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En este momento, haremos una pausa para organizar nuestra lista de participantes. La primera pregunta de hoy la hace John Hodulik de UBS. Adelante, por favor.

Genial. Buenos días a todos. Antes de empezar, solo quiero felicitar a Pascal por su jubilación. Ha sido un placer trabajar con usted, y bienvenida a Jennifer. Quizás para John, si pudiéramos empezar primero con la estrategia de fibra.

¿Podría hablar un poco sobre sus objetivos en términos de tasas de penetración? Habían estado hablando de una tasa de penetración del 40%, y ahora creo que tienen aspiraciones de llegar al 50%. Basándose únicamente en lo que están viendo en el mercado y en la penetración de la competencia y de la banda ancha fija inalámbrica, ¿sigue siendo el 50% la expectativa y podría ser incluso mayor?

¿Quizás qué están viendo en los mercados de Lumen? Luego, como seguimiento, John, a su comentario sobre la señal inalámbrica que irradia internamente. Obviamente, hay muchas preguntas sobre la estrategia móvil de Starlink. Simplemente, ¿alguna idea general sobre el uso de una constelación LEO para proporcionar servicio móvil y quizás qué se necesitaría para construir una infraestructura terrestre que complemente ese servicio y iguale lo que se obtiene de AT&T desde el punto de vista móvil? Gracias.

Buenos días, John. Mis objetivos de fibra serían tener una penetración del 100%, pero puede que tarde un poco en llegar allí. No creo que tengamos que dar un paso atrás y decir que tenemos limitaciones a largo plazo. Cuando pensamos en cómo invertimos en una zona, realizamos nuestros cálculos económicos asumiendo que podemos alcanzar una tasa de penetración terminal del 40%, y no queremos invertir en ningún lugar donde no creamos que podemos obtener rendimientos adecuados a ese nivel. Ese no es nuestro objetivo interno. Creemos que podemos superar ese nivel.

Lo que les he compartido antes es que tenemos un proceso bastante sencillo que nos lleva del 0 al 40%, en términos de tácticas y cronogramas. El rango del 40%-50% es un poco diferente, requiere un poco más de tiempo, emplea una variedad de tácticas distintas y exige persistencia y constancia. Francamente, dependerá mucho de que tengamos mucho éxito con los clientes más convergentes para llegar allí. Sigo creyendo plenamente que es alcanzable, y esperaría que, a medida que avancemos, hayan escuchado que tenemos muchas jugadas diferentes que podemos ejecutar.

Obviamente, en todos los mercados, me encantaría poder alcanzar ese 50% de penetración con una relación minorista directa. Pero también les he compartido que en esta empresa y en esta industria, no es algo fuera de toda expectativa que no se tenga algo de venta al por mayor en algún momento dado. Tenemos mucha capacidad en esa red. Podríamos manejar literalmente el 100% de los clientes en un área si todos vinieran a nosotros. Quiero asegurarme de que pongamos toda esa capacidad en uso a largo plazo, y si llegamos a un punto en mercados particulares, por ejemplo, donde pensemos que hemos alcanzado nuestra capacidad de penetración bajo nuestra marca, a medida que esto madure con el tiempo, ¿es posible que abramos la red y permitamos que otros vendan sobre ella para impulsar la penetración y los retornos? No descartaría eso a largo plazo. Creo que hay más entradas por jugar en este juego a medida que avanzamos.

Los mercados de Lumen, como saben, y lo compartimos cuando adquirimos el activo, estaban sub-penetrados en comparación con lo que los mercados de AT&T podrían haber tenido para su mismo periodo de construcción. Lo que hemos estado haciendo, como saben, es intentar convertir todos esos mercados a AT&T Fiber. Estamos casi terminando ese proceso. Nos quedan un par para finalizarlo. A medida que convertimos esos mercados a AT&T Fiber, a medida que implementamos los procesos de negocio que hemos perfeccionado en nuestras otras regiones operativas y los aplicamos a esos mercados, estamos viendo cómo la penetración aumenta. Esa penetración está aumentando de una manera que es coherente con el caso de negocio que esbozamos y nuestros objetivos.

Creo que les compartimos cuando realizamos la transacción que esperábamos que los niveles de penetración terminal de nuestros mercados fuera de la región fueran algo más bajos que los niveles de penetración terminal de nuestros mercados tradicionales integrados. Eso, de nuevo, se hizo para aportar cierta cautela al caso de negocio. Con lo que estoy viendo ahora mismo, tal vez eso sea un poco demasiado conservador.

Lo veremos a medida que pase el tiempo. Como compartí en mis comentarios, la otra ventaja que estamos viendo es el aumento en la tasa de convergencia. Hemos subido 250 puntos básicos desde la adquisición de finales de febrero de marzo. Esa es parte de la razón por la que están viendo el sólido desempeño de los márgenes en el negocio inalámbrico también. Me siento muy bien con respecto a dónde están esos márgenes y hacia dónde vamos a ir a largo plazo.

En cuanto a lo que se necesita para construir una red convergente a escala, que es lo que creo que todo el mundo está intentando hacer aquí y de lo que algunos de los nuevos participantes hablan como algo que necesitan hacer, hace falta mucho. Quizás no sea la mejor persona para referenciar sobre eso. La próxima vez que te cruces con Charlie, deberías hablar con él y preguntarle qué se necesitó y cuántos años y complicaciones surgieron al hacer ese tipo de cosas. No es algo que se haga de la noche a la mañana.

No exageraría con lo que yo llamaría un transportador de espectro de banda baja. Quiero decir, pongamos esto en perspectiva. En nuestra red a escala, operamos, dependiendo de la zona metropolitana, entre 6 y 8 transportadores de espectro de banda baja. Además, ese espectro no solo se aloja en sitios de antenas macro. Existe en todos los sistemas de edificios interiores, rascacielos, hospitales y estadios.

Les he compartido que pueden ir a un área metropolitana como Chicago y observar el tráfico en la red, y entre el 40% y el 45% del tráfico en cualquier día dado es tráfico que se origina dentro de un edificio. Como resultado de eso, cómo funcionan en interiores, por supuesto, es extremadamente importante. No deberíamos pensar en esas como cargas nominales. Son cargas significativas, incluso con las robustas redes Wi-Fi que existen allá fuera.

Creo que se necesitan muchos años y un nivel enorme de inversión para alcanzar el tipo de niveles de rendimiento a los que los clientes se han acostumbrado en las redes a escala que funcionan sobre la infraestructura que la mayoría de los proveedores actuales tienen hoy. Creo que habrá avances continuos. Estamos ciertamente entusiasmados con los avances continuos en la tecnología LEO y cómo podría ayudarnos en los bordes de nuestra red y evitar que la gente se desconecte de la red, cómo podría ayudarnos en lugares donde tenemos menos densidad y tal vez podamos reducir nuestra estructura de costes, en lugar de poner sitios macro menos utilizados, sirviéndolos de manera diferente.

Pero tenemos la escala donde la escala importa. El 98% del tráfico es donde ya hemos construido y donde ya tenemos capacidades, y los clientes se han acostumbrado a un nivel de servicio que es bastante alto, y con razón. Nos pagan mucho por lo que obtienen de nosotros, y deberían esperar que funcione. Ese es mi punto de vista al respecto. Me siento muy bien con el punto en el que estamos. Me siento muy bien de que vamos a tener el mejor conjunto de activos convergentes que existe, tanto con fibra como con nuestra robusta red inalámbrica para cumplir con esas expectativas en el futuro, especialmente en el upstream.

Muy bien. Gracias por las preguntas, John. Operador, pasaremos a la siguiente.

La siguiente pregunta es de Michael Rollins con Citi. Adelante, por favor.

Buenos días, Michael. La forma en que pienso sobre el ARPU de banda ancha es que lo que queremos es una cartera de clientes que básicamente nos compren en todos los puntos de precio discretos. Creo que nos ha oído hablar del hecho de que hemos estado algo poco penetrados en quizás más los segmentos de valor. Eso es cierto tanto en nuestro negocio inalámbrico como en nuestro negocio fijo, y no veo razón para que, especialmente cuando se está construyendo una red que tiene el tipo de capacidad que tiene una red de fibra, no pensemos que queremos participar en todos los segmentos. Simplemente queremos participar en esos segmentos en el punto de precio adecuado.

Creo que en lo que yo llamaría nuestros mercados más maduros, si entrara y los mirara, lo que vería sería una distribución muy buena de personas en niveles de precio más altos, porque entramos, nos comercializamos en gran medida como premium, y fue premium. Ahora estamos volviendo y haciendo la limpieza de la convergencia para captar hogares adicionales, y en algunos casos, estamos entrando con diferentes niveles de precio y un producto con un rendimiento diferente. Queremos asegurarnos de que el nivel de precio coincida con el rendimiento del producto en particular, piense en la tasa y la velocidad.

Creemos que obtener esa cuenta consolidada tiene sentido y, como resultado de ello, se produce cierta deterioración en los ARPUs promedio. No quiero centrarme exclusivamente en eso. En lo que queremos centrarnos es en el hecho de que se está viendo un gran crecimiento de los ingresos por servicios en nuestro negocio. Se está viendo un gran crecimiento de las cuentas de clientes. Se está viendo una ecuación de margen que es fantástica a mi juicio, basándome en el tipo de crecimiento por el que estamos pasando. Cuando tengo ese tipo de ecuación apareciendo, así es como quiero que el equipo avance y cómo deberíamos pensar en estas cosas.

En cuanto a su pregunta sobre lo que sucederá en el futuro, creo que lo que sucederá en el futuro es lo que ha sucedido en el pasado. Es decir, se tienen esas relaciones y son buenas, y a los clientes les gusta el producto y se quedan con usted, y tenemos todas las razones para creer que un cliente convergente que esté en fibra va a ser un cliente fiel y con un alto valor de por vida. Compartimos eso con usted. Naturalmente, basándose en sus necesidades y en las capacidades que deseen, probablemente comprarán más a lo largo del tiempo.

Solo porque traigamos a alguien a un nivel de precio más orientado al valor al principio, y podamos ofrecer a un nivel de precio que iguale el inalámbrico fijo, un producto con mejor rendimiento, creo que el futuro es brillante. Porque en algún momento, ese hogar va a aprovechar las cosas que acaba de mencionar, como más capacidades en torno a la IA, o si tienen más hijos o lo que sea que les haga decir: "Necesito subir a un nivel de velocidad superior". Y podremos hacerlo sin sudar porque la red está ahí y puede hacerlo fácilmente con un ajuste de software, y no tenemos que añadir capacidad incremental en la infraestructura para hacerlo. Espero que habrá una buena estabilidad en ese ARPU a lo largo del tiempo. En el segmento empresarial-

Bueno, Mike, otro punto que le recordaría, tan recientemente como el pasado diciembre, tuvimos un aumento de precio bastante significativo que afectó a gran parte de nuestra base de fibra. Como es coherente con la respuesta de John, tenemos un historial de ser capaces de gestionar la base de precios en ambos productos.

En el segmento empresarial de IA, lo que estamos viendo ahora mismo es lo que yo llamaría simplemente un aumento de las cargas de trabajo que se están trasladando principalmente a la nube, para las cuales la gente necesita capacidad para hacer frente. Las discusiones se están desplazando hacia la realidad de que la mayoría de las personas están en un entorno híbrido donde ejecutan tráfico tanto sobre su infraestructura fija como móvil. Ejecutan tráfico a través de múltiples capas de nube. Y lo que necesitan ser capaces de hacer es garantizar que ciertas aplicaciones que tienen requisitos de rendimiento más elevados se gestionen de forma constante tanto en esas redes como en múltiples tejidos de nube.

Las discusiones actuales sobre la próxima aplicación son cómo etiquetar y marcar básicamente los paquetes de nivel de rendimiento para garantizar que las aplicaciones particulares que se ejecutan en ambos entornos puedan mantener un alto nivel de servicio que sea coherente con el rendimiento, si se trata de una aplicación o capacidad impulsada por IA. A menudo, estas tienen requisitos más estrictos en cuanto a la latencia y el rendimiento de ida y vuelta. Si se está realizando una inferencia, se necesitan tiempos de respuesta más rápidos, y la gente quiere ese rendimiento, y están haciendo más de ello, por lo que simplemente necesitan más capacidad pura, y eso es parte de lo que está impulsando el aumento.

Lo que espero, basándome en otras conversaciones que se están produciendo, es que, de hecho, empezaremos a ver aparecer más aplicaciones que serán aún más exigentes. Cuando empiezas a pensar en lo que sucede en el espacio robótico, lo que sucede a medida que aumenta la autonomía en los niveles de los almacenes, esas cosas van a impulsar otra capa de requisitos y rendimiento. Cuando eso ocurra, creo que probablemente se requerirá otro nivel de inversión. Serán las redes gestionadas las que serán necesarias dados los requisitos de rendimiento que son esenciales para permitir que eso suceda. Una vez que se tiene esa infraestructura fundamental, lo que yo llamaría infraestructura alimentada por fibra que tiene la capacidad de rastrear paquetes tanto en redes fijas como móviles y ofrecer un servicio de alta calidad, creo que estarás en muy buena posición.

Solo añadiría para mayor claridad, la referencia que hice a parte del trabajo que estamos haciendo con los hyperscalers, dónde encaja esto en este panorama es, como saben, hemos invertido fuertemente en el borde en los endpoints, tanto en nuestro negocio inalámbrico como en nuestro negocio fijo. Tenemos una fantástica infraestructura metro-a-metro, como podrían imaginar, basándonos en la naturaleza de nuestra red y en cómo operamos. Lo que queremos asegurar es que en nuestra red troncal hacia y desde esos metros que llegan a esos tejidos de nube, tengamos visibilidad absoluta sobre cómo realizamos ese ingreso y egreso. Así, al involucrarnos con los hyperscalers que impulsan la mayoría de las cargas de trabajo en ese espacio, nos aseguramos de tener las autopistas o rampas de acceso adecuadas hacia y desde sus nubes, para que nuestras redes metro y de endpoints, en las que hemos construido e invertido tan fuertemente, puedan tener esa visibilidad y rendimiento de extremo a extremo. Queremos hacer suficiente trabajo en el tramo largo y en el espacio de centro de datos a centro de datos y asociarnos de las formas adecuadas donde nos aseguremos de tener la infraestructura correcta en marcha y estar en los puntos de presencia adecuados para poder ofrecer eso a los clientes.

Muy bien. Gracias por las preguntas, Mike. Operador, ¿pasamos a la siguiente?

La siguiente pregunta viene de David Barden con New Street Research. Adelante, por favor.

Dave, buenos días. Te diría esto: la combinación de clientes más duradera en nuestra industria es un cliente de banda ancha alimentado por fibra con un gran servicio inalámbrico encima, sin excepción alguna. Va a ser el valor de vida más sostenible y largo.

Desde mi punto de vista, cuando hablo del liderazgo en la cuota de ingresos por servicios en la industria, las matemáticas y el cálculo de la infraestructura que estamos construyendo para la fibra y cómo pensamos en la expansión y nuestras alianzas, todo se basa en cómo obtenemos suficiente infraestructura y suficientes servicios convergentes de una manera que nos sitúe en una posición de liderazgo compartido en los ingresos por servicios consolidados de cara al futuro. A largo plazo, quienquiera que ocupe mi silla después de mí, esa es, a mi juicio, la carrera por la que se está compitiendo, y esos serán los clientes más duraderos, ya sean consumidores o empresas en el futuro.

Tenemos, como siempre ha sido en esta industria, tiempos de transición tecnológica. No es decir que no se haya ganado dinero con las líneas de suscriptores digitales y ADSL y otras capacidades, pero son transitorias, y cumplen su ciclo si no son la tecnología más sostenible.

En cuanto a su punto, creo que el acceso inalámbrico fijo, como he dicho, tendrá ciertas bases de clientes y aplicaciones que lo convertirán en una tecnología sostenible. Pero habrá otras formas en que se utiliza y se está utilizando hoy que, en última instancia, serán superadas por la inversión en otras tecnologías más nuevas. Como he dicho, creo que las constelaciones LEO son fantásticas para suministrar ancho de banda a las zonas rurales, y bien podrían ser la forma más eficiente y eficaz de llevar ancho de banda a las zonas menos densamente pobladas en el futuro.

Donde haya una motivación para invertir en fibra, será muy difícil para la gente superar la propuesta de valor consolidada de la fibra y el inalámbrico, especialmente a medida que la tecnología madure y las capacidades de servicio a su alrededor maduren para permitir menos fricción para el cliente, ofrecer más eficacia con ella y hacer que esos productos funcionen aún mejor juntos.

Así que, creo que con el tiempo, su punto es correcto, en el sentido de que probablemente habrá algún tipo de pico y luego una trayectoria descendente del inalámbrico fijo a medida que esas tecnologías y las mejores tecnologías se asienten en sus lugares. Pero eso no es inconsistente con el conjunto de expectativas que hemos estado construyendo en esta empresa y que hemos utilizado para impulsar nuestras previsiones hacia ustedes a largo plazo, y no es inconsistente con lo que he articulado como el objetivo de esta empresa de ser el líder en ingresos por servicios en la industria al finalizar esta década.

Y Dave, tienes razón al decir que el nivel de promociones se mantiene igual, y el cliente finalmente va a asumir el coste de los precios más altos de los dispositivos. Dicho esto, hay un elemento de cronología. Por lo general, pagamos por los dispositivos en un plazo relativamente corto. Piensa en teléfonos, tabletas, gateways. Pagamos por adelantado y cobramos a lo largo del tiempo, normalmente durante la vida del cliente. Por lo tanto, estamos invirtiendo por adelantado y recuperándolo con el tiempo. Ese es el drenaje de capital circulante que describí en mi guion.

También impacta en la caja la disposición de nuestro activo de AT&T Mexico. Y como mencioné en mis comentarios, el mayor interés en efectivo está relacionado principalmente con las tasas.

Gracias por la pregunta, Dave. Operador, ¿podemos pasar a la siguiente?

La siguiente pregunta es de Sean Diffley con Morgan Stanley. Adelante, por favor.

Buenos días, Sean. Mira, creo que todavía queda mucho por desarrollar sobre lo que la tecnología en general, la búsqueda agéntica, los agentes, etc., va a hacer con la gestión del embudo de todo el mundo. No pretendo saber exactamente cómo va a resultar eso. Te diré que estamos dedicando mucho esfuerzo y tiempo a ello, y hay muchas cosas que hemos estado haciendo durante los últimos meses y trimestres para ajustar nuestras estrategias sobre cómo nos aseguramos de seguir siendo relevantes.

Te diría que, por muy diferente que vaya a ser, lo que me alienta es que parecemos estar funcionando bien y haciendo los ajustes necesarios, porque ya ha habido bastante cambio en cómo los consumidores buscan y acceden a la información y lo que hacen en torno a ello. Creo que probablemente estemos en las primeras etapas de eso, pero somos conscientes de ello. Nos estamos adaptando.

Creo que al final del día, lo que es realmente importante es que tienes buenos productos, y esos buenos productos tienen la reputación y el valor adecuados en el mercado, y entonces, en última instancia, tendrás éxito a medida que avances. Cuando operas en una posición en la que lanzas tecnología que es la tecnología con el menor coste marginal y que funciona mejor, creo que eso nos sitúa en una posición muy favorable para asegurar que sigamos en esa conversación en el futuro.

Específicamente sobre su pregunta acerca de Muse y parte de los comentarios que se están dando ahora mismo, lo que le diría es que, filosóficamente, creemos que el cliente tiene la libertad de elegir qué hacer con su servicio. Ese ha sido siempre nuestro punto de vista. También creemos que los clientes deben dictar su camino a seguir en las cosas.

Los clientes han sido bastante claros con nosotros durante los últimos años sobre la seguridad de la cuenta, la gestión de la cuenta y el control de la cuenta. Antes de que aparecieran los agentes, existen todo tipo de escenarios que ocurren hoy en la vida real que obligan a las personas a ser muy específicas sobre quién es la autoridad de toma de decisiones en su cuenta. Gestionamos planes familiares en los que participan muchas personas. Tenemos personas cuyas circunstancias de vida cambian, donde hay una parte responsable, y donde puede haber una separación o discordia matrimonial que cambia las cosas.

La noción de que una cuenta tiene un titular y una parte responsable no es un problema nuevo. Mientras esa parte responsable esté autorizando y tenga permitido realizar una transacción y pueda confirmarlo de la manera en que normalmente confirmaríamos esas cosas, como validar su identidad y asegurar que la están autorizando, deberían poder hacer con su cuenta lo que quieran. Si es su agente quien decide que algo debe cambiar y ellos han autorizado a un agente para realizar transacciones en su cuenta, y nosotros podemos autorizar esa transacción de la misma manera en que normalmente confirmaríamos, como cuando hay un cambio de SIM o un cambio importante en una cuenta hoy en día, utilizamos cosas como la autenticación de dos factores para asegurar que sea válida y confirmarla.

Esos mismos principios y prácticas estarán vigentes en el futuro con los agentes. Pero lo importante es que el cliente tendrá el control. Ellos dirán si su cuenta está autorizada o no para ser gestionada por un agente. Luego, si se produce una transacción importante, será necesaria una validación y autenticación de la misma para asegurar que no estemos haciendo algo que fomente el fraude o que sea inconsistente con lo que el titular de la cuenta querría hacer.

A largo plazo, mi punto de vista, al igual que hoy, es que queremos asegurarnos de que los clientes sientan que están obteniendo valor por lo que están comprando. Queremos asegurarnos de que tengan el tamaño adecuado para lo que necesitan en sus productos y servicios. Hacemos eso como un curso normal de negocios cuando la gente entra en nuestras tiendas y habla de cuáles son sus necesidades, o cuando trabajan con nosotros en línea en nuestro enfoque algorítmico. Creo que los agentes serán probablemente otra forma para que las personas hagan eso y puedan obtener información sobre lo que les funciona.

Creo que a largo plazo, si lanzamos buenos productos y tratamos bien a la gente, todo irá bien para nuestro negocio. Tendremos una captación de nuevos clientes que nos encontrarán y que de otro modo no lo habrían hecho. Tendremos algunos clientes que optarán por ser un poco más eficientes ahora que nos compran. Pascal, ¿quieres hablar sobre el problema del flujo de caja?

Claro que sí. En cuanto a CapEx, así es como hay que pensarlo, Sean. En general, dijimos que el CapEx va a bajar unos $1 billion. Entre $300 million y $400 million de eso será CapEx de AT&T Mexico wireless. El resto proviene de las eficiencias que describí en mis comentarios.

Piensa en esto. Hemos estado haciendo esto durante mucho tiempo, y eso conlleva la ventaja de la escala y una mejor capacidad para hacerlo más rápido y barato. Tenemos contratos a largo plazo con socios con los que hemos hecho negocios durante mucho tiempo. Todas esas cosas nos permiten construir de forma un poco más eficiente y eficaz.

En términos de flujo de caja general, las piezas a tener en cuenta son que la ausencia de AT&T Mexico probablemente le cueste $400 million-$500 million anuales. Y más allá de eso, con mayores costes de dispositivos por adelantado que estamos pagando y cobrando a lo largo del tiempo, habrá una inversión en capital circulante que tendremos que realizar. Esas son las piezas junto con el coste de los intereses.

Muy bien. Gracias por la pregunta, Sean. Operador, pasaremos a la siguiente.

La siguiente pregunta es de Craig Moffett con MoffettNathanson. Adelante, por favor.

Buenos días, Craig. Creo que parte de la razón por la que nos sentimos cómodos con nuestros niveles de inversión es una de las tendencias que usted citó, que es errónea: algunas personas entraron en este espacio pensando que podrían construir pequeños focos de fibra en lugares y nunca llegar a escalar en un área metropolitana y tener éxito. La realidad es que es muy difícil de lograr. En algunos casos, ha habido quizás construcciones más concentradas con el modelo de negocio basado en servicios heredados y otras cosas que no se han gestionado agresivamente para lograr una ecuación rentable en general.

Vemos lo mismo. Creo que respondería de la misma manera que lo he hecho en el pasado. Dígame el precio y le daré la respuesta a la pregunta. Creo que hasta este momento, he estado dispuesto a ir y adquirir presencia y hacer cosas cuando siento que estamos obteniendo un precio que es un precio adecuado. Creemos que si la infraestructura se ha construido de una manera que sea coherente con nuestros estándares, en nuestras prácticas para que podamos operarla eficazmente a largo plazo, y el precio es correcto, claro, estaría interesado en adquirir más presencia si se mantiene mi punto de vista de que obtengamos escala en la geografía adecuada.

No quiero simplemente comprar presencia por el hecho de comprarla. Necesito asegurarme de que conecte con otras partes de nuestra red donde podamos tener el tipo de eficiencias y escala en publicidad y el crecimiento en nuestro negocio inalámbrico y todas las cosas que creemos que son la magia y la economía en torno a eso. Lumen claramente cumple con ese perfil en toda la presencia que adquirimos, en mi punto de vista. Si surgieran otras oportunidades similares con ese tipo de precios, claro, las consideraría como opciones y posibilidades para nosotros. Ahora mismo, diría que, en algunos casos, tal vez hay expectativas en ese mercado que no son coherentes con lo que acabo de articular.

Muy bien. Gracias por la pregunta, Craig. Operador, creo que tenemos tiempo para una pregunta más.

La siguiente pregunta es de Sam McHugh con BNP. Adelante, por favor.

La forma de pensar el cuarto trimestre es, como dije, espero que el cuarto trimestre baje interanual aproximadamente a la misma tasa que vimos en el tercer trimestre. Eso implicaría una ligera moderación secuencial.

En general, la previsión que hemos dado, si lo recuerdan, sobre el periodo de tres años, es que la mayor parte del crecimiento, la gran mayoría de nuestro crecimiento, vaya a estar impulsada por la incorporación de clientes y no por los precios. Esa sigue siendo nuestra expectativa. Por lo tanto, en general, seguimos esperando un ARPU relativamente estable durante este periodo.

Sam, sobre tu pregunta acerca del mayorista, tu pregunta, y primero, estás pensando en ello de la manera correcta, que es que el mayorista no significa que tengas que abrirlo a cualquiera. El mayorista podría significar que lo vendes al por mayor a aquellos que están posicionados de forma más estratégica para ayudarte en conjunto. Un ejemplo de ello sería, potencialmente, que haya un mayorista que quiera, por ejemplo, tener una relación exclusiva de MVNO contigo, o tal vez haya una huella combinada en algún otro lugar fuera de la huella de fibra existente que tenemos a la que obtengamos acceso y que no tendríamos de otra manera.

También sobre tu punto, y como indiqué en mis comentarios, haces esto después de pensar que has ejecutado todas las jugadas que son tus jugadas de mayor valor en el sector minorista. Nuestro objetivo es hacer todo lo posible para captar a cada cliente de alto valor que podamos atender en el sector minorista. Estamos teniendo un gran éxito haciendo eso, como están viendo con los resultados que hemos estado compartiendo con ustedes. Seguiremos ejecutando esa jugada hasta que lleguemos a un punto en el que pensemos que hemos alcanzado el máximo.

Creo que lo importante es entender que no tienes que tomar estas decisiones a nivel nacional. Estas pueden estar muy impulsadas por la geografía. Creo que con el tiempo, lo que sabemos, y creo que lo que la industria del cable te mostraría, es que muchas de estas decisiones y muchas de sus aproximaciones al mercado son locales, y tienen que serlo.

Realmente, si miran lo que hemos hecho recientemente en la reorganización de nuestro negocio, no sé cuántos de ustedes se dieron cuenta. Realizamos un cambio estructural en nuestro espacio de consumo en nuestra estructura de salida al mercado. La razón principal por la que lo hicimos es la comprensión de que estamos en un punto en el que no todos los mercados son iguales. Hay diferencias en la infraestructura. Hay diferencias en las tácticas que deben utilizarse en geografías particulares del país, dependiendo de cuál sea su base de activos y las tácticas con las que quieran avanzar. Necesitábamos organizar nuestro negocio, nuestros equipos de gestión, nuestros incentivos de una manera que impulsara eso. Creo que van a tomar ese tipo de decisiones sobre una base de ubicación por ubicación y circunstancia por circunstancia.

Muy bien. Gracias por la pregunta. Operador, esa fue la última. Puede proceder a cerrar la llamada.

Gracias. La conferencia ha concluido. Gracias por asistir a la presentación de hoy. Ya pueden desconectarse.