La primera pregunta es de Guillaume Delmas con UBS.

Si no me equivoco, son 4 preguntas, pero intentaremos... intentaremos complacerle. Bueno, sobre Europa, creo que tiene razón al decir que es un desempeño impresionante porque es donde, obviamente, tenemos nuestra mayor cuota de mercado, por encima del 20%, pero permítame desglosarlo. En primer lugar, lo estupendo de Europa es que el mercado sigue siendo impresionantemente dinámico. Ha subido a un dígito bajo, lo cual es fantástico considerando todo lo que vemos a su alrededor. Y una vez más, probablemente demuestra que el PC no es solo esencial, sino una gran manera de elevar la moral y sentirse mejor en este gran mundo; y hay diferentes dinámicas de mercado, el sur de Europa, el Reino Unido e Irlanda son más dinámicos. Pero Francia es positiva, un mercado de tamaño mediano, mientras que en Europa del Este también son muy dinámicos. Así que el mercado es dinámico. Seguimos superando el rendimiento en todas las divisiones de manera bastante significativa.

Y aquí tenemos una mezcla de categorías. Europa es una de las regiones del mundo donde tenemos el mayor peso en el cuidado del cabello y una dinámica de cuota de mercado que nos favorece. También es, como ha mencionado, una buena contribución del comercio electrónico. Esta es una de las regiones donde tenemos la mayor aceleración en e-commerce con el desarrollo, particularmente de Amazon, en esta parte del mundo.

Y luego, probablemente lo que no se percibe es el hecho de que, durante los últimos 5 años, hemos estado transformando nuestra organización y nuestros procesos a gran velocidad en Europa, tanto mediante la agrupación de países en clusters —lo que nos permite liberar parte de los gastos de SG&A y disponer de más recursos para impulsar nuestras marcas— como a través de la transformación de nuestro ERP, donde España y Portugal fueron los primeros en implementarlo, lo cual los ha hecho más fuertes y ágiles, y estamos viendo lo mismo ahora mismo en el U.K. e Irlanda. Así que es algo positivo, e incluso nuestras ventas en Europa están ligeramente por debajo de nuestro sell-out. Por tanto, es una buena señal. Y supongo que también no debo olvidar mencionar que tenemos equipos excelentes en Europa y están trabajando muy duro. Es también una región muy importante para la categoría de fragancias, por lo que tanto fragrance como hair care están funcionando muy bien allí. Así que eso es lo positivo de Europa.

Pasaré a Greater China antes de hablar del ritmo de crecimiento con la gran pregunta. En China, hemos visto, en efecto, que el mercado se ha estabilizado con un crecimiento de alrededor del 2% durante los últimos trimestres. Pero lo positivo es que ha habido un cambio de vuelta hacia lo más premium. El mercado de masas se ha vuelto negativo, ligeramente negativo, mientras que tanto el mercado de belleza dermatológica como el de lujo están cerca de un crecimiento del 7%, lo cual es mucho mejor de lo que solía ser.

Y claramente, esto juega a nuestras fortalezas. Nuestra fortaleza en el sector del lujo, ya que somos el actor dominante con una cuota de mercado de alrededor del 30% dependiendo del periodo; hemos estado ganando cuota, como han visto en este crecimiento del 7% con un más 10 en el sell-in. Y también es cierto en Derm beauty, donde tenemos dos fenómenos.

Tenemos la aceleración que yo diría en términos chinos, las marcas más asequibles, que rondan Serve y [inaudible], que son realmente un rendimiento sorprendente de stencils, que son un poco como Certas, la parte más premium del catálogo. Así que tenemos, por así decirlo, estábamos en una combinación muy negativa. Si miran hace un año, que fue de crecimiento masivo y todas las marcas chinas creciendo, estábamos compitiendo con nuestras otras divisiones. Y aquí, es lo contrario. Muchas marcas chinas están cayendo drásticamente. Fue muy visible en [11 y 16], y las marcas premium estamos creciendo.

Y como preguntaba sobre el 618, el mercado, estamos intentando calcularlo en ventas netas porque se están produciendo muchos devoluciones. Así que a veces, si mira el GMV que se publica por aquí y por allá, no tiene la imagen correcta del mercado. Pero nuestra estimación fue que el mercado subió un 10% en el '16, lo cual es un mercado total bastante bueno. Y superamos ligeramente el crecimiento y mantuvimos nuestra posición, y tuvimos la marca #1 en cada una de nuestras -- cada respectiva Unidad L'Oréal #1 en todas las marcas de belleza, Norkom #1 en selective, SkinCeuticals en thermal y care empezando Professionals.

Así que... ya veremos en el segundo semestre, como siempre, tenemos que ser cautelosos. Pero yo diría que la confianza del consumidor chino y, especialmente, la de los chinos con ahorros y capital, está mejorando. Los mercados de valores han estado mejor, hay un gran crecimiento tecnológico y una alta demanda en China. Y percibo que, al menos, los consumidores están un poco más dispuestos a gastar su dinero en productos premium. Por lo tanto, apostamos por la continuación de esta tendencia durante la segunda parte del año.

Una breve palabra sobre el uso. En efecto, ha repuntado de manera muy significativa, debo decir, tras años de un rendimiento no tan bueno. Parece que hemos dado con la receta y estamos contentos de tener una marca china; ya veremos si tendremos más en el futuro. Así que siempre es una cuestión de oportunidad y de tener los objetivos adecuados, pero no hay nada en... no hay nada planeado.

Y en cuanto al 6% al que se refería como ritmo, ¿debería ser el ritmo? Lo único que puedo decirle es que tenemos toda la intención de mantener ese ritmo. Y haremos todo lo posible para que así sea.

La siguiente pregunta es de Charles-Louis Scotti con Kepler Cheuvreux.

Así que sí, en cuanto al cuidado de la piel, efectivamente hemos visto una mejora y hemos vuelto a un crecimiento de un dígito medio, como habéis visto, cercano al +6%, situándonos por encima del mercado. No ocurre en todas nuestras divisiones. Se trata, obviamente, de un desempeño muy sólido en NBB, y estoy muy contento con ello porque, si recordáis, tuvimos unos trimestres de dudas sobre si este dinamismo que habíamos visto el año anterior había alcanzado un techo. Y como os dije, solo hizo falta un poco más de innovación en CeraVe para que la máquina volviera a crecer a un ritmo de doble dígito medio, siendo el principal motor de crecimiento para LVD, aunque La Roche no se queda atrás —por cierto, entraré en detalles—, ya que este año lanzamos Terade SunCare y está funcionando de maravilla, y aún no hemos terminado de probarlo. Os invito a probar la combinación de excelentes filtros y servicios; es fantástica para la piel. Así que LVD es realmente muy, muy fuerte en el sector del cuidado de la piel.

Lux está mejorando. Y para Lux, se trata de una combinación de 2 factores. Uno, en efecto, es que tienes una marca como Medicaid, que está creciendo casi un 5%. Así que —aunque sigue siendo relativamente pequeña, está contribuyendo. Y volveré a tu pregunta sobre la encuesta. Y —pero también tienes el hecho de que China, que es el mercado de cuidado de la piel más grande del mundo, está volviendo a crecer y que nosotros estamos superando al mercado chino es claramente un factor contribuyente con marcas como Lanco, pero también Halabitine teniendo muy buen desempeño en China. Así que Lux ha vuelto a ser positivo, por encima de sus mercados, mientras que [la otra marca] está ligeramente por detrás del mercado. Tenemos, por supuesto, el efecto opuesto en China porque Matt no es positivo en China.

Pero yo diría que el lanzamiento de Garnier Toqueseco va bien. Fue en Italia, solo para mercados emergentes, y está empezando; decidimos lanzarlo en Europa con grandes resultados, y tenemos algunas iniciativas más de L'Oréal Paris previstas para el segundo semestre. Y como habéis oído, junto al rendimiento del mix de productos de los pagadores, hemos decidido acelerar el despliegue de 2G. Seguimos escuchando lo bien que le va a Occident Beauty, y así por el estilo. Y tenemos la marca número 1 de cuidado de la piel en Corea. Así que le dije al equipo: "chicos, vamos rápido con esa". Normalmente, 2G se lanzaría en EE. UU. a finales de año. Este año ya está en China, aunque es más bien un relanzamiento porque se lanzó hace poco. Le está yendo bien en el sudeste asiático. Así que tenemos varias iniciativas, pero es justo decir que hoy, o al menos en el primer semestre, CPD aún no está generando una aceleración significativa en el cuidado de la piel.

En lo que respecta a Medicaid en comparación con, como usted mismo ha dicho, hay dos marcas muy diferentes, por supuesto, pero también estrategias de distribución. Serve es una marca de medicina masiva. Por lo tanto, la idea es que se podía lanzar en canales masivos bastante, bastante rápido. Medicaid es más selectiva, pero tenemos mucha ambición en EE. UU. con el apoyo de Sephora; es una marca que tiene fórmulas fantásticas y a los consumidores les encanta. Así que nos centraremos en la gran oportunidad en EE. UU., y probablemente también en Europa, aunque probablemente no se iría tan rápido como con CeraVe. Tenemos mucha ambición para esa marca porque es una combinación única de exclusividad y dermatología, lo cual era una brecha neta en nuestra cartera y la subcategoría de rápido crecimiento en el mundo del cuidado de la piel.

Así que yo diría que ha habido un buen progreso en el sector de skin care en general, aunque no es igual en todas las divisiones, por lo que —la buena noticia es que si corregimos lo que no está funcionando bien, debería mejorar aún más. En cuanto a la P&L, le pasaré el micrófono a Christophe y yo añadiré detalles si fuera necesario.

Sí. Entonces, Sean, mencionabas este incremento en nuestra financiación de inversiones de cierta manera en nuestros SG&A; así que, primero, para responder a tu pregunta sobre los SG&A, sí, por supuesto, queremos seguir trabajando en la productividad de nuestra organización. Por supuesto, los 70 puntos básicos del primer semestre no pueden proyectarse al año completo porque dependen del cronograma de ciertos proyectos.

Pero definitivamente, como saben, es por eso que estamos invirtiendo en nuestra transformación de IT, es por eso que estamos invirtiendo en AI. Es definitivamente para buscar esas sinergias que sabemos dónde encontrar. Por lo tanto, probablemente podríamos esperar, sobre una base anual y basándonos en la experiencia pasada, una mejora de entre 20 y 30 puntos básicos si mantenemos el crecimiento.

Y eso es muy importante porque ayuda, por supuesto, a financiar cuando surge la oportunidad, a financiar el apoyo a los nuevos lanzamientos y a financiar nuestras nuevas marcas. Y eso es lo que hicimos en el primer semestre. 70 puntos básicos. Es para ayudar en la innovación, pero son extremadamente sólidos en este primer semestre.

Pero también tenemos algunos impactos como la composición regional. Ya saben que cuando China se activa y SAPMENA, tiene un impacto en la inversión global que tenemos. Y otros factores como la composición de la distribución, pero fue realmente para impulsar nuestras nuevas marcas e innovación, y algunos problemas específicos como el Prime Day, que este año fue en junio y no en julio.

Sí. Y tenemos... a veces hay que ser optimista. Sigo creyendo que estamos siendo más productivos en nuestro A&P. Pero al final, tuvimos esta oleada de innovaciones, que están funcionando muy bien.

Hemos realizado un buen trabajo y tenemos buenas noticias sobre el margen bruto, que ha subido 10 puntos básicos, a pesar del impacto negativo de 20 puntos básicos de los aranceles; y nuestra intención era lograr un aumento de beneficios de 20 puntos básicos. Así que vimos la oportunidad y decidimos aprovecharla.

Y esa es también una forma de aumentar nuestra cuota de mercado y de comenzar la segunda mitad del año, como decimos, con una buena dinámica.

La siguiente pregunta es de Warren Ackerman, de Barclays.

Bien. En el caso de SAPMENA, es claramente una prioridad. Como he dicho, los mercados emergentes, todos los nuevos motores de crecimiento, es de donde provienen la mayoría de los nuevos consumidores tanto para el mercado como para L'Oréal. Y es por eso que estamos redoblando nuestra apuesta en esta región, donde también hemos invertido mucho; fue una de las primeras regiones donde empezamos a desarrollar nuestras fábricas de contenido potenciadas con IA y nuevos tipos de organización para reforzar nuestra fuerza en el e-commerce, porque claramente es una región donde el e-commerce se está acelerando mucho. Estamos teniendo un crecimiento muy sólido en el e-commerce allí.

No voy a darles el peso de SAPMENA que representa a L'Oréal, pero es cierto que tenemos en esta región, en general, una cuota de mercado que, si no me equivoco, ronda el 12% o 13% cuando nuestro promedio global es del 15%. Y, por supuesto, en Europa es del 20%. Por lo tanto, tenemos muchas oportunidades de crecimiento. En la India, ha sido un poco más bajo. Así que, claramente, es un foco de atención. La buena noticia es que el e-commerce es realmente nuevo y yo diría que estamos mejorando en el juego de los vídeos cortos de TikTok, que probablemente era un terreno nuevo; teníamos que entender cómo hacerlo funcionar de manera rentable y vemos que, normalmente, en un país como Indonesia, estamos teniendo mucho mejor desempeño tanto en la gestión de contenidos como en el apoyo a la marca.

La otra buena noticia es que todas las divisiones están creciendo. Por supuesto, se trata más de una apuesta en belleza masiva y dermatológica porque los productos deben ser más asequibles. Por lo tanto, hemos visto crecimiento allí. Y, por supuesto, no vemos SAPMENA hoy; estamos preguntando por la asignación de capital. No es una región que sea masivamente dilutiva para el grupo. En primer lugar, en esta región tienes a Australia y Nueva Zelanda, que son muy rentables. En general, debido a que se basa principalmente en el e-commerce, hemos logrado que sea muy sólida en términos económicos. Por lo tanto, no tenemos falta de recursos y el crecimiento de la facturación realmente autofinancia los recursos que necesitan. Así que, por supuesto, con el dinero a esta base mensual, ¿quieres añadir algo sobre eso, Christophe?

De todos modos, hemos señalado, por supuesto, a media y toda la visión como una región estratégica para el crecimiento. Por eso estamos analizando cuidadosamente cualquier oportunidad que, en primer lugar, respalde el crecimiento orgánico.

Y eso es lo que hicimos en India con el lanzamiento de las divisiones dermatological Beauty y Lux. También estamos estableciendo nuestras capacidades industriales allí. Y siempre que surge una oportunidad, por supuesto, optamos por alguna adquisición. Eso es lo que hicimos con...

Sí. Volviendo a Innovest. En primer lugar, tenemos —al final, tenemos— buenas posiciones en algunas categorías en India; particularmente somos fuertes en cuidado del cabello, fuertes en maquillaje, y en labeling, que es una marca muy sólida allí. Estamos empezando a ver un repunte en el uso de fragancias allí. Y el cuidado de la piel es una categoría en la que tenemos que acelerar y tenemos, en primer lugar, un gran impulso ahora mismo en survey. Estamos abriendo algunas —creo que ahora mismo estamos en unas 7 u 8 ciudades en India— y estamos expandiéndonos y hay una respuesta muy buena. Hemos creado algunas texturas específicas para adaptarnos, ya sea al clima, que es más difícil, por lo que necesitas texturas más ligeras. Y así, nuestras marcas internacionales existentes están creciendo porque el más del 20% que tenemos en sellout en el mercado, que es un más del 10% o 11% en lo que va del año, se logra únicamente con nuestra cartera actual.

Pero es cierto que, en relación con esto, llevamos tiempo analizando oportunidades en la India. Y lo que nos atrajo de Innovus es que, en primer lugar, cuenta con dos marcas muy interesantes: una dedicada al cuidado de la higiene de la piel y otra al cuidado del cabello. Además, dispone de una plataforma de e-commerce que ha sido muy bien desarrollada y estructurada, con buenos KPIs, lo que supone tanto una fuente de crecimiento para la marca como un aprendizaje para nosotros sobre cómo gestionar un e-commerce aún más dinámico en la India. En definitiva, creo que es una adquisición muy prometedora.

Estábamos hablando de múltiplos; puedo decirles que, en comparación con los múltiplos tradicionales del mercado indio, que es un mercado muy caro en lo que respecta a M&A, y en comparación con otros que estudiamos y descartamos, es un múltiplo muy decente, probablemente porque entramos con el capital suficiente y ha sido una gran incorporación para nuestra división de Consumer Products. El cierre debería producirse en el Q3. Y a partir de ahí, empezaremos a ver cómo podemos apoyarlos y cómo pueden apoyarnos ellos a nosotros. Eso es todo lo referente a India e Innovus.

Y para terminar con lo de Gucci. Bueno, los giros de la FDA me hicieron decir cosas que no quise. No pronuncié lo que dije, que es que creo que Gucci tiene que convertirse en —me causa duda si se convertiría en una marca multimillonaria— y también —debería ser una marca de miles de millones— porque no son solo 3.000 millones de EUR, supongo; Gucci tiene que crecer en algún momento. Llevará tiempo porque, en primer lugar, ahora que hemos anticipado la licencia, nuestros equipos —nuestro equipo— se estructurarán y prepararán para empezar a trabajar el 1 de septiembre. Trabajaremos en nuevos proyectos que probablemente aparecerán en el '28. Obtendremos los productos y la facturación de nuevo en julio del '27. Así que probablemente llevará tiempo. Pero es que soy súper ambicioso con esa marca. Es una marca preciosa, me alegró verla. Estaba un poco en el presente, pero el hecho de que las cifras de Gucci estén mejorando un poco tras la toma de la licencia de Gucci, que es atractiva para los adictos a la moda, y siempre es bueno que mi anticipación fuera importante para sincronizar la reaceleración de beauty con la reaceleración o recuperación de fashion. Así que llevará algo de tiempo.

Y en cuanto a su pregunta sobre cómo gestiono las otras marcas de moda. Bueno, eso es lo que hacemos. Nos aseguramos de que cada marca tenga una personalidad diferente, un público objetivo distinto y una forma diferente de expresar lo que hemos desplegado junto a Harmony. Y ahora estamos desarrollando Prada y Valentino sin ningún impacto negativo en las otras marcas; de hecho, hay un poco de emulación entre nuestro equipo. Así que supongo que haremos lo mismo con Gucci. Es demasiado pronto para decirlo porque realmente no hemos abierto el capó para ver qué hay en el motor, pero nos encanta la marca y tenemos una relación de colaboración muy buena. Así que supongo que deberíamos ser muy positivos. Pero siempre empezamos a trabajar en septiembre. Así que probablemente verá más, pero tendrá que esperar un par de trimestres para ver lo primero.

La siguiente pregunta es de Calum Elliott con Bernstein.

Así que me quedo con los clusters y dejaré que Christophe piense en lo que puedo decirles sobre Sanofi. En cuanto a los clusters, muy claramente, realmente duplicamos la apuesta en Europa, particularmente durante los últimos 5 años porque es, sin duda, nuestra región más grande. También es la región donde tuvimos el mayor número de países.

Y teníamos cada uno de los países escandinavos con su propio P&L. Ahora tenemos el hub de los países nórdicos, que tiene 1 common, 1 P&L y, por supuesto, líderes con rangos y salarios algo menos elevados y más personal sobre el terreno. Teníamos el Reino Unido e Irlanda. Necesitamos —que son Alemania y Austria, Suiza, que algunas de las empresas han encontrado ese test que nosotros no teníamos— España, Portugal. También tenemos algunos en Europa del Este.

Y si sumamos la combinación de la retirada de este producto, y tenemos algunos países más pequeños que se convierten en satélites de los más grandes, que mantienen personal sobre el terreno y se centran realmente en las especificidades de sus consumidores, pero que se benefician de toda la infraestructura, la potencia, el know-how en medios y la calidad de los equipos de los "hermanos mayores". Es muy eficaz.

Y si a eso añadimos lo que vemos hoy como un beneficio adicional, es el de contar con un único P&L y un ERP común, que es este Safran en el que nos estamos integrando, el cual ya hemos implementado en la isla del Reino Unido, en España y Portugal, y en el que triunfaremos en Alemania. Esto también está generando muchas sinergias, ahorros de costes y más tiempo para centrarnos en el consumidor final.

Yo... cuando visito países... hace poco, fui a visitar nuestra filial en España y Portugal. Y por una vez, decidí no hacer la visita en Madrid, sino ir a Lisboa para visitar las tiendas. Y lo que fue genial es que nuestras marcas estaban realmente más fuertes que nunca. Estamos ganando cuota de mercado, pero con menos personas en el país hasta cierto punto. Así que tenemos unos portugueses muy sólidos, pero se centran casi exclusivamente en servir al consumidor y al cliente. Y eso es algo que ha resultado muy eficaz.

También lo hemos detectado un poco en Latinoamérica, en Colombia y en la región de Ecuador. Estamos llevando esto a cabo en Singapore y Malaysia. Y, por supuesto, en Australia y New Zealand. Así que podríamos decir que vamos algo tarde con estas cuestiones, pero el hecho de que lo estemos haciendo, justo después de completar la simplificación de IT, nos libera algunos recursos.

Los gastos de administración y ventas (SG&A) en España se encuentran entre los más bajos registrados y, por tanto, liberan una gran cantidad de fondos en la cuenta de resultados para respaldar nuestras marcas. Diría que ha sido una de las claves de la capacidad de Europa donde, al tener unos SG&A bastante altos y mucha fragmentación, hemos logrado ser más ágiles, eficientes y lean durante los últimos dos años.

Bien. En cuanto a su segunda pregunta, tiene razón al decir que estamos —hay oportunidades que estamos dejando pasar— en lo que respecta a M&A. Y créame, las analizamos todas, como corresponde en una revisión. ¿Y por qué? Porque seguimos teniendo un balance muy sólido. Tenemos un EBITDA muy fuerte, un flujo de caja muy sólido y, tras las adquisiciones de Kering Beauty y Galderma, como mencioné antes, el apalancamiento de L'Oréal para finales de 2026 estaría ya muy por debajo de 1. Por lo tanto, Sanofi para nosotros es —como usted sabe muy bien— un activo financiero. Y solo quiero recordarle que aporta 365 millones de euros en dividendos y, neto de factores, es realmente la misma cantidad. Así que cada vez que analizamos, primero, ¿necesito transformar este activo en efectivo? Sinceramente, ahora mismo no. Y cuando miro lo que aporta al P&L, creo que es prudente mantenerlo de forma distinta.

La siguiente pregunta es de Olivier Nicolai, de Goldman Sachs.

Bien. Quizás empiece con los aspectos técnicos de [indiscernible]. Como saben, cuando tomamos otro 10% para llegar al 20%, tuvimos que cambiar la metodología contable y aplicamos el método de participación, y cuando un inversor posee el 20% o más del poder de voto de la empresa, tenemos que aplicar la norma '28, la cual requiere básicamente la asignación del precio de compra.

Y, por lo tanto, tras realizar nuestra [ininteligible] en la adquisición, hemos identificado algunos activos cuyo valor razonable supera el valor contable del balance, y este éxito debe ser amortizado por L'Oréal. Así que, en realidad, cuando se observa la forma en que se realiza, por supuesto, conservamos el 20% del beneficio neto de Gardena. Pero, además de este gasto, existen las asignaciones o amortizaciones de PPI. Y es por esto que está impactando en el importe neto de L'Oréal.

Además de eso, en el primer semestre, solo para su información, hay un gasto extraordinario, que es el incremento de costes y esto solo está ocurriendo en el primer semestre. Y si quieren proyectar un poco a largo plazo, lo que deben entender es que en el beneficio neto de Galderma, habrá aproximadamente 450 millones de USD que se restarán de esta cantidad. Y luego, por supuesto, tomamos el 20% del volumen de negocio. ¿Está claro?

Así que, preguntas relacionadas con A&P y con el capital, porque al fin y al cabo, se trata de cuáles son las oportunidades y qué podemos permitirnos. He dicho y sigo diciendo que el peso de A&P en la cuenta de resultados de L'Oréal se sitúa en torno al 31%, pero es cierto que nuestro objetivo es siempre el mismo: superar al mercado, aumentar nuestra cuota de mercado y ofrecer mejoras constantes en los beneficios de alrededor de 20 a 30 puntos básicos.

Como saben, tenemos una cuenta de resultados en la que, con el nivel de margen bruto que poseemos, cuando la facturación es muy positiva, se generan capacidades de inversión, especialmente cuando los gastos de administración y ventas (SG&A) están bajo control. Por tanto, cuando se da la combinación del dinamismo del negocio que lo permite —con muchas marcas y productos nuevos, que podrían ser nuevas fuentes de ingresos—, podemos tomar decisiones; así es como acordamos con Christophe y el responsable de la división reinvertir parte del dinero generado por el crecimiento de la facturación y el control de los SG&A en dos de nuestras inversiones en A&P, tal como hicimos al cierre del Q2. Esto no significa que vaya a ocurrir siempre, pero siempre somos muy, muy pragmáticos.

Y es por eso que, normalmente, cuando ves un producto, un lanzamiento o una marca que está empezando muy bien, es como un cohete. Si crees que puedes llevarlo más alto con más combustible, le pondremos más combustible. Y mirando las fragancias, ahora mismo estamos creciendo al doble de la velocidad del mercado, lo cual ya es bastante bueno. No era consciente de ello, gracias por seguirme, que mi responsable de vida es un verdadero "times". Así que ya sé qué decirle la próxima vez que presente estos presupuestos. Pero ahora mismo, vamos al doble de la velocidad del mercado.

Y, de hecho, tenemos varios lanzamientos próximamente. Es muy difícil predecir en el sector de las fragancias cuál va a funcionar mejor que la otra. Lo que sí sé es que todos estos lanzamientos han sido diseñados con el mayor cuidado, buscando la complementariedad en cuanto a los nodos de fábrica entre sí. Por lo tanto, tenemos datos que vienen con dos lanzamientos, uno masculino y uno femenino; tenemos una serie de extensiones de gama en nuestras fragancias, que ya son muy dinámicas, ya sea en Prada o en Valentino.

Y terminaría con el eslogan de la nueva fragancia de Armani: no se trata de suerte, se trata de voluntad. Y creo que esto se aplica mucho a nuestra estrategia de fragancias. Por lo tanto, haremos todo lo posible para lograr que otro de estos lanzamientos se sitúe en el top 10, de la misma manera que lo hicimos con Prada y con YSL. Así que ya veremos, pero creo que han nacido con buen pie, así que veremos cómo crecen.

La siguiente pregunta es de Celine Pannuti, de JPMorgan.

Así que Celine, yo me encargaré de la discusión sobre el mercado. En primer lugar, cuando comentamos en el primer trimestre, dijimos que el mercado estaba por debajo del 4%. Como saben, cada vez que hablamos con ustedes, solo tenemos una visión aproximada del trimestre porque no disponemos de todos los datos de todos los países. Por lo tanto, se reevalúa constantemente. Y, de hecho, el primer trimestre estuvo ligeramente por encima del 4% en lugar de por debajo de [inaudible]. Y prevemos el primer semestre en torno al 4,5%.

Así que fue impulsado, de hecho, por lo bueno: todas las regiones se mantuvieron más o menos al mismo ritmo que a finales del año pasado. Norteamérica se aceleró. Se ha acelerado en el primer trimestre y ha seguido haciéndolo en el segundo. Y el mercado está en torno a ese tipo de cifras que responden a su pregunta sobre Norteamérica y el mercado de EE. UU., que es de un dígito bajo. Y, de hecho, hay cambios en las categorías. La composición es un poco más lenta. El cuidado del cabello es más dinámico, la higiene también es un poco mejor. Por lo tanto, hay fluctuaciones en este mercado, lo que puede explicar, quizás, por qué Antas lo ve desde una perspectiva ligeramente diferente. Pero en general, el mercado, al menos hasta finales del Q2, fue bastante dinámico, en torno al 5%.

Como dije, SAPMENA ha seguido manteniendo un sólido crecimiento de doble dígito en Europa. Por tanto, la mayoría de los países están estables. Si tomamos China, es igual que en el Q1 y Q2, y no está lejos del Q4 del año pasado, pero el principio del año pasado fue negativo en China, lo que genera una ligera aceleración.

En cuanto a la segunda mitad del año, no preveo una aceleración del mercado. Veo algo que se alinea más con lo que observamos en el Q2. Es decir, no preveo ningún cambio importante. Pero lo que sí veo es que la gente tiene ese apetito por la belleza y responde a la estimulación de nuevas ideas y nuevos productos, en lo cual intentaremos contribuir. Por tanto, para la segunda mitad del año, lo veo más como una continuación del Q2 que como otra aceleración.

Solo sobre China, usted dijo que el mercado 3 está justo por debajo del 2%. Así que no es el 3%, pero es cierto que en algunas partes del mercado, como los artículos de lujo, hay diferencias entre los canales. Y en cuanto al comercio, es... creo que ligeramente por encima del +10%, ahora mismo no hemos hecho nada, pero es... por cierto, es una marca importante en North America, y creo que será una marca rentable. Así que podremos invertir en ella y esperar que sigamos haciéndola crecer.

En resumen, y lo bueno es que estamos volviendo al mercado de EE. UU. con un crecimiento de alrededor del 5%. Hemos fijado un objetivo de alrededor del 7%. Por lo tanto, estamos —y estamos ganando cuota en las 4 divisiones, lo cual no siempre fue así— gracias a un rendimiento particularmente sólido de CPD, impulsado por el cuidado del cabello, que realmente han gestionado de forma muy, muy bien. Así que le cedo la palabra a Christophe para hablar sobre el...

Un par de datos. Primero sobre Kering Beauty. Kering, como saben, ha estado consolidado en las cuentas desde el segundo trimestre. Por lo tanto, todavía estamos en el proceso de financiar la mejora de las tiendas, todos los costes de integración, etcétera.

Pero si hago la proyección para el año completo, primero allí, será ligeramente relativa, de unos 10 puntos básicos a nivel de grupo. Y además de eso, tenemos una dilución de costes vinculada a los gastos financieros. Por lo tanto, esta dilución probablemente durará hasta que estemos invirtiendo en la marca.

Y en lo que respecta al EPS, será ligeramente negativo en 2026 y probablemente vuelva a un crecimiento muy, muy pequeño en el '27. Así que esa es más o menos la mejor estimación que puedo ofrecerle...

Y, muy obviamente, cuando recuperamos marcas, y eso es lo que hicimos con el producto Valentino, tienes que relanzarlo. Tienes que reavivar el interés. Y con estos ingresos de ahora de unos 700 millones de EUR.

Hubo un par de años en los que, como beneficios operativos puros, fueron muy diluyentes para L'Oréal Lux y otras marcas compensaron hasta que alcanzaron una masa crítica en el subdepartamento y entonces pudimos ser extremadamente y absolutamente acretivos. Así que sí. Es así como gestionamos nuestra cartera; es absolutamente necesario tener marcas que contribuyan bien para financiar la aceleración y el despegue de la nueva.

Para complementar lo que dice Nicolas, la prioridad será el crecimiento de la marca porque, como pueden entender, al igual que en el resto del grupo, es muy limitado.

Y creo que tenía dos pequeñas preguntas. Una estaba relacionada con el interés financiero. Obviamente, está aumentando. Tenemos aproximadamente 80 millones de EUR más en comparación con el año pasado. Y, por supuesto, se debe al pago de tanto Kering por un lado como de Galderma. Lo que puedo decirle es que la proyección para el año completo es de alrededor de 400 millones de EUR en gastos financieros en 2026.

Y en lo que respecta a los impuestos, aquí hay muchos altibajos, ligeramente por encima del año pasado, pero se debe principalmente a una combinación de geografías que probablemente esté afectando al tipo impositivo. Y, por supuesto, en términos absolutos, tenemos los impuestos excepcionales del gobierno francés. Sí, absolutamente.

La siguiente pregunta es de James Edwardes Jones, de RBC.

Bueno, esa es una pregunta difícil. Dejaré que Christophe piense en la respuesta. No, francamente, en cuanto a la perspectiva sobre la semántica. Lo único que podría decir es que cuando empiezas el año, tienes 12 meses por delante. Así que eres optimista; cuando tienes 6 meses en el bolsillo, sigues teniendo confianza. Y cuando sabes lo que tienes por delante y ves lo que te dicen tus equipos y su propio nivel de confianza, puedes pasar de uno a otro. Y con suerte, al final del año, les diré que estoy contento.

Pasando a la segunda pregunta. Primero, solo como recordatorio, el peso del coste de ventas en nuestra cuenta de resultados es bastante pequeño debido a que el margen bruto es de casi el 75%. Les dejo que adivinen cuál es el impacto del coste de ventas y, por lo tanto, de aumentar el volumen en un 1%. Por supuesto, siempre tiene un beneficio marginal en el valor añadido de la fábrica, pero no es significativo. Por lo que siempre es bienvenido, pero no es crítico para el margen del grupo. Hay muchos, muchos otros factores que pueden impactar en el margen antes que el aumento del volumen.

Sí. Sí.

La siguiente pregunta es de Tom Sykes, de Deutsche Bank.

No estoy seguro de haber entendido su última pregunta, Tom, ¿podría intentar reformularla?

Tomaré ese primero, ya que tenemos —es evidente—, en primer lugar, que las generaciones más jóvenes se están desplazando masivamente hacia el uso de LLMs para sus consultas de productos, y belleza es probablemente una de las categorías más grandes donde mantienen conversaciones y las preguntas implican tiempos de interacción más largos. El buscador no ha terminado. Y, por cierto, también el hecho de que Google añadió una capa de IA a su barra de búsqueda. Así que son dos tendencias que están surgiendo realmente.

Lo que vemos hoy, y tenemos claramente varias task force en los U.S. también en Europa, es cómo analizar y comprender constantemente de dónde extraen sus respuestas los LLMs. Y lo que vemos es claramente que hay —aparte del tamaño de las marcas, que, por supuesto, las marcas famosas representan más, pero se trata realmente más de la calidad de los datos y, en particular, de la ciencia detrás de los productos. El respaldo de los productos por parte de profesionales.

Y solemos observar que, en mi opinión, los LLM de cuidado de la piel están beneficiando realmente a nuestras marcas LDP porque cuentan tanto con tamaño y reconocimiento, como con numerosas publicaciones y dosis de médicos a través de las marcas profesionales. En ese aspecto, está un poco más fragmentado. Pero, en general, como en todo, tenemos múltiples equipos trabajando en ello y estamos optimizando cada semana. Y la respuesta más sencilla a su pregunta es que sí, creo que nos beneficiará a las marcas del grupo porque tenemos esta combinación de ciencia, datos, respaldo profesional y escala de marca que nos permitirá prevalecer.

Y esa es también la razón por la que firmamos varias asociaciones con OpenAI, que anunciamos en -- como dije, llevé a todo mi exco a Citi Vale y tuvimos discusiones muy interesantes con los equipos de Google y NVIDIA, que claramente trabajan en ello y en esta optimización. Por lo que, aunque sigue siendo un objetivo en movimiento, nos resultará beneficioso en los años venideros. Es algo de lo que estoy bastante convencido. Y todos los experimentos que realizamos en nuestros propios sitios sirven para demostrarlo.

En cuanto a los volúmenes, no creo que los tengamos por trimestre, y me parece irrelevante porque hay estas grandes fluctuaciones vinculadas al almacenamiento de nuestras plataformas ERP. Pero nuestros volúmenes representan aproximadamente el 20% de nuestro crecimiento, y el resto es una parte de valor y también algo de mix. Así que, un 20%. Y no recuerdo qué... así que no tengo los datos. No tengo...

Creo que lo que puedo decir es que esa categoría está experimentando un crecimiento de doble dígito, ligeramente por encima del 10%. Pero sigue siendo solo una pequeña parte del total; menos del 3,5% está funcionando bastante bien.

Y... lo que se puede decir sobre... realmente se pueden evaluar algunas temporadas en agosto y septiembre porque siempre... la forma en que... es que siempre, y seremos más cautelosos, diría yo, este año que hace 2 años, cuando nos afectó. Realizan sus primeros pedidos y luego, básicamente, dependiendo del clima y, por supuesto, de la marca, tienen los pedidos de reposición que llegan, digamos, en agosto. Así que todavía estamos en la primera parte de la temporada.

Lo único que se puede decir es que el tiempo ha sido bastante duro, por lo que la gente ha necesitado protección. Y lo otro que puedo decir es que CeraVe Care, que es una marca completamente nueva, está empezando muy, muy bien. Es un poco sobre -- lo cual no fue genial. No era una marca grande. Así que, en general, tienes la combinación de large pose y CeraVe, que está funcionando muy bien.

Y también, estamos celebrando el 19º aniversario —90s fue inventado por nuestro fundador en 1926, que es más una marca francesa y española, pero tenemos muchas innovaciones allí—. Así que es demasiado pronto para decir nada; yo diría que la ubicación fue buena sin ser forzada y que la acogida ha sido buena hasta ahora. Por lo demás, ya veremos la próxima vez que hablemos, tendremos más información.

La siguiente pregunta es de Jeff Stent, de BNP Paribas.

Sí, por supuesto. De hecho, cuando hablaba de esos 450 millones de USD. Esta es la mitad anual que se deducirá del resultado neto de Galderma, ¿de acuerdo? Y cuando se deduzcan esos 450 millones de USD, entonces, por supuesto, eso solo mantendrá... por eso hay un impacto este año, porque es además de lo impactado por el coste puntual vinculado al step-up.

Pero a partir del próximo año, y esta cantidad se mantendrá bastante fija porque se trata de la amortización de diferentes tipos de activos. Creo que el mínimo en cuanto a años de amortización es de 7 años. Por lo tanto, puede esperar que esta cantidad de USD 450 millones se deduzca del resultado neto de Galderma cada año antes de aplicar el 20% de participación.

La última pregunta es de Jeremy Fialko, de HSBC.

Es una pregunta difícil de responder porque, en primer lugar, no domino por completo cómo se calcula esto. Trabajamos con varias empresas especializadas en medir nuestra cuota de influencia, la cual es siempre una combinación de la medición del número de visualizaciones y el engagement; es decir, las personas a las que les damos "me gusta" o compartimos y que responden. Por lo tanto, lo que ocurre es que es superior a nuestra cuota de voz en los medios porque nuestra cuota de voz en los medios siempre ha sido mayor que nuestra cuota de mercado. Es un "20" en influencia.

Hemos apostado con mucha fuerza por ello porque ahí es donde se gana el juego, online frente a [indiscernible] así como las promociones, pero son estas las que construyen el valor de marca a lo largo del tiempo y lo que crea la capacidad de cualquier marca para prevalecer durante décadas, que es lo que nosotros hacemos. Construimos marcas y el hecho de que L'Oréal Paris sea el contribuyente número 1 al crecimiento del grupo en el primer semestre es una señal de que no se trata solo de las cosas nuevas que aparecen en el mercado. También se trata de marcas que tienen valor de marca.

Por lo tanto, pido disculpas por no haber podido proporcionarles la forma exacta de realizar el cálculo. Reconozco que no es perfecto. Puedo confirmar que está mejorando, y es fundamental para nosotros ser capaces de competir en este panorama.

Perfecto. Creo que con esto concluye la conferencia telefónica. Muchas gracias a todos por su asistencia y les deseamos un muy buen verano.

Con una buena protección solar. Que tengan un buen día. Muchas gracias.

Gracias.

Damas y caballeros, con esto concluye la transmisión web. Gracias a todos por su participación. Ya pueden desconectarse.