Buenos días. Bienvenidos a todos los que participan en nuestra presentación de resultados del primer semestre de 2026 hoy. Mi nombre es James O'Shaughnessy, de Relaciones con Inversores. Esta presentación estará dirigida por el Consejero Delegado de Inditex, Oscar Garcia Maceiras; nuestro CFO, Andrés Sánchez; y el Director de Relaciones con Inversores, Gorka García-Tapia. Como de costumbre, tras la presentación, daremos inicio a una sesión de preguntas y respuestas, comenzando con las preguntas recibidas por teléfono y seguidas por las preguntas recibidas en la plataforma de webcast. Daremos por leído el descargo de responsabilidad. Oscar, por favor.

Buenos días y bienvenidos a la presentación de resultados del primer semestre de 2026. Gracias por acompañarnos hoy. Me complace anunciar que durante este último semestre hemos generado un sólido desempeño financiero y operativo con ventas fuertes, manteniendo al mismo tiempo un alto nivel de rentabilidad. La solidez y resiliencia de nuestro modelo de negocio único fueron evidentes. Y a pesar de un periodo con incertidumbre geopolítica, nuestros equipos se unieron para ofrecer un desempeño generalizado en todas las geografías, conceptos y canales. Nuestras colecciones Primavera/Verano han sido muy bien recibidas por los clientes.

Las ventas crecieron un 7.6%. Las ventas en moneda constante aumentaron un 9.2%. Es evidente que la ejecución del modelo de negocio durante el primer semestre ha sido muy buena a pesar de algunos de los vientos en contra que destacamos en el primer trimestre. Esto se ha reflejado en el resultado final, con un aumento del 6.8% en el beneficio neto hasta alcanzar los EUR 3 billion.

Este sólido desempeño se ha trasladado al segundo semestre, como pueden observar en la actualización de resultados que les hemos proporcionado. Las ventas en tiendas y online en moneda constante entre el 1 de agosto y el 7 de septiembre crecieron un 9%.

Hoy me gustaría referirme al marco que utilizamos para reflexionar sobre lo que hace que Inditex sea distintiva y las oportunidades que nuestro modelo continúa creando. En el corazón de nuestro modelo está el producto, y detrás del producto están nuestra gente y su capacidad para ofrecer a nuestros clientes lo que buscan. Identificamos las tendencias a través de nuestro ciclo de retroalimentación, canalizando datos cruciales a nuestros equipos comerciales. Entre estos equipos, hoy, contamos con más de 700 diseñadores de moda cuyo objetivo es generar productos que se ajusten a las tendencias de moda más recientes.

Para que se hagan una idea de la escala del negocio, operamos una plataforma global a través de 8 conceptos con tiendas en 98 mercados diferentes en todo el mundo, 99 a partir de mañana con nuestra primera apertura en Curazao, así como en 215 mercados en línea. Estos canales están totalmente integrados y se refuerzan mutuamente. Por ejemplo, alrededor del 60% de las devoluciones en línea se realizan a través de nuestras tiendas y alrededor del 20% de los pedidos en línea se recogen en tienda, también. Esta integración no es solo una cuestión de conveniencia. Proporciona a nuestros equipos una visión más completa de la demanda y el inventario y nos ayuda a ofrecer una experiencia de cliente coherente en todos los canales.

Por supuesto, nada de esto sería posible sin una cadena de suministro global amplia y flexible. La capacidad de diversificar la producción en más de 50 mercados nunca ha sido más relevante en tiempos recientes. Otra capacidad distintiva es lo que llamamos proximidad operativa. Con esto nos referimos a la forma en que trabajamos con nuestra red de proveedores, centrándonos en la agilidad, la flexibilidad y la capacidad de respuesta, e integrando estas relaciones a largo plazo en nuestro modelo operativo en lugar de fijarnos simplemente en dónde se ubica la producción. La asociación que Inditex mantiene con sus proveedores se extiende a más de 8 años en más del 70% de la producción, lo que hace que la relación de Inditex con sus proveedores sea bastante única.

Esta forma de trabajar se sustenta en nuestra red de logística e inventario. Está respaldada por el transporte multimodal y nuestros 16 centros logísticos principales, que operan como parte de una única posición de inventario. Esto nos permite asignar productos de manera eficiente en diferentes mercados para garantizar la disponibilidad del producto y maximizar las ventas a precio completo, ya sea en tiendas o en línea.

De gran relevancia a lo largo de los años ha sido la solidez financiera de la que disfruta Inditex, particularmente durante tiempos volátiles. De hecho, la posición neta de caja de más de EUR 10 billion en el balance respalda la estabilidad financiera del negocio y asegura la cartera de inversiones futuras necesaria para generar un sólido crecimiento futuro a lo largo del ciclo. Durante la última década, hemos reinvertido en promedio entre un 5% y un 6% de las ventas en el negocio, manteniendo al mismo tiempo una sólida disciplina financiera y unos atractivos rendimientos totales para los accionistas.

La gente suele hablar de los diferentes elementos que se unen para producir la ventaja competitiva de la que disfruta Inditex. Pero hay un aspecto que el mercado en general tiende a pasar por alto: nuestra sólida cultura corporativa. Nuestro ADN único fomenta el impulso de mejorar constantemente ante un entorno en constante cambio y de buscar siempre nuevas formas de hacer las cosas. La ambición y la innovación están en el centro de todo lo que hacemos. Los muchos factores que acabo de mencionar, en combinación, hacen de Inditex la empresa que vemos hoy. Tomado en su conjunto, este es un combinación muy poderosa que hace que el modelo sea distintivo, resiliente y difícil de replicar.

Y, por supuesto, todo esto permite múltiples vías para el crecimiento a largo plazo. A pesar de las tasas de crecimiento muy respetables y constantes que hemos logrado a lo largo de los años, tanto en términos de ventas como de nuestra presencia en cada vez más mercados, a nivel global, ostentamos una cuota de mercado de apenas el 2%, lo que ofrece mucho espacio para crecer bien hacia el futuro. No olvidemos que esta cuota de mercado es en los 8 conceptos de Inditex.

Si bien Zara sigue siendo un motor de crecimiento para el negocio en general, hemos visto un nivel de crecimiento notable proveniente de los conceptos más jóvenes en los últimos años. A pesar de contar actualmente, a nivel de grupo, con presencia en tiendas físicas en un total de 98 mercados, los conceptos no-Zara tienen una presencia comercial limitada en 59 mercados en los que al menos uno de los conceptos no-Zara tiene menos de EUR 50 million en ventas anuales. Eso debería darles una idea de hacia dónde creemos que se dirige.

El hilo conductor a lo largo de todos estos años de crecimiento, como muchos de ustedes ya conocerán, es nuestra estrategia general de optimización del retail. Esta estrategia consiste en mejorar continuamente la experiencia del cliente en todos los niveles. Durante los últimos 3 años, hemos logrado un crecimiento anual compuesto del 5% en la superficie bruta. Una vez más, como mencioné anteriormente, la experiencia en la tienda física y la experiencia online van muy de la mano, lo que explica cómo, en promedio, nuestras ventas online desde 2019 han crecido más del 18% por año.

Nuestra confianza en el futuro no surge solo de lo que consideramos nuestro modelo de negocio único, sino también de la capacidad de nuestros equipos para innovar constantemente y desafiar el status quo. Esta capacidad de ver las cosas de manera diferente se ilustra mejor en el reciente proyecto de experiencia del cliente, tanto en tienda como en línea, como las tiendas independientes Zara Man, nuestros showrooms de calzado en Zara, Massimo Dutti, BSK MMBRS, Oysho Community o el lanzamiento de Zara Try-on, entre muchos otros. Todo esto impulsa las oportunidades de crecimiento a largo plazo tan significativas que vemos hoy. Y ahora, les cedo la palabra a Andrés, quien repasará las cifras.

Gracias, Oscar. Como puedes ver en la tabla que tienes delante, los resultados de Inditex en el primer semestre de 2026 han sido sólidos. La sólida ejecución es clara cuando miramos la cuenta de pérdidas y ganancias. El rendimiento de las ventas demuestra que, a pesar de las interrupciones que hemos visto en los titulares desde finales de febrero, nuestros equipos han estado reaccionando con éxito a las tendencias de la moda. Esto ha dado lugar a un rendimiento del margen bruto muy respetable, con un crecimiento fuerte del EBITDA mientras se mantiene un margen ampliamente estable que se traslada correctamente a la línea de PBT y de beneficio neto.

En la cifra de ventas totales, podemos observar que las ventas crecieron un 7.6% hasta alcanzar los EUR 19.8 billion. En moneda constante, esto se traduce en un 9.2%. Este sólido desempeño se dio en todos los conceptos, tanto en los canales de tiendas físicas como en los online. A los tipos de cambio actuales, seguimos esperando un impacto cambiario en la cifra de ventas del -1% para el año completo 2026.

Ahora estamos en 215 mercados en cuanto a nuestra presencia online global. Dada la naturaleza fragmentada que mantiene el mercado en su conjunto y nuestra baja cuota de mercado, podemos afirmar con confianza que nuestras sólidas oportunidades de crecimiento a largo plazo se mantienen. Un factor que creo que vale la pena destacar en este momento es el nivel de diversificación geográfica global. Esto, por supuesto, ayuda a impulsar la estabilidad a nivel de grupo, particularmente durante periodos de incertidumbre regional. En moneda constante, todas las áreas geográficas tuvieron una evolución positiva en las ventas.

En el primer semestre de 2026, el beneficio bruto aumentó un 8,3% hasta alcanzar los EUR 11.6 billion. El margen bruto alcanzó el 58,7%. Este margen bruto sirve como demostración de la buena ejecución del modelo de negocio durante el periodo. Nuestros equipos han tenido un gran desempeño a pesar del viento en contra de los elevados costes de transporte y de insumos que destacamos en el primer trimestre como resultado de las interrupciones en Oriente Medio. Basándonos en los datos disponibles actualmente para el año completo 2026, seguimos esperando un margen bruto estable de más/menos 50 puntos básicos.

Los gastos operativos aumentaron un 8.3% en los primeros 6 meses de 2026. El ligero desapalancamiento que estamos observando también fue impulsado por el aumento de costes mencionado anteriormente en la diapositiva de margen bruto, tal como se señaló en junio. A pesar de este impacto, tanto los márgenes de EBITDA como los de EBIT se mantuvieron ampliamente estables durante el primer semestre.

Así que ahora, bajando por la cuenta de resultados, llegamos naturalmente al EBITDA, que en este caso aumentó un 7.8% hasta los EUR 5.5 billion, lo cual es, por supuesto, muy coherente con el sólido desempeño de la facturación. Esto se trasladó al beneficio antes de impuestos, que creció un 6.8% hasta los EUR 3.8 billion con un margen de beneficio antes de impuestos del 19.5%. El beneficio neto creció un 6.8% hasta los EUR 3 billion. Todo esto apunta a otra temporada de sólida ejecución comercial.

El capital circulante operativo sigue siendo negativo como resultado del modelo de negocio. La evolución del capital circulante operativo está muy alineada con el rendimiento del negocio durante el periodo. El inventario de Inditex al 31 de julio fue un 9% superior, en línea con la evolución de las ventas. Es importante destacar la alta calidad de -- como pueden ver en esta diapositiva, seguimos generando niveles muy sólidos de flujo de caja.

Los fondos de las operaciones aumentaron un 11% hasta alcanzar los EUR 4.1 billion. El gasto de capital alcanzó los EUR 1.3 billion, lo que refleja las inversiones en 2026 destinadas a sustentar el crecimiento futuro. Seguimos esperando que el gasto de capital ordinario para 2026 sea de alrededor de EUR 2.3 billion. Además, se invertirán cerca de EUR 200 million en CapEx extraordinario para la modernización y mejora de nuestras instalaciones corporativas en toda la compañía, fortaleciendo aún más la posición de Inditex como empleador de elección. Le cedo la palabra a Gorka ahora.

Gracias, Andrés, y buenos días una vez más a todos. Las cifras que hemos presentado al mercado esta mañana apuntan a una continuación del sólido desempeño que todos vimos en junio. Es grato ver que nuestra ejecución se ha mantenido constante a pesar de la mayor volatilidad del mercado, ya sea por razones geopolíticas o de otro tipo. El desempeño de nuestros equipos aquí en Inditex ha sido realmente excelente.

Y con el despliegue global del programa de optimización todavía muy vigente, vale la pena destacar algunos de los conceptos más jóvenes. Podemos afirmar con confianza que 3 de los conceptos más jóvenes al cierre del semestre han generado ventas muy superiores a EUR 1 billion, por lo que son empresas de gran tamaño por derecho propio. Si echamos un vistazo a Bershka, por ejemplo, su CAGR en ventas durante 4 años, desde 2022 hasta el primer semestre de 2026, ha sido del 12%. En el caso de Stradivarius, esa tasa es del 15%. Por lo tanto, estamos viendo niveles de crecimiento de ventas muy saludables y sostenibles en todos los ámbitos.

En el tema de la diversificación en Inditex, así como del crecimiento, hemos visto actividades de optimización minorista en 51 mercados diferentes en todo el mundo. Cada uno de los conceptos está avanzando claramente con sus propios planes de crecimiento, como se puede ver por el número de nuevos mercados que han estado abriendo en los últimos años. Y ciertamente habrá más por venir en ese frente. Con esto, les devuelvo la palabra a Oscar.

Gracias, Gorka. Nuestra propuesta de moda muestra nuestro fuerte compromiso con la creatividad, gracias a nuestros talentosos equipos que se centran cada día en la innovación y en la adaptación a lo que nuestros clientes buscan. Zara ocupa hoy un lugar más relevante que nunca en el mundo de la moda con un impacto cultural global, teniendo la oportunidad de lanzar colaboraciones importantes con artistas destacados en el espacio de la moda y la música.

En cuanto a nuestras tiendas, Zara se ha lanzado en nuevas ubicaciones, por ejemplo, en Los Cabos, México. Además, hemos realizado algunas ampliaciones, renovaciones y traslados importantes en algunas de nuestras tiendas más emblemáticas, como London Bond Street, Seoul Gangnam y Belgium Ostend.

Como nuestro motor principal, la amplia presencia de Zara sirve como una potente plataforma de lanzamiento para que nuestros conceptos más jóvenes escalen rápidamente en todo el mundo. Para darles algunos ejemplos, el mes pasado, agosto, Bershka abrió su primera tienda en EE. UU. en Aventura, Miami. Esta es una de las 2 aperturas previstas para el concepto en el área de Miami en el futuro inmediato. También en agosto, Bershka lanzó su segunda tienda en Brasil, Rio Barra, tras la apertura en Morumbi, São Paulo en marzo. Stradivarius, otro de los conceptos más jóvenes que ha tenido un desempeño particularmente bueno, ha lanzado recientemente su primera tienda en Múnich, Riem Arcaden. Massimo Dutti también ha abierto su primera tienda a nivel de calle en Corea en Seoul Hannam, uniendo la moda, la arquitectura y la cultura local dentro de nuestro edificio de la tienda. Finalmente, en agosto, abrimos nuestra primera tienda Lefties en el Reino Unido en Liverpool ONE, continuando nuestra expansión hacia nuevos mercados tras haber lanzado con éxito nuestra primera tienda en Francia, Valvert, en mayo.

La nueva tecnología de etiquetas blandas ya se está implementando en todas nuestras tiendas. Este programa se suma al ecosistema tecnológico existente en las tiendas con silos de Click & Collect, cajas asistidas y puntos de entrega y clasificación. Como pueden ver en el vídeo, una de las tecnologías que estamos desplegando en nuestras tiendas son los clasificadores. Estos sistemas de clasificación automatizados ayudan a mejorar la experiencia tanto para nuestros clientes como para los miembros de nuestro equipo, conectando los almacenes, las zonas de probadores y el espacio comercial. Estamos utilizando toda esta tecnología como trampolín para la futura integración de las plataformas online con nuestras tiendas, cada vez más digitalizadas, para los años venideros.

Nuestras plataformas online continúan implementando mejoras para ofrecer una experiencia única a nuestros clientes. La personalización y el desarrollo de comunidades son 2 de las áreas de enfoque prioritarias.

En el primer semestre, Inditex ha participado activamente en una serie de iniciativas en el ámbito de la sostenibilidad que incluyen nuevos acuerdos que fortalecen nuestras alianzas con Conservation International y con el Alto Comisionado de las Naciones Unidas para los Refugiados, apoyando proyectos para la protección y restauración de la selva amazónica y para la mejora de las condiciones de los refugiados rohingyas en los campos de Cox's Bazar.

Además, hemos estado apoyando a la Cruz Roja en los recientes terremotos en Venezuela y Colombia. Y ahora, pasamos a las perspectivas para este año. El potencial de crecimiento a largo plazo de Inditex sigue estando claramente presente. Continuamos invirtiendo con el objetivo de mejorar nuestra diferenciación competitiva, asegurándonos al mismo tiempo de estar en posición de aprovechar las amplias oportunidades de crecimiento que tenemos por delante. Se espera que el crecimiento del espacio bruto anual en 2026 sea de alrededor del 5%. También prevemos que la contribución del espacio neto siga siendo positiva, junto con el continuo y sólido crecimiento online.

Para 2026, estimamos un gasto de capital ordinario de aproximadamente EUR 2.3 billion. Continuamos centrando el gasto de capital ordinario en nuestra base global de tiendas, la plataforma online y el despliegue de programas tecnológicos que mejorarán el nivel de integración.

Un breve recordatorio sobre el dividendo. El pago del dividendo final de 2025 de EUR 0.875 por acción se realizará el 2 de noviembre de 2026.

Voy a terminar ahora con un comentario sobre nuestro rendimiento actual. Las colecciones de Otoño/Invierno están siendo muy bien recibidas por nuestros clientes. Las ventas en tiendas y online en moneda constante aumentaron un 9% entre el 1 de agosto y el 7 de septiembre de 2026 en comparación con el mismo periodo de 2025.

Muchas gracias por asistir a esta presentación de resultados hoy. Con esto concluye nuestra presentación. Estaremos encantados de responder a cualquier pregunta que puedan tener.