[Instrucciones del operador] Y tomaremos nuestra primera pregunta de Larry Solow con CJS Securities.

Gracias por preguntar, Larry. Sí, es muy diversificado. Quiero decir, supongo que nuestro mayor incremento porcentual de crecimiento provino de nuestros -- lo que la gente ahora parece llamar mercados de tecnología industrial, pero puedo decir que la defensa y la aviación comercial o aeroespacial también fueron extremadamente sólidas. Quiero decir, de hecho, cada uno de nuestros verticales, si se mira de esa manera, cada uno de los mercados, los verticales mostraron signos positivos este trimestre. Pero hubo algunos que destacaron más que otros, pero ciertamente estoy orgulloso de todos ellos.

Sí. Escuchen, las tendencias en las reservas son muy sólidas. Tuvimos de nuevo un registro de pedidos pendientes, tanto de forma orgánica como con las adquisiciones en el ETG, simplemente un backlog muy fuerte, pedidos extremadamente sólidos, particularmente en ese tipo de espacio de tecnología industrial. Muchos clientes están llegando y pidiéndonos que aceleremos los plazos cuando sea posible en varias instancias. Y luego hacen seguimiento con pedidos adicionales que llenan el backlog. Hasta ahora no parece que, vale, nos adelanten esto y luego se cree un hueco en algún momento posterior. Hacemos todo lo posible, por cierto, para satisfacer a nuestros clientes, hacerlo de manera rentable y cumplir con la solicitud cuando podemos. No siempre es posible. Pero simplemente parece que hay pedidos muy sólidos allí.

Y diría que es una situación similar en defensa, hay mucha demanda de adelanto, lo mismo en aviación comercial y en algunos de los otros mercados. Ahora mismo parece ser un momento en el que los clientes están diciendo: "¿Qué tan rápido pueden entregárnoslo? ¿Pueden entregárnoslo más rápido?".

Creo que, desde mi perspectiva, seguimos esperando en ese segmento márgenes GAAP del 22% al 24%, lo que equivale realmente a algo como márgenes EBITDA del 26% al 28%. Hemos tenido un par de trimestres sólidos. Por supuesto, nuestro primer trimestre fue un poco flojo en el lado del margen operativo. Así que, para el año completo, seguimos esperando ese rango. Todavía estamos en proceso de elaborar los presupuestos y pensando en el próximo año, y veremos cómo se desarrollan las cosas, Larry. No quiero adelantarme demasiado en ese tema. Pero ahora mismo, el viento de cola que estamos recibiendo de aeroespacial, defensa, espacio, realmente todos los verticales, como mencionó Victor, es muy positivo. Y mientras esa mezcla se mantenga, este segmento siempre nos sorprende para al alza. Así es como me gustaría responder a eso y preferiría no elevar las expectativas en este momento.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Noah Poponak con Goldman Sachs.

No, tienes toda la razón, Noah. Me refiero a este segmento... nos conoces desde hace mucho tiempo, y el segmento es bastante sensible a la mezcla. Y los retos, particularmente en ETG con nuestro cuarto trimestre entrando en lo que fue nuestro último trimestre de presentación de informes anuales, la mezcla puede volverse un poco caótica. Por eso, no quiero generar expectativas demasiado altas.

No siento que haya... no puedo darle una razón buena o mala de por qué los márgenes no se mantendrían sólidos dada la configuración de nuestros mercados finales. Pero en este momento, no quiero marcar una posición y cambiar nuestras expectativas internas o lo que decimos públicamente en relación con los márgenes hasta que tengamos otro trimestre o dos bajo nuestro mando.

No, no ha habido ningún cambio estructural. Creo que lo que ocurre aquí en HEICO es que, a medida que añadimos ventas al negocio y crecemos de forma incremental, no tenemos un crecimiento proporcional en lo que yo llamaría gastos generales corporativos en el balance, ¿verdad? Realmente lo es: los dólares que gastamos para hacer crecer el negocio se realizan a nivel de las subsidiarias. Y esa es la forma más eficiente de gastar nuestro dinero para hacer crecer el negocio. No es un monstruo de gastos generales corporativos. Así que, como bien dices, obtenemos mucha fuerza en nuestro flujo de caja a través del crecimiento de las ventas. No hay nada estructural que cambie.

Espero que este año sea bastante alto en efectivo —generación de flujo de caja libre—. Y por lo tanto nada —no, no hay hojas que añadir a ese árbol para usted en lo que respecta a cambios estructurales.

Así que dejaré que Eric y Victor se encarguen de eso, pero señalaré que dedicamos mucho tiempo durante el tercer trimestre a reestructurar parte de nuestra estructura de capital para, por así decirlo, barajar las cartas y generar liquidez para que —puedo asegurar que cuando Eric y Victor vayan al supermercado a comprar sus empresas, tengan suficiente efectivo para hacerlo.

Así que ahora mismo, como mencionó Eric en las palabras de apertura, hemos obtenido —con nuestro acordeón— cerca de $3 billion en capacidad ahora mismo fuera de nuestra línea que podríamos desplegar. Y, por lo tanto, estamos preparados para continuar con una buena serie de adquisiciones aquí. Ahora la pregunta para ustedes dos, me dirijo a Eric y a Victor aquí en la mesa, ¿tenemos esas oportunidades para hacerlo?

Sí. Entonces Noah, nuestra cartera de proyectos está increíblemente llena. Tenemos un equipo de M&A increíble y están buscando activamente, analizando todo tipo de acuerdos propietarios y diversos procesos. Como sabes, hemos trabajado muy duro para ser el comprador preferido. Y realmente creo que somos el mejor hogar en la industria para las empresas, por la forma en que tratamos a las personas, cuáles son las expectativas de cara al futuro y la red a la que están integradas. Y diría que Victor y yo somos muy optimistas sobre continuar con nuestra trayectoria.

En lo que respecta a las pequeñas y medianas empresas frente a las empresas más grandes, yo diría que HEICO se siente muy cómoda con todas ellas. Nos sentimos cómodos con las adquisiciones pequeñas. Entendemos que los acuerdos pequeños funcionan, las pequeñas empresas funcionan y proporcionamos un gran hogar, del mismo modo con las medianas y del mismo modo con las grandes.

La combinación con Wencor ha sido un éxito rotundo tanto para HEICO como para Wencor. Ha ido excepcionalmente bien. Tenemos un equipo fenomenal allí. Y nos ha dado mucha confianza para ejecutar acuerdos de mayor envergadura en caso de que se presenten. El problema no es si hay objetivos ahí fuera, sino más bien si la cultura encaja realmente como ocurrió con Wencor y si el precio funciona para todos. Y puedo asegurarles que estamos muy ocupados en todos los frentes.

Y solo podría añadir a eso que Wencor fue nuestra adquisición más grande, pero también hemos realizado algunas de tamaño considerable. Y todas ellas han funcionado excepcionalmente bien. Hemos estado muy contentos. Así que las operaciones de todo tamaño han funcionado bien.

Creo que solo para precisar todo eso, Noah, recuerda que nuestro objetivo es hacer crecer la empresa un 15%; el objetivo de crecimiento del beneficio neto de la empresa es seguir creciendo entre un 15% y un 20% anual. Y creo que entre nuestro crecimiento orgánico y la capacidad que tenemos para financiar acuerdos, deberíamos estar en una buena posición para mantener esa trayectoria.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Peter Arment con Baird.

Sí. Eso es... gracias por preguntar. Europa ha sido muy sólida para nosotros. Tanto aquí en los U.S. enviando a Europa, por cierto, como desde el propio mercado europeo. Y Exxelia, me refería a eso en mi respuesta a la pregunta de Noah, Exxelia está funcionando extremadamente bien, tanto en Europa como aquí, debería añadir.

Pero en Europa, nuestra estrategia ha sido crecer allí. Hemos realizado algunas adquisiciones que habéis visto recientemente por allí. Creo que tenemos un apetito bastante fuerte por ello. Y estamos entusiasmados con ese futuro, y no solo en defensa, por las razones obvias de sus crecientes presupuestos de defensa, sino también en aviación comercial, así como en tecnología industrial.

Este es Eric, Peter. Puedo decirte que las aproximadamente 100 unidades de negocio de HEICO conocen muy bien lo que está ocurriendo sobre el terreno, y van a aprovechar cualquier oportunidad que se presente. Así que creo que hay algunas oportunidades muy buenas para HEICO en esa área. No quiero adelantarme a nada. Veremos qué sucede con el resultado final de todo esto. Pero puedo prometerte que nuestra gente estará realmente atenta a ello. Y creemos que hay varias áreas de oportunidad.

Sin entrar en detalles, obviamente, por razones competitivas, creemos que estamos en una posición muy favorable para ayudar básicamente a ahorrarle mucho dinero al gobierno.

Recibiremos la siguiente pregunta de Sheila Kahyaoglu con Jefferies.

Claro. Entonces, en cuanto al negocio de piezas, lo que mencionas en el lado orgánico fue un crecimiento del 15% -- crecimiento orgánico. Y, por cierto, debo mencionar que sé que es algo estándar en la industria hablar del crecimiento orgánico de los ingresos. Pero, de nuevo, solo para centrarme en HEICO, lo que realmente nos importa es el crecimiento del beneficio operativo, el crecimiento orgánico del beneficio operativo, y ese es realmente el motor clave para nosotros. Y permítanme empezar diciendo que el 12% de crecimiento orgánico, con el que estamos muy contentos en cuanto a ingresos, palidece en comparación con el crecimiento orgánico del beneficio operativo de aproximadamente el 20%. Y en eso es en lo que nuestra gente se enfoca. Y si pueden cambiar ventas de menor margen por ventas de mayor valor añadido donde podamos impulsar el margen, puedo decirles que nadie en HEICO recibe una compensación basada en los ingresos. Los ingresos no importan realmente. Lo que importa son -- obviamente, las ganancias.

Pero para responder a su pregunta, las piezas y la distribución son el 15%, los productos especializados son el 14% y la reparación de componentes fue del 5%, lo cual es obviamente más bajo y redujo el promedio.

Pero también hay que entender que, en el negocio de reparación de componentes, tenemos una serie de unidades de negocio cuya propuesta de valor consiste en desarrollar reparaciones alternativas y utilizar piezas alternativas. Y eso reduce los ingresos. Por lo tanto, aumenta el valor para nuestros clientes. Francamente, puede aumentar la rentabilidad de HEICO, que es lo que a todos nos importa, pero puede reducir los ingresos. Por otro lado, ahora también tenemos un número de unidades de negocio dentro de la reparación de componentes que están alineadas con el OEM y donde no se utilizan materiales alternativos ni hay planes para hacerlo. Y existe un mercado para eso en esos productos con esos clientes, y seguimos adelante con ello. Sin embargo, todavía tenemos una parte de nuestro negocio centrada en el espacio de las alternativas y eso reduce los ingresos. Pero puedo decirles que la rentabilidad es definitivamente mayor que el crecimiento de los ingresos orgánicos en ese sector.

Sí. Entonces, con respecto a la reparación de componentes, sí, la penetración de PMA está yendo extraordinariamente bien en los mercados que la demandan. Una vez más, somos muy cuidadosos. Tenemos múltiples subsidiarias y múltiples líneas de productos, por lo que ni siquiera ofrecemos alternativas con ciertos productos porque esos son nuestros acuerdos y es lo que los clientes quieren. Pero en las áreas donde los clientes piden alternativas y donde las estamos generando, sí. La penetración de PMA está funcionando extremadamente bien y la penetración de DER propiedad de HEICO está funcionando igual de bien.

En cuanto a los productos especializados, esto se debe en gran medida a la defensa. Y nuestro crecimiento orgánico en defensa es muy elevado. Es probablemente —quiero decir, está bien por encima de los 20—. Y anticipamos un crecimiento continuo en los productos especializados en el área de defensa.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de John Godyn con Citigroup.

Sí. John, habla Victor. Absolutamente. Y esas áreas son en las que nos hemos centrado durante bastante tiempo. Hablamos de los drones, por ejemplo. Y hemos estado sirviendo al mercado de drones de diversas maneras, de manera seria, por cierto, de maneras muy serias, remontándonos a, no sé, probablemente antes de 2008, 2007, antes de que fueran algo común para todos. Y hemos seguido evolucionando con eso en ambos lados, tanto en ETG como en FSG, y con componentes electrónicos, componentes electroópticos así como componentes estructurales como compuestos y otros. Y añadiré que eso se ha expandido. No son solo los pilares históricos del mercado, que siguen siendo sólidos para nosotros. Pero ahora estamos atendiendo el nuevo espacio de tecnología de defensa, y ese es un negocio en crecimiento para nosotros. Yo diría que DefenseTech representa para nosotros probablemente lo que DefenseTech como proporción, DefenseTech representa para el mercado general y los ingresos en este momento. Pero estamos ahí, y estamos en eso, y estamos muy orgullosos y entusiasmados. Obviamente, no puedo decirles cuáles. No quiero entrar en eso por razones competitivas.

En cuanto a los misiles y la defensa antimisiles, hemos visto —creo que lo mencioné en nuestra última llamada— que estamos en muchos programas diferentes allí, tanto en ETG como en FSG históricamente, y tenemos casos en los que nuestros clientes han acudido a nosotros y nos han pedido que nos preparemos para multiplicar por 10 nuestra producción, en algunos casos, ya contratados con nosotros y diciendo: "vale, necesitas duplicar, triplicar o incluso cuadruplicar". Así que es un poco variado, pero hay mucho crecimiento en esos mercados.

Y luego, sumando el lado de Industrial Tech, definitivamente estamos viendo un efecto de la IA, la construcción de centros de datos y demás. Cuánto tiempo durará eso... Nuestra sensación es que tiene futuro, que no es solo un bache de 1 año. Y tenemos muchos componentes que fabricamos en varias subsidiarias que se utilizan en diversas cantidades allí. Así que sentimos que también estamos participando en ello.

Y por supuesto, el espacio, el espacio comercial, el espacio de defensa está integrado en nuestros mercados de defensa y -- pero hablando primero del espacio comercial. Todos leemos lo mismo: que ese mercado está creciendo enormemente, que está ocurriendo muchísimo allí. Nuestros componentes están en esos proyectos. Creo que nos estamos manteniendo a la vanguardia en ese aspecto. E incluso en el ámbito de la defensa, en oportunidades como Golden Dome, hay casos en los que sospechamos que estamos en Golden Dome, aunque no se haya confirmado. Y en algunos casos, estamos seguros de que está relacionado con Golden Dome.

Así que, si miramos a HEICO, un comentario final: no buscamos la única bala de plata mágica. Aquí estoy mezclando metáforas, de singulares a dobles, y es esta tasa de crecimiento tan constante. Buscamos ese crecimiento del 15% al 20% en el beneficio neto cada año. Y no buscamos —francamente, es una estrategia de crecimiento controlado— crecer un 50% un año y solo un 5% al siguiente y tener una situación volátil. Así que lo gestionamos y lo gestionamos con mucho cuidado.

Y además, solo para añadir con respecto al área de IGT, por supuesto, usted está al tanto de la adquisición de Ethos que realizamos a principios de este año, y estamos muy entusiasmados con sus capacidades de reparación para el mercado de IGT. Y creemos que hay mucho potencial allí por razones obvias.

Y también estamos viendo —estamos viendo pedidos no solo en nuestro negocio de reparación de Ethos IGT, sino que también estamos viendo pedidos de productos IGT dentro de nuestro otro negocio de piezas.

Sí. Creo que hay mucho potencial. Como mencioné en la respuesta de Sheila, la pregunta de Sheila sobre nuestro crecimiento orgánico de ingresos por defensa, por ejemplo, en el lado de Flight Support fue extremadamente sólido, situándose en la parte alta de los 20s. Así que eso está liderando el camino ahora mismo, pero vemos solidez en todos los mercados.

De manera similar en ETG, defensa y aeroespacial parecen estar liderando el crecimiento.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Ron Epstein con Bank of America.

Sí. Ron, habla Victor, y Eric también responderá. Pero en cuanto a en qué estamos dedicando nuestro tiempo, yo diría que es en las formas y lugares tradicionales. No hay nada que destaque particularmente por ser inusual. Es algo prosaico, pero se trata de lo básico y fundamental en el negocio, asegurándonos de que estamos haciendo todas las cosas que deberíamos en cuanto al cuidado de los clientes y de nuestra gente, las adquisiciones, la estructura de capital, etcétera, etcétera.

Pero las áreas que vigilamos, pero sobre las que realmente no tenemos mucho control, por supuesto, son como las geopolíticas, ¿verdad? ¿Dónde hay un repunte, un repunte a corto plazo en los precios del petróleo? ¿O hay algún problema a corto plazo con el que tengamos que lidiar, que sea realmente difícil de planificar? Y, por lo general, lo vemos como que no vamos a dirigir el negocio por esos intereses a corto plazo, sino que vamos a seguir dirigiéndolo con esa visión a largo plazo.

En cuanto a las contrataciones, diría que es más o menos lo mismo que antes. Ha sido difícil contratar a gente excelente y traer a personas excelentes a una organización. No se ha vuelto más fácil, pero no creo que haya empeorado. Y ahora mismo, con la IA y cosas por el estilo, nuestra previsión es que la situación laboral no debería ser un problema.

Hay inflación en los costes de los insumos y tenemos que ser capaces de repercutirlos. Y creo que gran parte de eso es impulsado por el mercado de la IA. Notamos de manera anecdótica que hay una gran variedad de piezas, componentes, subcomponentes y materias primas que están aumentando los plazos de entrega y volviéndose más caros. Por lo tanto, los retos que nuestras empresas enfrentan un poco más son la planificación para esos casos. Así que están anticipando un poco más los pedidos de materiales para asegurarse de que eso no les afecte. No es nada pronunciado todavía. Pero diría que es algo que, al menos, estoy vigilando porque escucho estas historias de forma anecdótica, aunque estoy muy orgulloso de la manera en que nuestras empresas están lidiando con ello.

Y Ron, la otra cosa que añadiría es que tenemos un equipo muy maduro. Llevamos mucho tiempo haciendo esto y hemos visto muchas dislocaciones en el mercado, y hemos aprendido de ellas, ya sea el 11 de septiembre y el SARS, o la crisis financiera global o el COVID; sabemos lo que sucede. Lamentablemente, ya hemos visto esta película antes, donde las cosas pueden salir mal y nadie lo espera. Y es por eso que trabajamos muy duro para estructurar esta organización que tenemos, que es una organización descentralizada donde la gente entiende muy bien sus mercados y está cerca de sus clientes. Y si observas cualquiera de esas dislocaciones, HEICO ha sido mucho más resiliente y se ha recuperado más rápido que otros habitualmente en la industria. Y creo que se debe de nuevo a la gente de HEICO, a la estructura de HEICO, a nuestro ADN, lo que hace que el negocio sea muy resiliente.

Y Victor habló sobre los diversos eventos geopolíticos. Creo que esos son los -- obviamente, los mayores riesgos, que siempre lo son. Pero me siento muy, muy seguro de que el equipo de HEICO está bien preparado para lo que sea que traiga el futuro. Y francamente, cuando miramos las cifras y las proyecciones a futuro, somos extremadamente optimistas.

Sí. Soy Victor. Como observación general, no veo que establezcamos un fondo de capital riesgo, ni que tengamos una división de tecnología de capital riesgo como otras empresas, porque no vemos que eso esté dentro de nuestras competencias en términos generales en este momento.

Pero dicho esto, hemos invertido en un puñado de empresas por razones estratégicas que son -- que son inversiones en tecnología de riesgo y que han funcionado muy bien. No lo hicimos solo por el rendimiento. No fue como si estuviéramos apostando por Anthropic o algo por el estilo. Fue porque necesitábamos algo que ellos estaban fabricando o queríamos la relación y queríamos formar parte de ello. Así que creo que seguiremos haciéndolo con mucha cautela, de forma muy estratégica, sin convertirnos en un fondo de capital riesgo.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Jon Siegmann con Stifel.

Sí. Así que estamos empezando a ver cómo algunas de esas cosas se materializan. Creo que queda mucho por hacer, pero definitivamente hemos visto aparecer algunas órdenes de compra y contratos para el -- sobre el efecto multiplicador que mencioné antes en una de mis otras respuestas. Y esperaría que eso continúe durante algún tiempo.

Sí. No sé específicamente si Wencor ha creado la oportunidad de mejora del margen. Siempre pensamos que había sinergias que podrían alcanzarse, y hemos sido capaces de lograrlas, y eso ciertamente ha ayudado. Creo que hay mucho más que las empresas pueden hacer juntas.

Y para adivinar en qué entrada estamos, es difícil decirlo, pero quizás en la quinta. Creo que todavía nos queda mucho por recorrer. Y dependiendo de si ciertos planes, objetivos y reflexiones entran en juego, podría ser la segunda entrada. Así que... pero estamos trabajando en todo eso ahora. Pero ha sido una combinación fenomenal y estoy muy entusiasmado con el futuro de la empresa combinada.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Pete Skibitski con Alembic Global.

Bueno, hay mucho, yo diría, potencial sin explotar en todo el negocio. Y creo que podemos obtener muchos más ingresos. Francamente, nuestros clientes están muy entusiasmados con lo que ofrecemos, tanto en el lado independiente como en el alineado con OEM. Creo que hay una cantidad tremenda de oportunidades en esas áreas. Y puedo decirles que, al hablar con nuestro liderazgo de negocio y nuestro liderazgo de ventas, están muy, muy entusiasmados de cara al futuro. Así que tenemos clientes con todo tipo de grandes ideas, y nosotros estaremos aquí para apoyarlos. Así que diría que es simplemente el manual de operaciones estándar de HEICO, nada diferente a lo que ha sido durante la última década.

Sí. Hemos sido capaces de tener un muy buen desempeño en el sector comercial de posventa gracias a nuestro posicionamiento. Siempre estamos buscando diversas oportunidades. Pero preferiría no entrar en detalles específicos sobre eso, pero hemos tenido mucho éxito con nuestro enfoque. Tenemos múltiples oficinas de ventas allí y relaciones muy profundas. Y creo que nuestros clientes están muy contentos con lo que ofrecemos.

También tenemos operaciones en Asia, no de revisión de componentes, sino otras operaciones en Asia, que son de gran ayuda. Así que creo que nosotros... el tiempo dirá qué terminamos haciendo en esa área.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Scott Mikus con Melius Research.

Sí. Así que, como regla general, esto no está provocando un cambio material en nuestro CapEx. Afortunadamente, las cosas que fabricamos y la forma en que las fabricamos suelen ser elementos incrementales más pequeños, como un analizador de espectro o algunas piezas de equipo de prueba o una cabina de pintura o algo por el estilo. Hay algunos casos en los que invertiremos más. Pero si miran nuestro CapEx, estamos gastando, ¿qué?, unos 1.5 puntos en CapEx. No veo que eso suba de forma material. Y si llegara al 2%, seguiría siendo bastante manejable o extremadamente manejable para nosotros.

Estamos comprometidos a realizar las inversiones necesarias. Lo haremos. Se lo hemos dejado muy claro a nuestros clientes. Y en este punto, yo sigo —como dije, enfatizo que no veo que sea una tarea hercúlea. Si hay algunas que requieran una inversión mucho mayor y sentimos que nuestros clientes o alguien debería contribuir a ello, entonces, por supuesto, no tendremos ninguna reserva en solicitarlo.

Y también añadiría, sin entrar en detalles, que somos grandes defensores de lo que la administración está intentando hacer para poner más producto en el mercado, y estamos trabajando muy duro. Tenemos varios equipos muy centrados en esto.

Y hay ciertas áreas en las que estamos avanzando y realizando inversiones de capital donde tenemos un nivel de confianza muy alto en el volumen de negocio y estamos, por así decirlo, asumiendo el riesgo para asegurar que somos capaces de suministrar el producto cuando el cliente lo necesite. Y creo que nuestros clientes están extremadamente contentos con eso.

Escuche, no creo que haya tenido un impacto material en el número de empresas que estamos viendo y en los deseos de los vendedores. La mayoría no quiere entrar en el tipo de situaciones de capital privado.

Pero ciertamente ha influido en las valoraciones y las valoraciones, como saben, han aumentado en el sector. Y eso es algo con lo que nos enfrentamos. Lo hemos gestionado con éxito. Pero yo diría que ese sería probablemente el impacto más pronunciado.

Y también, mi sensación es que si algunos de estos no salen bien o no salen tan bien como se esperaba, eso podría ser una oportunidad futura para HEICO.

Y recibiremos nuestra siguiente pregunta de David Strauss con Wells Fargo.

Usted quiere que lo tome. Por lo general, no desglosamos hasta los márgenes de subnivel. Le diré que cuando realizamos adquisiciones, nuestras expectativas son que, en la mayoría de los acuerdos que cerramos, el margen EBITDA debe ser del 20% o superior. Ese es más o menos un factor determinante en nuestra tesis o en nuestro análisis de adquisiciones. Así que... y eso es hasta donde llegamos en la cadena de mando en cuanto a la discusión de márgenes a nivel de subsidiaria o, en cualquier caso, el punto de partida.

Pero una de las cosas que podemos decirles es que, por lo general, las adquisiciones tienen asociada una amortización de activos intangibles. Por lo tanto, obviamente, eso puede presionar a la baja. No a nivel de EBITA o EBITDA, sino el margen de beneficio operativo.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Rene Plessner con Rene Plessner Associates.

Esperamos que usted viva otros 30 años también. Y espero lo mismo para mí, al menos. Pero para el resto de las personas en -- muchas gracias.

Y para el resto de las personas en esta llamada que no lo sepan, el Sr. Plessner. El Sr. Plessner es un inversor individual que en 1994 empezó a conocer realmente la empresa, invirtió en el 95 y aumentó sus participaciones a lo largo de los años a pesar de los consejos de muchos expertos financieros que decían que hay que diversificar y diversificar y diversificar. De hecho, es un accionista muy importante de la empresa y siempre ha estado comprometido con ella.

Y ha ganado su dinero, y no diré cuánto, pero obviamente es una suma enorme. Siento decir eso, Rene, pero obviamente, una suma enorme, pero lo ha ganado creyendo en el negocio y siguiendo este -- el mismo enfoque, la misma forma en que lo hacemos nosotros, creyendo en la gente y en el negocio, en el largo plazo y sin involucrarse demasiado en cualquier movimiento momentáneo en cualquiera de las direcciones. Así que le agradecemos por ser uno de los inversores más inteligentes que he conocido jamás.

Y Rene, habla Eric. Yo también añado mis gracias y gratitud por tu apoyo, confianza y amistad durante muchísimas décadas. Y para responder específicamente a tu pregunta, recuerdo haber hablado contigo sobre ello hace más de 30 años, y teníamos un sueño sobre lo que podíamos hacer. Sentíamos que éramos receptivos y encontramos algunas oportunidades donde realmente podíamos ayudar a las aerolíneas, donde podíamos construir algo. Y resultó ser, obviamente, incluso más exitoso de lo que habíamos soñado en aquel momento.

Pero puedo decirles que nuestros clientes quieren comprar más de HEICO de manera universal. Y la razón por la que no lo hacen —por la que no están comprando más de HEICO actualmente— es que solo tenemos una cantidad limitada que ofrecerles. Y, francamente, tuvimos una reunión de ventas la semana pasada y alguien se levantó y dijo que la gente no les compra a nuestros competidores porque quieran comprarles a ellos. Nadie empieza su día diciendo que quiere comprar a los competidores de HEICO. La gran mayoría de nuestros clientes empiezan su día queriendo comprar más de nosotros.

Y es gracias a nuestra gente, nuestra calidad, nuestros precios y, francamente, a la visión que tuvimos de construir un negocio a largo plazo, no uno de "una sola vez" o de inflar las acciones y salir corriendo, ese tipo de cosas. Queríamos construir una empresa industrial seria que fuera capaz de perdurar durante generaciones. Y puedo decirles que vamos por buen camino. Quién sabe lo que depara el futuro. Pero puedo decirles que nosotros tres en esta mesa, nuestro liderazgo y las 13,000 personas en HEICO estamos muy, muy entusiasmados con el futuro. Así que les agradezco por su apoyo, sus comentarios y su amistad.

Y tomaremos nuestra siguiente pregunta de Gavin Parsons con UBS.

Sí. Me alegra que lo hayas mencionado, Gavin. Ese es también un gran problema para nosotros, la capacidad de obtener piezas en diversas áreas. Cuando tienes un componente y podrías tener 99 piezas, pero estás esperando la última pieza, no puedes realizar el envío. Y definitivamente hay un retraso en relación con eso en todos nuestros negocios. Y eso también ha tenido un impacto definitivo en el sector de reparación de componentes. Gracias por destacar eso.

Yo diría que es consistente, no materialmente mejor. Ha mejorado en algunas áreas. Los problemas que teníamos hace un año en general ya no son problemas hoy, pero han surgido otras cosas. Y, como resultado, sigue siendo definitivamente un gran dolor de cabeza para la industria y definitivamente ha afectado a esos ingresos.

Gavin, soy Carlos. Ten en cuenta que el margen bruto de ese negocio ha estado en expansión. Y aunque el crecimiento de los ingresos... tienes que recordar que, a medida que saturamos estas reparaciones, las reparaciones de componentes consumen muchas piezas, como acaba de señalar Eric. Y a medida que somos capaces de completar esas reparaciones con más productos PMA, los ingresos de la línea superior no crecen tan rápido porque estamos ofreciendo una propuesta de valor más alta a nuestros clientes. La rentabilidad de ese trabajo crece.

Y así, una cosa que hemos estado experimentando en nuestro negocio de reparaciones es un crecimiento de ingresos en la facturación superior un poco más ligero porque no estamos trasladando el coste exorbitante del producto OEM a nuestros clientes. Estamos intentando realizar estas reparaciones tanto como podamos con PMA, que tiene un precio de venta más bajo, pero es una empresa mucho más rentable para nosotros. Y de hecho, creo que este patrón continuará. Y si es así, estaremos muy contentos por ello porque, de nuevo, es un margen ampliado; es más efectivo para los accionistas de HEICO en esa relación en comparación con la venta de productos OEM y el cobro de un precio más alto. No sé si tiene sentido, pero es un fenómeno que está ocurriendo ahora mismo en ese negocio.

Recibiremos nuestra próxima pregunta de Kristine Liwag, de Morgan Stanley.

Hasta ahora, no hemos visto eso. Y la otra cosa es que cuando las RPK disminuyen, las aerolíneas se vuelven aún más serias con el ahorro de costes. Así que eso será un factor atenuante. Pero, ciertamente, si el número de vuelos baja, entonces la demanda de piezas lo seguirá.

Pero señalaría que tenemos tanto potencial sin vender y tantas oportunidades ahí fuera que, por lo general, mitigamos eso mucho mejor que la mayoría en la industria. Así que —y repito, no hemos visto eso hasta la fecha.

Recibiremos nuestra próxima pregunta de Gautam Khanna con TD Cowen.

Sí. Nosotros... puedo decir que somos muy conscientes de lo que está ocurriendo. No me gustaría entrar en conversaciones específicas. Pero, de nuevo, creemos que hay una oportunidad muy buena para HEICO en esta área. Y usted conoce todas las razones del porqué. Así que creo que lo mejor es probablemente dejarlo así. Pero muchas gracias.

Y recibiremos nuestra siguiente pregunta de Matt Akers con BNP Paribas.

Quiero decir, soy Carlos, Matt. El capital circulante en HEICO va a crecer en proporción a nuestro crecimiento orgánico. Ha sido más o menos el patrón. Tenemos algunas inversiones estratégicas en inventarios para hacer frente a la demanda de los clientes y al trabajo pendiente. Por eso vieron ese aumento este trimestre.

Preveo que el capital circulante no será diferente en el cuarto trimestre de lo que vimos este trimestre. Creo que seguiremos haciendo un buen uso del efectivo para el capital circulante con el fin de cubrir el carnet de pedidos y la demanda, y nada inusual más allá de eso.

Lo único más que señalaría sobre nuestros flujos de caja operativos, como ya he mencionado en llamadas anteriores, es que tenemos un pago pendiente hacia la herencia de nuestro anterior Presidente y CEO, y eso probablemente tendrá un impacto negativo de entre $70 million y $75 million en los flujos de caja operativos en el Q4. Ya hemos hablado de ello antes. Solo quería señalarlo. No sé si esté relacionado con el capital circulante, pero sí está relacionado con nuestros flujos de caja operativos en el cuarto trimestre. Así que, por favor, ténganlo en cuenta al realizar sus modelos.

Y recibiremos nuestra siguiente pregunta de Louis Raffetto con Wolfe Research.

Algunos lo hacen. Y creo que algunos —es una mezcla—, pero pueden. Todo depende de los productos. Pero tenemos márgenes muy sólidos en el segmento de Industrial Tech.

Y también en particular, en las turbinas de gas industriales, hay muchas oportunidades para nosotros en ese espacio también. Básicamente, la misma tecnología, como saben, esas, y realmente no tenemos los costes fijos asociados a ello.

Así fue. Para el -- con los costes de emisión de deuda y luego la amortización de los costes relacionados con la línea de crédito, todo eso pasó por intereses este trimestre.

Y en este momento, cedo la palabra a Victor Mendelson para cualquier comentario adicional o de cierre.

Muchas gracias. Agradecemos a todos por acompañarnos en la llamada. Para el resto del año fiscal '26, esperamos que el aumento de las ventas netas tanto en el Flight Support Group como en el Electronic Technologies Group continúe respaldado por la demanda subyacente de nuestros productos y las contribuciones de adquisiciones recientes.

En cuanto a esas adquisiciones, seguimos enfocados en identificar y evaluar las oportunidades de adquisición que se alineen con nuestros objetivos estratégicos. Nuestra estrategia de asignación de capital priorizará esas inversiones en crecimiento orgánico y adquisiciones, preservando al mismo tiempo una liquidez y flexibilidad financiera adecuadas. Y como han escuchado, esa actividad de adquisición sigue siendo extremadamente robusta para nosotros. Y como siempre, mantendremos la disciplina y solo perseguiremos adquisiciones que cumplan con nuestros criterios estratégicos y financieros que, creemos, crearán un valor significativo a largo plazo para nuestros accionistas.

Y con esto, damos por terminada la llamada y esperamos volver a hablar con ustedes en nuestra próxima convocatoria. Y en caso de que tengan preguntas en el ínterin, ya saben cómo contactarnos. Muchas gracias.

Y con esto concluye la llamada de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.