Buenos días y gracias por su espera. Bienvenidos a la Webcast de Resultados del primer semestre de 2026 de Danone y a la conferencia telefónica. Les informamos de que esta conferencia está siendo grabada. A continuación, cedo la palabra a nuestro ponente de hoy, Paul Avis, Director de Relaciones con Inversores. Adelante, por favor.

Buenos días a todos. Habla Paul. Gracias por acompañarnos esta mañana en la llamada de resultados del H1 2026 de Danone. Estoy aquí con nuestro CEO, Antoine de Saint-Affrique, y nuestro CFO, Juergen Esser, quienes realizarán unas declaraciones preparadas antes de pasar a sus preguntas.

Antes de empezar, quisiera llamar su atención sobre el descargo de responsabilidad en la diapositiva 32 de la presentación, relativo a las declaraciones prospectivas y a la definición de los indicadores financieros a los que nos referiremos durante la presentación. Dicho esto, le cedo la palabra, Antoine.

Gracias, Paul. Buenos días a todos y una calurosa bienvenida. Gracias por acompañarnos a Juergen y a mí en nuestra presentación de resultados del H1 '26. Como habrán visto en el titular de nuestra nota de prensa de esta mañana, nos complace compartir con ustedes otro conjunto de resultados sólidos y de alta calidad.

Comencemos con la Diapositiva 3 y nuestro crecimiento de ventas comparable en el segundo trimestre. Como pueden observar en el gráfico, logramos un fuerte crecimiento en el segundo trimestre, con un aumento de las ventas comparables del 4,2% a nivel de grupo. Juergen volverá a los detalles más adelante, pero este rendimiento se ha producido de forma generalizada en ambas categorías y geografías. Estos sólidos resultados se han obtenido en lo que sigue siendo, obviamente, un entorno externo difícil y volátil. Una vez más, esto demuestra la relevancia de nuestra cartera centrada en la salud y la fortaleza de nuestro modelo de crecimiento de múltiples motores. También refleja el arduo trabajo, el compromiso y la pasión de los Danoners en todo el mundo. Su enfoque en servir a los consumidores, impulsar la excelencia en la ejecución y mejorar continuamente nuestro negocio sigue siendo el núcleo de nuestro rendimiento. Y me gustaría aprovechar esta oportunidad para agradecerles su contribución. Con el sólido desempeño del segundo trimestre, cerramos un primer semestre sólido, cumpliendo una vez más con nuestro modelo de negocio.

Pasemos ahora a la diapositiva 4. Al analizar el primer semestre en su conjunto, logramos un crecimiento de ventas comparable del 3,5%, a pesar de un primer trimestre que estuvo lejos de la normalidad operativa. El crecimiento estuvo bien equilibrado en el H1, con el mix de volumen aportando un 1,7%.

La ejecución disciplinada en toda la organización y las sólidas mejoras de productividad impulsaron una mejora de 12 puntos básicos en el margen operativo recurrente interanual, alcanzando el 13.3%. Cabe destacar que esto se logró mientras continuábamos invirtiendo en nuestras capacidades, nuestras marcas, nuestra ciencia y nuestra innovación.

Nuestro sólido desempeño operativo y nuestra firme disciplina financiera también se tradujeron en un beneficio por acción recurrente de EUR 1.92, un 0.9% más que el año pasado, mientras que la generación de flujo de caja libre alcanzó los EUR 0.9 billion. La calidad de nuestros resultados en el H1 demuestra aún más la resiliencia de nuestro modelo de negocio y refleja nuestra capacidad para capitalizar las tendencias estructurales favorables que continúan transformando la industria alimentaria.

Pasamos a la diapositiva 5. Como ya he mencionado anteriormente, la industria alimentaria se encuentra en un punto de inflexión, y la salud a través de la alimentación nunca ha sido más relevante. Danone está posicionada de manera única en la intersección de categorías atractivas y centradas en la salud, respaldadas por potentes tendencias de demanda a largo plazo. En todo el mundo, los consumidores están dando mayor importancia a la salud, la nutrición y la hidratación saludable. Y seguimos viendo una fuerte demanda en todas nuestras plataformas ganadoras. Nuestro enfoque basado en la ciencia, combinado con un enfoque implacable en la superioridad del producto y la innovación, nos permite ofrecer soluciones nutricionales que apoyan a las personas en cada etapa de la vida. Nuestra ciencia se está traduciendo ahora de forma concreta en una innovación potente.

En el sector lácteo, los productos con alto contenido proteico siguen siendo un motor de crecimiento clave en todas las regiones, desde North America hasta Europe, Latin America y Asia Pacific, con crecimientos de doble dígito en todas partes. Nuestras plataformas más recientes, como Skyr y Kefir, también están ganando una fuerte tracción entre los consumidores, creciendo a doble dígito en Europe durante el H1. Continuamos expandiendo ambas tanto dentro como fuera de Europe.

En la categoría de productos de origen vegetal, Alpro continuó registrando un crecimiento de un solo dígito alto en Europa durante el primer semestre, manteniendo la innovación como un motor de crecimiento clave. Nuestras líneas de yogures vegetales de alto contenido proteico y de estilo griego siguen funcionando muy bien, mientras que estamos desplegando progresivamente nuevas propuestas, como los meal-to-go en toda Europa tras su exitoso lanzamiento en Germany. Este producto responde a la creciente demanda de soluciones de alimentación nutritivas y prácticas. También hemos lanzado recientemente un nuevo matcha coconut, nuestra oferta de bebida lista para tomar, que ha tenido una respuesta muy positiva por parte de los consumidores hasta la fecha. Si no lo han probado, solo puedo animarles a que lo hagan.

Otra área en la que seguimos observando un fuerte impulso durante el H1 en toda la región es Medical Nutrition. Las tendencias demográficas favorables y el aumento de las tasas de diagnóstico continúan respaldando tanto nuestro negocio de adultos como el pediátrico. Esto se refleja en el sólido desempeño de nuestras marcas insignia, Nutrison, Fortimel y Neocate, que registraron un crecimiento de un dígito alto a dos dígitos en el H1. A medida que estas plataformas continúan escalando, aportan una contribución cada vez más significativa tanto a la calidad como a la solidez de nuestro perfil de crecimiento.

Cabe destacar que también impulsan nuestra exposición a canales atractivos que siguen creciendo por encima del comercio minorista tradicional. En canales estratégicos, como el sector fuera del hogar (away-from-home), hospitales, farmacias y cuidados en el hogar, seguimos creciendo de 2 a 3 veces más rápido que en el comercio minorista de masas.

Si bien los motores de crecimiento estructural siguen impulsando nuestras plataformas ganadoras, mantenemos el mismo enfoque en las áreas donde es necesario seguir progresando. En North America, ya hemos comentado anteriormente nuestra insatisfacción con la competitividad de parte de nuestra cartera de EDP. Observamos algunas mejoras en el rendimiento durante el Q2, lo cual es alentador. Dicho esto, apenas estamos al comienzo de este camino y seguimos centrados en ejecutar de forma secuencial las iniciativas necesarias para lograr una mejora sostenida del rendimiento a largo plazo.

En nuestra división de yogures, como ya hemos adelantado, se pondrán en marcha líneas de producción adicionales a lo largo de 2026, lo que nos permitirá reforzar aún más nuestra ejecución en el lineal y satisfacer mejor la demanda, al tiempo que reactivamos progresivamente segmentos más allá del alto contenido proteico y, lógicamente, aprovechamos la amplitud de nuestra cartera.

De cara al futuro, tenemos planificada una hoja de ruta de innovación integral para el segundo semestre de '26 y durante el '27.

Esto incluye la reactivación de Activia aprovechando los aprendizajes obtenidos con éxito en Japón sobre propiedades funcionales y en Europa sobre innovación basada en fibra, al tiempo que ampliamos nuestra presencia en formatos y segmentos como el yogur griego nutritivo de uso diario y los envases de Oikos, cubriendo así las lagunas de nuestra cartera. Hay más en camino, incluyendo iniciativas adicionales que aprovecharán el sólido legado y el valor de la marca Danone, y para ello tendrán que estar atentos.

En nuestra categoría de cremas para el café, seguiremos impulsando la mejora continua de International Delight mediante la innovación y la renovación en 2027, lo que incluirá la actualización de las recetas principales y nuevos productos diseñados para captar la tendencia de crecimiento rápido del clean label.

En el segmento de productos de origen vegetal, como parte de nuestros esfuerzos para reposicionar Silk de ser una marca basada en plantas a ser un complemento nutricional potenciado por plantas para los lácteos, recientemente hemos ampliado nuestra gama de proteínas con el lanzamiento de Silk protein yogurt y Silk protein shakes. Como se ha mencionado, todas estas iniciativas se implementarán progresivamente para respaldar una mejora gradual en nuestro desempeño de EDP en North America durante los próximos trimestres.

En nuestra región EMEA, dentro de la categoría IMF, hemos vuelto a una situación normal en cuanto a presencia en el lineal. Nuestro enfoque ha pasado de restaurar el suministro a reconstruir la confianza en la categoría. Nuestros equipos de ventas están colaborando estrechamente con hospitales de maternidad y profesionales sanitarios. Estamos ofreciendo a los padres una mayor visibilidad sobre cómo se fabrican nuestros productos para reforzar la confianza en nuestra marca, abriendo virtualmente nuestras fábricas, mostrando nuestros procesos de calidad y destacando los exhaustivos ensayos que respaldan nuestros productos. En el tercer trimestre, lanzaremos una nueva campaña para apoyar estos esfuerzos y recordar a los consumidores la calidad, la nutrición y la experiencia que aportan nuestros 50 años de investigación en nutrición infantil. Aunque la interrupción que afecta al mercado de IMF continuó durante el segundo trimestre, esperamos que el mercado se normalice progresivamente durante el resto del año.

Pasemos ahora a la diapositiva seis. Nuestro modelo de negocio se basa en un crecimiento orgánico de calidad, y esta sigue siendo nuestra máxima prioridad. Al mismo tiempo, como parte de Renew Danone Chapter two, también hemos dejado clara nuestra ambición de ser más activos en materia de M&A.

Nuestro enfoque sigue siendo altamente disciplinado y se rige por tres filtros claros. En primer lugar, un sólido encaje estratégico, centrándonos en oportunidades dentro de nuestras categorías principales o áreas adyacentes. En segundo lugar, una estricta disciplina financiera con la creación de valor como eje central y manteniendo el ROIC de doble dígito estructural como una prioridad clave. Y en tercer lugar, pero con la misma importancia, la capacidad de ejecución, asegurándonos de contar con las capacidades y los equipos necesarios para aprovechar con éxito las adquisiciones. Las transacciones firmadas durante el primer semestre son una excelente muestra de este enfoque. Estas refuerzan aún más nuestra cartera centrada en la salud y respaldan nuestra ambición de creación de valor.

Tal como Juergen comentó en el primer trimestre, la adquisición contemplada de Huel ampliaría nuestra presencia en el sector de la nutrición completa premium. Huel es un actor consolidado en el mercado de las comidas nutricionalmente equilibradas, con un negocio considerable en Europa y los U.S., y se posiciona en un segmento altamente complementario para nuestra cartera. Más allá de la oportunidad de categoría, aportan amplias capacidades en canales directos al consumidor, marketing digital y compromiso con la comunidad, operando en la intersección entre la salud y la conveniencia.

Paralelamente, hemos anunciado un nuevo capítulo para el negocio lácteo en Argentina. Junto a nuestro socio de larga trayectoria, Arcor, estamos creando una joint venture que combina nuestras carteras para desbloquear todo el potencial de los mercados lácteos de la región. Si bien la transacción desconsolidará técnicamente nuestro negocio lácteo argentino, esperamos que las sinergias generadas por la joint venture incrementen el EPS con el paso del tiempo.

Finalmente, en junio, firmamos la adquisición de Made Group, ampliando nuestra presencia en el sector de la nutrición saludable, que crece rápidamente en Asia Pacífico. Made aporta una cartera de marcas consolidada que abarca productos listos para beber con alto contenido proteico, yogures para la salud intestinal y productos a base de coco, todos ellos alineados con nuestra estrategia centrada en la salud. La transacción reforzará nuestra presencia en Australia, Nueva Zelanda y el sudeste asiático.

Junto con la adquisición de la participación restante de nuestra empresa conjunta de productos lácteos frescos en Australia, esto duplicaría el tamaño de nuestro negocio EDP en APAC, añadiendo más de EUR 400 millones en ventas. La operación será acrecentadora tanto para el margen operativo como para el EPS desde el primer año. Esperamos cerrar todas estas transacciones en la segunda mitad del año. Como pueden ver, seguimos avanzando con ritmo, tanto de forma orgánica como inorgánica. Y con esto, le cedo la palabra a Juergen. ¿Juergen?

Gracias, Antoine, y buenos días a todos. Permítanme comenzar nuestra revisión financiera con el desempeño de las ventas del segundo trimestre en la diapositiva n.º 8. Como han escuchado de Antoine, hemos visto un retorno a un crecimiento sólido y de calidad en el segundo trimestre, con un aumento de las ventas comparables del 4,2 %. De hecho, el crecimiento estuvo muy equilibrado en nuestras tres regiones y en todas nuestras categorías. Aunque profundizaremos en los detalles regionales en breve, permítanme comentar brevemente nuestras categorías.

Nuestro negocio de EDP registró un sólido crecimiento comparable de más del 3,8% en el trimestre. Si bien nuestras plataformas de proteínas y otros yogures funcionales siguen siendo el principal motor de crecimiento, también hemos observado una mayor contribución de marcas principales como Danone y Activia, junto con los prometedores resultados de nuestras innovaciones en fibra y kéfir recientemente introducidas.

En nutrición especializada, las ventas comparables crecieron un 4,5% en el periodo. El crecimiento se vio respaldado por la continua fortaleza de nuestro negocio de nutrición médica en todas las regiones. Al mismo tiempo, podemos informar de una recuperación progresiva de nuestra fórmula infantil en Europa y Oriente Medio, que comenzó a mediados del segundo trimestre y que sigue avanzando desde entonces.

Por último, nuestro negocio de aguas ha registrado un crecimiento comparable del +4.7%, impulsado notablemente por un sólido comienzo de temporada en Europa, especialmente para la marca Volvic, así como por el acelerado impulso de la marca Aqua en Indonesia.

Permítanme pasar ahora a nuestro tradicional desglose de ventas del segundo trimestre en la diapositiva #9. Dentro del crecimiento del +4.2% comparable que acabo de describir, el mix de volumen ha vuelto a desempeñar un papel fundamental, con una contribución del +1.9%. Cabe destacar que el mix de volumen fue positivo en todas las regiones y en todas las categorías, lo que refleja la relevancia de nuestra cartera. Por primera vez en varios trimestres, el crecimiento de las ventas reportadas superó al crecimiento comparable en el segundo trimestre. El alcance (scope) contribuyó con un +0.8%, reflejando la adquisición de Kate Farms el año pasado y la consolidación de nuestra joint venture de lácteos en Australia. Al mismo tiempo, el impacto de divisas se moderó hasta situarse en un -1% en el trimestre. Como resultado de estos movimientos, las ventas reportadas alcanzaron los EUR 7.2 billion, un +4.4% por encima del año anterior.

Analicemos ahora más detenidamente el rendimiento de cada región, empezando por Europa, Oriente Medio y África en la diapositiva #10. El impulso en la región EMEA mejoró en el Q2 a medida que nuestro negocio de fórmulas infantiles se recupera progresivamente y conforme nuestros negocios de EDP y aguas continúan ofreciendo un crecimiento sólido. En conjunto, las ventas comparables aumentaron un 3,6%, impulsadas por un 2,2% en el mix de volumen.

Permítanme empezar con nutrición especializada, que ha vuelto a crecer con un aproximado de más del 3% en el segundo trimestre. Unos breves comentarios primero sobre nuestro negocio de IMF. En Oriente Medio, vimos en realidad una rápida recuperación en el Q2 tras un Q1 que se vio afectado tanto por la retirada de productos como por el inicio del conflicto. En Europa, aunque nuestra disponibilidad en lineales volvió a la normalidad en el mes de junio, la primera parte del trimestre todavía se vio afectada por las interrupciones.

La categoría en Europa seguía estando algo débil, aunque las tendencias han mejorado secuencialmente a lo largo del trimestre. Nuestros equipos están movilizados para reconstruir la confianza entre los profesionales sanitarios y los consumidores, y estamos seguros de que la categoría volverá gradualmente a la normalidad.

En EDP, seguimos ofreciendo un sólido desempeño en toda la región. En la categoría de lácteos, los productos altos en proteínas, Skyr y kefir registraron un crecimiento de dos dígitos. Activia extendió su impulso positivo, registrando crecimiento por tercer trimestre consecutivo en Europa. Y nuestra marca de origen vegetal Alpro también continuó funcionando muy bien, ofreciendo de forma constante un crecimiento competitivo e impulsando la categoría a través de la innovación.

Por último, nuestro negocio de aguas ha logrado un comienzo de temporada sólido, impulsado notablemente por nuestras marcas Volvic y Evian, con un crecimiento muy rápido tanto del agua sin gas como de las recientes innovaciones de aquadrinks bajo la marca Volvic. Durante el primer semestre, las ventas en la región EMEA crecieron un 2,1% en términos comparables (like-for-like) y mantuvieron su margen operativo recurrente estable en el 10,4%, un logro sólido en el contexto de la retirada de productos de IMF.

Pasemos ahora a la región de las Américas en la Diapositiva #11. La región de las Américas registró un crecimiento de ventas de más del 4,3% en términos comparables, acelerándose frente a los trimestres anteriores. Dentro de ese desempeño, Norteamérica también mejoró con un crecimiento de más del 2,6% en el segundo trimestre.

Dentro de Norteamérica, el rendimiento de nuestro negocio de EDP continúa mejorando. En el Q2, volvimos a observar un sólido crecimiento en la categoría de alto contenido en proteínas bajo la marca Oikos, con una aceleración en nuestros formatos de productos bebibles. Al mismo tiempo, hemos visto una estabilización de nuestro negocio de Creamers bajo las marcas de International Delight. Como mencionó Antoine anteriormente, confiamos en nuestra capacidad para restaurar aún más la competitividad en esas categorías, respaldados por una sólida cartera de innovación para los trimestres venideros.

Más allá de EDP, la nutrición especializada tuvo un buen desempeño en toda la región. El negocio de fórmulas infantiles en América Latina fue particularmente sólido, creciendo con dos dígitos impulsado por la marca Aptamil. En América del Norte, nuestro negocio de nutrición médica se aceleró aún más en el Q2, y esas cifras aún no incluyen a Kate Farms, que sigue rindiendo con fuerza y que entrará en el perímetro de comparación como-por-como a partir del Q3 en adelante.

En general, durante el primer semestre, la región de las Américas registró un crecimiento de más del 3,9% en términos comparables y una expansión del margen operativo recurrente de más de 31 puntos básicos.

Pasando ahora a nuestra región de Asia Pacífico en la Diapositiva #12. La región registró un crecimiento de ventas de más del 5,2% en términos comparables en el Q2, impulsado nuevamente, en gran medida, por el mix de volúmenes. Observamos un sólido impulso en la nutrición especializada, que representa dos tercios de las ventas de la región.

En IMF China, hemos logrado un crecimiento competitivo en una categoría que se está normalizando y frente a los altos niveles de comparativas del año pasado. Los equipos están centrados en ejecutar nuestra estrategia de premiumización con un impulso continuo y sólido de nuestra amplia gama de productos.

En el resto de Asia, nuestro negocio de IMF está rindiendo con fuerza, y permítanme destacar especialmente las ventas del negocio en India, así como en Vietnam. En nutrición médica, observamos una demanda sólida y continua tanto para la nutrición médica de adultos como para la de bebés. Aunque todavía es relativamente pequeño, estamos particularmente satisfechos con el impulso de nuestro negocio de soluciones orales, que está ganando escala rápidamente tanto en China como en Australia y Nueva Zelanda.

En Japón, nuestro negocio de EDP está registrando otro trimestre de crecimiento de doble dígito. Tanto Oikos como Activia han tenido un sólido desempeño, respaldados por una activación y ejecución eficaces. La consolidación completa de nuestra joint venture láctea en Australia representa una adición significativa a la categoría EDP en la región y empezará a contribuir al rendimiento comparable a partir del próximo año.

En la categoría de aguas, el rendimiento fue más contrastado entre nuestras dos marcas principales. En China, Mizone tuvo un inicio flojo en la temporada en un entorno de categoría lento y a pesar de unas cuotas de mercado bien orientadas. Por otro lado, obtuvimos resultados muy sólidos en Aqua Indonesia durante el trimestre gracias a una categoría de aguas dinámica.

En general, durante el primer semestre, la zona APAC registró un crecimiento de ventas como para como del 5,6 % y un margen operativo recurrente del 24,7 %, ligeramente por encima del año pasado. Pasemos ahora al puente de márgenes para el primer semestre de 2026 en la Slide #13. Nuestro margen operativo recurrente aumentó 12 puntos básicos en el primer semestre de 2026 hasta alcanzar el 13,3 %.

La revisión a la baja del IMF, así como el aumento de algunos índices de materias primas tras el conflicto en Oriente Medio, afectaron nuestro margen operativo durante el primer semestre del año. Gracias a diversas iniciativas de costes lanzadas en los últimos trimestres, nuestros equipos en todo el mundo pudieron contrarrestar esos vientos en contra con un elevado nivel de productividad y ganancias de eficiencia. Ese incremento inmediato en el ahorro ha sido fundamental para cumplir con nuestro modelo de negocio. Como saben, creemos en un modelo de creación de valor impulsado por un crecimiento de calidad y alimentado por una inversión constante en iniciativas de crecimiento futuro y eficiencia.

Pasemos a la siguiente diapositiva, la 14, para analizar nuestro EPS y la generación de caja durante el periodo. El sólido desempeño operativo, que acabamos de repasar, siguió siendo el principal motor del crecimiento del EPS en el H1, con una contribución superior al 8,3%. Esto se vio compensado en gran medida por un impacto cambiario negativo del -7%. Los demás conceptos tuvieron un impacto limitado, con unos mayores costes de refinanciación compensados por partidas fiscales y de participaciones no controladoras. Como resultado, el EPS recurrente aumentó un 0,9% en el primer semestre, situándose en EUR 1,92.

Esto me lleva a otro indicador clave de nuestra trayectoria de creación de valor: nuestra generación de caja. Registramos un flujo de caja libre de 0,9 mil millones de EUR en el primer semestre, respaldado por nuestro sólido desempeño operativo. Esto se logró mientras continuábamos invirtiendo en el negocio y a pesar del aumento temporal de las existencias de seguridad para garantizar los niveles de servicio al cliente.

Con esto concluye la revisión financiera del primer semestre del año. Permítanme pasar a la siguiente página, la #15. Aquí, permítanme primero agradecer a nuestros equipos, cuyo compromiso y excelencia en la ejecución nos permitieron ofrecer esos sólidos resultados en el primer semestre, a pesar del entorno desafiante. Esto refuerza nuestra confianza para seguir generando un crecimiento competitivo y creación de valor en el futuro.

Por lo tanto, hoy confirmamos nuestras previsiones financieras para el año 2026 con un crecimiento de ventas como para como de entre el +3% y el +5%, y un crecimiento del beneficio operativo recurrente superior al de las ventas. Y con esto, le devuelvo la palabra a Antoine para la conclusión.

En la Diapositiva 16 — gracias, Juergen. Antes de abrir el turno de preguntas, me gustaría compartir con ustedes unas últimas reflexiones. Como han visto hoy, hemos entregado otro semestre de resultados sólidos y de alta calidad. Como les comenté, este desempeño refleja la relevancia de nuestra cartera centrada en la salud, las fortalezas de nuestras plataformas de crecimiento y el compromiso de nuestros equipos en todo el mundo.

Si bien estamos obviamente satisfechos con estos resultados, también mantenemos una visión clara del trabajo que aún queda por delante. Nos alienta el progreso que estamos viendo en algunas áreas, pero seguimos operando con una mentalidad de insatisfacción constructiva y un enfoque implacable en la ejecución. Como ya me habéis oído decir muchas veces antes, creemos que la industria alimentaria se encuentra en un punto de inflexión.

Los consumidores y pacientes buscan cada vez más soluciones nutricionales basadas en la ciencia que apoyen su salud y bienestar. Con nuestra cartera única en categorías centradas en la salud, nuestras sólidas capacidades científicas y nuestro compromiso con la calidad, creo que estamos en una posición privilegiada para beneficiarnos de estas tendencias a largo plazo.

Nuestra prioridad sigue siendo ofrecer un rendimiento constante mientras continuamos transformando la empresa. Seguiremos fortaleciendo nuestra cartera mediante la innovación, la inversión disciplinada y las adquisiciones selectivas, posicionando a Danone para un crecimiento sostenible a largo plazo. Y con esto, le devuelvo la palabra a Paul para comenzar con la sesión de preguntas y respuestas. Paul, te cedo el turno.

Perfecto. Muchas gracias, Antoine y Juergen. Ahora comenzaremos la sesión de preguntas y respuestas con la primera pregunta de Guillaume Delmas de UBS.

Un par de preguntas para mí, por favor. La primera sobre CNAO, es decir, China, Norte de Asia y Oceanía. El mix de volumen se ha ralentizado bastante entre el Q1 y el Q2. Creo que en el Q1 estábamos en un 10,5% y ahora el mix de volumen es de más o menos 1,5%. Soy consciente de que las comparativas fueron un poco más difíciles este trimestre, pero ¿podría explicarme algo sobre esta ralentización y qué la está impulsando en términos de división, categoría o país?

De cara al futuro, no es que las comparativas vayan a ser más fáciles. De hecho, serán ligeramente más difíciles de aquí en adelante. ¿Tiene la confianza de que podrá mantener un mix de volumen positivo en la segunda mitad del año en CNAO?

Mi segunda pregunta es sobre North America. Antoine, mencionaste durante la presentación que aún estamos al principio del camino. Claramente intentas señalar que la mejora será progresiva y que puede ser necesaria paciencia. Mi pregunta es: ¿está el turnaround de North America tomando quizás un poco más de tiempo de lo que esperabais inicialmente?

Cuando pensamos en los motores clave, los productos premium, el yogur tradicional y las bebidas de origen vegetal, ¿en qué áreas espera ver el progreso más rápido a muy corto plazo y qué podría tardar un poco más?

Guillaume, probablemente haremos un dúo con Juergen sobre eso. Permíteme empezar con... primero, estoy súper contento con el rendimiento de CNAO, me refiero a la calidad de lo que están haciendo, la calidad real de la ejecución frente a competidores que son, como dijiste, muy, muy difíciles. Es realmente bueno en el mercado en lo que respecta a IMF, que se ha estado normalizando. Muy contento con nuestro rendimiento.

Quiero decir, el principal motor del mix de volumen es Mizone y la categoría de aguas. La categoría en sí está bajando este trimestre. Pero en general, confío bastante en que seguiremos cumpliendo en CNAO. ¿Juergen?

Sí. Solo para reiterar nuestra confianza en unos patrones de crecimiento muy sólidos, incluyendo el mix de volumen en la región, porque es cierto que Mizone ha generado un poco de volatilidad en el segundo trimestre, pero lo que es realmente tranquilizador es el rendimiento muy competitivo de nuestro negocio de IMF en China.

Y creo que hemos estado analizando en detalle la emocionante oportunidad en Medical Nutrition. Por lo tanto, considero que estamos bien posicionados para los trimestres venideros en CNAO.

En cuanto a su pregunta sobre Norteamérica, no, no tarda más de lo que预veo. Pero como hemos dicho, la capacidad en el sector lácteo llegará progresivamente. Por lo tanto, no se trata de la apertura de una nueva fábrica, sino de línea por línea a lo largo de los próximos trimestres. Esto nos permite empezar a reactivar el resto de la cartera. Así que no sucede de la noche a la mañana.

Lo que tenemos en la cartera desde un punto de vista de innovación y lo que ayudará a reactivar las marcas que no hemos estado apoyando porque nuestra capacidad parece muy sólida. Verán el inicio de esto en el H2 con Activia. Verán la llegada de algunos nuevos formatos para Oikos, y habrá más el año que viene. Y haremos las cosas de manera ordenada. Por lo tanto, quiero decir que es una ventaja competitiva sólida y en construcción a largo plazo.

A corto plazo, me alegra mucho ver la estabilización de nuestros creamers. Como hemos comentado, es el primer paso. También necesitamos analizar las tendencias emergentes de los consumidores y, naturalmente, esto requiere un poco más de tiempo, pero los primeros indicios sobre nuestros creamers son alentadores.

Por cierto, todo lo que es nuestra proteína está absolutamente, absolutamente bien. Así que las cosas se están desplegando según lo previsto; tengo bastante confianza en lo que estoy viendo. Pero, en efecto, va a ser progresivo.

Nuestra siguiente pregunta es de Nicolas Ceron de Bank of America.

¿Puedo hacer solo una pregunta de seguimiento sobre North America? Todos estamos intentando entender hasta qué punto es realmente la limitación de capacidad lo que está afectando a su rendimiento. ¿Podría aclarar qué tipo de crecimiento de volumen está viendo en el segmento de yogurt en North America dentro de su negocio? ¿Está viendo un volumen plano, como sería de esperar ante una limitación de capacidad, o cree que el volumen está disminuyendo?

La segunda pregunta sería sobre el negocio de nutrición clínica en China. ¿Están experimentando alguna presión en los precios por parte del gobierno relacionada con las compras basadas en volumen? Lo pregunto porque sé que algunos de sus competidores han estado hablando de ello y me preguntaba si también afecta a su negocio.

Nicolas, escucha, en cuanto a Norteamérica, como hemos dicho, en todo lo que es proteína, vemos un crecimiento constante, constante. El resto de la cartera estuvo por debajo de la cuota. Por lo tanto, a medida que liberemos capacidad progresivamente, aprovecharemos, como dijimos, esa capacidad para hacer dos cosas: seguir impulsando el crecimiento de la proteína porque todavía hay más crecimiento que extraer de nuestra proteína, y empezar a reactivar el resto de nuestra cartera. Juergen, ¿algo?

Sí. El único elemento a... creo que hay mucha expectación siguiendo los datos de Nielsen, especialmente para North America, y han visto los datos de Nielsen, sobre todo los últimos revisados para nuestro negocio de yogures en los U.S., que se están moviendo en la dirección correcta. Por lo tanto, creo que esto es un buen indicio de que las cosas están funcionando como queremos que funcionen progresivamente.

Nielsen realizó una pequeña reevaluación en su metodología de medición. Empieza a parecerse más a lo que vemos en nuestros propios datos.

Escuchen, en cuanto a la nutrición médica en China, es un mercado muy emocionante. Primero, es un mercado muy emocionante porque en el segmento donde somos los líderes absolutos, que es el de la nutrición por sonda, podemos profundizar más. Por lo tanto, en los hospitales de Nivel 2 y Nivel 3, hay un enorme trabajo de conversión por realizar cuando se trata de pasar de la nutrición parenteral a la enteral.

Estamos muy entusiasmados con lo que vemos en, por cierto, otras subcategorías donde apenas estamos rascando la superficie. En pediatría, tenemos un negocio sólido que está creciendo muy, muy rápido. En nutrición oral, que también está creciendo muy rápido, solo estamos al comienzo del camino.

En lo que respecta a la tarificación basada en el volumen, para ser sincero, no es algo nuevo. Es algo que está ocurriendo en todas partes del mundo. Hemos estado gestionando eso en prácticamente todos los países del mundo. Para nosotros, es prácticamente el día a día.

Gracias, Nicolas. Nuestra siguiente pregunta es de Jon Cox, de Kepler.

Un par de preguntas, si puedo. Una sobre el free cash flow. Cuando analizo su informe semestral, veo que el inventario ha subido unos 250 millones de EUR, lo cual es probablemente una parte considerable de lo que se consideró quizás como un ligero impacto en el free cash flow. ¿Creen que esto se revertirá en el segundo semestre del año, hablando del Middle East?

Además, quizás el CapEx sea un poco alto; tal vez pueda hablar un poco sobre el free cash flow y el CapEx. Ha mencionado que ahora, obviamente, está empezando a invertir más en nuevas plantas y cosas por el estilo.

Y la segunda pregunta, solo sobre la rentabilidad. De nuevo, observando el negocio de EDP, el margen ha bajado 70 puntos básicos interanuales en comparación con el año pasado. Me pregunto qué está ocurriendo ahí. Creo que muchos de nosotros seguimos pensando que ese negocio debería empezar a mostrar una mejor rentabilidad. Puedo ver que el superávit de 10 puntos básicos fue impulsado en realidad por waters, que ha subido casi 200 puntos básicos.

¿Juergen?

Sí. Jon, mira, sobre el flujo de caja libre, como dices, tomamos la decisión en la primera mitad del año de aumentar nuestras existencias de seguridad internamente porque es justo decir que las cadenas de suministro globales están algo interrumpidas, especialmente al pasar por la región de Medio Oriente, y esto es cierto tanto para el producto terminado como para algunas de las materias primas. Como medida de precaución, aumentamos las existencias de seguridad que se irán reduciendo en los próximos trimestres, por lo que es realmente un elemento muy temporal. El resto del flujo de caja libre es muy sólido y proviene especialmente de nuestro desempeño operativo.

El CapEx está aumentando ligeramente, pero creo que hablamos de 40 millones de EUR, 50 millones de EUR en el semestre. Como hemos comentado en realidad durante los últimos trimestres, como resultado de las inversiones que estamos realizando en nutrición médica y alto contenido en proteínas, no hay nada nuevo que informar al respecto.

El margen EDP en el primer semestre ha bajado ligeramente. Tiene usted toda la razón. Es relativamente fácil de explicar porque la inflación entra en juego a partir del segundo trimestre y, como de costumbre, veremos un ligero desfase entre la inflación y el precio. En cuanto a la fijación de precios, aumentaremos los precios de forma selectiva en las distintas regiones a medida que avancemos por el tercer trimestre, por lo que eso se reequilibrará. No analice el margen EDP de forma aislada en el primer semestre; creo que no es realmente representativo porque compartimos su convicción de que el margen EDP va a aumentar con el tiempo.

Jon, y la segunda cosa es, quiero decir, seguimos invirtiendo en nuestras innovaciones ganadoras. Así que impulsaremos high protein, impulsaremos Skyr, impulsaremos kefir, impulsaremos nuestra oferta plant-based, y todo lo demás, asegurándonos de que los listemos, asegurándonos de que sean visibles. Así que ahí también hay una dimensión de nuestra inversión constante, Jon.

Nuestra siguiente pregunta es de David Roux, de Morgan Stanley.

Buen trabajo con un conjunto de resultados muy sólido. Solo tengo dos preguntas rápidas. ¿Podemos volver a North America EDP y recordarme sus ambiciones con el protein shake? ¿Es algo que volverán a considerar una vez que esté operativa la capacidad adicional de yogur? Porque eso se ha quedado un poco en el olvido durante los últimos dos trimestres.

Luego, la segunda es una pregunta más amplia sobre los mercados emergentes. Es una tendencia que hemos observado en los últimos dos trimestres: la solidez en los mercados emergentes. ¿Qué tan sostenible cree que es esto? ¿Cree que ha habido una especie de adelanto de la demanda dadas las preocupaciones sobre las cadenas de suministro, etc., o ve una solidez subyacente sostenida? Creo que, en parte, la preocupación o la pregunta surge por el temor a que esos consumidores puedan verse un poco más presionados por los mayores costes energéticos, etc., pero realmente no hemos visto que eso se materialice todavía.

David, gracias. Quiero decir, probablemente otra vez un dúo con Juergen. En cuanto a los movimientos en North America, seguiremos adelante tan rápido como podamos y, siempre que tengamos capacidad disponible, aprovecharemos cada oportunidad que surja.

No hablamos específicamente de los "shakes", pero en conjunto, la tendencia es positiva y las cosas van bastante bien, y seguiremos impulsando el crecimiento en esa área. No hay nada realmente especial que informar, salvo que estamos bastante contentos con el rendimiento.

Solo un elemento que añadir, y creo que nos mantenemos en lo que dijimos. La primera prioridad es devolver nuestro negocio de yogures a donde debe estar; y en segundo lugar, y realmente después, vamos a acelerar y pulsar el botón de aceleración en los protein shakes. Eso está muy claro.

Pero lo que es muy tranquilizador es que, a pesar de que no hemos estado asignando muchos recursos a los batidos de proteínas, tenemos una fidelidad de cliente bastante alta en este segmento. Estoy seguro de que se puede apreciar cuando se visita las tiendas en North America. Así que sí, tenemos una oportunidad por delante.

Así que sí, tanto lo principal como la innovación, pero lo principal, lo principal, lo principal. Sobre los mercados emergentes, y también lo trataremos allí junto con Juergen.

Si retrocedemos y analizamos la situación, Danone tiene en realidad una presencia bastante equilibrada. Históricamente, cuenta con una presencia bastante amplia en los mercados emergentes. El rendimiento que se observa en los mercados emergentes ha sido, de hecho, bastante constante a lo largo del tiempo. No todo sale bien en todas partes y en todo momento.

Pero en general, hemos obtenido una cuota de mercado que no es tan temática como le preocupaba, sino que es muy, muy estructural. Si tomamos un país como Indonesia, que es uno de nuestros mercados emergentes más grandes, ofrecemos un gran valor en todos los niveles de precio. En un mercado que ha estado, francamente, bajo presión desde el punto de vista del consumidor durante mucho tiempo, estamos logrando un rendimiento bastante sólido.

Así que intentamos ser relevantes a pesar de los altibajos de los mercados emergentes. Eso se ve en América Latina, se ve en lugares como Marruecos, y se ve en lugares como Indonesia o Vietnam, para el caso en cuestión.

Sí. Creo que lo que es interesante es que gran parte de nuestro negocio en los mercados emergentes está llegando —gran parte del crecimiento en los mercados emergentes está llegando— a través de los canales de nutrición especializada, mucho a través de IMF, y aquí estamos ganando escala, y eso es realmente una oportunidad para nosotros.

Podemos hablar de Brasil, podemos hablar de India, podemos hablar de Vietnam. Por lo tanto, hay muchos países donde estamos realmente en un punto de inflexión y donde estamos alcanzando cifras muy interesantes, no solo en términos de crecimiento, sino también en dólares y euros. Eso estará definitivamente por delante de cara al futuro en cuanto a nuestro rendimiento.

Gracias, David. La siguiente pregunta es de Warren Ackerman, de Barclays.

Espero que me escuchen bien. Tengo algunas preguntas de tipo numérico. ¿Podrían decirnos a qué ritmo está creciendo Kate Farms? Solo para que tengamos una idea desde el punto de vista del modelado, sería útil cuando se analicen las comparativas como-por-como.

En segundo lugar, en cuanto a Mizone, no sé si pueden decirnos exactamente cuánto bajó en China durante el trimestre. Solo intento entender cuál fue la cifra de CNAO subyacente para intentar reconstruir el panorama.

Finalmente, ¿cuándo prevemos el lanzamiento de Nuturis en China? Es decir, Antoine, has hablado de premiumización, asumo que sigue programado para la segunda mitad de este año. ¿Podrías confirmarlo y quizás decirnos cómo le está yendo en Hong Kong, y si crees que podría ser otro Essensis?

Permítanme empezar con la última y Juergen abordará, quiero decir, las dos primeras. Nuturis está funcionando bastante bien en Hong Kong, y el lanzamiento se está desplegando progresivamente en Mainland China en este preciso momento.

Es un producto súper premium, por lo que es relativamente un producto de nicho. Pero es un nicho en el que no estábamos operando. Es el top 5% del mercado en el que solo participaba un actor local. Así que estamos muy alentados con lo que vemos en Hong Kong, avanzando según nuestros planes con Nuturis.

En lo que respecta a Norteamérica y a nuestro negocio de nutrición especializada allí, se observa ya, más allá de Kate Farms, un rendimiento bastante bueno, con un crecimiento de dos dígitos. Kate Farms no hará sino amplificar eso. Kate Farms está creciendo a un ritmo muy fuerte y, como dices, Warren, a partir del tercer trimestre entrará en el rendimiento comparable.

En China, Mizone estuvo prácticamente a la baja en el Q2, en una categoría que estuvo muy débil temporalmente, definitivamente aquí. Si bien el clima ha ayudado un poco en Europa, el clima definitivamente no ha ayudado en China. La buena noticia aquí es que las cuotas de mercado están bien orientadas, y eso demuestra la relevancia de nuestro mix, pero ciertamente, como dices, tiró bastante hacia abajo nuestro rendimiento de CNAO en el segundo trimestre.

Gracias, Warren. La siguiente pregunta es de Olivier Nicolai, de Goldman Sachs.

Dos preguntas. Primero, dando seguimiento a lo de EE. UU., pero centrándonos esta vez en los productos de origen vegetal. Han iniciado un plan para revertir el rendimiento a principios de año. Estamos a mitad de camino ahora, así que, ¿están cumpliendo con el cronograma? ¿Cuáles son las principales dificultades que están enfrentando en EE. UU. con los productos de origen vegetal en comparación con Europa, donde les está yendo mucho mejor?

En segundo lugar, solo sobre Huel. ¿Cómo planean posicionar la marca frente a Alpro, dado que ya se han expandido hacia los sustitutos de comidas, y cómo se complementan estas dos marcas entre sí?

Olivier. En cuanto a plant-based en EE. UU., básicamente estamos según lo previsto. Como escucharonis decir el trimestre pasado y probablemente el anterior, tenemos un modelo que está funcionando extremadamente bien en Europa. Alpro, al haber pasado de ser plant-based a ser plant-powered, centrándose en los beneficios que ofrece y equilibrando la oferta entre bebidas y yogures, está demostrando ser un modelo muy eficiente y también ofrece una plataforma para la innovación, como habéis visto con Meal to Go.

Hubo, y me habéis oído decirlo muy públicamente en varias ocasiones, un síndrome de "no inventado aquí" en los U.S. Las cosas están empezando a moverse. El primer indicio que habéis visto es lo que estamos haciendo en el campo de las proteínas con Silk, que es el paso 1 de un plan que seguiremos desplegando, por lo que veréis mucho más a principios del próximo año. Estamos muy alineados con el plan desde el punto de vista de la actividad. Ahora debemos asegurarnos de que esa actividad se traduzca en impacto. Pero si veo lo que somos capaces de ofrecer en Europa, confío en que, a medida que despleguemos lo mismo o algo similar en los U.S. a lo largo de los próximos trimestres, estaremos avanzando en la dirección correcta.

En lo que respecta a Huel, Huel tiene en realidad un posicionamiento ligeramente diferente al de Alpro. Sí, Alpro Meal to Go compite en el mismo espacio que Huel, pero con un posicionamiento muy distinto y con una ruta de comercialización muy diferente. Una de las cosas que realmente me entusiasma de Huel es el equipo; es un equipo excelente, y lo que me motiva son las capacidades que el equipo ha estado aportando o desarrollando.

Directo al consumidor, prácticamente sin publicidad "above the line", todo es gestión de comunidad. Emitiendo algo así como 300 o 400 activos al mes en lo que respecta a la publicidad online. Una capacidad increíble para gestionar su comunidad y desarrollar un modelo que es, en gran medida, un modelo directo al consumidor. De hecho, veo a las dos empresas como muy complementarias. Huel empezando, por cierto, desde un punto de vista de salud y nutrición, y Alpro empezando desde un punto de vista basado en plantas, aunque Huel también sea basado en plantas, pero empezando realmente desde dos ángulos diferentes. Veo eso más como una oportunidad de segmentar un mercado que seguirá creciendo en lugar de una oposición frontal.

Nuestra siguiente pregunta es de Celine Pannuti, de JPMorgan.

Así que, dos preguntas. Primero sobre China, Specialized Nutrition, ¿podría... la leche de fórmula infantil, más precisamente. Podría volver para decirnos cómo se está desarrollando el mercado en este trimestre en términos de rendimiento de la cuota de mercado, cómo lo habéis hecho y si la interrupción de la cadena de suministro o, digamos, el mayor escrutinio de las importaciones a través de la frontera, ha tenido algún impacto en vosotros o un impacto positivo, si creéis que habéis ganado cuota de mercado a algunos de vuestros competidores que se han visto afectados.

Mi segunda pregunta es sobre la parte de los costes. ¿Podría hablarnos de cuál es su previsión de inflación de costes para este año? Usted mencionó que en el H1 pareció haber un desfase entre la fijación de precios y la inflación de costes en el sector lácteo. Por tanto, ¿esperamos un margen más sólido en el H2?

Debido a que esperaba que SN se viera afectado por este recall, y no ha sido así. Sé que no dan guidance sobre el margen, pero normalmente han estado entregando algo cercano a los 40 puntos básicos. ¿Estamos en camino a lograr un resultado similar este año? Es solo que ha sido un inicio lento.

Permítanme empezar con una parte de la última pregunta y Juergen volverá a ella más adelante. Nuestras previsiones son nuestras previsiones, y lo he dicho una y otra vez. Estamos cumpliendo de manera constante con un modelo en el que el 3% al 5% de nuestro crecimiento proviene de una rentabilidad que crece más rápido que la cifra de ventas. No proporcionamos previsiones de margen. Tenemos un modelo que genera valor a largo plazo y estamos seguros de que cumpliremos con dicho modelo. Juergen hablará sobre el aspecto de los costes.

En cuanto a las acciones en China, nos está yendo bastante bien. Como hemos dicho, el mercado se ha estado normalizando. Y normalizarse significa que, tras el Año del Dragón, las tendencias del mercado han vuelto a la normalidad, por lo que nuestra forma de ejecutar en el mercado también ha vuelto a la normalidad. Es una estrategia de innovación, una estrategia de premiumización, una estrategia de relación profunda con las madres, intentando demostrar que nuestros productos son mejores desde un punto de vista científico.

Las autoridades chinas siempre han sido muy exigentes. De hecho, son aún más exigentes. ¿Es esto una ventaja competitiva o no? Para ser sincero, no sé si lo es. Cumplimos con los requisitos de la autoridad china y hacemos lo que sea necesario para que nuestros productos estén disponibles en China.

Y solo para confirmar que no existe un elemento de interrupción real en la cadena de suministro, ni positivo ni negativo, en el primer semestre. Las cuotas de mercado están bastante bien orientadas, gracias a Essensis, que sigue rindiendo muy bien, y gracias a un desplazamiento continuo hacia productos más premium, que sigue siendo la tendencia. En ese sentido, yo diría que los fundamentos subyacentes son bastante tranquilizadores.

Sobre la inflación de costes, no hay mucho que decir. Obviamente, los costes de energía y embalaje se ven afectados por lo que estamos viendo provenir de Oriente Medio. Esto impacta de forma distinta en las categorías. Una sola razón es que la eficacia de la cobertura es mayor para categorías como la nutrición especializada o las aguas que para los lácteos y, por lo tanto, también hay, yo diría, diferentes fases de margen en el H1 y H2 para las distintas categorías. Más allá de eso, no hay mucho más que añadir.

Mantendremos la fidelidad a nuestro modelo de negocio, que es el de crecimiento de calidad, ofreciendo un margen bruto interesante y reinvirtiendo mientras ampliamos el margen de beneficio. Ese es el modelo de negocio general al que aspiramos y volveremos a él progresivamente.

¿Puedo decir simplemente, deberíamos esperar que el margen en EDP sea positivo este año?

Como bien dijo Antoine, no vamos a proporcionar una guía de márgenes por categoría, pero definitivamente, el margen de EDP se beneficiará del hecho de que vamos a realizar incrementos de precios selectivos en todas las regiones, sí.

Tenemos tiempo para una última pregunta, que es de Tom Sykes de Deutsche Bank.

Tengo dos preguntas, por favor. Volviendo al margen operativo. Sé que mencionó que hay una diferencia temporal entre el aumento del COGS y los precios, pero anteriormente había afirmado que contaban con una supuesta productividad de un dígito medio en el COGS. Tienen beneficios mixtos por canal y producto, y cuentan con el beneficio de las adquisiciones. No entiendo del todo por qué su margen bruto habría bajado. Así que, si pudiera darnos más detalles, se lo agradecería.

El cargo por amortización parece haber disminuido en 100 millones de EUR en el informe financiero. ¿Se trata de un deterioro de valor o es la cifra real de amortización, por favor? Porque supongo que, en teoría, eso habría supuesto un beneficio para el margen bruto.

Solo en el crecimiento del 4,4% de la nutrición especializada en APAC, quizás se me pasó antes, pero ¿podría darme al menos el crecimiento relativo o una visión sobre el IMF en China frente al IMF de otros países y la nutrición para adultos dentro de ese 4,4%, por favor?

Juergen, ¿quieres...

Sí. En cuanto al primero, sobre el margen operativo, es una cifra bastante orgánica porque las M&A no tuvieron un impacto real en ese número. Todos los acuerdos que hemos anunciado se cerrarán en la segunda mitad del año, por lo que, en ese sentido, no hay un impacto real ni nada relevante que informar aquí.

¿Por qué ha bajado el margen operativo en el primer semestre? En primer lugar, tuvimos los impactos de la retirada de productos de IMF, no olvidemos eso en el Q1. Y en segundo lugar, como se ha descrito, la presión inflacionaria con la aplicación de precios que solo se produce en la segunda parte de este año. Esos son los dos factores clave.

Creo que los equipos, de hecho, como dices, Tom, hicieron un trabajo increíble en la aceleración de la productividad y el ahorro. De modo que pudimos seguir reinvirtiendo en nuestro negocio, lo cual considero que es una señal de confianza muy sólida de que el algoritmo financiero funciona para nosotros.

En cuanto a APAC más un 4,4% en nutrición especializada, es en realidad una cifra bastante buena, como bien dice. Está impulsado tanto por China como por el resto de la región. De hecho, la gran mayoría, o 2/3 partes del negocio en esta región, es nutrición especializada. Por lo tanto, IMF China tiene una contribución muy positiva a esa cifra y está creciendo de forma competitiva. Creo que vamos a ver una contribución positiva continua a los resultados de la compañía también en los trimestres venideros.

Y disculpe, ¿solo la cifra de D&A?

Y en cuanto a la cifra de D&A, francamente, no hay un efecto específico y es un evento puntual. Por lo tanto, es el curso normal.

De acuerdo. Por lo tanto, ha bajado 100 millones de EUR.

De acuerdo. Gracias. Esa es la última pregunta.

Bien. Escuchad, bueno, en primer lugar, muchas gracias por acompañarnos en esta llamada esta mañana. Como podéis ver, estamos en marcha. Estamos contentos con el trimestre, pero sabiendo que queda mucho por hacer, así que estamos en ello. Seguimos avanzando y nos veremos pronto en el camino. Cuidaros todos.

Adiós. Gracias.

Con esto concluye la conferencia de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.