Nuestra primera pregunta nos la hace Michael, de Goldman Sachs.

Gracias, Michael. Rod, yo responderé a la primera parte de la pregunta y tú puedes intervenir después. Cuando pensamos en las oportunidades para invertir capital, me gustaría remitirles a los 4 catalizadores principales que mencioné en mis comentarios preparados y que creemos que están preparando a las torres para un buen periodo de crecimiento en el futuro. Empezando por la fase de densificación de 5G, el espectro adicional que está llegando al mercado, algunos a partir de 2027 y otros un poco más tarde; las aplicaciones de AI que están empezando a generar más tráfico en las redes y, posteriormente, eso conduciendo al ciclo tecnológico de 6G. Por lo tanto, cuando analizamos nuestra cartera y las otras áreas donde podemos invertir capital, creemos que invertir en torres en mercados nacionales y también en mercados desarrollados es un muy buen uso de nuestro capital. Esos mismos factores proporcionarán beneficios en los mercados emergentes, aunque un poco más tarde en el ciclo. Pero, como hemos dicho sobre nuestra estrategia de asignación de capital, estamos destinando más de nuestro capital a los mercados desarrollados. Seguiremos haciéndolo. Por lo tanto, la cantidad de esas inversiones en torres dependerá de las oportunidades; hemos tenido la oportunidad de invertir más capital en Europa mediante proyectos de "build-to-suit" en ese mercado, y nos gusta ese negocio. Tenemos buenos rendimientos desde el día 1 y vemos buenas perspectivas de crecimiento allí. No hemos podido invertir tanto en los U.S. simplemente porque no hemos tenido las oportunidades que cumplieran con nuestros criterios financieros y que consideráramos ejecutables en los U.S.

Pero ciertamente, si esas oportunidades llegan al mercado, nuestra primera prioridad son las Towers, porque creemos que las torres están preparadas para otro buen ciclo de crecimiento en el futuro. La otra área en la que estamos invirtiendo más capital, y en la que nos gustaría seguir acelerando la inversión, es CoreSite; es un segmento de nuestro negocio en rápido crecimiento y somos capaces de seguir proyectando rendimientos estabilizados de un dígito alto o superiores en todas nuestras nuevas inversiones incrementales allí. Por lo tanto, en la medida en que podamos seguir encontrando oportunidades para invertir en CoreSite, expandiendo ese modelo y obteniendo ese tipo de rentabilidades, lo haremos. Así que, desde mi perspectiva, las prioridades principales son las torres y los centros de datos en mercados domésticos y desarrollados. Nuestro programa interno de CapEx nos ha proporcionado muchas oportunidades de inversión, y eso se ha canalizado a través de construcciones a medida y estas construcciones orgánicas en CoreSite. Rob, ¿hay algo que quieras añadir a esto?

Gracias por la pregunta, y es un placer contar con usted en la llamada. Solo añadiría un par de puntos a los comentarios de Steve en relación con la asignación de capital. El primero es que me gustaría destacar nuestro enfoque constante, consistente y disciplinado en la asignación de capital. Realmente está diseñado para optimizar el valor para el accionista a largo plazo. Y a Michael, me gusta cómo ha mencionado un par de puntos; ciertamente, un subconjunto para nosotros de la optimización del valor para el accionista a largo plazo es impulsar deliberadamente la calidad de nuestras ganancias y la solidez de nuestro balance. Y usted lo ha captado bien con la rotación fuera de Bangladesh y Filipinas y en la forma en que asignamos el capital. Así que esos son un par de puntos clave para nosotros.

Cuando pensamos en nuestro enfoque de asignación de capital, lo primero y más importante es el respaldo del dividendo y de su crecimiento; consideramos que esta es una parte fundamental de nuestra relación con los accionistas. En este sentido, nuestro objetivo es distribuir el 100% de la renta imponible de nuestro REIT cada año. Este año, esa cifra equivaldrá a unos 3.300 millones de dólares y representará un crecimiento aproximado del 5%. Por supuesto, esas dos cifras corresponden al año completo y estarán sujetas a la aprobación de nuestro Board trimestralmente.

A continuación, analizamos los usos internos de capital; disponemos de un programa de capital y una previsión para este año de casi 1.900 millones de dólares. Hemos asignado —y prevemos asignar— casi el 85% de esa cifra a los mercados desarrollados, de los cuales casi 700 millones de dólares se destinarán a los data centers, como mencionó Steve. Esto es deliberado, por supuesto, y está relacionado con impulsar la calidad de los beneficios y lograr estabilidad en nuestros flujos de caja y en el crecimiento de los mismos.

Tras los programas internos de CapEx, como dijo Steve, analizamos las oportunidades de M&A; siempre escaneamos el mercado en ese sentido. Nuestro objetivo no es ser más grandes en términos de activos, sino más grandes en términos de crecimiento del AFFO y del AFFO por acción a largo plazo, con un enfoque muy centrado en impulsar el retorno total para el accionista a largo plazo.

Nos complace seguir reduciendo la deuda. En este momento estamos por debajo de nuestro objetivo de 5x, lo que nos sitúa en una posición muy sólida con una exposición limitada a la deuda a tipo variable; nuestra calificación crediticia, líder en el sector, es realmente un beneficio estratégico para nosotros a medida que avanzamos. [ininteligible].

Disculpen la demora. Estamos teniendo dificultades técnicas. Por favor, aguarden un momento.

Operador, ¿nos escucha ahora?

Sí, le escucho.

Muy bien. Genial. No estoy seguro de en qué punto nos interrumpimos, pero Rod estaba hablando de nuestras prioridades de asignación de capital. Asumiré que ya hemos respondido a esa pregunta y que habéis escuchado la mayor parte de la respuesta.

Michael, responderé a tu pregunta sobre el potencial de crecimiento en los centros de datos. El rendimiento superior en el Q2 y, en realidad, el crecimiento que estamos viendo en CoreSite es de base amplia. En el Q2, registramos otro trimestre récord, impulsado por las sólidas ventas tanto en clientes tradicionales como en clientes minoristas. Se trata de la instalación de nubes híbridas y múltiples, y de casos de uso de IA.

Además, observamos tendencias muy sólidas en el mark-to-market y un punto de inflexión en la actividad de interconexión, un gran punto de inflexión en la actividad de interconexión. Por lo tanto, realmente todo en ese negocio está experimentando vientos de cola positivos que están impulsando ese rendimiento superior. Disculpen el fallo técnico, señores.

Nuestra siguiente pregunta nos la hace Michael Rollins, de Citi.

Yo me encargaré de las dos primeras y luego, Ron, puedes hablar de la última. En cuanto a las tendencias de los operadores, es algo de lo que hemos estado hablando durante más de un año. Es algo que hemos estado observando en nuestras conversaciones con los carriers y que se ha traducido en nuestro pipeline de aplicaciones. Por lo tanto, ya estamos viendo el beneficio de una mayor cantidad de co-locations en nuestro pipeline de nuevos negocios con los carriers. Y es exactamente lo que esperábamos ver en este punto de la evolución de la red.

Solo un recordatorio: la primera fase es una fase de cobertura. Se basa principalmente en enmiendas y, posteriormente, se entra en una fase en la que trabajan en la calidad de su red, para luego llegar a una fase de capacidad. Y ahí es donde nos encontramos hoy. Por lo tanto, es exactamente lo que pensábamos que veríamos en este punto y hay un cambio en el volumen de nuevas colocations que estamos observando.

En lo que respecta a los acuerdos integrales, somos bastante agnósticos sobre si estamos en un acuerdo integral o en un acuerdo de pago por consumo; esa estructura contractual está diseñada realmente para acelerar el despliegue y la eficiencia operativa. Y eso es algo a lo que siempre estamos abiertos con nuestros clientes, y realmente depende de ellos definir cómo quieren operar dentro de esos marcos. Y siempre estamos teniendo esas discusiones. Por lo tanto, podemos o no terminar con uno de esos, y está bien de cualquier manera porque vamos a ver nuevos negocios a partir de ello.

En cuanto a las interconexiones en CoreSite, es realmente... es bastante amplia. Pero lo que yo diría es que lo que estamos viendo está impulsado en parte por la IA. Está impulsado en parte por la adopción continua de herramientas en la nube. Por lo tanto, lo que vemos es cada vez más datos que necesitan ser trasladados entre estos grandes clientes nuestros. Y es por eso que CoreSite es una parte tan clave de su infraestructura de IT.

Utilizar Internet para mover petabytes de datos simplemente no es práctico. Y es por eso que la gente acude a CoreSite: para estar de forma nativa en co-ubicación con sus proveedores de cloud y sus proveedores de inferencia. De este modo, pueden conectar sus conjuntos de datos, sus conjuntos de datos empresariales, a estos grandes modelos. Ese es realmente el círculo virtuoso que tenemos en términos de CoreSite y la razón por la que es un motor de valor. La razón por la que podemos obtener los tipos de rentabilidad que estamos obteniendo es porque estamos creando el entorno donde pueden intercambiar esos enormes conjuntos de datos; por tanto, creemos que está totalmente alineado con nuestro negocio tradicional. Se está acelerando porque la gente está intercambiando más datos.

Responderé a su pregunta sobre el negocio de los centros de datos y nuestra empresa conjunta en ese sector. Como saben, a día de hoy, American Tower posee aproximadamente el 72% de ese negocio. Somos claramente el accionista con el control y Stonepeak, nuestro socio, posee alrededor del 28%. También tienen esa nota convertible en la que les pagamos un dividendo preferente. El coste de la misma se refleja, de hecho, en nuestro AFFO y en las distribuciones. Por tanto, nuestro AFFO atribuible por acción de American Tower ya incluye esa distribución correspondiente a dicha nota convertible.

En el tercer trimestre, prevemos que esto se convertirá en acciones. Por lo tanto, el porcentaje de participación de Stonepeak subirá hasta aproximadamente el 36% o el nuestro bajará hasta cerca del 64%. Y esa división de la propiedad se verá reflejada en nuestro AFFO atribuible por acción. Realmente no esperamos una diferencia material en el resultado de esas cifras en comparación con lo que hemos tenido en el pasado. Siempre hemos tenido el cargo por esa nota convertible en lugar de una distribución; ahora será una parte atribuible del AFFO. Así es como funcionará. Verán que esto ocurre en el tercer trimestre.

La otra cosa que abordaré aquí brevemente es volver a su pregunta sobre la actividad de los operadores y destacar el hecho de que, en nuestro negocio en EE. UU., el pipeline y la demanda de nuestros sitios siguen siendo muy saludables y constantes, y están impulsados en gran medida, como dijo Steve, por las modificaciones de 5G en fase avanzada, así como por la densificación en fase inicial que estamos observando.

Como resultado de ello, en 2026 prevemos que las inversiones en la red de operadores impulsen nuestro crecimiento de ingresos, con una contribución a la facturación orgánica de los inquilinos derivada de nuevos negocios de unos 250 puntos básicos. Esto es muy coherente con lo que experimentamos el año pasado sobre una base ex DISH. Por lo tanto, desde un punto de vista de comparación directa, vemos que esto es muy consistente. Debido a los factores que Steve también articuló en sus declaraciones preparadas, y los comentarios en torno a las preguntas allí planteadas, prevemos que la demanda continúe avanzando en el futuro.

Eso significa que tenemos esa contribución del 2,5% por nuevos negocios. A eso le sumamos el 3% del escalator que tenemos. Nuestra tasa de churn se sitúa entre el 1% y el 2%. Hemos estado en el extremo inferior de ese rango, excluyendo a DISH y a expert en años anteriores. Así que, al sumar todo eso, se obtiene una tasa de crecimiento orgánico de -- en los medios de un solo dígito, quizás un 4,5% para 2026. Esto es muy constructivo y respalda nuestra intención aspiracional de ofrecer un crecimiento del AFFO por acción de medios a altos de un solo dígito en el futuro.

Nuestra siguiente pregunta nos la hace Nick Del Deo, de MoffettNathanson.

Claro. Gracias, Nick. Todos los proveedores de satélites actuales son clientes nuestros en sus redes existentes. Tienen cierta presencia terrestre allí. Y siempre estamos en contacto con todos nuestros clientes. Cuando se piensa en la aspiración de participar en el mercado inalámbrico de EE. UU., como dijimos antes, esto es complementario a las redes terrestres. Por lo tanto, si quieren ser actores en ese mercado, necesitarían infraestructura terrestre. Y si deciden tomar esa ruta, estamos seguros de que seríamos un buen socio para ellos.

Y si observamos cómo otros participantes han planteado su entrada en el mercado, más recientemente DISH, a pesar de que ya se han retirado del mercado, su camino para una construcción a gran escala en EE. UU. fue asociarse con American Tower. Y estamos convencidos de que los proveedores de satélites, si deciden tomar esa ruta y construir infraestructura terrestre, acudirán a nosotros y se asociarán con nosotros para construir, ya que es la forma más eficiente y rápida de hacerlo. Por lo que respecta a esos clientes, son clientes hoy en día; siempre hablamos con nuestros clientes y estamos aquí para apoyarlos en cualquier decisión que tomen, pero les remitiría a ellos mismos en cuanto a cuáles son sus planes.

En cuanto a CoreSite, estamos considerando todas las opciones; todo está sobre la mesa en términos de expansión allí. Estamos evaluando algunas nuevas expansiones de mercado. También seguiremos buscando ampliar nuestros campus actuales. Ahí es donde tenemos las mejores oportunidades de inversión. Y si surgiera algo inorgánico que tuviera sentido, lo consideraríamos. Compramos un pequeño data center en Miami hace unos años. Tenemos un par de data centers en American Tower o en la adquisición de CoreSite. Estos nos han funcionado muy bien. Así que esas son cosas que consideraríamos. Simplemente tenemos que tener la oportunidad adecuada para hacerlo.

Pero quiero recalcar que seguiremos apostando por nuestro modelo de negocio. Se trata de un ecosistema altamente interconectado que genera ese círculo virtuoso del que hablé en la última llamada. Por tanto, no estamos interesados en entrar en el sector de la hiperescala o en lo que yo llamo instalaciones de colocation indiferenciadas que carecen de sistemas de interconexión. Así pues, para nosotros existe un universo limitado en el que estamos dispuestos a invertir, pero ese universo ofrece muchas oportunidades. Y seguiremos buscando formas de invertir en él.

Y, de nuevo, simplemente repito lo que dije en mis observaciones preparadas: hemos ampliado la capacidad de CoreSite en 1,5 veces desde que la adquirimos. Y tenemos un buen margen para triplicar esa cifra de cara al futuro, solo con lo que tenemos hoy, y vamos a seguir buscando oportunidades para ir aún más allá y ampliarla aún más.

Nuestra siguiente pregunta nos la hace Rick Prentiss, de Raymond James & Associates.

Sí, Rick, hay mucho contenido, así que iré directamente al grano. Empezaremos con el espectro. Estamos entusiasmados con el espectro de 800 megahertz que fue identificado como una gran y hermosa factura, y usted ha hecho referencia a parte del espectro que se incluye en ella. Con respecto al espectro de banda baja, lo que hemos visto es que los operadores lo han estado utilizando como un complemento muy bueno al espectro de banda alta en sus redes. Es el "layer cake" de espectro del que creo que la gente ha hablado como parte del 5G en cuanto a cómo están cubriendo esa necesidad. Por lo tanto, esperamos absolutamente que esas bandas bajas se desplieguen, y eso generará ingresos para nosotros, al igual que cualquier despliegue de espectro. En cuanto a la banda C superior, esta seguirá siendo nuestra, y prevemos que, con el tiempo, tendremos una actividad significativa como resultado de ello. Y cuando habla de las radios, de lo que pueden soportar y cosas por el estilo, ninguna radio puede soportar una cantidad infinita de espectro y un número infinito de tráfico a través de ella. Por lo tanto, el verdadero motor para nosotros es el crecimiento de los datos móviles. Así, los operadores seguirán desplegando espectro a medida que el crecimiento de los datos móviles aumente; van a necesitar añadir más equipos para satisfacer esa demanda. Y solo como recordatorio, hemos hablado de la necesidad de que los operadores dupliquen su capacidad para 2030. Y esas son algunas de las proyecciones que hemos visto por parte de numerosos analistas del sector.

Y hemos dicho durante años que pensábamos que eso se cubriría en un 50% con el nuevo espectro y las nuevas actualizaciones tecnológicas, y el otro 50% con la densificación. Por lo tanto, siempre hemos anticipado que saldrá al mercado más espectro que se desplegará. Esto cubrirá parte de las necesidades de capacidad, pero también tendrán que densificar y añadir más equipos para desplegar ese espectro con el tiempo. Y cuando se habla de los bloques de mayor frecuencia, los bloques de 6, 7 y 8 gigahertz, esas son las frecuencias de las que se habla para el 6G. Estamos muy entusiasmados con eso. Absolutamente se instalarán en torres. Las torres serán la columna vertebral del 6G, tal como lo fueron para el 5G, 4G y 3G. Y creemos que eso impulsará una actividad significativa en las torres con el tiempo a medida que esas bandas estén disponibles, pero también pensamos que requerirá una mayor densificación. Esas frecuencias más altas no se propagarán tan fácilmente como las bandas bajas. Y esa es parte de la historia de la densificación que vemos desarrollarse para el 6G y algunos de los planes que vemos que los operadores están haciendo y sobre los que estamos manteniendo conversaciones es cómo desplegar esas frecuencias en el futuro. ¿Cómo será la red? Así que estamos entusiasmados con todo ese espectro. Una vez más, hay 800 megahertz que han sido identificados y es un bloque grande y magnífico. Estamos ansiosos por que sean asignados, subastados y podamos empezar a trabajar con nuestros clientes en ello.

Y creemos que esa será una buena historia para las torres durante los próximos años a medida que eso salga al mercado. Sí. En cuanto a su pregunta específica sobre el equipo de DISH, no quiero entrar en detalles sobre nuestros contratos con clientes al respecto. El equipo sigue instalado en las torres, y eso es básicamente todo lo que quiero decir sobre ese tema en este momento. Todo lo demás está sujeto al litigio, Rick.

Sí. Genial. Gracias por la oportunidad, Rick. Y como no sé exactamente en qué momento me cortaron, esto puede resultar un poco redundante, pero seguimos un enfoque de asignación de capital muy consistente y disciplinado, y está realmente orientado a impulsar el valor para el accionista a largo plazo. Como subconjuntos de esto, la calidad de los beneficios es significativamente importante, así como la solidez del balance. Y hemos estado impulsando ambos con gran éxito durante los últimos años e incluso desde mucho antes.

Dicho esto, creo que todos saben que priorizamos el dividendo. A continuación, analizamos los programas de capital interno. Estos programas se asignan aproximadamente en un 80% a los mercados desarrollados, con una gran parte de ese porcentaje destinada a los data centers. Después, evaluamos las M&A, las recompra de acciones y las recompras de deuda; todas esas opciones están a nuestra disposición. Consideraremos todas estas opciones en cualquier momento y en todo momento, y tomaremos las decisiones adecuadas en cada instante en relación con nuestra prioridad de impulsar el valor para el accionista a largo plazo, mejorar la calidad de los beneficios y mantener un balance sólido.

Y en ocasiones, existe incertidumbre en torno a los tipos de interés. Es por eso que han visto cómo hemos reducido drásticamente nuestra exposición a la deuda a tipo variable. Y en ocasiones, esto también puede obligarnos a preservar la liquidez y, quizás, a desapalancarnos un poco más, algo que nos sentimos cómodos haciendo en ciertos entornos.

Las recompras de acciones forman parte de nuestras herramientas. Contamos con un programa aprobado por nuestro Consejo de Administración; se trata de un programa de 2.000 millones de dólares en el que estamos trabajando actualmente. Creo que hemos gastado o invertido unos 600 millones de dólares de dicho programa. Por lo tanto, nos quedan un poco menos de 1.500 millones, quizás 1.400 millones. Este año, hemos asignado 200 millones de dólares a recompras de acciones en lo que va de 2026. Así que estamos activos en ese programa. Consideramos que es una parte importante de nuestras herramientas. Nos complace contar con el programa aprobado por nuestro Consejo de Administración y seguiremos equilibrando nuestra asignación de capital para mantenerla en consonancia con nuestra filosofía de disciplina y consistencia general.

Nuestra siguiente pregunta nos la hace Eric Luebchow, de Wells Fargo.

Sí. Gracias, Eric. En cuanto a nuestro negocio, estamos muy convencidos de que nuestros clientes son muy buenos gestionando sus empresas. Son muy buenos planificando lo que intentan hacer. Por lo tanto, no señalaría nada que esté ocurriendo en su parte como una desaceleración o algo que esté impactando nuestros resultados. Nuevamente, si volvemos a la forma en que hemos hablado sobre el ciclo de inversión en 5G a lo largo del tiempo, se está desarrollando exactamente como pensábamos que sería. Y siempre sabemos que habrá un primer impulso en el que se realiza una red superpuesta. Ese será el momento de mayor actividad. Habrá un breve retroceso a medida que superen esa primera ola de inversión mientras analizan las redes e intentan dar sentido a lo que están haciendo allí, y luego pasarán a una fase mucho más constante de inversión tanto en calidad como en capacidad. Y como Rod mencionó en sus comentarios, nuestros niveles de negocio nuevo son bastante consistentes año tras año. Y esperamos que el ciclo de inversión de los operadores sea constante en esta etapa de 5G o que se acelere si algunos de los catalizadores con la IA y otras cosas generan una demanda mayor de la que pensamos originalmente. Así que no está ocurriendo nada en el lado de los operadores que me preocupe en cuanto al ritmo de sus construcciones al respecto. Con respecto a los rumores de los que habla en España, no hablamos de acuerdos individuales con clientes.

Lo que yo diría es que Europa sigue siendo una buena región para nosotros y nos sentimos seguros con el crecimiento que estamos viendo allí. Fuimos muy disciplinados al entrar en ese mercado y nos aseguramos de no hacerlo hasta que tuviéramos un acuerdo en marcha que nos proporcionara una protección fiable y sólida ante posibles retrocesos, así como buenas perspectivas de crecimiento a futuro. Y esto está impulsando un crecimiento de un dígito a mitad de la década para nosotros; vemos mucho potencial para continuar con esa tendencia a medida que esos operadores sigan invirtiendo. Nuestra cartera está anclada en gran medida por Telefonica y estamos mayoritariamente aislados de los impactos negativos de algunas de las consolidaciones de operadores más pequeños que se están produciendo allí. Por lo tanto, vemos lo que está ocurriendo en Europa como una especie de corrección del mercado, ya que están viendo cómo algunos de esos operadores más pequeños desaparecen al fusionarse o entran en acuerdos entre sí. Y creemos que estamos bien posicionados para beneficiarnos de ello porque tenemos una cartera de torres excepcionalmente sólida que adquirimos como parte de ese acuerdo. Así que, de nuevo, confiamos en que seguiremos viendo ese tipo de crecimiento de un dígito a mitad de la década y que lo obtendremos de forma generalizada a partir de diversas fuentes allí.

Y Eric, yo solo añadiría un par de comentarios rápidos. Uno es sobre nuestros ingresos por servicios. No hemos reducido nuestras previsiones de ingresos por servicios, por lo que mantenemos esos 245 millones de dólares de ingresos por servicios. Esto está realmente respaldado por la amplia base de servicios que ofrecemos a nuestros clientes, que incluyen soluciones de extremo a extremo, así como las continuas y sólidas contribuciones de nuestros servicios de adquisición y zonificación y permisos. Por lo tanto, es bastante coherente. Ha habido un descenso en 2026 respecto a 2025, pero en 2026 estamos viendo una perspectiva muy constante a lo largo del tiempo.

Dicho esto, está ligeramente concentrado en el primer periodo. Por lo tanto, prevemos un ligero descenso en el segundo semestre en servicios, pero mantenemos los 245 millones de dólares en ingresos por servicios.

Y luego, simplemente destacaría lo que dice Steve: en Europa, nuestro negocio europeo nos está funcionando excepcionalmente bien, con un sólido crecimiento orgánico de la facturación de los inquilinos de un dígito medio; se está desempeñando —se ha desempeñado— mejor de lo que previmos en nuestras suscripciones originales cuando realizamos la transacción de Telefonica. Y la clave de ello es, realmente, que se trata de una cartera diferenciada en comparación con otras carteras en Europa. Lo que esto significa en realidad es que la contraparte y la forma en que funcionan los contratos con los clientes permiten un crecimiento constante de un dígito medio o superior. Tenemos una tasa de abandono (churn) muy limitada. No hay mucho riesgo de consolidación dentro de nuestra cartera. Estamos cubiertos frente a la inflación y el IPC con escaladores basados en el IPC local sin límite máximo. Por lo tanto, es una cartera con un rendimiento muy bueno, muy estable y muy diferenciada de otras que pueda encontrar en Europa.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Cameron McVeigh, de Morgan Stanley.

Claro. Los aceptaré. En cuanto a nuestro despliegue en Raleigh, forma parte de nuestra estrategia general de edge, y seguimos trabajando con múltiples socios para intentar ayudar a evolucionar ese ecosistema de edge. Y diría que el mayor aprendizaje que hemos obtenido de Raleigh hasta ahora es que existe demanda de capacidad allí. Por lo tanto, hemos visto mucho interés en esa instalación. Y eso fue probablemente una pequeña sorpresa para mí, dado que estábamos construyéndola como un banco de pruebas para la innovación, pero tenemos personas que quieren colocar su equipo allí. Así que hay demanda en ese sector.

En cuanto a la ventaja competitiva general, nos entusiasma ver que otras personas están empezando a hablar de ello finalmente, y nos alienta escuchar que nuestros clientes de carriers están comenzando a experimentar en el edge y a trabajar con diversos proveedores. El AI RAN podría ser un motor de ello mientras trabajamos con varios socios para determinar cómo va a ser. Seguimos pensando que estamos muy bien posicionados para el edge a medida que evoluciona, porque no se trata solo de tener potencia, sino también de tener conectividad. Y esa es la razón por la que compramos CoreSite en primer lugar: para tener esa conexión entre torres y un ecosistema altamente interconectado para que se puedan intercambiar datos con diversos actores en el mismo. Seguimos viendo cómo evoluciona, por lo que estamos entusiasmados. Nos alegra que otras personas estén trabajando en ello y seguiremos innovando en ese espacio, y les mantendremos informados a medida que ocurran avances en esa área.

En cuanto al pre-leasing, nos encontramos hoy en un entorno de alta demanda y podríamos aumentar ese pre-leasing si lo deseáramos. Hay 2 razones por las que es un poco más bajo que en trimestres anteriores. La primera es que algunos de esos despliegues están un poco más alejados en el tiempo ahora mismo, algunos para 2027 o quizás principios de 2028. Y estamos optando por no pre-alquilar necesariamente todo porque el entorno de demanda es tan robusto y los precios son tan dinámicos que no queremos acabar vendiéndolo por debajo de su valor. Por lo tanto, estamos siendo cautelosos con los acuerdos que firmamos en el pre-leasing. No significa que no firmaremos liberaciones; lo haremos con el tiempo a medida que se acerquen a su puesta en marcha, pero vamos a ser disciplinados para asegurar que maximizamos el rendimiento que obtenemos de esas instalaciones.

Nuestra siguiente pregunta nos llega desde la línea de Batya Levi de UBS.

Gracias, Batya. Buen intento. No voy a dar una previsión para el próximo año todavía, pero buen intento. Lo que diría es que estamos en esa fase de inversión constante por parte de las operadoras. Y el cambio hacia la densificación es una reasignación de prioridades por su parte. Por lo tanto, hoy esperamos ver ese tipo de entorno de demanda constante y estable que hemos proyectado durante todo este proceso.

El punto de inflexión ocurriría si surgieran demandas en la red que difieran de lo previsto en esos planes a largo plazo. Por lo tanto, si se observa que la IA se convierte en un caso de uso más prevalente, o si se ve que el uplink está captando una cuota mayor de la red, como ha indicado el Ericsson Mobility Report que está empezando a suceder. Si se observan algunos de esos tipos de actividades, es posible que se vea a los operadores empezando a invertir de forma distinta al mapa de ruta que han trazado anteriormente.

Pero en cuanto a lo que estamos observando sobre el terreno, ya estamos viendo cierta densificación al no encontrarse en la fase de cobertura. Por tanto, se observa un poco menos de entrada por enmiendas y más por nuevas colocaciones, y esa es una tendencia que esperamos que continúe en el futuro.

Es un placer tenerle en la llamada. Solo me gustaría añadir un punto adicional a eso. Cuando se piensa en el crecimiento en los U.S., ciertamente la palabra consistencia es importante en ese contexto. Hace un momento hablé sobre esa contribución de los nuevos negocios de aproximadamente 2.5%.

Y — pero sí quiero destacar el hecho de que, a medida que avancemos hacia 2026, consideramos que este será un año de inflexión en el que impulsaremos un mayor crecimiento del AFFO por acción en el futuro. Y hay un par de componentes que me gustaría señalar: incluso con una actividad constante y un crecimiento orgánico en la facturación de inquilinos por parte de los operadores en 2026, estamos proyectando nuestras previsiones hacia un crecimiento del 0% sobre una base neutral en términos de FX. Ciertamente, el FX representa un viento de cola de unos 300 puntos básicos sobre esa cifra. Pero sobre una base neutral en términos de FX, es de aproximadamente el 0%, lo cual incluye un par de vientos en contra no recurrentes.

Lo más destacable es la rotación de DISH, que supone un viento en contra significativo de unos 400 puntos básicos. También tenemos los vientos en contra por la refinanciación, que este año en '26, bajo esa perspectiva del 0% de FX-neutral, representan un viento en contra de unos 150 puntos básicos, y la reducción en los servicios de 340 millones de dólares en ingresos a 240 millones de dólares en los beneficios correspondientes derivados de ello, lo que representa un viento en contra de aproximadamente el 1%.

Por lo tanto, si normalizamos esos factores que consideramos vientos en contra no recurrentes, tendríamos un crecimiento del AFFO por acción de aproximadamente el 7% sobre una base neutral en cuanto a FX. Sabemos que ya hemos superado el problema de la rotación de DISH y no tendremos esa rotación de DISH el próximo año. Eso es lo que nos da la confianza de que este es realmente un punto de inflexión, un año de valle en términos de ganancias de AFFO por acción. Y esperamos estar en línea y en la trayectoria prevista, en promedio y a largo plazo, para situarnos en ese rango aspiracional de crecimiento del AFFO por acción de entre mediados de un solo dígito y la parte alta de un solo dígito en el futuro.

Nuestra última pregunta nos la hace Madison Rezaei, de Bernstein.

Sin duda, consideramos a CoreSite como un activo fundamental y estamos entusiasmados con el crecimiento que estamos viendo allí. En cuanto a la valoración que se le asigna, os lo dejo a vosotros, ya que estáis realizando el análisis para determinar su ponderación relativa.

Estamos creciendo más rápido que muchos otros segmentos de nuestro negocio en este momento. Y tenemos esa vía para triplicar la capacidad en la cartera existente, y vamos a considerar otras oportunidades para expandirnos incluso más allá de eso.

Por lo tanto, creemos que a medida que sigamos haciendo crecer ese negocio y este se convierta en un componente mayor de nuestro AFFO por acción con el tiempo, será más visible y evidente el valor que estamos generando para nuestros accionistas en ese activo.

Gracias. Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Gracias por su participación en la conferencia de hoy. Con esto finaliza el programa. Ya pueden desconectarse.