Buen día y gracias por esperar. Bienvenidos a la presentación de resultados del tercer trimestre de 2026 de Philip Morris International. En este momento, todos los participantes se encuentran en modo de solo escucha.

Tras la presentación del ponente, abriremos el turno de preguntas con un límite de 2 preguntas por persona antes de unirse a la cola. Para hacer una pregunta durante la sesión, deberá pulsar la tecla estrella uno uno en su teléfono. Escuchará entonces un mensaje automático indicando que ha solicitado la palabra. Para retirar su pregunta, pulse de nuevo la tecla estrella uno uno. Se le informa de que la llamada de hoy está siendo grabada.

Quiero ceder la palabra a nuestro primer ponente, James Bushnell, Vicepresidente de Relaciones con Inversores y Comunicaciones Financieras. Adelante, por favor.

Bienvenidos. Gracias por acompañarnos. Hoy mismo hemos publicado un comunicado de prensa que contiene información detallada sobre nuestros resultados del tercer trimestre de 2026. El comunicado de prensa está disponible en nuestro sitio web en pmi.com. Un glosario de términos, que incluye la definición de Productos sin Humo, así como los ajustes, otros cálculos y las conciliaciones con las medidas de U.S. GAAP más directamente comparables para las medidas financieras no GAAP citadas en esta presentación, están disponibles en el anexo de nuestro Formulario 8-K, con fecha de hoy, y en nuestro sitio web de Relaciones con Inversores.

Las declaraciones de hoy contienen afirmaciones prospectivas y proyecciones de resultados futuros. Dirijo su atención a la sección de declaraciones prospectivas y de advertencia en la presentación y el comunicado de prensa de hoy para revisar los diversos factores que podrían hacer que los resultados reales difieran materialmente de las proyecciones o de las declaraciones prospectivas. Me acompaña hoy Massimo Andolina, Director Financiero del Grupo. Massimo, te cedo la palabra.

Gracias, James, y bienvenidos a todos. Hemos logrado un excelente desempeño en el tercer trimestre. Hemos mantenido el impulso de volumen, lo que nos sitúa firmemente en la senda de un sexto año consecutivo de crecimiento en el total de envíos y otro año más de resultados líderes en su clase en 2026.

El sólido impulso subyacente de nuestro negocio libre de humo continuó, con los envíos de IQOS HTU en el extremo superior de nuestras expectativas y fundamentos de crecimiento acelerado en las 3 marcas principales. Junto con el destacado desempeño de los productos combustibles, logramos un crecimiento orgánico del +7% en los ingresos netos del Q3 y un crecimiento de más del 10% en el beneficio operativo, a pesar de las comparativas difíciles en los envíos libres de humo y las presiones de costes incrementales, debido principalmente a los conflictos en curso en Oriente Medio y Ucrania.

El beneficio operativo ajustado del Q3 superó los $5 billion por primera vez, mientras que nuestro margen de beneficio operativo ajustado alcanzó casi el 45%. Nuestro sólido desempeño operativo respaldó un crecimiento del beneficio por acción diluido ajustado superior a lo esperado del +6%, excluyendo divisas, hasta un nivel trimestral récord de $2.36.

IQOS continuó logrando un progreso sólido y generalizado, con el crecimiento del volumen IMS ajustado aumentando al +7.1% en el trimestre, o +10%, excluyendo Japón y Polonia, donde enfrentamos vientos en contra específicos por el impacto de los precios derivados de los impuestos especiales y la prohibición de sabores característicos, respectivamente.

En los bolsillos de nicotina, el crecimiento de los envíos de ZYN en el Q3 se aceleró en los mercados internacionales y alcanzó el +4% en EE. UU., o +13%, excluyendo la actividad promocional especial de septiembre de 2025. Este desempeño fue respaldado por el despliegue continuo de nuevas variantes a medida que invertimos significativamente en la expansión acelerada de nuestra oferta de productos y alineamos la propuesta de valor de la cartera durante la segunda mitad de este año. Estamos satisfechos con la reacción inicial de los consumidores y el aumento secuencial en la cuota de categoría, incluso antes de alcanzar el despliegue comercial completo de la primera ola de expansión. Seguimos enfocados en fortalecer aún más la marca, generar conciencia en los consumidores sobre la cartera ampliada y continuar invirtiendo ante la importante oportunidad de crecimiento que tenemos por delante.

En E-Vapor, VEEV continuó con su excelente progreso con un incremento en el crecimiento de los envíos al +62%. Logramos un sólido desempeño en mercados clave y seguimos consolidando nuestra posición líder en Europa, el principal pool de beneficios internacionales.

Nuestro negocio de combustibles presentó un desempeño destacado en el tercer trimestre, superando nuestras expectativas gracias a una combinación de volúmenes estables, precios de un solo dígito altos y un beneficio específico por la reestructuración de los términos de distribución en ciertos mercados. Los volúmenes fueron especialmente resilientes en los mercados donde las alternativas sin humo siguen sin estar disponibles o tienen una presencia limitada, mientras que la continua fortaleza de nuestra cartera de marcas, liderada por Marlboro, respaldó las ganancias en la cuota de categoría y una mayor expansión de los márgenes. Esto está en línea con nuestro objetivo de maximizar el valor de los combustibles a lo largo del tiempo para apoyar el crecimiento de nuestro negocio sin humo.

Nuestro desempeño general en lo que va del año demuestra aún más la sostenibilidad de nuestro modelo de crecimiento. Seguimos esperando otro año de crecimiento de volúmenes, ventas y beneficios de alta calidad y de primer nivel, a medida que continuamos invirtiendo en nuestras plataformas líderes sin humo para impulsar el valor a largo plazo.

Pasando ahora a nuestros resultados financieros principales del tercer trimestre. Logramos un crecimiento de los envíos del +0.6%, superando a una industria ampliamente estable a pesar de las comparaciones desfavorables en HTUs. Junto con una fijación de precios robusta y una mezcla de categorías favorable, esto impulsó un crecimiento de los ingresos netos orgánicos del +7.1%, o +5.5% en términos de dólares, para alcanzar los $11.4 billion. El beneficio bruto creció orgánicamente más de un +8%, y el beneficio operativo ajustado aumentó un +10.5% orgánicamente y un +9.6% en términos de dólares. Esto refleja un fuerte crecimiento de los ingresos y una gestión de costes eficaz, incluso mientras acelerábamos nuestras inversiones de crecimiento, notablemente en los EE. UU. El beneficio por acción (EPS) diluido ajustado aumentó un +5.4% hasta un nuevo máximo trimestral de $2.36. Esto incluye un impacto cambiario desfavorable de $0.01 debido a la fortaleza del dólar y a impactos transaccionales positivos menores de los esperados anteriormente, principalmente debido al fortalecimiento del rublo ruso. Como se señaló el trimestre pasado, este crecimiento también incluye una comparación desfavorable contra una tasa impositiva baja en el periodo del año anterior, lo que redujo el crecimiento del EPS del tercer trimestre en aproximadamente 4 puntos porcentuales.

Nuestros excelentes resultados en lo que va del año demuestran aún más la solidez y calidad de los fundamentos de nuestro negocio, con un crecimiento del volumen de envíos del +0.5%, precios sólidos y una mezcla de categorías favorable. Esto impulsó el crecimiento de los ingresos netos orgánicos al +5.9%, o +8.2% en términos de dólares, elevando los ingresos netos en lo que va del año a casi $33 billion. El beneficio bruto ajustado aumentó un +7.1% orgánicamente, mientras que el beneficio operativo ajustado creció un 7.7% orgánicamente y un +10.6% en términos de dólares, alcanzando más de $14 billion. Entregamos un beneficio por acción (EPS) diluido ajustado de $6.52, lo que representa un crecimiento del +8.4% excluyendo divisas y del +11.8% en términos de dólares.

Pasando a los volúmenes de envíos, logramos un crecimiento sólido tanto en el tercer trimestre como en lo que va del año. En línea con los últimos años, el crecimiento estructural de nuestra cartera libre de humo compensó con creces las caídas en los productos combustibles, y estamos firmemente en camino para alcanzar nuestro sexto año consecutivo de crecimiento. Los envíos libres de humo aumentaron un +2.7% en el trimestre, a pesar de la fuerte comparación con el año anterior, y un +6.4% en lo que va del año, impulsados por IQOS. Seguimos esperando un crecimiento de un solo dígito alto en los volúmenes IMS ajustados y en los envíos libres de humo para el año, estando estos últimos sujetos a los movimientos de inventario de fin de año. Los envíos de IQOS HTU alcanzaron las 41.5 billion unidades en el tercer trimestre, con un crecimiento en lo que va del año del +6.7%. Ahora prevemos que el crecimiento de los envíos de HTU sea ligeramente inferior al crecimiento de los IMS ajustados para el año completo, con la dinámica del tercer trimestre en la que los IMS ajustados crecen más rápido que los envíos continuando en el cuarto trimestre, debido principalmente al impacto del desfase anual de los cambios de precios en Japón.

El crecimiento de los envíos en el tercer trimestre contó con el apoyo de una amplia gama de mercados, incluidos Alemania, Grecia, España, Indonesia, el Reino Unido, los Países Bajos y el comercio minorista global de viajes, todos los cuales registraron una sólida progresión de dos dígitos. Los volúmenes libres de humo orales aumentaron un +1.8% en el trimestre, apoyados por nuestra preparación y capacidad para introducir nuevas variantes de productos en los EE. UU., junto con una aceleración en el crecimiento internacional de ZYN y ganancias de cuota en el snus sueco. Los envíos de E-Vapor crecieron un notable +62%, demostrando la escala y la importancia crecientes de nuestra cartera multicategoría y el papel de VEEV dentro de la misma.

Los envíos de cigarrillos se mantuvieron estables en el trimestre a pesar de la fuerte fijación de precios, superando la caída del sector del 1.1%. Esto refleja tanto la fuerza de nuestras marcas como la resiliencia de la categoría en mercados donde los productos libres de humo están prohibidos o tienen una presencia limitada, como Turquía, Indonesia y Egipto. En lo que va del año, los volúmenes de cigarrillos disminuyeron un 1.2%. Si bien los mercados que impulsan este rendimiento mejor de lo esperado generan una mezcla geográfica desfavorable, la continua resiliencia de nuestra cartera de combustibles significa que ahora prevemos que los volúmenes de cigarrillos para el año completo disminuyan en un nivel similar, sujetos a los movimientos de inventario de fin de año.

Seguimos generando un sólido crecimiento en la facturación desde los pilares fundamentales de nuestro modelo de negocio, a saber, el crecimiento del volumen, el poder de fijación de precios y los beneficios mixtos de la economía de las unidades libres de humo. En lo que va del año, la fijación de precios siguió siendo el mayor contribuyente, añadiendo +6.2 puntos de crecimiento. Esto refleja la continua fuerza de los combustibles con una fijación de precios del +9.1%, junto con una contribución positiva de nuestra cartera libre de humo, incluyendo una fijación de precios de un solo dígito bajo en los IQOS HTUs. La creciente contribución de los productos libres de humo en nuestro negocio internacional proporcionó otros +1.5, repito, +1.5 puntos de crecimiento. A pesar de un menor impacto en el tercer trimestre debido a factores de cronología.

Esto fue compensado en parte por un viento en contra de 0.6 puntos en los EE. UU., impulsado predominantemente por el impacto de menores volúmenes de envíos de ZYN y las comparaciones difíciles a principios de año. Con estos vientos en contra moderándose significativamente en el tercer trimestre. La mezcla geográfica de combustibles y otros factores redujeron el crecimiento en 1.7 puntos. Estos vientos en contra se mitigaron parcialmente en el tercer trimestre por el impacto de la reestructuración de ciertos términos de distribución que mencioné anteriormente, los cuales no esperamos que sean significativos en el cuarto trimestre.

Como resultado, el crecimiento orgánico de los ingresos netos alcanzó un +5.9% en lo que va del año y un +7.1% en el tercer trimestre (Q3). El efecto de las divisas aportó otros +2.3 puntos porcentuales en lo que va del año, elevando el crecimiento de los ingresos netos reportados al +8.2%. Avanzando hacia abajo en la cuenta de resultados, nuestro margen operativo ajustado se expandió orgánicamente en +60 puntos básicos en lo que va del año y +130 puntos básicos en el Q3, alcanzando un nivel muy sólido de casi el 45% en el trimestre.

La expansión del margen bruto siguió siendo el principal motor, aportando +80 puntos básicos tanto en el Q3 como en lo que va del año, impulsada por una sólida política de precios, una mezcla favorable de productos sin humo, mayores beneficios de escala en todo nuestro negocio sin humo y ganancias en la productividad de fabricación. Al mismo tiempo, seguimos invirtiendo con fuerza en futuras oportunidades de crecimiento.

Aunque los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A) aumentaron orgánicamente en menos que los ingresos netos en el Q3, esto refleja los beneficios continuos de nuestras iniciativas de productividad en G&A y la comparación favorable con el periodo del año anterior, que incluyó ciertos elementos relacionados con productos combustibles. Tanto las inversiones comerciales sin humo en el mercado internacional como en EE. UU. continuaron creciendo por encima de la cifra de ventas, acelerándose con respecto al segundo trimestre.

Para el año completo, prevemos que los SG&A crezcan en gran medida en línea con los ingresos netos mientras seguimos trabajando en nuestros costes de back-office, al tiempo que aumentamos fuertemente las inversiones comerciales en nuestras plataformas de crecimiento e iniciativas orientadas al consumidor en todo el mundo. Esto incluye mayores inversiones en EE. UU. para respaldar la expansión y la competitividad de nuestra cartera ZYN.

De hecho, nuestro programa de productividad sigue ofreciendo resultados sólidos. Hemos generado ya más de $2 billion en ahorros de costes brutos acumulados tanto en el coste de ventas como en SG&A desde 2024, alcanzando nuestro objetivo de tres años antes de lo previsto.

Centrándonos ahora en nuestro negocio internacional, que sigue siendo el motor principal del rendimiento del grupo y representa el 93% de nuestros ingresos netos en lo que va del año. El negocio internacional libre de humo ofreció excelentes resultados en lo que va del año, con un crecimiento orgánico de casi el 10% en los ingresos netos y un +12% en el beneficio bruto, impulsando una expansión del margen bruto de +120 puntos básicos hasta el 70%.

Esto refleja el crecimiento continuo y la creciente rentabilidad de IQOS, con contribuciones adicionales de nuestra cartera libre de humo en expansión, especialmente VEEV. Como era de esperar, el crecimiento del tercer trimestre fue más lento debido a las comparaciones en los plazos de envío y la mezcla de categorías relacionada. Es importante destacar que los márgenes brutos de IQOS siguieron expandiéndose significativamente a pesar de la interrupción de costes adicional en Ucrania.

Nuestro negocio internacional de combustibles también ofreció un sólido rendimiento en lo que va del año. Una mayor cuota de categoría, precios robustos y una ejecución eficiente impulsaron un crecimiento orgánico de los ingresos netos del +5.2% y un crecimiento del beneficio bruto del +7.4%, respaldando una expansión del margen bruto orgánico de +140 puntos básicos.

En conjunto, nuestros negocios internacionales libre de humo y de combustibles impulsaron un crecimiento orgánico de los ingresos netos del +7% y un crecimiento del beneficio bruto del +9.1% con una expansión del margen bruto de +140 puntos básicos hasta el 68.8%. Este rendimiento respaldó un crecimiento del OCI orgánico internacional de alrededor del +11% tanto en el tercer trimestre como en lo que va del año, superando cómodamente las tasas de crecimiento de OI previstas para el total de PMI.

Centrándonos en el negocio internacional libre de humo, logramos un crecimiento del +8.6% en el total de IMS ajustados en lo que va del año, incluyendo una aceleración al +8% en el tercer trimestre y a pesar de los impactos de Japón y Polonia.

Excluyendo estos 2 mercados, el crecimiento fue del +11.8% en lo que va del año, en línea con las sólidas tasas de crecimiento logradas en los últimos años. Es importante destacar que nuestra cartera libre de humo sigue creciendo por encima de la industria comparable en aproximadamente 1 punto porcentual, con nuestra cuota aumentando al 62%, lo que refleja la creciente solidez de nuestra estrategia multicategoría. También observo que nuestra cuota de mercado internacional de cigarrillos y HTU superó el 30% en el trimestre por primera vez, subrayando la fuerza combinada de nuestras carteras libre de humo y combustibles.

IQOS sigue siendo el motor de nuestro crecimiento libre de humo. El crecimiento del volumen IMS ajustado se aceleró del +5.1% en el segundo trimestre al +7.1% en el tercer trimestre. Estamos especialmente satisfechos con el crecimiento del +7.7% en lo que va del año, a pesar de los conocidos vientos en contra en Japón y Polonia. Excluyendo estos 2 mercados, el crecimiento IMS ajustado se mantuvo en torno al +10% en el trimestre y casi en +11% en lo que va del año, en línea con la sólida trayectoria subyacente del negocio y la durabilidad de la demanda en toda nuestra huella geográfica.

Las geografías europeas clave, incluidas Italia, Grecia y España, registraron todas un crecimiento IMS ajustado de dos dígitos en lo que va del año, complementado por un excelente desempeño en mercados como Indonesia, México, Filipinas, Arabia Saudita y Taiwán, así como en el comercio minorista de viajes global, lo que destaca la creciente diversificación geográfica de nuestro negocio IQOS.

Nuestra cartera de dispositivos y consumibles sigue activa, apoyando tanto la adquisición de consumidores en edad legal como la lealtad a la marca. Seguimos enriqueciendo nuestras ofertas premium de HTU TEREA y LEVIA con nuevas experiencias de sabor. Nuestras variantes de precio de mercado masivo de DELIA y SENTIA también están apoyando la adquisición y superan el tamaño de nuestro competidor más cercano en la categoría. Además, la expansión de nuestra tecnología de calentamiento alternativo, BONDS por IQOS, está en curso y está teniendo una buena acogida entre los fumadores arraigados más difíciles de alcanzar en las áreas iniciales de lanzamiento.

La solidez de IQOS se ejemplifica con el excelente progreso en la cuota de ventas en ciudades clave en todo el mundo, un fuerte indicador del potencial de crecimiento a nivel nacional. Registramos nuevas y sólidas ganancias de cuota en el tercer trimestre en los mercados establecidos de IQOS, incluidos Alemania, Grecia, Italia, Japón, Rumanía, Países Bajos y el Reino Unido, junto con el comercio minorista de viajes global. También seguimos viendo un impulso muy prometedor en los nuevos mercados de crecimiento como México, Indonesia y Taiwán, en los cuales IQOS aumentó su cuota de categoría nacional a más del 80%.

Pasando a VEEV, cuyo impulso sigue siendo muy sólido, los volúmenes de envíos en lo que va del año aumentaron un +68% hasta alcanzar 4.0 billion unidades equivalentes. Esto incluye ganancias continuas y un liderazgo de categoría creciente en los mercados europeos, con VEEV extendiendo aún más su ventaja sobre los competidores establecidos como la marca número uno de pods cerrados en la región. En otros lugares, seguimos viendo un crecimiento prometedor en mercados como Egipto, Malasia, el comercio minorista de viajes global y en Corea del Sur tras su reciente lanzamiento.

El negocio sigue beneficiándose de nuestro despliegue único multicategoría utilizando la infraestructura comercial sin parangón y el alcance de los consumidores de IQOS, al tiempo que se beneficia del cambio estructural hacia los sistemas de pods cerrados en los mercados internacionales. Esta tendencia se alinea con nuestra cartera y estrategia comercial a medida que impulsamos el dinamismo con innovaciones significativas, como el despliegue actual de nuestro nuevo y hermoso dispositivo VEEV ONE PLUS, que pueden ver aquí en la diapositiva.

Pasando ahora a ZYN, que sigue generando un crecimiento prometedor en los mercados internacionales a medida que invertimos para construir la categoría. Los volúmenes de envíos internacionales en lo que va del año alcanzaron 1.5 billion pouches, lo que representa un crecimiento del +6.3% sobre una base comparable. Esto incluye un incremento secuencial del +7% en el tercer trimestre, respaldado por la mejora de las tendencias secuenciales en Suecia tras el lanzamiento de las nuevas variantes de sabores de ZYN.

La sólida progresión de doble dígito continuó en mercados como Polonia, el comercio minorista de viajes global y México, compensada en parte por los movimientos de inventario en el Reino Unido y Pakistán. El crecimiento se vio respaldado por la innovación de la cartera como ZYN Black Menthol, la expansión continua de la categoría y la creciente adopción por parte de los consumidores en una amplia gama de mercados. El crecimiento IMS de ZYN en lo que va del año, excluyendo los países nórdicos, alcanzó el +30%, superando a la industria y creciendo por delante de los envíos.

En Europa, nuestra región multicategoría más avanzada, los volúmenes IMS combinados sin humo para IQOS, ZYN y VEEV aumentaron aproximadamente un +8.6% en lo que va del año y un +8.9% en el tercer trimestre, reflejando un fuerte impulso. El crecimiento IMS ajustado de IQOS se fortaleció hasta el +6% en el tercer trimestre, impulsado notablemente por una aceleración en Alemania y España. El rendimiento fue generalizado en toda la región, con un crecimiento sólido que continuó en Italia, Grecia, el Reino Unido y Bulgaria, compensando con creces el impacto de las interrupciones en Ucrania.

Excluyendo los vientos en contra en Polonia debido a la implementación de la prohibición de sabores característicos a principios de este año, el crecimiento ajustado de IMS en Europa fue de alrededor del +8%. Nuestras otras categorías de productos sin humo continúan escalando rápidamente. Los volúmenes de envíos de VEEV aumentaron un +75% en lo que va del año, y un +66% en el tercer trimestre, con un crecimiento sobresaliente en Rumanía, Grecia, Alemania, Francia, Bulgaria y España.

Los volúmenes de ZYN alcanzaron 1 billion pouches en lo que va del año, acelerándose a un crecimiento de casi +6% en el tercer trimestre sobre una base comparable a medida que invertimos en la categoría. Esto fue respaldado por el fuerte progreso en mercados como Polonia, Austria y Finlandia, además de la mejor entrega sueca.

En Japón, los fundamentos de IQOS se mantienen sólidos en medio de la volatilidad del aumento de impuestos de dos pasos sobre el tabaco calentado este año. Tras una caída en el segundo trimestre de los volúmenes ajustados de IMS debido a la descarga de existencias en los hogares, los HTUs volvieron a crecer en el tercer trimestre con un aumento del +3.4%. Al igual que en el primer trimestre, antes del aumento de precio de JPY 40 por paquete impulsado por los impuestos en abril, el crecimiento de IMS en el tercer trimestre incluye un impacto favorable por la carga de existencias de los consumidores antes de nuestro aumento de JPY 20 en octubre.

Excluyendo este impacto, el crecimiento subyacente fue del +1.3% a medida que los consumidores se adaptan gradualmente a precios más altos en un entorno donde los cigarrillos combustibles aún no enfrentaban ningún cambio en los impuestos. Esto sigue en línea con nuestras expectativas, y seguimos esperando crecimiento para el año, a pesar de un cuarto trimestre probablemente más débil a medida que la carga de existencias se invierte nuevamente y los consumidores se adaptan a un nuevo aumento de precio.

Nuestra cuota ajustada en la categoría de calor no combustible se mantuvo estable en aproximadamente el 68%, a pesar de haber aplicado más precios que los competidores en abril, lo que destaca la solidez de la propuesta de IQOS. Mirando hacia adelante, el calendario de impuestos para los próximos 3 años parece menos disruptivo, con aumentos moderados tanto en los combustibles como en el tabaco calentado, como cada abril. Si bien el aumento de abril de 2027 marcará el tercer cambio en 12 meses, con un impacto acumulativo potencial para el consumidor, seguimos entusiasmados con el potencial de crecimiento a mediano plazo de la categoría en Japón.

Aunque el tabaco calentado sigue representando más del 50% del consumo total de nicotina, todavía existe un grupo sustancial de fumadores que aún no se han pasado, lo que respalda nuestra confianza en la capacidad de obtener un sólido rendimiento de IQOS en los años venideros. Pasando ahora a EE. UU., donde logramos un sólido rendimiento financiero en el tercer trimestre, respaldado por un crecimiento del volumen de ZYN del +4.2% hasta 3.2 billion pouches, o un +13%, excluyendo el impacto de las promociones únicas de septiembre del año pasado.

En términos secuenciales, los envíos aumentaron un 10% frente al segundo trimestre, lo que refleja la expansión de la categoría y el lanzamiento continuo de nuevas variantes de la cartera, que han contribuido a una mejora en nuestra cuota de categoría y deberían posicionarnos bien para el crecimiento futuro. Esperamos que los volúmenes de envíos del cuarto trimestre estén en términos generales en línea o ligeramente por encima de los niveles del tercer trimestre, a medida que continuamos expandiendo la distribución y apoyando el despliegue de la cartera mejorada.

Los ingresos netos en EE. UU. aumentaron casi un 23%, y el beneficio bruto un +24%, con los márgenes brutos expandiéndose orgánicamente en +60 puntos básicos hasta el 64.4%. Esto fue respaldado por comparaciones de precios favorables frente a las promociones del mismo año anterior, a pesar del impacto de mayores gastos generales de fabricación y costes de puesta en marcha de nuestra nueva instalación de ZYN en Colorado, que está aumentando gradualmente la producción.

Los ingresos operativos ajustados de la compañía crecieron un +1.5% a medida que aumentamos significativamente las inversiones comerciales para apoyar la expansión de nuestra cartera ZYN. Respaldados por nuestra preparación y capacidad para lanzar nuevos productos, estamos tomando medidas significativas durante el segundo semestre de este año para fortalecer la posición competitiva de ZYN como la marca líder y premium de productos sin humo en EE. UU. La primera acción es la expansión de la oferta de ZYN en 2 oleadas para abordar una gama más amplia de preferencias de los consumidores de nicotina en edad legal. La primera oleada de expansión comprende la gama húmeda de mayor contenido de nicotina de ZYN Ultra y una línea de sabores ampliada para nuestra cartera seca insignia, que ahora se acercan a la distribución completa.

Si bien todavía estamos generando conciencia en los consumidores sobre nuestra nueva gama, especialmente para ZYN Ultra, nos alienta la reacción inicial de los consumidores. De hecho, tras varios trimestres de progreso en el volumen por debajo de la tasa de crecimiento de la categoría, la cuota de consumo de la categoría de ZYN aumentó en unos 1.4 puntos estimados de junio a septiembre, demostrando la contribución incremental de las nuevas variantes y el interés de los consumidores de pouches de la competencia.

También comenzamos los envíos de la segunda ola de introducciones de productos en el trimestre con nuevas variantes insignia en las concentraciones de 1.5 mg y 8 mg, ampliando aún más la oferta al consumidor y apoyando nuestro objetivo de animar a los usuarios legales de nicotina a cambiar a la categoría. La segunda acción importante es alinear la propuesta de valor en toda la cartera y optimizar el posicionamiento de precio por sobre de ZYN.

Comenzamos este proceso durante el verano con el lanzamiento de ZYN Ultra en latas de 20 sobres, y a partir de octubre, estamos pasando nuestras variantes insignia de 1.5 mg, 3 mg y 6 mg de 15 a 20 sobres. Estas variantes representan la gran mayoría de nuestros volúmenes y, a medida que trabajamos para ejecutar el cambio sin contratiempos tanto para los consumidores como para los socios comerciales, esperamos que la transición esté prácticamente completa en el cuarto trimestre.

Como señalamos en las ganancias del segundo trimestre y en las comunicaciones posteriores, estas acciones van acompañadas de la necesidad de aumentar las inversiones. Los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A) del segmento de EE. UU. aumentaron significativamente hasta unos $370 million en el tercer trimestre, y esperamos un aumento secuencial excepcional adicional de alrededor del 10% en el cuarto trimestre. Esto refleja un aumento en la comunicación con el consumidor para generar conciencia sobre la cartera prevista y mejorar la propuesta de valor, junto con el impulso de nuestra campaña de marca When It Clicks.

Mirando más allá del cuarto trimestre, consideramos que el nivel de gasto del tercer trimestre es suficiente para sostener la marca. La transición a latas de 20 sobres representa una inversión significativa en el valor para el consumidor que, en igualdad de condiciones, se traduce en aproximadamente un 25% menos de ingresos por sobre. Combinado con el apoyo adicional a corto plazo en las variantes existentes de 15 sobres para gestionar la venta en el comercio minorista, esto afectará los ingresos netos del cuarto trimestre.

De hecho, tomando en cuenta el impacto agregado de estas acciones y la expansión de nuestra capacidad de fabricación para sustentar el crecimiento futuro, el cuarto trimestre será un trimestre único de inversión. Esperamos un nivel de rentabilidad en EE. UU. anormalmente bajo en el cuarto trimestre con un OCI ajustado de alrededor de 0 o ligeramente negativo. Nuestra posición global líder y nuestro sólido perfil de crecimiento reflejan una inversión continua para el crecimiento a medio y largo plazo, y estamos entusiasmados de estar implementando las mejoras significativas en nuestra oferta de ZYN al consumidor. Con una categoría de rápido crecimiento y el sólido valor de marca de ZYN, creemos que estamos posicionando la marca para un crecimiento fuerte y sostenible durante los próximos años.

Finalmente, pasando a los combustibles, que registraron un rendimiento excepcional en el tercer trimestre.

Los precios siguieron siendo un motor clave, alcanzando un +8.9% en el tercer trimestre y un +9.1% en lo que va del año, con contribuciones generalizadas en mercados como Turquía, Filipinas, Indonesia y Polonia. Ahora prevemos que los precios para el año completo superen el 8%, con el impacto en los ingresos netos parcialmente compensado por una mezcla geográfica más desfavorable.

A pesar de estos sólidos precios, nuestra cartera aumentó la cuota de la categoría internacional en el tercer trimestre en 0.4 puntos hasta el 25.9%, impulsada por Marlboro, que alcanzó un máximo histórico del 11.4%. El sólido rendimiento de la cuota y los precios robustos impulsaron otro trimestre de excelente rentabilidad, con el beneficio bruto de combustibles internacionales aumentando un +9.8% en el tercer trimestre y un +7.4% en lo que va del año.

Esto me lleva a nuestras previsiones para el año completo, donde tenemos como objetivo un segundo año consecutivo de crecimiento de dos dígitos en el beneficio por acción (EPS) ajustado y diluido en términos de dólares. De hecho, tras nuestros sólidos primeros 9 meses, estamos en camino hacia otro año de excelente rendimiento a medida que seguimos invirtiendo en el crecimiento sin humo.

Ahora prevemos un aumento en los volúmenes totales de envíos para el año, haciendo de 2026 nuestro sexto año consecutivo de crecimiento. En cuanto a los ingresos netos, seguimos pronosticando un crecimiento orgánico de entre +5% y +7%. Además, dado el sólido cumplimiento en lo que va del año y nuestra expectativa de un cuarto trimestre robusto liderado por los productos sin humo internacionales, creemos que el negocio podría situarse en la mitad media o superior de este rango.

A nivel de beneficio operativo, seguimos esperando un crecimiento orgánico del 7%-9%, lo que refleja una sólida expansión de los márgenes inherentes derivada de nuestro rendimiento en la facturación y las productividades, y a pesar de nuestra sustancial inversión continua en SAP a nivel internacional y en EE. UU. Nuestro rango de previsión para el crecimiento del beneficio por acción (BPA) diluido ajustado neutral en divisas también se mantiene en el 7.5%-9.5%.

Con un impacto favorable de las divisas a los tipos de cambio vigentes de aproximadamente $0.18, que incluye notablemente la reciente debilidad del euro. Esto da como resultado un rango de BPA diluido ajustado de $8.29-$8.44, lo que representa un crecimiento de aproximadamente +10% a +12% en términos de dólares. Sin embargo, teniendo en cuenta el significativo aumento de las inversiones en EE. UU. en el segundo semestre y el impacto de los costes de las tensiones geopolíticas actuales, prevemos que el resultado del año completo sea más probable en el punto medio o en la mitad inferior de ambos rangos.

Aunque las perspectivas inflacionistas siguen siendo inciertas, sobre todo por la persistencia de la inflación relacionada con la energía vinculada al conflicto en Oriente Medio, los precios de ciertos insumos han comenzado a reflejar los aumentos en los costes de energía y transporte. Si bien estamos menos expuestos que muchas otras áreas de bienes de consumo, y esto sigue siendo manejable en general, estos factores fueron un viento en contra en el tercer trimestre y se espera que evolucionen más en el cuarto trimestre a medida que una mayor proporción de los precios de los insumos aumentados se traslade.

En general, estimamos que el impacto en el crecimiento del BPA diluido ajustado del año completo será de alrededor de medio punto porcentual, además de un viento en contra de tamaño similar debido a las interrupciones en Ucrania. Esto da como resultado un impacto combinado de aproximadamente un punto de crecimiento para el año.

Para el cuarto trimestre en general, anticipamos un sólido rendimiento de los ingresos netos y del OCI de nuestro negocio internacional, incluyendo una nueva aceleración en el rendimiento de los productos sin humo. Esperamos un crecimiento robusto y continuo del IMS ajustado y volúmenes de envíos de HTU de 39.5 billion-40.5 billion unidades, en consonancia con nuestros comentarios sobre la fase de los envíos.

En cambio, este será un trimestre único de inversión elevada y transición de cartera para EE. UU., por las razones que expliqué. A pesar de este trimestre especial para EE. UU., esperamos un sólido desempeño para el grupo en su conjunto, como se refleja en nuestras previsiones para el año completo. También esperamos generar un nivel récord de aproximadamente $13.5 billion en flujo de caja operativo, testimonio de nuestra sólida generación de flujo de caja.

Esto proporciona una flexibilidad sustancial para invertir en el crecimiento futuro mientras continuamos reduciendo el apalancamiento y ofreciendo retornos atractivos a los accionistas. Permítanme concluir ahora con algunas conclusiones clave. Nuestro desempeño en lo que va del año refleja la calidad de nuestros fundamentos subyacentes, posicionándonos para otro año de crecimiento superior en la parte superior y inferior de la cuenta de resultados a medida que seguimos invirtiendo sustancialmente en futuras oportunidades.

Esto refleja la durabilidad de nuestro modelo, respaldado por marcas líderes en su categoría, un fuerte poder de fijación de precios, una gestión de costes disciplinada y la escala creciente de IQOS, ZYN y VEEV. Seguimos siendo un negocio con una alta generación de efectivo y un compromiso inquebrantable con nuestra política de dividendos progresiva y con la recompensa a los accionistas. En septiembre, aumentamos nuestro dividendo por 19º año consecutivo a $6.40 por acción, con otro incremento de casi el 9%.

Mirando hacia adelante, mantenemos la confianza en nuestra trayectoria a mediano y largo plazo, que refleja las fortalezas únicas del modelo de crecimiento de PMI. Un impulso estructural sin humo basado en la ciencia, la innovación, la fuerza comercial y la construcción de marca, aliado a la resiliencia de los productos combustibles y la reinversión efectiva. Esperamos compartir más sobre estos elementos en nuestro próximo Investor Day, que planeamos celebrar en el segundo trimestre del próximo año. Muchas gracias por su atención, y ahora estaremos encantados de responder a sus preguntas.