[Instrucciones del operador] Su primera pregunta proviene de la línea de Steve Richardson, de Evercore.

Sí, Steve, es una excelente pregunta. Si comparamos 2022 con la actualidad, existen realmente un par de diferencias fundamentales. Si pensamos en 2022, hubo un aumento repentino de la demanda tras el COVID. Justo en el momento en que todo el complejo de refinado se estaba reorganizando y recuperándose del COVID, nos resistíamos a realizar paradas. Nos resistíamos a llevar a cabo todo el mantenimiento necesario durante la pandemia por temor a un brote, y tuvimos que ponernos al día. Así que esos dos factores colisionaron en 2022.

Y es diferente a lo que ocurre hoy porque la resolución de esos dos factores fue más rápida. Todo el mundo completó sus tareas de mantenimiento. De hecho, aprovecharon el aumento de los márgenes para realizar las inversiones necesarias para ser más robustos y la demanda se normalizó un poco. Y ahora, cuando observamos lo que está pasando, se trata más de un choque de oferta que de un choque de demanda. Se ha tenido una capacidad de refinado significativa fuera de servicio y las existencias son bajas. Por lo tanto, prevemos que la normalización de esa situación tarde mucho más de lo que vimos en 2022.

Pero la segunda parte de la historia es Phillips 66. Somos una empresa muy diferente a la que éramos en 2022. Gran parte de ello se debe a que, durante la transformación del negocio, nuestra cultura evolucionó de forma bastante drástica. Ahora somos una empresa más ágil, más eficiente y más centrada en la mejora continua para competir. Estamos adoptando la IA en la primera línea de operaciones. Estamos haciendo muchas cosas que cuentan con la tecnología de la IA. Por lo tanto, esto realmente ha mejorado nuestra capacidad de respuesta al mercado y nuestra forma de trabajar.

El sector de refinado ha mejorado drásticamente su rendimiento. Hemos optimizado la cartera. Hemos aumentado la capacidad mediante la consolidación de WRB. Y Rich y su equipo han logrado reducir más de $1, encaminándose hacia los $1.50 por barril en los costes de refinado. Y, mientras tanto, a la par que reducimos costes, hemos estado mejorando los rendimientos y optimizando las tasas de utilización.

Subyacente a esto, la cartera de Midstream cuenta ahora con una estrategia de "wellhead to market" plenamente implementada y ha ido creciendo. Por lo tanto, contamos con muchas fortalezas y una base excelente. Así pues, la compañía está centrada en impulsar y apostar por ese valor de integración, enfocándose en el interés general y no solo en nuestros resultados funcionales. Y yo diría que Phillips está mejor posicionada que nunca para ejecutar esto con éxito en cualquier entorno. El titular debería ser que, en este momento, nos encontramos en la situación en la que la preparación se encuentra con la oportunidad, y estamos cumpliendo.

Gracias, Steve. Habla Brian. Agradezco la pregunta sobre la división comercial. Quizás empiece diciendo que estoy increíblemente orgulloso del equipo comercial, especialmente durante este periodo de volatilidad histórica. El equipo ha hecho un trabajo excelente. Y para P66, la parte comercial es una fuente clave de valor de optimización porque conecta nuestros activos físicos con las dislocaciones del mercado y las oportunidades en todo el mundo.

Como saben, tenemos 6 oficinas globales. La organización optimiza las materias primas, desplaza los productos hacia los mercados de mayor valor y también captura valor de la opcionalidad del arbitraje, así como de las oportunidades de la estructura del mercado. Nuestro modelo en Phillips es un modelo respaldado por activos, lo que significa que utilizamos nuestra presencia física. Utilizamos nuestras capacidades logísticas e integración, así como nuestro acceso al mercado, para capturar valor cuando los mercados se descolocan. Así que, para darles algunos ejemplos: en el mercado actual, podemos sustituir grados nacionales de menor coste por grados internacionales más caros en nuestro sistema de refinado en EE. UU. y luego vender esos grados internacionales más caros con beneficio.

O como mencionaste respecto al flete, nuestra posición de flete en contratos de tiempo (time charter) nos ha brindado mucha opcionalidad en mercados logísticos ajustados. Hemos cuadruplicado nuestra flota en los últimos 2 años. Y ahora esta cubre aproximadamente el 40% de nuestra demanda respaldada por activos, al tiempo que genera un nuevo negocio con terceros.

Y luego, la Jones Act es otro ejemplo de cómo el área comercial genera valor. Se nos han concedido aproximadamente el 20% de las exenciones de la Jones Act emitidas desde que la exención actual entró en vigor en marzo. Combinadas con nuestra posición de flete, estas exenciones han mejorado nuestra capacidad para optimizar los flujos de materias primas y productos de nuestros negocios de Refining, Marketing y Midstream.

Y finalmente, como resultado del crecimiento de nuestra flota de contratos de fletamento por tiempo (time charter) y del aumento de los tránsitos por el Canal de Panamá, ahora ostentamos una clasificación favorable en el canal. No es algo de lo que mucha gente haya hablado. Estamos en la posición 26 de 556, lo que nos permite programar los tránsitos con mucha antelación, evitar las altas tasas de subasta, reducir los tiempos de espera y mejorar la fiabilidad en el cumplimiento de los horarios. Así que, en última instancia, resumiría diciendo que la división comercial se centra en crear valor en todos nuestros negocios integrados, capturando la opcionalidad implícita dentro y a través de todo el sistema.

Su siguiente pregunta es de Doug Leggate, de Wolfe Re... perdón, de Wolfe Research.

Probablemente esto sea para Kevin. Pido disculpas de antemano. Pero Kevin, la reducción de su deuda neta este trimestre sitúa su deuda neta, al menos, por debajo de su objetivo de deuda total de $17 billion. Ahora tiene una visión clara de cara al cierre del año. Anteriormente, justificó esto basándose en un múltiplo de, digamos, un EBITDA estable. Pero creo que, independientemente de si está de acuerdo con unos márgenes elevados o no, el elevado flujo de caja libre actual nos hace pensar que tiene la oportunidad de reajustar ese objetivo de deuda neta, o ese objetivo de deuda, de forma sustancialmente más baja. Así que esa es mi pregunta. ¿Hacia dónde nos dirigimos después de finales de 2027 e incluso, tal vez, antes de eso?

Mi pregunta de seguimiento para Mark es muy rápida. Lleváis un tiempo con este objetivo de devolver a los accionistas el 50% o más del flujo de caja operativo. Pero hay dos vertientes en esto, Mark: está la recompra de acciones, que siempre corre el riesgo de ser procíclica, y está el dividendo. Así que, ¿cómo abordáis este debate sobre el potencial de flujo de caja libre de Phillips 66 en cualquier fase del ciclo? ¿Cuál es la estrategia de dividendos adecuada para Phillips a medida que cumplís, por ejemplo, con vuestro crecimiento en Midstream y demás? Con eso lo dejo.

Sí, Doug. Tienes toda la razón en cuanto a nuestra situación respecto al objetivo de deuda. Y volveré a reiterar que el objetivo de deuda de $17 billion que nos fijamos era un buen objetivo. Seguimos una lógica sólida para desarrollarlo, y suponía un múltiplo inferior a 3x sobre el EBITDA de Midstream y M&S, lo que permite soportar ese nivel de deuda con total comodidad.

Pero coincido con usted en que, en un periodo de fuerte generación de caja, como el que atravesamos ahora mismo, tenemos la oportunidad de situarnos por debajo de esa cifra. Los $16.5 billion al cierre del segundo trimestre, espero que disminuyan de aquí a finales de año. Por lo tanto, en cuanto al nivel de deuda neta, creo que un próximo objetivo sería algo en torno a los $13.5 billion, lo que equivaldría a una cifra de deuda en el balance de unos $15 billion aproximadamente.

No quiero reajustar el objetivo en términos de nivel de deuda absoluta solo porque también estamos restringidos por —o impactados por— el calendario de vencimientos de la deuda que tenemos pendiente. Y lo que no voy a hacer es tomar decisiones poco rentables para amortizar deuda anticipadamente. Así que lo gestionaremos lo mejor posible. Pero desde el punto de vista de la deuda neta, creo que un rango de entre $13.5 billion y $14 billion es un próximo objetivo apropiado y que es ciertamente alcanzable dado el tipo de entorno que estamos observando en este momento.

Sí, Doug, respecto a tu segunda pregunta, creo que te remitiría a 2022; en aquel entonces asumimos compromisos bastante agresivos para ofrecer rentabilidad a los accionistas. Establecimos nuestro objetivo del 50%, pero también nos comprometimos a mejorar drásticamente el rendimiento de Refining para integrar DCP y crear una presencia desde el pozo hasta el mercado, así como para mejorar y hacer crecer Refining y Midstream; todo ello nos exigió utilizar el balance como herramienta, junto con la venta de activos. Y si observas lo que logramos hacer de manera bastante eficaz durante ese periodo, realmente nos posicionó para sobresalir hoy en día cuando el entorno macroeconómico es favorable.

Y, por tanto, el resultado es que vamos a poder apostar tanto por la recompra de acciones como por la reducción de la deuda. Las recompras de acciones nos permitirán seguir el ritmo de nuestros incrementos de dividendos de forma aún más drástica. Por ello, lo analizaremos detenidamente y mantendremos conversaciones con nuestro Board sobre cuál es la mejor manera de proceder al respecto.

¿Alguien pensaría que eres una gran petrolera, Mark?

Gracias, Doug.

Su siguiente pregunta es de Manav Gupta, de UBS.

Manav, en primer lugar, se te dan muy bien las matemáticas y agradecemos que lo hagas por todos. Tienes toda la razón. Por eso nos gusta el negocio de Midstream. Consideramos que el negocio de Midstream es la base de nuestra fortaleza para el resto de nuestra cartera; ese Midstream, junto con Marketing y Specialties, proporciona esa generación de caja constante para cubrir el capital de mantenimiento y los dividendos. Y hoy en día, una parte significativa de nuestros gastos por intereses, y vemos que esto solo va a mejorar. Y, por supuesto, al mirar hacia el futuro, eso contribuirá a nuestra capacidad para impulsar ese crecimiento competitivo y un dividendo sostenible.

Manav, habla Don. Te agradezco la pregunta sobre Western Gateway. Esperamos poder alcanzar la FID del proyecto Western Gateway en aproximadamente un mes. Estamos finalizando los documentos definitivos y ultimando los detalles sobre el alcance para asegurar que disponemos de un plan de ejecución de proyecto sólido.

Así pues, con una FID en verano, lo que esperaríamos es ser capaces de suministrar combustible fiable y seguro desde el Mid-Continent hasta el oeste de EE. UU. para la segunda mitad de 2029. Creemos que eso supondrá un beneficio tremendo para el mercado del oeste de EE. UU., donde la necesidad de un suministro fiable y seguro procedente del Mid-Continent de EE. UU. será una ventaja. Es una gran incorporación al mercado y también ayudará a consolidar la posición del Mid-Continent. Por tanto, tal como hemos comentado, es el proyecto adecuado en el momento adecuado. Generará los rendimientos adecuados para Phillips 66. Estamos muy entusiasmados con el avance del proyecto y esperamos con interés su finalización.

Su siguiente pregunta es de Justin Jenkins, de Raymond James.

Sí. Rich tiene una larga lista de medidas de autoayuda y de soluciones rápidas. Estamos buscando proyectos de alto rendimiento y de rápido retorno, pero él puede repasar eso con usted.

Justin, gracias por la pregunta. Obviamente, llevamos un par de años en este proceso con respecto a este tema en particular. Se trata, fundamentalmente, de aumentar nuestra capacidad para captar el mercado y ser flexibles en él, además de controlar aquello que está bajo nuestro control. Esa es la otra parte de esto. Por ello, nos hemos centrado intensamente en la gestión de moléculas dentro de nuestra propia estructura. Quizás después de esto le ceda la palabra a Brian para que pueda hablar sobre las medidas que estamos tomando fuera de nuestra estructura para estabilizar y asegurar una alta tasa de captación de mercado para los activos.

Dentro de nuestras instalaciones, hemos llevado a cabo una serie de acciones. En primer lugar, nos hemos tomado el tiempo de evaluar cada una de nuestras unidades de procesos clave para buscar oportunidades que permitan gestionar mejor las moléculas en su interior. Ese proceso ya se ha completado. Ha sido un ejercicio muy detallado y ha dado como resultado una serie de buenas oportunidades que ya hemos implementado o que seguiremos implementando, lo que mejorará la gestión de las moléculas en todo el sistema.

Otra cosa que también hemos hecho es aumentar nuestra -- hemos reestructurado nuestra organización. El propósito de la reestructuración fue, en realidad, centrar partes clave de la organización en puntos de éxito fundamentales dentro de la operación de la planta, evitar distracciones y, sencillamente, enfocar a la organización en lograr operaciones de clase mundial.

Y luego, por supuesto, como ha indicado, también hemos llevado a cabo varios proyectos de capital de pequeña escala. Estos proyectos tienen rentabilidades muy altas sobre una base de capital muy baja. Quizá solo mencione un par de ellos aquí, ya que son muchos y no podré tratarlos todos, pero un proyecto que tenemos activo ahora mismo y que está previsto que comience el año que viene es un proyecto de gasolina de bajo contenido de azufre en la instalación de Humber. De hecho, nos viene muy bien, ya que también hemos adquirido los activos de Prax allí, lo que nos proporciona una excelente logística, una logística mejorada para llegar a los mercados interiores del U.K. y al mercado de Londres. Por tanto, el momento de estas dos compras de activos, así como el del proyecto, es muy oportuno.

También vemos algunas oportunidades en la instalación de Ferndale. Hay un proyecto para aumentar la producción de jet fuel. Es un proyecto de dos fases. De hecho, completaremos la primera fase este año. La segunda fase finalizará el año que viene. Y una vez terminada esa segunda fase, la instalación de Ferndale producirá realmente unos 12,000 barriles al día de jet fuel.

Y Ferndale también está produciendo gasolina CARB. Por lo tanto, se ha convertido en un buen punto para que aumentemos el suministro y lo introduzcamos en el mercado de California desde la Costa Oeste, respaldado por diversas actividades que Brian está llevando a cabo. Y tal vez eso sirva de buen puente para pasar con Brian, para que pueda hablar sobre lo que estamos haciendo fuera de la planta para reforzar la tasa de captura.

Claro. Justin, quizá me hayas dado la oportunidad de hablar sobre nuestro equipo de optimización de la cadena de valor, ya que es un equipo fundamental que analiza las oportunidades para impulsar la captura de mercado. Maximizan la rentabilidad en todas las regiones, en todos los segmentos y en todas nuestras cadenas de valor integradas, en lugar de limitarse a analizar activos individuales. Fuimos de los primeros en adoptar el modelo VCO y seguimos reforzando el equipo. Además, utilizan la toma de decisiones basada en datos, una rendición de cuentas clara y se centran en la ejecución para impulsar este tipo de captura de mercado.

Y así, simplemente os daré algunos ejemplos de aquello en lo que el equipo ha estado trabajando y algunas de las cosas que han estado haciendo. Un enfoque implacable en la reducción de los costes de las materias primas para mejorar la captura de mercado, lo que incluye la consolidación de una posición de liderazgo en crudos ventajosos, como el crudo canadiense, el fueloil de PMI y el hecho de convertirnos ahora en el tercer mayor comprador de crudo venezolano a nivel mundial.

Han utilizado nuestra flota de tiempo de fletamento marítimo en conjunto con la exención de la Jones Act para sustituir crudos extranjeros por crudos basados en WTI en nuestra Bayway Refinery, lo que ha ayudado a mitigar el impacto del conflicto en Oriente Medio.

Y, al tiempo que seguimos manteniendo una fuerte utilización de crudo, VCO también ha reforzado la integración en toda la actividad de materias primas intermedias y la ejecución de la refinería, lo que nos permite tomar decisiones con mayor confianza para optimizar las compras intermedias y ha impulsado una utilización récord de las unidades secundarias en el 2Q.

Y, por último, el equipo, junto con nuestros compañeros de la refinería, incrementó la producción de destilados en aproximadamente 35,000 barriles al día en el Q2. Todos estos ejemplos demuestran la capacidad de VCO para transformar las oportunidades del mercado en resultados comerciales, operativos y financieros.

Su siguiente pregunta es de Arun Jayaram, de JPMorgan Securities LLC.

Soy Rich. Comenzaré con la parte de Refino del objetivo de 2027. Ese objetivo en Refino es alcanzar un coste operativo anualizado de $5.50 por barril, excluyendo paradas de mantenimiento. Y como pueden ver aquí en el segundo trimestre, nos situamos en $5.57, bastante cerca, muy cerca del objetivo de los $5.50. Pero el número anualizado es realmente lo que buscamos, y eso es lo que queremos —nuestro objetivo es lograr— el próximo año. Por tanto, ¿qué estamos haciendo para alcanzarlo y cumplir con ese objetivo anual? Esto incorporará los impactos de volumen asociados a las paradas de mantenimiento y todos los cambios estacionales, y aun así alcanzaremos los $5.50 asumiendo un precio de Henry Hub de $3 MMBtu.

Así que el proyecto... la organización está trabajando en más de 200 iniciativas destinadas a la reducción de gastos operativos. Y estas se centran realmente en un par de áreas. Una es la eficiencia energética. A menudo me preguntan: "Bueno, dame un ejemplo de ello". Y los dos ejemplos que me vienen a la mente y que he visto recientemente son en nuestra instalación de Bayway. Allí operamos calderas muy grandes, especialmente asociadas al FCC. Y han ideado un proceso único para limpiar los tubos y hacer que la caldera sea mucho más eficiente durante su funcionamiento mientras está operativa. El segundo es un proyecto de recuperación de calor, un buen proyecto para la Ferndale Refinery. Cada uno de estos dos proyectos redujo los gastos operativos en más de $1 million al año de forma independiente entre sí, ¿verdad? Así que estos son proyectos fantásticos que la organización ha estado ideando, desarrollando y ejecutando.

También estamos intentando simplificar nuestros procesos de trabajo allí y eliminar el desperdicio y otros elementos que tenemos. Y uno de los proyectos clave que me viene a la mente es el proyecto de consumo de ácido en la refinería de Wood River. Y ese, al igual que los dos anteriores que mencioné, también reduce más de 1 millón de dólares en gastos operativos. Así que tenemos 200 de estos proyectos en los que estamos trabajando en todo el sistema para reducir costes.

Otra cosa que mencionaré, y creo que es útil, es que somos una organización repleta de datos. La revolución de la IA aquí ha potenciado realmente nuestra capacidad para analizar estos datos y buscar tendencias. Por ello, estamos participando activamente en ese proceso. Esto también está sacando a la luz muchas oportunidades que no sé si habríamos detectado de otro modo debido a la saturación de datos; casi como si hubiera una niebla causada por el exceso de información.

Por supuesto, en la otra parte de la ecuación, hay que operar con eficiencia. Y el hecho de que nuestros equipos funcionen de forma fiable y asegurar que estén listos para operar es algo en lo que también estamos muy centrados. Por otra parte, el grupo de Brian está trabajando intensamente para apoyar el abastecimiento de las unidades de downstream que tienen capacidad disponible, trabajando realmente para lograr un aumento del input total del proceso en la planta.

Así que, en resumen, lo que veo es que los $5.50 están dentro de lo previsto y espero plenamente que alcancemos ese objetivo el año que viene. Y esas mejoras de costes que estamos impulsando para nuestros accionistas son estructurales. No volverán a filtrarse en el sistema. Estamos realizando cambios estructurales y aún no hemos terminado con esto.

Arun, soy Don Baldridge. Voy a abordar el crecimiento de $1 billion en Midstream y Chemicals que has solicitado. Y en realidad, lo dividimos en dos partes, un 50-50, por así decirlo. La primera es el crecimiento de $500 million en Midstream. Se trata, en realidad, de su objetivo de run rate de $4.5 billion para finales de '27.

Los dos aspectos que me gustaría destacar son, primero, la ejecución de nuestros grandes proyectos de expansión. Y, en segundo lugar, los exitosos esfuerzos de optimización que estamos llevando a cabo en torno a nuestra infraestructura. En cuanto a los grandes proyectos de expansión que ya hemos anunciado, como la planta de gas Iron Mesa y nuestra expansión del gasoducto de NGL Coastal Bend, estos siguen cumpliendo con los plazos y presupuestos previstos, y serán contribuyentes significativos en 2027, lo que nos permitirá aumentar nuestros beneficios de forma considerable.

Pero también destacaría el segundo punto, que es simplemente la ejecución de las pequeñas oportunidades de optimización en torno a nuestra infraestructura, donde seguimos viendo cómo podemos aumentar nuestra capacidad de una manera muy eficiente en términos de capital. Lo vieron este trimestre con nuestro crecimiento récord de fraccionamiento de NGL y de exportaciones de NGL. Nuestros equipos de operaciones siguen encontrando formas de aumentar la capacidad de manera muy eficiente en capital y el equipo comercial la llena rápidamente. Así que esa es la sólida ejecución de equipo que está ocurriendo en Midstream. Eso me da mucha confianza no solo para alcanzar nuestro objetivo de crecimiento de beneficios para 2027, sino también para la tasa de crecimiento más allá de esa fecha.

Dentro de Chemicals, se trata realmente de nuestro negocio CPChem. Y es una historia aún más sencilla. Tenemos 2 crackers de gran escala mundial que entrarán en funcionamiento de forma significativa y empezarán a contribuir en 2027, y ese es el crecimiento predominante para esos $500 million en la división de Chemicals.

A grandes rasgos, diría que, dada la situación mundial, hay cierta resiliencia en Refining. El panorama macroeconómico parece sólido. Incluso si estallara la paz mañana, vimos un fortalecimiento de los fundamentos antes de que comenzara el conflicto con Iran. Por tanto, creemos que será aún más fuerte tras ese conflicto. Así que, independientemente de cuál fuera su visión del ciclo medio, creemos que será más fuerte de ahora en adelante y que será algo persistente. En definitiva, creemos que es una situación muy constructiva y que Refining tiene recorrido.

El sector de Midstream ha sido muy constante. Y creo que esa es la belleza del negocio de Midstream. Como dije antes, es esa base sólida como una roca para el resto de nuestros negocios. El crecimiento allí vendrá de nuestro crecimiento orgánico, de la ejecución de esos proyectos y de su mejora.

Su siguiente pregunta es de Theresa Chen, de Barclays.

Theresa, soy Brian. Quizás empiece simplemente con una lista de factores que nos dan mucha confianza, una lista de vientos de cola para lograr márgenes más altos de cara al Q3 y que se mantengan durante el resto del próximo año. Los fundamentos del refinado, como mencionó Mark, son muy ajustados y se están volviendo aún más apretados con los problemas en Rusia y Oriente Medio. Tenemos 7 millones de barriles al día de refinerías paradas en Asia y Oriente Medio, y otros 1,4 millones de barriles parados en Rusia. Y las refinerías, dependiendo de los daños y de la capacidad para conseguir piezas de repuesto, van a tardar bastante tiempo en volver a estar operativas.

Tenemos niveles bajos de existencias de productos en los EE. UU. y en todo el mundo. Las exportaciones chinas de productos han sido bajas, la mitad de lo que han sido en los últimos 2 años. Y los chinos han mostrado disciplina durante los últimos años. Hemos visto —veremos la necesidad de reponer las SPR a lo largo del tiempo, y es probable que se desarrollen nuevas SPR para protegerse contra este tipo de problemas geopolíticos.

También prevemos paradas de mantenimiento prolongadas en el 27 y el 28, y es probable que haya más paradas no programadas a corto plazo a medida que las refinerías pospongan los trabajos para aprovechar los márgenes más altos. Tenemos las típicas presiones inflacionistas en los gastos operativos y en el CapEx. Tenemos precios de RIN elevados. Hemos incrementado nuestras tarifas de flete.

Y en cuanto a los barriles de refinado marginales en Europa, donde los costes estructurales son más elevados —el carbono es más caro, la electricidad es más cara, la mano de obra es más cara, todo mucho más caro que en los EE. UU.—, con la apertura del Estrecho también prevemos que la oferta de crudo superará a la oferta de productos, lo que también impulsará márgenes más sólidos. Y el último punto del que venimos hablando desde hace tiempo es que las adiciones netas de refinerías serán menores en los próximos años y, lo que es más importante, los incrementos de la demanda serán inferiores a lo esperado. Esto nos posiciona realmente para obtener márgenes más fuertes durante el tercer trimestre y, posiblemente, el resto del próximo año.

Bueno, nuestra visión general sobre WCS es que los diferenciales se ampliarán estructuralmente con el tiempo, impulsados principalmente por el creciente suministro de crudo pesado de Canadá y Venezuela. La producción canadiense, que había estado parada debido al clima y a paradas de mantenimiento, volvió a estar operativa en su mayor parte a finales del mes pasado, y nos dirigimos hacia una temporada de mezcla de diluyentes.

Además, las importaciones venezolanas hacia los EE. UU. ya han aumentado un 300% desde enero, lo que debería ejercer una presión a la baja sobre los precios del crudo pesado con el paso del tiempo. Asimismo, prevemos que la fuerte demanda de barriles de EE. UU., junto con el aumento de las tarifas de flete y los costes de trasbordo, contribuya a ampliar el diferencial WTI/WCS, dado que el crudo pesado de interior se queda rezagado frente a la fortaleza del WTI impulsada por las exportaciones y compite con los barriles venezolanos.

Pero —y creo que una vez que haya claridad sobre los movimientos desde el Estrecho— veremos un aumento en la oferta de barriles que entrarán en el mercado. Serán principalmente crudos amargos de media densidad, pero también respaldarán los diferenciales de crudos pesados en general. Y como recordatorio para todos los que están en la llamada, cada dólar que se amplíe el diferencial WTI/WCS supone un impacto incremental de 140 millones de dólares en nuestro EBITDA anual.

Theresa, habla Kevin. En tu pregunta, habías preguntado sobre la captura en el tercer trimestre, y Brian ha analizado muchos factores que observamos en cuanto a cómo se va a desarrollar este mercado. Pero, específicamente, en lo que respecta a las tasas de captura, históricamente hemos proyectado alrededor del 95%, y no vemos ningún motivo por el cual eso fuera a ser diferente este año en función de nuestra situación actual con respecto al tercer trimestre.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Neil Mehta, de Goldman Sachs.

Sí, Neil, excelente pregunta. Creo que, en primer lugar, todo empieza con la crisis existencial que tuvo el activo hace un año, cuando había incertidumbre sobre cuál sería el RVO y cuáles serían los incentivos para operar ese lugar. El equipo allí se lo tomó muy en serio. Reajustaron sus oportunidades logísticas, recortaron costes, optimizaron drásticamente los procesos y están operando extraordinariamente bien. Por lo tanto, eso realmente sienta las bases de lo que es posible.

Y Brian puede hablar sobre los fundamentos de cara al futuro. Pero cuando se analiza el macro de los destilados, por sí solo, aporta otra capa sólida y positiva que respalda el valor de ese activo. Así que, Brian, puedes hablar de lo demás.

Sí. Coincido plenamente con Mark. Tuvimos unos resultados sólidos en el Q2, impulsados por los créditos y los fuertes márgenes del diésel, debido en gran medida a la guerra de Irán. Los precios del diésel renovable en RINs se han duplicado aproximadamente respecto a 2025 debido a la situación iraní. Los RINs siguen siendo un factor de rentabilidad importante para el segmento. Y existe un riesgo de política regulatoria continuo, incluida la preocupación de que la generación de RINs a partir de materias primas extranjeras se reduzca a la mitad tras el final del próximo año.

También tuvimos una ayuda extraordinaria en el segundo trimestre de 100 millones de dólares, debida principalmente a reembolsos de aranceles. Como mencionó Mark, Rodeo operó por encima de su capacidad nominal con una utilización récord del 106%.

Y, además, nuestro segmento de Renewables no es solo Rodeo. Fuera del complejo Rodeo y dentro del segmento, tuvimos un buen desempeño de nuestros negocios en el U.K. y en Asia durante el trimestre. Asimismo, en el segmento, tuvimos una ganancia antes de impuestos por valoración a precios de mercado (mark-to-market) de $47 millones procedente del Q1.

Por lo tanto, seguimos colaborando con las administraciones estatales y federales para garantizar la viabilidad a largo plazo de dicha instalación. Y solo un punto de aclaración para los analistas: a partir de este mes, hemos actualizado nuestro indicador de diésel renovable para reflejar las nuevas directrices 45Z de 2026 publicadas en junio, incluyendo un beneficio de PTC de 0,40 $ por galón en el indicador.

Sí. Creo que, como ha dicho, es difícil obtener información sobre China. Hemos visto que sus refinerías han dejado de operar unos 2,5 millones de barriles al día. Están comprando unos 4 millones de barriles de crudo; menos crudo de lo que venían comprando, pasando de 12 millones de barriles de crudo importado a unos 8 millones de barriles.

Sus productos exportados son ahora de unos 400,000 barriles al día, frente a los 800,000 barriles al día anteriores. Por lo tanto, es posible que puedan aumentar las exportaciones de productos. No lo han estado haciendo en varios años. Han sido bastante disciplinados, pero es difícil saber qué harán de cara al futuro. Así que creo que nuestra duda será, al igual que la suya, si quieren ayudar a gestionar la escasez mundial de productos o no.

Y añadiría a eso que hay que recordar que China viene de una base de precios del crudo materialmente inferior a la del resto del mundo, porque estaban comprando enormes cantidades de crudo venezolano con grandes descuentos, crudo iraní, crudo ruso; cualquier cosa que pudieran conseguir. Eso ya no existe.

Eso cambia su perspectiva sobre su capacidad para suministrar productos al resto del mundo, tanto, creo, en términos de refinado como de petroquímica. Y nuestro equipo de petroquímica ya está viendo cómo responden a una base de costes más alta en petroquímica y aumentando los precios del polyethylene, por ejemplo. Por lo tanto, son muy sensibles al precio y responderán a las señales de precios. Y creo que su base de precios en crudo es mucho, mucho más alta que el impacto que el resto del mundo ha experimentado tras la guerra.

Su próxima pregunta es de Matthew Blair, de TPH.

Sí. Empezaré con la respuesta a eso, Matt, y luego le daré la palabra a Brian. Aquí habla Rich. Cuando analizamos la cuenca del Atlántico, la tasa de captura del Q1 fue bastante alta, del 182%. Y luego el Q2 se situó en el otro extremo de ese espectro, con un 79%.

Realmente creo que la forma en que hay que analizar esto, con todo el ruido en el sistema durante esos 2 trimestres, es que hay que hacerlo sobre la base del primer semestre. Y la tasa de captura del primer semestre fue de un poco más de —no mucho más, sino del 112% de media. Así que es una tasa de captura decente. Por tanto, creo que los activos están funcionando bien. Y eso también incluye los efectos del turnaround de Humber durante ese periodo.

Y cuando observamos ese promedio anual del primer semestre del 112%, volvimos a analizarlo desde el 23 hasta 2025, y en este periodo promediamos aproximadamente un 96%. Por lo tanto, diría que los activos están funcionando bien. Han operado de manera fiable. Y ha sido bastante impresionante aumentar esa tasa de captura con la fuerte backwardation en el mercado. Y tal vez esto sirva como un buen puente para pasarle la palabra a usted, Brian, sobre el mercado.

Sí. Creo que una de las cosas que destacaría en el tercer trimestre es que la backwardation ha empezado a disminuir un poco. Y, ciertamente, respecto al segundo trimestre, los diferenciales históricos del crudo que vimos en el Q2 también han subido.

Gran parte del crudo que compramos para Bayway se basa en el Brent, por lo que eso ayudará en el tercer trimestre. Y como mencioné, también estábamos moviendo barriles de crudo bajo la Jones Act —crudo de EE. UU. hacia Bayway también—, y eso también ayuda. Así que seguiremos haciendo eso también.

Sí. Matt, soy Kevin. Sobre esos 450 millones de dólares, te daré el desglose por segmento. Refining supuso unos 240 millones de dólares de esa cifra. Y, simplemente —creo que todo el mundo lo sabe, pero solo para recalcarlo— eso ya está incluido en el indicador y, por tanto, no es una variación desde el punto de vista de la captura.

Así que, de los 240 millones de dólares, Refining, Marketing and Specialties son unos 160 millones. Y luego, Renewables es algo inferior a 50 millones. Si suma todo eso, obtiene ese total de 450 millones de dólares.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Joe Laetsch, de Morgan Stanley.

Sí. Gracias, Joe. Sí, ciertamente, Chemicals experimentó un repunte durante el punto álgido de la crisis en torno al Estrecho de Ormuz. Y han vuelto a bajar un poco a medida que la paz se restablece y eso se va integrando en los factores. Todavía hay un exceso de oferta considerable en el mercado que volverá a entrar en juego una vez que las cosas se normalicen en torno al Estrecho. Creemos que eso llevará algún tiempo.

Pero incluso cuando eso ocurra, prevemos que se establecerá un suelo más alto porque, como mencioné anteriormente, China ha perdido su acceso al crudo con grandes descuentos, por lo que tendrán que reajustarse desde esa perspectiva. Y vemos ese impacto de unos $0.07 por libra por encima de lo que vimos en el punto más bajo del ciclo en 2025, que fue de aproximadamente $0.07 por libra.

Para ponerlo en perspectiva, en el punto más bajo del ciclo, nuestra parte del EBITDA de CPChem fue de unos $845 millones con ese valor de $0.07 por libra. Por lo tanto, siguen teniendo un rendimiento relativamente sólido. Así que verán un potencial de mejora considerable incluso si simplemente nos reajustamos a ese nivel mínimo más alto de ahora en adelante. Por ello, prevemos que las cosas sean relativamente más estables, aunque se situarán por debajo de la media del ciclo. Temporalmente, superaron la media del ciclo, pero volverán a bajar a algo cercano a los $0.14 o $0.15 por libra.

Sí. Soy Brian. Les daré algunos detalles sobre M&S. Una de las cosas que nos ayudó fue que los márgenes del negocio fueron muy, muy sólidos. Creo que M&S también será una función de los precios spot. Ya sea que los precios spot suban o bajen, eso también afecta a nuestro negocio.

Tuvimos algunos créditos regulatorios favorables en el trimestre. Además, nuestro negocio de lubricantes, del que no hablamos con tanta frecuencia, se benefició de diferenciales de aceites base más sólidos, con aproximadamente un tercio de la producción mundial de aceites base Group 3 fuera de servicio.

Así que creo que, de cara al futuro, los vientos de cola incluirán un mercado favorable, especialmente con la guerra iraní en curso y los precios de los RIN. También prevemos cierto potencial de revalorización regulatoria en el tercer trimestre. Los vientos de cola, de nuevo, son la subida de los precios spot.

Su siguiente pregunta es de Jason Gabelman, de TD Cowen.

Gracias, Jason. Habla Don. Sí, creo que seguimos rondando la marca de los $1 billion por trimestre en el segmento de Midstream, con algunas subidas y bajadas dependiendo de los precios de las materias primas y de algunas variaciones en el volumen. Pero, en general, nos mantenemos sólidos en ese ritmo de ingresos.

Ciertamente, en el primer trimestre nos vimos afectados por la tormenta invernal Fern, que impactó en los volúmenes. También observamos impactos por cierres de producción cuando tuvimos precios negativos muy bajos en el Permian. Eso es, en gran medida, un efecto de transferencia.

Tenemos nuevos gasoductos que han entrado en funcionamiento. Estamos viendo precios positivos en Waha. Como punto de referencia, nuestros volúmenes de Permian de junio en nuestra red de recolección y procesamiento alcanzaron un máximo histórico. Creo que eso es un testimonio de que los productores están aumentando los volúmenes y se sienten cómodos para seguir perforando y creciendo ahora que existe una buena salida de Waha.

Así que estamos en camino de alcanzar esos $4.5 billion para 2027. Lo que me da confianza es que tenemos estos proyectos de gran capacidad que entrarán en funcionamiento en 2027. Y ya estamos procesando gran parte de ese volumen con terceros o moviéndolo a través de oleoductos de terceros. Por lo tanto, cuando Iron Mesa se ponga en marcha, espero que seamos capaces de llenar esa capacidad fácilmente durante la primera parte de 2027.

Y luego, esos NGLs fluirían obviamente hacia nuestra expansión de la tubería Coastal Bend, que entrará en funcionamiento a finales de este año y completará esa capacidad. Por lo tanto, estamos en camino de alcanzar los objetivos y seguimos viendo la trayectoria de crecimiento desde donde nos encontramos hoy.

Dado que Alemania ya no tiene una posición corta en diésel, el impacto del Rin será mucho menor de ahora en adelante. Por lo tanto, no se verá como lo hemos visto en el pasado.

Su última pregunta es de Phillip Jungwirth, de BMO.

Gracias, Phillip. Soy Don. Estamos entusiasmados con los proyectos de crecimiento orgánico. Creemos que ofrecen los mejores rendimientos. El conjunto de oportunidades que tenemos en torno a la cartera está dominado por el crecimiento orgánico. Estamos viendo la respuesta de los clientes desde el punto de vista del productor, con volúmenes que están llenando nuestro sistema y permitiéndonos añadir capacidad y hacer crecer ese negocio.

Por tanto, el listón está muy alto cuando pensamos en M&A o adquisiciones complementarias (bolt-ons). Tienen que ser algo altamente estratégico. Tienen que tener un tamaño de bolt-on que nos permita escalarlas fácilmente. Pinnacle fue un gran ejemplo. EPIC fue un gran ejemplo, donde pudimos hacer algo que hiciera nuestro sistema más competitivo y que, además, pudiéramos escalar rápidamente. Pero ahora mismo, nuestro enfoque es ejecutar el plan de crecimiento orgánico que tenemos por delante. Ahí es donde creemos que están las mejores oportunidades.

En cuanto a la cartera global, siempre hemos dicho que, bueno, ciertamente hay algunos activos de Midstream no operados que no son necesariamente esenciales, pero son buenos activos. Si valen más para otros que para nosotros, sin duda lo consideraríamos. No tenemos objetivos de desinversión predeterminados, pero siempre estamos buscando formas de hacer que la cartera sea más competitiva, más duradera y de impulsar el perfil de beneficios que deseamos en Midstream.

Sí, Phillip, es algo generalizado. Hemos implementado un programa de IA que realmente está normalizando el uso de la inteligencia artificial dentro de la compañía. Tenemos personas centradas en casos de uso para luego extrapolar dichos casos a toda la organización. Creo que es muy emocionante ver lo que está ocurriendo en primera línea con los ingenieros, quienes están utilizando la IA para —como mencionó Rich— capturar y extraer datos, y desplegar soluciones más rápido de lo que jamás habríamos imaginado que fuera posible.

Por lo tanto, mejora el rendimiento de los activos casi en tiempo real. Y se puede observar cómo su capacidad intelectual se ve aumentada mediante el uso de la IA para impulsar un rendimiento que normalmente alcanzarían con el paso del tiempo, pero que ahora logran en cuestión de días o semanas, en lugar de meses o años. Y esto se está extendiendo a todas las áreas de la organización.

Y llevamos mucho tiempo trabajando con el aprendizaje automático para mejorar el mantenimiento, para mejorar nuestra capacidad de acortar los periodos de parada y aumentar el tiempo entre ellos, pero ahora estamos partiendo de esa base con este enfoque de despliegue de la IA realmente centrado en el ser humano.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Le devuelvo la palabra a Sean Maher para sus comentarios finales.

Gracias por su interés en Phillips 66. Si tienen alguna pregunta o comentario tras la llamada de hoy, por favor, pónganse en contacto con Kirk o conmigo. Gracias. Que tengan un buen día.

Con esto concluye la llamada de hoy. Gracias por su asistencia. Ya pueden desconectarse.