[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Andrew Sinclair, de Bank of America.

Andrew, gracias por tus preguntas. Respecto a los puntos de tu primera pregunta sobre las tarifas que se han presentado, no hay mucho cambio en comparación con la primera mitad del año. Siguen observando un desarrollo positivo de las tarifas en el sector de seguros de hogar y de automóviles. Eso no ha cambiado significativamente.

Por el momento, tal como habéis visto en el comunicado de prensa, pero también en la información sobre el ratio combinado que hemos presentado en el H1, las aseguradoras están experimentando una rentabilidad muy alta. Por tanto, las primas que están obteniendo son suficientes para hacer frente a los ratios de siniestralidad.

En cuanto al superávit, su prioridad número uno en esta etapa es, sin duda, el crecimiento. Por tanto, este es el primer y principal uso que se dará al superávit de capital que disponen.

También cabe esperar, por las conversaciones que se están manteniendo con las aseguradoras, incluida nuestra propia entidad, que la cuota de participación (quota share) podría disminuir. Se trata de debates que están actualmente en curso. Obviamente, es demasiado pronto para realizar cualquier comunicación oficial, ya que estamos sujetos a negociaciones, pero esa es la dirección que se está planteando.

La siguiente pregunta es de Michael Huttner, de Berenberg.

Michael, en cuanto al crédito, para darte una perspectiva más amplia: el 40% de nuestra cartera de activos está invertido en deuda soberana y efectivo. Y como sabes, gestionamos una ALM muy prudente, hasta el punto de que se podría definir como aburrida, supongo. Solo asignamos el 5% de nuestra asignación estratégica de activos al crédito privado. Se trata de una cartera de alta calidad que se ha construido a lo largo de un largo periodo de tiempo en diferentes geografías y sectores, mayoritariamente de grado de inversión. Así que no hay nada que debamos cambiar ahí. Es decir, no tenemos una exposición relevante en los nombres que mencionaste. Y sí, es una exposición con la que me siento totalmente cómodo y no tenemos necesidad de cambiar nada en la asignación.

En cuanto a la granularidad de los precios, sí, de media en muchas líneas de negocio y segmentos de mercado, como ha dicho, estamos observando un aumento de las primas del 1,5% para el comercial en North America. Europa es ligeramente negativa. Y de hecho, incluso allí, se aprecia una diferencia entre la Europa Continental, que sigue siendo positiva y se mantiene muy bien, frente al U.K., que está empezando a moderarse en algunas líneas, particularmente en property, al igual que en los U.S. Así que, como ha dicho, hay una diferencia considerable entre líneas, entre diferentes productos y diferentes segmentos de clientes.

La moderación general de las primas está impulsada por las líneas rentables, concretamente property y, de forma más visible, en el segmento E&S y en grandes corporaciones. En lo que respecta a motor, excess liability y primary liability, las tasas siguen siendo positivas. En motor, seguimos viendo un 15% y excess liability también presenta un crecimiento de doble dígito. Obviamente, como hemos mencionado en conferencias anteriores, también hay tendencias de siniestralidad que deben abordarse, pero estamos observando una rentabilidad muy positiva en ese ámbito. Las líneas financieras parecen, en el tercer trimestre, empezar a mostrar una tendencia ligeramente menos negativa. Veremos si este es un desarrollo duradero o no en los próximos trimestres.

Pero, para resumir, estamos viendo márgenes muy atractivos en toda la cartera. Esto es lo que nos ha dado la oportunidad de mejorar realmente nuestro desempeño de suscripción. Por lo tanto, en términos de ratio de siniestralidad, hemos venido mejorando secuencialmente el ratio de siniestralidad de atrición (ex cat, ex PYD), tanto en EMEA como en North America. Estamos muy seguros de que podemos seguir creciendo. Y, por cierto, esto no es algo fácil ni obvio. Los equipos han hecho un gran trabajo al seguir haciendo crecer la parte superior de la cuenta mientras mejoran el ratio de siniestralidad, y estoy muy contento con ello.

Michael, si me permites añadir un punto, si observo nuestra línea, y me refiero ahora a EE. UU., el sector inmobiliario es el único que presenta una trayectoria de tipos de interés a la baja en comparación con el año pasado.

La responsabilidad civil se está endureciendo. El ramo de automoción está tan duro como el año pasado. Especialidades se está endureciendo y el de accidentes de trabajo es ligeramente mejor que el año pasado, pero yo diría que fundamentalmente no ha cambiado.

Property es el único segmento donde hay debilidad, y esto es simplemente un reflejo de los nat cats. Esto va a cambiar con los nat cats porque los márgenes siguen siendo muy altos. Y si la temporada continúa así, property seguirá débil, pero en cuanto tengamos el primer evento natural, property se recuperará.

También preguntabas por los segmentos, Michael. En cuanto al mid-market, en general, estamos viendo una mejora de las tasas del 3%, y si nos centramos en North America, es en realidad del 4%; por lo tanto, sigue siendo un entorno de tasas muy positivo en todas las líneas de allí.

La división de grandes cuentas de North America está mostrando, de hecho, una rentabilidad muy buena, con un aumento significativo interanual como resultado de la siniestralidad por catástrofes, pero también es fruto de las tarifas que estamos consiguiendo en excess liability y motor. Por tanto, ambas son muy rentables, tal como dijo Mario.

La siguiente pregunta es de Andrew Baker, de Goldman Sachs.

Gracias, Andrew. En cuanto a la mejora secuencial del ratio de siniestralidad, los equipos están trabajando en esa dirección; el hecho de que hayamos iniciado algunas acciones de saneamiento en la segunda mitad del año pasado y que estemos empezando a ver los efectos en el ratio combinado proporciona una base sólida para ello.

Dicho esto, tendremos que ver cómo evoluciona la cosecha. En esta etapa, esto sigue siendo una incógnita, obviamente; los rendimientos y los precios aún no se han fijado. Así que habrá que esperar a ver qué ocurre.

En cuanto a las medidas de suscripción que se han tomado en el ámbito de los programas en EE. UU., en el sector de cautivos, en la cartera de automoción en general y en agricultura, ya se han tomado todas las medidas significativas. Por tanto, espero que la mejora continúe reflejándose en el ratio combinado. Como dije, esto está sujeto a ciertos factores en agricultura y en otras líneas que, en esta etapa, desconocemos.

PNVP en Brasil es Santander, que se está recuperando pero aún no lo ha hecho por completo. Necesitan tiempo para volver a los volúmenes. Han corregido la organización. Han corregido las causas, pero las cifras aún no han vuelto a la normalidad.

Todos los demás países presentan resultados positivos, con crecimientos de doble dígito. El único negativo es Brasil.

La siguiente pregunta es de Kamran Hossain, de JPMorgan.

Gracias, Kamran. En cuanto a la contratación y la expansión de nuestra presencia, dimos algunas indicaciones al cierre del ejercicio. Actualmente nos encontramos en pleno proceso de contratación y de apertura de, creo que, 5 nuevas oficinas este año en U.S. Así que daremos una actualización al final del año.

Como mencionamos en la primera mitad, esto se refleja en el ratio de gastos. Espero que los equipos que se incorporan empiecen a generar negocio de forma activa el próximo año. Y creo que dijimos que, desde la perspectiva del mercado medio, se espera que cada suscriptor aporte primas de entre $8 millones y $9 millones. Por tanto, lo que estas personas aportarán es sustancial.

Y todo esto estaba previsto por nuestra parte. Todo estaba planificado, presupuestado y se está moviendo conforme a los planes que teníamos. Por tanto, para nosotros, no hay sorpresas en estas cifras ni en estos avances.

Exactamente. Por tanto, esperaría que el ratio OE mejore en consecuencia, Kamran, el próximo año.

En cuanto a la cartera principal y las medidas que hemos tomado en el negocio de motor, se ha ejecutado aproximadamente el 95% de las acciones. Por tanto, solo quedan por realizar pequeñas cuestiones. La gran mayoría ya se ha llevado a cabo.

Así que, desde la perspectiva de la GWP, la mayor parte de la reducción se ha ido materializando. Se verá reflejada en los ingresos de seguros, por ejemplo, con el paso del tiempo.

La siguiente pregunta es de Vinit Malhotra, de Mediobanca.

Mira, Vik, soy Mario. Construction and Infrastructure es una línea de negocio en la que probablemente somos líderes mundiales. Contamos con cientos de suscriptores especializados y expertos en riesgos. Operamos en todo el mundo. Los riesgos son los propios de cualquier construcción e infraestructura. Se trata de construir la planta, la fábrica o lo que sea que se esté construyendo. No hay un riesgo especial en los data centers. Es una construcción como cualquier otra, y disponemos de ingenieros y evaluadores de riesgos especializados para ello. Creo que probablemente tenías en mente el tipo de riesgos de responsabilidad civil, pero eso es una historia totalmente distinta. Construction and Infrastructure se centra en la ejecución de la planta.

Y ahí, de nuevo, quiero decir, tenemos muchísima experiencia, y esta es una gran oportunidad en estos días, y es una línea de negocio que está creciendo a tasas de doble dígito muy altas en todo el mundo.

En cuanto a los beneficios que prevemos, concretamente la mejora del ratio de siniestralidad y del ratio combinado, creemos que seguirán siendo visibles porque estamos orientando cada vez más nuestras carteras hacia especialidades de mercado medio, las cuales presentan ratios inferiores a otras líneas. Esto es lo que está impulsando nuestra constante mejora de la rentabilidad, y continuará así porque seguiremos creciendo en estas líneas.

Y el hecho de que ahora nos organicemos con la unidad global de especialidades en London significa que redoblaremos aún más nuestra apuesta por la oportunidad de crecimiento que existe en estas líneas.

Muy bien. Y sobre la construcción, simplemente... y por favor, Vinit, únete a nosotros para el Investor Day; Saad Mered, quien lidera la nueva unidad global de especialidades, hablará específicamente sobre la construcción y realizará un análisis profundo sobre la construcción en los U.S.

Pero para que tengan una idea de lo que decía Mario, es decir, de lo que significa ser líder en la industria, están trabajando en 250 proyectos de centros de datos. Es una franquicia muy grande en términos de experiencia. Ha estado creciendo un 10% interanual. Así que es, sin duda, una línea de negocio importante para nosotros. Es una en la que vemos un gran potencial de crecimiento.

La siguiente pregunta es de William Hawkins, de KBW.

William, la mejora del ratio combinado es muy visible incluso tras los eventos catastróficos. Y sí, agradezco que, hasta ahora, la temporada haya sido favorable para nosotros no solo como resultado de los eventos, sino también como consecuencia de nuestra selección de exposiciones a catástrofes. No obstante, estamos mejorando nuestros márgenes independientemente de esto.

Lamentablemente, ahora no vamos a facilitar estas cifras. No están auditadas. Por tanto, no voy a entrar en detalles, pero por favor, tomen nota de que está mejorando independientemente de todo. No realizamos ningún tipo de maquillaje contable al respecto. Así que no deben esperar que manipulemos las cifras de ninguna manera posible para el cierre del año. Realizamos una valoración de valor final de los siniestros cada año. Hemos estado dotando reservas, pero eso ha sido muy evidente y se ha declarado durante los últimos años; no tenemos previsto realizar ningún tipo de maquillaje contable para el cierre del ejercicio.

En cuanto a Farmers, miren, los agricultores siguen operando con un ratio combinado de mediados de los 90. Eso es muy bueno porque les dará margen para seguir haciendo crecer el negocio sin impactar, sin dañar, el superávit de las exchanges.

Y miren, sinceramente, ni nosotros ni las bolsas tenemos planes de volver a niveles de los 30 bajos en el superávit. Necesitamos ese colchón porque, a diferencia de lo que muchos de ustedes han pensado, si las bolsas se quedan sin superávit, no podemos ayudarlas. Por lo tanto, la única forma de evitar cualquier riesgo posible para nosotros al limitar el crecimiento es mantener el superávit muy por encima de los niveles mínimos. Así que estamos conformes con que el superávit se mantenga en un nivel alto. Esto significa que nuestras ambiciones de crecimiento pueden sostenerse, y el combined ratio de Farmers está ayudando aún más a que este superávit se mantenga elevado.

La siguiente pregunta es de Dominic O'Mahony, de BNP Paribas Exane.

Gracias, Dom. Volviendo a tu... a la primera pregunta, los dos puntos que lo comprenden todo. Pero no es solo la parte de catástrofes lo que lo impulsa. También hay una mejora significativa en el lado de la siniestralidad de atrición. Así que, en realidad, se trata de una historia de mejora de la rentabilidad subyacente.

En cuanto a la frecuencia, me refiero a que, en línea con lo comentado sobre la siniestralidad por desgaste, de hecho estamos observando una mejora en la frecuencia. Estamos viendo una evolución secuencial que va mejorando a lo largo del año y también en comparación con el año anterior.

Ahora tenemos una pregunta de seguimiento de Michael Huttner, de Berenberg.

Antes de que Claudia responda, solo quiero recordarle que ya realizamos una recompra para esta transacción.

Responde a la pregunta. Por tanto, sigue siendo interesante para nosotros y, de hecho, estratégico. Así que seguimos queriendo, a corto y medio plazo, encontrar una solución para el libro, Michael.

Por lo tanto, lo más probable es que veamos un impacto y un beneficio en el ratio SST y no un impacto tan grande en la parte de la caja, lo cual, volviendo a la pregunta sobre la recompra, es básicamente el motivo por el que no estamos planeando una gran recompra de acciones después de eso.

¿Tiene alguna idea al respecto?

Siempre estamos buscando oportunidades, Michael. Por tanto, estamos muy centrados en el crecimiento orgánico, como siempre hemos dicho, pero siempre estamos atentos a las oportunidades. Solo tienen que ser atractivas y acreditativas. Esa es la cuestión. Y hoy en día no es tan fácil encontrar buenos objetivos con valoraciones razonables, pero estaremos encantados de recibir ideas.

Damas y caballeros, esta ha sido nuestra última pregunta. Me gustaría ceder la palabra de nuevo a la Sra. Claudia Cordioli para las palabras de clausura.

Muchas gracias. Gracias por sus preguntas y por su interés en Zurich. Antes de cerrar la llamada, me gustaría reiterar un par de puntos que acabamos de tratar. Zurich ha obtenido un rendimiento excepcional en los primeros 9 meses del año, y estamos muy orgullosos de lo que los equipos han logrado, tanto en términos de crecimiento como de rentabilidad subyacente en todos los segmentos de negocio.

La resiliencia financiera de la compañía, con un ratio SST del 257% y un elevado perfil de conversión de caja, nos posiciona con fuerza para ejecutar nuestros objetivos a 3 años en el mejor interés a largo plazo de todos nuestros accionistas. Muchas gracias.

Damas y caballeros, la conferencia ha terminado. Gracias por elegir Chorus Call y gracias por participar en la conferencia. Ya pueden desconectar sus líneas. Adiós.