Comenzaremos ahora la sesión de preguntas y respuestas. Por favor, limítense a 1 pregunta y 1 seguimiento. Si desea hacer una pregunta, levante la mano ahora. Si se ha conectado a la llamada de hoy, pulse 1 para levantar la mano. Y 1 para retirar su pregunta. Su primera pregunta proviene de la línea de Rob Cox con Goldman Sachs. Su línea está abierta. Adelante, por favor.

Como pueden apreciar, es algo que estamos observando con mucha regularidad. Y continuamos reflexionando y refinando a medida que vemos oportuno. Les diría que en cuanto a la tendencia con el sector automotriz y lo relacionado con el mismo, siendo quizás la excepción, en general, otras líneas de productos. Estamos viendo la tendencia de nuevo, en sus inicios, empezando a calmarse un poco.

Por lo tanto, sería prematuro declarar la victoria en esta etapa. Pero aparte de la línea automotriz, estamos viendo señales de que la inclinación de esa trayectoria quizás esté disminuyendo algo o, al menos, no se está volviendo cada vez más pronunciada. Así que eso es algo, Robert, que estamos teniendo en cuenta. En la medida en que estemos en posición de darles algunas cifras para respaldar ese comentario. Realmente no en esta etapa. Dicho esto, tendremos que ver cómo se desarrolla.

En cuanto a los detalles del trimestre, fue una combinación de la propiedad no catastrófica en el frente de riesgos que funcionó bien. Gracias a la reflexión de nuestros colegas y su disciplina. Y también, como acabo de aludir, estamos ganando en algunos de los años más recientes un poco de comodidad incremental en algunas de las líneas de responsabilidad.

Bueno, creo que el 1/1 va a ser muy revelador en cuanto al frente de propiedad. Por lo tanto, no hay una gran cantidad de visibilidad en esta etapa. Vamos a tener que ver qué resulta de ello.

Ciertamente, estamos escuchando comentarios de que la gente espera que las tasas, utilizando un enfoque muy general, varíen entre el 10% y el 20%. Así que, ya saben, eso ciertamente le quita mucha diversión a muchos

Dicho esto, para nosotros como organización, compramos más reaseguro del que vendemos. Por lo tanto, tenemos una cobertura bastante buena en ese frente. Pero tendremos que ver cómo se desarrolla.

Gracias.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Elyse Greenspan con Wells Fargo. Su línea está abierta.

Hola, Elyse.

Hola, Elyse.

Me he perdido la segunda parte de eso. ¿Podéis repetir la última frase?

No. La respuesta es que lo hemos examinado con un peine muy, muy fino. Y por nuestra parte, estamos analizando la tasa por línea de producto, por territorio. Y en cuanto a la variación de la tasa entre el Q2 y el Q3, ciertamente la mezcla puede tener un papel en eso.

Así que, de nuevo, desde nuestra perspectiva, hay ciertos nichos que nos resultan particularmente atractivos. En términos generales, creemos que va a resultar un periodo más desafiante para el mercado de reaseguros, de ahí los comentarios que hicimos anteriormente.

Creemos que si se observa el mercado de propiedades comerciales, la situación se va a complicar antes de mejorar. Y pensamos que gran parte de las líneas relacionadas con la responsabilidad civil van a representar la oportunidad en el futuro previsible. Y cuando unimos todo eso, es lo que llevó a nuestra especulación sobre el crecimiento. Gracias.

Sí. Fue principalmente auto comercial, tanto en la primaria como en el exceso, y cómo eso puede escalar hasta llegar a una póliza paraguas. Pero ese no fue el único culpable. Pero si estamos... fue la mayoría de ello. Y en cuanto a los años, no tengo eso, pero si quiere hacerle el seguimiento a Karen o Richard, podemos intentar darle más información.

Claro.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Tracy Benguigui con Wolfe Research. Su línea está abierta. Adelante, por favor.

No. De acuerdo.

Quiero decir, la respuesta es que, ya saben, no somos de los que simplemente inventan un número, y no importa dónde esté el precio de stop, y simplemente salimos a comprar acciones. Nosotros operamos como propietarios. Y tenemos la visión de que, de vez en cuando, el algoritmo de alguien hace algo que no tiene sentido para nosotros. Y cuando eso sucede, intervenimos cuando vemos una oportunidad. O veremos que alguien ofrece una perspectiva sobre la empresa que, por cualquier motivo, se propaga como la pólvora, y eso crea una oportunidad y entonces buscaremos comprar.

Entonces, ¿seguimos teniendo lo que sugerí en el pasado, una cifra de 9 dígitos o, perdón, una cifra de 10 dígitos de exceso de capital? Sí. Lo tenemos. ¿Espero que sigamos siendo prudentes en cómo lo devolvemos a las personas a las que pertenece? Sin duda alguna. Sugeriría que sería un error, en mi opinión, que interpretaran demasiado profundamente lo que ocurrió en el trimestre.

Lo siento. Nuestro nuevo... perdí la parte. No estoy seguro de estar entendiendo completamente la pregunta.

La respuesta es similar a lo que sugerí antes. La... la mayoría de lo que usted mencionaba se produjo como resultado de nuestra cartera de riesgo de propiedad o de la actividad de pérdidas no expuestas a catástrofes. Así que la respuesta corta es no. No tendría un impacto trascendental. Gracias.

Sería incremental. Pero adelante. ¿Quieres añadir algo?

El otro punto que destacaría, Tracy, es que cuando miras la composición de nuestra cartera, tenemos 60 unidades operativas. Algunas de esas unidades operativas están creciendo y otras están disminuyendo al mismo tiempo. Por lo tanto, la composición general podría cambiar de un trimestre a otro.

Así que no es inconcebible que el ratio de siniestralidad del año del accidente pueda moverse, ya sabes, una cantidad de decenas de puntos básicos de un trimestre a otro también. Así que es una mezcla de negocio, por así decirlo. Pero esas unidades operativas están muy enfocadas en cosas particulares, ya sea una industria, geografía, etcétera.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Andrew Kligerman con TD Cowen. Su línea está abierta. Por favor, adelante.

Creo que bueno, la razón por la que me detuve fue porque Rick empezó a bostezar. Pero para abreviar, creo que los avances en robótica, que gran parte de ellos están impulsados por la IA, no todos, pero gran parte, creo que sin duda tendrán un impacto en la fuerza laboral.

Y creo que hay mucha gente que ve la IA como algo que solo tiene impacto en aspectos de la fuerza laboral de cuello blanco. Y yo les sugeriría que creo que existe un impacto material potencialmente a lo largo del tiempo más allá de eso.

Creo que, en última instancia, la mano de obra en este país y en todo el mundo va a ser un desafío en cuanto a la rapidez con la que podamos reajustar las habilidades de las personas. Y hay ciertos trabajos que van a desaparecer no solo por la IA en un entorno de oficina, sino que la robótica puede desempeñar un papel cada vez mayor; lo hemos visto hasta cierto punto en la fabricación. Y creo que es probable que exista el potencial de que vaya más allá de cómo solemos pensar en ello. ¿Y podría haber implicaciones para la línea de indemnización por accidentes laborales, por ejemplo, en algunas partes de la economía?

Bueno, creo que lo que no nos gusta, como hemos charlado o comentado durante probablemente no este trimestre, sino quizás años de esta etapa en lo que respecta al reaseguro de responsabilidad civil o las comisiones de cesión. Simplemente no creemos que tenga sentido económico.

Creemos que otras personas están dispuestas a alquilar su capital a un precio más bajo que el que nosotros estamos dispuestos a pagar por alquilar el nuestro. Y creemos que hay más oportunidad en este momento en el frente de seguros en lo que respecta a otras responsabilidades. Francamente, hay una oportunidad para ser menos un producto genérico en el espacio de seguros que en el espacio de reaseguro de tratados en particular.

Mire. Estamos enfocados en lo que tenemos delante y creemos que hay una oportunidad para seguir haciendo crecer ese negocio en el futuro previsible.

Sí.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Michael Zaremski con BMO. Su línea está abierta. Adelante, por favor.

Sí. Ese es Richard siendo el CFO mesurado intentando medir. Gestionen sus expectativas.

En esta etapa, estamos satisfechos con la tasa que somos capaces de lograr en general y cómo eso mantendrá o mejorará los márgenes. Así que sentimos que estamos en una posición bastante buena. ¿Qué significará eso para mañana? No lo sé. ¿Continuará el mercado de reaseguros siendo muy agresivo y creando más competencia en el mercado? Posiblemente.

Pero creo que probablemente sea bastante escaso, en mi opinión, para empezar. Así que, mire, la otra realidad es que diferentes personas adoptan diferentes enfoques para su cartera de inversiones y hasta qué punto son capaces de capitalizar un entorno de tipos de interés más altos que varía según la operación. Cuando observamos cuál es la duración de las personas y más o menos, dado su mix de negocio, cómo se compara con la duración que pueden asumir. Creo que muchos de nuestros pares están algo estancados. Es poco probable que la extiendan mucho más, y les resultará difícil reposicionarse.

Entonces, en última instancia, creo que debería asumir, en mi opinión, sí, que la propiedad quizás se vuelva un poco más inestable. Sí. Creo que lo será. ¿Creo que gran parte del mercado de responsabilidad civil va a ser bastante estable para nosotros? Y hay algunos sectores donde las cosas podrían mejorar un poco aquí y allá. Sí, lo creo.

¿Creo que el gran titular para nosotros es el aprendizaje con esos $24 billion que pueden reinvertirse en 80 basis points a 100 basis points, por encima de donde estamos actualmente? Sí, creo que eso es mucha palanca en nuestro modelo económico. Y, también, el comentario que hice sobre cómo se renueva la cartera y con qué rapidez podemos aprovechar las tasas más altas. Solo con la cartera existente, sin contar el nuevo flujo de caja.

¿Entonces creo que todo es perfecto? No, señor. No lo creo. ¿Creo que tenemos más un viento de cola que un viento en contra? Sí. Creo que sí. Y creo que dada nuestra mezcla, y cómo está posicionado el negocio, es probable que ese sea el caso durante un período de tiempo más largo que algunos de nuestros pares que tienen una mezcla diferente y se han posicionado en términos de cartera de inversión de una manera distinta a la nuestra.

En cuanto a lo de las MGA y MGU, eso no es la piedra angular de nuestra distribución, aunque tenemos algo de eso. Generalmente, creo que a lo que se refiere es a la distribución alternativa, donde puede que no estemos pasando por la distribución tradicional. Tenemos algunas operaciones que toman productos mayoristas tradicionales y los llevan directamente al minorista. Tenemos algunas operaciones que tratan directamente con el cliente, creo que también hemos señalado nuestros esfuerzos en torno al área o el esfuerzo de embedded o punto de venta, si le parece, donde vendemos seguros junto con otro producto que es la transacción principal que está ocurriendo.

Si no recuerdo mal, fue quizás un comentario de que, desde nuestra perspectiva, estamos muy comprometidos y muy dedicados a la distribución tradicional. Estamos agradecidos por esas asociaciones y seguiremos apoyándolas. Al mismo tiempo, somos conscientes del hecho de que, al final, el cliente es el rey o la reina. Y que nosotros, como organización, tenemos que estar dispuestos a atenderlos donde y como ellos deseen ser atendidos. Por lo tanto, seguiremos asociándonos y trabajando de manera tradicional. Pero a medida que los clientes puedan buscar involucrarse de una manera diferente, sentimos que es nuestra obligación atenderlos donde quieran ser atendidos y no darles la espalda.

Gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de David Motemaden con Evercore ISI. Su línea está abierta. Adelante, por favor.

En resumen, tenemos la visión de que la IA es una exposición real. Y nuestros colegas que dirigen los diversos negocios, particularmente en la parte frontal, están lidiando activamente con esa exposición y asegurándose de que, a, la comprendan, b, se sientan cómodos con ella y c, que les paguen adecuadamente por ella. Hemos realizado mucho trabajo, gracias a muchos colegas, para asegurarnos de que tenemos las redacciones adecuadas y que no estamos aceptando simplemente lo que ofrece la industria. Debemos asegurarnos de que tenga sentido para lo que hacemos a través de nuestro prisma.

Entonces, ¿cree que existe una exposición de latencia grave? Creo que estamos en ello y estamos enfocados en asegurar que no sea así. ¿Puedo prometerle que no hay nada ahí fuera, Mike? Absolutamente no. Pero estamos trabajando muy diligentemente para asegurar que la exposición, como sugirieron antes, sea identificada, comprendida y que nos paguen por ella.

Y, sí, fuimos 1 de las empresas de las que la gente se quejaba porque teníamos un lenguaje de exclusión que aplicábamos cuando considerábamos que era apropiado. Y, francamente, creemos que esa es nuestra responsabilidad. Y a algunas personas les puede gustar, a otras no, pero en última instancia, eso es parte de nuestra responsabilidad en la gestión del capital.

Sí. Cuando nuestros colegas están, ya sabe, formando opiniones sobre cómo se desarrollará el próximo trimestre o trimestres. Ciertamente hay un componente de eso en torno a la tasa, y, ya sabe, eso puede evolucionar con el tiempo. Obviamente, a medida que tengamos más datos, podremos refinar nuestra visión. Pero, sí, el crecimiento y la tasa no son lo mismo, pero tampoco son excluyentes el uno del otro. En nuestro libro.

Sí.

Muchas gracias. Su próxima pregunta proviene de la línea de Joshua Shanker con Bank of America. Su línea está abierta. Adelante, por favor.

¿Vale la acción, si acaso, menos cuando tenemos una pérdida no realizada en la cartera de bonos? ¿Es esa la pregunta, señor?

Así que, si estoy entendiendo su pregunta correctamente, como Richard señaló en sus comentarios, mantenemos estos activos hasta el vencimiento. Es de calidad súper alta. La calidad media es un sólido doble A menos. Y como puede ver, la duración es bastante corta, por decir lo menos.

Así que cuando mira nuestra organización, nuestra cartera, y piensa desde una perspectiva de valoración, no. No creo que sería apropiado descontar los bonos por los comentarios de Richard anteriormente, o cuando piensa en lo que significa para el valor contable. Así es como lo pensamos por todas las razones que acabamos de mencionar.

De hecho, creo que una forma diferente de pensarlo es cuál es la oportunidad para que esta organización ponga más dinero a trabajar a tipos más altos, amplíe la duración, fije esos tipos, y qué significa eso para la capacidad de generación de beneficios del negocio. Esa es la forma en que yo sugeriría una visión alternativa.

Hay cosas que miramos todo el tiempo, y Joshua, como te hemos compartido en el pasado desde nuestra perspectiva, creemos que hay ganancias significativas fuera de balance, si te place, o ganancias no reflejadas totalmente que podrían obtenerse a través de algunos de los activos que poseemos y que mantenemos a un valor inferior a lo que creemos que es el valor de mercado. Entonces, ¿es algo que podríamos hacer?

Eso. Eso es, eso es correcto. Sí. Sí.

Creo que podría pensarlo teniendo en cuenta dónde están los tipos de interés, dado cuál es nuestra duración actual y dada la vida media de nuestras reservas. Existe una posibilidad razonable de que sigamos reduciendo esa duración y el tope, y creo que cuanto más altos vean los tipos, más podría presentarse esa oportunidad.

Muchas gracias, Joshua.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Mark Hughes con Truist. La línea está abierta. Adelante, por favor.

Robert, gracias, Mark.

Claro. Es realmente de dos vertientes, Mark, y gracias por la pregunta. En primer lugar, a medida que el mercado se vuelve incrementalmente más difícil o competitivo, las cuentas más grandes, más ceros se convierten en algo atractivo, comprometen la disciplina de la gente. Somos una empresa muy disciplinada, para el crédito de mis colegas. Así que esa es una realidad.

La otra realidad es que, debido a las inversiones que se han realizado y se siguen realizando en el frente tecnológico, somos capaces de ser más receptivos que muchos de nuestros pares a la hora de entregar presupuestos. Y la velocidad es una gran ventaja en el espacio de las cuentas pequeñas. O bien, la capacidad de respuesta para diferenciarse.

Richard puede darles más detalles al respecto, pero uno de ellos tuvo que serlo. Se debió a un pago de impuestos muy elevado. Así que, ya saben, supongo que fueron como impuestos cuando tienes que pagar más. Supongo que se supone que es una noticia alegre, pero no siempre se siente así cuando envías el dinero.

Y luego hubo un par de otros elementos, pero Richard puede explicarlos. Sugeriría que no se analice demasiado profundamente. Hay un par de partidas extraordinarias, pero la parte fiscal fue la más importante. Pero llámennos y podemos revisar capítulo y versículo si lo desean.

Sí, señor. Gracias.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Brian Meredith con UBS. Su línea está abierta. Adelante, por favor.

Creo que una de las formas de pensarlo es que contribuye a nuestra capacidad de llegar a muchas más cuentas pequeñas. Así que podemos gestionar, entre comillas, más negocios más fácilmente de lo que podíamos en el pasado. El comentario que estaba haciendo y quizás debería haber sido más específico es que nuestra capacidad para recibir solicitudes y cotizarlas ha subido ese 20%. Así que estamos obteniendo muchos más 'at bats', por así decirlo.

Y eso nos está permitiendo que, históricamente, cuando perdíamos las cuentas grandes, nos costaba compensarlo con las cuentas pequeñas. Ahora, debido a esta eficiencia, somos capaces de mantener el ritmo y más. Así que ese sería un ejemplo solo en la parte frontal de ser capaces de aprovechar esa tecnología, y la tenemos en un par de puntos, y creo que verán que la iremos expandiendo más y más en toda la organización. Y tenemos varias soluciones diferentes que pueden hacer esto. Así que, ya sabe, siempre intentamos internamente, a través de diferentes organizaciones, crear una especie de competencia entre soluciones, y luego elegimos las mejores y las aprovechamos.

La respuesta es que es un elemento de la ecuación, pero no se introduce de forma ciega. Por lo que tenemos muchas conversaciones con la gente en las que, francamente, la tasa de siniestralidad o la tasa combinada podrían subir hasta un nivel que quizás algunos podrían justificar dados los tipos de interés actuales, pero no estamos dispuestos a abrir ese grifo por completo. Así que es realmente una combinación.

¿Somos conscientes de la contribución de los ingresos por inversiones? Absolutamente. ¿Juega un papel en cómo pensamos en la tasa de siniestralidad? Sí, lo hace. ¿La impulsa por sí sola? No. Porque cuando el día termina, cuando escribimos una pieza de negocio, esa pieza de negocio va a inmovilizar capital durante la vida de esa exposición. Y también debemos tener eso en cuenta.

Gracias, Brian. Que tengas una buena tarde.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Katie Sakys con Autonomous Research. La línea está abierta. Adelante, por favor.

Creo que los esfuerzos de muchos colegas en toda la organización para tener la previsión de invertir en tecnología y en los datos que la impulsan durante algunos años no evitarán necesariamente que el ratio de gastos suba de forma indudable. Pero ayudará a mitigar que aumente. Por lo tanto, a medida que nuestras primas ganadas puedan empezar a ralentizarse debido a las condiciones del mercado, la tecnología nos permitirá mantener un nivel de eficiencia que evitará que ese ratio de gastos suba como quizás lo habría hecho en el pasado. No significa que no se moverá. No significa que no subirá. Ciertamente no significa que no estemos realizando potencialmente otras inversiones que podrían hacerlo subir. Pero, todas las cosas siendo iguales, estamos mucho mejor posicionados para controlarlo hoy e incluso más mañana de lo que podríamos haber estado ayer.

Así que la respuesta corta es que no lo sé. Ya sabe, el cambio es algo curioso. No parece que cambie mucho de día en día. Pero cuando miras hacia atrás durante un periodo de 2, 3, 5 años, y mucho menos de 10 años, es impactante cuánto cambian las cosas en realidad.

Cuando viajas a otras partes del mundo, particularmente a partes de Asia, es notable cómo hay ciertos entornos donde hay menos personas y más actividad robótica en curso. Yo pensaría que con el tiempo veremos más de eso aquí. No sé qué tan rápido sucederá eso. Pero, ¿creo que está en el horizonte y cada vez más cerca? Sí, creo que es muy probable.

¿Estamos viendo algún ejemplo específico que esté afectando al negocio en el que operamos? No a través del prisma de nuestros... ya saben, los clientes a los que servimos.

Claro. Gracias.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Meyer Shields con Keefe, Bruyette, & Woods. Su línea está abierta. Adelante, por favor.

Bien. ¿Cómo está?

En las líneas de cola corta, francamente, nos ha sorprendido bastante durante los últimos años que no hubiera un mayor impacto en el coste perdido incluso durante ese periodo tras el COVID, donde hubo inflación financiera. Simplemente no vimos el repunte

Además, nos ha sorprendido que los aranceles en el camino no hayan tenido un papel más importante. ¿Creo que podría haber un impacto mayor, más visible mañana que hoy? Sí, esa es ciertamente una posibilidad.

Pero, ya sabe, francamente, con las condiciones del mercado actuales, está empezando a parecer. Para las propiedades comerciales, está empezando a parecer rápidamente bastante poco atractivo incluso sin que eso ocurra.

Creo que hay que desglosar esos modelos y observar realmente de dónde proviene el capital, de quién es el papel, quién tiene el control y entender realmente, en particular, parte de la capacidad para forzar la compensación. Así que animaría a la gente a que, aunque aprecio el punto y estoy de acuerdo en que hay más actividad, creo que hay que desglosarlo y leer realmente la letra pequeña y entender qué tipo de transferencia de riesgo está ocurriendo y qué tipo de garantía está asociada a ello.

Gracias. Que tenga una buena tarde.

Hemos llegado al final de la sesión de preguntas y respuestas. Ahora devolveré la llamada al Sr. Robert Berkley para sus palabras de clausura.

De acuerdo. Bueno, muchas gracias a todos por su tiempo y por su interés nuevamente en la empresa. Desde nuestra perspectiva, ha sido un trimestre muy sólido. Y, en la misma medida, si no más interesante, creemos que el negocio está particularmente bien posicionado para seguir ofreciendo rendimientos excepcionales. Esperamos ponernos al día con todos ustedes en algún momento de enero. Muchas gracias y que tengan una buena noche.

Con esto concluye la llamada de hoy. Gracias por asistir. Ya pueden desconectarse.