Buenos días y bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Walker & Dunlop. La conferencia de hoy está siendo grabada. En este momento, cedo la palabra a Kelsey Duffey. Adelante, por favor.

Gracias, Lisa. Buenos días a todos. Gracias por acompañarnos en la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Walker & Dunlop. Me acompañan esta mañana nuestro presidente y CEO, Willy Walker; y nuestro CFO, Greg Florkowski. Esta llamada se está transmitiendo en directo a través de nuestra página web, y una grabación estará disponible más tarde hoy. Tanto nuestro comunicado de resultados como nuestro sitio web proporcionan detalles sobre cómo acceder a la webcast archivada. Esta mañana, hemos publicado nuestro comunicado de resultados y la presentación en la sección de Investor Relations de nuestro sitio web, www.walkerdunlop.com. Estas diapositivas sirven como punto de referencia para algunos de los temas que Willy y Greg abordarán durante la llamada.

Tengan en cuenta también que, durante el transcurso de esta llamada, haremos referencia a las métricas financieras no GAAP, al EBITDA ajustado y al EPS core ajustado. Por favor, consulten el apéndice de la presentación de resultados para obtener la conciliación de estas métricas financieras no GAAP.

Se insta a los inversores a leer detenidamente el lenguaje relativo a las declaraciones prospectivas en nuestro comunicado de resultados. Las declaraciones realizadas en esta llamada, que no sean hechos históricos, pueden considerarse declaraciones prospectivas dentro del significado de la Private Securities Litigation Reform Act de 1995. Las declaraciones prospectivas describen nuestras expectativas actuales y los resultados reales pueden diferir materialmente. Walker & Dunlop no tiene obligación alguna de actualizar o alterar nuestras declaraciones prospectivas, ya sea como resultado de nueva información, eventos futuros o de otro tipo, y declinamos expresamente cualquier obligación de hacerlo. Se puede encontrar información más detallada sobre los factores de riesgo en nuestros informes anuales y trimestrales presentados ante la SEC. Ahora cedo la palabra a Willy.

Gracias, Kelsey, y buenos días a todos. Quiero comenzar la llamada agradeciendo a Kelsey por sus increíbles 12 años en Walker & Dunlop. Se va a jubilar anticipadamente para pasar más tiempo con su familia; todos en Walker & Dunlop, y Greg y yo en particular, estamos sumamente agradecidos por todo lo que has hecho por Walker & Dunlop durante los últimos 12 años. Así que gracias, Kelsey. Comenzamos 2026 con unos mercados de capitales inmobiliarios comerciales activos en todo el sector, y Walker & Dunlop cerró un volumen total de transacciones de $13.7 billion, un 94% más que en el Q1 2025, como se muestra en la Diapositiva 3. Esa sólida actividad transaccional, sumada al crecimiento continuo de nuestra cartera de gestión de activos, impulsó los ingresos totales a $301 million, un 27% interanual, y un beneficio por acción diluido de $0.46, un 475% más que en el Q1 de 2025. El EBITDA ajustado creció hasta los $74 million, un 14% interanual. Nuestro desempeño financiero en el Q1 2026 refleja el trabajo en equipo, la marca y la posición continua de Walker & Dunlop como una de las mejores firmas de mercados de capitales inmobiliarios comerciales del sector.

Las originaciones de deuda totalizaron $11.8 billion, más que duplicándose interanualmente a medida que la actividad se aceleraba en casi todas las áreas de nuestro negocio de financiación. El volumen de préstamos de agencia subió un 109% hasta alcanzar los $5.2 billion, liderado por $3.1 billion con Freddie Mac. Nuestro sólido trimestre con Freddie incluyó una refinanciación de $1.7 billion de activos de vivienda para la fuerza laboral para Starwood Capital Group, una operación que demuestra la capacidad de nuestro equipo para ejecutar transacciones complejas a gran escala. Las originaciones de $4.7 billion para las GSEs aumentaron nuestra cuota de mercado del 11.2% a finales de 2025 al 12.3% al cierre del Q1, un incremento positivo.

Los volúmenes de deuda mediante corretaje totalizaron $6.5 billion, un 155% más interanual, lo que refleja nuestro fantástico equipo y la capacidad de colocar capital en diversas clases de activos inmobiliarios comerciales con una multitud de proveedores de capital. Los mercados de capitales de deuda están inundados de liquidez, lo que permite refinanciar a aquellos propietarios que no están conformes con los precios del mercado de ventas.

Como muestra la Diapositiva 5, según el índice de sentimiento de compra, venta y construcción de la investigación trimestral de Zelman, solo el 6% de los propietarios de multifamiliares son actualmente vendedores, frente a un 64% de compradores y un 30% de constructores. Este fenómeno está moderando el volumen de ventas de inversión, que fue sólido, pero solo creció un 4% en el trimestre hasta los $1.9 billion. Esperamos que los volúmenes de ventas de inversión aumenten a lo largo del año debido al incremento de los flujos de capital y de las valoraciones.

Un indicador importante de nuestro crecimiento y productividad es el volumen de transacciones por banker broker. Como pueden observar en la Diapositiva 6, sobre una base de los últimos 12 meses hasta el Q1 '26, nuestra producción media por banker broker fue de $282 million, frente a los $248 million a finales de 2025. Este incremento refleja la reactivación de la actividad del sector, así como la gran transacción de cartera que mencioné anteriormente. A medida que continuamos utilizando la tecnología y nos enfocamos en aumentar la productividad de nuestro equipo, esperamos que esta métrica siga mejorando para alcanzar nuestro objetivo de $300 million de volumen de transacciones por banker broker para finales de 2026.

Las recompras de préstamos y los acuerdos de indemnización con las GSEs han requerido una enorme cantidad de tiempo y esfuerzo por parte de nuestros equipos de administración de préstamos y gestión de activos durante los últimos 2 trimestres. Durante el primer trimestre, nuestra exposición total a la recompra de préstamos de las GSEs se redujo de $222 million a $192 million, lo cual es un progreso positivo. Tanto Fannie Mae como Freddie Mac realizarán sus revisiones anuales de Walker & Dunlop, y confiamos en que dichas revisiones, junto con la conclusión de cualquier investigación específica sobre préstamos, se resuelvan a finales de este año y nos permitan superar estos problemas de recompra. Hemos reforzado nuestros procesos de suscripción, mejorado nuestro trabajo en equipo y protocolos, y consolidado nuestra cultura de responsabilidad para convertirnos en un prestamista aún mejor de cara al futuro.

Ahora cedo la palabra a Greg para que detalle nuestro desempeño financiero y las perspectivas financieras con más profundidad. ¿Greg?

Gracias, Willy, y buenos días. Hemos tenido un sólido comienzo de 2026 con una mejora significativa interanual en todos los indicadores financieros clave, impulsada por un importante repunte en la actividad de transacciones. El volumen total de transacciones creció un 94% hasta alcanzar los $13.7 billion, lo que refleja la mejora de las condiciones del mercado y la fortaleza continua de nuestra plataforma. Esto se tradujo en un beneficio por acción diluido de $0.46, un 475% más que en el mismo periodo del año anterior, junto con un aumento del 14% en el EBITDA ajustado y un incremento del 20% en el EPS core ajustado. Nuestro negocio de Capital Markets se está beneficiando de la mejora de la actividad en todo el mercado, lo que está impulsando la expansión de nuestro negocio de servicing y gestión de activos, que sigue generando flujos de caja constantes y duraderos.

Antes de analizar los resultados por segmentos, les daré una breve actualización sobre nuestra exposición a la recompra de préstamos. Durante el trimestre, recompramos un préstamo adicional por aproximadamente $5 million y también negociamos un acuerdo de indemnización para una cartera de préstamos de $34 million sin la obligación de recomprar la cartera. Como resultado, nuestra exposición total a recompras disminuyó a $192 million al cierre del trimestre. Registramos aproximadamente $10 million en gastos relacionados con estos activos durante el trimestre, repartidos casi a partes iguales entre reservas crediticias y costes operativos. Hemos comenzado a ejecutar nuestro plan de desinversión y esperamos tener 2 activos bajo contrato en el segundo trimestre, con el objetivo de reducir nuestra exposición a recompras a un rango de entre $100 million y $125 million para finales de año. En general, estamos progresando de forma constante en la reducción de esta exposición y esperamos que la cartera pase a ser un factor menos relevante en nuestros resultados en los próximos trimestres.

Pasando a nuestros segmentos, en la Diapositiva 7. Nuestro segmento de Capital Markets ha tenido un sólido comienzo de año y ha sido el principal motor de nuestro desempeño financiero este trimestre. Los volúmenes de transacciones aumentaron un 94%, liderados por el crecimiento en las transacciones de Freddie Mac, HUD y brokers, lo que impulsó los ingresos del segmento un 58% hasta los $162 million. El crecimiento de los beneficios del segmento también fue sólido, con un beneficio neto de $28 million, un aumento de $26 million respecto al año anterior, y un EBITDA ajustado de $3.9 million, frente a la pérdida de $13.3 million del año pasado. Como era de esperar, el gasto de personal aumentó con la actividad de transacciones. Sin embargo, la mayor parte de ese incremento fue impulsada por la compensación variable y está directamente vinculada al crecimiento de la producción. Cabe destacar que el gasto de personal disminuyó al 68% de los ingresos del segmento, frente al 84% de los ingresos el año pasado, lo que demuestra el apalancamiento operativo y las economías de escala de la plataforma a medida que los volúmenes se recuperan. A medida que la actividad de financiación y adquisición continúe mejorando, esperamos que el segmento de Capital Markets sea un motor clave de crecimiento en 2026.

Como se muestra en la Diapositiva 8, nuestro segmento de Servicing and Asset Management, o SAM, sigue generando beneficios y flujo de caja estables. La cartera de servicing creció hasta los $146 billion y generó $85 million en comisiones de servicing, un 4% interanual, contribuyendo a unos ingresos totales del segmento de $138 million, un 5% más. A pesar de los $10 million en provisiones incrementales y gastos relacionados con recompras este trimestre, el beneficio neto del segmento aumentó un 12% y el EBITDA ajustado subió un 3% hasta los $112 million. El desempeño de este segmento estará impulsado por dos factores principales. Primero, a medida que ejecutamos nuestro plan de venta de los préstamos recomprados, esperamos reducir el lastre operativo causado por esta cartera y mejorar aún más los beneficios y el flujo de caja. Segundo, el crecimiento continuo de nuestro negocio de capital markets impulsará la expansión de la cartera de servicing, aumentando la rentabilidad a largo plazo del segmento. En conjunto, esto posiciona a SAM para ofrecer un desempeño constante hoy, con una trayectoria clara de crecimiento incremental de los beneficios a lo largo del tiempo.

Pasando al crédito en la Diapositiva 9, que destaca las métricas clave de nuestra cartera At-Risk de Fannie Mae. Hay más de 3,200 préstamos en la cartera At-Risk de $69 billion y solo 14 están en situación de impago al cierre del primer trimestre, sin cambios respecto al cierre de 2025 y lo que representa solo 24 puntos básicos de la cartera. Estaremos recopilando y analizando los resultados de todo el año 2025 para cada propiedad de la cartera hasta finales de este mes. Basándonos en los datos financieros recopilados hasta la fecha, que representan casi el 80% de la cartera, el ratio de cobertura del servicio de la deuda promedio ponderado se mantiene sólido en más de 2x y solo el 1% de los préstamos recopilados hasta la fecha se sitúan por debajo de 1x. Los fundamentos crediticios también siguen siendo sólidos, con un LTV promedio suscrito del 61% para toda la cartera y solo el 4% de los préstamos por encima de un LTV del 75%. Continuamos monitorizando activamente la cartera y mantenemos la confianza en la solidez y estabilidad del desempeño crediticio subyacente en este punto del ciclo.

Nuestro negocio sigue generando un flujo de caja sólido y constante, y cerramos el trimestre con $193 million de efectivo en el balance general. Durante el trimestre, destinamos $13 million de capital para la recompra de 283,000 acciones a un precio promedio ponderado de $47.13, lo que nos deja con una capacidad restante de $62 million bajo nuestra autorización de 2026. Vemos una cartera de oportunidades estratégicas saludable y equilibraremos la inversión en el crecimiento del negocio con la devolución de capital mediante recompras oportunistas. Nuestro dividendo sigue siendo un componente clave de nuestra retribución al accionista. Y ayer, nuestro Consejo aprobó un dividendo trimestral de $0.68 por acción, consistente con el trimestre anterior y pagadero a los accionistas registrados al 21 de mayo.

Pasando a nuestra guidance anual, en la Diapositiva 10. Establecimos nuestras perspectivas asumiendo una estabilización gradual de los tipos de interés y un aumento correspondiente en la actividad de los mercados de capitales a lo largo del año. Si bien la dinámica geopolítica ha introducido cierta incertidumbre en torno a la inflación y la trayectoria de los tipos de interés a corto plazo, hemos visto una interrupción limitada en la actividad de transacciones y el entorno general para el sector inmobiliario comercial sigue siendo constructivo. Entramos en el segundo trimestre con una cartera de proyectos saludable, en línea con estas fechas el año pasado. Dado nuestro sólido comienzo de año y la visibilidad de nuestra cartera a corto plazo, mantenemos la confianza en nuestra capacidad para alcanzar nuestra guidance y cumplir con nuestras expectativas.

Nos alienta el sólido comienzo de año y el impulso que estamos viendo en ambas vertientes del negocio. La actividad en los mercados de capitales sigue mejorando y nuestra cartera de gestión de activos sigue siendo una fuente sólida de flujo de caja estable y creciente. Entramos en el segundo trimestre con una cartera de proyectos saludable y una buena visibilidad de un mercado de transacciones activo, y mantenemos la confianza en nuestra capacidad para cumplir con nuestra guidance para todo el año 2026. Gracias por su tiempo esta mañana. Ahora cedo la palabra a Willy.

Gracias, Greg. Como acaba de exponer Greg, nuestro negocio está obteniendo resultados financieros sólidos a medida que el personal, la marca y la tecnología de Walker & Dunlop continúan diferenciándonos en toda la industria. Quiero analizar el mercado actual bajo la óptica de la señal frente al ruido y, lo que es más importante, qué significa eso para Walker & Dunlop de cara al futuro.

Si empezamos en la diapositiva 11, el mercado inició el año con un conjunto de expectativas muy constructivas: menores precios de la energía, desregulación, reforma fiscal y un repunte en la actividad de M&A. Ese escenario, de materializarse, habría respaldado un mercado de transacciones inmobiliarias comerciales sólido. Pero, como muestra la diapositiva 12, los mercados han sido volátiles debido a cambios en las políticas, aranceles y el conflicto con Irán. A diferencia de muchos conflictos pasados, los inversores no buscaron refugio en los bonos del Tesoro y, como resultado, los mercados de renta variable cayeron a medida que aumentaban los rendimientos de los bonos.

Sin embargo, incluso con esta volatilidad en los mercados de renta variable y deuda, el volumen total de transacciones en el sector inmobiliario comercial se está normalizando. El volumen de ventas de multifamiliares hoy está solo ligeramente por debajo de los niveles previos al COVID, como pueden ver en la diapositiva 13. Y como se observa en la diapositiva 14, debido a que se ha llamado a más capital del que se ha devuelto durante la última década, la línea negra de este gráfico muestra el promedio móvil de 5 años en -$240 billion. Los inversores buscan la devolución de capital, lo que está obligando a los propietarios a vender. Esperamos que este fenómeno impulse al alza el volumen de transacciones, lo que dinamizará tanto las ventas como la actividad de financiación en Walker & Dunlop.

Como se muestra en la diapositiva 15, se proyecta que los volúmenes de préstamos inmobiliarios comerciales aumenten significativamente durante los próximos años a medida que el siguiente ciclo de inversión comience a consolidarse. Confiamos en estas perspectivas por dos razones principales. Primero, los volúmenes del sector en los últimos 3 años han estado significativamente por debajo de la tendencia, lo que significa que hay mucha demanda de financiación y ventas acumulada. Segundo, observen los volúmenes de financiación de 2019 y 2020 en este gráfico, $602 billion y $614 billion, respectivamente. Ese volumen de préstamos fue predominantemente de préstamos a 10 años con vencimiento en 2029 y 2030. Si luego observan 2024 y 2025, gran parte de esa financiación se realizó con plazos de 5 años. En Walker & Dunlop, el 54% de nuestra financiación GSE de 2025 fue a plazo de 5 años. Como resultado, 2029 y 2030 se perfilan como años de financiación masivos.

Al mismo tiempo, la oportunidad a corto plazo para Walker & Dunlop sigue siendo muy atractiva, ya que nuestros clientes están optando por préstamos a más corto plazo para ganar flexibilidad y poder vender o refinanciar activos con mayor rapidez. Esto probablemente acelerará el ciclo de financiación y ventas e incrementará los volúmenes de transacciones en los próximos 1 a 3 años. Los fundamentales del sector multifamiliar son muy sólidos si se analiza la asequibilidad frente a la vivienda unifamiliar y la curva de oferta futura. Como muestra la diapositiva 16, si hubiera comprado una vivienda unifamiliar en 2019, cuando la mediana de precio en Estados Unidos era de $275,000, habría pagado $1,400 (representados por la línea negra en principal e intereses) frente a los $1,600 de alquilar el apartamento promedio en Estados Unidos. Si hubiera podido permitirse el pago inicial, ser propietario habría sido más barato que alquilar. Pero, como pueden ver en el gráfico de barras, el precio medio de la vivienda se disparó, haciendo que la línea negra cruzara la línea azul, lo que representa que la propiedad de la vivienda se ha vuelto mucho más cara que el alquiler. Esa es una ventaja estructural de los multifamiliares frente a las unifamiliares hoy en día, y seguirá siendo así hasta que bajen los precios de la vivienda, bajen los tipos de interés o los alquileres de multifamiliares suban significativamente.

Muchos estadounidenses también están optando por el alquiler de viviendas unifamiliares como una alternativa atractiva a la propiedad. Desde la perspectiva del pago mensual, actualmente es un 20% más caro vivir en una vivienda unifamiliar propia que en una de alquiler, lo que convierte al SFR en una pieza extremadamente importante de la solución a la crisis de vivienda asequible en Estados Unidos. Nuestro equipo está muy enfocado en aumentar los volúmenes de financiación de SFR. Y aunque apoyamos la ley ROAD to Housing Act, hemos estado trabajando con otros líderes del sector para eliminar la disposición de venta de 7 años que reduciría drásticamente la inversión institucional en activos DFR y SFR. En la curva de oferta futura, como pueden ver, el inicio de la construcción de multifamiliares alcanzó su punto máximo en 2023, las entregas alcanzarán su máximo en 2025, y nos dirigimos hacia una oferta significativamente menor en los próximos años. Esta dinámica impulsará la mejora de los fundamentales, el aumento de los volúmenes de transacciones y el flujo de operaciones para Walker & Dunlop.

Contamos con una base sólida y un gran reconocimiento de marca en el mercado multifamiliar, un sector con importantes vientos a favor que acabo de describir. Pero también hemos diversificado nuestras capacidades para satisfacer las crecientes necesidades de nuestra base de clientes. El incremento del 155% en el volumen de corretaje de deuda en el Q1 se debe a estas inversiones y a la fortaleza de nuestro equipo. Y aunque W&D es conocida por el sector multifamiliar, casi el 45% de nuestro volumen de corretaje de deuda en el Q1 correspondió a activos no multifamiliares. Del mismo modo, aunque contamos con alianzas y una escala tremendas con las GSEs, en 2025 trabajamos con más de 250 proveedores de capital [ nearly $22 billion ] de financiación de deuda no de agencia. Continuaremos invirtiendo en banqueros de mercados de capitales, corredores, tasadores, investigadores y tecnología, tanto en EE. UU. como en Europa, durante los próximos meses y años para convertirnos en la mejor firma de mercados de capitales inmobiliarios del mundo.

Esta es la misión de nuestro recién anunciado plan estratégico de crecimiento a 5 años, el viaje hacia el '30. Desde una perspectiva financiera, el plan implica aumentar significativamente los volúmenes totales de transacciones para generar $2 billion de ingresos para 2030. Al embarcarnos en este camino, seguiremos sumando al mejor talento en diversas geografías y clases de activos, ampliaremos nuestra base de clientes, invertiremos en tecnología y satisfaceremos las necesidades de nuestros clientes cada día, al tiempo que impulsamos tanto los ingresos como el beneficio neto para nuestros accionistas. Tenemos una sólida cartera de operaciones para el Q2 y confianza en alcanzar nuestro guidance de 2026. Estamos enfocados en generar crecimiento en 2026 y avanzar hacia nuestros ambiciosos objetivos del viaje al 30, sabiendo que hemos realizado las inversiones necesarias en personas, marca y tecnología para lograrlo. Gracias por su tiempo esta mañana. Ahora pediré al operador que abra la línea para cualquier pregunta.