[Instrucciones del Operador] Nuestra primera pregunta proviene de la línea de Steven Cahall de Wells Fargo.

Muchas gracias, Steven. Permíteme empezar con HBO. Casey Bloys, Amy, Franny y todo el equipo de allí han hecho un trabajo extraordinario. En 2022, HBO básicamente producía casi todo su contenido, pero no utilizaban Warner Bros. Los hemos unido y hemos invertido significativamente en impulsar la calidad general del contenido. Y Casey y su equipo tienen ahora la HBO más fuerte que hayamos tenido jamás.

Junto con todos los programas insignia, también tenemos contenido local en todo el mundo. Se acercan Lanterns, White Lotus regresará, Gilded Age llegará pronto, y hemos dado luz verde a Harry Potter para los próximos 10 años consecutivos. Ya he visto los primeros 3 episodios. Es muy sólido. Lo estrenaremos el día de Navidad.

Tenemos un HBO muy fuerte, y lo vemos en la interacción. Lo vemos en el crecimiento general y lo vemos en cómo la gente percibe a HBO como un servicio de calidad en el que pueden confiar con su familia.

Antes de pasar al flujo de caja libre, JB, hemos visto un crecimiento real en toda Europa. Hablemos de lo que estamos viendo con Max, porque no solo es un giro de situación fantástico, sino que es un negocio de alto crecimiento ahora, y el próximo trimestre será incluso más fuerte.

Sí. Y Steven, en cuanto al contenido, para dar eco a lo que dijo David, de hecho tenemos... el 2027 es posiblemente nuestro mejor año hasta la fecha. Obviamente tenemos el regreso de White Lotus. Tenemos A Knight of the Seven Kingdoms, que es obviamente una serie innovadora que salió este año y que no existía hace 12 meses, y que Casey y el equipo idearon para poder repetirla con frecuencia. Tenemos el regreso de Pitt y de The Last of Us. Así que, de hecho, nos sentimos incluso mejor respecto al '27 de lo que ya nos sentíamos respecto al '26. Así que estamos muy convencidos de ello.

Nuestros esfuerzos de contenido original en todo el mundo, como dijo David, están empezando a tener una tracción real con cada vez más programas de los mercados internacionales, especialmente a medida que Casey y su equipo han seguido acercándose al desarrollo en esos mercados. Por eso estamos entusiasmados con el contenido local que surge de los mercados internacionales.

Y estamos empezando a verlo porque no solo viste, obviamente, nuestro regreso al crecimiento de distribución de dos dígitos este trimestre, sino que todavía estábamos comparando con parte del trimestre de este acuerdo con partes relacionadas que revelamos hace un tiempo. Y si lo analizas, excluyendo ese acuerdo con partes relacionadas, nuestro crecimiento de distribución habría estado en realidad en el rango de los dos dígitos bajos. Y esa trayectoria parece muy sólida para el resto del año. Así que el regreso no solo a los dos dígitos, sino a un crecimiento de nivel de los dos dígitos bajos en la distribución, es un testimonio tanto del crecimiento de la distribución y de los suscriptores, como de la monetización en ventas publicitarias, la interacción y todos los demás palancas que seguimos impulsando.

Muy bien. Gracias, JB. Steve, habla Gunnar. Para el estudio, mira, no tengo ninguna duda sobre nuestro objetivo de EBITDA de $3 billion a largo plazo para el estudio. Y lo que es importante aquí, permíteme repasar un par de puntos. Número uno, el trimestre, obviamente, en el negocio cinematográfico no fue lo que esperábamos. Al mismo tiempo, como ya mencionaste, el segundo trimestre de 2025 fue un trimestre excepcional. Tuvimos acuerdos masivos de licencia de contenido, uno muy grande interno, y luego tuvimos Sinners y Minecraft. Así que fue una comparativa difícil. Pero, no obstante, frente a ese año, el negocio cinematográfico lo tendrá más difícil este año, sin duda.

Lo que importa aquí es que hemos invertido cantidades significativas de dinero, tiempo y atención de la dirección en diversificar y transformar el estudio para estar en posición de poder digerir un trimestre como este. Y estas inversiones van a dar sus frutos. Si analizamos negocio por negocio, siempre hemos dicho que estamos esperando con ansias el 2027 para el negocio cinematográfico. La programación es fantástica. Tiene una escala más rica y una propiedad intelectual (IP) de programas insignia más prometedora en comparación con 2026. Así que es algo que realmente nos entusiasma. Y nuestro plan a largo plazo asume un mayor número de películas de lo que estamos viendo este año.

Warner Bros. TV, como dijo David hace un momento, está funcionando muy bien, con más de 80 programas en emisión en todas las plataformas con todos los compradores clave. Y una cosa que nos ayudará en el futuro, si damos un paso atrás, es que empezaremos a beneficiarnos de que los programas de SVOD regresen para reponer nuestra biblioteca. Hemos pasado por un periodo de ajuste si observas una década de este negocio, pasando de una producción predominantemente centrada en la emisión tradicional a una producción cada vez más centrada en SVOD con ventanas más largas y un margen y una tarifa inicial más grandes; eso volverá y empezará a reponer y a impulsar la biblioteca y los ingresos asociados por licencias y de valor derivado en el futuro. Así que hay una perspectiva realmente positiva para ese negocio.

Mencioné las inversiones que hemos realizado en áreas auxiliares como productos de consumo, retail y nuestro negocio de tours. Esas eran áreas poco desarrolladas en Warner Bros., y hemos pasado años desplegando el capital y preparando a la compañía para obtener grandes rendimientos con retornos muy predecibles, de alto margen y altamente generadores de caja; ahora lo estamos abordando de una manera mucho más integrada, de modo que estas cosas no son algo secundario, sino que forman parte de la planificación desde el principio con cada nueva historia que desarrollamos.

Y finalmente, los juegos, donde JB y el equipo han reestructurado la cartera; el lanzamiento de LEGO Batman este año es muy alentador como primera entrega de esa nueva estrategia. Y aquí también vemos oportunidades de crecimiento a largo plazo. Y el título individual más importante que esperamos, obviamente, es la segunda entrega de Hogwarts Legacy. Así que, tomando todo esto en conjunto, tenemos un plan detallado para los próximos 3 a 5 años con mucho que esperar.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Rich Greenfield, de LightShed Partners.

Rich, ante todo, estamos seguros de que esta transacción se cerrará. Y hemos estado tratando de impulsar el valor de la compañía para entregar a PSKY y a David la mejor empresa posible.

La compañía está funcionando a un nivel muy alto. Y tenemos la plena expectativa de que la transacción se cerrará y de que la compañía funcionará incluso mejor que el plan que presentamos a PSKY cuando realizamos nuestro acuerdo.

Genial. Y mira, Rich, respecto a tu pregunta sobre los estudios, vamos a producir 14 películas este año, aumentando a 19 el año que viene, y estamos muy seguros de que seremos capaces de mantener esa cifra más alta. Contamos con el beneficio único de tener un gran equipo creativo, excelentes relaciones en las comunidades de talento y una enorme cantidad de IP.

Así que la forma en que Mike, Pam, Peter y James están dirigiendo esto estratégicamente es encontrar la mezcla adecuada entre películas originales, aprovechando nuestra IP para producir el número correcto de películas de gran éxito (tentpoles) basadas en IP. Estamos aumentando la producción de animación. Tenemos un sello fantástico con New Line. Esto nos permite armar un catálogo muy bien equilibrado que, creo que desde una perspectiva financiera, también nos ayudará a gestionar bien el riesgo, el riesgo inevitable en este negocio. Así que tengo muchas ganas de ver los próximos años.

Uno de los problemas que vemos este año es que realmente nos esforzamos por tener tanto contenido original como grandes tentpoles y tentpoles de tamaño medio. Para este año y el próximo, vamos a tener Lord of the Rings, Batman, Superman, Minecraft 2. Es simplemente debido a nuestra filosofía general de asegurar que llevamos la película al mercado cuando esté lista. Estamos un poco cortos en esos tentpoles.

Tenemos próximamente Cat in the Hat. Tenemos Practical Magic, y creemos que el cierre del año será bueno para nosotros. Pero cuando comparamos eso con lo que nos espera el próximo año y la cantidad de tentpoles, si tuviéramos que hacerlo, habríamos distribuido esos títulos un poco más entre este año y el próximo. Por tanto, creo que verán el próximo año y en los años venideros que realmente estamos aprovechando los grandes tentpoles y la gran IP que tiene Warner Bros. para equilibrar el contenido original a medida que desarrollamos más películas de gran envergadura desde cero.

Su siguiente pregunta es de la línea de Sean Diffley, de Morgan Stanley.

Claro. Sean, permítame empezar rápidamente con la parte de las licencias. Estamos viendo una demanda muy saludable. Esto se debe al enorme valor de nuestra biblioteca. Es decir, estamos recibiendo una demanda saludable incluso por programas que tienen una década de antigüedad, y es un mercado saludable en este momento. Y como ha dicho, los márgenes son excelentes. Casi se podría considerar el negocio de Studios como un negocio de licencias de contenido impulsado por la biblioteca, que reponemos con nueva creatividad cada año. Esa es, ciertamente, la forma en que funciona desde una perspectiva financiera. Y ese negocio está en muy, muy buena forma ahora mismo, y no veo razón alguna para que eso cambie.

Como dijimos antes, hemos cambiado un poco y ahora estamos utilizando mucho más ese contenido internamente, lo que obviamente no genera los beneficios inmediatos que generaría una venta externa. Pero se puede ver en este trimestre cómo los beneficios consolidados se están beneficiando de algunos de esos acuerdos de licencia que hemos realizado a lo largo del año, a medida que utilizamos contenido en el negocio de JB y, hasta cierto punto, en nuestras redes lineales que hemos creado nosotros mismos, internalizando así los márgenes.

Para la publicidad lineal, mencionó que el mayor factor de ajuste aquí es la NBA. Eso ha sido, obviamente, un factor negativo para los ingresos publicitarios, pero un factor positivo para los beneficios en el segundo trimestre tanto como —o incluso más que— en el primer trimestre. Sobre una base subyacente, si analizamos mercado por mercado aquí, en EE. UU., las tendencias son bastante consistentes con lo que hemos visto en el primer trimestre o hacia finales del año pasado. Como dijo David anteriormente, estamos muy satisfechos con la evolución de nuestra audiencia. Estamos al alza en entretenimiento general y de forma muy significativa en noticias y deportes. Y, en cuanto a la parte publicitaria, hemos mantenido una tasa similar a la de principios de año. Así que, desde esa perspectiva, no hay cambios en la tendencia.

El panorama es ligeramente diferente a nivel internacional, donde el segundo trimestre fue peor que el primero. Y en todos nuestros mercados, estamos viendo indicios de cierta cautela, debilidad del consumidor en el comprensiblemente difícil entorno geopolítico. Una vez más, las tendencias varían ligeramente de un mercado a otro, pero el segundo trimestre fue un poco más débil que el primero. Y lo que estamos viendo en lo que va de tercer trimestre, en términos de julio y agosto, es también un panorama mixto. Algunos mercados parecen estar mejor, otros siguen pareciéndose al segundo trimestre. Por tanto, la visibilidad no es muy buena de cara al resto del año, y ya veremos. Y ya mencionó la World Cup; obviamente, en todo el mundo, especialmente con el campo más amplio que tiene este año, ha tenido un impacto en todos aquellos que no se han estado beneficiando de ello.

Una de las cosas que estamos viendo, y varía según el mercado, es el beneficio del trabajo que Casey, JB y el equipo han realizado para impulsar HBO Max a nivel mundial; donde, al observar varios países, estamos superando la caída gracias al crecimiento significativo que estamos viendo en HBO Max. Eso no es cierto para todos los mercados, pero lo estamos viendo de forma significativa en varios de ellos, lo cual es alentador. Y el crecimiento continuo de HBO Max se está convirtiendo en un elemento crítico para nosotros como motor de crecimiento y para contrarrestar la caída cíclica que estamos observando.

Su próxima pregunta es de la línea de Jessica Reif Ehrlich, de Bank of America.

Gracias, Jessica. La cultura general de esta empresa y la ética de trabajo de la compañía han sido inspiradoras. Ha sido un reto... nuestro enfoque ha sido cómo impulsar una empresa más fuerte para cumplir y superar nuestro plan de negocio y entregar una empresa de mayor crecimiento a PSKY y David, de modo que la unión de Paramount con Warner Bros. sea aún más sólida. Pero... pensé que iba a ser bastante difícil. Sin embargo, cuando observa el rendimiento de esta empresa y ve a las casi 40,000 personas que vienen cada día... estuve recorriendo toda Europa en las últimas 6 semanas y estuve en la mayoría de esos países reuniéndome con la gente. Están trabajando extremadamente duro.

Y el enfoque ha sido que esta es una gran empresa y cómo aprovechamos cada día que estamos aquí para intentar centrarnos en el mejor rendimiento posible, pero también en esta idea de qué historias contaremos. Y el impulso para seguir contando grandes historias en HBO, en Warner Bros, en la parte de cine, en cada uno de nuestros canales de cable en todo el mundo, en nuestros canales de televisión abierta y de cable en todas partes. Estoy muy inspirado por la cultura que hay aquí y por el impulso de seguir sumando puntos y de sentirnos orgullosos del hecho de que esta es una gran empresa, y queremos entregar una gran empresa. Y creo... realmente creo que es inusual cuando observas el rendimiento general de la empresa y lo duro que trabaja la gente. Así que tenemos suerte, y creo que tenemos un conjunto de empleados inusuales que realmente aman estos activos. Y mientras estemos aquí, vamos a trabajar duro cada día para seguir honrando a Warner, HBO, Discovery y todos estos grandes activos.

En el lado de DC, James está centrado en Man of Tomorrow. Ayer vi algunas fotos que parecían increíbles. De hecho, ayer fue el cumpleaños de James y está trabajando. Trabaja 16, 18 horas al día. Se ve fantástico. Estamos superentusiasmados con ello. Hablé con Matt Reeves durante el fin de semana y está trabajando muy duro en Batman. Y pronto tendremos Clayface, que tiene una pinta estupenda. Tendremos el lanzamiento de Lanterns en las próximas semanas en HBO, algo que entusiasma mucho a Casey y Sarah. Así que el panorama de DC se siente muy bien, tenemos una sólida cartera de proyectos, y Peter y James están trabajando intensamente.

JB, ¿quieres hablar de los paquetes y de cómo están funcionando en todo el mundo, así como con Disney aquí en los EE. UU.?

Sí, Jessica, ya sabes que siempre hemos sido grandes creyentes; David ha sido un gran defensor de los paquetes y del poder que pueden tener para los consumidores, especialmente en un momento en el que, obviamente, los precios siguen aumentando en los servicios individuales. Y seguimos viendo beneficios tanto en la adquisición de suscriptores como, obviamente, en la retención y en mejoras significativas en la tasa de cancelación (churn) con esos paquetes.

Y es una combinación de paquetes de distribuidores como Verizon en los EE. UU., que agrupa a Netflix y a nosotros, o Mercado Libre y Claro en América Latina, o Canal+ o Sky aquí en Europa, así como de paquetes de programadores, como el de Disney, que obviamente en los EE. UU. ha sido nuestro más largo y exitoso hasta la fecha; RTL+ en Alemania, que lanzamos a principios de este año y que une lo mejor de lo local con lo mejor de lo global. Anunciaremos otro paquete más adelante este otoño en Europa. Tenemos un paquete de Viu en el sudeste asiático. Así que seguimos creyendo firmemente en ello. Vemos la prueba en los datos, tanto en la adquisición como en una reducción de la cancelación significativamente mejor, como he dicho.

Y la buena noticia es que, junto con todos los demás componentes que influyen en la interacción y la retención, el contenido, el producto, nuestro marketing y demás, estamos ante un año 2026 en el que las tendencias nos dan una gran confianza de que tendremos nuestro mejor año de la historia en términos de retención y una menor tasa de cancelación (churn) en 2026. Y esa tendencia también está ayudando. Y vemos que esa tendencia continúa, especialmente como mencionamos antes, ya que la solidez de nuestra programación de contenidos y su consistencia a lo largo del año nos hacen sentir aún más optimistas para 2027.

Con esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas y la conferencia telefónica de hoy. Gracias a todos por acompañarnos. Ya pueden desconectarse.