Bienvenidos tanto a los presentes aquí en JPMorgan en Londres como a quienes nos acompañan de forma online a la presentación de los resultados del ejercicio completo 2025 de Victrex. Soy Jakob Sigurdsson, CEO de Victrex. Antes de pasar al resumen de resultados en lo que ha sido un año especialmente difícil para Victrex y, por supuesto, para la industria química en general, me gustaría destacar un par de diapositivas, las diapositivas 2 y 3 de la presentación, las cuales iremos señalando a medida que avancemos para poner las cosas en perspectiva.

También les hablaré un poco sobre cómo estamos abordando los desafíos que enfrentamos en el FY '25 y que seguimos enfrentando, pero subrayo que las perspectivas y oportunidades a largo plazo para Victrex siguen siendo muy sólidas. Estamos abordando estos desafíos continuos, algo que también hemos venido haciendo en los últimos dos años. Asimismo, hoy anunciamos un plan de mejora de beneficios que se basa en nuestro plan de autoayuda en 2025, pero que también aprovecha las recientes inversiones en infraestructura e inversiones fundamentales, como la digitalización y otras áreas, para hacernos más eficientes. Ya hemos concluido esas inversiones, como se puede apreciar claramente en nuestro perfil de CapEx, y ahora estamos continuando con el impulso de las mejoras derivadas de estas en muchas áreas diferentes.

Pero es muy importante señalar que seguimos siendo líderes mundiales en PEEK. Nadie tiene más experiencia en el desarrollo de aplicaciones con PEEK. Nadie dispone de más datos sobre cómo se produce el PEEK, cómo se procesa y qué aspectos deben tenerse en cuenta al convertirlo en piezas y formas funcionales. Tenemos un gran mercado direccionable, probablemente cinco veces superior a lo que estamos vendiendo hoy en día, y está muy bien alineado con megatendencias sólidas, ya sea la sustitución de metales o la búsqueda de beneficios clínicos para los pacientes. Además, contamos con una cartera muy diferenciada en torno a la cual hemos construido un sólido patrimonio de propiedad intelectual que, de igual modo, nos proporcionará una ventaja competitiva sostenible de cara al futuro. En lo que ha sido un año especialmente difícil, es importante que no pasemos por alto el potencial a largo plazo de este negocio.

Pasamos a la diapositiva 4. Ian Melling, nuestro CFO, y Andrew Hanson, nuestro Director de IR, me acompañan hoy aquí. Pueden encontrar una copia de nuestra presentación en nuestro sitio web, www.victrexplc.com, bajo la pestaña Investors y haciendo clic en Reports and Presentations. En cuanto al formato, indicaré el número de la diapositiva conforme avancemos. Comenzaré la presentación con un resumen de los resultados principales. A continuación, Ian detallará los resultados financieros, nuestro plan de mejora de beneficios y el resumen de nuestras perspectivas. Hacia el final, resumiré el desempeño del negocio y, finalmente, terminaremos con una sesión de preguntas y respuestas. Primero atenderemos las preguntas de los presentes en la sala antes de pasar a las preguntas de quienes nos acompañan en la llamada.

Así que, los titulares para el FY '25, muy brevemente: un fuerte crecimiento del volumen durante el año. El volumen de ventas aumentó un 12%, impulsado principalmente por los value-added resellers y los sectores de Energy e Industrial. El impulso se mantuvo durante la segunda mitad del año a nivel de volumen general.

El PBT subyacente se vio afectado por el tipo de cambio, algo que Ian explicará en detalle más adelante, junto con el mix de ventas con un mayor [ RAS ] y también dentro de Medical, debido a un menor desempeño en medical spine, así como por el impacto de los costes de puesta en marcha anualizados de nuestra nueva planta de fabricación en China. Cabe destacar que el beneficio antes de impuestos del segundo semestre fue similar al del primer semestre y se ajustó a nuestras últimas previsiones.

En cuanto a la conversión de efectivo, hemos vuelto a presentar un sólido desempeño, lo que refleja una gestión rigurosa del capital circulante, resultando en una conversión de efectivo operativo del 121%. Y esto, obviamente, también se ha visto afectado por una reducción significativa de nuestros gastos de capital, que han ido disminuyendo desde el FY '23, algo de lo que ya hemos hablado en detalle anteriormente.

Ian presentará nuestro plan de mejora de beneficios, cuyo objetivo principal es alcanzar un ahorro de al menos GBP 10 million. Esto refuerza las medidas de autogestión que hemos implementado en el FY '25 y las recientes inversiones fundamentales en infraestructura y tecnología para aumentar nuestra eficiencia.

También hemos revisado nuestra política de asignación de capital, y Ian también lo abordará con mayor detalle.

Y finalmente, nuestras perspectivas para el ejercicio fiscal '26 consisten en que nuestro objetivo es, diría yo, lograr un progreso sólido tanto en los ingresos como en el beneficio neto, y aportaremos más detalles al respecto cuando Ian y yo realicemos la presentación. Así que ahora le cedo la palabra a Ian para que hable de los resultados financieros.

Gracias, Jakob, y buenos días a todos. Comenzaremos con la diapositiva 7 para detallar los resultados financieros y, a continuación, abordaré nuestro plan de mejora de beneficios y las medidas adicionales que estamos implementando para impulsar la mejora operativa y financiera. Por último, concluiremos con nuestra previsión y perspectivas para el FY '26. Después, le cederé la palabra de nuevo a Jakob para la revisión del negocio.

Pasando a la diapositiva 7 con la cuenta de resultados. Como ha señalado Jakob, fue un año especialmente difícil para Victrex a nivel de beneficios, a pesar de haber logrado un sólido volumen de ventas, con un aumento del 12 % hasta alcanzar las 4,164 toneladas. El crecimiento del volumen fue impulsado principalmente por VARs y Energy & Industrial. Como consecuencia de un mix de productos menos favorable y un menor rendimiento en Medical Spine, los ingresos aumentaron un 1 %, situándose en GBP 292.7 millones, o un 3 % en moneda constante, ya que el tipo de cambio afectó a nuestros ingresos anuales. Volveré a tratar el mix de ventas en breve.

Los resúmenes de ingresos por divisiones se muestran en el apéndice de la Diapositiva 26; los ingresos de Sustainable Solutions aumentaron un 2% y los ingresos de Medical disminuyeron un 5%, debido a un desempeño mucho más débil de Medical Spine. Los ingresos de Non-Spine aumentaron un 7% con un crecimiento generalizado y una gama de aplicaciones mucho más diversa.

Pasando al beneficio bruto, este fue un 1% inferior al año anterior, situándose en GBP 132.6 million. Esta cifra se presenta tras el efecto de la ganancia por contratos de divisas de GBP 3.7 million. El beneficio bruto a tipo de cambio constante aumentó un 5%. El beneficio bruto se vio afectado por las divisas, por la debilidad en el precio medio de venta y por los costes anualizados de nuestra nueva planta de fabricación en China, así como por la inflación salarial.

Nuestra planta de Panjin en China supuso una pérdida de GBP 3.7 millones más en comparación con el año anterior, lo que refleja el efecto de anualización debido a la puesta en marcha de esta instalación en el H2 2024. Para el año completo en el FY '25, esto supuso una pérdida de GBP 8 millones, en línea con nuestras últimas previsiones. Quiero destacar que observamos un menor coste de fabricación en otros puntos de nuestra base de activos, impulsado por una mayor utilización de los mismos, junto con algunos ahorros en materias primas. Detallaré los movimientos en la siguiente diapositiva.

El margen bruto bajó 90 puntos básicos, situándose en el 45.3%. Volveré a este punto en breve, siendo los costes de la planta de China, el mix y el tipo de cambio los elementos clave que afectaron al margen bruto.

Pasando a los gastos generales. Los gastos generales del año aumentaron un 14%, o un 2% si se excluye el impacto de la inflación salarial, el aumento del impuesto nacional del seguro de la seguridad social a cargo del empleador y los pagos parciales de bonificaciones basados principalmente en una sólida conversión de caja, los primeros en 3 años. El elemento de mayor peso fueron los cargos no monetarios por planes de acciones para empleados y retención de empleados. Mantuvimos un control de costes estricto, incluyendo la contratación y el gasto discrecional, siendo las áreas que aumentaron aquellas centradas en programas para clientes.

Los intereses supusieron un gasto de GBP 2 millones en el ejercicio, frente a los GBP 1.2 millones del año anterior, debido a que los intereses de nuestro préstamo en China se capitalizaron en el primer semestre del ejercicio fiscal '24. Prevemos que el gasto por intereses se mantenga en un nivel similar en el ejercicio fiscal '26.

Tras el impacto de 8 millones de GBP en el PBT debido al tipo de cambio, el beneficio antes de impuestos subyacente resultante fue de 46,4 millones de GBP, lo que supone una caída del 21% y del 10% en moneda constante. El PBT reportado fue de 33,8 millones de GBP, un aumento del 44%, ya que nuestros elementos excepcionales fueron materialmente inferiores a los del año anterior, situándose en 12,6 millones de GBP. Estos comprenden la parte final de nuestra inversión en ERP, costes de mejora del negocio alineados con Project Vista —que experimentó un fuerte crecimiento de los volúmenes, así como un crecimiento del pipeline de ventas y ahorros en compras— y un deterioro no monetario de 4 millones de GBP correspondiente a nuestra inversión en Surface Generation.

El beneficio por acción subyacente de 43.9p cayó un 15%, situándose ligeramente por encima de la variación del PBT subyacente.

El tipo impositivo efectivo resultante fue del 23,9% frente al 22,2% del año anterior. Esto refleja la menor proporción de beneficios que califican para el tipo Patent Box cuando los beneficios se ven reducidos. Este tipo se sitúa por encima de nuestra orientación a medio plazo del 15% al 19%. Asimismo, se espera que el tipo efectivo en el FY '26 supere de nuevo el límite superior de este rango, siendo los principales factores determinantes las pérdidas fiscales no reconocidas en China y la proporción de beneficios disponibles para el U.K. Patent Box.

Pasando finalmente a nuestro dividendo. El Consejo se complace en mantener el dividendo final de 46.14p por acción. Volveré a nuestra política de asignación de capital actualizada más adelante.

La diapositiva 8 muestra las variaciones subyacentes del PBT interanual. Si observamos los movimientos clave más allá del tipo de cambio, que supuso un impacto adverso de GBP 8 millones, la utilización de activos generó un beneficio de GBP 6 millones gracias al aumento de los volúmenes de producción en las plantas. El ejercicio fiscal '24 experimentó una reducción significativa de existencias, lo que explica la producción materialmente inferior del año anterior. Las materias primas supusieron un beneficio interanual de GBP 4.7 millones. El crecimiento de Sustainable Solutions impulsó una mejora interanual de GBP 2.5 millones en el beneficio neto de precio y mix.

Ya he mencionado los gastos operativos generales, siendo el impacto de la inflación salarial y la retribución parcial el principal elemento que afectó a los beneficios en 3,7 millones de GBP. Los planes de acciones destinados a la retención de empleados supusieron un incremento de 3,7 millones de GBP en comparación con el año anterior, cuando la liberación de provisiones previas supuso un coste neto de casi 0. La puesta en marcha de nuestra planta en China y los efectos de anualización, incluyendo la depreciación y el hecho de que los costes se imputaran durante todo el año, supusieron un impacto adverso de 3,7 millones de GBP frente al FY '24.

En la división Medical, se produjo un impacto adverso en los beneficios de 2.4 millones de GBP interanuales, debido a la caída de Spine, impulsada por el efecto continuado de la recuperación de cuota de mercado del titanio en los U.S. por parte de las jaulas espinales expandibles e impresas en 3D, así como por algunos de los desafíos en las adquisiciones basadas en volumen en China que nos afectaron. Jakob ampliará este punto más adelante, junto con los avances positivos en non-spine, que es un área emocionante para nosotros a medida que abrimos aún más aplicaciones nuevas. La inversión en crecimiento de 2.6 millones de GBP apoyó principalmente nuestras funciones de atención al cliente, así como cierta inversión incremental en nuestro programa de aceleración médica con nuestro centro de desarrollo de productos en Leeds.

Con la anualización resultante de los gastos por intereses, esto dio lugar a un PBT de GBP 46.4 millones, situándose el PBT del H2 en línea con el H1, de acuerdo con nuestras previsiones más recientes.

Pasando a la diapositiva 9 y al ASP. Podemos observar los movimientos en el precio medio de venta, que descendió un 10% en el año, pasando de GBP 78 por kilogramo a GBP 70,3 por kilogramo, impulsado por la combinación de ventas (sales mix), el mercado final, la combinación de productos y clientes, y el tipo de cambio. El ASP a tipo de cambio constante bajó un 7%. Aproximadamente el 80% del movimiento interanual total se debió a la combinación de factores y al tipo de cambio; la combinación de factores se vio más afectada por la fortaleza en VARs dentro de Sustainable Solutions y la debilidad en Spine dentro de Medical. VARs y Energy & Industrial fueron la fuente de la mayoría de los impactos en los precios, mientras que los precios comparables (like-for-like) en otros mercados finales clave se mantienen robustos. Donde el precio decayó, esto reflejó cierta competencia de precios incremental en VARs, como señalamos a principios de año, o donde nuestro objetivo fue recuperar negocio en sectores como Energy e Industrial. Jakob explicará más adelante el papel fundamental que desempeñan los VARs en nuestra cadena de valor para impulsar nuevos usos para PEEK.

Una breve mención a la fijación de precios a medio plazo, tal como se muestra en la Diapositiva 10, donde el mix y el tipo de cambio son los principales impulsores del ASP en el FY '24 al '25. Si observamos los últimos 5 ejercicios financieros, vemos un panorama muy similar, con un impacto muy pequeño del precio, el mix de clientes y de mercados finales, compensado por un cambio positivo en el mix divisional. En resumen, una visión a medio plazo de nuestro negocio muestra que el mix y el tipo de cambio han sido los factores clave en nuestro precio medio de venta. Si bien hemos tenido éxito en la repercusión de precios a los clientes, especialmente tras la crisis de los precios de la energía, también hemos retenido o recuperado negocio en mercados finales específicos con cierto impacto en el precio.

Pasamos al margen bruto en la diapositiva 11. Partiendo del 46,2% del año anterior, el tipo de cambio supuso un impacto adverso de 150 puntos básicos en el margen bruto, lo que refleja el importante viento en contra que hemos experimentado este año. La puesta en marcha de nuestra planta en China afectó al margen bruto en 120 puntos básicos. Recordemos que hemos visto algunas mejoras operativas graduales en esta instalación durante el año, pero los volúmenes de producción se situaron todavía en torno a las 50 toneladas, por lo que el nivel de utilización fue muy bajo. El mix y el precio dentro de Sustainable Solutions lastraron el margen bruto en 90 puntos básicos, siendo el mix adverso en Medical un impacto de 60 puntos básicos. En cuanto a los movimientos positivos, el ahorro en costes de materias primas aportó 130 puntos básicos, mientras que la mayor utilización de activos nos ayudó en 200 puntos básicos.

Una breve palabra sobre el margen bruto, excluyendo nuestra planta de fabricación en China. Este fue del 47,7% frente al 45,3% reportado. Por tanto, en conjunto, la planta de China supone un lastre de 240 puntos básicos en el margen bruto del grupo, algo que intentaremos superar en los próximos años. Por último, el gráfico muestra los factores indicativos de nuestro margen bruto para el FY '26 basándose en las últimas previsiones. Abordaré el resumen general de las previsiones en breve.

Pasamos ahora al flujo de caja, que se muestra en la diapositiva 12.

El titular principal es una sólida conversión de efectivo del 121%, una medida clave de nuestra eficiencia en el flujo de caja y un resultado positivo para nuestro negocio. Este es uno de nuestros objetivos estratégicos clave en la organización, en el que los empleados están plenamente enfocados.

Al analizar los movimientos clave del beneficio operativo o EBIT de GBP 48.4 million, incurrimos en una depreciación de GBP 25 million, un aumento de GBP 1.7 million respecto al año anterior, impulsado por la nueva planta de China. El capital circulante supuso una entrada de efectivo de GBP 7 million, debido a una reducción adicional de existencias de GBP 5.4 million. Recordemos que teníamos una posición de existencias mucho mayor al cierre del FY '23, de GBP 134.5 million. Por tanto, la reducción de existencias de este año, aunque satisfactoria, no fue tan significativa como en el FY '24. Tenemos la oportunidad de reducir aún más las existencias, teniendo en cuenta que nuestra reputación de entrega es valorada por nuestros clientes y que contamos con una base geográfica y una cartera más amplias de lo que teníamos históricamente.

En cuanto al CapEx, gestionamos de forma rigurosa los principales gastos de capital este año y seguimos haciéndolo. Obviamente, estamos satisfechos de haber superado el periodo de fuerte inversión en capacidad y competencias. El CapEx fue de GBP 21.8 million, una reducción del 33%, lo que significa que el CapEx representó el 7% de los ingresos, situándose por debajo del límite inferior de nuestra previsión del 8% al 10%.

Esto resultó en un flujo de caja operativo de GBP 58.6 million en comparación con los GBP 68.5 million del año anterior. El impuesto pagado en efectivo ascendió a GBP 4.4 million, una cifra similar a la del año pasado. Los elementos excepcionales en efectivo de GBP 9 million fueron ligeramente inferiores a los del FY '24 y se relacionaron principalmente con nuestro sistema ERP, que incluye costes de sistemas auxiliares como CRM y Project Vista. Nuestra inversión digital está respaldando una serie de mejoras en los procesos de negocio y la capacidad de apoyar y atender mejor a los clientes, por ejemplo, mediante enfoques digitales para I+D. Como resultado, el flujo de caja libre fue ligeramente inferior al del FY '24, situándose en GBP 49.3 million frente a los GBP 51.4 million del año anterior.

En cuanto a los demás movimientos en dividendos, mantuvimos el dividendo final del FY '24 y pagamos el dividendo provisional del FY '25, lo que representa los GBP 51.8 millones que se muestran en el gráfico. Debido a los movimientos de tipo de cambio, nuestra posición de cierre fue de efectivo de GBP 24.2 millones frente a los GBP 29.3 millones del año anterior, lo que arroja una deuda neta de GBP 24.8 millones, GBP 3.7 millones por encima del año anterior. La ratio de deuda neta sobre EBITDA fue de 0.34x al cierre de '25, un incremento respecto al 0.25x al cierre del FY '24.

Por último, en relación con nuestra RCF, aunque tuvimos que utilizar estas facilidades durante el año, reembolsamos la línea al cierre del FY '25. La diapositiva 13 detalla nuestra política de asignación de capital actualizada, sobre la cual me gustaría dedicar un breve tiempo. En primer lugar, estamos reflejando el interés de todos nuestros grupos de interés al fijar un nuevo objetivo de ratio de deuda neta sobre EBITDA de entre 0,5x y 1x. Este es un compromiso con la sólida situación patrimonial por la que Victrex es conocida. Como resultado, nos complace mantener el dividendo final del FY '25 en los niveles del FY '24 de 46.14p por acción.

Los dividendos se mantendrán en el nivel actual siempre que no superemos el rango de deuda neta sobre EBITDA de 0,5:1. Cualquier exceso de caja podrá devolverse mediante la recompra de acciones o dividendos especiales cuando la relación deuda neta sobre EBITDA se sitúe de forma sostenible por debajo de 0,5x. Contrataremos deuda a plazo adicional antes del pago del último dividendo en febrero de 2026 para reducir la dependencia de la RCF para el pago del dividendo.

Como se muestra en el gráfico, también mantendremos el CapEx entre el 8% y el 10% de los ingresos, aunque a corto plazo esperamos situarnos en el límite inferior de este rango o por debajo de este. La inversión sigue centrada en el crecimiento o en la capacidad con aceleración médica, un ejemplo reciente de dónde hemos invertido para respaldar programas de crecimiento específicos o para apoyar el escalado de los clientes. En general, creemos que esto ofrece un marco de asignación de capital resiliente y adecuado para nuestro negocio. Esto nos permite mantener la solidez del balance, teniendo en cuenta el interés de todas las partes interesadas.

Pasando a la diapositiva 14. Junto con nuestra política revisada de asignación de capital, tomaremos medidas más exhaustivas e incrementales en el FY '26 para mejorar el rendimiento operativo y financiero. En el FY '25, nos centramos en la autosuficiencia a través de nuestros programas de salida al mercado de Project Vista, lo que nos ayudó principalmente a mejorar nuestros esfuerzos de ventas, incluyendo el uso de herramientas digitales con los clientes y la excelencia en ventas, logrando unos volúmenes de ventas sólidos para registrar un aumento anual récord en nuestra cartera de ventas (sales pipeline), que subió un 16 — perdón, un 18% en el año, para centrarnos en la eficiencia operativa, donde logramos reducir el coste de fabricación, incluyendo 2 millones de GBP de ahorros anualizados en compras, además de los obtenidos en materias primas. El control de costes se mantuvo estricto, tanto en el CapEx como en el gasto discrecional.

Así pues, para el ejercicio fiscal '26, iremos más allá, centrando nuestro plan de mejora de beneficios en tres áreas principales. Cómo podemos simplificar nuestra cartera. Cómo podemos impulsar un rendimiento operativo aún mejor, no solo mediante el apalancamiento de volumen y la eficiencia, sino transformando nuestros procesos operativos y nuestra base de costes fijos, además de aprovechar nuestro sistema ERP D365 y reducir así los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A). En general, nuestro objetivo es alcanzar al menos GBP 10 millones en ahorros, de los cuales la mayoría se materializará como un beneficio de año completo en el ejercicio fiscal '27 derivado de estas tres áreas. Comenzaremos a implementar estas acciones durante el ejercicio fiscal '26, con algunos beneficios tempranos en el H2 2026.

Para concluir con la diapositiva 15, me gustaría resumir nuestras previsiones, las cuales reflejan nuestra declaración de perspectivas incluida en nuestro anuncio. En primer lugar, en cuanto a volúmenes, si bien somos conscientes del entorno económico general, nuestro objetivo es un crecimiento de un dígito bajo a medio. En cuanto al ASP, esperamos que sea similar al de FY '25 basándonos en las tendencias actuales. Medical Spine sigue débil y Sustainable Solutions está experimentando una combinación de mercados finales similar a la que vimos en el último trimestre de FY '25. A nivel de margen, nuestro objetivo será realizar una reducción adicional de existencias, lo que significa que los volúmenes de producción serán ampliamente similares a los de FY '25 según nuestro plan de ventas actual.

Seguiremos percibiendo algún beneficio moderado derivado de las iniciativas de mejora continua y de compras, incluidas las de Project Vista. La planta de China no será un gran motor del margen, ya que sigue estando significativamente infrautilizada a pesar de que las ventas están empezando a repuntar. En consecuencia, prevemos que el porcentaje del margen bruto se mantenga estable o ligeramente al alza.

En cuanto al OpEx, seguimos manteniendo la disciplina con un aumento salarial menor en el FY '26 y, posteriormente, empezaremos a ver algunos pequeños beneficios del plan de mejora de beneficios en la segunda mitad del año.

En cuanto al flujo de caja, nuestro objetivo es mantener una sólida conversión de efectivo mediante la disciplina en el CapEx y la reducción de inventarios.

En resumen, somos conscientes del entorno macroeconómico, especialmente tras un año difícil. Nuestro objetivo es lograr un progreso sólido respecto al FY '25. Y basándonos en nuestras previsiones actuales, anticipamos que el crecimiento se concentre en la segunda mitad del año, lo que refleja la estacionalidad habitual del H1 junto con un efecto de tipo de cambio ligeramente más adverso en la primera mitad. Dicho esto, le cedo la palabra a Jakob.

Gracias, Ian. Pasando ahora a la diapositiva 17. Sustainable Solutions ha tenido un buen progreso durante el año, impulsado por VARs y Energy Industrial, con avances notables en los hitos de otros mercados finales, a pesar de que algunos de estos mercados sigan siendo desafiantes. Así que, analicémoslos individualmente.

Aerospace. Al cierre del primer semestre, los volúmenes aumentaron un 7%, pero experimentamos desafíos en la cadena de suministro durante la segunda mitad del año con los 2 principales OEMs, lo que resultó en el aplazamiento de parte del negocio hacia 2026. Por tanto, los volúmenes anuales en Aerospace disminuyeron un 2%. Como explicaremos en breve, las perspectivas para aerospace son optimistas para el FY '26. Se prevé que las tasas de producción aumenten en algunos modelos, particularmente en Boeing con el 737.

También observamos que las entregas de COMAC en China han sido más lentas de lo previsto este año. Han fabricado 25 aviones frente a un objetivo de 75. Y recordad que Victrex tiene un volumen considerable en cada aeronave 919. Las entregas se han visto recortadas para el presente ejercicio. Consideramos que estos factores responden a la cadena de suministro a corto plazo y señalamos que, por ejemplo, se espera que COMAC aumente significativamente las entregas durante los próximos dos años.

Y en cuanto a la Movilidad Aérea Avanzada, también quiero destacar que hemos captado nuevos negocios en esta área durante el ejercicio fiscal 25. Todo ello se basa en nuestra tecnología compuesta, así como en nuestra capacidad de fabricación de piezas en nuestra planta de Rhode Island. Todo esto está impulsado por nuestra tecnología PEEK de bajo punto de fusión en diversas aplicaciones donde el polímero especialmente diseñado para facilitar el procesamiento está recibiendo una atención muy fuerte. El potencial en la Movilidad Aérea Avanzada utilizando Victrex PEEK, y el objetivo de que algunos de estos se lancen a tiempo para los Juegos Olímpicos de Los Ángeles en 2028, por poner un ejemplo, con la certificación progresando adecuadamente en diferentes regiones globales, nos posiciona excepcionalmente bien para futuros desarrollos tecnológicos en el sector.

Pasando al sector automotriz. Como ocurre con la mayoría de las empresas, tenemos señales de que la incertidumbre provocada por los aranceles y la demanda global ha tenido un impacto en este mercado. Nuestros volúmenes bajaron un 1% tras un mejor segundo semestre en el sector automotriz para nosotros. De hecho, los volúmenes del segundo semestre subieron un 1%, pero esto refleja algunos de los desafíos de la industria.

Si observamos los datos del mercado, creo que el S&P está pronosticando una producción de alrededor de 91 millones de coches en 2025, un aumento modesto respecto al año anterior y un incremento similar de cara a 2026. Esto contrasta con 2018, cuando se producían aproximadamente 96 millones de coches. Por tanto, todavía estamos bastante lejos de alcanzar ese máximo.

Seguimos estando estrechamente alineados con el crecimiento del sector automotriz, especialmente en China. Y, para recapitular, nuestro negocio de automoción en China en 2019 representaba alrededor del 11% de nuestros volúmenes globales de automoción de ese año. Ahora es cercano al 27%. Y si incluimos Corea y Japón, las cifras correspondientes entre 2019 y 2025 han pasado del 43% al 55%, y nuestro negocio de automoción en China se ha casi triplicado desde 2019. Por tanto, seguimos bien posicionados en diversas plataformas y aplicaciones, así como en el cambio geográfico que estamos observando en la industria automotriz.

En cuanto a la e-mobility, este año no hemos visto una adopción más rápida de las nuevas plataformas de 800 voltios. Por tanto, los ingresos de e-mobility han disminuido ligeramente interanual. Sin embargo, la oportunidad a largo plazo de aumentar la penetración de PEEK en esta nueva plataforma sigue siendo sólida. De hecho, durante el año hemos obtenido cualificaciones en varias plataformas nuevas que respaldarán el crecimiento a medio plazo.

Si pasamos ahora a Energy & Industrial, los volúmenes aquí han subido un 17% y los niveles de actividad en este sector han aumentado durante el año, especialmente en la segunda mitad. Cabe tener en cuenta que la energía representa alrededor del 40% de este mercado final en su conjunto, siendo el sector industrial el mayoritario. En lo que respecta a la energía, el número de plataformas de perforación (rig count) ha disminuido a nivel mundial en torno a 101 o aproximadamente un 10% desde octubre de '24, pero hemos seguido disfrutando de un buen negocio en todo el ámbito de petróleo y gas, y en equipos de gas, ya sean válvulas, bombas, sellos y similares.

En el sector industrial, los PMI se han mantenido ligeramente por encima de 50 tanto en China como en los EE. UU. durante el año, y esto es un factor de correlación positivo con nuestra demanda final en la parte de fabricación. Cayó un poco en Europa, situándose por debajo de 50 en noviembre, pero aun así indicó una mejora en las condiciones empresariales por décima vez en los últimos 11 meses. El PEEK se beneficia de estar presente en todo tipo de maquinaria en el sector industrial, ya sea en el procesamiento de alimentos o en el procesamiento químico, y seguimos viendo un buen progreso y un creciente interés en la sustitución de PFAS en diversas aplicaciones, tanto en el ámbito industrial que se reporta en este segmento como en el médico.

En cuanto a Electronics, hemos logrado buenos progresos a pesar de la debilidad en el segundo semestre en el sector de semiconductores; los volúmenes aumentaron un 2% durante el año, lo cual está en línea con la propia previsión de JPMorgan de un crecimiento del 2% en el CapEx para 2025. Recordemos que PEEK tiene una buena exposición a los semiconductores y a los dispositivos inteligentes, donde la durabilidad y la fiabilidad siguen siendo factores clave. En el ámbito de los smartphones, formamos parte de diversas innovaciones en dispositivos inteligentes que ofrecen buenas oportunidades de crecimiento a medio plazo, particularmente en torno a la transición hacia el 6G, por ejemplo, o en la forma en que se utilizan los metales de manera diferente en los terminales. Si observamos los datos del sector, JPMorgan prevé que la demanda se sitúe en torno al 3% en 2026, así como un crecimiento significativo en lo que respecta al CapEx en semiconductores.

Pasando a los VAR. En mi próxima diapositiva haré un resumen de la función tan importante que desempeñan los VAR en la cadena de valor. Pero los VAR aumentaron un 21% en volumen y un 13% en la segunda mitad. Y recordad, su negocio está altamente correlacionado con las condiciones tanto en fabricación, ingeniería y Energía e Industrial, como en semiconductores.

Y finalmente, en cuanto al pipeline de ventas, ha subido un 10% en el año, lo que supone un incremento anual récord. Si observamos el principal motor de este aumento en el pipeline, este proviene de los sectores aeroespacial y de energía industrial, que han sido los factores clave del crecimiento. El sector aeroespacial representa actualmente alrededor de 1/3 del total del pipeline de ventas.

Esto se basa en ingresos anualizados maduros, para lo cual necesitaríamos la conversión de todo el pipeline. Hemos entregado cifras de ingresos de 404 millones de dólares. Las tasas de conversión suelen ser mucho más bajas que esa. A lo largo del ciclo, estamos acostumbrados a ver una conversión de alrededor del 30% al 40% de esta cifra en particular. Pero ofrece una buena perspectiva de la escala de nuestro pipeline de ventas y de las oportunidades que tenemos para hacer crecer el negocio.

En cuanto a los revendedores de valor añadido (VAR) de la diapositiva 18, dediquemos un momento a ellos porque desempeñan un papel clave en nuestra cadena de suministro. Ya han oído que nuestros volúmenes de VAR aumentaron un 21% durante el año. Son una pieza fundamental para hacer crecer el mercado de Victrex PEEK. Como dije anteriormente, dan servicio a mercados finales alineados como el de automoción, energía y electrónica. Procesan grandes volúmenes de PEEK para su formulación con otros materiales o para convertirlos en formas estándar para vender a otros fabricantes, y de hecho, también comercializan una amplia gama de polímeros en esas formas.

El mensaje clave aquí es que los VAR obtienen un grupo de clientes significativo para Victrex PEEK. Si visitáis la web de algunos de los más grandes, veréis que posicionan Victrex 450G como un grado principal y que, a menudo, también aprovechan nuestras marcas en sus actividades promocionales. Ellos fueron los primeros clientes de Victrex cuando esta entró en el mercado y han sido un conjunto de clientes muy valiosos para nosotros desde el principio, dedicando además una cantidad considerable de tiempo a la innovación y al desarrollo del mercado.

Los clientes están especificando Victrex PEEK, como por ejemplo el 450G, a través de revendedores de valor añadido (VARs), lo que respalda la forma en que estamos construyendo el mercado de pico. Recordad también que los VARs experimentan ciclicidad. Si observamos la tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) a 5 años, es de alrededor del 6% en volumen. Por tanto, son tasas de crecimiento saludables, incluso si observamos variabilidad en el ciclo. Dentro de los VARs, este año hemos seguido consolidando nuestras relaciones de larga duración, las cuales se basan, entre otros factores clave, en la calidad, la seguridad del suministro y una marca muy respetada.

Pasamos a la sección de Medical en la diapositiva 19. Hay algunos vientos en contra evidentes en Spine, pero seguimos progresando bien en non-spine. Además, ahora somos un negocio mucho más diversificado de lo que solíamos ser. Para ponerlo en contexto, en 2015, el 75% de nuestros ingresos procedían de spine y el 25% de non-spine. Eso se ha invertido prácticamente en 2025, donde ahora somos un 74% non-spine y un 26% spine.

Un breve resumen. En 2023, nuestro negocio de Medical alcanzó un año récord tras la era post-COVID y cuando las cirugías —las cirugías electivas— se recuperaron. Mientras tanto, en 2023, el gobierno chino implementó su política de licitación basada en el volumen, o VBP, por sus siglas en inglés, dentro de la industria de la columna vertebral con el objetivo de controlar los costes sanitarios. Esta política ya había impactado en otros sectores de la industria de dispositivos médicos, donde un pequeño número de empresas nacionales ganaron licitaciones gubernamentales que garantizaban altos volúmenes de producto, pero con precios medios —precios de venta medios— significativamente más bajos.

En 2024, muchas grandes empresas de dispositivos médicos empezaron a manifestar su preocupación por la rentabilidad en general; si bien los ingresos siguen creciendo, el aumento de los tipos de interés y las presiones inflacionistas, especialmente en la contratación de personal y en las materias primas, provocaron una disminución de los beneficios. En respuesta, las empresas tomaron medidas decisivas para reducir los niveles de inventario y contener los costes.

Lo que sí está claro es que el desstocking del sector parece haber terminado en la división de non-spine; pero en spine, la impresión 3D basada en titanio ha sido significativamente más avanzada que los métodos basados en PEEK, lo que ha permitido a las empresas estadounidenses desarrollar cajas porosas utilizando titanio, y esto viene ocurriendo desde 2018. El año pasado recibimos nuestra primera aprobación para nuestra Polar 3D case y esperamos verlas en el mercado durante el próximo año. El PEEK sigue teniendo una sólida evidencia de beneficio clínico e imagen en dispositivos espinales, pero los métodos de impresión 3D ganaron más tracción en los EE. UU. a expensas del PEEK, y ahora tenemos la oportunidad de empezar a revertir esa tendencia tras haber obtenido la aprobación para nuestras cajas impresas en 3D.

Recordad que Estados Unidos ha sido nuestra principal región desde que iniciamos nuestro negocio médico a principios de la década de 2000. Como dije anteriormente, la división de columna representaba alrededor del 75% de nuestros ingresos médicos en 2015, frente al 26% actual. Por tanto, existen vientos en contra claros para el crecimiento. La buena noticia es que ahora somos un negocio médico mucho más diversificado, con más aplicaciones, incluyendo grandes oportunidades en pharma y cardio. Y hemos observado que J&J, por ejemplo, informa de que el PEEK ya se utiliza en unos 500,000 dispositivos cardíacos.

¿Qué necesitamos ver en los ingresos de la división médica para volver a crecer? Bueno, en primer lugar, cierta estabilización en spine. Y recordad que esto está afectando principalmente a los EE. UU.; junto con el crecimiento continuo en las áreas que no son spine, esto ofrece la oportunidad de que el crecimiento médico se reanude. Y, por supuesto, a eso se le sumará, por un lado, el progreso del programa de knee y, por otro, el de trauma plates.

En la diapositiva 20, un breve comentario sobre la rodilla. Ya contamos con 85 pacientes que han recibido implantes de rodilla basados en PEEK durante los últimos 4 años, incluyendo 20 en los U.S. Así que es un progreso realmente bueno. Seguimos trabajando para conseguir colaboradores y socios adicionales y estamos en conversaciones activas con algunos de los top 4. También estamos preparando la vía regulatoria en otras regiones más allá de la presentación en India, y deberíamos esperar un buen progreso y un posible registro en Europa en el FY '26.

Diapositiva 21 sobre Magma, como breve resumen. Al cierre del primer semestre, comunicamos que TechnipFMC había asegurado un contrato tecnológico con Petrobras. Esto les permite desarrollar tuberías de cualificación que son la vía hacia la comercialización completa de la tubería flexible híbrida. Recordemos que una tubería flexible híbrida es un 50% más ligera que el acero y el agua, basándose en el PEEK y el know-how de Victrex, así como en nuestra tubería —y también en nuestra cinta compuesta—, siendo todos ellos materiales especificados de Victrex.

Y para poner esto en perspectiva, cada kilómetro de tubería de 6 pulgadas contiene alrededor de 8 toneladas de PEEK, por lo que se trata de una oportunidad a largo plazo de gran envergadura. Nuestra planta en Portsmouth será clave para el aumento de la escala y ha estado muy activa durante las etapas finales de cualificación. La visión es que, a largo plazo, la producción se traslade a Brasil, y eso se llevará a cabo en las instalaciones de Technip. Por lo tanto, no incurriremos en CapEx durante esas fases de escalado.

Hemos desarrollado varios tramos de tubería de 2 kilómetros con TechnipFMC durante los últimos meses, y esperaremos un nuevo flujo en 2026 para los siguientes pasos hacia la comercialización por parte de TechnipFMC y Petrobras para sus requisitos actuales.

Diapositiva 22, resumen del mercado final. Creo que Ian ya ha cubierto las perspectivas principales sobre las previsiones. La diapositiva 2 ofrece una visión indicativa del mercado final tal como lo vemos actualmente. Y también, brevemente, Aerospace, optimista basándonos en las tasas de fabricación previstas y la adjudicación de nuevos negocios. En automotive, al igual que el resto de la industria, nos mantenemos neutrales o cautos en este mercado final, dados los riesgos en la cadena de suministro y la incertidumbre de la demanda. Electronic es neutral, con previsiones positivas para semicon y smartphone para 2026, aunque probablemente con un peso mayor en la segunda mitad del año.

En cuanto a Energy & Industrial, nuestra perspectiva es de neutral a optimista. Vemos algunas oportunidades adicionales en el sector industrial y la actividad energética sigue siendo muy positiva. La actividad y el crecimiento en este ámbito están evolucionando, en gran medida, en torno a la sustitución de PFAS y la robótica.

Sobre los VARs, neutral. Esto refleja que tuvimos un año sólido en el FY '25 y que la demanda en algunos de los mercados alineados sigue siendo incierta, aunque deberían estar expuestos a los mismos factores de impulso que vemos también para Energy Industrial y Electronics.

Finalmente, en cuanto a Medical, está claro que Spine sigue siendo un reto por los motivos que ya hemos comentado. Por tanto, somos cautos en ese segmento. En lo que no es Spine, somos optimistas. Subió un 7% en el FY '25 y vemos más oportunidades en una gama de aplicaciones muy atractiva. Los precios reflejarán ahora una gama más amplia de ASPs, pero con aplicaciones de muy alto valor en cardio y active implantables, junto con algo de negocio no implantable en pharma. De hecho, los ingresos de productos no implantables subieron un 12% en el FY '25.

Con esto concluye la presentación formal y ahora cedo la palabra a la sesión de preguntas y respuestas. Comenzaremos aquí en la sala, y les agradecería que dijeran su nombre para que aquellos que nos escuchan por la línea y que realizarán preguntas más adelante puedan identificarlos.

Vanessa Jeffriess, de Jefferies. Me preguntaba si podría aclarar qué está pasando en China. Supongo que hace un año pensaban que alcanzarían entre 100 y 200 toneladas, pero luego surgieron los problemas de puesta en marcha. Sé que han realizado 50, lo cual está en línea con la demanda de los clientes.

Supongo que en el 26, da la sensación de que deberían estar haciendo 200, pero seguirá habiendo pérdidas. Me refiero a si el perfil de la demanda ha cambiado o si esos problemas de puesta en marcha son continuos.

Creo que estamos superando bien los problemas iniciales de la puesta en marcha. Por tanto, hemos cumplido con lo que dijimos que entregaríamos en el FY '25. Todavía tenemos que escalar esto con los clientes y, además, acostumbrarnos al envío de materiales desde esa planta.

También quiero aprovechar la oportunidad para situar esto en un contexto más amplio, en el sentido de que China es actualmente el mercado industrial de más rápido crecimiento en el mundo. Hemos crecido en China casi 2,5 veces desde 2019; en aquel entonces representaba el 12% de nuestros ingresos o de nuestros volúmenes, y ahora ronda el 18%, habiendo crecido un 18% el año pasado. Por tanto, la planta es increíblemente importante desde una perspectiva estratégica.

Todo el negocio que hemos estado haciendo crecer se ha importado a China hasta ahora. Pero esto nos permite ampliar nuestra cartera de productos y reforzar nuestra posición a medida que estamos construyendo —hemos estado construyendo de forma sistémica desde 2018, primero añadiendo capacidades de servicio técnico, aumentando también la fuerza de ventas, y después construyendo esta planta y también esa instalación de formulación.

Así pues, tanto estas dos instalaciones que hemos construido como la infraestructura y el capital humano en los que hemos invertido, también en los laboratorios, creo que nos posicionan muy bien para competir en un mercado de rápido crecimiento y en un entorno de fuerte competencia.

Pero, en relación con lo que comenta, supongo que somos modestos en nuestras perspectivas para China este año. Seguimos trabajando para resolver los problemas, pero nuestro objetivo es estar siempre un paso por delante de la demanda, y creo que estamos progresando bien en ese camino.

Y luego, sobre los ASP, dice que se mantendrán ampliamente estables para el '26 y que este año han bajado un 7%. Mencionó que redujeron los precios para recuperar cuota de mercado y en respuesta a la actividad competitiva en Energy Industrial. Pero, por todo lo que dice sobre el '26, el mix sería similar y luego el segmento médico reflejará una gama de precios más diversa. Así que me pregunto, ¿por qué los precios no bajarían otro 7%? ¿Y por qué se mantienen estables? Si pudiera simplemente...

Entonces, la mayor parte de ese 7%, Vanessa, fue por el mix, ¿verdad? Por tanto, si tenemos un mix más estable, que es lo que estamos pronosticando para este año en comparación con el anterior, no esperaríamos ver ese impacto significativo del mix que vimos este año.

Existe cierta presión sobre los precios, particularmente en el segmento de VARs. Y creo que la pieza general final con la que nos quedemos puede depender en cierta medida de los volúmenes, ¿verdad? Cuanto más fuertes sean los volúmenes, más tiende a arrastrar el mix hacia abajo, ya que suele significar mayores niveles de VARs, Energy e Industrial.

Pero basándonos en una combinación similar, creo que lo que dijimos sobre el ASP es alcanzable. Tampoco tenemos el gran viento en contra de las divisas, al menos con los tipos de cambio actuales que tuvimos el año pasado en el ASP.

Y luego, perdón, solo una pregunta rápida. En cuanto a VARs, acaba de mencionar en la diapositiva que es el coste de servicio más bajo, pero también existe esa presión sobre los precios. ¿Diría que hay oportunidad de reducir ese coste de servicio? Porque supongo que, si es el más bajo de toda la empresa, eso me sugeriría que hay menos oportunidades en otros segmentos.

Así que creo que el coste de servicio con los VAR es muy bajo. No disponemos de una gran fuerza de ventas que apoye a los VAR. Es un número muy reducido de personas, con relaciones muy estrechas. Por tanto, creo que la oportunidad de reducir el coste de servicio de los VAR es limitada.

Dicho esto, trabajamos con ellos dado el volumen significativo que compran; trabajamos con ellos en la forma en que gestionan ese volumen, buscando la manera más eficiente desde el punto de vista operativo. Esto nos aporta pequeños beneficios a medida que avanzamos, pero no son de los que querríais destacar en términos del margen global del grupo.

Jens Lindqvist de Investec. Un par de cosas sobre la división médica, si les parece bien. En primer lugar, sobre la rodilla. Se han reclutado 85 pacientes hasta ahora en el programa, frente a los 65 de julio. Esos 20 adicionales son todos en los U.S., si no entiendo mal. ¿Se puede hacer algo para acelerar un poco esa tasa de reclutamiento? Me refiero a que son 20 en 6 meses. Es un procedimiento de un volumen relativamente alto.

Y también sobre la rodilla, ¿podría recordarme exactamente a qué cifra necesita llegar para la aprobación en EE. UU. y Europa? ¿Se refiere a una presentación de solicitud en Europa?

Bien. Creo que se trata de un inicio por fases en los U.S., y esto es claramente algo sobre lo que [ max ] tiene que comentar. Por tanto, nuestra capacidad para influir en ello es limitada, pero es un comienzo relativamente lento con un aumento de la actividad previsto probablemente para 2026. Así que creo que verán tasas de contratación más elevadas en 2026 en comparación con lo que hemos visto hasta ahora.

Y en una visión más amplia, estamos a la espera de la aprobación en India, y Max espera que esto ocurra relativamente pronto. Diría que ese ensayo clínico fue un gran éxito, sin necesidad de intervenciones tras 4 años. Y basándonos en parte de esos datos y en la información que se ha desarrollado en Europa, el plan es lanzar en Europa en 2026 o presentar también la solicitud de registro en Europa en 2026.

Pero para responder a su pregunta sin rodeos, ¿podemos influir en la tasa de reclutamiento? No, no podemos. Y este es a veces uno de nuestros dilemas con los mega-programmes: no siempre somos nosotros quienes podemos controlar la tasa de adopción, y este es un ejemplo de ello. Sin embargo, hay una fase relativamente lenta en las etapas iniciales de los ensayos en los U.S., y se espera que eso se acelere probablemente en 2026.

Vale. Solo una pregunta sobre las placas de trauma. Parece que se está quedando un poco atrás, tanto en términos de desarrollo de negocio en los EE. UU. como en el proceso regulatorio en China. De nuevo, en China, ¿existe la opción de asociarse con la empresa de ortopedia china? Es decir, ¿es eso el...

Sí. Así que, si analizo el segmento de trauma, creo que tienes razón, Jens. Creo que ha sido un año lento y, ciertamente, en términos de ingresos en trauma, habiendo obtenido aprobaciones previamente en los U.S. y habiendo lanzado productos en los U.S., creo que hay dos puntos de los que hablar al respecto.

En Estados Unidos, nuestro socio de lanzamiento, In2Bones, fue adquirido. Y eso ciertamente tuvo un impacto en lo que respecta a su enfoque en el crecimiento de nuevas placas y similares. Siempre que hay una adquisición, la estrategia pasa a ser el centro de atención y la gente se pregunta qué camino tomarán de ahora en adelante. Así que eso ha supuesto un impacto, y estamos buscando con mucha intensidad nuevos clientes en los EE. UU.; tenemos algunos prospectos prometedores, pero es demasiado pronto para hablar públicamente sobre nuevos clientes en los EE. UU. para placas de trauma.

China, tiene razón, la regulación ha sido el gran obstáculo. Estamos bastante seguros de que superaremos ese obstáculo en los próximos meses y, entonces, deberíamos avanzar a toda velocidad con el lanzamiento de —creo que mencionamos en el anuncio— unos 6 platos en China, lo que supone una gama más amplia de la que tenemos hoy en los U.S., a través de un actor importante en el sector de traumatología ortopédica en China.

Perdone, solo una pregunta rápida. Respecto al gasto en I+D, creo que está hablando de entre un 5% y un 6% de las ventas. Me refiero a si es una cifra realista de asumir también de cara al futuro. Y, por favor, ¿cómo se divide entre soluciones médicas y sostenibles?

Sí, no tengo que desglosar la división de medical a sustainable solutions para [ Hanyens ], pero sí que invertimos una cantidad considerable, particularmente como resultado del programa de aceleración médica en I+D médica, centrado en rodilla y trauma, aunque también tenemos otros programas en el área médica.

También contamos con una pieza fundamental de I+D que respalda nuestra capacidad de fabricación principal, la cual sirve de apoyo a todo el negocio. Por tanto, no es algo exclusivo de las soluciones médicas sostenibles. Existe una parte importante de I+D aplicada a la fabricación que no deberíamos pasar por alto si queremos aumentar nuestra eficiencia.

Pero creo que la cifra en términos de un objetivo de cara al futuro es sensata. Obviamente, contamos con el plan de mejora de beneficios mediante el cual analizaremos las cuestiones de cara al futuro, pero no esperaría que gastáramos materialmente menos en R&D de ahora en adelante.

Chetan de JPMorgan. Tenía algunas preguntas. Solo una sobre... mencionó un aumento récord en la cartera de pedidos. ¿Cuándo veremos beneficios récord para Victrex? En otras palabras, ¿cuándo se traducirá eso en una verdadera inflexión de los beneficios en Victrex? Quizá podamos ir una por una.

Sí, tomaré este primero. La métrica se deriva de la siguiente manera. Se trata de los ingresos anuales maduros de las oportunidades que hemos identificado. Así pues, ese es el total de dicha suma.

Si observamos las tasas de conversión históricas, pueden situarse entre el 30% y el 40%. Pero es evidente que, durante el primer año, no se traducirán en los ingresos anualizados máximos para cada uno de ellos. No obstante, creo que es un buen indicador de cómo debería fluir esto a través del pipeline. Probablemente también haya algo de canibalización en esas cifras, por lo que también hay que tener eso en cuenta.

Pero creo que la buena noticia es que seguimos encontrando nuevas oportunidades de una magnitud considerable que deberían apuntalar el negocio principal, impulsando la actividad más allá de lo que consideramos el potencial alcista de los mega-programas.

Así que, lo principal es que es material: ingresos anualizados, un tiempo de conversión probablemente de entre 2 y 3 años y una tasa de conversión de entre el 30% y el 40%. Después, dependerá del perfil de aceleración y de la canibalización para determinar cuál será la cifra final resultante de esa fórmula.

Así que esa es una cifra bruta sin tener en cuenta, básicamente, el impacto de la canibalización.

Podría haber —es una cifra bruta—, pero podría haber cierto grado de canibalización en ello.

Bien. Muy bien. La segunda pregunta quizás sea para Ian: su margen bruto del segundo semestre fue del 46.5%. Sus previsiones para el año completo del próximo año se sitúan entre el 45.5% y el 46.5%. Habríamos esperado que hubiera una progresión desde el segundo semestre hacia el próximo año. Por tanto, ¿hubo algún factor puntual en el segundo semestre que no se repita el próximo año? ¿O simplemente quieren ser cautelosos y no extrapolar la mejora del segundo semestre?

Sí, soy CFO, así que siempre quiero ser cautelosa, Chetan. Pero diría que, en comparación con el semestre anterior, sí, hay algunos impactos relativamente modestos. La mayor parte del incremento que se observa en el segundo semestre frente al primero proviene de las eficiencias en fabricación y compras que hemos logrado este año, ya que en el segundo semestre empezamos a vender productos que fabricamos en el primero. En el primer semestre, vendíamos principalmente productos que habíamos fabricado en el segundo semestre del año pasado, cuando teníamos volúmenes más bajos.

No estamos pronosticando un aumento significativo —en realidad, ningún aumento de volumen— a través de las plantas el próximo año, ya que seguimos manteniendo el inventario. Así que creo que eso es parte de la cautela. Obviamente, también hemos hablado de cierta presión en los precios en VARs y otros lugares. Por lo tanto, tenemos que ser un poco cautelosos con ese impacto en el margen. Así que creo que un margen situado entre nuestra cifra de todo el año de este año y nuestra cifra del segundo semestre de este año, que es el rango del que ha hablado, es un punto sensato.

Bien. Mi última pregunta era si hay algo sobre el trimestre actual. Normalmente, suele ser inferior de forma secuencial respecto al trimestre de septiembre. ¿Prevé una estacionalidad normal? ¿O ve algo particular en alguno de los mercados finales?

Y un último punto, perdón, sobre sus comentarios acerca de los precios. Vimos un beneficio por materias primas. ¿Esperan más el próximo año? ¿O ven que los precios de las materias primas se están estabilizando básicamente?

Así que creo que todavía queda algo de beneficio por la reducción de costes de materias primas basándonos en lo que hemos negociado en los últimos 12 meses, pero no creo que sea tan drástico como lo fue en el FY '25, aunque obviamente seguimos presionando para conseguir todo lo que podamos en ese sentido.

Creo que nos conoces mejor que la mayoría, Chetan, y tienes razón, la estacionalidad está ahí. Históricamente, el Q1 siempre es el trimestre más bajo, y esta vez será igual. Por tanto, habrá una caída respecto al Q4. Pero yo diría que no será nada drástico en términos de la comparativa interanual del Q1 frente al Q1 del año anterior. Tuvimos un buen Q1 el año pasado y, con seguridad, tendremos uno razonable este año, aunque todavía queda mucho camino por delante.

Christian Bell de UBS. Supongo que es para dar seguimiento a la pregunta anterior. Su previsión de volumen de un dígito bajo a medio. ¿Podría darnos una idea de cómo podría ser la evolución del crecimiento durante el primer semestre y en el segundo semestre en cada segmento? ¿Y qué le da la confianza de que esperan un segundo semestre más fuerte?

Para empezar, creo que estamos viendo un impulso razonable de cara al inicio del año. Y esto se produce a pesar de la debilidad en el sector aeroespacial, por ejemplo, y también de la debilidad relativa en el sector de la electrónica.

Pero creo que si observamos las previsiones del sector, que han sido bastante fiables en lo que respecta a la electrónica, por ejemplo, se espera que el crecimiento de la producción de chips sea de alrededor del 3% interanual. El CapEx también está empezando a repuntar en el sector de los semiconductores, basándonos en la previsión de JPMorgan que he mencionado aquí. Creo que esto nos da confianza en el hecho de que la electrónica repuntará a medida que nos acerquemos al nuevo año natural. No olviden que los VAR también están correlacionados con el panorama de la electrónica. Por tanto, no esperamos el crecimiento que vimos en los VAR este año, pero sí prevemos un crecimiento modesto para los VAR en el conjunto del año.

En cuanto a la división médica, también tendremos un mejor año que el anterior.

Así que, cuando se analizan estos factores clave, yo diría que la normalización del sector aeroespacial genera una buena confianza; creo que, con el aumento de las tasas de fabricación en Boeing, la mitigación de los problemas de la cadena de suministro en Airbus y también con el nuevo contrato de Advanced Air Mobility, veremos un crecimiento ahí que es visible y fiable. Si puedo expresarlo así, en el mundo actual, es fiable.

Y como dije, en cuanto a la parte de electrónica, creo que tenemos motivos para creer, basándonos en las previsiones y en cómo se han correlacionado con el negocio en el pasado, que esto debería repuntar a medida que nos acerquemos al nuevo año natural.

Perdón, solo para añadir, creo que vale la pena decir que, cuando se entra en un tipo de área de negocio y en una previsión trimestral, nuestra cartera de pedidos es relativamente corta. Intentar hacer previsiones es un poco una pérdida de tiempo. Ciertamente, no querría estar aquí diciendo que esto va a crecer tanto o aquello trimestre tras trimestre durante un año.

Presentamos una perspectiva para el año en su conjunto, y habrá altibajos, ya que en este negocio solemos tener una cartera de pedidos de unas 6 semanas aproximadamente. Por tanto, no es que sepamos hoy mismo qué vamos a tener a lo largo de este año. Creo que vale la pena tener esto en cuenta al analizar cómo planteamos nuestras previsiones.

Por eso también baso mis comentarios en la demanda prevista según las estadísticas del sector aeroespacial en cuanto a los ritmos de fabricación, por un lado, y en las perspectivas de CapEx y producción de chips para el próximo año, por otro, las cuales históricamente no han sido malas.

Si pudiera insistir un poco más para llegar a ese tipo de cifra aproximada de un dígito bajo o medio para todo el año. ¿El perfil es algo así como un -7% en la primera mitad y un valor positivo en la segunda? ¿Es ese el tipo de perfil que esperan? ¿O es más bien algo tipo -1% y 4%?

Yo diría que, escuchen, no diría que sea tan... en términos de volumen, no hay un sesgo tan marcado en cuanto al crecimiento entre la primera y la segunda mitad. Diría que tuvimos un crecimiento sólido en la primera parte del año pasado mientras nos recuperábamos de un periodo de depresión. Creo que hemos tenido volúmenes más estables durante el último año. Por tanto, no creo que tengamos un sesgo significativo hacia la segunda mitad.

Cuando decimos que el beneficio se concentra en la segunda mitad del año, yo diría que se debe más a factores relacionados con el margen de beneficio que al volumen.

Muy bien. Genial. Y si me permite una última pregunta. Creo que he visto en su comentario que hablaban de un negocio más enfocado de cara al futuro. ¿Cómo deberíamos interpretar eso en términos de priorización de su capacidad en los mercados finales de cara al futuro? ¿Existe algún tipo de... hay una repriorización de sus mercados finales? Y, ¿qué planteamiento tienen... cómo están planteando el tema de su capacidad?

Creo que si se analiza casi toda la trayectoria de Victrex, la empresa ha invertido en ocasiones en capacidades de downstream para impulsar la adopción de PEEK, a veces con la intención de mantener esa función. Y otras veces, viendo esto como una actividad catalizadora, el objetivo es demostrar que las cosas se pueden hacer. Una vez que se ha demostrado y se genera la demanda final, es posible que se abandone ese paso de producción, como ejemplo con esa actividad de downstream. Por tanto, creo que podríamos simplificar un poco nuestra cartera de downstream a la luz de esto. Sinamente, mantendremos nuestro posicionamiento actual en ciertos aspectos, pero es posible que reduzcamos nuestra presencia en otros a medida que avancemos.

En lo que respecta a los mega-programmes, por ejemplo, la asignación de recursos para los mega-programmes es un proceso dinámico. Y retomando un poco el punto de Jens de antes, donde vemos la oportunidad de gastar potencialmente más, si eso se correlaciona con una adopción más rápida, lo haremos. Si vemos que, independientemente de lo que podamos gastar, no somos capaces de acelerar eso, no lo haremos. Por tanto, asignamos nuestros recursos basándonos en lo que podemos hacer para acortar el tiempo de comercialización, lo que podemos hacer para eliminar las barreras a la adopción y, como mínimo, asegurarnos de que nosotros no seamos las barreras para la adopción, habiendo sido nosotros quienes hemos estado impulsando estas innovaciones durante mucho, mucho tiempo.

Por lo tanto, gestionamos nuestra cartera de una manera bastante dinámica en ese sentido, y captamos la esencia de ello de forma regular al preguntarnos dónde hay un retorno que justifique la inversión. Si podemos gastar más, lo haremos. Si vemos que no vamos a influir en el tiempo de adopción, no lo haremos. Se trata de una decisión dinámica de asignación de cartera. No obstante, creo que verán cómo simplificamos nuestra presencia en algunas actividades downstream de cara al futuro.

Así que, tal vez tomemos preguntas de la audiencia en línea, si las hay. Y, por favor, digan su nombre antes de formular la pregunta.