Buenas noches a todos. Gracias por acompañarnos en la presentación de nuestros resultados del primer semestre de 2026, que presentaré junto a Edouard de Pirey, CFO de Valeo. Durante los próximos 20 minutos de nuestra presentación, verán que hemos tenido un buen primer semestre, en sólida línea con nuestras previsiones y con nuestra trayectoria Elevate '28. De hecho, los dos primeros motores de nuestra trayectoria, la rentabilidad y la caja, ya están confirmados y en una tendencia ascendente. Y el tercer motor está listo: el retorno al crecimiento a partir de 2027. Además, gracias a nuestra generación de caja, hemos reducido nuestra deuda, lo cual es notable para el primer semestre del año. Naturalmente, primero les expondré los aspectos más destacados y, después, Edouard profundizará en nuestro desempeño del primer semestre. A esta presentación le seguirá una sesión de preguntas y respuestas que gestionaremos junto con Edouard.

Para empezar con la diapositiva 4, verán que estamos perfectamente alineados con nuestras previsiones, con una mejora continua en la rentabilidad y el flujo de caja. Las ventas del grupo totalizaron EUR 10.4 billion, nuestro margen operativo se sitúa en el 5%, lo que supone 0.5 puntos más que el H1 del año pasado. También es 0.3 puntos superior al ejercicio completo de '25, así como al límite inferior de nuestras previsiones. El flujo de caja libre tras intereses financieros netos asciende a EUR 242 million. Eso es más del doble que el H1 de '25, y más de la mitad de nuestra previsión mínima para todo el año. Asumiendo condiciones estables, esperamos que nuestro margen operativo y el flujo de caja libre del H2 estén, al menos, en línea con el H1. En este contexto, reafirmamos nuestras previsiones para el año.

Pasamos ahora a la diapositiva 5. Nuestro desempeño en el H1 es la prueba de los 3 motores que impulsan nuestro plan estratégico Elevate '28. Como recordatorio, el primer motor es el beneficio, que ha aumentado de forma constante desde el '22. El segundo motor es la caja, que también ha aumentado estructuralmente desde el año pasado; y el tercero, un retorno al crecimiento a partir del '27. Analicemos esto con más detalle.

Pasamos a la diapositiva 6. Hemos mantenido una mejora sostenida de la rentabilidad desde el 22 a pesar de las volátiles condiciones del mercado, con las que están muy familiarizados. Además, nuestro margen operativo ha aumentado interanual. Hemos mantenido el rumbo y continuado con esta mejora cumpliendo exactamente lo que prometimos: aplicando precios adecuados a nuestras tecnologías con pedidos de mayor margen mediante una compensación rigurosa y sistemática de nuestros clientes cuando ha sido necesario, y a través de la reducción de nuestros costes y de nuestro punto de equilibrio.

Pasamos a la diapositiva 7. También hemos mejorado nuestra generación de caja interanual desde el 22. En el H1, tuvimos una sólida generación de caja estructural que ascendió a EUR 242 millones, lo cual, como ya he mencionado, es más de la mitad de nuestra orientación mínima para el 26. Gracias a esta sólida generación de caja, hemos podido reducir estructuralmente nuestra deuda en unos EUR 200 millones respecto al cierre del 25, y en unos EUR 350 millones respecto a hace un año. Es la primera vez en 10 años que la deuda neta disminuye en el H1, gracias al efectivo generado por las operaciones. Convertimos la generación de caja en nuestra máxima prioridad y ahora empezamos a ver los frutos de ello. El aumento de la generación de caja estructural y la reducción de la deuda demuestran la eficacia de las medidas de reducción de costes que hemos implementado durante los últimos 3 años.

Nuestra entrada de pedidos en el primer semestre (H1) se sitúa en 12.1 billion EUR, por encima del H1 '25, lo cual es coherente con nuestra trayectoria Elevate '28. La entrada de pedidos representa 1.4x las ventas de OEM en el H1, lo que equivale a nuestro nivel acumulado de pedidos de los últimos 3.5 años. En general, la entrada de pedidos se mantiene bien equilibrada, con nuestras divisiones POWER y BRAIN representando cada una algo más de 1/3, y LIGHT representando el 25%.

En la diapositiva 9, me gustaría destacar algunos hitos que hemos alcanzado en lo que va de año en las 3 regiones clave de nuestro plan. Estos logros preparan el retorno al crecimiento en el '27. En primer lugar, en North America, hemos iniciado la construcción de una nueva planta en McAllen, Texas. El centro suministrará la unidad de computación central para la arquitectura de vehículos definidos por software de General Motors. Por cierto, este es uno de los pedidos más grandes en la historia de Valeo.

Como saben, China es un mercado altamente volátil, pero gracias a varios contratos nuevos de gran envergadura con fabricantes de equipos originales (OEM) chinos líderes, prevemos un retorno al crecimiento en el segundo semestre con los fabricantes de automóviles chinos. Cabe destacar que nuestros pedidos se inclinan ahora mayoritariamente hacia los OEM chinos, representando más del 80% de la entrada de pedidos en el país, y contamos con una notable proporción de entrada de pedidos de 5 veces superior con los OEM chinos, lo que respaldará el crecimiento en China.

En India, mantenemos nuestro sólido impulso con la inversión en una nueva línea de producción de e-Axle 3-en-1 para Mahindra. También disponemos de una nueva línea de cámaras High Definition Surround-View para fabricantes de equipos originales (OEM) locales. Prevemos que las ventas en India alcancen los EUR 700 millones en '28, el triple de nuestras ventas de '24, y vamos por el buen camino.

Por último, unas palabras sobre las oportunidades más allá del sector automotriz. Ya no existen fronteras entre los distintos verticales de la industria porque lo que más cuenta para las empresas no es su experiencia en el sector automotriz o en otros campos, sino las tecnologías subyacentes de IA, software, ciberseguridad, electrónica de potencia, sensores, gestión térmica y la capacidad de escalabilidad. Como gran empresa tecnológica e industrial, Valeo tiene muchas oportunidades en campos distintos al automotriz. Ya llevamos varios años trabajando en algunas de ellas, comprendiendo los mercados, creando diferenciaciones tecnológicas y desarrollando una oferta de productos apasionante. Estas oportunidades no están contempladas en las cifras financieras de Elevate '28, pero son, de hecho, cada vez más prometedoras.

Estas oportunidades más allá del sector automotriz se encuentran en diferentes etapas de desarrollo. Está comenzando la producción de soluciones de carga para vehículos de 2 y 3 ruedas, así como para la agricultura. Ya hemos recibido pedidos en sistemas de almacenamiento de energía mediante baterías, tal como se anunció en febrero, y en el sector de defensa. Además, habrán visto nuestro anuncio de esta semana relativo al primer pedido de un nuevo motor eléctrico para drones, libre de tierras raras críticas. En cuanto a los centros de datos, se están llevando a cabo diferentes pruebas de concepto con clientes potenciales cuyos nombres no puedo revelar en esta etapa. Por último, recientemente hemos añadido los humanoides como un potencial de negocio interesante, y presentamos nuestros primeros prototipos de componentes en el Beijing Auto Show. Permítanme recordarles, finalmente, que estas oportunidades no nos suponen ninguna inversión o coste importante, ya que derivan de nuestras tecnologías y experiencia actuales. Ahora cedo la palabra a Edouard, quien dará más detalles sobre nuestro desempeño en el primer semestre.

Muchas gracias, Christophe, buenas noches a todos y gracias por acompañarnos esta noche. Pasemos directamente a nuestro desempeño financiero del primer semestre de '26. Como recordatorio, pueden encontrar las cifras detalladas, incluidos los datos independientes del Q2, en el apéndice de esta presentación. Comenzaré con nuestro desempeño de ingresos en la Diapositiva 12. Las ventas totales aumentaron un 0,7% en términos comparables (like-for-like), alcanzando los EUR 10.4 billion, lo cual es coherente con nuestro objetivo para todo el año. Las ventas de OEM se comportaron en gran medida en línea con el mercado automotriz global, con una caída del 0,6% en términos comparables en un mercado que se contrajo un 1% durante el mismo periodo. El Aftermarket sigue siendo un pilar sólido, con un crecimiento del 2% en términos comparables. Esto se vio respaldado por el sólido desempeño en North America y en Asia, así como por el despliegue de nuevos servicios con distribuidores. Por último, las ventas misceláneas crecieron un 16% en términos comparables, concentrándose la mayor parte de ese crecimiento en el Q1.

Pasamos a la diapositiva 13 con el rendimiento por región. Como he mencionado, nuestro desempeño fue en gran medida acorde con el mercado y nos beneficiamos de un mix geográfico favorable de 0,5 puntos. North America fue un motor destacado, con un crecimiento del 6% comparable y superando al mercado en 7 puntos. Esto fue impulsado principalmente por nuestras divisiones POWER y BRAIN. Asia, excluyendo China, también registró un crecimiento sólido, con un aumento del 6% comparable y superando al mercado en 3 puntos. Como señaló Christophe, India sigue disfrutando de un fuerte impulso, lo que nos mantiene perfectamente encaminados para triplicar nuestras ventas en la región para 2028.

En China, el mercado es altamente dinámico y los OEMs chinos marcan el ritmo. Nuestras ventas se contrajeron un 9% en términos comparables (like-for-like), lo que resultó en una brecha de rendimiento de 4 puntos, debido esencialmente a los OEMs internacionales. Paralelamente, estamos logrando grandes avances con los OEMs chinos. Este semestre, registramos el 53% de las ventas y más del 80% de los pedidos con OEMs chinos en China. Por último, Europa tuvo un rendimiento inferior en 3 puntos, ya que el desempeño superior de LIGHT y BRAIN se vio compensado por la brecha de rendimiento en POWER.

Pasamos ahora a nuestras divisiones, empezando con POWER en la diapositiva 14. La conclusión principal es clara: la división está ejecutando con éxito su plan de recuperación de la rentabilidad. Las ventas alcanzaron los EUR 5.1 billion, con un desempeño en línea con el mercado global. Norteamérica mostró solidez durante todo el semestre y las e-technologies funcionaron bien, especialmente en India, donde iniciamos la producción de un sistema e-Axle completo para Mahindra. El aspecto más destacado es el margen operativo, que aumentó 1.3 puntos hasta alcanzar el 4.8%. Esto confirma el éxito de la estrategia de POWER para recuperar su competitividad en costes.

Pasamos a BRAIN en la diapositiva 15. En general, el rendimiento de la división se está fortaleciendo. Las ventas se mantuvieron estables en EUR 2.5 billion, superando al mercado en un punto. Esto se debió principalmente a los sólidos resultados en displays, telematics y vision systems. El impulso en software-defined vehicle continúa creciendo. Como mencionó Christophe, hemos iniciado las obras de una nueva planta en Texas para atender un pedido importante de General Motors, y estamos viendo éxitos significativos en China con nuevos pedidos de unidades de control de conducción autónoma, o ADCUs. El margen operativo se situó en 5.6%. Aunque esto es inferior interanual, es superior respecto al trimestre anterior. Esto refleja la inversión sostenida en R&D, respaldada por una cartera de pedidos sólida y rentable para prepararnos para el próximo crecimiento.

Pasando a LIGHT en la diapositiva 16. Las ventas alcanzaron los EUR 2.7 billion, un 1% más en términos comparables (like-for-like), superando al mercado en 2 puntos. La división ofrecił un sólido desempeño en Europa y China, impulsado por los lanzamientos de nueva producción de EV con líderes locales chinos. El margen operativo mejoró hasta el 4.7%, lo que supone 20 puntos básicos más que el año pasado, gracias al lanzamiento de productos más rentables.

Pasamos a la diapositiva 17. Centrémonos ahora en la rentabilidad del grupo, el primer motor del plan Elevate 2028. Como ha mencionado Christophe, en un entorno globalmente desafiante, hemos mantenido la posición y seguimos impulsando mejoras en nuestra rentabilidad, confirmando que el primer motor del plan Elevate '28 está en marcha. Nuestro margen operativo para el primer semestre de '26 se sitúa en el 5,0%, en la mitad de nuestra previsión para todo el año y 50 puntos básicos por encima del año anterior. Hay 3 puntos que me gustaría destacar aquí. Primero, el margen bruto. Alcanzó el 20,7% de las ventas, igualando su máximo de 2017. Este nivel es coherente con nuestra ambición de mantenernos de forma sostenible por encima del 19%. Este logro se debe a los mismos factores que destacamos en conferencias de resultados anteriores, concretamente a una sólida disciplina de precios, una robusta productividad y eficiencia industrial. El segundo punto es que los gastos de SG&A se mantienen bajo un control estricto, con una disminución del 3% en comparación con el H1 '25. Por último, el gasto en I+D. El gasto neto aumentó un 2% hasta alcanzar el 11% de las ventas. Esto refleja dos tendencias opuestas. Por un lado, el gasto bruto en I+D disminuyó un 3%, en línea con nuestro objetivo de no volver a crecer tras el máximo de 2024. Por otro lado, el impacto de las NIIF fue 0,3 puntos inferior a nuestra previsión para todo el año de 1,5 puntos. Esto se debe a un deterioro de la I+D capitalizada por EUR 85 millones tras la cancelación de contratos. Para el segundo semestre, esperamos que el impacto de las NIIF sea inferior a 1,5 puntos, lo que resultará en un impacto anual de menos de 1 punto porcentual.

Pasamos ahora al beneficio neto en la diapositiva 18. Hay dos puntos principales a destacar. En primer lugar, reconocimos 78 millones de EUR en ingresos por pedidos y gastos por costes de reestructuración, en consonancia con nuestros planes, incluyendo la fase final de nuestro programa de autogestión de 2024. En segundo lugar, el tipo impositivo efectivo se situó en el 48%. Esto refleja impactos temporales de nuestro programa de reestructuración en Europa y nuestra política actual de repatriación de dividendos. En conjunto, el beneficio neto fue de 105 millones de EUR, esencialmente en línea con el año pasado.

En la diapositiva 19, con un flujo de caja libre de EUR 242 millones para el semestre, más del doble de las cifras del año pasado, confirmamos que el segundo pilar de Elevate 2028, el motor de caja, también está claramente en marcha. La generación de caja libre ha mejorado tanto en términos absolutos como en calidad. Si analizamos las principales palancas detrás de esta mejora: primero, la rentabilidad. Ya hemos abordado este tema; los resultados del H1 '26 proporcionaron una mayor evidencia de nuestro progreso en esta área, la cual es clave para fortalecer nuestra capacidad de generación de caja. Segundo, mantuvimos un control estricto sobre el gasto en inversiones, con una disminución tanto del CapEx intangible como del tangible este semestre. Específicamente, el I+D capitalizado bajó un 5% respecto al año pasado y el CapEx tangible cayó un 12%, situándose en el 3,6% de las ventas. Como señalamos durante nuestros resultados del año completo '25, esta mejora es estructural. Esperamos mantenerla durante todo el año '26. Confirmamos nuestro potencial para mantener de nuevo la intensidad del CapEx por debajo de los objetivos a largo plazo del 4,5% al 5% de las ventas. Este desempeño nos permitió reducir nuestra deuda neta en EUR 194 millones durante los primeros 6 meses. Como señaló Christophe, es la primera vez en una década que logramos una reducción de la deuda neta en el primer semestre basada en el flujo de caja libre operativo. Y, a diferencia del año pasado, el efecto de las divisas (ForEx) fue positivo por un valor de EUR 87 millones.

Para concluir la revisión financiera, la diapositiva 20 se centra en nuestra estructura financiera. La deuda neta disminuyó hasta los EUR 3.8 billion, frente a los EUR 4.0 billion al cierre de '25. Nuestro ratio de apalancamiento mejoró secuencialmente hasta 1.2x EBITDA ajustado, por debajo del 1.3x de diciembre y de forma segura por debajo de nuestro covenant de 3.5x. Nuestra liquidez sigue siendo robusta, con EUR 3.0 billion en efectivo y EUR 1.6 billion en líneas de crédito no utilizadas. Por último, los fondos netos obtenidos de la emisión de bonos de EUR 600 million realizada el pasado junio nos otorgan la flexibilidad para realizar una amortización anticipada de nuestro bono pendiente con vencimiento en mayo de '27 y, de este modo, optimizar nuestro perfil de deuda a largo plazo. Gracias por su atención. Cedo la palabra de nuevo a Christophe para sus comentarios finales.

Gracias, Edouard. Como habéis visto en estos resultados, nuestro plan estratégico Elevate '28 se está ejecutando activamente y hemos reafirmado nuestras previsiones. Antes de pasar a vuestras preguntas, me gustaría dejaros un par de conclusiones clave.

Primero, nuestra disciplina financiera está dando sus frutos. Los dos primeros motores de nuestro plan, el beneficio y la caja, están funcionando a pleno rendimiento. Hemos aumentado nuestros márgenes. Hemos logrado una reducción histórica de la deuda en el H1 sin depender de la venta de ningún activo.

Dos, estamos preparados para retomar el crecimiento a partir de '27 con una entrada de pedidos de EUR 12.1 billion y habiendo alcanzado hitos importantes en North America, China e India; nuestro negocio automotriz principal es resiliente.

Y en tercer lugar, estamos desbloqueando horizontes de bajo CapEx y con un potencial de crecimiento elevado en sectores más allá del automotriz. Gracias por su atención. Edouard y yo estamos ahora a su disposición para responder a sus preguntas.

Enhorabuena por los resultados, Edouard y Christophe. Christophe, ¿podrías comentar un poco las oportunidades que ves para ganar pedidos en dos segmentos, humanoides y centros de datos? ¿Podrías comentar la experiencia que aporta Valeo en ambas divisiones?

Y geográficamente, ¿hay alguna región donde prevea obtener los primeros pedidos?

Y en segundo lugar, en cuanto a los márgenes, tengo entendido que el comentario es que el margen del segundo semestre debería mantenerse, al menos, con los resultados que hemos visto en el H1. ¿Qué les da la confianza y cuáles son los factores clave para lograr este resultado en el segundo semestre?

Muchas gracias, Jose. Gracias por sus dos preguntas. Le cederé la segunda a Edouard. Responderé a la primera. Bueno, ha mencionado los centros de datos, y es posible que los conozca como oportunidades de crecimiento para Valeo, y lo son, y de hecho lo son, tal como he explicado, porque creo que, por supuesto, nuestra experiencia en el sector automotriz es extremadamente sólida. Somos un proveedor de automoción. Pero hemos desarrollado, debo decir, a lo largo de los últimos 3 años, una cantidad increíble de tecnologías que son, de hecho, comunes a muchos sectores verticales diferentes. Y hemos identificado la infraestructura de centros de datos, así como los humanoides, como formas potenciales de aplicar estas tecnologías desarrolladas para la automoción en estos campos.

En cuanto a nuestra experiencia en centros de datos, hay dos áreas en las que hemos estado trabajando durante 3 años. Una es la refrigeración, específicamente la refrigeración líquida. Como saben, gestionamos una llamada de expertos hace unas semanas y explicamos que los centros de datos están pasando de la refrigeración por aire a la refrigeración líquida, y que tenemos mucha experiencia en refrigeración líquida, como bien han dicho, porque eso es lo que hacemos en el sector automotriz. Básicamente, tenemos la tecnología. Básicamente, tenemos la capacidad. Creo que tenemos todo lo necesario para tener éxito en esta área a medida que los centros de datos realizan la transición de la refrigeración por aire a la refrigeración líquida.

Pero en los centros de datos, tanto en la infraestructura como en la electrónica de potencia, debido a que los voltajes que están utilizando los centros de datos también van a alcanzar los 800 voltios o los 48 voltios. Pues bien, estos son voltajes sobre los que Valeo ha desarrollado una experiencia increíble proveniente del sector automotriz. Por tanto, también estamos desarrollando una gama completa de productos en estas áreas que pueden desempeñar un papel clave en el futuro de la infraestructura de los centros de datos.

En comparación con los humanoides, hemos comenzado este esfuerzo quizás un año o año y medio más tarde. Hasta el punto de que, en el Beijing Auto Show, ya hemos mostrado algunos de los componentes clave que creemos que desempeñarán un papel importante en la creación de valor. Se trata principalmente de motores. Son principalmente actuadores. ¿Se dice actuadores?

Actuadores.

Actuadores. Lo siento, me faltaba la palabra en inglés. Actuadores y motores. Hay motores y actuadores de muchos tipos diferentes, dependiendo del movimiento, pero disponemos de estas tecnologías y estamos desarrollando los productos en consecuencia.

Las geografías son las geografías de los centros de datos. Eso significa en todas partes. Tiene muchas ventajas para nosotros. Se trata de crecimiento. Se trata de un margen potencial porque, obviamente, los márgenes que vemos en este negocio no son los mismos que solemos tener en el sector automotriz, aunque nuestro margen está mejorando.

Pero también significa que no requiere inversión porque tenemos la capacidad. Tenemos estas plantas por todas partes, en todo el mundo, desde las que podemos realizar entregas, y también soberanía, porque en este caso, la gente nos pregunta si somos capaces de hacerlo desde Europa, desde India, desde China o desde U.S., debido a que estos pedidos son importantes o, en algunos casos, se utilizan fondos públicos y, por tanto, existe una necesidad de soberanía. Así que estamos presentes en todas partes. Segunda pregunta para usted, Edouard.

Jose, gracias por tu pregunta, será un placer responderla. Como has mencionado, dijimos que el margen del H2 sería al menos equivalente al del H1, ¿y de dónde proviene esto? En realidad, de forma natural, el mercado es volátil, es complicado de leer y está cambiando.

Pero básicamente, como dijimos anteriormente en vuestra conferencia, por cierto, vemos estabilidad en los pedidos programados de nuestros clientes para el segundo semestre, y tenemos confianza respecto a los volúmenes. Esto podría ocurrir. Pero hoy, no vemos cambios en los pedidos programados de nuestros clientes para el segundo semestre.

Como de costumbre, vamos incrementando la eficiencia paso a paso durante el año con nuestros proveedores y con nuestras propias actividades, al tiempo que trasladamos esas eficiencias a nuestros clientes, normalmente a principios de año. Por este motivo, consideramos que el H2 debería ser positivo.

Y, por último, la inflación está, en esta etapa, muy bien gestionada por nuestros equipos. Están haciendo un trabajo fantástico para asegurar que, por un lado, recibamos una menor presión o contrarrestemos la presión de nuestros proveedores y, por otro lado, lo que deba trasladarse a los clientes, se traslade al final. Es por esto que podemos decir o explicar nuestra ambición de que el H2 sea al menos equivalente al H1.

Sí, Michael Foundoukidis, ODDO BHF. Enhorabuena por los resultados. Tengo dos preguntas. Primero, volviendo al tema del margen. Tuvieron un impacto de I+D de unos 30 puntos básicos en el primer semestre, y dicen que será inferior al 1,5% en el segundo semestre, pero cercano a esa cifra; si observamos la guía para todo el año, eso implica un margen subyacente de aproximadamente el 4,7% en el primer semestre y cercano al 3,5% en el segundo. Por lo tanto, de forma distinta a lo que dijo Jose, ¿por qué deberíamos ser más cautos en el segundo semestre en comparación con lo que ya han materializado en el primero? Esa es la primera pregunta.

Y quizás sobre el segundo punto, el de los mercados adyacentes. Entiendo perfectamente la oportunidad para vosotros y tiene todo el sentido, pero ¿qué es lo que os diferencia totalmente de vuestros homólogos del sector automotriz en ámbitos como centros de datos o humanoides, por ejemplo? Porque habéis dicho que el sector automotriz es una gran área de especialización y, claramente, probablemente lo sea. Pero, ¿qué os diferencia de vuestros competidores habituales en el área automotriz?

Gracias, Michael. Tomaré la segunda pregunta y le dejaré la primera a Edouard. Bueno, creo que es una cuestión de tiempo de comercialización. Es una cuestión de determinación. Es una cuestión de velocidad. Como siempre, todo es competencia. El sector automotriz es competencia, y más allá del sector automotriz también lo es.

Así que, al fin y al cabo, se tratará de que Valeo sea más rápido, mejor y más ágil, asegurándonos de desarrollar las tecnologías adecuadas. Nada es seguro. Nada está garantizado, pero puedo deciros que dentro de Valeo existe una determinación única. Hay una ambición única por formar parte de estos mercados adyacentes donde las tecnologías de Valeo pueden desempeñar un papel. Y al final, veremos quién gana y quién no.

Otra característica de estos mercados es su enorme dimensión. La mayoría de los 8 mercados que mostré en mi diapositiva, más allá del sector automotriz, son mercados extremadamente significativos. Por tanto, no hay espacio para un único proveedor de una sola compañía; habrá espacio para otros, y Valeo está absolutamente decidido a formar parte de esta historia.

En cuanto a su primera pregunta, Michael, y gracias por la misma. De hecho, tiene en mente que el impacto de las IFRS es bajo en el H1, de 0,3 puntos, tal como expliqué, debido a que tuvimos algunos deterioros de valor y mencioné 85 millones de EUR en deterioros de I+D en la primera mitad del año.

Y tienen muy presente que siempre hemos dicho, y seguimos diciendo, y hoy vuelvo a confirmar, que cualquier cancelación es compensada de forma justa por nuestros clientes. Y ustedes saben perfectamente lo que significa "compensada de forma justa" cuando lo digo. Así que, al fin y al cabo, el impacto global es cero. Es dilutivo al final del día debido a los márgenes limitados, pero el impacto general en el margen operativo es bastante limitado cuando se producen este tipo de cancelaciones.

Tiene toda la razón. Sí, hoy hemos dicho que el H2 será como mínimo igual o mejor que el H1, lo cual no nos impide obtener resultados aún mejores en el H2.

Me ceñiré a las 2 preguntas. Sí, un trimestre excelente. Tengo dos preguntas para usted, específicamente sobre China y la segunda sobre POWER.

En primer lugar, sobre China, ha mencionado esa relación book-to-bill de 5x con los OEM locales, lo cual es obviamente una cifra muy buena. ¿Cómo deberíamos interpretar cómo se distribuye esto entre las divisiones y quizás por cada OEM, si monitorizáramos las ventas minoristas de los OEM chinos? ¿Existe algún actor específico o quizás uno o dos que concentren realmente ese banco de pedidos? Y, vinculado a ello, ¿cree que esto le permitirá superar la producción de vehículos ligeros en China, tal vez a partir de 2027?

Y la segunda pregunta, concretamente sobre POWER; obviamente, es inusual ver un aumento de margen tan importante con ingresos a la baja. Así que, si pudiera ayudarnos a desglosar los factores de ese repunte en el margen de POWER. ¿Qué parte se debe al ahorro de costes, qué parte al mix de clientes o quizás a algún beneficio por precios? Y, por otro lado, si hay algún elemento extraordinario en ese margen de POWER que debamos tener en cuenta de cara a la segunda mitad del año. Tendríamos mucho interés en entender cómo debemos proyectar los márgenes de POWER para el segundo semestre, dado ese gran resultado por encima de lo esperado en el primero. Eso es todo.

Muchas gracias, Ross. Dos preguntas muy interesantes. La primera sobre China. Sí, creo que el desempeño de Valeo en China en el H1 ha sido excepcional. Es decir, hablando francamente, una entrada de pedidos cinco veces superior a las ventas. Es un logro tremendo. Significa que, en el aspecto tecnológico y competitivo, estamos a la altura. Estamos donde necesitamos estar para ser un actor clave en la industria china. Recuerden mi estrategia: queremos ser fuertes en China porque hemos aprendido muchísimo allí en términos de tecnología, de cómo ser competitivos y de cómo ajustarnos a los precios del mercado chino, y eso beneficia a Valeo en todo el mundo. Por tanto, cuanto más fuertes seamos en China, más fuertes seremos en el resto del mundo, porque estamos exportando al resto del mundo el conocimiento, la competitividad y la optimización del diseño que aprendemos cada día al estar en este centro de negocios.

Si analizamos la entrada de pedidos en el primer semestre desde otra perspectiva, el 25% de la entrada de pedidos del grupo ha sido con OEMs chinos. Esto representa el 25% de lo que los OEMs chinos suponen en la industria automotriz. Por tanto, por primera vez, estamos igualando en términos de entrada de pedidos la cuota de los OEMs chinos a nivel mundial. Estamos igualando esta cuota en la participación de pedidos, lo cual es un hito extremadamente importante que hemos alcanzado en el primer semestre.

Ahora su pregunta es qué OEMs y mi respuesta será todos los OEMs chinos. Por tanto, no queremos apostar por uno u otro; estamos trabajando con todos los OEMs chinos. Y creo que el pasado nos está dejando una lección de que esto es lo que tenemos que hacer porque, como se puede observar, de un semestre a otro, y de un año a otro, hay una dinámica extremadamente volátil entre los diferentes clientes, así que es mejor trabajar con la mayoría de ellos e intentar convencer a cada uno de que somos el socio adecuado.

Su otra pregunta es ¿qué división? Bueno, todas las divisiones. La estrategia que les estoy planteando es ser fuertes en China, ser fuertes en el mundo. Por tanto, no puede ser una estrategia de una sola división. Las 3 divisiones siguen la misma estrategia. Quieren crecer en China. Quieren ser fuertes en China para que nosotros nos beneficiemos, para que estas 3 divisiones se beneficien en el resto del mundo.

Pasando a su segunda pregunta, quizá Edouard complemente lo que he dicho. La recuperación de POWER es extraordinaria. Es una recuperación verdaderamente notable, y quiero agradecer ante todos ustedes el desempeño de los equipos de POWER por lo que han logrado, no solo este semestre, sino si se analiza en los últimos 2 años, y es una combinación de muchas acciones diferentes. Por supuesto, la disminución de costes, la reducción de costes. Y saben que hemos destinado la mayor parte del plan de reestructuración de 400 millones de EUR del grupo a POWER, porque POWER era la división que se estaba quedando atrás en términos de rentabilidad. Así que hemos decidido centrar la mayor parte de nuestro esfuerzo en POWER, y ahora estamos viendo los resultados.

Creo que también es mejor tener pedidos con mejores márgenes. Esto es válido para todo el grupo, pero es especialmente cierto en lo que respecta a POWER, porque recordad que los primeros pedidos, los que recibimos en la época de Valeo Siemens, no eran muy buenos. Lo dijimos, trabajamos en ello, mejoramos mucho y los nuevos pedidos que estamos aceptando, con tecnología eTech, son mucho mejores, hasta el punto de que ahora, cuando comparamos la eTechnology, las tecnologías eléctricas dentro de POWER, con, digamos, las tecnologías clásicas, tienen el mismo margen bruto. Y esto es un logro extraordinario. Tenemos el mismo margen bruto para las tecnologías eTech y las tecnologías clásicas porque trabajamos en la parte de costes, y también trabajamos en el... quiero decir, en los costes, por supuesto, pero también en la transición hacia mejores márgenes, mejores márgenes de pedidos, como he dicho. Así que estos son los dos elementos más importantes. No sé, Edouard, si quieres complementar con otros factores.

No, nada, solo para... bueno, gracias primero, Ross, por destacar el increíble trabajo realizado por los equipos, porque yo también estoy muy impresionado con lo que han hecho y para confirmar, en primer lugar, lo que acaba de decir Christophe de que el margen bruto en eTech y en las tecnologías tradicionales está en el mismo orden de magnitud.

Y en segundo lugar, se trata de elementos extraordinarios, como ocurre en cualquier parte, pero se compensan en el primer semestre. Es decir, hay efectos extraordinarios tanto positivos como negativos. Por tanto, a nivel global, este es el nivel real de rentabilidad estructural de POWER en el primer semestre de este año.

Soy Thomas Besson, de Kepler Cheuvreux, voy a empezar con un par de preguntas, por favor. Me gustaría retomar el tema de China. Si observo sus cifras, estoy muy impresionado con los pedidos, pero he notado que el rendimiento relativo respecto al mercado parece haber desacelerado en el Q2. ¿Podrían explicar por qué y si siguen viendo la posibilidad de obtener mejores resultados que el mercado en el H2 y en 2027?

Y para continuar con esta cuestión sobre China, tras haber seguido a la compañía durante un tiempo, no puedo evitar echar la vista atrás a la información que comunicabanis entre 2019 y 2022 sobre la entrada de pedidos en China. Y en particular, 2016, 2017. Es decir, hace 10 años, tenían una media de pedidos de EUR 7 billion, y vimos que eso cambió por diversos motivos. Por tanto, ¿cuál es su grado de confianza en que los enormes pedidos actuales con estos clientes de China se traduzcan efectivamente en ingresos en esta ocasión?

La primera pregunta es sobre China. La segunda es sobre Europa. Hemos visto muchos anuncios por parte de los fabricantes de automóviles europeos que no son específicamente alentadores para las perspectivas de su rendimiento y su producción en Europa de cara al futuro. ¿Podría decirnos si cree que no tendrá que elaborar un nuevo plan de reestructuración masivo en el 27 o 28, simplemente para reflejar el hecho de que todavía no existe una definición de contenido local que cumpla con lo que ustedes buscan, por un lado, y el hecho de que sus principales clientes están perdiendo terreno, por otro?

Muchas gracias, Thomas. En relación con la primera pregunta, he tenido la oportunidad de confirmar en esta llamada que esperamos un crecimiento de Valeo China en el H2 con los OEMs chinos. Esto es lo que vemos hoy en las llamadas de nuestros clientes. Así que lo confirmo. Hay mucha volatilidad. Se ve en el Q1, en el Q2, sí, hay mucha volatilidad entre trimestres. Creo que BYD estuvo en algo así como un -15% en el Q1 y un +15% en el Q2. Por lo tanto, se observa mucha volatilidad en el mercado.

Nuestra fortaleza reside en trabajar con todos los clientes, tal como respondí anteriormente a esa pregunta. Como saben, no tenemos ninguna empresa conjunta específica para un cliente en China. No es nuestra forma de operar. Operamos con empresas propiedad de Valeo, y nuestro deseo es ampliar nuestra base de clientes tanto como sea posible para no depender del éxito de uno u otro. Existe volatilidad entre los OEM y volatilidad entre los modelos dentro de un mismo OEM. En cualquier caso, cuando analizamos el segundo semestre y lo que tenemos entre manos en términos de EDI y de pedidos de nuestros clientes, prevemos un crecimiento con los OEM chinos en el segundo semestre.

Su pregunta sobre la entrada de pedidos no es la primera vez que la plantea. Ahora la está haciendo específicamente para China, pero sé que tiene esa preocupación por todo el grupo. Y he tenido la oportunidad de nuevo en esta llamada para decir que esperamos el retorno al crecimiento para Valeo en su conjunto en '27. Sabemos que llegará, y nos estamos preparando para ello cada día a través de la inversión que realizamos, a través de la I+D que tenemos y a través de la gestión de proyectos que llevamos a cabo. Estos proyectos están en camino. Estas inversiones ya se han realizado. Los inicios de producción se están llevando a cabo y confirmamos definitivamente el retorno al crecimiento en '27 para todo el grupo y con los OEM chinos ya en el H2 '26.

El siguiente punto sobre Europa. No soy para nada pesimista respecto a Europa. Sé que es su idea o su teoría, pero en mi opinión, habrá regulaciones de contenido local en Europa. Va a llegar. Fue una de las conclusiones del consejo franco-alemán o de la reunión entre el Canciller y el Presidente Macron la semana pasada. Si leen las conclusiones de su reunión, ambos países apoyan ahora una IAA fuerte. Bueno, sé que el diablo está en los detalles, y hay muchos detalles por determinar, pero creo que nunca hemos estado tan cerca como hoy de una IAA, Industrial Accelerator Act, sólida y eficiente para proteger el mercado y los empleos europeos.

¿Vamos a necesitar otro proceso de reestructuración en el 27 o en el 28? No lo creo, al menos no con la magnitud de lo que hemos hecho en el 24. Pero recordad que, en el CMD Elevate '28 del 20 de noviembre, dijimos que aumentaríamos el gasto anual en costes de reestructuración, que antes solía ser de EUR 50 millones al año, a EUR 100 millones al año. Por tanto, hemos incluido esta provisión en nuestro plan y sabemos que, con este tipo de gasto, estamos reduciendo la deuda de la compañía. Estamos aumentando la generación de caja de la empresa a pesar de que el gasto futuro será de EUR 100 millones al año, frente a los EUR 50 millones al año que solíamos gastar.

Tengan también en cuenta que nuestra entrada de pedidos es sólida en todas las regiones del mundo, incluida Europa. Por tanto, esperamos crecer en Europa porque hemos logrado aumentar nuestro contenido por vehículo, incluso en los coches europeos, especialmente debido a la llegada de los SDV. El primer programa fue BMW. Ya está en producción. Como saben, [iDrive X], y hay muchos otros programas en camino.

Un par de aclaraciones y luego otra pregunta, por favor. La primera, simplemente dando seguimiento a la pregunta de Thomas sobre China. Creo que en esta llamada está subrayando que van a volver al crecimiento en el H2 con los OEMs locales chinos. ¿Es esto distinto a lo que dijo anteriormente? Tal como yo lo entendí, era más bien que el grupo crecería en el H2 en China, no solo con los OEMs locales. Pero está claro que el mercado se ha deteriorado en los últimos meses, por lo que un cambio en esa comunicación tendría sentido. Solo quería comprobar si era básicamente lo mismo que decía en el Q1 y antes, o si había habido un ligero cambio.

Y luego, sobre los pagos de compensación de los OEMs y los deterioros relacionados. Mencionó que en el primer semestre el neto es 0. ¿Coinciden siempre en el tiempo el reconocimiento del deterioro y la compensación? ¿O puede haber una diferencia temporal entre ambos? Porque parece que para algunos de sus competidores, al menos puede haber diferencias temporales, y podrían tener un resultado positivo puntual en un trimestre o semestre y, en el siguiente, el correspondiente negativo. Solo quería confirmar si, básicamente, siempre es un neto de 0.

Y la última pregunta sobre la recuperación de los OEMs o por parte de los OEMs. ¿Podría comentar qué han logrado en el H1 hasta ahora y qué queda por venir en comparación con su objetivo?

Gracias, Christoph. Yo me encargaré de la primera y la tercera, Edouard se encargará de la segunda.

En cuanto a China, creo que su pregunta es bastante interesante. Lo que hemos hecho es clarificar nuestro objetivo. El mercado es extremadamente volátil, como hemos dicho. ¿Y puedo devolverle la pregunta? ¿Sabe usted? ¿Puede decirme cuáles van a ser los volúmenes de los OEMs globales en China en el H2? Es decir, es muy, muy difícil responder a esta pregunta con el tipo de volatilidad que hemos visto en el H1.

Así que creo que hemos decidido centrarnos y concentrarnos en lo que es realmente importante, y lo que es realmente importante en China son los OEM chinos; representan el 71% del mercado chino en el H1. Representaron el 78% del mercado en el último mes del semestre, en junio; en junio, el 78% del mercado estaba en manos de los OEM chinos.

Así que no puedo comprometerme realmente ni dar ninguna garantía en lo que respecta a los OEMs globales y nuestras ventas con ellos en el H2, porque no tengo idea de cuáles van a ser sus ventas. Pero en lo que respecta a los OEMs chinos, sí puedo decirlo, porque tienen el impulso debido a que están aumentando sus volúmenes. Y, de nuevo, observando sus pedidos programados y sus EDI, en los que confío para el segundo semestre, veo crecimiento.

Así que esa ha sido una aclaración muy importante sobre cómo debe entenderse nuestro objetivo en China. Te cedo la palabra para la segunda pregunta, Edouard.

Christoph, gracias por tu pregunta. Definitivamente, cuando se cancela un programa, nuestros equipos se centran plenamente en obtener la compensación directamente. Y, hablando francamente, por lo general, nuestros propios clientes tienen que realizar un deterioro de valor de acuerdo con las normas contables habituales. Por lo tanto, les resulta bastante claro cumplir con su compromiso hacia nosotros.

Por lo general, recibimos la compensación como mínimo, el compromiso de compensación en el mismo periodo, y entonces reconocemos el deterioro. Y este fue precisamente el caso en el H1. En el H1 recibimos los compromisos de los clientes para compensar lo que tuvimos que deteriorar durante el periodo.

Por otro lado, desde el punto de vista del efectivo, no es necesariamente así. Si recuerdan el año pasado, dijimos que teníamos un impacto en el capital circulante de EUR 300 millones anteriormente porque, perdón, las compensaciones se iban a pagar a lo largo de 4 años, según una comunicación oficial también de uno de nuestros clientes.

Básicamente, confirmo aquí que en el H1, los deterioros de valor fueron compensados por compromisos del cliente ya en el H1, aunque no necesariamente se hayan cobrado en el mismo periodo.

En relación con su tercera pregunta sobre la recuperación. Se están produciendo dos olas de inflación. Una está vinculada a Oriente Medio y al precio del petróleo, y la otra impulsa al alza el cobre, el acero, el aluminio, la resina; básicamente, la materia prima.

Y hay otra ola, impulsada por la expansión de la IA, que tiene que ver con las memorias y algunos componentes electrónicos. La primera es algo con lo que estamos muy familiarizados porque estas fluctuaciones en las materias primas ocurren constantemente; siempre hay índices. Cuando no los hay, estamos acostumbrados a trabajar esto con nuestros clientes. Creo que, en lo que respecta a esta ola de inflación, se ha tratado más o menos de lo habitual.

En comparación con el segundo, este es más específico porque nunca habíamos visto algo así. El precio de la memoria está subiendo. Es probable que el precio de algunos componentes electrónicos específicos también suba. Por lo tanto, tuvimos que educar a nuestros clientes; tuvimos que explicarles cómo estaba el mercado y cómo se había desarrollado la situación.

Y tuvimos que reservar memorias y componentes en cantidades lo suficientemente altas como para asegurar que cumplimos con todos nuestros clientes. Y al hacerlo, al reservar estos volúmenes, se mantiene un contacto diario con los clientes; se trata de la cantidad, el precio y el compromiso. Por tanto, mantenemos estas conversaciones. Tuvimos estas conversaciones en el H1.

Y creo que hemos logrado unos avances extraordinarios en lo que respecta a cómo se gestionó la inflación de la memoria, ya que esa fue la primera parte de la segunda ola, y en la forma en que lo hemos abordado en nuestra relación con los clientes. Por tanto, creo que el H1 fue un semestre de progreso muy importante en estas conversaciones, y continuaremos con el mismo ritmo en la segunda mitad del año. Lamentablemente, no puedo dar más detalles porque, como comprenderéis, se trata de información muy competitiva y sensible.

Entendido. Estaba a punto de pedir un comentario sobre el porcentaje frente al plan que se proporcionó anteriormente. Pero entiendo que no desea compartir detalles adicionales.

Me anticipaba a su pregunta.

Primero, solo tengo una aclaración respecto a sus expectativas para China. La redacción ha cambiado un poco, como usted ha mencionado. ¿Significa esto que, dada su exposición a los OEMs globales en China, no debemos anticipar una caída de las ventas en el H2 y que, por tanto, su expectativa inicial de volver a superar las expectativas en 2027 también se ha revisado a la baja para el próximo año?

Gracias, Stephen. Bueno, es básicamente la misma pregunta que teníamos antes. Es una aclaración. No tengo idea de qué harán los OEMs globales ni cómo se desempeñarán en el H2. Lo único que sé es que los OEMs chinos seguirán creciendo y manteniendo su impulso. Por eso aclaramos que creceremos con los OEMs chinos en el H2, lo cual es extremadamente importante para Valeo en China, por supuesto, en el H2 '26, pero es aún más importante para el '27 y '28, porque estos son los OEMs que seguirán impulsando los volúmenes en los próximos años.

Estamos muy seguros de que —creo que en la segunda parte de su pregunta— estamos muy seguros de que habrá un retorno al crecimiento general en el 27, dado todo el libro de pedidos que tenemos y todos los lanzamientos que prevemos ahora en SDV, en ADAS y en electrificación. Hay una cantidad tremenda de SOPs en marcha que nos dan la confianza de que el retorno al crecimiento está asegurado para el 27.

Así que la primera pregunta de seguimiento sería simplemente intentar entender cómo podemos conciliar la mayor disminución del CapEx, lo cual es notable. Creo que estáis recortando vuestro CapEx de un 8,6% a un 7% o 8%, o al 8,2% de los ingresos. Con el aumento de la entrada de pedidos y el retorno al crecimiento, ¿cómo podemos conciliar eso?

¿Y prevé que tendrá que volver a invertir más, ya sea en la segunda mitad del año o en el 27? ¿O cree que puede reducir de forma permanente el CapEx a un nivel sustancialmente inferior al pasado?

Gracias, Thomas, por esta pregunta de seguimiento. Creo que ya hemos dado esta respuesta en conferencias anteriores. Hemos realizado muchos cambios en la forma en que destinamos el CapEx. Compramos mejor, reutilizamos mejor y estandarizamos mejor. Y, al fin y al cabo, eso supone una menor inversión para la misma cantidad de ventas. Y creo que es algo espectacular.

Y ocurre lo mismo con I+D, por cierto, en lo que respecta a la cuestión de la inversión, pero es incluso más importante para I+D porque invertimos más en I+D que en CapEx industrial; desarrollamos mejor. Reutilizamos mejor. También estandarizamos mejor cuando se trata de I+D.

Y ese es el cambio fundamental que expliqué durante el CMD sobre el cambio en el modelo de negocio de Valeo, cuando logramos mantener nuestra entrada de pedidos por encima del 19%, y fue, como habéis visto, incluso por encima del 20%, un 20,7% en el H1, manteniendo este nivel de margen bruto. Y, al mismo tiempo, podemos gastar menos en I+D. Lo hemos demostrado en '25 con - EUR 200 millones, y otra vez en el H1 '26, con - EUR 40 millones. Y hacemos lo mismo con el CapEx.

Al fin y al cabo, se trata de más efectivo. Y esto es lo que prevemos para el '25. Esto es lo que prevemos también para la primera mitad del '26. Por tanto, lo que describimos como un ciclo virtuoso de mejora paso a paso, la generación de caja del grupo, se está produciendo. A pesar de la elevada entrada de pedidos, a pesar de que vamos a crecer, a pesar de la vuelta al crecimiento, necesitamos menos CapEx y menos R&D para el modelo de negocio del grupo.

Tenemos un modelo de negocio establecido para el CapEx de entre el 4,5% y el 5% de las ventas. Esto es lo que hemos incluido en nuestro plan. La realidad es que en el 25 hemos gastado un 4,2% en lugar del 4,5% al 5%. Por lo tanto, hemos obtenido mejores resultados de lo previsto en nuestro plan, y seguimos siendo mejores en el H1. No voy a cambiar el guidance. El guidance es del 4,5% al 5%, pero estamos trabajando a destajo para asegurarnos de comprar mejor, reutilizar mejor y estandarizar mejor. De este modo, al final del día, generaremos incluso más caja de la que nos hemos comprometido a generar.

Genial. Finalmente, Edouard, ¿podrías ayudarnos a estimar los tipos impositivos para este año y para el 27? Creo que se han visto alterados por las repatriaciones de dividendos y por la repatriación de efectivo mediante dividendos y por el nivel de reestructuración, ¿deberíamos esperar que el 48% se mantenga en ese nivel en el segundo semestre de 27? ¿O deberíamos prever que disminuya progresivamente?

Gracias, Thomas. En cuanto al tipo impositivo, definitivamente, un 48% es muy alto. Está claramente afectado por esta política de repatriación de dividendos. Seguirá tardando un tiempo en completarse. Recordaréis que el año pasado dije que tardaría algo así como 3 años. Por tanto, podéis esperar un nivel de tipo impositivo bastante alto para los años '26 y '27.

No obstante, esto no nos impide seguir trabajando y tratando de mejorar este número tanto como podamos. Así que no estoy prometiendo ningún milagro. Pero está claro que el objetivo es reducir este tipo impositivo en el futuro.

Muchas gracias por asistir a la llamada. Gracias por todas sus preguntas. Gracias por su interés en Valeo. Nos reuniremos pronto para los resultados del Q3 y Q4. Que tengan un buen día. Adiós.