Nuestra primera pregunta nos la hace Inigo Egusquiza Castellanos de Kepler Chevreux. Íñigo Egusquiza: Tengo 2 preguntas, si me permite. La primera sería si puede explicar un poco mejor los volúmenes que hemos visto en el Q2 frente al Q1, especialmente la recuperación que hemos visto en el sur de Europa, que ha sido positiva en el Q2.

¿Y cuál es la tendencia para el verano en julio, ya que estamos casi terminando el mes de julio? ¿Y cuáles son sus expectativas para la temporada de verano? Esta es la primera pregunta.

Y la segunda pregunta sería más sobre 2027. Están reiterando la guidance para 2026, pero mi pregunta sería más sobre la estrategia de precios para 2027. ¿Qué podemos esperar tras 3 años de moderación de precios en la industria con el repunte en los precios del gas natural? Una vez más, ¿qué podemos esperar en cuanto a precios, aunque sea a corto plazo? Cualquier comentario sería muy apreciado.

Gracias, Inigo. Soy Raul. Yo tomaré estos puntos. En primer lugar, en relación con las tendencias que estamos observando en nuestros volúmenes de ventas, creo que las tendencias que hemos visto en el segundo trimestre nos dan las credenciales o la confianza necesaria para reafirmar nuestras expectativas iniciales. Si recuerdan nuestro mensaje de hace 3 meses, en el momento de la publicación de los resultados del primer trimestre, eso nos da la confianza para el resto del año.

Y esto es básicamente el resultado de un contexto de demanda estancada en Europa, incluido el Reino Unido. Estamos viendo cierto crecimiento en Sudamérica, lo cual es muy evidente desde principios de año. Y estamos combinando este contexto de demanda orgánica, por así decirlo, con algunos esfuerzos para recuperar cuota de mercado. Esto nos da la confianza necesaria para reafirmar nuestras expectativas para el resto del año.

Además, respondan qué está ocurriendo hoy en términos de la estacionalidad que estamos observando, ¿de acuerdo? Repitamos —probablemente repitamos que este verano en Europa que entramos en Sudamérica. Es temporada alta en Europa, temporada baja en Sudamérica. La temporada alta en Europa está funcionando como se esperaba, ni significativamente peor ni mejor. Y la temporada alta en Sudamérica funcionó mejor de lo esperado a principios de año, y esperamos que se mantenga así durante el resto del año. Los volúmenes —el volumen de ventas no nos está dando ninguna sorpresa.

En cuanto a los precios, bueno, en primer lugar, debemos decir que estamos observando presiones inflacionistas persistentes, debidas principalmente al factor energético, algo que resulta especialmente evidente hoy con los acontecimientos que estamos viendo en Oriente Medio y en Irán. Y a pesar de que estamos ampliamente protegidos en nuestra exposición energética, veremos una serie de efectos inflacionistas colaterales.

Por tanto, tendremos que adaptar nuestros precios de forma coherente en la medida de lo posible, dependiendo del entorno competitivo. Así pues, el mensaje por nuestra parte será claro: incluso tras los esfuerzos selectivos que realizaremos para recuperar ciertos negocios con clientes centrados en la cuota de mercado, no prevemos ningún riesgo de movimiento de precios negativo para lo que queda de año ni para 2027; y más aún, no prevemos ningún riesgo de degradación de márgenes debido a un posible diferencial negativo entre precios y costes en 2027. Haremos lo que sea necesario.

Nuestra siguiente pregunta nos la hace Natasha Brilliant de UBS.

Gracias, Natasha. Responderé a la segunda pregunta sobre el capital circulante y su impacto en la generación de nuestro free cash flow. El free cash flow del primer semestre ha sido de casi 30 millones de EUR, una evolución totalmente en línea con nuestras expectativas para el año completo.

Y como ya se había anticipado, esta cifra refleja la estacionalidad del capital circulante, donde los niveles de existencias están prácticamente bajo control y donde los movimientos también están controlados. Por lo tanto, la explicación principal proviene de la estacionalidad del CapEx, donde la ejecución en el primer semestre ha sido más intensa, tal como ya se esperaba.

Y, por lo tanto, prevemos una sólida generación de flujo libre en el segundo semestre de 2026, lo que subraya nuestro perfil diferencial de flujo de caja libre para alcanzar aproximadamente 200 millones de EUR de flujo de caja libre, tal como se anunció en nuestra guidance para el año completo y como reiteramos hoy.

Y yo tomaré la primera pregunta, Natasha, sobre Sudamérica. Bueno, permítanme recordarles que entramos en Sudamérica básicamente hace unos días, bueno, hace 2 años. Por lo tanto, estamos al inicio de la construcción de la plataforma para el crecimiento futuro que prevemos. Las cosas van bien hasta ahora.

Sudamérica es una región extensa. Incluso Brasil es un país continental. Por lo tanto, estoy seguro de que probablemente estará de acuerdo conmigo en que veremos, inevitablemente, una serie de oportunidades potenciales interesantes, ¿de acuerdo? Y las exploraremos. Puede tener la seguridad de que exploraremos cualquiera de ellas.

Pero por el momento, hoy lo que realmente estamos intentando es consolidar nuestro nuevo negocio en Chile, consolidar nuestro negocio muy sólido en Brasil y analizar cualquier oportunidad potencial para ampliar capacidades y captar nuevos clientes en nuestro perímetro actual. Así que es momento de seguir adelante por un tiempo.

Claro, Natasha. Permíteme proporcionarte primero los volúmenes y luego los precios, ¿de acuerdo? Así que, para los primeros 6 meses del año a nivel de grupo. Lo siento, Natasha...

Muy bien. Les daré los datos del Q2. Las tendencias de volumen en el Q2 a nivel de grupo han sido ligeramente negativas, con un -0,6%, y pasando a un desglose por unidad de negocio: los volúmenes en Europa han sido positivos, como anticipamos, con un 1,5%. Los volúmenes en U.K. e Irlanda han sido negativos, mejorando respecto al Q1 en un -7%, y los volúmenes en South America continúan rindiendo bien, creciendo más de un 4%, ¿de acuerdo?

Si pasamos a los precios, los precios a nivel de grupo evolucionaron como se esperaba, con una baja del -1,7%. Y pasando al desglose por región. En Europa del Sur, los precios bajaron un -3%. En el negocio del Reino Unido e Irlanda, la cifra fue ligeramente negativa, también un -0,4%. Y en América del Sur, seguimos viendo cierta inflación con los precios subiendo un 3,5%.

La siguiente pregunta la hace Luis de Toledo Heras de ODDO.

Gracias, Luis. Bueno, es cierto que perdimos una serie de negocios o volúmenes con clientes en el U.K. hace algunos meses, probablemente hace un año, debido a lo que debería considerar niveles anormales de competencia, principalmente provenientes de —pero no solo de— las importaciones.

Y a medida que nos estamos adaptando, estamos en un proceso directo de reestructuración y de reducción de costes, y el resultado de esto se está haciendo evidente en nuestros márgenes, ¿de acuerdo? Esto está progresando bien, pero aún queda trabajo por hacer.

Pero permítanme insistir en que nuestros márgenes están demostrando que estamos avanzando y que vamos en la dirección correcta para asegurar nuestro futuro. Por lo tanto, veremos progresivamente algunas recuperaciones en los volúmenes que se perdieron, ¿de acuerdo? Esto debería hacerse progresivamente evidente durante el resto de este año y probablemente más en el próximo año en '27.

Mientras tanto, eso significa que los beneficios y los márgenes, los niveles de beneficio incluso en valor y los márgenes en relación con las ventas son, en términos generales, seguros en el U.K. Y eso me hace pensar que el U.K. es un negocio principal, el U.K. es un negocio fundamental para nosotros, realmente un negocio fundamental para nosotros.

Mis disculpas, la siguiente pregunta es de Manuel Lorente, de Santander.

Gracias, Manuel. Permítame decir que la percepción que tengo no es una percepción. Es una convicción que no puedo compartir con ustedes ahora en esta conferencia telefónica, ¿de acuerdo?

Lo que estamos haciendo es algo que se demostrará al observar las cifras de algunos de nuestros competidores; es algo que estamos llevando a cabo de manera intensiva y con una verdadera disciplina financiera. Y, bien, estamos recuperando de forma progresiva y modesta lo que nos pertenece.

Esta pregunta es un tema clave para nosotros hoy, de acuerdo. Nos llevará algo de tiempo recuperar los volúmenes que hemos perdido en los últimos años, ¿de acuerdo? No más de 18 meses, pero esto no se reflejará por completo este año, ¿de acuerdo?

Pero a partir de ahora, veremos una tendencia de mejora progresiva en los volúmenes de ventas en el U.K. ¿Y por qué? Porque nuestros costes se están adaptando ya que también estamos logrando ajustar nuestros precios, y observamos que el nivel de competencia es menos intenso que en el pasado, debido principalmente a las renovadas presiones inflacionarias que están sufriendo nuestros competidores, particularmente los importadores en el U.K. Esto nos da la confianza de que nuestros volúmenes de ventas se recuperarán en el U.K.

Orgánicamente, la demanda sigue siendo negativa, probablemente con un rendimiento ligeramente, pero solo un poco peor o moderadamente peor que en Continental Europe. Pero eso no será una excusa, probablemente la demanda o la demanda terminará este año en un punto plano, ¿de acuerdo?

Y no prevemos una recuperación significativa de la demanda en el '27. Y si eso ocurriera, no sería más que algo positivo para nosotros, pero no estamos apostando ni dependiendo de ninguna recuperación de la demanda que aún sea inesperada u orgánica.

Bueno, en primer lugar, permítanme recordarles que somos plenamente conscientes de que el mundo es dinámico. El mundo en su totalidad, no solo la industria del vidrio. Y, por lo tanto, nos vemos obligados a mantenernos dinámicos también.

Es evidente que nuestra posición financiera debería otorgarnos ciertas ventajas. Sin embargo, en lo que respecta a M&A, nuestro mensaje sigue siendo el mismo. Analizaremos, exploraremos y, en algunos casos, crearemos activamente las oportunidades que consideremos interesantes.

Hoy estamos totalmente centrados en todo nuestro perímetro actual. Cubrimos los volúmenes de ventas. Necesitamos mantener nuestros márgenes bajo control. Invertiremos y mantendremos nuestra prioridad en la competitividad de costes.

Pero siempre estamos algo involucrados en posibles oportunidades. Hoy no se trata de una extensión. Pero repetiré el mismo mensaje. Pase lo que pase en el futuro, pueden estar seguros de que no se llevarán sorpresas.

Nuestra siguiente pregunta nos la hace Fraser Donlon, de Berenberg.

Sí, le escuchamos.

Gracias, Fraser. Bueno, ya sabe que Chile es un paso importante para nosotros porque estamos entrando en un nuevo país y en un nuevo negocio, pero es financieramente menos relevante, de acuerdo.

Permítanme decir que, desde el principio, hemos estado intentando fabricar y desplegar nuestro modelo industrial en Chile, y veremos algunos beneficios en nuestra competitividad de costes allí.

Hay mucha competencia en Chile. Esto no nos sorprende. Probablemente sea sorprendente para las personas que no son de Chile, pero esta es la realidad en Chile hoy en día y estamos luchando bajo esta realidad ofreciendo mejores márgenes, mejores beneficios y mejores ventas.

Por lo tanto, eso me hace pensar que estamos rindiendo bien en esta etapa inicial tan preliminar de nuestro ciclo estratégico en Chile. Todo va bien hasta ahora, pero esto es solo el comienzo.

La siguiente pregunta es de Ashish Khetan, de Citi.

Bueno, muchas gracias. Probablemente será una combinación de ambas cosas, de acuerdo. Permítanme decir primero —bien, nuestra sólida posición financiera, nuestros bajos niveles de deuda no son un objetivo en sí mismos, sino el resultado del objetivo. El objetivo es generar nuestro ambicioso nivel de flujo de caja libre sostenido. Mientras cumplamos bien con este objetivo, nuestros niveles de deuda son sólidos.

Estamos reduciendo la deuda, y esto no hará más que añadir un -- estoy de acuerdo con usted, un nivel adicional, aceptado y positivo de presión para devolver efectivo a nuestros accionistas. Y nosotros -- prometemos que cumpliremos bien con esto, ¿de acuerdo?

Este año no es una excepción. Si recuerdan las explicaciones de Inigo durante el discurso preliminar o la introducción preliminar, estamos haciendo un esfuerzo este año, combinando los dividendos en efectivo con programas de recompra de acciones, y este es un ejemplo de lo que haremos en el futuro, ¿de acuerdo?

Intentaremos aumentar los dividendos en efectivo si —si el negocio funciona como se espera— intentaremos aumentar los dividendos en efectivo con un propósito claro, ya que queremos mantener un nivel sostenido de crecimiento de dividendos. Y combinaremos los dividendos en efectivo con otras herramientas, como las recompras de acciones, siempre que tengamos capital para asignar o para devolver a nuestros accionistas.

Nuestra última pregunta nos la hace Inigo Egusquiza Castellanos de Kepler Chevreux. Íñigo Egusquiza: Dos preguntas adicionales, si me permite. La primera sería sobre la guidance que reiteran hoy, Raul, que es un EBITDA de más de 450 millones de EUR. La pregunta es, si no me equivoco, el consenso tiene algo en la región de 450 millones de EUR, 451 millones de EUR de EBITDA para 2026. No sé cómo ven ustedes esta cifra porque, tras los resultados del sólido primer semestre, este EBITDA anual de 450 millones de EUR implica que el EBITDA del H2 sería inferior al de 2025. Así que no sé cómo interpretar este número del consenso. Me parece un poco conservador. Esta es la primera pregunta.

Y la segunda pregunta sería más sobre una perspectiva a mediano plazo respecto al free cash flow que ha mencionado de estos 200 millones de EUR. El CapEx de los últimos años y de este año está siendo ligeramente superior, 170 millones de EUR, 180 millones de EUR en comparación con el CapEx normalizado. Por lo tanto, mi pregunta es, ¿cuándo podemos esperar que el CapEx vuelva a un nivel más normalizado y ver un free cash flow más sólido si normalizamos este CapEx a un nivel más estándar de alrededor del 10% sobre las ventas? Gracias.

Gracias, Inigo. Creo que tu segunda pregunta es acertada, y tenemos un mensaje claro de que nuestro nivel de CapEx es anormalmente alto. Esto es puramente intencional, ¿de acuerdo? Estamos invirtiendo más que una simple reposición, y lo hacemos por una razón. Y esa razón se está materializando progresivamente en nuestra competitividad de costes. Y este es el resultado final en la resiliencia de nuestros márgenes, ¿de acuerdo?

Y estamos convencidos en Vidrala de que tenemos el reto de entregar resultados tras este nivel de nuestro CapEx habitual. El CapEx se normalizará en el futuro, pero no todavía en '27, ¿de acuerdo? Pero esto no distorsionará nuestros niveles de free cash flow. Eso significa que el free cash flow debería incluso crecer en el futuro, incluso después de este nivel tan alto, estratégico e intencionado, de CapEx, si somos capaces de crecer en los beneficios operativos.

La primera pregunta respecto a nuestra guidance. Bueno, es cierto que... y estoy de acuerdo con usted. Y este mensaje nos sorprende porque es probable que los resultados del segundo trimestre nos den más confianza y credenciales para que nuestra guidance anual de EBITDA sea real y posible. Pero también es que, matemáticamente, le parece que la segunda mitad es probablemente excesivamente conservadora.

Pero permítanme recordarles que todavía es demasiado pronto. Y el negocio sigue estando lleno de complejidades. Echen un vistazo a lo que está ocurriendo con los costes energéticos en Europa. Pueden ver que todavía existe un nivel específico de competencia, algo que nos ha afectado mucho. Y seguimos intentando implementar algunos planes de acción de reestructuración, particularmente en el U.K. y Chile. Por lo tanto, mantendremos el mismo enfoque hasta ahora, y les invito a tenerlo en cuenta, de acuerdo. La guía de este año es realista y hay que vigilar la del próximo año.

Gracias. Solo hay una pregunta a través de la transmisión web. Un par de ellas, pero es la misma pregunta, que se refiere a nuestra cobertura: la cobertura energética para 2026 y 2027. Tal vez, Galo, puedas encargarte de esta.

Gracias, Inigo. Diría que, antes de pasar a nuestra exposición energética, vale la pena recordar que uno de los mecanismos más eficaces que tenemos para protegernos contra los ajustes de los precios de la energía son estas fórmulas. Dichas fórmulas están aseguradas principalmente mediante contratos a largo plazo con los clientes, lo que nos permite repercutir la inflación de los costes.

Pero además de la energía, las piezas o las fórmulas actuales, tenemos una política de cobertura con una mezcla de derivados y opciones, como bien sabe.

Sudamérica es diferente en este caso porque los precios de la energía son menos volátiles y están cubiertos en su mayor parte mediante fórmulas de ajuste con los clientes. Y, como resultado, aproximadamente el 70% de la exposición energética para 2026, y el 60% para 2027, está cubierto mediante instrumentos derivados.

Y esto significa que casi toda nuestra exposición energética en Europa, incluyendo el Reino Unido, está fijada para el resto del año y una parte mayor para 2027, ambas a niveles razonablemente competitivos.

Gracias. Antes de finalizar esta llamada, me gustaría tomarme un momento para compartir una nota personal. Como algunos de ustedes ya sabrán, después de casi 10 años en la empresa, Inigo dejará su cargo como Corporate Finance Director para perseguir dos oportunidades profesionales de carácter voluntario. Me gustaría agradecerle por su contribución durante estos años y desearle todo lo mejor en su próximo capítulo.

Al mismo tiempo, estamos evolucionando nuestra función de Investor Relations, la cual se integrará ahora dentro del área de corporate development liderada por Galo. Esto nos permitirá seguir fortaleciendo nuestro compromiso con los inversores con la ayuda de Unai, y asegurar una comunicación coherente de nuestras prioridades estratégicas. Inigo, te echaremos mucho de menos. Inversores y analistas, serán atendidos con la transparencia, implicación y dedicación de siempre. Gracias.

Con esto, hemos respondido a todas las preguntas enviadas a través del webcast y por teléfono. Si tienen más preguntas o necesitan más detalles, no duden en ponerse en contacto con nosotros en cualquier momento. Eso es todo por hoy. Muchas gracias por acompañarnos.

Damas y caballeros, gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.