Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026 de Victory Capital. [Instrucciones del operador] Ahora cedo la palabra a la Sra. Carly Thomas, Directora de Relaciones con Inversores y Negocios Responsables. Adelante, Sra. Thomas.

Gracias, operador, y buenos días a todos. Antes de ceder la palabra al Presidente y CEO, David Brown, me gustaría recordarles que durante la conferencia telefónica de hoy es posible que realicemos varias declaraciones prospectivas. Los resultados reales de Victory Capital pueden diferir materialmente de dichas declaraciones. Por favor, consulten nuestras presentaciones ante la SEC para obtener una lista de algunos de los factores de riesgo que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de los expresados en la llamada de hoy. Victory Capital no asume ninguna responsabilidad ni contrae obligación alguna de actualizar ninguna de las declaraciones prospectivas.

Nuestro comunicado de prensa, emitido ayer tras el cierre del mercado, reveló tanto los resultados financieros GAAP como los no GAAP. Creemos que las medidas no GAAP mejoran la comprensión de nuestro negocio y de nuestro rendimiento. Las conciliaciones entre estas medidas no GAAP y las medidas GAAP más comparables están disponibles en las tablas que se encuentran en nuestro comunicado de prensa de resultados y en las diapositivas que acompañan a esta llamada, ambos disponibles en la sección de Investor Relations de nuestro sitio web en ir.vcm.com.

Es ahora un placer ceder la palabra a David Brown, Chairman y CEO. ¿David?

Gracias, Carly. Buenos días a todos y bienvenidos a la conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026 de Victory Capital. También me acompaña hoy Michael Policarpo, nuestro Presidente, Director Financiero y Administrativo. Comenzaré con una visión general de nuestros resultados del segundo trimestre, los cuales, me complace decir, han sido excepcionales, estableciendo nuevos récords en múltiples dimensiones de nuestro negocio. Tras eso, cederé la palabra a Mike para que revise los resultados financieros con mayor detalle. Después de nuestras declaraciones preparadas, estaremos disponibles para responder a sus preguntas.

En la diapositiva 5, podrán observar que el Q2 2026 fue el trimestre más sólido de nuestra historia. Los activos totales de los clientes alcanzaron los $346 billion, un 11% más que en el Q1 y un 15% por encima del cierre del mismo periodo el año pasado. Los flujos brutos a largo plazo de $22 billion aumentaron un 17% intertrimestral y un 43% frente al mismo trimestre del año anterior. Generamos entradas netas récord a largo plazo de $4.2 billion, lo que refleja las inversiones estratégicas que hemos realizado, el impulso que hemos consolidado en todos nuestros canales de distribución y la solidez del rendimiento de nuestras inversiones a través de nuestras franquicias de inversión y nuestra plataforma de soluciones.

Desde una perspectiva financiera, el EBITDA ajustado alcanzó los $243 millones y nuestro margen de EBITDA ajustado se expandió hasta el 55.8%. El beneficio por acción ajustado fue de $2.21, un 21% más que el trimestre anterior y un 41% más que el Q2 del año pasado; todos ellos cifras récord para nuestra compañía. Además, la integración de Pioneer ya se ha completado y se han materializado por completo los $110 millones íntegros en sinergias de gastos de tasa de ejecución neta (net run rate).

Pasando a la diapositiva 6. El rendimiento de las inversiones sigue siendo una gran fuente de orgullo para nuestra organización y continúa siendo la base de lo que hacemos. Un sólido rendimiento de las inversiones no es algo incidental en nuestra actividad. Es la razón por la que los clientes nos contratan y la razón por la que permanecen con nosotros. En una industria donde la confianza se gana a través de los resultados de inversión a largo plazo, creemos que nuestra trayectoria habla por sí sola.

A fecha de 30 de junio de 2026, 57 de nuestros fondos de inversión y ETFs obtuvieron calificaciones generales de 4 o 5 estrellas de Morningstar, lo que representa el 60% de nuestro AUM valorado. Esto supone más de la mitad de nuestros fondos con calificación de Morningstar. En comparación, solo alrededor de 1/3 de los fondos con calificación de Morningstar en todo el sector cuentan con una calificación de 4 o 5 estrellas.

Cuando analizamos el rendimiento frente a los índices de referencia, el panorama es igualmente convincente. El 71% de nuestro AUM superó a sus índices en el periodo de 1 año, el 68% en 3 años, el 65% en 5 años y un impresionante 81% en el periodo de 10 años. En términos de número de estrategias, el 66%, 64%, 67% y 69% de las estrategias superaron a sus índices de referencia en esos mismos horizontes temporales. Esta amplitud de rentabilidades superiores a través de distintos periodos de tiempo, clases de activos y estilos de inversión refleja el talento y la disciplina de nuestros profesionales de inversión en toda nuestra plataforma. Mantenemos un profundo compromiso de ofrecer resultados de inversión excelentes a nuestros clientes.

La diapositiva 7 es la que me resulta especialmente convincente cuando se analiza con perspectiva lo mucho que hemos avanzado como empresa.

Cuando completamos nuestra MBO en 2013, Victory Capital era, en esencia, un gestor de renta variable estadounidense con 18 billion de dólares en AUM. En aquel momento, aproximadamente el 80% de nuestro AUM consistía en estrategias de renta variable de EE. UU., mientras que la renta fija y la renta variable global representaban cada una cerca del 10%. Éramos excelentes en lo que hacíamos, pero estábamos altamente concentrados en la renta variable estadounidense. Ese panorama ya había comenzado a evolucionar para nuestra IPO en 2018, cuando habíamos crecido hasta superar los 60 billion de dólares en AUM. La renta variable de EE. UU. había pasado a representar cerca del 73% del AUM, con la renta fija en el 12%, la renta variable global en el 7% y las soluciones en el 5%, lo que incluía el negocio de ETF en su fase inicial a través de una pequeña adquisición. Las semillas de la diversificación ya se habían plantado, pero la transformación aún se encontraba en sus primeras etapas.

Si avanzamos hasta el día de hoy, esa historia es casi irreconocible, en el mejor de los sentidos. La renta variable de EE. UU. representa ahora solo el 31% de nuestros 346 billion de dólares en activos totales de clientes. Nuestro negocio de soluciones, que ahora incluye más de 23 billion de dólares en ETFs, representa el 32%. La renta fija ha crecido hasta el 24% y la renta variable global y no estadounidense se sitúa en el 11%. Esto no ha ocurrido por accidente, ya que hemos sido muy deliberados y estratégicos en el crecimiento de nuestro negocio.

Antes de cada adquisición que hemos realizado en los últimos 13 años, nos hemos planteado una pregunta sencilla más allá de los méritos financieros individuales: ¿hará esto que nuestra empresa sea mejor, más competitiva, más resiliente y más capaz de atender a los clientes a través de los diferentes ciclos del mercado? Nuestra respuesta ha sido sí en todos los casos, un enfoque intencionado para convertir nuestra excepcional plataforma en lo que es hoy. También reconocemos que la autorreflexión y nuestra incesante voluntad de mejorar nuestra empresa son esenciales para nuestro crecimiento continuo. Reevaluamos constantemente las áreas de crecimiento potencial, guiados por nuestro enfoque disciplinado para fortalecer todo nuestro negocio, desde el perfeccionamiento estratégico de nuestra ya diversa mezcla de productos y la expansión de nuestras capacidades de distribución, hasta la dotación de herramientas y recursos de primer nivel para nuestros profesionales de la inversión.

Pasando a la diapositiva 8. Nuestra plataforma de ETF sigue siendo una de las historias de crecimiento más apasionantes e importantes de nuestro negocio. El AUM de los ETF cerró el trimestre en $23.2 billion, con un aumento del 24% en lo que va de año y del 54% interanual. Los flujos netos de $1.2 billion en el Q2 elevan nuestro total acumulado en lo que va de año a $2.5 billion, lo que representa una tasa de crecimiento orgánico anualizada del 27%. El impulso aquí es sostenido, de base amplia y se está acelerando a medida que avanzamos en la segunda mitad de este año y miramos hacia el futuro.

Quiero dedicar un momento a explicar cómo entendemos este negocio, ya que creo que es un contexto importante. En 2015, tomamos la decisión deliberada y con visión de futuro de adquirir las capacidades y la infraestructura de ETF que constituyen la base de lo que es VictoryShares hoy en día. La adquisición incluía apenas unos pocos cientos de millones de dólares en activos de ETF. Pero la verdadera historia de este negocio ha sido lo que hemos construido a partir de entonces. Nunca hemos tratado esto como una plataforma estática.

El crecimiento de VictoryShares ha sido impulsado por un compromiso constante con la innovación de productos y una evaluación continua y disciplinada de nuestras capacidades de inversión en relación con lo que hemos escuchado de nuestros clientes sobre lo que desean y necesitan. Lo que nos distingue en el mercado es que no estamos en la carrera hacia el cero. Nuestra tasa de comisiones media de 34 basis points refleja el hecho de que hemos construido una plataforma de ETF diversificada, que cuenta con estrategias activas y basadas en reglas organizadas en torno a temas de inversión innovadores, no una gama de productos pasivos que compiten por precio.

Es importante destacar que los márgenes de nuestro negocio de ETF cumplen con los estándares de toda la firma. Nuestra serie de ETF de free cash flow continúa generando entradas de capital sólidas y constantes. Nuestro ETF insignia de free cash flow, VFLO, cerró el trimestre con 7.8 billion de AUM. En sus 3 años desde el lanzamiento, VFLO ha superado al S&P 500 Russell 1000 Growth y al Russell 1000 Value, todos con 0 exposición a MAG 7, y ha obtenido una calificación general de 5 estrellas de Morningstar; asimismo, estamos observando una fuerte demanda por parte de asesores financieros en todo nuestro canal de intermediarios.

En todo nuestro conjunto de productos, estamos ganando nuevas recomendaciones en el sector de home office, profundizando las relaciones con socios de plataformas clave y seguimos añadiendo recursos dedicados a la distribución de ETFs para respaldar ese impulso. Además, nuestros ETFs ya están disponibles para la venta en toda Asia y, a partir de este trimestre, en Latin America, una nueva geografía que creemos representa una oportunidad de crecimiento significativa a largo plazo. Continuaremos aprovechando nuestra alianza con Amundi y expandiremos la distribución de nuestros ETFs a nivel mundial.

La diapositiva 9 cubre nuestro negocio internacional, que sigue ganando una tracción real y significativa. La asociación con Amundi está funcionando exactamente como se esperaba y muestra una tendencia superior a nuestras expectativas financieras iniciales. Al cierre del trimestre, contábamos con 62.6 billion de dólares en AUM de clientes fuera de los Estados Unidos en 61 países, de los cuales 35 ya superan los 100 millones de dólares en AUM de Victory Capital. Es importante destacar que nuestro negocio internacional volvió a presentar un flujo neto positivo en el trimestre y lo es en lo que va de año, habiendo mantenido un flujo neto positivo acumulado desde que cerramos la adquisición de Pioneer.

En lo que va de año, la gran mayoría de los roadshows de clientes de Amundi se han centrado en los productos de Victory Capital, lo que refleja claramente la prioridad que han otorgado a la integración de nuestras capacidades en su base de clientes global. Amundi también ha mantenido varias estrategias de Victory Capital en su lista de enfoque concentrado en diversos segmentos de clientes y geografías, lo que proporciona un importante apoyo estructural para los flujos. Actualmente, actuamos como subasesores de 23 UCITS que abarcan estrategias de renta variable, renta fija y multi-activo global. Se planean lanzamientos adicionales de UCITS en 2026, impulsados por señales de demanda bottom-up de los equipos de distribución local de Amundi. La gama de productos continúa expandiéndose. Los equipos de ventas se están familiarizando más con nuestro conjunto de productos y el impulso en este canal está aumentando de forma material. Pasamos a la Diapositiva 10.

Quiero destacar nuestra estrategia de crecimiento, ya que es fundamental para nuestra forma de entender la creación de valor a largo plazo para nuestros accionistas. Desde nuestra compra de gestión en 2013, hemos incrementado el AUM en un 1.834%, pasando de $17.9 billion a $346.1 billion. Cada paso de ese recorrido ha sido intencionado, una decisión deliberada y disciplinada para construir algo más grande y mejor de lo que existía anteriormente. Eso es lo que muestra esta diapositiva. Partimos desde el primer día con una tesis clara: que la industria de la gestión de activos estaba madura para la consolidación, que el adquirente adecuado con el modelo correcto podría crear un valor extraordinario y que teníamos tanto la capacidad como la convicción para ejecutar esa tesis y crear una plataforma única.

Quiero ser muy claro en un punto. Este crecimiento no ha sido fruto de una única operación. Ha venido de la construcción de una capacidad institucional de calidad y repetible; un modelo que funciona, que escala y que ya hemos ejecutado en múltiples transacciones de diversa dimensión y complejidad, en diferentes periodos de un ciclo de mercado. Sabemos cómo identificar las oportunidades adecuadas. Sabemos cómo integrarlas y sabemos cómo fortalecer toda la plataforma organizativa como resultado de ello.

A menudo nos preguntan si existen suficientes objetivos de adquisición para sostener nuestra estrategia. La respuesta es sí. Hay más de 110 firmas de inversión que gestionan entre $50 billion y $200 billion en activos, y más de 35 firmas en el rango de los $200 billion a los $500 billion. Se trata de un conjunto de oportunidades profundo y fragmentado. Las fuerzas estructurales que impulsan la consolidación, la complejidad regulatoria, los requisitos tecnológicos, la escala de distribución y la rentabilidad de gestionar una plataforma de inversión competitiva no hacen más que intensificarse. Esto crea un entorno sumamente atractivo para un adquiriente con experiencia como Victory Capital.

Nuestro balance es sólido y nuestra trayectoria de ejecución me otorga una gran confianza en nuestra capacidad para seguir ofreciendo un crecimiento transformador mientras trabajamos hacia nuestro objetivo de $1 trillion en activos bajo gestión. Seguimos manteniéndonos extremadamente activos desde la perspectiva de adquisiciones, evaluando posibles oportunidades significativas. Este tipo de oportunidades nunca están aseguradas hasta que se cierran, pero este es el momento adecuado para nuestra compañía dada la fortaleza de nuestro balance y la finalización de la integración de Pioneer.

La diapositiva 11 describe nuestro marco de asignación de capital. Las adquisiciones estratégicas son y seguirán siendo nuestra principal y mejor forma de utilizar el capital. En los últimos 13 años, hemos cerrado con éxito 8 adquisiciones. Nuestra estrategia de crecimiento inorgánico nos ha ayudado a generar más del 800% de rentabilidad total para el accionista desde nuestra IPO en 2018. Esto también nos ha permitido hacer crecer el beneficio por acción a una tasa de crecimiento anual compuesto del 23%. Este historial es, en parte, el resultado de un enfoque disciplinado y constante hacia el crecimiento inorgánico que nos ha guiado desde el primer día. Después de las adquisiciones estratégicas, nuestro compromiso de devolver capital a los accionistas es real y continuo.

Desde nuestra salida a bolsa, hemos devuelto 1.6 billion de dólares en capital a los accionistas, con 1 billion de dólares en recompras de acciones. En lo que va de año, hemos recomprado 3.2 million de acciones, lo que supera a todo lo recomprado en 2025. Esto es una declaración significativa tanto de nuestra convicción en el valor de nuestras acciones como de la solidez de nuestra generación de flujo de caja libre. Además, nuestro dividendo proporciona un rendimiento constante y fiable a los accionistas.

De cara al futuro, hoy me siento tan entusiasmado con el porvenir de esta compañía como nunca antes. Contamos con el equipo, la plataforma y la estrategia y, en muchos sentidos, esto no ha hecho más que empezar. Ahora cedo la palabra a Mike para que detalle los resultados financieros. ¿Mike?

Gracias, Dave, y buenos días a todos. La revisión de los resultados financieros comienza en la diapositiva 13. Este ha sido un trimestre récord en todos los ámbitos. Los ingresos alcanzaron los $435 million, un 12% más que en el Q1 y un 24% más que en el Q2 del año pasado. El EBITDA ajustado llegó a los $243 million, y nuestro margen de EBITDA ajustado fue del 55.8%. El beneficio neto ajustado con beneficio fiscal fue de $183 million, o $2.21 por acción diluida, un 21% más que el trimestre pasado y un 41% más frente al Q2 2025.

Para contextualizar esa cifra de EPS, desde nuestra salida a bolsa en febrero de 2018, nuestro beneficio por acción diluido ajustado con beneficio fiscal ha crecido a una tasa de crecimiento anual compuesto de aproximadamente el 23%. Y trimestralmente, el EPS ha subido más de un 450% desde el Q1 2018. Se trata de un historial de creación de valor extraordinario que refleja la capacidad de generación de beneficios de nuestra plataforma.

También me gustaría aprovechar esta oportunidad para actualizar nuestra orientación sobre el margen de EBITDA ajustado a largo plazo. Dada la capacidad de generación de beneficios demostrada de nuestra plataforma y la finalización de la integración de Pioneer, estamos actualizando la orientación del margen de EBITDA ajustado a largo plazo del 49% al 50%. Esto refleja nuestra visión de un margen normalizado adecuado para este negocio a lo largo de un ciclo completo de mercado, uno que tenga en cuenta la variabilidad inherente en ciertos elementos de los ingresos, al tiempo que refleja las ganancias de eficiencia estructural que hemos logrado. Es importante destacar que este nivel también preserva nuestra capacidad para seguir invirtiendo en el negocio y en nuestra gente, en nuestra plataforma y en las iniciativas de crecimiento futuro que impulsarán la creación de valor continuo a largo plazo. Creemos que el 50% es el ancla adecuada para la forma en que los inversores deben considerar este negocio a lo largo del tiempo, con un enfoque conservador.

Recompramos 1.1 millones de acciones durante el trimestre y devolvimos un total de $138 millones a los accionistas. Nuestro ratio de apalancamiento neto fue de 1.0x EBITDA ajustado.

En la diapositiva 14, los activos totales de los clientes al cierre del trimestre fueron de $346 billion, bien diversificados entre nuestros canales de retail en EE. UU., institucional en EE. UU., directo en EE. UU. e internacionales, con clientes en un total de 62 países.

La diapositiva 15 muestra nuestros flujos de AUM a largo plazo. Dedicaremos algo de tiempo a esta diapositiva porque lo que estamos viendo aquí no es un fenómeno de un solo trimestre. Tenemos un impulso de flujos real y sostenido en nuestro negocio. Los flujos brutos a largo plazo alcanzaron un récord de $22.1 billion, lo que supone un aumento del 43% respecto al Q2 '25, el primer trimestre tras el cierre de la transacción de Pioneer. Los flujos netos a largo plazo de $4.2 billion también fueron récord, lo que representa un giro positivo de casi $5 billion respecto al mismo trimestre del año pasado. También tuvimos flujos netos positivos durante todo el primer semestre de este año, y ese impulso se ha mantenido en el tercer trimestre.

Lo describiría como un punto de convergencia. Las inversiones deliberadas que hemos realizado durante los últimos años en tecnología, datos, distribución, marketing, producto y personas están trabajando ahora de forma conjunta, y eso se está reflejando en estos resultados. Nuestros canales de intermediarios en U.S., institucionales en U.S. e internacionales contribuyeron todos durante el trimestre.

Varias franquicias de inversión generaron flujos netos positivos a largo plazo, incluyendo Pioneer Investments, RS Global, RS Value y VictoryShares ETFs. Además, nuestra cartera de proyectos pendientes de financiación, aunque aún no se han ejecutado, sigue siendo significativa en múltiples franquicias y canales. Esperamos que esto continúe respaldando nuestro perfil de flujos positivos a medida que dichos mandatos se financien durante los próximos trimestres.

Pasamos a la diapositiva 16. Los ingresos de 435.4 millones de dólares supusieron un récord, con un aumento del 12% respecto al primer trimestre y del 24% frente al segundo trimestre del año pasado. Esto fue impulsado por un récord de AUM promedio de 331 mil millones de dólares y una tasa de comisión media de 47.9 puntos básicos, lo que se situó en el extremo superior de nuestro rango de previsiones. Seguimos esperando que la tasa de comisión se mantenga en el rango de los 46 a 47 puntos básicos de ahora en adelante, lo que refleja la combinación de nuestro negocio diversificado. También quiero señalar que, a medida que nuestra plataforma continúa escalando, empezamos a ver cómo las sinergias de ingresos de nuestra organización ampliada se reflejan en estos resultados. Esto representa la siguiente fase de nuestra historia de integración, en la que la escala comienza a respaldar el crecimiento de los ingresos.

Pasando a los gastos en la diapositiva 17. Los gastos operativos totales fueron de $241.6 millones en el Q2. La compensación en efectivo como porcentaje de los ingresos fue del 22.9%, lo que supone un regreso a los niveles normalizados tras la dinámica estacional de la nómina en el Q1. Sobre una base normalizada, seguimos esperando que la compensación en efectivo se sitúe entre el 20% bajo y medio como porcentaje de los ingresos. Nuestra estructura de costes variables sigue siendo una característica clave de nuestro negocio. Más de 2/3 de nuestros gastos operativos totales son variables, lo que proporciona un margen y una flexibilidad significativos a través de diferentes entornos de mercado.

Me complace informar de que ya se han reconocido íntegramente los 110 millones de dólares de sinergias de gastos en tasa de ejecución neta (net run rate) asociados a la adquisición de Pioneer Investments. Nuestra integración se ha completado. Adquirimos un negocio que aumentó significativamente el tamaño y la escala de nuestra compañía, amplió materialmente nuestra gama de productos y abrió nuestro canal de distribución internacional, y lo hemos integrado por completo en 5 trimestres. Hicimos todo esto mientras, al mismo tiempo, lanzábamos nuevos productos e invertíamos en el crecimiento futuro de toda la plataforma.

En la diapositiva 18, las métricas no GAAP reflejan lo que este negocio es capaz de ofrecer. Tanto el EBITDA ajustado de $242.7 million como el margen de EBITDA ajustado del 55.8% son récords para la compañía. El beneficio neto ajustado con beneficio fiscal de $182.9 million, o $2.21 por acción diluida, aumentó un 21% respecto al Q1 y un 41% respecto al Q2 del año pasado. La consistencia de nuestros márgenes a lo largo del tiempo habla por sí sola, situándose por encima del 49% en cada uno de los trimestres desde 2020 y por encima del 50% en la mayoría de ellos. Este es el resultado de una plataforma diseñada con propósito, altamente eficiente y escalable, así como del esfuerzo incansable de las personas excepcionales que la gestionan día tras día.

Por último, la diapositiva 19 analiza nuestro balance y la gestión del capital. Terminamos el trimestre con $70 million en efectivo.

Aprovechamos una dinámica de mercado favorable y renegociamos el precio de nuestro Term Loan B durante el trimestre, lo que reducirá el gasto por intereses anual en aproximadamente $2.5 millones de aquí en adelante. Además, nuestro revolver de $100 millones permanece sin utilizar.

Devolvimos 138 millones de dólares a los accionistas en el segundo trimestre, incluyendo la recompra de 1.1 millones de acciones ordinarias de VCTR. Hoy, la Junta ha declarado un dividendo trimestral ordinario en efectivo de 0.50 dólares por acción, que se pagará el 25 de septiembre a los accionistas registrados al cierre de la jornada del 10 de septiembre.

El balance se encuentra en excelente forma, y nuestra sólida generación de flujo de caja libre nos otorga la flexibilidad necesaria para perseguir todos nuestros objetivos de asignación de capital, adquisiciones estratégicas e inversiones en nuestro negocio para el crecimiento a largo plazo, así como la retribución al accionista mediante la recompra de acciones y dividendos de forma simultánea. Con esto, cedo la palabra al operador para la sesión de preguntas.