[Instrucciones del operador] Su primera pregunta es de Joshua Dale y Craigs Investment Partners.

Tengo un puñado de preguntas. Así que fue útil ver el desglose de las distribuciones de Bluecurrent. Algo que he observado es que la ponderación de los dividendos fue bastante alta en el FY '26, y los reembolsos de préstamos fueron mucho menores. Así que tengo dos preguntas al respecto. ¿Cómo será el ritmo de ese pago del préstamo a los accionistas en el futuro? ¿Y se trata ahora de un cambio permanente hacia la recepción de dividendos por su parte desde Bluecurrent?

Joshua, originalmente había dos préstamos para Bluecurrent, uno en Nueva Zelanda y otro en Australia. El préstamo de Nueva Zelanda ya ha sido reembolsado, por lo que ahora recibiremos dividendos desde Nueva Zelanda.

El préstamo que está en Australia probablemente tardará más de 5 años en reembolsarse según las previsiones actuales. Por lo tanto, seguiremos recibiendo intereses y reembolsos de principal de la actividad australiana.

Eso es útil. Y las distribuciones de Bluecurrent obviamente aumentaron en $3 million hasta alcanzar los $55 million para el FY '26. ¿Es ese un aumento adecuado para asumir de cara al FY '27?

Refleja el despliegue de contadores. Así que creo que si continúan desplegando contadores a los ritmos actuales, se esperaría que eso siga ampliamente esa tendencia.

Y puede que sea una pregunta difícil de responder, pero el mercado de la medición en Australia y Nueva Zelanda es obviamente algo finito, y probablemente haya un límite superior para lo que podrían ser los ingresos y el EBITDA de Bluecurrent en algún momento en el futuro. ¿Existe alguna idea, supongo, de cuándo podrían empezar a acercarse a ese límite de penetración total del mercado y el plazo en el que eso podría desarrollarse? Soy consciente de que sus competidores también están presentes en el mercado.

Así que el mercado australiano se está moviendo hacia un despliegue del 100% de contadores inteligentes para 2030, por lo que ese es el tipo de plazo allí. El mercado de Nueva Zelanda, sin embargo, tiene una penetración muy alta desde hace bastante tiempo y sigue creciendo porque la gente sigue conectándose a la red eléctrica. Por lo tanto, siempre existe ese crecimiento subyacente de nuevas conexiones que continuará. No al ritmo que se ve cuando se despliegan contadores inteligentes, pero seguirá teniendo crecimiento.

También hemos desplegado con éxito contadores de gas inteligentes en el mercado de Nueva Zelanda. Y Bluecurrent está intentando introducir contadores de gas inteligentes en el mercado australiano, por lo que hay una oportunidad ahí. Y también hay oportunidades en la medición inteligente del agua, que es otro segmento completo que está potencialmente disponible para Bluecurrent. Así que todavía hay oportunidades de crecimiento para ese negocio de cara al futuro, más allá del despliegue actual de la medición inteligente de la electricidad en Australia.

De acuerdo. Y solo dos últimas preguntas, espero que sean fáciles. Primero, la imputación; obviamente, no hay ninguna en este momento. Creo que señalaron que podríamos esperar ver algo a partir del FY '28 en adelante. ¿Sigue siendo así? Y supongo que cualquier indicación sobre el nivel sería útil, y quizás sobre el momento en que podrían llegar a la imputación total.

Verán en nuestro balance que nuestro activo fiscal es ahora un activo fiscal corriente. Eso les indica que lo agotaremos en los próximos 12 meses. Así que eso será el fin de eso, y luego empezaremos a pagar impuestos en efectivo hacia finales del FY '27. No creo que sea una cantidad enorme.

Así que realmente empezaremos a ser contribuyentes en el FY '28. Nunca llegaremos a —basándonos en nuestras previsiones— nunca estaremos imputando totalmente nuestros dividendos, pero estaremos imputando una parte de ellos a medida que paguemos impuestos. Así que no pasará mucho este año fiscal, pero deberíamos esperar empezar a ver un nivel de imputación en el FY '28.

De acuerdo. La última, obviamente han probado el mercado con su negocio de fibra. ¿Qué pasa con él ahora? ¿Simplemente lo están manteniendo por ahora?

Sí, Josh, es Chris. Sí, hemos decidido que somos los mejores propietarios para el negocio de la fibra. Obviamente, tiene una curva de crecimiento emocionante por delante, de hecho, si observas los centros de datos, si observas el 5G.

Así que no nos faltaron personas interesadas en ese negocio, pero decidimos que somos los mejores propietarios. Y así, de ahora en adelante, tienen muchas oportunidades por delante en el mercado, algo que sé que el equipo está muy entusiasmado con ello, de hecho, y están dándolo todo.

Su próxima pregunta proviene de Andrew Harvey-Green y Forsyth Barr.

Un par de preguntas de mi parte. En primer lugar, creo que habéis estado realizando una especie de revisión estratégica durante los últimos meses, Chris y Doug. Solo una pregunta, supongo, en cuanto al progreso de la misma, los plazos y qué podríamos esperar ver al respecto en su momento.

Sí, Andrew, es algo que estamos terminando de resolver en estos momentos. Creo que para darte una idea, me refiero a que el enfoque se centra mucho en la eficiencia y en la ejecución disciplinada. Y supongo que viste un poco de eso a través del programa de capital del que hablamos en los resultados de hace un momento. Así que hay un gran enfoque en asegurar que esa parte se transforme y funcione lo mejor posible de cara al futuro.

Hay un gran programa de trabajo por delante. Pero también estamos analizando la transición energética y qué papel deberíamos desempeñar en ella. Auckland necesita electrificarse, el país necesita electrificarse, así que estamos considerando eso. Pero probablemente tengamos un poco más que decir al respecto hacia la junta de accionistas en septiembre. Así que simplemente estamos trabajando en las partes finales ahora.

Sí. Soy Doug, Andrew. Solo añadiré a eso. Tenemos muchas oportunidades de crecimiento por delante. Así que todo es muy positivo en cuanto a cuál será nuestra estrategia futura.

También diría que va a estar mucho más cerca de nuestras operaciones comerciales principales que los pasos previos hacia otras actividades, que hemos estado depurando durante los últimos 3 años. Por lo tanto, ya hemos prácticamente llegado al fondo de la depuración y hemos tomado la decisión estratégica de seguir apostando por el crecimiento en fibra como parte de esa revisión.

Pero ahora empezamos de cero, tenemos una estrategia completa en la que hemos estado trabajando, probando varias hipótesis. Y estamos casi ahí, casi ahí, y hablaremos más sobre eso en torno a la AGM. Pero no faltan oportunidades de crecimiento en nuestra parte del sector o de la industria.

Sí. Genial. Y la única otra pregunta que realmente tenía, supongo, es probablemente más para Jason, sobre la calificación de S&P y el hecho de que están en esa lista de observación positiva. Es decir, ¿es algo que quieran perseguir como una mejora de la calificación crediticia? ¿O es más un caso de que si sucede, sucede?

Creo que sería bueno, Andrew, porque obviamente, reduciría nuestros costes de deuda. Tenemos algunas refinanciaciones que realizar en los próximos 12 a 18 meses aproximadamente.

Así que, de nuevo, es realmente una llamada de S&P, creo. Por lo tanto, nosotros -- tenemos un ciclo anual con ellos. Les presentaremos información actualizada en algún momento del próximo mes. Y en realidad, depende de ellos si mantendrán esa perspectiva positiva o si cambiarán de opinión.

Su próxima pregunta viene de Phil Campbell y UBS.

Solo un par de preguntas por mi parte también. Supongo que solo la primera fue, creo, recientemente, hubo una carta de la ComCom bajo la Sección 36 de la Commerce Act sobre conexiones. Solo me preguntaba si tenías algún tipo de opinión sobre el impacto potencial de eso.

Estamos colaborando activamente con ComCom en muchos frentes, como saben. El EA también está hablando actualmente sobre las conexiones y el punto de equilibrio y similares. Hay varios ángulos que ComCom está analizando en este momento y el EA con el que estamos colaborando activamente. Y creo que es algo positivo.

Uno de esos ángulos gira en torno a la generación distribuida. Es otra cosa en la que estamos buscando activamente trabajar con nuestros clientes y abrirnos a ella. Por lo tanto, no hay nada que suponga un impacto material para nosotros. Seguiremos trabajando en ello y, si es necesario, podremos actualizarlo más adelante.

Genial. El segundo era solo sobre la guía de CapEx. Obviamente, parece que es un poco más alta de lo que estaba en el AMP. ¿Y es principalmente debido a las sustituciones? Simplemente me interesaría conciliar esa guía con el AMP.

Sí, es ligeramente superior al AMP de este año, Phil. Así que... y es mucha CapEx de reposición, como creo que mencionamos en esa diapositiva. Así que, de nuevo, hay algunos proyectos más grandes, y parte de ello es solo el cronograma de las cosas. Así que sí, intentaremos cumplir con el AMP a lo largo del periodo de 5 años. Pero sí, este año es ligeramente superior.

Genial. Y luego no he tenido tiempo de calcularlo. Solo me preguntaba cuál era el ratio de reparto de dividendos bajo su fórmula sobre los $0.26?

Está en la parte inferior de ese rango de pago, Phil, del 70%. Lo cual creo que señalamos en nuestra -- el año pasado.

Sí, es correcto. Supongo que... ¿tendremos un poco más de información en cuanto al tipo de orientación potencial sobre el ratio de reparto cuando hayáis realizado vuestra revisión estratégica en la AGM? ¿O estará incluido en eso? ¿O se centrará más en las oportunidades de crecimiento?

Sí, no hemos pensado en el ratio de reparto de dividendos para el próximo año en esta etapa, Phil. Nos hemos centrado en lo que debería ser este año. Pero como puede ver por el tono de nuestra conversación de esta mañana y algunos de nuestros comentarios por escrito, tenemos muchas oportunidades de crecimiento y necesitamos mucho CapEx. Por eso, estamos siendo muy conservadores en este momento en la forma en que pensamos en dónde nos situamos en ese rango. Y bien podría ser que sigamos siendo muy conservadores. Ciertamente, no animaría a nadie a subir a la mitad superior de ese rango, nada parecido a eso. Porque necesitamos mucho acceso; necesitamos acceso al capital para nuestro crecimiento y reposición.

[Instrucciones del operador] Su próxima pregunta proviene de Stephen Hudson de Macquarie Securities.

Sí, es bastante estable. Obviamente, no entraremos en los proyectos específicos ni en su naturaleza comercial. Pero quiero decir, estamos viendo un flujo bastante constante. Pero como pueden imaginar, algunos de los proyectos grandes pueden realmente alterar eso, como señalé en términos de las previsiones. Pero en cuanto a la actividad, es bastante estable.

Mira, no lo sé de memoria...

No lo sé, Stephen, ahora mismo no me viene a la cabeza. Estaré encantado de revisarlo. Pero sí, me temo que no puedo hacer ese cálculo sentado aquí.

Sí. Mira, simplemente no lo sé. Pero supongo que tenemos una política con la que hemos estado... con la que hemos hecho proyecciones, y tiene en cuenta el ajuste y tiene en cuenta nuestro balance actual. Así que supongo que estoy acostumbrado a pensarlo en esos términos en lugar de volver a cómo solíamos medir las cosas.

Y creo que nuestra antigua política era más bien una política progresiva, ¿verdad?, donde los dividendos subían a una cierta tasa cada año en lugar de un tipo de porcentaje de reparto específico o algo así. Así que era bastante diferente.

Los dos componentes —habla Doug McKay, Stephen—. Los dos componentes de un porcentaje del flujo de caja, del 70% al 100% del flujo de caja y el 75% del CapEx está financiado con deuda. Son las guías en este momento.

Es... no digo que serán los puntos de referencia para siempre. De hecho, bien podría surgir la necesidad de revisar nuestra política de dividendos en algún momento de los próximos años, particularmente a medida que consolidemos nuestra estrategia y empecemos a comprender las implicaciones de capital —las implicaciones de CapEx— de la misma. Pero seremos más transparentes al respecto cuando hayamos terminado ese trabajo para cuando llegue el momento de nuestra AGM.

Puedo hacerlo a grandes rasgos. Pero no entraré en demasiados detalles porque forma parte de nuestro trabajo estratégico y tenemos que concretarlo. Pero toda la electrificación... las estadísticas que me gusta usar, Stephen, en este caso son las que la gente suele mencionar de que somos un 92% o un 97% renovables en nuestra generación de electricidad, sea cual sea esa cifra, pero ya sabes a lo que me refiero.

Pero solo tenemos un 34% de energía renovable en total en Nueva Zelanda. Y cuando se mira el impacto de elevar, por ejemplo, del 34% —que amplía la definición a vehículos, transporte y muchísimas otras cosas— pero cuando se eleva esa cifra del 34% a, digamos, del 60% al 65%, las oportunidades de ahorro para nuestros consumidores y nuestros clientes son muy significativas.

Además, tenemos la incertidumbre continua en torno al suministro de gas en Nueva Zelanda. Por lo tanto, hay un aumento drástico en las consultas entrantes para nosotros sobre la electrificación y cómo podemos ayudar a nuestros clientes con ello. Tanto los clientes minoristas como los industriales están encontrando que es un proceso bastante complejo de gestionar. Se requiere tener muchos conocimientos técnicos. Así que sí, se piensan las implicaciones para la electrificación, lo cual es en sí mismo una gran oportunidad de crecimiento para un negocio como el nuestro.

No hay más preguntas por el momento. Le devuelvo la palabra al Sr. McKay para sus palabras de clausura.

Gracias. Si no hay más preguntas, daremos por terminada la teleconferencia y la transmisión web. Si los analistas e inversores tienen más preguntas, por favor pónganse en contacto con Jason. Si los medios tienen alguna pregunta adicional, por favor contacten con Matt Britton o llamen a nuestro número de teléfono habitual para medios. Gracias a todos por su interés y por acompañarnos.