Buenas tardes, señoras y señores, y bienvenidos a la presentación de los Resultados Consolidados de Terna correspondientes al primer semestre de 2026. Les informamos de que la conferencia de hoy está siendo grabada. Me gustaría ceder la palabra a nuestro ponente de hoy, Fabrizio Ragnacci, Head of Investor Relations. Adelante, señor.

Fabrizio Ragnacci Gracias. Buenas tardes, señoras y señores, y bienvenidos a la Presentación de Resultados del Primer Semestre de 2026 de Terna. La llamada será dirigida por nuestro CEO y Director General, Pasqualino Monti; y nuestro CFO, Francesco Beccali.

En la presentación, ofreceremos algunos aspectos destacados del periodo y, a continuación, analizaremos el desempeño operativo y financiero. Tras la presentación, tendremos una sesión de preguntas y respuestas. Les ruego que envíen cualquier pregunta a nuestra dirección de correo electrónico, investor.relations@terna.it. Gracias. Y ahora cedo la palabra a nuestro CEO, el Sr. Monti.

Gracias, Fabrizio. Buenas tardes. Comenzaré con unas palabras de apertura sobre la primera mitad de 2026. La ejecución sólida en el desarrollo de nuestra infraestructura de red es la prioridad principal. Hemos logrado avances relevantes en el Tyrrhenian Link con la finalización de la instalación del cable submarino en el tramo oriental, y estamos cumpliendo con todos los hitos de desarrollo más importantes de nuestro plan de inversión.

Terna continúa desempeñando su papel clave en el sistema eléctrico italiano, facilitando la integración de las renovables y garantizando la seguridad de la red. Durante los primeros 6 meses del año, hemos integrado alrededor de 3.4 gigawatts de capacidad renovable y más de 1 gigawatt hour de almacenamiento. A medida que la transición energética sigue cobrando impulso, las autorizaciones concedidas a las solicitudes de conexión muestran un crecimiento visible, con un incremento de 1.2x en renovables y de 1.4x en almacenamiento en lo que va de año.

La sostenibilidad es el núcleo de nuestra estrategia y nuestro liderazgo global sigue siendo reconocido por las principales instituciones internacionales.

De cara al futuro, estamos empezando a trabajar en la actualización del plan industrial. Como saben, para 2027, ARERA actualizará el marco regulatorio actual, que expira a finales del próximo año. Nuestro trabajo interno sobre el plan estratégico debe estar alineado con los plazos de la regulación. Con la regulación visible y definida, estaremos en condiciones de compartir con el mercado el nuevo plan industrial a su debido tiempo en 2027. Y ahora, cedo la palabra a nuestro CFO, Francesco Beccali.

Gracias, Pasqualino, y buenas tardes a todos. El grupo ha presentado otro conjunto de resultados sólidos en la primera mitad del año. El rendimiento ha mejorado en todos nuestros indicadores financieros clave, demostrando una vez más la solidez de nuestro modelo de negocio. Más adelante en la presentación, profundizaré en los principales factores de crecimiento. Seguimos acelerando las inversiones para apoyar el desarrollo del sistema eléctrico, manteniendo al mismo tiempo un perfil financiero disciplinado y sostenible.

Comencemos con el CapEx, pasando a la siguiente diapositiva. En este periodo, el CapEx ascendió a EUR 1.6 billion, lo que supone un incremento del 20% en comparación con el mismo periodo del año pasado. De este importe, alrededor de EUR 1.5 billion se invirtió en actividades reguladas, con un 60% destinado al desarrollo, casi un 30% para la renovación de activos y eficiencia, y el resto para CapEx de defensa. Entre los principales proyectos del periodo, nuestros esfuerzos de inversión se centraron principalmente en el Tyrrhenian Link, Sa.Co.I.3, la interconexión entre Italia y Túnez, las líneas eléctricas Chiaramonte Gulfi-Ciminna y el llamado Adriatic Link.

En cuanto a la defensa, las inversiones totalizaron alrededor de EUR 172 millones, en línea con nuestro plan de defensa con el objetivo de garantizar la resiliencia y la seguridad de la red mediante la instalación de compensadores síncronos, reactores de derivación y sistemas de resistencias de amortiguación. El CapEx no regulado y otros alcanzó alrededor de EUR 116 millones, de los cuales aproximadamente EUR 41 millones corresponden a inversiones no reguladas y EUR 76 millones a gastos financieros capitalizados. A día de hoy, alrededor del 92% de los proyectos incluidos en nuestro plan de negocio están cubiertos por contratos adjudicados y el 93% ha completado el proceso de autorización.

Pasemos ahora a las principales cifras de la cuenta de resultados, dirigiéndonos a la diapositiva nº 7. Comencemos con el desempeño de nuestros ingresos. En el primer semestre de 2026, los ingresos del grupo aumentaron alrededor de un 12%, alcanzando los EUR 2.1 billion, lo que supone una mejora de aproximadamente EUR 219 million en comparación con el mismo periodo del año pasado.

Los ingresos regulados alcanzaron los EUR 1.66 billion, con un incremento del 4% respecto al año anterior. El crecimiento fue impulsado principalmente por mayores incentivos basados en la producción, el aumento del RAB y la amortización reconocida de los nuevos activos que entraron en funcionamiento; todo ello parcialmente compensado por un menor componente de "fast-money" tras la actualización de la tasa de capitalización nocional del periodo regulatorio 2026-'27 y por menores ingresos reconocidos durante el periodo en comparación con la primera mitad de 2025, que incluyó la liquidación estimada del mecanismo de recuperación de tarifas. Permítanme recordar que, en la primera mitad de 2025, registramos un extraordinario de EUR 17 million relacionado con el reconocimiento de la inflación de años anteriores tras el cambio al HICP para la revalorización. Netos de este efecto, los ingresos en la primera mitad de '26 habrían aumentado un 13%. Los ingresos no regulados alcanzaron los EUR 451 million, un 50% más interanual.

La mejora refleja la mayor contribución del segmento Energy Services, tras la consolidación de STE Energy en la segunda parte de 2025, así como la aportación del segmento Equipment, respaldada por un entorno de mercado sólido y un mayor volumen de pedidos, con Brugg Cables y Tamini Group como contribuyentes clave.

Pasemos ahora al análisis de los costes operativos. Los costes operativos totales ascendieron a EUR 647 millones, un 21% más interanual, lo que supone un incremento de alrededor de EUR 112 millones en comparación con la primera mitad de 2025. En el segmento Regulated, la base de costes aumentó un 3%, reflejando principalmente mayores costes de plantilla y un incremento en servicios externos y otros gastos operativos. Este aumento se vio compensado en gran medida por una mayor capitalización. En cuanto a las actividades no reguladas, la evolución del coste operativo fue impulsada principalmente por el aumento del perímetro en el negocio de Energy Services y mayores volúmenes en el segmento de Equipment.

Pasemos ahora al EBITDA en la siguiente diapositiva. El EBITDA del Grupo alcanzó aproximadamente EUR 1.5 billion en la primera mitad de 2026, un 8% más interanual, lo que supone un incremento de aproximadamente EUR 107 million. Este aumento fue impulsado principalmente por las actividades reguladas, que registraron un EBITDA de EUR 1.4 billion, un aumento de EUR 60 million respecto al año anterior. Las actividades no reguladas mostraron un sólido desempeño, con un EBITDA que aumentó alrededor del 81% hasta alcanzar los EUR 106 million. Esto se tradujo en un margen de EBITDA del 24% en comparación con el 20% de la primera mitad de 2025, lo que pone de relieve la mejora en la rentabilidad del negocio. El sólido desempeño del EBITDA registrado en este periodo subraya la solidez del modelo de negocio y constituye la base para alcanzar nuestras previsiones para todo el año, las cuales consideramos que están muy al alcance.

Pasemos ahora a analizar con más detalle el resto de la cuenta de resultados, pasando a la siguiente diapositiva. El D&A ascendió a EUR 506 million. El incremento respecto al año anterior se debió principalmente al impacto de los nuevos activos que entraron en funcionamiento durante el periodo. Como resultado, el EBIT alcanzó los EUR 961 million, un 5% más interanual.

Los gastos financieros netos fueron de EUR 94 millones, un aumento de aproximadamente EUR 17 millones respecto al año anterior, lo que refleja principalmente el mayor coste medio de la deuda en comparación con el primer semestre de 2025. Los impuestos ascendieron a EUR 274 millones, 25 millones más que el año anterior, debido al mayor beneficio antes de impuestos y al incremento temporal de 2 puntos porcentuales en el tipo impositivo del IRAP para 2026 y 2027. Nuestro tipo impositivo fue del 31,6% frente al 29,8% del primer semestre de 2025.

Como resultado, el beneficio neto del grupo alcanzó los EUR 591 millones, un 1% más que el año anterior. Ajustando las cifras del primer semestre de 2025 por el incremento del impuesto IRAP introducido por el llamado Decreto de energía, el beneficio neto en el primer semestre de 2026 habría aumentado un 4%, lo que pone de relieve la solidez subyacente del desempeño del grupo.

Pasamos ahora al flujo de caja y a la evolución de la deuda neta. A finales de junio de 2026, la deuda neta se situó en EUR 12.6 billion, unos EUR 0.5 billion por debajo del nivel de finales de 2025, lo que refleja nuestra gestión financiera disciplinada.

Estas cifras también se vieron beneficiadas por el European Green hybrid Bond de 850 millones de EUR emitido en enero, que se contabiliza como capital propio. La generación de flujo de caja fue de aproximadamente 1.700 millones de EUR, lo que nos permitió financiar plenamente nuestro programa de inversiones manteniendo una posición financiera sólida.

Al observar nuestro perfil de deuda, alrededor del 72% de la deuda bruta estaba a tipo fijo a finales de junio, mientras que el vencimiento promedio de la deuda se situó en aproximadamente 6 años, lo que confirma la resiliencia de nuestra estructura de pasivos.

Como se mencionó anteriormente, durante el primer semestre del año, reforzamos aún más nuestro perfil de finanzas sostenibles. En enero, colocamos con éxito un European Green Hybrid Bond de 850 millones de EUR, que recibió pedidos por más de 7.000 millones de EUR, casi 9 veces el importe inicial. La transacción representó la primera emisión estándar de Green Bonds en el mercado italiano y logró la prima de subordinación más baja jamás registrada para un bono híbrido corporativo denominado en euros en Europa, por debajo de los 60 puntos básicos, confirmando la sólida confianza que los inversores depositan en el perfil crediticio de Terna.

Además, seguimos expandiendo nuestro marco de financiación vinculada a la sostenibilidad mediante la firma, en marzo, de una nueva línea de crédito vinculada a criterios ESG por un importe de 100 millones de EUR, con condiciones de financiación ligadas a objetivos ESG específicos. Finalmente, en junio, aumentamos el tamaño de nuestro programa EMTN de 4.000 millones de EUR a 6.000 millones de EUR, mejorando aún más nuestra flexibilidad financiera y fortaleciendo nuestro acceso a los mercados internacionales de capital.

En general, nuestra estructura de financiación sigue estando bien diversificada y plenamente alineada con la estrategia del grupo, proporcionando la flexibilidad financiera necesaria para respaldar nuestra ambición de inversión.

Y ahora, unas palabras de cierre. Durante el primer semestre del año, hemos seguido progresando de manera sólida en todas nuestras áreas clave de actividad. En cuanto a la infraestructura, estamos avanzando en el desarrollo de la red con hitos importantes alcanzados en nuestros proyectos principales, lo que confirma nuestro fuerte enfoque en la ejecución.

En el aspecto financiero, hemos logrado una vez más un sólido desempeño con un crecimiento de ingresos de dos dígitos, una sólida expansión del EBITDA y una generación de caja continua, manteniendo al mismo tiempo un enfoque disciplinado en la asignación de capital y la gestión financiera.

Partiendo de este sólido conjunto de resultados y gracias al alto nivel de visibilidad que tenemos para el resto del año, podemos confirmar plenamente nuestras previsiones para 2026. Gracias por su atención. Estamos ahora listos para la sesión de preguntas y respuestas.

Fabrizio Ragnacci Gracias. Gracias, Francesco. Podemos abrir la sesión de preguntas y respuestas. Como siempre, hemos recibido preguntas de los analistas. Por lo tanto, quiero empezar agradeciendo a todos los analistas por enviar sus preguntas con antelación. Obviamente, las hemos agrupado por materia y por tema, intentando ser lo más eficaces posible. De hecho, comenzamos con un par de preguntas sobre el OBI. La primera es —la primera pregunta que hace el analista es si podemos proporcionar algunos detalles sobre los incentivos basados en resultados que hemos contabilizado en el primer semestre de 2026?

Claro, Fabrizio. En la primera mitad del año, reconocimos aproximadamente EUR 76 millones de incentivos basados en la producción, que consisten en EUR 43 millones de incentivos interzonales devengados en años anteriores tras la verificación de la condición habitual de clawback y EUR 33 millones relacionados con los esquemas de incentivos MSD para el desempeño de 2025. Esta última cifra refleja el resultado final de la evaluación regulatoria de ARERA, que confirma un importe de incentivos superior a las estimaciones prudenciales reconocidas al cierre de 2025, validando ampliamente los supuestos y cálculos presentados previamente por Terna ante la autoridad.

Fabrizio Ragnacci Excelente. Entonces, la segunda parte de la pregunta sobre los OBIs es si el CFO podría recordar cuál era la previsión de los OBIs para todo el año 2026. Lo que puedo decirles es que los incentivos basados en el rendimiento en 2026 seguirán estando vinculados principalmente al mecanismo para reducir el coste del mercado de servicios de despacho. Para la totalidad de 2026, considerando tanto el despacho como el interzonal e incluyendo todos los posibles incentivos concedidos, esperamos registrar aproximadamente EUR 200 millones de incentivos en total.

Fabrizio Ragnacci Gracias. Luego pasamos un poco más hacia la vertiente regulatoria. La pregunta es, ¿cuándo prevén que ARERA logre avances sustanciales con su consulta y publicaciones sobre el sistema ROSS para la transmisión de electricidad? Bueno, vemos principalmente dos hitos regulatorios importantes próximos. El primero se refiere a las eventuales medidas de ARERA respecto a la desviación de ROSS para alinear más el objetivo del TSO con el interés del sistema. Hasta el día de hoy, no se ha publicado aún un documento de consulta sobre estos esquemas de incentivos. Y el segundo se refiere al próximo periodo regulatorio, que comenzará, como saben, en 2028. Por lo tanto, es probable que el proceso de consulta correspondiente se lleve a cabo durante 2027.

Fabrizio Ragnacci Bien. La siguiente pregunta sigue siendo sobre regulación, más bien en un aspecto técnico. ¿Cuál es el mark-to-market para el WACC de 2027? ¿Prevé que el regulador cambie la cesta de pares o el parámetro fiscal? Bueno, desde una perspectiva de mark-to-market para 2027 y analizando la regasificación, lo más sensato ante un posible activador sería que las estimaciones actuales bajo la fórmula existente apuntarían a niveles de WACC más bajos. Sin embargo, la situación geopolítica y la volatilidad resultante, así como las condiciones macroeconómicas, sugieren cautela.

Por otro lado, como parte del proceso de consulta, ARERA podría revisar la cesta actual de comparables en caso de que persistan las tendencias recientes en el diferencial de tipos de interés y las calificaciones crediticias. No obstante, permítanme señalar que, hasta la fecha, el regulador no ha dado ninguna indicación de que se estén considerando tales cambios. Según nuestra estimación, excluyendo a Francia en cualquier caso de la cesta de comparables, los valores actuales de mark-to-market se mantienen cerca del umbral y podrían activar una actualización del WACC. Seguimos en el límite.

Sin embargo, podríamos ser más precisos sobre el resultado potencial final solo cuando estemos más cerca del final del periodo de observación, debido a la volatilidad que mencionamos anteriormente. Cuando los valores estén casi cristalizados y tengamos mayor visibilidad sobre los elementos cruciales para el cálculo de algunos parámetros, tales como la cesta de comparables para la disputa de contraparte.

Fabrizio Ragnacci Gracias, Francesco. Ahora hemos cambiado un poco de tema y pasamos a la estructura financiera. La pregunta es si la empresa ve margen para mejorar la estructura financiera actual y si se podría considerar por parte de la compañía la rotación de activos o alguna otra solución para disminuir el apalancamiento.

En cuanto a la primera pregunta, permítanme ponerla en la perspectiva adecuada. Y permítanme empezar destacando que nuestra posición financiera es extremadamente sólida y nuestro plan de CapEx hasta 2028 es plenamente sostenible bajo un apoyo financiero, tal como confirmaron las mejoras en las calificaciones que recibimos en 2025 tanto de Standard & Poor's como de Moody's, a raíz de una acción de calificación similar que tuvo lugar en la deuda soberana. Dicho esto, mantenemos nuestro firme compromiso de preservar un sólido perfil de riesgo y solvencia crediticia, y estamos preparados para tomar cualquier medida que sea necesaria para cumplir con ese compromiso.

Mirando hacia el futuro, cuando actualicemos nuestro plan industrial para reflejar una curva de CapEx revisada, reevaluaremos entonces los instrumentos financieros necesarios para confirmar la solidez financiera de la compañía.

Fabrizio Ragnacci Excelente. Siguiendo con los resultados y profundizando un poco más, el analista pregunta cuáles son los motores de crecimiento detrás de la aceleración del negocio no regulado durante el primer semestre en términos de EBITDA, obviamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior.

Bueno, como se mostró durante la presentación, el rendimiento del negocio no regulado está impulsado, por una parte, por la aceleración tanto en el segmento Energy Service, que aportó 54 millones de EUR de EBITDA, como en el segmento Equipment, con una contribución de producto de 33 millones de EUR. La mayor parte de esta aceleración está relacionada con el crecimiento orgánico, principalmente por el aumento de la marginalidad de todos los negocios. Solo una parte residual, estamos hablando de 10 millones de EUR de los 106 millones de EUR de EBITDA total, está vinculada al efecto perímetro tras la consolidación de STE en el negocio de Energy Services.

En general, si observamos las actividades no reguladas a un nivel superior, estas no deben considerarse como negocios independientes, sino que están estrechamente vinculadas y son complementarias a nuestro negocio principal regulado. Se están convirtiendo cada vez más en una plataforma industrial a través de la cual podemos participar en segmentos clave de la cadena de valor de la transición energética, al tiempo que reforzamos nuestras capacidades de ejecución y nuestro know-how industrial. Este es también un mensaje que queremos que el mercado aprecie mejor, ya que el crecimiento de nuestra actividad de mercado no altera el perfil de riesgo de Terna.

Al contrario, refuerza nuestro negocio principal al crear sinergias industriales, mejorar las competencias y apoyar la ejecución de nuestros programas de inversión.

De cara al futuro, seguiremos evaluando oportunidades de crecimiento, incluyendo M&A y pequeñas oportunidades de M&A, pero nos mantendremos altamente selectivos y disciplinados. Solo consideraremos transacciones que estén plenamente alineadas con nuestras competencias principales, ofrezcan sinergias industriales tangibles y generen los retornos económicos adecuados para nuestros accionistas.

Fabrizio Ragnacci Gracias, Francesco. Ahora pasamos a hablar más sobre la dinámica financiera y un analista pregunta sobre la dinámica del capital circulante durante el semestre y cuáles son las expectativas sobre la cifra para el cierre de año.

En cuanto al capital circulante neto, su evolución en el primer semestre del año se ha visto beneficiada por menores salidas de caja relacionadas con partidas de traspaso y por un mayor nivel de cuentas por cobrar asociadas a actividades reguladas y partidas relacionadas con el margen. Además de esto, permítanme señalar que en el primer semestre de 2026 recibimos unas subvenciones de unos 300 millones de EUR en este contexto. También quisiera recordarles que, de acuerdo con la nueva normativa, tenemos derecho a recibir un incentivo financiero de entre el 5% y el 15% del valor total de la subvención.

Mirando hacia el futuro, prevemos que el capital circulante neto al cierre del ejercicio se mantenga en gran medida en línea con la trayectoria actual y con la ejecución de nuestro plan de inversión, mientras continúa estando influenciado principalmente por la evolución de las partidas de paso y las cuentas por cobrar reguladas, las cuales son muy difíciles de proyectar.

Fabrizio Ragnacci Pasamos a las compras. La pregunta es si vemos algún riesgo que provenga particularmente de las tensiones actuales en Oriente Medio?

En lo que respecta a las adquisiciones, permítanme empezar diciendo que estamos por buen camino, dado que aproximadamente el 92% de los proyectos incluidos en el plan industrial 2024-'28 están cubiertos por adjudicaciones de contratos. Si hablamos de las tensiones geopolíticas, estas pueden tener algunos efectos indirectos en el coste de los materiales clave y en la dinámica de la cadena de suministro. Por estas razones, ya estamos implementando estrategias de mitigación para preservar tanto los cronogramas como la disciplina en el gasto de capital. También es importante recordar que nuestro marco regulatorio ofrece protección frente a las subidas en los precios de las materias primas, ya que estas se reconocen en el RAB, la Regulatory Asset Base, como es habitual.

Fabrizio Ragnacci Clear. Por lo tanto, creo que, dado el mensaje sobre la estrategia que se dio al principio de la presentación, nos centraremos en la sesión de preguntas y respuestas únicamente en los aspectos operativos y financieros del semestre, aunque hemos recibido 2 preguntas que son más prospectivas y creo que aún podemos mantenernos en estas 2 preguntas con usted, Francesco. La primera es, ¿puede darnos una visión sobre la propuesta de la UE sobre el objetivo de electrificación y las posibles implicaciones para Terna?

Claro. Permítanme empezar destacando que, por ahora, se trata únicamente de un documento de políticas y que todavía no existen objetivos vinculantes, ni a nivel de la UE ni a nivel nacional.

Dicho esto, el Electrification Action Plan, que indica un 46% frente al 22% (sic) [23%] como objetivo europeo para 2040 en la electrificación del consumo final de energía, confirma aún más, a mi juicio, la importancia de la electrificación para fortalecer la autonomía energética de la Unión y contrarrestar las tensiones en los precios de la energía, así como la determinación de la Comisión de continuar en esta dirección. Esto hace que sea esencial seguir con un plan de inversión sólido en las redes de transporte que esperamos que los reguladores de los países individuales tengan que respaldar. En este sentido, cabe señalar que el coste del transporte de electricidad en Italia se encuentra entre los más bajos de Europa.

Volviendo al documento. La Comisión indica que una transición energética acelerada con la electrificación como eje central podría reducir las importaciones de gas en más de un 70% y las de petróleo crudo en más de un 40% para 2040. La UE podría ahorrar hasta 260.000 millones de EUR anuales para 2040 en su factura de importación de combustibles fósiles, lo que supone una posible reducción para 2040 de las importaciones de gas en más de un 70% y de las de petróleo crudo en más de un 40%, con ahorros en la factura de importación de fósiles europeos de hasta 260.000 millones de EUR al año y una reducción en el coste de generación de electricidad de aproximadamente un 20%. Este documento confirma, a mi juicio, el compromiso de la UE de movilizar más de 75.000 millones de EUR durante los próximos años.

Fabrizio Ragnacci Gracias, Francesco. Nos queda una pregunta. La última, y sigue siendo una cuestión de perspectivas de futuro, aunque más centrada en el CapEx. La pregunta es: ¿cómo prevé el ritmo del CapEx más allá de 2028? ¿Y cuándo espera presentar el nuevo plan de desarrollo a 10 años?

En lo que respecta a las inversiones previstas más allá del horizonte del plan y centrándonos en el segmento de desarrollo —que es, por cierto, el más importante, el que más ha contribuido a nuestro importe total de CapEx—, la mayor parte del último plan nacional de desarrollo, el que publicamos en 2025, prevé una inversión de más de EUR 23 billion durante la década. Además de esto, Terna continuará, por supuesto, invirtiendo también en el plan de seguridad y en la renovación de la red. El nuevo plan de desarrollo de 10 años se presentará en el primer semestre de 2027 e incluirá todos los proyectos de desarrollo previstos para el periodo 2027-2036.

Fabrizio Ragnacci Gracias, Francesco. Esta ha sido la última pregunta de la sesión de preguntas y respuestas. Por lo tanto, podemos dar por concluida la sesión. Quiero agradecer a nuestra dirección, el CEO, Pasqualino Monti, y al CFO, Francesco Beccali, por asistir a la llamada. Y, por supuesto, a todos los analistas e inversores que han participado; el equipo de Investor Relations está a su disposición para cualquier otra pregunta o aclaración que puedan necesitar. Gracias. Gracias, Fabrizio, y gracias a todos por asistir a la llamada. Adiós.

Damas y caballeros, con esto concluye la presentación de hoy. Gracias por acompañarnos. Ya pueden desconectar su línea. Que tengan un buen día.