Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de Hanover Insurance Group. Mi nombre es Chris y seré su operador en la llamada de hoy. Tengan en cuenta que el evento de hoy está siendo grabado. Ahora me gustaría ceder la palabra a Oksana Lukasheva. Adelante, por favor.

Gracias, operador. Buenos días y gracias por acompañarnos en nuestra conferencia telefónica trimestral. Comenzaremos la llamada de hoy con las declaraciones preparadas de Jack Roche, nuestro Presidente y Chief Executive Officer; y Jeff Farber, nuestro Chief Financial Officer. Para responder a sus preguntas tras nuestras declaraciones preparadas, estarán disponibles Dick Lavey, nuestro Chief Operating Officer y CEO elect; y Bryan Salvatore, President de Specialty Lines.

Antes de ceder la palabra a Jack, permítanme señalar que el suplemento financiero del comunicado de prensa de resultados y una presentación completa de diapositivas para la llamada de hoy están disponibles en la sección de Investors de nuestro sitio web en hanover.com. Tras la presentación, responderemos a las preguntas en la sesión de Q&A.

Nuestras declaraciones preparadas y las respuestas a sus preguntas el día de hoy, salvo las declaraciones de hechos históricos, incluyen declaraciones prospectivas según se definen en la Private Securities Litigation Reform Act de 1995. Estas declaraciones pueden referirse, entre otras cosas, a nuestras previsiones de perspectivas, rentabilidad, crecimiento, estrategia, gestión de capital, la implementación y el uso de nuevas tecnologías, el impacto de los términos y condiciones de las políticas revisadas recientemente y acciones inmobiliarias específicas. Además, pueden referirse a factores que podrían afectar al rendimiento de la compañía y/o causar que los resultados reales difieran materialmente de los anticipados, incluyendo cambios en la demanda de nuestros productos, condiciones económicas y geopolíticas y sus efectos relacionados, incluyendo la inflación económica y social, aranceles, así como otros riesgos e incertidumbres como fenómenos meteorológicos severos y catástrofes. Les advertimos sobre la confianza que se pueda depositar en las declaraciones prospectivas y, al respecto, les remitimos a la sección de declaraciones prospectivas de nuestro comunicado de prensa, la presentación y nuestros informes presentados ante la SEC.

La discusión de hoy también hará referencia a ciertas medidas financieras no GAAP, tales como el beneficio operativo y los ratios de siniestralidad por año de ocurrencia y combinado, excluyendo catástrofes, entre otras. Se puede encontrar una conciliación de estas medidas financieras no GAAP con la medida GAAP más cercana de forma histórica en el comunicado de prensa, en la presentación de diapositivas o en el suplemento financiero, los cuales están publicados en nuestro sitio web. Tras sus comentarios, cederé la palabra a Jack.

Gracias, Oksana, y buenos días a todos. Hemos cerrado un segundo trimestre excepcional, con resultados que subrayan la resiliencia de nuestro negocio y la solidez de nuestra ejecución en un entorno de mercado dinámico. Nuestro desempeño demuestra que la suscripción disciplinada y el crecimiento estratégico pueden coexistir, y esta combinación está generando rendimientos significativos. Seguimos siendo cautelosos en el cómo y dónde crecemos, invirtiendo en oportunidades donde las condiciones del mercado y los rendimientos esperados son atractivos, al tiempo que mantenemos un perfil de riesgo prudente en toda la cartera.

Nuestros sólidos resultados reflejan las acciones estratégicas que hemos llevado a cabo durante varios años para fortalecer y remodelar nuestra compañía. Hemos perfeccionado nuestra cartera en torno a nuestras fortalezas de suscripción y distribución, al tiempo que hemos invertido en capacidades que mejoran la selección de riesgos, optimizan la eficiencia y permiten a nuestros equipos operar con mayor rapidez y precisión. En conjunto, nuestras acciones están impulsando un negocio más sólido y escalable, posicionándonos para ofrecer un crecimiento rentable y constante. La diversificación de nuestra cartera nos ayuda a navegar las cambiantes condiciones del mercado, y esperamos mantener unos beneficios sólidos en nuestra cartera a lo largo del tiempo.

Durante el trimestre, logramos un rendimiento récord en el segundo trimestre con un rendimiento operativo sobre el capital (ROE) de aproximadamente el 20% y unos beneficios operativos de $5.31 por acción diluida. Al mismo tiempo, el crecimiento de la prima emitida neta se aceleró hasta el 4.6%, liderado por los segmentos comercial y de especialidad, mientras que las líneas personales continúan generando márgenes sólidos e indicadores líderes del impulso del negocio. Como comentamos el trimestre pasado, esperábamos que el crecimiento de los ingresos se fortaleciera, y nuestros resultados del segundo trimestre reflejan esa tendencia. Hemos entrado en la segunda mitad del año con confianza en nuestra capacidad para mantener esta trayectoria positiva.

A continuación, analizaré con más detalle el rendimiento de nuestros segmentos. Nuestro negocio de Personal Lines está cosechando los beneficios de una suscripción prudente y una sólida ejecución en el entorno de mercado pospandemia. Las mejoras en el margen de suscripción que seguimos obteniendo reflejan una disciplina de precios sostenida, una gestión reflexiva de los términos y condiciones, y acciones proactivas de gestión de la exposición en toda la cartera. Aunque el sector está experimentando condiciones de mercado competitivas, especialmente en el monoline de Personal Auto, nuestro enfoque basado en las relaciones y nuestra estrategia de cuenta completa siguen diferenciando a Hanover y nos posicionan bien en el mercado con clientes preferentes. Cabe destacar que nuestros precios de renovación en Personal Lines se mantienen por encima de las tendencias de costes de siniestralidad a largo plazo, lo que respalda márgenes saludables y refleja la sólida propuesta de valor que ofrecemos a agentes y clientes. Si bien el aumento trimestral de las primas emitidas netas fue consistente con el primer trimestre, la actividad de producción se ha acelerado en términos de presentación de nuevos negocios, cotizaciones y conversión.

La retención mejoró respecto al primer trimestre y la calidad general de la cartera continuó fortaleciéndose a medida que incrementamos gradualmente nuestra proporción de clientes de mayor valor. Seguimos observando una contribución creciente de nuestra oferta Prestige de mayor valor, lo que refleja el cambio deliberado que hemos estado impulsando durante los últimos años. Los clientes de Prestige muestran una retención más alta que el resto de la cartera y, a medida que este negocio representa una mayor cuota del portafolio, está mejorando la calidad de la cartera y haciendo que la fijación de precios sea más resiliente.

En lo que va de año, hemos añadido aproximadamente 100 nuevos puntos de distribución, con un 75% de esos nombramientos en nuestros estados objetivo de diversificación, priorizando a los socios de distribución que reflejan el rendimiento de nuestras agencias más exitosas. En general, Personal Lines sigue siendo una franquicia diferenciada basada en cuentas que está generando rendimientos atractivos y nos posiciona bien para aumentar aún más nuestra cuota de mercado.

Pasando ahora a Core Commercial. Este negocio se está ejecutando muy bien, ofreciendo tanto un crecimiento saludable como una rentabilidad sólida. Los márgenes subyacentes han mejorado respecto a los niveles de todo el año 2025, mientras que los precios se mantienen robustos. Estos resultados reflejan la solidez de nuestra estrategia de suscripción y las acciones deliberadas de gestión de cartera.

Las primas emitidas netas aumentaron un 7,2% en el segundo trimestre, frente al 4,3% del primer trimestre, lo que refleja el impulso continuo en el segmento comercial principal. Los precios de mercado siguen siendo favorables, generalmente en el rango de un dígito alto, aunque estamos observando que las condiciones se vuelven un poco más competitivas. Este entorno refuerza nuestro enfoque en la retención, la suscripción disciplinada y las estrategias de precios selectivas adaptadas a productos, industrias y geografías específicas.

En Small Commercial, el crecimiento de las primas del 6% representa otro trimestre de expansión saludable. La actividad de renovaciones y la fijación de precios de los nuevos negocios se mantuvieron favorables, y la retención es estable, situándose en aproximadamente un 86% con una actividad de remarketing relativamente baja en este segmento. Esto es el resultado de las avanzadas herramientas de suscripción y la tecnología que hemos estado desarrollando para mejorar la capacidad de respuesta, facilitar la actividad comercial de los agentes con nosotros e impulsar una mejor ejecución.

Hemos ampliado el flujo de presentación sin intervención manual a través de nuestra oferta de ventas TAP, lo que ha dado lugar a un mayor volumen de presentaciones y a una mayor conectividad con las agencias. Al mismo tiempo, la expansión de nuestro producto de compensación de trabajadores de TAP sigue encaminada para un despliegue nacional completo este año. Esperamos que esta iniciativa amplíe nuestra cuota de mercado y apoye aún más el crecimiento rentable. A medida que estas capacidades continúen escalando, el segmento comercial pequeño sigue siendo uno de nuestros motores de crecimiento a largo plazo más importantes, respaldando una sólida rentabilidad a lo largo del tiempo.

Middle Market registró un crecimiento de los ingresos de 9,4% en el trimestre. Excluyendo el beneficio de varios elementos no recurrentes o de diferencias temporales, el crecimiento fue de aproximadamente el 7%, un resultado sólido y una mejora significativa respecto al crecimiento del 1,5% en el primer trimestre.

Seguimos captando negocios atractivos gracias a nuestras relaciones más sólidas con agentes, quienes están comprometidos con profundizar nuestra penetración y ampliar nuestras alianzas. Al mismo tiempo, mantenemos la disciplina en nuestra suscripción. En el segmento de cuentas más pequeñas, donde nos centramos principalmente, incluyendo la parte baja del middle market, estamos menos expuestos al debilitamiento general del mercado de propiedad. Durante los últimos años, hemos tomado medidas significativas en cuanto a los términos y condiciones de propiedad, y seguimos manteniendo ese enfoque, lo que ayuda a proteger la rentabilidad y diferencia nuestra cartera. Combinado con nuestra profunda experiencia y nuestro enfoque centrado en el agente, creemos que el segmento core commercial está bien posicionado para competir, crecer y generar rendimientos atractivos ajustados al riesgo a medida que evolucionan las condiciones del mercado.

Pasando a Specialty. Este segmento sigue siendo un motor clave de crecimiento rentable. Specialty es un negocio donde nuestra suscripción es más importante y donde nuestro equipo convierte la experiencia en selección de riesgos en un crecimiento atractivo y retornos disciplinados, al tiempo que aumenta la escala con el paso del tiempo. La amplitud de nuestras capacidades especializadas nos permite perseguir oportunidades donde la experiencia técnica, la disciplina de suscripción y las relaciones profundas crean una ventaja competitiva significativa.

La actividad de producción y el crecimiento no fueron uniformes en toda la cartera, y así es como se ha diseñado. Observamos un crecimiento saludable en las líneas profesional y executive, donde las condiciones del mercado siguen mejorando. En management liability, la fuerte producción de nuevos negocios y las mejoras continuas en la velocidad de respuesta y la ejecución de la suscripción impulsaron excelentes resultados en la parte superior de la cuenta de resultados. Además, Surety ofreció un fuerte crecimiento, impulsado por un sólido volumen de nuevos negocios, una demanda saludable y el impulso en las ofertas de bonos específicas con nuestros socios de distribución más fuertes.

Tal como se esperaba y en consonancia con el trimestre anterior, la producción del negocio Hanover Specialty Industrial fue más moderada, lo que refleja su mayor exposición al debilitamiento del mercado inmobiliario. Esto refleja nuestra voluntad de moderar la producción cuando los precios se ven presionados y de reasignar capital a oportunidades más atractivas, lo que subraya aún más la ventaja de nuestra cartera de especialidades altamente diversificada.

En Marine, nos estamos beneficiando de sólidas relaciones en el mercado y de un profundo conocimiento local. Aunque la competencia sigue siendo elevada, nuestros equipos continúan gestionando las renovaciones de forma proactiva y capitalizando las atractivas oportunidades de mercado a medida que surgen, incluyendo la ampliación de algunas ofertas en motor truck cargo y quota share de Builder's Risk.

Dentro de E&S, nuestra capacidad para generar rentabilidad sostenida y un crecimiento sólido sigue siendo un diferenciador clave. La contribución a los beneficios que generamos aquí nos permite ser cautelosos con los riesgos que asumimos y oportunistas al expandir nuestra presencia en nichos atractivos. Seguimos observando una actividad de nuevos negocios significativa hasta junio, y estamos desplegando capacidad con cuidado y con un enfoque claro en el equilibrio entre riesgo y rentabilidad.

Al mismo tiempo, estamos logrando avances significativos en nuestra ambiciosa agenda de transformación a nivel de toda la empresa. En todos nuestros negocios y funciones, estamos desplegando capacidades que mejoran la productividad, optimizan la toma de decisiones y ayudan a nuestros equipos a centrarse en las oportunidades de mayor valor. Como ejemplo, en E&S, nuestra herramienta patentada impulsada por IA, Triage Pro, ayuda a los suscriptores a priorizar las propuestas más atractivas y a responder con mayor agilidad ante las mejores oportunidades.

Y en el sector de caución, las nuevas herramientas de trabajo están optimizando los flujos de trabajo y ofreciendo información más procesable, lo que permite a los suscriptores dedicar más tiempo a los riesgos complejos y a las soluciones para los clientes. A medida que los mercados evolucionan, creemos que la combinación de experiencia especializada, datos y tecnología avanzada se convertirá en un diferenciador aún mayor para nuestra compañía. Quiero felicitar a nuestro equipo por otro trimestre excelente.

La solidez de nuestros resultados y la mejora en el impulso de crecimiento reflejan la profundidad de nuestro talento, la consistencia de nuestra ejecución y la disciplina de suscripción que continúa distinguiendo a nuestra compañía de sus competidores. Al entrar en la segunda mitad del año, lo hacemos con impulso, confianza y un camino claro hacia la consecución de nuestros objetivos estratégicos y financieros. Nuestra estrategia está funcionando.

Nuestra ejecución sigue siendo sólida y creemos que estamos bien posicionados para continuar ofreciendo rendimientos atractivos y creando valor a largo plazo para los accionistas. Antes de concluir, me gustaría mencionar brevemente el anuncio de jubilación que compartimos recientemente. Tras 40 años en el sector, incluyendo más de 20 años en Hanover y con más de 9 años como CEO, me siento sumamente realizado y agradecido por las oportunidades que esta extraordinaria industria me ha brindado.

Y estoy increíblemente orgulloso de lo que hemos logrado juntos en esta empresa tan especial, transformando un transportista regional sin diferenciación en un transportista nacional especializado con una propuesta de valor única para los principales agentes independientes del país. Tengo una confianza tremenda en el futuro de nuestra compañía y en el liderazgo de Dick Lavey mientras se prepara para asumir el cargo de CEO en enero.

Tenemos un impulso significativo, un equipo excepcional y un futuro brillante por delante. Seguiré plenamente comprometido hasta finales de año y espero que continuemos trabajando juntos, al tiempo que ayudo a garantizar una transición fluida. Dicho esto, le cedo la palabra a Jeff.

Buenos días a todos. Antes de empezar, quiero añadir que ha sido un absoluto privilegio trabajar junto a Jack. Jack, tu liderazgo ha ayudado a forjar una empresa más fuerte y resiliente. Y aunque esperamos seguir trabajando juntos hasta finales de año, todos estamos increíblemente agradecidos por tu contribución y el impacto duradero que dejas en Hanover. Y sé que tienes mucho que hacer en tus últimos 6 meses con nosotros. Dick y yo hemos sido grandes compañeros durante los últimos 9 años, y espero el próximo capítulo con muchísimo entusiasmo.

Con esto, paso a presentar nuestros resultados del segundo trimestre. Nos complace haber logrado un desempeño récord en este segundo trimestre, manteniendo nuestro impulso reciente, lo que refleja la solidez de nuestra diversificada cartera de negocios. Cada segmento de negocio contribuyó a estos resultados aportando sólidos márgenes de suscripción, reforzados por otro trimestre de fuertes rendimientos en nuestra cartera de inversiones.

Presentamos un ratio combinado del 91,2%, un rendimiento récord en el segundo trimestre que mejora en 1,3 puntos interanuales. Excluyendo catástrofes, nuestro ratio combinado fue del 85,5%, también un resultado excepcional. Nuestro ratio de siniestralidad actual del año de siniestro, excluyendo catástrofes, fue del 55,8%, mejorando respecto al mismo trimestre del año anterior impulsado por Personal Lines. Las pérdidas por catástrofes supusieron 5,7 puntos del ratio combinado, incluyendo 0,8 puntos de desarrollo favorable de catástrofes de años anteriores. Esto se situó por debajo de nuestras expectativas modelizadas para el segundo trimestre y nos brinda una mayor confianza en que nuestras acciones pasadas están conduciendo a rendimientos más consistentes, incluso con cierta actividad frecuente de catástrofes en nuestras geografías durante el trimestre.

El ratio de gastos del trimestre fue del 31%, una cifra ligeramente superior a nuestras expectativas, debido principalmente a una mayor compensación variable para agentes y líneas personales, lo que refleja nuestros resultados actuales, significativamente mejores de lo previsto, así como algunos costes de incentivos para empleados dados los ratios combinados mucho mejores de lo esperado. Seguimos siendo diligentes en la gestión de nuestros gastos, alineando el gasto con las prioridades estratégicas y continuando con inversiones selectivas que respalden un crecimiento rentable y sostenible.

El desarrollo de reservas favorable del segundo trimestre de 10,2 millones de dólares, excluyendo CAT, con respecto al año anterior, incluyó favorabilidad en cada segmento. En Specialty, el desarrollo de reservas favorable del año anterior fue de 10,8 millones de dólares o 3 puntos, con una favorabilidad generalizada en múltiples coberturas. En Personal Lines, el desarrollo de reservas favorable del año anterior fue de 10,1 millones de dólares o 1,5 puntos, con favorabilidad en homeowners y, en menor medida, en Auto, ambos impulsados por coberturas de propiedad. Y en Core Commercial, el desarrollo de reservas favorable del año anterior fue de 0,6 millones de dólares. Nuestra posición de reservas sigue siendo muy sólida y alineada con el actual entorno de incertidumbre. Particularmente en las líneas de liability, donde seguimos manteniendo la prudencia.

A continuación, analizaré con más detalle los resultados del año de siniestralidad actual de cada segmento, empezando por Personal Lines.

Este negocio generó un excelente ratio combinado de siniestralidad actual (excluyendo CAT) del 81,9% para el segundo trimestre, lo que supone una mejora de 2,9 puntos respecto al mismo periodo del año anterior, impulsada por el beneficio de los precios devengados y una frecuencia benigna.

En Homeowners, obtuvimos un excelente ratio de siniestralidad del año de accidentes en curso de 43.7% (excluyendo CAT), lo que supone una mejora de 7.4 puntos respecto al trimestre del año anterior y resulta favorable respecto a nuestras expectativas. Además del beneficio derivado de los precios devengados, observamos una frecuencia de siniestralidad atricional muy favorable, así como pérdidas por grandes siniestros y eventos meteorológicos inferiores a las del año pasado. Seguimos atribuyendo parte del beneficio observado en los últimos trimestres a los cambios en las franquicias, que han dado lugar a un menor número de siniestros pequeños tanto en los resultados de CAT como en los ex-CAT.

En Personal Auto, nuestro ratio de siniestralidad del año de accidentes actual, excluyendo CAT, fue del 64.7%, lo que supone una mejora de 1.5 puntos en comparación con el trimestre del año anterior. La frecuencia sigue siendo favorable en múltiples coberturas, especialmente en collision.

Las Líneas Personales crecieron un 2,6% en el segundo trimestre, en línea con el primer trimestre. El crecimiento se ha visto afectado por nuestras acciones previas para gestionar la exposición en ciertas concentraciones, lo que ha provocado una disminución del PIF interanual. No obstante, nuestra trayectoria ha mejorado con el tiempo, ya que el PIF se mantuvo nuevamente prácticamente estable en términos secuenciales, y seguimos esperando un crecimiento secuencial del PIF para finales de 2026.

Tanto el ramo de automóviles como el de hogar lograron fuertes incrementos en los precios de renovación durante el segundo trimestre, aproximándose a los incrementos de precios del primer trimestre, con el sector de automóviles subiendo un 7.1% y el de hogar un 10.9%. Los incrementos de precios en Umbrella también siguieron siendo sólidos, situándose en aproximadamente un 19%.

Pasando ahora a nuestro segmento Core Commercial. Presentamos un combined ratio del año de siniestralidad actual, excluyendo CAT, del 91.2% [ 91.1% ]. El loss ratio del año de siniestralidad actual, excluyendo catástrofes, fue del 58.7%, un 2,2 puntos por encima del trimestre del año anterior, debido a la reducción de grandes pérdidas de propiedad en el trimestre de 2025 y al aumento prudente de la selección de riesgos de responsabilidad civil en 2026. En comparación con el año completo de 2025, el loss ratio del segundo trimestre de 2026 mejoró 0,4 puntos.

Nuestras selecciones de pérdidas por responsabilidad civil reflejan una visión disciplinada y mesurada del entorno operativo, lo que ayuda a garantizar que la cartera y nuestro balance se mantengan bien posicionados a lo largo del tiempo. También estamos fijando los precios del negocio de manera coherente con esa visión, manteniendo niveles de primas saludables, particularmente en los segmentos de commercial auto y umbrella.

Pasando a Specialty. Este negocio siguió funcionando extremadamente bien con un combined ratio del año de siniestro actual ex-CAT del 88,6% (sic) [85,6%] en el segundo trimestre. El loss ratio del año de siniestro actual, excluyendo catástrofes, fue del 51,6%, en línea con nuestras expectativas para este segmento. Este resultado fue ligeramente superior al del trimestre del año anterior, en el que se produjeron pérdidas por grandes daños a la propiedad inferiores a lo esperado, mientras que las pérdidas por daños a la propiedad en el trimestre actual se aproximaron a nuestras expectativas.

Seguimos muy satisfechos con el sólido rendimiento continuo de nuestra cartera de Specialty, así como con la posición del negocio para captar oportunidades de crecimiento atractivas en nuestros mercados. Las primas netas emitidas crecieron un 4,4% en el trimestre, lo que supone una aceleración respecto al primer trimestre. Este nivel de crecimiento refleja nuestro enfoque en proteger la sólida rentabilidad del negocio, al tiempo que aprovechamos oportunidades atractivas. Mantenemos la concentración y tenemos una visión clara de una mayor aceleración en el crecimiento de las primas en Specialty.

Pasando a la reaseguro. Completamos una renovación muy exitosa de nuestros tratados de propiedad el 1 de julio. La respuesta del mercado fue bastante favorable, con la incorporación tanto de reaseguradores actuales como de nuevos participantes a nuestro panel, lo que refleja la eficacia de nuestras iniciativas de gestión de propiedad y catástrofes. Los aspectos más destacados de nuestro programa actual de reaseguro de propiedad son los siguientes: renovamos ambos tratados, nuestro per riesgo de propiedad y CAT occurrence, manteniendo o mejorando las estructuras con respecto al año anterior.

Hemos emitido un nuevo CAT bond con una cobertura ampliada en relación con el CAT bond que expira. El interés positivo de los inversores nos permitió aumentar el tamaño de este bono a 150 millones de dólares, reducir el rango de orientación de precios y emitir en el extremo inferior de dicho rango reducido. Nuestro programa de ocurrencia de CAT se agota en 2.050 millones de dólares para todos los riesgos cubiertos, manteniendo nuestra retención de 200 millones de dólares. Hemos logrado resultados financieros mejores de lo esperado con reducciones sustanciales de los costes de reaseguro sobre una base ajustada al riesgo en nuestro programa CAT libre de pérdidas.

Ampliamos nuestro límite de riesgo por propiedad en 25 millones de dólares, lo que sustituye las compras facultativas manteniendo el punto de anclaje y reduciendo la coparticipación. La fijación de precios fue significativamente mejor de lo esperado originalmente.

Pasando a nuestro rendimiento de inversión reciente. Los ingresos netos por inversión aumentaron un 13,4% en el trimestre, impulsados por el crecimiento de nuestra base de activos debido a las sólidas ganancias y por el beneficio de mayores rendimientos por reinversión en renta fija. Los ingresos por Partnership fueron inferiores a nuestras expectativas para el trimestre, pero se han mantenido en línea con nuestras previsiones durante el primer semestre del año. Los ingresos netos por inversión de la cartera de renta fija aumentaron un 16,3% respecto al trimestre anterior del año pasado.

Nuestra cartera de inversiones continúa proporcionando rendimientos de crecimiento constante, impulsada por nuestra mezcla disciplinada y una amplia diversificación. Aproximadamente el 88% de nuestros activos totales invertidos se encuentran en efectivo y renta fija de grado de inversión, lo que pone de relieve la composición de alta calidad de nuestra cartera y el tamaño relativamente modesto de nuestras otras exposiciones. La calificación media ponderada de nuestra cartera de vencimiento fijo es A+ con un 95% de las Holdings en grado de inversión.

Los rendimientos obtenidos en la cartera de vencimiento fijo fueron del 4,45% en el segundo trimestre, frente al 4,24% del año anterior, y seguimos reinvirtiendo a rendimientos superiores a los que están venciendo. La duración de la cartera, excluyendo el efectivo, aumentó ligeramente hasta aproximadamente 4,5 años, en consonancia con nuestro enfoque de alineación de activos y pasivos a largo plazo.

Pasando a nuestra posición de capital y patrimonio neto. Nuestro valor contable por acción aumentó un 3,5% secuencialmente hasta los $105,40, impulsado por los sólidos beneficios del trimestre, compensado parcialmente por las recompras de acciones, el dividendo trimestral y un ligero aumento en la posición de pérdidas no realizadas. Excluyendo el valor contable no realizado, el valor por acción aumentó un 3,8% secuencialmente.

Continuamos participando activamente en la recompra de acciones, recomprando aproximadamente 291,000 acciones por un total de $55 millones en el segundo trimestre. Y en lo que va de año, hasta el 24 de julio, hemos recomprado aproximadamente 827,000 acciones a un precio medio de $180. En el segundo trimestre, anunciamos nuestra nueva autorización de recompra de acciones por $700 millones.

A medida que el capital se acumula rápidamente en el actual entorno de crecimiento moderado y alta rentabilidad, esto nos está otorgando una mayor flexibilidad. Continuaremos evaluando los usos más eficaces del capital y, a medida que se acumule capital excedente, la devolución de capital a los accionistas mediante dividendos y recompras de acciones seguirá siendo un componente cada vez más importante de nuestro enfoque.

Durante el primer semestre de 2026, nuestros resultados continúan situándose un par de puntos por encima de la trayectoria que contemplamos en nuestra guía original del combined ratio. No prevemos que esa diferencia se pierda. No obstante, preferimos no actualizar la guía a mitad de año. Se espera que nuestra carga de CAT en el tercer trimestre sea del 6,9%.

Para concluir, hemos logrado un primer semestre de 2026 excepcional y estamos bien posicionados de cara al segundo semestre del año, gracias a nuestra diversificada fuente de ingresos y a nuestro excelente equipo. La combinación de nuestra cartera de inversiones, con un rendimiento muy sólido, y la rentabilidad continua de la suscripción debería funcionarnos muy bien. Con esto, estamos listos para abrir la línea de preguntas. ¿Operador?