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Servicios Financieros · Dinamarca
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Earnings Call Transcript
2026-10-09
Servicios Financieros
Buenos días a todos. Mi nombre es Gianandrea Roberti. Soy el responsable de Información Financiera en Tryg. Publicamos nuestras cifras del Q3 esta mañana y me acompañan Johan Brammer, nuestro Group CEO, Allan Kragh Thaysen, nuestro Group CFO, y Mikael Kärrsten, nuestro Group CTO, para presentar los números. Con estas breves palabras, te cedo la palabra, Johan.
Muchas gracias, Gian, y muy buenos días para mí también. Esta mañana hemos publicado nuestros resultados del Q3, y empezaré comentando los aspectos financieros más destacados, como siempre hago. El crecimiento de los ingresos fue del 4.1% en DKK y del 2.3% en moneda local. Como hemos experimentado en los trimestres anteriores, el crecimiento fue mayor en el segmento privado, cerca del umbral del 4%, mientras que experimentamos una ligera caída de los ingresos en el segmento comercial.
Nuestra previsión de un crecimiento de ingresos de aproximadamente 3% para todo el año 2026 se mantiene sin cambios, al igual que nuestra ambición de mostrar un mayor crecimiento de los ingresos a medida que avancemos hacia el próximo año, 2027. Volveré a este tema más adelante en esta presentación.
El resultado del servicio de seguros de DKK 2.454 billion fue impulsado por un excelente ratio combinado de 76.8. Este rendimiento se debe a un sólido desempeño general, en el que también la experiencia de siniestralidad por grandes siniestros y por meteorología estuvo por debajo de las expectativas normalizadas. En cuanto al ratio de siniestralidad subyacente, mejoró 60 puntos básicos en el trimestre, frente a los 50 puntos básicos del trimestre anterior. La mejora fue mayor en el segmento privado y ligeramente inferior en el segmento comercial.
En cuanto al resultado de la inversión global, fue de DKK 42 million. La cartera libre obtuvo un rendimiento de valoración de mercado ligeramente negativo, ya que el aumento de los tipos de interés afectó a la cartera de renta fija, mientras que la cartera de cobertura fue muy positiva. En general, estamos satisfechos con el rendimiento de la inversión teniendo en cuenta la volatilidad del trimestre y nuestra combinación de activos elegida.
Además, y como ya señalamos en el segundo trimestre, hemos estado vendiendo propiedades, y ahora informamos de una exposición de DKK 1.9 billion frente a los DKK 3.3 billion cuando anunciamos nuestra estrategia de reducción de riesgos.
Finalmente, informamos de un BPA operativo de DKK 2.96 y un rendimiento sobre fondos propios del 47%. El ratio de solvencia al cierre del trimestre fue de un muy robusto 203, lo que respalda las futuras repatriaciones de capital.
Pasamos ahora a la siguiente diapositiva sobre la satisfacción del cliente; la puntuación de satisfacción del cliente alcanzó un máximo histórico de 83 por segundo trimestre consecutivo y ya se sitúa en línea con nuestro objetivo para 2027. Entre muchas otras cosas, hemos desarrollado un asistente de IA llamado Nora que ayuda a nuestros gestores de siniestros en el procesamiento de documentos complejos. Esto les permite identificar rápidamente toda la información relevante y, a su vez, proporcionar un servicio al cliente mejor y más rápido, lo que impulsa la satisfacción del cliente en la dirección correcta. Además, me gustaría mencionar que Tryg también procesó durante el trimestre alrededor de 220,000 siniestros mediante STP, straight-through processing, lo que reduce el tiempo de espera para los clientes y mejora la experiencia general del cliente. Buenas noticias en los aspectos destacados de los clientes.
Con esto, pasemos a la siguiente diapositiva, donde comentaré el resultado del servicio de seguros desglosado entre nuestros dos segmentos principales, privado y comercial.
El resultado del servicio de seguros en el segmento privado estuvo ligeramente por debajo de DKK 1.6 billion, impulsado por un ratio combinado del 78.3%, un buen crecimiento de los ingresos y una mejora en el rendimiento subyacente, así como por un mayor run-off, que también ayudó a las cifras.
El resultado del servicio de seguros en el segmento comercial fue de DKK 866 million, impulsado por un ratio combinado muy sólido del 73.5%. Un resultado de run-off más bajo para el trimestre pesa negativamente, por supuesto, pero se ve compensado por una mejora en el rendimiento subyacente y también por condiciones meteorológicas inferiores a lo normal y siniestros de gran cuantía.
Con esto, paso a la siguiente diapositiva, donde comentaré el resultado del servicio de seguros por geografía y el desglose del ISR que pueden ver en el lado derecho. Como siempre, y lo volveré a repetir, el ISR reportado y el ratio combinado pueden verse afectados por diferentes factores, tales como siniestros de gran cuantía y meteorológicos, resultados de run-off y, por supuesto, el nivel general de los tipos de interés.
En el tercer trimestre, observamos un sólido desempeño en todos los ámbitos. Me complace especialmente ver el mejor ratio combinado reportado en los últimos 10 años en Noruega y un desempeño en Suecia que sigue siendo estelar, mientras que el ratio combinado en Dinamarca se mantiene sólido, aunque afectado por un menor resultado de run-off y un desarrollo de ingresos plano. El desglose del ISR del tercer trimestre frente al año pasado, el gráfico que ven a la derecha, muestra muchos aspectos positivos. De hecho, solo aspectos positivos, lo que aporta mucha tranquilidad de cara al futuro. El ISR ha subido un 12% desde el tercer trimestre del año pasado al tercer trimestre de este año. Un 12%.
Ahora paso a la siguiente diapositiva sobre el desempeño financiero de nuestro negocio en Noruega. Estamos reportando un ratio combinado del 76.1% en Noruega, la mejor cifra reportada en los últimos 10 años. A partir del gráfico en la parte inferior izquierda, la mejora es muy visible también cuando se observa la cifra de los nueve meses.
Como recordatorio, implementamos importantes iniciativas de rentabilidad en los últimos dos años. Ya hemos hablado de ello en detalle, y están dando los resultados esperados. Asimismo, es importante recordar que los aumentos de precios continúan disminuyendo y, por tanto, el ritmo de mejora se ralentizará de ahora en adelante. Además, tengan en cuenta que estamos entrando en la parte más difícil de la temporada de resultados para el P&C noruego con la llegada del otoño y, especialmente, del invierno; por lo tanto, es poco probable que el rendimiento actual sea similar al del Q4 e incluso más al del Q1 con el invierno. En general, nuestro negocio en Noruega ha alcanzado un nivel de rentabilidad muy satisfactorio, y nuestro enfoque principal ahora por parte de la dirección es evitar algunas de las grandes oscilaciones vistas en el pasado.
Ahora paso a la sección de crecimiento de los ingresos. En la primera diapositiva de esta sección, mostramos que los ingresos crecieron un 4.1% en DKK y un 2.3% en moneda local en el Q3, con un crecimiento a un nivel satisfactorio del 3.7% en el segmento privado. El segmento comercial evolucionó negativamente tras las pérdidas durante la renovación del 1 de enero de clientes corporativos seleccionados, así como por una presión general de retención en ese segmento en particular.
Mencionamos en la llamada del segundo trimestre que el crecimiento de los ingresos probablemente sería menor en la segunda mitad de este año, y hemos actualizado las perspectivas para un crecimiento de los ingresos para 2026 de alrededor del 3% para todo el año. Las cifras de hoy están totalmente en línea con esa declaración. Al mismo tiempo, seguimos esperando una recuperación de los ingresos buena y gradual al entrar en el próximo año, 2027.
Actualmente tenemos un enfoque muy sólido tanto en la retención como en las iniciativas comerciales de salida al mercado, y muchos indicadores internos, más operativos, apuntan en la dirección correcta. Eso nos hace muy optimistas respecto a lo que nos espera. Al mismo tiempo, es importante recordar, por supuesto, que mantener la disciplina es clave para seguir gestionando un negocio rentable y estable. Esto no debe precipitarse, y no se precipitará.
Con esto, pasemos a la siguiente diapositiva sobre la retención de clientes. En general, el panorama global está mejorando de hecho. La retención está aumentando en los tres segmentos privados, lo cual es tranquilizador y positivo. También vemos signos de estabilización y ligeras mejoras en el segmento comercial, con un repunte en dos de las tres unidades de negocio, lo cual es muy importante. Como se mencionó anteriormente, las experiencias pasadas nos indican que la retención tarda un poco en estabilizarse y volver a mejorar tras un periodo prolongado de aumentos de precios para compensar la inflación. Con estas buenas noticias, te cedo la palabra, Mikael.
Gracias, Johan, y buenos días para mí también. Nos complace informar de una mejora en el ratio de siniestralidad subyacente del grupo de 60 puntos básicos, lo que supone un aumento de 10 puntos básicos respecto al nivel del Q2. La mejora está impulsada principalmente por el negocio privado, que mejora 80 puntos básicos. Como se ha mencionado en múltiples ocasiones anteriormente, se espera que el ratio de pérdidas subyacente se mantenga estable o mejore ligeramente durante este periodo estratégico, y el Q3 es una firme confirmación de ello.
También es importante reiterar que, de cara a 2027, como mencionó Johan, es probable que veamos una mejora en los ingresos, y esto probablemente moderará ligeramente el nivel de mejora en el subyacente. Esta es una consecuencia natural de la dinámica del negocio y de nuestra forma de lograr un crecimiento equilibrado de las ganancias.
Pasando a la diapositiva 14, donde, como de costumbre, comentaré los elementos más volátiles, las pérdidas por siniestros de gran cuantía y meteorológicos, así como el descuento y el runoff. El tercer trimestre fue un trimestre positivo, tanto en términos de siniestros de gran cuantía como meteorológicos. Los siniestros de gran cuantía fueron DKK 169 million y los siniestros meteorológicos DKK 83 million, ambos por debajo de la orientación trimestral. En la diapositiva, mostramos tanto las cifras trimestrales como las acumuladas en lo que va de año, así como la evolución histórica. Reconocemos que, en ocasiones, estas cifras despiertan mucho interés, pero como pueden observar, la evolución anual ha sido tanto mejor como peor que nuestra orientación en el pasado. En 2026, estamos hasta ahora en línea con la orientación total para meteorológicos y de gran cuantía, pero con las pérdidas por siniestros de gran cuantía rindiendo peor de lo previsto y los meteorológicos mejor.
La tasa de descuento ha aumentado un poco, principalmente como función del nivel general más alto de los tipos de interés, mientras que el resultado de la reducción (runoff) del 2.4% está en línea con nuestra orientación general de runoff del 2%. Con esto, te cedo la palabra, Gian.
Gracias, Mikael. Ahora pasamos a la sección de inversiones. Los activos totales invertidos fueron DKK 58.5 billion al cierre del trimestre, con la cartera libre ligeramente por debajo de DKK 14 billion y la cartera emparejada en torno a DKK 44 billion. La combinación de activos se mantiene prácticamente sin cambios, salvo por la exposición a inmuebles, que es DKK 250 million inferior a lo ya mencionado por Johan. Este dinero se ha reinvertido en bonos cubiertos. La combinación de activos sigue siendo muy conservadora, en línea con la estrategia lanzada en noviembre de 2024 en el CMD.
En la siguiente diapositiva, mostramos el desglose del resultado de la inversión en el trimestre. En general, estamos satisfechos con las cifras teniendo en cuenta nuestra combinación de activos elegida y, especialmente, la volatilidad de los tipos de interés observada en el trimestre. La cartera de renta fija en el free portfolio se vio afectada por el aumento de los tipos de interés, mientras que las propiedades experimentaron una rentabilidad positiva. La matched portfolio se benefició de unos buenos intereses sobre la provisión de primas y de la reducción de los diferenciales de los bonos cubiertos daneses y noruegos. La partida de otros financieros también fue mejor de lo habitual, ayudando a los resultados generales. Con esto, te cedo la palabra, Allan.
Gracias, Gian, y buenos días para mí también. Pasamos ahora a la sección de solvencia y gastos. La primera diapositiva muestra la evolución de la posición de solvencia al cierre del trimestre. En esta diapositiva, destacamos un sólido ratio de solvencia del 203%, lo que supone un aumento frente al 196% al cierre del trimestre anterior. Además, destacamos una generación de capital operativo antes de dividendos muy fuerte del 25% durante el trimestre. Los fondos propios se ven, como siempre, impactados principalmente por la variación en los beneficios operativos y el pago de dividendos. El SCR en el trimestre incluye un repunte muy modesto con un incremento derivado del crecimiento de los ingresos, que se ve compensado por la reducción de la exposición a propiedades.
Pasando a la siguiente diapositiva, mostramos la evolución histórica del ratio de solvencia. Nos complace informar de un ratio de solvencia muy robusto del 203% en un trimestre caracterizado por unos beneficios muy sólidos y un aumento modesto del capital de solvencia requerido. Como se ha mencionado en múltiples ocasiones, esperamos que nuestro ratio de solvencia tienda hacia un nivel menos conservador a largo plazo. Tal como prometimos, revisaremos nuestra posición de solvencia al cierre del ejercicio y, en ese momento, consideraremos una repatriación extraordinaria de capital si se considera apropiado. Actualmente, muchos factores apuntan en la dirección correcta y, con una sólida posición de solvencia del 203%, es difícil mantener el pesimismo. Como siempre, recuerden que preferimos un enfoque gradual que beneficie a nuestros accionistas mediante acciones equilibradas.
Ahora pasamos a las sensibilidades de solvencia. Las sensibilidades se mantienen prácticamente sin cambios desde el trimestre pasado, lo cual no debería sorprender, ya que la combinación de activos en sí misma no ha variado en gran medida, dejando a un lado la reducción de DKK 250 million en propiedades durante el trimestre. La mayor sensibilidad sigue siendo ante los movimientos de los diferenciales de los bonos cubiertos, ya que esta es nuestra clase de activo seleccionada y representa la gran mayoría de nuestras inversiones. Las bajas sensibilidades de solvencia son una característica clave de la tesis de inversión de Tryg. Seguimos centrados en gestionar un negocio de seguros rentable y estable, mientras que, posiblemente, estamos asumiendo el menor riesgo de activos del sector.
Ahora, por favor, pasen a la siguiente diapositiva para ver los detalles sobre la evolución del ratio de gastos en el trimestre. Estamos reportando un ratio de gastos del 13.3%, que se mantiene al mismo nivel que el trimestre pasado y está totalmente en línea con nuestra guía de 2027, que prevé que el ratio de gastos se mantenga estable o mejore ligeramente. Las inversiones en actividades comerciales adicionales se financian internamente mediante mejoras en nuestra eficiencia operativa. Con esto, le cedo la palabra, Johan.
Muchas gracias, Allan. Ahora cambiamos de marcha al entrar en la parte final de esta presentación, centrada en la estrategia y los objetivos financieros. Como recordatorio para todos, nuestro objetivo es aumentar el resultado del servicio de seguros en DKK 1 billion durante este periodo estratégico de 2024 a 2027. Como saben, la estrategia se basa en estos tres pilares: escala y simplicidad, que debería aportar DKK 500 million; excelencia técnica, que debería aportar DKK 300 million; y excelencia comercial y del cliente, que debería aportar DKK 200 million. Se están implementando continuamente diversas iniciativas estratégicas, y seguimos confiados y satisfechos con el progreso que se está logrando en la ejecución de la estrategia.
En cuanto al pilar de escala, seguimos cerrando más acuerdos nórdicos aprovechando nuestra escala de compras. En cuanto a la excelencia técnica, seguimos ampliando el uso de modelos de riesgo más avanzados en todo el grupo. En cuanto a la excelencia comercial y del cliente, me gustaría destacar dos nuevas asociaciones centradas principalmente, aunque no exclusivamente, en el segmento de automoción. Se trata de la asociación con Mercedes en Suecia y la asociación con XPENG en Noruega. Permítanme entrar en detalles sobre estas en la siguiente diapositiva.
Estas dos alianzas son muy importantes para nosotros en nuestra búsqueda de un crecimiento orgánico equilibrado. Siempre hay que recordar que el motor es muy a menudo el producto de entrada clave para los clientes y, a partir del producto de motor, es posible realizar ventas cruzadas y adicionales a otras categorías de productos. En Suecia en particular, Trygg-Hansa tiene una estrategia para aumentar su cuota de participación en el segmento de motor con el fin de diversificar su posición muy sólida dentro de PA. Por tanto, esta nueva alianza con Mercedes está perfectamente alineada con la estrategia y, siendo Mercedes una de las marcas líderes en Suecia, esta asociación demuestra que realmente estamos ganando tracción comercial.
Al mismo tiempo, también estamos muy complacidos de haber firmado un nuevo acuerdo con XPENG en Noruega, una marca cada vez más popular en Noruega, el país con la mayor penetración de vehículos eléctricos del mundo. Esta asociación se basa en una presencia de mercado bien consolidada y nos ayudará a mantener un buen impulso de ingresos ante los menores aumentos de precios que nos esperan, ante unas perspectivas de inflación más moderadas.
Ahora pasaré a la siguiente diapositiva sobre ventas y retención. Tal como se comunicó en el Q2, esperamos un crecimiento de ingresos de aproximadamente un 3% en 2026, a medida que las medidas de ajuste de precios se vayan diluyendo tras la menor inflación de los siniestros. Esperamos pasar gradualmente de un crecimiento más impulsado por los precios a un enfoque más equilibrado. Sin embargo, como todos saben, el crecimiento orgánico de manera saludable tarda un poco más en materializarse debido a la naturaleza del negocio de seguros. Por ello, hemos traído esta diapositiva, una versión ligeramente actualizada de la Analyst Day, que resume por qué somos optimistas respecto a las perspectivas de ingresos de cara a 2027.
Ilustra el índice de ventas en lo que va de año frente al año pasado para cada una de nuestras seis unidades de negocio, incluyendo también una pequeña flecha que indica la tendencia de la retención. Las ventas totales del grupo en lo que va de año frente al año pasado han subido, de media, un 12%, y el índice de ventas de cinco de las seis unidades de negocio apunta con fuerza en la dirección correcta. Estos puntos de datos positivos están respaldados por tendencias de retención que son estables o están mejorando en todas las unidades de negocio. Esto es muy importante, ya que nuestro objetivo es lograr un crecimiento de los ingresos más alto y equilibrado en 2027, cuando es probable que las subidas de precios sigan disminuyendo.
Con esto, pasemos a la siguiente diapositiva, en la que resumimos nuestros conocidos objetivos financieros y estratégicos hacia 2027. Simplemente repetiré brevemente que nuestro objetivo es un ISR de entre DKK 8 billion y DKK 8.4 billion, impulsado por un ratio combinado de alrededor del 81% y un ROOF de entre el 35% y el 40%. Como siempre, nuestros objetivos suponen que los tipos de interés y los niveles de divisas se mantengan sin cambios respecto al CMD de 2024, y asumen condiciones meteorológicas normalizadas y siniestros de gran cuantía. Todos los objetivos, por supuesto, permanecen completamente inalterados, y trabajamos incansablemente para cumplirlos.
Y ahora pasamos a la última diapositiva con el rock-solid world, reiterando nuestro compromiso de ser una acción de dividendos saludable, respaldada por unos beneficios sólidos y estables y una posición de solvencia saludable. Y con esto, creo que estamos listos para las preguntas.
Si desea realizar una pregunta, pulse la tecla cinco estrella en su teclado telefónico. Para retirar su pregunta, pulse cinco estrella de nuevo. Por razones de tiempo, le rogamos que se limite a una sola pregunta. Si tiene preguntas adicionales, puede volver a unirse a la cola. Haremos una breve pausa mientras se registran las preguntas.
La primera pregunta es de Martin Birk, de SEB. Adelante, por favor. Su línea se ha activado.
Gracias. Muchas gracias. Johan, solo una pregunta sobre la última diapositiva que tienes sobre el índice de ventas en tus diversos países y también a través de los segmentos de negocio. Indicas 92 en Denmark, y supongo que eso no es una sorpresa.
Pero también indica un ratio de retención creciente. Cuando reporta un índice de ventas de 92, tiene un ratio de retención al alza. ¿Podría ayudarme a explicarlo, es eso un signo de una fuerte presión de precios en ese segmento, o cómo deberíamos interpretarlo? Gracias.
Muchas gracias, Martin, y gracias por esa pregunta sobre la página que muestra tanto el índice de ventas como las tendencias de retención. Creo que es necesario analizar estos dos números de forma aislada. La tendencia de retención es el resultado del hecho de que estamos trabajando diligentemente con la experiencia del cliente en el segmento comercial en Dinamarca. Pero también es el resultado de que la inflación se está moderando y la necesidad de reajuste de precios también se está moderando de forma similar. Por tanto, creo que esperamos que la retención, en términos generales, en todas las unidades de negocio, se recupere gradualmente hasta los niveles en los que se encontraba.
En cuanto al índice de ventas, creo que se trata en realidad de una cuestión de nuestra retransición estratégica desde un periodo de inflación de doble dígito y de un gran enfoque en la protección del margen. Ahora estamos reactivando nuestros motores de crecimiento orgánico. Para ser justos, se podría argumentar que nuestro negocio, nuestro negocio comercial en Sweden y Norway, va un poco por delante en esta transición, pasando de la protección del margen al crecimiento orgánico. Confío en que el negocio de líneas comerciales en Denmark también lo logrará. Están ligeramente por detrás de los otros dos segmentos.
Para ser sincero, creo que este es uno de los beneficios de ser un libro nórdico. Estamos bien expuestos en tres mercados con seis unidades de negocio, y nos estamos permitiendo ofrecer el trimestre más sólido de la historia, incluso con las líneas comerciales de Denmark ligeramente retrasadas respecto a la transición. De hecho, creo que es algo positivo.
Muy bien. Gracias.
La siguiente pregunta es de Vash Gosalia, de Goldman Sachs. Por favor, adelante. Su línea se desmuteará ahora.
Hola. Gracias por la oportunidad. Tengo dos preguntas. Primero, de nuevo, solo sobre el índice de ventas. Cuando comparo esas cifras con lo que presentaron en la presentación del Analyst Day, parece que las cifras de Norway private and commercial y Sweden commercial han empeorado de hecho de enero a abril en comparación con el periodo de enero a septiembre. ¿Podrían darnos un poco más de detalle sobre lo que está ocurriendo? ¿Tienen menos confianza de la que tenían, digamos, a principios de año en comparación con la actualidad? ¿Qué está pasando con la competencia allí?
Segunda pregunta, tiene que ver un poco más con el comentario que hizo a principios de año, en el que decía que estaba razonable y bastante seguro de que superaría la estimación de crecimiento de ingresos de consenso de la época del 3.7%. Pero ahora, obviamente, el comentario reciente ha sido que está seguro de que se acelerará. ¿Podemos seguir tomando ese comentario del 3.7% como referencia y, por así decirlo, modelar nuestras cifras en función de ello? Gracias.
Muchas gracias. Dos preguntas muy relevantes. En cuanto a los índices de ventas en las seis unidades de negocio, me pregunta si sigo teniendo confianza en lo que estoy viendo, y tengo más confianza de la que tenía cuando celebramos el Analyst Day. Verá que algunos suben y otros bajan. Hay mucha estacionalidad y muchos factores estocásticos en juego.
Tengo mucha confianza en la tracción comercial que estamos viendo, tanto en todas las actividades de comercialización (go-to-market) que hemos lanzado, como en las alianzas. Tengan en cuenta que, en estas cifras, muchas de las alianzas que hemos anunciado aún no están operando realmente. El acuerdo con Mercedes en Suecia empezará a tener efecto el 1 de enero del próximo año. Hay muchos impulsores adicionales que se sumarán a esto.
Tengo mucha confianza en nuestro impulso comercial, especialmente porque está respaldado por la mejora en la retención. En cuanto a su otro punto, de ninguna manera he intentado debilitar mi postura en el Q2 al decir que superaré el consenso de 3.7% en ese momento. Me mantendré firme en ello.
Gracias.
La siguiente pregunta es de Youdish Chicooree, de Autonomous Research. Por favor, adelante. Su línea se habilitará ahora.
Buenos días a todos. Hola. Tengo dos preguntas, por favor. La primera es sobre los tipos de interés. Me refiero a que ha habido un aumento muy pronunciado en los últimos tres meses, y creo que vuestro beneficio por descuento no refleja plenamente ese beneficio. Me preguntaba si podrían decirnos cómo será el beneficio en el 4Q y también cuál es el impacto en vuestro resultado de inversión de forma continua. Esa es la primera pregunta.
La segunda es, de nuevo, si pudiera retomar el índice de ventas. Bueno, en primer lugar, no entiendo del todo cómo calculan esto porque las cifras parecen bastante optimistas para muchos de los segmentos. Me preguntaba si podría explicar exactamente cómo se calcula esto y por qué no muestran simplemente las primas emitidas brutas, por ejemplo, ya que eso debería ser un indicador bastante bueno de los ingresos devengados futuros. Gracias.
Gracias, y buenos días, Youdish. Para su primera pregunta sobre los tipos de interés y el impacto en el descuento este trimestre y en el futuro, por favor recuerde que los efectos del descuento se basan, por supuesto, en una combinación de tipos de interés y de la combinación de siniestralidad (claims mix). Pero el 2.8% que estamos registrando este trimestre se refiere a las curvas de tipos de interés tal como las vemos ahora. Así que esa era la primera sobre el descuento.
En cuanto a los resultados de las inversiones, sí, por favor recuerden que estamos muy posicionados en covered bonds y basados en ello. Además, tenemos una cartera libre y una cartera emparejada (matched portfolio). Por supuesto, la cartera emparejada es, por naturaleza, una cobertura, y sirve para asegurar que el aumento o la disminución de los tipos de interés no afecte a nuestros pasivos, y lo mismo ocurre con la cartera emparejada. La cartera libre consiste en covered bonds de duración muy corta, con una duración de dos años. El impacto será muy menor, aunque los tipos aumenten o disminuyan.
En cuanto a su otra pregunta sobre la dinámica de ventas, el motivo por el que mostramos esto es que se basa en los volúmenes que vendemos en cada una de nuestras seis unidades de negocio. La razón por la que les mostramos esto es que se trata de un indicador adelantado de lo que ocurrirá realmente en las primas brutas emitidas.
Existe un pequeño desfase desde que se realizan las ventas hasta que los clientes migran sus pólizas a los libros de Tryg y empezamos a devengar las primas. Básicamente, estamos intentando darles tranquilidad con un poco más de antelación en el embudo de la que solemos informar, simplemente porque sabemos que el crecimiento de los ingresos es muy importante para todos nosotros, y esta es nuestra forma de mostrar por qué estamos conformes con las perspectivas de crecimiento para el próximo año.
De acuerdo. Vale. Solo dos preguntas de seguimiento. La primera sobre el punto de los tipos de interés. Pensaba que el descuento se basaba en realidad en el tipo medio, es decir, en el cambio en los tipos medios durante los trimestres, en lugar del cambio de periodo a periodo. Esa es la primera pregunta de seguimiento.
En segundo lugar, Johan, si lo que dice es que este índice de ventas es un indicador adelantado para el GWP, entonces está registrando incrementos de alrededor del mid-teens en la mayoría de sus segmentos aquí. Así que, cuando habla de volúmenes, ¿se refiere a millones o está hablando de pólizas vendidas?
Tal vez pueda responder simplemente a la última pregunta. Estamos hablando de volúmenes en monedas locales. Así es como medimos el índice de ventas. La razón por la que les mostramos esto es que parte de estas ventas aún no se han convertido realmente en pólizas y primas reales. Este es un indicador adelantado.
En cuanto a la pregunta sobre el descuento.
Sí. Bueno, volviendo de nuevo, recuerden que esto es una combinación de los tipos de interés y del mix de siniestralidad. Utilizamos curvas de tipos de interés de fin de mes para descontar nuestras reservas. Así que, volviendo de nuevo al hecho de que el 2.8% actual, en realidad, está reflejando las curvas de tipos de interés que estamos viendo.
Vale, genial. Muchas gracias.
La siguiente pregunta es del Sr. Sundar, de Danske Bank. Adelante, por favor. Su línea se ha activado.
Soy Anders, de Danske. Enhorabuena por el semi-récord en Noruega. Tengo dos preguntas, si me lo permite. ¿Podría darnos algunos detalles sobre el crecimiento del 2.3% en moneda local? ¿Qué parte correspondería al tipo de cambio y qué parte a los volúmenes de negocio reales?
La segunda pregunta es sobre los acuerdos de automoción que habéis estado suscribiendo. ¿Esperáis que esto sea dilutivo para el combined ratio? Gracias.
Tal vez pueda tomar la primera pregunta. Me costó un poco oír la pregunta, pero según lo que entendí, preguntaba por el crecimiento del 2% y cómo se desglosaba. ¿Correcto?
Creo que si abordamos esa pregunta de forma muy estratégica, nos encontramos ahora en una transición para que esa composición del crecimiento sea mucho más orgánica y equilibrada. Normalmente, nos esforzamos por que 1/3 del crecimiento provenga de los precios, 1/3 de la venta cruzada y de ventas adicionales (cross and upsell), y 1/3 de la entrada de nuevos clientes. Si miramos hacia atrás en los últimos años con la protección de márgenes altos, el precio ha sido el principal motor del crecimiento. La razón por la que estamos viendo una disminución del crecimiento es porque el precio está ocupando una parte menor de la composición del crecimiento debido a la moderación de la inflación.
A medida que avancemos, y creo que la diapositiva del índice de ventas debería darles tranquilidad al respecto, veremos un mayor nivel de ventas cruzadas y adicionales (cross and upsell), así como una mayor entrada de nuevos clientes. Esta es una transición que está ocurriendo.
Al desglosar el 2.3%, vemos un 3.7% en el sector privado, lo cual se encuentra en un nivel aceptable. Como pueden observar en la parte comercial, hay una caída del 0.7%. Aquí es donde aún no hemos completado del todo la transición. Creo que lo que estamos viendo es una proyección natural y una transición natural en el perfil de crecimiento durante los próximos trimestres. Verán cómo vamos cambiando este equilibrio.
En cuanto a sus otras preguntas, que se referían a
¿Podría repetir la otra pregunta?
Los acuerdos automotrices que han estado realizando, ¿esperan que resulten dilutivos para el combined ratio?
Vale. Creo que la pregunta era sobre los acuerdos de asociación que estamos realizando con Mercedes y XPENG. Creo que, en primer lugar, motor es un producto de capital ligero, lo que significa que los ratios combinados son ligeramente superiores a si se combinaran con el promedio de la cartera.
En segundo lugar, especialmente para los seguros de motor en Suecia, estos se dividen entre la exención de responsabilidad por daños de colisión y el resto de la cartera de motor. La primera parte se obtiene al principio y la segunda se va vendiendo mediante estrategias de upselling de forma gradual. Por lo tanto, existe un ligero efecto temporal en ello; aunque ambos son negocios muy sólidos, esto tiene un pequeño efecto temporal en el impacto del ratio combinado.
Gracias.
La siguiente pregunta es de Vinit Malhotra, de Mediobanca. Adelante, por favor. Su línea se ha activado ahora.
Sí, buenos días. Gracias. Enhorabuena de nuevo. Tengo dos preguntas, pero haré una ahora y luego volveré si hay tiempo. Mi pregunta principal es el ratio de siniestralidad subyacente, así que felicidades por el éxito obtenido aquí.
Solo tengo curiosidad porque, para su perspectiva a largo y medio plazo —no sé si es la palabra exacta—, las previsiones siempre han sido un poco más cautas, digamos, en esta métrica. ¿Existe alguna otra razón, o es simplemente conservadurismo y quieren posicionarse de forma constante para esta métrica tan importante en la que ya están logrando un éxito muy sólido? Tengo curiosidad por saber qué opinan al respecto.
Mi segunda pregunta sobre la parte comercial, pero prometo que volveré, así que volveré más tarde.
Oh, perfecto. Pasaré a la pregunta sobre el ratio de siniestralidad subyacente. Creo que, como usted ha aludido, ya lo hemos comunicado anteriormente, y empezaré con esa parte aburrida diciendo que hemos comunicado que el ratio de siniestralidad subyacente debería mantenerse estable o mejorar ligeramente.
Dicho esto, creo que hay otros dos puntos de datos importantes que también deberían tener en cuenta. En primer lugar, estamos mejorando este trimestre en 60 puntos básicos, como hemos dicho, pero esperamos que el crecimiento se acelere el próximo año y en lo sucesivo, y eso tiene un impacto, un ligero impacto de moderación. Todo ello se debe a que queremos tener un crecimiento de beneficios equilibrado. Esa es la única razón para que haya un impacto en el subyacente.
Creo entonces, por último y finalmente, que cuando observamos la inflación y nuestros precios, estamos fijando precios al nivel de la inflación esperada o ligeramente por delante de la misma de cara al futuro. Creo que eso también les ofrece un punto de referencia sobre qué esperar en adelante.
De acuerdo. Gracias.
La siguiente pregunta es de Daniel Wilson-Omordia, de Morgan Stanley. Adelante, por favor. Su línea se ha activado.
Buenos días a todos. Gracias por aceptar mi pregunta. Creo que me quedan una o dos preguntas. En primer lugar, en cuanto a la solvencia. Claramente, su solvencia se mantiene básicamente en el mismo nivel que ha tenido durante unos dos o tres años. Creo que su objetivo, o su orientación, es que van a pasar gradualmente a un ratio menos conservador. Para que eso ocurra, parece que algo tiene que cambiar aquí en términos de retornos de capital, así que me pregunto si es correcto decir que, en comparación con el año pasado, cuando realizaron DKK 1 billion en recompras, este año y de forma continuada necesitan hacer un poco más para poder superar realmente esa orientación. ¿Es correcto?
Supongo que mi segunda pregunta es probablemente una extensión de la pregunta de Vini. Las mejoras en el combined ratio han sido bastante impresionantes. Ustedes dicen que habrá algunos vientos en contra el próximo año, pero me pregunto con qué rapidez veremos que estas mejoras se detengan o se estabilicen. Creo que todo el mundo se ha sorprendido un poco por lo mucho que han persistido. Así que me pregunto, digamos, ¿cuál es el ritmo de pérdida de estas mejoras? Si hay alguna forma de contextualizarlo, sería fantástico.
Sí. Permítanme empezar con la pregunta relacionada con la solvencia. Retrocedamos un momento. Nos complace informar de un nivel de solvencia muy fuerte y muy robusto que respalda claramente una mayor repatriación de capital en el futuro. Permítanme reiterar que, actualmente, muchas cosas apuntan en la dirección correcta y, con el nivel tan robusto que tenemos, es difícil mantener el pesimismo.
No estamos aquí hoy para ofrecer orientación sobre nada en lo que respecta a lo que sucederá después del Q4, y nunca, jamás, hemos dado orientación alguna en relación con eso. La previsibilidad significa mucho para nosotros, y hemos declarado claramente que evaluaremos la posición de capital al cierre del año y, basándonos en ello, decidiremos en consecuencia. Así que no se equivoquen, actuaremos en consecuencia. Como se ha mencionado, es difícil mantenerse pesimista. ¿Sobre la otra pregunta, Mikael?
Sí. Creo, de nuevo, volviendo a la composición del crecimiento de los beneficios, y como Johan ha estado diciendo un par de veces durante esta llamada, esperamos que el crecimiento se acelere. Estamos mostrando los indicadores adelantados de ello, así que esperamos que esto transmita cierta confianza y seguridad en esas cifras.
Además, en combinación con eso, contamos con una rentabilidad subyacente muy sólida; reitero que esperamos una estabilidad o una ligera mejora en la misma con un par de puntos de datos adicionales, como mencioné anteriormente. También hemos comunicado anteriormente ratios de costes estables o con una ligera tendencia a la mejora. Creo que así es como deberían visualizar la combinación de los beneficios operativos de cara al futuro.
Gracias.
La siguiente pregunta es de Michele Ballatore, de KBW. Puede continuar. Su línea está abierta.
Sí, gracias por tomar mi pregunta. Tengo una pregunta de nuevo sobre la solvencia y el capital en general, pero desde el punto de vista del crecimiento. Es decir, respecto al crecimiento que tienen como objetivo para el próximo año en adelante, qué tipo de consumo de capital, digamos, deberíamos esperar basándonos en las líneas de negocio en las que quieren crecer, especialmente en Sweden, por supuesto.
Además, teniendo nuestra solvencia tan sólida, ¿es esto o podría ser un incentivo para acelerar el crecimiento? ¿O, en general, esta sólida posición de capital podría ayudar a aumentar el crecimiento? Gracias.
Gracias por las muy buenas preguntas que nos han planteado. En cuanto a la primera, relacionada con el crecimiento y el impacto en nuestro requerimiento de capital, solo quiero recordarles que gestionamos un negocio de retail muy estable que no está captando tanto capital. Cada año, solo esperamos que unos pocos puntos porcentuales de nuestros beneficios se destinen, por así decirlo, a financiar el requerimiento de capital vinculado al crecimiento. Esto no afectará mucho al nivel de solvencia en el futuro.
Sobre la otra cuestión de si eso debería hacernos querer crecer aún más.
Creo que, fundamentalmente, para ponerlo en perspectiva, nuestro elevado ratio de solvencia no es un requisito para que crezcamos. Donde estamos creciendo es, como alude Allan, en el sector minorista. Se trata principalmente de Personal Lines y de las pymes. No necesitamos —y la razón de nuestra elevada posición de capital no se debe a nuestras ambiciones de crecimiento—. Creo que eso es simplemente un testimonio del hecho de que hemos tenido unos años sólidos, y eso nos ha hecho muy robustos en cuanto a la solvencia.
Tengo muy pocos argumentos sobre por qué necesitamos un 203% para operar nuestro negocio. Somos una empresa orientada a las PYME y una empresa orientada al sector minorista. No necesitamos eso, y creo que hemos estado declarando claramente que bajaremos a un nivel menos conservador. Tenemos, supongo que se podría decir, la rutina de analizar nuestra posición de capital al cierre del ejercicio. Nos acercamos al cierre del año. Analizaremos nuestra posición de capital en ese momento. No necesitamos que la solvencia crezca.
Gracias.
La siguiente pregunta es de Vinit Malhotra, de Mediobanca. Adelante, por favor. Su línea se ha activado ahora.
Oh, bien. Gracias por esta oportunidad. Para mí, la única pregunta que queda es sobre las líneas comerciales en Denmark. ¿Podrían aclarar exactamente cuál es el motivo por el que las retenciones son bajas? ¿Es la competencia? ¿Es que a la gente no le gusta la fijación de precios, o está pasando algo más allí?
Ahora que estoy aquí, una pregunta de seguimiento sobre esta famosa diapositiva 26. En comparación con mayo, solo quiero comprobar si lo he entendido bien. En Noruega, el resultado ha sido mucho más bajo en comparación con mayo. En Dinamarca, es mucho más alto. ¿Es esto el resultado principalmente de los precios, o se trata de algo más?
Por ejemplo, las líneas privadas en Noruega eran 123, luego 114 ahora, 110 en Dinamarca, luego 119 ahora. Ambas presentan tendencias distintas. ¿Se debe únicamente a los precios? Solo una breve aclaración. Gracias.
Gracias por esas dos preguntas de seguimiento. En cuanto a la primera, sobre las líneas comerciales en Denmark, creo que ha dado en el clavo al centrarse en las líneas comerciales en Denmark. Cuando analizamos el perfil de crecimiento del grupo, vemos que las líneas privadas en general presentan un nivel aceptable de poco menos del 4%. Al observar las líneas comerciales, vemos que en realidad Sweden y Norway están creciendo en las líneas comerciales. El problema clave en el que debemos centrarnos es el de las líneas comerciales en Denmark, tal como usted sugiere.
Solo para su tranquilidad, la marca es muy sólida en las líneas comerciales. Es muy sólida. La distribución y los ingresos de los clientes son muy sólidos. Lo que necesitamos completar en las líneas comerciales en Dinamarca es la transición de estar en modo de protección de márgenes a modo de crecimiento orgánico. Esa transición está ocurriendo mientras hablamos. Simplemente está tardando un poco más de lo que ha tardado en los otros mercados.
Estamos viendo retención, como ha dicho. No está donde queremos que esté, pero de hecho está mejorando en este trimestre, y esperamos que siga mejorando. Se trata de lograr el crecimiento de una manera muy sostenible y saludable. Cualquiera puede crecer muy rápido en las líneas comerciales. No nos interesa crecer rápido. Nos interesa crecer de una manera saludable y sostenible. Eso puede tardar un poco más en una de nuestras seis unidades de negocio. Creo que es justo decir que tenemos el lujo de ser una cartera de cobertura donde podemos permitir que eso tome un poco de tiempo.
Esto se materializará. No esperamos que se revierta demasiado rápido. No queremos movimientos demasiado bruscos aquí. Esperamos que sea hacia el final de este periodo estratégico cuando veamos el regreso del crecimiento en el segmento de líneas comerciales en Denmark.
En cuanto a sus otras preguntas, al analizar las variaciones en el índice de ventas, no le den demasiada importancia. Esto se debe a la estacionalidad, las campañas de marketing y la entrada y salida de socios. No saquen conclusiones precipitadas de ello. Creo que lo que queremos transmitir es que, si observan estas cifras, verán un repunte del 12% en lo que va de año en todas las unidades de negocio de media. Verán que, si solo observan las líneas privadas, verán un repunte del 15%. Así es como deben interpretarlo. Habrá variaciones semana tras semana. Deben sentirse tranquilos con el promedio de lo que va de año, que respalda firmemente el crecimiento futuro.
De acuerdo. Gracias.
Permítame recordarle que, si tiene alguna pregunta, por favor pulse el cinco en el teclado de su teléfono. La siguiente pregunta es de la línea de Vash Gosalia de Goldman Sachs. Adelante, por favor. Su línea se desmuteará ahora.
Gracias. Tengo un par de preguntas, y potencialmente algunas otras un poco más genéricas a nivel de mercado, pero una de ellas es la siguiente. El seguro de accidentes de trabajo en Dinamarca ha sido, obviamente, un tema de debate durante un tiempo, pero ahora, de cara a 2027, lo que entiendo es que sigue habiendo al menos un actor específico en el mercado danés que es extremadamente competitivo. Ahora bien, dada la revalorización de precios que se espera, asumiendo que ese competidor en particular no reajuste sus precios, creo que Tryg estaría dispuesta a ceder volumen. ¿Podría ayudarnos a contextualizar cómo ese tipo de viento de cola en la fijación de precios frente al viento en contra en el volumen en el seguro de accidentes de trabajo danés repercute en todas las cifras y en toda la cartera? Esa es la primera.
En segundo lugar, últimamente se ha hablado mucho sobre la distribución de la IA agéntica y, obviamente, ha habido mucho caos en torno a Meta Muse, etcétera. ¿Podría ayudarnos a entender qué está haciendo Tryg específicamente para prepararse de cara al futuro en este contexto? Gracias.
Si empiezo con lo primero sobre el seguro de compensación de los trabajadores en Dinamarca, creo que, en primer lugar, es importante declarar que siempre somos fieles a nuestro enfoque de suscripción, combinando la mejor forma de fijar precios desde una perspectiva técnica y una comercial. Ese siempre es el caso, y el seguro de compensación de los trabajadores en Dinamarca no es diferente.
Además, creo que el segundo punto realmente importante aquí es que el seguro de accidentes de trabajo danés representa el 2% de nuestra cartera total. Esto proporciona un dato bastante relevante: el impacto global es muy limitado si analizamos a Tryg desde una perspectiva escandinava.
En cuanto a su segunda pregunta, que es más bien una cuestión estratégica sobre la preocupación que la IA ha generado a nivel mundial en los modelos de seguros, permítanme profundizar un poco en ella, ya que creo que este es un grupo muy adecuado para debatir este tema y me encantaría compartir nuestra visión sobre cómo lo vemos en Tryg. Para empezar, y sin que parezca una actitud defensiva, ya que por supuesto reconocemos que la regulación puede cambiar en el futuro, los entornos regulatorios actuales no permiten que agentes de IA contraten seguros en nombre de los consumidores.
A modo de ejemplo, bajo los regímenes regulatorios actuales, nosotros, como compañía de seguros, debemos asegurar, primero, supongo que diría que el consumidor ha sido asesorado suficientemente sobre los productos y coberturas. Segundo, que las necesidades del consumidor están cubiertas adecuadamente. Y tercero, también debemos asegurar que el poder de representación del agente de IA pueda ser documentado. Así que se podría decir que, teniendo esto en cuenta, actualmente no prevemos que los operadores de seguros permitan a los agentes de IA contratar seguros en nombre de los consumidores.
Supongo que, ante esta noción de la conmoción que se ha producido, es importante destacar algunos hechos que de algún modo pueden haber pasado desapercibidos en los flashes informativos sobre los agentes de IA. Ya hoy, el gran agregador de seguros estadounidense Insurify y otros sitios han bloqueado a Muse como agente en sus sitios web debido a la preocupación por la eliminación de detalles críticos de la cobertura, el aumento de costes, errores obvios al obtener presupuestos, etcétera. Además, Meta ha limitado de hecho la autonomía de Muse al requerir una aceptación manual, con intervención humana, antes de comprar finalmente nuevos seguros, simplemente para evitar demandas colectivas de consumidores por errores de la IA.
Y supongo que, si se mira el panorama general, las regulaciones de protección al consumidor siempre han estado y seguirán estando muy presentes en la agenda de los países europeos. Esto podría, con mucha probabilidad, obstaculizar cambios rápidos o cualquier tipo de modificación en los modelos de distribución. Sin embargo, si el entorno regulatorio se volviera más favorable a la IA de agentes en contra de nuestras expectativas, creemos que existen ciertas características en los mercados escandinavos en los que operamos que evitarán que esto se convierta en un problema real, y que sea más probable que se trate simplemente de una nueva condición de mercado a la que tendremos que adaptarnos.
De esta manera, y me permitiré dar un paso más en la respuesta estratégica. La forma en que se contratan los seguros es materialmente diferente en Escandinavia en comparación con el resto del mundo. Los productos suelen estar empaquetados. El consumidor medio puede comprar fácilmente cuatro productos o más. Los seguros en nuestra región son, en gran medida, productos de conveniencia, y la tranquilidad y una cobertura sólida son mucho más importantes para los clientes que conseguir necesariamente el precio más bajo. Una propuesta de valor muy fuerte y la experiencia del cliente es lo que impulsa una alta fidelidad, razón por la cual nuestro mercado se caracteriza por compañías de seguros que venden sus productos, y no por clientes que buscan proactivamente cambiar de seguro cada cierto tiempo.
Naturalmente, en esa dinámica, las marcas sólidas son un diferenciador clave en la búsqueda de tranquilidad. Y supongo, y esto no es algo que usted esté diciendo, sino que es lo que se puede ver en todas las noticias de última hora: me gustaría cuestionar la connotación de que un agente de IA que optimiza puramente el precio realmente se ajusta al sentimiento del cliente en los seguros y, supongo, en casi todos los demás productos. Si ese fuera el caso, si ese fuera el sentimiento del cliente, se podría argumentar que todos los clientes estarían ya con una sola aseguradora o que todos comprarían el mismo teléfono móvil, lo cual no es el caso.
Creemos firmemente que la calidad del producto, la confianza en la marca, la confianza en el servicio al cliente y la confianza en la tranquilidad son mucho más importantes, especialmente en nuestra zona de los mercados escandinavos, donde los clientes no están dispuestos a sacrificar su tranquilidad por ahorrarse potencialmente DKK 1 en el precio de un producto si están con una empresa con la que no se sienten totalmente cómodos. Creo que este es un factor crítico. Operamos en una zona muy acomodada de los mercados escandinavos.
Y supongo que, si retrocedemos incluso un paso más, la distribución ha cambiado significativamente durante las últimas décadas. Llevamos 300 años en el mercado. No voy a aburrirles con lo que ha sucedido en 300 años, pero si observan los últimos 20 o 30 años, hemos pasado de las visitas domiciliarias. Hemos visto la introducción de brokers en el segmento corporativo. Hemos visto cómo las ventas se trasladaban a los call centers. Hemos visto cómo las ventas pasaban a las reuniones virtuales con los clientes. Hemos visto las ventas online. Hemos visto chatbots. Incluso hemos visto intentos de agregadores tratando de penetrar y cambiar el mercado. Pero la industria en Escandinavia se ha mantenido resiliente en todo momento, no solo gracias a las sólidas marcas que representamos.
Así que me está preguntando cuál es mi posición, ¿verdad? Esperamos que las marcas sólidas y la tranquilidad asociada a ellas sigan siendo un parámetro de competencia en el futuro. Por supuesto, no estamos a la defensiva. Acogemos cualquier avance tecnológico en nuestros mercados, pero estamos convencidos de que navegaremos a través de ello como el actor con mayor escala en la región. Nos sentimos cómodos con esto.
Perfecto. Muchas gracias.
La siguiente pregunta es de Qian Lu, de UBS. Por favor, adelante. Su línea se desmuteará ahora.
Hola. Buenos días a todos. Gracias por responder a mis preguntas. Solo me queda una sobre las perspectivas de crecimiento. Las nuevas ventas del grupo en lo que va de año han subido un 12% interanual, si lo he oído correctamente. Los precios siguen manteniendo el ritmo de la inflación y, además, las tendencias de retención también están mejorando.
Dadas todas estas dinámicas, ¿por qué no debería esto traducirse en un crecimiento de los ingresos de un dígito medio el próximo año o, potencialmente, en algo superior? ¿Podría ayudarme a entender los principales factores de riesgo que podrían contrarrestar esta suposición? Por ejemplo, ¿hasta qué punto las renovaciones generales el próximo año podrían ser un factor determinante? Gracias.
En primer lugar, gracias por esa pregunta; está siendo muy ambicioso con nosotros. Creo que lo que debe tener en cuenta, porque tiene razón, es que estamos observando cifras de crecimiento sólidas, un 12% de aumento en todo el grupo. Estamos viendo que las tasas de retención se están recuperando, pero también estamos experimentando un viento en contra debido a que los precios han bajado ligeramente.
Creo que cuando se hacen esos cálculos, sigo pensando que mantenemos nuestro compromiso en el Q2 de superar el consenso, que en aquel momento era del 3.7%. Las cosas deben avanzar de forma gradual y lenta. Creo que esa es la forma sensata de dirigir una compañía de seguros. Eso es lo que estamos haciendo. Esperen que superemos gradualmente el consenso en el Q2, que era del 3.7%, y a partir de ahí veremos cómo evoluciona todo.
No queremos quedarnos estancados en una cifra de crecimiento. Creo que así es como uno se mete en problemas en una compañía de seguros. La razón por la que indicamos dónde estamos ahora es que vemos un impulso comercial muy fuerte, tanto con los motores de crecimiento orgánico y la retención, como con las alianzas que aún no han terminado de arrancar. Creo que no voy a llegar tan lejos como pretendes que llegue. Me mantendré firme en mi compromiso de superar el consenso en el Q2.
Gracias.
La siguiente pregunta es de Carl Lofthagen, de Berenberg. Por favor, adelante. Su línea ya no estará silenciada.
Hola. Gracias por aceptar mi pregunta. Solo tengo una sobre la línea del ratio de reaseguro neto, que fue del 1.5% este trimestre en comparación con el 2.8% en el tercer trimestre del año pasado. Entiendo que hay cierta volatilidad aquí dado el punto en el que nos encontramos en el ciclo de seguros, pero en términos normalizados, ¿dónde esperan que se sitúe ese ratio de reaseguro neto? Si pueden ofrecer alguna orientación al respecto, sería de gran ayuda. Gracias.
Gracias por esa pregunta. Creo que, si doy un paso atrás, en general, no esperamos que la línea de reaseguros cambie drásticamente. Básicamente, estamos ejecutando el mismo programa de reaseguros este año que el año pasado, y esperamos que el programa del próximo año sea más o menos igual al de este año. Creo que es mucho más importante que ahora estemos entrando en la temporada de renovación del programa de reaseguros, algo que esperamos con muchas ganas y con la intención de tener precios competitivos de ahora en adelante.
Vale, gracias.
La siguiente pregunta es de Martin Birk, de SEB. Adelante, por favor. Su línea se ha activado ahora.
Sí. Quizás tenga dos preguntas de seguimiento por mi parte. En primer lugar, con respecto a Noruega y el rendimiento de los dos últimos trimestres en Noruega, ¿qué parte de eso se debe realmente a mejoras subyacentes y qué parte lo caracterizarían como suerte estocástica?
Última pregunta, supongo que esto va para Allan. En 2024, sé que hemos mencionado la recompra de acciones y la solvencia, pero en 2024, cuando estuviste en Londres tras haber publicado vuestros resultados del Q3, vuestra solvencia también se situaba por encima de 200, y hablaste de gravitar hacia un punto más bajo a lo largo de este periodo estratégico.
Ahora, por supuesto, habla del potencial para futuras recompras de acciones. Pero no lo ha hecho hasta ahora, Allan. Siento no ser un poco incisivo, pero ¿por qué deberíamos...? ¿No estamos llegando a un punto en el que podríamos hacernos una pregunta legítima: por qué deberíamos creer que esto va a gravitar hacia un nivel inferior y no simplemente mantenerse en el status quo?
Gracias, Martin, por esas preguntas. Si empiezo con la de Noruega, no cuantificamos exactamente cuánto proviene de las diferentes fuentes, pero podemos concluir que hemos tenido un impulso muy bueno en el negocio subyacente en Noruega, especialmente en Personal Lines Norway. También hemos tenido suerte con el tema meteorológico. Es una combinación de diferentes fuentes lo que ha generado la mejora. No obstante, creo que estamos supercontentos con nuestra situación en Noruega.
Podemos concluir que estamos un año por delante de lo previsto, y lo que comunicaremos será la entrega de un combinado en los medios de 80 en Noruega, que por cierto es una cartera muy ligera en capital. De forma similar a lo que hemos estado mencionando aquí para otras partes de la cartera, ahora nos orientamos hacia un crecimiento más rentable de cara al futuro.
Pero incluso a pesar de la estacionalidad de su negocio en Noruega, incluso un valor de mediados de los 80 con este ritmo de ejecución no parece muy ambicioso, ¿verdad?
Es cierto. También debería tener en cuenta que hemos tenido algo de suerte con el tema del clima, y además nos mantenemos deliberadamente vagos respecto a los mediados de los 80. Creo que el comentario general, volviendo de nuevo a lo dicho, es que estamos extremadamente seguros de nuestra posición en Norway y de cómo vamos a progresar a partir de ahora.
En cuanto a su segunda pregunta, Martin, aludiendo a nuestro Capital Markets Day 2024, donde presentamos nuestra ambición de reducir gradualmente nuestra posición de solvencia hacia un nivel menos conservador a largo plazo. Puedo recordarles que anunciamos una recompra extraordinaria de acciones de DKK 2 billion el día del Capital Markets Day. Realizamos la evaluación de nuestra posición de capital al cierre del año pasado. En aquel momento, introdujimos una recompra de acciones de DKK 1 billion.
Tal como prometimos, volveremos a evaluar nuestra posición de capital al cierre del ejercicio. Solo para recalcar, dijimos que queremos reducir nuestra posición de solvencia a un nivel menos conservador a largo plazo, no necesariamente en este periodo estratégico concreto. No se equivoquen, actuaremos en consecuencia. Como se ha mencionado, es difícil mantener el pesimismo ante una sólida posición de solvencia de 203. No creo que tenga mucho más que añadir sobre este tema, Martin.
Muy bien. De acuerdo en que es un problema de lujo, pero estoy seguro de que lo discutiremos más adelante. Gracias.
Como no hay más preguntas, cedo la palabra a los ponentes para cualquier comentario de cierre.
Bueno, sí, gracias a todos por una conversación muy buena y por todas sus preguntas. Como siempre, el equipo de relaciones con inversores aquí en Tryg está disponible para cualquier seguimiento. Por lo demás, les deseamos un muy buen día y muchas gracias de nuevo.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.