Buenos días y bienvenidos a la presentación de resultados del segundo trimestre de 2026 de Telenor. Me acompañan hoy nuestra CEO, Benedicte Schilbred Fasmer, y nuestro CFO, Torbjørn Wist. El orden del día de hoy sigue nuestra estructura habitual.

Benedicte comenzará con los principales acontecimientos del trimestre, incluyendo los mercados nórdicos, la transformación, M&A y temas de defensa. A continuación, Torbjørn les guiará a través de los datos financieros. Como de costumbre, y como recordatorio, todos los crecimientos de ingresos y EBITDA, en términos de tarifas, son orgánicos y se calculan sobre una base de moneda constante, y el EBITDA siempre se refiere al EBITDA ajustado. Al final de la presentación, abriremos la línea para preguntas. Con esto, Benedicte, te cedo la palabra.

Muchas gracias, Frank, y buenos días a todos. Los resultados de las unidades de negocio del grupo han sido mixtos este trimestre, con mercados móviles más exigentes en Norway, una competencia dura en Finland, pero un buen progreso financiero en Sweden, Denmark y Amp. En Amp, el valor liquidativo de la cartera ha crecido hasta alcanzar aproximadamente los NOK 15 billion, lo que refleja la nueva asociación de conexión y el sólido rendimiento en KNL. El efecto inflacionario derivado de la guerra de Iran sigue pesando en Grameenphone en Bangladesh.

Tenemos comparativas interanuales especialmente difíciles debido al National Roaming Agreement, el momento y la magnitud de los ajustes de precios, el aumento de los costes de robustecimiento y transformación, y nos hemos enfrentado a un mercado más promocional en Norway este trimestre, donde también hemos tenido que dotar una provisión relacionada con una disputa sobre el IVA para los canales de noticias de TV que se remonta al periodo 2020-2022.

En el segundo trimestre, informamos de una disminución de los ingresos por servicios del 0,7% y una caída del EBITDA del 4,8%. Sin embargo, el rendimiento subyacente sobre una base plenamente comparable fue mejor, con un aumento del 0,3% en los ingresos por servicios y una disminución del 2,3% en el EBITDA.

En el segundo trimestre, hemos tomado medidas activas para construir una franquicia nórdica más sólida de cara al futuro. Hemos dado varios pasos importantes para reforzar nuestra posición en el mercado nórdico, ampliando nuestra presencia de banda ancha en Norway y convirtiéndonos en el segundo proveedor de servicios fijos en Sweden. Anunciamos una alianza para liberar valor para Telenor Connexion con el fin de escalar el crecimiento dentro de IoT, y también se nos han adjudicado importantes contratos en los sectores de defensa y comunicaciones de misión crítica.

2026 es un año de transición para Telenor desde diversas perspectivas. Como recordarán, acabamos de vender dos de nuestros negocios en Asia para centrarnos más en los países nórdicos. También hemos avanzado en nuestra agenda de transformación, la cual está diseñada para aportar una mejora sustancial de costes en los próximos años. Sin embargo, debido al desempeño registrado en lo que va de año, vamos a revisar a la baja nuestras previsiones para el ejercicio, y profundizaremos en ello más adelante en la presentación. Dicho esto, nuestra dirección estratégica y nuestras ambiciones financieras a medio y largo plazo permanecen inalteradas. Estamos construyendo un Telenor más sencillo, más centrado en los países nórdicos y más rentable.

Pasando a los países nórdicos, como se ha mencionado, el rendimiento fue mixto en los distintos mercados este trimestre. En Norway, nos enfrentamos a una comparativa excepcionalmente difícil con un crecimiento del EBITDA del 16% en el Q2 del año pasado. Los resultados reportados también se vieron afectados por la provisión del IVA de la TV y las transferencias de negocio que mencionamos a principios de este año. Excluyendo estos efectos, los ingresos por servicios aumentaron un 0.6% en Norway, mientras que el EBITDA disminuyó un 2% debido a efectos temporales tanto en los ingresos como en el OpEx, incluidos los costes de transición de IT.

En el segmento móvil, crecimos bien en B2B y también ganamos un acuerdo marco con las fuerzas armadas que añadirá aproximadamente 25,000 suscripciones durante el año. En B2C, un trimestre de promociones tranquilo y el mercado ejercieron una mayor presión sobre nuestro crecimiento de volumen, aunque observamos algunas tendencias de precios positivas en el mercado durante junio.

Suecia sumó 36,000 nuevos clientes de telefonía móvil y aumentó los ingresos por servicios móviles en un 3.1%. La transformación de la red fija continuó y ayudó a impulsar un crecimiento del EBITDA del 5.2%.

Dinamarca mantuvo su impulso comercial y registró un crecimiento de los ingresos por servicios del 3.5%. El EBITDA mejoró sustancialmente respecto al trimestre anterior, de acuerdo con nuestras expectativas.

En Finlandia, observamos una mejora moderada respecto al trimestre anterior, con un bajo nivel de abandono (churn) en el segmento móvil B2C. La recuperación de la producción de nuevas ventas de consumo fue modesta, ya que los precios de campañas anteriores siguen afectando a la base de clientes. El ARPU de las nuevas ventas de DNA no mejoró mucho entre marzo y junio; prevemos que los ARPU de las nuevas ventas tardarán aún unos meses en volver potencialmente a un crecimiento interanual. También observamos un mercado de servicios fijos más competitivo en Finlandia.

Las iniciativas de transformación han favorecido un buen control de costes y han sustentado un crecimiento subyacente del 4.8%. En general, el desarrollo subyacente en los países nórdicos es más resiliente de lo que sugieren las cifras reportadas. También observamos que la competencia se ha intensificado en algunos de nuestros mercados en comparación con lo que vimos a principios de año. Permítanme darles brevemente información sobre el estado de nuestra agenda de transformación.

Como se mencionó en nuestro CMD, 2026 es el año de máxima transición, con actividades significativas en diversos programas que impulsarán un aumento de los OpEx en la región nórdica a corto plazo. Ejecutamos la transformación país por país, y pueden ver ejemplos de ello en la diapositiva. También estamos escalando programas pan-nórdicos en áreas seleccionadas como, por ejemplo, servicios compartidos, productos comunes, AI, compras, y redes e IT. A corto plazo, esto significa mantener estructuras de costes de IT duales y asumir costes de implementación, los cuales empezarán a reducirse a partir de 2027.

En mayo, anunciamos una nueva estructura organizativa simplificada que entrará en vigor a mediados de agosto, lo que dará lugar a un modelo operativo más ágil que respaldará nuestra cartera, ahora más enfocada. Al eliminar el nivel de áreas de negocio, reduciremos costes, FTEs y complejidad, y el ahorro anual en OpEx será de alrededor de NOK 0.3 billion a partir de 2027.

Además, hemos reducido nuestra oficina en Singapore tras la salida de True y Pakistan, con unos ahorros anuales en OpEx de NOK 75 million que ya son efectivos desde este trimestre. Confiamos en que estos esfuerzos impulsarán una eficiencia de costes significativa, con reducciones medias anuales de OpEx en los Nordics del -2% entre 2025 y 2028, al tiempo que aumentamos el apalancamiento operativo y la agilidad organizacional.

Permítanme compartir ahora un conjunto de ejemplos más concretos de Noruega, donde observamos la mayor complejidad y el beneficio más significativo derivado de la simplificación. Contamos con una sólida y larga trayectoria en la reducción de costes en Noruega. Actualmente, tenemos varios programas de transformación a gran escala ejecutándose en paralelo en cuatro dimensiones clave: mejorar la robustez, modernizar las plataformas, reducir la complejidad de los sistemas y productos, y digitalizar las interfaces manuales restantes.

Actualmente estamos llevando a cabo el trabajo pesado de la migración de IT, la salida de la plataforma legacy, la transformación hacia la nube y el proceso de robustecimiento. Como podrán comprender, esto incrementa temporalmente nuestros costes debido a que parte de las plataformas antiguas y nuevas funcionan en paralelo, además de los costes de implementación adicionales.

A partir del 1 de enero, tenemos previsto abandonar una de las principales plataformas de proveedores heredados y trasladar las cargas de trabajo a la nube pública. Solo esto supondrá un ahorro de 0,4 mil millones de NOK en OpEx y CapEx que irá aumentando a partir del próximo año. Además, nuestra iniciativa de nube privada tiene como objetivo lograr ahorros adicionales de alrededor de 0,4 mil millones de NOK durante los próximos cuatro años. Estos son solo dos ejemplos del gran programa de transformación que tenemos en Norway. En resumen, estamos asumiendo costes de transición ahora para construir una plataforma más sólida y eficiente para los años venideros.

Nuestro impulso estratégico este trimestre se ha extendido mucho más allá de la transformación. Hemos comenzado liberando valor en Telenor Connexion mediante una alianza que respalda una mayor escalabilidad global en IoT. La transacción de IoT es estratégicamente importante y financieramente atractiva, y liberará cerca de NOK 4 billion en ingresos tras su cierre, previsto para el Q3.

También hemos logrado avances importantes en el sector de banda ancha. En Noruega, la autoridad de competencia aprobó la transacción de GlobalConnect en el segundo trimestre. Como resultado de las transacciones de banda ancha anunciadas, Telenor se convertirá en el segundo proveedor de banda ancha tanto en Noruega como en Suecia, a la espera de la aprobación regulatoria. Los tres acuerdos de banda ancha añadirán alrededor de NOK 3.5 billion en ingresos y se espera que generen alrededor de NOK 750 million en sinergias anuales a partir de 2030 en adelante. En conjunto, estas acciones perfeccionan nuestra cartera, refuerzan nuestro centro de gravedad nórdico y posicionan a Telenor para una creación de valor a largo plazo.

Permítanme dedicar un momento a la adquisición de Bahnhof en Suecia, anunciada apenas la semana pasada. Se trata de una expansión estratégicamente importante para nosotros en el mayor mercado nórdico. Con esta adquisición, Telenor pasará a ser el segundo mayor proveedor de telecomunicaciones fijas en Suecia, aumentando nuestra cuota de mercado de aproximadamente un 15% a cerca de un 27%. Bahnhof es un proveedor de servicios que aporta a nuestra cartera 500.000 clientes de fibra de consumo, una posición B2B muy sólida y una marca diferenciada basada en la privacidad, la seguridad y la experiencia técnica.

La compañía también aporta capacidades de infraestructura segura, incluyendo activos de centros de datos de grado militar, lo que representa un encaje sólido con el enfoque de Telenor en la resiliencia y la seguridad. La lógica industrial es clara: fortalecer nuestra posición competitiva, potenciar el potencial de venta cruzada y transformar la rentabilidad de nuestros negocios de red fija combinados. Esto creará una base para un crecimiento renovado tras un periodo de tres años en el que hemos ido eliminando capas de negocio fijo no rentable debido a una escala de segmento subóptima.

Por último, permítanme también destacar nuestros avances en defensa y comunicaciones de misión crítica.

KNL está experimentando una tracción sustancial con su expansión internacional y ha calificado para un acuerdo marco con la Defensa del Reino Unido en materia de comunicaciones tácticas. Aunque los contratos individuales aún no se han adjudicado, la oportunidad es significativa a largo plazo. KNL también ha recibido pedidos piloto de otro país de la OTAN no nórdico y acaba de recibir la adjudicación de un contrato de EUR 6.5 millones con las Fuerzas de Defensa de Finlandia, el tercero hasta la fecha.

En Noruega, Telenor ha asegurado un acuerdo de telefonía móvil de cuatro más tres años con las Fuerzas Armadas de Noruega, con unos ingresos estimados de NOK 750 million durante el periodo del contrato. Para Telenor, estos logros señalan una creciente tracción en el ámbito de las comunicaciones seguras y resilientes, un área de enfoque estratégico clave para nosotros. Con esto, cedo la palabra a Torbjørn para los datos financieros.

Gracias, Benedicte, y buenos días a todos. Permítanme comenzar con los aspectos financieros más destacados del grupo para este trimestre. El mensaje financiero principal es que el Q2 se vio afectado por comparativas difíciles, efectos de temporalidad y la provisión del IVA de la TV en Norway, sumado a la debilidad del mercado doméstico. Los ingresos por servicios del grupo fueron de NOK 14.7 billion, lo que supone una disminución del 0.7%. El EBITDA ajustado fue de alrededor de NOK 8 billion, un 4.8% menos. El flujo de caja libre antes de M&A fue de NOK 1.8 billion, un 13% más interanual, mientras que el EPS ajustado fue de NOK 1.94, un 12% menos interanual.

La ratio CapEx sobre ventas fue del 14,5% y el apalancamiento cerró en 1,4x, todavía muy por debajo de nuestro rango objetivo. El ROCE se vio afectado negativamente por el deterioro de valor de CelcomDigi que contabilizamos en el Q1, además de la menor disminución del beneficio operativo este trimestre. El ROCE, excluyendo las sociedades asociadas, se mantuvo en un sólido 12%.

Permítanme ahora explicarles los principales factores de crecimiento, empezando por la cifra de ingresos. Los ingresos por servicios del grupo atravesaron un periodo de debilidad este trimestre. El descenso orgánico fue impulsado principalmente por los países nórdicos y Asia, compensado en parte por el crecimiento continuo en Amp. En los países nórdicos, los ingresos por servicios se vieron afectados por Norway, la provisión del IVA y el calendario de las migraciones de precios. En Asia, Grameenphone siguió bajo presión debido a la disminución de los ingresos por voz y datos en un entorno macroeconómico y competitivo complejo. Sobre una base comparable subyacente, el crecimiento orgánico de los ingresos por servicios del grupo fue ligeramente positivo, situándose en un 0.2%.

Pasando a los OpEx, estos crecieron un 1,5% en los países nórdicos, mientras que el crecimiento en Amp, así como los proyectos especiales a nivel de HQ, impulsaron el crecimiento de los OpEx del grupo hasta el 2,6%. El incremento se debió principalmente a la transformación, el robustecimiento y la actividad de M&A, así como a la amortización de los costes de comisión.

Pasando al EBITDA, la combinación del desarrollo de los ingresos por servicios y un mayor OpEx orgánico resultó en una disminución orgánica del 4,8% en el EBITDA ajustado. Sin embargo, la disminución subyacente es del 2% al ajustar el IVA en Norway, la transferencia de la radio costera al Estado y aplicando una contabilidad comparable en Finland. Este sigue siendo un trimestre atípico, que refleja diversos factores variables, comparativas difíciles, efectos temporales, gastos de transformación y la presión macroeconómica en Bangladesh.

También hubo una contribución negativa a nivel de HQ, reflejada en la columna de otros y eliminaciones de aquí. Esto se debió a la cancelación de un contrato de aprovisionamiento con True y a un mayor gasto en proyectos especiales este año. Como nota adicional, estamos ajustando la organización de aprovisionamiento como parte de nuestra reorganización para abordar la disminución de los ingresos procedentes de Asia en el área de compras.

Antes de pasar al resumen de los países nórdicos, permítanme centrarme en Norway, donde estos efectos son especialmente visibles este trimestre. En cuanto a Norway, resulta útil dar un paso atrás y analizar la evolución con más detalle en un periodo de dos años. En comparación con el Q2 2024, Norway ha registrado una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) del EBITDA del 4.6% sobre una base comparable subyacente, incluso excluyendo los ingresos del National Roaming Agreement. En el Q2 2025, el crecimiento en Norway fue del 16%.

En aquel momento dejamos claro que esto era excepcional en muchos sentidos. Estuvo impulsado por efectos de temporalidad comercial, ingresos por roaming nuevos pero temporales, y se vio respaldado por oscilaciones contracíclicas en las líneas de COGS y OpEx.

En el segundo trimestre de este año, el EBITDA ajustado subyacente de Norway disminuyó un 2%. El motivo es que hemos comparado este periodo con los efectos de fijación de precios de la cartera de clientes del año pasado, que fueron inusualmente elevados. Los incrementos de precios que aplicamos fueron más distribuidos, y el impulso del año pasado derivado de los ingresos del National Roaming Agreement experimentó una reversión gradual este trimestre. Como señaló Benedicte, también tuvimos un aumento en el OpEx, impulsado en parte por un gasto de transformación de IT transitoriamente más alto, así como por proyectos de robustecimiento, que incluyeron la transferencia de sitios desde infraestructura. Por tanto, el segundo trimestre de 2026 por sí solo no es un trimestre limpio para evaluar la trayectoria de beneficios a largo plazo en Norway. Nuestro enfoque se centra en impulsar el rendimiento comercial mientras avanzamos en la transformación que permitirá contar con una base de costes estructuralmente más baja con el tiempo.

Para los países nórdicos en su conjunto, el EBITDA ajustado disminuyó un 3,1% de forma orgánica. Noruega fue el principal contribuyente negativo. Suecia aportó positivamente, respaldada por el crecimiento de suscriptores, la transformación de la red fija y reducciones estructurales de OpEx. Dinamarca se mantuvo en números rojos en cuanto al EBITDA debido a la amortización de comisiones, pero experimentó un repunte de 12 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior a medida que finalizaron las campañas de lanzamiento. Aunque el corto plazo en Dinamarca se verá desafiado por un aumento del OpEx, esperamos volver a un crecimiento sólido en el cuarto trimestre. DNA mejoró su EBITDA gracias a que las iniciativas de transformación compensaron los mayores costes de ventas.

Sobre una base comparable subrayada, el EBITDA ajustado de Nordic aumentó un 0,6%. Una vez más, el nivel de OpEx se ve afectado por el gasto temporal de la transformación de IT, que pesa especialmente en Norway y Denmark para 2026, así como por la mencionada temporalidad y desfase interanual tanto de los cambios de precios como de los costes en Norway.

Permítanme pasar a Asia. En Bangladesh, Grameenphone continúa operando en lo que solo puede describirse como un entorno difícil. Los ingresos por servicios disminuyeron un 3,2% a medida que los efectos inflacionistas debidos a la situación en el Golfo repercutieron en la economía, presionando el bolsillo de los consumidores y aumentando aún más la competencia de precios en el segmento de datos. El EBITDA disminuyó un 6%. Aun así, el impulso comercial mejoró secuencialmente, con 3,5 millones de nuevos suscriptores de datos y un total de 2,1 millones de nuevos suscriptores añadidos.

Para respaldar la transición de voz a datos que se está llevando a cabo en el país, ha comenzado el despliegue de la banda baja de 700 MHz. Si bien esto aumenta el CapEx durante el Q2 y el Q3, seguimos gestionando el gasto con diligencia y con un enfoque estricto en la eficiencia operativa y de capital. El momento y la solidez de cualquier recuperación siguen siendo inciertos y representan un riesgo, dada la sensibilidad macroeconómica y la situación regional en general.

Pasemos ahora a la cuenta de pérdidas y ganancias, al flujo de caja y al apalancamiento.

La cuenta de pérdidas y ganancias es bastante limpia este trimestre, aparte del concepto de IVA mencionado, que se distribuye entre los ingresos por servicios fijos, los OpEx y un efecto menor en los partidas financieras. El EBITDA reportado se vio afectado por los costes de reducción de plantilla y reestructuración de NOK 337 millones, una cifra superior a la del año pasado. Es de esperar que esto se repita en los próximos trimestres. El año pasado, registramos NOK 500,000 en ganancias por M&A derivadas de la fusión con Jottacloud.

Los partidas financieras netas mejoraron materialmente interanualmente, impulsadas por mayores ingresos financieros y partidas relacionadas con True Corporation. En total, generamos NOK 2.5 billion de beneficio neto para nuestros accionistas. En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja libre antes de M&A fue de NOK 1.8 billion, lo que supone una mejora de alrededor de NOK 0.2 billion interanual a pesar de un EBITDA más bajo. Esta mejora se vio favorecida por un menor pago de intereses netos, dividendos de asociadas e inversiones financieras, y menores dividendos a participaciones no controladoras.

El capital circulante fue un factor negativo durante el trimestre, debido principalmente a efectos temporales interanuales. Asimismo, la financiación de terminales en periodos anteriores supuso un lastre para esta partida. El CapEx pagado fue de alrededor de NOK 2.3 billion, y el flujo de caja libre total fue de NOK 2 billion, incluyendo casi NOK 200 million en flujo de caja de M&A procedentes de un pago aplazado de True. Nuestro balance sigue siendo muy sólido. La deuda neta financiera era de NOK 51.5 billion a finales de junio, con un apalancamiento de 1.4x.

El aumento del trimestre se debió principalmente al pago del dividendo semestral a nuestros accionistas. Nuestro programa de recompra de acciones de NOK 15.000 millones a tres años ya está en marcha. Recompramos 2,9 millones de acciones en el mercado por un total de NOK 0,4 millardos durante junio. Nuestra posición financiera nos permite mantener la retribución al accionista al tiempo que buscamos inversiones disciplinadas en los países nórdicos que generen valor.

Incluso tras los recientes anuncios de M&A, seguimos disponiendo de una flexibilidad financiera significativa, ya sea para adquisiciones o para retribuir adicionalmente al accionista. Con esto, veamos... No. Estamos teniendo un pequeño problema técnico aquí. Si pudieras darme las notas del orador.

Sí.

Sí. Muchas gracias. Disculpad por ello. Permitidme pasar a las perspectivas financieras. A la luz de la evolución del mercado y del desempeño en el segundo trimestre, hemos actualizado nuestras perspectivas financieras para 2026. La revisión se debe a una combinación de efectos técnicos y relacionados con el mercado. Los efectos más técnicos se refieren a los efectos directos e indirectos de transacciones recientes, como la pérdida de ingresos por adquisiciones de True y la expected desconsolidación de Telenor Connexion a partir de septiembre.

En cuanto a los efectos relacionados con el mercado, el principal problema es el impulso de los ingresos en zonas de los países nórdicos, especialmente en Norway, donde el B2C ARPU se ha visto afectado por la actividad promocional y por un escalado solo modesto de nuestros nuevos servicios durante el trimestre. Finland también está mejorando de forma más modesta de lo esperado debido a la competencia tanto en móvil como en fijo, y Bangladesh sigue siendo una situación de incertidumbre.

Dada esta situación, para Telenor Nordics, ahora prevemos un crecimiento orgánico tanto en los ingresos por servicios como en el EBITDA ajustado de plano a un dígito bajo para 2026. Cabe señalar que las previsiones, como es habitual, excluyen las actividades del año anterior, lo que en el Q2 significa que hemos excluido el impacto de la provisión del IVA de la TV. Seguimos viendo que el CapEx sobre ventas en los países nórdicos se situará en torno al 14% para el año.

Para el grupo, la perspectiva actualizada es de un crecimiento orgánico del EBITDA ajustado plano o ligeramente negativo, siendo obviamente Bangladesh un factor de sensibilidad clave. Cabe señalar que nuestra actividad de transformación en los países nórdicos y el perfil de nuestro calendario de amortización de comisiones provocarán aumentos en el OpEx a muy corto plazo. Esto significa que la mejora subyacente del EBITDA en el tercer trimestre se verá temporalmente frenada por el OpEx.

Los beneficios de la transformación pronto volverán a compensar los costes de implementación, haciéndose más visibles desde finales del Q4 y especialmente durante 2027 y 2028. Con esto, Benedicte, te cedo la palabra para las conclusiones.

Muchas gracias, Torbjørn. En resumen, el Q2 fue un poco más débil financieramente, pero también fue un trimestre de claros avances estratégicos. Adelantamos el trabajo pesado en la simplificación de IT, reforzamos nuestra posición en el mercado de banda ancha en los países nórdicos, progresamos en el sector de defensa y continuamos perfeccionando tanto la cartera como la organización.

Como dijo Torbjørn, también mantenemos una sólida posición financiera con un apalancamiento muy por debajo de nuestro rango objetivo, y el programa de recompra de acciones está en marcha.

A medida que atravesamos este periodo de debilidad, nuestro enfoque se centra firmemente en la ejecución, en mejorar el impulso comercial, en materializar los beneficios de la transformación y en convertir las acciones estratégicas de este año en un flujo de caja y unos rendimientos más sólidos a largo plazo. Nuestras ambiciones a largo plazo permanecen inalteradas; confiamos en la dirección que estamos tomando.

Ahora le devuelvo la palabra a Frank para que modere la sesión de preguntas y respuestas. Adelante, Frank.

Gracias, Benedicte. Ahora abriremos la línea para preguntas. Como de costumbre, por favor, limítense a una pregunta por persona, además de una breve pregunta de seguimiento si fuera necesario, para que todos tengan la oportunidad de participar. Operador, adelante.