Y su primera pregunta de hoy proviene de la línea de Gabe Hajde, de Wells Fargo.

Supongo, David, que probablemente sea un panorama un poco más matizado que eso, dado cómo evolucionaron los precios. Quiero decir, ese tipo de precios compensados por la recuperación habrían afectado a los precios del cartón corrugado en los últimos meses, pero probablemente sea en el lado del cartón plano. Si recuerdas, el SBS bajó, lo cual está impactando negativamente en el sentimiento positivo en torno a ese tipo de columna de precios.

Por lo tanto, estamos empezando a ver claramente los beneficios de las iniciativas de precios desde el cierre del primer trimestre hacia el segundo trimestre en la fijación de precios de cartón ondulado. Pero solo para este trimestre en particular, dado el comportamiento de SBS y si también observamos los grados de cartón, pero principalmente SBS, se está produciendo una especie de compensación negativa natural dentro del precio total para el grupo en su conjunto.

Así que creo que la forma sencilla de verlo es que, sí, el progreso continúa y la recuperación se produce en el lado del cartón ondulado, lo que se verá más en el tercer y cuarto trimestre. Pero en este trimestre, se está viendo el impacto de la baja de los precios del cartón en comparación con el año anterior y las consecuencias de ello.

Sí. Creo, Gabe, que entiendes, y lo mismo ocurre en Europa, que siempre hay un periodo de desfase a medida que entran los precios del containerboard y eso puede variar según el cliente, desde 1 mes hasta 6 meses, de nuevo, dependiendo del cliente y de la región.

Y así, los precios del containerboard realmente subieron: de hecho, cayeron 20 EUR en el primer trimestre y luego repuntaron 120 EUR en el segundo trimestre.

Por lo tanto, el efecto completo de ello se sentirá en el tercer y cuarto trimestre, y cualquier otra iniciativa de precios se reflejará ya sea a finales del cuarto trimestre o en el primer trimestre del próximo año.

Nuestra expectativa, Gabe, es que ya sea en el tercer o cuarto trimestre, tendremos mejores volúmenes que el año pasado. Y, ciertamente, al hablar con la gente en North America, esperaríamos ver meses positivos en agosto y quizás incluso en septiembre.

Así pues, la adquisición de nuevos negocios ha mantenido el ritmo durante el segundo trimestre. Obviamente, toma un poco de tiempo consolidar esos resultados.

Y además, estamos empezando a superar comparaciones más fáciles debido a que todos los grandes clientes de e-commerce con los que no continuamos, ya no están. Por lo tanto, esto supondrá una comparación relativamente más sencilla a medida que avancemos hacia la segunda mitad del año. Así que creo que somos bastante optimistas respecto a que la última parte del tercer trimestre o el cuarto trimestre puedan presentar resultados positivos frente al año pasado.

Nuestra siguiente pregunta del día nos llega desde la línea de Mike Roxland de Truist Securities.

Sí. Yo diría... ¿se refiere a papel o se refiere a cartón ondulado?

Bien. Bueno, como les dije en mi narrativa, Mike, nuestros mercados de papel están tan fuertes como nunca los he visto. Estamos —básicamente, con la excepción de un pequeño grado que producimos en cierta medida, que es CRB— estamos prácticamente agotados en todos los grados de papel. Y —de hecho, una de las razones es que, si se mira el cuarto trimestre, estamos muy retrasados en las entregas de nuestros pedidos de exportación. Por lo tanto, estamos en un modo de recuperación en nuestro sistema a medida que avanzamos por el resto de este año e incluso hasta la primera parte del próximo en todos los grados de papel marrón. También están ocurriendo algunas cosas en los mercados de papel para bolsas y sacos en relación con el e-commerce que están haciendo que esos mercados también estén muy ajustados. Así que, cuando se miran los grados marrones, estamos realmente agotados para el futuro previsible, y eso es, obviamente, muy alentador.

Cuando se observan los, como digo, los segmentos de consumo, nuestro negocio en CUK ha sido muy sólido y está agotado, y nuestro negocio en SBS, a medida que desarrollamos nuevas aplicaciones y nos enfocamos realmente en muchas áreas de crecimiento más pequeñas, pero muchas cosas pequeñas que se están sumando para generar mucho crecimiento para nosotros. Por lo tanto, en nuestro sistema SBS estamos agotados. Y como digo, solo tenemos algo de capacidad -- muy poca capacidad -- disponible en el área de pequeñas empresas para nosotros en CRB, pero eso no es, como digo, muy significativo. Así que -- así que papel -- y eso es en el mercado de Norteamérica.

En el mercado europeo, la situación es esencialmente la misma. Nos hemos ajustado durante el verano y, de hecho, todos los grados de papel están agotados hasta finales de año. Y en nuestro negocio en Latinoamérica, nuevamente, tenemos un escenario similar en nuestros mercados de papel: nos falta capacidad. Por lo tanto, ha habido un cambio muy fuerte en el mercado del papel en los últimos 6 meses.

En cuanto a las regiones, es un poco más matizado. Obviamente, depende mucho de los mercados. Y dentro de los mercados, depende de las regiones dentro de dichos mercados. Por ejemplo, el mercado de California no es tan fuerte como habríamos esperado debido a los productos agrícolas. Y, por supuesto, en Europa, si tomamos los mercados del sur de Europa, las olas de calor están afectando un poco a la agricultura. Así que hay... realmente, podríamos pasar mucho tiempo hablando de los matices de los diferentes mercados. Pero yo diría que, hablando en términos generales, Latinoamérica es positiva en general. Yo diría que Europa, con la excepción de 1 o 2 mercados, es positiva o muy positiva. Y luego en Norteamérica, dependiendo de la región, está básicamente estable o ligeramente positiva para nosotros de cara al futuro.

Pero como digo, Mike, muchas de las cosas que estamos haciendo son iniciativas propias. Hemos hecho un gran trabajo de base, pero aún nos queda mucho por hacer. Quiero decir, todavía tenemos plantas de cajas onduladas con pérdidas, muchas de las cuales son culpa nuestra, y las revertiremos con el tiempo. Si tuviera una varita mágica para poder revertirlas, lo haría. Pero requieren un poco de tiempo. Y, sin embargo, hemos logrado un progreso muy, muy considerable en nuestras operaciones de conversión de cartón ondulado en North America. Y en nuestros negocios de consumo, de nuevo, hemos progresado considerablemente en el desarrollo de esos negocios. Necesitamos un poco más de margen en algunos de ellos. Pero, en resumen, estoy muy contento.

Y si nos dirigimos a Europa, si observamos nuestro negocio, tenemos una posición de mercado muy sólida en todos los países. Hemos absorbido todos los costes de los insumos durante el primer y segundo trimestre de este año, y ahora estamos a punto de recuperarlos. Y claramente, si hay más iniciativas basadas en el papel, el beneficio de las mismas se extenderá hasta 2027 en las tres regiones.

Sí. Quiero decir, creo que nosotros... diría, Mike, como ya sabes, evaluamos continuamente nuestra presencia. Acabamos de cerrar un activo de larga trayectoria en el U.K., que producía más de 200.000 toneladas de cartón reciclado porque llegó al final de su vida útil, por así decirlo. Y la opción era invertir o encontrarse en un escenario subóptimo. Pero ese activo se mantuvo operativo durante mucho tiempo.

Y diría que, en cuanto al negocio de CRB, seguimos evaluando el sistema de molinos que tenemos. Todos son muy generadores de caja —o la gran mayoría lo son— y producen una calidad bastante aceptable para nuestro sistema integrado. Por lo tanto, vamos a seguir trabajando con ellos. Pero, obviamente, los mantenemos bajo evaluación como hacemos con todos nuestros activos, y veremos qué depara el futuro. Pero claramente, están generando caja y están en el mercado, proporcionando la calidad y el servicio que necesitamos, y no representan ninguna carga para nosotros.

Así que creo que, como digo, queremos ofrecer a nuestros clientes la gama completa de productos, que es CRB, SBS, CUK. Y ese enfoque ha funcionado muy bien, como hemos observado en los últimos 6 meses, al dar a nuestros clientes lo que necesitan. Y al fin y al cabo, ese enfoque nos ha funcionado muy bien. Y hemos visto algunos cambios de CRB a SBS con un ahorro para el cliente y también un beneficio para nosotros.

Y si lo recuerdas, Mike, también, en esta misma fecha del año pasado, estábamos cerrando St. Paul, esa planta de CRB para optimizar y ajustar ese sistema internamente de todos modos.

Nuestra siguiente pregunta nos la hace Philip Ng, de Jefferies.

Philip, como sabes, somos una empresa comprometida con los centros de beneficios en todos los aspectos de nuestro negocio. Por lo tanto, nuestras plantas de cajas tienen que absorber... bueno, en primer lugar, nosotros, como empresa, tenemos que absorber todos los costes de entrada que estamos recibiendo. Luego, tenemos que trasladar esos costes de entrada a nuestro sistema de papel y, en última instancia, a nuestro sistema de cajas. Y cada uno tiene que generar un rendimiento; cada uno de nuestros sistemas tiene que generar un rendimiento porque, de lo contrario, no serían económicamente viables.

Y yo lo vería de esta manera: si eres un fabricante de cajas independiente y hay muchos por ahí, obviamente no es tan... depende del mercado en el que te encuentres. Pero si eres un fabricante de cajas independiente, debes obtener un rendimiento sobre el precio del papel que hay en el mercado. Y lo mismo se aplica a nuestras instalaciones de cajas. Si el precio del papel sube por la oferta/demanda o si el precio del papel sube porque se está forzando al alza debido a los costes de los insumos, y finalmente obtenemos rendimientos decentes en nuestro sistema de papel.

Eso no significa que no debamos obtener rendimientos decentes en nuestro sistema de box, ya que existe un mercado independiente ahí fuera que está comprando papel exactamente a los mismos precios a los que nosotros lo transferimos a nuestro sistema de box, y ellos también tienen que obtener un rendimiento. De lo contrario, no puedo evaluar dónde colocar el capital. Por eso, hemos sido muy rigurosos con nuestra visión del negocio. Y, por lo tanto, nuestras operaciones de conversión deben ser comerciales.

Lo que aportamos, como sabes, Philip, es todo el conocimiento de embalaje de todo el mundo a nuestro sistema. Y luego, si tenemos al propietario-operador en la planta de embalaje que es realmente bueno en lo que hace, este lo aplica en su planta y se lo ofrece a sus clientes, lo que puede suponer un ahorro muy considerable para nuestros clientes al embalar de forma diferente. Y eso es lo que seguimos ofreciendo a nuestra base de clientes a nivel mundial. Y eso es lo que ha funcionado.

Por eso, si observan nuestro sistema europeo, sí, estamos en un periodo bajo en este momento porque hemos absorbido costes. Estamos empezando a trasladar los precios del papel. Y, finalmente, llegaremos a los precios de las cajas. Y, de hecho, si todo se mantuviera igual, tendríamos dos sistemas rentables que ofrecen embalajes innovadores para nuestros clientes. Ese es nuestro modelo de negocio y es lo que nos ha funcionado durante más de 90 años.

Sí. Phil, creo que dentro de eso, creo que escuché la idea de que la última ronda de incrementos de precios y el entorno de precios podrían dar lugar a la entrada de capacidad incremental en el mercado. Creo que vuelvo a ese punto básico sobre los rendimientos y el retorno sobre el capital porque, como sabes, en promedio, el coste de hacer cualquier cosa en North America ha aumentado significativamente durante los últimos años.

Así que, si deciden introducir capacidad en el mercado, será a un coste más elevado de lo que podrían pensar y, en realidad, lleva tiempo. No pueden —no es posible— introducir capacidad hoy o mañana. Se necesitan 2 o 3 años para acercarse a una fase de escalada significativa. Por eso creo que, sí, el entorno de precios actual podría ser atractivo para la gente, pero diría igualmente que hay que sopesar la cantidad de capital que es necesario invertir en el mercado para lograr un rendimiento aceptable a largo plazo.

Sí. De hecho, me gustaría usar la analogía del béisbol. Diría que estamos en algún punto entre la primera y la segunda base. Creo que no estamos... ya salimos de la primera base y nos dirigimos hacia la segunda; llegaremos a la segunda, estaremos a salvo en la segunda y luego pasaremos a la tercera y a la cuarta en los próximos dos años.

Creo que es realmente... me parece increíble ver el progreso considerable que hemos logrado en muchas de nuestras instalaciones. Creo que hemos bajado a... de nuevo, es un poco difícil decir cuántas unidades con pérdidas tenemos debido a las fluctuaciones en los precios del papel. Pero si me preguntas cuál es el número de unidades con pérdidas que todavía nos preocupan, son probablemente unas 20, de las cuales, con seguridad, vamos a solucionar 10. Y las otras 5, tendremos que pensarlo... ver cómo funcionan durante el próximo periodo de tiempo, dependiendo del mercado, dependiendo del mix. Pero así que hemos bajado de más de 40... ¿cuántas?

Tal vez 80.

Tuvimos 80 empresas con pérdidas al principio, pero... así que nos está yendo realmente bien. Pero llegar al punto de equilibrio es una cosa y pasar del punto de equilibrio al 8% o 9% es otra. Así que es un camino. Y como digo, en algún lugar entre el primero y el segundo.

Pero, sinceramente, estoy muy contento con los equipos y con la forma en que están adoptando la nueva cultura y el liderazgo. Aunque, obviamente, no todo es perfecto en todas partes. Seguimos incorporando gente nueva. Y una de las cosas que me hace sentir muy satisfecho es que seguimos atrayendo talento real al negocio, lo cual es señal de un equipo ganador, no de uno perdedor.

Es un 10 de 100.

Muy bien. Y en Europa, tenemos 3 o 4 que analizamos. Y luego en el sector de consumo, hay 1 o 2. Así que... y en Latinoamérica, prácticamente no hay ninguno. Eso es en la parte de conversión.

Pero eso no significa, Philip, que todo esté donde debería estar; incluso los que son positivos, tienen que estarlo... tenemos algunas plantas de cajas excelentes y otras que no lo son tanto. Y esas plantas que no son tan buenas también tienen que mejorar. Por lo tanto, es un trabajo continuo del equipo de allí, liderado por Don, Rick y Nickie. Y, por supuesto, Laurent.

Su próxima pregunta nos la hace George Staphos, de Bank of America.

Sí. Tiene toda la razón. Estamos -- estamos en torno al 3%, en algún punto entre -- sobre una base estática sin la entrada de papel, lo hemos pasado de generar pérdidas importantes a un pequeño beneficio -- un pequeño EBITDA positivo, en algún lugar entre el 3% y el 4% dependiendo del mes. Pero eso, obviamente, cambiará a medida que avancemos. Así que sí, tiene más o menos razón.

George, habla Ken. No, no se está asumiendo que esos $100 estén incluidos en la cifra de '26 porque, para cuando se implementen, se integren en los índices y todo lo demás, para serte sincero, no quedará mucho para el '26. Más bien, sirve para sentar las bases de 2027.

Nuestra siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Hillary Cacanando, de Deutsche Bank.

Hillary, obviamente, no vamos a hablar de lo que están haciendo nuestros competidores. Simplemente tenemos que considerar lo que nosotros hacemos. Y hemos estado pensando durante las últimas dos semanas que buscaríamos un aumento y lo hemos logrado a nivel neto en la medida que consideramos correcta. Pero Ken, ¿quieres decir algo?

Sí, Hillary, creo que se trata de... en realidad es una mirada hacia adentro donde vemos la inflación de costes en el sistema, donde vemos la necesidad de recuperar el margen que podríamos haber cedido ante esa inflación de costes, particularmente el transporte durante el resto del año y la energía.

En realidad, es un modelo de análisis interno que toma todo lo que estamos haciendo, lo contrasta con la reducción de costes y todos los programas y el capital que hemos inyectado, y que indica que, en términos generales, creemos que debemos situarnos en esos 100 $ por tonelada en cuanto a precios de salida para volver a estar donde necesitamos estar.

Sí. El mercado de SBS es mucho mejor que en esta época del año pasado. Gran parte se debe a que el trabajo que hemos realizado durante los últimos 18 meses para atraer nuevos negocios a nuestro sistema SBS está dando frutos, y también estamos incorporando algunos grados nuevos bastante interesantes a SBS, además de lo que comenté antes sobre nuestro enfoque agnóstico respecto a los grados. Así que podemos ofrecer SBS a los clientes en lugar de CRB o, en ocasiones, en lugar de CUK. Pero, en resumen, el mercado es mucho mejor.

Pero tienes que recordar, Hillary, que el mercado en realidad bajó a finales del año pasado. Por lo tanto, esto no se trata de aumentos de precios. Se trata de una recuperación de precios. Y creo que necesitamos una recuperación de precios en este grado desde que bajó, y estamos en una posición de agotado. Así que, por supuesto, hemos anunciado incrementos para reflejar eso.

Su próxima pregunta del día nos llega desde la línea de Mark Weintraub de Seaport Research Partners.

Sí. Sí, Mark, es así.

Así que aún no se refleja en Pulp and Paper Week. Por lo tanto, es evidente, Mark, que dados los periodos de retraso generalmente más largos para esos grados, realmente no será efectivo; asumiendo que Pulp and Paper lo incluya, realmente no tendrá efecto hasta principios del próximo año en nuestros clientes finales.

Obviamente, mucho depende del coste, Mark. Pero permítame decir que hemos anunciado a nuestros clientes un aumento de 80 EUR por tonelada en el cartón reciclado durante los últimos dos días. Por lo tanto, esperamos que se implemente a medida que avance septiembre. Y eso refleja los costes de energía y otros costes significativamente más altos que hemos tenido en la esfera europea durante los últimos 2 o 3 meses.

Pero quizás simplemente lo pondría en el contexto de que nuestro negocio en Europa es un negocio tremendamente bueno, con personas que ya han pasado por este tipo de ciclos antes. Y si miramos el último ciclo, somos una mejor empresa hoy que lo éramos entonces gracias a sus inversiones y a nuestra eficiencia; nuestros márgenes estaban en el nivel del 18 por ciento o más.

Y no hay ninguna razón para pensar, dado un estado estático, que no volveremos a esos niveles en una fecha futura, ya sea en el primer trimestre, el segundo trimestre o el próximo año, no lo sé. Pero claramente, nuestra oportunidad es crecer desde estos márgenes relativamente bajos que tenemos, si bien están superando con creces a los del sector según lo que hemos visto y lo que creemos que son el tipo de márgenes a los que podemos volver.

Es correcto, sí. Me refiero a que nuestro negocio siempre está en una fase de subida y bajada, es un negocio con desfase. Nuestro negocio de box depende del cliente que tenga, y aunque son pocos, algunos clientes tienen contratos de año a año. Otros son de 6 meses. Hemos estado acortando los contratos a 3 meses. Pero para cuando se publica y pasan esos 3 meses, en realidad son 4 meses para la mayoría de los clientes de index de mayor tamaño.

Y por lo tanto, pero igualmente, cuando los precios bajan, especialmente para un grado tan volátil como el papel reciclado, entonces claramente se mantiene el margen que se ha recuperado. Además, es importante señalar que cuando el precio del papel se mueve, la mayoría de las veces no es solo el precio del papel. También hay algunos costes derivados de la inflación incluidos en ello.

Depende del tipo de papel, pero diría que en el papel reciclado está más relacionado con el coste. Cuando se trata de kraftliner, está relacionado con la oferta y la demanda, y con el coste.

No lo hicimos. Todavía no.

Su próxima pregunta de hoy proviene de la línea de Detlef Winckelmann de JPMorgan.

Detlef, además de eso, tienes papel de saco y papel de bolsa ahí. Así que todos esos están subiendo, al igual que la parte de nuestro negocio de kraftliner y containerboard.

Así que una de las cosas que tenemos que resolver es parte de las toneladas de exportación que hemos asumido. Estamos retrasados en la entrega de las mismas. Pero para finales de este año, con suerte, habremos terminado con todo nuestro volumen, llamémoslo, de bajo precio.

Y aplicaremos a los mercados de exportación las mismas métricas que observamos en los mercados nacionales. Obviamente, dependiendo del mercado, el precio será algo diferente. Pero, básicamente, esas toneladas aumentarán de manera similar durante los próximos 6 meses aproximadamente.

Sí, eso es totalmente cierto. Quiero decir, obviamente, el precio doméstico local es más alto que el precio de exportación en este momento, pero tenemos que seguir evaluando eso. Pero sí, como regla fundamental, creemos en la integración en nuestro propio sistema para asegurar que utilicemos nuestro propio tonelaje dentro de nuestro sistema. Pero, obviamente, el sistema que hemos heredado es mucho más grande que eso.

Por tanto, seguimos presentes en el mercado de exportación y nuestro compromiso con este mercado es importante, ya que probablemente algunos de nuestros clientes de exportación nos estén escuchando. Seguimos comprometidos con el mercado de exportación. Pero, obviamente, queremos asegurarnos de recibir el importe correcto cuando realicemos entregas en dicho mercado, algo que ocurrirá de ahora en adelante. Porque, como saben, muchos de los problemas de oferta y demanda son de exportación y la gente se está alejando del mercado de exportación. Así que, claramente, eso crea una oportunidad para nosotros a un precio adecuado.

Su siguiente pregunta es de Anthony Pettinari, de Citi.

Nuestros niveles de inventario... muy buena pregunta. A veces tenemos inventario en el lugar equivocado y, a veces, tenemos inventario de un grado incorrecto. Todavía estamos en una fase muy inicial de esto, Anthony. Por lo tanto, todo nuestro sistema logístico todavía está en un proceso de cambio. Y sí, la respuesta a su pregunta es que todavía tenemos algunas ineficiencias porque nuestros niveles de existencias no están necesariamente donde queremos que estén, ya que no contamos necesariamente con todos los grados adecuados, y el programa de optimización de grados que en un par de años será, yo diría, mucho, mucho mejor, porque claramente, gran parte de lo que aportamos es asegurar que tengamos los SKUs correctos en nuestro sistema y asegurar que las fábricas de papel produzcan los grados de papel adecuados para esos grados de papel y que las plantas de cajas los conviertan. Así que todavía queda mucho trabajo por hacer. Y, como tal, existen algunos problemas de inventario que nos obligan a utilizar los papeles incorrectos de vez en cuando. Pero hasta ahora, todo bien hablando con el equipo como recientemente ayer; estamos gestionando algunos problemas, pero estamos gestionándolos. Así que, hasta ahora, todo bien.

En cuanto a las compras anticipadas, yo diría que hubo muy pocas. De hecho, diría que quizás fue todo lo contrario. Diría que la gente no esperaba que el mercado cambiara tan rápidamente, y es por eso que todavía hay muchos pedidos de exportación sin cumplir. La gente mantenía sus niveles de existencias bastante bajos porque podían conseguir papel sin problemas cuando lo necesitaban.

Y si recordamos el primer trimestre, tuvimos un primer trimestre muy malo debido a las paradas y a todos los problemas que estaban ocurriendo. Y creo que ha sido una sorpresa lo rápido que se ha sentido el efecto de la oferta y la demanda en el segundo trimestre. Y, como tal, nadie habría estado haciendo compras anticipadas —o en ningún gran medida, nadie habría estado haciendo compras anticipadas antes de eso—. Así que no hubo compras anticipadas y hubo algunos problemas logísticos debido a la falta de fluidez del mercado, pero estamos gestionándolo.

Creo que, Anthony también, solo desde un punto de vista general sobre los niveles totales de inventario en Norteamérica, probablemente todavía estén en el rango de 2,5 millones, 2,6 millones de toneladas. Así que creo que eso habría sido de unos 2,8 millones, 2,9 millones al cerrar el primer trimestre. Por lo tanto, se puede ver que si hay problemas, provienen de los inventarios en lugar de estar bajando hacia niveles bajos de inventario; todavía estamos bastante bien abastecidos.

Sí. Y creo que, si pudiera añadir un punto a tu importante pregunta, Anthony, es que la logística está desempeñando un papel fundamental en este momento. Hay algunos —especialmente en el mercado de Norteamérica— costes muy significativos. Quiero decir, prevemos que los costes sean 300 millones de dólares más de lo que habríamos anticipado hace 3 meses en Norteamérica y Europa.

Y eso no es solo una función del precio del diesel y de -- sino que también es una función de la disponibilidad del transporte. Y eso está generando algunos problemas para la entrega a tiempo y cosas por el estilo. Así que, sin duda, la logística es un problema, no solo en el lado de los costes, sino también en el lado de la disponibilidad, y eso es algo que genera cierta interrupción.

Pero como digo, lo estamos gestionando con cierto coste, que obviamente a ninguno de nosotros nos gusta, esos 300 millones que no esperábamos. Pero al fin y al cabo, es lo que es, y es la razón por la que necesitamos más iniciativas de fijación de precios en nuestro marketplace, porque necesitamos recuperar estos costes y obtener un rendimiento decente para nuestros stakeholders.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Ioannis Masvoulas de Morgan Stanley.

Ioannis, soy Ken. No voy a desglosar el transporte por región porque realmente no desglosamos las regiones por trimestres de esa manera. Pero creo que es justo decir que, a finales de abril, habríamos visto que el transporte fue, en términos generales, una especie de viento en contra de, llamémoslo, 50 millones de dólares interanuales. Y eso fue en un momento en el que, si lo piensas, parecía que el problema en Oriente Medio estaba a punto de resolverse, con un MOU en marcha, una ruta para la paz identificada y el mundo pareciendo calmarse.

Creo que es interesante que, si observa cualquiera de los índices que se han publicado, puede ver un fuerte repunte hacia finales de mayo y principios de junio. Y a medida que avanzamos en julio, principalmente en el transporte de mercancías, algo que vimos claramente durante mayo y junio. Por lo tanto, fue un entorno muy cambiado, lo que derivó en una perspectiva distinta sobre el transporte, situándonos ahora en una posición en la que vemos el transporte con un viento en contra de unos 300 millones de dólares interanuales. Yo no... no lo caracterizaría necesariamente como conservador o no. Creo que es nuestra mejor estimación basándonos en los costes que estamos percibiendo. Como dijo Tony, estos son costes que seguimos necesitando recuperar dado que parecen mantenerse elevados y sin disminuir.

En cuanto al lado de la energía, creo que en aquel momento probablemente habríamos dicho que estaba en un rango de, llamémoslo, 220 millones a probablemente 250 millones de dólares. Probablemente siga ahí o en torno a esa cifra. La semana pasada vimos que el TTF europeo para el gas volvió a superar los 60 EUR, y esta mañana bajó de nuevo a entre 58 y 57 EUR. Por lo tanto, sigue siendo muy volátil, pero solemos vernos beneficiados por este tipo de contexto de costes en la energía debido a una política de cobertura activa, que no utilizamos mucho ahora dados los precios elevados, pero seguimos teniendo algunas coberturas que se ejecutan y ayudan a moderar ligeramente esa cifra.

Pero, de nuevo, como dijo Tony allí, gran parte de eso es la razón por la que hemos anunciado un aumento de 80 EUR por tonelada en Europa frente al contexto de costes en Europa. Por lo general, creo que donde vemos el panorama, tal como lo hemos visto, si se piensa en el puente sencillo, es básicamente el flete desde nuestra estimación inicial hasta donde estamos ahora. Pero los aumentos de precios anunciados, y los que se anunciaron esta semana, deberían ayudar a superar ese aumento de costes, particularmente a medida que entramos en 2027 con poco impacto en '26, y lo que es más importante, restaurar el margen a medida que avanzamos por esta fase en particular.

Para serle sincero, Ioannis, no recuerdo nada específico. Quiero decir, estamos hablando de pequeñas desviaciones. Yo... diría que lo que hay que intentar mantener en el foco es que nuestra adquisición de nuevos clientes continuó al mismo ritmo que nuestro avance hacia la responsabilidad a nivel local y que las adquisiciones de clientes a nivel local mantuvieron la misma cadencia.

Seguimos viendo éxitos en el mercado. De hecho, seguimos viendo que los clientes que nos han dejado quieren volver porque nuestra calidad y servicio han mejorado de forma muy significativa en tan solo un año.

Estamos empezando a aplicar las métricas que siempre hemos utilizado en Europa y en Norteamérica, y estamos viendo avances muy positivos en el aspecto operativo. Por lo tanto, creo que, dado el progreso que estamos logrando y una pequeña desviación en una región pequeña de agricultura que puede marcar ese tipo de diferencia, el nivel general de progreso que percibo es muy positivo. Y estoy seguro de que Nickie y su equipo en el área de ventas van a conseguir victorias significativas en el futuro cercano para devolvernos al nivel en el que necesitamos estar.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Le devuelvo la palabra a Tony para sus comentarios finales.

Gracias, operador, y gracias a todos por acompañarnos hoy. Diría que, en general, estoy muy contento con cómo ha avanzado la integración entre Smurfit y Westrock —Smurfit Kappa y WestRock—. Creo que la compañía ya cuenta con todos los equipos necesarios para convertir a esta empresa en una de las grandes compañías del mundo.

Obviamente, seguimos viendo afectados por costes inesperados y por un entorno de costes significativo que estamos en proceso de trasladar. Y tengo plena confianza en que lograremos trasladar esos costes, y realmente nos estamos preparando para un mejor segundo semestre y un muy buen 2027.

Así que gracias por su apoyo. Gracias por su interés, y esperamos conocer y hablar con muchos de ustedes en las próximas semanas y -- días y semanas. Gracias a todos.

Gracias. Con esto concluye la conferencia de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.