Hola y gracias por acompañarnos en esta presentación de los resultados semestrales de Spirax Group. Soy Nimesh Patel, CEO del Grupo, y me acompaña Louisa Burdett, CFO del Grupo. Permítanme comenzar resumiendo nuestro desempeño en el primer semestre. Una vez más, hemos presentado un conjunto de resultados resilientes para la primera mitad del año y seguimos en vías de cumplir con nuestras previsiones para todo el ejercicio. En todo el grupo, nuestra estrategia Together for Growth está fortaleciendo nuestro modelo de negocio diferenciado. Nos estamos beneficiando de nuestra exposición diversificada a los mercados finales y, lo que es más importante, el hecho de impulsar el crecimiento por delante de nuestros mercados a pesar de las condiciones externas se está integrando cada vez más en nuestra forma de operar.

Como resultado, logramos un crecimiento de las ventas orgánicas del 5%, muy por encima del IP del 1,5%. Nuestro crecimiento del beneficio orgánico fue del 6% y el margen operativo avanzó hasta el 19,8%, con un EPS al alza del 9%. Alcanzamos esto mientras continuábamos invirtiendo en el crecimiento futuro. El margen operativo ajustado del grupo aumentó 10 puntos básicos de forma orgánica, con las inversiones previstas ponderadas en la primera mitad del año. Invertimos en plantilla de ventas, conectividad digital de clientes y herramientas digitales para la eficacia comercial.

Pasando brevemente a revisar los negocios. En STS, las ventas crecieron un 1%, aunque el crecimiento de la demanda fue más del doble que el de IP. Las ventas se situaron por debajo de los pedidos, ya que los clientes especificaron un número reducido de entregas para la segunda mitad del año. Por tanto, entramos en la segunda mitad del año con una sólida cartera de pedidos y un impulso de la demanda. Como era de esperar, la disminución de la demanda de grandes proyectos en China ha seguido moderándose, compensada en parte por un mayor crecimiento en las ventas de MRO y soluciones. Esto ha dado como resultado que China cayera un 1%, frente al descenso del 6% que observamos en la primera mitad del año pasado.

ETS ha tenido un desempeño muy bueno, con un crecimiento de las ventas del 11%, respaldado por un fuerte crecimiento de la demanda en sus 3 divisiones y las continuas mejoras operativas que están aumentando el rendimiento y apoyando una sólida progresión de los márgenes. En Watson-Marlow, las ventas crecieron un 7%, con la entrada de nuevos pedidos en Biopharm por encima de las ventas. Y en el Q2, los pedidos alcanzaron el nivel trimestral más alto desde el pico relacionado con el COVID.

En Process Industries, seguimos superando a IP. El menor margen de STS del 22% refleja la programación de los envíos, pero también inversiones para el crecimiento futuro que estuvieron más concentradas en la primera mitad del año. Esperamos un mayor margen en la segunda mitad y que el resultado de todo el año esté, en términos generales, en línea con el año pasado. Los márgenes en ETS mejoraron 220 puntos básicos hasta el 17,2% gracias al apalancamiento operativo, la combinación de ventas de mayor margen de Semicon y Heat Trace y la consecución de eficiencias operativas. El margen de Watson-Marlow también mejoró 80 puntos básicos debido al apalancamiento operativo, situándose en el 27,5%.

Nuestra conversión de efectivo, que suele ser más baja en el primer semestre en comparación con el año completo, refleja la acumulación planificada de inventario para compensar posibles interrupciones en la cadena de suministro causadas por el conflicto en Oriente Medio. Además, nuestro rendimiento sobre el capital empleado ha mejorado 180 puntos básicos, situándose por encima del 35%. En general, nuestra estrategia Together for Growth está dando resultados.

Seguimos creciendo muy por encima del IP. Contamos con una sólida cartera de pedidos y un fuerte impulso de nuevos pedidos de cara a la segunda mitad del año, y mantenemos la confianza en cumplir con nuestras previsiones reiteradas para todo el ejercicio.

Permítanme pasar al entorno de demanda general. Una vez más, el contexto macroeconómico se ha mantenido débil durante el primer semestre. Como pueden observar en el gráfico de la izquierda, las previsiones de IP siguen siendo revisadas a la baja tanto para el primer como para el segundo semestre, pero esto es, en términos generales, coherente con las hipótesis más cautelosas que hemos adoptado en nuestra planificación. La tabla de la parte superior derecha muestra que la recuperación prevista de la IP se ha desplazado al segundo semestre, y la de la parte inferior derecha ilustra que la producción industrial se ha mantenido débil en los mercados clave, que representan alrededor de la mitad de las ventas del grupo. Alemania continúa contrayéndose, mientras que el crecimiento en USA, France, Italy y el U.K. sigue siendo modesto, en torno al 1%. Para cumplir con la previsión de IP para el segundo semestre, las tasas de crecimiento tendrían que mejorar significativamente en los mercados clave.

Nuestro enfoque sigue siendo el mismo. Planificamos con prudencia y nos centramos en ofrecer aquello sobre lo que podemos controlar. El IP puede ser un viento en contra o puede ser un factor de apoyo, especialmente cuando supera el punto de inflexión del 2%, por encima del cual empezamos a ver un aumento real en la actividad de los clientes. Pero lo que nuestro rendimiento está reforzando es nuestra capacidad de generar demanda de forma autónoma para impulsar el crecimiento orgánico. Y lo que más me complace es que impulsar el crecimiento frente a condiciones externas desafiantes se está integrando en nuestra forma de operar gracias a nuestra estrategia, a nuestra ejecución y a nuestras inversiones. Y esto subraya un punto importante: nuestro crecimiento está vinculado al IP, pero no depende del IP.

La resiliencia de nuestro crecimiento se sustenta en la amplitud de los mercados y clientes a los que servimos, lo cual es una fortaleza clave de nuestro grupo. Nuestro potencial de crecimiento está respaldado por nuestra posición en sectores atractivos expuestos a tendencias de crecimiento favorables a largo plazo, y por nuestra capacidad para ganar cuota de mercado mediante nuestro enfoque en la venta de soluciones.

Las tendencias de crecimiento a largo plazo a las que me refiero son evidentes en los tres negocios: Optimización de procesos, lo que hacemos cada día en múltiples sectores para ayudar a nuestros clientes con la fiabilidad de sus procesos, los costes energéticos, un mayor rendimiento, una menor generación de desechos y la seguridad; esencialmente, su eficiencia y eficacia para satisfacer la creciente demanda de los consumidores. Salud, donde servimos a los mercados biotecnológico y farmacéutico, así como a los de dispositivos médicos y hospitales, todos ellos beneficiándose del envejecimiento de la población y de los avances innovadores en la atención sanitaria. Tecnología, donde estamos encontrando nuevas aplicaciones en Semicon, centros de datos, nuclear y aeroespacial y defensa mediante el desarrollo de nuevos productos, beneficiándonos de cómo la tecnología está cambiando nuestra forma de vivir y trabajar. Y en ETS y STS, nos beneficiamos de la tendencia hacia la electrificación, que es la forma en que nuestros clientes en todos los sectores cumplirán sus objetivos de sostenibilidad.

Alrededor del 40% de las ventas del grupo se concentran en sectores donde estas tendencias están impulsando un alto crecimiento, y aproximadamente el 60% se encuentran en sectores con un buen crecimiento en los que también estamos ganando cuota de mercado de forma creciente. Lo que es importante es que, en nuestros 3 negocios y en todos nuestros mercados finales, aprovechamos el mismo modelo de negocio diferenciado para aprovechar las oportunidades que vemos.

Los ingenieros de ventas directas obtienen un profundo conocimiento de los clientes gracias a su enfoque sectorial y su presencia local. Son expertos en los procesos críticos de los clientes, y su experiencia en ingeniería aplicada nos permite resolver sus problemas y aportar un valor mensurable, con un 85% de nuestras ventas financiadas por los presupuestos operativos de los clientes. Esta combinación nos permite generar un crecimiento de la demanda de forma constante, por delante del IP, y es la razón por la que mantenemos la confianza en nuestra capacidad para alcanzar nuestros objetivos a medio plazo y superarlos a largo plazo.

Y hablando del medio plazo, permítanme explicar por qué mantenemos la confianza en alcanzar los objetivos de crecimiento de ventas orgánicas que establecimos en 2024. Como saben, contamos con 3 motores de crecimiento sólidos, empezando por STS. El progreso en la ejecución de nuestras iniciativas de excelencia comercial está potenciando el crecimiento de la demanda en relación con IP. Más adelante hablaré sobre cómo estamos invirtiendo en ventas directas, reconfigurando las alianzas con distribuidores e impulsando el crecimiento a través de las conexiones digitales.

China ha sido un lastre para el crecimiento durante los últimos 2 años, pero estamos reposicionando nuestro negocio en China. Y, tal como se esperaba, seguimos observando una moderación en la disminución de los grandes proyectos, así como un fuerte crecimiento en MRO. Como resultado, estamos en vías de mejorar el crecimiento dentro de nuestro rango de un dígito bajo a medio.

En ETS, la sólida y sostenida demanda en todas nuestras divisiones, junto con nuestro enfoque en las mejoras operativas para satisfacer dicha demanda, respalda nuestro objetivo de un crecimiento superior al dígito simple medio. Estamos logrando resultados por encima de ese nivel.

Y en Watson-Marlow, el crecimiento subyacente del mercado en Biopharm, sumado a nuestro éxito en la captación de cuota de mercado en sectores objetivo dentro de las industrias de procesos, respalda un crecimiento de un dígito alto. En conjunto, estos factores apoyan el mantenimiento y la mejora de nuestro crecimiento de ventas orgánicas de un dígito medio a nivel de grupo, al tiempo que seguimos aprovechando nuestra larga trayectoria de crecimiento por delante de la producción industrial.

Ahora cedo la palabra a Louisa para que profundice en nuestros resultados financieros del primer semestre.

Gracias, Nimesh, y hola a todos. Como es habitual, las cifras que presento se basan en valores ajustados, excluyendo la amortización de intangibles adquiridos. Asimismo, las cifras del año anterior también excluyen los costes relacionados con el programa de reestructuración que llevamos a cabo el año pasado. No hubo cargos de reestructuración en la cuenta de pérdidas y ganancias durante el primer semestre, aunque observarán un desembolso de efectivo de GBP 5 millones en el estado de flujos de efectivo, lo que refleja el calendario de los pagos. Y como recordatorio, nuestra definición de crecimiento orgánico excluye tanto el efecto de los movimientos de divisas en las ventas y beneficios como el impacto de cualquier operación de M&A, de la cual no hubo ninguna ni en este año ni en el anterior.

El desempeño del Grupo en la primera mitad del año se ajustó a nuestras expectativas y nos posiciona favorablemente para cumplir con nuestra orientación para todo el año. Logramos un crecimiento de ingresos de un dígito medio, con un aumento orgánico del 5%, muy por delante de IP y con crecimiento en las 3 unidades de negocio. El beneficio operativo ajustado aumentó un 6% de forma orgánica, con un margen operativo ajustado que mejoró 10 puntos básicos hasta el 19.8%. La progresión del margen fue impulsada por los sólidos resultados en ETS y Watson-Marlow, compensados en parte por una reducción en el margen de STS, sobre lo cual hablaré en breve.

El beneficio por acción ajustado aumentó un 9% hasta alcanzar los 150p por acción, lo que refleja el crecimiento del beneficio operativo ajustado junto con unos costes de financiación estables y un tipo impositivo estable. El Consejo ha declarado un dividendo interim de 50.4p por acción, lo que representa un incremento del 3%. Con el retorno de la cobertura del dividendo al rango objetivo del Consejo, el crecimiento futuro del dividendo reflejará más fielmente el crecimiento de los beneficios subyacentes, manteniendo al mismo tiempo nuestro compromiso con la rentabilidad sostenible para el accionista y nuestro marco de asignación de capital.

A continuación, les explicaré los factores que impulsaron el rendimiento de las ventas y los beneficios, empezando por el desglose de las ventas (sales bridge). El crecimiento de las ventas orgánicas en el primer semestre fue del 5%, muy por encima de IP, y hubo un impacto insignificante de GBP 1 millón debido al tipo de cambio (FX). Los tres negocios registraron un crecimiento orgánico. En STS, el crecimiento de la demanda de un dígito medio se tradujo en un crecimiento de las ventas orgánicas del 1%, con algunos envíos especificados por los clientes para su entrega en el segundo semestre. Y, como Nimesh ya ha explicado, China está funcionando según lo previsto.

ETS ha vuelto a presentar un sólido desempeño frente a un comparativo exigente, con un crecimiento de las ventas orgánicas del 11%. Estamos impulsando la demanda, lo que se refleja en la solidez de las carteras de pedidos en las 3 divisiones, incluyendo un crecimiento de dos dígitos en Semicon. Asimismo, nuestro continuo progreso operativo en process heating también ha tenido un impacto positivo en el volumen de producción.

En Watson-Marlow, las ventas crecieron un 7% de forma orgánica. Tal como se esperaba, los nuevos pedidos en Biopharm se han mantenido por encima de las ventas, beneficiándose de la fuerte demanda de consumibles, mientras que la demanda de nueva capacidad aún se está recuperando. Por su parte, Process Industries ha seguido superando significativamente a IP a medida que aumentamos nuestra cuota de mercado en nuestros sectores objetivo.

Pasando al análisis de la evolución del beneficio operativo, el beneficio del grupo aumentó un 6% de forma orgánica, con el efecto de los tipos de cambio aportando un viento de cola del 2% o 3 millones de GBP.

Observando primero STS, el beneficio operativo ajustado disminuyó un 6% de forma orgánica, y el margen fue 170 bps inferior, situándose en el 22%. Esto responde principalmente a una cuestión de temporalidad, reflejando la fase de los envíos. Además, también realizamos inversiones deliberadas en la plantilla de ventas y en capacidades digitales, las cuales se concentraron en la primera mitad del año.

En ETS, el beneficio operativo ajustado aumentó un 27% de forma orgánica, situándose significativamente por delante de su sólido crecimiento de ventas. El margen mejoró 220 pbs hasta alcanzar el 17,2%. Lo que estamos haciendo aquí es trabajar con la progresión del margen en la primera mitad del año, anclada en cada una de nuestras acciones operativas en curso. Como recordatorio, estas son un fuerte crecimiento de volumen, una mejora de la eficiencia operativa, la ausencia de pedidos heredados de menor margen y un mix favorable gracias a las ventas de mayor margen de Semicon y Heat Trace. Estos factores se vieron parcialmente compensados por los costes de puesta en marcha asociados a nuestra nueva instalación de media tensión y, en línea con las otras 2 divisiones, la inversión continua en plantilla de ventas y capacidades. Un dato alentador es que ETS alcanzó un margen del 20% en el mes con mayor volumen de envíos, lo que demuestra las sólidas características de rentabilidad de este negocio.

Y finalmente, con respecto a Watson-Marlow, el beneficio operativo ajustado aumentó un 11% de forma orgánica, con un margen que mejoró 80 bps hasta alcanzar el 27.5%. La mejora del margen fue impulsada por el apalancamiento operativo ante mayores volúmenes, así como por la implementación continua de eficiencias en la fabricación y la cadena de suministro, compensada por cierta inversión focalizada en capacidades de ventas, soluciones digitales y desarrollo de nuevos productos.

Ahora pasaré al flujo de caja, donde el flujo de caja operativo ajustado fue de GBP 92 millones, lo que supone una conversión de caja del 54%. Un nivel de flujo de caja más bajo en la primera mitad del año refleja la estacionalidad normal de nuestro negocio, y seguimos esperando una conversión de caja de alrededor del 90% para todo el año. Sin embargo, nuestro flujo de caja operativo absoluto y la conversión fueron inferiores a los de la primera mitad de 2025, lo que refleja las medidas que tomamos para aumentar el inventario con el fin de mitigar las interrupciones en la cadena de suministro que anticipamos como respuesta al conflicto en el Middle East.

Nuestros gastos de capital fueron de alrededor del 3% de las ventas, lo que refleja una disciplina continua en la asignación de recursos, ya que priorizamos las inversiones en proyectos que respaldan el crecimiento futuro al tiempo que maximizamos el uso de nuestra capacidad de fabricación existente. Ahora esperamos que el CapEx del año completo se sitúe en el extremo inferior de nuestro rango de orientación del 4% al 5% de las ventas.

Cerramos el semestre con una deuda neta de GBP 618 million y un ratio de deuda neta sobre EBITDA de 1.6x. Aunque esto se sitúa temporalmente fuera de nuestro rango objetivo de 1 a 1.5x, no es algo inusual dentro del ciclo normal del año, especialmente tras el reciente pago del dividendo interim, y esperamos plenamente volver a este rango para finales de año a medida que continuamos centrados en el desapalancamiento.

Permítanme ahora pasar a las perspectivas para la segunda mitad del año y para el ejercicio completo.

Tal como hemos detallado, cerramos la primera mitad del año con un sólido impulso de la demanda y carteras de pedidos saludables en las 3 unidades de negocio, lo que nos proporciona una buena visibilidad y confianza en nuestras entregas del segundo semestre. Nuestras iniciativas, respaldadas por nuestro motor de crecimiento de excelencia operativa, continúan apuntalando la conversión de ventas.

En STS, prevemos un mayor crecimiento de las ventas en la segunda mitad del año, impulsado por los envíos de la sólida cartera de pedidos de finales de la primera mitad, que se está ejecutando según lo previsto, así como por el mayor progreso en la generación de demanda propia. Anticipamos que el margen del segundo semestre sea superior al del primero, en consonancia con nuestra ponderación habitual del 45%, 55% del beneficio operativo ajustado. Este margen refleja el apalancamiento operativo del segundo semestre —derivado de los mayores envíos de ventas en dicho periodo—, lo que situará el margen de todo el año en niveles similares a los de 2025.

En ETS, esperamos un crecimiento de ventas de un dígito alto en la segunda mitad del año, incluso frente al fuerte comparativo de doble dígito del año pasado. Esto está respaldado por el sólido entorno de demanda y las elevadas carteras de pedidos en las 3 divisiones. El margen será ligeramente superior al de la primera mitad.

Y finalmente, en Watson-Marlow, como hemos mencionado, los pedidos de Biopharm se mantienen por encima de las ventas, y Process Industries ha iniciado la segunda mitad del año con una cartera de pedidos sólida y creciente. Por lo tanto, en términos generales para Watson-Marlow, esperamos un crecimiento de ventas de un solo dígito alto en la segunda mitad del año, con un margen ampliamente similar al de la primera mitad.

Una palabra sobre el FX. Si los tipos de cambio se mantuvieran en los niveles actuales, esperaríamos un impacto insignificante tanto en los ingresos como en los beneficios para todo el año. Para dar más detalles, en el primer semestre hubo un impacto insignificante en los ingresos y un viento de cola del 2% en los beneficios. Por lo tanto, esperamos que el impacto en los ingresos del segundo semestre sea de nuevo insignificante, pero que los beneficios se vean afectados por un viento en contra del 2%, lo que nos lleva a las previsiones para todo el año.

Para resumir, anticipamos mayores volúmenes de ventas en la segunda mitad del año, lo que impulsará una mejora del apalancamiento operativo en todo el grupo. Esto, sumado a los beneficios continuos de las iniciativas de eficiencia operativa, nos da confianza en la progresión de los márgenes durante el resto del año. Estamos en vías de cumplir con nuestras previsiones para todo el ejercicio.

Y quiero terminar recordándoles por qué mantenemos la confianza en los objetivos de margen a medio plazo que establecimos en nuestro Capital Markets Day de 2024. Nimesh ya les ha mostrado esta diapositiva y los impulsores de ventas que sustentan nuestros objetivos a medio plazo. Así que, permítanme ahora explicarles los impulsores del margen. Las medidas que hemos tomado durante los últimos 2 años están ganando tracción cada vez más a medida que seguimos manteniendo y cumpliendo las expectativas que nos fijamos, lo que respalda nuestra confianza en alcanzar un margen de grupo del 22% al 23% a medio plazo. El resto del camino para alcanzar ese 22% al 23% vendrá impulsado, en gran medida, por ETS y Watson-Marlow. Así que, si empiezo con ETS, seguimos en camino para alcanzar nuestro objetivo de margen del 20%.

La cartera de pedidos heredados de menor margen se ha despejado y la demanda sigue siendo sólida. Las mejoras operativas continúan aumentando nuestra eficiencia, y nuestro mix se está beneficiando del crecimiento en las ventas de mayor margen de Semicon y Heat Trace. A medida que nuestros plazos de entrega siguen mejorando, también vemos la oportunidad de aplicar una mayor fijación de precios basada en el valor, aunque esperamos que esto sea un factor de mayor peso a partir de 2027 en adelante.

En Watson-Marlow, es sencillo. Como hemos dicho anteriormente, este negocio está bien posicionado y el camino para superar el 30% de margen es claro. Se logrará mediante el apalancamiento operativo derivado de un nivel sostenido de mayores ventas.

Y finalmente, en STS, mantenemos nuestra confianza en alcanzar márgenes del 23.5% a medio plazo, tal como hemos demostrado ser capaces de lograr de forma constante. El mayor volumen de ventas, las continuas mejoras operativas y los beneficios de las iniciativas organizativas respaldarán ese progreso.

En conjunto, el sólido progreso que hemos evidenciado en ETS, el apalancamiento operativo en Watson-Marlow y el historial contrastado de STS sustentan nuestra confianza en alcanzar el objetivo de margen del grupo a medio plazo, de entre el 22% y el 23%, al tiempo que seguimos impulsando rentabilidades atractivas sobre el capital. Nimesh, te cedo la palabra.

Gracias, Louisa. Pasemos ahora a algunos de los factores clave de nuestro desempeño en el primer semestre. En primer lugar, un breve recordatorio de nuestra estrategia Together for Growth. La base es nuestro modelo de negocio diferenciado. Partiendo de esa base, estamos ejecutando 3 prioridades operativas: excelencia comercial, excelencia operativa y agilidad organizacional. Estas prioridades están reforzando nuestra eficacia comercial, mejorando la eficiencia de fabricación y ayudándonos a aprovechar la escala de nuestro grupo. También estamos creando la capacidad para invertir en atractivas oportunidades de crecimiento futuro, especialmente a través de lo digital y los servicios, y la descarbonización, donde vemos un potencial significativo a largo plazo. En conjunto, todo ello respalda el cumplimiento de nuestra ambición financiera.

Pasamos a explicar cómo estamos cumpliendo con nuestras prioridades operativas. El año pasado, nuestro programa de reestructuración simplificó el enfoque de nuestra organización en los clientes para acelerar el crecimiento, respaldado por la reinversión en iniciativas clave. Estamos viendo los beneficios de los cambios que realizamos el año pasado. La creación de Heat Trace como una división independiente dentro de ETS, que se beneficia de ingenieros de ventas dedicados, está contribuyendo a un fuerte crecimiento en esta parte de alto margen de ETS. Del mismo modo, en Watson-Marlow, nuestros equipos de ventas sectorizados continúan aprovechando el crecimiento de la demanda de dos dígitos que vimos a finales del año pasado en sectores estratégicos como la minería y el tratamiento de aguas residuales. En STS, la reorganización nos permitió reinvertir en capacidades técnicas y de ventas, aumentando la plantilla en torno a un 3%, lo que ayudó a impulsar un crecimiento de la demanda de más de 2x IP en la primera mitad del año.

También estamos percibiendo los beneficios de nuestro enfoque en otras iniciativas de excelencia comercial. Nuestro enfoque de cogeneración con los distribuidores de STS U.S. sigue ganando impulso, con un aumento de la demanda de aproximadamente un 6% por parte de los 22 socios incorporados en 2025. Por último, los centros de datos son un buen ejemplo de cómo seguimos ampliando nuestro mercado direccionable en las tres unidades de negocio. En ETS, vemos una oportunidad considerable en las soluciones de bancos de carga refrigeradas por líquido, con una cartera de proyectos en desarrollo en constante crecimiento. También estamos observando demanda en Heat Trace para la protección contra la congelación, en STS para eliminadores de aire y en Watson-Marlow para mangueras especializadas. En conjunto, nuestras iniciativas nos están ayudando a generar demanda, ganar cuota de mercado e impulsar el crecimiento.

Pasamos ahora a la excelencia operativa. En primer lugar, estamos optimizando nuestras capacidades de fabricación y suministro. En STS, seguimos localizando la producción mediante el traslado de la actividad de fundición y forja de EMEA a China e India, al tiempo que racionalizamos y reajustamos los precios de algunos de nuestros productos de menor demanda, lo que mejora la eficiencia de fabricación. En Watson-Marlow, hemos seguido aumentando la producción en nuestras instalaciones de Devens en EE. UU. para hacer frente a la fuerte demanda, mejorar el apalancamiento operativo y reducir la exposición a los aranceles, además de localizar determinadas actividades de producción y montaje en APAC para acortar los plazos de entrega y servir mejor a nuestros clientes.

Y en ETS, las mejoras operativas continúan traduciéndose directamente en crecimiento y progresión de los márgenes mediante un mayor rendimiento y plazos de entrega más cortos; los envíos de grandes calentadores de media tensión se duplicaron con creces en el primer semestre. También respondimos con éxito a la demanda de Semicon con un nuevo incremento de dos dígitos en los envíos. Nuestras prioridades operativas crean la capacidad para invertir en las oportunidades que respaldarán nuestro crecimiento futuro.

En Digital and Services, seguimos fortaleciendo nuestra relación con los clientes al estar aún más conectados con sus procesos, y profundizaré en este punto en la siguiente diapositiva. Pero primero, pasando a la descarbonización de la energía térmica, seguimos progresando en nuestras 4 estrategias de go-to-market.

En STS, nuestro centro de excelencia en sostenibilidad, establecido como parte de nuestra reestructuración, ha logrado con éxito pedidos para realizar auditorías de sistemas de vapor en 80 instalaciones para varios clientes multinacionales de alimentación y bebidas con el fin de identificar oportunidades de optimización energética. Y en ETS, aseguramos 10 pedidos de Powering Zero durante la primera mitad del año por un valor total de alrededor de GBP 12 millones.

También estamos aprovechando aún más la experiencia combinada de STS y ETS a través de nuestra capacidad de evaluación de energía térmica. Durante el primer semestre, realizamos 16 evaluaciones en EE. UU., Europa y China, ayudando a los clientes a identificar ahorros energéticos significativos y creando, al mismo tiempo, importantes oportunidades de ingresos adicionales derivados, con un promedio de más de 5 veces los ingresos iniciales de la evaluación. Estas inversiones están fortaleciendo nuestras asociaciones con los clientes, ampliando nuestro mercado direccionable y respaldando un crecimiento orgánico sostenido a largo plazo.

Quiero dedicar un momento a explicar la oportunidad que vemos en el ámbito digital. En los últimos años, hemos invertido en el desarrollo de nuestros productos conectados y en nuestras capacidades de servicio para crear una oferta digital diferenciada, respaldada por pequeñas adquisiciones complementarias como Cotopaxi Energy Management Solutions y Pulse Sensing Technology. Ahora, nuestra capacidad nos está ayudando a integrarnos aún más en los procesos críticos de nuestros clientes, pasando de revisiones periódicas de las instalaciones a la aportación de información constante, datos y recomendaciones prácticas.

Hoy en día, inspeccionamos físicamente alrededor de 1 millón de trampas cada año, y eso ni siquiera es la totalidad de nuestra base instalada. Nuestra experiencia y pericia nos indican que necesitamos conectar aproximadamente 1 de cada 10 trampas de vapor en un circuito de vapor para poder generar una visión de todo el sistema. Por supuesto, el conocimiento de nuestros ingenieros de ventas sobre los sistemas individuales de nuestros clientes y sus procesos críticos, así como su funcionamiento diario en la práctica, es fundamental para saber qué trampas de vapor deben conectarse.

En STS, actualmente contamos con 19,000 trampas de vapor conectadas en 2,350 centros de clientes, todo ello desde 2023. Nuestra ambición es crecer más allá de esas 19,000 trampas; en primer lugar, hasta alcanzar las 100,000, pero reconociendo también que esta cifra es solo una parte de nuestra creciente base instalada y una fracción de la base instalada de toda la industria.

Gracias a nuestras inversiones, estamos en camino de lograr precisamente eso. Más allá de los ingresos por productos conectados y suscripciones digitales, nuestras conexiones crean un valor adicional significativo. Al identificar oportunidades de optimización, mantenimiento y sustitución, estamos generando ingresos derivados, al tiempo que ayudamos a nuestros clientes a mejorar su fiabilidad, eficiencia y sostenibilidad.

Un ejemplo es un cliente del sector lácteo que opera con un volumen de producción muy variable y ventanas de mantenimiento limitadas. Pasaron de realizar inspecciones anuales físicas de las trampas de vapor, que identifican las trampas averiadas en un momento puntual, a un monitoreo inalámbrico continuo en todo su circuito de vapor y condensado. Nuestra solución ahora identifica los fallos en el momento en que ocurren, reduciendo las pérdidas de energía y ahorrando aproximadamente GBP 100,000 al año para ese cliente, al tiempo que mejora la planificación del mantenimiento y ofrece un rápido retorno de la inversión. Estamos entusiasmados con nuestro potencial digital y seguimos evolucionando y adaptándonos para asegurar que maximizamos esta oportunidad.

Para resumir antes de pasar a la sesión de preguntas y respuestas, hemos vuelto a cumplir con las expectativas que habíamos fijado. A pesar del desafiante entorno macroeconómico, hemos logrado un resiliente crecimiento orgánico de un dígito medio tanto en ventas como en beneficios, situándonos muy por delante de la producción industrial. Confiamos en nuestra capacidad para cumplir con los objetivos del segundo semestre.

La sólida cartera de pedidos y el impulso continuo en nuestros mercados finales nos proporcionan una buena visibilidad sobre el crecimiento y la progresión de los márgenes.

Por último, un recordatorio de que nuestro enfoque implacable en la ejecución y en el control de lo que podemos controlar está dando resultados, y estamos integrando en nuestra forma de trabajar la mentalidad de liderar el crecimiento por delante de nuestros mercados. Como resultado, seguimos encaminados para alcanzar nuestros objetivos a medio plazo y superarlos a largo plazo. Gracias. Ahora estaremos encantados de responder a sus preguntas.

Buenos días a todos. Soy Mal. Gracias por enviar sus preguntas a través de internet. Solo para recordarles, pueden seguir haciéndolo hasta que la llamada termine. Leeré sus preguntas textualmente tal como las vea en la pantalla.

La primera pregunta es de Stephan, de STS. ¿Podría explicarnos su comentario sobre la vuelta de los pedidos de mayor volumen? ¿Dará esto lugar a una aceleración de las ventas en el futuro, dado que la demanda de estos ha estado ausente durante un tiempo?

Gracias, Stephan. Buena pregunta. Ya hablamos de esto en nuestra última actualización de negociación y lo hemos vuelto a mencionar en nuestros resultados semestrales. Y tienes razón, estamos viendo lo que yo describiría como un ligero repunte en los pedidos grandes en todo nuestro negocio de steam. Ahora bien, recordad que esto es frente a un comparativo débil, pero es una señal positiva de la actividad de nuestros clientes y un pilar de apoyo para el aumento del crecimiento de STS a largo plazo.

Tal vez me tome un momento para hablar sobre el potencial de crecimiento de STS a largo plazo. Y lo que quiero hacer es empezar recordándoles el contexto reciente. Hemos estado entregando un crecimiento de alrededor del 3% al 4%, excluyendo China, que ha sido un factor de resistencia. Y hemos logrado eso frente a un IP bajo de alrededor del 1,5%. Así que hay una serie de aspectos en los que nos hemos estado centrando.

Lo primero es el reposicionamiento de nuestro negocio en China, algo que está progresando muy bien, tal como les hemos adelantado en estos resultados. En la primera mitad del año, China bajó un 1% como resultado de la moderación en la caída de los pedidos grandes, pero también gracias al continuo y sólido crecimiento en MRO y soluciones. Es probable que China vuelva a crecer. Hemos hablado de alcanzar un punto de inflexión ya sea a finales de este año o a principios del próximo. Y veo una vía para que China crezca, al menos, en línea con el resto del negocio global de STS, y quizás incluso mejor. Así que, cuando eso ocurra, steam volverá a una tasa de crecimiento de entre el 3% y el 4%.

Además de eso, contamos con las inversiones que nos están ayudando a potenciar el crecimiento de steam, tanto en el ámbito digital como en el de la descarbonización. Por eso quería dedicar un poco de tiempo hoy a hablar sobre la oportunidad digital. Preveo que la suma de lo digital y la descarbonización aportará un 1% al crecimiento de steam, lo que nos situaría entre un 4% y un 5%. Otro aspecto a tener en cuenta es que todo esto es antes de cualquier mejora en el IP. Recordad que crecemos a un ritmo de 2x el IP, por lo que podéis ver cómo esto podría potenciar aún más el crecimiento.

Y, por último, simplemente recuerden la larga trayectoria que tenemos en steam, respaldada por nuestra capacidad para generar crecimiento de forma autónoma. Y ahora contamos con un negocio que también está bien invertido tanto en nuestra capacidad de ventas como en nuestra capacidad de suministro. Así que, gracias por la pregunta.

Y Stephan tiene una pregunta de seguimiento sobre ETS, que es: ¿podría comentar sobre el objetivo de margen del 20%? ¿Es correcto asumir que se trata de un objetivo para todo el año? ¿O es una tasa de salida? Y para llegar a ello, ¿es correcto asumir que necesitarán el apoyo de iniciativas de precios, algo que no han hecho en los últimos años?

Permíteme empezar con esto y después, Louisa, te cederé la palabra. Estamos seguros de nuestra capacidad para alcanzar el objetivo del 20% para ETS.

Y Louisa os ha dado un punto de evidencia realmente interesante sobre la calidad de este negocio desde la perspectiva del margen, en el sentido de que alcanzamos el 20% en un mes durante la primera mitad del año, y resultó ser el mes en el que enviamos el mayor valor de producto. Y eso no es una sorpresa, porque hemos hablado de los factores para llegar al 20%, y el volumen y el crecimiento continuo de la demanda es uno de ellos. Pero Louisa, ¿quieres responder a esa pregunta?

Sí. Creo que me gustaría reiterar lo que acaba de decir Nimesh. La progresión del margen de 220 bps que hemos visto en la primera mitad del año es realmente satisfactoria. Y está anclada, como he dicho, en el crecimiento de la demanda, las eficiencias, el mix y la ausencia de esos pedidos heredados.

Siempre fijamos nuestros precios en función del valor en cada una de nuestras unidades de negocio, y ETS no es la excepción. Así que, Stephan, ya tenemos elementos de eso integrados en nuestro modelo de negocio. Creemos que existe una mayor oportunidad de ajuste de precios una vez que hayamos completado totalmente algunas de nuestras mejoras en eficiencia y plazos de entrega. Por lo tanto, prevemos una mayor tendencia tras el periodo de 2027, pero no es que estemos esperando, ya que contamos con una posición competitiva especialmente sólida en este mercado. Es un proceso continuo.

Y en cuanto a las previsiones, como dijo Nimesh, confiamos en alcanzar ese margen del 20%, y esperamos haberles proporcionado hoy pruebas sólidas que lo respalden.

Bien. A continuación, tenemos 3 preguntas de [ Chip ] de JPMorgan. Primero, ¿podría darnos más detalles sobre el impulso de pedidos de IP superior a 2x que están observando en STS? Y, ¿ven ahora la posibilidad de que China sea neutral en el H2 en lugar de a principios de 2027?

Segunda pregunta, es la primera vez que oímos hablar de la exposición a los mercados finales. ¿Significa eso que podrían alejarse de IP como un motor significativo del negocio? Y, de ser así, ¿cómo deberíamos entender el algoritmo de crecimiento a largo plazo?

Y finalmente, en cuanto a ETS, los Semis crecieron a doble dígito. ¿Qué tan sostenible es eso? ¿Y qué visibilidad tienen?

Es posible que tengan que recordarme algunas preguntas cuando lleguemos a ese punto. Pero permítanme empezar con la primera, que trata sobre el crecimiento de la demanda en STS. Vimos un crecimiento de la demanda de IP superior a 2x en la primera mitad del año. La IP fue del 1,5 %. Así que eso es más de un 3 %. Por cierto, tengan en cuenta que vimos un pequeño impacto en la demanda en el Middle East como resultado del conflicto actual. El Middle East representa el 1 % de las ventas del grupo, pero tiene un peso mucho mayor en steam que el resto de nuestros negocios. Por lo tanto, si eliminamos el impacto del Middle East, el crecimiento de la demanda proveniente del resto del mundo fue incluso mejor de lo que estamos comentando aquí. Así que estoy realmente muy satisfecho con el crecimiento de la demanda en la primera mitad del año en steam.

Lo segundo que diría es que, obviamente, la conclusión de esto es que los pedidos superan con creces las ventas. Pero de cara a la segunda mitad del año, no solo contamos con una cartera de pedidos saludable. Y recordad que no somos una empresa que tenga una cobertura significativa de su cartera de pedidos cuando se mira a varios meses vista. Sin embargo, la cartera de pedidos sustenta nuestra confianza de cara a la segunda mitad del año. Pero lo más importante es que el impulso de los pedidos es lo que sustenta nuestra confianza de cara a la segunda mitad del año. Y, por supuesto, al estar hoy aquí, tenemos la ventaja de ver lo que ha sucedido en julio y tenemos los indicadores a través de nuestro informe preliminar sobre lo que está ocurriendo en agosto. Y, como hemos mencionado en nuestro comunicado, ya estamos viendo el desahogo previsto de esas carteras de pedidos impulsando el crecimiento de las ventas y la continuación de esa demanda de pedidos. Por lo tanto, esto nos da confianza en el rendimiento de steam en la segunda mitad del año, exactamente tal como lo hemos descrito.

Hablamos anteriormente en respuesta a la pregunta de Stephan sobre la vuelta de los pedidos de gran volumen, que se encuentran en una fase muy temprana frente a una comparativa débil, pero que sigue siendo una señal positiva. Y recordad el rendimiento de las ventas en la primera mitad del año, que a su vez tiene cierto impacto en el margen junto con las inversiones; estamos hablando de cifras pequeñas. Un 1% de la disminución en la primera mitad supone unos GBP 4 millones. Eso es, literalmente, el equivalente a unos pocos días de envíos. Así que esto probablemente ayuda a ponerlo un poco en contexto.

La segunda pregunta era sobre la exposición al sector. Mi memoria no me falla...

Exposición sectorial. ¿Significa eso que es probable que se alejen de IP como motor de crecimiento? ¿Y qué implica esto para el algoritmo de crecimiento a largo plazo?

Sí. Somos una empresa que opera en múltiples sectores y en múltiples regiones del mundo. Todas nuestras tecnologías son utilizadas por casi todos los sectores, de una forma u otra. Por tanto, inevitablemente, el crecimiento de nuestro negocio vendrá impulsado por la actividad de la producción industrial. Cuanta más actividad haya, más consumibles venderemos, más mantenimiento se requerirá y mayor será el crecimiento de la demanda, lo que aumentará la dependencia de nuestras soluciones para ayudar con la eficacia de los procesos, la eliminación de residuos y la mejora del rendimiento. Todo esto está vinculado, de alguna manera, al IP.

Sin embargo, también he dicho que, si bien no podemos desvincularnos por completo del IP, lo que sí podemos hacer es seguir mejorando nuestro rendimiento frente al IP. Y, de nuevo, en el primer semestre, hemos logrado a nivel de grupo un crecimiento de ventas orgánicas del 5% en un mundo donde el IP es del 1,5%. Además, hemos obtenido un crecimiento de volumen real en la primera mitad de este año. Esto se debe a los cambios que hemos implementado a través de nuestra estrategia Together for Growth y nuestra reestructuración; estamos aprovechando las oportunidades que detectamos.

Y lo que quería recordar a todos con la diapositiva sobre la exposición al sector era que, primero, estamos diversificados. Estamos presentes en varios sectores. Segundo, una proporción muy significativa de nuestras ventas se encuentra en sectores muy interesantes y de alto crecimiento; y tercero, que estamos impulsando un buen crecimiento y, además, ganando cuota de mercado en otros sectores gracias a nuestra capacidad para generar demanda por nosotros mismos y ofrecer soluciones a nuestros clientes. Así que espero que eso haya quedado claro.

Tal vez pueda responder a las otras dos preguntas de Chip, que creo que iban sobre si la progresión en China era neutral.

No, Semicon.

Semicon, sí, como una industria de alto crecimiento. Me refiero a que, retomando los comentarios de Nimesh sobre nuestras soluciones para clientes, estamos viendo un crecimiento de dos dígitos en ese sector. Tenemos conexiones estrechas con nuestros clientes y una visibilidad muy buena de cómo es esa cartera de proyectos. Por tanto, es un buen sector de alto crecimiento para nosotros y uno en el que estamos muy conectados con nuestros clientes y somos muy ágiles para responder a sus necesidades.

Lo siento, la segunda parte de la segunda pregunta de Chip era sobre China. ¿Prevé ahora que sea neutral en la segunda mitad del año?

Nuestra confianza en que China alcance ese punto neutral ha aumentado definitivamente, dado el desempeño del primer semestre y lo que podemos prever de cara a la segunda mitad del año. Siempre hemos dado un rango que abarca la segunda mitad de este año o principios del siguiente. Creo que es justo decir que eso bien podría situarse más hacia el extremo inicial de ese rango que hacia el final. No obstante, aún queda mucho camino por recorrer.

Muy bien. Tenemos una pregunta de Besik, de Lombardi Capital. ¿Podría cuantificar el efecto adverso en el crecimiento orgánico de STS durante el primer semestre, debido al desfase de los envíos impulsados por los clientes hacia el segundo semestre?

Miren, de forma muy general, nos enfrentamos a un viento en contra de unos pocos millones de libras. Así que esto vuelve a mi punto sobre la ley de los números pequeños. Sí, un crecimiento del 1% en la primera mitad del año para steam es de unos GBP 4 millones.

Así que podemos ver esos pedidos. Podemos verlos en nuestra cartera de pedidos. Podemos ver que los clientes han especificado el envío para la segunda mitad del año. Podemos ver cuándo se van a enviar en la segunda mitad. Como dije, en los primeros meses de la segunda mitad, ya hemos visto la ejecución de esa cartera de pedidos. Así que, francamente, las cosas están progresando exactamente como hemos planteado en nuestros resultados.

Muy bien. Algunas preguntas de Rory, de [ Oxcap ]. En primer lugar, ¿podría cuantificar el fuerte crecimiento de la actividad de STS MRO en China? Y, ¿podría recordarnos la diferencia de margen entre la actividad de STS MRO y la actividad de proyectos en China?

El crecimiento de MRO ha continuado en doble dígito, al igual que en los últimos dos periodos, y es obviamente un factor clave para la recuperación de China en términos generales en STS, pasando a un -1% frente al -6% del periodo anterior. Obviamente, esto también se ha visto favorecido por la mitigación de la caída en los pedidos de gran volumen.

Siempre hemos indicado, en términos generales, que los márgenes de MRO son ligeramente superiores a los márgenes de los grandes pedidos en China, pero no hemos proporcionado una cuantificación específica. Pero miren, básicamente, el crecimiento de MRO y el enfoque continuo en los grandes pedidos hacen que nuestro negocio en China sea aún mejor. Y como siempre hemos dicho, representa una de nuestras mejores opcos; al leer el mercado y pivotar, y tener ese equilibrio entre MRO y grandes pedidos, se convierte en un negocio más sólido en su conjunto.

Segunda pregunta de Rory. ¿Cuáles son los impactos en la cadena de suministro que estáis observando a raíz de lo que ocurre en el Middle East? ¿Es este el motivo por el cual los clientes han estado retrasando los envíos hacia la segunda mitad del año? ¿O se trata de una dinámica diferente?

En cuanto a los retrasos en los envíos durante la segunda mitad del año, y vuelvo a recordarles que estamos hablando de cifras relativamente pequeñas, hemos observado esto por parte de clientes en Oriente Medio. Es decir, claramente resulta difícil y potencialmente inseguro acceder a las instalaciones de los clientes en algunas zonas de Oriente Medio, y anteponemos la seguridad de nuestros compañeros a todo lo demás.

Sin embargo, existe una oportunidad aquí: cuando la situación sea segura y trabajemos con nuestros clientes para acceder a sus instalaciones, tendremos la oportunidad de apoyar las reparaciones, el mantenimiento, el aumento de la producción y diversas actividades más en los centros de nuestros clientes. Esto representa un potencial de crecimiento al alza para la segunda mitad del año.

En cuanto a otros aplazamientos, hay clientes en otras partes del mundo que han estado observando los acontecimientos en Oriente Medio, pero también de forma más general en todo el planeta, y están tomando decisiones sobre cómo fases su inversión durante el año. Por lo tanto, algunos proyectos que podrían haber previsto ejecutar en la primera mitad del año se han trasladado a la segunda mitad.

Hemos recibido los pedidos. Sabemos cuándo tenemos que enviar los proyectos, por lo que confiamos en que esa demanda se materialice. En cuanto a la primera parte de su pregunta, relativa a la interrupción de las cadenas de suministro, tomamos medidas prudentes de forma anticipada para asegurarnos de que pudiéramos seguir atendiendo las necesidades de nuestros clientes.

Creemos que, de cara al futuro, habrá interrupciones limitadas en la cadena de suministro y ya tenemos previsto dónde podrían persistir. Ya hemos puesto en marcha planes al respecto. Por lo tanto, esperamos reducir nuestros niveles de inventario, que son superiores a lo habitual, durante la segunda mitad del año, y eso es lo que se reflejará en la mejora de nuestra conversión de efectivo en el segundo semestre.

Y finalmente, de parte de Rory sobre ETS. Da la sensación de que ETS por fin está dando un giro de timón.

Pero en cuanto a los vientos de cola, ¿fueron los costes de la fase de aceleración de media tensión en Ogden incrementales debido a la fuerte demanda que están observando? ¿O ya esperaban incurrir en estos costes durante este periodo?

Y como seguimiento, ¿existen oportunidades para ustedes a medida que la arquitectura de los centros de datos cambia hacia la media tensión?

Así que ETS ha tenido un sólido desempeño durante los últimos dos años. Como siempre, el programa de mejora no puede implementarse de la noche a la mañana, por mucho que yo, más que nadie, desearía que fuera así. Debo decir que creo que el equipo está haciendo un trabajo fenomenal para aprovechar las oportunidades. Y creo que esto tiene un doble componente.

Primero, en cuanto al crecimiento. Como pueden observar, estamos generando un fuerte crecimiento de la demanda en ETS año tras año. Y, en segundo lugar, en la capacidad de responder a ese crecimiento de forma operativa, ya sea abordando algunos de los problemas operativos históricos que existían en torno a los grandes proyectos, concretamente en nuestras fábricas de North America. Y, para recordar, en los 5 años previos a nuestro Capital Markets Day en 2024, la producción de esas fábricas en North America bajó alrededor de un 10% en volumen. Desde entonces, ha subido más de un 40% en los últimos, ¿cuánto tiempo hace ahora?, 2,5 años. Así que estoy realmente satisfecho con ese desempeño.

Y a su vez, como describió Louisa anteriormente, ese crecimiento continuo de la demanda, nuestra capacidad de entrega a los clientes y las mejoras de eficiencia que estamos implementando están impulsando la mejora del margen. Y aún no hemos terminado, obviamente, porque vamos a llevar el margen al 20%. Tengo absoluta confianza en que este negocio puede ser un negocio con un margen del 20%. Así que estoy realmente satisfecho con el progreso en ese aspecto. Perdón, ¿cuál era la segunda parte de la pregunta?

Sí. La segunda parte fue en centros de datos. Llegaremos a eso en un momento porque hay otra pregunta sobre el margen de ETS. Esta es de Andy, de Jefferies. ¿Es el objetivo de margen del 20% para ETS ahora demasiado bajo si ya lo habéis alcanzado en la primera mitad del año, y eso sin considerar ajustes de precios?

Sí. Y Andy, tienes razón, es sin tener en cuenta los precios. Por lo tanto, el precio representa un potencial de mejora. Si respondo a una pregunta ligeramente distinta a la que has planteado, luego podrás pedirme cuentas si mi respuesta no te convence. Este negocio es capaz de alcanzar márgenes superiores al 20%. Tengo claro eso.

La pregunta para nosotros, como equipo directivo, es cómo equilibramos un mayor margen frente a una mayor inversión para mantener y potenciar el crecimiento a largo plazo de este negocio. Y nuestro criterio es que, miren, alcancemos el 20 %. Pero cuando lleguemos al 20 %, habrá algunas oportunidades incrementales realmente interesantes, incluso por encima de lo que estamos haciendo hoy, para invertir en el crecimiento a largo plazo de esos negocios. Eso no nos está frenando hoy. Pero cuando miro a 5, 10 años o más, creo que estas son inversiones que realmente nos ayudarán a seguir, como digo, manteniendo, pero también potenciando, altos niveles de crecimiento de ETS.

Así que tomaremos esas decisiones una vez que alcancemos el 20%, y decidiremos si creemos que ese margen podría ser un poco más alto, unos 100 puntos básicos más, aproximadamente, o si creemos que debemos reinvertir ese dinero en el crecimiento a largo plazo. Y tengo bastante claro que invertir en el crecimiento a largo plazo y la naturaleza compuesta de los rendimientos que eso genera es atractivo para nuestros inversores.

Dos preguntas de Max, de Morgan Stanley. En primer lugar, sobre steam, ¿podría detallar el desempeño de los márgenes que esperan para la segunda mitad del año? Y, ¿cuáles son los principales factores clave para pasar de un descenso en la primera mitad a una recuperación en la segunda mitad?

Y la segunda pregunta sobre Watson-Marlow. El ritmo de los pedidos y de los mercados finales sugiere otro año de fuerte crecimiento para Watson-Marlow hasta 2027. ¿Existe algún motivo por el cual no podamos mantener unos márgenes incrementales de alrededor del 50 % hasta 2027? ¿Hay alguna área de inversión necesaria en el negocio que pudiera frenar el apalancamiento operativo hacia 2027?

¿Quieres responder tú, Louisa? Es decir, solo como recordatorio, nuestro margen en el primer semestre ha subido orgánicamente 10 puntos básicos. Creo que esa primera pregunta trata específicamente sobre STS. Así que, Louisa, ¿quieres responder tú?

Sí, Max, la sólida cartera de pedidos de la que hemos hablado en el primer semestre es uno de los motores del crecimiento de nuestras ventas en la segunda mitad del año, y hemos sido claros al decir que el rendimiento de julio refleja esa reducción de existencias. Y, como ha dicho Nimesh, el crecimiento de las ventas en la segunda mitad del año también se verá respaldado por la capacidad del equipo para seguir generando demanda.

Obviamente, ese mayor crecimiento de las ventas nos otorga un mayor apalancamiento operativo que en la primera mitad del año, lo que supone un beneficio para el margen. Ya hemos comentado el hecho de que hemos destinado más inversión durante la primera mitad a nuestras iniciativas de excelencia comercial, lo cual está generando claramente un retorno en la cartera de pedidos; sin embargo, esperamos que ese nivel de inversión disminuya en la segunda mitad, lo que supondrá otra contribución al margen de STS en el segundo semestre.

Creo que, en cuanto a Watson-Marlow, siempre hemos hablado de que Watson-Marlow está bien invertida. Hemos hablado de la inversión en la costa este de América en nuestras instalaciones de Boston, así como en la planta de Falmouth en Cornwall, y de todas las iniciativas de excelencia operativa en las que estamos trabajando en Watson-Marlow, de forma conjunta con el resto del negocio.

Miren, seguiremos realizando inversiones en el desarrollo de nuevos productos. Hemos tenido un éxito enorme con iniciativas como Watson-Marlow Architect. Por lo tanto, tal como ha dicho Nimesh para ETS, lo mismo se aplica a Watson-Marlow. Necesitamos equilibrar la inversión para mantener ese crecimiento compuesto en esta división tan importante. Sin embargo, en cuanto a grandes inversiones en instalaciones, no vemos una necesidad importante en este momento. Así que, en los márgenes, seguiremos invirtiendo, pero el algoritmo de crecimiento básico y el drop-through se mantienen intactos.

¿Puedo complementar su respuesta en relación con las inversiones que hemos realizado en el primer semestre en steam, cuyo impacto está viendo en el margen, pero cuya mejora en el margen veremos en el segundo semestre? Solo para darles una idea de qué se trata. Como dijimos el año pasado, como resultado de la reestructuración, queríamos reinvertir los ahorros en la construcción y reconstrucción hasta cierto punto.

En 2024, durante el Capital Markets Day, hablé de la necesidad de aumentar la inversión en steam para impulsar el crecimiento a largo plazo; concretamente, de reconstruir nuestra capacidad de ventas. Hemos incorporado unos 100 compañeros de ventas y técnicos al negocio de steam. Ahora bien, es evidente que existe un desfase temporal entre la obtención de los beneficios de la reestructuración y el proceso de encontrar a las personas, incorporarlas y tenerlas en nómina al reinvertir. Por eso, lo que se observa es que el coste de la tasa de ejecución (run rate) de ese personal se refleja en la primera mitad de este año en lugar de en el año pasado.

También hemos destinado más capital a ciberseguridad e IT, pero también a nuestras conexiones digitales, las cuales describí anteriormente en mi presentación. Así que esas son las áreas en las que se ha dirigido la inversión. Lo positivo es que lo hemos reconstruido. Y sí, llevará algo de tiempo que parte de ese personal genere el pleno retorno de la inversión porque, por lo general, un ingeniero de ventas tarda entre 2 y 3 años en alcanzar una capacidad de ejecución completa.

Dicho esto, nuestra inversión ya ha concluido. Prácticamente hemos terminado. Por tanto, no preveo ningún tipo de inversión nueva significativa o material para la segunda mitad de este año. Así pues, cuando observen la cartera de pedidos que tenemos y el impulso de pedidos con el que entramos en la segunda mitad del año, como ya he mencionado, ya estamos empezando a ver los beneficios de ello en julio y agosto; sumado a las inversiones que ya hemos realizado sin que entren nuevas inversiones, el drop-through para steam en la segunda mitad es alto, y es por eso que tenemos confianza en la orientación de márgenes que hemos compartido hoy.

Muy bien. Unas cuantas preguntas de Jonathan Hurn, de Barclays. Primero, ¿a cuánto ascendió el coste por absorción derivado de la puesta en marcha de la nueva capacidad en Ogden durante el primer semestre? ¿Disminuirá en el segundo semestre? ¿Y se eliminará en 2027? Responda a eso y luego pasaremos a lo siguiente.

Jonathan, es una compensación menor frente a los otros factores positivos en ETS, debido principalmente a que tenemos una nueva instalación que aún no está a plena capacidad. Por tanto, los costes fijos se están absorbiendo entre un número menor de unidades, pero como ha dicho Nimesh, os hemos facilitado algunas métricas sobre cómo está aumentando la productividad de todo el entorno de producción de Process Industries. Así pues, anticipamos cierto nivel de infraabsorción de los gastos generales fijos, y es probable que veamos un poco de esto durante la segunda mitad del año y quizás hasta 2027. Realmente dependerá del mix que obtengamos en ETS.

Pero miren, hemos entregado un crecimiento de ventas secuencial del 10%, un 12% y un 11%, y esta maquinaria está empezando a ser mucho más productiva. A medida que esa capacidad aumente, alcanzaremos la normalidad en la cobertura del coste unitario. Pero no puedo darles una fecha específica para que eso desaparezca.

Entonces, como seguimiento sobre ETS, de nuevo por parte de Jonathan. En la primera mitad, ¿cuánto más altas fueron los márgenes de Heat Trace y Semicon en comparación con el promedio de ETS?

Así que, Jonathan, de forma muy sencilla, los márgenes de Heat Trace y Semicon son superiores al 20%. Diría que algo por encima del 20%. Y tal como acaba de describir Louisa, estamos en vías de mejorar nuestros márgenes en la parte de calentamiento de procesos de nuestro negocio, que representa aproximadamente el 60% del total de ETS.

Dos últimas — otras dos preguntas de Jonathan. ¿La caída del 1% en las ventas en China también se vio afectada por los envíos de proyectos?

Sí, porque estamos observando una moderación en la caída de los pedidos grandes, pero aún no un crecimiento en los mismos. Por lo tanto, esto formará parte del impacto en el 1% y, por supuesto, se verá compensado por el crecimiento en las ventas de MRO y de soluciones.

Bien. Además, hemos recibido varias preguntas sobre Watson-Marlow; os pido perdón si las agrupo, pero es porque todos habéis planteado la misma cuestión. ¿Cuáles fueron las tasas de crecimiento de Process Industries y Biopharm en Watson-Marlow? ¿Y podríais explicarnos la diferencia de margen entre las ventas de Process Industries y las de Biopharm?

Bien. Empecemos por la última, la pregunta primero porque es más fácil. No hay una diferencia sustancial entre el margen en Process Industries y Biopharm. Básicamente, suministramos bombas peristálticas, manguitos especializados e incluso consumibles de un solo uso a diversos sectores. Así pues, el sector de alimentos y bebidas será un consumidor de productos de un solo uso, al igual que lo será Biopharm. Por lo tanto, no hay una diferencia material en el margen entre Process Industries y Biopharm.

En cuanto a las tasas de crecimiento, no hemos cuantificado las tasas de crecimiento individuales. Pero lo que creo que se puede interpretar de los resultados es que tenemos un crecimiento orgánico de las ventas del 7% en Watson-Marlow. Ya les hemos dicho que los pedidos están por encima de las ventas.

Y solo para aportar un poco más de contexto que sea de ayuda en relación con Biopharm. Lo que estamos observando —y perdonadme si esto suena aburrido, aunque probablemente sea tranquilizador o debería serlo— es que la demanda del usuario final de la que he estado hablando sigue funcionando bien. Y, en particular, estamos viendo el aumento en el consumo de consumibles a medida que esos usuarios finales utilizan esencialmente su capacidad actual y maximizan el uso de su capacidad existente. Donde seguimos viendo una recuperación gradual, y recordad, hablé hace tiempo en 2024 de que esto sería una recuperación gradual en forma de U, es en la actividad de nuevas expansiones. Seguimos viendo que eso regresa lentamente. Por tanto, la gente está construyendo nueva capacidad, pero no a los ritmos de antes. Sin embargo, podemos ver el flujo de proyectos en marcha. Así que podemos ver que eso se está recuperando. Y cabe señalar que esto se refiere principalmente a clientes de mayor tamaño que están construyendo dicha capacidad.

Y, de hecho, varios de estos clientes están desplazando su inversión. Una tendencia particular es que la inversión está saliendo del U.K. y de Germany para dirigirse a los U.S. y también a China. Actualmente, estamos muy bien posicionados para captar esa demanda dondequiera que se encuentre. Ya sea en EMEA, en APAC o en Americas, la captaremos. Sin embargo, cuando desplazan sus proyectos de una geografía a otra, esto provoca retrasos. Así que nos sentimos bastante optimistas respecto a la demanda de Biopharm.

Y solo como recordatorio, en el segundo trimestre de este año, registramos el trimestre con mayor volumen de pedidos de Biopharm desde la COVID. Fue un punto máximo para nosotros. Por lo tanto, es una prueba más de la recuperación continua en ese sector.

De acuerdo. Una pregunta sobre STS de Emmanuel, de Kepler. ¿Podría darnos más detalles sobre qué parte de los ingresos y de la recuperación del margen del segundo semestre ya está asegurada por la cartera de pedidos actual?

Y, dada su visión cautelosa sobre la recuperación de la IP, ¿seguiría esperando cumplir con las previsiones para todo el año si la IP se mantiene en los niveles de la primera mitad del año en lugar de mejorar?

Así que, en cuanto a la pregunta sobre IP, esencialmente sí, porque hemos adoptado una visión más conservadora sobre lo que hará IP en la segunda mitad del año. Ahora bien, hay más matices en esa respuesta porque, obviamente, depende de dónde suba IP y dónde baje. Pero, fundamentalmente, no estamos contando con una recuperación material de IP para alcanzar nuestras cifras.

El segundo punto es —para responder a la primera parte de su pregunta, perdón— es que nuestras carteras de pedidos... debido a que normalmente contabilizamos y enviamos aproximadamente un 40% en el mismo mes y alrededor de un 80% a 85% en un plazo de 3 meses, las carteras de pedidos no ofrecen necesariamente un alto grado de visibilidad de cara a la segunda mitad del año. Pero lo que sí nos aporta es la confianza de que, dado el mayor nivel de la cartera de pedidos al cierre de la primera mitad, existe inmediatamente un volumen de envíos que podemos ver que se han trasladado a la segunda mitad. Así que eso es algo positivo. Y como dije antes, lo segundo que seguimos observando es que el impulso de los pedidos se traslada de la primera mitad a la segunda. Y es por eso que tenemos confianza en el cumplimiento del crecimiento de steam en la segunda mitad.

Y como también dije anteriormente, con las inversiones que hemos realizado realmente a finales del año pasado y principios de este año, donde se está viendo el impacto en la tasa de ejecución (run rate) en el primer semestre, dadas esas inversiones, no aumentarán a partir de aquí, también podemos ver el alto nivel de margen de contribución (drop-through) en el segundo semestre para STS, lo que a su vez nos da confianza en el margen.

Y solo para recordarles, y esto es algo muy típico de la antigua Spirax: la división de ventas entre el H1 y el H2 que estamos observando es del 48% y 52% para el primer y segundo semestre, respectivamente. Y la división de beneficios que prevemos es del 45% y 55%. Esto no es inusual en términos de estacionalidad para nuestro negocio.

Muy bien. Una pregunta de Martin Wilkie, de Citi. En el sector de semiconductores para ETS, si China avanza en la fabricación propia de equipos de litografía, ¿estaría ese mercado final abierto para que ETS suministre productos? ¿Y podría recordarnos la última distribución de la exposición a semiconductores dentro de ETS?

Sí. El equipamiento de calefacción y ETS representa aproximadamente el 25% de las ventas, y la mitad de eso es Semicon. Así que estamos hablando de algo así como el 12,5% de las ventas. Esas son cifras de 2025. Y desde entonces hemos visto un alto crecimiento. Por lo tanto, cambiarán un poco para este año al aumentar en Semicon.

En cuanto a la pregunta sobre APAC, estamos trabajando con nuestros clientes para establecer una presencia aún más sólida en la región de APAC para darles servicio. En este punto, nos referimos de manera general a clientes internacionales, tanto de EE. UU. como europeos. También estamos aumentando nuestra presencia en China para poder atender al mercado nacional.

Ahora bien, la ventaja que tenemos es que en los ámbitos en los que operamos —y como recordatorio, se trata de atomic layer deposition, lithography y etching, todas partes del proceso de wafer fabrication equipment, es decir, distintos tipos de wafer fabrication equipment a lo largo del proceso—, esas áreas en las que participamos tienen requisitos muy especializados y altamente técnicos en torno a la energía eléctrica y térmica en dichos procesos. Esto requiere un alto grado de experiencia e I+D, en los cuales estamos muy, muy bien posicionados para poder resolver los problemas de nuestros clientes. No me parece claro que esa experiencia exista en otras partes del mundo o dentro de otras empresas. Es un grupo de actores relativamente pequeño en este sector.

Y creo que, a su vez, eso nos otorga la capacidad de ganar ese negocio y competir en China. Pero no quiero caer en la complacencia al respecto. Hay trabajo que tenemos que hacer, inversiones que tenemos que realizar y capacidades que necesitamos desarrollar dentro de China para captar esa demanda. Y, por supuesto, al fin y al cabo, también puede haber algunas restricciones regulatorias de las que tendremos que ser conscientes. Pero no existe ninguna razón estructural por la que no podamos competir.

Creo que tenemos tiempo para dos preguntas finales, que de paso tratan sobre la asignación de capital. En primer lugar, Emmanuel de Kepler. ¿Considera que las fusiones y adquisiciones (M&A) serán un contribuyente significativo al crecimiento a medio y largo plazo?

Y ahora, de parte de [ Varun ] de Xantium, ¿qué condiciones tendrían que darse para realizar una recompra de acciones, dado el sólido flujo de caja libre previsto y el valor de mercado actual de su capital social? ¿En qué momento consideraría una recompra?

¿Quieres que haga yo el primero, Louisa, y tú el segundo?

Por supuesto, sí.

En cuanto a lo primero, sí, las adquisiciones complementarias forman parte de nuestro enfoque de asignación de capital. Creo que estamos en un punto en el que, habiendo demostrado que estamos generando valor —aún no entregado por completo, pero generándolo— con las adquisiciones de ETS, y tras demostrar el éxito que hemos tenido con varias adquisiciones complementarias pequeñas como Cotopaxi, como Pulse o algunos de los distribuidores más pequeños que compramos en steam, aunque fuera hace un par de años, confiamos en nuestra capacidad para identificar los objetivos adecuados, integrarlos con las valoraciones correctas, obtener altos rendimientos de estas adquisiciones, acelerar nuestro crecimiento orgánico y también aumentar los márgenes de los negocios que adquirimos.

En cuanto a las pequeñas adquisiciones complementarias, creo que están muy presentes en nuestra agenda y estamos dedicando tiempo y esfuerzo a la identificación de esos objetivos. Mantendremos una gran disciplina. Por tanto, aunque hemos analizado diversas oportunidades donde los múltiplos son elevados y, por consiguiente, la rentabilidad es baja, nos abstendremos de ellas.

Y siempre comparamos esas oportunidades con usos alternativos del capital, uno de los cuales es nuestra capacidad de destinar más fondos al desarrollo de nuevos productos y, por tanto, acelerar nuestro crecimiento de esa manera. Y otro es, obviamente, la recompra de acciones. Y Louisa, te cedo la palabra sobre este punto.

Sí, nosotros -- aclaramos nuestro marco de asignación de capital a finales de 2025. Y en relación con lo que menciona Nimesh, seguimos creyendo que reinvertir tanto en oportunidades orgánicas como en las oportunidades inorgánicas de las que Nimesh acaba de hablar es la mejor fuente de crecimiento compuesto para este negocio.

Pero también hemos sido muy claros en que, si llegamos al límite inferior de nuestro rango de apalancamiento, que declaramos públicamente de 1 a 1.5x, y no existen oportunidades interesantes que generen ese tipo de rentabilidades que buscamos, entonces, obviamente, consideraremos una recompra de acciones en ese momento.

Bien. Gracias, chicos. Eso es todo en cuanto a preguntas.

Muchas gracias a todos por acompañarnos. Espero verles pronto. Gracias.