Hola, buenos días. Mi pregunta es sobre el negocio en EE. UU., tanto el de stop loss como el de dental. En cuanto al stop loss, no recuerdo en qué página de las diapositivas dice que hubo una experiencia desfavorable debido a la constitución de reservas estacionales. No sé, la redacción me parece extraña. Si es algo estacional, ¿no se habría anticipado ya, o existe realmente una desviación respecto a lo que hacéis habitualmente? Porque todo el mundo está centrado en el tema del stop loss. David Healy, Presidente de Sun Life U.S. Gabriel. Gracias por la pregunta. Es David. Los resultados del segundo trimestre incluyen la estacionalidad conocida derivada de la constitución de reservas IBNR. Eso es lo que figura en esa línea de morbilidad desfavorable. Podría considerarse desfavorable, pero era algo esperado. A pesar de esto, la experiencia se ajustó a nuestras expectativas, por lo que la morbilidad del trimestre se vio afectada, o, perdón, se debió principalmente a la constitución de las reservas IBNR.

Mantuvimos nuestros ratios de siniestralidad objetivo; la siniestralidad por morbilidad general es un poco más alta en esa línea inesperada que hace un año, lo que simplemente refleja el mayor volumen de la cartera debido al fuerte crecimiento interanual de los últimos trimestres. Los ratios de siniestralidad se mantienen estables dentro de nuestro rango objetivo en los medios de los 70, lo cual es un resultado muy sólido. En general, el negocio de stop loss sigue funcionando muy bien y de acuerdo con nuestras expectativas. Supongo que usted lo ha dicho, y no lo entiendo del todo. Desfavorable pero esperado. Si es esperado, ¿por qué es desfavorable? Debería tener un número de beneficios de seguros a corto plazo más bajo en el trimestre o algo así. ¿No es así como funciona? David Healy President, Sun Life U.S. Las reservas IBNR aumentan a lo largo del año, simplemente porque los siniestros no se pagan al mismo tiempo que ingresan las primas, así que es solo una cuestión de temporalidad. No, lo entiendo. Podemos continuar.

Entiendo la estrategia en el negocio dental; la han articulado claramente. Solo quiero tener una idea de cuánto negocio queda por desprenderse y cuál es el cronograma para ello, como el negocio de Medicaid intermediado o de corretaje. David Healy President, Sun Life U.S. Sí. Como se ha señalado, los resultados dentales se vieron presionados en el trimestre, impulsados predominantemente por una menor base de afiliados, que bajó un 9% interanual. Estamos progresando en el sector dental, y nuestra disciplina de precios en el nuevo negocio y las decisiones de abandonar el negocio existente que no es rentable están impulsando mejoras en el ratio de siniestralidad. Pero, como ha señalado, existen vientos en contra significativos y continuos en el volumen de nuestro negocio dental de Medicaid, lo cual es consistente con el mercado en general, y esto suprimirá las ganancias dentales este año.

Seguimos centrados en transicionar hacia una combinación de productos más rentable a medida que reestructuramos nuestra cartera de contratos gubernamentales y continuamos creciendo en el sector dental comercial. Nuestros planes más amplios, por supuesto, incluyen la optimización de nuestra base de gastos y mantener el enfoque en una gestión de gastos disciplinada. Esperamos que estas acciones comiencen a desplazar nuestra combinación de negocio hacia una base de beneficios más estable y de mayor calidad, pero esto ocurrirá en los próximos uno o dos años. No, entiendo la estrategia y la está articulando bien. Si el próximo trimestre las primas de Medicaid caen 150 millones de CAD —solo estoy inventando una cifra—, la gente necesita tener una idea de la trayectoria de descenso para que podamos evitar sorpresas negativas. No sé si puede darnos una idea de esa dirección o de los plazos. En uno o dos años, claro. Pero, ¿qué parte de este negocio se va a desplazar? David Healy President, Sun Life U.S. Es una buena pregunta. Es poco probable que las medidas que estamos tomando compensen totalmente las presiones relacionadas con el volumen de Medicaid que estamos viendo a corto plazo. Como recordatorio, el Q3 es estacionalmente el trimestre de mayor utilización del año antes del inicio del curso escolar, y luego el Q4 es un trimestre de utilización relativamente más baja. Prevemos que la afiliación se mantenga más baja este año. Después, miramos hacia la dinámica de mercado más amplia de cara a 2027. De acuerdo. Gracias.

Sí

Sí. Muy bien, gracias. Disfruten del fin de semana.

Hola. Gracias. Buenos días. Me preguntaba si podrían analizar el resultado de las ventas de stop-loss. Me ha parecido que ha sido super fuerte, y me imagino que tenéis bastante confianza en los márgenes del nuevo negocio y de las renovaciones. Me gustaría saber si podrían caracterizar el entorno competitivo. ¿Es más fácil captar nuevo negocio dado el mercado duro y que algunas empresas se están retirando, o estáis siendo más agresivos en el crecimiento? David Healy President, Sun Life U.S. Sí, Mike, soy David de nuevo. Gracias por la pregunta. Sí. En primer lugar, seguimos siendo diligentes y disciplinados en nuestro enfoque de precios y suscripción, lo que nos ha llevado a nuestra escala y a nuestra posición de liderazgo en el mercado.

Ciertamente nos estamos beneficiando de todo el trabajo que estamos realizando en suscripción y analítica avanzada en torno a nuestra selección de riesgos y nuestra toma de decisiones. Nuestras capacidades diferenciadas en salud también son notables, ya que ese enfoque en la contención de costes está resonando cada vez más en el mercado, dado que los empleadores están más centrados que nunca en formas de gestionar los incrementos de los costes médicos generales. Nos estamos beneficiando de un mercado duro que persiste, y nuestro enfoque de fijación de precios y suscripción, junto con esas capacidades, nos posicionan realmente bien a largo plazo. En cuanto a los márgenes, seguimos centrados en nuestros márgenes y mantenemos ese enfoque disciplinado. David Healy President, Sun Life U.S.

Si observan nuestro desempeño durante el último periodo, la cohorte 1-1-25 está ya prácticamente completa. Está completada en un 97% y de acuerdo con nuestras expectativas, y seguimos obteniendo la fijación de precios para nuestro negocio de 2026. Probablemente valga la pena señalar que las ventas en la primera mitad de 2025 fueron algo inferiores a nuestra tasa de crecimiento habitual debido a lo que fueron presiones competitivas en aquel momento. Ahora, como he dicho, el mercado se ha ido endureciendo a finales de año y hacia 2026. Gracias. Eso es de gran ayuda. Me preguntaba si, en Asia, podría analizar la sostenibilidad de la fortaleza allí y quizás compartir alguna reflexión sobre el tipo de enfoque en el negocio de MCV en Hong Kong por parte de China.

Gracias.

Hola. Buenos días. Pasando a Canadá, ¿podrías, Jessica, hablar un poco sobre la experiencia de este trimestre, que ha sido favorable? No es tan favorable como lo ha sido en el pasado, pero el crecimiento de PAA ha mejorado notablemente.

En general, creo que Canadá está generando un ROE de aproximadamente un 34% en lo que va de año. ¿Está esta división rindiendo por encima de su peso o solo intento tener una idea de la sostenibilidad de esto, ya que es una parte importante de la historia de Sun Life aquí?

Sí. Hola, Doug. Soy Jessica. Gracias. Permíteme hablar sobre la experiencia de seguros de este trimestre en particular; hablaré un poco más sobre la sostenibilidad si se amplía la perspectiva y se analiza el conjunto. Creo que para este trimestre se observa una mejora significativa en la experiencia. Aproximadamente un tercio de ello proviene de la mortalidad y dos tercios de la morbilidad. Desde el punto de vista de la morbilidad, creo que nos beneficiamos de inversiones sostenidas y muy deliberadas en personas, procesos y capacidades, de tal manera que no solo hemos logrado un menor volumen de siniestros y una menor duración de los mismos, sino que también lo hemos hecho manteniendo la disciplina en la fijación de precios y siendo competitivos a la vez.

Algunas de las medidas que hemos adoptado para lograr resultados sostenibles incluyen, por ejemplo, que no se trata solo de gestores de casos individuales, sino de un equipo de gestión de casos integrado y respaldado por profesionales de la salud. Hemos realizado inversiones significativas en diferentes procesos adaptados a cada caso, con distintos estímulos y una experiencia digitalizada para que los miembros puedan navegar por este proceso tan difícil de forma fluida. Cosas como formularios digitales con la ayuda de los profesionales. De hecho, hemos invertido mucho para reducir esa carga. Hemos diseñado estímulos personalizados que ayudan a los profesionales de la salud a orientar al paciente para que este tenga una mejor evolución en su proceso de recuperación. Estas son acciones que hemos venido realizando de forma deliberada durante los últimos años, y es la razón por la que se ven estos resultados.

Si ampliamos la perspectiva hacia la sostenibilidad, si observamos los últimos 8 trimestres, hemos tenido una experiencia de seguros positiva, con una media de unos 57 millones de CAD cada trimestre antes de impuestos. Creo que es algo bastante sostenible. Esto se refleja en que hemos sido muy disciplinados. Lo que registramos en nuestro CSM y en los ajustes de riesgo es sólido. Aunque existen variaciones de un trimestre a otro, esperamos seguir teniendo una experiencia positiva en la parte de seguros cada trimestre.

Creo que quizás cabe añadir un punto más: si se analiza el panorama general más allá de la experiencia en seguros, como se menciona en las palabras de apertura de Tim, si observamos este semestre, en conjunto, Canada ha mejorado sus beneficios en un 15%. Solo el 5% de ello proviene realmente de la experiencia en seguros. El 10% restante se debió a un fuerte crecimiento en las tres divisiones de nuestro negocio. Seguros creció un 6%. Se puede ver que nuestro CSM continuó con un sólido crecimiento. Health, si observamos la otra línea de seguros a corto plazo, creció en realidad un 11%.

Lo más importante es que creo que nuestro negocio de gestión de patrimonios, al que Tim hizo alusión, cuenta ahora con unos AUMA de CAD 286 billion. Los beneficios de este primer semestre han aumentado un 26%, de los cuales el 18% se atribuye tanto a un mercado favorable como a entradas de capital positivas. Este trimestre, tuvimos entradas netas de CAD 1.4 billion. El 7% de crecimiento restante se debe a eficiencias y economías de escala, algo que se espera al construir una gestión de patrimonios que se beneficie de la escala que estamos alcanzando. En cuanto a la sostenibilidad, estamos muy seguros de que Canadá está superando el objetivo de porcentaje del 6 más a medio plazo, y hago hincapié en el "más".

Muy amable. Se agradece. Solo una pregunta rápida, Tim. Respecto al precio de $350 million por Bell, creo que el 80% de eso se liquidará en acciones en el Q3. Supongo que se hará a un precio de acción fijo, dado que el precio de su acción ha subido mucho, simplemente porque reduciría la cantidad de acciones que tienen que emitir. Tengo curiosidad por saber si se trata de un precio de acción fijo que ya se estableció, solo quería aclararlo.

Vale.

¿Eso sería en el Q3, entonces?

Sí.

Perfecto. Se agradece. Gracias.

Buenos días a todos. Gracias por responder a mis preguntas. Solo quería dar seguimiento a la pregunta de Doug sobre las ganancias por experiencia en Canada; basándome en la respuesta, parece que esperan que la tendencia positiva continúe y que esto se vea reflejado.

La segunda parte de la pregunta es que algunos de sus competidores han experimentado vientos en contra debido a la siniestralidad en discapacidad a largo plazo y, simplemente, no parece que eso se esté reflejando en sus resultados. Me preguntaba si podría comentar algo al respecto, específicamente sobre su propia experiencia. Gracias.

Gracias. Esperamos que la línea de experiencia de seguros siga siendo positiva. Habrá fluctuaciones de un trimestre a otro debido a la estacionalidad y otros factores. Como mencioné, si observan los últimos ocho trimestres, no importa qué periodo consulten, el promedio es de aproximadamente CAD 57 millones antes de impuestos y CAD 41 millones después de impuestos. Creo que habrá fluctuaciones en cada trimestre, pero prevemos que seguiremos manteniendo esa cifra positiva.

En cuanto a las tendencias de la incapacidad a largo plazo, creo que algunas de las tendencias del mercado han estado presentes durante bastante tiempo. Por ejemplo, desde el COVID, ya hemos tenido un 40% de las reclamaciones debido al bienestar mental y temas similares. Eso no es algo nuevo. Creo que este es un aspecto en el que todos nosotros en el sector hemos estado trabajando diligentemente.

Creo que los resultados a largo plazo se basan, primero, en la disciplina de precios manteniendo la competitividad, algo que intentamos hacer. Segundo, como mencioné, debido a la incapacidad tanto a corto como a largo plazo, estamos hablando de un proceso de varios años. Se trata de inversiones deliberadas y sostenidas. No es una acción aislada, sino realmente todo lo que he descrito sobre las personas, los procesos y las capacidades en las que hemos realizado inversiones.

Por ejemplo, una de las cosas que creo que seguirá ayudando a mejorar los resultados para nuestros miembros es que el año pasado tuvimos un programa piloto en todo Ontario sobre gestión de incapacidades para el 20% de nuestro negocio. Tras haber implementado parte de la plataforma técnica, los procesos y los avisos que mencioné, este año comenzamos el despliegue en todo el país. Creo que seguiremos siendo diligentes para ayudar a nuestros miembros a obtener mejores resultados.

Genial. Muchas gracias.

Buenos días. Gracias por aceptar mi pregunta. Mi primera cuestión es un breve seguimiento sobre Asia. ¿Debo interpretar el comentario anterior en el sentido de que el negocio de MCV representa aproximadamente el 30% de las ventas totales de Hong Kong?

¿Cómo han reaccionado los socios de seguros de la banca local a las actualizaciones, ya sea sobre los impuestos o sobre el flujo de capital transfronterizo en general? Gracias.

Gracias. Mi pregunta de seguimiento es sobre el negocio de stop loss en los EE. UU. ¿Estamos en una etapa en la que cree que ya tienen una visión preliminar sobre qué tipo de incrementos de tarifas están considerando para la cohorte de 1-1-27? Algunos de sus grandes competidores en EE. UU. también mencionaron una experiencia favorable en la cartera de 2026 en comparación con 2024 y 2025, y me preguntaba si ustedes también están observando algo con una tendencia similar. Gracias.

David Healy Presidente, Sun Life U.S. Hola, Nick, soy David. Gracias por la pregunta. Sí. Obviamente, estamos monitorizando con mucha atención la aparición de la siniestralidad en la cohorte 1-1-26. Todavía es pronto en ese proceso. Está completado en torno al 15%.

Nuestro análisis técnico subyacente y nuestra experiencia real emergente nos están dando, ciertamente, mucha confianza en cuanto a nuestro enfoque de precios y la forma en que lo estamos abordando. Continuaremos supervisándolo, ya que la dinámica puede cambiar a lo largo del año. Seguimos muy centrados y muy seguros, basándonos en nuestros modelos de analítica avanzada patentados y en nuestra evaluación de riesgos, de que seguiremos enfocados en ello a medida que avance el año. Gracias.

Gracias. Buenos días. Quiero continuar con la línea de preguntas sobre stop loss. Las primas han subido un 25% interanual. Ustedes dicen que los márgenes o el ratio de siniestralidad están en línea con sus expectativas. Basándome en el crecimiento de los ingresos y en lo que, no sé, si son márgenes estables o en mejora, habría esperado que vieran un mayor aumento de los beneficios, ¿verdad? Así es como debería funcionar la lógica matemática básica. A menos que se estén volviendo más conservadores con el IBNR, no estoy muy seguro de por qué no estamos viendo un mayor crecimiento de los beneficios en stop loss. Quizás pueda ayudarnos a aclarar ese punto.

David Healy Presidente, Sun Life U.S. Claro. Ciertamente, nos estamos beneficiando del impulso que tenemos, tanto en ventas como en persistencia, y lo estamos viendo reflejado en nuestros sólidos resultados de beneficios. Obviamente, en nuestro negocio de beneficios en general también tenemos nuestro negocio de beneficios para empleados. Cuando se analiza esa parte del negocio, ha bajado respecto a lo que fue un trimestre récord en el Q2 de 2025, donde vimos una siniestralidad por discapacidad realmente muy favorable. En consonancia con las tendencias generales del sector, esto ha vuelto hacia lo que esperaríamos que fueran tendencias normales para el futuro previsible, y estamos prestando mucha atención a ello. Todo esto forma parte de nuestros resultados generales de salud y beneficios. Estamos muy seguros de nuestra posición y seguimos siendo muy diligentes en nuestro enfoque con el stop loss, continuando con el seguimiento de la evolución del año.

Bien. Lo que sugiere es que está observando un buen crecimiento de los beneficios y que la pérdida se ve simplemente enmascarada por menores beneficios en el negocio de beneficios para empleados. David Healy, Presidente, Sun Life U.S. Sí. De nuevo, tuvimos realmente un trimestre récord en el negocio de beneficios para empleados en el Q2 de 2025, lo cual se debió en parte a una siniestralidad realmente excelente; también hubo algunos elementos extraordinarios que no se repetirán este año.

De acuerdo. Entendido. Quería hacer una pregunta sobre Asia, supongo que para Manjit. Otro trimestre con ventas de APE muy sólidas, creo que un 19% en total. Cuando me fijé en el CSM de nuevos negocios, creo que de hecho bajó interanual, un 7%. Quizá pueda ayudarnos a entender esa desconexión.

Vale. Intentaré desglosar eso. Es como si los gastos estuvieran intentando alcanzar al volumen, ya que el volumen sigue siendo superior. No sé si es simplemente que los gastos están creciendo o si se debe a un cambio en el mix.

De acuerdo. Tiene sentido. Gracias. Gracias por su tiempo.

Sí, gracias. Dos preguntas. Primero, sobre Asia, con respecto a su negocio de patrimonios elevados allí, los beneficios subyacentes y las ventas aumentaron considerablemente en el segundo trimestre. ¿Qué proporción de estos clientes de patrimonios elevados, quizás solo en términos del importe de las ventas en dólares, procedería de China y habría algún impacto como resultado de algunas de las implicaciones de los fideicomisos offshore que estamos viendo en China y las inversiones en el extranjero? ¿Tendría esto algún impacto en el impulso continuo que estamos viendo aquí en las ventas y los beneficios de los patrimonios elevados en Asia?

Vale, gracias. Solo con respecto a SLC. Sabe, en un año de transición, creo que ha mencionado una perspectiva de crecimiento de los beneficios subyacentes del 20% a medio plazo para ese negocio. Si observo este trimestre, los flujos son mejores, pero los ingresos relacionados con comisiones y los beneficios relacionados con comisiones se mantienen prácticamente estables interanualmente.

¿En qué factores se basaría para darnos la confianza de que la configuración actual es buena y de que deberíamos ser capaces, para 2027, de empezar a acercarnos a ese crecimiento del 20% del que habla? ¿Qué les diría a los inversores que vigilen con respecto a SLC?

Para parafrasear, parece que se trata del crecimiento de los activos y, por tanto, de los flujos. ¿Esperaría que la segunda mitad de 2026 sea mejor que los CAD 8 billion en flujos netos que vio en la segunda mitad de 2025?

En cuanto a la eficiencia, ¿deberíamos esperar que el margen operativo neto antes de impuestos empiece a repuntar? Ha estado algo estancado durante los últimos cuatro trimestres, aproximadamente.

¿Había algún objetivo de margen que hubiera mencionado? Si pudiera recordárnoslo, por favor.

De acuerdo. Muchas gracias.

Manjit, si pudiéramos volver a..., me distraje un poco cuando estabas respondiendo a una de las preguntas. ¿Indicaste la proporción de las ventas en Hong Kong que se relacionan con MCV?

30%, de acuerdo. En respuesta a la pregunta de Paul, creo que entiendo su respuesta, pero me gustaría hacer una pregunta de seguimiento. Cuando se observa la disminución de la CSM generada en el trimestre en relación con las ventas, inmediatamente me hace pensar que el entorno de precios, que la política de precios, fue diferente este trimestre respecto al año anterior. A lo que me refiero es: ¿hubo alguna concesión de precios o promociones especiales en productos particulares durante el trimestre? Si las hubo, ¿por qué sintieron la necesidad de hacerlo en este trimestre en concreto?

Sí.

La razón por la que esto me resulta tan relevante es que, si se tratara de un trimestre concreto, si hubiera habido algo especial en ese trimestre, me inclinaría a asumir que estos márgenes de CSM volverán a los niveles que han tenido en el pasado, lo que por supuesto impulsa su CSM e impulsa los beneficios. Sí importa si este trimestre fue especial de alguna manera desde la perspectiva de los precios. Lo que puedo entender de lo que acabas de decir, Kevin, es que habéis hecho lo que era necesario este trimestre, pero no deberíamos asumir que tenéis que llegar a este extremo cada trimestre. ¿Es correcto?

No. Interpreto eso como que el margen del CSM podría mantenerse bajo o ser inferior a lo que ha sido en el pasado porque el entorno ha cambiado. Es decir, es la única forma en que puedo interpretar esa respuesta. Quizás pueda pasar a otro tema.

Ese es precisamente el punto. Eso influye en cómo se incrementan los beneficios de esta compañía. Por eso hago la pregunta. Pasando por un momento al tema de stop loss. Están haciendo crecer stop loss a un ritmo muy bueno. ¿Es este el tipo de negocio que se beneficia de la consolidación, o les conviene más observar cómo sus competidores restan importancia al negocio en lugar de ganar cuota de mercado con los márgenes que ustedes prefieren? ¿Se trata de una historia de crecimiento orgánico o es algo que se presta a adquisiciones? David Healy President, Sun Life U.S.

Mario, soy David. Gracias por la pregunta. Obviamente, estamos muy orgullosos de nuestras capacidades diferenciadoras en el mercado y estamos muy centrados en nuestro crecimiento orgánico. Creemos que ese es el camino a seguir. Los modelos analíticos avanzados de propiedad exclusiva, la disciplina de suscripción que tenemos y la evaluación de riesgos que nos es propia son realmente únicos en el mercado y nos están ayudando a diferenciarnos. Es un negocio de corta duración; sentimos que podemos suscribir este negocio para seguir creciendo y encontrar oportunidades para ganar cuota de mercado a medida que el mercado continúa evolucionando. Me da la impresión de que no tiene sentido realizar operaciones en este sector. Simplemente puedes hacerlo por tu cuenta porque, de todos modos, estás ajustando los precios cada año. Esa es, de nuevo, la única forma en la que puedo interpretar eso.

Sí.

Finalmente, las ventas gubernamentales o de Medicaid en el sector dental fueron de cero este trimestre. ¿Es ese el nuevo dato en el que debemos centrarnos? ¿Es decir, que este negocio ya no es para Sun Life? ¿Es correcto? David Healy Presidente, Sun Life U.S.

Bueno, como he dicho antes, Mario, seguimos centrándonos en vender y retener negocios rentables que cumplan nuestros objetivos de margen de beneficios a largo plazo. Las ventas al Gobierno han sido y seguirán siendo irregulares, por lo que, por supuesto, tenemos una cartera de proyectos, pero adoptaremos un enfoque disciplinado para asegurarnos de que cualquier cosa que hagamos bien nos sea de ayuda a medida que recuperemos los beneficios con el tiempo. De acuerdo. Gracias.