Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos. Nuestra conferencia de resultados de este semestre durará 60 minutos. Con esto, le cedo la palabra a Thomas.

Gracias, Dominik, y gracias también por el vídeo de introducción. Casi lo dice todo. Podríamos pasar directamente a la sesión de preguntas y respuestas. Pero creo que seguiremos el programa. Y, en primer lugar, también de mi parte, bienvenidos. Buenas tardes, buenos días a todos, y gracias también por acompañarnos en nuestra presentación de los resultados semestrales.

Ha sido un primer semestre sólido. Ha sido un semestre fuerte a pesar de que seguimos teniendo unas condiciones de mercado moderadas y disrupciones en la cadena de suministro de forma intermitente a lo largo de los primeros 6 meses. Creo que los sólidos resultados que somos capaces de presentar hoy son fruto de la capacidad de diferenciación de Sika; una diferenciación que convence a los clientes de que confiar su negocio en nuestras manos les aporta un mayor valor. Esto ha impulsado nuestro rendimiento superior en el sector y es la columna vertebral de los resultados que vamos a presentar con más detalle en los próximos minutos.

Pero permítanme empezar con los aspectos más destacados del primer semestre. Y aquí, tal como también se destaca en el vídeo, empezamos con la cifra de ventas, con unos ingresos reportados de CHF 5.59 billion, lo que supone un ligero descenso. Sin embargo, si observamos el crecimiento en moneda local, un 4% de crecimiento en moneda local, se trata de un impulso tremendo que va desde el Q1 a lo largo del semestre hasta el Q2.

También viene acompañado de una rentabilidad mejorada, empezando de nuevo por el margen material, que se ha ampliado 60 puntos básicos hasta alcanzar el 55,7 por ciento, y Adrian entrará en más detalles sobre estos elementos. También es muy visible en los resultados que el Fast Forward Program, que pusimos en marcha el año pasado con algunos costes en dicho ejercicio, está ofreciendo un rendimiento excelente en los primeros 6 meses y también para el resto del año; es una contribución significativa también al beneficio neto y al elemento de rentabilidad.

También me gustaría destacar aquí que esta ganancia de cuota de mercado y este rendimiento superior se dan de forma generalizada. Ocurre en todas las geografías. Ocurre tanto en mercados maduros como en mercados emergentes. Estamos aprovechando todos los elementos para impulsar el crecimiento.

Además, al analizar el último elemento, dada la aceleración que hemos observado durante los primeros 6 meses, hemos mantenido la confianza y hemos elevado nuestra previsión de crecimiento en moneda local del 1% al 4% y del 3% al 6% para todo el ejercicio '26.

Ahora, cuando analizamos las regiones, se observa un desempeño claramente sobresaliente en el centro: EMEA ha contribuido con un crecimiento del 7,7% en los primeros 6 meses. EMEA fue también la región que ya presentaba un crecimiento orgánico positivo en el Q1 y que ha acelerado aún más ese elemento. Además, EMEA ha sido la región que se ha visto afectada de forma más temprana por el conflicto en Oriente Medio y su escalada. Por lo tanto, también ha sido pionera en modificar la configuración de la cadena de suministro, asegurándose de mantener la disponibilidad para nuestros clientes, pero también comenzando a aplicar recargos y ajustes de precios a medida que evolucionaban los costes de los insumos.

Aquí, especialmente en Oriente Medio, ha sido un viaje fantástico, empezando con mucha confusión tras el estallido de la guerra. Unos días de confusión, pero volviendo a un procedimiento casi normal de apoyo a nuestros clientes y transmitiéndoles también la confianza de que no necesitan detener ninguna actividad porque cuentan con Sika; tenemos un socio de confianza que hace todo lo posible para llevar los materiales a la obra mientras ellos continúan construyendo. Y basándonos en eso, también hemos visto una recuperación de la tendencia de crecimiento en Oriente Medio, de hecho, incluso una aceleración en Oriente Medio.

Al observar las Américas, hemos visto un comienzo de primer trimestre algo débil. Seguimos teniendo algunos problemas relacionados con el clima, pero el cierre del gobierno también supuso ciertas limitaciones; sin embargo, vemos un fuerte repunte en el segundo trimestre, el cual depende en gran medida del volumen y ha contribuido muy positivamente también al avance del grupo.

Cuando analizamos Asia Pacífico, seguimos teniendo un ligero crecimiento negativo, pero esto se debe principalmente a la rebase de nuestro negocio de construcción en China. Esto concluirá a mediados de este año. Por tanto, también esperamos ver una mayor contribución de Asia Pacífico en su conjunto durante la segunda mitad del año. Pero, aparte de la construcción en China durante los primeros 6 meses, hemos visto un crecimiento muy sólido de un solo dígito alto en el resto de Asia Pacífico, en particular en el sudeste asiático. India, nuestros motores de crecimiento, y en particular Vietnam, han tenido un desempeño absolutamente extraordinario en el sudeste asiático. Así que aquí tenemos un buen impulso.

Y cuando observamos el grupo en su conjunto, ese 4% nos da también la confianza para la segunda mitad del año de que podemos elevar nuestra expectativa de crecimiento en moneda local. Creo que la base de estos resultados, aquí, es que debemos decir claramente que el elemento de confianza que ponemos a disposición del cliente —no solo para las soluciones de valor y rendimiento, sino también por las competencias que ofrecemos a los clientes y, en última instancia, por la seguridad de que Sika nunca le fallará— es fundamental. Sika es capaz de apoyarle en todos los aspectos, incluyendo garantizar la disponibilidad de la cadena de suministro cuando otros están fallando y no pueden satisfacer las necesidades del cliente.

Esto también se está volviendo cada vez más visible en nuestra famosa diapositiva, la diapositiva que muestra el rendimiento superior de Sika frente a sus pares. Aquí, seguimos agregando las cifras a medida que las recibimos. Solo tenemos las cifras del Q1 aquí. Pero muy pronto también vamos a actualizar esta diapositiva. Como pueden ver, el rendimiento superior es más pronunciado en el Q1, y también somos bastante optimistas en que este rendimiento superior en el Q2 y en el resto del año se ampliará aún más y contribuirá de forma visual a subrayar nuestras ganancias de cuota de mercado en un entorno que sigue siendo moderado.

Aunque tengamos, digamos, nuestros desafíos por parte de los mercados, Sika está invirtiendo. Sika está invirtiendo durante el ciclo en mercados maduros, en automatización y en eficiencia. Aquí, tenemos 3 elementos en North America y en Europe.

Claramente, contamos con la mejor automatización de su clase a escala completa; una fábrica de mortero de gran escala en el territorio de New England nos brinda una gran oportunidad para apalancarnos allí, pero también nuestra expansión en mercados emergentes en South America, Africa y Asia, invirtiendo claramente donde la demanda es fuerte o donde también vemos la posibilidad de un rendimiento superior aprovechando nuestras competencias en operaciones y cadena de suministro.

También merece la pena mencionar aquí la disponibilidad de la cadena de suministro; nuestra presencia, nuestra presencia global, nos ha permitido beneficiarnos de los desafíos que se han visto recientemente a nivel mundial. Esta es también una de las fortalezas principales de Sika: utilizar nuevas rutas en caso de ser necesario para atender de la mejor manera a nuestros clientes.

Las adquisiciones son, sin duda, un elemento central de nuestra estrategia; esas adquisiciones complementarias que potencian nuestro crecimiento orgánico. Tenemos dos grandes ejemplos: la de Finja en Sweden, cerrada a finales de enero, que es una adquisición fantástica. Ya estamos viendo en los primeros meses una fuerte contribución, así como la reconfirmación y expansión de nuestros objetivos de integración y sinergias. Esto nos proporciona claramente una plataforma más amplia en Scandinavia, en los países nórdicos, y ya estamos viendo la primera oleada de implementaciones en Denmark, Sweden, Finland y Norway. Se trata de una adquisición complementaria típica y fantástica sobre la cual seguir construyendo.

Y luego, en el lado derecho, pueden ver la adquisición de Akkim, una adquisición que se apoya enormemente en nuestras fortalezas en el sector de selladores y adhesivos. Akkim es un fabricante con sede en Turquía y con una fuerte presencia en Oriente Medio, Asia Central y África. Esto también nos permitirá potenciar nuestros negocios en Europa, así como en América y Asia, gracias a estas capacidades y a la posibilidad que Akkim nos brinda. Seguimos esperando el cierre en el Q3, tal como anunciamos anteriormente, y les informaremos más detalladamente sobre Akkim en un futuro próximo.

Tengo que volver a mencionar Fast Forward, ya que Fast Forward ha sido el programa que ha marcado el tono en la segunda mitad de '25 de dos maneras. Una de ellas, abordando algunos elementos estructurales, en particular nuestro negocio en China, pero también algunas otras oportunidades en mercados más grandes, impulsando una mayor eficiencia; además, la implementación de estas iniciativas en '25 con costes puntuales que ya han quedado atrás y que hemos aplicado en '25, lo que nos brinda ya en '26 una gran oportunidad para sacar provecho. Y estamos totalmente en camino para lograr los CHF 80 millones en ahorros en 2026.

En la primera mitad del año hemos tenido un buen impulso. Tenemos una tasa de ejecución de alrededor del 80% a mediados de año, y confiamos en que veremos el impacto total de Fast Forward en la segunda mitad. También está claro que Fast Forward es un programa de inversión, un programa de inversión en futuras eficiencias, impulsado principalmente por las inversiones en digitalización. La excelencia en ventas, la excelencia en la cadena de suministro y la excelencia en la innovación son también los tres factores contribuyentes en este sentido. Hemos perfeccionado nuestro enfoque y nuestras inversiones desde la última vez que hablamos de ello, y también lo escucharemos en un futuro próximo.

También comunicaremos más detalles sobre cómo Fast Forward proporcionará elementos decisivos de eficiencia en los próximos 18 a 24 meses. Pero no se trata solo de eficiencias en el lado de los costes, sino también de ganar cuota de mercado mediante soluciones digitales para nuestros clientes, permitiéndoles tener una cadena de suministro mejor y más corta, así como ayudándoles en su negocio de proyectos para que tengan más éxito en su sector.

Todos hemos estado muy entusiasmados con la Copa del Mundo en Norteamérica. Creo que ha sido un evento global. Y para nosotros, en Sika, y para mí personalmente, me gusta ver los partidos. Pero debo decir que también me gusta mucho observar los estadios. Y creo que aquí hay una contribución notable de Sika: los 17 estadios de Norteamérica se han construido o se han renovado sustancialmente para la Copa del Mundo de este año. Ha sido un gran viaje ver cómo nuestra fuerza laboral mexicana, canadiense y estadounidense ha ayudado a crear estos maravillosos estadios, estos estadios impresionantes para los juegos.

Y cuando miran la pantalla, ven toda la contribución. Es una amplia cartera de soluciones que Sika ofrece. Se puede ir desde el tejado hasta el sótano. Tienen todos los pavimentos. También tienen el hormigón incluido. Tienen las soluciones especializadas, los selladores. Tienen la protección contra incendios, las lechadas especiales. Abarca muchísimos campos de aplicación. Diría que probablemente, si no es que son 50 o 100, diferentes soluciones intervienen en una renovación o en una obra nueva de este tipo. Y es una contribución emblemática fantástica la que tiene Sika.

Y aquí, esto también es relevante en términos de contribución. Y cuando miramos desde, digamos, la Copa del Mundo '26 hacia el futuro cercano, la Copa del Mundo 2030 está a la vuelta de la esquina. Ya tenemos muchas actividades en Morocco, en Portugal y en Spain programadas para asegurar que esos estadios también estén debidamente actualizados. Y el más reciente que acabamos de terminar es el estadio Bernabeu en Madrid, que está listo para la Copa del Mundo, el cual es también un estadio fantástico. E incluso si miramos un poco más allá, en 2034, Saudi Arabia será el anfitrión de la Copa del Mundo, y ya han comenzado también aquí con grandes proyectos para asegurarse de estar preparados cuando se disputen los partidos.

Un aspecto destacado a nivel interno para nosotros es, claramente, el feedback que hemos recibido de nuestra organización. Como se ha mencionado, los mercados son difíciles. La cadena de suministro es difícil. Por tanto, la organización está en alerta, asegurándose de atender a los clientes. Al mismo tiempo, hemos preguntado a nuestra organización cómo se sienten, cuál es su nivel de compromiso, y hemos obtenido un resultado fantástico. El 88% participó en la encuesta y el nivel de compromiso subió 2 puntos hasta alcanzar los 88 puntos. Esto es extraordinario. Está muy por encima de los estándares de la industria.

También es superior a la de hace 2 años, y para mí es un testimonio claro de la fortaleza de la organización que se constituye, que atiende al cliente, pero que también comprende el propósito y el sentido de la contribución individual, y que está estrechamente vinculada a través de nuestra estrategia y nuestras iniciativas a nivel local, regional y de grupo. Me hace sentir muy orgulloso haber logrado esto en tiempos en los que surgen muchos desafíos, pero esta es la fortaleza continua de Sika. Generar confianza interna es también generar confianza hacia el exterior, hacia nuestro cliente, y eso es lo que arroja los resultados que hemos visto en los primeros 6 meses, lo que me lleva hacia ti, Adrian, para que hables un poco más sobre los resultados.

Muy bien, y gracias, Thomas. Gracias por compartir aquí los aspectos más destacados de una ejecución de negocio bastante exitosa en la primera mitad de '26. Me gustaría ahora proporcionar más detalles sobre el desempeño financiero del primer semestre, comenzando de nuevo con la cifra de ventas y el desglose de nuestro desempeño de ingresos en la primera mitad del año. Como pueden ver aquí, y motivado por un segundo trimestre muy sólido, tal como hemos escuchado, el crecimiento orgánico fue del 2,9%, añadiendo cerca de CHF 250 millones de crecimiento orgánico en el primer semestre; un 1,1% adicional por contribución de adquisiciones, lo que eleva el crecimiento de Sika al 4% en moneda local en el primer semestre. Excluyendo la construcción en China, que, como habíamos anticipado, continuó siendo un lastre de aproximadamente un 1,5% para el resultado de ingresos de la primera mitad fuera de China. Crecimos un 4,4% orgánicamente en comparación con el 2,9% de todo el grupo sobre una base reportada.

Si observamos los francos suizos, generamos unos ingresos de CHF 5.59 mil millones, apenas por debajo del año anterior, impulsados por un impacto de tipo de cambio adverso todavía muy fuerte de menos del 5,5% o más de CHF 300 millones. El impacto del tipo de cambio se suavizó un poco en el Q2. Y desde la perspectiva de hoy, prevemos menos vientos en contra por el tipo de cambio en el segundo semestre, con un impacto de tipo de cambio negativo aproximado del 3% al 4% para el año completo a nivel de grupo.

En el segundo semestre, también nos enfrentaremos a comparativas algo más favorables en China, dadas las medidas que emprendimos a partir de mediados del año pasado. Sin embargo, hasta ahora, seguimos observando un mercado moderado. Por lo tanto, no hay ayuda desde una perspectiva de mercado en general. Si analizamos el crecimiento en términos secuenciales, aquí mostramos una clara reversión de la tendencia con un crecimiento orgánico del 2,9% en el primer semestre. Esto marca un cambio de trayectoria frente a los 3 periodos anteriores.

Si observan la contribución de M&A, es bastante estable, con un 1 punto porcentual en todos los periodos. Así es como deben considerar el Q3. En cambio, en el Q4, tras el cierre de la transacción de Akkim, que está prevista —se esperaba para finales del Q3—, habrá un incremento en la contribución por adquisiciones en el cuarto trimestre.

Pasemos ahora a analizar la cuenta de resultados completa de forma resumida, partiendo de la línea de ventas. En el primer semestre, logramos una mayor expansión del margen material hasta el 55.7%. Esto supone un aumento de 60 puntos básicos respecto al mismo periodo del año pasado, lo que refleja, obviamente, la escala de compras y las eficiencias, pero también la política de precios ante el aumento de los costes de los insumos; asimismo, incluye aquí el mayor repercuto de costes, como por ejemplo los costes de transporte, que se sitúan en la línea de OpEx, pero que se repercuten y tienen un impacto aquí en el resultado bruto.

Si bajamos un nivel, los costes de personal disminuyeron un 3%, ya que nuestra ejecución de Fast Forward va por buen camino y está compensando la inflación salarial subyacente, así como las incorporaciones de personal relacionadas con M&A. Ajustando por M&A, nuestra plantilla ha disminuido en más de 1.000 personas interanual. Por otro lado, otros gastos operativos aumentaron un 2,7%, debido en gran medida al incremento significativo en el transporte y la cadena de suministro.

Costos directamente e indirectamente relacionados con la situación en el Medio Oriente, pero con un traspaso correspondiente como se ha aludido aquí en la línea superior, impactando positivamente el margen de materiales.

Como resultado, el EBITDA se situó en 1.063 millones de CHF, prácticamente sin variación interanual, dado que la conversión por tipo de cambio se mantuvo estable con una expansión del margen de 10 puntos básicos a nivel de EBITDA, incluyendo también un efecto negativo adicional de 20 p.b. por el tipo de cambio. Asimismo, a nivel de EBIT, se observa una mejora similar de 10 puntos básicos respecto al año pasado debido a cargos de depreciación y amortización ligeramente menores; el beneficio neto fue de 552 millones de CHF, en línea con el año anterior.

Aquí, el impacto del tipo de cambio fue compensado parcialmente por menores gastos por intereses, y siendo reflejo de una buena generación de caja. Y, en consecuencia, el EPS bajó ligeramente a CHF 3.43 frente a los CHF 3.45 del mismo periodo del año pasado. El flujo de caja libre operativo fue de CHF 139.6 millones, el cual trataré más adelante.

Pero quizás primero, estoy mirando aquí el puente del EBITDA y desglosando un poco mejor los distintos niveles de rentabilidad que aportan la mejora de 30 puntos básicos en la rentabilidad del EBITDA sobre una base de moneda constante y de 10 puntos básicos sobre una base reportada. Claramente, aquí el margen material fue el principal contribuyente, pero también aquí, con una mejora de 50 puntos básicos, nuestro programa Fast Forward; ambos elementos compensaron el aumento de ciertos costes, relacionados en gran medida con el conflicto en Oriente Medio, especialmente los costes de transporte y de la cadena de suministro, junto con algunos elementos puntuales. Trasladamos estos aumentos de costes de transporte a nuestros clientes, como se ha mencionado, y se reflejan aquí en la recuperación de —o estas recuperaciones— en el margen material.

Al cierre del primer semestre, el ritmo de ejecución de nuestro programa Fast Forward es de aproximadamente el 80%, como mencionó Thomas. Por lo tanto, estamos en la senda correcta para alcanzar los 80 millones de CHF íntegros en 2026, tal como se anticipó.

En cuanto a M&A, seguimos observando una buena captura de sinergias relacionadas con NBCC, con un impacto incremental positivo en el margen de 20 puntos básicos en el primer semestre de '26, lo que eleva las sinergias de los últimos 12 meses a CHF 195 millones, frente a los CHF 182 millones del año completo del ejercicio anterior, y que también se encuentra en la senda prevista para alcanzar los CHF 200 millones a CHF 220 millones en 2026. En cuanto a la nueva adquisición, se produce una pequeña dilución inicial de 10 puntos básicos, relacionada principalmente con el impacto contable del precio de compra inicial. Y excluyendo el impacto de FX de 20 puntos básicos, nuestro margen del primer semestre se expandió 30 puntos básicos interanual, lo que subyace a la sólida ejecución, tanto en Fast Forward como en las sinergias relacionadas con M&A.

Ahora, en cuanto al flujo de caja. Aquí, la generación de efectivo es muy similar a la del primer semestre del año pasado, aunque en un contexto bastante diferente al de 2025. En este primer semestre, la única diferencia es un pago fiscal extraordinario, que redujo el flujo de caja operativo libre por debajo del nivel del año anterior.

Si observamos los componentes de los beneficios, son también bastante similares, aunque obviamente se ven afectados por el tipo de cambio. En cuanto al capital circulante, se mantiene el mismo incremento estacional, aunque en este caso bajo un contexto muy distinto: un crecimiento muy sólido en comparación con el año anterior, y nuestras ventas aceleran el aumento de las cuentas por cobrar a la par de las mismas.

Además, dada la situación en Oriente Medio y el aumento de los costes de los insumos, nuestros materiales están valorados a un nivel más alto; asimismo, estamos manteniendo unos inventarios algo superiores para atender a nuestros clientes, manteniendo, por decirlo de algún modo, una gestión del capital circulante muy diligente en términos generales.

Y luego, en la línea de impuestos, el incremento se debe puramente a un pago único que se había provisionado y que ahora se ha liquidado, lo que marca la diferencia. Si no hubiera sido un pago íntegro, habríamos estado ligeramente por encima del nivel del año anterior de CHF 186 million.

Ahora bien, el capital circulante neto suele disminuir en el segundo semestre, lo cual también prevemos para el '26. Además, no esperamos ningún otro gasto fiscal extraordinario de importancia durante el ejercicio.

Por lo que respecta al año completo, tenemos mucha confianza en generar un flujo de caja operativo en línea con nuestro objetivo estratégico de más del 10% de las ventas netas, ya que la generación de efectivo está fuertemente sesgada hacia el segundo semestre debido a la estacionalidad. Y con esto, te devuelvo la palabra, Thomas, para el outlook.

Bien. Gracias, Adrian. Y en cuanto a las previsiones, hemos elevado nuestra guía de crecimiento en moneda local para el año completo del 1% al 4% para el 3% al 6%. Esto no se basa en una recuperación del mercado prevista. Se basa puramente en nuestro desempeño superior en el mercado dado. Prevemos que el mercado se mantenga débil en el segundo semestre de '26.

También prevemos que experimentaremos más costes inflacionarios a lo largo del año, y que el componente de precios, en comparación con el punto de partida de nuestras previsiones en febrero, tendrá un mayor peso en la contribución del ejercicio completo. En cuanto a nuestro margen EBITDA, proyectamos entre el 19% y el 19,5%.

Al mismo tiempo, nos sentimos cómodos con el consenso en el nivel de francos suizos absolutos tal como se presentó ayer. Con esto, me gustaría cederle la palabra a usted, Dominik, y abrir entonces la sesión de preguntas y respuestas.

Gracias, Thomas. Comenzaremos ahora con la sesión de preguntas y respuestas. [Instrucciones del operador] Y la primera pregunta es para Ben, de Goldman Sachs.

Thomas, Adrian y Dominik, mi pregunta era simplemente sobre las perspectivas de crecimiento de la facturación. Si analizo algunos de los factores secuenciales para el tercer y cuarto trimestre en comparación con su segundo trimestre, deberían beneficiarse más de la fijación de precios. Supongo que algunos de los vientos en contra procedentes de China deberían disminuir y también deberían contar con parte de la contribución de Akkim en el cuarto trimestre. Todo esto suena relativamente positivo cuando se tiene en cuenta el puente del 7% de crecimiento constante por FX que lograron en el 2Q.

¿Hay algo que estén observando en cuanto al impulso del volumen o alguna área en la que tengan cautela para el segundo semestre que pueda frenar el rendimiento de la facturación? Eso es lo que vieron en el segundo trimestre. Supongo que, ¿existe algún elemento de conservadurismo integrado en su previsión para el año completo de un crecimiento del 3% al 6% con FX constante?

Sí. Gracias, Ben. Y sí, quiero decir, puedo seguir perfectamente su lógica sobre la evolución. Y también tenemos una confianza bastante sólida en el rendimiento del Q3, pero tenemos que ser realistas. Hemos visto que el Q1 fue muy diferente al Q2. Confiamos en el Q3,

pero el cuarto trimestre es todavía demasiado pronto para dar un nombre concreto. Cualquier cosa que ocurra en Oriente Medio aún puede tener un efecto dominó. Tenemos las elecciones de mitad de mandato en EE. UU., por lo que hay elementos difíciles de calibrar. Así que diría que, sí, tiene un componente de incertidumbre incluido para no limitarnos a basarnos en el tercer trimestre y extrapolarlo al cuarto. Por lo tanto, no vemos nada en particular, pero tampoco tenemos la visibilidad del cuarto trimestre que sí tenemos para el tercero.

Muy bien. Gracias, Ben. La siguiente pregunta es para Ephrem, de Citi.

[Problema técnico] Disculpen la demora, hemos tenido algunos problemas técnicos. Dos preguntas muy rápidas. En primer lugar, sobre su crecimiento de ingresos. Sé que no desglosan específicamente el volumen y el precio, ya que es bastante difícil en su sector. Pero, ¿sería correcto decir que casi todo el crecimiento que hemos visto en la primera mitad, y lo que esperan para la segunda mitad, se ha debido en gran medida al precio, dado que la competencia ha mostrado un crecimiento de ingresos bastante moderado en sus informes?

Y el segundo punto, en cuanto al aumento de otros gastos operativos en el gráfico, aproximadamente la mitad corresponde a costes de transporte, que supongo es el gasóleo. Por lo tanto, en un escenario en el que los precios del petróleo bajen, ¿esperaría que ese tipo de coste se revirtiera en torno a los CHF 300 millones si estoy interpretando bien el gráfico?

Sí. Gracias, Ephrem. Me complace responder a esto. Me refiero a que en el primer semestre, es decir, usted también informó en el primer trimestre que tuvimos en Q1 un precio estable y un volumen ligeramente negativo. Y aquí, para el primer semestre completo, hemos visto ambos. Hay aproximadamente un 1,5, un precio ligeramente más alto para el primer semestre, y entre 1 y 1,5 puntos porcentuales de crecimiento en el volumen durante el primer semestre.

En cuanto al coste de transporte, sí, este es también un coste que nos ha afectado muy rápidamente, relacionado principalmente con el combustible. También tenemos otros temas, por ejemplo, en EE. UU. en lo que respecta a la disponibilidad de conductores. Pero, en términos generales, sí, esto es algo que puede o podría revertirse, pero hemos sido bastante rápidos y transparentes al incluirlo en los precios o recargos.

Pasemos ahora a la siguiente pregunta. La siguiente pregunta es de Elodie de JPMorgan.

Daré seguimiento a la pregunta anterior sobre los costes. Pero la pregunta es, si los costes llegaran a bajar en algún momento, ¿qué harían con los precios? Es decir, entendemos que los precios están subiendo a medida que los costes han aumentado, pero con suerte existe un escenario en el que los costes finalmente dejen de subir, ¿no es así? ¿Y qué haríamos con los precios?

¿Y cuánto de eso estará vinculado a los recargos por combustible? Y si pudiera aplicar uno en las operaciones actuales de julio. Sería de gran ayuda tener algo más de detalle al respecto.

De acuerdo. Yo me encargo de la primera. Creo, Elodie, que las medidas proactivas de precios que hemos tomado y todos los costes de insumos —me refiero a que hablamos del transporte y, con cierto retraso, también de los incrementos en el coste de las materias primas—, hemos visto que antes del reinicio de la actividad hubo cierta estabilización en el lado de los costes desde que la guerra ha vuelto a empezar. Ahora vemos la reversión. Por lo tanto, es realmente difícil predecir en qué dirección irá.

Pero para responder a su pregunta, que también es muy clara, hemos estado comunicando abiertamente a nuestros clientes sobre el coste de los insumos, y lo aplicamos mediante recargos y aumentos de precios hacia el cliente. Y, por supuesto, si hay una disminución significativa de costes en el transporte o en la materia prima, entonces también es de esperar cierta relajación. Pero en este momento, no creo que vayamos a ver nada de eso en el Q3. Es más bien, de nuevo, un modo de escalada.

Pero tiene razón, este es un tema delicado. Estamos con nuestros clientes, pero también tenemos que mantener un enfoque equilibrado para compensar el coste de los insumos. Tenemos una relación positiva entre precio y coste, pero también debemos ser conscientes de no llegar a extremos.

Sí. Y en cuanto a la actividad comercial actual, no estoy viendo grandes cambios en el patrón. Por supuesto, algunos meses siempre son un poco difíciles de predecir; por ejemplo, aquí en el Sur, obviamente, debido a los días festivos, pero también por el calor tan extremo. Pero, en general, no hay un patrón realmente distinto.

Muchas gracias, Elodie. La siguiente pregunta es para Priyal, de Jefferies.

Perdone, simplemente preguntaré sobre China. Agradezco que, como bien ha dicho, su rebasing se anualice a medida que avanzamos hacia el segundo semestre. Solo quería saber si había algún comentario en cuanto a la cotización actual con respecto a que el mercado subyacente haya caído dos dígitos en el H1.

Pero también, simplemente lo último en cuanto a la dinámica de precios en ese ámbito. Obviamente, el mercado sigue siendo desafiante. Han tenido escenarios anteriormente en los que se ha utilizado el precio como mecanismo para ganar cuota frente a algunos de esos competidores. Cualquier actualización al respecto sería de gran ayuda.

Sí. Recientemente hemos estado en China, Adrian y yo, para hacer un seguimiento, y hemos vuelto con la confianza de que las medidas que tomamos el año pasado en el Q3 y también los ajustes estructurales, al incorporar el sitio de construcción y dar mayor protagonismo al elemento de renovación o remodelación, están mostrando los primeros signos de progreso, lo cual es positivo.

El mercado en sí aún no muestra ninguna recuperación. El mercado sigue a la baja. Sin embargo, nuestras métricas internas muestran que, tanto en la facturación como en la rentabilidad, estamos progresando conforme a nuestras expectativas. Por lo tanto, hemos observado en ambas vertientes, tanto en el negocio directo como en el indirecto, un impulso que reconfirma nuestras hipótesis.

También hemos observado recientemente que el gobierno central está considerando un programa de inversión masivo en el ámbito de las infraestructuras, refiriéndose a las infraestructuras en un sentido amplio, que incluye la industria tecnológica y no solo las carreteras y el transporte. Por lo tanto, creo que el gobierno central ciertamente no está satisfecho con la evolución y planea también estimular más este sector. Así que sí, actualmente sigue estando apagado. Sigue en una fase de declive, no tanto como el año pasado, pero también tenemos nuestro negocio y lo que podemos controlar bajo control. Además, vemos que el gobierno también está presionando con fuerza para que este sea un punto de inflexión para la industria de la construcción en su conjunto.

Como ha mencionado, China es un mercado muy difícil, también en lo que respecta a las expectativas de precios. Aquí, creo que hemos encontrado la salida a este dilema a medida que revertimos la situación. Hemos realizado un ajuste en nuestra oferta. Digamos que se han retirado los productos de bajo valor añadido. Esa es parte de la razón por la que tenemos esta rebase. Pero las ofertas de valor medio y alto están funcionando bien, y también podemos defender el precio y aumentar nuestros márgenes en ese ámbito.

Perfecto. La siguiente pregunta va para Vitushan, de Baader Bank.

Una pregunta sobre las Américas, por favor. En el primer trimestre, indicaron que el retraso en las aprobaciones tras el cierre del gobierno de EE. UU. se había procesado en gran medida y debería hacerse más visible en la ejecución de proyectos durante el segundo trimestre. Teniendo en cuenta la mejora secuencial en las Américas este trimestre, ¿podría decirnos si han visto alguna contribución de estos proyectos en el 2Q, por favor?

Sí. Eso va directo al grano. Cuando se observa el cambio secuencial en el lado del crecimiento orgánico, es en realidad Americas el que lidera la lista. Ha tenido un repunte del 7,4% respecto al trimestre anterior. Por lo tanto, está muy claro que aquí, no solo, digamos, la normalización en los permisos y en las implicaciones del cierre, sino también el fuerte invierno que hemos visto en enero y febrero, se están reflejando en los resultados. Así que —pero está muy claro— que North America ha experimentado un buen y fuerte impulso aquí.

Y es especialmente en el lado comercial, en el edificio comercial, la infraestructura. Por supuesto, los data centers siguen yendo muy fuertes. Así que esto está ayudando mucho a lo largo del año. Esperamos aquí una mayor aceleración, pero también la parte general de la construcción comercial ha experimentado un crecimiento en el volumen, y eso es también lo que esperamos que continúe en el Q3.

Y ahora, el siguiente en la lista es Martin Flueckiger, de Kepler Cheuvreux.

Solo una pregunta por mi parte con respecto a una declaración que creo haber escuchado de Adrian anteriormente. Adrian hablaba de efectos puntuales en el margin bridge en el H1. Me preguntaba si podría profundizar un poco más al respecto.

y también sobre los motivos principales para reducir su previsión de margen EBITDA para 2026.

Quizás en el caso de los eventos extraordinarios sean bastante pequeños. Es decir, uno que puedo señalar es que realizamos una revisión periódica de la provisión para deudas incobrables de acuerdo con los tramos de antigüedad y nuestra forma de cobro. Hicimos esto el año pasado en junio con un impacto positivo de unos 7 millones de CHF, que es algo que no se repite este año. Por lo tanto, ese fue un impacto extraordinario en esta categoría.

En cuanto a la previsión de márgenes, y creo que hemos hablado de esto en términos de, obviamente, seguimos impulsando aquí nuestros programas en Fast Forward con también una buena tracción, como se ha aludido en la parte de M&A. Y, por otro lado, hemos visto que los costes de los insumos están aumentando. El coste de transporte es uno de ellos.

Y si echamos la vista atrás hasta el principio del año, claramente, el componente de precios va a ser superior a lo previsto, mientras que en cuanto al volumen, nos está yendo bastante bien, quizás con una ligera tendencia a la baja en general, lo que al final también tiene un impacto en el margen relativo si el componente de precio es más alto. Esa es la razón de este ajuste general, si bien estamos muy seguros de, por ejemplo, el cumplimiento del EBITDA absoluto a medida que seguimos protegiendo nuestro margen y obtenemos una facturación más sólida.

Vale. Solo para aclarar, si le he entendido bien, ¿está argumentando que se trata principalmente de un efecto matemático debido a que se están trasladando los costes de inflación de los insumos?

Sí, exactamente.

La siguiente pregunta va para Arnaud, de Bank of America.

Mi pregunta es sobre las perspectivas del margen bruto. Es decir, han tenido un desempeño muy bueno en el primer semestre con, creo, una mejora del margen bruto de 60 puntos básicos.

¿Existe algún efecto de temporalidad a tener en cuenta, es decir, que quizás tuvieran inventarios de materias primas que podrían utilizar en el segundo trimestre, pero que de repente o de cara al H2, existe la posibilidad de que el coste de las materias primas aumente de forma un poco más significativa? ¿O confían en que pueden mantener un nivel de margen bruto similar para el segundo semestre?

Quizás dos puntos aquí, Arnaud. En primer lugar, el segundo semestre es siempre ligeramente inferior al primero en términos de márgenes de materiales por razones estacionales. Ese es el primer punto. No veo que, manteniendo todo lo demás constante, haya diferencias este año.

Y, en segundo lugar, volviendo de nuevo al hecho de que el elemento de precio es más fuerte, veremos aquí un impacto en el margen de materiales en términos relativos. Por tanto, la expectativa es que el margen de materiales en la segunda mitad del año sea algo inferior al de la primera.

Por supuesto, seguimos gestionando aquí todos los elementos de la ecuación. Creo que, en cuanto a los costes de los insumos, sí, han subido. Hemos sido bastante activos y proactivos en las subidas de precios. Puede haber un pequeño factor temporal, pero se trata principalmente de los dos factores que he mencionado.

Eso está claro. Y si me permite, solo un seguimiento sobre una de las preguntas anteriores. ¿Cree que hubo algún efecto de compra anticipada en el segundo trimestre? ¿Clientes finales intentando anticiparse a algunos de los aumentos de precios? Agradezco que eso no sea posible en todos los productos, pero ¿en algunas categorías de productos?

Sí. Creo que es muy, muy limitado. Y, por supuesto, puede que lo tenga de un mes a otro en un trimestre completo. Creo que no es muy realista.

Por supuesto, de cara al Q4 -- el Q2, también tuvimos algo de recuperación tras un inicio bastante bajo. Así que hay diferentes elementos. Pero en cuanto a compras anticipadas significativas, no lo creo.

Y la penúltima pregunta va para Ebrahim, de CIC.

Tengo dos, si me permite. La primera es sobre su generación de free cash flow. Para 2026, parecen seguros con la dinámica en cuanto al working cap, ¿qué deberíamos esperar en el H2? Y, si es posible, ¿podría recordarnos su exposición a los data centers en términos de ventas?

Tomemos el primero aquí sobre el capital circulante. Como mencioné, hay dinámicas bastante diferentes, obviamente, también un desarrollo más fuerte de la facturación, lo que significa aquí un aumento en las cuentas por cobrar, que estamos gestionando. Bueno, también hay una estacionalidad aquí. Seguiremos gestionando eso también en el segundo trimestre. Por lo tanto, esperaría que, en el capital circulante, por ejemplo, hubiera una contribución clara donde hubo una acumulación en primera instancia.

En cuanto al inventario, también aquí, digamos, materias primas de mayor valor, materias primas algo más elevadas, pero en el primer... bueno, en junio en comparación con el año pasado, quiero decir, el aumento fue de solo unos 40 millones de CHF frente a un patrón de crecimiento algo distinto. Así que creo que está muy bajo control aquí también.

Y también, en cuanto al lado de las cuentas por pagar, se está gestionando bien, lo cual es un esfuerzo continuo. Esto también contribuirá básicamente a generar aquí un flujo de caja libre que está en línea con nuestro nivel objetivo, el cual es superior al 10% de las ventas netas.

Sí. Y quizás entonces, en cuanto al data center, la contribución del data center sigue creciendo. Tenemos un fuerte impulso, especialmente en North America, que está contribuyendo a nuestro volumen de negocio total a un ritmo de dos dígitos. Pero a nivel de grupo, ya se encuentra en una contribución de mediados de un solo dígito, también en crecimiento.

Y aquí, especialmente en el sudeste asiático, se están poniendo en marcha importantes inversiones en centros de datos. También en Europa, tenemos una buena penetración en el sector de los centros de datos. Por lo tanto, prevemos que en los próximos 12 a 18 meses tendremos proyectos totalmente cargados listos para su ejecución. Y gracias a nuestra propuesta de valor añadido en centros de datos, también confiamos en captar la mayor parte de ese potencial.

Pero también me gustaría mencionar aquí que los centros de datos consumen mucha energía. Por ello, también hemos observado un incremento bastante fuerte por parte de los proveedores de energía, tanto en el ámbito de las renovables por un lado, como en el sector nuclear, donde tenemos una actividad intensa. También contamos con energía hidroeléctrica; creo que en Pakistan se está construyendo una de las mayores presas hidroeléctricas con nuestro apoyo.

Por lo tanto, creo que también cuando se analizan los ciclos, probablemente se avecina un ciclo fuerte basado en los centros de datos y el consumo energético del sector energético. Y aquí ya vemos una buena recuperación, y estamos preparados para la próxima ola de crecimiento relacionada con la evolución tecnológica que esperamos en los próximos años.

Y ahora la última pregunta va para Oli de RBC.

Por lo tanto, el crecimiento orgánico en APAC, excluyendo a China, fue muy sólido en el Q2. Me interesaría conocer su opinión sobre el progreso en el despliegue de los puntos de distribución en el Sudeste Asiático, así como sobre los avances en la consolidación de la distribución y de las plantas de producción en China.

Bien. Quiero decir que los dos puntos concuerdan mucho con la progresión general de Asia Pacífico, especialmente en el H2, donde tenemos, digamos, una comparación similar. Hablando del negocio de construcción fuera de China, se encuentra en el sudeste asiático y en la India. Y uno de los motores de crecimiento es nuestro retail journey, el retail journey adaptado que exportamos desde China, ajustado a las necesidades y a los mercados de la India. Aquí, nuestra expansión de puntos de venta y la expansión de nuestra red de distribución siguen el curso previsto.

Lo mismo ocurre en Indonesia, también en Malasia y en Vietnam, que es un contribuyente clave para nuestro crecimiento. Por lo tanto, en este sentido, por un lado está el proyecto, pero por otro lado, creo que el negocio minorista representa una gran oportunidad en esos mercados y está mostrando una buena progresión. Y en general, tenemos un crecimiento de casi dos dígitos en toda la región, especialmente en esos mercados, como se ha mencionado, tenemos un crecimiento de dos dígitos.

En cuanto al regreso a Asia, específicamente a China y a la reconstrucción de China, hemos cerrado fábricas en línea con nuestro programa. También hemos ajustado nuestra cartera para eliminar las ofertas de bajo valor añadido. Esto tuvo lugar en el Q3 del año pasado. Por lo tanto, al entrar en el Q3, ya no contaremos con ese elemento. Y, por consiguiente, tenemos la confianza de mostrarles en el segundo semestre que nuestro negocio de reconstrucción en China ha vuelto a una trayectoria de crecimiento. A pesar de que el mercado sigue siendo desafiante, confiamos en que veremos una buena progresión basada en las iniciativas y los ajustes que hemos realizado en el negocio.

Gracias. Esto nos lleva al final de nuestra llamada de 60 minutos justo a tiempo, de hecho.

Aprovechamos esta oportunidad para destacar la fecha de nuestro próximo Sika Investor Day. Se llevará a cabo el 1 de octubre. Realizaremos un análisis profundo de nuestro negocio de adhesivos, mostrando una de nuestras principales fábricas de adhesivos y nuestra nueva adquisición de Akkim.

Con esto, les deseamos unos maravillosos días de verano. Cuídense y hasta pronto.