Bienvenidos al anuncio de los resultados financieros de Shell correspondientes al segundo trimestre de 2026. El CEO de Shell, Wael Sawan, y la CFO, Sinead Gorman, presentarán los resultados para después dirigir una sesión de preguntas y respuestas. [Instrucciones del operador] Daremos comienzo a la presentación.

Bienvenidos a todos y gracias por acompañarnos. Hoy, Sinead y yo presentaremos los resultados de Shell correspondientes al segundo trimestre de 2026. En el segundo trimestre, Shell obtuvo resultados muy sólidos, impulsados por un fuerte desempeño operativo en todas nuestras unidades de negocio. Ese desempeño refleja nuestro enfoque implacable en la ejecución, lo que nos permitió proporcionar la energía crítica que nuestros clientes necesitaban en el momento oportuno. En Integrated Gas, el sólido rendimiento de nuestra cartera global ayudó a compensar parte de la pérdida de volúmenes de LNG de Qatar. Tomemos como ejemplo nuestra empresa conjunta LNG Canada. Se trata de un proyecto greenfield que envió su primer cargamento hace apenas un año y que ya ha entregado más de 100 cargamentos, alcanzando su capacidad total este trimestre.

En Upstream, nuestro continuo enfoque en el rendimiento también ha permitido desbloquear una producción adicional este trimestre. Seguimos optimizando y completando paradas de mantenimiento antes de lo previsto, lo que ha impulsado resultados como los de Brasil, donde logramos otro trimestre de producción récord. Nuestro Pennsylvania Petrochemicals Complex también alcanzó su mejor desempeño hasta la fecha, y nuestras refinerías lograron una utilización récord del 102% en un periodo de altos márgenes. Nuestras refinerías han respondido a las necesidades del mercado, desplazando la producción hacia destilados medios como el combustible para aviones, capturando así más valor de nuestros activos. Este tipo de decisiones basadas en el valor marcan la diferencia en un momento en que los flujos energéticos globales están bajo presión.

Y detrás de ellos reside una importante fortaleza estructural: el modelo integrado de Shell. La conectividad a través de nuestras cadenas de valor crea las oportunidades para optimizar los activos, los flujos de productos y las exposiciones de mercado desde el pozo hasta la rueda. Y mientras seguimos respondiendo a las condiciones de rápido cambio, también hemos mantenido un enfoque claro en el cumplimiento de nuestra estrategia y compromisos. Las reducciones de costes estructurales están progresando adecuadamente, con $700 million alcanzados hasta ahora en 2026. Los ahorros, impulsados por el cambio en nuestra forma de trabajar en toda la organización —incluyendo eficiencias operativas y un centro corporativo más ágil y adaptado a nuestro propósito— y la optimización de nuestra cartera, han generado ya ahorros cercanos a los $6 billion desde 2022.

También seguimos accediendo al crecimiento a largo plazo y fortaleciendo nuestra cartera. Nuestra adquisición de ARC Resources ha obtenido un apoyo abrumador por parte de los accionistas de ARC, y ahora estamos a la espera de la aprobación regulatoria final. La operación de ARC acelera nuestra estrategia al mantener una producción sustancial de líquidos y hacer crecer nuestro negocio de Integrated Gas, elevando nuestro crecimiento de producción previsto para 2030 de aproximadamente un 1% anual a cerca de un 4% en comparación con 2025. También hemos firmado contratos para operar el campo de gas offshore Loran en Venezuela. Y en Namibia, seguimos creando opcionalidad tras haber perforado nuestro pozo de exploración más prometedor hasta la fecha.

Al mismo tiempo, en Upstream, hemos acordado la venta de nuestra participación no operada en Na Kika, en el Golfo de México, un activo que ha obtenido un valor atractivo al acercarse al final de su vida útil. En conjunto, esto es una estrategia de mejora de la calidad de la cartera (high grading) en acción: liberamos valor de activos donde ya no somos el propietario natural para reinvertirlo en la próxima generación de suministro con posición competitiva. También anunciamos recientemente la desinversión de Sprng Energy en India, optimizando nuestro portafolio de energía. Y en Marketing, completamos la desinversión de la red estadounidense Jiffy Lube y anunciamos la desinversión de nuestros centros de movilidad en Sudáfrica como parte del reposicionamiento de la cartera en torno a nuestros mercados clave.

Así pues, a pesar de la volatilidad de hoy, hemos mantenido la disciplina y el impulso en la ejecución de nuestra estrategia. Con esto, cedo la palabra a Sinead, quien ofrecerá más detalles sobre nuestro desempeño financiero del Q2.

Gracias, Wael. En el segundo trimestre, presentamos un conjunto de resultados muy sólidos. El beneficio ajustado del trimestre fue de $9.8 billion y generamos más de $21 billion de flujo de caja operativo a pesar de las interrupciones actuales en Oriente Medio. El sólido desempeño operativo de nuestros segmentos sentó las bases de nuestros resultados de este trimestre.

Además de esto, la comercialización y optimización de LNG logró capturar un valor adicional significativo en comparación con el trimestre anterior. Y me complació especialmente ver los resultados de Chemicals este trimestre con una contribución positiva al flujo de caja libre. El arduo trabajo que el equipo está dedicando a la transformación está empezando a dar sus frutos y, combinado con un entorno de márgenes más favorable, los resultados de este trimestre representan lo mejor que hemos visto en más de 5 años, aunque queda mucho por hacer.

Pasando ahora a nuestro marco financiero. Nuestra previsión de CapEx en efectivo de entre 24.000 y 26.000 millones de dólares para 2026 se mantiene sin cambios. Esto incluye unos 4.000 millones de dólares para la adquisición de ARC Resources y el CapEx en efectivo asociado. En el segundo trimestre, redujimos la deuda neta a unos 42.000 millones de dólares, o 12.000 millones de dólares excluyendo los arrendamientos.

Y hoy hemos anunciado 3.000 millones de dólares en recompras de acciones, que esperamos completar para el anuncio de resultados del tercer trimestre en octubre. Además de este nuevo programa, también completaremos la parte del programa de recompras anterior que se detuvo debido a las restricciones regulatorias asociadas con la transacción ARC.

En resumen, este trimestre hemos obtenido resultados excelentes a pesar de las continuas interrupciones, hemos logrado avances significativos en toda la cartera y hemos reforzado aún más nuestro balance, manteniendo al mismo tiempo el enfoque en el crecimiento del valor a largo plazo. Con esto, le cedo la palabra a Wael para el cierre.

Gracias, Sinead. Estos resultados han sido muy sólidos. El entorno macroeconómico ha sido favorable, pero lo que estos resultados demuestran, más que nada, es que Shell es capaz de cumplir sus objetivos a pesar de la volatilidad.

Seguimos impulsando el rendimiento, la disciplina y la simplificación en toda la organización, al tiempo que generamos más valor con menos emisiones. Y avanzamos con confianza y rapidez en nuestra estrategia, mientras continuamos construyendo una empresa más enfocada, más resiliente y con una mayor rentabilidad. Gracias.

[Instrucciones del operador]

Gracias por acompañarnos hoy. Esperamos que, tras ver esta presentación, hayan podido comprobar cómo Shell ha logrado presentar unos resultados muy sólidos gracias a la fortaleza de nuestra cartera y a la calidad de nuestra ejecución.

Ahora Sinead y yo responderemos a sus preguntas. Por favor, ¿podríamos tener solo una o dos preguntas por persona para que todos tengan la oportunidad? Y con esto, ¿podemos tomar la primera pregunta, por favor, Jake?

Nuestro primer interlocutor es Biraj Borkhataria de RBC.

La primera cuestión se refiere simplemente al ámbito de la distribución. Y volviendo a sus comentarios en el primer trimestre, recortaron la recompra de acciones —sí, digamos que redujeron la recompra—; el argumento que presentaron fue que querían ser ágiles y tácticos. Y supongo que es solo una cuestión de la valoración de la recompra en términos de su cotización. Al mismo tiempo, tienen un ratio de payout y ese cálculo sobre el rendimiento de la recompra no está realmente integrado en un ratio de payout del 40% al 50%.

Mirando hacia el futuro, es evidente que el impacto de la guerra es quizás más pronunciado de lo que se pensaba en su momento. Sin embargo, parece que su ritmo de distribución estará muy por debajo del 40% si continúan a este ritmo. Por tanto, solo intento entender cómo piensan equilibrar esos dos factores: el ratio de payout, con el que se han comprometido, y el retorno de la inversión de la recompra de acciones.

Y la segunda pregunta es sobre el frente de las bajas emisiones de carbono. Noto que el capital empleado se está reduciendo de forma constante. Han anunciado algunas ventas más y se han fijado el objetivo de mejorar la rentabilidad en ese negocio. ¿Podría decir qué proporción de esos 15 mil millones de dólares de capital empleado que tienen en libros está generando rendimientos aceptables en este momento? Y me refiero a algo más allá de la actividad comercial que se desarrolla en ese segmento.

Vale. Sinead, ¿quieres empezar con la primera? Quizás yo pase a la segunda después de eso.

Encantado. Y gracias, Biraj, por las preguntas. En efecto, antes que nada, creo que es justo decir que tenemos tanto la capacidad como el compromiso de alcanzar del 40% al 50% a lo largo del ciclo. Y hemos sido muy claros al respecto en todo momento. Definitivamente, esto no se trata de asequibilidad en ningún sentido.

Usted habló específicamente del trimestre pasado y, ¿qué hicimos el trimestre pasado? Yo no diría que recortamos, diría que reequilibramos. Tal como comentamos en su momento, reequilibramos entre las recompras y los dividendos. Así que aumentamos los dividendos en aquel momento cuando trasladamos la recompra a $3 mil millones. Eso nos permitió mantenernos dentro de ese ratio de reparto.

Somos muy pragmáticos al respecto y en absoluto dogmáticos. Somos dogmáticos en cuanto al rango del 40% al 50% a lo largo del ciclo. Pero en lo que respecta a cómo lo dividimos, tomamos esa decisión trimestre a trimestre y analizamos el trimestre completo. No nos obsesionamos con ello cada trimestre.

Estamos analizando hacia dónde se dirige el entorno macroeconómico, cómo podemos aplicarlo y qué hacer con los fondos, el flujo de caja libre adicional que generamos, ya sea para recompras de acciones, para CapEx o para el balance cada trimestre; tomamos esa decisión trimestralmente. Como habéis visto en algunos trimestres, hemos estado por encima de esa cifra, superando incluso el 50%. Por tanto, diría que volvemos al hecho de que es una decisión basada en la creación de valor, pero el compromiso que tenemos es de entre el 40% y el 50%.

Gracias, Sinead. Biraj, en cuanto a la segunda pregunta, estamos muy satisfechos con el impulso que tenemos para poder seguir trabajando en los 45.000 millones de dólares de capital empleado con bajo rendimiento. Usted mencionó una parte de ello, que se encuentra en el sector de bajas emisiones de carbono. No separaría, por cierto, el trading de los activos. Muchos de nuestros modelos de negocio de bajas emisiones van a ser modelos de trading back. Por lo tanto, lo que verán es que estamos desinvirtiendo en activos que no encajan en una capacidad de trading back y asegurándonos de orientar todas nuestras actividades hacia ese modelo de negocio de trading back en concreto.

Recuerden que parte de ese capital está hoy sin producir porque todavía estamos en fase de construcción; tomemos como ejemplo CCS, o Holland Hydrogen I en Rotterdam. Se trata de capital que empezará a mostrar un rendimiento probablemente a partir de 2027. Como he dicho anteriormente, prevemos que esa parte del negocio genere un rendimiento superior al 10% antes de que termine la década. Y en eso es en lo que estamos trabajando durante los próximos años. Una vez más, estamos progresando bien. Estamos accionando múltiples palancas diferentes, pero aún nos queda camino por recorrer. Gracias por la pregunta, Biraj.

Nuestro próximo interlocutor es Josh Stone de UBS.

Quería preguntar sobre el LNG. Integrated Gas ha presentado resultados muy sólidos este trimestre; claramente hay muchas variables en juego, pero también hay bastantes factores en movimiento en cuanto a las perspectivas del LNG. Por eso, tengo curiosidad por saber cómo están pensando, o si están pensando de manera distinta, sobre las perspectivas de los precios del LNG. Había un fuerte consenso sobre la aparición de un exceso de oferta, pero quizás eso ya no sea justo. Me gustaría conocer sus comentarios sobre el LNG. Y en relación con eso, o específicamente con su negocio, ¿están observando algún cambio en el comportamiento de los clientes para el LNG y Integrated Gas en cuanto a que, quizás, los clientes quieran suscribirse a una cartera de gas en lugar de contratar activos individuales? Si hay algún cambio temprano en el comportamiento, sería interesante saberlo.

Gracias, Josh. Voy a comentar un poco sobre los comportamientos, y no sé si quieres dar una perspectiva, Sinead, sobre las perspectivas generales. Estamos en los primeros días, Josh, y creo que todo el mundo está intentando, por así decirlo, adaptarse a las nuevas realidades. Qatar seguirá siendo, por supuesto, una parte fundamental de la mezcla total de LNG, con el 20% de los volúmenes provenientes de allí.

No hemos visto necesariamente mucha acción a corto plazo como respuesta a esto, salvo en los mercados spot. En los mercados a plazo, se sigue viendo el equilibrio de las nuevas suministros de EE. UU. que entran en el mercado, y potencialmente nuevos anuncios sobre FIDs en otros lugares. Por supuesto, la gente anticipa lo que podría suceder con LNG Canada Phase 2. Todo eso significa que el mercado seguirá estando bien abastecido.

Si miro ahora a largo plazo antes de entrar —antes de dejar a Sinead para cubrir el corto y medio plazo—, seguimos teniendo una convicción muy sólida, como vieron en nuestro pronóstico de LNG en el futuro del LNG. Estamos hablando de un crecimiento del 65% en ese mercado entre ahora y 2050, respaldado por esta creencia continua de que el gas será una fuerza estabilizadora en el sistema energético debido a su flexibilidad, su fiabilidad, la seguridad que ofrece y la capacidad de tener sinergias con elementos como las renovables, pero también como sustituto del carbón o, en ese caso, del fueloil pesado cuando se trata del sector marino. Por lo tanto, los fundamentos son sólidos.

Las interrupciones a corto plazo, por supuesto, buscamos gestionarlas a través de nuestra organización de trading. Pero a largo plazo, seguimos teniendo una convicción muy profunda en ello. Pero, ¿cuál es la perspectiva, Sinead?

Sí. Creo que se está refiriendo al mercado en términos generales. Y, por supuesto, cuando se eliminan unas 25 millones de toneladas o más del mercado por lo ocurrido en el Estrecho, y por lo que hemos visto de lo que se consideraba que sería un poco más de volumen previsto para este año, sin duda, eso se ha restado. Por lo tanto, ese equilibrio ha cambiado.

¿Qué estamos viendo en este momento? Estamos viendo, por supuesto, que la evolución de los precios está permitiendo que parte de los volúmenes que se dirigían a Asia se redirijan de vuelta a Europa, lo cual es muy necesario ya que, como bien sabemos, de cara a este invierno, los volúmenes de almacenamiento en Europa son muy limitados y, de hecho, están muy por debajo de lo que esperábamos, situándose cerca del 50%. Estamos percibiendo esa demanda con mucha fuerza. Esa redirección está ocurriendo, pero eso provocará una falta de oferta en el próximo trimestre aproximadamente.

Gracias, Sinead. Josh, gracias por las preguntas.

Nuestro siguiente interlocutor es Fergus Neve, de Rothschild & Co Redburn.

Dos preguntas, por favor. Ha sido positivo ver el éxito reciente del pozo de exploración en Namibia. Me preguntaba si podría comentar brevemente las diferencias y similitudes iniciales entre este descubrimiento y los pozos Graff y Jonker, que fueron descartados anteriormente, y qué es lo que hace que este descubrimiento sea más prometedor, tal como mencionó en sus palabras de apertura.

Y en segundo lugar, solo sobre el resultado de Chemicals, que fue sólido este trimestre, es muy positivo verlo así. ¿Podría comentar sobre la distribución relativa de esta mejora entre el trabajo de autoayuda que han estado realizando desde la desinversión en Singapore y también el entorno de márgenes que vimos en el trimestre?

Gracias por eso, Fergus. Yo responderé a la primera pregunta y le pediré a Sinead que se encargue de la segunda.

En cuanto al pozo de exploración, estuvimos realmente satisfechos con el resultado de dicho pozo. Una vez más, estamos en las primeras etapas. Pero lo que yo diría es que la mayor diferencia reside tanto en el yacimiento como en las características del fluido. Fue una de las mejores permeabilidades y porosidades que habíamos visto en el bloque, y nos ha abierto un nuevo horizonte para explorar.

Ahora estamos buscando agilizar 2 pozos de evaluación para finales de este año, con el fin de permitirnos mitigar el riesgo de algunos volúmenes más y comprobar si disponemos de los suficientes para un desarrollo rentable y atractivo. Por lo tanto, sospecho que habrá más novedades en 2027. ¿Sinead?

Gracias, Fergus, por la pregunta. En efecto, es un gusto ver a Chemicals. Los resultados que han mostrado son fruto de un trabajo increíble por parte del equipo. Y, por supuesto, hay tres cosas que siempre tenemos en cuenta. Analizamos, como bien dices, los márgenes, luego la capacidad de ser realmente competitivos y controlar nuestros costes, y la capacidad de gestionar los activos de manera excelente.

Los márgenes, como usted sabe tan bien como yo, han sido muy sólidos este trimestre. Y, por supuesto, han ayudado significativamente. Pero el peso recae mucho más en el hecho de la reducción de costes que hemos logrado y en la capacidad operativa de los activos.

Lo que el equipo hizo muy, muy bien fue lograr asegurar que esos activos estuvieran operativos. Así, en Monaca, Pennsylvania, consiguieron asegurar que alcanzara incluso un rendimiento récord. Esto nos permite impulsar el producto y aprovechar lo que son márgenes muy sólidos, lo que nos da confianza a medida que avanzamos, por supuesto, y lo que ocurrirá en el trimestre sobre trimestre.

Los márgenes cambiarán, pero deben verse complementados por ese coste y por ese rendimiento operativo. Así que, bien hecho al equipo. Gracias, Fergus.

Gracias, Sinead. Gracias, Fergus.

Nuestra siguiente interlocutora es Michele Della Vigna, de Goldman Sachs.

Enhorabuena por los resultados tan sólidos. Como saben, ha habido mucho debate en torno a la vida de las reservas en el sector. Y da la sensación de que los FID son la vía principal para resolver eso y construir la vida de las reservas para el futuro. Parece que están logrando avances tremendos en muchas áreas.

Me preguntaba específicamente sobre Bonga Southwest y Zabazaba en Nigeria, y también sobre LNG Canada en Canadá, si podrían darnos una pequeña actualización sobre cuándo prevén que se produzcan esos FID.

Michele, gracias por la pregunta. Permítame un momento para intentar estructurar la respuesta, ya que creo que hay múltiples ángulos en la pregunta que ha planteado. Durante los últimos años, hemos hablado de la disciplina en el rendimiento y la simplificación con este enfoque de valor sobre volumen. Y estoy realmente orgulloso de lo lejos que ha llegado la organización durante este periodo. Y se puede ver en los resultados.

Lo que hemos logrado es, en esencia, fortalecer y consolidar las bases de nuestro flujo de caja libre base, que, si observamos los últimos años, ha estado en torno a los $25.000 millones a $30.000 millones anuales en términos reales de $70, ¿verdad? Y también hemos podido ampliarlo. Esa ha sido un área en la que nos hemos centrado mucho: ampliar ese flujo de caja libre estable. Ahora hemos eliminado completamente el riesgo para el periodo 2030 mediante múltiples movimientos de los que ya hemos hablado en el pasado. Y estamos bien encaminados hacia el periodo 2035 y más allá. Por lo tanto, esa base, esa base sólida, está plenamente establecida.

Ahora, en cuanto a su punto sobre el crecimiento adicional, estamos empezando a añadir capas de crecimiento del flujo de caja libre absoluto. ARC, por supuesto, una vez finalizado, aportará, como informamos la última vez, aproximadamente 1.5 mil millones de dólares al año. Eso es adicional. LNG Canada Phase 2, provisionalmente, si obtenemos un FID para ello, añadirá la siguiente capa en la década de 2030. Usted preguntó cuándo va a suceder esto. Nuestro objetivo, junto con los socios de la joint venture, es que sea antes de finales de este año, sujeto, por supuesto, a todas las aprobaciones necesarias.

Y, por lo tanto, esas capas que estamos añadiendo nos están desplazando realmente de un crecimiento del flujo de caja libre por acción —que hemos dicho que es nuestra North Star y que quizás estaba más ponderado hacia el denominador, las recompras— hacia uno que está más equilibrado, con una preferencia continua por las recompras y con un crecimiento continuo del flujo de caja libre absoluto en el numerador. Y esa es la historia emocionante que estamos intentando impulsar.

Hay otros proyectos adicionales que también estamos impulsando. Usted mencionó un par de ellos. En Bonga Southwest, esperamos estar en posición de alcanzar el FID en 2027. Y en Zabazaba, también alrededor de 2027-2028. Por lo tanto, hay mucho impulso positivo y estos son los proyectos que seguirán añadiendo esas capas sobre ese flujo de caja libre base del que hablé. Con suerte, esto les permite tener una idea de cuál es nuestra postura sobre algunos de estos temas. De acuerdo.

Nuestro próximo interlocutor es Doug Leggate de Wolfe Research.

Wael, me pregunto si podría abordar dos puntos que parecen estar cobrando vida propia. Uno son las desinversiones y el otro es tu objetivo de reducción de costes. El impulso de las desinversiones parece haber aumentado recientemente. Y me pregunto si podrías darnos una actualización sobre cómo ves esa visibilidad a medida que monetizas activos que quizás no rinden lo suficiente, tal como lo has hecho en estos últimos dos anuncios.

Y luego, mi pregunta de seguimiento es sobre el objetivo de reducción de costes de entre 5.000 y 7.000 millones de dólares. Estás aproximadamente a mitad de camino, con 3 años o 2 años de antelación. Por lo tanto, me gustaría que nos explicara cuál es el riesgo de que esas cifras se reajusten y si podría darnos alguna magnitud sobre ello.

Gracias por eso, Doug. Quiero decir... creo que te refieres a la oportunidad de reajustarlos en lugar de al riesgo, pero entiendo a qué te refieres. Permíteme hablar sobre ese segundo punto y quizás, Sinead, si quieres comentar lo relativo a la desinversión.

En cuanto a los objetivos de reducción de costes, creo que, en primer lugar, cuando estuve aquí hace 3 años y hablé de una reducción de costes estructurales de entre $2 billion y $3 billion, fue un trabajo arduo. Tuvimos que intentar movilizar a la organización y averiguar cómo podíamos conseguirlo. El volante de inercia empezó a girar. Y establecimos el siguiente objetivo, del 5% al 7%, y de hecho, estoy realmente satisfecho con la forma en que todos nuestros líderes de negocio y todos nuestros líderes funcionales han respondido al desafío.

Y el reto, por cierto, no es solo un desafío de reducción de costes estructurales. Es un desafío de mejora del flujo de caja libre. Eso es lo que estamos intentando impulsar. Mejorar la fiabilidad, mejorar la disponibilidad, potenciar los modelos de negocio, revertir los negocios con bajo rendimiento y convertirnos en una organización más ágil y enfocada. Así que eso se ha adoptado. Ahora estamos a mitad de camino de esa franja de la que hablamos.

Sigo sintiéndome animado por lo que veo, Doug. Hay más oportunidades de las que quizás habíamos previsto. Por eso, mi exigencia al equipo ahora es que debemos ser capaces de alcanzar el extremo superior de este rango, y es en eso en lo que estamos trabajando.

Pero no solo eso, tenemos que seguir pensando en lo que viene después. ¿Cuáles son las otras ideas? ¿Cómo podemos aprovechar la IA de una manera que nos permita desbloquear más valor? ¿Cómo podemos cuestionar si estamos gestionando los negocios de la forma más eficiente, no solo en función de lo que nos dicen los indicadores actuales, sino de cuál será el próximo estándar y cómo podemos adelantarnos a la competencia en ese aspecto? Por lo tanto, esto es mucho más un viaje cultural que un simple juego de números. Y, si acaso, me entusiasma lo que veo en la organización al respecto. ¿Sinead?

Gracias, Wael. Y Doug, en efecto, es una excelente pregunta sobre nuestro programa de desinversión. Y, de nuevo, lo que diría con respecto a eso es que, probablemente hace un par de años, hablamos con ustedes sobre nuestro deseo de ser muy buenos administradores del capital. Queremos asegurar que lo que hagamos sea reasignar el capital. Y eso es lo que diría que estamos haciendo en toda la compañía, ya sea en relación con nuestras distribuciones a los accionistas o al analizar si somos los propietarios legítimos de ciertos activos o no. Estamos analizando activo por activo para asegurarnos de determinar si podemos extraer el valor máximo o si debería hacerlo alguien más. Posteriormente, tomamos esos ingresos y, por supuesto, los reasignamos.

Así que lo que vieron que hicimos este trimestre fue una serie de desinversiones, algunas de ellas de activos no estratégicos como Jiffy Lube, que si bien los lubricantes son un negocio excelente para nosotros y generan ROACEs muy sólidos en nuestro caso particular, Jiffy Lube no estaba en el nivel más alto de esos resultados. Por lo tanto, lo pusimos en manos de otra entidad, y pueden ver cómo entra eso. De nuevo, en el sector Downstream, vieron que nos hicimos con la parte final de algunos de nuestros emplazamientos de movilidad en Sudáfrica. Hemos estado haciendo eso paso a paso, y ya nos habéis oído hablar de México anteriormente. Así que es simplemente el progreso normal para nosotros a medida que salimos de algunos de esos activos.

Y, por supuesto, como vieron lo que hicimos en Upstream, los líquidos son fundamentales para nosotros, pero hay ciertos casos en los que evaluamos si podemos obtener un precio justo por el activo y quién es el propietario legítimo. Por lo tanto, cuando analizamos eso en el Gulf of America, tenemos un excelente operador que se hará cargo de ello. Se aproxima al final de su vida útil y también obtenemos un precio justo por ello.

Y luego observamos nuestra cartera de Renewables. Hemos hablado antes sobre dónde tenemos capacidades frente a otros y, por lo tanto, la salida de Sprng en India también. Eso nos permite tomar esos fondos y analizar cómo reasignarlos. Y han visto cómo hemos reasignado recursos a muchas áreas en Upstream, como Ursa en el pasado en Brasil, pero particularmente ARC es la clave.

Ahora no siempre podemos sincronizar perfectamente el momento en que realizamos una adquisición que realmente nos encaja con las desinversiones. Pero, por supuesto, cuando hicimos la operación de ARC, sabíamos que este programa de desinversiones estaba por venir, y se puede ver que compensa con creces en términos de la entrada de efectivo. Por lo tanto, ese programa de reasignación de capital está en pleno apogeo. Queda mucho más por venir al respecto, así como seguimos exigiéndonos un estándar muy alto. Y, por supuesto, esto también conduce a un aumento del ROACE con el tiempo. Gracias, Doug.

Gracias, Sinead. Gracias, Doug.

Nuestra siguiente interlocutora es Kim Fustier, de HSBC.

Solo quería preguntar sobre el extraordinario desempeño operativo en el segmento Downstream, especialmente el nivel de utilización de la refinería del 102%. Tengo en cuenta el rango de previsiones para el 3Q, pero quizás, de forma más conceptual, ¿qué parte de esta elevada tasa de utilización de la refinería es sostenible? Me refiero a cuánto tiempo podéis seguir operando por encima del 100%, pensando simplemente en los ciclos de mantenimiento, etcétera.

Y mi segunda pregunta es sobre el acuerdo de ARC. Veo que ahora está previsto que se cierre en el tercer trimestre, sujeto a las aprobaciones regulatorias restantes. ¿Podría darnos alguna actualización sobre la aprobación de Investment Canada?

¿Quiere empezar con la segunda pregunta, directamente?

Sí, con gusto. Una intervención muy breve sobre este punto, Kim. En efecto, estamos muy satisfechos con la respuesta obtenida en cuanto a la votación de los accionistas. Fue un apoyo abrumador.

Hemos dicho que será en el Q3. Eso depende en gran medida de la última aprobación, que, como usted dice, es la Investment Canada Act. Estamos invirtiendo fuertemente en Canadá y creemos que eso será algo que se obtendrá con bastante facilidad tras una buena discusión con la autoridad competente.

No podemos comentar cuándo sería. Eso dependerá de sus plazos, pero estamos trabajando intensamente en ello en este momento.

Gracias, Sinead. Kim, el rendimiento operativo de Refining ha sido excelente. Pero tengo que destacar a todas las unidades de negocio. Quiero decir, hemos estado hablando del rendimiento durante muchísimo tiempo. Y espero que ahora vean la consistencia en la entrega en todas las unidades de negocio. Y cuando tienes un Integrated Gas, por ejemplo, con los volúmenes de Qatar fuera y sigues obteniendo aproximadamente la misma producción de LNG, eso habla del rigor con el que la organización está persiguiendo ese impulso de rendimiento.

En cuanto al Refining, el equipo ha hecho un trabajo excelente. Y hay un par de cosas. En primer lugar, los turnarounds, en particular los turnarounds relacionados con la seguridad, siempre hacemos una pausa y hacemos lo que tenemos que hacer. Por lo tanto, esto no cambia en ningún modo los plazos de los turnarounds, a menos que no sea crítico para la seguridad.

Y luego, por supuesto, observamos el mercado. Yo diría que la mayor diferencia que hemos visto se ha producido en el último año aproximadamente. En la mente de muchas personas, el trading conceptualmente consiste en traders sentados tras un escritorio intentando adivinar hacia dónde se dirige el mercado. Nuestro trading y optimización son fundamentales para Shell y para nuestro modelo de negocio. Están entrelazados en cada una de nuestras cadenas de valor. Y donde no lo están, los estamos impulsando cada vez más. Por eso Andrew Smith, quien dirige Trading and Supply, forma parte de mi Comité Ejecutivo.

Para darles un pequeño ejemplo, en Norco en EE. UU., hemos pasado a un modelo en el que los traders trabajan codo con codo con los operadores, buscando la materia prima adecuada para poder abastecernos dadas las dinámicas actuales del mercado. Y luego, los traders de productos identifican cuál es la mejor ubicación y analizan todas las señales de precios para gestionar cuánto impulsamos hacia el combustible para aviones frente a —o a expensas del— diésel y la gasolina, y cómo optimizamos el valor. Y gran parte de lo que vemos en este momento es que el ritmo de producción está siendo determinado por factores comerciales impulsados por nuestra organización de trading en colaboración con el activo.

Estamos implementando ese modelo en cada una de nuestras refinerías y lo hemos probado, y estamos muy satisfechos con los resultados obtenidos. Por lo tanto, sigo creyendo que somos capaces de ofrecer un rendimiento sostenible. Y, por supuesto, variará de trimestre en trimestre dependiendo de en qué punto nos encontremos en los paros técnicos y los calendarios de mantenimiento. Pero tengo mucha confianza en nuestra capacidad para mantener y seguir mejorando lo que estamos viendo. Gracias por las preguntas, Kim.

Nuestro siguiente interlocutor es Nash Cui, de Barclays.

Tengo dos preguntas, por favor. La primera es sobre trading. Solo quería dar seguimiento porque hemos visto una volatilidad significativa en los precios de las materias primas en julio. Creo que anteriormente, Sinead también mencionó la posible escasez de LNG en el tercer trimestre. Me gustaría saber cómo debemos valorar el rendimiento del trading en el tercer trimestre, por favor.

Y mi siguiente pregunta es sobre el CapEx. ¿Qué tan seguros estamos de mantener la previsión de CapEx para este año, por favor? Especialmente dado el trastorno en Oriente Medio. Hemos oído a empresas hablar de costes más altos para... costes más altos para obtener las plataformas FPSO. Me pregunto, ¿qué es lo que están viendo en el mercado en este momento?

Nash, gracias por eso. Voy a tomar la primera pregunta sobre Trading y Supply y luego, quizás, Sinead, si quieres, puedes abordar CapEx. En primer lugar, en efecto, hemos visto que la volatilidad se ha manifestado durante el último trimestre. Pero si retrocedo un segundo, Nash, si me has escuchado durante los últimos 15 trimestres en los que he tenido el privilegio de participar en estas llamadas, lo que has oído que digo en cada uno de ellos es que la volatilidad y la incertidumbre son lo que vemos en el próximo trimestre. Creemos fundamentalmente que el sistema energético se está volviendo inherentemente más volátil.

Así que, en lugar de preocuparnos por la dirección de la volatilidad, nos centramos en las cosas que podemos controlar: mejorar el rendimiento de nuestros activos para que nuestra organización de trading y optimización disponga de los componentes necesarios. Estamos trabajando intensamente para asegurar que la cartera, la diversidad de los puntos de suministro y la salud de la misma sean las que deseamos. Y, por supuesto, seguimos manteniendo un balance sólido para poder aprovechar las oportunidades que surjan.

Y en cuanto a nuestra división de Trading and Supply. Como empresa, estamos estructurados para ser capaces de gestionar la volatilidad. Yo argumentaría que somos la referencia: si alguien cree en la volatilidad del sistema energético, Shell es el nombre al que hay que acudir. También sostengo que somos la referencia para ofrecer protección de precios a la baja en el sector energético, dada nuestra huella en Downstream y nuestra capacidad para liberar valor incluso en situaciones de volatilidad a la baja. Y ese es el modelo de negocio que hemos construido.

Y así, al mirar hacia los próximos trimestres, lo que puedo decirles es que el ROACE del 2% al 4% que Trading and Supply es capaz de generar se mantiene firme. Y como era de esperar, nos situamos en el extremo superior de ese rango dada la volatilidad actual. Y si la volatilidad persiste durante el tercer trimestre, prevemos seguir situándonos en una parte saludable de dicho rango. Por supuesto, no ofrecemos previsiones sobre cifras específicas trimestre a trimestre y los traders tendrán que depender de la evolución del mercado. Sin embargo, seguimos viendo que esta capacidad de trading, que otros intentan construir, es una característica realmente diferenciadora en nuestro modelo de negocio. ¿Sinead?

Y el añadido que yo pondría ahí, Wael, es para el Q3: lo más importante que podemos hacer es asegurar que el rendimiento operativo sea sólido; eso le da a los equipos de trading los volúmenes necesarios para maximizar el valor, haya volatilidad o no, pero coincido en lo de la volatilidad.

Con el debido respeto, en realidad, usted preguntó, Nash, sobre nuestro CapEx y si estamos seguros de mantener la guía. Si recuerda, teníamos una guía de 20.000 a 22.000 millones de dólares anuales. Y cuando realizamos la transacción ARC, la aumentamos a 24.000 a 26.000 millones de dólares. El motivo fue cubrir no solo el componente en efectivo de la transacción, sino también el CapEx continuo durante el resto del año para asegurar que maximicemos ese valor de ARC. Por lo tanto, nuestro rango es de 24.000 a 26.000 millones de dólares. Confiamos en nuestra capacidad para cumplir dentro de ese rango y, por el momento, seguimos manteniendo dicho rango.

Vemos claramente la inflación en el sistema, que es a lo que se refiere en este momento. Esto varía según la categoría. Pero, en general, la estamos viendo en torno a ese 5% o 6%, aunque somos capaces de compensar gran parte de ello gracias a nuestra escala y a esos acuerdos marco que tenemos, pero también porque hemos blindado muchas cosas al haber previsto parte de esto también. Por lo tanto, confiamos en nuestra capacidad para lograrlo.

Usted ha preguntado específicamente sobre las plataformas. Eso es menos problemático para nosotros en este momento porque ya las habíamos reservado con antelación, pero efectivamente vemos lo que usted comenta sobre una mayor presión en el sistema en torno a las mismas, ya que los precios son altos en este momento.

En particular, esas plataformas de aguas profundas. Gracias, Sinead.

Nuestro siguiente interlocutor es Matt Lofting, de JPMorgan.

Mis felicitaciones por el sólido desempeño en unas condiciones que distan mucho de ser normales. Me gustaría preguntarle primero sobre Integrated Gas; cifras muy sólidas en el segundo trimestre a pesar del impacto de los activos de Qatar. Me preguntaba si podría profundizar en hasta qué punto están observando un grado de cobertura natural dentro del propio negocio, en el sentido de que el tiempo de inactividad o la pérdida de volumen en Oriente Medio se ven mitigados por el resto de la cartera y, quizás, por márgenes más fuertes como resultado de lo que son capaces de extraer del resto de dicha cartera, particularmente del componente de terceros.

Y en segundo lugar, mencionó anteriormente la solidez del rendimiento operativo en toda la empresa durante el segundo trimestre, lo cual es muy evidente. Quería preguntarle específicamente sobre Brasil. Creo que destacó una producción récord en el segundo trimestre. Hemos visto varios datos sólidos de ese centro a lo largo de los últimos dos años. ¿Están sus expectativas sobre la producción de petróleo a mediano plazo que puede extraerse de Brasil experimentando algún apoyo al alza?

Matt, gracias por eso. Yo responderé a la segunda pregunta y Sinead, te dejo la primera. Quiero decir, creo que en cuanto a Brasil, Matt, específicamente, por supuesto, tenemos una posición envidiable allí, aproximadamente el 10% de la producción total en Brasil.

El viejo adagio de que los campos grandes se hacen más grandes, por supuesto, se aplica en el contexto de los campos Tupi, los campos Iracema, los campos Mero. Y, por lo tanto, lo que sigue ocurriendo es que Petrobras, un gran operador, continúa buscando formas de poder optimizar las instalaciones y cómo gestionan el agua, por ejemplo, cómo son capaces de alternar entre sus muchos pozos para optimizar la producción y poder aprovechar la oportunidad actual dados los precios de las materias primas.

No quiero hacer predicciones sobre el futuro, pero lo que sí puedo decir es que seguimos muy alentados por lo que vemos en el subsuelo y, lo que es más importante, por la forma en que Petrobras gestiona estos activos, y seguimos esperando poder contribuir a apoyarlos en ello.

Gracias, Wael. Y en lo que respecta a la cartera de Integrated Gas, han tenido un trimestre excepcional, estoy totalmente de acuerdo. Dados los retos que también enfrentaron, no solo la volatilidad, sino también el hecho de haber perdido esos volúmenes del Middle East, hubo un par de factores que influyeron. Si bien la pérdida en Qatar tuvo su impacto, y definitivamente la tuvo, nuestro enfoque fue el de poder gestionar toda la cartera, como usted dice. Así que, independientemente de si se le llama cobertura natural o no, fue un enfoque de gestión de cartera.

Lo que observamos fue que, particularmente en Nigeria, vimos mayores volúmenes provenientes de allí, así como también de Trinidad, pero también, como mencionó Wael en el vídeo de hoy temprano, específicamente en torno a Canadá. Vimos cómo LNG Canada empezó a consolidarse. Ya hemos superado las 100 cargas desde esa instalación. Por lo tanto, lo que vimos fue que, a pesar de que estábamos teniendo serias dificultades tras haber perdido los volúmenes del Medio Oriente, fuimos capaces de compensarlos desde otros lugares.

Además de eso, lo que el equipo hizo muy bien fue alcanzar volúmenes casi récord de terceros. De hecho, salieron al mercado, analizaron dónde podían cubrir y, en algunos casos, recompraron parte de nuestras propias cargas que les habíamos vendido para poder distribuirlas en otros lugares; es decir, tomaron de esos clientes que no se vieron tan afectados por lo ocurrido en Oriente Medio y pudieron redirigirlos a quienes sí lo estuvieron. Esto permitió una compensación significativa por lo sucedido en Qatar. Y más allá de eso, también hubo una gestión de riesgo de precios que se realizó con mucha cautela, dada la volatilidad y los movimientos absolutos que vimos a lo largo del trimestre.

Pero ha sido una lucha difícil, con muchos vientos en contra; hay que reconocer el mérito del equipo por cómo han logrado gestionarlo. Gracias por las preguntas, Matt.

Nuestro próximo interlocutor es Mark Wilson de Jefferies.

Se ha avanzado mucho hasta ahora. Así que permítanme preguntar con respecto a los activos de Oriente Medio; sí, obviamente Qatar, pero también Pearl GTL. Si se llega a un entorno de transporte normalizado, ¿podrían recordarnos, por favor, cuánto tiempo les tomaría devolver esas dos instalaciones a sus capacidades previstas?

Sí. Gracias, Mark. Permíteme separar 3 activos diferentes. Tenemos Pearl GTL Train 1, el mismo activo, pero la segunda unidad, Pearl GTL Train 2, y luego Qatar LNG, que es el otro activo que tenemos en Qatar.

Los activos de LNG suelen ser más fáciles de poner en marcha y de comenzar a enviar, por supuesto, sujetos a la capacidad de la terminal, sujetos al almacenamiento, sujetos a la disponibilidad de transporte y similares. Lo más importante que estamos vigilando allí es simplemente el acceso y el paso seguro a través de los estrechos.

Del mismo modo, en uno de los trenes de Pearl GTL, es decir, el Train 2 -- Train 1, donde en cuestión de semanas se podría poner la instalación en marcha de nuevo. Esa es una instalación que no se ha visto afectada por las actividades derivadas de las hostilidades en la región. Por lo tanto, en pocas semanas, podríamos poner en marcha esa instalación.

El que ha resultado dañado, ese segundo tren, prevemos que las reparaciones, que ya están en curso, se completen y que esa instalación esté lista para operar, de nuevo, sujeto a nuestra capacidad de exportación para finales del primer trimestre del próximo año. Por lo tanto, para finales del Q1 2027 es cuando podríamos esperar que esa instalación vuelva a estar operativa, sujeto a que las condiciones nos permitan realizar los envíos. Espero que esto les dé una idea general. Gracias por la pregunta, Mark.

Nuestro próximo interlocutor es Henry Tarr de Berenberg.

Tuve dos. Uno fue solo sobre Venezuela. Creo que tienen la intención de seguir adelante con el proyecto Dragon. Simplemente... cualquier actualización al respecto sería genial. Y también, ¿cómo están pensando gestionar la exposición a Venezuela?

Y en segundo lugar, claramente, hasta ahora en julio, parece que el entorno de Downstream sigue siendo extremadamente sólido. ¿Es ese el caso que están observando en sus negocios de refining y chems hasta ahora en julio?

Permítame empezar con la primera, Sinead, si quieres abordar la segunda. Seguimos estando satisfechos con el progreso que estamos logrando en Venezuela. Mencionaste, Henry, lo de Dragon, que es uno de los proyectos en los que habíamos estado trabajando hasta que se pausó la licencia de la OFAC y que, por supuesto, ha sido aprobada de nuevo. Por lo tanto, hemos continuado con el trabajo. Esperamos poder avanzar hacia una decisión de FID en algún momento de 2027, si todo sale bien.

También hemos recibido recientemente, por supuesto, la licencia para Loran Phase 1. Se trata de una oportunidad de 1,7 Tcf que también podría vincularse potencialmente con la instalación de GNL de Trinidad y Tobago, Atlantic LNG. Por lo tanto, el equipo está desarrollando actualmente esa oportunidad.

Nuevamente, esa es una oportunidad sobre la que creemos que podemos actuar con bastante rapidez porque aprovecha la infraestructura existente que estamos construyendo en el desarrollo de Manatee, el cual, repito, comenzará a operar en los próximos 12 a 18 meses. Por lo tanto, lo que tenemos es un buen conjunto de desarrollos, desarrollos materiales que esperamos poder llevar al primer -- al primer gas en los próximos couple de años. ¿Sinead?

Gracias. En efecto, con respecto a lo que estamos viendo en este próximo trimestre, el Q3, las cosas que siempre observamos son, por supuesto, los márgenes, luego la volatilidad y el rendimiento operativo. Así que esos son los tres puntos. Hemos hablado antes sobre la necesidad de asegurar que ese rendimiento operativo se refleje, Henry. Y lo que tuvimos en el Q2 fueron muy pocos cambios de tendencia, particularmente en nuestro negocio de Downstream. Fueron muy limitados y aquellos que ocurrieron se completaron muy rápidamente. Veremos un poco más de actividad en el Q3.

Entonces, ¿qué estamos observando específicamente en cuanto a los márgenes en ese ámbito? Estamos viendo, por supuesto, un entorno de márgenes positivo para Refining en el Q3, pero los spreads de chemical están empezando a debilitarse. Ya estamos viendo ese efecto. Y, por supuesto, estamos viendo menos volatilidad, lo que significa que entra un poco menos de ingresos en lo que respecta a nuestro negocio de Downstream desde la perspectiva del trading.

En particular también, por supuesto, en nuestro negocio de lubricantes, este trimestre será un poco más difícil porque, lógicamente, depende de algunos de los volúmenes procedentes de Pearl, de los que acabamos de hablar, y no esperamos que se materialicen en el corto plazo. Por ello, el equipo está haciendo un gran esfuerzo para encontrar alternativas y lo está logrando con mucho éxito hasta ahora.

Gracias, Sinead. Henry, gracias por esas preguntas.

Nuestro próximo interlocutor es James West de Melius Research.

Dos rápidas por mi parte. Una es sobre el -- con la transacción ARC probablemente cerrándose pronto, ya tienes la materia prima para la Fase 1 de Canada LNG. ¿Cambia eso tu visión sobre la FID de la Fase 2 o sobre el alcance de la Fase 2 y los plazos de la misma?

Y, en segundo lugar, creo que han tenido un descubrimiento offshore en Egipto en los últimos dos días. Me pregunto si podrían darnos algún tipo de indicación preliminar al respecto.

Sí. Gracias por eso, James. Trataré ambos puntos rápidamente. Sobre Egipto, estamos en una fase muy inicial. Lo que el pozo ha demostrado es que existe un sistema petrolífero funcional allí. Pero es demasiado pronto para determinar si podemos encontrar la manera de convertir esto en un descubrimiento comercial y las implicaciones posteriores. Por lo tanto, el equipo lo estará analizando, pero estamos en una etapa muy temprana. Así que no hay nada que informar al respecto.

Sobre ARC, Sinead habló sobre en qué punto nos encontramos en el proceso de ARC. Yo diría simplemente que en la Fase 1 ya habíamos suscrito a través de nuestra superficie existente de Groundbirch. Por lo tanto, estábamos muy cómodos. Y también tuvimos algo de desbordamiento hacia la Fase 2. Cuando tomamos la decisión sobre la adquisición de ARC, ni siquiera incluimos la Fase 2 en la economía base. Eso es un potencial de crecimiento si terminamos tomando esa decisión final de inversión.

Y, por lo tanto, tendremos suficiente gas para ser capaces de respaldar una segunda fase si decidimos aceptar esa FID y para poder seguir creando valor a través de otras vías, tal como ARC lo ha estado haciendo, generando un sobreprecio en AECO. Y al apalancar nuestra organización de Trading y Suministro, esperamos poder igualar y mejorar eso también en el futuro. Pero se ha realizado un gran trabajo en ese aspecto. Y tras la finalización de esa transacción, estamos realmente entusiasmados por dar la bienvenida a esa familia de ARC Resources a Shell y ver qué más podemos hacer para liberar valor y demostrarlo realmente a nuestros accionistas.

Es una decisión importante la que hemos tomado para poder utilizar, por ejemplo, papel en una buena parte de esto. Reconocemos que debemos ser capaces de generar rentabilidad con ello. Ya hemos... vemos una proyección de rentabilidad de dos dígitos. Sin embargo, espero que mis equipos aspiren a alcanzar rentabilidades de dos dígitos medios si es posible y que demuestren realmente el valor que podemos crear cada vez que optemos por utilizar papel. Así que, realmente, tenemos días muy emocionantes por delante.

Nuestro próximo interlocutor es Jason Gabelman de TD Cowen.

Habéis publicado vuestra presentación anual sobre el LNG hace poco, pero no habéis realizado el webinar habitual que suele acompañarla. Por eso, me preguntaba si podría conocer vuestra perspectiva sobre las perspectivas del LNG.

Y, específicamente, parece que está pronosticando un mercado quizás algo más equilibrado o incluso con exceso de oferta hacia principios de la década de 2030, en comparación con una visión anterior en la que el mercado podría estar equilibrado o con falta de oferta para entonces. Entonces, ¿qué ha cambiado?

¿Y influye eso en la cadencia con la que realizan sus inversiones en nuevas plantas de LNG?

Diré un par de palabras y luego, por favor, Sinead, puedes añadir algo si quieres también. En efecto, esta vez no incluimos un webinar, algo que solemos hacer, y de hecho retrasamos la publicación de las previsiones porque se produjo en plena fase inicial de las hostilidades en Oriente Medio. Y dado el número de personas en Oriente Medio que participaron en la preparación de esto, optamos por hacer una pausa y simplemente publicarlo sin el webinar.

Pero en resumen, como dije anteriormente, reafirmamos nuestra convicción a largo plazo sobre el 2050 y el crecimiento del 65%. Creo que lo más importante que también queríamos señalar en las perspectivas del LNG es lo increíblemente resiliente que ha demostrado ser el mercado del LNG. Recuerden que, en un momento en que el 20% de los suministros estaban limitados debido a los bloqueos en los estrechos, los clientes siguieron recibiendo LNG. Y ese es un elemento clave del panorama general.

Por lo tanto, según las previsiones de GNL, anticipamos que para 2030 entrarán en el mercado unas 180 millones de toneladas de nueva oferta anual, lo que, por supuesto, sigue fortaleciendo ese mercado. Pero en el lado de la demanda, estamos observando un crecimiento significativo en múltiples áreas. Lo vemos en sectores como el transporte, quizás más de lo que habíamos previsto hace unos años. Y seguimos viendo la relación de proximidad que mantiene con la energía y, en particular, con las renovables.

El mayor crecimiento que seguimos viendo es en el Sudeste Asiático, en particular, en países que ya dependen del gas —gas autóctono—, donde están empezando a madurar esos yacimientos y necesitan importar y aprovechar la infraestructura de gas existente que tienen en sus países. Y, por supuesto, Europa sigue siendo un gran destino para el LNG de cara al futuro. Así que todo eso sigue teniendo peso, Jason, en nuestra opinión.

Y nadie puede predecir cuándo ocurrirá la escasez, pero las interrupciones a corto plazo son inevitables en cualquier mercado de materias primas. Las perspectivas a largo plazo siguen siendo muy, muy sólidas. ¿Hay algo, Sinead, que se me haya escapado?

No, gracias.

Bien. Muy bien. Gracias. Gracias por la pregunta, Jason.

Nuestro próximo interlocutor es Christopher Kuplent de Bank of America.

Wael, tengo una pregunta para ti. Quizás puedas darnos una pequeña idea de lo ocupado que está tu equipo de M&A estos días. El acuerdo de ARC está a punto de cerrarse. ¿Les estás diciendo, por favor, que no me muestren más ideas porque ya estoy bastante ocupado integrando ARC? Disculpa, hace tiempo que no dedico mi tiempo a trabajar para banqueros de M&A. Así que solo un poco de contexto sobre lo ocupado que estás últimamente, considerando cuántos acuerdos te deben estar presentando al menos.

Y si me permites, Sinead, dos preguntas muy rápidas. Me atreveré con dos. En primer lugar, ha habido un desfase considerable en lo que respecta a los pagos de impuestos en efectivo frente al P&L en el primer semestre. ¿Prevé que algo de esto persista o que se recupere en el segundo semestre de 2027?

Y luego, quizás brevemente de nuevo sobre el famoso ratio de payout. Espero que estéis de acuerdo, a ver si os estoy poniendo palabras en la boca, en que ese 40%, en un entorno de flujo de caja absoluto muy alto, es lo que conviene hacer de forma contracíclica cuando analicemos los datos del año completo una vez que tengamos otros 2 trimestres a nuestras espaldas.

Christopher, gracias por esas preguntas. Empezaré con la de M&A y luego dejaré que Sinead responda a las demás. Creo que lo primero que le he estado diciendo al equipo es gracias por el magnífico trabajo que han hecho con ARC Resources. Aún no hemos terminado. Pero creo que esto fue, como he dicho en el pasado, una operación que habíamos estado analizando durante un par de años. Y cuando las condiciones fueron las adecuadas, actuamos con rapidez. Por eso, estoy muy orgulloso de cómo han gestionado ese proceso.

Entonces, Christopher, quizás volviendo a lo que dije antes. Hablé de cómo hemos fortalecido esa base de flujo de caja libre, la base que tenemos, de 25.000 a 30.000 millones de dólares, y cómo ARC ha sido de alguna manera aditiva y, potencialmente, LNG Canada Phase 2 también lo será. Por lo tanto, me siento muy cómodo con nuestras trayectorias de crecimiento actuales. No estamos limitados, pero seguiremos siendo disciplinados.

Siempre hemos dicho que seremos disciplinados. Siempre hemos dicho que nos exigiremos un estándar elevado en lo que respecta a M&A. Y aunque, por supuesto, siempre evaluamos múltiples oportunidades, lo que puedo decirles es que nada de lo que he visto en este momento se acerca a ARC Resources. Por lo tanto, ese estándar elevado seguirá presente en nuestra mente y seguiremos observando dónde surgen las oportunidades.

Si tuviera que diagnosticar en qué punto se encuentra el mercado en este momento, es claramente más un mercado de vendedores en lo que respecta al petróleo. Por lo tanto, hay muy poco espacio de oportunidad en ese ámbito. Sin embargo, existen nichos donde podría ser un mercado de compradores, y los hemos analizado. Pero como dije, nada que alcance el umbral en el que estaba ARC. Por lo tanto, seguimos centrándonos en lo que podemos hacer, y eso es aumentar el free cash flow fundamental a través de las palancas de las que disponemos. ¿Sinead?

Gracias. Wael, en efecto, y dos ligeramente diferentes, como dices, Christopher. En cuanto al primero, en relación con el desfase en los pagos de impuestos en efectivo, no hay nada demasiado relevante en este punto. Realmente es solo una cuestión de sincronización entre el momento en que se devenga y el momento en que se paga, y simplemente el desfase con las fechas de pago establecidas por el gobierno. Por lo tanto, no es algo que esté realmente bajo nuestro control. Depende totalmente de sus procesos. Normalmente se observa un poco más alto, por supuesto, en el Q1 y el Q4 frente al Q2 y el Q3. Por supuesto, se nota de forma bastante significativa cuando se cuenta con un flujo de caja libre de unos 17.000 millones de dólares en un trimestre. Es ahí donde se empieza a notar la diferencia.

Y su punto sobre el payout ratio en términos de ser contracíclico, ya sabe que nunca voy a dar una guía sobre nada. Pero, en efecto, el 40% al 50% es lo que hemos dicho que es definitivamente sagrado. Y desde nuestra perspectiva, sí, tenemos una gran convicción en las recompras de acciones y seguimos haciéndolo. Pero nos centramos en el valor. Como sabe, se trata de valor, no de asequibilidad en este caso. Y ha visto cómo hemos actuado en el pasado. Por lo tanto, siempre estamos muy seguros de realizar nuestras recompras cuando sea el momento adecuado.

Gracias, Sinead.