Ahora comenzaremos la sesión de preguntas y respuestas. Por favor, limítense a una sola pregunta y, si tienen alguna pregunta de seguimiento tras recibir la respuesta, pulsen la tecla uno para volver a unirse a la línea. Si desean hacer una pregunta, pulsen la tecla uno para levantar la mano y, para retirarla, pulsen la tecla uno de nuevo. Les pedimos que levanten el auricular al hacer una pregunta para permitir una calidad de sonido óptima. Si tienen el micrófono silenciado localmente, recuerden activar el audio de su dispositivo. Su primera pregunta proviene de Susan Maklari de Goldman Sachs. Su línea tiene la prioridad.

Claro, Susan. Gracias por la pregunta. Como en cualquier cosa, se empieza con una estimación. Hubo factores positivos y negativos durante el trimestre. Algunos fueron favorables, otros no tanto. Si tuviera que señalar dos cosas que fueron los mayores, probablemente negativos inesperados, si vamos a centrarnos en los negativos por un segundo. Obviamente, las tendencias de la industria en el segundo trimestre no fueron tan sólidas como esperábamos. ¿Qué esperábamos, Bhaskar?

Un solo dígito medio.

¿Arriba? ¿Abajo?

Abajo.

Abajo, ¿qué te dio?

De medio a alto desde el punto de vista del sector.

Lo primero sería la industria, y en general nos referimos a los EE. UU. La otra cosa, la operación de Dreams en el Reino Unido, su sistema ERP era un poco más rudimentario de lo que esperábamos, y el mercado del Reino Unido era un poco más competitivo. Esas dos fueron las principales que destacaría, aunque ciertamente hubo otras, algunas positivas y otras negativas.

La otra cosa que probablemente nos pesó fue la actividad en Oriente Medio, en el sentido de que volvimos a entrar en una segunda ronda, lo que ha generado cierta incertidumbre adicional, probablemente más de lo que habíamos previsto. Esas serían las cosas en las que pienso, Bhaskar, que ella mencionó al establecer las previsiones. ¿Podrías hablar un poco sobre eso?

Absolutamente. Solo para recapitular de nuevo, al entrar en el trimestre, teníamos una expectativa desde el punto de vista de la industria sobre una base anual completa; nuestra expectativa era que la industria caería un dígito bajo. Tal como estamos ahora, nuestra expectativa es que la industria caiga un dígito medio. Lo que eso implica efectivamente para el resto del año, con la inclusión de los precios, es que lo que vimos en el segundo trimestre continúa. En el punto medio de la guía, es realmente cómo lo pensamos, es que las tendencias actuales o las tendencias actuales de la industria continúan.

En lo que respecta a las iniciativas que tenemos en marcha, seguimos ejecutándolas. El otro punto que ajustamos un poco es nuestro supuesto sobre las sinergias de ventas. Hemos revisado nuestra expectativa basándonos en el rendimiento del primer semestre.

Creo que la otra cosa que probablemente, ya que estás hablando de las previsiones, influiría en esto mientras lo pienso, mientras hablabas, Bhaskar, es si miras el segundo trimestre, los primeros meses fueron sólidos y se veían bien.

Luego nos encontramos con el periodo festivo del 4 de julio, y creo que ha estado bien documentado, pero el periodo festivo del 4 de julio en los EE. UU. no fue robusto y fue débil. Eso ciertamente no se esperaba. La buena noticia es que, dado que ese periodo festivo ha terminado y acabó, llamémoslo el 15 de julio o así.

Es correcto.

El mercado ha vuelto a recuperarse, en cierto modo, hasta la línea de tendencia que tenía antes. Lo que nosotros observamos y que creemos que es probablemente la mejor manera de analizar el mercado estadounidense son las ventas en las mismas tiendas de Mattress Firm, porque elimina las fluctuaciones de inventario y los tiempos de pedido que tenemos en el lado de Tempur-Pedic Sealy.

Si observamos las ventas en las mismas tiendas de Mattress Firm después del periodo festivo, se mantienen prácticamente sin cambios, mientras que durante el periodo festivo fueron difíciles. Es positivo que se hayan recuperado, pero ciertamente ese periodo festivo también fue notable hacia el final del trimestre.

Su próxima pregunta es de Pedro Gil con Morgan Stanley. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Absolutamente. Nuestro desempeño en el segundo trimestre se vio afectado negativamente por las materias primas antes de la fijación de precios. Estamos satisfechos con nuestro rendimiento de margen. Cuando pienso en los principales impulsores del margen dentro del segundo trimestre, un par de cosas destacan realmente. Seguimos ejecutando según nuestro objetivo de sinergias de costes. Logramos unos $15 million, en gran medida como se anticipó para el segundo trimestre. En lo que respecta al año completo, nuestras expectativas siguen siendo que continuaremos impulsando esas sinergias de costes.

En cuanto a la sinergia de ventas, ahí es donde nuestro equilibrio de ventas en Mattress Firm, es decir, qué porcentaje representa en relación con lo que ellos venden, superó nuestras expectativas, y hemos revisado nuestras expectativas para el año completo basándonos en ese rendimiento. Cómo ve usted eso y, por lo tanto, desde la perspectiva de la expansión del margen bruto, ese es también un factor clave relacionado con el rendimiento del negocio en North America.

Finalmente, concluiría diciendo que se trata de la productividad. La productividad son esas cosas que están fuera de Mattress Firm. Es simplemente hacer más con menos. Nuestro grupo de operaciones, así como el resto de la organización, continúa desempeñándose muy bien.

Desde el punto de vista del margen, hemos tenido una expansión muy positiva. Cuando pienso en eso en la línea operativa, es que seguimos realizando esas inversiones que impulsarán el crecimiento futuro, ya sea en forma de publicidad o en el apoyo a la nueva línea Stearns que lanzaremos en la segunda mitad del año.

Su próxima pregunta es de Rafe Jadrosich con Bank of America. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

100%. Buena pregunta. Solo para situarnos, en el punto medio, eso implicaría un aumento del EPS de aproximadamente un 10% interanual. Lo que hemos visto en el primer semestre del año es un aumento de aproximadamente un 10%, por lo tanto, en el segundo semestre, esa expectativa continúa.

Una cosa en la que hay que tener en cuenta al pensar en la transición entre el Q3 y el Q4, un par de cosas. Sí, Rafe, hay que tener en cuenta lo que vimos el 4 de julio. Sin embargo, como señaló Scott, las cosas se han estabilizado desde entonces. Solo como recordatorio, en el año anterior, el tercer trimestre de 2025 fue fuerte en términos relativos. Cuando pienses en la transición entre el Q3 y el Q4, esperaríamos crecimiento en el EPS en ambos trimestres, pero con más crecimiento en el Q4 en comparación con el Q3.

Su próxima pregunta es de Bobby Griffin con Raymond James. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Sí. Gran pregunta, Bobby. Si solo hablas de la industria en general en los EE. UU., creo que Leggett ha publicado hoy sus cifras y creo que proyectaban una caída en Springs de un dígito bajo, un dígito bajo. Entre eso y lo que vemos en otras cosas, creo que tenemos una lectura bastante buena de las cifras de la industria. Obviamente, algunos de nuestros anunciantes clave han pasado por una reestructuración durante el periodo. Eso probablemente no sea beneficioso para la industria porque su publicidad ha estado limitada.

En lo que respecta al mobiliario, y no soy un experto en la parte de mobiliario de la empresa, pero al menos ha sido mi experiencia que tenemos estos periodos en los que, durante uno o dos trimestres, el mobiliario funciona mejor que la ropa de cama, y la ropa de cama funciona mejor que el mobiliario. Creo que eso es todo lo que estamos experimentando. No creo que haya nada sistémico o diferente ocurriendo en el proceso de ropa de cama o en las ventas de ropa de cama. Probablemente estemos creando más demanda acumulada de la que realmente queremos crear.

Creo que la otra tendencia que es muy evidente cada trimestre y que probablemente sigue creciendo cada trimestre es que los grandes minoristas están claramente ganando cuota a los minoristas más pequeños. Lo vemos en nuestros pedidos, hay un cambio en la distribución desde ese punto de vista.

Nuestras propias tiendas Tempur-Pedic están funcionando ciertamente mejor. Están mejorando. Subieron casi un 3% en el segundo trimestre. Cuando miramos lo online, nuestro negocio en línea mejoró mucho respecto al primer trimestre, pero sigue siendo ligeramente negativo, si no recuerdo mal, Bhaskar.

Es correcto.

Cuando realizamos nuestras comprobaciones de canales para los denominados vendedores basados en la web, queda claro que el lado web de la industria se ha visto desafiado. Creo que el lado de las tiendas físicas ha funcionado mejor. Eso incluiría también a las grandes empresas online. Estamos viendo, creo, un movimiento más hacia las tiendas físicas y un poco más lejos de la web, en comparación con hace tres años. Esas serían las tendencias principales en las que puedo pensar desde el punto de vista de la distribución.

Su próxima pregunta es de Keith Hughes con Truist. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Keith, si estás hablando, no podemos oírte.

Podría ser la pregunta más fácil que me hayan hecho en todo el día.

Podemos.

Ahora podemos oírle.

Sí, le oímos.

Absolutamente. Los $10 million son el impacto como resultado de la crisis en Oriente Medio. Permítanme precisar ese punto. Al inicio del año, teníamos una expectativa sobre las materias primas, quizás un poco de viento en contra para nosotros. Sin embargo, como resultado de la crisis en Oriente Medio, así como de algunas interrupciones en el suministro en torno a LyondellBasell, etcétera, la industria, no solo nosotros, la industria se enfrentó a un entorno inflacionario. La industria, al igual que nosotros, aplicamos algunos ajustes de precios, y nuestros precios subieron después del periodo promocional del 4 de julio. Por lo tanto, en el segundo trimestre, tuvimos un impacto transitorio en el que nos enfrentamos a un viento en contra de unos $10 million. Solo como recordatorio desde el punto de vista de los precios, incluimos suficiente aumento de precio para compensar los $10 million en la segunda mitad del año; esa sigue siendo nuestra expectativa de que eso sucederá.

En lo que respecta a las materias primas en general, las cosas se han movido un poco. Algunas cosas han subido, digamos MDI, TDI, quizás un poco, vemos algunas presiones en otras áreas. En términos generales, es lo que anticipamos, digamos alrededor de $90 million de inflación anualizada. Eso es lo que vimos al inicio del trimestre. Ahí es donde estamos hoy. Una vez más, hay variaciones dentro de esa cartera, pero en gran medida es consistente.

Su próxima pregunta es de Peter Keith con Piper Sandler. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Claro. No hay duda de que hay una K. La ropa de cama de nivel básico ha sido la más afectada con diferencia, y la ropa de cama de lujo, llamémosla así, ha sido muy resistente y, en ocasiones, sólida.

El coste de financiación, y nosotros no asumimos el riesgo de crédito, pero en la organización de Mattress Firm, sí pagamos por la financiación al 0%. Ha subido porque estamos vendiendo más camas de gama alta, y los tipos de interés han subido ligeramente durante el año cuando esperábamos que bajaran.

No hay ninguna duda. No somos solo nosotros, sino todos los minoristas de colchones que están viviendo del ASP, de la mejora de los productos de gama alta, y estamos viendo que el cliente de gama alta está apareciendo y no es particularmente sensible al precio. Las tasas de cierre son sólidas. El nivel de entrada está definitivamente desafiado.

Su próxima pregunta es de Michael Lasser con UBS. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Bueno, bien. Tengo una pregunta muy fácil y una muy difícil para usted. La pregunta fácil es el impacto en las ventas por parte de terceros. No, no estamos viendo ningún impacto significativo ni una contracción en las ventas de lo que llamamos "otros minoristas". En general, a lo que se refiere cuando decimos eso es a los otros minoristas en EE. UU. que no son Mattress Firm. Estuvimos un 5% por debajo, que es más o menos lo mismo que bajamos en el primer trimestre. Eso es ligeramente menos de lo que creemos que bajó la industria. Creo que, por la forma en que lo veríamos, diríamos que en realidad ganamos algo de cuota en el segmento de otros. Hay que tener un poco de cuidado cuando se habla de "otros", porque generalmente son minoristas más pequeños. También hay un cambio de cuota entre los minoristas pequeños y los grandes. No, no estamos viendo ningún impacto en esa área.

La segunda pregunta es sobre la complejidad. En primer lugar, la creación de oportunidades que obtenemos a medida que crecemos, creo que lo verán en los próximos años, las sinergias son significativas y la innovación será significativa. Preguntaron por la complicación. ¿Es más difícil? Todo eso es bueno, sin duda. Todo el mundo está trabajando más duro. Hemos añadido cierta complejidad al negocio. Mencionaron el ERP y el tema de ERP Dreams que gestionamos. Eso no es realmente un factor. Es simplemente una empresa que necesitaba actualizar sus sistemas y nosotros lo gestionamos.

En la transacción de Leggett, tendremos algunas complicaciones, pero también mayores oportunidades a partir de esa adquisición. Se puede ver en el perfil de margen, y eso es solo el comienzo. Ni siquiera hemos empezado a materializar las sinergias de los ahorros en logística y en distribución que tendremos. Se puede ver que hemos sido capaces de hacer algunas cosas con empresas como Kingsdown y Mattress Firm. Por supuesto, también somos dueños de una pequeña parte de Kingsdown. Eso es algo único. Tenemos algunos planes interesantes para Leggett y algunos de los activos de ropa de cama de Leggett que creemos que compensan con creces la complejidad. Sí, es más complejo, y hemos dedicado tiempo internamente a delegar autoridad y responsabilidades a los actores clave para poder seguir al tanto del negocio y continuar creciendo.

Solo un detalle más sobre el ERP y el hecho de que lo implementamos en Dreams. Como con todas las cosas, cuando introduces algo nuevo, surgen algunos problemas transitorios en el panorama general. Están tomando pedidos, están enviando mercancía, etcétera. Hay una curva de aprendizaje inicial y algo de distracción en lo que respecta al nuevo sistema. Solo quiero reiterar que el sistema está funcionando. Simplemente estamos superando la fase de adaptación.

A lo sumo, eso es quizás otro trimestre. No es un gran problema de cara al futuro desde mi perspectiva. Creo que fue solo un poco irregular, teniendo en cuenta que el mercado también estuvo un poco irregular durante este trimestre.

Su próxima pregunta es de Brad Thomas con KeyBanc Capital Markets. Tiene la palabra. Adelante, por favor.

Vale. Excelente pregunta. Voy a hablar, pero no voy a actualizar nuestra perspectiva. Para ser claros, puedo hablar de ello porque no creo que estemos realmente preparados para hacerlo, pero es una buena pregunta y, de hecho, me alegra que la hayas hecho. Obviamente, cualquier estimación tiene supuestos incluidos. Dado que hicimos lo que llamaremos el 515, es probable que algunos de esos supuestos cambien cuando lo actualicemos. No me sorprendería que, al actualizarlo, bajemos la tasa de crecimiento de la industria durante ese periodo, lo que en realidad significa que hay más demanda reprimida. Significa que los años posteriores al 515 serán probablemente más robustos. ¿De acuerdo? Probablemente, llamaremos a eso un viento en contra.

También, si se mira desde esa perspectiva y se observa nuestro perfil de margen actual, nuestros márgenes son significativamente mejores en ese perfil. Me sorprendería que, cuando actualicemos, nuestros márgenes en ese perfil no sean más sólidos. Llamaremos a eso un "buen tipo" en nuestra terminología. Desde esa perspectiva, básicamente, no creo que hayamos obtenido ningún crecimiento significativo del EPS por la asignación de capital, si no recuerdo mal, ¿verdad, Bhaskar?

No es excesivamente significativo.

Creo que claramente, a partir de nuestra reciente actividad de asignación de capital, tanto con nuestra pequeña adquisición en Europa como con el tema de Leggett & Platt, se puede ver que hay un enorme potencial de crecimiento a medida que desplegamos capital a una alta tasa de retorno. Cuando se mezcla todo eso, no tengo idea de cómo es ese número, no lo he hecho, pero hay sumas y restas en ello. Lo que siento hoy es que diría que todavía estamos en el juego con el plan 515. Espero poder ponerles al día cuando tengamos las cifras de fin de año.

Su próxima pregunta es de Phillip Blee con William Blair. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Claro. Ayúdame, Bhaskar, por si me falta alguno. El plan de estrategia de marketing de Mattress Firm está bien encaminado. Basándonos en las ganancias de cuota de las que hablamos antes, parece que ha sido exitoso. Tampoco creo que sea un camino que termine alguna vez. Aún queda trabajo por hacer y seguiremos mejorando cada vez más. Creo que veréis algo de apalancamiento, lo llamaremos así, en 2027.

Correcto.

Hemos solucionado el problema que existía y hemos sido creativos en el mercado, algo de lo que estamos orgullosos. Una vez más, creo que las ganancias en la cuota de mercado respaldan esto. Podemos mejorar. Se está trabajando en la logística por parte de un grupo grande. Probablemente estaremos en posición de aportar algunas cifras y detalles concretos hacia finales de año.

Vale.

La llamada se basa en el gráfico que he visto. Va bien, Leggett es aditivo a ese proceso, y ser aditivo es positivo. Tendrán que resolver eso, pero también será una sinergia en ese aspecto.

El de bienes raíces tarda un poco más. Estamos obteniendo algunos beneficios, menores, que llegarán a lo largo de los próximos dos años. De nuevo, parte de los bienes raíces dependen de cómo se organice el plan de logística en cuanto a dónde están sus centros de distribución y otras cosas. Eso es la logística. ¿Algún otro, de los grandes fondos en los que podamos pensar?

No, creo que es correcto. Es justo decir que aquellos elementos que identificamos como oportunidades siguen siendo oportunidades, aunque estemos muy entusiasmados al entrar y salir de este año para actualizar con cifras cuáles podrían ser esos elementos.

Sí, la otra cosa que no es probable, no recuerdo si hablamos de ello en Nueva York o no. Creo que seguimos estudiando la estrategia inmobiliaria de Mattress Firm, y espero que volvamos al modo de crecimiento de tiendas muy pronto, ya que la economía de las nuevas tiendas es más atractiva ahora que el equilibrio de participación se ha normalizado e invertido en comparación con cómo era al inicio. No volverá a lo que yo llamaría un crecimiento rápido, pero esperaría, de cara al futuro, nuevas tiendas netas en Mattress Firm. Hay algunos huecos en el mercado que necesitamos llenar.

Su próxima pregunta es de Jeff Lick con Stephens. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Vale. Buen trabajo incluyendo tantas preguntas. Todas son buenas. Mira, a veces los días festivos funcionan y otras no. Tienes razón, el President's Day más reciente fue un festivo muy sólido. El 4 de julio fue un poco flojo. Te pasan esas cosas y, como todos los minoristas, vuelves y te preguntas: "Vaya, me pregunto por qué". Me alegra que hayas usado la Copa del Mundo porque no podíamos demostrarlo, pero en parte también lo piensas. Quizás fue la Copa del Mundo, quizás fue la cúpula de calor, o quizás fue la forma en que cayeron los festivos. Creo que fue simplemente uno de esos festivos que no funcionó. No creo que fuera ningún punto de inflexión significativo. Simplemente no funcionó. El President's Day del año anterior, ¿qué fue eso? 2025 fue realmente débil. Exacto. Tienes estos casos, claramente el tercer trimestre gira en torno al Labor Day. Mm-hmm. Estamos trabajando en ello.

En su forma de E, que es nueva para mí. Yo estaba preparado para la K, no había pensado en la E. Voy a decir que no, realmente es más K, porque si miro las ventas, Bhaskar, si miras Sealy Posturepedic, lo que pienso es el segmento medio-alto, las ventas han sido buenas. Cierto. Sí. No creo que en el segmento medio lo hayamos sentido tanto. Claramente nivel de entrada, quizás un poco por encima del nivel de entrada, pero no de medio a lujo, que ha sido sólido. Es correcto.

Su próxima pregunta es de Marius Morar con Zelman. Su línea está abierta. Por favor, adelante.

Sí. No soy lo suficientemente inteligente para saberlo, pero tengo una opinión. En primer lugar, yo diría que, en la última parte, hemos llegado a un tamaño más natural de la ropa de cama de e-commerce, un producto difícil de comprar online, no puedes tocarlo, todo ese tipo de cosas. Creo que hemos alcanzado parte de eso. Creo que eso está incluido.

Creo que el segundo factor es la IA y la forma en que los motores de búsqueda optimizan y obtienen palabras. Creo que todos los minoristas están lidiando con los cambios. Voy a llamarlo el paso de la búsqueda en Google a la IA. Probablemente no sea técnicamente correcto, pero creo que sabe a qué me refiero, y todavía estamos procesando eso. Me resulta muy evidente que las organizaciones más grandes se beneficiarán de ese cambio en la forma en que los motores de búsqueda extraen, en mi terminología, contenido de la web. Es un camino y va a llevar tiempo. Va a requerir algo de capital para superar eso.

Entonces, el tercer impacto, creo, es que la gente ha dejado de ser ingenua y de simplemente perseguir ventas con precios extremadamente bajos, y se ha vuelto más sofisticada al pensar en: "Bueno, ¿cuánto dinero estoy ganando en esta transacción? ¿He agotado", en mi terminología, un "up", que es un cliente en el mercado que quiere comprar el producto. "¿He agotado un 'up' vendiéndoles una cama en la web y sin ganar nada de dinero? Si no he hecho eso, podrían aparecer en mi tienda donde voy a tener una transacción más razonable". Creo que todos los minoristas, no solo nosotros, sino cualquiera, se han vuelto más inteligentes a la hora de no simplemente poner cosas en la web para poder tener una cifra de ventas totales elevada. Ciertamente lo hemos hecho, y creo que eso ha sido saludable para el negocio. Eso ha bajado un poco la tendencia de ventas, pero no necesariamente ha tenido tanto impacto en la rentabilidad.

Su próxima pregunta es de William Reuter con Bank of America. Tiene la línea abierta. Adelante, por favor.

Gracias. Lo primero es que debería hacer un reconocimiento a nuestros buenos amigos de Leggett por su trimestre. Informaron que tuvieron un trimestre muy sólido en un mercado difícil y que el EPS creció significativamente. Un reconocimiento al equipo de Leggett desde ese punto de vista.

En cuanto a nuestra futura asignación de capital, y ya lo hemos dicho, no lo sé, durante ocho años hemos estado hablando constantemente con personas de todo el mundo, algunos minoristas, algunos proveedores de suministros, y a veces, fijamos precios, y a veces pasan años antes de que los equipos se reúnan y puedan llegar a un acuerdo sobre el precio. Siempre es el precio. Estratégicamente es bastante fácil analizar empresas y para el objetivo y para nosotros ver los beneficios, las sinergias, conocernos culturalmente, es más o menos el proceso por el que pasamos. Luego llegas al precio. Hay algo de eso que siempre está en el mercado. Puede que nunca hagamos otro acuerdo, o puede que hagamos algunos acuerdos más en el futuro. No hay nada ahí fuera que sea tan grande como Mattress Firm o tan grande como Leggett. Hay otros activos en el mundo que creo que serían positivos, tanto para el objetivo como para nosotros, y seguiremos trabajando con ellos para ver si hay encaje. En la medida en que no podamos fijar el precio correctamente, seremos muy disciplinados, y no nos importa no comprar nunca nada más.

A medida que generamos un flujo de caja significativo, seremos claramente muy agresivos en la recompra de nuestras acciones a medida que bajemos desde un punto de vista de apalancamiento. Con una pequeña salvedad, siempre teniendo en cuenta la incertidumbre en el mundo, principalmente en Oriente Medio. Estaremos atentos a eso porque, a veces, cuando el mundo es incierto, el capital es muy valioso. Lo vigilaremos. Nos sentimos muy bien con el hecho de volver al rango desde un punto de vista de apalancamiento.

No hay más preguntas por el momento. Ahora devuelvo la palabra a Scott Thompson, CEO, para las palabras de clausura.

Gracias, operador. A nuestros más de 20,000 asociados en todo el mundo, gracias por lo que hacen cada día para que la empresa tenga éxito. A nuestros socios minoristas, gracias por su destacada representación de nuestras marcas. A nuestros accionistas y prestamistas, gracias por su confianza en el liderazgo de la empresa y en su junta directiva. Esto concluye la llamada de hoy, operador.

Gracias por asistir. Ya puede desconectarse.