[Instrucciones del operador] Su primera pregunta proviene de la línea de Irene Nattel, de RBC Capital Markets.

Irene, gracias. Sí, el equipo de U.S. ha hecho un gran trabajo durante los últimos dos años, materializando los numerosos proyectos de capital y la consolidación de plataformas que habíamos propuesto. Y, fundamentalmente, ahora estamos cosechando los frutos de ello. Esto se basa en nuestra capacidad para satisfacer la demanda y crecer junto a nuestros clientes. Por ello, a lo largo de los años, seguimos desarrollando nuestras relaciones de trabajo y mantenemos el enfoque en la innovación con nuestra base de clientes, tanto en foodservice como en retail. Y hoy estamos aquí, suministrando esos productos al mercado, creciendo tanto con esos líderes del retail como potenciando nuestra marca de foodservice. Eso es lo que está impulsando fundamentalmente el crecimiento de volumen de nuestra plataforma en U.S.

Y a eso hay que sumarle la creciente demanda de productos ricos en proteínas. Y cuando hablamos de productos ricos en proteínas, sí, nos referimos a aspectos como el WPC80 en el que invertimos en Waupun, pero también hablamos de productos como el cottage cheese. Y, ciertamente, nuestros 2 activos en los U.S., nuestras 2 instalaciones y equipos, funcionan las 24 horas del día, produciendo básicamente todo lo que podemos en estas áreas.

Y en este momento, también estamos estudiando la ampliación de esas capacidades. Por ello, hemos anunciado algunas adiciones de capacidad interesantes en nuestra planta Friendship en New York, que nos permitirán ampliar nuestras capacidades y nuestra oferta de volumen en cottage cheese, algo que responde a la demanda actual de los consumidores.

Por tanto, nos sentimos muy optimistas respecto a la utilización de la capacidad general en diversos sectores, incluidos nuestros productos lácteos básicos. El hecho de ganar con los clientes adecuados, comprometiéndonos con su crecimiento y con su innovación, nos está permitiendo fundamentalmente disfrutar del momento actual, a pesar del complejo contexto que atraviesan los consumidores en su conjunto en los U.S.

Es una excelente pregunta. Y diría que, ciertamente, tal como mencionamos en nuestras declaraciones, las condiciones generales del mercado específicas para el mercado de bloques no fueron tan favorables como el año pasado. Fundamentalmente, no se trata de un cambio en la demanda —el cambio porcentual de la demanda frente al año pasado—. Se trata más bien de la oferta de leche y la disponibilidad de la misma. Y la comunidad ganadera en los U.S. es muy resiliente. Están produciendo mucha leche, muchos componentes. Y, en consecuencia, tenemos un ligero desequilibrio en lo que respecta a la oferta total de leche frente a la demanda total de productos.

No obstante, esto también nos está permitiendo ser bastante oportunistas con nuestras exportaciones. El precio de la leche en los U.S. es muy competitivo a escala mundial. Y hemos aprovechado la oportunidad para llevar más de nuestros productos a los mercados internacionales y beneficiarnos de ello. Por tanto, prevemos mejores días en lo que respecta al precio general del block, lo que mejoraría nuestros rendimientos globales procedentes de nuestra categoría de quesos. Así que somos optimistas al respecto. Pero la situación es la que es ahora, y nos sentimos cómodos con la amplitud de nuestra cartera, lo que nos proporciona el equilibrio, la cobertura y la oportunidad de dar servicio a nuestros clientes.

Su siguiente pregunta es de Scott Marks, de Jefferies.

Gracias, Scott. Al igual que en la mayoría de los sectores, ciertamente hemos experimentado presiones inflacionistas en nuestros costes de energía y combustible. El porcentaje de impacto varía según el tipo de servicio de distribución que ofrecemos. En Canadá, por ejemplo, esto ha repercutido en nuestras redes DSD o red de entrega directa en tienda. Y cuando pensamos en algunos de los costes generales asociados a la energía y a los insumos, como el embalaje, hemos visto un aumento general en nuestro coste de ventas asociado a varios de esos componentes.

Desde la perspectiva de la dirección, sin duda, tomar medidas en cuanto a precios es siempre nuestra última opción. Por ello, se han propuesto una serie de mejoras operativas y decisiones en la planificación de la demanda y de la producción. Y en algunos casos, sí, el ajuste de precios y la toma de medidas al respecto formaron parte de esa solución. En algunos casos, se trata de algo temporal, por ejemplo, en el caso del combustible. Por tanto, no estamos blindados ante esas realidades específicas del combustible. ¿Quizás Max tenga algunos comentarios que añadir?

Bueno, es algo que tenemos que monitorizar cada día. Nuestras conversaciones, ya sea desde la perspectiva de un proveedor o de nuestra base de clientes, por supuesto, se intensifican en relación con la inflación cada vez que nos ponemos en contacto, ya sea por cuestiones arancelarias u otros elementos que elevan los costes.

Sí, la fijación de precios es parte de la estrategia. Pero en este momento, quiero decir, es una batalla sobre el terreno, y nuestro objetivo principal es eliminar los costes y mitigar todo lo que podamos. De lo contrario, estamos actuando como un operador responsable tanto para nuestros proveedores como para nuestra base de clientes.

El negocio en Canadá es muy resiliente y la amplitud de su cartera no tiene rival. Es precisamente lo que está permitiendo que el negocio canadiense mantenga su rendimiento actual y, de igual modo, siga avanzando mes tras mes y año tras año.

Nos centramos en la innovación. Nos centramos en los productos que tienen mayor relevancia para los consumidores y nuestros clientes, y seguimos reinvirtiendo para que eso suceda. Por ello, confiamos plenamente en la capacidad de Canada para mantener su cuota de mercado, su crecimiento y, lo más importante, su capacidad para dar servicio a los clientes que confían en nosotros y que están en fase de crecimiento.

Estamos realizando inversiones de capital en diversas áreas, y próximamente anunciaremos más inversiones relacionadas con productos cultivados, los cuales ocupan un lugar central para los consumidores.

Así que diría que, a muy corto plazo, la mayor presión en Canada estará realmente asociada a parte de la inflación relacionada con el combustible. Parte de nuestra diferenciación, parte de nuestra propuesta al mercado, es nuestra red de distribución, nuestra red de distribución refrigerada. Y hoy estamos viendo cómo parte de esa presión se traduce en el resultado. Pero a pesar de ello, estamos viendo que una sólida Canada sigue avanzando.

Su siguiente pregunta es de Chris Li, de Desjardins.

No voy a entrar en cuantificaciones, pero lo que sí puedo decir con confianza es que, en primer lugar, si pensamos en las inversiones que hemos realizado en nuestra red, especialmente en los U.S., y también mencionaré otras geografías, pero en los U.S. durante los últimos dos años en Waupun. Nuestros activos, que ahora producen WPC80 de alta calidad así como lactosa, no están al límite. Esos activos no están al límite. Están funcionando de manera eficiente. Están operando básicamente con todos los sólidos de suero disponibles de nuestras operaciones de fabricación de queso, pero aún hay capacidad disponible.

Así que veo un margen de crecimiento a medida que seguimos haciendo un par de cosas. Primero, hacer crecer nuestro negocio de queso y proporcionar sólidos de suero adicionales para transformarlos. Y luego, hay una variedad de optimizaciones de red tanto en el norte como en el sur, es decir, Canada y U.S., que también estamos analizando para poder desbloquear más valor, más WPC80 de alto valor. Pero también estamos analizando las mismas cuestiones en otras jurisdicciones, incluida Australia, por lo que el margen para que sigamos operando en este sector vendrá a través de varias vías. Una, nuestro enfoque continuo en la capacidad y las competencias, algunas inversiones en I+D e innovación y, por supuesto, seguir innovando con nuestra base de clientes.

Pero eso se refiere al lado de los ingredientes. Y también quiero vincularlo con el movimiento proteico más amplio. No se trata solo de ese segmento de ingredientes. Está en el formato listo para beber. Está en los quesos de alto contenido proteico de uso diario y/o en los productos fermentados, algo muy similar. Anunciamos recientemente una inversión material en nuestra instalación de Friendship en Upstate New York para ampliar nuestra operación de cottage cheese entre un 30% y un 40% en capacidad. Y estamos convencidos de que podremos lanzar eso al mercado tanto a través de nuestros productos de marca como de nuestra oferta de marca blanca. Se está contemplando lo mismo en Canadá.

Luego entramos en los aspectos de las bebidas. En primer lugar, ya somos líderes del mercado en Canadá con nuestra oferta de Dairyland y Neilson en la categoría de multi-servicio con alto contenido proteico. También contamos con nuestra capacidad de formato de un solo servicio. Por tanto, existe un gran margen de crecimiento con la cartera y la oferta que tenemos, e igualmente con la innovación que tenemos en nuestra línea de desarrollo. Podría seguir hablando de esto, Chris, pero tengo plena confianza en nuestra capacidad para capturar la oportunidad que existe con esta demanda de proteínas.

Estamos, ciertamente, en una buena posición frente a parte de la competencia. Y con la competencia, me refiero a aquellos que no son necesariamente procesadores de productos lácteos. Así pues, en el mercado, hay una serie de marcas, ya sea que quiera llamarlas marcas insurgentes o recién llegadas al mercado, que fundamentalmente compran ingredientes —algunos de los ingredientes que nosotros producimos— para formular sus productos y llegan ellos al consumidor final.

Nos encontramos en un espacio único en el que, ciertamente, controlamos una cantidad importante de la materia prima que se utiliza en nuestros propios productos que lanzamos al mercado. Tenemos la firme convicción de encontrar el equilibrio adecuado, ya sea en la elaboración de queso o en el procesamiento general de la leche, para mantener nuestra capacidad de ofrecer el WPC80 o las proteínas refinadas, por decirlo de alguna manera. No se trata solo del WPC80, sino de comercializar esas proteínas refinadas. Por tanto, nos sentimos cómodos. Es nuestra área de especialización, la fabricación siempre lo ha sido, y es un área en la que no evitaremos crecer, y no lo haremos porque nos sentimos cómodos con todos los aspectos del ciclo de vida asociado a la leche que entra en producción para elaborar estos WPCs.

Su siguiente pregunta es de Tamy Chen, de BMO Capital Markets.

Lo que diría es lo siguiente. Como hemos indicado, en este trimestre, en particular para Saputo, el beneficio en el segmento de proteínas ayudó a compensar las, diría yo, condiciones desfavorables en el precio del bloque. Pero lo que diría es que, si recuerdan, durante los últimos años, la industria láctea de los U.S. ha invertido, creo que cerca de $8 billion en el procesamiento de lácteos, con la mayor parte de esa inversión destinada a la fabricación de queso. La mayoría de esos activos ya han entrado en funcionamiento. La mayoría de esos activos se están poniendo a punto. Y la mayoría de esos activos ya están plenamente integrados, en muchos aspectos, con respecto a nuestro conjunto competitivo.

Así que sabemos que esos activos van a seguir... siempre supimos que esos activos seguirían creciendo con su producción. Por tanto, no preveo que haya una avalancha de inversiones en queso con el único fin de obtener proteína. Es una empresa costosa para entrar solo por el hecho de producir una proteína, el coste de mantener el inventario, etcétera. Se trata absolutamente de la planificación de la demanda o de la dinámica general de la oferta y la demanda.

Y lo que les diría es que la categoría láctea en general, y más específicamente el queso, sigue situándose en el lado positivo en cuanto a tasas de crecimiento, aunque no con tanta fuerza como la proteína. Por lo tanto, seguirá habiendo una tensión en ese aspecto durante bastante tiempo. La barrera para el incremento de la proteína será la fabricación y/o la demanda de queso, pero son dinámicas con las que vamos a convivir durante algún tiempo. Así que sigo... vuelvo a los comentarios que hice anteriormente.

Creemos que nos esperan mejores días con el precio general del bloque y la forma en que este va a respaldar nuestros beneficios globales. Además, nos sentimos muy optimistas respecto a nuestra capacidad para seguir gestionando esa dinámica de oferta y demanda entre el queso, la leche y los sólidos de suero.

Así es. Quiero decir que nuestra industria láctea sigue siendo muy dinámica y muy competitiva a nivel mundial. Y, sin duda, tenemos a varios homólogos y competidores invirtiendo en este sector.

Pero no se trata solo de la creación o el procesamiento de nuevos sólidos de suero neto. Algunos de ellos están, por así decirlo, subiendo en la escala de valor, pasando de un simple suero de leche en polvo a refinados de mayor calidad o fracciones de proteínas. Y eso es lo que se percibe y se escucha en algunos de los anuncios de inversión más recientes. Se trata de subir en esa escala más que de crear sólidos de suero incrementales.

Lo que me gustaría compartir al respecto es que, ante todo, nuestro plan y estrategia de asignación de capital sigue basándose fundamentalmente en la disciplina, con una naturaleza equilibrada, pero estamos plenamente orientados al crecimiento. Por tanto, para poder crecer, vamos a necesitar invertir en diversas iniciativas, tanto a lo que yo llamaría nivel orgánico de base en lo que respecta al apoyo de marca e innovación. Esto desencadenará, sin duda, la necesidad de realizar inversiones de capital continuas en nuestros activos. Así, se pondrán en marcha diversos proyectos para poder llegar al consumidor tal y como se encuentra hoy en día.

Y las fusiones y adquisiciones (M&A) formarán parte absoluta de las decisiones que tomaremos para abordar el mercado. Ya lo hemos dicho anteriormente en relación con las M&A: si no podemos construirlo internamente y el camino para poder crecer y satisfacer nuestras ambiciones y las necesidades de nuestros clientes pasa por las M&A, no evitaremos esa opción. Y no se trata de que, en lo que respecta a las M&A en particular, haya un tamaño específico que nos interese o que forme parte de nuestros criterios; se trata de lo que satisfaga nuestras necesidades. Dicho esto, el crecimiento será lo que impulse la mayoría de las decisiones de nuestra asignación de capital.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Derek Lessard, de TD Cowen.

Sí, es una excelente pregunta. Y yo mismo me he quedado un poco desconcertado de vez en cuando y me he preguntado: ¿es esto solo una tendencia? ¿Es sostenible? Pero cuando analizas cuáles son los fundamentos detrás de la tendencia —perdón, de la demanda—, no es una tendencia. Está realmente arraigada en la salud y el bienestar. Está arraigada en la nutrición. Está arraigada en que los consumidores y ciudadanos están, fundamentalmente, más centrados en su salud integral. Y los lácteos en su conjunto, con su combinación de nutrientes, son un excelente punto de partida.

Y luego, desde la perspectiva de la proteína, hay que analizarlo en términos de una dinámica de múltiplos. Cuando se piensa en las opciones de proteína disponibles, los lácteos ofrecen la mayor rentabilidad. Es, sin duda, la mejor opción que se tiene frente a algunas de las alternativas en términos de valor, asequibilidad, etcétera. Por lo tanto, se trata de un cambio estructural, no de una tendencia. Por ello, nos sentimos cómodos siguiendo invirtiendo el tiempo de nuestro talento y nuestros recursos en la innovación, potenciando las plataformas y creciendo junto a nuestros clientes en este sector.

Max os dará una idea aproximada del coste total y, después, yo podré aportar más detalles sobre la orientación.

Cuando nosotros —Derek, cuando nos referimos a la tecnología, nos referimos a algunos elementos. Primero, en relación con nuestra plataforma —la plataforma de IT—, donde hay que realizar algunas actualizaciones y necesitamos proceder con algunos cambios en la infraestructura de la plataforma.

También incluimos allí la inversión en ciberseguridad, que es constante año tras año y no va a desaparecer. Así como la inversión digital, particularmente en el aspecto comercial. Por lo tanto, cuando sumamos todos esos elementos a los que nos referimos en términos de tecnología, podríamos hablar de una inversión de entre 28 y 30 millones de dólares en ese ámbito.

Sí. Y tal vez solo para aportar un poco más de contexto sobre qué tipos de tecnologías digitales son nuestras principales áreas de enfoque. Max ha hecho referencia a la parte comercial; para darles algunos ejemplos, gran parte se centrará en consolidar información de una manera que no solo sea fácil de asimilar, sino que también sea accionable, y que ayude a alimentar otras tecnologías —tecnologías digitales que buscamos emplear para mejorar la eficacia de nuestras actividades promocionales. Y todo esto es fundamental para cómo mejoramos con las nociones de gestión del crecimiento de los ingresos. Por lo tanto, estamos considerando la parte comercial como una de nuestras prioridades.

Me refiero a que hay otras líneas de trabajo que están avanzando, y ciertamente se puede esperar que las tecnologías digitales y la automatización se desplieguen en aspectos de nuestra cadena de suministro, especialmente en la parte de la planificación de la demanda y la planificación de la producción, algo que ya estamos viendo y que está ganando tracción. Por tanto, estamos abordando esto con casos de uso muy específicos y asegurándonos de que simplifique nuestra operación y nos permita ser fieles a nuestro modelo operativo principal: ser un fabricante de bajo coste de soluciones lácteas de alta calidad, ser fieles a nuestros clientes y proporcionar la agilidad necesaria para que esto suceda.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Vishal Shreedhar, de National Bank.

Así que diré esto. Empezaré por la base de nuestras operaciones. Nuestras operaciones están funcionando con un mayor nivel de eficiencia que el día anterior. Por lo tanto, de cara al futuro, nuestras operaciones continúan mejorando su estructura de costes general, ya sea en cuanto a la eficiencia laboral o en cuanto al coste total asociado a diversos gastos generales. Pero esto es lo que nos está permitiendo, no obstante, en el núcleo de nuestro negocio, mantener nuestro margen general y aumentar nuestros márgenes a pesar de algunos de los vientos en contra.

En cuanto al sector de las proteínas, en particular, nuestra instalación de Waupun ha superado la fase de puesta en marcha y ahora funciona de manera eficiente. Somos capaces de cumplir con los pedidos, y de hecho, estamos recibiendo una gran cantidad de pedidos en el área de proteínas. La demanda de proteínas de suero en los mercados globales es extremadamente fuerte. Estamos cumpliendo y completando todos los pedidos que nos llegan.

Pero, en general, los precios basados en la limitada disponibilidad a nivel mundial son, sin duda, un gran motor de la rentabilidad de la división de proteínas en este trimestre. Los precios han mejorado significativamente, pero esto también coincide con un momento en el que realmente somos capaces de abastecer gracias a las decisiones que tomamos en nuestra red el año anterior.

Voy a retomar la respuesta, Vishal, a nuestros objetivos: continuar haciendo crecer nuestras marcas, nuestro negocio y nuestra oferta en un momento en el que los productos lácteos gozan de tanto prestigio, y ya he usado esta expresión antes, en cuanto a la cuota de consumo de los consumidores. Por lo tanto, nuestro crecimiento vendrá impulsado por las decisiones que tomemos y las inversiones que realicemos.

Reconocemos que vamos a tener que seguir invirtiendo en nuestros activos. Y esto incluirá, sin duda, inversiones de capital: inversiones de capital incrementales para crecer en categorías en las que confiamos plenamente en cuanto a la calidad de los rendimientos, así como en la longevidad y sostenibilidad de dichos rendimientos. Y sí, muchas de ellas están centradas en la proteína. No se trata solo de alcanzar la mayor cantidad absoluta de proteína, sino que también tiene mucho que ver con el bienestar y la salud, además de la asequibilidad diaria. Quiero enfatizar todo esto también, porque los consumidores y clientes tienen, en cierto modo, diferentes ambiciones o expectativas en sus hábitos de compra. Pero la asequibilidad también es —y el valor también es— un factor clave en esto. Por lo tanto, las decisiones que tomemos en esas inversiones se centrarán en ello.

Y eso, en sí mismo, también influirá en las decisiones que tomemos con respecto a M&A y a los activos y/o las marcas que consideremos que serían más útiles para nuestra cartera. Y tal vez... perdón, si pudiera añadir una última cosa sobre esto para aclarar lo de M&A. Una de las cosas que quiero enfatizar es que no estamos buscando nuevas zonas de producción láctea. Ya lo he dicho antes, pero quiero recalcarlo de nuevo. Nos sentimos muy, muy cómodos —especialmente para los mercados de exportación— produciendo nuestros productos y lanzando innovación al mercado a través de nuestra plataforma en U.S. así como nuestra plataforma en Australia. Creemos firmemente en su... no solo en su presencia geográfica, sino lo que es más importante, en la calidad y la competitividad en costes del suministro de leche en estas regiones.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de George Doumet, de Ventum Financial.

Sigue siendo nuestra ambición y nuestro objetivo. Y, ciertamente, la dinámica general del mercado de las proteínas de suero ha ayudado a la estructura de márgenes general. Nuestra eficiencia y nuestros planes de consolidación también han contribuido positivamente a ello. Tomaremos más decisiones con el crecimiento del volumen de la base de activos que tenemos, lo que lo amplificará aún más.

Y otro posible, llamémoslo, cambio de tendencia en el cumplimiento de nuestro objetivo vendrá cuando veamos un mejor equilibrio o diferencial de precios con respecto a nuestro precio de bloque y al precio de la leche. Por tanto, nuestro objetivo sigue siendo alcanzar los dos dígitos en los U.S. Creemos que es alcanzable, y vendrá de la mano de esos 3 aspectos específicos trabajando en tándem.

El mercado sigue siendo muy competitivo. Y el mercado estadounidense de la mozzarella y del queso en general siempre ha sido competitivo. Y hoy no estamos viendo nada que difiera de esa afirmación.

Lo que nos ha permitido sobresalir aquí, completar nuestros activos y tener éxito ha sido una combinación de factores. Primero, la capacidad de producir día tras día, semana tras semana, y ser el pilar fundamental para clientes importantes en cuanto al suministro, además de ser un proveedor fiable de ese producto de alta calidad.

Y sí, el contexto ha sido un poco más difícil. Hay algunos ganadores y algunos perdedores en lo que respecta a algunos QSR. Hemos tenido la suerte de crecer y de apoyar a las marcas adecuadas. Y algunas de esas marcas están ganando, por así decirlo, la cuota de otras, y nosotros estamos ganando en ese espacio también. Esto nos está permitiendo crecer tanto en el segmento de la mozzarella como en nuevas oportunidades y nuevos momentos de consumo.

No todo se trata del sector QSR/pizzerías. Nuestro continuo impulso y enfoque en el sector minorista también nos está permitiendo ampliar nuestra utilización de mozzarella en experiencias fuera del hogar.

Sí. No voy a confirmar el segundo trimestre consecutivo. Este trimestre sí lo es. Pero lo que les diría es que, sí, en Canada, en lo que respecta al combustible en particular, hubo una presión inflacionaria desproporcionada y una incapacidad por nuestra parte para mitigarlo todo.

Pero yo les diría que, de forma continua, Canadá seguirá haciendo crecer su negocio, ciertamente en un mercado más limitado. Sin embargo, contamos con la innovación, los activos y la presencia en Canadá para seguir creciendo en las categorías adecuadas con los clientes adecuados y para ver cómo este negocio sigue avanzando. Por tanto, no me preocupa la perspectiva de Canadá, si se puede decir así. Pero sí, existe cierta presión a corto plazo que seguirán mitigando de diversas maneras.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de John Zamparo, de Scotiabank.

Bueno, permítanme empezar con Europa y, en particular, con el Reino Unido. Ciertamente, hemos sido capaces de aumentar nuestra presencia de marca con Cathedral City, lo cual es de hecho muy impresionante dada la dinámica actual del mercado en el Reino Unido. Pero lo que les diría es que, primero, el enfoque continuo en la eficiencia operativa seguirá aportando un margen incremental para esa plataforma. E igualmente, si recuerdan una de las decisiones que tomamos, hace ya casi un año, con respecto a la salida del negocio de D90 y GOS en la parte de suero de nuestra principal operación de queso en Davidstow, todavía tenemos la oportunidad de mejorar nuestros rendimientos generales de los sólidos de suero en el Reino Unido. Y ese será uno de nuestros principales enfoques de ahora en adelante.

Cuando pienso en Australia, seguimos apuntando a algo así como un dígito alto en cuanto al número de margen general para ese negocio. Está sujeto a cierta volatilidad, por supuesto, de los mercados internacionales. Pero la forma en que lo estamos abordando no ha cambiado. Buscamos un mejor equilibrio para la cantidad limitada de leche, la cantidad finita de leche que tenemos en Australia, y pasar a una mayor cuota de mercado doméstico frente al internacional. Y no se trata solo del volumen en el internacional, sino de la combinación y la calidad de la oferta. Dicho de otro modo, no buscamos simplemente procesar leche para lanzarla a los mercados. Buscamos asegurar que los productos que llevamos al espacio internacional desde la plataforma australiana sean los adecuados. Los ejemplos, por supuesto, incluirán algunas de nuestras ofertas de cream cheese y parte de nuestro cheddar de alta calidad y alto valor. Esos son los productos a los que destinaremos nuestro limitado suministro de leche para los mercados internacionales, mejorando nuestra estructura de margen general, tal como estamos viendo ahora, y continuando en la senda de la innovación y de ser un actor dominante en el mercado doméstico.

Sí. El NCIB es una herramienta flexible. Tenemos la intención de utilizarlo para el exceso de caja. Por supuesto, la valoración será un elemento clave para la toma de decisiones. La generación de caja será, sin duda, el principal motor, por supuesto. Y la intensidad de la recompra se evaluará frente a las alternativas de crecimiento y las oportunidades que se nos presenten, ya sea a través de M&A o de inversiones estratégicas. Por tanto, el NCIB seguirá siendo oportunista y se comparará con nuestra ambición de crecimiento.

Su siguiente pregunta es una continuación de Irene Nattel, de RBC Capital Markets.

Gracias. Sin más preguntas, damos por concluida la sesión de preguntas y respuestas. Les agradecemos su participación. Con esto finaliza la conferencia telefónica de hoy. Ya pueden desconectarse.