Bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026 de RGA. Todos los participantes estarán en modo de solo escucha. Si necesita asistencia, por favor avise a un especialista de la conferencia pulsando la tecla estrella seguida del cero. Tras las declaraciones preparadas de hoy, habrá una oportunidad para realizar preguntas. Para formular una pregunta, puede pulsar estrella y luego uno en el teclado de su teléfono. Para retirar su pregunta, pulse estrella y luego dos. Tenga en cuenta que este evento está siendo grabado. Si tiene alguna objeción, puede desconectarse en este momento.

Algunos de los comentarios realizados durante esta conferencia telefónica, incluidas las respuestas dadas a las preguntas, pueden constituir declaraciones prospectivas. Estas declaraciones prospectivas están sujetas a riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales difieran materialmente. Para obtener más detalles sobre los riesgos y las incertidumbres, consulte los factores de riesgo analizados en los informes periódicos de RGA ante la SEC. Para la conciliación de las medidas no GAAP analizadas en esta llamada, así como otra información relativa a dichas medidas, consulte el comunicado de resultados y otros materiales en la sección de Investor Relations del sitio web de la compañía. A lo largo de la llamada se harán referencias a las diapositivas de la presentación de resultados. Cedo ahora la palabra a Tony para sus comentarios iniciales. Adelante, por favor.

Buenos días a todos. Gracias por unirse a la llamada de hoy. Agradecemos su continuo interés en RGA. Me complace compartir que hemos obtenido un resultado récord, basándonos en el sólido impulso establecido a principios de año. Los resultados fueron excelentes en todas las regiones y líneas de negocio, impulsados por el nuevo negocio colocado durante los últimos años. Este trimestre se ha beneficiado de sólidos rendimientos de las inversiones y de una siniestralidad moderadamente favorable, extendiendo una tendencia de resultados estables que demuestran el éxito en ambos lados del balance.

Al igual que en los últimos trimestres, los resultados han demostrado nuestras fortalezas, que incluyen una profunda experiencia en biometría, sólidas capacidades de gestión de activos, una plataforma global de oficinas locales, una marca líder en el mercado y la flexibilidad para colaborar en todo el sector. Nuestro enfoque es claro. Aspiramos a un crecimiento equilibrado de los beneficios, al uso inteligente del capital y a obtener rendimientos atractivos a largo plazo. Permítanme repasar los aspectos más destacados del trimestre.

Asia Pacific ha vuelto a registrar un trimestre excelente, impulsado por la continua contribución de beneficios de los nuevos negocios y los ingresos adicionales por inversiones. Liderando con nuestra experiencia en biometría, conocimiento local y relaciones de larga duración con los clientes, cerramos varios acuerdos notables en la región, encabezados por Hong Kong y Japan. Estos acuerdos se situaron en nuestro punto óptico, ya que cubrieron tanto el negocio en vigor como el flujo de negocio, aprovecharon ambos lados del balance y demostraron la capacidad de nuestros excepcionales equipos locales.

Los resultados de EMEA superaron nuestras expectativas. El mayor rendimiento de las inversiones contribuyó a los resultados y la tendencia general de la siniestralidad se mantuvo en línea con lo previsto. También seguimos ganando impulso con el nuevo negocio, completando varias transacciones en toda la región y expandiéndonos en nuestros mercados actuales.

En EE. UU., los resultados siguieron siendo impresionantes, con contribuciones significativas del nuevo negocio y de los ingresos por inversiones. La actividad de nuevo negocio en vida individual se mantuvo estable, impulsada en parte por la amplitud de nuestros servicios de suscripción, que hacen que la selección de riesgos sea más rápida e inteligente para los clientes. Los resultados del seguro de grupo en EE. UU. también cumplieron con las expectativas y siguieron beneficiándose de las medidas de fijación de precios adoptadas a principios de este año.

Este trimestre demuestra las ventajas de nuestro alcance global y nuestra flexibilidad. Desplegamos capital en transacciones en vigor y en negocios de flujo orgánico en nuestras tres regiones y en una variedad de productos. Igualmente importante es que fuimos selectivos, rechazando oportunidades que no se ajustaban a nuestro perfil de riesgo-rentabilidad. Esta disciplina es fundamental para nuestra forma de operar. En cuanto al nuevo negocio cerrado tanto en lo que va de año como en el trimestre, los rendimientos esperados cumplieron o superaron nuestros objetivos.

Permítanme dar un paso atrás y recordarles la estrategia que impulsa a RGA hacia adelante. Una vez más, las fortalezas distintivas de RGA incluyen una profunda experiencia en riesgo biométrico, capacidades de gestión de activos contrastadas, alcance global, la marca líder en vida y salud, y la flexibilidad para trabajar con socios en toda la industria.

Aplicamos estas fortalezas de forma combinada en áreas clave de enfoque. En primer lugar, mediante la creación de transacciones de beneficio mutuo que generen mayores rendimientos para RGA y un mayor valor para los clientes. Nuestras cinco décadas de experiencia, nuestra presencia global y nuestro conocimiento del mercado local nos permiten atender a los clientes en nuestro nicho ideal, combinando una experiencia biométrica de primer nivel con capacidades de inversión diversificadas. En segundo lugar, escalando nuestra plataforma global para satisfacer la creciente demanda de soluciones de riesgo y capital. Nuestro sólido balance y nuestra marca global nos distinguen como una contraparte de confianza. En tercer lugar, también estamos optimizando nuestro balance mediante la gestión de pasivos en vigor y la obtención de mejores rendimientos de inversión ajustados al riesgo, tanto en fuentes de capital internas como de terceros. Por último, nos centramos en la gestión responsable del capital, buscando el equilibrio adecuado entre la inversión en oportunidades atractivas y la devolución de capital a los accionistas.

Aquí presentamos tres ejemplos de soluciones de beneficio mutuo de todo el mundo durante este trimestre. En los EE. UU., el crecimiento está impulsado en parte por nuestros Strategic Underwriting Programs, donde los volúmenes están en vías de duplicarse respecto al año pasado. Esto es importante porque estas oportunidades son, por naturaleza, exclusivas de reaseguro. Las capacidades de suscripción de RGA se están expandiendo, pasando de ser un servicio de valor añadido a convertirse en un motor principal del valor del reaseguro. Por ejemplo, un cliente comenzó solicitando apoyo en la suscripción, lo que derivó en una transacción de cartera en vigor a largo plazo mucho más amplia. Esto demuestra cómo nuestras capacidades de suscripción de primer nivel pueden ser la razón por la que una aseguradora elija a RGA.

En Asia, cerramos un tratado de coaseguro de flujo en Hong Kong que ayudó a un cliente clave a lanzar un nuevo producto para abordar las crecientes necesidades de longevidad, aprovechando tanto las capacidades biométricas diferenciadas de RGA como sus capacidades de inversión. La transacción demuestra nuestra capacidad para combinar el liderazgo en desarrollo de productos, la experiencia biométrica, el diseño de riesgos compartidos y la ejecución local para ofrecer soluciones innovadoras a los clientes.

En EMEA, hemos reforzado nuestros mercados de alta intensidad de activos en la Europa continental con una nueva transacción este trimestre, lo que supone otro paso importante para aumentar nuestra presencia regional. Esto demuestra nuestras capacidades diferenciadas en activos y la solidez de nuestra marca y de nuestros equipos en la región.

Pasando a la asignación de capital, desde principios de año hemos destinado casi $500 millones a transacciones en vigor. Este trimestre, hemos devuelto $111 millones a los accionistas, incluyendo $50 millones en recompras de acciones y $61 millones en dividendos. También anunciamos un aumento del 5,4% en nuestro dividendo, que se pagará en el tercer trimestre. Mantuvimos un balance sólido, cerrando el trimestre con $2,2 mil millones de exceso de capital. El uso equilibrado del exceso de capital es una parte fundamental de nuestra estrategia para generar valor para el accionista a largo plazo.

De cara al futuro, nuestra confianza para 2026 y años posteriores sigue siendo alta. Nuestros fundamentos se mantienen sólidos y nuestra cartera de proyectos sigue siendo saludable. Nuestras ventajas son duraderas y nuestra estrategia es coherente con lo que ha generado valor en RGA durante más de cinco décadas.

Confiamos en que alcanzaremos o superaremos nuestros objetivos financieros a medio plazo y generaremos valor a largo plazo para los accionistas.

Antes de ceder la palabra a Laura, quiero dedicar un momento para felicitarla por su nuevo cargo. Laura es un caso de éxito extraordinario en RGA y una líder excepcional. En sus 26 años en la compañía, ha ascendido a través de múltiples niveles dentro de la organización financiera, incluyendo la dirección financiera de la unidad de negocio más grande y su labor como Deputy CFO. En su último puesto como Chief Strategy Officer, desempeñó un papel central en el perfeccionamiento de la estrategia corporativa y en el refuerzo de nuestro sólido enfoque en la ejecución disciplinada. Habiendo trabajado estrechamente con Laura durante ya más de dos décadas, tengo plena confianza en que desempeñará un papel excelente como nuestra nueva CFO. Dicho esto, cedo la palabra a Laura para que comparta sus comentarios sobre el trimestre.

Gracias por la presentación, Tony, y buenos días a todos. Antes de comenzar con los resultados, quiero decir lo honrado que me siento al asumir el cargo de CFO. Me entusiasma mucho seguir trabajando junto a Tony y a nuestro equipo directivo, y espero desarrollar relaciones con nuestros grupos de interés externos y continuar cumpliendo con nuestra estrategia.

En cuanto a los resultados, RGA obtuvo un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de 761 millones de dólares para el trimestre, o 8,89 dólares por acción después de impuestos. En los últimos 12 meses, nuestra rentabilidad sobre el capital (ROE) operativa ajustada fue del 18,4%, excluyendo el AOCI y partidas extraordinarias. Este ha sido un trimestre operativo récord, basado en una ejecución disciplinada en todas nuestras líneas de negocio. Dos factores destacaron especialmente. Primero, los resultados de las inversiones fueron excelentes debido a los mayores rendimientos del nuevo capital y a unos sólidos ingresos por inversiones variables. Segundo, los beneficios siguieron beneficiándose del nuevo negocio que suscribimos en años recientes, de acuerdo con nuestras expectativas. Como dijo Tony, estamos aprovechando con éxito nuestras ventajas estratégicas para ofrecer resultados sólidos, y confiamos en nuestros objetivos para 2026 y años posteriores.

Pasamos ahora a los resultados por segmentos. En EE. UU. y Latinoamérica, los resultados tradicionales reflejaron una experiencia favorable en siniestralidad de vida individual y unos sólidos ingresos por inversiones variables. La siniestralidad en U.S. Group estuvo en línea con nuestra visión actualizada, y nuestro trabajo de reposicionamiento de precios avanza según lo previsto para ofrecer resultados sólidos hasta 2026. En Financial Solutions, los resultados fueron favorables principalmente debido al VII, las acciones sobre la cartera en vigor y la experiencia de longevidad. En Canadá, los beneficios tradicionales estuvieron en línea con las expectativas, y los de financial solutions fueron favorables gracias a un sólido VII. En Europa, Oriente Medio y África, los resultados tradicionales fueron favorables, impulsados por partidas extraordinarias, y los resultados de financial solutions fueron favorables, impulsados por mayores ingresos por inversiones. En Asia Pacífico, el segmento tradicional tuvo otro trimestre saludable, impulsado por el nuevo negocio, y financial solutions reflejó un VII favorable y la fuerte contribución del nuevo negocio.

Finalmente, nuestro segmento corporativo y otros reportó una pérdida operativa ajustada antes de impuestos de $35 million. Este resultado fue mejor de lo que esperábamos debido, nuevamente, a un VII sólido y a menores costes de financiación.

Pasando al crecimiento de las primas. Nuestras primas tradicionales crecieron un 2,2%, o un 0,9% a tipo de cambio constante, lo cual se vio afectado en parte por las medidas de gestión de la cartera en vigor mencionadas anteriormente. En cuanto a las primas totales, excluyendo PRT, las primas en lo que va de año crecieron un 10,5%, o un 9,3% a tipo de cambio constante. Un número creciente de acuerdos dentro de Financial Solutions están vinculados a la suscripción biométrica, por lo que centrarse en el crecimiento de las primas tradicionales se ha convertido en un indicador menos informativo del crecimiento de la suscripción biométrica en la compañía.

Este trimestre ejecutamos acciones adicionales sobre la cartera en vigor y, aunque no tuvieron un impacto notable en los beneficios consolidados, sí redujeron nuestra exposición a los bloques con rentabilidad limitada. En EE. UU., esa exposición ha disminuido un 25% desde que adoptamos la normativa LDTI hace tres años y medio.

Reducir nuestra exposición a los grupos con límites de cobertura (capped cohorts) es una prioridad, ya que reduce la volatilidad de los beneficios y mejora el perfil general y los rendimientos de nuestro negocio. Nuestro enfoque en este sentido es sencillo: nos asociamos con los clientes para generar valor. Ese trabajo puede adoptar muchas formas; puede traducirse en nuevas transacciones, cambios en las primas o recuperaciones de cartera. El objetivo siempre es mejorar el valor a largo plazo de nuestro negocio.

Pasamos ahora a la parte de siniestralidad. Desde un punto de vista económico, los siniestros resultaron ser 31 millones de dólares mejores de lo esperado. El beneficio para las ganancias del periodo actual fue de 14 millones de dólares. Desde 2023, la siniestralidad económica de la compañía ha sido favorable en 375 millones de dólares, impulsada principalmente por U.S. Individual Life y Asia Traditional, así como por las contribuciones de Financial Solutions. Como recordatorio, la parte que aún no figura en nuestros resultados reportados se incorporará a las ganancias a lo largo de la vida del negocio. En nuestra presentación de resultados, en la diapositiva siete, destacamos los elementos clave del trimestre, incluyendo la experiencia de siniestralidad, el VII, las acciones de gestión de la cartera en vigor y otros conceptos. El otro grupo representa una mezcla de pequeños ajustes en toda la cartera que ocurren cada trimestre. A veces estos elementos ayudan a las ganancias y otras veces las perjudican. Este trimestre, casi todos ellos beneficiaron a RGA. Con el tiempo, esperamos que estos conceptos se compensen y se acerquen a cero.

El tipo impositivo efectivo del trimestre fue del 23,1% sobre el beneficio operativo ajustado antes de impuestos, lo cual se sitúa, por lo general, dentro de nuestro rango previsto del 22%-23%.

Pasaré ahora a la sección de inversiones. El rendimiento de nuestra cartera principal, excluyendo VII, fue del 4,96% en el trimestre. Nuestra tasa de capital nuevo fue del 6,02%, un incremento debido a los mayores rendimientos del mercado y a una mayor asignación a activos privados de grado de inversión en comparación con el trimestre anterior. Nuestra asignación estratégica de activos está diseñada para aprovechar el entorno de mayores reinversiones de una manera eficiente en términos de capital. La tasa de capital nuevo se mantiene por encima del rendimiento de nuestra cartera, lo que respalda un crecimiento constante de los ingresos por inversiones.

Los rendimientos anualizados de VII fueron sólidos, situándose en el 15% durante el trimestre y en el 11% en lo que va de año, muy por encima de nuestro objetivo de rendimiento del 7% para 2026. Este rendimiento superior fue impulsado por una combinación de ganancias realizadas y un desempeño positivo generalizado en el sector de renta variable alternativa. Los resultados reflejan una creación de valor sostenible a partir de nuestra cartera diversificada de renta variable alternativa. Para el cierre de 2026, nuestros sólidos resultados en lo que va de año aumentan nuestra confianza en que podremos alcanzar y, potencialmente, superar nuestro objetivo del 7%. En general, los fundamentos de la cartera son saludables y el rendimiento crediticio está en línea con las expectativas. Nuestra plataforma de inversión integrada globalmente continúa aprovechando la experiencia propia y los socios gestores de activos estratégicos para ofrecer rendimientos superiores orientados al pasivo.

Pasamos ahora al capital. Este trimestre hemos destinado 158 millones de dólares a transacciones en vigor. Estamos especialmente satisfechos con la calidad de estas operaciones, ya que prevemos que la rentabilidad de este nuevo negocio cumpla o supere nuestros objetivos. Este trimestre hemos devuelto 111 millones de dólares a los accionistas, incluyendo 50 millones de dólares en recompras de acciones.

Esto eleva el total de recompras a $225 millones desde que reiniciamos nuestro programa de recompra en el tercer trimestre del año pasado. Cerramos el trimestre con unos $2.2 billion de capital excedente, en líneas generales similar al trimestre anterior. Nuestro capital excedente se calcula anualmente y se ajusta periódicamente para reflejar la actividad trimestral y actualizar las hipótesis.

Gestionamos el capital a través de diversos enfoques. Estos incluyen nuestro capital económico interno y los marcos regulatorios y de las agencias de calificación. Mantenemos una sólida capitalización en todos nuestros marcos, lo que respalda nuestra solvencia frente a las contrapartes y nos proporciona flexibilidad financiera. Seguiremos equilibrando el capital invertido en el negocio con el capital que devolvemos a los accionistas mediante dividendos y recompras. A medio plazo, mantenemos nuestro objetivo de un payout ratio del 20%-30%, aunque seguiremos actuando de forma oportunista. Como se indicó anteriormente, prevemos utilizar $400 million de capital excedente para amortizar deuda este septiembre.

Pasando al valor contable. Hemos extendido nuestra larga trayectoria de crecimiento del valor contable por acción. En el trimestre, excluyendo los efectos de AOCI y B36, nuestro valor contable por acción aumentó a $174.11. Esto refleja una tasa de crecimiento compuesto del 10.1% desde principios de 2021.

En resumen, este ha sido un trimestre operativo récord, respaldado por la ejecución continua de nuestra estrategia. Los fundamentos siguen siendo sólidos. El impulso de los nuevos negocios es saludable. Los resultados de las inversiones continúan contribuyendo de forma constante al crecimiento de los beneficios. El despliegue de capital se mantiene disciplinado. Nos centramos en operaciones que cumplen o superan nuestros estándares de rentabilidad y se ajustan a nuestros límites de riesgo, al tiempo que devolvemos capital a los accionistas. Nuestras prioridades no han cambiado: ofrecer rentabilidades atractivas y sostenibles, gestionar bien el riesgo y desplegar capital donde veamos el mejor valor a largo plazo. Gracias por su continuo interés en RGA. Con esto concluyen nuestras declaraciones preparadas. Ahora nos gustaría abrir el turno de preguntas.