[Instrucciones del operador] Vamos a pasar a la primera pregunta de Alberto Gandolfi, de Goldman Sachs.

Muy bien. Gracias, Alberto. Esto es todo un viaje. Así que permíteme empezar con tu primera pregunta: ¿cuál es el potencial de mejora respecto al plan? Empezaré por el corto plazo. Es decir, no solo centrándome en la página 9, sino que, a corto plazo, hemos destacado claramente que el trading está funcionando muy bien en el Q2 y también en el Q3. Sin embargo, hoy ya hemos alcanzado el punto medio de las previsiones, y ese punto medio es lo que se refleja en nuestro objetivo de EPS. Por lo tanto, cualquier cosa adicional a partir de ahora será un excedente.

En segundo lugar, si consultan el respaldo del plan en la presentación, verán nuestras previsiones anteriores de precios de la energía para la orientación de EPS. Eso fue, quiero decir, a finales de junio. Los precios actuales de carga base para 2027 en Germany son más de EUR 10 superiores.

A largo plazo, me refiero a lo que no está incluido en el plan, y traté de destacar eso en mi discurso, que es la liquidación de activos offshore en U.S. y la inversión en LNG, donde ahora transformamos —digamos— la inversión bloqueada en la concesión offshore en U.S. en inversiones con retorno de efectivo. Esto no está incluido en las previsiones para 2031. Si logramos aumentar nuestra participación en Amprion, y he dejado claro que no necesitamos capital propio adicional para ello, eso no está incluido. Y ahora tenemos una cartera de más de 3 gigawatts para nuevas construcciones de gas que se licitarán en la subasta. Hasta ahora, hemos planificado con 3, y el más destacado, en el que me pide una cifra y en el que me gustaría que Michael le diera una valoración sobre lo que esto podría significar, son los ingresos del mercado de capacidad en los Países Bajos y Alemania y, por supuesto, ingresos extraordinarios de posibles acuerdos de centros de datos. Este es todo el potencial de mejora que vemos con el plan.

Quiero decir, no... solemos ser muy conservadores, pero nos ven aquí muy, muy optimistas respecto al futuro de nuestro negocio. Por favor, entiendan que no actualizamos las previsiones en tiempo real. Lo hacemos mediante anuncios, ya sea como el acuerdo de Amprion o la revisión estratégica, que incluye también el ciclo completo de gobernanza con nuestra Junta Directiva. Michael, sobre el mercado de capacidad...

Sí. Primero, sobre el mercado de capacidad, empecemos con su última pregunta. Si eso sustituye a los ingresos auxiliares o si se suma a ellos, asumiría que se suma, sí. Es decir, sí, habrá algunos efectos compensatorios, pero en gran medida, debería ser un ingreso adicional.

Es decir, si haces las cuentas y supones por un momento lo que obtuvo la última subasta en el U.K., y luego conviertes eso a euros y lo aplicas a las capacidades —Markus mencionó 6.5 y 3.5—, obviamente, dado que las capacidades alemanas también incluyen baterías y bombeo, se asumen ciertos factores de degradación. Eso probablemente te sitúe en el rango de EUR 300 millones a EUR 400 millones.

Luego retomo la otra parte, Alberto, sobre el incremento de las TIR. En primer lugar, en renovables, seguimos viendo TIR bloqueadas en la FID superiores a la tasa de rentabilidad mínima combinada del 8,5%. Por supuesto, en el momento en que cerramos algo, eso pasa a formar parte de la previsión de beneficios. Por tanto, el incremento solo puede esperarse en la capacidad que aún no ha alcanzado la FID, siempre que la rentabilidad se mantenga en los niveles actuales. Y eso no es la mayoría. Es decir, al menos, diría por una estimación aproximada y por intuición, que probablemente el 70% ya está bloqueado de cara a 2031. Así que solo hay un potencial de incremento en el 30% del volumen de inversión.

En cuanto a la parte de TSO, las cifras que ha mencionado para Elia y TenneT son ROE históricos, y Amprion también ha alcanzado ROE históricos en ese entorno. Sin embargo, a partir de 2029 entraremos en un nuevo régimen regulatorio. Como sabe, eso está en fase de debate, y nosotros nos mantenemos en el lado conservador. Considero que las inversiones por encima del 8% son valiosas en el negocio de redes reguladas. Pero está por verse qué se podrá lograr finalmente bajo el nuevo régimen con diferentes mecanismos para superar ese rendimiento. Por tanto, no queremos exagerar demasiado esa previsión, pero confiamos en que se mantenga por encima del 8% en este momento.

Nuestra siguiente pregunta es de Harry Wyburd, de BNP Paribas.

Gracias, Harry, por las preguntas. Permíteme empezar con la más sencilla. En cuanto a la segunda, tu suposición es correcta. Esa es, aproximadamente, la cifra adecuada.

En cuanto a Amprion, quiero decir que nuestro objetivo es claramente adquirir participaciones adicionales al mismo nivel de valoración que pagamos por la primera transacción. Queda por ver cuántas participaciones adicionales podemos obtener. Tengo bastante confianza en que conseguiremos participaciones menores; si podemos obtener participaciones mayores, está por verse. En el caso de las participaciones menores, probablemente formen parte de la asignación de capital normal; nos queda cierto margen para adquisiciones de mayor envergadura y, si se materializan, probablemente buscaremos un reciclaje de capital que incremente el beneficio por acción.

Y eso me lleva a su segunda pregunta. Actualmente no preveo ningún movimiento estratégico adicional, lo que nos plantea la cuestión de si queremos realizar una ampliación de capital. Tras una batalla tras otra, creo que ahora también tenemos que asimilar el movimiento realizado este año. Por lo tanto, puedo descartar, en un futuro previsible, cualquier movimiento estratégico de gran envergadura o una ampliación de capital.

Y ahora pasaremos a la siguiente pregunta de Peter, de Bank of America.

Pete, gracias por la pregunta. Verás, no se trata solo de las CCGT, sino que es una subasta de capacidad firme. Por tanto, también esperamos que se presenten ofertas de OCGT, turbinas y otros elementos, y que resulten adjudicados.

Respecto a su pregunta sobre el cronograma y un posible desvío por parte de la aprobación europea, no lo prevemos. Según lo que entendemos, el diseño actual, que se presentó al parlamento, fue acordado previamente con la Comisión Europea y obtener la aprobación formal es solo un trámite que debe completarse antes de que se comuniquen los resultados de la primera subasta. Por nuestra parte, no hay ninguna preocupación al respecto.

Luego la segunda pregunta fue sobre... ¿qué era eso?

La competencia... sí. Quiero decir que estamos bastante seguros de nuestras ofertas. Hemos empezado pronto y asegurado buenos precios. Los proyectos están muy avanzados. Tenemos una buena idea de quién hará qué. Por lo tanto, todo está previamente acordado con los contratistas y proveedores.

Y cuando observo las últimas subastas en las que hemos participado, creo que siempre hemos interpretado bien la dinámica de las mismas. Por tanto, creo que la flexibilidad, que también ofrecen las dos subastas en las que se puede jugar un poco con los niveles de precios, puede suponer un resultado muy positivo para nosotros.

A ver, quiero decir, Amprion es claramente un segmento principal, pero su pregunta era sobre E.ON, ¿verdad? La última...

Así pues, quiero decir que Amprion, tal como dijimos al anunciar la transacción, pasará a ser un segmento independiente a partir del próximo año, lo que significa que el negocio de la red regulada será un segmento principal independiente.

E.ON no es una actividad principal. Es una inversión financiera. La utilizamos para financiar nuestras provisiones de lignito, pero también se observa al analizar las cifras que actualmente tenemos un exceso de financiación de EUR 2 billion. Por lo tanto, existe un margen de EUR 2 billion derivado de la participación en E.ON.

Y ahora pasaremos a la siguiente pregunta de Ahmed Farman, de Jefferies.

Sí, Ahmed. Gracias por la pregunta. Me refiero a que, en el área de los centros de datos, dado que es un entorno muy competitivo, no queremos dar más detalles; simplemente, para gestionar las expectativas, queremos decir que estamos progresando. No obstante, en cuanto a ubicaciones, socios potenciales y también aspectos económicos, comunicaremos todos los detalles una vez que se hayan firmado los acuerdos.

En cuanto a la pregunta general, quiero decir que vemos una fuerte demanda. Ahora vemos la necesidad de construir lo que me gusta llamar centros de datos operativos en Europa, no para entrenar los modelos, sino para tenerlos cerca de los clientes y así resolver los problemas de latencia. Están llegando a gran escala. Y también de nuevos actores; es solo cuestión de tiempo. Así que estamos... vamos dando un paso tras otro. No queremos precipitarnos. Adoptamos un enfoque muy cauteloso, pero, reitero, soy muy optimista; como ya dijimos en marzo de este año, vamos a cerrar un acuerdo tras otro aquí, a partir de nuestra cartera de proyectos en Europa.

Pero también soy optimista respecto a nuestras oportunidades para ofrecer campus energéticos en EE. UU., donde también contamos con muchos acuerdos de interconexión con emplazamientos existentes y proyectos de desarrollo actuales. Y en este sentido, las conversaciones también están progresando muy bien.

En cuanto a la electricidad y el gas en la UE, no tengo una opinión sobre los fundamentos, ya sea que la situación en el Estrecho de Ormuz se resuelva rápidamente o no. Pero, en cuanto al nivel, no tengo una opinión clara; creo que ahora, de cara al próximo mes antes de entrar en el trilogía completo en la Comisión Europea, tenemos claridad sobre los mercados de carbón y los mercados se han calmado.

Pero de cara al invierno, lo que veo es un sistema muy ajustado. Me refiero a las reservas de gas, especialmente aquí en Germany, que solo están llenas hasta el nivel que hemos visto anteriormente o en los tiempos de la guerra con Ukraine y, probablemente, en su punto más bajo. Hemos entrado en el invierno con el nivel de llenado más bajo de la última década. También vemos que los embalses hidroeléctricos en Scandinavia y los Alps no se están llenando como es habitual. Todo ello apunta a un entorno en el que deberíamos esperar una alta volatilidad.

Por supuesto, no podemos predecir qué tan duro será el invierno, si tendremos un invierno ventoso o no, ni si sufriremos interrupciones en otros centros de suministro. Pero lo que quiero decir es que debemos estar preparados para un periodo difícil, lo cual es algo típico para nuestra cartera, no un entorno desfavorable.

Ahora tomaremos la siguiente pregunta de Pavan Mahbubani, de JPMorgan.

Sí. Gracias por la pregunta. Permítanme abordar la cuestión general sobre los PPAs y la comercialización de nuestra posición abierta, y Michael entrará en los detalles de la pregunta financiera.

En cuanto a los PPAs, sí, estamos en conversaciones para contratar una capacidad significativamente mayor para nuestra cartera en [ Germ ]. También soy muy optimista respecto al resto, porque veo que la demanda se está acercando; especialmente por parte de las empresas tecnológicas, que en el momento en que deciden construir un centro de datos, suelen contratar la energía verde para el mismo.

Y cuando se observa la cartera disponible en toda Europa, que no está contratada, no es tan amplia, y todos los nuevos proyectos entran en CfDs. Por tanto, tengo mucha confianza en que podemos contratar la cartera. Ese es también el objetivo claro, pero no tenemos prisa. Lo hacemos paso a paso. Y verán más PPAs para nuestra capacidad offshore merchant durante el resto del año.

Sí. Permítame abordar las sensibilidades. Es decir, obviamente, la sensibilidad para el 26 incorpora el hecho de que ya hemos avanzado medio año. Por lo tanto, las sensibilidades para el resto del año son menores. Y luego, al entrar en 2027, se incluyen obviamente los activos ROC y también la puesta en marcha de nuestros nuevos activos offshore.

Si observan el año completo o los dos semestres del año. Es decir, primero, la afirmación es, sí. Por lo tanto, las previsiones reflejan básicamente el punto medio esperado. Obviamente, Markus ha explicado que si el volumen de operaciones supera lo previsto, eso supone claramente un potencial de mejora, y también si los precios de las materias primas se mantienen en su nivel actual o si un invierno potencialmente más riguroso conlleva un aumento adicional. Eso supone claramente un potencial de mejora.

Pero basándonos en nuestras hipótesis —basándonos en nuestro pronóstico— la orientación está muy en línea con el H1. Porque si observamos el H1, lo que hay que excluir, obviamente, es la compensación holandesa de EUR 332 millones. Es el dividendo de E.ON pagado en la primera mitad, EUR 230 millones, todo antes de impuestos. Y eso nos sitúa básicamente en una segunda mitad de unos EUR 240 millones —EUR 140 millones por encima— respecto al primer trimestre, lo cual refleja aproximadamente la mayor capacidad que también prevemos durante el transcurso de la segunda mitad del año. Además, Amprion contribuirá más en la segunda mitad, ya que entonces tendremos la participación completa más alta.

Pasamos ahora a la siguiente pregunta de Olly Jeffery, de Deutsche Bank.

Sí, Olly, gracias por la pregunta. Quiero decir que entiendo perfectamente que intentes obtener más información de nuestra parte sobre la división de centros de datos. Pero creo que todo lo que queremos decir ya lo hemos dicho.

En cuanto a la volatilidad, sí, si los mercados están ajustados, normalmente, quiero decir, hay más potencial para el trading, pero también hay definitivamente más potencial para ganar dinero en el lado de la optimización de activos comerciales a partir de la flota flexible. Pero habrá que verlo. No sabemos cómo terminará el invierno. Si es un invierno muy suave y ventoso, no se debe esperar ninguna mejora al alza, y es por eso que no hemos incluido nada en las previsiones de EPS.

Sí. Sobre Uniper, sí, creo que es una pregunta muy relevante. Me refiero a que la situación en torno a los planes del gobierno para Uniper es muy dinámica. Yo diría que es totalmente incierto hacia dónde podría ir eso o qué pretende hacer realmente el gobierno. Por lo tanto, si ocurre algo muy material en nuestro mercado principal, espero que nuestro equipo de M&A esté involucrado y analice la situación. Y es necesario tener un asiento en la mesa para que se nos notifique. En ese caso, se notificaría el interés. Pero tampoco deberían sorprenderse cuando ahora pueda confirmar lo obvio: que no tenemos interés ni intención de adquirir Uniper.

Ahora tomaremos la siguiente pregunta de Rob Pulleyn, de Morgan Stanley.

Sí, Rob, gracias. Quiero decir que vamos a participar en ambas subastas, por supuesto. Y creo que el diseño de la subasta está dividido de tal manera que se obtienen los resultados de la primera subasta, creo, un par de días antes de tener que presentar las ofertas para la segunda subasta. Es un juego táctico interesante en el que no quiero entrar en detalles. Pero no hay una limitación clara; digamos que podríamos pujar cualquier cantidad en la primera subasta, pero también cualquier cantidad en la segunda. Es decir, eso nos otorga un alto grado de flexibilidad.

En cuanto al 75% de beneficios asegurados, si observan nuestro programa de inversión, hemos dejado muy claro que solo realizaremos nuevas inversiones, ya sea en el sector de las renovables mediante CfDs o PPAs, o en el sector de la generación flexible con mercados de capacidad, PPAs o acuerdos de campus energéticos; a diferencia de las baterías merchant, donde probablemente no se obtengan muchos ingresos asegurados pero sí un periodo de recuperación muy corto. Solo realizamos inversiones contractuales. Y si tienen en cuenta esto, incluyendo los planes de inversión ahora incrementados en Amprion, deberían esperar que ese 75% aumente con el tiempo. Por lo tanto, creo que en la década de los 30 alcanzaremos un 80% o más.

Tomaremos ahora la siguiente pregunta de Louis Boujard, de ODDO BHF.

Gracias por la pregunta. Me refiero a que ya es un plazo muy largo, en la década de los '30, probablemente para la próxima actualización de estrategia o la siguiente. Creo que cuando se analizan nuestros planes de inversión, tenemos total flexibilidad, y este es el valor más alto de la cartera. Por tanto, siempre dependerá también de dónde se encuentren las oportunidades de inversión y cuál sea el perfil de riesgo-rentabilidad. Pero dadas las significativas necesidades de inversión en el negocio de redes reguladas en Germany, esperaría que esa participación proporcional en los años '30 aumente, lo que también orientará la cartera global más hacia esa dirección.

En cuanto a la estrategia en EE. UU., realmente nada ha cambiado. Es decir, las inversiones en el extranjero no estaban contempladas en el plan que anunciamos en marzo de este año, ya que tenemos la visión clara de que estas inversiones ya no son posibles bajo la administración actual. Y las inversiones en renovables y generación flexible tampoco han cambiado. De hecho, hemos formalizado acuerdos de reserva de turbinas de gas totalmente alineados con nuestra estrategia, lo que demuestra la confianza en nuestros planes de inversión. Lo único que se había añadido eran las inversiones en LNG para cumplir con los requisitos del acuerdo de liquidación con EE. UU., que considerábamos una inversión en infraestructura muy valiosa y segura con buenos rendimientos. Pero, en general, nuestra estrategia de inversión en EE. UU. es más o menos la misma que anunciamos en marzo de este año.

Ahora tomaremos la siguiente pregunta de Piotr Dzieciolowski, de Citi.

Sí. Por tanto, creo que la primera cuestión, sí, esperamos ampliaciones de capital adicionales también en la década de los 30 porque eso es, en última instancia, nuestra inversión neta en el negocio de la red regulada en el momento en que aportemos capital adicional a Amprion. El grado en que esto ocurra dependerá, al final, de la actualización del plan de desarrollo de la red. Pero, como hemos dicho, cuando lo anunciamos hasta 2031, con la ampliación de capital, el capital necesario para Amprion está totalmente financiado por nosotros y se refleja en los planes de CapEx.

Respecto a toda la legislación que vemos actualmente en Alemania, creo que es un debate intenso, pero los efectos netos en las inversiones en renovables los vemos, digamos, moderados. Por supuesto, con el tema del redispatch, las renovables tienen que asumir más riesgo, pero cualquier buen inversor lo tendrá en cuenta en su oferta. Y dado que también hemos visto que los volúmenes de subasta, especialmente para la eólica onshore, han aumentado significativamente, probablemente espero que lo que ahorremos en la parte de la red lo gastemos más en precios de subasta más altos en las subastas de renovables, o en un plazo de 2 o 3 años, cuando se haya entregado la cartera actual, que ya cuenta con conexiones a la red y no está sujeta a las reglas de redispatch.

Así pues, y lo que vemos ahora con el sector offshore, es probablemente más relevante para nosotros. El gobierno alemán ha presentado el primer borrador de la propuesta de legislación para el nuevo régimen offshore, en el que también van a pasar a los CfDs si las subastas comerciales fallan, algo que todo el mundo prevé, y eso también pondría nuevamente en marcha las inversiones offshore. La pregunta más relevante para el offshore alemán es, por supuesto, qué pasará con las concesiones tan caras que se adjudicaron en '23 y '25. Si volverán a salir a subasta, ya sea mediante CfDs u otras empresas dispuestas a construir a esos precios. Y como saben, no tenemos nada en nuestra cartera que suponga pagos de concesión relevantes. Y esa es una posición muy favorable porque esperamos que nuestros proyectos se construyan y que, probablemente, seamos los únicos en ese periodo de tiempo.

Y ahora tomaremos la última pregunta de Wanda Serwinowska, de UBS.

Gracias, Wanda. Sobre la eólica marina, no lo hemos mencionado porque, por supuesto, vamos a participar en las subastas de CfD. Hemos participado en las subastas danesas, pero no al nivel de precio en el que se adjudicaron. Y también participaremos en otras subastas de CfD. No lo hemos incluido porque no hay nada; no es algo en lo que se requiera presentar una cartera de proyectos (pipeline). En el Reino Unido, solo puedes participar en la subasta de compra (offtake auction) cuando tienes una cartera de proyectos. Nosotros tenemos una gran cartera. En Alemania, se utiliza un enfoque de un solo paso, por lo que todo el mundo empieza de cero. Pero participaremos, y eso es potencialmente también un factor de crecimiento al alza. Pero, para que quede claro, más allá de 2031.

Y en cuanto a la ola de calor, no prevemos ningún impacto en nuestras operaciones. Por lo tanto, no hay limitaciones y podemos operar a plena capacidad. Y, por supuesto, los mercados actuales, que a veces están muy ajustados, ofrecen oportunidades para obtener beneficios adicionales a través de la cartera flexible.

Eso es todo el tiempo que tenemos para preguntas hoy. Le cedo la palabra a Thomas para sus comentarios finales.

Genial. Gracias, Laura, y gracias a todos por conectarse. Gracias, Markus y Michael, por la charla de hoy. Si los inversores o analistas tienen más preguntas, no duden en ponerse en contacto con el equipo de Investor Relations. Y, por supuesto, espero ver a muchos de ustedes en las conferencias, roadshows y en todo lo que nos espera en la segunda mitad del año. Que tengan un buen verano, hablamos pronto. Adiós.

Gracias. Con esto damos por concluida la llamada de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.