Bienvenidos a la presentación de resultados del primer semestre de 2026 de Rubis. [Instrucciones del operador] Ahora pasaré la conferencia a los ponentes para comenzar la sesión de hoy. Por favor, adelante.

Buenos días a todos. Me complace mucho estar con ustedes esta mañana para presentar los resultados del primer semestre de 2026 de Rubis, los cuales son muy sólidos. Me acompañan Jean-Christian Bergeron, Socio Director y CEO de Rubis Energy; y Marc Jacquot, Socio Director y CFO del Grupo. Gracias por acompañarnos hoy. Comenzaré con los aspectos más destacados del primer semestre. Jean-Christian les presentará después la revisión operativa antes de que Marc comente sobre el desempeño financiero. Luego volveré para el resumen y Jean-Christian presentará las perspectivas antes de abrir el turno de preguntas.

Así que empecemos con los mensajes clave de este primer semestre. Rubis presentó otro sólido desempeño operativo en el primer semestre de 2026. Lo que importa aquí no es solo el nivel de crecimiento, sino también la excepcional calidad en la ejecución del equipo a pesar de un entorno volátil e incierto. Todas las categorías de productos y todas las regiones contribuyeron positivamente. Esto demuestra una vez más la solidez de nuestro modelo diversificado en todas las geografías, segmentos de clientes y productos.

En Distribución de Energía, los volúmenes subieron un 9% y el margen bruto aumentó un 16%. Esto no se debió solo al crecimiento del volumen, sino también a la disciplina en la fijación de precios por mezcla y a una gestión eficiente de inventarios en un entorno de precios del petróleo muy volátil.

Photosol continuó desarrollándose en línea con esta trayectoria con una cartera asegurada con un aumento del 20%, un 22% interanual hasta alcanzar los 1.5 gigavatios, mientras que el EBITDA de Power aumentó un 13% hasta los EUR 25 million.

A nivel de grupo, esto se tradujo en un EBITDA de EUR 434 million, un 18% más, y una participación en el beneficio neto del grupo de EUR 191 million, un 17% más. El flujo de caja de las actividades operativas ascendió a EUR 223 million, lo que fue inferior interanual, pero debe valorarse en contexto. La disminución refleja principalmente las mayores necesidades de capital circulante debido al aumento de los precios del petróleo durante el periodo. Esto no altera la calidad subyacente del perfil de generación de efectivo de Rubis. El balance general se mantiene sólido.

La asignación de capital sigue siendo disciplinada, y el primer semestre es lo suficientemente sólido como para que elevemos nuestra previsión de EBITDA para 2026 a un rango de EUR 775 million a EUR 825 million. En resumen, el primer semestre de 2026 demuestra tres cosas: una entrega sólida, una ejecución eficaz en un entorno volátil y un crecimiento respaldado por fundamentos sólidos. Ahora cederé la palabra a Jean-Christian para la revisión operativa.

Gracias, Clarisse. Buenos días a todos. El punto principal que me gustaría destacar es que el rendimiento fue equilibrado en todas nuestras actividades y territorios. Por lo tanto, los combustibles LPG y el betún contribuyeron a un crecimiento rentable, pero cada uno con diferentes motores. Y esa es precisamente la fortaleza de nuestro modelo. No dependemos de 1 mercado, 1 producto ni de ningún motor de rendimiento individual.

Así que empezando con GLP. Los volúmenes se mantuvieron ampliamente estables, como pueden ver, con un aumento del 1%, y el margen bruto aumentó un 9%, lo que refleja una combinación de negocios más rentable y una sólida ejecución en nuestros mercados clave. Así que en Europa, el crecimiento en Francia y España, impulsado por el impulso continuo en el autogás y mayores ganancias de cuota de mercado, compensó en gran medida la demanda más débil en Portugal y Suiza. En África, la rentabilidad mejoró de forma bastante significativa en Sudáfrica, respaldada por el crecimiento de clientes en ambos segmentos, el de envases y el de granel, mientras que Marruecos se benefició de una recuperación progresiva de la demanda industrial, principalmente de los ceramistas, mejores condiciones de suministro y una gestión comercial disciplinada.

En términos más generales, LPG sigue demostrando la solidez de nuestro modelo. Nuestras posiciones históricas están bastante concentradas en mercados que aún ofrecen un atractivo potencial de crecimiento, mientras que nuestros equipos permanecen enfocados en el valor más que en el volumen a través de la optimización de la cartera, la excelencia en el abastecimiento, la disciplina en los precios y una sólida ejecución operativa. Seguimos expandiendo los beneficios a una base más rápida que los volúmenes.

Pasando ahora a combustibles. Los volúmenes aumentaron un 6% y el margen bruto creció un 13%. Por cierto, la actividad minorista se benefició de las sólidas tendencias de tráfico en toda África Oriental, no solo en Kenia sino también en Uganda, Ruanda y Zambia, y eso también se vio respaldado por un marco de precios más favorable. La continua recuperación en IT también contribuyó positivamente al rendimiento. En C&I, la actividad comercial e industrial, fue otra contribución bastante significativa, especialmente en Kenia e IT, compensando el impacto de la mayor competencia de precios, presión de precios, diría yo, en Guyana y hasta cierto punto en Jamaica. Finalmente, Aviation continúa mostrando un impulso muy sólido en todo el Caribe, y eso se apoya en el crecimiento sostenido del sector turístico.

Antes de dejar los combustibles, permítanme destacar brevemente el sólido progreso que estamos logrando en lubricantes. Los lubricantes continúan consolidándose como uno de nuestros motores de crecimiento clave para el futuro. Me complace informar que el negocio se está desarrollando totalmente en línea con nuestras expectativas, con resultados ya muy alentadores en Kenia y oportunidades significativas para una mayor expansión en el resto de África Oriental y otros mercados del continente.

Pasando ahora al betún. El negocio, como pueden ver, registró un primer semestre muy, muy sólido con un aumento del 44% en los volúmenes y un incremento del 54% en el margen bruto.

Y este desempeño fue impulsado por el crecimiento continuo en África, notablemente en Sudáfrica y Gabón, pero también en la mayoría de nuestros otros mercados africanos, con quizás la excepción de Nigeria, donde experimentamos una especie de desaceleración en la demanda. Sin embargo, la rentabilidad en Nigeria se mantuvo muy sólida, gracias a una combinación de proyectos favorable y una excelente ejecución operativa.

Por lo tanto, el aumento en los volúmenes de betún también refleja nuestra expansión en Europa; como saben, las operaciones en Amberes están progresando según lo previsto y estamos particularmente alentados por los comentarios positivos que seguimos recibiendo de los clientes tanto en relación con la calidad de nuestros productos como con el nivel de servicio que les brindamos. Esto refuerza definitivamente nuestra confianza en las perspectivas a largo plazo del negocio en Europa. Pero, como siempre, con el betún es importante recordar que se trata de un negocio impulsado por proyectos. El rendimiento puede variar de un periodo a otro dependiendo de los plazos y la ejecución de los proyectos. No obstante, seguimos teniendo una confianza estructural muy sólida en esta actividad. La demanda continúa respaldada por las significativas necesidades de infraestructura en nuestros mercados, mientras que estos beneficios provienen de una plataforma logística diferenciada que proporciona una clara ventaja competitiva.

Así que, en general, el primer semestre demuestra, una vez más, la resiliencia y el potencial de crecimiento de nuestro negocio de Distribución de Energía en los sectores de GLP, combustibles y betún; capturamos con éxito las oportunidades de mercado donde las condiciones eran favorables, manteniendo al mismo tiempo la disciplina de precios en entornos más competitivos. Es importante destacar que nuestro rendimiento no se debe únicamente a la ejecución. Nuestros negocios principales están bien posicionados en mercados con fundamentos de crecimiento a largo plazo atractivos. Al mismo tiempo, seguimos desarrollando nuevos motores de crecimiento, incluyendo, como dije, lubricantes, pero también actividades minoristas no relacionadas con combustibles dentro de nuestra red de estaciones de servicio, así como soluciones solares y de energía en general para clientes industriales. Volveré a eso en un momento. Por lo tanto, en conjunto, estas iniciativas están ampliando nuestras oportunidades de crecimiento, mejorando la calidad de nuestros beneficios y reforzando nuestra capacidad para crear valor sostenible a largo plazo.

Pasando ahora a las energías renovables. Photosol alcanzó un hito muy, muy importante en el primer semestre con la puesta en marcha de la planta solar de Creil. Con una potencia de 200 megavatios pico, es la segunda planta solar más grande de Francia, y esto representa un paso significativo en el aumento de la cartera de Photosol. Los activos en operación aumentaron un 32%, mientras que la producción de electricidad subió un 28%. Este es exactamente el tipo de progreso que queremos ver: proyectos que pasan del desarrollo a la operación y contribuyen gradualmente de forma creciente a la generación de caja. La cartera asegurada alcanzó los 1.5 gigavatios pico, un aumento del 22% interanual, mientras que el EBITDA de Power aumentó un 13% hasta alcanzar los EUR 25 million.

Estos resultados demuestran definitivamente que la plataforma —la plataforma de Photosol— sigue madurando y que el valor integrado en la cartera está aumentando, lo que se traduce cada vez más en un rendimiento operativo. La diversificación internacional también está progresando, y actualmente tenemos 44 megavatios de potencia pico en construcción en Italia.

Mantenemos la disciplina en nuestra estrategia de expansión. Nuestro objetivo no es el crecimiento por el crecimiento mismo, sino el desarrollo de proyectos que cumplan con nuestros criterios técnicos, económicos y de rentabilidad de riesgo.

Así que, como dije antes, más allá de Photosol, Rubis Énergie también está desarrollando soluciones de energía renovable que están estrechamente vinculadas a nuestra base de clientes actual, nuestros clientes C&I, incluyendo, por ejemplo, el combustible de aviación sostenible en Kenia o en [inaudible] francés, soluciones solares para clientes comerciales e industriales, por ejemplo, en Jamaica o en África Oriental.

Por lo tanto, como resultado, nuestras actividades de energía renovable se están desarrollando a lo largo de dos vías complementarias: en primer lugar, la solar a escala de servicios públicos a través de Photosol y, en segundo lugar, las soluciones energéticas orientadas al cliente a través de Rubis Énergie en África y el Caribe. Marc, te cedo la palabra para hablar sobre los resultados financieros del primer semestre. Gracias.

Gracias, Jean-Christian. El impulso operativo descrito en la sección anterior se tradujo en sólidos resultados financieros para el primer semestre. El EBITDA aumentó un 18% hasta los EUR 434 million, impulsado principalmente por el sector retail y el marketing. Esto refleja una fuerte demanda con un aumento del 9% en los volúmenes, así como una gestión eficiente del inventario, disciplina en los precios y una mejora de los márgenes en la mayoría de nuestras actividades. La participación del grupo en el beneficio neto aumentó un 17% hasta los EUR 191 million, lo que demuestra que el rendimiento operativo se trasladó directamente a la cuenta de resultados.

El flujo de caja de las actividades operativas se situó en EUR 155 million. Como era de esperar, se vio afectado por mayores requisitos de capital circulante, vinculados principalmente al aumento de los precios del petróleo durante el periodo, así como al pago de la multa de Corsica a la Autoridad de Competencia Francesa por valor de EUR 64 million. Es importante destacar que, antes de los cambios en el capital circulante, el efectivo generado por el negocio aumentó más de un 15% en comparación con el año pasado. Tras un CapEx de EUR 90 million, neto de la financiación sin recurso de Photosol y excluyendo la multa de Corsica, el flujo de caja libre se situó en EUR 75 million. Este sigue siendo un nivel sólido en el contexto de mayores requisitos de capital circulante y nos ayuda a mantener un balance sano y nos da la capacidad para financiar el crecimiento futuro.

Mirando ahora el puente del EBITDA. El EBITDA aumentó en EUR 65 million interanual o un 18%, con el sector retail y marketing contribuyendo con EUR 59 million de ese incremento. Y centrémonos en los elementos principales, empezando por África. Fue el que más contribuyó con los volúmenes subiendo un 3% y el EBITDA subiendo un 33% hasta alcanzar los EUR 122 million. Esto fue respaldado por 2 factores principales. El primero, la mejora del margen retail en África Oriental tras los ajustes de margen regulados; y el segundo, un sólido impulso comercial, tanto en combustible como en GLP en mercados con interrupciones. El betún también fue un contribuyente clave con mayores volúmenes y márgenes, notablemente en Sudáfrica, Gabón y Angola.

Pasando ahora al Caribe. Los volúmenes subieron un 10% y el EBITDA aumentó un 12% hasta alcanzar los EUR 124 million. Haití continuó su recuperación tanto en volúmenes como en márgenes. El volumen también aumentó en el resto de la región, pero los márgenes unitarios fueron más bajos, lo que refleja la debilidad del dólar estadounidense frente al euro y la presión sobre los precios en Guyana y Jamaica.

Finalmente, Europa. El EBITDA aumentó un 25% hasta los EUR 78 million, impulsado por la contribución de la nueva actividad del betún. Excluyendo el betún, los volúmenes se mantuvieron estables, con márgenes unitarios beneficiándose ligeramente de las sólidas ventas de autogas. Support and Services se mantuvo ampliamente estable, con un descenso del 2%, mientras que la producción de electricidad renovable aumentó un 42%, reflejando la creciente contribución de los activos de Photosol en operación y un buen factor de carga solar en el primer semestre.

Veamos ahora nuestra cuenta de pérdidas y ganancias, que es bastante sencilla para este primer semestre. Como pueden ver en la parte superior de la cuenta de pérdidas y ganancias, el EBITDA alcanzó los EUR 434 million, un aumento del 18%, y el EBIT aumentó en EUR 54 million o un 21% hasta los EUR 307 million. Nuestras amortizaciones y depreciaciones aumentaron, reflejando principalmente nuestra nueva actividad de betún en Europa y el creciente número de activos solares en funcionamiento.

El coste de la deuda financiera neta solo aumentó ligeramente, reflejando principalmente las nuevas plantas puestas en marcha en Photosol. Otros ingresos y gastos financieros estuvieron vinculados en su mayor parte a la hiperinflación en Haití y a los ingresos por intereses del derecho de cobro por la venta de Rubis Terminal a I Squared Capital. En general, el beneficio antes de impuestos aumentó un 19% y la participación en el beneficio neto alcanzó los EUR 191 million, un incremento del 17% interanual. El tipo impositivo fue ligeramente superior al del año pasado, ya que 2025 se benefició de algunos impuestos sobre la renta a un tipo reducido. Por lo tanto, el mensaje aquí es bastante sencillo. El sólido rendimiento operativo se tradujo directamente en nuestras cuentas de resultados.

Pasando ahora a la deuda neta y la generación de flujo de caja. El grupo mantuvo un balance sólido. El apalancamiento corporativo se situó en 1.3x EBITDA al cierre de junio de 2026, a pesar de los mayores requisitos de capital circulante vinculados al entorno de precios del petróleo y del pago del dividendo en junio. El flujo de caja libre ajustado, neto del financiación sin recurso de Photosol, alcanzó los EUR 75 million, EUR 69 million menos que el año anterior. Esto refleja principalmente los EUR 173 million en requisitos de capital circulante ajustado, y digo ajustado porque excluye la multa de Corsica de EUR 64 million pagada en mayo.

La deuda financiera neta corporativa se situó en EUR 885 million, lo que representa 2x el EBITDA. Nuestra línea de crédito revolvente no utilizada ascendió a EUR 333 million. Esto nos proporciona la flexibilidad financiera para seguir invirtiendo de forma selectiva, preservando al mismo tiempo un balance sólido y una asignación de capital disciplinada.

Gracias, Marc. Antes de pasar a las perspectivas que presentará Jean-Christian, aquí están las conclusiones clave del primer semestre. En primer lugar, el primer semestre de 2026, como habéis comprendido, fue muy sólido, con un EBITDA que subió un 18% hasta los EUR 434 million y una participación en el beneficio neto que aumentó un 17% hasta los EUR 191 million. En segundo lugar, este rendimiento se debe a varios factores: una fuerte demanda en todas partes, una ejecución eficaz, una combinación de negocio favorable y una gestión eficiente del inventario en un entorno de precios del petróleo volátil.

En tercer lugar, el flujo de caja de las operaciones se vio afectado por el capital circulante en el contexto de precios del petróleo volátiles y elevados, pero el perfil subyacente de generación de efectivo sigue siendo robusto. El balance es saludable y estable, con una deuda financiera neta corporativa de 1.3x EBITDA.

Y finalmente, los primeros 6 meses nos han permitido actualizar nuestras previsiones de EBITDA a un rango de EUR 775 million a EUR 825 million. Esto refleja nuestra confianza en la trayectoria operativa del grupo, manteniendo al mismo tiempo la cautela ante los altos precios del petróleo, las condiciones de precios más competitivas en algunos mercados y la naturaleza basada en proyectos del asfalto.

Gracias, Clarisse. Mirando hacia la segunda mitad del año, y como ya has destacado, Clarisse, confiamos en elevar nuestras previsiones para 2026 basándonos en los supuestos clave que no han cambiado. Por lo tanto, la mejora de las previsiones está justificada, por supuesto, no solo por nuestro sólido desempeño en el primer semestre, sino también por nuestras perspectivas positivas para el resto del año.

Por lo tanto, en el Caribe, prevemos la recuperación continua de nuestras operaciones en Haití, respaldada por el crecimiento del turismo y el desarrollo en curso de las economías de Guyana y Surinam, mientras que se espera que el entorno de precios siga siendo más desafiante en Jamaica y Guyana.

En África, anticipamos un crecimiento continuo en África Oriental, tanto en términos de volúmenes como de margen, así como un aumento de los volúmenes de betún en la mayoría de las geografías, particularmente en Sudáfrica. En cambio, como dije anteriormente, se espera que la demanda en Nigeria permanezca bajo presión durante el segundo semestre.

En Europa, nuestras operaciones de betún deberían seguir aumentando, generando un volumen sólido, aunque con márgenes más bajos, como ya saben. Al mismo tiempo, se espera que los volúmenes de GLP se mantengan resilientes, aunque es probable que el crecimiento se modere en comparación con las fuertes tendencias observadas en el primer semestre.

Por lo tanto, en este contexto y teniendo en cuenta la solidez de nuestro desempeño en el primer semestre, ahora prevemos situarnos en el rango de EUR 775 million a EUR 825 million en comparación con la orientación anterior.

Así que, para concluir, el primer semestre de 2026 demuestra una vez más la solidez y resiliencia de nuestro modelo de negocio en Rubis, diversificado, generador de caja, con disciplina operativa y bien posicionado para captar oportunidades de crecimiento a largo plazo, manteniendo al mismo tiempo un balance sólido y saludable. Por lo tanto, gracias por su atención y ahora estaremos encantados de responder a sus preguntas.

[Instrucciones del operador]

Hola a todos. Tenemos nuestro primer conjunto de preguntas de Emmanuel Matot. La primera es sobre la evolución del capital circulante durante el H2 basándose en los precios actuales del petróleo. La segunda es sobre la situación en Nigeria en el negocio del betún para el H2. Y la última es sobre la hoja de ruta de Photosol para 2027 y si es realista.

Gracias, Emmanuel, por tu pregunta. En cuanto a la evolución del capital circulante en el H2, yo diría que, en general, el cambio en el capital circulante varía y depende principalmente de los niveles de inventario y de la evolución del precio del petróleo. Por lo tanto, en este primer trimestre, los principales factores del aumento del capital circulante fueron el precio de los productos, que aumentó mucho, y algunos efectos en los volúmenes también, pero en su mayoría estuvo vinculado a la evolución del precio del petróleo. Ese es el primer comentario.

Así que en el H2, cuando veas el barril hoy a $100, por supuesto, podría tener un impacto negativo adicional -- ligeramente negativo en comparación con el principio del año. Si vuelve al nivel de $90, el cambio en el capital circulante debería mantenerse estable en la segunda mitad. Y si baja, tendrá un impacto positivo aproximadamente.

Segundo comentario sobre el capital circulante. Tengan en cuenta que la cifra que ven en el estado de flujos de efectivo incluye el pago de la multa de Corsica, por lo que es de EUR 64 million. Después, dejaré que Jean-Christian comente sobre Nigeria.

Gracias. En cuanto a Nigeria, simplemente reconocemos la difícil situación en términos de volúmenes durante el primer semestre, y prevemos un segundo semestre más o menos dentro de la misma tendencia. Solo quiero destacar el hecho de que, a pesar de que los volúmenes están un poco por debajo, tenemos un margen unitario muy positivo. Por lo tanto, en términos de impacto en el P&L, no será visible en absoluto en 2026.

Una vez más, saben que el betún no es algo sobre lo que podamos tener un control total porque pueden surgir nuevos proyectos. Pueden tener proyectos que se retrasen un poco. Hay muchísimos factores. Y en Nigeria, por el momento, tenemos elecciones el año que viene, por lo que también podría generar cierta incertidumbre. Tenemos un par de ralentizaciones en diferentes proyectos en los que estamos trabajando. Así que nada, diría yo, que sea preocupante a largo plazo.

Pero sí, con seguridad, en 2026, Nigeria no será la mejor de su clase en términos de volúmenes. Pero una vez más, insisto en que la rentabilidad se mantendrá en un nivel muy estable.

Y con respecto a su pregunta sobre Photosol 2027, mantenemos la confianza en la trayectoria de Photosol y su objetivo de EBITDA para 2027. Los equipos están rindiendo de acuerdo con nuestras expectativas. Los proyectos tardan hasta 7 años en construirse, por lo que tenemos una visibilidad bastante buena al respecto.

Aunque el entorno es más desafiante de lo previsto, las tendencias subyacentes que respaldan el desarrollo de las renovables siguen siendo bastante positivas. Y me refiero aquí a la electrificación de la economía en Europa y al desarrollo de los centros de datos, que nos dan confianza en el futuro de esta energía.

Y estamos adaptando pragmáticamente el ritmo de nuestra inversión al entorno actual. Parte del CapEx planeado inicialmente para el periodo 2024-2027 puede desplegarse a lo largo de un periodo de tiempo más largo. Por lo tanto, al igual que con el resto de nuestro negocio, nos ajustamos a la situación que enfrentamos de manera pragmática.

Tal vez siguiendo con Photosol, tenemos 2 preguntas, 1 de [indiscernible] en CIC CIB y la otra de [indiscernible].

El primero es que sus costes de desarrollo han disminuido entre el primer semestre de 2025 y el de 2026. ¿Se espera que esta solidez continúe?

Y la segunda sobre Photosol es, ¿podría explicar por qué el EBITDA de la potencia no aumentó en línea con su producción en el primer semestre?

En términos de costes de desarrollo, hemos reducido un poco el ritmo de nuestro desarrollo. Pero la tendencia es que el coste de desarrollo debería estar entre EUR 20 million —yo diría que la diferencia entre el EBITDA —el EBITDA de la potencia y el EBITDA consolidado debería estar entre EUR 20 million y EUR 20 million, ¿de acuerdo? Así que no hay cambios drásticos, pero lo hemos reducido un poco. Y la otra pregunta...

Se trataba del EBITDA de potencia frente a la producción.

Así que hay -- hay una pequeña diferencia entre el EBITDA de potencia y la producción vinculada al proyecto Creil, notablemente. El proyecto Creil se puso en marcha progresivamente y pasó por una fase de pruebas prolongada. Y durante este periodo, una parte significativa de la producción se vendió a precios spot relativamente bajos en lugar de bajo la tarifa contractual más alta. Por lo tanto, esto genera una pequeña discrepancia este trimestre.

Y todavía sobre Photosol, hay una pregunta sobre la disminución del CapEx de Photosol. ¿Refleja una menor actividad en el mercado francés? ¿Y prevén que el mercado internacional se intensifique?

El nivel más bajo de CapEx en el primer semestre refleja principalmente la distribución de los proyectos de construcción en lugar del cambio en el desarrollo para este trimestre. Para el resto de 2026, es decir, el segundo semestre será superior al primero. Pero, como mencionaba, estamos ajustando el programa de CapEx de Photosol para tener en cuenta el entorno político en Francia.

Luego tenemos varias preguntas sobre los márgenes. La primera es [ininteligible] sobre el margen por unidad para el negocio de lubricantes y el negocio minorista no relacionado con combustibles en África.

Bueno, en primer lugar, me gustaría recordarles nuestro compromiso de aumentar las ventas de lubricantes. Ya lo he dicho antes. Solo para darles una idea sobre el primer semestre, hemos incrementado nuestras ventas de lubricantes en un 20%. Así que definitivamente lo estamos logrando. Los márgenes unitarios, obviamente, no voy a revelarlos porque son un poco confidenciales, pero son muy sólidos, como saben si conocen el negocio de los lubricantes. Por lo tanto, se está convirtiendo paso a paso en un contribuyente clave para nuestros márgenes brutos, y seguiremos desarrollando eso.

En cuanto a los ingresos no derivados del combustible. Ya conocen nuestra estrategia para crear un ecosistema completo e integral en nuestras estaciones de servicio. Hoy tenemos más de 550 tiendas. Tenemos más de 60 en fase de planificación. Así que seguimos creciendo. También estamos desarrollando asociaciones con una marca muy conocida, principalmente una marca de alimentación y de mantenimiento —marca de mantenimiento de automóviles—, y tenemos 150 asociaciones en fase de planificación. Por lo tanto, pueden ver que el impulso es muy fuerte y esperamos, de nuevo, una fuerte contribución de las actividades no derivadas del combustible en nuestros márgenes brutos. Así es como estamos hoy. Pero dijimos la última vez que estos son 2 nuevos motores de crecimiento para la empresa, y lo estamos cumpliendo.

Tenemos otras 2 preguntas sobre los márgenes. La primera es de [indiscernible], la segunda es de [indiscernible]. El margen unitario en retail y marketing ha bajado tanto en Europa como en el Caribe. ¿Podría indicarnos los principales factores de cambio para cada región y qué podemos esperar para el H2?

Y la segunda es qué parte de la mejora del margen bruto en el primer semestre proviene de factores estructurales frente a las ganancias temporales por inventario vinculadas a la volatilidad de los precios del petróleo?

En cuanto al margen minorista. Europa no es significativo porque los volúmenes son muy bajos, pero puede que sepa que en Córcega estamos sufriendo mucho debido a la política de precios de TotalEnergies. Así que es un hecho. No podemos hacer mucho al respecto. Pero, por supuesto, tiene un impacto negativo muy fuerte en términos de margen unitario. Estamos intentando no seguir la política de precios en su totalidad. Por lo tanto, el impacto es negativo, tanto en términos de márgenes como de volúmenes. Esperamos que la situación cambie, pero obviamente no tenemos ninguna indicación clara sobre la estrategia de TotalEnergies en cuanto a precios.

Ahora en el Caribe hay un poco de presión en los precios en 2 países, Guyana y Jamaica. En estos 2 países, hay empresas petroleras estatales que impactan el precio en el surtidor. En Jamaica, es la refinería Petrojam la que ofrece un precio más bajo y nosotros intentamos competir. Obviamente, cuando quieres proteger tus volúmenes, necesitas reducir tu precio en el surtidor, por lo tanto, se reduce un poco el margen unitario, y lo mismo ocurre en Guyana.

Así que no sabemos qué va a pasar en el segundo semestre, pero somos un poco cautelosos y preferimos considerar que continuaremos enfrentando una situación algo más difícil. Ahora, si mira la otra pregunta......

Mejora del margen bruto en el primer semestre y estructural frente a...

Es definitivamente estructural. Tenemos una evolución de los márgenes, por así decirlo, positiva en África Oriental. Recordarán el compromiso que asumió el Gobierno de Kenia hace 2 años para apoyar a la industria en el aumento del margen unitario. Cumplieron con su tarea. Gracias por ello, por cierto. Y ahora estamos mucho más cómodos y podemos seguir invirtiendo y haciendo crecer el negocio.

Y también tenemos en Zambia algunas noticias positivas en cuanto al margen por unidad. Así que, en resumen, es una combinación de volúmenes y mejores márgenes por unidad. Estamos muy seguros de que es muy prometedor a largo plazo.

Pero no tenemos tanto, yo diría, efecto positivo de inventario en términos de actividades minoristas porque la mayor parte del tiempo es un marco regulado. Por lo tanto, el plus y el menos en términos de efectos positivos o negativos del inventario se tienen en cuenta en la estructura de precios en lo que respecta al sector minorista.

Tenemos una pregunta sobre el nivel de CapEx a prever para el año 2026 completo.

Por lo general, lo que decimos sobre Rubis Énergie es que el nivel de CapEx normativo está entre EUR 180 million y EUR 200 million. Por lo tanto, estaremos en este rango. Y para Photosol, como se ha mencionado, el H2 será superior al H1.

Y ahora tenemos 2 preguntas sobre el impacto de los tipos de interés en el grupo y qué tan sensibles somos a la evolución de los tipos de interés?

La buena noticia es que nuestro apalancamiento y nuestra deuda están bastante cerca. Por lo tanto, el impacto es limitado porque nuestra base es baja. Y en cuanto a la cobertura, tenemos 2/3 de nuestra deuda cubierta a través de swaps o túneles.

[indiscernible] de Finance Connect nos pide que aportemos algunos detalles sobre los diferentes impactos de los cambios en los márgenes de refinado en nuestro negocio y también el cambio en la inflación.

A este nivel, solo tenemos la refinería SARA. Y saben que es una refinería donde el beneficio neto está garantizado por el gobierno de Francia. Por lo tanto, no hay impacto positivo ni negativo de los márgenes.

Ahora, si miramos el panorama general, lo que es bastante, diría yo, nuevo es que, a pesar del aumento del precio del petróleo, también vemos un fuerte incremento en los márgenes de refinado en todo el mundo. Esto tiene un impacto negativo, obviamente, en el -- y en el precio para los clientes. Y la única pregunta que tenemos, y que obviamente hemos anticipado en nuestras previsiones, es ver qué tipo de impacto, positivo o negativo, tendrá la fijación de precios de nuestros productos sobre la demanda de productos derivados del petróleo. Así que ahí es donde, obviamente, los márgenes de refinado son muy altos. Por lo tanto, el precio para los clientes finales también será más alto y podría tener un impacto negativo en la demanda. Es imposible decirlo, por supuesto, pero somos muy cautelosos sobre cómo evoluciona la situación en los próximos meses.

Otra pregunta sobre las economías emergentes y los cambios en el dólar estadounidense frente al euro en el entorno macroeconómico. Los impactos para el negocio global.

En términos de euro-dólar, tenemos el 40% del EBITDA del grupo expuesto al euro, y el 60% está expuesto al USD. Por lo tanto, hemos tenido cierto efecto de conversión.

Y la regla general que tenemos es que cada 0.0 EUR de cambio en el euro-dólar genera una variación de EUR 3 million en el EBITDA. Esto es algo que pueden tener en cuenta.

La última pregunta de Mourad fue sobre el negocio de Soporte y Servicios. ¿Se espera un crecimiento adicional?

El negocio de Soporte y Servicios está impulsado principalmente por nuestra flota y por la tarifa de flete. Por lo tanto, este negocio debe mantenerse estable, y seguirá siendo estable en el futuro.

Una pregunta de Emmanuel Matot sobre si hay algún acuerdo de M&A de gran envergadura bajo consideración.

Emmanuel, las fusiones y adquisiciones en los próximos años serán una cuestión de oportunidad alineada con nuestro negocio actual y nuestra valoración, por supuesto. Tenemos la agilidad, la capacidad y la liquidez para aprovechar las oportunidades del mercado, pero necesitamos encontrar la combinación adecuada.

Así que lo que podemos decir hoy es que las áreas de interés potencial incluyen actores independientes en GLP o combustibles en África o el Caribe. Oportunidades en Europa, si tenemos sinergias con nuestro negocio actual y, por supuesto, la expansión en betún, tal como lo hemos hecho en Europa; podríamos encontrar otras oportunidades para aumentar nuestro negocio de betún en Europa. Así que eso es todo lo que podemos -- podemos decir hoy, por ejemplo. Pero -- si profundizamos en objetivos de M&A interesantes, seremos informados por el medio adecuado.

Con esto finaliza la sesión de preguntas y respuestas. Por lo tanto, devuelvo la conferencia a los ponentes para cualquier comentario de clausura.

Gracias a todos por acompañarnos hoy. Estaremos encantados de responder a cualquier otra pregunta que puedan tener. No duden en enviarme un correo electrónico para llamarme. Estaremos de viaje en los próximos días: hoy en París, la próxima semana en los U.S. y la siguiente en Asia. Hablamos pronto. Muchas gracias.

Gracias.

Gracias.