[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta hoy es de Katja Jancic, de BMO Capital Markets.

En cuanto al muro fronterizo, este es un proyecto nuevo para nosotros. Comenzamos a realizar envíos bajo este concepto en abril, y con respecto a las licitaciones del gobierno, primero tenemos que depender de nuestros proveedores que nos apoyan enviándonos el metal y, después, lo liberamos a los subcontratistas del gobierno según nos indiquen.

Y podría haber variabilidad, por supuesto, pero realmente se ha intensificado y sentimos que estamos en un flujo bastante constante ahora a través del Q3, donde tuvimos un trimestre completo. Así que simplemente estamos suministrando y los subcontratistas, todo ha estado fluyendo bien. No hemos visto ninguna interrupción importante. Por lo tanto, creemos que esta es una buena tasa de ejecución para nosotros basándonos en el contrato y la actividad bajo el contrato.

Sí. Me refiero a que creo que el suministro de toda la industria es ajustado en muchos productos. Steve hablará de forma más específica sobre dónde estamos viendo más escasez que en otros casos. Pero, en general, es un buen entorno de mercado para Reliance, tal como habrán visto en nuestros resultados y en nuestras perspectivas. Nuestro equipo está trabajando muy duro para conseguir el metal que nuestros clientes necesitan y para asegurar que estamos cuidando a nuestros clientes más antiguos y valiosos, asignando también nuestro metal de forma adecuada, tal como están haciendo nuestros proveedores con sus clientes.

Sí, Katja, solo quiero retomar tu pregunta sobre el muro fronterizo. En este momento de verdadera escasez y de una demanda sin precedentes, tengo que complementar a nuestros proveedores nacionales que están utilizando su material laminado en frío para convertirlo en tubos, de modo que podamos cumplir con los plazos e incluso, tal vez, adelantarnos a ellos.

Así que hay algunos productos de carbono que están limitados, pero estamos obteniendo lo que necesitamos: Carbon plate, hot-rolled coil y specialty wide flange beams, y aluminum plate heat treated. Se utiliza en el sector aeroespacial, y el de semiconductores y la ingeniería general ha estado ajustado. Pero, de nuevo, nuestros proveedores nacionales han hecho un gran trabajo por nosotros.

La siguiente pregunta es de Nick Cash, de Goldman Sachs.

Nick, un poco difícil dados todos los diversos factores a tener en cuenta a tan largo plazo. Y hemos tenido un crecimiento orgánico muy sólido, creo, en parte debido a nuestra posición con los diferentes productos, los diferentes mercados finales e incluso dentro de los amplios mercados finales, específicamente en qué partes de esos mercados finales participamos. Y dado el optimismo de los clientes y los pedidos pendientes de los que nos informan, esperamos que la demanda se mantenga saludable.

Sin embargo, el crecimiento orgánico podría verse moderado por la disponibilidad de suministro el próximo año debido a la escasez, aunque creemos que deberíamos ser capaces de obtener suficiente suministro de los productores para seguir superando a la industria, si bien tenemos obstáculos bastante altos para comparar con el próximo año. No obstante, creemos que todavía hay muchas oportunidades para Reliance, y pensamos que nuestros equipos sobre el terreno están motivados, les gusta crecer y les gusta ganar, por lo que creemos que seguiremos viendo ganancias en cuota de mercado.

Sí, Nick, sería un poco difícil porque estamos utilizando la infraestructura existente. Sí, pero las contribuciones son solo... el apalancamiento de SG&A es significativo gracias a ese proyecto. Y me refiero a que creo que puedes hacer ciertas deducciones a partir de la información que hemos proporcionado para obtener una estimación por tu cuenta, pero, sin duda, es una contribución significativa.

Y creo, Nick, que incluso en 2025 y principios de 2026, a medida que hacíamos crecer nuestras toneladas de forma orgánica, se podía observar cierto apalancamiento que estábamos obteniendo antes de tener las toneladas adicionales de border wall en la línea de SG&A.

Pero hay algunos factores desde la perspectiva de los SG&A, debido a que tenemos mayores gastos por compensación de incentivos porque nuestra rentabilidad es mayor. Estamos altamente estructurados para cobrar por desempeño. Por lo tanto, estamos viendo un aumento de los gastos en ese concepto.

Y también, con los aumentos significativos en los costes de flete y combustible, así como la inflación habitual en los costes médicos y cosas por el estilo, estamos intentando compensar eso con algunas de esas ganancias de volumen.

Su siguiente pregunta de hoy es de Martin Englert, de Seaport Research Partners.

Quiero decir que creo que, dada la fortaleza del mercado y el optimismo de los clientes de los que acabamos de hablar, Martin, creo que si hay metal disponible, existe potencial si nuestros clientes están más ocupados. Como hemos comentado, creo que cada año en el cuarto trimestre nunca estamos seguros de cuánto tiempo van a cerrar algunos de nuestros clientes durante las vacaciones. Por lo tanto, si deciden permanecer abiertos más días de los que lo han hecho en los últimos años, podríamos ver un nivel de envíos más moderado. Pero nuestra mejor estimación en este momento es una estacionalidad generalmente normal.

Y Martin, cuando hablamos de volúmenes, a menudo nos centramos en las cifras secuenciales y, en 3 de cada 4 trimestres, hay una tendencia a la baja, pero lo que se pierde es el crecimiento interanual. Así que, cuando te haces un paréntesis y observas el crecimiento interanual, el cuarto trimestre de este año frente al anterior, estás ante un crecimiento de más del 5%. Por tanto, creo que ese es el prisma que yo usaría para analizar esto, y no tanto la caída secuencial, y si eso es estacionalidad o no. Simplemente... el cuarto trimestre tiene menos días de envío y más festivos. Así que siempre vas a tener una caída. En cualquier caso, creo que estamos más centrados en la parte del crecimiento interanual.

Su siguiente pregunta es de Samuel McKinney, de KeyBanc Capital Markets.

Bueno, la fijación de precios es una parte importante de ello, ¿verdad? Así que, cuando se analiza como un porcentaje de las ventas de un negocio, obtenemos un apalancamiento operativo tremendo cuando vendemos a precios más altos. Así que ese es uno. Y luego, en la medida en que aprovechamos nuestra infraestructura y aumentamos nuestros volúmenes sin añadir demasiados costes fijos incrementales, es ahí donde obtenemos ese apalancamiento operativo de los volúmenes incrementales. Así que es una combinación. Por lo tanto, ambos factores entran en juego y respaldan la mejora en el apalancamiento operativo que está obteniendo el negocio.

Stainless, hay un pequeño impacto de la combinación de factores. Nuestro negocio de semiconductores está repuntando, y los productos que venden tienen un precio medio de venta significativamente más alto debido al procesamiento de valor añadido que realizamos allí.

Pero sí, en general, quiero decir, el acero inoxidable en el conjunto de las materias primas no ha tenido —no ha tenido tipos similares de revalorización de precios como el carbono y el aluminio.

Aunque estamos viendo que los precios del acero inoxidable convencional se mantienen y que los grados de acero inoxidable especiales también, creemos que han tocado fondo y que estamos en una fase de reposición de existencias para nuestra base de clientes.

[Instrucciones del operador] Nuestra siguiente pregunta hoy es de Bennett Moore, de JPMorgan.

Bennett, el proyecto del muro fronterizo es más grande que cualquier cosa que hayamos visto antes. No conozco muchos otros proyectos de ese tamaño para un negocio de tipo centro de servicios que existan por ahí. Estamos muy contentos de que se nos haya adjudicado este contrato, y encajaba con nuestro perfil de capacidades, junto con nuestro perfil de métricas financieras; lo consideramos una oportunidad de negocio muy sólida para que Reliance pudiera prestar servicio, y analizaremos otras oportunidades de la misma manera.

No se trata solo del tamaño, sino de qué es lo que necesitan. ¿Podemos darles un buen servicio? El muro fronterizo, como mencionamos, pudimos aprovechar nuestra infraestructura existente. Prestamos servicio a varios tipos de proyectos diferentes, incluyendo muchos en el sector militar, y seguimos buscando esas oportunidades a medida que surgen. Y ciertamente haríamos más negocios de este tipo si las oportunidades estuvieran ahí y el perfil encajara.

Sí. Quiero decir, nos sentimos bien con nuestros niveles de inventario. Siempre estamos centrados en la rotación de nuestro inventario, y durante los últimos dos años también nos hemos enfocado en analizar cualquier inventario en el que quizás hayamos tenido un exceso de existencias y cómo ajustarlo. Ciertamente, un mercado ajustado ayuda a mejorar la rotación de inventario, pero estamos cómodos con los niveles en los que nos encontramos.

Sí. A medida que los plazos de entrega se prolongan, estamos vigilando de cerca. Nos estamos asegurando de no pedir de más ni realizar pedidos duplicados. Los precios están en niveles bastante altos. Por lo tanto, mantendremos nuestra naturaleza conservadora, seguiremos comprando localmente, compraremos regionalmente y compraremos lo que necesitemos, intentando ajustarnos a la demanda de los clientes.

Y un poco más de detalle sobre el capital de trabajo general. Es decir, aunque el total de dólares, las inversiones en capital de trabajo, han sido significativas este año, nuestras métricas de capital de trabajo de hecho han mejorado interanual, y particularmente en lo que respecta al inventario, para retomar el punto de Karla y Steve, nuestra rotación ha subido un 10% interanual, y eso tiene un impacto significativo en las inversiones de capital de trabajo.

Dicho de otro modo, nuestros niveles de inventario habrían sido más de $300 million superiores si no hubiéramos tenido las mejoras en la rotación de inventario y en las métricas de capital de trabajo que hemos tenido este año. Por lo tanto, se ha realizado un gran trabajo en ese sentido en toda la empresa.

La mayoría —o prácticamente todas— las solicitudes de carbono están aumentando. Así que solo algunas son, tal vez, un poco desproporcionadas en comparación con otras. Pero somos bastante optimistas y positivos respecto a los productos de carbono.

Su siguiente pregunta es de Lawson Winder, de Bank of America.

Tal como mencionamos y cuando anunciamos por primera vez el proyecto del muro fronterizo a principios de este año, hubo una Fase 1 del muro fronterizo cuya adjudicación se basó en importes en dólares, y estos son niveles de financiación totalmente aprobados por el gobierno. La Fase 1 fue de $1.45 billion, que es la que estamos ejecutando actualmente. La expectativa inicial era que se extendiera hasta el segundo trimestre de 2027. Y con el ritmo actual, creemos que en algún momento del segundo trimestre completaremos la primera fase de esto.

La segunda fase del proyecto era de $800 million, pero en aquel momento no se había asegurado ni ejecutado por completo, aunque hemos considerado que existe una alta probabilidad de que el gobierno ejecute la Fase 2. Y, aunque todavía está en curso, hemos empezado a recibir reservas bajo la Fase 2, por lo que nos encontramos en más de la mitad de los estimados $800 million de la Fase 2, con pedidos ya asegurados para más de la mitad de esa cantidad. Por tanto, creemos que esto debería extenderse hasta 2027 y, dependiendo de si ejecutan el importe total de la Fase 2, podría prolongarse hasta principios de 2028.

Y un poco más de detalle sobre la Fase 1, como dijo Karla. Si observamos lo acumulado en lo que va de año hasta el tercer trimestre e incluimos nuestra guía para el cuarto trimestre respecto a las contribuciones del muro fronterizo, eso probablemente nos sitúe aproximadamente a mitad de la Fase 1. Y, de nuevo, dependiendo de la tasa de ejecución y de la rapidez con la que la cadena de suministro sea capaz de absorber las cantidades e instalarlas a esa tasa, eso nos llevaría hasta mediados de 2027 aproximadamente para concluir la Fase 1.

Siempre hemos intentado comprar la mayor parte de nuestro material a nivel nacional por una razón: queremos apoyar la fabricación en U.S. Queremos ser capaces de controlar nuestros plazos de entrega de inventario.

Existen algunos mercados de importación tradicionales, la Costa Oeste en productos laminados en frío, la región del Golfo; hemos traído algo de material, ya sean productos largos o laminados en frío. Hay oportunidades ahí fuera, pero estamos totalmente comprometidos con nuestros proveedores nacionales. Trabajamos codo con codo con ellos y vamos a continuar con nuestro modelo de negocio. Hay ciertas áreas en las que tenemos que importar ciertos materiales, pero vamos a mantener el rumbo.

Y creo, Lawson, desde una perspectiva de la industria más amplia, que aunque uno pueda simplemente mirar el precio, ver las cifras y quizás decir que tendría sentido empezar a ver entrar muchas más importaciones, creo que en todo el sector la gente se muestra más reticente a hacerlo. Existe el riesgo relacionado con el tiempo necesario, hay muchos costes de flete más altos en este momento y cierta incertidumbre debido a algunos de los acontecimientos que están ocurriendo en el mundo. Por lo tanto, creemos que la gente se lo está pensando más y que se importará algo de material, incluyéndonos a nosotros, como dijo Steve, pero no creemos que el mercado esté preparado para una inundación de inventario en este momento.

Bueno, creo, Lawson, que en 2025 también tuvimos unas ganancias de cuota de mercado bastante extraordinarias. Creo que hay focos en gran medida en el lado del acero al carbono, el acero al carbono laminado en frío, y también en algunos de los otros productos básicos desde una perspectiva de laminado en frío. Históricamente, habíamos estado un poco por debajo de nuestra representación en algunos de esos mercados en comparación con el consumo de la industria. Así que vimos una cierta recuperación allí, pero de forma bastante generalizada, especialmente, como dije, en el lado del carbono, chapas y productos largos, lo cual realmente anima a nuestros equipos.

Y no se trata solo de ganar toneladas, sino también de equilibrarlo con la rentabilidad y de ir a por las oportunidades de negocio adecuadas. Creemos que nuestros equipos han estado haciendo un trabajo muy bueno equilibrando eso. Y esperamos estar ganando negocios gracias a nuestros altos niveles de servicio al cliente y a nuestra capacidad real para ofrecer soluciones a nuestros clientes y ayudarles.

Hemos llegado al final de nuestra sesión de preguntas y respuestas. Me gustaría ceder la palabra de nuevo para cualquier comentario adicional o de cierre.

Una vez más, nos gustaría agradecer a todos por acompañarnos hoy y por seguir apoyando a Reliance. Como mencionamos anteriormente, estamos muy agradecidos con nuestros equipos en todo Reliance, con todos los miembros de nuestra familia Reliance que hacen que las cosas sucedan cada día y mantienen la seguridad de nuestra gente. Agradecemos todos sus esfuerzos.

Y estamos entusiasmados con las oportunidades que tenemos por delante, y esperamos poder informarles sobre nuestro progreso continuo. Así que gracias a todos y adiós.

Gracias. Con esto concluye la teleconferencia de hoy. Pueden desconectar sus líneas en este momento, que tengan un excelente día. Les agradecemos su participación hoy.