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Servicios Financieros · Estados Unidos
Prueba la IA para preguntar, resumir o analizar la última call completa de Prudential Financial, Inc., siempre con citas exactas.
Normal: Datos concretos, citas, cálculos y resúmenes ejecutivos breves.
Earnings Call Transcript
2026-08-07
Servicios Financieros
Damas y caballeros, gracias por su espera y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados trimestrales de Prudential. [Instrucciones del operador] Les recordamos que esta conferencia está siendo grabada. Es ahora un placer ceder la palabra a Tina Madon. Adelante, por favor.
Gracias. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos. En representación de Prudential en la llamada de hoy se encuentran Andy Sullivan, Presidente y Consejero Delegado; y Yanela Frias, Directora Financiera. Antes de comenzar, tengan en cuenta que la llamada de hoy se ha extendido a 90 minutos. Andy y Yanela comenzarán con un debate sobre la estrategia renovada y la visión a largo plazo de Prudential, seguido de una revisión de nuestros resultados de beneficios del segundo trimestre. A continuación, abriremos la llamada para la sesión de preguntas y respuestas. También hemos publicado unas diapositivas en nuestro sitio web investor.prudential.com, que proporcionan contexto para la discusión estratégica de hoy.
Quisiera recordarles que la discusión de hoy puede incluir declaraciones prospectivas. Es posible que nuestros resultados reales difieran materialmente de dichas declaraciones. Esto incluye, entre otras cosas, cualquier declaración relativa a la estrategia, objetivos, metas, prioridades, expectativas, planes, iniciativas o el rendimiento futuro previsto de la compañía, todo lo cual debe considerarse como una declaración prospectiva y está sujeto a riesgos e incertidumbres.
Además, las observaciones realizadas en la llamada de hoy y en nuestro comunicado de prensa de resultados trimestrales, la presentación de resultados, el suplemento financiero trimestral y la presentación de la actualización de estrategia, que pueden consultarse en nuestro sitio web, incluyen referencias a medidas no GAAP. Para obtener una conciliación de estas medidas con las medidas GAAP más comparables y una discusión sobre los factores que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de los contenidos en nuestras declaraciones prospectivas, consulte las diapositivas tituladas Forward-Looking Statements y non-GAAP Measures en los apéndices de nuestra presentación de actualización de estrategia, la presentación de resultados y el suplemento financiero trimestral. Dicho esto, cedo la palabra a Andy.
Buenos días a todos y gracias por unirse a nuestra llamada. Me gustaría empezar esbozando nuestra estrategia renovada y la visión para el futuro de Prudential, la cual se fundamenta en una visión clara de dónde podemos ganar y cómo creamos valor. Desde que asumí el cargo de CEO, he afirmado que para ofrecer el rendimiento que nuestros accionistas esperan se requiere una empresa más sencilla, menos prioridades y una excelencia en la ejecución. Ese sigue siendo nuestro estándar y el statu quo no es una opción.
Prudential es una empresa de servicios financieros con una integración única, diferenciada por una marca global formidable y una confianza ganada a lo largo de más de un siglo. En su núcleo reside un ecosistema potente, una generación de pasivos líder en el sector y una plataforma de gestión de activos de clase mundial que se refuerzan mutuamente. Pocas empresas cuentan con las relaciones con los clientes y el alcance de distribución necesarios para originar pasivos en productos de jubilación y protección a nivel mundial. Menos aún pueden combinar esos pasivos con una plataforma de inversión capaz de captar y asignar capital en mercados públicos y privados. Estas ventajas crean una poderosa ventaja competitiva.
Nuestros negocios de seguros generan un flujo constante de pasivos, mientras que la experiencia de inversión de PGIM, especialmente en crédito y activos reales, nos permite ofrecer soluciones diferenciadas y rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo para nuestros clientes de gestión de activos a través de los ciclos de mercado. Contamos con una base sólida en negocios y mercados con un crecimiento estructural favorable, y potenciaremos el rendimiento aprovechando nuestras ventajas competitivas.
Nuestra estrategia consiste en aprovechar esas ventajas para generar resultados líderes que superen nuestro potencial, fundamentada en 4 prioridades diseñadas para ofrecer un crecimiento de beneficios en el cuartil superior, excluyendo los beneficios de nuestro negocio de anualidades variables heredado, una mayor conversión de flujo de caja y unos rendimientos sólidos y sostenidos sobre el capital a lo largo del tiempo.
La prioridad absoluta es reducir nuestra presencia geográfica. Operamos en un entorno global fragmentado en el que el capital se mueve con menos libertad a través de las fronteras. El éxito requiere algo más que presencia en el mercado; exige escala y liderazgo. Nuestra estrategia es clara: concentrar nuestro capital, talento y la atención de la dirección en los grandes mercados desarrollados donde tenemos una capacidad clara para ganar.
Teniendo esto en cuenta, estamos tomando decisiones geográficas deliberadas. En la actualidad, nuestros negocios de jubilación y seguros operan en más de una docena de países. Planeamos reducir esa presencia aproximadamente a la mitad y concentrar la generación de pasivos en los U.S., Japan y países europeos seleccionados, mercados grandes con un crecimiento atractivo en los sectores de jubilación y protección. Esto significa salir de los mercados emergentes, gestionando dichas salidas para maximizar el valor. Rotaremos el capital de apoyo, que se espera que supere con creces los $3 billion, hacia estas geografías y hacia nuestro negocio de gestión de activos, el cual esperamos que sea un motor de valor empresarial más grande y estratégico. También significa aumentar la proporción de beneficios procedentes de nuestros negocios en los U.S.
...y Europa en relación con Japón. Pero tener una menor presencia no es el objetivo; es el facilitador. Crea la capacidad para invertir en nuestras oportunidades de mayor convicción y para avanzar en nuestra segunda prioridad: escalar nuestros negocios seleccionados para liderar. Nos estamos concentrando en la jubilación global, la gestión de activos y negocios selectos de protección, áreas con demanda estructural a largo plazo donde nuestras capacidades están más diferenciadas. Nuestra intención es liderar en estos negocios, ya que los mayores rendimientos se concentran en los líderes de mercado de primer nivel.
Estamos apostando tanto por fuentes de crecimiento orgánicas como inorgánicas para fortalecer nuestra plataforma de gestión de activos, ampliar nuestra presencia en el sector de la jubilación en U.S., Europa y Japan, y mejorar la diversificación de nuestros productos de Group Insurance en U.S. Evolucionaremos de una cartera de buenos negocios a una compañía construida en torno a líderes de categoría, impulsada por un modelo integrado que genere valor compuesto a lo largo del tiempo.
Para lograr esto, también debemos optimizar el despliegue de capital, nuestra tercera prioridad. A medida que ejecutemos la estrategia, aumentaremos intencionadamente la contribución de beneficios de los negocios de capital ligero (capital-light), incluidos la gestión de activos y los seguros de grupo, al tiempo que seguiremos buscando un crecimiento disciplinado en el sector de jubilación. Nuestro objetivo es que PGIM pase a representar el 25% del AOI de PFI, lo que supone más que duplicar su contribución actual al portafolio. Además de la combinación general del portafolio, gestionaremos activamente la combinación de productos dentro de cada negocio para mejorar la eficiencia del capital e impulsar un crecimiento más sólido.
Esto nos conduce a nuestra cuarta prioridad: aprovechar nuestra escala global para ser más eficientes. A medida que integremos más nuestros negocios, simplifiquemos estructuras y procesos y utilicemos la tecnología para aumentar la productividad, no solo reduciremos costes, sino que mejoraremos la eficiencia operativa y la velocidad de ejecución. Se espera que este trabajo resulte en unos beneficios de aproximadamente $750 million en la tasa de ejecución antes de impuestos para finales de 2028, frente a nuestro objetivo original de $150 million en 2027, y que impulse una mejora sostenible en los beneficios y en el crecimiento del free cash flow.
En conjunto, estas cuatro prioridades —centrarnos en nuestra huella geográfica, liderar en los negocios seleccionados, optimizar el despliegue de capital y mejorar la eficiencia empresarial— posicionarán a Prudential para escalar, rendir y ganar. Para los accionistas, estas prioridades se traducen en tres objetivos. En primer lugar, esperamos ofrecer un crecimiento de beneficios en el cuartil superior, excluyendo VA, mediante una estrategia de rotación de capital deliberada y secuenciada. En segundo lugar, pretendemos aumentar la conversión de flujo de caja libre mediante una mayor contribución de los beneficios basados en comisiones y de negocios con alta generación de caja. Y en tercer lugar, seguiremos ofreciendo sólidos rendimientos sobre el capital concentrando la inversión donde tenemos una ventaja clara. Ese es nuestro destino.
Permítanme explicarles cómo llegaremos a ese objetivo, empezando por Global Retirement. Se trata de un mercado de crecimiento amplio y duradero.
Se espera que los activos de jubilación en los países de la OECD crezcan hasta alcanzar aproximadamente los $75 trillion para 2029, con más del 75% concentrado en los U.S., Japón y zonas clave de Europa, nuestros mercados prioritarios. Nuestra intención es mejorar nuestras capacidades, aumentar la cuota de mercado y ampliar el apalancamiento operativo en todos nuestros negocios de jubilación.
En EE. UU., estamos consolidando una posición de liderazgo en anualidades minoristas, donde vemos una oportunidad clara para fortalecer significativamente nuestra posición al tiempo que cubrimos la creciente necesidad de soluciones de ingresos protegidos y de jubilación. Nuestra marca, la amplitud de nuestra gama de productos, la distribución y nuestro modelo de servicio diferenciado han más que triplicado nuestro mercado direccionable en los últimos 3 años, y nuestra expansión en el canal IMO ha aumentado de forma considerable nuestro alcance. Continuaremos ampliando los productos y la distribución para captar las oportunidades más atractivas. PGIM impulsa este crecimiento mediante la mejora del poder de fijación de precios, mientras que nosotros mejoramos la rentabilidad a través de la combinación de activos, la escala y la eficiencia.
En el ámbito de la jubilación institucional, la transferencia de riesgo de pensiones sigue siendo una oportunidad significativa a medida que los planes de beneficios definidos reducen su riesgo y externalizan la gestión de activos y pasivos. Contamos con una posición de mercado líder en PRT, impulsada por nuestra marca, nuestra capacidad de suscripción y nuestra ejecución. Seguiremos siendo líderes de mercado en transacciones de PRT en el mercado de pensiones corporativas de EE. UU., valorado en aproximadamente $3 trillion, el cual se espera que continúe operando durante las próximas dos décadas. También aprovecharemos este liderazgo para desarrollar nuestras capacidades en Europa.
Nuestra experiencia en materia de jubilación se extiende mucho más allá de los EE. UU. Japón es un elemento central de nuestra estrategia global de jubilación, donde servimos a casi 6 millones de clientes a través de negocios con posiciones de liderazgo en el mercado. Japón es uno de los mayores mercados de jubilación del mundo, condicionado por el envejecimiento demográfico, las nuevas iniciativas gubernamentales y la creciente demanda de productos que ayuden a los clientes a ahorrar y a convertir sus activos en ingresos seguros. Los productos de jubilación e inversión representan ahora aproximadamente el 75% de nuestra producción de nuevos negocios, lo que refleja este cambio estructural, aunque también seguiremos cubriendo las necesidades de protección de la sociedad japonesa.
Estamos trasladando nuestra fuerza de distribución cautiva de más de 10.000 profesionales financieros hacia un modelo de relaciones más sólido, centrado en el valor del cliente a largo plazo. Además, estamos ampliando nuestra estrategia de comercialización, lo que incluye el fortalecimiento de la distribución a través de terceros en bancos y agencias independientes. Prudential of Japan será un motor importante para lograr este objetivo. Aunque la recuperación de las ventas llevará tiempo mientras reajustamos el modelo operativo, el negocio debería emerger con una mejor posición a largo plazo. Junto con Gibraltar y PGFL, contamos con una franquicia consolidada en Japón con amplias capacidades y una fuerte posición competitiva.
En Europa, estamos profundizando nuestra presencia en mercados de jubilación maduros y de gran tamaño, como el U.K. y los Netherlands.
Estos mercados presentan una fuerte demanda de soluciones de reducción de riesgos y de rentas de jubilación, y nuestras capacidades, especialmente en longevidad y gestión de activos, están muy bien alineadas con estas necesidades.
Pasamos ahora a PGIM. La plataforma de gestión de activos globales de PGIM, escalable y altamente integrada, con un núcleo de 1.2 trillion en activos de crédito, es fundamental para nuestra estrategia y la base de nuestro éxito. Nuestro objetivo es seguir impulsando nuestra franquicia líder en el mercado aprovechando nuestra fortaleza en áreas en las que hemos liderado durante décadas, incluyendo crédito, deuda de infraestructura y activos reales. Al mismo tiempo, nos expandiremos en áreas prioritarias, como la financiación respaldada por activos (asset-backed finance) y los préstamos directos. Estas clases de activos respaldan rendimientos más sólidos, precios competitivos en nuestros negocios de jubilación y un mejor desempeño empresarial. También buscaremos entrar en áreas adyacentes que son cada vez más importantes para nuestros clientes externos, incluyendo el capital de infraestructura (infrastructure equity) y el capital privado primario, basándonos en nuestras profundas relaciones con los clientes.
El crecimiento en clases de activos con comisiones más altas, combinado con la expansión hacia nuevas geografías y segmentos de clientes, mejorará aún más el rendimiento de la gestión de activos. Vemos una oportunidad significativa fuera de North America, que representa aproximadamente la mitad del fondo global de activos de $147 trillion. Hoy en día, solo alrededor de 1/4 de nuestros activos bajo gestión de terceros provienen del ámbito internacional. También tenemos un margen sustancial para diversificar nuestra base de clientes mediante la expansión en los segmentos minorista e institucional, donde la demanda de soluciones de mercados privados se está acelerando, incluyendo los canales de seguros, fondos soberanos y family offices. Atender a estos clientes con nuestros productos de mayor valor cambiará gradualmente la combinación de negocio de PGIM y ayudará a impulsar los márgenes por encima de nuestro objetivo plurianual actual del 30%.
A medida que nos expandamos, la experiencia de PGIM en la originación seguirá siendo un diferenciador clave, lo que nos permitirá sindicar una mayor parte de lo que originamos, profundizar las relaciones con los clientes y aumentar la escalabilidad de nuestra plataforma. PGIM se encuentra entre un pequeño grupo de gestores capaces de atender las necesidades de los prestatarios a gran escala a través de todo el espectro de liquidez. Esta ventaja ayudará a ampliar nuestra base de inversores, aumentar el capital de terceros y generar beneficios adicionales.
Junto con retirement y PGIM, nuestros negocios de protección en EE. UU., Group Insurance e Individual Life, generan sólidos beneficios y flujo de caja, y aportan importantes beneficios de diversificación a la empresa. Esa diversificación aumenta la resiliencia, favorece una rentabilidad más constante y ayuda a financiar nuestra estrategia. Estamos asignando capital a las oportunidades más atractivas y creciendo donde podemos generar rendimientos convincentes. Lo lograremos ampliando nuestro alcance, diversificando nuestras soluciones y aprovechando las capacidades y relaciones diferenciadas de Prudential. En el segmento de group, vemos una oportunidad significativa para aumentar su contribución a los beneficios, dado el gran mercado potencial y la eficiencia de capital de este negocio.
Nuestra estrategia se basa en la diversificación de productos y segmentos, manteniendo nuestra posición de liderazgo en el mercado de National Account, al tiempo que nos expandimos en el mercado medio, donde las oportunidades inorgánicas selectivas podrían acelerar el crecimiento, así como en los ámbitos de disability, absence management y supplemental health.
En Individual Life, nos basamos en una posición de liderazgo en el mercado y en una cartera de productos y soluciones diferenciados. Creceremos allí donde podamos obtener rendimientos atractivos, apoyándonos en una política de precios disciplinada, una innovación de productos dirigida y una asignación de capital prudente. Este negocio genera importantes sinergias estratégicas en todo Prudential, y esperamos que continúe generando beneficios resilientes y un valor significativo. También evaluaremos oportunidades de reducción de riesgos (derisking) cuando la rentabilidad sea convincente y la creación de valor a largo plazo sea clara.
Permítanme concluir diciendo que impulsar una mejora sostenida en una organización de esta escala requiere tiempo y no será fácil. Sin embargo, nuestra dirección estratégica es clara y nuestro impulso es cada vez mayor. Mi equipo directivo y yo tenemos la firme convicción de que este es el camino a seguir. Dicho esto, le cedo la palabra a Yanela, quien explicará las implicaciones financieras de esta estrategia.
Gracias, Andy, y buenos días. Permítanme complementar las observaciones de Andy aportando una perspectiva sobre lo que nuestra estrategia significa para el perfil financiero de Prudential. En esencia, está diseñada para ofrecer un flujo de beneficios más sólido y predecible, respaldado por una combinación equilibrada de negocios intensivos en capital y negocios de baja intensidad de capital. También mejorará nuestra capacidad para aumentar el flujo de caja libre con el tiempo, lo que reflejará una combinación de negocios específica, una menor intensidad de capital y una mayor flexibilidad, fortaleciendo aún más nuestro perfil financiero y reforzando la posición de calificación AA que mantenemos hoy en día.
La ejecución de esta estrategia llevará tiempo y no esperamos que el progreso sea lineal ni se mida en trimestres. La consecución de nuestras ambiciones requerirá una ejecución constante y una asignación de capital disciplinada. Aunque los beneficios financieros totales tardarán en materializarse, incluyendo la ejecución de las acciones de cartera que Andy describió y la reanudación de las ventas en Prudential Japan, tenemos objetivos claros. Estamos reconfigurando Prudential en torno a negocios líderes en su categoría que generen beneficios duraderos, un fuerte flujo de caja y rendimientos atractivos, al tiempo que rediseñamos la empresa para que opere de manera más eficiente. Existen tres factores que sustentan este resultado.
La primera es un mayor crecimiento de los beneficios y una combinación de mayor calidad. Retirement seguirá siendo nuestro mayor contribuyente a los beneficios, con múltiples palancas para respaldar la expansión futura. Esperamos que los resultados se beneficien de un crecimiento constante en el valor de las cuentas, una mejora en la fijación de precios y un aumento del apalancamiento operativo a medida que el negocio crezca. Es importante destacar que aprovecharemos las crecientes capacidades de PGIM en alternativas privadas de mayor rendimiento para mejorar tanto el poder de fijación de precios como la rentabilidad de las inversiones. Al mismo tiempo, el acceso a soluciones de capital de terceros aumentará la eficiencia del capital. Estas acciones posicionan a retirement para seguir siendo un motor principal de los resultados de la empresa, al tiempo que respaldan rentabilidades atractivas sobre el capital.
Japón seguirá siendo también un contribuyente importante para el perfil de beneficios y flujo de caja de Prudential. Contamos con una franquicia diversificada en Japón que ofrece exposición tanto a las oportunidades de crecimiento en jubilación como en protección. A medida que Prudential en Japón se recupere y la demanda de los clientes continúe desplazándose hacia productos de inversión y jubilación, esperamos que Japón siga siendo una fuente significativa de creación de valor a largo plazo.
PGIM representa hoy aproximadamente el 12% de nuestro AOI anual. Y como señaló Andy, esperamos que esa contribución aumente hasta situarse en torno al 25%. Este es un resultado importante de nuestra estrategia, no solo porque impulsa el crecimiento, sino porque mejora la calidad general del perfil financiero de Prudential. Los negocios de gestión de activos generan ingresos estables basados en comisiones que son altamente escalables y relativamente eficientes en términos de capital, lo que los convierte en contribuyentes atractivos para la creación de valor a largo plazo. Más allá del crecimiento de los ingresos, vemos una oportunidad sustancial para mejorar la rentabilidad.
A medida que aumentan los activos bajo gestión y las comisiones medias, y mientras seguimos materializando las sinergias de nuestra plataforma consolidada en PGIM, el apalancamiento operativo debería mejorar de forma significativa. Sumado a las iniciativas de eficiencia que estamos llevando a cabo en el negocio y al impacto de la diversificación de clientes que Andy destacó, vemos la oportunidad de ampliar los márgenes por encima del 30% con el tiempo.
Nuestros negocios de protección en EE. UU. también contribuyen a la evolución de nuestra combinación de beneficios. Group Insurance combina características de crecimiento atractivas con una sólida generación de caja y una intensidad de capital relativamente baja, lo que lo convierte en una de las fuentes de crecimiento de mayor calidad dentro de nuestra cartera. También esperamos beneficiarnos del apalancamiento operativo a medida que las inversiones en gestión de siniestros, suscripción y experiencia del cliente sigan madurando. Además, planeamos hacer crecer Individual Life de forma reflexiva. Este negocio genera beneficios y flujo de caja atractivos y favorece la diversificación de la empresa. En conjunto, se espera que PGIM, Group Insurance e Individual Life representen una mayor proporción de los beneficios de la empresa con el tiempo, mejorando tanto el crecimiento como la calidad, al tiempo que crean un mejor equilibrio entre riesgo y rentabilidad a lo largo del ciclo.
El segundo motor es la eficiencia estructural. Nuestros programas previos de gastos y eficiencia han aportado beneficios significativos y han contribuido a un modelo operativo más sólido. Sin embargo, Prudential sigue siendo una empresa compleja en cuanto a su organización, la forma en que se realiza el trabajo y la asignación de recursos. A medida que nos centramos en un conjunto de prioridades más específico, vemos oportunidades adicionales para simplificar la organización, mejorar la ejecución y aumentar la eficiencia estructural. Para materializar esos beneficios, estamos adoptando un enfoque integral que combina la simplificación organizativa con un modelo de fuerza laboral más eficiente, un mayor uso de la tecnología y una infraestructura operativa optimizada. Estas acciones nos ayudarán a operar de manera más eficaz, mejorar la productividad y alinear mejor los recursos con nuestras oportunidades de mayor convicción.
Un componente importante de este esfuerzo es la optimización de dónde se lleva a cabo el trabajo en toda la empresa. Vemos una oportunidad significativa para ampliar el uso de captive talent hub en ubicaciones globales con plantillas altamente cualificadas y costes estructuralmente inferiores a los de Estados Unidos. Acercar nuestra utilización a las normas del sector reducirá nuestra base de costes, al tiempo que aumentará la flexibilidad y la escalabilidad. También estamos simplificando nuestra estructura organizativa mediante la reducción continua de los niveles de gestión, la recalibración de nuestra presencia de plantilla y la alineación de los recursos de forma más directa con los negocios y las capacidades que impulsarán nuestro crecimiento futuro.
La tecnología será otro facilitador importante. Estamos consolidando y simplificando las aplicaciones, optimizando los flujos de trabajo y utilizando los datos y la analítica de manera más eficaz para mejorar la productividad en toda la empresa.
Como señaló Andy, se espera que estas acciones resulten en unos beneficios de aproximadamente $750 millones en la tasa de ejecución antes de impuestos para finales de 2028, frente a nuestro objetivo original de $150 millones en 2027, reflejándose el beneficio total en nuestros resultados operativos de 2029. Más importante aún, estas acciones reducen estructuralmente nuestra base de costes fijos. Mejoran el apalancamiento operativo, aumentan la flexibilidad organizativa y nos permiten reinvertir en las áreas que más importan para nuestro crecimiento futuro.
Nuestro ratio de gastos operativos ajustados mejoró aproximadamente 100 puntos básicos interanuales en 2025, situándose cerca del punto medio de nuestro objetivo actual de entre el 8,5% y el 10,5%. Esperamos mejorar ese ratio en otros 150 puntos básicos durante los próximos 3 años. Por favor, recuerden que excluimos a PGIM del ratio porque medimos este negocio en función del margen operativo ajustado. Esa mejora refleja no solo una gestión disciplinada de los gastos, sino un modelo operativo fundamentalmente más eficiente.
El tercer motor es la creación de un mejor equilibrio entre los negocios intensivos en capital y los de bajo uso de capital. Los dos primeros motores, unos beneficios de mayor calidad y una mayor eficiencia estructural, conducen de forma natural al tercero: un mejor equilibrio entre los negocios intensivos en capital y los de bajo uso de capital. A medida que ejecutamos nuestra estrategia, esperamos que una mayor proporción de nuestros beneficios provenga de negocios basados en comisiones y de bajo uso de capital. Al mismo tiempo, la jubilación en Japan seguirá siendo una fuente importante de crecimiento y de creación de valor a largo plazo.
También seguiremos utilizando el acceso a capital de terceros y la optimización del balance como herramientas estratégicas para mejorar la eficiencia del capital en toda la empresa. Esta combinación en evolución y la mejora de la eficiencia del capital deberían mejorar la conversión del flujo de caja libre al aumentar las ganancias generadas por negocios con alta capacidad de generación de efectivo. Además, optimizaremos aún más el despliegue eficiente de capital en PRT, annuities y nuestros negocios de retirement y protection en Japan para respaldar el crecimiento. Esperamos que estas acciones, junto con un enfoque continuo en la eficiencia de los gastos, nos permitan respaldar el crecimiento requiriendo menos capital, creando una mayor flexibilidad financiera y manteniendo rendimientos sólidos a lo largo del tiempo.
Antes de ceder la palabra a Andy para que comience la revisión de nuestros resultados del segundo trimestre, permítanme destacar tres conclusiones clave. En primer lugar, se trata de un plan plurianual. La ejecución se realizará de forma secuenciada y los beneficios se irán acumulando progresivamente a medida que reestructuremos la cartera y mejoremos la eficiencia operativa. En segundo lugar, el Prudential reposicionado será una empresa más enfocada y resiliente a través de los ciclos de mercado. Un mix de negocio más sencillo y mejor equilibrado debería mejorar la consistencia y la durabilidad de nuestro perfil financiero a lo largo del tiempo. En tercer lugar, esperamos que estas acciones se traduzcan en sólidos resultados financieros, incluyendo un crecimiento de beneficios en el cuartil superior, excluyendo VA, y una mejora en la conversión del flujo de caja libre, impulsando beneficios compuestos a largo plazo.
Para concluir, esto no se trata de un trimestre o una iniciativa en particular.
Las decisiones que estamos tomando hoy —la forma en que desplegamos el capital, asignamos los recursos y operamos el negocio— están diseñadas para fortalecer nuestro perfil financiero con el tiempo y posicionar a Prudential para impulsar una sólida creación de valor para los accionistas.
Ahora cedo la palabra de nuevo a Andy para que revise nuestros resultados del segundo trimestre.
Gracias, Yanela. Nuestros resultados del segundo trimestre han sido sólidos, ya que seguimos ejecutando con disciplina y ganando impulso. El trimestre reflejó un mayor enfoque en toda la empresa. Aunque queda mucho trabajo por delante a medida que avanzamos en la estrategia presentada hoy, estamos construyendo sobre una base sólida y logrando avances significativos en nuestras prioridades. El beneficio operativo ajustado después de impuestos fue de $1.4 billion o $4.08 por acción, un 14% más interanual, mientras que el rendimiento operativo sobre el capital medio acumulado en lo que va de año aumentó 110 puntos básicos hasta el 15.5%. Estos resultados reflejan la fortaleza y la resiliencia de nuestros negocios y el progreso que estamos realizando para operar de manera más eficaz y constante.
Permítanme pasar ahora a nuestros resultados a nivel de negocio, empezando por PGIM. PGIM generó otro trimestre de sólido rendimiento de inversión y realizó progresos constantes en la integración de su plataforma operativa, lo que resultó en un sólido incremento interanual de los márgenes y los beneficios. Seguimos observando un fuerte impulso en el despliegue de capital privado, que creció casi un 60% en términos trimestrales. El aumento fue impulsado principalmente por la originación de financiación respaldada por activos, que supuso aproximadamente $7 billion de los casi $21 billion desplegados en el segundo trimestre, debido a la demanda de esta clase de activos por parte de las entidades afiliadas. Los activos de crédito privado de grado de inversión fueron otro factor de este incremento, al igual que la deuda inmobiliaria, impulsada por la demanda de terceros y de entidades afiliadas.
La originación de préstamos directos se mantuvo sólida durante el trimestre, y nuestro posicionamiento en esta clase de activos se verá reforzado por la reciente adquisición anunciada por PGIM de la participación restante en Deerpath Capital. Con la incorporación de la plataforma de Deerpath en el mercado de pequeña y mediana empresa (lower middle market), PGIM se sitúa entre un grupo selecto de gestores de activos con capacidades en todo el espectro de la préstamos directos, lo que nos posiciona mejor para servir a patrocinadores, prestatarios e inversores. La oferta minorista de ETFs activos de PGIM continuó creciendo de forma excelente, con un aumento de los AUM de casi un 21% en términos trimestrales, acercándose a los $35 billion al cierre del trimestre. Hemos observado una mejora significativa en nuestra cuota de mercado de ETFs en los últimos 2 años y nos encontramos entre los 10 principales en flujos netos tanto en lo que va de trimestre como en lo que va de año.
La gama de fondos de renta fija de PGIM impulsó la mayor parte de las entradas de capital en los ETF activos, con 4 ETF que ya superan los $1 billion en activos bajo gestión. Los flujos totales de PGIM fueron sólidos durante el trimestre. Los flujos netos de terceros, tanto institucionales como minoristas, ascendieron a $4.6 billion, impulsados principalmente por las fuertes entradas en crédito público. Este resultado se logró a pesar de tener que superar salidas de capital en renta variable de aproximadamente $5 billion durante el trimestre, a medida que continúa la rotación de la industria en general de la gestión de renta variable activa a la pasiva. Las salidas netas de entidades afiliadas fueron de $3 billion, debido al vencimiento de nuestras anualidades variables. En nuestros negocios de U.S., vimos beneficios adicionales de las medidas que hemos tomado para ampliar nuestro alcance y profundizar nuestras capacidades.
Nuestras inversiones en distribución y diversificación de productos nos están ayudando a satisfacer las cambiantes necesidades de los clientes, al tiempo que respaldan el crecimiento y mejoran la calidad de nuestras franquicias de jubilación y seguros. En el área de jubilación, los resultados del segundo trimestre fueron sólidos interanualmente. Las ventas de rentas vitalicias minoristas alcanzaron los $3.6 billion en el trimestre, un aumento del 14% impulsado por la fortaleza continua en RILA, ya que nuestro producto FlexGuard 2.0 siguió teniendo una buena acogida en el mercado. Este resultado también reflejó las fuertes ventas en rentas vitalicias fijas, como nuestros productos de tipo fijo con ingresos. Nuestro alcance de distribución y el diseño innovador de nuestros productos son ventajas competitivas diferenciadoras que nos permiten dirigirnos a áreas del mercado que priorizan las soluciones para el cliente por encima del precio.
En cuanto al segmento institucional, completamos 1 billion de dólares en ventas de reaseguro de longevidad, pero las ventas de PRT se mantuvieron moderadas durante el trimestre, con una notable ausencia de transacciones de gran volumen en el mercado de los U.S. en la primera mitad de este año. Aunque esperamos que la actividad del sector se acelere en la segunda mitad, como es habitual, prevemos que los volúmenes de transacciones este año se mantengan por debajo de los niveles récord vistos en años recientes. Aunque la actividad sigue siendo episódica, este mercado representa una oportunidad significativa a futuro, tanto aquí en los U.S. como en Europa, tal como señalé en mis comentarios sobre la estrategia. Y estas transacciones deberían impulsar un fuerte crecimiento de los beneficios con el tiempo. Nuestra marca, nuestra experiencia en suscripción y nuestra capacidad de ejecución nos permitirán mantener nuestra posición de liderazgo a medida que estos mercados continúen operando.
Nuestro negocio de seguros de grupo ha registrado beneficios trimestrales récord, ya que las iniciativas para fortalecer el negocio y diversificar su perfil de crecimiento se han traducido en resultados. El desempeño fue liderado por nuestro negocio de National Account Life, donde seguimos beneficiándonos de nuestra posición de liderazgo en el mercado. También observamos una mayor contribución de una combinación más amplia de productos y segmentos de clientes, lo que demuestra los beneficios de nuestra estrategia de diversificación. Las ventas se mantuvieron sólidas, impulsadas por el crecimiento en nuestro segmento Premier middle market y la demanda de soluciones de salud suplementarias. La fortaleza de nuestra marca y nuestras profundas relaciones de distribución siguen siendo ventajas competitivas clave para respaldar el crecimiento en todo el negocio.
Individual Life generó sólidas ventas y beneficios durante el trimestre, aprovechando su impulso en el mercado de acumulación variable. En los últimos años, hemos transformado este negocio mediante la diversificación de nuestra cartera de productos, la creación de una sólida red de distribución y el enfoque en un crecimiento rentable y robusto. Nuestro progreso ha dado como resultado un aumento de la capacidad de generación de beneficios, una mejora en la generación de flujo de caja y una mayor eficiencia de capital. El mercado de seguros de vida está mostrando vientos de cola duraderos, con un envío de solicitudes a niveles récord y un crecimiento de las primas por encima de las normas históricas. El envejecimiento demográfico y el mayor interés en las soluciones orientadas a la acumulación están reforzando la demanda, mientras que la integración digital, la suscripción automatizada y una toma de decisiones más rápida están apoyando aún más el crecimiento.
Esperamos que Individual Life experimente un crecimiento saludable y duradero de sus beneficios básicos, impulsado por una sólida combinación de ingresos por suscripción, comisiones y diferencial de tipos.
Pasamos ahora a la división Internacional. Los beneficios de este trimestre han sido sólidos a pesar del impacto de la suspensión voluntaria de ventas en Prudential Japan, lo que refleja la resiliencia del negocio subyacente y el crecimiento continuo en Brazil. Las ventas aumentaron en Brazil como resultado del crecimiento en nuestro canal Life Planner y de un desempeño fortalecido en el canal de terceros. Nuestros negocios en Japan siguen demostrando los beneficios de nuestra plataforma diversificada y los vientos de cola económicos en Japan, logrando un trimestre de beneficios sólido a pesar del impacto en las ventas derivado de la suspensión de ventas de POJ.
Las ventas a través de canales de terceros se mantuvieron resilientes, impulsadas por el sólido rendimiento del canal de agentes independientes, respaldado por la ampliación de la oferta de productos de jubilación y ahorro, que representaron más del 75% de las ventas del trimestre, incluyendo nuestros productos de pago único lanzados recientemente. Nuestros productos denominados en yen también están experimentando un fuerte impulso.
Dentro de POJ, hemos logrado avances sólidos durante el trimestre en las acciones necesarias para reanudar las ventas y cumplimos con el plan, incluyendo el progreso en las medidas de gobernanza y de rediseño de la agencia, que tendrán un despliegue gradual a partir del otoño. También estamos progresando adecuadamente en el diseño de una nueva estructura de compensación que se lanzará una vez que volvamos al mercado, y la retención de los Life Planners ha sido sólida. Mantenemos nuestro compromiso de asegurar que los cambios necesarios para reanudar las ventas en POJ se implementen antes del 5 de noviembre.
Este trimestre demuestra el progreso que estamos realizando en todo Prudential y pone de relieve la durabilidad de nuestro modelo de negocio en un entorno dinámico. Nuestros resultados reflejan tanto la solidez subyacente de nuestra franquicia como nuestra capacidad para capitalizar las oportunidades emergentes. Continuaremos ejecutando con disciplina, cumpliendo con nuestros clientes y aprovechando el impulso que hemos establecido en todo el negocio. Estamos satisfechos con nuestro desempeño, confiamos en nuestra trayectoria y estamos enfocados en ofrecer un crecimiento sostenible y la creación de valor a lo largo del tiempo. Con esto, le devuelvo la palabra a Yanela.
Gracias, Andy. Nuestros resultados de este trimestre demuestran que nuestras acciones para fortalecer el desempeño financiero de Prudential se están traduciendo en resultados. Reportamos un beneficio operativo ajustado después de impuestos de aproximadamente $1.4 billion o $4.08 por acción ordinaria, lo que supone un aumento del 14% interanual, impulsado principalmente por un mayor margen de intermediación, una actualización de supuestos neta favorable y mayores comisiones de gestión de activos. Estos incrementos se vieron parcialmente compensados por mayores gastos operativos, relacionados principalmente con la suspensión de ventas de Prudential Japan y costes variables para el apoyo a las ventas. Los gastos subyacentes se mantuvieron esencialmente sin cambios interanuales a medida que mejorábamos la eficiencia y creábamos capacidad para invertir en capacidades mejoradas de distribución y servicio. Seguimos encaminados para alcanzar los $150 million en beneficios de tasa de ejecución antes de impuestos comunicados anteriormente para 2027.
Antes de pasar a los resultados por segmentos, permítanme mencionar nuestra actualización de las hipótesis anuales. Registramos un beneficio neto extraordinario antes de impuestos de $65 millones en el AOI a nivel de grupo y no anticipamos impactos continuos significativos en el AOI. El impacto total antes de impuestos según GAAP fue una pérdida de $379 millones, relacionada principalmente con actualizaciones desfavorables en las hipótesis de caducidad y mortalidad en el segmento de jubilación, así como actualizaciones desfavorables en la mortalidad y la incidencia de siniestralidad en el segmento de cuidados a largo plazo dentro de los negocios desinvertidos.
Pasamos ahora a los resultados por segmentos del segundo trimestre. A excepción de PGIM, las comparaciones incluyen el impacto de nuestras actualizaciones anuales de previsiones tanto en el periodo actual como en el del año anterior. PGIM reportó un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de $294 million, un aumento del 28% interanual, impulsado por mayores comisiones de gestión de activos debido a la revalorización del mercado de renta variable y a un sólido rendimiento de las inversiones, así como por mayores ingresos netos por servicios, distribución y otros conceptos. Estos beneficios se vieron parcialmente compensados por salidas netas de filiales, principalmente debido al vencimiento de anualidades variables y al impacto de los tipos de interés más altos en el periodo interanual sobre las comisiones de gestión de activos.
PGIM alcanzó un margen operativo ajustado del 28,2%, lo que supone un aumento de 470 puntos básicos interanuales, debido principalmente al crecimiento de las comisiones por gestión de activos y a la solidez de los mercados de renta variable. También contribuyeron a este resultado el fuerte incremento de otros ingresos relacionados, la producción de agencias y un aumento de las comisiones de incentivos durante el trimestre. PGIM sigue encaminada hacia una expansión de margen de más de 200 puntos básicos en 2026, a medida que avanza hacia su objetivo del 25% al 30%.
Pasando ahora a nuestros negocios en EE. UU., que generaron un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de aproximadamente $1 billion, esencialmente sin cambios respecto al mismo trimestre del año anterior. Excluyendo el impacto favorable de nuestra actualización de supuestos anuales, estos resultados reflejaron un aumento en los ingresos por diferencial (spread income), que se vio más que compensado por mayores gastos de distribución, resultados de suscripción menos favorables y menores ingresos por comisiones. Nuestro negocio de jubilación aportó un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de $392 million, esencialmente sin cambios interanuales. El mayor ingreso por diferencial derivado del crecimiento de las anualidades minoristas se vio compensado por una suscripción menos favorable, la reducción de la cartera de PRT y el aumento de los gastos de distribución.
Las ventas de reaseguro de longevidad fueron de aproximadamente $1 billion a través de 3 transacciones de mercado medio en el U.K. No tuvimos actividad material de PRT durante el trimestre. Como hemos señalado anteriormente, este mercado es episódico tanto en los U.S. como en Europa.
El valor neto de las cuentas ascendió a $363 billion al cierre del trimestre, un 4% más interanual, lo que refleja la situación favorable de los mercados y el crecimiento de nuestra diversa cartera de productos. El valor de las cuentas de rentas vitalicias minoristas aumentó más de un 30%, alcanzando los $66 billion, respaldado por casi $14 billion en ventas durante los últimos 12 meses.
Pasando ahora a Group Insurance. Group ha logrado un trimestre récord con un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de $155 millones, lo que supone un aumento del 24% respecto al mismo periodo del año anterior. Excluyendo el impacto favorable de nuestra actualización anual de supuestos, el trimestre también fue récord. El incremento interanual, excluyendo el beneficio de la actualización de supuestos, reflejó una suscripción de vida favorable y un mayor margen financiero (spread income), compensados parcialmente por los gastos relacionados con el crecimiento de nuevos negocios y una suscripción de discapacidad menos favorable ante la incertidumbre macroeconómica. Las inversiones estratégicas continúan mejorando la eficiencia en la gestión de siniestros y en el servicio.
El ratio de beneficios totales del grupo mejoró hasta el 80,4% en el trimestre, situándose por debajo de nuestro rango objetivo del 83% al 87%, impulsado por una mortalidad favorable en la edad laboral en el segmento de vida de grupo y una mayor resolución de incapacidades de larga duración, gracias a que nuestras inversiones en la gestión de siniestros arrojaron resultados positivos. Las ventas en lo que va de año totalizaron $599 million, lo que supone un incremento del 26% respecto al mismo periodo del año anterior. Este resultado fue impulsado por el continuo impulso en nuestro segmento Premier a medida que ejecutamos nuestra estrategia de diversificación de productos y segmentos de mercado.
Individual Life generó un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de 176 millones de dólares en el trimestre, más del doble en comparación con el año anterior. Excluyendo el impacto favorable interanual de nuestra actualización de supuestos anuales, el incremento reflejó principalmente resultados de suscripción favorables y un mayor margen de intermediación (spread income), que se benefició de un atractivo tipo de interés para el nuevo capital. Las ventas de 237 millones de dólares establecieron un récord para un segundo trimestre, lo que refleja una demanda sostenida de productos de acumulación variable, donde nuestro alcance de distribución y modelo de servicio nos diferencian en el mercado. Nuestro producto estrella, Custom Premier II, alcanzó ventas récord, demostrando nuestro éxito al atender a clientes que buscan la acumulación de valor en efectivo y protección para la jubilación. Este producto, eficiente en términos de capital, genera rentabilidades sólidas.
El segmento U.S. Legacy Products generó un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de $234 million, lo que supone una caída del 33% interanual. Excluyendo el impacto desfavorable interanual de nuestra actualización de supuestos anuales, los resultados reflejaron principalmente una suscripción menos favorable relacionada con el bloque GUL, menores ingresos por comisiones de anualidades variables debido al runoff y menores resultados de diferencial (spread), compensados parcialmente por la revalorización del mercado.
Nuestros negocios internacionales generaron un beneficio operativo ajustado antes de impuestos de $855 million, un 12% más interanual.
Excluyendo el impacto favorable interanual de nuestra actualización anual de supuestos, el incremento reflejó principalmente mayores ingresos por diferencial (spread income) y mejores resultados en mercados emergentes, incluyendo el crecimiento en Brazil, compensados parcialmente por gastos y una suscripción menos favorable relacionada con la suspensión de ventas de Prudential Japan. El impacto de la suspensión de ventas ascendió a $105 millones, situándose por debajo de las expectativas, debido principalmente a una menor compensación de los Life Planner y a una actividad de rescates mejor de lo previsto. Aproximadamente $70 millones se relacionaron con la compensación de los Life Planner. El resto reflejó la pérdida de ventas y rescates. Seguimos esperando que el impacto agregado en nuestro beneficio operativo ajustado antes de impuestos para todo el ejercicio 2026 sea de aproximadamente entre $525 millones y $575 millones.
Pasando ahora al capital, ESR y los flujos de efectivo. Nuestra sólida posición de capital y nuestros coeficientes de capital regulatorio respaldan nuestras calificaciones de solvencia financiera AA y nos proporcionan flexibilidad para invertir en nuestros negocios principales. El efectivo y los activos líquidos ascendieron a $4.2 billion al cierre del trimestre, muy por encima de nuestro objetivo de liquidez mínima de $3 billion, y contamos con recursos sustanciales fuera de balance.
Nuestras entidades japonesas mantienen una buena capitalización y se gestionan a niveles alineados con nuestro objetivo AA. Bajo el régimen ESR de Japón, Prudential Holdings of Japan reportó un ratio ESR consolidado del 192% al 31 de marzo, cierre del ejercicio fiscal en Japón. Estimamos que el ratio ESR consolidado de Prudential Holdings of Japan al 30 de junio se situó en el rango del 170% al 190%, muy por encima de nuestro objetivo operativo del 150%. Como se comunicó anteriormente, no anticipamos ningún impacto material en el capital, el ESR o los flujos de caja durante 2026 y 2027 debido a la suspensión de ventas.
Antes de terminar, una actualización de nuestras previsiones corporativas y de otros conceptos: vamos a reducir nuestra pérdida prevista para 2026 de $1.65 billion a $1.55 billion, lo que refleja principalmente el beneficio de partidas extraordinarias.
Para concluir, hemos presentado un trimestre sólido y hemos trazado una estrategia clara para el futuro de Prudential. De cara al futuro, seguimos centrados en una ejecución disciplinada, un crecimiento sostenible y la creación de valor a largo plazo para nuestros accionistas. Con esto, cedo la palabra nuevamente al operador para comenzar la sesión de preguntas y respuestas.
[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta hoy proviene de Tom Gallagher, de Evercore ISI.
Gracias por esa actualización de la estrategia. Solo quería centrar mis preguntas en ese punto. Así que, Andy, la salida de los mercados emergentes que habías indicado —creo que deberían ser 5 o 6, si te he entendido bien— y los 3 billion de dólares de capital relacionado. ¿Cómo esperas que se produzca la liberación de ese capital en términos de plazo? ¿Se trataría principalmente de ventas? ¿O se trataría de cierres de negocios existentes?
Sí, Tom, gracias por la pregunta. Cuando analizamos nuestras salidas de mercados emergentes, y tienes razón, no voy a hacer el cálculo rápido, son unas 6 o 7. Nuestra prioridad es maximizar el valor en la desinversión de estas propiedades. No vamos a hacer comentarios sobre ningún mercado específico en relación con los plazos o la secuencia del proceso de venta. Esto nos llevará algún tiempo.
En cada proceso, nos vamos a centrar en asegurar que nos cuidamos de obtener el mejor resultado para nuestros clientes, nuestros empleados y el accionista. Eso significa que llevará tiempo encontrar a los compradores adecuados. Pero deben considerarlo bajo la premisa de que, en general y en la mayoría de los casos, se trata de la venta de negocios en lugar del cierre de los mismos, ya que nuestros mercados emergentes en cada uno de ellos son plataformas y negocios valiosos en los que creemos que la estrategia de maximización de valor será a través de su venta.
Entendido. Y supongo que mi pregunta de seguimiento es —y creo que ha mencionado— el reposicionamiento o la reasignación de los $3 billion hacia sus negocios en marcha o sus áreas de enfoque. Por tanto, ¿deberíamos esperar que ese sea el nivel que probablemente destinarían a fusiones y adquisiciones (M&A) inorgánicas? ¿O consideraría optar por algo más grande y estratégico cuando piense en oportunidades inorgánicas?
Sí, Tom, así que son dos partes ahí. Permíteme responder yo. Pero déjame retomar un punto de tu primera pregunta. Y solo quiero enfatizar que esperamos que la cantidad que se liberará sea muy superior a los $3 billion. Así que no deberíais tener esa cifra de $3 billion en mente.
Al analizar el despliegue de dicha estrategia, lo que destacaríamos sería, ante todo, PGIM. Obviamente, nuestro objetivo es ampliar nuestra capacidad en alternativas privadas, tal como han escuchado en el guion, crecer en el sector minorista y globalizarnos. En segundo lugar, en Group Insurance, buscamos acelerar la diversificación de productos y segmentos que hemos venido ejecutando. Y en tercer lugar, para Retirement, queremos seguir desarrollando de forma muy selectiva nuestras capacidades de jubilación en Europa.
Tampoco vincularía directamente los $3 billion a la cantidad exacta que vamos a invertir en estas 3 áreas. Obviamente, disponemos de otras formas de generar y captar capital a lo largo del tiempo. Pero lo importante es que, al plantearse esta estrategia y esta rotación de capital —y yo diría la estrategia en su conjunto—, se trata de una estrategia aspiracional a largo plazo. Por tanto, deben considerar un periodo de 5 años para su ejecución.
La siguiente pregunta de hoy es de Ryan Krueger, de KBW.
Supongo que la primera pregunta es en cuanto al cambio en la combinación de negocios; entiendo lo de los mercados emergentes y algunas de las operaciones inorgánicas que estáis planteando. ¿Existen otras áreas de las que estéis intentando retiraros en relación con los negocios en los que estáis actualmente? ¿O deberíamos considerar que la salida de los mercados emergentes y el cambio en la combinación de negocios se deben principalmente a diferentes fuentes de crecimiento orgánico e inorgánico?
Sí, Ryan, soy Andy. Creo que fuimos bastante detallados y exhaustivos en la actualización estratégica. Obviamente, nos centramos en las salidas de mercados emergentes como la principal fuente de captación de capital.
Pero, como hemos dicho, los negocios que hemos elegido para nuestro futuro y en los que pretendemos liderar son la jubilación global, la gestión de activos global y negocios de seguros selectos en los U.S. y, en particular, eso significa Group Insurance e Individual Life insurance. Esa es nuestra presencia.
Obviamente, también nos han escuchado decir que Japón es una parte muy, muy importante de nuestro futuro. Sin embargo, vemos que ese mercado está rotando cada vez más hacia una orientación de jubilación, lo cual creemos que favorece directamente nuestra especialidad. Esa es, en esencia, nuestra huella.
Y al analizar esos negocios, sentimos plenamente que ocupamos una posición de liderazgo y que tenemos la oportunidad real de ser un líder y ganador a largo plazo en esos mercados, y por eso utilizamos el término líder de categoría.
Entendido. Y, por otro lado, ¿podría ayudarnos con alguna idea sobre la mejora del free cash flow? Sé que es una de las prioridades clave que tienen como objetivo, pero no sé si podría darnos alguna perspectiva, ya sea sobre la conversión del free cash flow o algún indicador que podamos utilizar para entender cómo creen que podría evolucionar con el tiempo.
Sí, Ryan. Quiero decir, mira, como hemos dicho, esperamos que nuestra estrategia resulte en un mejor equilibrio entre los negocios de capital ligero y los de capital intensivo, ¿verdad? Ese es uno de los objetivos clave.
Y vemos una gran oportunidad para escalar nuestros negocios de estructura ligera en capital (capital-light) y basados en comisiones, específicamente en áreas como PGIM; a medida que hagamos crecer PGIM, estaremos ante un negocio con una alta generación de efectivo, además de aumentar nuestros ingresos por comisiones en nuestros otros negocios. Esto también respaldará la generación de flujo de caja libre y la eficiencia del capital de la empresa. Por lo tanto, así es como esperamos aumentar la generación de flujo de caja libre con el tiempo.
Nuestra siguiente pregunta proviene de Suneet Kamath, de Jefferies...
Quería empezar con los 750 millones de dólares de ahorro en costes. ¿Debemos esperar que esos ahorros repercutan en el beneficio neto a medida que avancemos hacia el '28 y el '29? ¿O esa capacidad liberada formará parte de la reinversión en los negocios de crecimiento?
Sí, Suneet. Lo que estamos haciendo con los 750 millones de dólares es adoptar un enfoque integral para simplificar y optimizar la organización. En mis comentarios preparados destaqué una serie de palancas que esperamos utilizar, pero esto trata realmente del qué, el dónde y el cómo de nuestro trabajo. Por tanto, es muy exhaustivo. No se trata solo de una reducción de gastos. Lo vemos como una fuente de capacidad y capital que nos permitirá invertir en crecimiento con el tiempo.
Por lo tanto, les animaría a centrarse en nuestro ratio de gastos operativos y en el margen de PGIM. En última instancia, así es como medimos el éxito aquí. Es la mejor forma de medir nuestro progreso y cómo los ahorros repercuten en el beneficio neto, una vez descontados los costes de crecimiento. No tenemos un ratio específico de qué parte se destina al beneficio neto y qué parte reinvertiremos.
Como dije en mis declaraciones preparadas, esperamos una mejora de 150 puntos básicos en nuestro ratio de gastos operativos durante los próximos 3 años. Esto es respecto al ratio del 31/12/25, que ya se encontraba en el punto medio de nuestro objetivo del 8,5% al 10,5%.
Vale. Y perdón por la pregunta tan minuciosa, pero es que quiero entender las perspectivas de crecimiento, ya que el objetivo de crecimiento del EPS era de un 5% a un 8% en general. Y ahora estáis diciendo que seréis del cuartil superior excluyendo VA, lo cual... y VA estaba incluido en ese 5% a 8%. Así que supongo que solo intento tener una idea más clara de qué rango estáis hablando en términos de crecimiento del EPS. ¿Estáis diciendo del 10% al 12%? ¿Es eso más o menos el cuartil superior? Solo quiero tener una idea más clara de cuál es vuestro objetivo.
Sí. Un par de cosas, Suneet. El 5% al 8% era la tasa de crecimiento del EPS, para que quede claro. De lo que estamos hablando aquí es de un crecimiento de beneficios en el cuartil superior. Obviamente, el EPS se ve afectado por la recompra de acciones y el despliegue de capital. Por tanto, no queríamos entrar en ese nivel de detalle en los términos de hoy. El crecimiento de beneficios en el cuartil superior es de alrededor de un dígito alto. Así es como lo planteamos. Pero quiero dejar claras un par de cosas. Hoy no estamos estableciendo un nuevo objetivo de crecimiento de beneficios porque, obviamente, la estrategia se irá construyendo progresivamente, la ejecución lleva tiempo y necesitamos retomar las ventas en POJ. Por tanto, no estamos estableciendo necesariamente un objetivo concreto. Pero hablamos de que el cuartil superior es un objetivo de la estrategia, no para anclarnos a una meta específica, sino para comunicar nuestra ambición de rendir al nivel de las empresas líderes del sector a lo largo del tiempo.
Nuestra siguiente pregunta de hoy es de Joel Hurwitz, de Dowling & Partners.
Lo primero que quería abordar son los resultados del trimestre y el impacto de las ventas de POJ. ¿Podría detallar los factores que explican el impacto superior a lo esperado en el trimestre, tanto en lo que respecta a la compensación de LP como al impacto de las ventas y las rescisiones? Y supongo que, ¿por qué esto no se traduciría en una cifra por debajo de su rango anual de entre 525 millones de dólares y 575 millones de dólares?
Joel, como mencioné, los costes totales este trimestre fueron de $105 millones. Supusieron un descenso respecto a los $130 millones del primer trimestre. La mayor parte de la disminución se debió a la provisión por reembolsos a clientes que contabilizamos el trimestre pasado, que fue de $45 millones. Aproximadamente $70 millones del impacto de este trimestre estuvieron relacionados con la compensación de LP. Además, las rescisiones se moderaron durante el trimestre, situándose por debajo de los niveles elevados que esperábamos.
Pero sería prematuro reducir la previsión de entre $525 millones y $575 millones. Y les recordaré lo que mencioné el trimestre pasado, que es que estos impactos no son lineales y realmente hay dos factores que lo explican. El impacto de la pérdida de ventas y de las rescisiones se irá acumulando a lo largo del año. Y, en segundo lugar, la compensación de los LP crece durante el año porque los LP cobran en función de un porcentaje del nuevo negocio. Cuanto más tiempo pasen sin vender, mayores serán los pagos que les realizamos. Por lo tanto, esto no es lineal y la expectativa es que crezca con el tiempo. Tuvimos más rescisiones de las que anticipamos, pero es prematuro actualizar dicha previsión.
Y Joel, soy Andy. También habías preguntado sobre las ventas del trimestre. Obviamente, las ventas disminuyeron interanualmente, debido predominantemente a la suspensión de POJ. Pero estamos muy impresionados con la resiliencia y la fortaleza de nuestra cartera de productos y de nuestro sistema de distribución en general en Japan. Obviamente, destacamos el aumento significativo que vimos en el canal de agentes independientes, y eso fue impulsado realmente por muchas de las introducciones de nuevos productos que realizamos desde la perspectiva de jubilación y ahorro. Pero también nos gusta la fortaleza que estamos viendo en otras áreas, como el canal bancario.
Ahora reconozco que las ventas bajaron. Sin embargo, las ventas cayeron a doble dígito en todo el sector dentro del canal bancario debido al cambio que realizó la FSA —o que realizó la industria al trabajar con la FSA— en relación con los secondees. Pero, de hecho, nuestro número de asociaciones bancarias y la profundidad de las mismas han aumentado en los últimos 12 meses. Por lo tanto, tenemos una franquicia muy sólida en lo que respecta a Japan, que es amplia y profunda, y se puede ver cómo eso se refleja en la resistencia de los resultados.
Entendido. Eso es de ayuda. Y volviendo a la estrategia y a Group Benefits. Entiendo el atractivo del negocio, pero ha sido una parte muy pequeña de su negocio global. Por tanto, supongo que, ¿qué importancia cree que puede llegar a tener este negocio como contribuyente de beneficios para PRU?
Y supongo que, al buscar crecer en los segmentos de menor nivel adquisitivo, es decir, ¿qué cree que le otorga la ventaja competitiva para ganar en esos mercados? Hemos visto a otros intentar desplazarse hacia abajo en la escala de mercado y suele ser bastante difícil.
Así que, Joel, gracias por la pregunta. En primer lugar, permíteme recalcar por qué nos centramos en el seguro de grupo. Es un negocio con una alta generación de caja y una fuente de crecimiento con un uso intensivo de capital bajo. Y sí, reconocemos que es un mercado maduro, pero vemos un mercado que va a seguir creciendo a un ritmo de un dígito bajo. Es decir, los empleadores están muy comprometidos con la oferta de beneficios sólidos para sus empleados.
Y estamos muy seguros de que podemos ampliar tanto nuestras capacidades de producto como diversificarnos hacia segmentos de mercado inferiores con el tiempo. Esa confianza proviene de que esta es una estrategia que ya hemos estado ejecutando y vemos indicios positivos en nuestras ventas y en nuestro crecimiento durante los últimos 12 a 18 meses, en los que obviamente estamos manteniendo el liderazgo en cuentas nacionales. Sin embargo, estamos viendo una tasa de crecimiento acelerada en el segmento Premier, y estamos observando un crecimiento acelerado al diversificarnos en la ausencia por discapacidad y la salud complementaria. Así que esa es una razón clave. Es un mercado muy bueno. Y aunque tiene un crecimiento menor, creemos que aumentaremos nuestra cuota de mercado.
Lo último que diría es que es un diversificador importante en el conjunto de la combinación. Mejora claramente la resiliencia de nuestra mezcla de negocio. Ayuda a financiar la estrategia a lo largo del tiempo. Así que este es un negocio en el que hemos estado durante un siglo. Sabemos cómo operarlo y confiamos en su trayectoria.
Nuestra siguiente pregunta es de Wes Carmichael, de Wells Fargo.
Respecto a la estrategia, lo sé, Yanela, me dijiste que no querías entrar realmente en el tema de las recompras, pero quizás una pregunta un poco más general. Cuando se analiza el panorama completo, ¿existe algún otro cambio en su filosofía de gestión de capital, ya sea en recompras, dividendos ordinarios o incluso en la emisión de acciones para financiar una operación mayor? Solo quería conocer su opinión al respecto.
Sí. Wes, creo que en cuanto a nuestra filosofía y prioridades de despliegue de capital, hemos sido muy constantes, ¿verdad? Es decir, mantener la solidez financiera, invertir en el crecimiento de nuestros negocios y, posteriormente, devolver el capital a los inversores. Como habéis oído en la estrategia, estamos comprometidos con el crecimiento de nuestros negocios mediante una combinación de medios orgánicos e inorgánicos. Por tanto, a medida que ejecutemos la estrategia, rotaremos el capital hacia nuestros negocios seleccionados en nuestros mercados estratégicos para construir y mantener posiciones de liderazgo. Así pues, no prevemos cambiar nuestra filosofía ni nuestras prioridades de despliegue de capital.
En cuanto a operaciones de mayor envergadura y ampliaciones de capital, el listón está muy alto para la emisión de acciones o el ajuste de la estrategia de recompra. Por tanto, quiero dejar esto muy claro. Requeriría una vía clara y creíble hacia la creación de valor y tendría que generar una rentabilidad que justificara la dilución. Así que somos muy conscientes de ello. Y, obviamente, tenemos objetivos claros de ofrecer un crecimiento de beneficios en el cuartil superior ex VA y un aumento del free cash flow. Por lo tanto, todo eso tiene que encajar perfectamente.
Y por último, lo que diría, y algo a lo que Andy ha aludido un poco, es que tenemos otras formas de obtener capital más allá de las salidas, ¿verdad? Por tanto, la optimización del balance a medida que reajustamos la cartera podría ser una fuente. Un mejor equilibrio entre los negocios de capital ligero (capital-light) y los de capital intensivo a lo largo del tiempo genera un mayor flujo de caja. Además, tenemos la capacidad de aprovechar el reaseguro para mejorar la eficiencia del capital y también para obtener capital. Así que disponemos de múltiples herramientas a nuestra disposición.
Está muy claro. Y luego, quizás una pregunta más específica. En la revisión de las reservas, creo que mencionaste, Yanela, que hubo un cargo por Guaranteed Universal Life que creo que fue compensado por otros dos elementos. Me pregunto qué impulsó el impacto negativo en GUL durante el trimestre. ¿De qué magnitud fue? ¿Y esperan algún impacto estatutario de cara al cierre del año?
Sí. Un par de cosas al respecto. En cuanto a la actualización de las premisas relacionadas con GUL, sí, tuvimos una pequeña actualización relacionada con las rescisiones. Hubo cierta actividad de los tomadores de seguros en GUL que se reflejó en el AOI.
Y en cuanto al impacto en las estadísticas, obviamente, eso se refleja al final del año. Es un proceso habitual. El impacto en los marcos estadísticos y GAAP puede variar según la diferencia en las metodologías.
Y por lo tanto, lo que podemos decirles hoy, basándonos en lo que observamos a través del segundo trimestre, es que no esperamos un impacto estatutario material derivado de los cambios en los supuestos que hemos realizado. Ahora bien, el impacto estatutario variará a lo largo del año en función de las acciones y los tipos, por ejemplo, o de ciertas condiciones del mercado. Pero, de nuevo, según lo que vemos hoy, no esperamos un impacto estatutario material.
La siguiente pregunta proviene de la línea de Tracy Benguigui, de Wolfe Research.
Volviendo a sus aspiraciones de flujo de caja libre, si la conversión es uno de sus objetivos, ¿podría ayudarnos a entender cuánto lastre supone para la conversión del flujo de caja libre ese capital de más de $3 billion en mercados emergentes que quieren volver a desplegar?
Así que, Tracy, los más de 3.000 millones de dólares de los mercados emergentes provienen, obviamente, de desinversiones en mercados emergentes. Lo que podría decir es que los mercados emergentes no son un contribuyente principal a nuestra generación de flujo de caja en la actualidad, porque han estado haciendo crecer los negocios y, de hecho, han estado consumiendo capital.
De acuerdo. Entendido. He escuchado lo que ha dicho antes sobre que sería un listón muy alto cambiar su estrategia de retorno de capital. Pero supongo que, ¿cómo aborda la preocupación de que el capital liberado de las salidas en mercados emergentes podría permanecer inactivo durante un tiempo, potencialmente más de 5 años, mientras buscan los objetivos adecuados? Asumo que serán disciplinados en materia de M&A.
Así que, tal vez Tracy, permíteme empezar yo. Y empezaré donde tú terminaste. Sí, seremos disciplinados. Eso es muy, muy importante para nosotros. Dicho esto, mi comentario anterior no pretendía dar a entender que pasarán 5 años antes de que hagamos algo. Quiero ser muy intencional en este punto.
Vamos a ser pacientes y persistentes, pero estamos muy activos en el mercado. Ya me habéis oído decir estas palabras antes: estar al tanto y seguir el ritmo. Por lo tanto, buscaremos desplegar capital durante este periodo de tiempo. No se trata de algo que se vaya a concentrar únicamente al final. Solo quería ser específico al respecto. Y Yanela, no sabía si querías añadir algo.
No, lo único es que creo que ya lo hemos dicho en varias ocasiones: será una rotación de capital reflexiva e intencionada. Por lo tanto, seremos muy meticulosos y cuidadosos al respecto. Llevará tiempo, pero así es como lo abordaremos.
Y quizás solo un último comentario, Tracy. Una diferencia aquí que creo que también estáis percibiendo es, usaré estas palabras, hemos ampliado el abanico de áreas en las que buscamos crecer desde una perspectiva inorgánica. En el pasado, lo que habríais oído es que todo se centraba en la gestión de activos y no en las otras dos áreas, el seguro de grupo o la jubilación institucional. Obviamente, se trata de un abanico más amplio el que estamos contemplando, y esa es también una diferencia clave.
Nuestra siguiente pregunta hoy proviene de Josh Shanker, de Bank of America.
Y cuando hablamos de los $750 million, ¿qué parte de esa cifra proviene de la optimización de operaciones en las que están dedicados a continuar y crecer? ¿Y qué parte proviene de áreas en las que consideran que sería más prudente retirarse?
Sí. Josh, como ya he mencionado, estamos analizando toda la organización, ¿verdad?, buscando simplificar, eliminar la complejidad, etcétera. Así que hay... no voy a entrar en detalles sobre cuánto proviene de cada negocio. Obviamente, invertiremos en el crecimiento de los negocios que hayamos seleccionado. Esa es una parte clave de la estrategia.
Y lo otro que diría es que estamos analizando muy de cerca nuestras funciones corporativas y ese nivel de costes fijos, para asegurarnos de que somos lo más ágiles y eficientes posible.
Y mire, es difícil de ejecutar pero fácil de recortar en lo que respecta a la elaboración de esos planes, pero es mucho más difícil crecer. ¿Qué plazo cree que pasará antes de que se sienta cómodo dándonos cronogramas sobre lo que todo esto significa para los ingresos?
¿Se refiere usted —lo siento, Josh, se refiere usted— solo a la estrategia general o al gasto?
Sí, la estrategia. Estamos inmersos de lleno en la estrategia y ahora podemos hablar de cómo se prevé el crecimiento de cara al futuro. ¿Cómo es posible que estemos a dos años de poder hacer esos comentarios? ¿Se trata de una trayectoria de unos 6 meses? ¿Cuándo sabremos cuándo habéis consolidado vuestra posición y podréis ofrecer algún tipo de orientación sobre el futuro?
Sí. Entonces, Josh, soy Andy. Yo empezaré. Y, obviamente, si Yanela quiere intervenir, puede hacerlo. Lo que diría es que ya estamos viendo indicios, pero tenemos hitos que pretendemos alcanzar. La evidencia más clara provendrá de las 4 prioridades de las que hablamos y sabemos que eso dará lugar a una mejora constante de los resultados financieros con el tiempo. Por lo tanto, debemos centrarnos en los hitos.
Así pues, la primera prioridad es ver una ejecución continua en la reducción de nuestra presencia. Por tanto, como inversores y analistas, deberían buscar pruebas tangibles de ventas y de la maximización del valor en dichas ventas. Obviamente, este es un camino en el que ya nos encontramos tras la venta de Kenya e Indonesia.
En segundo lugar, dado que buscamos avanzar en el liderazgo y crecer con mayor rapidez en nuestros negocios seleccionados, deben esperar una expansión de las capacidades y un crecimiento continuo a lo largo del tiempo; esto no es algo que se evalúe trimestre tras trimestre, sino un crecimiento en las ventas, los márgenes y las ganancias. Claramente, el hito en Japón es la reanudación de las ventas en POJ.
Pero en cuanto a la prioridad final relativa al trabajo de reducción de gastos, todo se centra en mejorar el ratio de OpEx. Ya hemos visto una mejora de 100 bps en dicho ratio de OpEx. Os hemos adelantado que veremos otros 150 bps adicionales. Por tanto, debéis estar atentos a los hitos que vayamos alcanzando. No obstante, tenemos plena confianza en que las medidas que estamos tomando se traducirán en esos resultados a lo largo de este proceso plurianual.
Sí. Yanela, por favor.
Sí. Perdón, un par de cosas más. Obviamente, este OpEx, los 150 puntos básicos, se producirá a lo largo de los próximos 3 años, como ya he mencionado.
Y como dije anteriormente, no vamos a establecer un nuevo objetivo de crecimiento de beneficios por dos razones. La ejecución de la estrategia llevará tiempo y necesitamos reanudar las ventas en POJ.
Pero quisiera recordarles que seguimos trabajando para alcanzar los demás objetivos financieros que hemos establecido de cara a 2027. Esto incluye el ROE, el OpEx del 8,5% al 10,5% —del cual acabamos de hablar en relación con una mejora adicional— y también la conversión de free cash flow.
Nuestra siguiente pregunta es de Wilma Burdis, de Raymond James.
¿Cómo describiría la diferencia entre esta estrategia y sus estrategias anteriores? Y supongo que, ¿qué le da la confianza de que podrá ejecutarla?
Gracias, Wilma. Soy Andy. Te diría que creemos que existen diferencias significativas entre la estrategia declarada y la ejecución del pasado y la forma en que mi equipo de liderazgo ha tomado decisiones y está operando hoy en día. Y lo resumiría realmente en dos palabras: enfoque y ejecución.
Las diferencias más importantes, para ser sinceros, se están manifestando en lo que decidimos no hacer. En el pasado, la organización buscaba continuar expandiendo nuestra presencia en Prudential a través de una amplia gama de mercados. Lo que están viendo que hacemos hoy es que estamos tomando las difíciles decisiones de estrechar nuestro enfoque para concentrar nuestro capital, nuestro talento y nuestra inversión donde sabemos que podemos escalar y ganar. No subestimaría el nivel de inversión de capital y de atención de la dirección que requería ese rango de mercados más amplio. Este es un cambio de gran calado.
La segunda diferencia reside en la calidad y la consistencia de nuestra ejecución. Y esto está directamente vinculado a nuestro talento y a nuestra cultura. Hemos elevado el listón en el despliegue de capital y lo estamos gestionando de una manera mucho más centralizada. Hemos modificado nuestros sistemas de rendimiento y compensación para fomentar un mayor grado de responsabilidad en toda la organización. Y señalaría como prueba de ello el hecho de que ya estamos produciendo una mayor consistencia en nuestros resultados trimestrales. Hemos cumplido o superado las expectativas en 5 de los últimos 6 trimestres. Eso no es una victoria definitiva, pero muestra la progresión hacia una entrega de resultados más constante.
Así que se trata de enfoque y de ejecución. En última instancia, nuestra visión es muy distinta y lograremos convertirnos en una empresa más sencilla con mejores resultados para el accionista.
Y supongo que esta es una pregunta más amplia, pero habéis superado las expectativas de forma bastante significativa en los últimos dos trimestres. Soy consciente de que probablemente haya muchos factores influyendo con POJ, pero si pudierais señalarnos algo específico que ayude a entender si se trata simplemente de la tasa de beneficios actual (run rate), especialmente en el mercado internacional, lo agradeceríamos.
Lo siento, Wilma, hemos tenido problemas para oírte. ¿Podrías repetirlo?
Sí, han superado los últimos dos trimestres. Creo que parte de ello se debe simplemente a que POJ tiene muchos elementos en movimiento, pero ¿podría ayudarnos a analizar de una forma más sencilla el EPS y los beneficios internacionales de cara al futuro?
Sí. Es decir, tengo un par de reflexiones. Sobre el mercado internacional, sí, creo que en cuanto al superávit, generalmente existía la suposición de que el impacto sería una tasa de ejecución igual para cada trimestre. Y como ya he mencionado, no es lineal y crecerá. Por lo tanto, seguimos creyendo que será de $525 millones a $575 millones, pero la forma en que se ha modelado eso puede variar.
Este trimestre hemos superado significativamente las expectativas gracias al crecimiento de los beneficios y del negocio en comparación con el año anterior. Por tanto, los beneficios en la división internacional se basan en el crecimiento del negocio y en el viento de cola de los tipos de interés. Retirement experimentó un crecimiento en los beneficios debido al crecimiento del negocio, al igual que Individual Life. Así pues, parte de ello se debe al crecimiento del negocio y al hecho de que también estamos ejecutando nuestra estrategia.
Hubo otros elementos, también algunos conceptos extraordinarios. Comentamos que la división de corporativo y otros tuvo algunos elementos extraordinarios. Ajustamos la estimación de pérdidas por ese motivo. Así que eso también es un factor determinante. Pero creo que se trata del crecimiento del negocio y de los fundamentos, una diferencia en cómo se han modelado los impactos internacionales y, en tercer lugar, algunos elementos extraordinarios.
Sí. Y añadiría que un beneficio de tener una empresa más sencilla es la capacidad de mostrar con mayor claridad en los resultados el crecimiento fundamental de las ventas y de los ingresos, así como la reducción de gastos. Siendo sinceros, creo que durante los últimos 10 años —diré un periodo más amplio— hemos sido culpables de ser una empresa grande y compleja. Y, a veces, las historias de crecimiento fundamental y la ejecución fundamental, que son realmente importantes, se pierden con esa complejidad. Por tanto, claramente no tomamos las decisiones por ese motivo, pero tener una empresa más sencilla y enfocada será un beneficio de cara al futuro.
Y perdón, una cosa más que se me ha pasado. PGIM también tuvo un crecimiento significativo interanual, y eso se debe únicamente al rendimiento de las inversiones, al desempeño del mercado y a las comisiones de gestión de activos del negocio.
Nuestra siguiente pregunta es de Pablo Singzon, de JPMorgan.
Así que la primera pregunta es una continuación de la pregunta de Wilma. Si recuerdo bien la estrategia de hace varios años, cuando intentaban remodelar el perfil de pasivos, creo que las desinversiones de aquel entonces fueron principalmente negocios de seguros con un uso intensivo de capital, ¿verdad? Y creo que una de las críticas que recibieron fue que estaban vendiendo negocios con múltiplos bajos para potencialmente adquirir negocios más caros y que, tal vez debido a eso, el capital se habría utilizado mejor simplemente para la recompra de acciones, ¿no es así?
Entonces la pregunta es, ¿cómo está planteando ese cálculo ahora mismo? Parece que espera obtener un buen valor en sus salidas, pero me da la impresión de que, si tuviera que adivinar, algunos de los activos que pretende adquirir podrían ser más caros que su propio capital.
Sí. Pablo, creo que dijimos que esto será una rotación de capital reflexiva e intencionada. Esperamos obtener mucho más de $3 billion de las desinversiones, y prevemos el crecimiento de negocios como PGIM.
Quisiera recordarles que el crecimiento de PGIM no se debe únicamente a factores inorgánicos. Existe un componente orgánico. PGIM es un negocio con un crecimiento mayor que nuestros otros negocios. Este se acelerará a medida que desarrollemos las capacidades de PGIM en activos privados, tal como destacamos en nuestras observaciones. Así que eso es parte de ello.
Y, como mencioné, en la medida en que consideremos la adquisición de negocios con múltiplos más altos, el listón será exigente en lo que respecta a la dilución y a cómo se reflejen finalmente esas métricas económicas.
Sí. Y lo que añadiría a eso, Pablo, es que —y ese listón está directamente vinculado a qué tan estratégica sea la adquisición. Tiene que ser muy, muy estratégica y sinérgica, y realmente producir los resultados adecuados para el accionista a largo plazo. Así es como deberías considerar ese listón.
Y la segunda pregunta, quizá una más sencilla. ¿Es capaz de dimensionar las inversiones o costes incrementales que básicamente tendrá que asumir para generar los mayores ahorros en gastos que tiene como objetivo para el 27?
Sí, Pablo, buena pregunta. Estamos en proceso de hacerlo ahora mismo y el objetivo es tener una visión clara de ello para finales de año. Por tanto, no estamos dando una cifra hoy, pero la tendremos para finales de año.
La siguiente pregunta es de Mike Ward, de UBS.
Me preguntaba si podrían profundizar un poco más en las capacidades o en los tipos de activos en gestión de activos que podrían ser de especial interés para PGIM.
Sí, Mike, gracias por la pregunta. Permíteme empezar diciendo que, obviamente, ya contamos con una plataforma significativamente escalada en PGIM. Somos un gestor de activos de 1.5 trillion de dólares y hemos sido líderes del mercado, especialmente en renta fija pública, bienes raíces y colocaciones privadas durante décadas. Pero está claro que existen áreas de alto crecimiento en las que, tal como hemos descrito, o bien estamos infrarepresentados o bien no participamos en absoluto en esas clases de activos en la actualidad.
Así que, al pensar en aquello en lo que vamos a apostar, obviamente, nuestra prioridad número uno es aprovechar nuestra fortaleza consolidada en el área de crédito. Esa es el área más importante en términos generales porque, obviamente, tiene características muy sinérgicas con el crecimiento y el fortalecimiento de nuestros negocios de seguros. Pero también hemos mencionado que existen otras áreas, como el capital de infraestructura o el private equity, desde la perspectiva de las clases de activos.
También tenemos la intención de globalizar el negocio. Y cuando hablamos de ello, se debe pensar en la captación de fondos, en los clientes y en desde dónde y para quién gestionamos la globalización de la empresa. Hoy en día, solo 1/4 de nuestro negocio proviene realmente de fuera de los U.S. Creemos que eso representa una oportunidad muy grande.
Y luego, si observamos el sector en su conjunto, el comercio minorista es y sigue siendo una de las áreas de mayor crecimiento. Por eso nos centramos tanto en el crecimiento orgánico de nuestra plataforma de ETF. Pero en cuanto a las adquisiciones, estamos considerando tanto lo que yo llamaría "bolt-ons", que añaden capacidades individuales, como proyectos de tipo más holístico; sin embargo, cualquier opción más holística tiene que cumplir con múltiples criterios y ser beneficiosa para la empresa y para el accionista a largo plazo.
Y en cuanto a Japón, tengo curiosidad por saber, a medida que han ido afrontando los retos allí y aprendiendo más de la situación, si podrían profundizar en cualquier factor que les dé confianza en su capacidad para retomar y continuar el crecimiento y la producción de nuevos negocios de la misma manera que lo hacían históricamente allí.
Sí. De acuerdo. En primer lugar, nuestra prioridad absoluta es ejecutar el plan para volver a vender en POJ. Sabemos lo que tenemos que hacer para reanudar las ventas el 6 de noviembre. Conocemos las 4 áreas principales de trabajo que detallamos en nuestras declaraciones. Y nos hemos centrado de manera muy intencionada en controlar lo que está bajo nuestro control para llegar al punto en el que podamos reanudar las ventas.
Su pregunta es a largo plazo: qué nos da confianza en Japón. Yo le diría que es un mercado en el que llevamos 40 años. Tenemos una franquicia líder y estamos viendo pruebas claras. Cuando se analiza el negocio y se observa el hecho de que las ventas de POJ, por lo general, —le daré una cifra media— solían representar alrededor del 40% de las ventas totales en Japón. Y tenemos una operación de ese calibre que no está vendiendo. El hecho de que estemos produciendo en otras áreas del negocio, y que los beneficios sean tan resilientes, demuestra lo fuerte y lo resistente que es esa franquicia.
Por lo tanto, creemos que estamos muy bien posicionados gracias a la amplia cartera de productos que tenemos; reconozco todo el trabajo que hemos realizado para ampliar nuestra oferta en materia de jubilación, todo el trabajo que hemos hecho para expandir nuestra oferta basada en yen y lo bien que se están vendiendo actualmente esos productos en los demás canales. Hemos seguido trabajando para ampliar nuestra distribución. Y vemos pruebas claras de que la sociedad nos quiere en el mercado y quiere que tengamos éxito en él. Por tanto, vemos la evidencia de que este es un gran mercado, ante todo, con un gran mercado potencial y vientos de cola favorables, y contamos con todas las capacidades adecuadas; vamos a salir de esto incluso más fuertes y a mostrar un crecimiento muy bueno.
Hemos llegado al final de nuestra sesión de preguntas y respuestas. Y señoras y señores, con esto concluye la teleconferencia y la transmisión de hoy. Pueden desconectar sus líneas en este momento. Que tengan un excelente día. Les agradecemos su participación el día de hoy.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.