Hola a todos. Gracias por acompañarnos y bienvenidos a la conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026 de Old Republic International. [Instrucciones del operador] Ahora cedo la palabra a Joe Calabrese, de Financial Relations Board. Adelante, por favor.

Gracias. Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos en la conferencia telefónica de Old Republic para analizar los resultados del tercer trimestre de 2026. Esta mañana hemos distribuido una copia del comunicado de prensa y hemos publicado un suplemento financiero aparte. Ambos documentos están disponibles en el sitio web de Old Republic en oldrepublic.com.

Tenga en cuenta que esta llamada puede incluir declaraciones prospectivas, tal como se analiza en el comunicado de prensa con fecha de 22 de octubre de 2026. Existen supuestos, incertidumbres y riesgos que pueden hacer que los resultados difieran materialmente de los establecidos en dichas declaraciones prospectivas. Para obtener más información sobre estos supuestos, incertidumbres y riesgos, consulte el análisis de las declaraciones prospectivas en el comunicado de prensa y otras presentaciones recientes de la compañía ante la SEC, así como los factores de riesgo analizados en el Form 10-K más reciente de la compañía y otras presentaciones recientes ante la SEC.

También podemos incluir referencias al beneficio neto, excluyendo las ganancias netas por inversiones o los ingresos operativos netos, una medida financiera no GAAP, en nuestras observaciones o en las respuestas a las preguntas. Las conciliaciones GAAP se incluyen en la nota de prensa.

En la conferencia telefónica de hoy participarán Craig Smiddy, Presidente y CEO; Frank Sodaro, Director Financiero; y Carolyn Monroe, Presidenta y CEO del National Title Insurance Group de Old Republic. La dirección hará unas palabras de apertura y, a continuación, abriremos la línea para sus preguntas. En este momento, me gustaría ceder la palabra a Craig. Adelante, señor.

Vale. Joe, gracias, y buenas tardes a todos, y bienvenidos de nuevo a la llamada de resultados del tercer trimestre de Old Republic. Durante el trimestre, generamos $227 million de beneficio operativo consolidado antes de impuestos, lo que se compara con los $248 million. Nuestro ratio combinado consolidado fue del 96.1%, frente al 95.3%. Nuestra rentabilidad operativa anualizada sobre el capital inicial sigue situándose en el 12.1%. Es idéntico al trimestre anterior. Y durante los primeros 9 meses del año, el crecimiento del valor contable por acción, incluyendo los dividendos, se sitúa en el 5.7%.

Seguimos beneficiándonos del desarrollo de reservas favorable del año anterior, tanto en Specialty Insurance como en Title Insurance. Y creemos que esto sigue reflejando nuestra disciplina en la suscripción y en la constitución de reservas. Y, como de costumbre, Frank proporcionará más detalles sobre el desarrollo de las reservas en unos minutos.

Las primas netas ganadas de Specialty Insurance fueron un 9,7% superiores en comparación con el tercer trimestre de '25. No obstante, más adelante en la llamada, cuando hable de specialty, les proporcionaré un poco más de contexto sobre ese crecimiento de las primas. Specialty generó $204 million de beneficio operativo antes de impuestos, lo que se compara con $208 million con un ratio combinado del 96%, frente al 94,8%. En cuanto a specialty, la competencia sigue siendo activa en gran parte del mercado, aunque las condiciones varían según la línea de cobertura y el abuso del sistema legal sigue presionando las tendencias de severidad de las pérdidas en nuestras líneas de cobertura de responsabilidad civil. Y, francamente, esas tendencias son más relevantes para nosotros que el entorno competitivo.

En el segmento de title, las primas netas y comisiones devengadas fueron un 7.3% superiores en comparación con el tercer trimestre del '25. Además, title generó $50 million de beneficio operativo antes de impuestos en comparación con los $46 million del periodo anterior, con un combined ratio del 96.1% frente al 96.4%. Por lo tanto, aunque title siguió generando resultados sólidos, el reciente aumento de los tipos de interés hipotecarios genera cierta incertidumbre respecto a los volúmenes de transacciones de cara al futuro. No obstante, creemos que nuestro negocio de title ha demostrado a lo largo de muchas décadas su capacidad para mantener la rentabilidad y adaptarse a diversos entornos de vivienda y tipos de interés hipotecarios. Y, por supuesto, Carolyn ofrecerá una perspectiva adicional sobre el mercado y los resultados operativos de title más adelante en la llamada.

Con eso, Frank, creo que te cedo la palabra, y luego podrás devolvérmela para hablar de specialty, y después seguiremos con Carolyn, que hablará de title. Así que, Frank, te cedo el turno.

Gracias, Craig, y buenas tardes a todos. Esta mañana, hemos informado de un beneficio operativo neto de $181 million para el trimestre, en comparación con los $197 million del año pasado. Sobre una base por acción, los resultados comparables intertrimestrales fueron de $0.73 frente a los $0.78.

Comenzando con las inversiones. Los ingresos netos por inversiones aumentaron un 1.5% en el trimestre. Sin embargo, si se excluyen algunos cargos de inversión únicos, los ingresos netos por inversiones habrían aumentado aproximadamente un 4%. El incremento se debió a una base de inversión mayor, debido en parte al cronograma de nuestra refinanciación de deuda y, en menor medida, a la mayor rentabilidad de los bonos. Nuestra tasa media en los bonos corporativos adquiridos durante el trimestre fue del 5.4%, en comparación con la rentabilidad media que expiraba de aproximadamente 4.4%. La rentabilidad total de la cartera de bonos terminó el trimestre en casi un 4.9%, un aumento de unos 10 puntos básicos respecto al cierre del año.

Pasando ahora a las reservas de siniestros. En general, el ratio combinado consolidado en el trimestre se benefició 1.1 puntos gracias a un desarrollo favorable, en comparación con los 2.5 puntos de beneficio del año pasado. Esto fue el resultado de un mayor desarrollo favorable en Title Insurance y un menor nivel de desarrollo favorable en Specialty Insurance. Ahora bien, aunque el nivel de desarrollo favorable de Specialty Insurance fue inferior al que experimentamos en años recientes, se encuentra dentro del rango de nuestras expectativas con respecto a nuestro objetivo a largo plazo.

Ahora profundizamos en las coberturas especializadas. Property continuó teniendo un desarrollo favorable significativo, superior al del año anterior. Workers' comp tuvo un nivel sólido de desarrollo favorable, pero fue significativamente inferior a lo experimentado el año pasado. Commercial auto tuvo un desarrollo favorable en línea con el del año pasado, mientras que general liability y financial indemnity presentaron niveles elevados de desarrollo desfavorable.

Cerramos el trimestre con un valor contable por acción de $24.65, lo que, incluyendo los dividendos ordinarios, representa un aumento del 5.7% desde el cierre del año. Este incremento se debió principalmente a los sólidos beneficios operativos y al impacto de la ganancia por compra de forma ventajosa en la adquisición de ECM, y se vio parcialmente compensado por menores valoraciones de bonos relacionadas con el entorno actual de tipos de interés.

En el trimestre, pagamos $76 million en dividendos y recompramos $114 million en nuestras acciones. Desde el cierre del trimestre, hemos recomprado otros $60 million en nuestras acciones, lo que nos deja con unos $460 million restantes en nuestro programa de recompra actual. Ahora le cedo la palabra a Craig para hablar de Specialty Insurance.

Vale. Gracias, Frank. Así pues, las primas netas emitidas de Specialty Insurance aumentaron un 10.5% en el trimestre. Sin embargo, como indiqué anteriormente, para daros un poco más de contexto al respecto, esa cifra incluye ECM por primera vez y también un fuerte crecimiento en nuestro negocio de garantías para automóviles. Por lo tanto, si excluimos ECM y la parte de incremento de valor de nuestro negocio de garantías para automóviles, las primas netas emitidas aumentaron un 4.4% en el trimestre. Creemos que es una tasa de crecimiento que se alinea con la etapa en la que nos encontramos hoy en el ciclo de suscripción de P&C. Observamos fuertes incrementos de tarifas en comercial auto y general liability, y hablaré de ambas líneas individualmente en un momento. Y nuestros ratios de retención generales se situaron según lo previsto y en línea con el segundo trimestre.

Para aportar más detalles sobre nuestro negocio de garantías para automóviles, solo quiero recordar a todos que Old Republic ha participado en este mercado durante muchas décadas a través de programas de contratos de servicio de vehículos con concesionarios de automóviles y administradores. Y recientemente, tomamos la decisión estratégica de aumentar nuestra presencia en ese mercado asociándonos con administradores líderes en el mercado cuyas capacidades se alinean bien con las capacidades de Old Republic. Francamente, consideramos que este negocio es una fuente atractiva de crecimiento y diversificación porque su rendimiento está menos impulsado por el ciclo de suscripción de P&C que observamos y más por la calidad de nuestras asociaciones con los administradores y la calidad de sus programas subyacentes.

Como mencioné en mis observaciones iniciales, en el trimestre, el beneficio operativo antes de impuestos de la rama de especialidades fue de $204 million, mientras que el ratio combinado fue del 96%. El ratio de siniestralidad del trimestre fue del 64%, que incluyó 0.8 puntos porcentuales de desarrollo favorable de las reservas de siniestros del año anterior, lo que se compara con el 63.5% del tercer trimestre del año pasado, cuando incluimos 3.4 puntos porcentuales de desarrollo favorable. El ratio de gastos del trimestre fue del 32% en comparación con el 31.3% del tercer trimestre del año pasado. Como vieron en el comunicado, hemos empezado a proporcionar un análisis adicional del ratio combinado, excluyendo el impacto de la parte de la revalorización minorista de nuestro negocio de garantías de automóviles.

Hicimos esto porque alcanzamos un punto de inflexión en el que el impacto en los ratios de gastos y de siniestralidad de esta parte de nuestro negocio de garantías para automóviles empezó a ser más material debido al crecimiento significativo de esos programas. Así que, con esta exclusión, como pueden ver en ese anexo complementario, el ratio de gastos fue del 29.9% en comparación con el 30.2% en el tercer trimestre del año pasado. Sin embargo, también hay algunos elementos adicionales que cabe destacar, y es que hubo un cargo de crédito de $20 million en el trimestre que aumentó el ratio de gastos en 1.4 puntos porcentuales, mientras que un cambio en el mix disminuyó algo el ratio de gastos en el trimestre. Y si se compara con el tercer trimestre de '25, como recordatorio, hubo un ajuste de la comisión cedida en ese tercer trimestre de '25 que aumentó nuestro ratio de gastos del tercer trimestre de '25 en 0.9 puntos porcentuales. Así que hay varios factores en movimiento ahí.

Pasando al sector de automoción comercial. Nuestras primas netas emitidas de automoción comercial aumentaron un 5.7% en el trimestre, mientras que el índice de siniestralidad se situó en el 71% en comparación con el 68.3% del tercer trimestre del año pasado. La tendencia de la severidad de las pérdidas por responsabilidad civil de automóviles sigue viéndose afectada por el abuso del sistema legal. Y mientras seguimos supervisando de cerca esta tendencia, como hemos hecho durante muchos años, también seguimos manteniendo nuestra disciplina en la selección de riesgos y en la fijación de precios en lo que respecta a la automoción comercial.

Durante el trimestre, logramos incrementos de tarifas para el sector de comercial auto en torno al 15%, lo que se mantiene por encima de nuestra visión de las tendencias de siniestralidad observadas y anticipadas. Al mismo tiempo, los ratios de retención se mantuvieron estables, cerca del 80%. Por tanto, creemos que estos resultados reflejan un mercado racional y que, en general, respalda nuestras acciones de fijación de precios.

A medida que seguimos beneficiándonos del desarrollo favorable de las reservas de años anteriores en el sector de automoción comercial, señalaré que hemos tenido al menos 16 trimestres consecutivos de desarrollo favorable de las reservas de años anteriores en automoción comercial. Y creemos que eso aporta cierta evidencia de que nuestras prácticas históricas de suscripción y de constitución de reservas se han mantenido debidamente cautelosas.

En el mercado del transporte comercial, los factores económicos siguen variando. Las condiciones son probablemente más favorables para los grandes operadores de flotas, mientras que los pequeños operadores, especialmente aquellos que operan entre 1 y 5 unidades, se enfrentan a mayores presiones económicas. Debido a que servimos a todo el espectro del mercado del transporte comercial, somos capaces de observar estas condiciones en una amplia gama de operadores y ajustar nuestros precios y estrategias de crecimiento en consecuencia.

Pasando ahora a la compensación de trabajadores. Nuestras primas netas emitidas de compensación de trabajadores aumentaron un 7% en el trimestre, mientras que el índice de siniestralidad se situó en el 62.7% en comparación con el 63.8% del tercer trimestre del año pasado. Durante el trimestre, renunciamos a aumentos de tarifas en el rango de un solo dígito bajo en compensación de trabajadores porque, mientras las tendencias de severidad se mantuvieron constantes, las tendencias de frecuencia continuaron disminuyendo y los salarios continuaron aumentando. Por lo tanto, la conclusión aquí es que creemos que nuestras tarifas siguen siendo adecuadas en relación con las tendencias de siniestralidad y exposición que estamos observando.

Pasando a otro tema, en términos generales, estamos muy satisfechos de haber cerrado con éxito la transacción de ECM este trimestre, la cual, como señalamos en el comunicado, fue acrecentadora para el valor contable por acción y para el beneficio por acción. Además, nuestras nuevas empresas operativas emergentes siguen progresando adecuadamente, aunque estos negocios son todavía relativamente pequeños; si se analiza en el contexto de Old Republic, colectivamente han crecido aproximadamente un 40% en lo que va de año. Por tanto, para nosotros, esto es evidencia de que las inversiones que hemos realizado durante los últimos años están ganando tracción y seguirán contribuyendo de manera más significativa a medida que avancemos.

En general, seguimos viendo un mercado de P&C competitivo y mantenemos nuestro enfoque en la gestión del ciclo y en una fijación de precios adecuada al riesgo que seguirá produciendo ratios combinados rentables. Con esto, cedo la palabra a Carolyn para que informe sobre Title Insurance.

Gracias, Craig. Title reportó ingresos por primas y comisiones de $823 million para el trimestre, un aumento de $7 million [ 7% ] en comparación con el tercer trimestre de '25. Los tipos de interés se mantuvieron elevados durante todo el periodo y subieron ligeramente tras la subida de tipos de septiembre de la Federal Reserve.

A pesar del entorno de tipos de interés más altos, nuestras operaciones de títulos entregaron un crecimiento sólido impulsado por la fortaleza continua en el canal de agencias, donde los ingresos aumentaron un 9% en comparación con el tercer trimestre de 2025. Los ingresos de nuestras operaciones directas se mantuvieron estables en comparación con el mismo periodo del año anterior. Las primas comerciales representaron el 24% de las primas devengadas durante el trimestre, frente al 26% en el periodo del año anterior. Seguimos viendo una sólida cartera de transacciones comerciales con una mezcla diversa en muchos segmentos del mercado inmobiliario comercial. Las primas generadas por agencias representaron el 81% de los ingresos por títulos durante el trimestre, frente al 80% en el tercer trimestre del año pasado.

Nuestro ratio de siniestralidad mejoró en 60 puntos básicos este trimestre en comparación con el año pasado, impulsado por mayores niveles de desarrollo favorable respecto al año anterior, lo que refleja nuestras prácticas de dotación de reservas constantes y conservadoras.

Nuestro ratio de gastos del 94% fue ligeramente superior al 93.7% que alcanzamos en el tercer trimestre de '25. El crecimiento de nuestro negocio de agencias aumentó nuestras comisiones de agentes y contribuyó con 1.7 percentage points adicionales al ratio de gastos, ya que los ingresos de las agencias representaron una mayor proporción de nuestros ingresos por títulos. Este incremento fue compensado sustancialmente por una mejora de 1.4 percentage point gracias a nuestro enfoque continuo en la eficiencia operativa y la gestión disciplinada de los gastos, lo que resultó en un ratio combinado trimestral del 96.1%. En lo que va de año, nuestro ratio combinado ha mejorado hasta el 96.9%, lo que refleja el progreso continuo hacia nuestro objetivo a largo plazo de alcanzar un ratio combinado inferior al 95%.

Los ingresos por inversiones aumentaron marginalmente en el trimestre. Todos estos elementos generaron un beneficio operativo antes de impuestos para el trimestre de $50 million, frente a los $46 million del tercer trimestre del año pasado.

A medida que avanzamos hacia el último trimestre de 2026, seguimos centrados en mejorar la eficiencia operativa y ampliar nuestros márgenes. Una parte clave de ese esfuerzo es nuestra asociación con Qualia y el despliegue continuo de nuestro nuevo sistema operativo. La implementación comenzó a principios de este año y continuará hasta finales del próximo año, reforzando nuestra base para el éxito a largo plazo. Gracias, y ahora le cedo la palabra a Craig.

Muy bien. Gracias, Carolyn. Así pues, los fundamentos en Specialty Insurance siguen siendo sólidos mientras navegamos en un mercado de P&C competitivo. Y nuestro enfoque sigue siendo la gestión del ciclo y la adecuación de las primas para lograr ratios combinados dentro de nuestro rango objetivo.

Y en el título, una historia similar. El título continúa gestionando cuidadosamente los gastos para situar el ratio combinado dentro de nuestro rango objetivo a medida que navegamos por las dificultades de los tipos de interés hipotecarios más altos.

Con esto, estaremos encantados de atender cualquier pregunta; ya sea que yo responda a su pregunta o le pida ayuda a Frank o a Carolyn.