Gracias, Fred. Y con esto, me gustaría dar las gracias a todos por escucharnos. Ahora abriremos la línea para preguntas, así como para las preguntas publicadas en la transmisión web. Si no llegamos a responder a todas las preguntas de la línea, nos aseguraremos de responderlas fuera de la llamada. Te devuelvo la palabra, Joelle.

Su primera pregunta es de Cosmos Chiu, de CIBC.

Gracias, Cosmos. Es una pregunta muy buena y algo que nuestro Consejo de Administración y nosotros mismos hemos discutido esta semana. No habríamos pensado hace unas semanas que Agnico Eagle, que tiene una reputación excepcional como operador —son un operador muy bueno—, daría una auténtica clase magistral en lo que respecta a Canadian Malartic, incluyendo la expansión subterránea. Me refiero a que Odyssey es, sin duda, el futuro de nuestra compañía y, de nuevo, el camino hacia el millón de onzas para Agnico.

Y apoyamos plenamente, de nuevo, a ese grupo operativo, su perspicacia operativa, su capacidad técnica y el hecho de que, una vez más, este activo se encuentra en Quebec. Así que la respuesta corta, Cosmos, es no, no tenemos ningún tipo de problema o preocupación en torno al riesgo de concentración. La concentración en términos de nuestro valor liquidativo, como sabrán, ya que en su modelo es de alrededor del 25% al 30% del NAV. Por lo tanto, no es un 50%, un 60% o algo parecido.

Pero nos sentimos increíblemente tranquilos, primero por la ubicación del activo en Quebec, un entorno regulatorio muy favorable, una mano de obra excepcional que cuenta con un gran respaldo y la capacidad técnica del equipo de Agnico; tenemos una confianza tremenda al respecto. Sí, lo ocurrido fue desafortunado, pero hay una razón por la que cuentan con estos sistemas implementados para garantizar que, en una gran mina a cielo abierto, se detecte cualquier tipo de movimiento de la masa rocosa, y Agnico tomó todas las medidas de precaución.

Y, obviamente, como habéis oído en mis comentarios y en los de Agnico la semana pasada, nadie resultó herido. Y, ciertamente, están trabajando en ello ahora mismo; de nuevo, como dije y como dijo Agnico la semana pasada, el objetivo será la obtención de permisos, la construcción de caminos de acceso y garantizar la seguridad de ese tajo cuando vuelvan a acceder a él para la explotación minera en el futuro.

Así que, la respuesta corta es no. No tenemos ninguna preocupación o problema real en torno al riesgo de concentración. Esta es la joya de la corona de nuestra cartera. Y, como bien has señalado, a medida que avancen en su camino hacia el millón de onzas, será incrementalmente positivo para nuestra compañía. Pero es una excelente pregunta. Gracias, Cosmos.

Sí. Otra excelente pregunta. Gracias, Cosmos. Así que, de nuevo, sí, nuestro proceso consiste en actualizar el mercado una vez al año, en febrero, en lo que respecta a nuestra perspectiva a 5 años. Obviamente, a lo largo de ese año, nuestro equipo de desarrollo corporativo ha realizado un trabajo excepcional incorporando activos con mayor capacidad de generación de valor a nuestra cartera que no se han reflejado en la previsión de 2030.

Cosas que ha mencionado, como nuestra cobertura para alcanzar el 6% de NSR en Spring Valley, creemos que va a ser muy incremental para esas perspectivas de cara al futuro. Cosas como Murray Brook; una vez más, tenemos un respeto y una estima tremendos por ese grupo operativo y es un acuerdo muy acreditativo para nosotros también, a medida que estamos viendo un impulso positivo realmente bueno dentro de nuestra cartera.

Ya conocen la historia de Island Gold. Namdini también se está convirtiendo en una excelente regalía fundamental para nosotros. Como ya saben, adquirimos otra de las regalías hermanas que pasan del 1% al 2% en ese activo. Así que sí, la cartera está creciendo.

Como ya saben, y como ya han comentado, tenemos las mejores perspectivas a 5 años sin capital contingente asociado. Cuando presentemos nuestras previsiones para 2031 en febrero, estas incluirán gran parte de la actividad de desarrollo corporativo y la actividad que prevemos a partir de acuerdos positivos en relación con nuestros activos de desarrollo.

Voy a cederle la palabra a Guy, quien va a darles... obviamente, él fue la persona que defendió esto en cuanto a la geología y la prospectividad. Adelante, Guy.

Guy Desharnais Cosmos, gracias por la pregunta. Primero, le remitiría a lo que se ha venido diciendo sobre el activo. Lamentablemente, el público no tiene una visión muy clara de lo que puede ser ese activo porque aún no disponen de una estimación de recursos completa, mientras que el resto del proyecto cuenta con un PFS. Están siendo muy activos en cuanto a la perforación en este momento para demostrar los recursos de la misma y, tras la estimación inicial de recursos, pasar rápidamente a realizar algunos estudios económicos para permitir una visión más completa de los 3 depósitos diferentes que conformarán esa unidad de procesamiento central.

Lo que quiero decir es que, si observan los mejores sondeos en La Verde, son bastante similares a los mejores sondeos en Cordidera. En cuanto a escala, es difícil de dimensionar, pero será un contribuyente significativo. Y creo que existe la posibilidad de que La Verde sea el primero de los 3 depósitos en entrar en producción. Pero ya veremos. En cuanto a la perforación, están muy activos en este momento. Los sondeos más recientes son bastante impresionantes. Así que les pediré que vuelvan a consultar algunos de sus comunicados.

Su siguiente pregunta es de Tanya Jakusconek, de Scotiabank.

Sí. Excelente pregunta. Gracias por ello, Tanya. Lo que diría es que, obviamente, no proporcionamos previsiones trimestrales, sino previsiones anuales, pero sí comunicamos el hecho de que, antes del desprendimiento de la masa rocosa en el Barnat pit, nuestra distribución del H1 al H2 era esencialmente la misma, tal como ha señalado.

Lo que se puede considerar es que, de nuevo, dado que Barnat es un contribuyente tan importante para nuestra base de activos y para nuestras zonas geográficas. Como mencioné anteriormente, el tercer trimestre se centrará, desde la perspectiva de la actividad, en la creación de permisos y caminos de acceso, y nuevamente en la seguridad en el emplazamiento antes de que comiencen el acceso para la renovación de la minería en el cuarto trimestre.

Así que se puede pensar, diría yo, de forma modesta, en que los resultados serán ligeramente inferiores en el Q3, con ciertos —ciertamente algunos— vientos de cola potenciales que veremos en el Q4, especialmente con los aumentos de producción, como mencioné anteriormente, en Dalgaranga y Namdini y ese tipo de activos. El Q4 será, diría yo, ligeramente más fuerte que el Q3.

Pero, al fin y al cabo, como dije anteriormente, estábamos siguiendo esencialmente el H1 frente al H2, con aproximadamente la misma cantidad o una cantidad igual de GEOs, y luego, obviamente, hay que restar los 3,500 que no esperamos recibir en este año natural 2026. Espero que esto les aporte algo de claridad.

Usted dijo: o reducen el dividendo o reducen la deuda. Redujeron la deuda. Así que, mire, creo que tiene toda la razón. Desde la perspectiva de la asignación de capital, nuestra labor como equipo directivo es, esencialmente, incorporar activos que generen valor en la cartera para nuestros accionistas. Esa es, obviamente, nuestra prioridad número uno.

Estamos generando, como han visto sobre una base de EBITDA ajustado, y podemos alcanzar con estos precios de las materias primas, cerca de USD 90 millones por trimestre. Por lo tanto, obviamente, es un ritmo de generación muy bueno para amortizar deuda. Pero, evidentemente, nuestro negocio consiste en realizar transacciones con valor de acreción. Por ello, es un curso de acción muy normal, como saben, en todos nuestros sectores. Este es nuestro modelo: recurrimos a nuestra línea de crédito revolvente y luego la devolvemos con el flujo de caja a lo largo del tiempo. Así que es una actividad de curso normal. ¿Creen que seguiremos reduciendo los $215 millones que ven en nuestro balance al 30 de junio?

Dicho todo esto, obviamente, si vemos acuerdos que generen valor, tenemos la capacidad, como mencionó Fred, ya que hemos aumentado significativamente nuestra línea de crédito porque vemos bastantes oportunidades ahí fuera en cuanto a su conjunto de oportunidades o pipeline.

Y, por último, una vez más, creemos que hubo un error de valoración significativo cuando, obviamente, ocurrió el evento en Pemparna, y actuamos con mucha rapidez para recomprar acciones. Todo ello se basa en un marco de NAV por acción. Lo analizamos constantemente. Por tanto, podríamos ser oportunistas en la recompra de acciones en el futuro si volvemos a observar una dislocación significativa en el precio del mercado entre lo que consideramos que es el valor intrínseco fundamental de nuestra compañía frente a lo que cotiza en el mercado.

Pero para responder a la pregunta, sí, lo normal es simplemente amortizar la deuda a medida que generamos flujo de caja. No obstante, si detectamos adquisiciones que aumenten el valor de forma rentable para nuestros accionistas, intervendremos para llevarlas a cabo y las financiaremos con deuda. No sé, Fred, si querías añadir algo más.

No.

De nuevo, una excelente pregunta, Tanya. Nuestro enfoque o criterios en torno a las adquisiciones siempre han sido —y creo que la mayoría de la gente y la mayoría de nuestros competidores están produciendo activos—, y a falta de eso, ciertamente, nuestro segundo gran filtro son los activos en desarrollo o expansiones que realmente nos proporcionen GEOs dentro de nuestra perspectiva a 5 años. Esos son los dos grandes criterios que analizamos y en los que dedicamos, diría yo, el 90% de nuestro tiempo desde la perspectiva de desarrollo corporativo. Así que eso no ha cambiado. Obviamente, de nuevo, todo se reduce al valor, y solo queremos asegurarnos de que estamos realizando transacciones que no solo sean transacciones inteligentes, sino transacciones que generen valor para nuestros accionistas.

Sí. Nuestro principal filtro son las jurisdicciones de Nivel 1: Canadá, EE. UU. y Australia. Diría que el tamaño de las operaciones en cuanto a lo que estamos viendo en el flujo actual ha aumentado. Estamos viendo algunas transacciones muy grandes que llegan al mercado y que sé que las 5 principales, incluidas nosotros mismos, las empresas de regalías y streaming, estamos analizando. Por tanto, me atrevería a decir que hay transacciones de 1.000 millones de dólares, así como otras de entre 500 y 700 millones de dólares, que todos estamos examinando muy de cerca.

Sí, son metales preciosos.

Su siguiente pregunta es de Derick Ma, de TD Cowen.

Sí. Así que le voy a preguntar a Brendan Pidcock, nuestro experto en servicios técnicos, que de hecho visitó las instalaciones hace un año, ¿correcto? Él me dará una actualización porque lo está siguiendo muy de cerca. Brendan Pidcock, sí. Gracias. Sí. Pues bien, un colega y yo visitamos el lugar hace unos 12 meses. El equipo de United ha hecho un trabajo excepcional allí y se están ajustando más o menos al presupuesto en términos de tiempo y costes. El último mensaje que nos han dado es que la primera producción será a mediados de septiembre. Y después, el aumento hasta la producción completa será probablemente en la primera mitad del próximo año.

Sinceramente, dada la trayectoria de ese proyecto en cuanto a desafíos sociales y retos más inmediatos, en términos de geopolítica y todo lo demás, me quito el sombrero ante ese equipo; realmente han hecho un trabajo excepcional en cuanto a múltiples redundancias y no tengo palabras para describirlo. Así que es un buen problema para nosotros.

Y para complementar eso, Derick, como creo que comprenderás y sabes, a medida que empiecen a producir onzas de oro, esas onzas se irán acumulando para nosotros. El préstamo de 150 millones de dólares que recibieron del gobierno armenio tiene que devolverse primero antes de que empecemos realmente a ver GEOs realizados o a recibir pagos que impacten en nuestros estados financieros. Y eso, de nuevo, creo que cualquiera puede calcularlo a medida que aumenten la producción.

Como dije anteriormente en el guion, lo esperábamos para 2028. Pero si tenemos unos precios de las materias primas muy robustos, eso podría ocurrir a finales de 2027. Así que estamos muy complacidos, obviamente; es un activo que ha pasado por un proceso de reestructuración. Es evidente que ha tenido algunos desafíos históricos para ponerse en marcha, pero tenemos mucha confianza en este United Gold Group, y será un contribuyente significativo para nosotros en 2028 y 2029 porque, obviamente, esas onzas acumuladas se... no sé si es por fórmula, se van pagando en un periodo máximo de 5 años. Así que, de nuevo, será un muy buen contribuyente para nosotros hacia el final de esta década.

Se distribuye a lo largo de 5 años. Sí, es correcto. Así es. Por tanto, los devengaremos hasta que, de nuevo, se reembolse el préstamo de $150 million y después se pagará durante... esas onzas devengadas se pagarán a lo largo de 5 años. Es correcto.

Sí, es correcto.

No hay más preguntas por el momento. Cedo ahora la palabra a la dirección para las palabras de clausura.

Genial. Muchas gracias, Joelle. Mire, agradezco de verdad el tiempo y la energía de todos. Entiendo que es un día de mucha actividad en cuanto a la publicación de resultados. Pero gracias por su tiempo, y esperamos volver a hacer esto en noviembre. Y, mientras tanto, que todos disfruten del verano. Muchas gracias.

Damas y caballeros, con esto damos por concluida la conferencia telefónica de hoy. Les agradecemos su participación y les rogamos que procedan a desconectar sus líneas.