Buenos días. Gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del Q2 2026 de Novo Nordisk A/S. En este momento, todos los participantes se encuentran en modo de solo escucha. Tras la presentación del ponente, habrá una sesión de preguntas y respuestas.

Para realizar una pregunta durante la sesión, deberá marcar estrella uno y uno en su teléfono. Escuchará un mensaje automático indicándole que su mano ha sido levantada. Para retirar su pregunta, por favor marque estrella uno y uno de nuevo. Le informamos de que la conferencia de hoy está siendo grabada.

Ahora me gustaría ceder la palabra al ponente de hoy, Michael Novod, Head of Investor Relations. Adelante, por favor.

Muchas gracias, operador. Bienvenidos a esta conferencia de resultados de Novo Nordisk para el segundo trimestre de 2026. Mi nombre es Michael Novod. Soy el Head of Investor Relations de Novo Nordisk. Me acompañan hoy el CEO de Novo Nordisk, Mike Doustdar, el EVP U.S. Operations, Jamey Millar, el EVP International Operations, Emil Kongshøj Larsen, el EVP Research and Development, el Chief Scientific Officer, Martin Holst Lange, y el Chief Financial Officer, Karsten Munk Knudsen. Todos los ponentes estarán disponibles para la sesión de preguntas y respuestas.

La llamada de hoy se está transmitiendo en directo por webcast. Una grabación estará disponible en nuestro sitio web. Está previsto que la llamada dure una hora. Siguiente diapositiva, por favor. La presentación está estructurada según lo indicado en la diapositiva dos. Tenga en cuenta que todas las declaraciones de crecimiento de ventas y de beneficio operativo se referirán a CER, a menos que se especifique lo contrario. Siguiente diapositiva, por favor.

Como es habitual, debemos informarles de que esta llamada contendrá declaraciones prospectivas. Estas están sujetas a riesgos e incertidumbres que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de las expectativas. Para obtener más información sobre los factores de riesgo, consulten el anuncio de la compañía para el segundo trimestre de 2026 y las diapositivas preparadas para esta presentación. Con esto, te cedo la palabra, Mike, para una actualización sobre nuestros hitos estratégicos para el segundo trimestre de 2026.

Gracias, Michael. Siguiente diapositiva, por favor. En el segundo trimestre de este año, hemos seguido cumpliendo con nuestras prioridades para mejorar la competitividad comercial, hacer progresar nuestra cartera de productos y realizar inversiones enfocadas mientras generamos rendimientos. Hoy, Novo Nordisk está atendiendo a más de 46 million de personas que viven con obesidad y diabetes. Estamos tratando a casi un 70% más de personas con obesidad en comparación con hace solo un año, con casi 5 million de personas utilizando nuestros tratamientos para la obesidad.

Hemos llevado el exitoso lanzamiento de la píldora Wegovy en EE. UU. a los mercados globales. Actualmente contamos con alrededor de 1.5 million de personas utilizando la píldora Wegovy en todo el mundo. Esto es un testimonio de nuestros mayores esfuerzos en la fabricación y en toda la cadena de valor para llevar la innovación a las personas.

Dentro de investigación y desarrollo, seguimos avanzando en nuestra cartera de proyectos en diversas áreas terapéuticas. Hemos recibido más de 10 aprobaciones regulatorias y hemos iniciado más de cinco ensayos clínicos en el segundo trimestre. También hemos anunciado los resultados preliminares de ZEUS, los tres primeros ensayos con ziltivekimab en pacientes con ASCVD, enfermedad renal crónica e inflamación. Aunque el resultado no fue el que esperábamos, este hecho puntual no cambia nuestra estrategia. Novo Nordisk mantiene su compromiso de ayudar a los pacientes con comorbilidades relacionadas con la obesidad y la diabetes, incluida la enfermedad cardiovascular. Martin hablará de esto más adelante.

En el segundo trimestre de 2026, continuamos invirtiendo en oportunidades de crecimiento para impulsar la competitividad y hacer progresar nuestra cartera de proyectos. Esto incluye más de DKK 26 billion invertidos en I+D y actividades comerciales.

Por último, nos alegra ver que hemos podido elevar nuestra previsión para 2026 una vez más. Karsten profundizará en esto más adelante durante la llamada. Siguiente diapositiva, por favor.

En el segundo trimestre de 2026, las ventas ajustadas crecieron un 7%, impulsadas por el crecimiento del volumen, compensado parcialmente por la disminución de los precios realizados. Las operaciones en U.S. crecieron un 4%, reflejando un crecimiento de volumen impulsado principalmente por GLP-1 en obesidad. Las International Operations crecieron un 10%, impulsadas principalmente por la región EUCAN.

Desde el punto de vista terapéutico, las ventas de tratamientos para la obesidad aumentaron un 16%, impulsadas por el crecimiento del volumen en toda la cartera de productos Wegovy tanto en EE. UU. como en IO, compensado parcialmente por la disminución de los precios realizados. Nuestras ventas de GLP-1 en diabetes aumentaron un 2%, impulsadas por las operaciones en EE. UU. Las ventas de GLP-1 para la diabetes en EE. UU. se beneficiaron de ajustes de rebajas de bruto a neto relacionados con periodos anteriores. Con esto, te cedo la palabra, Jamey.

Gracias, Mike. Siguiente diapositiva, por favor. Seguimos viendo un uso alentador de la píldora Wegovy seis meses después de su lanzamiento en EE. UU. La píldora Wegovy es el lanzamiento de un GLP-1 más sólido de la historia por volumen, y ya hemos alcanzado más de 5 million de recetas totales. Tardamos 12 semanas en alcanzar el primer 1 million de TRx. Sin embargo, el último 1 million de TRx se sumó en solo cuatro semanas. Las recetas semanales a fecha de 17 de julio fueron de 267,000.

La adopción de la píldora Wegovy está impulsada por su eficacia, su favorable perfil de tolerabilidad y su facilidad de uso. Según los últimos datos, ante la competencia lanzada a principios de abril, la píldora Wegovy ha capturado alrededor del 90% del mercado de medicamentos orales para la obesidad. Además, un estudio publicado recientemente mostró que la pérdida de peso en el mundo real superó la observada en el ensayo clínico OASIS 4 en el mismo punto temporal, lo que refuerza la eficacia de la píldora y el uso por parte de los pacientes en la práctica.

La píldora Wegovy está expandiendo el mercado, ya que seguimos viendo que aproximadamente el 80% de los pacientes no han recibido previamente tratamiento con GLP-1. También observamos que personas que utilizaban productos de la competencia se pasan a la píldora Wegovy, con una canibalización limitada de la versión inyectable de Wegovy, lo cual es alentador. En cuanto al uso, estamos viendo un progreso continuo en la dinámica de la titulación, con un aumento constante semana tras semana en las prescripciones de dosis más altas. Esto sugiere que los pacientes están progresando en la titulación y continuando el tratamiento, lo cual también se ve respaldado por las más de 20,000 personas que utilizan actualmente el modelo de suscripción de la píldora Wegovy para las dos dosis más altas. En general, las tendencias se mantienen en línea con nuestras expectativas.

Desde una perspectiva de acceso, la calidad del acceso para los GLP-1 para la obesidad sigue siendo deficiente y es un área de enfoque clave. Aunque vemos una adopción de la píldora en el canal comercial reembolsado, la mayoría de las recetas totales son de pago directo. Estamos entusiasmados con la expansión del acceso para la medicación contra la obesidad en la población de más de 65 años, con el programa Bridge recientemente disponible en Medicare Part D. Aunque aún es pronto, nos alienta la fuerte participación en el programa.

La píldora de Wegovy parece ser la opción oral preferida; seguiremos centrándonos en la educación y en la diferenciación de Wegovy injectable para capturar una mayor cuota de mercado. El mercado de medicamentos con marca para la obesidad continúa expandiéndose en el Q2 2026, con un crecimiento de volúmenes de alrededor del 70% en comparación con el Q2 2025. La franquicia Wegovy está desempeñando un papel fundamental en esta expansión, donde la franquicia sigue siendo la líder medida en NBRx con una cuota de mercado de alrededor del 60% durante el mes de julio. Con esto, le cedo la palabra a Emil.

Gracias, Jamey. Por favor, pasen a la siguiente diapositiva. En el segundo trimestre de 2026, las ventas de GLP-1 en International Operations crecieron un 13%, impulsadas por el crecimiento del volumen y la expansión del mercado, siendo el aspecto más destacado el crecimiento del 37% de la franquicia de obesidad. Novo Nordisk sigue siendo el líder de mercado en volumen fuera de los U.S. con una cuota de mercado de volumen de GLP-1 de alrededor del 58%. Aunque nuestra cuota de mercado ha ido disminuyendo en los últimos trimestres, vemos tendencias alentadoras a medida que nuestra participación en el crecimiento continúa estabilizándose. Esto indica que estamos viendo gradualmente los beneficios de nuestros esfuerzos, incluyendo la aprobación acelerada y los lanzamientos de Wegovy 7.2 mg y Ozempic 2.0 mg.

En el Reino Unido, Wegovy 7.2 mg en un bolígrafo de dosis única ya está ampliamente disponible. Desde la introducción de los datos de escalada de dosis a principios de este año, hemos observado un aumento de la cuota de mercado en el mercado de los GLP-1. En la UE, Wegovy 7.2 mg en el bolígrafo de dosis única fue aprobado recientemente; esperamos lanzar el bolígrafo en los primeros mercados de la UE durante el Q3.

Ozempic sigue mostrando un sólido impulso en las ventas, con un crecimiento de las ventas del 10% en el segundo trimestre. Esto se debe en parte a Ozempic 2.0 mg, que ya se ha lanzado en unos 10 países con una buena acogida, sumado al sólido rendimiento general de Ozempic en los principales mercados europeos.

Recientemente, hemos visto las primeras entradas de genéricos en los mercados de LOE iniciales. Aunque hasta ahora han sido modestas, se espera que el impacto de la LOE se concentre en la segunda mitad de 2026. Aunque aún es pronto, generalmente vemos que el mercado se expande en los países con LOE temprana, impulsado principalmente por la disponibilidad de más productos a precios más bajos y las significativas inversiones promocionales de los nuevos competidores. Si bien los actores de genéricos han comenzado a capturar cuota de mercado, hasta ahora hemos sido capaces de aumentar nuestros volúmenes absolutos. En Canadá, nuestra principal táctica es el programa de tarjetas de ahorro, y hemos visto una buena retención de volumen tanto para Ozempic como para Wegovy en los canales de pago en efectivo y de seguros privados.

Siguiente diapositiva, por favor. Recientemente, lanzamos la píldora Wegovy en los primeros países de IO, el Reino Unido y los EAU. Esto marca un hito importante, ya que ahora podemos ofrecer a las personas una eficacia para la pérdida de peso similar a la de la versión inyectable de Wegovy mediante una píldora de administración sencilla y una vez al día en estos países.

En el Reino Unido, la píldora Wegovy estuvo disponible de forma generalizada a principios de julio, convirtiéndose en el primer tratamiento oral de GLP-1 de una toma diaria para el control del peso. Se estima que alrededor de 20 million de adultos viven con obesidad en el Reino Unido. Antes del lanzamiento, alrededor de 1.6 million de personas eran tratadas con medicación para la obesidad en este mercado. Apenas tres semanas después del lanzamiento, estimamos que alrededor de 300,000 pacientes han comenzado con la píldora Wegovy. Aunque aún es pronto, parece que la mayoría de los nuevos pacientes no han recibido previamente tratamiento con GLP-1, lo que sugiere una expansión del mercado. La adopción tras el lanzamiento significa que nuestra cuota de mercado global de GLP-1 para la obesidad ha aumentado notablemente. Al observar los datos de sell-in de IQVIA a proveedores privados y farmacias en julio, hemos visto un aumento en la cuota de mercado de obesidad de Novo Nordisk, pasando de alrededor del 30% antes del lanzamiento al 45% en la actualidad.

En los E.A.U., también observamos tendencias alentadoras. La píldora Wegovy estuvo disponible a principios de junio, aproximadamente un mes después de la entrada de un competidor oral. A pesar de no haber sido el primero en actuar, la píldora Wegovy ya ha capturado alrededor del 50% de la cuota de mercado en el segmento oral. Nos complace ver estos incrementos alentadores y esperamos lanzar la píldora Wegovy en países seleccionados en los próximos trimestres, comenzando con Alemania en septiembre. Con esto, te cedo la palabra, Martin.

Gracias, Emil. Por favor, pasen a la siguiente diapositiva. La semana pasada anunciamos los resultados principales de ZEUS, el primer ensayo de resultados cardiovasculares que investiga el ziltivekimab. ZEUS fue un ensayo de resultados cardiovasculares a gran escala con más de 6,300 personas inscritas y aleatorizadas en una proporción 1:1 para recibir ziltivekimab 15 mg una vez al mes o placebo, además del tratamiento estándar. Los criterios de elegibilidad se diseñaron para incluir pacientes con enfermedad cardiovascular establecida, enfermedad renal crónica establecida e inflamación, medida por la proteína C reactiva de alta sensibilidad igual o superior a 2 mg por litro.

El objetivo principal era demostrar la superioridad de ziltivekimab administrado una vez al mes frente al placebo, sumado al tratamiento estándar, para reducir el riesgo de eventos cardiovasculares adversos mayores. En general, el ensayo demostró una ejecución sólida, con tasas de adherencia al tratamiento y de interrupción consistentes con las expectativas. No se observaron hallazgos inesperados con respecto a la dosificación, la exposición al tratamiento o desequilibrios en la gestión del tratamiento estándar entre los grupos de tratamiento.

Si bien el ziltivekimab mostró compromiso del objetivo e inhibición de la vía de la IL-6, como se reflejó en la reducción esperada de la IL-6 libre y de la hsCRP respectivamente, esto no se traduce en reducciones de MACE con un hazard ratio de 0.99. Desde el punto de vista de la seguridad, las tasas generales de eventos adversos y eventos adversos graves fueron similares entre los tratados con ziltivekimab y los que recibieron placebo. En consonancia con la inhibición de la IL-6, una mayor proporción de personas tratadas con ziltivekimab presentó infecciones graves en comparación con el grupo placebo. Cabe destacar que no se observaron diferencias en la mortalidad por todas las causas, con un hazard ratio de 0.99.

Aunque el ensayo ZEUS no validó la hipótesis de la IL-6 en esta población específica de alto riesgo, esto no cambia nuestro compromiso estratégico con la enfermedad cardiovascular. El ensayo informará nuestra investigación cardiovascular en curso y el desarrollo de tratamientos para los millones de personas que viven con enfermedades cardiovasculares. Los ensayos de resultados cardiovasculares ARTEMIS y HERMES, que evalúan el ziltivekimab en personas con infarto de miocardio agudo e insuficiencia cardíaca, los cuales preservarán la fracción de eyección respectivamente, están programados para continuar con resultados previstos durante la primera mitad de 2027.

Por favor, pasen a la siguiente diapositiva. Más allá de los resultados de ZEUS, hemos tenido un segundo trimestre muy activo en todas nuestras áreas terapéuticas. Empezando por la obesidad, completamos con éxito el ensayo REDEFINE 9, que fue un ensayo de eficacia y seguridad de 68 semanas que probó dosis de mantenimiento de CagriSema de 1.0 mg y 1.7 mg de cada componente en personas con sobrepeso y obesidad. Para ambas dosis bajas de CagriSema, se logró una pérdida de peso superior en comparación con el placebo. En el ensayo, CagriSema pareció ser seguro y bien tolerado, de forma coherente con los ensayos previos de CagriSema. Esperamos compartir los datos detallados a finales de este año.

También hemos iniciado el ensayo de fase III-B de CagriSema, que analiza la combinación de dosis fija más alta de CagriSema con 2.4 mg de cagrilintide y 7.2 mg de semaglutide. El ensayo REDEFINE de dosis alta consta de dos subestudios individuales: uno en personas con obesidad sin diabetes y otro en personas con obesidad y diabetes tipo 2. Cada subestudio evalúa la reducción del peso corporal con la dosis alta de CagriSema en comparación con CagriSema 2.4 mg de cada componente y semaglutide 7.2 mg por sí solo. Seguimos esperando una decisión en EE. UU. para CagriSema en obesidad a finales de 2026, con un posible lanzamiento en 2027.

También hemos iniciado el ensayo de fase II para nuestro triple agonista dirigido a los receptores de GLP-1, GIP y amilina, evaluando diferentes regímenes de escalada de dosis durante un periodo de hasta 39 semanas. Se espera que los resultados del ensayo de fase II se den a conocer en la segunda mitad de 2027.

En el ámbito de la diabetes, hemos iniciado un ensayo de fase II para UBT251 en personas que viven con diabetes tipo 2. El ensayo investigará la seguridad, la tolerabilidad y la eficacia de la administración semanal de UBT251 durante un periodo de hasta 40 semanas. Se espera que los resultados del ensayo se den a conocer a finales de 2027.

También completamos el ensayo REIMAGINE 4, de etiqueta abierta y comparativo (head-to-head), que investiga CagriSema 2.4 mg frente a tirzepatide 15 mg. Al evaluar los efectos, las personas tratadas con CagriSema lograron una pérdida de peso del 15.2% y una HbA1c de 1.9 percentage points, respectivamente, a las 68 semanas. Para el objetivo principal dual, CagriSema demostró no inferioridad frente a tirzepatide en la reducción de peso, pero no en la reducción de HbA1c.

De cara al resto de 2026, estamos preparados para alcanzar una serie de hitos importantes y logros regulatorios. En el ámbito de la obesidad, planeamos iniciar varios programas de fase avanzada, incluyendo zenagamtide oral para la obesidad y cagrilintide en dosis alta, lo que marcará pasos importantes en el avance de nuestra cartera de obesidad de próxima generación.

En cuanto a las comorbilidades relacionadas con la obesidad, anticipamos los resultados de seguridad de la fase III del ensayo de mundo real SYNCHRONY de efruxifermin en personas que viven con MASH y estadios de fibrosis F1 a F4. El objetivo principal del ensayo es la seguridad y la tolerabilidad.

En diabetes, esperamos iniciar REIMAGINE SWITCH, evaluando la seguridad y tolerabilidad del cambio de semaglutide 1.0 mg y 2.0 mg a CagriSema. Se anticipan los resultados en la segunda mitad de 2027. Además, planeamos iniciar AMBITION, el programa de desarrollo de fase III para zenagamtide.

En cuanto a los hitos regulatorios, seguimos anticipando una decisión regulatoria en EE. UU. para el semaglutide oral de 25 mg en diabetes tipo 2, así como decisiones regulatorias en EE. UU. y la UE para denecimig en hemofilia A. También seguimos encaminados para presentar etavopivat tanto en la UE como en EE. UU. en el cuarto trimestre de 2026, tras los resultados positivos de HIBISCUS anunciados a principios de este año. En conjunto, estos hitos subrayan la amplitud y la solidez de nuestra cartera de proyectos a medida que seguimos avanzando en terapias innovadoras para la obesidad, la diabetes, las enfermedades raras y las comorbilidades asociadas. Con esto, te cedo la palabra, Karsten.

Gracias, Martin. Por favor, pase a la siguiente diapositiva. En el segundo trimestre de 2026, nuestras ventas ajustadas aumentaron un 7% a tipos de cambio constantes, alcanzando DKK 78.5 billion. Esto fue impulsado por el crecimiento del volumen de GLP-1 en diversas geografías y un ajuste de reembolsos favorable relacionado con periodos anteriores. El margen bruto ajustado se situó en el 78.2% en comparación con el 82.7% en el Q2 2025, lo que refleja precios realizados más bajos, un coste extraordinario de alrededor de DKK 3 billion relacionado con el ajuste de los acuerdos de capacidad de fabricación, así como un impacto cambiario negativo. Esto se vio parcialmente compensado por las ganancias de productividad y un mix de productos positivo derivado del aumento de las ventas de GLP-1.

El beneficio operativo ajustado aumentó un 11% a tipos de cambio constantes, impulsado por el incremento de las ventas y la reducción de costes durante el trimestre. Gracias a nuestro disciplinado enfoque basado en costes, nos encontramos ahora por delante de lo previsto para alcanzar los DKK 8 billion de ahorros derivados de la transformación de toda la compañía anunciada en el tercer trimestre de 2025, los cuales se están reinvirtiendo en oportunidades de crecimiento. Al cierre del segundo trimestre, el número de empleados a tiempo completo era de unos 66,700, lo que supone una disminución de casi 12,000 empleados, correspondiente a un descenso de aproximadamente el 15% en comparación con hace 12 meses. Por favor, pasen a la siguiente diapositiva.

Durante los primeros seis meses de 2026, Novo Nordisk ha logrado un comienzo de año mejor de lo esperado. Como resultado, hemos vuelto a elevar nuestras previsiones. Ahora se espera que el crecimiento de las ventas ajustadas sea del 0% al -6% a tipos de cambio constantes. La mejora en las perspectivas se debe principalmente al aumento de las expectativas de ventas de productos GLP-1. Las previsiones reflejan las expectativas de crecimiento de las ventas en International Operations y las expectativas de disminución de las ventas en U.S. Operations. En International Operations, las perspectivas se basan en las tendencias de crecimiento actuales, incluyendo la continua penetración de volumen para los tratamientos GLP-1 y la expansión del mercado, principalmente en el ámbito de la obesidad.

Además, las perspectivas se basan en los impactos negativos derivados del vencimiento compuesto de la patente de la molécula de semaglutida en ciertos mercados. Novo Nordisk continúa desplegando la cartera de productos Wegovy en más mercados durante 2026, incluyendo la píldora Wegovy. En las operaciones de U.S., las perspectivas se basan en las tendencias actuales de prescripción para la cartera de GLP-1 inyectables, la intensificación de la competencia, así como el impacto negativo de la reducción de la cobertura de medicamentos para la obesidad en Medicaid. Asimismo, se asume una mayor disminución de los precios realizados vinculada a las inversiones en acceso al mercado, amplificada por los acuerdos de nación más favorecida con la administración de U.S.

Novo Nordisk se centra aún más en ampliar el acceso, especialmente a través del canal de pago directo mediante NovoCare Pharmacy y colaboraciones con organizaciones de telemedicina, así como con el Bridge Program en Medicare Part D. La adopción relacionada con el lanzamiento de la píldora Wegovy en enero de 2026 se refleja en las previsiones basadas en una serie de supuestos, tal como se detalla en los anuncios de la compañía. Se espera ahora que el beneficio operativo ajustado sea del 0% al -6% a tipos de cambio constantes.

La expectativa de crecimiento del beneficio operativo ajustado refleja principalmente la mejora en las perspectivas de ventas, combinada con inversiones estratégicas en oportunidades de crecimiento actuales y futuras dentro de R&D y comercial, financiadas en parte mediante la reinversión de los ahorros de la transformación de toda la compañía en 2025, así como con nuevas iniciativas de optimización y una asignación disciplinada de recursos. Otras consideraciones clave de la modelización para 2026 se muestran en las diapositivas. Esa ha sido la perspectiva para 2026. Ahora te cedo la palabra, Mike.

Gracias, Karsten. Por favor, pase a la siguiente diapositiva. Si bien 2026 sigue siendo un año desafiante para Novo Nordisk, también ha sido un año emocionante e importante. Nos sentimos alentados por los resultados de la primera mitad del año y por el progreso que hemos logrado en diversas áreas en comparación con las expectativas que teníamos a principios de año. Al mismo tiempo, el año está lejos de terminar y nos mantenemos atentos a los vientos en contra que enfrentamos en la segunda mitad. Nuestras prioridades para 2026 siguen siendo claras y todavía nos queda un trabajo significativo por delante.

Tal como explicaron Jamey y Emil, seguimos reforzando nuestra competitividad mediante la expansión de nuestra oferta de productos a nivel mundial y llevando la innovación a muchas más personas. Nuestra cartera de proyectos sigue avanzando a gran velocidad, con dosis adicionales en humanos por primera vez y el inicio de ensayos clínicos en fase avanzada en múltiples áreas terapéuticas.

Finalmente, estamos progresando por delante de nuestro plan de transformación anunciado el pasado septiembre, creando una mayor capacidad para invertir en futuras oportunidades de crecimiento. En nombre de todo el equipo directivo, esperamos poder analizar estas áreas con mayor profundidad en nuestro Capital Markets Day en septiembre. Con esto, te cedo la palabra, Michael.

Gracias, Mike. Siguiente diapositiva, por favor. Con esto, ya estamos listos para la sesión de preguntas y respuestas. Pedimos amablemente a todos los participantes que se limiten a una o como máximo dos preguntas, incluyendo las preguntas derivadas. Operador, ya estamos listos para recibir la primera pregunta.