Buenos días, señoras y señores. Habla el operador. Bienvenidos a la conferencia telefónica para analistas de NN Group sobre sus resultados del primer semestre de 2026. [Instrucciones del operador]

Antes de ceder la palabra al Sr. David Knibbe, Chief Executive Officer de NN Group, permítanme primero realizar la siguiente declaración en nombre de la compañía. Los comentarios de hoy se basan en las opiniones y supuestos actuales de la dirección e implican riesgos y incertidumbres, tanto conocidos como desconocidos, que podrían causar que los resultados, el rendimiento o los eventos reales difieran materialmente de lo proyectado en cualquier declaración con vistas al futuro. Dichas declaraciones con vistas al futuro pueden incluir desarrollos futuros en el negocio de NN Group, expectativas sobre el rendimiento financiero futuro y cualquier otra declaración que no implique un hecho histórico.

Cualquier declaración prospectiva se refiere únicamente a la fecha en que se realiza, y NN Group no asume obligación alguna de actualizar o revisar públicamente ninguna declaración prospectiva, ya sea como resultado de nueva información o por cualquier otro motivo. Asimismo, nada de lo expuesto en los comentarios de hoy constituye una oferta de venta, una solicitud de oferta o una oferta de compra de valores. Se remite a la información legal de la última página de la presentación. Buenos días, Sr. Knibbe. Le cedo la palabra.

Sí. Gracias, Sharon, y buenos días a todos. Gracias por unirse a nuestra conferencia telefónica para analizar el desempeño de NN Group durante la primera mitad de 2026. Me entusiasma estar hoy aquí con ustedes. Me acompañan Annemiek van Melick, nuestra Chief Financial Officer, y Wilbert Ouburg, nuestro Chief Risk Officer. Comenzaré con una visión general de los mensajes clave de hoy.

Me complace presentar otro conjunto de excelentes resultados, que reflejan nuestra continua diversificación de negocio hacia nuestros segmentos de crecimiento, al tiempo que avanzamos de forma tangible en nuestro programa Future Ready. La generación de capital operativo alcanzó los EUR 1.1 billion, respaldada por el crecimiento del negocio en Europa. Este resultado se logró frente a una base comparativa especialmente exigente, lo que supuso un incremento interanual del 5%, superando las previsiones de estabilidad que habíamos dado.

Nuestro ratio de solvencia del Grupo se fortaleció hasta el 224%, aumentando debido a la exclusión de las operaciones bancarias según el cierre de junio de 2026. La consolidación del banco bajo Solvency II penalizó nuestro ratio. Al excluir el banco del ratio, se mejora la igualdad de condiciones.

Future Ready continúa ofreciendo resultados tangibles. Estamos a mitad del programa y ya ha aportado el 65% de nuestro objetivo de ahorro anual de EUR 200 millones para finales de 2027.

El impulso comercial sigue siendo sólido. El valor del nuevo negocio aumentó un 16%, respaldado por una transacción de pensiones en Netherlands y por un incremento del 14% en el VNB en Europe. En Europe, el crecimiento fue impulsado principalmente por mayores volúmenes de ventas en productos de protección de riesgos, sustentados por nuestra sólida capacidad de distribución. Esto compensó con creces el menor VNB en Japan, donde la demanda se desplazó hacia productos a corto plazo a medida que los nuevos competidores afectaron al mercado y moderaron el crecimiento de las ventas.

En Non-life, la prima emitida bruta creció un 6%. En Netherlands Life, los activos bajo gestión de DC aumentaron un 13% hasta alcanzar los EUR 48 billion, impulsados por mayores entradas netas y movimientos de mercado positivos.

De acuerdo con nuestra política de dividendos, hemos aumentado el dividendo interim a EUR 1.55, lo que representa un incremento del 12% respecto al dividendo interim del año pasado. Esto refuerza nuestra trayectoria demostrada de generación constante de retornos de capital para nuestros accionistas. Hemos seguido aportando valor a nuestros clientes, empleados y a la sociedad en su conjunto. Estamos avanzando según lo previsto para alcanzar nuestros objetivos de 2028.

Permítanme destacar algunos de los logros alcanzados. Nuestro objetivo es obtener puntuaciones de satisfacción del cliente significativamente superiores a la media del mercado y situarnos entre los 3 primeros en satisfacción de los brókeres para 2028. La satisfacción del cliente sigue mejorando, con los Países Bajos y la Unión Europea situándose significativamente por encima de la media del mercado. Además, hemos reafirmado nuestro primer puesto en el ranking de satisfacción de los brókeres en los Países Bajos. Aspiramos a ser un empleador de referencia donde la gente disfrute trabajando con una población diversificada. El compromiso de nuestros empleados se mantiene consistentemente fuerte y por encima del valor de referencia.

Junto con esto, hemos incrementado el volumen de nuestras inversiones en soluciones climáticas hasta los EUR 14.3 billion, demostrando nuestro compromiso con el apoyo a la transición hacia una economía más sostenible. Nuestros resultados del H1 '26 demuestran una vez más que nuestra estrategia sigue dando resultados.

Como recordatorio, nuestra propuesta para los inversores se asienta firmemente en 3 pilares fundamentales. En primer lugar, seguimos diversificando nuestra combinación de negocios. El crecimiento futuro, tanto para el OCG como para el flujo de caja libre, provendrá principalmente de los negocios internacionales y de Non-life en Netherlands. Junto con nuestro negocio bancario, el objetivo es que estos representen más del 55% del OCG total para 2028.

En segundo lugar, con nuestro programa Future Ready, seguimos estandarizando y automatizando las operaciones, escalando la IA y mejorando la eficiencia y la escalabilidad en todo el grupo y, al mismo tiempo, mejorando la experiencia del cliente. Como pueden observar, todos los KPIs avanzan según lo previsto.

En tercer lugar, mantenemos nuestro firme compromiso de cumplir con nuestras obligaciones de retorno de capital, mediante un dividendo por acción progresivo y un programa anual de recompra de acciones de EUR 350 million.

Como mencioné anteriormente, NN lleva años desarrollando sus capacidades de IA, y esa experiencia temprana está cobrando cada vez más relevancia. NN opera en un entorno que se adapta especialmente bien a la adopción de la IA. El sector de los seguros es una industria basada en servicios y rica en datos, con una toma de decisiones compleja, altos volúmenes de interacción con el cliente y un uso extensivo de datos no estructurados. Estas características crean oportunidades significativas para que la IA mejore la productividad, la consistencia y la calidad de las decisiones.

El principal desafío ya no es la tecnología en sí misma. Es cómo gestionamos la adopción, escalamos las soluciones probadas y traducimos la IA en un impacto empresarial tangible. Y es por ello que lanzamos el programa Future Ready en 2024. A través de este programa, estamos simplificando nuestro entorno de IT, estandarizando los datos y construyendo procesos más digitales y orientados a los datos en todo el grupo.

Nuestro enfoque es deliberadamente selectivo. Priorizamos iniciativas de IA escalables con beneficios empresariales inmediatos y visibles. Nos centramos en capacidades reutilizables y en replicar casos de uso probados en todo NN. Esto nos permite beneficiarnos de nuestra escala, evitar la duplicidad y acelerar la creación de valor en todas las unidades de negocio.

La lógica financiera es clara y disciplinada. Prevemos invertir EUR 450 millones en iniciativas preparadas para el futuro durante el periodo del programa, con un beneficio anual que alcanzará los EUR 200 millones para 2027. Se espera que alrededor de EUR 180 millones de los beneficios provengan del ahorro de gastos, mientras que el resto estará vinculado al crecimiento. Estas inversiones y beneficios ya se encuentran reflejados en nuestros objetivos, por lo que no existe un requisito de inversión adicional oculto.

La IA genera importantes mejoras de productividad, que compensan el aumento de los costes de los tokens. A finales de junio, habíamos completado el 70% de la inversión y ya habíamos entregado el 65% de los beneficios anuales. El año pasado, en nuestro Capital Markets Day, mostramos un ejemplo en el que aplicamos la IA para gestionar reclamaciones de reparación de cristales.

Más adelante os mostraré cómo escalamos la gestión de siniestros mediante agentes. Pero pasemos primero al desempeño comercial de Insurance Europe. Nuestros principales negocios en Europa siguen creciendo de forma impresionante, capitalizando el impulso en toda la región. En el primer semestre, el VNB creció un impresionante 14%, impulsado tanto por un aumento en las ventas como por márgenes atractivos, lo que se traducirá en OCG con el tiempo. Algo igualmente alentador es que la acumulación de nuestro VNB está alineada con nuestra estrategia y se concentra en productos de protección de capital ligero con márgenes atractivos.

Junto a los productos de protección, nuestro negocio de pensiones también ha crecido de forma constante en los últimos años, impulsado en parte por la fortaleza de los mercados financieros en toda la región. Somos un proveedor líder de pensiones de Pillar II y Pillar III en Europa Central y del Este, lo que nos proporciona una fuente de ingresos por comisiones basados en AUM, un modelo de negocio con un atractivo apalancamiento operativo. Nuestros activos bajo gestión de pensiones en Europa han crecido rápidamente y han alcanzado los EUR 50 billion durante la primera mitad del '26.

Cabe señalar que, en los últimos años, nuestro canal de bancaseguros en Grecia ha contribuido significativamente al crecimiento del VNB en Europa gracias a una exitosa alianza con Piraeus Bank. Este acuerdo de bancaseguros sigue vigente y seguimos observando unas ventas sólidas en 2026. Sin embargo, prevemos que las ventas a través de este canal serán sustancialmente menores a partir del próximo año. Al mismo tiempo, mantenemos el optimismo de que otras oportunidades en Grecia proporcionarán fuentes alternativas de crecimiento para el negocio, como nuestro canal de agentes vinculados, que incrementó el VNB un 30% el año pasado y un 25% interanual en lo que va de '26.

Así pues, a pesar de la evolución en Greece, seguimos teniendo mucha confianza en la trayectoria de crecimiento subyacente de Europa y en su capacidad para alcanzar los EUR 600 million de OCG en '28. Lograr que nuestro canal de agentes vinculados en Europa esté preparado para el futuro es una prioridad estratégica para nosotros, y vemos un progreso continuo en esta área, con un 46% de nuestras ventas de agentes vinculados provenientes ya de leads digitales. También nos estamos centrando en nuestra visibilidad en los modelos de lenguaje de gran tamaño. Y aunque aún es pronto, nuestros esfuerzos iniciales están resultando exitosos, con nuestro ranking medio de overview de IA en Insurance Europe mejorando desde la 12ª posición hasta la tercera posición entre diciembre de '25 y mayo de '26, ocupando ya el puesto #1 en varios mercados.

Como saben, en Japón operamos en el considerable mercado de COLI, con un volumen de mercado total de JPY 250 billion y unas atractivas TIR de alrededor del 14%. Tras la orden de mejora del negocio, reposicionamos nuestra oferta hacia el ahorro a largo plazo, un segmento que ha crecido significativamente en los últimos años con una CAGR del 25%. Esto respaldó una fuerte recuperación del impulso de ventas, con un aumento del VNB de alrededor del 30% en '25 frente a '24 sobre una base de moneda constante. Sin embargo, en '26, hemos observado una reemergencia de los productos COLI a corto plazo, con un incremento de las ventas en este segmento del 20% tras el lanzamiento de nuevos productos por parte de nuevos competidores.

Esto ha lastrado nuestro impulso de ventas, con una disminución del VNB del 5% respecto a la primera mitad de '25 en términos de moneda constante. Sin embargo, seguimos estando bien posicionados para recuperar cuota de mercado, dado nuestro enfoque en las SME, lo que nos aporta ventajas importantes. En primer lugar, podemos utilizar todos los periodos de aprobación de productos disponibles para COLI, lo que nos permite lanzar nuevos productos al mercado con mayor rapidez que los grandes actores diversificados que priorizan los productos de retail. Además, nuestras herramientas para la fuerza de ventas especializada y nuestro servicio de atención al cliente aportan un profundo conocimiento técnico y un excelente soporte, ayudándonos a mantener una distribución amplia y diversificada. Por ello, seguimos creyendo que podemos recuperar cuota de mercado independientemente de hacia qué tipo de productos se desplace el mercado.

Logramos optimizar el capital, la solvencia y las sensibilidades bajo el nuevo marco de capital mediante una transacción de reaseguro histórica, que también aumentó significativamente nuestra posición de capital local e incrementó la fungibilidad del capital.

Netherlands Non-life registró un sólido impulso comercial con una prima emitida bruta un 6% superior interanual, impulsada principalmente por la indexación, aunque también por cierto crecimiento en volumen. La rentabilidad también fue sólida, con un ratio combinado del 90.5%, por delante de nuestro rango del 91% al 93%, a pesar de una fuerte granizada que también provocó varias cancelaciones de grandes eventos a finales del periodo. Estos eventos meteorológicos adversos se vieron ampliamente compensados por el sólido desempeño en el seguro de edificios y la mejora de los márgenes en Motor.

El año pasado indicamos tasas elevadas de siniestralidad por incapacidad, debido principalmente a problemas relacionados con la salud mental que afectan a nuestros productos de incapacidad del Grupo. Los datos recientes indican un aumento adicional en las entradas, lo cual hemos reflejado en nuestra dotación de provisiones. Esto apenas afectó a nuestro ratio combinado, pero tuvo cierto impacto en nuestro OCG reportado para Non-life. Monitorizamos la situación de cerca y seguiremos priorizando el margen sobre el volumen.

En el Capital Markets Day del año pasado, presentamos nuestro primer proceso de gestión de siniestros mediante procesamiento directo (straight-through processing) respaldado por IA para daños sencillos en parabrisas. Desde entonces, hemos implementado la gestión de siniestros y la suscripción mediante IA en la mayoría de nuestras líneas de productos, incluyendo seguros de propiedad, motor y viajes, con el seguro de responsabilidad civil previsto para la segunda mitad de este año.

Para nuestro negocio minorista, la plataforma objetivo ya es plenamente operativa, con un 35% de las reclamaciones minoristas procesadas directamente mediante STP gracias al respaldo de la IA. Recientemente hemos añadido los productos de distribución de NN Bank a la plataforma, lo que suma otro 15% de reclamaciones procesadas mediante IA. Por lo tanto, actualmente estamos en aproximadamente la mitad de la cartera minorista. En la segunda mitad del año, conectaremos al resto de los socios de distribución bancaria, lo que debería llevar los niveles de STP cerca del 100% en todo el negocio minorista, favoreciendo una gran eficiencia y una mayor satisfacción del cliente. Esto nos permitirá desplegar a nuestro personal donde genere más valor y donde el juicio humano sea más importante, en lugar de donde la automatización aún presenta limitaciones.

Pasamos ahora a Life.

Somos líderes del mercado en el sector de las contribuciones definidas en los Países Bajos, y esa posición cobra aún más relevancia bajo el nuevo marco de pensiones. Nuestras relaciones con los brókeres siguen siendo una clara fortaleza. Estamos orgullosos de haber alcanzado de nuevo el primer puesto en satisfacción de los brókeres. Estas puntuaciones, recopiladas de forma independiente, son fundamentales en un modelo de distribución de pensiones grupales liderado por brókeres, y estos siguen valorando nuestros servicios digitales, la calidad de nuestros procesos principales y nuestra sólida ejecución en el back-office.

Nuestro AUM en planes de contribución definida durante el primer semestre del '26 creció aún más hasta alcanzar los EUR 48 billion. Las entradas netas fueron sólidas, situándose en EUR 1.7 billion frente a los EUR 1.2 billion del mismo periodo del año pasado, apoyadas en parte por una transferencia de valor. Gracias a la alta satisfacción de los clientes, una política de precios disciplinada y nuestra plataforma de DC líder, confiamos en que podremos mantener la trayectoria de crecimiento hacia nuestro objetivo de EUR 55 billion de AUM para 2028, manteniendo al mismo tiempo un margen OCG esperado de entre 15 y 20 puntos básicos.

Los participantes aún tendrán que convertir las inversiones de pensiones acumuladas en rentas vitalicias, lo que convierte a este segmento en uno atractivo, de alto margen y con sólidas perspectivas de crecimiento. Las entradas de capital en rentas vitalicias inmediatas fueron de alrededor de EUR 500 millones en la primera mitad de 2026, frente a los alrededor de EUR 400 millones de la primera mitad de 2025. Este crecimiento no se reflejó de inmediato en la evolución de los AUM de acumulación de DC durante el periodo, ya que esta partida también incluye una cartera minorista heredada en proceso de desincorporación. Este proceso de desincorporación se completará en gran medida para 2030. Esperamos un crecimiento anual del 10% al 15% en la desacumulación de DC, impulsado principalmente por los fondos de pensiones DC de mayor tamaño, pudiendo alcanzar los EUR 1.4 billion anuales para 2030.

Por último, nuestra trayectoria en materia de retorno de capital habla por sí sola, con más de EUR 11 billion de capital devuelto a los accionistas desde la IPO. Seguimos firmemente comprometidos con la ampliación de esa trayectoria, con un retorno total de capital a los accionistas que se prevé supere los EUR 15 billion para 2028, basándonos en los compromisos actuales. En línea con nuestra política de dividendos, hemos anunciado un dividendo a cuenta de EUR 1.55 por acción, lo que supone un incremento del 12% respecto al dividendo a cuenta del año pasado. Con esto, cedo la palabra a Annemiek.

Gracias, David, y buenos días a todos. Permítanme comenzar con nuestros continuos resultados financieros durante la primera mitad de 2026. OCG ha subido un 5% frente a un primer semestre de 2025 que ya era sólido, situándose en EUR 1.1 billion con un fuerte desempeño [ subyacente ], especialmente en Europa. El flujo de caja libre ha aumentado un 7% respecto al año pasado, impulsado principalmente por mayores remesas de Non-life en Europa, lo que compensa las menores remesas del banco, que el año pasado incluyeron una remesa de Basel IV mucho mayor. Seguimos encaminados para alcanzar nuestros objetivos de 2028 en ambas métricas.

Nuestro ratio de solvencia aumentó hasta el 224%, impulsado por la acumulación de capital neto y la exclusión de NN Bank de la solvencia del grupo. El capital disponible ascendió a EUR 1.7 billion, donde el reembolso de la deuda RT1 remanente bajo el régimen de derechos adquiridos en enero fue compensado en gran medida por una fuerte acumulación de efectivo neto durante el periodo.

Permítanme ahora darles más detalles sobre nuestra progresión de capital. Durante el H1 '26, la generación de capital operativo añadió EUR 1.1 billion, lo que supuso 13 puntos porcentuales para el ratio de solvencia, una cifra 4 puntos porcentuales superior a los flujos de capital hacia los accionistas en forma de dividendos y recompra de acciones. La varianza de mercado redujo el ratio en 5 puntos porcentuales, impulsada principalmente por la ampliación de los diferenciales de los bonos gubernamentales y de las hipotecas. El apartado Other añadió 5 puntos porcentuales al ratio. En este caso, el impacto positivo de excluir al banco del ratio Solvency II se vio parcialmente compensado por el traspaso de un gran cliente de pensiones de la cuenta separada a la cuenta general, así como por cambios en el modelo y en las hipótesis.

Además, hemos mitigado el posible impacto negativo de la introducción del marco ICS para la solvencia en Japón mediante dos medidas de gestión: la transición de Japón a nuestro modelo interno parcial y la transacción de reaseguro a la que David se refirió anteriormente. En conjunto, esto supuso un impacto neto neutro en el capital. El ratio de solvencia de Netherlands Life se mantuvo sólido en un 213%, absorbiendo las adversidades derivadas de las variaciones de mercado y de la categoría Other, salvo el efecto positivo de la exclusión bancaria.

Pasemos ahora a OCG. Como pueden ver en la página 13, logramos aumentar nuestro OCG en un 5 % hasta alcanzar los EUR 1.1 billion, lo que incluye un desempeño muy sólido en Europa y algunos vientos de cola no estructurales. En el segmento de Netherlands Life, el OCG se mantiene estable, donde las mayores liberaciones de SCR se compensaron parcialmente con una menor varianza de experiencia positiva en comparación con el año pasado.

La división de Non-life en los Netherlands se vio afectada por fenómenos meteorológicos adversos ocurridos a finales de junio, así como por un aumento en la entrada de siniestros de ingresos del grupo, lo que compensó con creces el sólido desempeño de la cartera de P&C, donde observamos un crecimiento en todo el libro y una mejora de los márgenes en la línea de motor. Insurance Europe reportó un aumento significativo en el OCG, impulsado por el crecimiento continuo en las ventas de protección de capital ligero y por mayores comisiones derivadas de los activos bajo gestión relacionados con fondos de pensiones.

Creemos que la mayor parte de este crecimiento es estructural, a excepción de la parte relativa a las comisiones por rentabilidad en el negocio de pensiones. Como mencionó David anteriormente, las ventas de bancaseguros en Grecia fueron muy sólidas en el H1. Y, dados los acontecimientos con nuestro socio de distribución, esperamos que estas disminuyan el próximo año. Además de esto, una propuesta de reforma de las pensiones en Czechia probablemente limitará las comisiones de gestión que se pueden cobrar sobre los activos bajo gestión.

Ahora se espera que el sólido crecimiento orgánico en otros países europeos, como Poland y Romania, compense estos acontecimientos. Y, como tal, mantenemos una gran confianza en la trayectoria de crecimiento subyacente de Europa y en su capacidad para alcanzar el objetivo de EUR 600 millones para 2028.

En Japón, OCG se beneficia de la transición hacia nuestro modelo interno parcial y de los tipos de interés más altos, lo que compensa con creces el impacto de los tipos de cambio negativos y la disminución de las ventas debida a la dinámica del mercado, tal como acaba de explicar David. David ya ha destacado la transacción de reaseguro en Japón, que redujo el riesgo de rescate y la sensibilidad a los tipos de interés, aumentó el capital local en unos EUR 240 millones, mejorando la fungibilidad del capital y garantizando un patrón de remesas sostenible de cara al futuro.

Dado que excluimos al banco de la ratio de solvencia del Grupo, los fondos propios del Grupo solo se ven afectados por las remesas netas procedentes del banco. Por lo tanto, a partir de '26, el OCG del banco se fijará de forma igual a las remesas netas. Las remesas netas del banco en el 1H '26 todavía incluyen un extraordinario relacionado con el beneficio inesperado de Basel IV del año pasado de unas decenas de millones.

En los resultados del ejercicio completo, nuestra previsión para el OCG de '26 era de estabilidad, con un crecimiento orgánico que compensara los efectos extraordinarios positivos de '25. Con estos sólidos resultados del H1 en la mano, existe cierto potencial de mejora en esta previsión, impulsado principalmente por Europa y Non-life. Esperamos que el H2 se sitúe en niveles similares al H1, con un mayor crecimiento orgánico y una estacionalidad positiva en Non-life, compensando ampliamente los efectos extraordinarios positivos y el mayor volumen estacional de nuevo negocio en Netherlands Life durante el H1.

Unas palabras sobre nuestros resultados bajo la normativa IFRS. El resultado operativo aumentó un 4% respecto al primer semestre de '25. Dado que dirigimos el negocio basándonos en métricas de solvencia, me centraré únicamente en los factores que difieren del análisis OCG. Los resultados de Netherlands Life reflejan un menor resultado de inversión, debido principalmente a menores dividendos de inversiones privadas, que pueden ser irregulares y fueron elevados en el primer semestre del año pasado.

El ramo de no vida mostró una mejora en el ratio combinado, pasando del 91.2% al 90.5% a pesar de las condiciones meteorológicas adversas, lo que también se traduce en un mayor resultado operativo. El resultado operativo de Japan disminuyó, impulsado principalmente por los tipos de cambio adversos y, en menor medida, por una reducción de la cartera en vigor, todo ello compensado en gran medida por un resultado de mortalidad más favorable.

El resultado neto de NN Group aumentó hasta los EUR 1.1 billion, impulsado principalmente por mejores resultados operativos y menores partidas negativas fuera de línea, dado que el H1 '25 incluyó revalorizaciones negativas en derivados.

Los beneficios futuros bajo la normativa IFRS están determinados en gran medida por el nivel del CSM. Nuestro CSM orgánico creció un 2% en la primera mitad de '26, beneficiándose del crecimiento orgánico en Europe, Japan y Non-life. Otros movimientos incluyen el impacto negativo derivado de las mayores tasas de siniestralidad en nuestra cartera de disability.

Pasemos a nuestra posición de capital de caja en la diapositiva 15. El flujo de caja libre se situó en EUR 922 millones, un 7% más que en el mismo periodo del año pasado. El flujo de caja libre es irregular por naturaleza y, por tanto, siempre tiene más sentido analizarlo desde una perspectiva anual. Para el año completo, esperamos estar en línea con los EUR 1.600 millones reportados en '25. El ejercicio 2025 incluye una gran contribución del banco relacionada con Basel IV y algunos pagos extraordinarios en Europa, como los dividendos especiales de los fondos de pensiones polacos. Al mismo tiempo, Bélgica no pagó dividendos el año pasado. Por lo tanto, el flujo de caja libre subyacente muestra cierto crecimiento, y mantenemos nuestra confianza en alcanzar nuestro objetivo de flujo de caja libre de más de EUR 1.800 millones en '28.

La variación en nuestra deuda y préstamos refleja el impacto de las notas RT1 heredadas que no fueron objeto de oferta pública y que han sido amortizadas en enero de '26. Nuestro capital en efectivo cerró en EUR 1.7 billion, y normalmente generamos entre EUR 300 million y EUR 400 million anuales a partir del flujo de caja libre neto de la retribución al accionista. Esto nos proporciona una amplia flexibilidad para aprovechar oportunidades que generen valor o para mejorar aún más la retribución al accionista mediante pequeños pasos incrementales en nuestra promesa de retribución estructural de capital, tal como hemos demostrado en los últimos dos años. Como indicamos a principios de este año, no prevemos refinanciar los EUR 600 million en notas sénior que vencen en '27.

Permítanme resumir rápidamente nuestra atractiva propuesta para los inversores en la diapositiva 16. Confiamos en alcanzar nuestros objetivos para 2028, lo cual es un testimonio de nuestro crecimiento y de nuestra mayor diversificación. Estamos cumpliendo con nuestro programa Future Ready. Contamos con un sólido balance que nos otorga flexibilidad, y seguimos ampliando nuestra excelente trayectoria en la remuneración de nuestros accionistas. Con esto, le cedo la palabra a David para el cierre.

Sí. Muchas gracias, Annemiek. No creo que pudiera haberlo resumido mejor que tú. Así que abramos la sesión de preguntas y respuestas. ¿Karen?