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Servicios Financieros · Países Bajos
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Earnings Call Transcript
2026-08-06
Servicios Financieros
Buenos días, señoras y señores. Habla el operador. Bienvenidos a la conferencia telefónica para analistas de NN Group sobre sus resultados del primer semestre de 2026. [Instrucciones del operador]
Antes de ceder la palabra al Sr. David Knibbe, Chief Executive Officer de NN Group, permítanme primero realizar la siguiente declaración en nombre de la compañía. Los comentarios de hoy se basan en las opiniones y supuestos actuales de la dirección e implican riesgos y incertidumbres, tanto conocidos como desconocidos, que podrían causar que los resultados, el rendimiento o los eventos reales difieran materialmente de lo proyectado en cualquier declaración con vistas al futuro. Dichas declaraciones con vistas al futuro pueden incluir desarrollos futuros en el negocio de NN Group, expectativas sobre el rendimiento financiero futuro y cualquier otra declaración que no implique un hecho histórico.
Cualquier declaración prospectiva se refiere únicamente a la fecha en que se realiza, y NN Group no asume obligación alguna de actualizar o revisar públicamente ninguna declaración prospectiva, ya sea como resultado de nueva información o por cualquier otro motivo. Asimismo, nada de lo expuesto en los comentarios de hoy constituye una oferta de venta, una solicitud de oferta o una oferta de compra de valores. Se remite a la información legal de la última página de la presentación. Buenos días, Sr. Knibbe. Le cedo la palabra.
Sí. Gracias, Sharon, y buenos días a todos. Gracias por unirse a nuestra conferencia telefónica para analizar el desempeño de NN Group durante la primera mitad de 2026. Me entusiasma estar hoy aquí con ustedes. Me acompañan Annemiek van Melick, nuestra Chief Financial Officer, y Wilbert Ouburg, nuestro Chief Risk Officer. Comenzaré con una visión general de los mensajes clave de hoy.
Me complace presentar otro conjunto de excelentes resultados, que reflejan nuestra continua diversificación de negocio hacia nuestros segmentos de crecimiento, al tiempo que avanzamos de forma tangible en nuestro programa Future Ready. La generación de capital operativo alcanzó los EUR 1.1 billion, respaldada por el crecimiento del negocio en Europa. Este resultado se logró frente a una base comparativa especialmente exigente, lo que supuso un incremento interanual del 5%, superando las previsiones de estabilidad que habíamos dado.
Nuestro ratio de solvencia del Grupo se fortaleció hasta el 224%, aumentando debido a la exclusión de las operaciones bancarias según el cierre de junio de 2026. La consolidación del banco bajo Solvency II penalizó nuestro ratio. Al excluir el banco del ratio, se mejora la igualdad de condiciones.
Future Ready continúa ofreciendo resultados tangibles. Estamos a mitad del programa y ya ha aportado el 65% de nuestro objetivo de ahorro anual de EUR 200 millones para finales de 2027.
El impulso comercial sigue siendo sólido. El valor del nuevo negocio aumentó un 16%, respaldado por una transacción de pensiones en Netherlands y por un incremento del 14% en el VNB en Europe. En Europe, el crecimiento fue impulsado principalmente por mayores volúmenes de ventas en productos de protección de riesgos, sustentados por nuestra sólida capacidad de distribución. Esto compensó con creces el menor VNB en Japan, donde la demanda se desplazó hacia productos a corto plazo a medida que los nuevos competidores afectaron al mercado y moderaron el crecimiento de las ventas.
En Non-life, la prima emitida bruta creció un 6%. En Netherlands Life, los activos bajo gestión de DC aumentaron un 13% hasta alcanzar los EUR 48 billion, impulsados por mayores entradas netas y movimientos de mercado positivos.
De acuerdo con nuestra política de dividendos, hemos aumentado el dividendo interim a EUR 1.55, lo que representa un incremento del 12% respecto al dividendo interim del año pasado. Esto refuerza nuestra trayectoria demostrada de generación constante de retornos de capital para nuestros accionistas. Hemos seguido aportando valor a nuestros clientes, empleados y a la sociedad en su conjunto. Estamos avanzando según lo previsto para alcanzar nuestros objetivos de 2028.
Permítanme destacar algunos de los logros alcanzados. Nuestro objetivo es obtener puntuaciones de satisfacción del cliente significativamente superiores a la media del mercado y situarnos entre los 3 primeros en satisfacción de los brókeres para 2028. La satisfacción del cliente sigue mejorando, con los Países Bajos y la Unión Europea situándose significativamente por encima de la media del mercado. Además, hemos reafirmado nuestro primer puesto en el ranking de satisfacción de los brókeres en los Países Bajos. Aspiramos a ser un empleador de referencia donde la gente disfrute trabajando con una población diversificada. El compromiso de nuestros empleados se mantiene consistentemente fuerte y por encima del valor de referencia.
Junto con esto, hemos incrementado el volumen de nuestras inversiones en soluciones climáticas hasta los EUR 14.3 billion, demostrando nuestro compromiso con el apoyo a la transición hacia una economía más sostenible. Nuestros resultados del H1 '26 demuestran una vez más que nuestra estrategia sigue dando resultados.
Como recordatorio, nuestra propuesta para los inversores se asienta firmemente en 3 pilares fundamentales. En primer lugar, seguimos diversificando nuestra combinación de negocios. El crecimiento futuro, tanto para el OCG como para el flujo de caja libre, provendrá principalmente de los negocios internacionales y de Non-life en Netherlands. Junto con nuestro negocio bancario, el objetivo es que estos representen más del 55% del OCG total para 2028.
En segundo lugar, con nuestro programa Future Ready, seguimos estandarizando y automatizando las operaciones, escalando la IA y mejorando la eficiencia y la escalabilidad en todo el grupo y, al mismo tiempo, mejorando la experiencia del cliente. Como pueden observar, todos los KPIs avanzan según lo previsto.
En tercer lugar, mantenemos nuestro firme compromiso de cumplir con nuestras obligaciones de retorno de capital, mediante un dividendo por acción progresivo y un programa anual de recompra de acciones de EUR 350 million.
Como mencioné anteriormente, NN lleva años desarrollando sus capacidades de IA, y esa experiencia temprana está cobrando cada vez más relevancia. NN opera en un entorno que se adapta especialmente bien a la adopción de la IA. El sector de los seguros es una industria basada en servicios y rica en datos, con una toma de decisiones compleja, altos volúmenes de interacción con el cliente y un uso extensivo de datos no estructurados. Estas características crean oportunidades significativas para que la IA mejore la productividad, la consistencia y la calidad de las decisiones.
El principal desafío ya no es la tecnología en sí misma. Es cómo gestionamos la adopción, escalamos las soluciones probadas y traducimos la IA en un impacto empresarial tangible. Y es por ello que lanzamos el programa Future Ready en 2024. A través de este programa, estamos simplificando nuestro entorno de IT, estandarizando los datos y construyendo procesos más digitales y orientados a los datos en todo el grupo.
Nuestro enfoque es deliberadamente selectivo. Priorizamos iniciativas de IA escalables con beneficios empresariales inmediatos y visibles. Nos centramos en capacidades reutilizables y en replicar casos de uso probados en todo NN. Esto nos permite beneficiarnos de nuestra escala, evitar la duplicidad y acelerar la creación de valor en todas las unidades de negocio.
La lógica financiera es clara y disciplinada. Prevemos invertir EUR 450 millones en iniciativas preparadas para el futuro durante el periodo del programa, con un beneficio anual que alcanzará los EUR 200 millones para 2027. Se espera que alrededor de EUR 180 millones de los beneficios provengan del ahorro de gastos, mientras que el resto estará vinculado al crecimiento. Estas inversiones y beneficios ya se encuentran reflejados en nuestros objetivos, por lo que no existe un requisito de inversión adicional oculto.
La IA genera importantes mejoras de productividad, que compensan el aumento de los costes de los tokens. A finales de junio, habíamos completado el 70% de la inversión y ya habíamos entregado el 65% de los beneficios anuales. El año pasado, en nuestro Capital Markets Day, mostramos un ejemplo en el que aplicamos la IA para gestionar reclamaciones de reparación de cristales.
Más adelante os mostraré cómo escalamos la gestión de siniestros mediante agentes. Pero pasemos primero al desempeño comercial de Insurance Europe. Nuestros principales negocios en Europa siguen creciendo de forma impresionante, capitalizando el impulso en toda la región. En el primer semestre, el VNB creció un impresionante 14%, impulsado tanto por un aumento en las ventas como por márgenes atractivos, lo que se traducirá en OCG con el tiempo. Algo igualmente alentador es que la acumulación de nuestro VNB está alineada con nuestra estrategia y se concentra en productos de protección de capital ligero con márgenes atractivos.
Junto a los productos de protección, nuestro negocio de pensiones también ha crecido de forma constante en los últimos años, impulsado en parte por la fortaleza de los mercados financieros en toda la región. Somos un proveedor líder de pensiones de Pillar II y Pillar III en Europa Central y del Este, lo que nos proporciona una fuente de ingresos por comisiones basados en AUM, un modelo de negocio con un atractivo apalancamiento operativo. Nuestros activos bajo gestión de pensiones en Europa han crecido rápidamente y han alcanzado los EUR 50 billion durante la primera mitad del '26.
Cabe señalar que, en los últimos años, nuestro canal de bancaseguros en Grecia ha contribuido significativamente al crecimiento del VNB en Europa gracias a una exitosa alianza con Piraeus Bank. Este acuerdo de bancaseguros sigue vigente y seguimos observando unas ventas sólidas en 2026. Sin embargo, prevemos que las ventas a través de este canal serán sustancialmente menores a partir del próximo año. Al mismo tiempo, mantenemos el optimismo de que otras oportunidades en Grecia proporcionarán fuentes alternativas de crecimiento para el negocio, como nuestro canal de agentes vinculados, que incrementó el VNB un 30% el año pasado y un 25% interanual en lo que va de '26.
Así pues, a pesar de la evolución en Greece, seguimos teniendo mucha confianza en la trayectoria de crecimiento subyacente de Europa y en su capacidad para alcanzar los EUR 600 million de OCG en '28. Lograr que nuestro canal de agentes vinculados en Europa esté preparado para el futuro es una prioridad estratégica para nosotros, y vemos un progreso continuo en esta área, con un 46% de nuestras ventas de agentes vinculados provenientes ya de leads digitales. También nos estamos centrando en nuestra visibilidad en los modelos de lenguaje de gran tamaño. Y aunque aún es pronto, nuestros esfuerzos iniciales están resultando exitosos, con nuestro ranking medio de overview de IA en Insurance Europe mejorando desde la 12ª posición hasta la tercera posición entre diciembre de '25 y mayo de '26, ocupando ya el puesto #1 en varios mercados.
Como saben, en Japón operamos en el considerable mercado de COLI, con un volumen de mercado total de JPY 250 billion y unas atractivas TIR de alrededor del 14%. Tras la orden de mejora del negocio, reposicionamos nuestra oferta hacia el ahorro a largo plazo, un segmento que ha crecido significativamente en los últimos años con una CAGR del 25%. Esto respaldó una fuerte recuperación del impulso de ventas, con un aumento del VNB de alrededor del 30% en '25 frente a '24 sobre una base de moneda constante. Sin embargo, en '26, hemos observado una reemergencia de los productos COLI a corto plazo, con un incremento de las ventas en este segmento del 20% tras el lanzamiento de nuevos productos por parte de nuevos competidores.
Esto ha lastrado nuestro impulso de ventas, con una disminución del VNB del 5% respecto a la primera mitad de '25 en términos de moneda constante. Sin embargo, seguimos estando bien posicionados para recuperar cuota de mercado, dado nuestro enfoque en las SME, lo que nos aporta ventajas importantes. En primer lugar, podemos utilizar todos los periodos de aprobación de productos disponibles para COLI, lo que nos permite lanzar nuevos productos al mercado con mayor rapidez que los grandes actores diversificados que priorizan los productos de retail. Además, nuestras herramientas para la fuerza de ventas especializada y nuestro servicio de atención al cliente aportan un profundo conocimiento técnico y un excelente soporte, ayudándonos a mantener una distribución amplia y diversificada. Por ello, seguimos creyendo que podemos recuperar cuota de mercado independientemente de hacia qué tipo de productos se desplace el mercado.
Logramos optimizar el capital, la solvencia y las sensibilidades bajo el nuevo marco de capital mediante una transacción de reaseguro histórica, que también aumentó significativamente nuestra posición de capital local e incrementó la fungibilidad del capital.
Netherlands Non-life registró un sólido impulso comercial con una prima emitida bruta un 6% superior interanual, impulsada principalmente por la indexación, aunque también por cierto crecimiento en volumen. La rentabilidad también fue sólida, con un ratio combinado del 90.5%, por delante de nuestro rango del 91% al 93%, a pesar de una fuerte granizada que también provocó varias cancelaciones de grandes eventos a finales del periodo. Estos eventos meteorológicos adversos se vieron ampliamente compensados por el sólido desempeño en el seguro de edificios y la mejora de los márgenes en Motor.
El año pasado indicamos tasas elevadas de siniestralidad por incapacidad, debido principalmente a problemas relacionados con la salud mental que afectan a nuestros productos de incapacidad del Grupo. Los datos recientes indican un aumento adicional en las entradas, lo cual hemos reflejado en nuestra dotación de provisiones. Esto apenas afectó a nuestro ratio combinado, pero tuvo cierto impacto en nuestro OCG reportado para Non-life. Monitorizamos la situación de cerca y seguiremos priorizando el margen sobre el volumen.
En el Capital Markets Day del año pasado, presentamos nuestro primer proceso de gestión de siniestros mediante procesamiento directo (straight-through processing) respaldado por IA para daños sencillos en parabrisas. Desde entonces, hemos implementado la gestión de siniestros y la suscripción mediante IA en la mayoría de nuestras líneas de productos, incluyendo seguros de propiedad, motor y viajes, con el seguro de responsabilidad civil previsto para la segunda mitad de este año.
Para nuestro negocio minorista, la plataforma objetivo ya es plenamente operativa, con un 35% de las reclamaciones minoristas procesadas directamente mediante STP gracias al respaldo de la IA. Recientemente hemos añadido los productos de distribución de NN Bank a la plataforma, lo que suma otro 15% de reclamaciones procesadas mediante IA. Por lo tanto, actualmente estamos en aproximadamente la mitad de la cartera minorista. En la segunda mitad del año, conectaremos al resto de los socios de distribución bancaria, lo que debería llevar los niveles de STP cerca del 100% en todo el negocio minorista, favoreciendo una gran eficiencia y una mayor satisfacción del cliente. Esto nos permitirá desplegar a nuestro personal donde genere más valor y donde el juicio humano sea más importante, en lugar de donde la automatización aún presenta limitaciones.
Pasamos ahora a Life.
Somos líderes del mercado en el sector de las contribuciones definidas en los Países Bajos, y esa posición cobra aún más relevancia bajo el nuevo marco de pensiones. Nuestras relaciones con los brókeres siguen siendo una clara fortaleza. Estamos orgullosos de haber alcanzado de nuevo el primer puesto en satisfacción de los brókeres. Estas puntuaciones, recopiladas de forma independiente, son fundamentales en un modelo de distribución de pensiones grupales liderado por brókeres, y estos siguen valorando nuestros servicios digitales, la calidad de nuestros procesos principales y nuestra sólida ejecución en el back-office.
Nuestro AUM en planes de contribución definida durante el primer semestre del '26 creció aún más hasta alcanzar los EUR 48 billion. Las entradas netas fueron sólidas, situándose en EUR 1.7 billion frente a los EUR 1.2 billion del mismo periodo del año pasado, apoyadas en parte por una transferencia de valor. Gracias a la alta satisfacción de los clientes, una política de precios disciplinada y nuestra plataforma de DC líder, confiamos en que podremos mantener la trayectoria de crecimiento hacia nuestro objetivo de EUR 55 billion de AUM para 2028, manteniendo al mismo tiempo un margen OCG esperado de entre 15 y 20 puntos básicos.
Los participantes aún tendrán que convertir las inversiones de pensiones acumuladas en rentas vitalicias, lo que convierte a este segmento en uno atractivo, de alto margen y con sólidas perspectivas de crecimiento. Las entradas de capital en rentas vitalicias inmediatas fueron de alrededor de EUR 500 millones en la primera mitad de 2026, frente a los alrededor de EUR 400 millones de la primera mitad de 2025. Este crecimiento no se reflejó de inmediato en la evolución de los AUM de acumulación de DC durante el periodo, ya que esta partida también incluye una cartera minorista heredada en proceso de desincorporación. Este proceso de desincorporación se completará en gran medida para 2030. Esperamos un crecimiento anual del 10% al 15% en la desacumulación de DC, impulsado principalmente por los fondos de pensiones DC de mayor tamaño, pudiendo alcanzar los EUR 1.4 billion anuales para 2030.
Por último, nuestra trayectoria en materia de retorno de capital habla por sí sola, con más de EUR 11 billion de capital devuelto a los accionistas desde la IPO. Seguimos firmemente comprometidos con la ampliación de esa trayectoria, con un retorno total de capital a los accionistas que se prevé supere los EUR 15 billion para 2028, basándonos en los compromisos actuales. En línea con nuestra política de dividendos, hemos anunciado un dividendo a cuenta de EUR 1.55 por acción, lo que supone un incremento del 12% respecto al dividendo a cuenta del año pasado. Con esto, cedo la palabra a Annemiek.
Gracias, David, y buenos días a todos. Permítanme comenzar con nuestros continuos resultados financieros durante la primera mitad de 2026. OCG ha subido un 5% frente a un primer semestre de 2025 que ya era sólido, situándose en EUR 1.1 billion con un fuerte desempeño [ subyacente ], especialmente en Europa. El flujo de caja libre ha aumentado un 7% respecto al año pasado, impulsado principalmente por mayores remesas de Non-life en Europa, lo que compensa las menores remesas del banco, que el año pasado incluyeron una remesa de Basel IV mucho mayor. Seguimos encaminados para alcanzar nuestros objetivos de 2028 en ambas métricas.
Nuestro ratio de solvencia aumentó hasta el 224%, impulsado por la acumulación de capital neto y la exclusión de NN Bank de la solvencia del grupo. El capital disponible ascendió a EUR 1.7 billion, donde el reembolso de la deuda RT1 remanente bajo el régimen de derechos adquiridos en enero fue compensado en gran medida por una fuerte acumulación de efectivo neto durante el periodo.
Permítanme ahora darles más detalles sobre nuestra progresión de capital. Durante el H1 '26, la generación de capital operativo añadió EUR 1.1 billion, lo que supuso 13 puntos porcentuales para el ratio de solvencia, una cifra 4 puntos porcentuales superior a los flujos de capital hacia los accionistas en forma de dividendos y recompra de acciones. La varianza de mercado redujo el ratio en 5 puntos porcentuales, impulsada principalmente por la ampliación de los diferenciales de los bonos gubernamentales y de las hipotecas. El apartado Other añadió 5 puntos porcentuales al ratio. En este caso, el impacto positivo de excluir al banco del ratio Solvency II se vio parcialmente compensado por el traspaso de un gran cliente de pensiones de la cuenta separada a la cuenta general, así como por cambios en el modelo y en las hipótesis.
Además, hemos mitigado el posible impacto negativo de la introducción del marco ICS para la solvencia en Japón mediante dos medidas de gestión: la transición de Japón a nuestro modelo interno parcial y la transacción de reaseguro a la que David se refirió anteriormente. En conjunto, esto supuso un impacto neto neutro en el capital. El ratio de solvencia de Netherlands Life se mantuvo sólido en un 213%, absorbiendo las adversidades derivadas de las variaciones de mercado y de la categoría Other, salvo el efecto positivo de la exclusión bancaria.
Pasemos ahora a OCG. Como pueden ver en la página 13, logramos aumentar nuestro OCG en un 5 % hasta alcanzar los EUR 1.1 billion, lo que incluye un desempeño muy sólido en Europa y algunos vientos de cola no estructurales. En el segmento de Netherlands Life, el OCG se mantiene estable, donde las mayores liberaciones de SCR se compensaron parcialmente con una menor varianza de experiencia positiva en comparación con el año pasado.
La división de Non-life en los Netherlands se vio afectada por fenómenos meteorológicos adversos ocurridos a finales de junio, así como por un aumento en la entrada de siniestros de ingresos del grupo, lo que compensó con creces el sólido desempeño de la cartera de P&C, donde observamos un crecimiento en todo el libro y una mejora de los márgenes en la línea de motor. Insurance Europe reportó un aumento significativo en el OCG, impulsado por el crecimiento continuo en las ventas de protección de capital ligero y por mayores comisiones derivadas de los activos bajo gestión relacionados con fondos de pensiones.
Creemos que la mayor parte de este crecimiento es estructural, a excepción de la parte relativa a las comisiones por rentabilidad en el negocio de pensiones. Como mencionó David anteriormente, las ventas de bancaseguros en Grecia fueron muy sólidas en el H1. Y, dados los acontecimientos con nuestro socio de distribución, esperamos que estas disminuyan el próximo año. Además de esto, una propuesta de reforma de las pensiones en Czechia probablemente limitará las comisiones de gestión que se pueden cobrar sobre los activos bajo gestión.
Ahora se espera que el sólido crecimiento orgánico en otros países europeos, como Poland y Romania, compense estos acontecimientos. Y, como tal, mantenemos una gran confianza en la trayectoria de crecimiento subyacente de Europa y en su capacidad para alcanzar el objetivo de EUR 600 millones para 2028.
En Japón, OCG se beneficia de la transición hacia nuestro modelo interno parcial y de los tipos de interés más altos, lo que compensa con creces el impacto de los tipos de cambio negativos y la disminución de las ventas debida a la dinámica del mercado, tal como acaba de explicar David. David ya ha destacado la transacción de reaseguro en Japón, que redujo el riesgo de rescate y la sensibilidad a los tipos de interés, aumentó el capital local en unos EUR 240 millones, mejorando la fungibilidad del capital y garantizando un patrón de remesas sostenible de cara al futuro.
Dado que excluimos al banco de la ratio de solvencia del Grupo, los fondos propios del Grupo solo se ven afectados por las remesas netas procedentes del banco. Por lo tanto, a partir de '26, el OCG del banco se fijará de forma igual a las remesas netas. Las remesas netas del banco en el 1H '26 todavía incluyen un extraordinario relacionado con el beneficio inesperado de Basel IV del año pasado de unas decenas de millones.
En los resultados del ejercicio completo, nuestra previsión para el OCG de '26 era de estabilidad, con un crecimiento orgánico que compensara los efectos extraordinarios positivos de '25. Con estos sólidos resultados del H1 en la mano, existe cierto potencial de mejora en esta previsión, impulsado principalmente por Europa y Non-life. Esperamos que el H2 se sitúe en niveles similares al H1, con un mayor crecimiento orgánico y una estacionalidad positiva en Non-life, compensando ampliamente los efectos extraordinarios positivos y el mayor volumen estacional de nuevo negocio en Netherlands Life durante el H1.
Unas palabras sobre nuestros resultados bajo la normativa IFRS. El resultado operativo aumentó un 4% respecto al primer semestre de '25. Dado que dirigimos el negocio basándonos en métricas de solvencia, me centraré únicamente en los factores que difieren del análisis OCG. Los resultados de Netherlands Life reflejan un menor resultado de inversión, debido principalmente a menores dividendos de inversiones privadas, que pueden ser irregulares y fueron elevados en el primer semestre del año pasado.
El ramo de no vida mostró una mejora en el ratio combinado, pasando del 91.2% al 90.5% a pesar de las condiciones meteorológicas adversas, lo que también se traduce en un mayor resultado operativo. El resultado operativo de Japan disminuyó, impulsado principalmente por los tipos de cambio adversos y, en menor medida, por una reducción de la cartera en vigor, todo ello compensado en gran medida por un resultado de mortalidad más favorable.
El resultado neto de NN Group aumentó hasta los EUR 1.1 billion, impulsado principalmente por mejores resultados operativos y menores partidas negativas fuera de línea, dado que el H1 '25 incluyó revalorizaciones negativas en derivados.
Los beneficios futuros bajo la normativa IFRS están determinados en gran medida por el nivel del CSM. Nuestro CSM orgánico creció un 2% en la primera mitad de '26, beneficiándose del crecimiento orgánico en Europe, Japan y Non-life. Otros movimientos incluyen el impacto negativo derivado de las mayores tasas de siniestralidad en nuestra cartera de disability.
Pasemos a nuestra posición de capital de caja en la diapositiva 15. El flujo de caja libre se situó en EUR 922 millones, un 7% más que en el mismo periodo del año pasado. El flujo de caja libre es irregular por naturaleza y, por tanto, siempre tiene más sentido analizarlo desde una perspectiva anual. Para el año completo, esperamos estar en línea con los EUR 1.600 millones reportados en '25. El ejercicio 2025 incluye una gran contribución del banco relacionada con Basel IV y algunos pagos extraordinarios en Europa, como los dividendos especiales de los fondos de pensiones polacos. Al mismo tiempo, Bélgica no pagó dividendos el año pasado. Por lo tanto, el flujo de caja libre subyacente muestra cierto crecimiento, y mantenemos nuestra confianza en alcanzar nuestro objetivo de flujo de caja libre de más de EUR 1.800 millones en '28.
La variación en nuestra deuda y préstamos refleja el impacto de las notas RT1 heredadas que no fueron objeto de oferta pública y que han sido amortizadas en enero de '26. Nuestro capital en efectivo cerró en EUR 1.7 billion, y normalmente generamos entre EUR 300 million y EUR 400 million anuales a partir del flujo de caja libre neto de la retribución al accionista. Esto nos proporciona una amplia flexibilidad para aprovechar oportunidades que generen valor o para mejorar aún más la retribución al accionista mediante pequeños pasos incrementales en nuestra promesa de retribución estructural de capital, tal como hemos demostrado en los últimos dos años. Como indicamos a principios de este año, no prevemos refinanciar los EUR 600 million en notas sénior que vencen en '27.
Permítanme resumir rápidamente nuestra atractiva propuesta para los inversores en la diapositiva 16. Confiamos en alcanzar nuestros objetivos para 2028, lo cual es un testimonio de nuestro crecimiento y de nuestra mayor diversificación. Estamos cumpliendo con nuestro programa Future Ready. Contamos con un sólido balance que nos otorga flexibilidad, y seguimos ampliando nuestra excelente trayectoria en la remuneración de nuestros accionistas. Con esto, le cedo la palabra a David para el cierre.
Sí. Muchas gracias, Annemiek. No creo que pudiera haberlo resumido mejor que tú. Así que abramos la sesión de preguntas y respuestas. ¿Karen?
[Instrucciones del operador] Su primera pregunta de hoy proviene de la línea de Cor Kluis, de ABN AMRO ODDO BHF.
Enhorabuena por las cifras. En primer lugar, en cuanto al ratio Solvency II, es positivo que hayáis podido reducir o excluir al banco de vuestro ratio Solvency II, aumentando la solvencia en 10 puntos porcentuales. ¿Podría detallar qué significaría esto para la futura retribución del capital y la determinación del exceso de capital? ¿Se mantiene el antiguo 200%? ¿O vais a establecer una nueva base para el ratio Solvency II objetivo a efectos de la determinación del exceso de capital? Esa es mi primera pregunta.
La segunda pregunta es sobre el acuerdo de reaseguro en Japón, que fue bastante positivo, ya que básicamente liberaron EUR 240 millones en capital. ¿Qué significa esto para el futuro de la remesa de dividendos desde Japón? Normalmente son EUR 70 millones, EUR 80 millones, EUR 90 millones al año; esto es mucho dinero, EUR 240 millones. ¿Significaría esto realmente un incremento material en la generación de capital libre y en la remesa de dividendos desde Japón?
Y la última pregunta es sobre la incapacidad. Básicamente, asumieron [ EUR 1 million ] en costes de incapacidad en total, en los Países Bajos el año pasado, creo. Para el año completo, fue un poco más alto. ¿Podría darnos la visión más reciente de este mercado? ¿Qué ajustes están realizando? ¿Siguen pensando que el mercado es atractivo? ¿Cuáles son los elementos principales? Esas eran mis preguntas.
Sí. Gracias, Cor. Siempre es un placer escucharte. Permíteme empezar con la discapacidad y después Annemiek podrá cubrir el acuerdo de reaseguro y la cuestión de Solvency II. Sí, creo que sobre el VRS, es decir, la discapacidad del grupo, seguimos viendo un nivel elevado de siniestralidad este año. La salud mental está representando, obviamente, una parte significativa de la misma.
Para ponerlo un poco en perspectiva, el total de la compañía de No Vida es de alrededor de EUR 4.2 billion de prima; EUR 3 billion son de daños y responsabilidad civil (property and casualty) y aproximadamente 1/4 es D&A. La cartera de incapacidad (disability) del grupo de la que estamos hablando es de alrededor de EUR 300 million de prima o, digamos, el 7% de la prima total. Por lo tanto, es una cartera pequeña. Sin embargo, es un producto a largo plazo, por lo que los pasivos son más elevados.
Como ya sabéis, el año pasado ya tomamos medidas de gestión mediante aumentos de precios específicos para el sector y condiciones contractuales más flexibles para permitir la actualización anual de precios. Ahora, debido a la acumulación de pedidos de la agencia gubernamental, que es claramente un problema de la industria —volveré a tratar este punto más adelante—, también hemos observado recientemente un aumento aún mayor de la siniestralidad. Estos siniestros ya se ven reflejados en nuestras provisiones, lo que tiene cierto impacto en el reporte del Non-life OCG.
Ahora bien, obviamente estamos siguiendo de cerca la evolución de los acontecimientos. Seguimos priorizando el margen sobre el volumen. Como podrán imaginar, también mantenemos conversaciones intensas con el gobierno sobre cómo van a reestructurar este sistema y si es sostenible o no. Y dependiendo de ello, obviamente, evaluaremos en una etapa posterior si queremos seguir activos en este mercado o no.
Ahora bien, creo que es bueno señalar, como ya he mencionado, que la cartera total es de EUR 4.2 billion de primas. Es muy saludable. Pero en una cartera de este tipo, siempre hay sectores que requieren atención adicional. Ya hemos visto en el pasado lo ocurrido con Motor, en algunos casos individuales de la cartera. Por lo tanto, siempre habrá sectores que requerirán una atención especial, y group disability es ciertamente uno de ellos ahora. Pero, en general, Non-life está funcionando muy bien.
Van por buen camino con las previsiones de entre el 91% y el 93%, con un ratio combinado del 90.4%, y también estamos muy seguros de que cumpliremos el objetivo de OCG de 475 millones de EUR para 2028, con una conversión de flujo de caja libre de al menos el 80%. Y con esto, le cedo la palabra a Annemiek para que hable sobre Solvency II y sobre la transacción de reaseguro en Japón.
En cuanto a Solvency II y el impacto de la exclusión del banco, obviamente, estamos muy contentos de que ahora podamos excluir el banco del ratio de Solvency II. Simplemente crea condiciones de competencia más equitativas. Así que nos alegra que esa haya sido la conclusión final.
En cuanto al 200% que establecimos, sigue siendo una cifra relevante. Realmente no cambiamos el marco de capital cuando tuvimos que consolidar el banco en su momento. Tampoco vamos a cambiarlo ahora que sacamos el banco. Básicamente, esto significa que hay un poco más de colchón, ¿verdad? Así que es algo positivo.
En cuanto a la transacción de reaseguro en Japón, para dar un poco de contexto, obviamente, con el paso al ICS, si no hubiéramos tomado ninguna medida, habría tenido un impacto negativo de aproximadamente un dígito medio en el ratio de solvencia. Así que realmente tomamos dos medidas. Incorporamos a Japón a nuestro modelo interno parcial y realizamos la transacción de reaseguro. Esta última redujo realmente el riesgo de rescate, por lo que también redujo la sensibilidad a los tipos de interés. Es una buena transacción y, como ha señalado, ha aumentado el capital local, lo cual es positivo.
Eso significa que hay capital fungible, lo que nos da una gran tranquilidad respecto a nuestra capacidad para cumplir con nuestra orientación de crecimiento del free cash flow en Japón, en línea con el OCG. Somos un accionista y un inversor a largo plazo en ese negocio. Nos gustan los patrones de remesas estables y previsibles, algo similar a lo que también buscamos para nuestros accionistas. Por tanto, con el tiempo, esperamos que el free cash flow de Japón aumente en línea con el OCG.
Su siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Farooq Hanif, de JPMorgan.
Solo dos preguntas. En primer lugar, sobre Japón, señalaron y comentaron el impacto de una menor liberación de CSM en los beneficios japoneses, lo cual fue bastante material. Solo quería entender qué está pasando allí y cómo deberíamos pronosticar eso de ahora en adelante. Pero soy consciente de que eso no tiene necesariamente ningún tipo de impacto en OCG.
Y la segunda pregunta es sobre el plan de aportación definida en Netherlands Life. Me refiero a que el crecimiento ha sido muy impresionante. Cuando habla de un margen de entre 15 y 20 bps, ¿ya ha alcanzado ese nivel o está trabajando para lograrlo? ¿Y tiene también un impacto equivalente en el beneficio operativo? Sé que si se observa el desglose del beneficio bajo NIIF, esa otra línea sigue siendo negativa. Solo quería entender cómo crecerá esa línea y cuándo veremos el impacto de esos 15 a 20 bps.
Vale. Gracias, Farooq. De hecho, la conexión es un poco inestable, pero te hemos oído. Así que eso es bueno. Annemiek, sobre el lanzamiento de CSM.
Sí. Respecto a Japón, es cierto que hemos visto una liberación de CSM más baja allí. Es de menos EUR 55 millones. También figura en la presentación para analistas. Y eso se debió realmente a la línea de otros movimientos. A finales de '25, ya observamos algunas tasas de rescate más altas. Por lo tanto, tuvimos que realizar ajustes allí. Posteriormente, vieron cómo eso se reflejaba en los otros movimientos, lo que básicamente reduce la base del CSM. Por lo tanto, también se produce una liberación algo menor en ese apartado.
En el primer semestre de este año, también hemos tenido otros movimientos allí, relacionados también con las hipótesis sobre el riesgo de caducidad, pero hay una variedad de partidas en ello. Se trata de una especie de transacción de reaseguro. El año pasado también tuvimos el impacto de los tipos de cambio en ese apartado. Si observan eso, significa que es probable que la liberación del CSM baje un poco más.
En cuanto a la contribución total del CSM orgánico de Japón, también depende obviamente del nuevo negocio captado. Por lo tanto, si recuperamos las ventas allí y si progresamos hacia la mejora de ese negocio, obviamente será un factor mitigante. Así es como eso repercute en nuestro negocio de CSM.
¿Puedo hacer una pregunta rápida sobre ese punto antes de hablar de DC? ¿Qué tan rápido creen que pueden salir de ello? ¿Cuándo estará disponible la ventana de comercialización del producto?
Lo siento, Farooq, no se te oye bien.
Se lo preguntaré a Robin, no hay problema.
Vale. Creo que la pregunta era sobre la recuperación de la cuota de mercado en Japón. Bueno, Farooq, asumiremos que preguntabas sobre la cuota de mercado en Japón y esperamos que esa fuera tu pregunta. Sí, creo que... quiero decir, si observas lo que ha estado sucediendo en el mercado de seguros de vida corporativos, hemos visto que desde el 21, es decir, en los últimos 4 o 5 años, el mercado de vida corporativo a largo plazo ha crecido significativamente. Y nosotros también reposicionamos nuestro negocio en esa dirección. Quizás recuerdes que el año pasado nuestro VNB creció alrededor de un 30% frente a 24 en términos de moneda constante, y esto se debió realmente al impulso del producto COLI a largo plazo.
Así que en 2026, observamos un resurgimiento de los productos COLI a corto plazo y esto ha lastrado nuestro crecimiento de ventas en ese segmento. El VNB ha caído ahora un 5% en comparación con un nivel mucho más alto del año pasado en términos de moneda constante.
Como decía en la COLI, seguimos estando muy bien posicionados en el mercado de seguros de vida corporativos. Es decir, tenemos un enfoque total en las pymes, lo que nos aporta bastantes ventajas. Contamos con productos y servicios dedicados para ello, así como un soporte de ventas y un servicio de atención al cliente especializados. Además, nuestro tiempo de comercialización es más rápido porque en Japón hay un número limitado de periodos para la aprobación de productos, y podemos utilizar todos esos espacios para el sector de vida corporativo. Por lo tanto, seguimos creyendo que podemos recuperar cuota de mercado independientemente de cómo evolucione el mercado con el tiempo.
Ahora bien, si el cambio actual hacia productos de más corto plazo resulta ser, en última instancia, más sostenible y está también alineado con las expectativas regulatorias, lo justo es que adaptemos nuestra oferta y volvamos a entrar en ese mercado. Solíamos tener una posición de liderazgo en dicho mercado, por lo que podemos aprovechar nuestra fuerza y capacidades actuales en ese ámbito. Sí.
En resumen, somos inversores a largo plazo y creemos que, independientemente de cómo evolucione el mercado, estamos bien posicionados. Eso también significa que mantenemos el optimismo de que alcanzaremos nuestro objetivo de OCG. Evidentemente, el FX se ha deteriorado desde que fijamos el objetivo. Al mismo tiempo, los tipos de interés han subido. Por tanto, seguimos siendo optimistas en cuanto a que cumpliremos con nuestro objetivo de OCG.
Y Annemiek ya ha hablado sobre el flujo de caja libre o la transacción de reaseguro. Y claramente, eso ha aumentado la fungibilidad del capital. Por lo tanto, también estamos muy tranquilos de que el flujo de caja libre pueda crecer en línea con OCG.
Creo que sobre -- también tenía una pregunta sobre DC. Sí, solo un par de comentarios sobre DC. Efectivamente, DC ha estado creciendo de una forma muy positiva. Es decir, vimos una entrada neta de EUR 1.7 billion, por encima de una entrada bruta de EUR 2 billion, pero con una entrada neta de EUR 1.7 billion, lo cual es una entrada récord. Así que hemos ido aumentando y aumentando allí, ayudados por los mercados, y ahora estamos en EUR 48 billion. Esto significa que vamos por buen camino para alcanzar los EUR 55 billion.
Los márgenes, de hecho, en términos de OCG son de 15 a 20 puntos básicos. Es un negocio escalable allí. Pero, a largo plazo, debería haber cierto potencial alcista en esta cifra. Sin embargo, por ahora, el margen en el que nos centramos es de 15 a 20 puntos básicos. Creo que también hubo una pregunta sobre los resultados operativos.
Sí. Existe una pequeña duda sobre cómo vemos la repercusión de estos márgenes de DC. Creo que siempre hemos dicho que el OCG para OCG en el '25 sería de aproximadamente EUR 45 millones, y esperaríamos que creciera gradualmente con los objetivos que tenemos para DC, tanto en la acumulación como en la desacumulación, hasta alcanzar aproximadamente los EUR 90 millones de OCG en el '28.
Obviamente, no proporcionamos previsiones sobre los resultados operativos. Sin embargo, para el negocio de acumulación de DC, es algo similar. En cuanto a la desacumulación, funciona de forma un poco distinta a los resultados operativos de OCG. Así que probablemente sea conveniente tratar este tema con IR más adelante.
Su siguiente pregunta hoy proviene de la línea de Nasib Ahmed, de UBS.
En primer lugar, en cuanto a fusiones y adquisiciones, ¿hay alguna actualización sobre el panorama actual? Me interesa especialmente hablar un poco sobre la MGA alemana, ¿cómo va progresando eso?
Y también, eliminó el banco del ratio de solvencia. ¿Podría recordarnos qué tan integrado está el banco? Recuerdo que en CMD mencionó cómo la aplicación del banco está integrada en los diferentes productos y también en la base de costes y las economías de escala en torno a la inversión en IA que se obtienen al tener el banco, Non-life y Life, todo junto.
Segunda pregunta sobre el tema de los vehículos autónomos. Creo que Netherlands, el 10 de abril, fue el primero en adoptar... [Dificultad técnica]
Lo siento, Nasib. Perdimos la conexión después de tu primera pregunta, que creo que fueron 3 preguntas sobre M&A sobre la MGA alemana y el banco. Y después de eso, perdimos la conexión contigo.
De acuerdo. Lo siento. Sí, la segunda pregunta era sobre la conducción autónoma de Tesla en los Países Bajos. Creo que seréis los primeros en Europa en adoptarla. Entonces, ¿qué significa esto para vuestro negocio? ¿Vais a entrar en el sector de los seguros comerciales?
Y si puedo colar otra pregunta, se trata de la previsión para todo el ejercicio '27 de OCG. Ya habéis dado la de '26, pero tras los comentarios europeos sobre lo de Czech, ¿qué esperaríais para todo el ejercicio '27?
Lo siento, Nasib, me he perdido tu pregunta sobre... ¿has dicho que somos los primeros en Europa en adoptar qué exactamente?
La conducción autónoma de autoservicio de Tesla, la conducción autónoma.
Muy bien. De acuerdo. Permítanme empezar con las dos primeras preguntas. Sí, creo que en cuanto al panorama de M&A, no hay muchas novedades que comentar. Es decir, obviamente, seguimos interesados en adquisiciones, siempre que supongan un buen encaje estratégico y cumplan nuestros criterios financieros. Hasta ahora, siempre hemos obtenido una rentabilidad de doble dígito. Tenemos una sólida trayectoria en M&A, algo que valoramos mucho. Por tanto, si surge una oportunidad, sin duda la analizaremos. La realidad es que, actualmente en el mercado, probablemente hay más compañías de seguros interesadas en comprar que en vender. Por ello, tampoco hemos visto mucha actividad transfronteriza, pero es algo en lo que seguimos estando interesados. Pero si no se da, también estamos más que bien. Creo que tenemos una trayectoria de crecimiento muy buena. Las CAGR para el crecimiento de OCG, excluyendo M&A, tienen buena pinta. Los objetivos no se basan en M&A. Todos se basan en el crecimiento orgánico. Así que, en general, si no se producen M&A, también nos sentimos muy cómodos con ello.
Sobre Alemania, sí, actualmente tenemos unos EUR 100 millones en Alemania. Distribuimos esto a través de MGAs, agentes mandatarios. Nos centramos más en el seguro de construcción porque es un área en la que somos expertos y donde también contamos con una gran experiencia. Para ser sinceros, como saben, no es tan difícil crecer rápidamente en P&C, pero eso suele generar problemas a largo plazo. Por ello, buscamos un crecimiento controlado, aunque estamos satisfechos con el progreso realizado hasta ahora en Alemania.
En cuanto a su pregunta sobre la entidad bancaria, ¿qué tan integrada está? Sí, está muy integrada. No se debería comparar fácilmente con, por ejemplo, NNIT. En el caso del banco, usted no vería el banco en los Países Bajos. Si es cliente en los Países Bajos, lo único que verá es Nationale-Nederlanden. Y tendrá una única aplicación. Ya sea que haya productos a corto plazo, como ahorros por Internet, o productos a largo plazo, como, por ejemplo, productos de anualidad bancaria, ya no se ven realmente los seguros de dotación o los unit-linked. Así que todos los ahorros del tercer pilar pasan, de hecho, a través del banco. Es un mercado importante para nosotros. Nuestros productos de pensiones o de coche, de motor, todo está integrado en la plataforma de NN y los clientes no perciben realmente si se trata de un banco, de una compañía de pensiones o de una compañía de seguros de no vida. En general, el banco tiene alrededor de 1 millón de clientes, el 25% de los clientes minoristas, y sigue siendo, para nosotros, atractivo en hipotecas y, como dije, desempeña un papel importante también en el mercado de crecimiento de la anualidad bancaria, donde históricamente tenemos alrededor de un 20% de cuota de mercado.
Así que sí, en general, creo que respecto a su pregunta sobre las hipotecas, la IA y la escalabilidad, sí, eso presenta algunas ventajas claras. Por ejemplo, estamos implementando la evaluación de riesgos de las hipotecas. El proceso de las hipotecas siempre ha sido demasiado complejo para realizarse mediante un procesamiento directo (straight-through processing). Pero ahora, con la IA, ya hemos reducido el tiempo para emitir una hipoteca básicamente a 1 día. Y también hemos dicho que el año que viene esto debería realizarse en 30 minutos. Teniendo en cuenta toda la documentación y las verificaciones externas, 30 minutos es, de hecho, bastante rápido. La razón por la que el banco está logrando esto con tanta rapidez es porque cuentan con un entorno relativamente limpio, pero también porque hay mucha experiencia en el grupo en materia de IA. Así, el programa Future Ready ayuda a desplegar la IA mucho más rápido de lo que habrían podido hacer de otro modo. Eso es lo que respecta al banco.
Creo que, en cuanto a la conducción autónoma, sí, sigue siendo un mercado muy pequeño. Se permite cierta conducción autónoma, pero el conductor sigue siendo plenamente responsable. Por lo tanto, eso no ha cambiado realmente el mercado. Monitorizaremos de cerca las reclamaciones de automóviles en vehículos eléctricos porque son más pesados y pueden ir bastante rápido. Así que los supervisamos de cerca. Pero creo que, en general, la conducción autónoma sigue siendo muy pequeña. Por cierto, me alegra ver cómo se ha ido desarrollando la cartera de seguros de automóviles. Claramente, la tendencia del ratio combinado es a la baja tras todas las medidas que hemos tomado. Así que esa cartera, en general, está evolucionando de buena manera. Y ahora, le cedo la palabra a Annemiek.
Sí. Respecto a su pregunta sobre OCG, obviamente, acabamos de decir que prevemos cierto potencial al alza respecto a la previsión anterior de un OCG estable para '26, lo cual está impulsado en gran medida por el sólido desempeño —el desempeño del negocio— de Europe y Non-life.
También señalamos que para el próximo año en Europa, debido a la situación de bancaseguros en Grecia y la reforma de las pensiones en la República Checa, nos enfrentaríamos a ciertos vientos en contra. Y, francamente, es estupendo ver que el beneficio subyacente, a medida que salimos de Europa, nos da mucha tranquilidad de que podemos absorber esos vientos en contra para Europa el próximo año, lo que probablemente signifique que para Europa tendremos un pequeño reajuste el año que viene.
Pasamos ahora a nuestra siguiente pregunta. La siguiente pregunta de hoy proviene de la línea de Andrew Baker, de Goldman Sachs.
En primer lugar, solo sobre Japón, ¿esperan alguna medida por parte de la FSA ante la nueva competencia de ahorros a corto plazo que están observando? Y supongo que, de manera más general, ¿podría recordarme la lógica estratégica de participar únicamente en productos COLI y no considerar una gama de productos más amplia en Japón?
Y, en segundo lugar, en cuanto a Grecia, ¿podría darnos una idea de qué parte de su APE en Grecia proviene del socio de bancaseguros que ha señalado que va a finalizar?
Y en tercer lugar, un punto puramente técnico: ¿por qué las provisiones por incapacidad afectaron al OCG en la primera mitad del '26, pero no afectaron al OCG el año pasado? Cualquier información al respecto sería de gran ayuda.
Sí. Gracias, Andrew. Permítame empezar con la pregunta sobre la FSA y sobre COLI, y algunas palabras sobre Grecia; Annemiek puede cubrir el resto. Sí, sobre la FSA, sí, quiero decir, esa es realmente una buena pregunta para el regulador. Obviamente, estamos monitorizando la situación. Han pasado muchas cosas. Se han producido mejoras en los negocios con bastante frecuencia en el mercado japonés. Así que nosotros... sí, simplemente monitorizaremos la situación y veremos cómo evoluciona. Y como hemos dicho, si el mercado está cambiando estructuralmente de esa manera, y si también está en línea con las expectativas regulatorias de la FSA, entonces también nos adaptaremos. Pero actualmente, seguimos centrándonos en productos de protección y productos de ahorro a largo plazo.
Ahora, ¿por qué solo en el sector de seguros de vida corporativos? Sí, la vida corporativa; quiero decir, es un mercado en el que aseguramos a los propietarios de PYMES. Es un mercado muy grande, en primer lugar. Creo que ya hemos dicho antes, simplemente, que ese mercado de asegurar a propietarios de PYMES es más grande que el mercado total de Bélgica. Por lo tanto, es un mercado significativo. Es bastante especializado. No es fácil conseguir fuerzas de ventas, y trabajamos con distribución de terceros, como aseguradoras, brokers y bancos Sumitomo. No es sencillo lograr que estos canales vendan realmente seguros de vida corporativos porque son productos complejos. Hay implicaciones fiscales. Hay que hablar de temas incómodos, como qué ocurre si te quedas discapacitado o qué ocurre si mueres. Por eso, contamos con una fuerza de ventas muy especializada que se centra en ello. Creo que eso es lo que también nos diferencia de la competencia y el motivo por el cual siempre hemos mantenido cuotas de mercado muy altas en este sector.
Hemos analizado el sector minorista en muchas ocasiones. Hasta ahora, siempre hemos llegado a la conclusión de que el retail tiene, en primer lugar, un margen más bajo. Y, en segundo lugar, no existe una gran sinergia; no hay mucha sinergia entre la actividad corporativa y el retail. Por lo tanto, en términos de sinergias operativas, no perdemos mucho al no tener un negocio minorista. Esas han sido las razones para seguir enfocados en el espacio de la actividad corporativa: un tamaño suficiente, márgenes atractivos y una estructura especializada para ello. Por supuesto, si surgieran oportunidades en el sector minorista, las consideraríamos.
Creo que su pregunta sobre Grecia. Sí. Como hemos dicho, esperamos que las ventas en Grecia disminuyan significativamente tras el acuerdo de Piraeus en el 27. Creo que lo mencionamos anteriormente: dijimos que alrededor del 55% del VNB en Grecia es bancaseguros. El 45%, obviamente, corresponde a agentes vinculados. El segmento de agentes vinculados ha crecido significativamente, como comentamos, un 30% el año pasado y un 25% en la primera mitad de este año. Por lo tanto, seguimos viendo buenas oportunidades en Grecia.
En cuanto a OCG, creo que sería justo decir que tendrá un impacto negativo en el 27, pero seguimos sintiéndonos muy cómodos con que alcanzaremos nuestro objetivo en el 28, teniendo en cuenta también lo que está sucediendo en Greece. ¿Annemiek? Sí.
Y creo que también tenía una pregunta sobre la discapacidad, donde aplicamos —si observa la dotación adicional que realizamos para las entradas de discapacidad— solo una pequeña parte pasó realmente por OCG, que fueron aproximadamente EUR 20 millones. Obviamente, el resto pasa por solvencia. El año pasado también tuvimos un pequeño impacto allí, una pequeña parte en el OCG. Sin embargo, eso fue sobre una base anual, relativamente pequeño, y los otros elementos variables eran simplemente más relevantes de mencionar.
Nuestra siguiente pregunta hoy proviene de la línea de Michael Huttner, de Berenberg.
Fantástico y, tal como dijo Cor al principio, realmente bien hecho. Tenía dos preguntas. Una es sobre la IA, si les tienta invertir más dado que es —claramente lo es—, me da la sensación de que va muchísimo, muchísimo por delante de lo previsto.
Y la segunda es, sé que ha sonado un poco despectivo respecto a las adquisiciones y demás. Pero, ¿podría darnos una idea de qué tamaño es su fondo de reserva? Para que pueda calcular, creo, la caja.
Así que ahora estamos en 1.7 billion de EUR. Se generan entre 300 millones de EUR y 400 millones de EUR al año, por lo que quizás entren 200 millones de EUR en el próximo semestre y otros 400 millones de EUR el año que viene. Eso nos llevaría a los 2.3 billion de EUR.
Se pagan EUR 600 millones de deuda. Así que volvemos a EUR 1.7 billion. Y, en mi opinión, no creo que ya tengáis una previsión para esto, pero tenéis un mínimo de EUR 1 billion, y probablemente os quedaríais incluso algo por debajo. Pero desconozco la parte de la deuda. Eso es todo.
Sí. Gracias, Michael. Sobre la IA, es tentador invertir más, sí. Pero la realidad es que la capacidad de cambio que puede absorber una organización tampoco es ilimitada. Todavía estamos... solo estamos a mitad del programa. Así que... pero tienes razón. Quiero decir, si estás a mitad del programa, has invertido el 70% y ya tienes el 65% de los beneficios, claramente está funcionando bien, pero tampoco debemos caer en la complacencia. Es decir, todavía tenemos bastante que demostrar. Así que aún nos queda camino por recorrer para alcanzar los 200 millones de EUR en beneficios que queremos lograr.
Y, por supuesto, con el tiempo surgirá la pregunta de qué haremos una vez finalizado este programa, que es a finales de 2027. Pero, en general, es justo decir que, si observamos la organización, estamos escalando ahora muchos de los casos de uso de IA. Hemos pasado de la gestión de siniestros a profundizar también en las propuestas de suscripción; por tanto, vemos más oportunidades, pero tenemos que ver cómo gestionamos eso a largo plazo. Para nosotros, el programa Future Ready sigue siendo un área de atención clara y, ciertamente, una posibilidad también a largo plazo donde vemos más oportunidades.
Sí, creo que en cuanto a M&A, quiero decir, nunca hemos dispuesto de un fondo de reserva específico, pero depende del objetivo. Está claro que tenemos flexibilidad financiera. Si observan nuestro ratio de apalancamiento, nuestro ratio de liquidez y nuestro ratio de solvencia, existe cierta flexibilidad. Pero dependerá del objetivo. Hemos sido muy disciplinados tanto en los criterios financieros como en los estratégicos, y pueden contar con que seguiremos siendo muy disciplinados también en, digamos, en M&A en general. Con esto, la siguiente pregunta, por favor.
Su última pregunta de hoy proviene de la línea de Jason Kalamboussis, de ING.
Sí. Tenía tres preguntas. La primera es sobre Japón. Tienen ventanas de aprobación que son alrededor de marzo y alrededor de septiembre y octubre. Creo que son muy optimistas respecto a la obtención de aprobaciones de productos en agosto y septiembre del año pasado. ¿Podría recordarme si obtuvieron aprobaciones en septiembre y octubre y si ahora tienen aprobaciones para nuevos productos en marzo? Además, observando el mercado, quiero decir, parece que ustedes están en el largo plazo, mientras que el mercado se ha desplazado hacia el corto plazo. ¿Existe alguna posibilidad de que vuelvan a entrar en él? ¿O todavía están un poco frenados por el regulador? Y, ¿consideran que merece la pena si se trata de una situación de desigualdad total impulsada por el regulador?
Lo segundo es sobre Grecia. Está claro que todos los socios bancarios ya están ocupados. Por tanto, ¿considera que una estrategia basada únicamente en agentes seguiría aportando un buen crecimiento? ¿O cree que, a fin de cuentas, será un mercado decente pero su enfoque simplemente se desplazará hacia otras áreas? Además, no me quedó claro qué compensaría la situación en Grecia y la reforma de las pensiones en la Czech Republic. Creo que mencionó Poland y algo más. ¿Podría decirnos qué países son y por qué van a compensar estos dos casos?
Y la tercera pregunta es sobre el banco. Es bueno saber que siguen totalmente comprometidos con ello. Solo un par de cosas. Hipotecas, ha dicho que han pasado a tardar 1 día en emitir una. ¿Cómo se compara eso con el mercado? Y también, Annemiek, si pudiera... el banco está unos 10 puntos porcentuales por encima o algo así. Luego tenemos los demás, que es un +5%. Así que, si pudiera indicarme los elementos que hacen que ese 10 baje al 5%, es decir, solo un 5% en el ratio Solvency II, sería fantástico.
Sí. Gracias, Jason. Hay muchas preguntas. Empecemos con Japón. No existen periodos específicos para la aprobación de productos. Lo que está limitado es la cantidad de productos que se pueden introducir en un año. Depende un poco de la situación, pero 2 es probablemente la cifra aproximada correcta. No se establecen fechas específicas. El regulador tiene un tiempo limitado para aprobar o no estos productos. Pero, como empresa, no puedes acudir al regulador con 5 o 6 productos en un año. Así que, ¿qué hemos introducido? Hemos introducido 2 productos a largo plazo, uno más orientado a una versión de unit-linked y otro de tipo tradicional. También hemos introducido un producto de protección mejorado. Ese ha sido nuestro enfoque. Sí, creemos que podemos competir muy bien en el mercado de seguros de vida para empresas. Como ya mencioné, digamos que la calidad que tenemos en este negocio, el enfoque que mantenemos y lo que nos diferencia de la competencia. Por tanto, sentimos que podemos competir bien en este mercado. Y sí, sobre su pregunta de si también venderemos estos productos: si esto es un cambio estructural y está en línea con las expectativas regulatorias, entonces, efectivamente, también nos adaptaremos.
Sobre Grecia, sí, así es la vida de la bancaseguros. De vez en cuando, entran nuevos socios. Es decir, en algún momento tuvimos un nuevo socio en Czech. Podemos tener una nueva banca en España, pero de vez en cuando también se pierde un socio de bancaseguros. Por lo tanto, es probable que perdamos, o en gran medida perdamos, a Piraeus Bank. Pero hay más bancos en Grecia. Y no tengo dudas de que seguiremos viendo algunos cambios en el panorama de la banca y los seguros también. Así que tenemos la trayectoria más sólida. Tenemos, con diferencia, la cooperación más exitosa con Piraeus y tenemos buena reputación. Así que veremos si surgen otros socios bancarios.
Pero, como hemos dicho, también estamos muy complacidos de ver que el canal de agentes vinculados está repuntando significativamente. Y eso significa que, también para el 28, como hemos mencionado, vamos por buen camino para cumplir con el OCG. Y claramente significa que algunos de los otros países están compensando esto. Tengan en cuenta que, cuando fijamos el objetivo, ya éramos conscientes de que podría haber algunos cambios. En cuanto a los mercados, sí, Polonia, Rumanía, hay bastantes mercados que de hecho lo están haciendo bien, y lo harán... y supongo que esa es también la ventaja de una plataforma diversificada. Siempre hay algunos en los que algo sucederá y otros que irán un poco mejor. Así que, como hemos dicho, somos muy optimistas en que alcanzaremos los EUR 600 millones para Europa.
Su pregunta sobre las hipotecas. Sí, efectivamente. El objetivo ahora es que lo hagamos en un solo día. Obviamente, también depende de qué tan bien los clientes hayan entregado toda la información. No se trata solo del tiempo de procesamiento. Lo que también nos gusta mucho es que la IA realice el análisis. Y si no encaja del todo, también sugerirá automáticamente qué alternativas o qué podría funcionar para un cliente. Así que creo que también aporta velocidad y creatividad. ¿Es algo único? Probablemente no. Sabemos que otros también lo son; un par de los grandes bancos también están trabajando en esto. Lo mismo ocurre con la gestión de siniestros o la suscripción de riesgos, nada de esto es exclusivo. Pero si lo haces de forma más ágil y rápida, y lo escalas más, puede seguir siendo una ventaja competitiva. Sin embargo, asumo que todo el mundo en el mercado buscará implementar la IA. Por tanto, no se trata de que sea algo único que nosotros hacemos. Creo que nuestra ventaja competitiva debería ser que lo hacemos más rápido y mejor, y que lo escalamos mejor entre las distintas unidades.
Y la última pregunta, creo, era para Annemiek. Casi me siento insultado de que penséis que no puedo responder a esto, pero se la daré a Annemiek entonces.
Hubo muchas preguntas, Jason. Pero creo que tu última pregunta era por qué se está eliminando el banco de la solvencia del grupo al 10%. ¿Por qué la categoría "otros" ha subido un 5% en lugar de solo un 5%?
Hay un par de elementos en ello. De hecho, la exclusión del banco supuso un +10%. También tuvimos una transferencia de pensiones en NN Life, que es un -2%. Y luego tuvimos algunos cambios en los supuestos del modelo, que supusieron un -4%. Estos incluyen la dotación para las reclamaciones por incapacidad y también algunos pequeños cambios de modelo y de supuestos relacionados con el sector inmobiliario.
Sí. Muchas gracias, Jason. Y con esto, también llegamos al final de la sesión de preguntas. Así que muchas gracias a todos los que nos acompañan en la llamada. Gracias por dedicar su tiempo en pleno agosto para tener una charla interesante con nosotros.
Obviamente, esperamos seguir en contacto con ustedes. Se acercan varias presentaciones para inversores y conferencias, así que también tenemos muchas ganas de conocerles en persona. Que tengan un excelente verano.
Gracias. Con esto damos por concluida la conferencia telefónica de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.