Buenos días, damas y caballeros, y bienvenidos a la conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026 de Norfolk Southern Corporation. En este momento, tengan en cuenta que todas las líneas de los participantes están en modo de solo escucha. Tras la presentación, realizaremos una sesión de preguntas y respuestas. Si en cualquier momento de la llamada necesitan asistencia inmediata, por favor marquen la estrella 0 para hablar con el operador. También tengan en cuenta que esta llamada está siendo grabada el jueves 22 de octubre de 2026. Me gustaría ceder la conferencia a Luke Nichols. Adelante, por favor.

Gracias, y buenos días a todos. Tengan en cuenta que durante la llamada de hoy, realizaremos ciertas declaraciones prospectivas dentro del significado de la disposición de puerto seguro de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995. Estas declaraciones se refieren a eventos futuros o al desempeño futuro de Norfolk Southern Corporation, los cuales están sujetos a riesgos e incertidumbres y pueden diferir materialmente de los resultados reales. Por favor, consulten nuestros informes anuales y trimestrales presentados ante la SEC para una discusión completa de esos riesgos e incertidumbres que consideramos más importantes.

Nuestras diapositivas de presentación están disponibles en norfolksouthern.com en la sección de inversores, junto con una conciliación de cualquier medida no-GAAP utilizada hoy con las medidas GAAP comparables, incluido el ratio operativo ajustado o no-GAAP. Tengan en cuenta que todas las referencias a nuestro ratio operativo prospectivo durante la llamada de hoy se proporcionan sobre una base ajustada.

Pasando a la diapositiva 3, ahora cederé la llamada al Presidente y Director Ejecutivo de Norfolk Southern, Mark George.

Bueno, buenos días a todos, y gracias por acompañarnos. Estamos aquí en Atlanta, y me acompañan Brian Barr, nuestro Director de Operaciones, Ed Elkins, nuestro Director Comercial, y Jason Zampi, nuestro Director Financiero. Nuestro tercer trimestre fue sólido, con una ejecución constante, logrando mejoras notables en nuestra red y ofreciendo resultados sólidos. Contamos con un equipo excepcional de profesionales que se mantienen enfocados en los fundamentos: operar un ferrocarril seguro y fiable, servir a nuestros clientes, hacer crecer el negocio y mejorar la productividad en toda la red. Así que un gran agradecimiento a todo nuestro equipo.

En conjunto, logramos un crecimiento muy sólido en los ingresos y el beneficio operativo mientras continuamos avanzando en la productividad. Aunque absorbimos mayores costes de combustible este trimestre, nuestro equipo ejecutó bien los elementos controlables, manteniendo la disciplina de costes y mejorando la eficiencia de las operaciones. En general, estamos satisfechos con el rendimiento del negocio en un entorno operativo dinámico y creemos que los fundamentos subyacentes de la franquicia siguen siendo sólidos.

La demanda del servicio ferroviario está creciendo, con tendencias alentadoras en áreas como el intermodal nacional y los productos químicos, que Ed comentará con más detalle. El entorno macroeconómico actual está restringiendo el mercado de camiones, lo que ayuda a que el ferrocarril sea más competitivo. Lo que vieron en el trimestre es cómo estamos capturando el aumento de la demanda de los clientes.

Operativamente, seguimos progresando. Bajo el liderazgo de Brian, hemos realizado ajustes específicos en toda la red y las métricas clave de servicio están mejorando incluso mientras gestionamos volúmenes más altos. Brian detallará algunos de los cambios que nos ayudaron a alcanzar un rendimiento de productividad récord en el trimestre, y estamos realizando otras mejoras operativas mientras añadimos recursos que mejorarán el rendimiento de la red en el futuro. Deberían esperar ver estos esfuerzos reflejarse con mayor claridad a medida que cerremos 2026 y continuemos hacia el próximo año.

En resumen, estamos gestionando el volumen actual y esperamos resultados más sólidos a medida que los recursos entren en funcionamiento y nuestra cartera de demanda siga completándose. Aunque nos alienta el progreso significativo que estamos logrando, sabemos que queda más trabajo por hacer. Hemos dicho constantemente que nos exigimos un estándar más alto. Estamos acelerando algunas inversiones de capital específicas para este año para dar cabida al crecimiento continuo del volumen y así poder ofrecer el nivel de servicio que nuestros clientes esperan. Mientras tanto, hemos identificado oportunidades para construir procesos más sostenibles en toda nuestra red para crear un ferrocarril más resiliente a largo plazo. Con eso, le cedo la palabra a Brian.

Gracias, Mark, y buenos días a todos. Quiero empezar agradeciendo a los hombres y mujeres de Norfolk Southern. A medida que paso tiempo en el terreno, queda claro que nuestro equipo está trabajando duro. Nuestros ferroviarios gestionaron otro trimestre exigente, superando interrupciones significativas por el clima y por la operación, mientras se mantenían enfocados en servir a nuestros clientes y operar de forma segura. Como dije en esta llamada el trimestre pasado, y se lo digo a nuestros equipos con frecuencia, el éxito en el ferrocarril se reduce a hacer los fundamentos excepcionalmente bien. Salida de trenes a tiempo, reducción de la permanencia en terminal, ejecutar el plan y alinear los recursos con la demanda. Durante el tercer trimestre, nuestro enfoque en esos fundamentos impulsó mejoras secuenciales claras en toda la red.

Pasando a la diapositiva 5, la parte más importante del ferrocarril es garantizar que nuestros empleados y las comunidades a las que servimos permanezcan seguros. Nuestro índice preliminar de lesiones personales de la FRA en lo que va del año es de 1.08. Nuestra tasa de accidentes ferroviarios es de 1.74, un récord histórico para Norfolk Southern. Nuestro rendimiento en accidentes continúa mostrando una mejora por funciones, y es una señal clara del compromiso de nuestros ferroviarios con la seguridad. Reconocemos el progreso, pero no estamos satisfechos. Nunca dejaremos de esforzarnos para ser los más seguros de la industria.

Pasando a la diapositiva 6, entramos en el trimestre con un plan claro para recuperar la fluidez de la red mejorando los puntos de origen, reduciendo el tiempo de espera, aumentando la velocidad y devolviendo al ferrocarril a su horario. Logramos una mejora secuencial en esas medidas fundamentales. Estos son resultados que nuestros clientes pueden ver y sentir. Esta mejora trimestre a trimestre demuestra que nuestras acciones operativas están produciendo resultados.

Pasando a la diapositiva 7, nuestro progreso se logró a pesar del significativo clima de agosto en el norte. En el corredor de alta velocidad de nuestra red, el equipo restauró rápidamente la infraestructura, eliminando cientos de árboles caídos, reparando múltiples desprendimientos y gestionando apagones generalizados activando desvíos estratégicos y reposicionando recursos. Si bien el viento y la lluvia históricos interrumpieron parte de nuestro impulso en julio, no descarrilaron nuestro progreso. Logramos mejoras significativas en comparación con el trimestre anterior, como pueden ver por las métricas en la diapositiva. También impulsamos un progreso sustancial interanual, operando un 5% más de millas-tonelada brutas en el tercer trimestre de 2025. La red absorbió este crecimiento casi en su totalidad a través de nuestra infraestructura existente, impulsando un aumento del 4% tanto en la longitud como en el peso de los trenes en comparación con el mismo periodo del año pasado.

Pasando a la diapositiva 8, generamos una fuerte productividad en un entorno de mayor volumen. Nuestro rendimiento de origen a tiempo aumentó en 12 puntos porcentuales y seguimos viendo progresos diarios en este aspecto. Operar una red a tiempo es esencial para reducir costes. La productividad de la fuerza laboral fue un récord del tercer trimestre.

Hemos comenzado la contratación localizada para apoyar el crecimiento, y las consolidaciones planificadas de los trenes reducirán la intensidad laboral donde la demanda es más fuerte, permitiéndonos seguir capturando las conversiones de camión a ferrocarril. En el tercer trimestre, el equipo realizó mejoras mediante el rediseño de las conexiones de vagones en las terminales y la eliminación de manipulaciones costosas para reducir el tiempo de espera. Durante el trimestre, eliminamos 95 salidas de tripulación por semana y retiramos 200 vagones de la red por día. Estos ajustes permiten que la red acomode un crecimiento del 3% en la carga de vagones durante el trimestre.

Permítanme darles un par de ejemplos de las mejoras recientes en nuestro plan. Primero, consolidamos trenes más pequeños entre Birmingham y Macon. Esto ahorra 14 inicios de tripulación por semana, reduce el número de locomotoras necesarias y entrega los vagones más rápido al cliente. En otro ejemplo, trasladamos 50 vagones de maniobra diarios de la Terminal de Enola al Patio de Allentown. Ese cambio liberó mano de obra para el servicio de carretera en Enola y traslada el trabajo de maniobra a una ubicación con un menor coste por vagón. También elimina 6 pasos a nivel bloqueados en Enola, creando capacidad adicional en el patio.

Ajustes como estos mantienen nuestra red fluida y ágil. Cuando los trenes parten a tiempo y se mueven más rápido, las recreaciones de tripulación disminuyen, las locomotoras giran con mayor eficiencia, los vagones pasan menos tiempo en las terminales y las tripulaciones pasan más tiempo moviendo mercancías. Así es como el servicio y la productividad se refuerzan mutuamente. Estoy orgulloso de la forma en que nuestro equipo operativo continúa mejorando el ferrocarril. Ese trabajo nos tiene en camino para generar al menos $650 million en ahorros de costes acumulados. Hicimos progresos significativos durante el trimestre, pero hay más trabajo por delante. Nuestro estándar es un ferrocarril que opera de forma segura, ejecuta con consistencia y ofrece un servicio con el que nuestros clientes pueden planificar cada día. Seguiremos liderando desde la vanguardia, ejecutando el plan y entregando resultados. Ahora pasaré la llamada a Ed.

Muchas gracias, Brian, y buenos días a todos. Nuestros resultados comerciales este trimestre reflejan un sólido contexto macroeconómico y un mercado de camiones que se está ajustando, lo que ha permitido a NS impulsar el crecimiento en toda nuestra red. El volumen creció en cada uno de nuestros grupos de negocio y establecimos un récord histórico de ingresos menos combustible.

Pasemos a la diapositiva 10. Logramos un crecimiento de ingresos generales del 14% para el tercer trimestre, que incluye el recargo por combustible. Cuando observamos los ingresos sobre una base menos combustible, logramos un aumento del 6% para establecer un récord histórico. Terminamos el trimestre con una fortaleza generalizada, logrando un crecimiento del volumen del 3% en cada una de nuestras verticales de negocio. Estas ganancias fueron respaldadas por los elevados precios mundiales de la energía, un sólido contexto industrial y una dinámica favorable del mercado de camiones. El RPU menos combustible aumentó un 3% a medida que nuestros equipos se centraron en la fijación de precios al mercado.

Mirando dentro de las mercancías, los volúmenes aumentaron un 3% y los ingresos menos combustible alcanzaron otro récord, aumentando un 5% respecto al año anterior, impulsados por la solidez en nuestra franquicia de metales y construcción y por la fuerte demanda de energía en nuestros mercados de productos químicos. El RPU menos combustible creció un 2% interanual, ya que la sólida fijación de precios base se vio parcialmente compensada por cierta mezcla.

Pasemos a nuestro negocio intermodal. Los volúmenes allí aumentaron un 3%, lo que refleja una fuerte demanda de transporte de mercancías y condiciones más ajustadas en el mercado de camiones que posicionaron favorablemente a nuestros socios intermodales para tener éxito, con una fuerza particular en nuestros segmentos nacionales y premium, que fue compensada parcialmente por el internacional. En general, los ingresos intermodales menos combustible aumentaron un 7%, ya que una mezcla positiva y un entorno de precios positivo impulsaron el RPU menos combustible un 4%.

Mirando nuestra franquicia de carbón, los volúmenes crecieron un 3%, debido en gran medida al aumento de los volúmenes de exportación, que incluyen al nuevo cliente que anunciamos a principios de este año. A pesar de la fuerte demanda, los volúmenes de servicios públicos se mantuvieron relativamente estables en comparación con 2025 debido a las interrupciones en las plantas, junto con algunos desafíos de servicio localizados que limitaron nuestra capacidad para captar beneficios. El RPU menos combustible aumentó un 2%, impulsado principalmente por los vientos de cola de los precios favorables por vía marítima.

Pasemos a la diapositiva 11. Aquí destacamos varios factores dinámicos que continúan influyendo en nuestras perspectivas de mercado. La inflexión del precio del combustible ha generado oportunidades en las materias primas relacionadas con la energía, lo que podría mantenerse durante la duración del conflicto en Oriente Medio. Sin embargo, si los precios de la energía se mantienen elevados a largo plazo, podría empezar a afectar la demanda general de los clientes. Estamos siguiendo de cerca esta interacción. El endurecimiento del mercado de camiones es prometedor para las conversiones de carretera a ferrocarril en mercados como los productos forestales y los productos de consumo.

Por último, la actividad de nuevos proyectos en el desarrollo industrial sigue por encima del año pasado, aunque el ritmo se ha normalizado tras un segundo trimestre excepcionalmente fuerte. De cara al futuro, nos mantenemos optimistas sobre las perspectivas de la actividad de nuevos desarrollos industriales a medida que disminuyen las preocupaciones relacionadas con los aranceles.

Además, tenemos una perspectiva moderada pero positiva para la producción de vehículos. La actividad industrial ha mantenido su impulso, con la fabricación continuando su expansión por noveno mes consecutivo. Mantenemos una perspectiva optimista para el sector industrial a pesar de la volatilidad continua en el panorama económico general.

Los precios mundiales de la energía, si bien son una incógnita significativa, podrían seguir respaldando oportunidades a corto plazo en mercados como los líquidos de gas natural, la arena y el petróleo crudo. Mirando específicamente nuestros mercados intermodales, las condiciones del mercado de camiones continúan con una tendencia positiva. El aumento de las tarifas refleja una capacidad más ajustada frente a un contexto de demanda constante, y esperamos que la resiliente demanda de los consumidores respalde nuestros segmentos nacionales y premium a corto plazo, a medida que aumentan los nuevos pedidos y las ventas minoristas han mostrado un crecimiento moderado.

Por otro lado, la guerra y la incertidumbre comercial seguirán pesando negativamente en los volúmenes internacionales de nuestra red. En general, estamos posicionados para captar cuota de mercado de la carretera, ya que los elevados precios del combustible hacen que la conversión de camión a intermodal sea más atractiva para nuestros clientes.

Al pasar al carbón, las perspectivas son positivas para el resto de 2026, y esperamos que el crecimiento sea impulsado principalmente por nuestra franquicia de exportación. También contará con el apoyo de condiciones de mercado favorables dentro de nuestro negocio de servicios públicos.

Pasemos a la diapositiva 12. A lo largo del tercer trimestre, seguimos ganando impulso en todo el negocio. Un mejor rendimiento del servicio está aumentando la confianza de los clientes, y su confianza está respaldando el crecimiento de la cuota de mercado. Al mismo tiempo, las nuevas capacidades digitales y operativas nos están permitiendo crecer de manera más eficiente.

Nuestras inversiones digitales están aportando beneficios tangibles tanto para los clientes como para nuestras operaciones mediante una mayor automatización, visibilidad y una mayor facilidad para hacer negocios. Ya sea que los clientes soliciten una tarifa o busquen información sobre envíos activos, estamos ofreciendo herramientas que ayudan a proporcionar respuestas más rápidas y consistentes. Estamos simplificando el proceso de solicitud de tarifas de extremo a extremo a través de una plataforma única e intuitiva que permite a los clientes enviar, gestionar y rastrear sus solicitudes en un solo lugar. Esto reduce los puntos de contacto manuales, aumenta la transparencia y acelera la toma de decisiones.

Nos centramos en ofrecer una experiencia de cliente cada vez más fluida. Al mismo tiempo, también estamos mejorando la visibilidad de los envíos combinando datos de la red en tiempo real, tendencias históricas, aprendizaje automático y superinteligencia para adaptarnos a las condiciones cambiantes de la red. El resultado es una información de envío más precisa y útil, lo que permite a los clientes planificar de manera más eficaz, operar con mayor eficiencia y, en última instancia, tomar decisiones con mayor confianza.

A medida que estas capacidades sigan escalando, nuestro objetivo es sencillo: hacer de Norfolk Southern el ferrocarril más fácil para hacer negocios, de modo que ganemos más carga en mercados competitivos. Como siempre, queremos agradecer a todos nuestros clientes por su continua colaboración y confianza.

Todo el equipo de NS está alineado para ofrecer el servicio que nuestros clientes necesitan cada día, consolidando la confianza como un socio vital para ellos en sus cadenas de suministro.

Con eso, le cedo la palabra a Jason para que revise nuestros resultados financieros.

Gracias, Ed. Empezaré con la diapositiva 14 con la conciliación de nuestros resultados GAAP con las cifras ajustadas que comentaré hoy. Durante el trimestre, incurrimos en $42 million en gastos relacionados con la fusión y $28 million en costes netos relacionados con el incidente en Eastern Ohio. Ajustando estos elementos, el ratio operativo del trimestre fue del 65.4% y el beneficio por acción fue de $3.62.

La diapositiva 15 detalla la comparación de estos resultados ajustados frente al año pasado. Como era de esperar, los mayores precios del combustible fueron un factor determinante tanto en el aumento de los ingresos como en el de los gastos, representando aproximadamente la mitad de la varianza en ambas partidas. El trimestre pasado, esperábamos que el combustible fuera un viento de cola para nuestro ratio operativo del tercer trimestre. Sin embargo, como adelanté hace un par de semanas, los precios del combustible en realidad aumentaron a medida que avanzaba el trimestre, y eso impactó negativamente nuestro ratio operativo en unos 250 puntos básicos respecto a lo que pensábamos que sería. Dicho esto, los mayores volúmenes y el RPU en el trimestre ayudaron a impulsar una mejora del 10% en las ganancias.

Profundizando en las partidas de gastos de la diapositiva 16, los costes aumentaron un 17% durante el trimestre. Como acabo de comentar, más de la mitad de ese aumento fue impulsado por el incremento en el gasto de combustible. También les recordaré la importante venta de terrenos del año pasado que también afecta a la comparación con el año anterior. Dejando de lado esos elementos, las continuas presiones inflacionarias y los aumentos de costes volumétricos son los principales motores en nuestras otras partidas de la cuenta de resultados, incluidos compensación y beneficios, servicios adquiridos y materiales.

Resumiendo nuestros resultados financieros en la diapositiva 17, a pesar de los vientos en contra inflacionarios que enfrentamos, logramos un aumento del 7% en el beneficio operativo y entregamos un aumento del 10% tanto en el beneficio neto como en el beneficio por acción. A medida que avanzamos hacia el cuarto trimestre, seguimos gestionando la volatilidad de los precios del combustible que influirá en la trayectoria del ratio operativo. Dicho esto, somos optimistas sobre el entorno de demanda actual y nuestra capacidad para aumentar los volúmenes, los ingresos y las ganancias. Mark, te devuelvo la palabra.

Bien, pasemos a la diapositiva 19. Mirando hacia adelante, nuestras prioridades siguen siendo claras. Lo más importante es que seguiremos operando un ferrocarril seguro y fiable. La seguridad sigue siendo la base de todo lo que hacemos y seguimos enfocados en ello. La velocidad de la red aumentó desde el segundo trimestre a pesar de la mayor carga en la red y algunos eventos disruptivos de los que habló Brian. Nuestro equipo está reclutando y formando activamente a nuevos empleados de T&E para aumentar nuestra base de recursos y dar cabida al crecimiento, mientras seguimos impulsando acciones inteligentes de productividad y eficiencia. Acelerar y mantener una red rápida es esencial para proporcionar el servicio constante y de alta calidad del que nuestros clientes dependen para hacer crecer sus negocios.

Ahora, pasando a las previsiones. El entorno del combustible se ha mantenido elevado. Como resultado, nuestra previsión ajustada de OpEx para el año completo es de poco más de $9 billion, lo que incluye aproximadamente $700 million de gasto de combustible incremental en comparación con nuestra visión a principios de año. Si bien los mayores precios del combustible siguen presionando nuestra estructura de costes, nuestro equipo sigue siendo disciplinado en la gestión de los costes controlables y en la entrega de mejoras de productividad en toda la red. Estoy excepcionalmente orgulloso de este equipo, ya que han gestionado el entorno volátil de este año logrando mantener los costes operativos básicos dentro de la guía original que establecimos a principios de año, a pesar de los mayores volúmenes. El negocio subyacente sigue siendo saludable y estamos comprometidos a equilibrar el crecimiento con la eficiencia operativa.

Ahora, estamos aumentando nuestras previsiones de gasto de capital y esperamos que el CapEx de 2026 sea de aproximadamente $2.1 billion, lo que supone un aumento desde los $1.9 billion originales. La reinversión incremental en la franquicia está orientada a posicionarnos para capturar las oportunidades de crecimiento que vemos en el horizonte, así como para mejorar la resiliencia y la eficiencia de la red. Nos alienta el crecimiento que estamos viendo en partes de nuestro negocio, pero también reconocemos que el entorno actual no persistirá indefinidamente. Consideramos que la mayoría de los factores macroeconómicos que están impulsando las recientes conversiones de camión a ferrocarril son temporales. Pero lo que el mercado de transporte de mercancías nos muestra hoy es que cuando a los expedidores se les ofrece un producto ferroviario que ofrece un mejor valor que la carretera, trasladan la carga al ferrocarril rápidamente, y la combinación Union Pacific-Norfolk Southern está diseñada para crear esas condiciones de forma permanente. De acuerdo. Con eso, abriremos ahora la llamada para preguntas. ¿Operador?

Gracias. Damas y caballeros, si tienen alguna pregunta, por favor marquen la tecla estrella seguida del uno en su teléfono de tonos. Escucharán un aviso de que su mano ha sido levantada. Si desean retirarse del proceso de votación, por favor marquen la tecla estrella seguida del 2. Si está utilizando el altavoz, le pedimos que levante el auricular antes de pulsar cualquier tecla. Además, por consideración a los demás interlocutores en la línea y el tiempo asignado hoy, les pedimos que se limiten a una sola pregunta. Gracias.

Su primera pregunta será de Scott Group en Wolfe Research. Adelante, Scott.

Analista de Scott Group: Hola, gracias. Buenos días. Solo un par de cosas. Mark, tu comentario sobre que la conversión de camión a ferrocarril es temporal, ¿podrías dar más detalles al respecto? ¿Tu idea es que cuando el combustible baje, perdamos esta cuota de vuelta a los camiones? ¿O estás diciendo que las ganancias de cuota incremental serán más difíciles cada vez que el combustible baje? O tal vez, no sé si tienes otra idea sobre eso. Solo tengo curiosidad por eso.

Luego, Mark, también has estado hablando en trimestres recientes sobre la dinámica competitiva, y me pregunto cómo está evolucionando y cómo deberíamos pensar en la fijación de precios en el futuro en un mundo de tarifas de camión más altas y mejores volúmenes ferroviarios.

Hola, buenos días, Scott, y muchas gracias. Vale, entonces sí, mira, el entorno competitivo es definitivamente bastante robusto ahora mismo. Creo que veis a todos los competidores ofreciendo nuevos productos que se unen a raíz del anuncio de la fusión. Definitivamente hemos visto un entorno competitivo más intensificado. Así que, con seguridad, estamos viendo más competencia.

La buena noticia es, y creo que eso es todo bueno, por cierto, para la industria ferroviaria en su conjunto, porque finalmente estamos recuperando algo de cuota de la carretera, ciertamente ayudados por el aumento de los precios del combustible. Pero aun así, no obstante, creo que la cooperación entre las vías férreas es realmente algo bueno, incluso si crea una situación más difícil para nosotros. Así que, definitivamente, confirmaría que esa dinámica existe.

Mira, cuando hablo de temporal, a lo que me refiero aquí, Scott, es que obviamente el precio del combustible ha empujado el transporte de mercancías hacia la carretera. Estamos viendo que una gran parte de nuestro crecimiento intermodal ha sido impulsado precisamente por la conversión de carretera a ferrocarril. Sin duda alguna. Eso está teniendo un impacto en el mercado del transporte por carretera y, ciertamente, hay algunas limitaciones de capacidad ahora en el transporte por carretera.

Pero con el tiempo, cuando el combustible vuelva a lo que era, puedes esperar que algunos volverán. Una gran parte de lo que hemos ganado eventualmente, y podría tardar un año o 2, pero eventualmente volverá a la carretera a menos que esta industria haga cosas muy diferentes a nivel estructural, que es realmente a lo que me refería al final. Por eso creo que la fusión es el verdadero factor diferenciador aquí al intentar hacer permanente cierta inflexión al alza en la recuperación de cuota. Espero que esto lo aclare. Gracias de nuevo.

La pregunta será de Jonathan Chappell en Evercore ISI. Adelante, Jonathan.