Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de Alex Hess, de JPMorgan. Su línea ya está abierta.

Así que... sí. Hola, Alex. Permíteme aportar algo de contexto sobre la parte cuantitativa. Y, como has dicho, le cederé la palabra a Alvise para que nos dé detalles sobre los tipos de productos en los que estamos ganando tracción. Él podrá comentar esa gran victoria que hemos tenido, que nos hace mucha ilusión.

Como saben, no solo este trimestre, sino este año, hemos visto un aumento significativo en la contribución de los nuevos productos a las ventas. Ese es un factor clave de crecimiento y esperamos que continúe. En este tercer trimestre, esa contribución de los nuevos productos a las ventas aumentó más del 50% en comparación con hace un año.

Y así, hemos visto un aumento significativo en el lanzamiento de nuevos productos este año, pero lo más importante es la monetización de esos nuevos productos. También destacaría que, más allá de la simple monetización de los productos en sí, la innovación, el desarrollo y las mejoras que estamos realizando también son fundamentales para impulsar una mejor retención. También ayudan a respaldar las subidas de precios y son facilitadores clave para ampliar la relación con muchos clientes.

Así pues, esta innovación es una pieza clave de nuestro algoritmo de crecimiento en muchos aspectos; no solo por la contribución a las nuevas ventas, sino porque creemos que realmente está ayudando a impulsar la compañía y abriendo casos de uso adicionales y nuevos segmentos de clientes. Nuevas partes del mercado y nuevas soluciones para nosotros. Dicho esto, ¿por qué no le cedo la palabra a Alvise para que nos dé más detalles?

Gracias, Andy, y gracias, Alex, por la pregunta. Vemos una demanda sostenida y continua de nuevas soluciones para la compresión de carteras. La demanda desde todos los ángulos del mercado de soluciones de cartera más personalizadas y a medida sigue permitiéndonos acelerar el éxito de nuestra franquicia de índices personalizados. También nos han ayudado a acelerar nuestra franquicia de modelos. Lanzamos el servicio de modelos personalizados. También estamos desarrollando nuevos modelos de factores a un ritmo acelerado. Además, estamos acelerando la disponibilidad de nuevos conjuntos de datos especializados para nuestros clientes en el mercado. Estos cubren una variedad de aspectos diferentes para la construcción de carteras. Hay algunos tipos de señales muy específicos que estamos lanzando a través de nuestro esfuerzo de la biblioteca de señales sobre congestión (crowding) y sobre aspectos específicos de los modelos de factores. También existen nuevas soluciones para ayudar a las personas a construir lo opuesto a las cestas de los "basket builders". Todo esto está impulsando el crecimiento continuo de los ecosistemas de carteras y nos ofrece, francamente, un entorno muy, muy positivo para continuar la expansión durante los próximos trimestres.

La otra área que me gustaría destacar es la de las soluciones de cartera. Por un lado, existe un apetito significativo por nuevas soluciones de cartera total y, en el tercer trimestre, hemos salido al mercado con gran éxito con una nueva oferta de gestión de cartera total para propietarios de activos y gestores de patrimonios, así como una nueva oferta específica para gestores de patrimonios. Estas son, de nuevo, soluciones que prevemos que ganarán más tracción en los próximos trimestres y que seguirán impulsando nuestro crecimiento. También hemos aportado una innovación sustancial en el ámbito del riesgo de clases de activos múltiples, concretamente al permitir una capacidad intradía de latencia sustancialmente menor que transformará nuestras complejas organizaciones de inversión de múltiples clases de activos, permitiendo llevar el riesgo al front office para fundamentar la toma de decisiones.

Finalmente, quiero destacar lo que estamos haciendo en el espacio de PCS. Las soluciones de mercado privado donde, como se aludió en las observaciones introductorias, gracias a la adquisición de Vantager, lanzamos al mercado una solución de gestión de documentos de diligencia de fondos altamente diferenciada y valiosa que está ganando mucha tracción. Y también vemos que esto continúa y está expandiendo su atractivo para los inversores. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de Scott Wurtzel, de Wolfe Research. Su línea ya está abierta.

Sí. La solución a la que hice alusión en mi respuesta anterior, especialmente en el ámbito del mercado privado, son todas soluciones nativamente agénticas. Y, ya sabe, no es que la gente las esté comprando más porque sean, ya sabe, agénticas. Es que no podrían haberse entregado ni construido sin el soporte de la tecnología LLM de última generación. Porque, simplemente, la cantidad de análisis sintáctico que tiene que realizarse solo es posible gracias al uso de la tecnología LLM de última generación con el entrenamiento adecuado en el contexto correcto, específicamente para el análisis y la comprensión de objetos de activos privados.

Además, en el ámbito de la construcción de carteras, todos los nuevos conjuntos de datos que estamos lanzando solo pueden construirse y entregarse a escala y con la consistencia adecuada gracias al uso masivo de capacidades de AgenT. Y los clientes lo entienden. Por lo tanto, ven que esto es Intel; es propiedad intelectual con un valor transformador que no habríamos podido crear anteriormente.

Miren. Hay otro paso, que consiste en que también estamos identificando la forma en que los clientes pueden utilizar realmente algunas de estas capacidades. Por ello, hemos entregado dentro de nuestra solución agentes que están especializados en realizar algunas de estas capacidades de construcción de carteras para los clientes. Consideramos que esto va a marcar un antes y un después.

El mayor límite, francamente, no será nuestra capacidad de construcción. Sino la capacidad de los clientes para aceptar esta solución en su entorno, dado que estamos construyendo. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Faiza Alwy, de Deutsche Bank. Su línea está abierta.

La respuesta es que no hay expansión de márgenes. MSCI es una empresa con oportunidades increíbles. Y en un nuevo mundo, que es un mundo de grandes cantidades de datos y una enorme cantidad de modelos para ayudar a las personas a entender las carteras —ya sean carteras de inversión, carteras de préstamos, carteras de riesgo de seguros y, por supuesto, ya sabe, el uso de la tecnología para hacer todo eso.

Así que, en el pasado, uno de los mayores problemas de MSCI es que hemos tenido un número enorme de inversiones orgánicas muy atractivas que no hemos podido financiar porque no queríamos —ya sabe— no queríamos tocar el margen. Así que ahora, con la IA, que yo llamo un regalo del cielo, tenemos un algoritmo increíblemente positivo. Al que estamos aplicando la IA: hemos dividido a MSCI en la gestión del negocio existente, las mejoras y lo que llamamos el crecimiento del negocio. Sí.

Gran parte de las nuevas innovaciones, los nuevos productos, así como en la gestión del negocio actual y en la mejora del mismo, estamos aplicando la IA de forma significativa para reducir gradualmente la tasa de crecimiento de los gastos de EBITDA, pasando de un dígito medio-alto a un dígito bajo y, finalmente, a un crecimiento negativo. Después, queremos reinvertir todo ese dinero en el crecimiento del negocio con todas las oportunidades que mencioné anteriormente, con el fin de expandirnos hacia nuevos casos de uso, nuevos segmentos de clientes y, por supuesto, nuevas soluciones, impulsadas por más datos, más modelos y más tecnología.

Así que creemos que vamos a tener, probablemente, un triple beneficio de la IA. El primer beneficio es la capacidad de liberar capital para invertir. El segundo beneficio es que los productos que estamos creando, tal como acaba de describir Alvise, no podríamos haberlos hecho sin, ya sabe, procesos agénticos. Por lo tanto, ahora podemos hacerlo, podemos expandirnos más rápido y la rentabilidad por producto será mayor. Como segundo beneficio. Y el tercer beneficio es que creemos que, con el tiempo, seremos capaces de transformar la industria del software SaaS mediante la cual nuestros clientes consumen contenido de nuestra parte —por contenido nos referimos a datos, modelos y analítica— utilizando los procesos agénticos.

En lugar de esta increíble inversión en software SaaS que debe realizarse bajo— si me permiten una analogía aquí. Ya saben, yo solía ser inversor en medios. En mi firma de private equity, y en televisión por cable. Es decir, en los medios, las transformaciones pasaron de la transmisión de medios por aire a la transmisión por cable, y de ahí a la transmisión por streaming. Por lo tanto, la industria del SaaS es el equivalente al cable. Supone— es una inversión increíble. Cablear cada casa, cada edificio, cada antena con cable de cobre y fibra óptica, etcétera.

Así que surgió una tecnología de streaming que permite que cualquier persona con acceso a una conexión a Internet pueda acceder a todo el contenido del planeta. Por ello, creemos que la industria del tipo de la televisión por cable es el equivalente al SaaS, y esta tecnología premium es la tecnología agéntica que podría eludir todo eso, lo que nos permitiría obtener también un gran beneficio y aumentar el número de usuarios de nuestro contenido en todo el mundo. En lugar de tener 100 —ya saben, ahora tenemos quizás decenas de miles de usuarios en nuestra organización cliente—, podemos tener cientos de miles y, finalmente, millones de usuarios de nuestro contenido y expandir significativamente nuestro white space.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Kelsey Zhu, de Autonomous Research. Su línea está abierta.

Mucho. Sí. Gracias por la pregunta. Como he mencionado, otra área que está siendo revolucionada por las capacidades agénticas es nuestra fábrica de creación de modelos. Antes nos tomaba varias semanas construir y calibrar completamente un nuevo modelo. Ahora podemos hacerlo en cuestión de un par de horas. Sí. En algún momento, seremos capaces de hacerlo en cuestión de minutos. Eso transforma lo que estos modelos pueden hacer. Porque seremos literalmente capaces de crear modelos bajo demanda, dirigidos exactamente a las necesidades de usuarios específicos de una manera que nunca antes había sido posible. Y esto se hará con el mismo nivel de calidad, integridad y fiabilidad que los modelos de factores de MSCI han tenido durante décadas.

Otra área es la creación de nuevos conjuntos de datos especializados. Por tanto, la capacidad de realizar un análisis fundamental no solo de empresas, sino de activos —tanto activos vinculados a empresas públicas como privadas— mediante el uso de diferentes tecnologías de inteligencia artificial es, ya saben, completamente transformadora. Y esto nos permite crear ofertas de productos que son completamente diferentes a lo que hacíamos antes. Por ejemplo, nuestra oferta geoespacial es un ejemplo de ello. Acabamos de lanzar algunos conjuntos de datos especializados para ayudar a comprender la cadena de valor de la IA. Y todo esto depende de la capacidad de los agentes para mapear, básicamente, las características de las empresas, los ingresos de las empresas y los activos de las empresas con características muy específicas que, ya saben, sería imposible realizar solo con humanos. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la cola de Owen Lau, de Clear Street. Su línea está abierta.

Claro. Sí. Me gustaría destacar un par de cosas. Como saben, el flujo de caja libre puede ser un poco irregular de un trimestre a otro. Lo que vimos en el tercer trimestre estuvo fuertemente impulsado por un factor en particular, que fueron los pagos de intereses. Tuvimos un aumento significativo, es decir, más de $50 million de pagos adicionales de intereses en efectivo en el tercer trimestre relacionados con las financiaciones que realizamos el año pasado. También puede haber irregularidades relacionadas con los pagos de impuestos, incluso con el calendario de cobros u otros conceptos de pago. Por lo tanto, no me centraría demasiado en un trimestre concreto. La razón por la que mantenemos la previsión para todo el año y confiamos en las perspectivas es que los cobros han sido sólidos, es decir, el crecimiento del negocio. Para ponerlo en primer plano: a medida que seguimos creciendo en ingresos, a medida que seguimos expandiéndonos con los clientes, eso se traduce en cobros de efectivo, y eso es lo que está impulsando nuestro flujo de caja libre general, a pesar de que tenemos, como usted ha mencionado, mayores gastos en algunas áreas. Me gustaría destacar uno de esos elementos que mencioné que está provocando mayores gastos este año, concretamente las opciones sobre acciones por rendimiento (performance stock options) y las provisiones adicionales relacionadas con ellas a medida que mejora nuestro desempeño financiero; eso es un elemento que no supone una salida de efectivo.

Así pues, hay algunos elementos que no representan salidas de efectivo en esos gastos que no van a afectar a los flujos de caja. La conclusión es que, como he dicho, habrá cierta irregularidad de un trimestre a otro. El momento en que se registren algunos de esos elementos puede causar oscilaciones, pero seguimos teniendo confianza en el impulso del negocio y en el crecimiento de los ingresos, lo que con el tiempo se traducirá en mejores flujos de caja para la empresa. Como saben, esa es una parte clave de nuestro algoritmo financiero. Siempre estamos centrados en impulsar un crecimiento muy convincente del EPS y del flujo de caja libre, y estrictamente en el crecimiento del flujo de caja libre por acción a lo largo del tiempo. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de George Tong, de Goldman Sachs. Su línea está abierta ahora.

Sí. No quiero entrar en demasiados detalles porque las cifras pueden variar un poco de un trimestre a otro, pero si lo miramos de forma orgánica en toda la organización, vimos un sólido crecimiento de dos dígitos con los asset owners, como ya mencionamos, por encima del 12%. Con los hedge funds seguimos viendo nuestro segmento de clientes con mayor crecimiento; creo que fue de aproximadamente un 18% de crecimiento. Con los hedge funds, verán un crecimiento de aproximadamente el 10% en áreas como broker dealers y bancos. Y, ya saben, un crecimiento elevado en otros sectores también.

Y así, ese conjunto de oportunidades se está viendo impulsado por las innovaciones que hemos estado realizando; como hemos mencionado anteriormente, hemos seguido desarrollando nuevos productos y soluciones que se adaptan a las necesidades de muchos de estos segmentos de clientes. También estamos reforzando nuestros esfuerzos de comercialización en muchos de estos segmentos. Todo ello se está traduciendo en un crecimiento elevado, y esto va a ser una parte clave de nuestro algoritmo financiero que impulsa ese crecimiento general de la parte superior de la cuenta de resultados, el cual sigue alimentando las oportunidades en estos segmentos de clientes. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de Curtis Nagle, de Bank of America. Su línea ya está abierta.

Sí. Sí, y para ser específicos con el comentario de Henry, creo que lo habéis captado, pero para que quede totalmente claro, los dígitos sencillos bajos y el potencial valor negativo en el futuro se refieren a nuestros gastos de "run-the-business". Es decir, son las áreas del negocio que dan soporte a la franquicia y a los productos actuales tal como son hoy; esa es un área donde la IA está siendo transformadora para nosotros. Así pues, en nuestros entornos de producción, dentro de nuestras operaciones de datos, nuestra tecnología y organización, estas son áreas donde la IA está mejorando drásticamente la productividad y la eficiencia, y eso es lo que nos está permitiendo reducir la tasa de crecimiento de los gastos de "run-the-business".

Como mencionó Henry, nuestra intención es reinvertir esos ahorros. Por tanto, esas mejoras de productividad se destinan a impulsar estas oportunidades orgánicas tan atractivas que tenemos ante nosotros, así que sí pretendemos reinvertir. Por lo tanto, la trayectoria general de gastos y el algoritmo financiero no están cambiando per se; simplemente la IA nos está permitiendo invertir más. Y eso es, si se quiere, lo que yo llamaría potenciar ese algoritmo. Así, nos permite invertir más, lo que va a impulsar un mayor crecimiento de los ingresos. Como dijo Henry, con el mismo apalancamiento operativo inherente, o la misma dinámica de márgenes inherente, y eso va a impulsar con el tiempo un mayor crecimiento de nuestra rentabilidad. Así que, en cierto modo, está potenciando lo que hemos venido haciendo en el pasado.

A medida que nos acercamos al próximo año, hay algunos elementos que nos están posicionando bien. Por ejemplo, las indemnizaciones por despido, que están siendo superiores a lo que anticipamos a principios de año. Muchas de las transformaciones de las que hemos hablado se están produciendo rápidamente y continuarán llevándose a cabo. Esas son cuestiones que ayudarán a posicionar nuestra base de gastos para el próximo año. También existen una serie de iniciativas más amplias que nos están posicionando bien para el próximo año.

Ahora, nuestra intención es, como he dicho, reinvertir gran parte de esos ahorros y mejoras de productividad. Pero disponemos de los mecanismos en nuestro negocio para asegurarnos de que, en todos los entornos y dinámicas, tenemos la capacidad de ajustarnos al alza o a la baja y seguir impulsando no solo esas inversiones, sino también fomentando un crecimiento de la rentabilidad muy atractivo de cara al próximo año. Por tanto, no queremos comentar específicamente sobre los gastos ni sobre ningún objetivo para el próximo año, salvo para decir que estamos muy seguros de nuestra posición y del impulso que tenemos en el negocio. Creemos que nos estamos preparando adecuadamente para el próximo año.

Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de David Motemaden, de Evercore ISI. Su línea ya está abierta.

Gracias por la pregunta, David. Mire, estamos en las primeras etapas. Por ello, hemos desarrollado conectores para todos los principales proveedores de LLM. También hemos identificado la experiencia a través de nuestras propias aplicaciones. Y, por el momento, la evidencia es que los clientes prefieren utilizar nuestro contenido a través de nuestras propias capacidades directamente entrenadas y curadas.

Y miren, hay dos razones para ello. La razón número 1 es que la tasa de convergencia es en realidad más alta, masivamente más alta, pero es unos pocos puntos superior. Y así se obtiene una mejor experiencia yendo directamente a través de la aplicación MSCI. Y la otra es que la base de clientes, en términos generales, solo tiene capacidades limitadas en este momento. Miren, la mayoría de nuestros clientes solo tienen acceso a Microsoft Copilot, ¿verdad? Y, por lo tanto, esto dará lugar, de forma natural, a una tasa de adopción relativamente lenta a través de los conectores convencionales y a una tasa de adopción más rápida para los conectores controlados directamente, porque simplemente se conectan a MSCI como siempre lo han hecho históricamente.

Dicho esto, eso cambiará y, por tanto, haremos tres cosas. Por un lado, estamos acelerando nuestra conectividad con todas las plataformas principales, donde hay grandes empresas de LLM o grandes proveedores de datos en la nube como Snowflake y Databricks. También, como he explicado, seguimos invirtiendo en nuestras capacidades de acceso proporcionado directamente. Y, por último, también estamos desarrollando nuestras propias capacidades de agentes para permitir el contenido en el lado del cliente, como mencionó Henry, para transformar la experiencia.

Pero no sabemos cuál de estos 3 prevalecerá. Sin embargo, nos estamos preparando para apoyar los 3 y, poco a poco, el mercado nos mostrará qué es lo que mejor funciona. Como dije, estamos en fases muy tempranas. Ahora mismo, por la razón que mencioné, los MSCI conduits son los más prevalentes. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de Craig Huber, de Huber Research Partners.

Sí. Sí. Craig, ha sido alentador. Hemos ganado un buen impulso. Como has dicho, seguimos viendo una aceleración; yo diría que los temas en este momento son coherentes con lo que hemos comentado recientemente. Por tanto, tenemos un gran enfoque en la construcción del ecosistema de negociación y liquidez en torno a nuestros índices. Y, en consecuencia, tenemos una tracción muy fuerte con los hedge funds y los traders dentro de los índices; vimos un crecimiento del 32% con los hedge funds. En cuanto a la tasa de ejecución de suscripciones, vimos un crecimiento del 15% con bancos y brokers. Gran parte de ese éxito se debió al lanzamiento de muchos de los nuevos módulos que hemos presentado.

Y como indicó Alvise anteriormente, nuestra capacidad para desarrollar estos módulos, estos conjuntos de contenidos, es posible gracias a la IA. Nuestra capacidad para llegar al mercado más rápido es posible gracias a la IA. Por lo tanto, la IA nos está ayudando en la parte de innovación, en el frente de la productividad, y eso está ayudando a impulsar las ventas. Diría que, de forma más general en todo Index, estamos viendo un buen impulso, incluyendo áreas como asset owners y wealth managers, donde estamos viendo un crecimiento de más del 10%. Así pues, estamos viendo impulso en todos los ámbitos.

Los gestores de activos se han mantenido razonablemente estables para nosotros. Pero nos están licenciando más contenido. Les estamos ayudando mediante la concesión de licencias de soluciones que les ayudan en, ya sabe, los ETFs activos. Les ayudamos a transicionar hacia procesos de inversión más sistemáticos. Por tanto, hemos visto un impulso bastante constante con los gestores de activos. Y gran parte de ello está impulsado por la innovación, mejores servicios y el acceso a más contenido, todo ello impulsado por la IA subyacente.

Diría que, de cara al futuro, existen dinámicas que incluso pueden potenciar esto aún más. Sé que ya hemos hablado un poco de esto en el pasado, pero muchos clientes están empezando a querer tener acceso a nuestro contenido para poder entrenar modelos, para utilizar más contenido en un proceso de inversión agéntico. Estamos en una fase muy inicial y, por tanto, el impacto para nosotros ha sido pequeño hasta este momento, pero son factores que pueden generar una demanda adicional, sumándose a todas las cosas excelentes que estamos haciendo hoy en día.

Lo último que destacaría, y de lo que hemos hablado mucho en el pasado, son los índices personalizados, que son un reflejo de ese movimiento hacia la inversión sistemática, y estamos en la mejor posición para ayudar a los clientes a realizar esa transición. Vimos un crecimiento de más del 26 percent en la tasa de ejecución de índices personalizados y en la tasa de ejecución de suscripciones, por lo que seguimos teniendo un impulso muy fuerte en ese frente. Nuestras capacidades en ese ámbito están habilitadas por la IA, y seguimos ampliando nuestra capacidad para realizar más índices personalizados con un plazo de entrega más rápido, algo que se ve potenciado por la IA.

Escuchen, estamos muy optimistas en general por el impulso de las suscripciones de índices. Está impulsado por las innovaciones que hemos estado realizando. Y la IA es un acelerador en ese sentido. Así que todo son buenas noticias para nosotros en ese frente.

Permítame añadir otro comentario. Cuando nos detenemos a analizar la totalidad de nuestro negocio de suscripción de índices, además del crecimiento significativo que observamos y el enfoque en los activos de los índices, gran parte de nuestro negocio de índices se ha centrado en monetizar la cantidad de activos que forman parte del ecosistema de nuestros índices, de los cuales $23 trillion, de los que $8 trillion —más de $8 trillion— se gestionan de forma pasiva.

Además de eso, hemos encontrado un enorme espacio en blanco en el desarrollo de productos para la negociación de los activos. La negociación de los activos, no solo los activos, sino la negociación de los mismos. Es decir, ¿qué conjuntos de datos van a ayudar a los traders, market makers, broker dealers y exchanges a facilitar el flujo de negociación de esos activos? Y eso es lo que se observa, por ejemplo, en este crecimiento significativo de índices, traders y hedge funds.

Y aún ni siquiera estamos penetrando en los market makers. Es decir, ya sabéis, estamos trabajando en ello, pero eso aún ni siquiera figura en las cifras. Por lo tanto, creemos que este espacio en blanco va a crear otra capa de crecimiento en nuestras suscripciones de índices.

Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de Ashish Sabadra, de RBC Capital Markets. Su línea ya está abierta.

Esa es una excelente pregunta, Ashish. Mire, como uno de los mayores accionistas de la compañía, me encantaría ver valoraciones altas hoy y en los próximos años. Pero preferiría ver una empresa duplicar o triplicar su tamaño en 10 años en comparación con lo que sería si hubiéramos permitido que el margen aumentara. Así que, sin duda, tenemos una enorme presión inherente, por así decirlo, para que el apalancamiento operativo aumente. Y no es fácil cuando se ve eso y hay que movilizarse para invertir los ingresos adicionales, los flujos de caja adicionales que provienen del apalancamiento operativo.

Cuando nos sentamos cada año a analizar todas las inversiones que tenemos, tenemos que detenernos. Tenemos que aumentar la línea de inversión en inversiones orgánicas en lugares que a veces tienen retornos de tres dígitos. Un IRR de altos dos dígitos, con un periodo de recuperación relativamente corto. Porque no tenemos el capital orgánico para hacer eso. Es decir, sí tenemos el capital, lo que ocurre es que primero hay que contabilizarlo como gasto antes de generar los ingresos, y no queremos bajar el mercado; eso es seguro.

Pero lo que podemos hacer es no permitir que aumente. Probablemente habrá un incremento marginal en el margen porque cada vez que presupuestamos algo, creamos un colchón, y ese colchón, ya sabe, normalmente no se consume. Por lo tanto, hay, ya sabe, incrementos de 20, 30 o 50 puntos básicos. Pero eso es simplemente por la naturaleza de nuestro proceso de presupuestación y nuestro conservadurismo, no porque estemos buscando un aumento en el margen. Así que el resultado final es que nuestra estrategia es que nos gustará mucho más esta empresa si es 2 o 3 veces más grande de lo que sería si hubiéramos permitido que el margen subiera, debido a las oportunidades que tenemos. Así que ese es el proceso de hacer todo esto.

Como ya les he mencionado, tenemos una enorme base de clientes instalada. Estamos avanzando gradualmente hacia nuevos clientes y nuevos segmentos de clientes. Todo lo que hemos construido se basa en una infraestructura ya existente. Por lo tanto, cuanto mayor sea la infraestructura, como un índice, mayor será la rentabilidad en comparación con una infraestructura menor. Así pues, la rentabilidad de estas inversiones orgánicas es enorme. Debido a que, a medida que se construye el coste hundido de la infraestructura, el dinero incremental requerido o el capital para un determinado nivel de rentabilidad disminuye; el capital incremental baja para obtener el mismo beneficio. Por lo tanto, esto va a aumentar el apalancamiento operativo aún más que antes. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de Alex Kramm, de UBS. Su línea ya está abierta.

Claro. Claro. Así que, sí, solo como referencia, el crecimiento de la tasa de ejecución orgánica de Asset Manager fue de alrededor del 6%. Mencioné que dentro de index fue de alrededor del 8%. Como ya he insinuado, eso ha sido bastante estable para nosotros. La retención también es bastante estable. Quizás ligeramente superior, muy ligeramente superior, a la de hace un año.

Escuche, ha habido cierto beneficio gracias a varios años de subida de los mercados de renta variable. Observamos una dinámica razonablemente saludable en muchas áreas con los gestores de activos, y se puede apreciar por las métricas y la sólida tasa de retención. Siguen existiendo esas presiones seculares sobre los gestores de activos, y es probable que continúen. Pero, como usted ha aludido, estamos en posición de ayudarles. Por ello, estamos innovando. Estamos mejorando nuestro modelo de servicio. Les estamos ayudando a realizar la transición hacia aquellas áreas donde ven crecimiento de activos y estabilidad. Por lo tanto, estamos en una buena posición para ayudarles en general. Y creemos que los gestores de activos van a ser una parte importante de nuestra base de clientes. Son una parte importante del ecosistema de inversión.

Pero van a ser de un crecimiento más constante, y esperamos un crecimiento desproporcionado en otras áreas. Y si observamos el entorno y el contexto para otros segmentos de clientes, vemos que es bastante constructivo en áreas como hedge funds, bancos, traders, asset owners y wealth managers. Es un contexto bastante constructivo con ellos y, obviamente, con los index managers, que nos va excepcionalmente bien, y nos ha ido muy bien con ellos.

Así que, en general, es un entorno bastante bueno. Hemos visto un progreso constante con los gestores de activos. Y creemos que estamos en una buena posición para ayudarles a seguir evolucionando y adaptándose a los cambios en el proceso de inversión y en la industria de la inversión.

Nuestra siguiente pregunta en cola proviene de la línea de Jason Haas, de Wells Fargo. Su línea ya está abierta.

Gracias. Muy importante. Vemos esto como una tendencia estructural en el mercado. Especialmente en el mercado de renta variable, pero creemos que el mercado de renta fija también seguirá el mismo camino en algún momento. Y el camino es el siguiente. La unidad de conversación en el mercado ha pasado de ser la acción individual a ser la cartera. La cartera en todas las lógicas, definiciones y formas posibles.

Y esto es algo que intrínsecamente requiere una gran capacidad para comercializar objetos complejos a escala y con rapidez. Y es por esto que, ante las limitaciones de capital de los actores tradicionales, es decir, los broker dealers, y el aumento masivo, masivo, de la demanda que está generando este ecosistema de carteras, está haciendo que, ya saben, una oportunidad muy grande se vuelva aún mayor para los market makers más sofisticados y los hedge funds que desempeñan eficazmente el papel de market makers para crear una función de inversión. Porque esta premisa está respaldada por una inversión muy significativa en capacidades tecnológicas y un acceso superior al mercado; creo que esta es una tendencia que llegó para quedarse.

¿Puede haber una reversión a corto plazo? Sí. Por supuesto que puede, ¿verdad? Ya sabe, el mercado nunca se mueve en una sola dirección todo el tiempo, pero esto es una transformación estructural. Y dado que, digamos, la unidad de conversación es la cartera, y nosotros somos los expertos en carteras, vamos a ser un beneficiario masivo de esta tendencia continua. Gracias.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Alex Hess, de JPMorgan. Su línea está abierta.

Sí. En cuanto al frente de los ETF activos, como mencionó Andy, hemos visto un crecimiento significativo porque, esencialmente, la gran mayoría de las gestoras de activos, o las gestoras de activos tradicionalmente activas, están convirtiendo muchos de sus productos a ETFs a un ritmo acelerado. El proceso para lograrlo requiere un par de elementos. Primero, la mayoría de las veces, la conversión hace que los productos se acerquen más a ser productos construidos de forma sistemática. Lo que, por supuesto, crea muchas oportunidades para que nuestras herramientas y capacidades ayuden a los gestores a realizar la transición.

Entonces, ya sabes, Alex le preguntó a Andy antes si algunas de las herramientas que construimos para las comunidades de broker-dealer trading, hedge funds y market making serán, en algún momento, utilizables para los gestores de activos. La respuesta es un sí rotundo, porque el crecimiento de este mercado de ETFs activos implicará que estos activos se gestionen de forma más sistemática, a mayor escala y con un mayor nivel de personalización, y las plataformas que hemos construido para ayudar a traders, hedge funds, broker dealers y market makers a lograr eso serán absolutamente fungibles para los gestores de activos.

Y así vemos que, ya saben, esto continúa y es una tendencia que también facilitamos. Lo mismo ocurre con muchas de las capacidades que estamos desarrollando en la creación de carteras, la creación de cestas y el conjunto de datos especializados que pueden utilizarse para crear variantes específicas con estos nuevos objetos ETF activos. Como dije, veo que la tendencia continúa y veo que la tendencia es muy positiva para nosotros. Gracias.

Y veo que no hay más preguntas en la cola de la sesión de preguntas y respuestas en este momento. Cedo ahora la palabra al Sr. Henry A. Fernandez para sus comentarios finales.

Gracias, operador. Antes de terminar, me gustaría compartir que esta es la última conferencia de resultados en la que Jeremy H. Ulan desempeñará el cargo de director de relaciones con inversores de MSCI. A finales de este mes, Jeremy pasará a ocupar un nuevo y emocionante puesto en MSCI como director financiero principal para client segment solutions. Y a medida que nos expandimos hacia una variedad de nuevos segmentos de clientes, necesitamos una mejor gestión financiera para ello, y Jeremy aportará ese liderazgo, además de su función actual como tesorero de la firma.

Craig Cutter, actualmente nuestro responsable de desarrollo corporativo, asumirá el cargo de responsable de IR. Quiero agradecer a Jeremy por todas sus increíbles contribuciones al equipo de IR y dar la bienvenida a Craig en su nuevo puesto.

De cara al futuro, MSCI continúa expandiendo nuestra presencia en diversos segmentos de clientes, tanto en los segmentos tradicionales como en los más nuevos. Lo hacemos a través de todo el ecosistema de inversión, a medida que aceleramos nuestra innovación de productos utilizando IA y otras tecnologías y modelos avanzados. Tenemos una gran franquicia para la era de la IA. La IA es más útil en lugares donde se dispone de grandes cantidades de datos, un gran número de modelos y el uso de mucha tecnología, y eso es precisamente lo que es MSCI.

Seguimos intensamente enfocados en ofrecer un crecimiento compuesto a largo plazo y la creación de valor a largo plazo para nuestros accionistas. Gracias por escucharnos, y los mantendremos informados a lo largo del trimestre.

Damas y caballeros, con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias por su participación. Ya pueden desconectarse.