[Instrucciones del operador] Su primera pregunta es de Chris Allen, de KBW. Su siguiente pregunta es de Dan Fannon, de Jefferies.

Obviamente, estamos muy entusiasmados con el progreso de nuestro negocio internacional y, para aclarar, nuestro negocio internacional se impulsa tanto a través de nuestra actividad en mercados emergentes como de nuestro negocio de Eurobond. Por tanto, ha sido un trimestre bastante sólido, no solo en nuestro negocio de crédito en EE. UU., sino también, lógicamente, en nuestro negocio internacional; los mercados emergentes registraron un ADV récord y un volumen récord en el Q1, con un aumento del 30%.

Y realmente hemos alcanzado récords en nuestras iniciativas clave; la iniciativa de block trading es donde hemos visto mucho progreso tanto en el negocio de EM como en el de Eurobond. Nuestro volumen de block trading en los mercados europeos y en los mercados de EM subió un 46%, y también vimos que el volumen de block trading en el negocio de Eurobond subió también un récord del 45%.

Así que estamos impulsando realmente esos dos negocios internacionales, tanto con el RFQ tradicional, donde estamos viendo un volumen récord en el Q1, como con nuestras iniciativas clave. En el mercado de Eurobond, vimos que el portfolio trading subió un 90%, y también en el negocio de dealer; tuvimos un negocio de dealer récord en el negocio de Eurobond con un aumento del 73%. Por tanto, cuando se analizan nuestras iniciativas clave —el block trading, la iniciativa de dealer y nuestra iniciativa de PT o portfolio trading—, todas experimentaron crecimiento en nuestros negocios internacionales.

Y, en realidad, esta ha sido la estrategia durante algo más de un año: atacar lo que yo llamo el flanco de los negocios clave de RFQ utilizando los nuevos productos y nuevos protocolos que nos proporcionan un crecimiento extendido.

Con respecto al negocio de EM, obviamente tenemos muy poca competencia en el lado del trading electrónico, aparte de Bloomberg. Bloomberg es probablemente el único en ese espacio que consideramos competidor. En el negocio de Eurobond, la competencia en el sector es claramente Bloomberg y Tradeweb. Pero, en gran medida, en el negocio dealer-to-client, que es nuestra franquicia clave, solo vemos que Bloomberg es quien realmente marca una diferencia en ese espacio.

En conjunto, el negocio internacional registró un trimestre récord con volúmenes récord, impulsado principalmente por el crecimiento de nuestras iniciativas clave. Una vez más, el block trading. Hemos lanzado todas las herramientas de block trading en EM y Eurobonds. Nuestras herramientas de portfolio trading se han implementado en EM y Eurobonds. Y luego, nuestro dealer initiated, que es donde hemos visto el mayor repunte mediante el uso de nuestra solución de trading Mid-X en toda Europa y, recientemente, también lanzada en mercados emergentes.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Chris Allen, de KBW.

Genial. Me alegra que estés de vuelta, Chris. Primero, permíteme empezar. Para poner abril en perspectiva, realmente quiero... el contexto es el 1Q, justo al entrar en abril. Creo que es importante echar un vistazo rápido al 1Q porque fue realmente indicativo del progreso que estábamos realizando al cerrar 2025. Una vez más, nuestras iniciativas clave y las tendencias han sido bastante consistentes a lo largo del 1Q. El block trading creció, como mencioné, en el negocio internacional, pero realmente en EE. UU. vimos crecer el block trading. También vimos un crecimiento en el portfolio trading y también en nuestro negocio de dealer. Por tanto, esas iniciativas clave a lo largo del trimestre continuaron las tendencias que veníamos observando al finalizar 2025.

Obviamente, no solo tuvimos un trimestre récord, sino que cerramos el mes de marzo con récords asombrosos. Rompimos récords en todos los productos, desde crédito estadounidense hasta productos internacionales, e incluso en renta variable y FX. Además, al final de marzo, batimos nuestro récord de negociación en un solo día el último día de marzo al entrar en abril. Por tanto, todos los indicadores apuntan a una actividad fenomenal en la plataforma en todos nuestros canales y protocolos clave durante el trimestre y también durante el mes de marzo. Al comenzar abril, entramos directamente en una semana de festivos; si recuerdan, tanto festivos religiosos como los europeos coincidieron en esa primera semana.

Y luego, alrededor del 8 de abril, fue cuando vimos que se apagaba el fuego, dada la actividad geopolítica que experimentamos en el mes de marzo. Vimos que el VIX caía rápidamente de más de 25 a alrededor de 17. Es decir, una rápida desaceleración de la volatilidad. No es inusual que un mes que sigue a lo que yo llamaría una volatilidad excesiva y una alta rotación, presente una desaceleración material. Y eso es precisamente lo que vimos en abril, influenciado en parte por los festivos; la desaceleración que observamos en abril fue, en gran medida, en todos los productos. No fue solo el crédito estadounidense donde vimos la desaceleración. Los mercados experimentaron una ralentización tanto en los productos internacionales como en los bonos del Tesoro o tipos de interés a nivel global. Fue un tema constante en todo el mercado.

Otra cosa que observamos en abril fue un retorno a un estrechamiento de diferenciales (spread tightening) cercano a niveles históricos. De nuevo, vimos esto en enero y febrero, pero se rompió en marzo debido a la volatilidad. Lo otro que vimos fue un retorno de nuevas emisiones cercano a niveles récord; si bien marzo fue récord, abril fue el segundo mercado de nuevas emisiones más alto para cualquier mes de abril; si tuviéramos abril de 2025, habría sido la segunda mayor emisión de todo 2025. Así que fue un mercado de nuevas emisiones bastante robusto. Y, de hecho, eso es lo que realmente intentamos mostrar en las diapositivas de nuestras palabras de apertura: que el mercado había centrado gran parte de su atención en ese mercado de nuevas emisiones.

Nuestros clientes, la parte de clientes-dealer del negocio, centraron ciertamente su atención en las nuevas emisiones, particularmente en los bloques de nuevas emisiones. Vimos que el mercado de bloques de nuevas emisiones creció un 34% interanual en un entorno de mercado de abril bastante intensificado. Llegó a representar hasta el 13% del mercado total de bloques. Por tanto, supuso un porcentaje considerable del mercado de bloques global en abril. Y, en realidad, lo que vimos fue que los clientes, al desviar toda su atención de la alta volatilidad y la alta rotación de marzo, la centraron en ese mercado de nuevas emisiones. Vimos mucho de lo que llamamos 'switches' o 'swaps', donde los clientes negociaban —intercambiaban— bonos ya emitidos (seasoned bonds) del mismo emisor por esos bonos de nueva emisión. Normalmente, esto se hace en forma de bloque directamente con el dealer.

Así que, cuando analizamos abril, no estamos para nada sorprendidos ni preocupados por esa desaceleración de un mes. Siempre hemos dicho que un mes no hace el año, pero también nos enfrentamos a lo que llamamos un mercado de nuevas emisiones bastante robusto. Ahora, aquí hay algunas buenas noticias y algunas de las tendencias por las que preguntaban. Vimos que al cierre de mes, el 30 de abril, fue nuestro cuarto mayor récord de negociación en un solo día en la historia. Por tanto, vimos un retorno de la alta actividad al cierre de mes. También batimos algunos récords de PT de alto rendimiento durante el mes de abril. Así que fue un mes récord para nosotros en cuanto a PT de alto rendimiento. Y luego, como mencionaron, obviamente era una comparación muy difícil con abril de 2025, donde estuvimos lidiando con el 'tariff tantrum', la volatilidad y una rotación bastante alta durante abril de 2025.

La buena noticia es que también en mayo, aunque todavía estamos en una fase temprana del mes, hemos observado un retorno a niveles de actividad más altos, lo cual es muy alentador en todos los canales. Y mi punto más emocionante, que mencionamos en las palabras de apertura, es que estamos abordando ese mercado de nuevas emisiones. Históricamente, hemos enfrentado desafíos durante los periodos de nuevas emisiones. Estamos abordando dicho mercado con el lanzamiento de nuestra asociación con DirectBooks, que anunciamos recientemente. Y estamos lanzando con entusiasmo nuestra solución de nuevas emisiones en forma de piloto durante el mes de mayo, hacia finales de mes. Así que nos entusiasma que finalmente estemos abordando el mercado de nuevas emisiones de frente. Además, tenemos un nuevo producto que saldrá al mercado y nos hace mucha ilusión.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Michael Cyprys, de Morgan Stanley.

Excelente. Gracias. Bueno, estamos muy entusiasmados con nuestra asociación con DirectBooks y lo que esto aporta al mercado. Si observan el mercado de nuevas emisiones en 2026, se han canalizado más de $800 billion a través de dicho mercado en lo que va de año. Las previsiones actuales se acercan a los $2 trillion de nuevas emisiones en 2026. Por lo tanto, esperamos un mercado de nuevas emisiones bastante vibrante en 2026.

Durante mucho tiempo, los clientes nos han pedido ayuda en el mercado de nuevas emisiones, concretamente agilizando una solución integrada en ese nuevo mercado. Lo que realmente hemos desarrollado junto a DirectBooks es una excelente solución para nuevas emisiones. Es una oferta totalmente nueva que lanzaremos nuevamente en fase piloto a finales de mayo. Hemos blindado la solución, por lo que es una solución independiente a la tradicional de MarketAxess, con una interfaz de usuario nueva y nueva tecnología.

Lo que está claro es que no formamos parte de la oferta; para que quede claro, simplemente estamos proporcionando a los clientes un acceso optimizado a los servicios de DirectBooks. Todos los clientes tienen acceso a este tipo de acceso fluido a esta oferta integrada, pero deben optar por participar en ella. Por tanto, no está disponible para cualquiera. Los clientes tienen que inscribirse y los dealers deben aprobar a cada cliente para cada oferta. Así que está bien integrado en la forma en que opera hoy en día el mercado de nuevas emisiones.

La primera parte de la alianza con DirectBooks gira principalmente en torno al intercambio de datos. Así, podemos presentar a nuestros clientes un acceso en tiempo real al calendario de nuevas emisiones de DirectBooks, actualizaciones de estado sobre la información de fijación de precios de las nuevas emisiones y, finalmente, la fijación de precios definitiva y las asignaciones finales.

Lo que resulta emocionante para nuestros clientes es que, dentro de su aplicación de crédito actual, los clientes de la interfaz de usuario de MarketAxess pueden presentar manifestaciones de interés para cada operación gestionada por los bancos del sindicato. Esas manifestaciones de interés van directamente a DirectBooks y quedan realmente a disposición de los bancos del sindicato para que lleven a cabo su proceso normal de operación. Podemos recibir la confirmación de las asignaciones finales y, en agosto, esas asignaciones estarán sujetas a una gestión de reservas fluida y a un procesamiento directo (straight-through processing) hacia el back office del cliente, algo de lo que los clientes se han quejado durante mucho tiempo y en lo que han pedido ayuda. De este modo, podemos participar realmente en el proceso de nuevas emisiones de principio a fin. También nos permite presentar una gran cantidad de información sobre el mercado de nuevas emisiones antes de la fijación de precios, pero lo más importante es que podemos hacerlo durante y después de la fijación de precios.

Lo que es realmente emocionante es lo que llegará más adelante en agosto y en la segunda mitad de 2026, cuando presentaremos a los clientes, tras la fijación del precio de una nueva emisión, una solución optimizada de cotización bidireccional con un solo clic para operar con nuevas emisiones. Esta es un área en la que hemos dedicado mucho tiempo para analizar cuál es el protocolo adecuado para abordar el mercado de nuevas emisiones; donde vemos desafíos en cuanto a cuota de mercado es justo después de la fijación del precio de la nueva emisión, y ahora podremos tener una oferta desplegada en la segunda mitad del año. Esto nos permitirá operar directamente tras la fijación del precio utilizando el acceso de los dealers, con precios en tiempo real y una solución de un solo clic para operar. Así que estamos superenfocados en la negociación de nuevas emisiones.

Y, de nuevo, se está pilotando la asociación con DirectBooks; las pruebas piloto comienzan con uno o dos clientes a finales de este periodo y se desplegarán durante los meses de mayo, junio y el resto del verano. La demanda y el feedback de los clientes que han visto la solución y han analizado sus pasos han sido abrumadoramente positivos. Y, obviamente, la comunidad de dealers se mostró muy favorable dada su asociación y propiedad directa de DirectBooks. Así que es una asociación muy importante, muy emocionante y, lógicamente, un paso muy grande para que MarketAxess logre penetrar en ese nuevo mercado de emisiones, además de ofrecer a los clientes una solución que es bastante fluida y sencilla de utilizar de forma agregada.

Cierto. Disculpadme. Sobre la subasta de cierre, de nuevo, lanzamos esto a finales del trimestre; hacia el cuarto trimestre de 2025, concretamente sobre diciembre. Hubo un gran entusiasmo por parte de algunos clientes inversores de gran tamaño ante la llegada al mercado de un nuevo protocolo que nos permite organizar y agregar liquidez en un único momento.

Si observamos el mercado de renta fija, es distinto a la mayoría de los mercados; la liquidez en la mayoría de los mercados, como renta variable, futuros u opciones, tiene lo que llamamos forma de U. La liquidez al inicio de la jornada es bastante fuerte y también se observa un aumento de la liquidez al cierre, una curva de liquidez natural en forma de U. En renta fija, tendemos a ver altos niveles de liquidez por la mañana y, a medida que avanza el día, los niveles de liquidez empiezan a disminuir cerca y alrededor del cierre, debido al riesgo que supone mantener posiciones.

Esto está diseñado para permitir que tanto clientes como dealers participen en una única subasta donde los dealers pueden aportar una liquidez considerable en diferentes puntos de precio y los clientes pueden encontrar liquidez cerca del cierre de la jornada de negociación.

Aunque lo lanzamos a finales de año, lamentablemente, durante el trimestre y con toda la volatilidad, avanzamos con los clientes en cuanto al uso del cierre y el uso de la subasta. Implementamos nuevos tipos de órdenes. Hemos visto que en nuestra plataforma se han registrado más de $11 billion en órdenes de subasta. Y, además, vimos que se han presentado más de $7 billion en órdenes nocionales en la subasta.

Si bien el volumen de negociación sigue siendo bajo, seguimos viendo unos 12 clientes buy-side muy grandes activos, además de cuatro dealers activos que también participan en la subasta. Habrá más novedades sobre la subasta, que es un protocolo novedoso que hemos introducido en el mercado. Existe una demanda enorme y abrumadora de una solución de liquidez al cierre del día, y eso es precisamente lo que nos indica el feedback de los clientes que han participado en la subasta.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Simon Clinch, de Rothschild & Co Redburn.

Claro. En primer lugar, creo que hay que analizar la situación de esos mercados, los mercados internacionales, en lo que respecta a la electronicidad. En los EM, en particular, seguimos viendo que el volumen nocional del mercado total no está claro; es difícil de estimar. Pero estimamos que todavía estamos en las etapas iniciales de la electronicidad del mercado de EM. Gran parte de nuestra penetración en el mercado es crecimiento orgánico mediante la captación de nuevos clientes que adoptan la negociación electrónica. La buena noticia es que estamos utilizando múltiples protocolos para captar a esos clientes porque cada mercado —cada mercado local, en particular— es bastante diferente en cuanto a los protocolos hacia los que gravitan. Pero, en general, el mercado internacional todavía tiene un gran potencial de crecimiento dado los bajos niveles de penetración.

La buena noticia sobre los diferentes protocolos que estamos viendo expandirse en el portfolio trading en EM es que todavía es pronto en comparación con lo que vemos en el crédito de EE. UU. Por tanto, creemos que hay mucho más margen de crecimiento en el portfolio trading. Y esperaríamos ver cada vez más lo que llamamos global portfolio trades llegando al mercado, donde no solo se negocia el bono de EM, sino también bonos estadounidenses y europeos. Y estamos preparados y diseñados para permitir el global portfolio trading.

Donde estamos más entusiasmados, y donde hemos visto un gran crecimiento, son nuestras soluciones de block trading. Lanzamos primero nuestro RFQ dirigido a los mercados de EM. Pensamos que tendría una gran aplicación dado que algunos de los mercados locales son verdaderos mercados de tipos de interés. Nuestro block trading en EM en el Q1 batió récords, subió un 46% interanual y un 11% trimestral. Por tanto, estamos viendo un crecimiento orgánico real del mercado de bloques comenzando de forma efectiva en el mercado de EM. Y ese es, de nuevo, donde lo lanzamos primero.

También en el negocio de dealer, recuerden, hay un negocio interdealer o de dealer-to-dealer bastante considerable, no solo en el mercado de Eurobonos y el mercado de crédito de EE. UU., sino también en el mercado interdealer para mercados emergentes. Ese mercado para nosotros subió un 15%, impulsado en gran medida por nuestra oferta de dealer RFQ. Así que, de nuevo, estamos en las etapas iniciales de la electronicidad del mercado de EM y estamos utilizando, como mencioné, los diferentes protocolos clave que hemos lanzado en todos nuestros mercados. Creo que el mercado de bloques es el que mejor refleja el éxito que estamos teniendo en ese mercado de EM.

Y luego hay otro protocolo en el que hemos tenido un gran éxito y que ha estado impulsando parte de esa cuota de mercado de bloques, y es el 'instead of request' para 'request for market', donde realmente se puede mostrar un mayor tamaño por parte del cliente sin revelar su dirección. Así, los clientes se sienten mucho más cómodos negociando bloques en un request for market. Y ese protocolo ha estado creciendo de forma constante interanual y trimestral. Así que son varios protocolos diferentes, pero en realidad, solo estamos viendo cómo algunos de los protocolos de lanzamiento temprano, como nuestra solución box, crecen superando con creces el crecimiento en EM que vemos en otros productos.

Claro. Bueno, primero, creo que si observa el primer trimestre y nuestro volumen récord en el crédito de EE. UU., este fue impulsado por algunas de estas nuevas iniciativas. Por ejemplo, nuestra actividad de block trading de alta calidad registró un récord, subiendo un 31%. Y nuestro volumen de PT también subió un 35%.

Así que algunos de los protocolos en los que hemos tenido éxito en nuestros mercados internacionales los hemos lanzado aquí en EE. UU. Aunque todavía es pronto para ese protocolo y para la amplitud de su adopción por parte de los clientes, seguimos viendo un crecimiento elevado en esos protocolos.

Creo que el protocolo que se lanzó recientemente en EE. UU. es Mid-X. Mid-X es nuestra solución para dealers. Se lanzó anteriormente en Europa y EM. Pero hemos estado viendo crecimiento en Mid-X y en el crédito de EE. UU. En lo que va de año, ha operado un volumen de más de $16 billion, y estamos viendo una alta participación de los dealers. Tenemos más de [número] dealers únicos participando de forma regular y también un gran número de traders. Y, ciertamente, ese es el protocolo que todavía está, diría yo, en una fase inicial en el crédito de EE. UU.

Solo añadiría una cosa más: recordarán que en el cuarto trimestre hablamos de la importante actividad que estábamos viendo en la negociación de carteras en high-yield. En el primer trimestre, esto también continuó, con nuestro ADV de PP high-yield subiendo aproximadamente un 78%. Por lo tanto, estamos viendo, como dijo Chris, que algunos de estos mismos protocolos que están funcionando bastante bien en los mercados internacionales también están arraigando aquí. Y, obviamente, esperamos que esto continúe.

Su siguiente pregunta es de la línea de Alex Blostein, de Goldman Sachs.

Excelente. Una gran pregunta. Y, obviamente, es un área en la que hemos estado dedicando mucho tiempo. Creo que todo el mundo le está dedicando mucho tiempo. Estoy realmente entusiasmado con nuestra posición en el mercado en lo que respecta a los datos. Y hay realmente tres razones por las que me entusiasma tanto la oportunidad de los datos. Primero, tenemos los mejores datos de origen en renta fija. Si pensamos en la amplitud de nuestro producto, los protocolos que utilizamos, el RFQ es una fuente de datos fenomenal porque se cuenta tanto con la consulta de clientes de todo el planeta como con la respuesta tanto de dealers, dealers alternativos, hedge funds y clientes en la actualidad. Por tanto, la fuente de datos que tenemos es el dato bruto y es muy importante.

El otro ingrediente clave es que no hemos vendido lo que yo llamo los 'buenos datos'. Hemos vendido cosas como CP+. Hemos vendido Access All. Hay datos muy buenos subyacentes a la plataforma. Y llevamos ya varios años en estas conferencias diciendo que no venderemos todos nuestros datos. Son demasiado importantes para las soluciones de ejecución que estamos construyendo. La otra razón por la que estoy entusiasmado es porque también protegemos los datos que vendemos. Tenemos restricciones muy estrictas, tanto restricciones de derivación como restricciones de uso de IA sobre las fuentes de datos que vendemos. Por lo tanto, sentimos que estamos en una posición muy buena para aprovechar la huella de datos que tenemos.

Otra oportunidad que tenemos es que hemos estado invirtiendo fuertemente en IA en lo que respecta a nuestros datos desde hace varios años. No es un tema nuevo para nosotros en cuanto a datos y productos de datos. Para ser más preciso, en cuanto al uso de la IA para generar datos o productos: disponemos de datos en tiempo real derivados de IA llamados CP+, los cuales ofrecemos desde hace bastantes años. Ahora están integrados en todos los productos y cuentan con un gran prestigio en el mercado, siendo considerados un benchmark en tiempo real para la negociación de crédito estadounidense, y además hemos recibido premios con dicho producto. Ahora somos capaces de predecir mediante IA el precio de bloques (block pricing) en tiempo real basándonos en su dirección, ya sea compra o venta. También estamos prediciendo, mediante IA, los niveles de liquidez del mercado. Asimismo, estamos aprovechando la IA para predecir lo que denominamos la selección de contraparte o de dealer. Y, por supuesto, uno de mis usos favoritos de la IA es la capacidad de predecir cuándo resulta ventajoso proporcionar liquidez. Este es un componente fundamental; es uno de los motores de nuestra solución algorítmica, basada en la teoría de que aquellos clientes que históricamente han cruzado el spread en la mayor parte de su experiencia en renta fija podrían tener la oportunidad de evitarlo. Ahora estamos aprovechando la IA para ayudar a predecir cuándo es beneficioso tener paciencia y esperar. Así pues, la IA aplicada a un producto y a una solución de ejecución es, realmente, la parte más emocionante de nuestro día a día.

También, para que quede claro, estamos pilotando una nueva solución de IA con algunos de nuestros clientes. Las áreas de exploración que nos resultan sumamente interesantes son, en primer lugar, la inteligencia de mercado en tiempo real derivada de IA. Como mencioné, nuestra presencia en el mercado es bastante amplia; cubrimos desde el inicio de la sesión de APAC, pasando por las horas de negociación de Europa, hasta la sesión de EE. UU. Podemos aprovechar la IA para analizar la inteligencia de mercado y conocer la dirección que están tomando ciertos sectores, los volúmenes, la volatilidad, la volatilidad de los spreads; toda la inteligencia de mercado puede derivarse aprovechando la IA sobre nuestra —bastante amplia— fuente de datos. La segunda área de exploración en la que ya hemos incursionado es lo que llamamos optimización de carteras. Dada la inteligencia de mercado de la que disponemos y los niveles de liquidez que observamos, la IA es una herramienta maravillosa para interpretar la selección de bonos subyacentes al construir una cartera. La última área de exploración, y la que más escuchamos de nuestros clientes, es el uso de la IA para ayudarnos a sugerir protocolos. Hay momentos en los que una operación de cartera (portfolio trade) es la forma óptima de negociar una lista de bonos, y otros en los que acudir directamente a un único dealer para un bloque grande es el protocolo adecuado para ese bono. Por tanto, el uso de la IA para sugerir la selección del protocolo es un ingrediente clave en algunas de nuestras áreas de exploración.

Creo que otra área de la IA que nos resulta muy emocionante es la forma en que la estamos aprovechando en nuestra infraestructura tecnológica. Si observan a MarketAxess durante los primeros 20 años de nuestra historia, probablemente hubo una gran falta de inversión en tecnología moderna. En los últimos años, hemos realizado inversiones considerables en modernización tecnológica, tanto de forma orgánica como inorgánica. Si recuerdan, nuestra adquisición de Pragma fue, en esencia, una adquisición para la modernización tecnológica. Ahora estamos aprovechando esa tecnología en aspectos como las subastas y nuestra suite de automatización. Lo que la IA está haciendo por nosotros hoy es lo más emocionante: estamos acelerando esa modernización tecnológica, incluyendo nuestro stack principal de negociación. Actualmente estamos trabajando activamente en soluciones de IA que pueden encargarse de la refactorización de nuestro código heredado (legacy code). Este es un componente emocionante que varias personas han implementado en el sector en el que operamos, permitiendo refactorizar código heredado.

También estamos viendo que la IA puede reducir nuestro time-to-market para nuevas capacidades y funcionalidades. Por ello, estamos ampliando el uso de la IA en toda nuestra estructura de ingeniería. Todos nuestros desarrolladores tienen acceso a los modelos más avanzados y punteros, lo que está teniendo un impacto gradual en nuestra velocidad de ejecución. Como mencioné en mis palabras de apertura, incorporamos a nuestro CTO, Will Quan, quien cuenta con experiencia tanto en cloud como en IA. Solo eso ha acelerado nuestro despliegue de IA, y es muy alentador. El diseño de interfaces de usuario (UI) es otra área donde vemos que la IA está acelerando lo que los clientes pueden tener en sus pantallas y la rapidez con la que podemos entregar esos diseños de UI.

El último punto sobre la IA que quiero mencionar se refiere realmente al ámbito de las M&A, que es donde veo el futuro. Creo que la IA va a cambiar el panorama de las M&A. Durante la mayor parte de mi carrera, estuve involucrado en M&A donde normalmente se veían sinergias fiscales considerables, y algunas operaciones se diseñaban específicamente para ello. O bien realizábamos adquisiciones que eran tecnológicamente accretive, donde las sinergias tecnológicas eran uno de los motores de la M&A, o bien adquiríamos empresas por sus sinergias fiscales donde, de nuevo, las sinergias tecnológicas eran un componente importante en el análisis de sinergias de la adquisición. La IA está reduciendo efectivamente el valor de las sinergias tecnológicas en lo que respecta a las M&A.

La IA tiene la capacidad de refactorizar tecnología antigua de una manera más rápida. Por tanto, está cambiando realmente la lógica de las operaciones cuando se analiza lo que la IA es capaz de hacer, ya que puede restar atractivo a ciertos acuerdos al generar menos sinergias de acreditación. Y eso es algo importante.

El otro aspecto importante es reconocer y tener en cuenta los 25 años de esfuerzo comercial y el efecto de red de MarketAxess. La IA no vende ni distribuye servicios. La IA no puede construir redes de clientes ni realizar el proceso de alta de KYC; puede realizar el trabajo de KYC, pero no da de alta a miles de clientes. No invita a los clientes a cenar y no genera datos de origen. Por tanto, lo que realmente adquiere valor en este mundo de la IA en lo que respecta a M&A son las empresas que poseen datos de fuente primaria (golden source data) y las que cuentan con redes amplias.

Y creo que la IA no solo está cambiando nuestra gama de productos, sino también la rapidez con la que podemos entregarlos. En última instancia, cambia el valor de los datos que poseemos y que estamos explotando hoy en día. Siento la respuesta tan extensa, pero es un fiel reflejo del entusiasmo que sentimos y de las ventajas que nos ofrece la IA.

No hay más preguntas por el momento. Con esto, cedo la palabra de nuevo a Chris Concannon para sus comentarios finales. Adelante, por favor.

Genial. Muchas gracias. Gracias por acompañarnos hoy y gracias por escuchar mi extensa respuesta sobre la IA. Estamos entusiasmados por hablar con ustedes el próximo trimestre para informarles sobre los progresos que estamos realizando. Gracias.

Damas y caballeros, con esto concluye la conferencia de hoy. Les agradecemos su participación. Pueden proceder a desconectarse.