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Servicios Financieros · Estados Unidos
Prueba la IA para preguntar, resumir o analizar la última call completa de MetLife, Inc., siempre con citas exactas.
Normal: Datos concretos, citas, cálculos y resúmenes ejecutivos breves.
Earnings Call Transcript
2026-08-06
Servicios Financieros
Damas y caballeros, gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia telefónica de MetLife correspondiente al segundo trimestre de 2026. [Instrucciones del operador] Les recordamos que esta conferencia está siendo grabada. Antes de comenzar, les remito a la nota de advertencia sobre declaraciones prospectivas incluida en el comunicado de resultados de ayer y a los factores de riesgo analizados en las presentaciones de MetLife ante la SEC. Dicho esto, cedo la palabra a John Hall, Tesorero y Director de Relaciones con Inversores.
Gracias, operador, y buenos días a todos. Les agradecemos que nos acompañen en la llamada de resultados del segundo trimestre de 2026 de MetLife. Antes de comenzar, les remito a la información sobre las medidas no GAAP en la sección de Investor Relations de metlife.com, tanto en nuestro comunicado de resultados como en nuestro suplemento financiero trimestral y en nuestras presentaciones de resultados y para inversores, la cual deberían revisar.
En la llamada de hoy participan Michel Khalaf, Presidente y Chief Executive Officer; y John McCallion, Chief Financial Officer y Head of MetLife Investment Management. También están disponibles para participar en la discusión otros miembros de la alta dirección.
Esta mañana, John McCallion hablará sobre la presentación de resultados que publicamos anoche. La presentación está disponible en nuestro sitio web. Un apéndice de la misma incluye información de divulgación, conciliaciones GAAP y otros datos que también deberían revisar.
Tras las declaraciones preparadas, tendremos una sesión de preguntas y respuestas, que finalizará puntualmente al comienzo de la siguiente hora. Como recordatorio, por favor, limítense a una pregunta y una pregunta de seguimiento. Ahora, le cedo la palabra a Michel.
Gracias, John, y buenos días a todos. Este ha sido un trimestre excepcional y otra clara demostración de cómo nuestra estrategia New Frontier está funcionando según lo previsto y de lo repetible que es nuestro modelo, el cual está basado en una sólida base de ingresos recurrentes y en la flexibilidad para invertir donde detectamos las oportunidades globales con el mejor ajuste de riesgo más convincente.
En el núcleo de nuestra estrategia New Frontier se encuentran dos motores de beneficios complementarios que contribuyen de forma casi equitativa. Uno es de bajo uso de capital (capital light), donde negocios como Group Benefits, Latin America, EMEA y Asset Management generan atractivos ingresos por comisiones y suscripción con una sólida generación de caja. El otro está impulsado por el capital (capital driven), donde nuestros negocios de jubilación y de margen de diferencial (spread-based) aprovechan nuestras capacidades de originación, inversión y gestión de riesgos para poner nuestro balance a trabajar con rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo. Es importante destacar que ambos motores se refuerzan entre sí. Nuestros negocios impulsados por el capital originan activos que son gestionados por MetLife Investment Management, lo que respalda el crecimiento de nuestra plataforma de gestión de activos y expande nuestros beneficios de bajo uso de capital con el tiempo. Juntos, crean una compañía más equilibrada, más resiliente y mejor posicionada para rendir en diferentes entornos de mercado. Y eso es exactamente lo que hemos visto este trimestre.
Los beneficios ajustados aumentaron en todos los segmentos de negocio en comparación con el año anterior. El desempeño de la suscripción fue sólido. El crecimiento del volumen fue de base amplia, y seguimos financiando oportunidades de crecimiento prometedoras al tiempo que devolvemos el exceso de capital a los accionistas. Esta es la New Frontier en acción, aprovechando nuestra escala, nuestros negocios líderes en el mercado y nuestra diversificación estratégica para generar un crecimiento duradero y rendimientos atractivos en una variedad de condiciones económicas.
Pasando a los resultados del segundo trimestre. Informamos de un beneficio ajustado de aproximadamente $1.6 billion o $2.43 por acción. El beneficio ajustado aumentó un 15% con respecto al mismo periodo del año anterior. El beneficio ajustado por acción aumentó un 20%, un ritmo superior al crecimiento de los beneficios, lo que refleja nuestro enfoque medido y constante en la gestión del capital. Las primas ajustadas, comisiones y otros ingresos, excluyendo las transferencias de riesgo de pensiones, aumentaron un 5% interanual. Las ventas subieron un 7%, impulsadas por un fuerte crecimiento en nuestros negocios internacionales. Los ingresos por inversiones variables totalizaron $231 million antes de impuestos, una cifra superior a la del mismo periodo del año anterior.
El rendimiento sobre el capital propio (ROE) ajustado fue del 17%, situándose en el extremo superior de nuestro rango de objetivo anual del 15% al 17% por segundo trimestre consecutivo y muy por encima de nuestro coste de capital. Nuestro ratio de gastos directos, que es producto tanto de los ingresos como de los gastos, fue del 12,1%, en línea con nuestro objetivo para todo el año. Logramos esto a pesar de un impacto de aproximadamente 50 puntos básicos derivado de la incorporación de PineBridge Investments, un negocio basado en comisiones con un perfil de gastos estructuralmente más alto. Incluso mientras integramos ese negocio, nos mantenemos en el objetivo gracias a una gestión rigurosa de los gastos y a las mejoras de productividad derivadas de la IA y otras tecnologías.
En relación con ese punto, la IA se está convirtiendo en una ventaja estructural para MetLife y nuestra escala nos diferencia. El enorme volumen de nuevas pólizas, interacciones de servicio y siniestros que gestionamos cada día nos ofrece más puntos donde aplicar la IA y más datos para hacerla más inteligente. Con el tiempo, esperamos que esto suponga un viento de cola significativo y duradero tanto para el crecimiento como para la productividad, al tiempo que creamos una experiencia aún más fluida para nuestros clientes.
Fundamentalmente, supervisamos de forma minuciosa nuestras inversiones y gastos relacionados con la IA, incluidos el uso de modelos y los costes de tokens. Estos se someten a los mismos estándares de rentabilidad que aplicamos a cualquier otra inversión o gasto que realicemos. Además, las ganancias que estamos obteniendo en crecimiento, productividad y atención al cliente, lo cual es evidente en nuestro ratio de gastos directos, superan con creces los costes. Y, por encima de todo, la gobernanza y la supervisión de riesgos siguen siendo elementos centrales en nuestra forma de implementar la IA, en consonancia con la confianza que nuestros clientes depositan en MetLife.
Pasando al rendimiento de nuestros segmentos de negocio, empezando por Group Benefits. El segmento generó unos beneficios ajustados de $503 million, un aumento del 25% interanual. La suscripción de seguros de vida fue especialmente favorable. El ratio de mortalidad de Group Life fue del 79%, lo que refleja una mejora continua en la mortalidad de la población en edad laboral. Los PFOs ajustados aumentaron un 1%. Excluyendo los contratos con participación, los PFOs ajustados subieron un 4%. Las ventas en lo que va de año han aumentado un 9%, con el negocio regional avanzando un 11%, liderado por el mercado de empresas de menos de 1.000 empleados. Hemos visto incrementos de ventas de dos dígitos en lo que va de año en productos de discapacidad y voluntarios, con una fortaleza particular en A&H. Estos resultados demuestran la calidad de esta franquicia emblemática. Nuestra escala, nuestra amplia gama de productos y nuestras duraderas relaciones con los clientes nos distinguen y nos posicionan bien para satisfacer las necesidades cambiantes de empleadores y empleados, al tiempo que ofrecemos un crecimiento responsable a largo plazo.
Pasando a Retirement and Income Solutions, o RIS, informamos de unos beneficios ajustados de $377 million, un 2% más que hace un año. Los PFO ajustados, excluyendo las transferencias de riesgo de pensiones, aumentaron un 19%, impulsados principalmente por el reaseguro de longevidad en el U.K. y las ventas de liquidaciones estructuradas. La oportunidad de jubilación a largo plazo sigue siendo convincente. El envejecimiento de la población está aumentando la demanda de ingresos de jubilación y de soluciones de transferencia de riesgo. Y MetLife cuenta con la capacidad de originación, la experiencia en inversión y la amplitud de productos para atender esa demanda en mercados globales clave. Nuestra cartera abarca la transferencia de riesgo, pensiones, anualidades, stable value y otras soluciones de riesgo global. Esta amplitud le otorga a MetLife la capacidad de ser selectiva al desplegar capital, optando por perseguir únicamente las oportunidades con mayor rentabilidad ajustada al riesgo.
Pasando ahora a Asia. Los beneficios ajustados de 420 millones de dólares aumentaron un 21% sobre una base reportada y un 25% sobre una base de moneda constante. Las ventas avanzaron un 17% en términos de moneda constante, lo que refleja un sólido desempeño en todos los mercados, particularmente en Korea, donde seguimos observando un fuerte impulso.
Y Japón compensó un sólido trimestre de ventas de vida y rentas vitalicias hace un año con un crecimiento de A&H de casi el 90% en términos de moneda constante, tras el lanzamiento de un nuevo producto médico. El equilibrio aproximado entre las ventas de productos en dólares estadounidenses y en yenes apunta al crecimiento equilibrado que estamos logrando, sin depender de un único producto o divisa. Y con una demografía favorable, una distribución profunda y una innovación continua de productos, vemos oportunidades significativas por delante.
En América Latina, los beneficios ajustados de 268 millones de dólares representaron un récord trimestral y un aumento del 15% y del 4% en términos de moneda constante. Los PFO ajustados aumentaron un 6% en términos de moneda constante, lo que refleja un crecimiento robusto y una sólida persistencia en toda la región. Las ventas subieron un 9% en los mismos términos. América Latina continúa demostrando el valor de nuestras posiciones de liderazgo en el mercado, nuestra distribución polifacética y nuestra capacidad para atender la creciente necesidad de soluciones de protección, salud y jubilación.
Pasando a EMEA. Los beneficios ajustados de 108 millones de dólares aumentaron un 8%, o un 11% en términos de moneda constante. Los PFO ajustados crecieron un 12% en términos de moneda constante, respaldados por la actividad de ventas y renovaciones en toda la región. Las ventas aumentaron un 15%, lo que refleja un crecimiento sostenido y de base amplia.
Pasamos ahora a MetLife Investment Management, o MIM. El segmento generó unos beneficios ajustados de $57 million, un 6% más. El crecimiento reflejó la contribución de la integración de PineBridge Investments y la gestión de gastos. Otros ingresos aumentaron un 34% y el total de activos bajo gestión alcanzó aproximadamente $748 billion. Nuestro desempeño en el segundo trimestre ilustra la ventaja de la diversificación. Diferentes negocios contribuyen de diferentes maneras, pero, en conjunto, cada uno se beneficia de la escala y las capacidades de la estructura más amplia de MetLife.
Pasando a la caja y al capital, MetLife continúa operando desde una posición de fortaleza financiera. Durante el trimestre, recompramos aproximadamente $700 millones en acciones ordinarias. En lo que va de año hasta julio, hemos devuelto más de $2.400 millones a los accionistas de MetLife mediante una combinación de recompras de acciones y dividendos ordinarios. Anoche, anunciamos una nueva autorización de recompra de acciones por valor de $3.000 millones, lo que refleja nuestra confianza en la generación de capital y las perspectivas a largo plazo de MetLife. Y cerramos el trimestre con $3.400 millones en efectivo y activos líquidos en nuestras sociedades holding, situándonos firmemente dentro de nuestro objetivo de reserva de entre $3.000 millones y $4.000 millones.
Nuestro enfoque respecto al despliegue y la asignación de capital sigue siendo constante. Nuestra prioridad número uno es financiar un crecimiento orgánico responsable donde MetLife posea ventajas estructurales y oportunidades para obtener rendimientos atractivos ajustados al riesgo. Realizaremos inversiones inorgánicas cuando estas aporten capacidades estratégicas, cumplan con nuestros criterios financieros y generen valor. Más allá de esas oportunidades, devolvemos el exceso de capital a los accionistas a lo largo del tiempo. También estamos utilizando el reaseguro y capital de terceros para respaldar una mayor originación de planes de jubilación, al tiempo que creamos activos para que MIM los gestione.
Esto nos permite atender la demanda de los clientes de una manera más eficiente en términos de capital y extender el valor de nuestra plataforma a toda la empresa. Lo más importante es que el crecimiento se está traduciendo en un valor tangible para los accionistas. Un despliegue estratégico y disciplinado del capital impulsa las ganancias futuras, y un sólido flujo de caja libre recurrente nos permite invertir en nuestros negocios y, además, devolver capital de forma constante.
Para concluir, este ha sido un trimestre excelente que ha demostrado una vez más la tesis de inversión de MetLife bajo New Frontier. Nuestros motores de beneficios complementarios, el de baja intensidad de capital y el de intensidad de capital, están funcionando juntos según lo previsto. Estos crean un perfil de beneficios más equilibrado y duradero, junto con una base más sólida para la creación de valor a largo plazo.
Estamos satisfechos con nuestro progreso. Confiamos en las fortalezas que hemos construido con el tiempo, en el impulso de nuestros negocios y en nuestra capacidad para ejecutar en diversos entornos. New Frontier es la estrategia adecuada para MetLife, y estamos avanzando con rapidez y determinación. Dicho esto, le cedo la palabra a John para que detalle los resultados.
Gracias, Michel, y buenos días a todos. Este trimestre es otra sólida demostración del potencial de beneficios de MetLife y de la fortaleza de nuestro modelo de negocio. Hemos generado un crecimiento generalizado en toda la empresa, obtenido excelentes resultados de suscripción, mantenido una gestión disciplinada de los gastos y seguimos desplegando el capital con prudencia. Así que empezaré en la página 3 de la presentación de resultados y analizaré los principales factores que impulsaron el rendimiento del segundo trimestre. Ha sido un trimestre excelente, y la combinación de crecimiento, rentabilidad y ejecución nos ha permitido, una vez más, cumplir o superar nuestros principales compromisos financieros.
El EPS ajustado creció un 20%, mientras que el ROE ajustado alcanzó el 17%, situándose en el límite superior de nuestro rango objetivo del 15% al 17%. Nuestro ratio de gastos directos fue del 12,1%, lo que nos mantiene en camino para superar nuestro objetivo anual de 2026 del 12,1%. El beneficio neto totalizó $705 million o $1.09 por acción, mientras que las ganancias ajustadas fueron de $1.6 billion o $2.43 por acción. La diferencia entre el beneficio neto y las ganancias ajustadas se debió principalmente a la contabilidad a valor de mercado (mark-to-market) de nuestros derivados y a las pérdidas netas de inversión. En general, nuestra perspectiva sobre el crédito sigue siendo estable y nuestro programa de cobertura continúa funcionando según lo previsto.
Pasamos a la página 4. El beneficio ajustado aumentó un 15% interanual o un 14% a tipo de cambio constante. El crecimiento fue equilibrado en toda la empresa, impulsado por márgenes de suscripción favorables, un sólido crecimiento del volumen en todos los segmentos y mayores márgenes de inversión, compensados parcialmente por márgenes de gastos menos favorables. El beneficio por acción ajustado subió un 20% y un 19% a tipo de cambio constante, con un sólido crecimiento de los beneficios respaldado por una gestión disciplinada del capital.
Pasando ahora a las unidades de negocio. Group Benefits ha tenido un trimestre excepcional, generando unos beneficios ajustados de $503 million, un 25% más interanual, impulsado por márgenes de suscripción favorables y el crecimiento del volumen. El ratio de mortalidad de Group Life fue del 79% durante el trimestre, mejor que nuestro rango objetivo para 2026 de entre 83% y 88%, lo que refleja la continuidad de las tendencias de mortalidad favorables entre la población en edad laboral. El ratio de beneficios ajustado por intereses de salud no médicos fue del 73.9%, dentro de nuestro rango objetivo anual del 70% al 75%, lo que supone una mejora de 190 puntos básicos respecto al trimestre anterior, en consonancia con nuestros patrones de utilización estacionales. El crecimiento sigue siendo saludable en toda la franquicia. Las ventas han subido un 9% en lo que va de año y los PFOs ajustados aumentaron un 1% y un 4%, excluyendo los contratos participativos, lo que refleja el crecimiento tanto en las cuentas nacionales como en el negocio regional.
Pasando a RIS. Los beneficios ajustados fueron de 377 millones de dólares, un 2 % más interanual, impulsados por márgenes de intereses recurrentes favorables y el crecimiento del volumen, compensados parcialmente por menores ingresos por inversiones variables. El diferencial de inversión total fue de 97 puntos básicos en el segundo trimestre, por debajo de nuestro rango de previsión de 100 a 120 puntos básicos, debido a la menor rentabilidad del capital privado dentro de VII.
Mientras que el diferencial principal, excluyendo VII, fue de 100 puntos básicos, un aumento de 5 puntos básicos intertrimestrales, lo que refleja el beneficio del despliegue de activos junto con una mejora en los ingresos por capital inmobiliario. RIS continúa beneficiándose de la solidez de su plataforma de originación. Los PFO ajustados de RIS, excluyendo las transferencias de riesgo de pensiones, aumentaron un 19%, impulsados por el fuerte crecimiento en el reaseguro de longevidad en el U.K. y en los acuerdos estructurados.
Las exposiciones de pasivos retenidos crecieron un 3% interanual, situándose en el límite inferior de nuestro rango de previsiones para 2026, lo cual es coherente con nuestra expectativa de que el crecimiento se iría consolidando a lo largo del año. Cabe destacar que, incluso con un mercado de PRT más débil en la primera mitad de 2026, el equipo ha seguido impulsando otras fuentes de crecimiento en toda la plataforma. U.K. FundedRe es un claro ejemplo. Esto subraya nuestra capacidad para aprovechar las capacidades existentes, desarrollar nuevas soluciones y crear oportunidades de crecimiento atractivas, incluso cuando ciertos mercados se vuelven más limitados.
Los beneficios ajustados de Asia fueron de 420 millones de dólares, un aumento del 21% y del 25% en términos de moneda constante. Los resultados reflejan la solidez de todo el negocio, respaldada por unos mercados de renta variable favorables, mayores ingresos por inversiones variables y un crecimiento continuo del volumen. Las métricas clave de crecimiento de los ingresos de Asia mantuvieron su fuerte impulso en el Q2. Los activos bajo gestión de la cuenta general a costes amortizados aumentaron un 6% en términos de moneda constante. Las ventas subieron un 17% en términos de moneda constante, impulsadas por los vientos de cola de los mercados de renta variable en Korea, además de la tracción de los lanzamientos de productos recientes. En Japan, las ventas aumentaron un 2% interanual frente a una comparativa de un año anterior muy fuerte, y un 13% de forma secuencial. En conjunto, estos resultados refuerzan nuestra confianza en la trayectoria de crecimiento a largo plazo de Asia y en la fortaleza de nuestra franquicia en toda la región.
Latinoamérica obtuvo unos beneficios ajustados de $268 millones, un 15% más interanual o un 4% en términos de moneda constante. Los resultados fueron impulsados por un sólido crecimiento del volumen, así como por factores de mercado favorables, incluyendo un elevado rendimiento del encaje del 5,6% en el segundo trimestre y una menor carga fiscal. Esto se vio parcialmente compensado por el impacto del cambio en el IVA de México. El impulso de los ingresos se mantuvo fuerte, con las ventas subiendo un 9% en términos de moneda constante y los PFO ajustados subiendo un 16% o un 6% en términos de moneda constante. El crecimiento fue generalizado en toda la región, liderado por Brazil, Mexico y Chile. Y seguimos viendo oportunidades de crecimiento atractivas en toda la región, respaldadas por sólidas capacidades de distribución, una demanda de productos favorable y el alcance cada vez mayor de nuestra plataforma MetLife Accelerator.
EMEA presentó unos beneficios ajustados de $108 millones, un aumento del 8% interanual o del 11% a tipo de cambio constante. Los resultados se vieron impulsados por un sólido crecimiento del volumen, parcialmente compensado por un aumento de los gastos durante el trimestre. Los ingresos de EMEA se mantuvieron fuertes, con los PFO ajustados aumentando un 12%, respaldados por el impulso continuo de las ventas y una sólida actividad de renovaciones en toda la región. Las ventas aumentaron un 15% a tipo de cambio constante, lo que refleja ganancias generalizadas en diversos mercados y geografías.
Es importante destacar que, a medida que el negocio ha seguido escalando, estamos viendo que ese crecimiento se traduce en una capacidad de generación de beneficios cada vez más constante y duradera.
Pasando a MetLife Investment Management, o MIM. Los beneficios ajustados fueron de $57 millones, un 6% más, impulsados por un sólido crecimiento del negocio y la gestión de gastos. El impulso se está consolidando en toda la plataforma. Y a medida que los beneficios de la integración continúan emergiendo, esperamos que los beneficios ajustados mantengan su trayectoria ascendente durante la segunda mitad del año.
El AUM total aumentó 12.000 millones de dólares de forma secuencial hasta alcanzar los 748.000 millones de dólares al 30 de junio, incluyendo un notable incremento de 7.000 millones de dólares en el AUM de clientes institucionales. Este crecimiento, combinado con una mejora de 410 puntos básicos en el margen operativo durante el trimestre, posiciona a MIM para ofrecer beneficios ajustados anuales dentro de su rango de previsiones de entre 240 millones de dólares y 280 millones de dólares, aunque probablemente hacia el extremo inferior. Mantenemos nuestra confianza en el éxito sostenido de este negocio y nuestras previsiones para 2027 permanecen intactas.
Corporate & Other reportó una pérdida ajustada de $160 million en el segundo trimestre, en comparación con una pérdida de $142 million hace un año. El cambio interanual reflejó principalmente la pérdida de ingresos derivados de las transacciones estratégicas de reaseguro del año anterior y los costes de empleados relacionados con el mercado. Estos impactos se compensaron parcialmente con márgenes de suscripción de vida favorables. Además, el tipo impositivo efectivo de la compañía sobre los beneficios ajustados en el trimestre fue del 23%, por debajo de nuestro rango de orientación para 2026 de entre el 24% y el 26%.
Pasamos ahora a la página 5. Los ingresos por inversiones variables antes de impuestos fueron de $231 millones en el segundo trimestre de 2026. Los resultados estuvieron por debajo de la tasa de ejecución trimestral implícita, lo que refleja principalmente menores rendimientos de private equity, con un rendimiento medio del 0.8%, y de real estate and other funds, con rendimientos medios del 1.1%. Como recordatorio, private equity y real estate and other funds se informan con un retraso de un trimestre y se contabilizan sobre una base de valoración a precios de mercado (mark-to-market).
De cara al futuro, esperamos una mayor rentabilidad del private equity en el tercer trimestre, especialmente en nuestras inversiones de venture capital, respaldada por una elevada actividad de salidas a bolsa y mayores valoraciones en los mercados públicos.
En la página 6, mostramos el VII después de impuestos por segmento y por Corporate & Other de los últimos 5 trimestres. La mayoría de nuestros activos VII están concentrados en Asia y RIS y en Corporate & Other, lo cual es coherente con la naturaleza de larga duración de estas obligaciones. Si bien el VII puede variar de un trimestre a otro, gestionamos el negocio para obtener rendimientos normalizados a lo largo del tiempo y nos sentimos cómodos con nuestras perspectivas para todo el año.
Pasamos ahora a los gastos en la página 7. Nuestro ratio de gastos directos fue del 12.1% en el Q2 de '26. Esto contrasta con el 11.7% tanto para todo el año 2025 como para el segundo trimestre del año pasado. El sólido crecimiento de PFO y la continua disciplina en los gastos nos permitieron absorber el impacto de aproximadamente 50 puntos básicos de la adquisición de PineBridge, ya comunicado anteriormente. Gestionamos los gastos sobre una base anual y seguimos confiando en nuestra capacidad para superar nuestro objetivo de 2026 del 12.1%.
Nuestra ejecución constante sigue siendo un factor diferenciador de MetLife, lo que refuerza la solidez de nuestros beneficios y nuestra capacidad para invertir en crecimiento, al tiempo que cumplimos con nuestros compromisos financieros.
Pasamos a la diapositiva 8. MetLife continúa operando desde una posición de capital sólido y una liquidez robusta. A fecha de 30 de junio, el efectivo y los activos líquidos en las sociedades holding ascendieron a $3.4 billion, situándose dentro de nuestro objetivo de colchón de efectivo de entre $3 billion y $4 billion.
En el segundo trimestre, devolvimos aproximadamente $1.1 billion a los accionistas, incluyendo aproximadamente $700 million en recompras de acciones. También recompramos aproximadamente $225 million en acciones adicionales en julio. Estas acciones subrayan la confianza en la capacidad de generación de beneficios de MetLife, la solidez de nuestro balance y nuestra capacidad para generar un flujo de caja libre duradero a lo largo del tiempo.
Para nuestras empresas de EE. UU., estimamos que el capital estatutario ajustado total sobre una base NAIC será de aproximadamente $16.4 billion a fecha de 30 de junio de 2026, lo que supone un aumento del 1% respecto al 31 de marzo de 2026.
Finalmente, en Japón, ahora prevemos que nuestro ratio de solvencia económica inicial o ESR se sitúe en el extremo superior de un rango del 170% al 190% para el ejercicio fiscal finalizado el 31 de marzo de 2026, por encima de nuestra previsión anterior de situarse en la mitad del rango. Aunque los resultados variarán año tras año, nos sentimos cómodos gestionando el ESR en cualquier punto dentro de este rango.
En resumen, MetLife ha presentado un excelente segundo trimestre. Hemos generado un crecimiento sólido y de base amplia, obtenido rendimientos atractivos, mantenido una gestión disciplinada de los gastos y seguido desplegando capital desde una posición de fortaleza. Con la misma importancia, estos resultados han sido impulsados por el desempeño de toda la empresa, lo que demuestra la calidad, la resiliencia y la diversificación de nuestros beneficios.
A medida que avanzamos, mantenemos nuestro enfoque en la ejecución de nuestra estrategia New Frontier, cumpliendo con nuestros compromisos y creando valor a largo plazo para nuestros accionistas. Con esto, le devuelvo la palabra al operador para sus preguntas.
Daremos comienzo ahora a la sesión de preguntas y respuestas. [Instrucciones del operador] Su primera pregunta es de Ryan Krueger, de KBW.
Mi primera pregunta era sobre oportunidades inorgánicas. Mencionó en sus comentarios preparatorios que esto se haría si aporta valor y encaje estratégico. Supongo que, tal vez, ¿podría darnos una actualización sobre qué áreas de la compañía, en este momento y basándose en su cartera de negocios, serían áreas potenciales en las que estarían interesados en ampliar si surgiera alguna oportunidad?
Claro. Ryan, gracias por la pregunta. Soy Michel. En primer lugar, lo que diré es que nada ha cambiado realmente para nosotros en cuanto a nuestra filosofía y enfoque de M&A. Siempre hemos considerado el M&A como una capacidad estratégica. Y respondiendo a tu pregunta directa, en el pasado he hablado de dos áreas en las que, potencialmente, seríamos propensos a considerar M&A. Y esas son asset management y group.
Permítanme empezar con el grupo. Diría que, aunque no vemos lagunas en nuestro conjunto de productos, que es el más amplio del sector, ni en nuestras capacidades, hemos invertido fuertemente, como saben, también en tecnología, y eso realmente nos está ayudando a potenciar aún más nuestra ventaja competitiva. Por tanto, aunque no vemos carencias en ese sentido, estamos siempre en contacto con nuestros clientes para intentar comprender si hay cosas que les interesan y que nosotros podríamos considerar. Han visto que en los últimos años hemos añadido, por ejemplo, seguros para mascotas y visión. Más recientemente, hemos incorporado un producto contra el robo de identidad a nuestra oferta. Así que siempre estamos abiertos a considerar nuevas capacidades o soluciones si tienen sentido. Aunque, como he dicho, no vemos lagunas en nuestra oferta.
El área con mayor probabilidad, diría yo, es la gestión de activos, y vieron que realizamos la operación de PineBridge Investments a finales del año pasado. Y de nuevo, aquí me gustaría enfatizar que buscaríamos adyacencias o capacidades complementarias en lugar de algo transformacional. Tenemos un buen camino para hacer crecer este negocio de forma orgánica, pero estaríamos abiertos a complementar eso con oportunidades complementarias inorgánicas.
Y en otros ámbitos, diría que seguiremos siendo oportunistas fuera de estas dos áreas. También quisiera señalar que tenemos un historial de gran disciplina en el despliegue de capital y en procesos de M&A. Y tenemos un listón muy alto que superar para garantizar que generamos valor a largo plazo para nuestros accionistas.
Y luego tenía una pregunta sobre Group Life. La mortalidad ha sido favorable tanto para MetLife como para el sector durante los últimos dos años. ¿Cree que, si esto continúa, habrá necesidad de trasladar parte de esta favorabilidad a los clientes mediante acciones de precios? ¿O lo ve de forma que, si la mortalidad se mantiene favorable, se puede seguir manteniendo el precio?
Ryan, soy Ramy. Permíteme dedicar un minuto a hablar sobre el trimestre y después responderé a tu pregunta sobre los precios. Hemos estado observando una favorabilidad en la siniestralidad durante un par de trimestres, o más bien durante varios trimestres en este momento. En este trimestre en particular, vimos unos 2 puntos de favorabilidad que provinieron de una combinación de ajustes de periodos anteriores, así como de una severidad de los siniestros inferior a lo esperado. Por tanto, considera esos 2 puntos como algo que esperamos que se normalice a medida que avancemos. De hecho, ya hay indicios de ello si observas nuestras cifras de julio. Así que solo quiero asegurarme de que pongas este trimestre en perspectiva y que esperes una moderación para el resto del año.
En cuanto a su pregunta, si analizo los resultados generales y la tendencia futura, ¿deberíamos esperar que esta favorabilidad en la mortalidad continúe? Uno podría pensar que nuestros márgenes aquí se normalizarán gradualmente con el tiempo. Sin embargo, me gustaría enfatizar el carácter gradual de este proceso. Se trata de un negocio que tiene un ciclo de renovación de entre 3 y 5 años en nuestra cartera de vida. Por tanto, cualquier normalización se desarrollaría a lo largo de varios años, en lugar de producirse un impacto en un solo trimestre o de tipo '27.
Su siguiente pregunta es de Pablo Singzon, de JPMorgan.
La primera pregunta que tengo es que he observado que ha mencionado que la mortalidad en edad laboral es un factor que impulsa los buenos resultados de Group Life. ¿Podría hablarnos de la experiencia de mortalidad en otros bloques de negocio que tienen? Me refiero a individual life, Corporate & Other, PRT y RIS. Creo que se trata de clientes de mayor edad, pero agradecería cualquier tipo de perspectiva al respecto.
Pablo, estamos teniendo muchas interferencias en tu pregunta. ¿Podrías intentar repetirla o ver qué está causando el problema?
Sí. Siento las molestias. ¿Está mejor así?
Sí.
He tomado nota — Sí. De acuerdo. Ahora hablaré un poco más despacio. He observado que ha mencionado que la mortalidad en edad laboral es un factor que impulsa los buenos resultados de Group Life. ¿Podría hablar sobre la experiencia de mortalidad de los otros bloques de negocio que tienen? Me refiero a individual life y Corporate, y luego a PRT y RIS. Creo que se trata de clientes de mayor edad y quizá la experiencia sea diferente, pero agradecería cualquier perspectiva al respecto.
Pablo, soy Ramy. Todavía se nos oye mal, pero creo que estás preguntando sobre la mortalidad más allá del negocio de grupo y, en particular, cómo se está manifestando en RIS. Yo diría que hay que considerar que la población de RIS es, en gran medida, una población de mayor edad, una población de jubilados, y las mejoras que estamos observando en ese grupo están muy en línea con lo que hemos integrado en nuestras expectativas y reservas. Por lo tanto, creo que los resultados de la suscripción en RIS están surgiendo, en gran medida, conforme a nuestras expectativas.
Cabe señalar que, si se observan los datos de la población general, las mejoras en las poblaciones en edad de trabajar han sido mucho más rápidas que las mejoras en la población de mayores de 65 años. Por tanto, esa dinámica es distinta entre ambos grupos demográficos. Asimismo, la dinámica para nosotros en cuanto a nuestros resultados es cómo estamos fijando precios y realizando reservas. Y RIS está funcionando plenamente en línea con nuestras expectativas de fijación de precios y reservas.
Solo iba a añadir algo, Pablo. Creo que, en general, tal como vemos —y obviamente ha habido varios años de cambios en la mortalidad—, podríamos argumentar que, por lo general, hemos vuelto a la línea de tendencia en la que estábamos antes del COVID, ¿verdad? Pero, como dijo Ramy, estamos viendo esa caída de forma más material en la edad laboral, y menos en la población jubilada y de mayor edad. Por lo tanto, en conjunto, hay una mejora. Creo que varía según los diferentes grupos de edad, pero en general, vemos que estamos de vuelta en la línea de tendencia de la era pre-COVID.
Su próxima pregunta proviene de la línea de Suneet Kamath, de Jefferies.
Muy bien. Espero que no haya interferencias por mi parte. Quería dirigirme al mercado PRT. Un par de empresas en lo que va de esta temporada de resultados se han mostrado algo cautelosas respecto a los resultados de todo el año 2026 en comparación con el año pasado. Así que tenía curiosidad por saber si ustedes están viendo lo mismo. ¿Y qué creen que está frenando al mercado y qué tendría que ocurrir para ver un mejor crecimiento en el futuro?
Miren, cuando se piensa en este mercado, y especialmente en la parte del mercado en la que nos centramos, que es el mercado jumbo, siempre va a ser irregular. Por lo tanto, no intentaría sacar conclusiones excesivas de la actividad de un trimestre cualquiera o incluso de un año entero, francamente. Así que piensen en nuestro desempeño aquí. Venimos de un año récord en '25. Vendimos cerca de $14 billion de PRTs ese año, con $12 billion entrando en el cuarto trimestre. Solo para enfatizar la irregularidad de la actividad aquí.
La primera mitad del año ha sido más floja, especialmente en el segmento jumbo. Sin embargo, estamos viendo una cartera de proyectos más sólida para la segunda mitad del año. Por tanto, prevemos que surjan más oportunidades para el Q3 y el Q4. Siempre seremos disciplinados en cuanto a la fijación de precios de este negocio y nos centraremos en generar rendimientos atractivos ajustados al riesgo. Pero yo diría que, cuando se analiza PRT, siempre hay que tener en cuenta el panorama macroeconómico, y el panorama macroeconómico es extremadamente positivo.
Tienen 3 billones de dólares en activos de planes de pensiones de prestación definida con niveles de financiación sólidos y una lógica industrial muy convincente para que esas corporaciones transfieran ese riesgo. Somos un actor principal en ese mercado y nos beneficiaremos de ello. El otro punto que destacaría con respecto a la PRT es que las mismas tendencias que se están produciendo en los mercados de EE. UU. también se están produciendo en el mercado del Reino Unido. Y, en línea con lo que dice Michel, estamos diversificados y somos capaces de encontrar otros nichos de crecimiento, que es exactamente lo que hemos hecho en lo que va de año.
Hemos suscrito más de $1 billion de reaseguro financiado en el U.K. en lo que va de año. Piénsenlo como un PRT, pero en forma de reaseguro, y se ha realizado con rendimientos atractivos. Esto está contribuyendo a nuestro crecimiento aquí. Así que, en términos netos, si observan todo el RIS, estamos bastante seguros de que nos mantendremos dentro de nuestro crecimiento de saldo retenido del 3% al 5% para todo el año, lo que refleja simplemente la fuerza de la franquicia y de la cartera de productos que tenemos.
Vale. Eso es de ayuda. Y después quería pasar a Japón. Parece que están pasando muchas cosas allí con el problema de [indiscernible] del banco, el yen y la volatilidad de los tipos. Así que hay mucho que la industria debe afrontar.
Pero sus ventas parecen estar creciendo de forma constante. Así que solo esperaba comprender mejor qué es lo que diferencia a su modelo. ¿Y acaso parte de este, digamos, agitación que está ocurriendo en Japan les brinda la oportunidad de posicionarse con un poco más de fuerza?
Suneet, habla Lyndon. Mira, estamos muy contentos con el rendimiento de las ventas que hemos visto en toda Asia, no solo en Japan. Y si observamos el segundo trimestre, las ventas subieron un 17%. En lo que va de año, las ventas han aumentado un 19% interanual. Así que tenemos un sólido rendimiento en todas nuestras franquicias.
Y, en realidad, lo que lo está impulsando es que hemos visto un impulso realmente sostenido este año, fruto de muchas de las medidas que hemos tomado. Contamos con la escala y la diversificación que tenemos en nuestra distribución en prácticamente todos los mercados, pero esto es especialmente cierto en mercados como Japan y Korea. Tenemos innovación de producto. Contamos con un sólido desarrollo de productos, tanto en U.S. dollar como en productos en moneda local. En U.S. dollar, somos los primeros en llegar al mercado con ellos. Y realmente tenemos una excelente capacidad de ejecución en todos los mercados. Así que es la combinación de estos tres factores lo que realmente está impulsando nuestro éxito en Japan. Pero no solo allí, sino en todos los mercados, y se pueden ver los resultados en toda Asia.
Ha habido cierta volatilidad en el mercado. Hemos observado cierta volatilidad del yen últimamente. Pero, en general, vemos que los clientes tienden a esperar cuando hay mucha volatilidad. Sin embargo, nuestras ventas hasta junio han sido sólidas. Y al entrar en julio, ese impulso continúa. Por lo tanto, estamos en una posición realmente buena gracias a todos estos factores clave del mercado. Y creo que eso ha sido realmente la clave de nuestro éxito en la historia de Asia.
Su siguiente pregunta es de Tom Gallagher, de Evercore.
Michel, solo quería retomar un momento la cuestión de las fusiones y adquisiciones. He oído que vuestra respuesta es la gestión de activos y negocios adyacentes al grupo. Sin embargo, respecto al comentario sobre mantener una postura oportunista, creo que ayer oímos que algunas propiedades de mercados emergentes van a salir a la venta. En cuanto a Latin America, creo que habéis realizado dos operaciones muy exitosas en Latin America en el pasado. ¿Tendríais interés si se presentaran esas oportunidades?
Sí. Tom, gracias por la pregunta. No hacemos comentarios sobre la especulación del mercado, y no vamos a empezar a hacerlo ahora. Mira, como he dicho, nada ha cambiado en cuanto a nuestra visión sobre las M&A. Siempre estamos al tanto de todo. Casi no hay ninguna operación que salga al mercado que no pase por el escritorio de Adora Whitaker. Así que, obviamente, tenemos una buena visibilidad de lo que está ocurriendo. Pero me gustaría recalcar que somos muy, muy disciplinados en lo que respecta a las M&A. Y, como he mencionado, el listón está muy alto, y también comparamos las M&A con otros usos potenciales del capital. Eso es todo lo que diría.
En cuanto a LatAm, solo añadiría que estamos realmente muy satisfechos con nuestro negocio en LatAm. Creo que Eric y su equipo han realizado un trabajo realmente excepcional y lo siguen haciendo. Y se puede ver en nuestros resultados que LatAm va por el camino de generar $1 billion en beneficios este año, lo cual, por cierto, es aproximadamente el doble de los niveles previos a la pandemia, y esto se está viendo impulsado por un crecimiento sostenido en la región.
Y dado que estamos viendo un crecimiento en toda la región, nuestro negocio en Brazil ha sido la aseguradora de vida de mayor crecimiento en ese mercado y en ese país durante varios años, y ahora está contribuyendo con aproximadamente un 20% de las ventas totales de LatAm. Por lo tanto, estamos muy satisfechos con el impulso que hay allí también. Eso es todo lo que puedo ofrecer.
Bien. Mi pregunta de seguimiento es más bien una cuestión sobre el reposicionamiento de carteras ante los tipos de interés. Los tipos de interés son significativamente más altos tanto en Japan como en el U.S. ¿Han comenzado o han considerado algún tipo de reposicionamiento de carteras en cualquiera de sus negocios?
O incluso de forma mecánica, ¿podríamos ver cómo los diferenciales base suben simplemente por el nivel en el que se encuentran los tipos, si tenemos en cuenta el vencimiento de los activos y el nuevo capital en cualquiera de esas regiones?
Tom, soy John. Diría que, en términos generales, ante todo pensamos en la ALM y en la gestión de riesgos. Y, obviamente, cuando tenemos la oportunidad de reinvertir, aprovechamos el poder colectivo de todas nuestras capacidades diferenciadas en lo que respecta a las capacidades de inversión. Por lo tanto, yo diría que todo depende de los márgenes en cuestiones de este tipo. No existe el almuerzo gratis por el mero hecho de cambiar la cartera.
Si tomo RIS, hemos hablado de que los diferenciales se mantienen bastante estables. Parte de ello se debe a la diversificación de la combinación de productos que se mencionó anteriormente. En Japan, ahora tenemos una cartera realmente equilibrada entre el dólar estadounidense y el yen. Así que creo que esas cuestiones no van a sufrir un cambio repentino. Sin embargo, con el tiempo, los tipos más altos, como comentamos antes, proporcionan una especie de impulso positivo.
Su siguiente pregunta es de Wilma Burdis, de Raymond James.
¿Podría darnos su opinión más reciente sobre el private equity? Vimos que redujeron un poco la posición en el último trimestre. Y parece que han estado recortando un poco durante los últimos trimestres. ¿Es así como lo ven? ¿Y podría explicarnos la lógica detrás de ello?
Wilma, soy John. Creo que ya hemos mencionado esto antes —y esto ha sido una especie de proceso de varios años para nosotros—, pero el hecho de que nos encontremos en un entorno de tipos de interés relativamente más altos de lo que estábamos, digamos, hace varios años... hemos comentado que, con el tiempo, probablemente veríamos una asignación ligeramente menor a PE, aunque seguimos invirtiendo, pero la reducción de la posición es probablemente más rápida que las nuevas aportaciones.
Y entonces... y luego hizo referencia a que en el primer trimestre fuimos oportunistas. Vimos una oportunidad para realizar una venta, pero también la oportunidad de seguir gestionando esos fondos para terceros y captar algo de capital adicional al respecto. Así que creo que, en conjunto, la tendencia es un ligero descenso en el PE con el paso del tiempo, pero eso no significa que vayamos a dejar de invertir en este sector. Simplemente, dada la madurez de nuestra cartera y la diversificación que tenemos, esperaríamos que las distribuciones superen a las aportaciones.
Bien. Y dado que el crecimiento del PFO del grupo es de alrededor del 4%, soy consciente de que es mejor que la media del sector, pero ¿es ahí donde quieren estar en el entorno actual? ¿O tienen planes para acelerarlo más hacia el 7%? ¿Cómo se ve el mercado actual para ello? ¿Y cuáles son las opciones de crecimiento?
Gracias, Wilma. Habla Ramy. Diría que, en términos generales, la noticia principal para el grupo desde la perspectiva de los ingresos es que estamos viendo un impulso muy bueno. Y todos los indicadores subyacentes son positivos. Hemos hablado de que las ventas han aumentado interanual. Si observamos el segmento por debajo de 1.000, de hecho, han crecido interanual y con un sólido crecimiento de doble dígito. Nuestra persistencia es mayor este año; lo hemos visto especialmente en nuestro bloque dental. Nuestras acciones de ajuste de tarifas, que también contribuyeron a ello, han hecho que las cifras de PFO se mantengan en línea con nuestras expectativas. Seguimos observando un aumento en las tasas de participación dentro de la población de empleados y un crecimiento continuo de doble dígito en la gama de productos voluntarios. Así que, en definitiva, todos son indicadores de ingresos muy sólidos.
En cuanto a ese rango del 4% al 7%, considérenlo como una cifra plurianual. En cualquier año determinado, podríamos estar en el extremo inferior o en el superior de dicho rango. Existe el factor de la temporalidad de las ventas, ventas de gran volumen, el tamaño de los contratos que ganamos y demás factores. Por tanto, estamos satisfechos con el crecimiento y con estar dentro de ese rango. Además, vemos un impulso muy positivo de cara al futuro en todos los mercados de este negocio.
Su siguiente pregunta proviene de la línea de Joel Hurwitz, de Dowling.
Ramy, ¿podrías darnos algunos detalles sobre la experiencia en la parte de salud no médica durante el trimestre? ¿Cómo fue el desempeño en dental y discapacidad? Y supongo que el PFML ha sido un área de enfoque para otros. ¿Cómo fue esa experiencia para ustedes durante el trimestre?
Gracias, Joel. Permíteme empezar con PFML. La dinámica que hemos experimentado este trimestre ha seguido muy de cerca lo que comentamos en nuestra llamada de resultados del primer trimestre. Como recordaréis, los productos PFML presentan un patrón de siniestralidad en el que se producen siniestros iniciales más elevados que tienden a normalizarse tras unos meses de la implementación de dicho programa. Esto se está manifestando claramente en este trimestre, y hemos observado un menor número de siniestros de PFML, ya que ese efecto de entrada, por así decirlo, ha quedado atrás. Al mismo tiempo, como parte de nuestra actividad habitual (BAU), cuando necesitamos realizar ajustes de tarifas en este negocio, estamos tomando las medidas de tarificación adecuadas.
Y continuando un momento con el tema de la discapacidad, si se analiza en retrospectiva el resultado global de la discapacidad en el trimestre, ha sido favorable. Hemos visto que tanto los incidentes como las recuperaciones se han ajustado a nuestras expectativas, y hemos observado mejoras desde una perspectiva interanual. Y yo diría que esto no es casualidad. Es algo muy intencionado dadas las inversiones que estamos realizando en el negocio, las inversiones que estamos haciendo desde la perspectiva de la analítica de datos y la IA, que están impulsando una mejora en las recuperaciones, lo que nos está dando resultados positivos este trimestre.
Y luego, tal vez, dando un último paso atrás, analicemos el ratio de salud no médica global. Dental está mostrando su estacionalidad habitual, y esa estacionalidad indicaría que la segunda mitad del año nos dará resultados más favorables y, por tanto, un ratio de salud no médica más favorable en conjunto en comparación con la primera mitad del año. Espero que esto ayude.
Bien. Eso ha sido de ayuda. Y ahora una sobre Asia. Han estado destacando el crecimiento del AUM como la métrica en la que centrarse, y ha sido sólido. Pero tengo curiosidad por el crecimiento del PFO, ya que ha sido realmente fuerte durante otro trimestre más. ¿Podrían darnos algún detalle sobre qué está impulsando la reaceleración del crecimiento del PFO en Asia y su sostenibilidad?
Joel, soy Lyndon. Mira, somos un negocio de AUM. Nos centramos principalmente en el sector de la jubilación. Por tanto, gran parte de nuestro negocio acaba en los componentes de AUM.
A medida que crecen los PFO, también vendemos parte del negocio de tipo FAS 60. Esto ha sido una parte creciente de nuestro negocio. Lo estamos viendo: parte de ello llega a través del espacio del yen, y especialmente a medida que el producto yen empieza a repuntar, representando hoy más del 50% de nuestras ventas. Michel lo mencionó anteriormente. Por lo tanto, empezaremos a ver que los PFO continúan creciendo.
Pero, en realidad, el grueso de nuestro negocio sigue centrado en el AUM. Por lo tanto, ese es el principal motor de nuestro crecimiento.
Su siguiente pregunta es de Wes Carmichael, de Wells Fargo.
Solo quería dar seguimiento a RIS, pero el diferencial de la base se amplió 5 puntos básicos de forma secuencial, y creo que eso es probablemente un poco mejor de lo esperado al inicio del trimestre. Así que, tal vez como continuación a la pregunta de Tom, pero con el nivel actual de los tipos, menos recortes de la Fed y el tramo largo al alza, ¿cómo prevén la tendencia de los diferenciales de la base en la segunda mitad del año?
Wes, habla John. Sí. Como bien señalas, quiero decir, los diferenciales totales fueron de 97 puntos básicos, pero eso fue consecuencia de unos rendimientos de capital privado más bajos y débiles que ya mencionamos, aunque los diferenciales principales de 100 estaban en el extremo superior, y de alguna manera habíamos establecido este nuevo rango de 95 a 100 anteriormente.
Y hablamos sobre el despliegue de activos. Sabíamos que eso iba a suceder. Vimos una ligera mejora en los ingresos por capital inmobiliario durante el trimestre, algo que probablemente experimentará una reversión estacional en el tercer trimestre.
Así que, cuando pensamos en el futuro, seguimos creyendo en el rango de 95 a 100, incluso con el entorno de tipos. En cierto modo, estamos posicionados bastante bien independientemente de lo que ocurra con la curva. Hemos sido capaces de situarnos en una posición en la que, en caso de que la curva se empine o incluso se mantenga plana, seguimos pensando que de 95 a 100 es una buena base.
Así que, si tuviéramos que señalar un punto para el tercer trimestre, sería más bien el punto medio del rango en este momento, debido simplemente a la estacionalidad de algunos de los rendimientos inmobiliarios en el 3Q.
Y solo una pregunta de seguimiento sobre la mortalidad del grupo. Los resultados en lo que va de año son muy favorables. Creo que, si he entendido bien sus comentarios, puede haber un par de puntos de normalización. Incluso si incluyo eso en el tercer y cuarto trimestre, y luego se sitúa quizás 2 o 3 puntos por debajo del límite inferior de su rango. ¿Podría darnos alguna orientación sobre dónde cree que podría situarse esto en la segunda mitad del año o en el ejercicio completo?
Sí. Es decir, mire, el ratio siempre va a fluctuar un poco en este punto. Pero yo diría que la estacionalidad más pronunciada en el ratio de mortalidad del grupo suele producirse en el Q1, lo cual es una función de la gravedad de la temporada de la gripe.
Así que, si las tendencias actuales continúan, tengan en cuenta que esos elementos de normalización que he mencionado podrían volver, y esa sería una buena estimación en este caso. Sin embargo, les remitiría a los dos puntos de normalización que hemos observado este trimestre y que no esperamos que se repitan en la segunda mitad del año.
Nuestra última pregunta proviene de la línea de Tracy Benguigui, de Wolfe Research.
Muy bien. Parece que hemos llegado al final de nuestra llamada. Gracias a todos por participar y que tengan un excelente día. Gracias.
Con esto damos por concluida la llamada de hoy. Gracias por su asistencia. Ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.