Buenos días a todos y bienvenidos a la presentación de resultados del H1 de LSEG. Gracias por acompañarnos. Como es habitual, me acompañan MAP, nuestro CFO, y Peregrine Riviere, nuestro responsable de IR. Les daré algunos puntos destacados de los primeros 6 meses y después le cederé la palabra a MAP para que analice los números en detalle. Después de eso, dedicaré un tiempo a hablar específicamente sobre nuestro progreso en D&A y nuestro profundo compromiso con los clientes a medida que se adaptan a un mundo de IA. Y, por supuesto, estaremos encantados de responder a sus preguntas.

Ha sido un primer semestre fantástico. Hemos logrado un crecimiento de ingresos orgánicos del 8.4% con solidez en todos los ámbitos. El crecimiento de las suscripciones se aceleró hasta el 6.3%. Nuestros márgenes EBITDA han mejorado de forma muy sólida, y estamos elevando las previsiones al límite superior del rango de entre 80 y 100 puntos básicos. La mejora tanto en los ingresos como en el margen ha generado un crecimiento del beneficio por acción del 17%, y un crecimiento excepcional del 37% en el flujo de caja libre por acción.

Hemos obtenido retornos récord para los accionistas, alrededor de GBP 2.6 billion entre dividendos y recompras de acciones, y a partir de hoy volvemos al mercado con nuestro próximo tramo de recompras.

Este rendimiento y la presentación que vamos a compartir con ustedes hoy demuestran lo profundamente comprometidos que estamos con los clientes a través de una amplia gama de datos y múltiples productos, involucrando cada vez más el codesarrollo de agentes y siendo entregados tanto a través de la infraestructura existente como de la nueva. Este compromiso demuestra nuestras profundas alianzas institucionales, la confianza en nuestros datos y nuestra experiencia en ingeniería. La demanda de datos financieros y análisis es más fuerte que nunca. De hecho, el gasto por segmento se ha más que duplicado en los últimos 17 años, mientras que la plantilla del sector ha caído en un 1/4. El valor de los datos se ha desacoplado del número de personas que los utilizan.

Voy a hablar primero sobre nuestros negocios de Markets, ya que mi actualización de progreso más adelante se centrará exclusivamente en el negocio de AI y D&A. Recordad que Markets representa el 40% de los ingresos de LSEG. Todos nuestros centros de negociación han tenido unos 6 meses excepcionales. Tras un primer trimestre muy sólido, hemos visto una continuidad firme en el segundo trimestre, comparando también con un periodo anterior bastante extraordinario en 2025. Estas plataformas no tratan solo de volatilidad; casi todas ellas también cuentan con sólidos motores de crecimiento subyacentes. Además, hemos invertido en ellas a lo largo de los años para ampliar su alcance, acceder a nuevas clases de activos y desarrollar nuevos protocolos para satisfacer las necesidades de los clientes.

Para destacar un par de resultados realmente notables, SwapClear y Equities mantuvieron un impulso muy sólido desde el primer trimestre hacia el segundo. El nocional total de swaps de tipos de interés compensados aumentó un 29% durante el primer semestre, y el volumen diario medio de renta variable en la LSE aumentó un 34%.

Algunos podrían pensar que el éxito de nuestro negocio de Markets es simplemente una función de los volúmenes de mercado, pero LSEG Markets ha funcionado de maravilla durante los últimos 5 años, demostrando la solidez y la consistencia en la ejecución, así como los motores de crecimiento que hemos alineado en el negocio. El crecimiento anual ha promediado casi un 10% durante este periodo, y además ha sido constante. Ha habido años buenos y años realmente extraordinarios, pero no ha habido años de debilidad.

Nuestra intención es mantener ese impulso por completo, y estamos invirtiendo para lograrlo. En los últimos 6 meses, hemos realizado nuestras primeras transacciones en el mercado de valores privado, incluyendo 2 unicornios de alto perfil en el U.K. este mes. Hemos lanzado DISH, nuestra plataforma de liquidación en tiempo real, que conecta el on-chain con el off-chain. Y en soluciones post-trade, lanzamos TradeAgent. Acabamos de anunciar nuestro MOU con HSBC para respaldar el primer instrumento de digital gilt del U.K. y LSE 24, nuestra plataforma de negociación de renta variable 24/5. Realizaremos un análisis profundo sobre nuestro trabajo en la digitalización de la infraestructura de mercado, cubriendo todo esto, a principios de diciembre.

Y todo esto se traduce en nuestro modelo para cualquier escenario. En esta diapositiva, hemos mostrado nuestro crecimiento de ingresos orgánicos durante los últimos 6 años en comparación con el cambio y la volatilidad de diversas medidas que podrían considerarse motores de nuestro negocio, como el crecimiento del GDP, la volatilidad del mercado o la emisión de renta variable o deuda, por ejemplo. Como pueden observar, especialmente en el eje de la derecha, estas medidas pueden fluctuar mucho, pero no lo parecería al observar nuestro crecimiento de ingresos. El mensaje es claro: un crecimiento de las suscripciones sólido y acelerado, sumado a una exposición de mercado atractiva en múltiples clases de activos, genera un crecimiento de los ingresos brutos fuerte y constante independientemente del entorno externo; además, de cualquier forma que se mire, la pendiente de crecimiento de izquierda a derecha muestra claramente una tendencia ascendente.

Y ahora cedo la palabra a MAP para que os detalle nuestro sólido desempeño financiero.

Gracias, David, y buenos días a todos. Como habéis escuchado de David, hemos obtenido un desempeño financiero excepcionalmente sólido en el primer semestre. Los ingresos orgánicos aumentaron un 8,4%, el EBITDA ajustado un 14%, el EPS ajustado un 17% y el flujo de caja libre por acción un 37%. A continuación, os explicaré los pilares de ese desempeño, empezando por el crecimiento de los ingresos.

El crecimiento de los ingresos orgánicos se aceleró hasta el 8,4% y, con un viento en contra del 1,5% por el efecto de las divisas (FX), los ingresos reportados crecieron un 6,9%. Las 4 divisiones realizaron una sólida contribución positiva a ese crecimiento, como se puede observar en la siguiente diapositiva. El D&A aumentó un 5,1%. FTSE Russell y Risk Intelligence crecieron ambos entre el 9% y el 10%. En conjunto, los negocios de suscripción aceleraron el crecimiento hasta el 6,3%, encaminados para alcanzar nuestro objetivo de 2026 del 6,5%. Markets tuvo un primer semestre muy sólido, con un crecimiento del 12%.

Ahora analizaré cada una de estas divisiones con más detalle, empezando por D&A. Workflows mantuvo su buen desempeño, con un crecimiento del 2.8%. Los usuarios de Workspace están respondiendo de forma muy positiva a las herramientas de IA introducidas en la primera mitad del año, lo que está impulsando un mayor compromiso con la plataforma. Seguimos expandiendo la potencia de Workspace, integrando FXall de manera más profunda, trabajando para lograr una integración más fluida de Tradeweb y ampliando iniciativas como Open Directory.

El crecimiento en Data & Feeds se está acelerando, con un aumento del 7,5%, impulsado por nuestra innovación continua y la demanda que esta está generando tanto en nuestros datos en tiempo real como en los de precios y rentabilidades. Volveré a este punto en la siguiente diapositiva. Por último, Analytics creció un 6%, con una buena demanda de nuestro yield book y de los productos de LSEG, respaldada por un crecimiento del 33% en el uso de nuestra API analítica. Cada vez más, los clientes utilizan nuestro producto de D&A como una solución única en el marco de nuestros acuerdos LSEG Data Access o LDAs. Estos acuerdos a nivel corporativo representan ahora el 18% de los ingresos de D&A, frente al 16% a finales del año pasado. Nuestros clientes más grandes se benefician del acceso a nuestra solución a gran escala y, a cambio, nos proporcionan muchos años de ingresos y crecimiento previsibles.

Volviendo a Data & Feeds, el interés de los clientes por nuestros datos sigue creciendo de forma extremadamente rápida. Aproximadamente la mitad de nuestros ingresos en esta división provienen de nuestros servicios en tiempo real, donde nuestras fortalezas en todo el espectro de latencia nos posicionan como el proveedor número 1 a nivel mundial con una diferencia considerable. Seguimos observando un rápido crecimiento en el volumen de datos en esta plataforma, con un aumento del 70% interanual en junio debido a ese gran repunte impulsado por los flujos de fondos globales y algunas grandes transacciones de mercado, y un crecimiento de cuatro veces en 10 años. La demanda de datos históricos de precios también sigue creciendo con fuerza, con un crecimiento anual del 39% en el uso de Tick History durante los últimos 2 años. El interés por nuestra solución basada en la nube es particularmente fuerte.

Pasando a FTSE Russell. Seguimos observando una fuerte demanda de nuestros índices de renta variable y de referencia principales, así como un buen impulso en los nuevos productos. Los ingresos por suscripción crecieron un 6,2%, y esperamos que esto se acelere hacia un crecimiento de un dígito alto en la segunda mitad del año. Los ingresos basados en activos tuvieron un buen desempeño, con un aumento del 15%, impulsado por el incremento de los precios de los activos y las fuertes entradas de capital.

Durante el semestre, lanzamos 52 nuevos ETFs, un 24% más que en el H1 2025. También anunciamos la introducción de la serie Russell 9000 Index, ampliando el marco de Russell de los mercados de renta variable de EE. UU. a los mercados globales.

Pasando a Risk Intelligence, que volvió a ofrecer un buen desempeño, con un incremento del 10%. La demanda de World-Check fue el principal motor de crecimiento, aunque Digital Identity & Fraud también fue muy sólida, con volúmenes que aumentaron más de un 20% en el H1.

Pasamos ahora a los KPI que presentamos a principios de año. Como recordatorio, estos ofrecen una visión adicional de nuestros tres negocios de suscripción: D&A, FTSE Russell y Risk Intelligence. Empezando por la retención, que aumentó ligeramente en el semestre hasta situarse en casi un 93%, lo que refleja el valor que aportamos a los clientes, así como la naturaleza no discrecional a largo plazo de la mayoría de nuestros servicios. Las ventas brutas de GBP 482 million siguen siendo sólidas, con un incremento del 11% en comparación con junio del año pasado. Y, por último, el New Product Vitality Index, que se sitúa en un muy saludable 25%, lo que pone de relieve el alto nivel de innovación en todos nuestros negocios y la receptividad de los clientes a nuestros productos nuevos o mejorados. Estos son los pilares de nuestro crecimiento, que se traduce en un crecimiento del ASV del 6.1% al cierre del Q2, frente al 5.9% que informamos al cierre del ejercicio.

Nuestra división de Markets tuvo un desempeño excepcional en el H1, especialmente dado el comparativo increíblemente sólido del año anterior. Tradeweb y nuestros negocios de derivados OTC crecieron a doble dígito. Nuestro negocio de FX también tuvo un sólido desempeño, creciendo un 8%. Para simplificar, mostramos equities en esta diapositiva junto con otras actividades de mercado, pero el negocio de Equities creció un 12% en el H1, impulsado por una fuerte actividad en el mercado secundario. También estamos viendo cómo cobran tracción las iniciativas recientes, con una cartera de proyectos alentadora para nuestro Private Securities Market.

Al observar el P&L en su conjunto, se puede apreciar que nuestra combinación de solidez en los ingresos y enfoque en la disciplina de costes y la eficiencia está generando un buen apalancamiento operativo en todo el P&L. Como ya he mencionado, el crecimiento de los ingresos del 8.4% se traduce en un crecimiento del 14% en el EBITDA, un crecimiento del 17% en el beneficio operativo y un crecimiento del 17% en el EPS, todo ello sobre una base orgánica a tipo de cambio constante.

Analizando más detalladamente los costes en esta diapositiva. La caída del 2,5% en el coste de ventas refleja el cambio en el acuerdo de reparto de ingresos de SwapClear a finales del año pasado. Este reparto de ingresos era del 30% en el H1 2025 y ahora es del 10%. Excluyendo esto, el coste de ventas creció un 8,6%, en línea con los ingresos. Los gastos operativos crecieron muy por debajo de nuestro crecimiento de ingresos, situándose en un 4,6%. Nuestra ecuación de costes analiza el coste laboral como porcentaje de los ingresos totales. Este sigue mejorando, pasando del 30% al 28,1%. Está respaldado por nuestro programa de internalización de la fuerza laboral, mediante el cual estamos internalizando más de nuestro talento y mejorando nuestra agilidad y eficiencia. A medida que continuamos ejecutando dicho programa, el 77% de nuestra plantilla es ya interna. Analizaremos en detalle la expansión del margen EBITDA en la siguiente diapositiva.

Tras el ajuste por tipos de cambio, la mejora del margen es de 260 bps; 140 bps de este se deben al cambio que realizamos en el acuerdo SwapClear el año pasado, lo que deja una expansión del margen subyacente de 120 bps en el H1. Como pueden observar, este rendimiento derivó principalmente de una gestión disciplinada de los costes laborales del grupo, ayudada por el sólido desempeño del mercado en el Q1 que se trasladó al EBITDA. Respecto a los 120 bps, estimo el apalancamiento operativo del grupo en unos 80 bps y la repercusión en la actividad del mercado en 40 bps. En conjunto, esto arroja un margen subyacente del H1 del 52,4%, lo que supone una progresión de margen muy fuerte frente al 49,8% del H1 del año pasado.

Permítanme ahora explicarles nuestras expectativas de margen para el resto del año. Como habrán podido leer en el RNS, estamos elevando nuestra previsión de mejora del margen EBITDA de un rango de 80 a 100 bps a una mejora de alrededor de 100 bps en moneda constante. Dado el sólido desempeño de los márgenes en el H1, esto implica un ligero descenso interanual de unos 50 bps en el margen EBITDA en el H2. Esto se debe al impacto matemático del cambio en la participación de ingresos de SwapClear, que en 2025 se contabilizó íntegramente en el Q4. Eso genera un viento en contra de 70 bps en el H2. Aparte de eso, esperamos seguir logrando un sólido progreso subyacente en el apalancamiento operativo, en línea con el H1. Y hemos presupuestado en el H2 unos 25 millones de GBP en costes extraordinarios para acelerar la transformación continua del grupo.

Pasamos ahora a los gastos financieros netos. Como pueden observar, los gastos financieros netos ajustados fueron de GBP 149 millones en este semestre, frente a los GBP 66 millones del primer semestre de 2025. La cifra del año pasado se vio beneficiada por una ganancia de GBP 35 millones procedente de una recompra de bonos y del vencimiento de un instrumento de cobertura. El incremento subyacente fue de poco menos de GBP 50 millones y se debe principalmente al impacto del aumento de los tipos de interés globales. Los tipos han sido, por lo general, 300 puntos básicos más altos a medida que hemos refinanciado durante los últimos 12 meses. Prevemos que los gastos financieros netos sean similares en el segundo semestre, por lo que el gasto anual total será de alrededor de GBP 300 millones.

En la siguiente diapositiva, nuestro tipo impositivo es coherente con el rango del 24% al 25% que habíamos previsto, y ese sigue siendo el rango adecuado para el resto del año.

Gracias a esa combinación de solidez en los ingresos, disciplina de costes y apalancamiento operativo, hemos obtenido un BPA ajustado en el primer semestre de 245p por acción. Pueden comprobar por sí mismos la fortaleza de este resultado, con un BPA en el primer semestre que ha aumentado un 17% interanual y representa un crecimiento anual compuesto del 15% en los últimos 3 años. La significativa asignación de capital a la recompra de acciones ha hecho que el crecimiento del BPA supere de forma constante al crecimiento de los beneficios.

Pasando ahora a los elementos no recurrentes. Estos continuaron reduciéndose según lo previsto debido a la amortización de los activos intangibles relacionados con la adquisición de Refinitiv hace 5 años, que es el principal elemento.

Pasando al flujo de caja, el cual creció de forma muy sólida, con un aumento del 29% en el H1 hasta alcanzar los GBP 1.2 billion. Partidas de efectivo importantes como el capital circulante y el CapEx se mantuvieron sin cambios interanuales. Por tanto, el gran incremento en nuestro flujo de caja simplemente refleja nuestro mayor EBITDA, que se convierte directamente en nuestro flujo de caja libre para los accionistas.

Esta es la naturaleza generadora de efectivo de nuestro modelo de negocio en acción. Y, sumado a las recompras de acciones en curso, este crecimiento del 29% en el free cash flow se traduce en un crecimiento récord del 37% en el free cash flow por acción.

Seguimos siendo muy activos en nuestra asignación de efectivo, como pueden ver en esta diapositiva. Devolvimos GBP 2.6 billion a los accionistas en el H1: GBP 2.1 billion mediante recompras de acciones y GBP 500 million a través de dividendos. Presionamos especialmente en las recompras debido a la dislocación que observamos en nuestro precio de la acción durante gran parte de la primera mitad del año. Tenemos previsto ejecutar otros GBP 1.4 billion en recompras de acciones para cuando publiquemos los resultados del ejercicio completo en febrero de 2027. Y precisamente hoy, hemos puesto en marcha el último tramo de esta recompra.

Con nuestros resultados de hoy, hemos anunciado un aumento del 17 % en nuestro dividendo intermedio, que pasa a ser de 55p por acción, en consonancia con nuestra política de dividendos progresivos. Poco después del cierre del periodo, hemos llegado a un acuerdo para adquirir aproximadamente un 1 % adicional de LCH Group a los accionistas minoritarios por EUR 70 millones. Prevemos que la operación se complete en la segunda mitad del año.

Cerramos junio con un ratio de deuda neta sobre EBITDA de 2.1x, situándonos en la mitad de nuestro rango de apalancamiento establecido.

Estamos muy seguros de que cumpliremos con todas nuestras previsiones financieras para 2026. En el primer trimestre, dije que el sólido desempeño del mercado hacía probable que nuestro crecimiento de ingresos anual se situara en la mitad superior de nuestro rango de previsión del 6,5% al 7,5%. Dado que la fortaleza continúa, estamos elevando formalmente nuestra previsión de crecimiento de ingresos para situarlo entre el 7% y el 7,5% este año. Como expliqué anteriormente, también estoy elevando nuestra previsión de márgenes y espero una mejora anual de alrededor de 100 bps. Además, estamos en vías de alcanzar una intensidad de capital anual de alrededor del 9,5% de los ingresos totales y un flujo de caja libre para el accionista de al menos GBP 2.7 billion.

En conclusión, estamos ejecutando bien nuestra estrategia y estamos muy seguros de que cumpliremos todas nuestras promesas para 2026. Gracias a la visibilidad contractual plurianual, al crecimiento de nuestros acuerdos LDA y a la estrecha colaboración que mantenemos con nuestro cliente, también confiamos en nuestro cumplimiento a medio plazo, tal como se detalla en esta diapositiva. Ahora le cedo la palabra a David para que hable más sobre nuestro progreso estratégico, especialmente en materia de AI.

Gracias, MAP. Un desempeño financiero realmente sólido en el primer semestre. Como mencioné al principio, voy a hablar sobre cómo nos estamos convirtiendo en un socio cada vez más crítico para nuestros clientes en materia de datos y analítica, y cómo esto se está reflejando en nuestra relación con ellos.

Primero, un breve resumen. Los ingredientes básicos para la IA son los datos, la capacidad de cómputo (es decir, chips y centros de datos) y el modelo. Lo que todos hemos podido observar en los últimos meses es que el cómputo es una carrera armamentística, pero impulsada en última instancia por la oferta y la demanda. El panorama de los modelos también está cambiando. Los modelos más económicos suelen ser de pesos abiertos (open-weight) y están cerrando la brecha de rendimiento con los modelos de vanguardia. Las empresas se encargarán de la orquestación y la optimización.

Y en cuanto a los datos, estos son más importantes que nunca, lo que convierte a LSEG en el socio preferente y duradero en un mundo de IA. El 90% de nuestros ingresos por datos provienen de datos en tiempo real o de datos propietarios. Siempre hemos contado con un alcance global inigualable, así como con una gran amplitud y profundidad de datos. Durante décadas, hemos estado integrados en los flujos de trabajo de nuestros clientes y nos estamos integrando cada vez más, proporcionando soluciones reguladas, integradas y seguras. Nuestros datos están estructurados para optimizar el rendimiento de la IA, impulsando resultados repetibles y deterministas. Y ahora hemos añadido una nueva y masiva capacidad de distribución a través de nuestras alianzas en todo el ecosistema de la IA.

Nos estamos convirtiendo en un socio cada vez más crítico para el sector, mucho más que un mero proveedor de datos. Estamos colaborando con los clientes para diseñar e implementar estrategias de IA polifacéticas que sitúan nuestros datos en el centro, contando con ingenieros de LSEG, Microsoft y AWS para ayudar en su despliegue. Nuestros clientes se enfrentan a retos complejos al integrar la IA en sus procesos y flujos de trabajo, en un entorno que evoluciona rápidamente.

Permítanme destacar por qué LSEG está tan bien posicionada para ayudar a nuestros clientes a navegar estos desafíos. En primer lugar, la regulación. El sector ya está fuertemente regulado y el flujo de nuevas normativas crece día tras día. En el apéndice, hemos elaborado un resumen de las diversas regulaciones que rigen el uso de datos en la industria de servicios financieros. Esto les dará una buena idea del peso regulatorio y la complejidad a la que se enfrentan nuestros clientes. Esta es una capacidad fundamental para nosotros, dada nuestra experiencia de décadas apoyando a los clientes en la gestión del riesgo regulatorio y el cambio.

A continuación, el riesgo cibernético. Los modelos más recientes están detectando vulnerabilidades de ciberseguridad en cuestión de segundos. LSEG ya está profundamente integrada en los procesos y sistemas de las mayores instituciones financieras del mundo y aporta una mentalidad crítica de infraestructura de mercado centrada en la provisión y protección de datos. La resiliencia y la seguridad son innegociables.

En cuanto a la protección de la propiedad intelectual, a los clientes les preocupa el riesgo de que sus datos se mezclen en un entorno de nube múltiple o de modelos de frontera, o el riesgo de revelar su razonamiento a través de sus prompts. Hemos trabajado con información confidencial de clientes durante décadas. Ellos saben que les proporcionaremos nuestros datos de confianza y que trabajaremos con su información confidencial en un entorno seguro.

Del mismo modo, en cuanto a la soberanía de la IA, las empresas globales necesitan mantener la flexibilidad para utilizar diferentes modelos en distintos mercados. Nuestro enfoque abierto, agnóstico tanto al modelo como a la plataforma, satisface esa necesidad, ya sea que los clientes prefieran utilizar una plataforma de orquestación que combine múltiples modelos o modelos líderes individuales mercado por mercado.

Creo que la precisión habla por sí sola. Todos habéis experimentado las limitaciones incluso de los mejores LLMs cuando se basan en datos de Internet: respuestas que a menudo son incompletas, inconsistentes o inventadas. Con nuestros datos precisos, auditables y vinculados semánticamente, obtenéis los mismos resultados una y otra vez.

Y finalmente, por supuesto, los costes de los tokens y el ROI. Varias empresas han hablado de los retos que están surgiendo en este ámbito. Nosotros podemos marcar una gran diferencia ayudando a los clientes a gestionar su gasto en tokens. En parte, se trata de ser agnósticos al modelo, de modo que los clientes no utilicen modelos de vanguardia para prompts sencillos. Y en parte, es la forma en que nuestros datos están estructurados y se presentan a los modelos, lo que reduce la información superfluas y las llamadas repetidas a herramientas. El reciente blog de nuestra Head of AI, Emily Prince, sobre este tema merece la pena leerlo para obtener más detalles al respecto.

En resumen, algunos se han apresurado demasiado al proyectar la rápida adopción de los chatbots de IA por parte de los consumidores o el impacto drástico que la IA ha tenido en la programación hacia el espacio de la IA empresarial. Como ya hemos dicho anteriormente, nuestro sector se mueve lentamente. Dada la variedad y complejidad de los problemas a abordar, esto es un maratón, no un sprint, y LSEG es el mejor compañero de carrera.

A continuación, quiero darles una idea de cómo están evolucionando las soluciones de IA. Quizás recuerden que mostramos un diagrama como este en el Innovation Forum el pasado noviembre. Este marco de trabajo continúa evolucionando. También hemos mostrado en el lado derecho las consideraciones del cliente en cada nivel del marco para conectarlo con la diapositiva anterior.

Un par de puntos clave. Una cosa que no ha cambiado es que el contenido de confianza de LSEG, procedente de datos, índices y analítica, es una base fundamental. En cuanto a la distribución, estamos viendo que clientes de mayor tamaño, en particular, optan por aprovechar nuestra distribución existente para integrar datos en sus propios entornos de IA, utilizando MCP como un complemento en casos de uso específicos.

Y luego, en la capa de consumo, estamos observando una desdibujación de las líneas y un enfoque cada vez más híbrido. Workspace se está extendiendo más allá de la interfaz de usuario principal. Los clientes buscan ahora acceder a través de la aplicación Microsoft Teams, lo que permitirá una interoperabilidad profunda con Open Directory y otros productos de Microsoft. También estamos trabajando con algunos clientes en lo que la industria del software denomina un enfoque "headless", permitiéndoles acceder a la inteligencia y al contenido de Workspace en cualquier entorno e interfaz de usuario. Verán esto claramente en los casos de estudio. Algunos clientes están adoptando ese enfoque híbrido para la adopción de la IA, combinando nuestra interfaz de usuario con sus propias soluciones y plataformas de terceros.

Para evaluar nuestro progreso con los productos y datos preparados para la IA, empecemos con MCP, donde el interés sigue siendo fuerte.

Desde su lanzamiento a finales del año pasado, hemos interactuado con más de 200 clientes de MCP con una buena distribución por geografía, tipo de cliente y canal. El uso se está intensificando considerablemente a medida que los clientes, tanto humanos como agentes, interactúan con los datos. Observamos que las llamadas a herramientas aumentaron casi 5 veces de mayo a junio. Además, vamos a añadir muchos más datos durante los próximos meses, lo cual es una petición clave de nuestros clientes.

Y no se trata solo de D&A. Estamos desplegando el acceso a MCP en todo el grupo. El FTSE Russell fixed income Sandbox, que os mostramos el año pasado, ya está disponible a través de MCP, y nos está generando una buena captación de leads. Próximamente incluiremos datos de FTSE más amplios. En nuestro negocio de Markets, MCP será una interfaz clave para LSE 24, algo que anunciamos la semana pasada, ya que prevemos que los agentes desempeñarán un papel cada vez mayor en la negociación en el futuro.

Ahora MCP es un nuevo canal de distribución importante, pero debo recalcar que representa alrededor de 1/3 de nuestras actuales conversaciones comerciales relacionadas con la IA. Aunque se ha centrado mucho la atención en MCP como canal de IA, el uso de la IA en nuestro producto es accesible a través de algo más que MCP. Verán eso en breve en la profundidad y amplitud de nuestra interacción con los clientes.

Pasamos ahora a Workspace. Hemos observado un ritmo de desarrollo muy sólido, tanto en IA como en términos más generales. Nuestra herramienta de búsqueda con IA ya está disponible de forma general, tras haber sido implementada para todos los clientes de Workspace durante el mes de julio. Aunque todavía no la hemos comercializado ampliamente entre los clientes, ya contamos con 17.000 usuarios activos y estas cifras crecen cada día. En cuanto a la herramienta de investigación profunda (deep research), que muchos de ustedes han probado, el número de usuarios se ha cuadruplicado desde el Q1. Tanto la búsqueda como la investigación profunda están basadas en modelos líderes. Estamos añadiendo más datos y mejorando los flujos de trabajo en ambas herramientas.

También tenemos un tercer producto de IA en Workspace, Company Intelligence. De hecho, es el "nieto" de Meeting Prep, el primer prototipo que surgió de la asociación con Microsoft, y a nuestros clientes les gusta mucho. Estamos viendo que los usuarios extraen unos 3.000 informes detallados sobre empresas por semana a partir de múltiples fuentes subyacentes. Pueden ver ejemplos de comentarios a la derecha, pero tenemos muchos más, y recibimos un gran volumen de comentarios solicitando funcionalidades adicionales, lo que simplemente nos ayuda a mejorar aún más el producto.

Pero como saben, Workspace es mucho más que las herramientas de IA que estamos desarrollando. Sigue siendo una herramienta de flujo de trabajo crítica para los traders y una rica fuente de comunidad y datos, y el impacto de las mejoras que estamos implementando continúa escalando. En el H1, hemos integrado la gran mayoría de la funcionalidad de FXall en la plataforma, lo que ha impulsado un aumento del 10% en el engagement. Hemos invertido en la función de mensajería, que cuenta con 40,000 usuarios activos mensuales, y 1,000 clientes están realizando pruebas piloto con nuestros nuevos conjuntos de datos de mercados privados.

En el segundo semestre, implementaremos la interoperabilidad con Tradeweb. Ese trabajo pasó a producción este mes. Y como mencioné anteriormente, Workspace también está rompiendo con su interfaz de usuario tradicional a medida que ponemos sus datos, inteligencia y herramientas a disposición tanto en los propios entornos de los clientes como en el ecosistema de Microsoft.

Hay un impulso real de producto con Microsoft. La aplicación Workspace ya está disponible en Teams, ofreciendo toda la funcionalidad de IA de la versión principal de escritorio y una profunda interoperabilidad entre ambas. Pronto también estará disponible en Copilot, lo cual es significativo dado que contamos con 1,5 millones de usuarios de Copilot en nuestros 50 principales clientes. El despliegue de Open Directory también continúa, con más de 20 clientes incorporados. Ahora lo estamos utilizando como la plataforma de comunicaciones predeterminada para los nuevos clientes de TORA OEM, con 3 ya registrados, y la haremos interoperable con los 40.000 usuarios activos de LSEG Messenger en el H2. Por tanto, hemos realizado una inversión y un progreso significativos en el lado del producto. El ritmo de innovación en todo LSEG es el más rápido de hace muchos años.

Esta tabla detalla cómo estamos monetizando esta inversión, y es probable que esto siga evolucionando. Actualmente, ya estamos ofreciendo este marco de trabajo en el mercado; de hecho, los clientes lo están demandando. Aunque nuestro enfoque principal es la adopción, algunos clientes quieren entender realmente cuál será el coste en el momento de la contratación. Para el uso de datos de LSEG en aplicaciones de IA, el modelo comercial básico es una licencia de caso de uso adicional. Esto es coherente con la forma en que cobramos por los datos en cualquier caso de uso nuevo o adicional. Cuando los clientes adquieren un flujo masivo o una transmisión de datos (stream), no tenemos visibilidad instantánea sobre el uso. Esa es la categoría de la columna situada en el extremo izquierdo, donde los clientes acceden a los datos a través de API, ya sea directamente o mediante nuestro MCP, lo que conllevará un cargo adicional basado en el uso. A medida que la IA y el MCP impulsen la venta cruzada, también esperamos que los clientes adquieran conjuntos de datos adicionales con el tiempo.

Para nuestras herramientas de Workspace AI, estamos adoptando un enfoque ligeramente distinto. AI Search está incluido en la suscripción de Workspace, con el valor reflejado en la revisión anual de precios, pero también estará sujeto a una política de uso justo que contempla un determinado número de prompts al mes. Por encima de ese límite, habrá cargos adicionales basados en el uso. Estamos posicionando Deep Research como un complemento premium con niveles vinculados al uso. Como es de esperar, nuestra estructura de precios refleja nuestros costes.

Estos nuevos productos y su uso incrementarán los costes de cloud para LSEG. En cuanto a los datos preparados para IA, incurrimos en ciertos costes de plataforma de datos y, en la funcionalidad Workspace AI, incurrimos en costes de tokens. Estos costes están plenamente integrados en nuestras previsiones de margen a medio plazo.

Veamos cómo estamos trabajando con los clientes para implementar sus estrategias de IA. El primer caso de estudio es un banco global con un acuerdo empresarial de larga duración o LDA. Estamos trabajando con ellos en múltiples frentes, lo que implicará a nuestros propios ingenieros desplegados en el cliente (forward deployed engineers). El cliente está construyendo un par de plataformas para diferentes grupos de usuarios que combinan sus propios datos con nuestros datos. Una de ellas ayudará a los gestores de relaciones a prepararse para las reuniones, integrando sus propios datos internos de productos y regulatorios con las noticias y datos de mercado de LSEG. Otra ayudará a los equipos de banca y mercados de capitales a acceder a inteligencia de transacciones y al flujo de noticias relacionadas con los clientes.

También los estamos apoyando con acceso a MCP para noticias, fundamentales y propiedad para su negocio de asesoría patrimonial. Tal como se indica en la diapositiva anterior, monetizaremos esto a través de la licencia de AI y la licencia de capacidad de MCP, incluyendo precios por niveles según el consumo.

La página 32 muestra nuestro trabajo con un cliente que es un fondo soberano. Ya les proporcionamos datos fundamentales significativos para respaldar sus conocimientos en gestión de inversiones. Nuestra nueva colaboración va mucho más allá. Estamos combinando nuestros datos de entidad, simbología y propiedad con los datos propios del cliente y otras fuentes para sustentar 3 casos de uso específicos: un agente de inteligencia de riesgos para identificar amenazas emergentes y posibles impactos en la cartera; un agente de contraparte para ayudar a los gestores de riesgos a identificar factores de riesgo crediticio; y un cuadro de mando para directivos (C-level dashboard), que reúne diversas fuentes de datos e inteligencia en un solo lugar para el seguimiento de la cartera. Estamos entregando los datos tanto a través de MCP como directamente mediante nuestra API existente. Y, de nuevo, el modelo comercial refleja esto. Tengan en cuenta que existe una licencia de IA separada y adicional para Risk Intelligence.

Y el tercero, un cliente industrial de larga trayectoria, lo cual puede sorprender a algunos de ustedes. Les estamos ayudando a construir flujos de trabajo de cobertura de FX, combinando múltiples fuentes de datos e IA, y proporcionando también información de tesorería a partir de contenido estructurado y no estructurado. Este ejemplo destaca el potencial que nuestra IA y nuestros datos tienen para todas las empresas, no solo para las instituciones financieras, y muestra cómo una distribución y usabilidad potenciadas pueden abrir nuevos mercados para los datos de LSEG.

Hemos seleccionado 3 casos de estudio. Podría haber compartido muchos más con una profundidad y amplitud similares. Todos ellos demuestran el valor que aportamos a los clientes, la longevidad de nuestras relaciones, la importancia de nuestros datos de confianza en un sector altamente regulado, nuestro enfoque abierto y flexible, y nuestra postura agnóstica a la plataforma en cuanto a la distribución. Si bien estos ejemplos aprovechan MCP, no se trata de una simple solución de "conectar y listo". Son soluciones complejas, sofisticadas y de múltiples capas que reflejan toda la historia de la disrupción de la IA.

El mercado ha estado debatiendo estos temas con gran detalle durante los últimos 12 meses, manteniendo lo que podríamos llamar el debate sobre el valor terminal. En el apéndice, hemos abordado 5 conceptos erróneos comunes sobre el futuro de nuestro negocio en un mundo de IA. Ya nos habéis escuchado exponer muchos de estos puntos en reuniones y sesiones de preguntas y respuestas, pero los hemos recopilado en un solo lugar para que sirvan como fuente de referencia.

Para concluir, el desempeño financiero es muy sólido, con un crecimiento de los ingresos orgánicos del 8,4%, una aceleración en el crecimiento de los ingresos por suscripción, una mejora sustancial de los márgenes y un crecimiento del 37% en el flujo de caja libre por acción. Estamos impulsando un ritmo de innovación sin precedentes en toda la empresa. Volveremos más adelante este año para profundizar en dicha innovación en los mercados. Además, hemos devuelto 2.600 millones de GBP, lo que supone más del 5% de nuestra capitalización bursátil, a los accionistas solo en el H1, y habrá más en el H2, empezando hoy mismo.

Pero, de igual importancia, hoy podrán observar el claro cambio que estamos impulsando en el debate sobre la IA, basándonos en lo que observamos día a día sobre el terreno con cientos de clientes. La IA y los servicios financieros pueden generar un valor enorme, pero esto conlleva desafíos significativos para nuestros clientes. Nosotros somos el socio de confianza para ayudarles a afrontar esos retos. Contamos con la infraestructura, los datos, la confianza, la experiencia regulatoria y la trayectoria institucional. LSEG es aún más valioso en un mundo de IA.

Y ahora estaremos encantados de atender a sus preguntas. ¿Peregrine?

Gracias, David. [Instrucciones del operador] Operador, le cedo la palabra.

Ha pasado un año desde que la narrativa de la disrupción de la IA se consolidó realmente. ¿Podría darnos un poco más de detalle y ejemplos específicos sobre cómo se ha visto afectada LSEG por la IA durante este periodo? ¿Cuáles son los mayores cambios respecto a sus expectativas de hace 12 meses, tanto en términos positivos como negativos?

Gracias, Andy. En realidad, el mayor problema hasta ahora ha sido lidiar con la percepción del impacto de la IA frente a la realidad del impacto de la IA. Y, de hecho, más recientemente, durante los últimos meses, creo que es justo decir que el nivel de comprensión sobre el potencial de la IA —en qué es buena y en qué no lo es— ha madurado mucho. Creo que la gente ahora reconoce que una empresa de IA de frontera no es un proveedor de datos, no ofrece directamente lo que nosotros hacemos.

De hecho, ahora se entiende perfectamente que para que una empresa de IA genere valor para sus clientes corporativos, necesita realmente a un proveedor de datos de alta calidad como nosotros. Durante el último año, se ha especulado con que la IA acabaría con gran parte de nuestro negocio. Y, de hecho, ocurre justo lo contrario. La IA ha potenciado el valor de LSEG. La IA ha aumentado la necesidad de nuestros datos y, por tanto, su valor, porque nuestros datos son verificables, auditables y propietarios.

Y si observan nuestro desempeño, este demuestra exactamente eso. Si comparamos nuestra situación actual con la de hace un año, nuestras ventas nuevas son un 10% superiores. Nuestra retención es mejor. El crecimiento de nuestros ingresos por suscripción se ha acelerado al 6% —lo siento, del 6% el año pasado al 6,3% ahora—. Por lo tanto, estamos viendo un consumo de nuestros datos mayor que nunca. Contamos con nuevos canales de distribución y nuevos productos que no teníamos hace un año, y están teniendo una gran tracción con miles de usuarios.

Y estamos más estrechamente vinculados con nuestros clientes que hace un año. Estamos creando valor a partir de esa relación. Por eso decimos que LSEG tiene mucho más valor en un mundo de IA. Creo que es justo decir que el mundo se mueve hoy más rápido que hace un año, y ha sido un reto para nuestra gente seguir ese ritmo para integrar realmente la nueva tecnología en nuestros productos y procesos, y cumplir con las expectativas de los clientes en este mercado tan dinámico. Pero creo que estamos respondiendo muy bien a ese desafío. Y espero que lo sigamos haciendo cada vez más y cada vez mejor de ahora en adelante.

Volviendo a MCP, ¿cuánto puede aportar MCP al crecimiento de aquí en adelante? ¿Es la monetización de MCP algo incremental respecto a ese objetivo del 7% de ingresos por suscripción que tenéis para el próximo año? Y, de ser así, ¿veis un potencial de mejora ahora que está comenzando la monetización de MCP?

Hubert, soy MAP. Creo que lo hemos dejado muy claro en el primer trimestre, y reiteramos que nuestra prioridad para este año y para el segundo semestre es concentrarnos en el uso. Nuestros clientes siguen probando MCP para casos de uso muy diferentes. Y para nosotros, lo más importante es asegurarnos de que tenemos la configuración que les resulte más potente y valiosa.

Así que MCP, sin duda, se monetizará. Y, por cierto, ya estamos enviando algunas facturas porque el cliente nos ha pedido que establezcamos un marco de precios para el resto del año, pero es algo mínimo. Veremos eso con más detalle en 2027, pero, ciertamente, no tendrá un impacto significativo en 2026.

¿Podría tener un impacto significativo en el 27, entonces?

Lo discutiremos. Es decir, claramente forma parte de la aceleración de nuestros negocios de suscripción. Así que, claramente, va a ser un motor más para esta aceleración.

Y tal vez, Hubert, el otro punto que añadiría —sí, el otro punto que añadiría, tal como acabamos de ver en la presentación, es que el MCP es importante, pero en realidad representa solo un tercio de las conversaciones comerciales que estamos manteniendo con nuestros clientes. Por lo tanto, también existen otros aspectos en esto.

Solo una pregunta sobre los negocios de suscripción. Vimos un crecimiento de ingresos del 6.3% en la primera mitad de este año. Ustedes están proyectando, creo, un 6.5% para el año completo. Por lo tanto, necesitamos ver otra, llamémoslo, aceleración de 30 o 40 puntos básicos en la segunda mitad. Así que me preguntaba qué les da la confianza de que lograrán —qué les permitirá alcanzar esa aceleración de 50 puntos básicos?

Y solo para aclarar su respuesta anterior, en lo que respecta al crecimiento de los ingresos por suscripción y la aceleración de 50 puntos básicos en 2027, tengo entendido que MCP y similares serían incrementales a eso, no estarían incluidos en ello. Pero si pudiera confirmármelo, sería de gran ayuda.

Así que, primero, sobre 2026, sí, sus cálculos son correctos. Un 6,3 % en el primer semestre, con una aceleración al 6,7 % en el segundo semestre. Y, como hemos dicho, aproximadamente un 6,5 % en el año. Por tanto, estamos muy seguros de alcanzar ese 6,5 % anual, fundamentalmente por dos razones principales.

Una de ellas es que tuvimos ventas brutas que alcanzaron niveles récord, si recuerdan, en el cuarto trimestre del año pasado. Y estas ventas brutas se ejecutan no solo al principio del año, sino que algunas de ellas se realizan en la segunda mitad del año. Por lo tanto, es algo que ya sabemos, lo que nos está dando una buena visibilidad sobre el flujo de instalaciones para los próximos trimestres.

Y la segunda razón es que hemos mejorado masivamente, como habéis visto en la presentación de David, nuestra gama de productos, no solo para D&A, sino para los 3 negocios de suscripción. Por lo tanto, tenemos una gama de productos mucho mejor. Así pues, la combinación de un mejor producto y el pipeline que sabemos que se ejecutará en el H2 nos está dando esta confianza.

En cuanto a 2027, ¿quieres encargarte tú, David?

Claro, con gusto. Así que, Mike, con respecto a 2027, la forma en que esto se desarrollará es que veremos una adopción lenta y constante de estos productos y, por tanto, los ingresos asociados a ello. Así que no esperamos, y no deberían esperar, un gran repunte en ningún momento. Creo que hemos sido muy coherentes al respecto en cuanto a cómo funciona este negocio y esta industria.

Pero habéis visto cómo hemos ido aumentando el ritmo de manera muy constante durante los últimos periodos de resultados. Se puede percibir la confianza de MAP en lo que serán los ingresos por suscripción este año, y esperamos que eso continúe en el futuro con ese tipo de curva de adopción lenta y constante, por así decirlo.

También una pregunta sobre el conector MCP, por favor. He observado que la proporción de conexiones directas a LSEG ha vuelto a subir en lugar de realizarse a través del LLM. Me preguntaba si esto se debe a que la fuerza de ventas ya está operativa y está impulsando el producto de forma más directa, o qué es lo que está impulsando ese crecimiento. Y, de ser así, ¿es este un objetivo estratégico para ustedes?

Gracias. No es algo que estemos forzando. Es realmente demanda de los clientes, y así es como vemos la evolución del mercado. Hay algunos clientes que quieren acceder a nuestros datos a través de MCP. Y luego hay otros clientes que pueden querer acceder a algunos de nuestros datos vía MCP y a otros a través de otros canales. Pueden querer obtenerlos mediante una API convencional. Pueden querer acceder a ellos, por ejemplo, en un entorno de Snowflake o Databricks. Y simplemente estamos viendo cómo este mercado sigue evolucionando y desarrollándose.

Y esto es, en muchos sentidos, una de las fortalezas de LSEG Everywhere. Estamos en posición de atender a nuestros clientes a través de los diferentes canales que deseen utilizar para acceder a nuestros datos. Como mencioné anteriormente, MCP es el canal en aproximadamente 1/3 de nuestras discusiones comerciales en este momento. Y en cuanto a su punto sobre la contratación directa frente a otros proveedores, eso es también lo que estamos viendo en el mercado. En otras palabras, varios de nuestros clientes están optando por ir directamente con nosotros en lugar de utilizar uno de estos canales de modelo. Por lo tanto, esto seguirá evolucionando. Continuaremos compartiendo con todos ustedes lo que observamos sobre la forma en que nuestros clientes quieren acceder a nuestros datos. Pero, desde nuestra perspectiva, todo va por buen camino.

Una pregunta más sobre el uso de MCP, 202 clientes es un número importante. Me preguntaba si podría darnos una idea de qué porcentaje de sus ingresos representan estos clientes en su base de ingresos. Supongo que los clientes más grandes son los que lo están adoptando.

Y si me permite, una breve pregunta de seguimiento. Usted ha destacado que el crecimiento de los ingresos de OTC es muy sólido. Me preguntaba si podría señalar qué áreas, dentro de OTC, están aportando la mayor contribución a ese crecimiento.

Claro. Abordaré la pregunta sobre MCP y luego MAP podrá responder a su segunda pregunta. En realidad, la situación es muy variada en cuanto a los clientes que están accediendo a nuestros datos a través de MCP y de estos otros canales de los que estoy hablando. Hemos visto que varios de nuestros clientes más grandes están haciendo cosas interesantes, algo que ya hemos mencionado en uno de los casos de estudio. También estamos viendo muchos fondos más pequeños, hedge funds y gestores de activos que están muy interesados en el producto y en acceder a nuestros datos de esta manera.

También resulta muy interesante observar —no nos es totalmente transparente, pero podemos distinguir bastante bien qué usuarios de los datos son humanos frente a agentes—. Y es muy interesante ver... creo que en una de las conferencias anteriores todos nos preguntasteis cuáles eran las diferencias en cuanto al consumo de nuestros datos por parte de agentes frente a humanos. Tomad esto como un dato anecdótico; no es algo científico. Pero lo que vemos hasta ahora es que los agentes tienden a consumir aproximadamente 10 veces, unas 10 veces, la cantidad de datos que consumen los humanos a través del canal MCP. Así que creo que esto sigue evolucionando.

Y quizás el último punto que me gustaría reiterar es que MCP representa, en este momento, apenas un tercio de las conversaciones sobre acceso a la IA y sobre la comercialización de la IA que estamos manteniendo. Es importante, es un nuevo y excelente canal de distribución, pero es parte de lo que estamos viendo y parte del conjunto de oportunidades de las que nos estamos beneficiando con nuestros clientes.

Sí. En cuanto a los derivados OTC, ha sido de hecho un semestre excelente, tanto en volúmenes como en nuevos productos. Observamos un crecimiento de doble dígito tanto en SwapClear como en RepoClear. Por lo tanto, se ha distribuido de forma muy equilibrada entre nuestras diferentes plataformas.

Oliver Carruthers, de Goldman Sachs. Solo una pregunta para mí. En cuanto a Data & Feeds, la tasa de crecimiento orgánico a tipo de cambio constante ha subido 100 puntos básicos en los últimos 2 trimestres. Actualmente se sitúa en el 7,7%. Todo apunta a que superará a workflows como vuestra mayor partida de ingresos individuales para finales de este año. En el segundo trimestre, solo se quedó a 3 millones de GBP de alcanzarlo.

Creo que la diapositiva 10 me resulta bastante convincente en cuanto al consumo de algunas de sus ofertas clave por parte de los clientes en el momento actual. Y, como dice, el potencial consumo de IA en el futuro podría ser un factor aditivo a esto. En el contexto de la tasa de crecimiento del 7.7%, ¿cómo deberíamos plantearnos conceptualmente hacia dónde podría dirigirse esta tasa de crecimiento a partir de ahora y cuáles son algunas de las aspiraciones para esta partida?

Gracias, Oliver. Si volvemos a nuestro Investor Day o Capital Markets Day original tras la adquisición de Refinitiv, hablamos de las tasas de crecimiento de estos dos negocios. En aquel momento, esperábamos que la de workflows fuera de un solo dígito bajo. Y creo que comentamos que la de Data & Feeds sería superior a esa; creo que en aquel entonces dijimos que estaría en un solo dígito medio. Y así es como se ha ido desarrollando a lo largo de los últimos años.

Hemos visto —y creo que lo tenemos en nuestros materiales en uno de los apéndices— un gráfico que muestra cómo hemos observado una reducción significativa durante los últimos 15 o 20 años en el número de empleados, es decir, en el número de personas en esta industria, y sin embargo, hemos visto una duplicación en la cantidad de consumo de datos y de gasto en datos. Por lo tanto, ha habido un claro desacoplamiento entre la demanda de datos y el número de personas en el sector. Y todo eso es anterior a la IA. Es importante dejarlo muy claro. Esa dinámica existía mucho antes de que cualquiera de nosotros hablara del impacto de la IA en nuestro negocio.

Creo que, de cara al futuro, seguimos viendo una oportunidad realmente atractiva para nuestra interfaz Workspace, y eso incluye esta noción de una estructura "headless", por así decirlo, en el sentido de que ya tenemos Workspace disponible a través de Teams. Workspace estará disponible a través de Copilot con más de 1 millón de usuarios entre nuestros 50 principales clientes. Y contamos con esa flexibilidad, esa modularidad, para poner el contenido de Workspace a disposición de nuestros clientes de la forma en que deseen consumirlo eficazmente a través de su interfaz de usuario. Por tanto, creemos que ese tipo de flexibilidad representa una gran oportunidad para Workspace como interfaz humana.

Y en cuanto a los detalles de su pregunta, Data & Feeds ha sido un negocio excelente. Le hemos estado añadiendo mucho, tanto en términos de nuevos conjuntos de datos como de nuevos canales de distribución, y la IA realmente potencia eso. Creo que añade nuevos canales de distribución, ya sea a través de MCP u otras formas de consumir nuestros datos mediante modelos de IA. Y ya estamos viendo un crecimiento sólido y positivo en esa área, y espero que eso continúe.

Dado el impulso que han recibido las comisiones basadas en activos debido a la subida de los mercados desde la última vez que hablamos en los resultados del 1Q, ¿por qué las perspectivas de los ingresos basados en suscripciones no han mejorado respecto al 6.5% que indicaron en el 1Q?

Para ser realmente precisos, quiero decir que el AUM del ETF es un 17% superior intertrimestral en el 2Q. Eso debería suponer un incremento de unos 20 a 30 bps en el crecimiento de los ingresos totales basados en suscripciones en 2026. Por tanto, ¿por qué la ambición no es mayor ahora que el 6,5% que se preveía anteriormente?

Sí. Me refiero a que hay dos razones para esto. Lo primero es que nuestros ingresos basados en activos son relativamente pequeños, como habéis visto. Por tanto, incluso si hay un crecimiento superior al esperado, no llega a tener un impacto significativo en el negocio de suscripción. Esa es la primera razón.

Y la segunda razón es que la parte del acuerdo que tenemos en ese negocio no está vinculada directamente al volumen, sino que es una tarifa fija. Por tanto, la combinación de ambos factores es lo que nos permite confirmar el 6,5% para el año, con una aceleración al 6,7% en el H2.

Si me permiten retomar ese punto. Es decir, sin querer entrar en demasiados detalles, el R-cuadrado entre el AUM de sus ETF y las comisiones basadas en activos con un trimestre de antelación es superior a 0,9. Por lo tanto, existe un vínculo bastante fuerte entre el AUM de los ETF y los ingresos en los periodos posteriores. Y como digo, tomando nuestra situación actual en el 2Q y proyectando hacia adelante, eso supone entre 20 y 30 puntos básicos sobre toda la base de suscripción. En mi opinión, eso es significativo. ¿Es simplemente algo que no han tenido en cuenta? ¿O hay algo que se mueve en la dirección opuesta y nos devuelve al 6,5% para el año?

Creo que depende realmente de la combinación entre EE. UU. y el ámbito global en términos de la base de activos. No tenemos el mismo acuerdo para uno que para el otro.

Y nos acercamos al segundo semestre con confianza; quiero decir, entiendo su cálculo. Pero, de nuevo, estamos hablando de 10 puntos básicos a nivel de negocios de suscripción, y dijimos "circa". Así que creo que ya somos relativamente precisos o, al menos, no voy a ser más preciso que eso.

Siento volver a insistir con el MCP, pero realmente quiero aclarar un punto. Entiendo que no será un factor determinante para el 26. Será un factor pequeño para el 27. Al mismo tiempo, el impulso operativo que ya han reportado es bastante fuerte en mi opinión, y también prevén que este se mantenga sólido en el futuro.

Mi pregunta es, ¿cuándo deberíamos esperar realmente que la estrategia MCP genere ingresos significativos? Y también, ¿cómo podemos contrastar eso con la masa crítica en cuanto a la base de clientes? Ahora mismo tenéis 200. ¿Qué nivel de base de clientes sería un buen reflejo para la generación de ingresos significativos por MCP?

Chicos, todos están intentando crear fórmulas matemáticas en sus modelos para determinar exactamente cómo se desarrollará esto en 2027. Permítanme decirles que tenemos plena confianza en la adopción de nuestros canales por parte de los clientes. Estamos observando una aceleración constante y sostenida tanto en el consumo.

Hoy hemos presentado el marco de monetización. Es el marco con el que ya hemos visto que algunos de nuestros clientes están interactuando. Y, como mencionó MAP anteriormente, ya lo estamos monetizando. Y será un contribuyente constante y estable a nuestro crecimiento.

Y como MAP ya ha indicado, hemos impulsado la aceleración de nuestros ingresos por suscripción durante los últimos trimestres, y esperamos seguir impulsando esa tendencia. Por lo tanto, no vamos a dar nada más explícito o específico que eso. Entendemos, por supuesto, por qué la gente pregunta. Pero así es como esperamos que evolucione la situación, y contamos con mucha interacción y puntos de prueba de nuestros clientes para demostrarlo.

¿Podría hablarnos un poco sobre el impulso en torno a las victorias de LDA? Supongo que últimamente hemos visto menos anuncios públicos de este tipo. Pero, ¿podría darnos una idea de lo que está ocurriendo internamente?

Supongo que hemos visto que la contribución de LDA al ASV de D&A ha aumentado del 16% al 18% respecto al semestre anterior. ¿Podría también comentar cómo se ve el pipeline?

Y luego, de forma algo adyacente, supongo que uno de sus competidores ha hablado recientemente sobre cómo el ciclo de ventas se está alargando debido a la complejidad de las negociaciones en torno al consumo de datos relacionados con la IA. Creo que usted ha aludido a algo similar. Pero, ¿tiene alguna idea de cuándo podríamos esperar que eso empiece a normalizarse a medida que los modelos comerciales se estandaricen más?

Eso es realmente interesante porque voy a vincular las dos partes de su pregunta. En primer lugar, en cuanto a LDA, hemos captado un par más este año. Y, como usted ha dicho, el porcentaje ha pasado del 16% al 18%. No ha habido contratos de gran envergadura en la primera mitad del año, pero seguimos manteniendo conversaciones y diálogos continuos con varios clientes.

Y diría que, con respecto a los comentarios sobre el ciclo de ventas de uno de nuestros competidores, en realidad no estoy de acuerdo. No estamos viendo eso. Y parte de ello puede deberse a la solidez de nuestras relaciones LDA. Y a lo que me refiero con esto, y de nuevo, se puede ver en uno de nuestros casos de estudio, es que cuando tenemos un acuerdo LDA establecido con uno de estos clientes, eso acelera significativamente la interacción con dicho cliente. Básicamente, somos la primera llamada, el proveedor por defecto, y podemos empezar a colaborar con ellos de inmediato sobre cómo desarrollar esta capacidad para ellos.

Y tenemos —en algunos casos, contamos con nuestro propio personal y, en otros, colaboramos, por ejemplo, con personal de Microsoft, y la industria los denomina "forward deployed engineers". Los hemos tenido durante varios años como nuestro equipo de implementación, pero no tengo inconveniente en llamarlos FTEs, trabajando en las instalaciones de nuestros clientes, desarrollando nuevos agentes, creando nuevas capacidades y asegurándonos de que tengan acceso a nuestros datos a través de estos nuevos canales.

Así que no hemos visto una extensión del ciclo de ventas. Y seguimos manteniendo un diálogo muy bueno y realmente sólido tanto con los clientes actuales de LDA, como con un número de clientes nuevos que se sienten atraídos por nuestra oferta.

Solo una pregunta, tal como era de esperar, pero con un pequeño añadido, si no hay inconveniente. La pregunta en sí se centraba, obviamente, en el impulso y el desarrollo de las ventas. Me interesa que me explique las cifras de ventas brutas que mencionó en su nuevo conjunto de métricas, comparándolas con el cierre del año pasado y con junio actual, donde el progreso ha sido mínimo. ¿Existe algún elemento estacional que deba hacernos esperar una aceleración en la segunda mitad del año, dada toda la discusión que plantea sobre esa métrica, simplemente para entenderlo mejor?

Y un pequeño comentario adicional, si me permite, es que obviamente está trabajando muy estrechamente con sus clientes en la configuración de herramientas y en el desarrollo de soluciones. ¿Se traduce esto en algún tipo de tarifa única, de configuración, etc., de la que puedan beneficiarse? ¿O se incluye todo en el modelo de suscripción a largo plazo que, evidentemente, gestionan en su mayor parte?

Gracias, Michael. Responderé a tu segunda pregunta y después MAP podrá responder a la primera sobre las ventas brutas. En cuanto a las tasas de configuración, como las llamas, o las tasas de implementación, la respuesta corta es que depende.

Y así, por ejemplo, en un acuerdo LDA típico, a menudo se incluyen este tipo de servicios de consultoría en los que nos comprometemos a un determinado número de horas, por así decirlo, de nuestro equipo de consultoría interviniendo allí y ayudando a desarrollar capacidades. En otros casos, es un coste aparte para los clientes y cobramos por ello. Esto puede ser una tarifa única o, en algunos casos, una cuota de implementación más periódica. Por tanto, lo vemos en ambos modos: a veces está incluido y otras veces es incremental.

Sí. Sobre las -- Michael, sobre las ventas brutas, creo que es un nuevo indicador que os estamos proporcionando. Así que estáis intentando asimilarlo. Creo que lo importante es tener en cuenta que lo que estamos dando es un valor de los últimos 12 meses móviles. Y, de hecho, la forma en que yo lo veo es que tuvimos un incremento en -- como recordaréis, en diciembre de 2025 de unos GBP 50 millones, vale, en comparación con junio de 2025. Así que pasamos aproximadamente de GBP 430 millones a GBP 480 millones. Y, de hecho, me complació enormemente alcanzar estos GBP 480 millones en junio, lo que significa que el incremento ya ha quedado atrás. Así que, para que quede claro, lo veo como algo positivo.

Bueno, gracias a todos por todas las preguntas. Y cerraré simplemente abordando uno de los temas de las preguntas anteriores. Nos encontramos un año después de que la primera ola de la percepción de la disrupción de la IA impactara el verano pasado. Y ahora contamos con un año de evidencias sobre el impacto de la IA.

No puedo hablar en nombre de toda la industria, pero ciertamente puedo hacerlo en nombre de LSEG. Y nosotros, como organización, nos estamos moviendo más rápido. Somos más eficientes y lanzamos nuevos productos con mayor rapidez. Estamos viendo un mayor consumo de nuestros datos. Estamos monetizando nuevos canales de distribución y nuevos productos, y estamos logrando más con nuestros clientes.

Y todos pueden verlo en nuestros resultados. Tenemos un mayor crecimiento, mayores ventas, una mayor retención y un mayor margen. Y sentimos que esto es solo el principio. Con esto, gracias por acompañarnos hoy. MAP y yo esperamos ver a muchos de ustedes en los próximos días y semanas para continuar la conversación.