[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta proviene de la línea de Michael Sarcone, de Jefferies.

Claro. Definitivamente vemos eso como una parte interesante del mercado, Mike. Y, por cierto, gracias por tu pregunta. Te lo agradezco. Creo que la noticia es lo suficientemente reciente como para que simplemente tengamos que sentarnos a decidir qué hacer a continuación.

Históricamente no somos una empresa de ensayos clínicos, pero tenemos la aspiración de centrarnos un poco más en I+D. Por lo tanto, creo que nos llevará algo de tiempo determinar cómo abordarlo. No obstante, reconocemos que es una parte importante del mercado, especialmente en los U.S.

Claro. Como podrán imaginar, estamos trabajando a contrarreloj para intentar solucionar esto. Creo que cuando se trabaja con tejidos cadavéricos, siempre existen amenazas de suministro a tu alrededor. Así que hay una serie de 4 o 5 tareas pendientes en las que estamos trabajando ahora mismo y con las que no queremos aburrirlos hoy.

Si se quiere ver esto de forma positiva, durante los primeros cinco años desde que tomamos el control de esta empresa en 2016, tuvimos muchísimas dificultades para contar con un suministro suficiente de tejidos vasculares periféricos, como las venas, la arteria femoral y similares. Y definitivamente lo hemos solucionado. Nos sentimos muy satisfechos con ello.

Y ahora esto es algo así como la próxima frontera. Y siempre les digo esto a la fuerza de ventas, que el 95% de sus productos están listos para salir. Tenemos un suministro amplio, y ellos siempre hablan del que no lo está. Así que queremos deshacernos de él, porque es agotador quedarse ahí sentado escuchándolo de la fuerza de ventas, por mucho que queramos que se produzcan las ventas.

Mike, soy Dorian. Y tal vez solo para añadir algo a eso. Los aloinjertos cardíacos subieron un 39% intertrimestral. Así que estamos hablando de un negocio que está funcionando muy, muy bien, solo que quizás la tasa de crecimiento se está ralentizando un poco respecto a lo que anticipábamos.

Y una de las grandes cosas que estamos haciendo en cuanto al suministro es trasladar ese procesamiento aquí a Burlington, Massachusetts, donde estamos todos más cerca de ello. Así que creo que esos son dos puntos importantes para concluir la pregunta.

Nuestra siguiente pregunta es de Brett Fishbin, de KeyBanc.

Yo diría que deberíamos empezar con el tema del catéter, que es si ustedes... primero que nada, si eliminan el problema de Aziyo —y ya todos nos hemos olvidado de eso, pero solíamos distribuir Aziyo hace tiempo, allá por el segundo trimestre de '25—, obtienen una cifra orgánica del 6% para las Américas. Y luego, si eliminan el tema del catéter —de nuevo, se pueden eliminar elementos, ¿verdad?—, pero si eliminan eso, que es algo real, obtienen un 8% orgánico en las Américas. Y probablemente nos parezca más normal que ese sea nuestro negocio.

La segunda parte de su pregunta, Brett, era sobre el volumen de procedimientos. Y creo que solemos evitar centrarnos en eso en estas llamadas sobre el volumen de procedimientos. Y una razón específica por la que podríamos no centrarnos en ello es que... lo que estamos leyendo mucho en los periódicos sobre la Affordable Care Act y todo eso, es un poco más... no es realmente nuestro cliente. Nuestros clientes son hombres y mujeres de 70 años, y no son pacientes de Medicaid ni nada por el estilo. Así que no queremos hacer demasiado hincapié en eso. Creo que son problemas internos, pero de nuevo, si elimina esos 2 problemas, puede alcanzar un crecimiento orgánico del 8% para el trimestre.

Muy bien. De acuerdo. Gracias por darme este espacio para hablar de ello. Esta es una de mis iniciativas más serias dentro de la compañía, llamada relocalización. Históricamente, intentamos abordar Europa únicamente desde Frankfurt porque nos entusiasma la UE, la zona Schengen y el euro como moneda común. Y diría que tanto yo como nuestro equipo hemos ido desmintiendo esa idea a lo largo de 20 años. En los últimos 5 años, nos hemos tomado mucho más en serio el hecho de que un hospital español quiera hablar con un representante de atención al cliente español ubicado en Madrid, con el producto situado justo al lado de él o ella para que se envíe directamente por muchísimas razones. Esa es la hipótesis de la relocalización. Y se puede ver que nos hemos lanzado de lleno a ello, ¿verdad? Vamos a tener —cuando se abra Warsaw— creo que tendremos 7 oficinas en Europa, cuando hace quizás 15 años solo estábamos en Frankfurt. Así que realmente hemos seguido este camino.

Existe un razonamiento externo o una lógica más amplia al respecto. También estamos descubriendo, algo que no esperábamos, que enviar un paquete desde Frankfurt al hospital de Madrid cuesta 55 $, mientras que enviar un paquete desde Madrid al hospital de Madrid cuesta 5 $. Por lo tanto, existe un ahorro enorme en los envíos que se suma al hecho de que Artegraft sea mucho más grande en Europa, simplemente para profundizar en este punto.

Estamos experimentando una explosión del margen bruto en Europa. Nunca había visto algo así en mi carrera: estamos hablando de 6 puntos, 5 puntos, 9 puntos interanuales; puntos enteros, no puntos básicos. Ha sido muy satisfactorio ver que, a pesar de que hemos invertido dinero en esas zonas, el margen bruto está explotando allí por diversos motivos.

Y yo diría que el foco del éxito de la compañía en el Q2 fue claramente Europa, ya fuera desde una perspectiva de ventas o desde una perspectiva de crecimiento y rentabilidad. Y creo que la rentabilidad de ese segmento subió algo así como un 70% o algo parecido. Todo va muy bien por allí, y está de alguna manera entrelazado con ese proyecto de relocalización.

Nuestra siguiente llamada es de Rick Wise, de Stifel.

Bien. Y creo que cuando realizamos la llamada del primer trimestre, estábamos algo así como: "Bueno, ¿serán 10 millones de dólares o qué?". Todos estábamos hablando de ello. Y nos complace decir que el segundo trimestre en Europa para Artegraft parece haber sido un poco mejor de lo que todos esperábamos. Así que estamos entusiasmados con ello.

En cuanto a su pregunta específica sobre la licitación, sobre los países de la licitación, no tengo una perspectiva real al respecto. Lo que sí diré es que cuando empezó, llamémoslo el Q3 y Q4 de 2025, parecía algo muy propio de Europa Central, diría Holanda, Bélgica, Alemania y Austria. Y en los últimos 3 o 4 trimestres, definitivamente se ha extendido. Se ha convertido en un tema importante en Francia, Italia y España, y en un tema importante en el U.K. y en los mercados impulsados por licitaciones de tipo nórdico.

Cuando se habla de licitaciones allí y en los mercados del sur de Europa, se percibe que los países nórdicos quizás van un poco más despacio, mientras que los mercados del sur de Europa, impulsados por las licitaciones, están funcionando muy bien en este momento, realmente bien. Esto está ayudando al negocio a alcanzar récords cada mes y cada trimestre.

Annie, soy Dave. Es una excelente pregunta. Es algo que tenemos en mente a largo plazo. Pero creo que todavía nos queda un largo camino por recorrer en los U.S. para racionalizar y mejorar nuestro suministro de tejido cardíaco, especialmente aquí. Por lo tanto, creo que nuestro enfoque a corto plazo está centrado en ello.

Como mencionó Dorian, estamos trasladando el procesamiento del área de Chicago a Burlington. Por lo tanto, toda la gestión se concentrará aquí, y estamos tomando algunas medidas para mejorar el suministro en este lugar. Ciertamente, a medida que veamos que las ventas empiezan a crecer OUS, el tema del suministro fuera de los Estados Unidos cobrará más relevancia. Pero no creo que sea un proyecto a corto plazo para la compañía en este momento.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Danny Stauder, de Citizens.

Danny, soy Dorian. Creo que tienes razón en que la disminución en las previsiones de beneficio operativo es una consecuencia directa de la caída de los ingresos. En realidad, es una función de los tres factores que George explicó en el discurso preparado, de los cuales aproximadamente un tercio del incumplimiento del Q2 y un tercio del cambio en las previsiones se deben puramente al tipo de cambio (FX). En nuestro discurso preparado para el Q2, creo que indicamos que nuestra previsión para el tipo de cambio del euro era de 1,17 $. Por supuesto, cerramos la segunda mitad de junio a 1,14 $, lo que nos perjudicó en el trimestre. Ha subido un poco hasta los 1,15 $. Así que eso representa aproximadamente un tercio del incumplimiento del Q2 y un tercio del cambio en las previsiones para el Q3 y el Q4.

Y, además, seguimos sufriendo las secuelas en nuestro negocio de exportación por la imposibilidad de realizar envíos a Oriente Medio. Teníamos 400,000 dólares en pedidos listos para salir que simplemente no pueden enviarse debido al conflicto. Creemos, de nuevo, que probablemente sea algo que volverá a ocurrir y que nuestro negocio de exportación en general se verá mermado durante el año si esto no se resuelve.

Y el último tercio se centra realmente en que, aunque registramos una tasa de crecimiento del 39% en Cardiac allografts, esa curva de crecimiento —que ha descendido un poco respecto a nuestras expectativas— se debe realmente al suministro. Así pues, esos tres factores explican el Q2 y son los verdaderos motores del cambio en las previsiones, siendo el impacto en el beneficio neto la repercusión en el op income.

Y Danny, tal vez yo pueda retomar la segunda parte de tu pregunta, que creo que ya la has planteado, que es sobre el beneficio neto y los gastos operativos. Y creo que, al comparar el H2 2026 con el H2 2025, estuvimos en una especie de fase de reducción de gastos durante el Q3 y el Q4 de '25.

Así que verán que, aunque no hemos incrementado demasiado los gastos operativos de forma implícita en este modelo, la cifra parecerá elevada cuando empecemos a acercarnos al Q3 y al Q4, especialmente debido a la contratación de representantes de ventas. Eso es algo que van a notar. La falta de apalancamiento operativo se verá impulsada, en parte, por ese factor.

Fuimos una empresa muy austera en el tercer y cuarto trimestre del año pasado, un poco menos este año. Estamos viendo proyectos en los que definitivamente queremos participar. Por lo tanto, no nos estamos frenando. Quizá eso ayude en la parte inferior de las previsiones.

Sí, claro. Si el beneficio operativo es inferior, Danny, el balance entre lo que se aporta y lo que se retira ofrece un rendimiento algo mejor de nuestro efectivo invertido. Las curvas de tipos suben un poco. Por tanto, estamos obteniendo un rendimiento algo mejor de ese saldo de efectivo en julio en comparación con lo que habíamos previsto en mayo.

En cuanto al tipo impositivo efectivo, seguimos obteniendo ese beneficio de la FDII, pero el tipo impositivo se ve realmente afectado por partidas extraordinarias, particularmente en torno a la compensación basada en acciones y el calendario de ejercicio de opciones. Por lo tanto, hubo menos de eso en el Q2.

En conjunto, para el promedio del año, nuestro ETR para nuestra orientación no ha cambiado demasiado, pero siempre habrá cierta variabilidad. Y creo que en la llamada del trimestre pasado advertimos de que no se interpretara el 20.3 como la tasa a largo plazo del ETR. Pero sí, probablemente sea un poco más alto de lo que anticipamos en el Q2, estabilizándose de forma más normalizada a lo largo del año.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Jim Sidoti, de Sidoti & Co.

Bueno, y me gustaría ampliar eso diciendo que nos enorgullecemos. Gracias por la pregunta, Jim. Es una excelente pregunta. Nos enorgullecemos de ser una empresa sin pedidos pendientes. Me habéis oído decir eso un millón de veces a lo largo de los años. Y llegamos a ese punto con peripheral vascular, principalmente a base de mucho esfuerzo, sudor y de encontrar la manera de hacer las cosas mejor.

Creo que el gran movimiento aquí va a ser trasladar la fábrica a Burlington, donde están cerca Trent, que es el Head of Ops, y Andrew, que es el Head of Regulatory, que es el responsable de aprobar todo lo que sale por la puerta. Así que creo que ese es el movimiento principal.

Contamos con IA en segundo plano con un nuevo programa llamado Donor IQ, y habíamos impuesto algunas restricciones debido al temor de comprar demasiado y utilizar solo una parte de ello, pero ya hemos eliminado dichas restricciones. Por lo tanto, tenemos margen para realizar diversas maniobras. Creo que la situación mejorará.

Y de nuevo, creo que Dorian, en su respuesta inicial, está señalando: vale, pero aun así logramos un crecimiento del negocio del 39% en el —en el segundo trimestre. Así que todavía hay —el negocio de cardiología, todavía hay motivos para —bueno, está avanzando rápido y se están perdiendo esa última parte del negocio por la falta de suministro, pero sigue siendo un buen negocio. Pero sí, tenemos que ponernos manos a la obra con eso y solucionarlo. La responsabilidad es nuestra.

Yo diría que son ambas cosas. También creo que, de vez en cuando, consideramos la posibilidad de incorporar más grupos de recuperación. Hay un número limitado de ellos en todo el país y ya estamos trabajando con aproximadamente la mitad, pero sí consideramos incorporar más de vez en cuando. Así que esa también podría ser una vía.

Sí. Jim, gracias por la pregunta. Tenemos una cartera de proyectos bastante activa en este momento. Obviamente, no suelo revelar cuántos acuerdos tenemos ni el tamaño de los mismos, pero estamos trabajando mucho. De hecho, este próximo lunes incorporaremos a un cuarto miembro al equipo de biz dev. Así que estamos bastante ocupados.

La zona objetivo es en la que nos hemos centrado en el pasado: aproximadamente las dos docenas de empresas en el sector de vascular abierto que son lo suficientemente grandes como para que nos centremos en ellas, o la expansión de la cirugía cardíaca, que representó cerca del 13% de nuestros ingresos del Q2. Y el punto ideal, yo diría, se encuentra en cualquier rango de ingresos de entre $15 millones y $150 millones. Así que tenemos una cartera de proyectos bastante activa, estamos formando al equipo y manténganse al tanto.

[Instrucciones del operador] Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Keith Hinton, de Freedom Capital Markets.

Claro, Keith. Gracias por la pregunta. Habla George. Sí, es un tema importante aquí; en el segundo trimestre de 2025, tuvimos una retirada de producto muy grande debido a un problema sencillo en la línea de productos con nuestro embalaje de los catheters. Por lo tanto, retiramos mucho producto y, curiosamente, algo que no siempre ocurre, los clientes procedieron a realizar un gran acaparamiento. Todos los clientes de todo el mundo acapararon y compraron una gran cantidad de dispositivos. Por consiguiente, tuvimos unas ventas de catheters enormes en el segundo trimestre del año pasado.

Y ahora, al llegar al segundo trimestre de este año, las ventas de catéteres bajaron un 11%. Por lo tanto, si eliminamos los catéteres del rendimiento de la compañía, en lugar de presentarnos hoy en esta llamada con una tasa de crecimiento orgánico del 10%, tendríamos una tasa de crecimiento orgánico del 12%. Así que marca una gran diferencia. Lo hemos señalado en el comunicado de prensa y también lo hemos señalado en esta llamada telefónica. Es un tema importante. Y creemos que es algo transitorio y que no volveréis a tener esa comparativa tan brutal al entrar en el segundo semestre.

Lo hicimos. Y Keith, lamentablemente, la noticia que recibimos de nuestra reunión con la FDA —y ya abordamos esto en las declaraciones preparadas— es que, desafortunadamente, la FDA parece estar inclinándose hacia una decisión. No es seguro, pero parece que se inclinan a que hay que volver atrás y realizar un ensayo clínico para ello.

Y eso nos sitúa de nuevo en la duda de si, cielos, deberíamos seguir adelante con esto; es una inversión importante y tiene un plazo de X años. Así que todavía estamos en la fase de análisis de ese proyecto.

Nuestra siguiente pregunta es de Michael Petusky, de Barrington Research.

Mike, soy George desde Burlington. Creo que te toca si todavía sigues en la llamada. Operador, él suele ser bastante puntual para estar aquí. Así que, supongamos que ocurre algo. Puedes pasar a las siguientes preguntas o dar por terminada la llamada, lo que consideres que es el paso a seguir.

Bien. Parece que no hay más preguntas. Un momento, por favor. Damas y caballeros, con esto concluye la conferencia de hoy. Quisiera agradecerles su participación; ya pueden desconectarse. Que tengan un buen día.