Daremos comienzo ahora a la sesión de preguntas y respuestas. Cualquier persona que desee realizar una pregunta puede pulsar la tecla estrella y el uno en su teléfono. Escuchará un tono para confirmar que ha entrado en la cola. Si desea salir de la cola de preguntas, puede pulsar la tecla estrella y el dos.

Se solicita a los participantes que realicen preguntas por teléfono que desactiven el modo altavoz y, en la medida de lo posible, bajen el volumen durante la transmisión mientras formulen su pregunta. Los espectadores del webcast pueden enviar sus preguntas por escrito a través del campo correspondiente. Cualquier persona que tenga una pregunta puede pulsar la tecla estrella y el uno en este momento.

La primera pregunta proviene de la línea de Jon Cox de Kepler Cheuvreux.

Gracias, Jon. En cuanto a su primera pregunta, para el segundo semestre, actualmente prevemos volúmenes estancados para el grupo total.

Para Europa, hemos tenido un primer semestre bastante difícil con un desarrollo negativo de NTS que fue, también para nosotros, sorprendente.

Probablemente también hayan leído que reaccionamos, yo diría, con bastante agilidad y abordamos los puntos de precio donde vimos las mayores elasticidades, o especialmente para el negocio de Navidad después de lo que yo consideraría una cobertura de prensa relativamente negativa sobre los precios del negocio de Pascua.

Asimismo, para otros productos, implementamos una arquitectura de precios y formatos, introduciendo tamaños de pack más pequeños y asequibles en Lindor, que se lanzaron para la segunda mitad del año, además de recalibrar nuestros precios promocionales.

Con todo este paquete, confiamos en que también en Europa el volumen debería mejorar sustancialmente y ser positivo para la segunda mitad del año. Esto es... Martin, ¿quieres añadir algo?

Jon, ten en cuenta también que en Europa el año pasado tuvimos ciertos problemas con algunos clientes, lo cual también se mencionó en la prensa, etcétera, como el caso de E.Leclerc en Francia. Nos quedamos totalmente fuera del negocio de Navidad. Hubo un momento en el que tuvimos algunas negociaciones en Suiza con uno de los grandes minoristas, como es posible que sepas.

Esas dos se resolvieron de hecho el año pasado, a finales del año pasado y principios de este año. Eso podría ser positivo para Europa específicamente, ya que esos son dos mercados importantes para nosotros, Francia y Suiza.

En cuanto a su segunda pregunta, ¿qué tan seguros estamos de la orientación a mediano plazo del 6%-8%? Dada la solidez de nuestra marca, hemos invertido en los últimos años, a pesar de la presión del precio del cacao, más que nunca en nuestras marcas y también en diversas geografías. Teniendo en cuenta todas las actividades para ampliar nuestra presencia geográfica, ampliar la red de nuestras tiendas minoristas y el pipeline de campo con innovaciones, confiamos en retomar esta trayectoria de crecimiento.

La salvedad que debemos hacer es sobre 2027. Es demasiado pronto para dar una previsión para 2027. Pueden imaginar que hay demasiadas variables en el mercado en este momento. Por ejemplo, el impacto del precio inicial, qué tan rápido está reaccionando el volumen con los nuevos precios. Para 2027, es demasiado pronto para dar esta previsión, pero para el mediano y largo plazo, y como un promedio para dicho periodo, confiamos en alcanzar el 6%-8%, como mencionó Martin.

Además, durante los últimos años, hemos tenido un CAGR del 8,8% en el último lustro, en el primer semestre, a pesar de que este año solo hemos tenido un crecimiento del 4,3%. Dado el crecimiento de doble dígito de los últimos años, el promedio total fue del 8,8%. Preveo un patrón y un panorama similares para los años venideros.

Si observamos los últimos 10 años aproximadamente en años normalizados antes de la crisis del cacao, si queremos llamarla crisis del cacao, logramos el 6%-8%; normalmente no tuvimos un impacto de precio enorme, digamos. Probablemente estuvo en el área del 1%-2%.

En cuanto al volumen, hemos demostrado que podemos crecer a un ritmo de un solo dígito medio, ¿verdad? Lo hemos logrado en todos los años anteriores a 2020.

Todavía tenemos cuotas de mercado bajas. Normalmente, en el algoritmo del 6%-8%, Norteamérica superará a Europa porque en Norteamérica todavía tenemos cuotas de mercado bajas en comparación con algunos de los mercados europeos.

En el resto del mundo, deberíamos ser capaces de crecer con dos dígitos porque todavía hay muchos mercados donde tenemos cuotas de mercado muy bajas y donde ahora estamos sembrando las semillas para cosecharlas más adelante.

La siguiente pregunta es de Joern Iffert, de UBS. Adelante, por favor.

Gracias, Joern. En cuanto a su primera pregunta, por supuesto que puede imaginar que si se experimentan caídas en el volumen, todo el mundo aquí se pone en alerta. No solo realizamos dos pruebas en nuestras tiendas minoristas, sino que llevamos a cabo pruebas a gran escala en el canal mayorista. Antes de iniciar medidas y cuando se lanzan formatos de envases más pequeños, siempre existe un riesgo porque, en primer lugar, se tiene un NTS por SKU más bajo y es necesario tener la confianza de que el incremento en el volumen compense este efecto negativo. Todo esto, por supuesto, se prueba adecuadamente y es por esto que estamos seguros de que, al llegar al mercado finalmente en otoño, veremos los resultados.

En cuanto a su segunda pregunta, sobre Norteamérica. El rendimiento en lo que va del año está impulsado principalmente por el chocolate negro, como usted ha mencionado, donde observamos a nivel mundial una tendencia muy sólida. Nuestra gama Excellence está creciendo con un NTS de doble dígito sólido en todos los mercados, incluido Norteamérica. Sí, Dubai Style es incremental en el primer semestre aquí en Norteamérica, ya que lo lanzamos en Europa en el primer semestre y solo en el segundo semestre en Norteamérica. Esto también tendrá, digamos, un efecto de suavizado ligero para el segundo semestre en Norteamérica, pero también Ghirardelli.

Junto a su gama de chocolate negro, contamos con una línea de repostería muy sólida, donde también vimos un crecimiento muy fuerte en 2025 y que continúa ahora en la primera mitad de 2026. Lindor también tuvo un rendimiento muy bueno en el negocio de consumo diario y también vale la pena mencionar que Russell Stover creció casi en dos dígitos en el primer semestre. También lanzaron un Dubai Style Chocolate y tienen éxito con su gama sin azúcar, donde ya realizaron una nueva arquitectura de precios el año pasado y podrían cosechar los frutos este año. También cabe mencionar que Canadá está ganando una cuota de mercado sustancial y también crece en dos dígitos en la primera mitad. Espero que esto responda a su pregunta.

Gracias.

Ahora tenemos una pregunta de la línea de Warren Ackerman de Barclays. Adelante, por favor. Warren Ackerman Sí. Buenos días, Adalbert, Martin. Soy Warren, de Barclays. También tengo dos.

En primer lugar, ¿podría profundizar un poco más en sus intervenciones de precios y en su capacidad de arquitectura de paquetes de precios? Ha mencionado que los precios retrocederán rápidamente a partir de ahora. ¿Qué tan rápido cree que disminuirán en el H2 y hacia 2027? He oído, por ejemplo, que han reducido los precios en Alemania por debajo de umbrales críticos como los 20 EUR para Lindor. ¿Prevé algún escenario en el que los precios sean realmente positivos en 2027? Porque supongo que tendrán unos COGS de cacao mucho más bajos y imagino que el riesgo debe ser que sus precios bajen más rápido de lo que aumenten sus volúmenes. Me encantaría conocer su perspectiva sobre ese tema de los precios. La arquitectura de paquetes de precios.

El segundo punto, quizás [distorsión de audio] el gasto en marketing que mencionaron que ha subido, pero también tuvieron un beneficio por el IVA, que impulsó el margen en el primer semestre. ¿Cómo deberíamos considerar los diferentes factores que afectan al margen para el segundo semestre? Gracias.

Gracias, Warren. Permíteme abordar la primera cuestión, la de los precios. Empiezo con la segunda parte de tu pregunta. No, no prevemos una probabilidad de aumentar los precios en 2027. Al contrario, esperamos realizar algunos ajustes de precios donde sea necesario y donde sea posible. Por otro lado, coincidimos plenamente en que debemos ser muy cautelosos con, digamos, trasladar los posibles vientos de cola que veamos en el precio del cocoa en 2027, sabiendo que, con nuestra política de cobertura y con el precio actual del mercado de futuros del cocoa, nos encontramos en una situación en la que podríamos volver a estar bajo presión para aumentar los precios en 2028. Por supuesto, queremos evitar esto, como una montaña rusa de bajar los precios ahora para luego tener que aumentarlos de nuevo. Podría haber un ligero ajuste de precios en 2027, lo cual será sin duda útil para recuperar el impulso en volumen.

Respondiendo a su pregunta sobre qué estamos planeando exactamente, le daré algunos ejemplos. En primer lugar, tenemos un crecimiento de dos dígitos en dos de nuestras tres regiones. No vimos necesidad, ni urgencia, de abordar los puntos de precio en algunas de las correcciones de precios ya realizadas este año, y esto fue principalmente en Germany y Switzerland. Un ejemplo es en Germany, donde redujimos los precios en la gama de Christmas porque el sell-through de Easter fue débil. En Easter, aparecimos en la prensa porque nuestro Gold Bunny pasó de CHF 4.95 a CHF 5.95, lo que provocó una gran protesta de los consumidores. Fuimos lo suficientemente ágiles como para decir que corregiríamos esto y que en Christmas verían precios más bajos. Por supuesto, intentamos mitigar este impacto con nuestros clientes mediante joint business plans con mayores volúmenes, etcétera.

También, digamos, es probable que veamos en estos mercados —Alemania, Suiza, Austria— pedidos de Navidad más débiles. Mientras que en Norteamérica y en el resto del mundo vemos pedidos de Navidad muy sólidos con un desarrollo de volumen fuerte o bueno.

Un ejemplo de la arquitectura de paquetes de precios. El SKU clave en Alemania para Lindor es el paquete Lindor de 137 g. Su precio subió con el incremento del precio del cacao, y debo mencionar que Lindor se ve especialmente afectado ya que tiene un contenido muy alto de manteca de cacao. La manteca de cacao, como saben, debido a su proporción, aumenta el doble o tiene un impacto mayor en el cálculo que el cacao. El precio se ha incrementado hasta los CHF 7.99. Ahora cambiaremos el paquete de 137 g a 100 g manteniendo el mismo precio de 100 g, pero esto nos devuelve al 49% de las ventas. Por supuesto, teníamos que estar seguros de que el aumento en el volumen compensa esto. Realizamos pruebas y vimos un aumento drástico en el volumen, y estamos seguros de que con este cambio en el formato de paquete, con esta arquitectura de paquetes de precios, compensaremos con creces el impacto del menor volumen.

Otros ejemplos son Excellence. Además, en Excellence, tuvimos que aumentar los precios, como es comprensible, debido al alto contenido de cacao. Aquí vendemos chocolate con 70%, 85% y 99% de cacao. En este caso, simplemente cambiamos nuestra política promocional porque hay un volumen relativamente alto en oferta. A medida que lanzamos un precio promocional más atractivo, también hemos visto incrementos significativos en el volumen, y ya hemos acordado promociones con nuestros minoristas; ellos también están, en cierto modo, aliviados porque, como también mencioné esta mañana con las agencias de prensa, los minoristas no están contentos si su proveedor número uno, Lindt, pierde volumen. Juntos estamos elaborando planes para revertir esta tendencia. Sí, estos son algunos ejemplos. Le cedo la palabra a Martin para la segunda parte.

En resumen, el efecto neto del aumento de precios seguirá siendo positivo en el H2, ¿verdad? Porque todavía hay un arrastre del año pasado. Creo que es importante tener en cuenta que, para el H2, todavía tienen precios ligeramente positivos.

Desde la perspectiva del margen, creo que si se mira el panorama general y se analiza por segmento, queda claro que, al igual que en los últimos años, es Norteamérica el motor clave de las mejoras en el margen EBIT, ya que Norteamérica sigue estando tradicionalmente por debajo de nuestro promedio de grupo. Es decir, también ahora al cierre del primer semestre, Norteamérica se sitúa en el 7,7%, una mejora masiva en comparación con el primer semestre de 2025, donde estábamos en el 3,2% en Norteamérica. El mismo escenario, no exactamente en el sentido del crecimiento, sino la idea de que Norteamérica es el motor clave de la mejora de nuestro margen EBIT, también será válido para el año completo. Creo que ese es el punto número uno.

Número dos, como habéis visto en nuestro informe anual, digamos en nuestro informe semestral, la mitad de la mejora del beneficio, frente a nuestro pronóstico original del 10%, creemos que estaremos aproximadamente en el 10%. Ahora estamos en el 11,2%. Aproximadamente la mitad de esta mejora proviene del reembolso de aranceles en los U.S. Eso es unos 60 puntos básicos. Los otros 60 puntos básicos se deben a las ganancias de eficiencia y al ahorro de costes en áreas como el personal y los gastos operativos.

Seguimos manteniendo una alta inversión en marketing; fue realmente nuestro buen trabajo, por así decirlo, en muchas áreas del negocio como la logística, la cadena de suministro, así como el mantenimiento y la reparación en la fábrica, donde hemos sido capaces de impulsar eficiencias.

En el H2, tendremos un beneficio adicional, que es el menor precio del grano de cacao en comparación con el segundo semestre del año pasado. Recordarán que el año pasado todavía teníamos precios altos del grano de cacao, especialmente porque compramos a futuro. Allí tendremos beneficios, y contamos con vientos de cola continuos en las mismas áreas donde los tuvimos en el H1, como los gastos operativos, por ejemplo, la logística, por ejemplo, el mantenimiento, y también en el área de gastos de personal. Estoy bastante seguro de que, con los 20 puntos básicos a 40 puntos básicos, podremos mejorar nuestro margen EBIT también en 2026.

Warren Ackerman: Gracias, Martin. Solo una pequeña aclaración, la reversión del IVA, ¿continuará en el segundo semestre del año? ¿Habrá todavía un beneficio en el margen en el segundo semestre o es algo puntual del primer semestre?

¿IVA?

Se refiere a los aranceles, ¿verdad? Warren Ackerman Lo siento, el IVA. Me refiero al arancel. Sí, de acuerdo. Warren Ackerman La reversión del arancel. Lo siento. Mis disculpas.

Diría que hay mucha incertidumbre en esta área. No quiero prometer nada. Puede que todavía haya un poco más. Tenemos que ver qué pasa. Una vez que recibamos el efectivo, sabremos que lo tenemos. Puede que todavía haya algún beneficio adicional. Lo confirmaremos. Warren Ackerman. Muy bien. Gracias.

La siguiente pregunta proviene de la línea de Samantha Darbyshire de Goldman Sachs. Adelante, por favor.

Puedo empezar con la pregunta sobre los costes y, luego, Adalbert puede retomar con los gastos de marketing. Los gastos de personal, sí, están impulsados en parte por el Forex. Al mismo tiempo, también estamos realizando mejoras en muchas áreas del negocio, por lo que es una combinación. Sí, tiene razón. También obtenemos beneficios aquí desde la perspectiva del Forex.

El viento de cola del cacao, no podemos compartirlo aquí, digamos, cuánto del viento de cola estará en el H2 y cuánto en el H1. Sí, ya tenemos una cierta cantidad de viento de cola en el H2 2026. Por supuesto, la mayor parte del viento de cola la veremos en 2027. Sí, con eso, ha hecho una buena pregunta sobre los gastos de marketing.

Una cosa que me gustaría enfatizar es que, cuando aumentamos los precios a lo largo de los últimos años —y se trató de un aumento de precios significativo—, teníamos en mente, por un lado, proteger nuestros márgenes brutos y, por otro, no excedernos con las subidas de precios. Como ha explicado Martin, nuestro margen bruto bajó ligeramente, pero aun así fuimos capaces, gracias a las medidas de eficiencia y a la conciencia en los costes, de proteger el resultado neto.

Lo que siempre protegimos con seguridad fue la proporción de apoyo a la marca, no el dinero en términos absolutos. En términos absolutos, en los últimos tres años, tuvimos un gasto significativamente mayor en AMP que en los años anteriores. Esta es también, para mí, la explicación de por qué en este ranking de Kantar hemos visto un aumento en nuestro valor de marca, que fue sin precedentes solo el año pasado con un 24%, y que ahora se sitúa entre las mejores marcas de alimentos y bebidas, por delante de todas las marcas globales de chocolate, con el contenido de nuestro marketing.

Creo que una de nuestras fortalezas es que tenemos una estrategia de marketing muy coherente y, a la vez, consistente, centrada en la artesanía de nuestro Maître Chocolatier, lo que sugiere esta alta calidad premium y el enfoque en el producto y el placer, en lugar de centrarse en las ocasiones de consumo, que es, digamos, lo que está haciendo la mayoría de nuestros competidores. Creo que esta campaña es nuestra. Es consistente a lo largo de décadas, por lo que la gente la reconoce inmediatamente, y tenemos una fuerte vinculación de marca cada vez que [distorsión de audio] shots, que son muy placenteros y agradables de ver.

Por eso nos centramos en mostrar estos activos distintivos y propios en nuestra publicidad. No creemos que eventos como los Juegos Olímpicos o un mundial de fútbol refuercen, por ejemplo, la percepción de la exclusividad de nuestra marca. Probablemente aumenten el reconocimiento de nuestra marca, pero ese no es el problema clave que queremos abordar con nuestra comunicación, ya que tenemos niveles de reconocimiento muy buenos.

El principal desafío en este momento es justificar nuestra prima, y para justificar dicha prima, es importante dotar a la marca de valor, y creemos que solo podemos lograrlo mediante una fuerte presencia que abarque desde la televisión lineal hasta la televisión conectada, pero también las redes sociales. Este es el desafío clave para nosotros en nuestro mix de medios, y el patrocinio y los eventos no están en nuestra agenda.

Gracias.

Ahora tenemos una pregunta de la línea de Antoine Prevot de Bank of America. Adelante, por favor.

Gracias. En cuanto al volumen del segundo semestre, creo que es importante mencionar que en el primer semestre comparamos con un periodo de desarrollo muy sólido y también de crecimiento de volumen en Europa. Si recuerdan, crecimos casi un 18% el año pasado en el primer semestre en Europa. ¿Por qué? Porque los incrementos de precios aún no se habían implementado por completo. Además, tuvimos el gran lanzamiento de Dubai Style Chocolate. Ahora comparamos con el periodo de precios más altos del primer semestre de 2026. Sumado a esto, por supuesto, hay un ligero desvanecimiento del "hype" de Dubai Style Chocolate. Comparamos en el segundo semestre con el periodo en el que los volúmenes ya empezaron a corregirse. Dubai Style Chocolate se mantendrá en el mismo nivel. Esto nos da confianza en que los volúmenes aumentarán en Europa y en los demás mercados. De todos modos, hemos visto un buen desarrollo también en el primer semestre; no esperamos que las cosas cambien mucho, aunque podría haber un ligero debilitamiento en el segundo semestre.

Global Retail. Sí, como probablemente habéis observado, estamos utilizando Global Retail como punta de lanza para entrar en aquellas regiones donde todavía somos débiles. En resumen, somos fuertes en Europa y Norteamérica. Somos débiles fuera de estas dos regiones.

En Latinoamérica, hemos comenzado a expandirnos agresivamente fuera de Brasil. Solo en dos años, hemos abierto 14 puntos de venta en Chile. Ahora entramos en Colombia. Tenemos otros mercados allí previstos y en nuestra lista, que aún no podemos publicar. Hemos firmado una joint venture en Arabia Saudita, donde veremos los frutos a finales de este año, donde abriremos las dos primeras tiendas en Arabia Saudita. Hemos abierto las primeras tiendas en India. Contamos con un operador minorista para Malasia, Singapur, Tailandia e Indonesia. Veremos. En China, como mencioné, hemos abierto la primera tienda; por supuesto, tenemos un plan para escalar y desplegar la operación.

También vale la pena mencionar que la mayor parte de nuestro negocio minorista sigue proveniendo de Europa y Norteamérica. Si bien estábamos reduciendo nuestra presencia en Norteamérica, ese es el plan claro para los años venideros. En Europa, en cualquier caso, tenemos un número determinado de aperturas de tiendas cada año; especialmente como he mencionado antes, ahora nos dirigimos hacia una expansión más cualitativa, aumentando también la visibilidad y la superficie: 1.200 m² en Munich en la plaza principal, justo en Marienplatz, al lado del Rathaus de Munich. Esa es una declaración de intenciones como la que hicimos el año pasado en Viena con 500 m² en Kärntner Strasse.

Hemos identificado prácticamente todas las capitales europeas para nuevas tiendas minoristas. Y estas tiendas tendrán un impacto diferente al que tuvimos en el pasado, ya que hemos comprobado que podemos generar beneficios decentes con una superficie mayor, de entre 500 m² y 800 m², y habrá más por venir. Creo que el sector minorista volverá a ser como en el pasado: un contribuyente sólido no solo del crecimiento rentable, sino también del fortalecimiento del valor de marca y de la notoriedad de la misma, especialmente en los mercados emergentes.

Solo un par de cosas que añadir a la primera parte de su pregunta. Europa, Norteamérica y el resto del mundo, donde vimos un crecimiento muy sólido en Norteamérica y un ligero descenso en Europa en el H1.

Creo que en el segundo semestre, aunque no podemos daros los volúmenes exactos, el panorama cambiará un poco en el sentido de que veremos una aceleración en Europa, impulsada no solo por las nuevas incorporaciones en E.Leclerc, sino también en Suiza, en Migros, donde estuvimos en periodo de negociaciones durante algún tiempo. Además, contaremos con comparativas relativamente bajas en noviembre y diciembre en Europa, donde los volúmenes cayeron de forma bastante sustancial.

En Europa, al cierre del año, creemos que las cifras mejorarán respecto al -2.1% del primer semestre, mientras que en Norteamérica y el resto del mundo podríamos ver un ligero debilitamiento; no porque nuestro negocio no sea sólido, sino más bien porque hemos tenido un crecimiento tan fuerte en Norteamérica, debido también a que el año pasado estuvimos en -3%. Las comparativas eran, obviamente, algo más favorables.

Al final del año, se verá diferente a los -2%, +12,7% y +10%. Aceleración en Europa, Norteamérica y el resto del mundo, con un crecimiento ligeramente inferior al que vemos actualmente en lo que va del año.

La siguiente pregunta proviene de la línea de Matthew Abraham de Berenberg. Adelante, por favor.

Gracias, Matthew. Por favor, comprenda que no revelamos gamas de productos ni marcas individuales. Dubai Styles es, por así decirlo, una de nuestras marcas más importantes por el momento.

En respuesta a su pregunta sobre el despliegue en EE. UU., lanzamos el Dubai Style Chocolate bajo la marca Lindt el año pasado en el segundo semestre. Realizamos el despliegue de la distribución en el primer semestre con Lindt y Russell Stover. En el segundo semestre seguiremos viendo, digamos, una distribución ampliada, especialmente en Russell Stover.

Por supuesto, con Lindt, estamos en un ciclo frente a un periodo muy fuerte de Dubai Style Chocolate porque en Estados Unidos el auge también estuvo presente. Russell Stover es incremental, y Ghirardelli también ha lanzado un producto. En conjunto, diría que vemos una contribución positiva al crecimiento por parte de Dubai Style Chocolate en el segundo semestre en los U.S.

En cuanto a los volúmenes, H2.

Acaba de preguntar por el volumen del H2. Como ya hemos dicho, los volúmenes en el grupo serán más o menos estables en el H2, lo que implica que, cuando decimos que nuestra guidance es del 4%-6%, confirmamos dicha guidance.

Esto significa que la fijación de precios se situará en el rango medio de un solo dígito en el H2. A partir de ahí, la tendencia será descendente en 2027. En el H2, a pesar de que tenemos algunas bajadas de precios en ciertos mercados, el resultado neto sigue siendo un impacto de precios positivo para el grupo en su conjunto.

Ahora tenemos una pregunta de la línea de David Roux de Morgan Stanley. Adelante, por favor. David Roux: Buenos días, señores. Tengo dos preguntas por mi parte. La primera es sobre los precios de sus productos. ¿Cómo ven actualmente la asequibilidad de su cartera de productos en comparación con los mercados del chocolate y, en particular, con sus competidores del segmento premium?

¿Podría decirnos si considera que la cartera es ahora más o menos asequible en comparación con el periodo anterior al ciclo inflacionario por el que acabamos de pasar, en aquella época en la que crecían los volúmenes a esa tasa de un solo dígito medio que mencionó?

Mi segunda pregunta es muy breve y sobre Global Retail. ¿Podría decirnos cuáles fueron las ventas en las mismas tiendas durante el primer semestre? Puede que se me haya pasado. Sé que revelaron esta cifra en los resultados del FY 2025. Gracias.

Gracias. La pregunta es, ¿somos menos asequibles? Yo diría que toda la categoría ha subido los precios sustancialmente y, si se quiere, por supuesto, es menos asequible, y toda la categoría ha sufrido en volúmenes a lo largo de los últimos años. Si tomo el ejemplo del negocio de Pascua que tenemos en Alemania, eso no fue un problema de Lindt, fue un problema de la categoría. Toda la categoría sufrió en volúmenes. No debemos olvidar que ahora estamos en un ciclo frente a esos volúmenes y, cuando hablamos de crecimiento de volumen, por supuesto, esta es la base comparable.

Normalmente observamos que cuando los precios suben, existe una reacción inicial de los consumidores, el llamado "sticker shock". Nuestra experiencia es que los consumidores tardan entre 6 y 12 meses en ajustarse a los nuevos niveles de precios. Nuestro premium no mejoró sustancialmente porque todo el mercado subió con, digamos, algunas excepciones. Si tomamos productos que tenían un contenido base más bajo, como uno de nuestros competidores clave, Ferrero Rocher. Ese es un producto que contiene una oblea. Ellos no vieron un aumento en la materia prima. Una avellana, no vieron un aumento drástico en la materia prima, y mucha cantidad de aceite de palma. Luego está el recubrimiento de chocolate. Por supuesto, si comparo este producto con nuestra Lindor ball, ellos tuvieron menos presión para aumentar los precios que nosotros.

Aparte de eso, si se toma la cartera de otros competidores, se encuentran en la misma posición que nosotros. En términos porcentuales, los mayores incrementos de precio que hemos visto, por cierto, provienen de las marcas blancas, ya que operan con márgenes más bajos y con una cantidad muy elevada de materia prima en su cálculo. Si se quiere, la prima de precio de nuestros productos frente a las marcas blancas incluso ha disminuido. Yo diría que, dentro de la categoría, no somos menos asequibles.

También hemos aprendido durante el transcurso de estas subidas de precios que, en algunos formatos de envasado, simplemente alcanzamos umbrales de precio en los que los consumidores ya no estaban dispuestos a pagar por un producto de confitería o por un pequeño capricho. Es por esto que dije anteriormente que lanzaremos formatos más pequeños en casi todos los mercados, pero también con precios más bajos para evitar cualquier sospecha de inflación. Si presentamos un envase de, por ejemplo, 100 g en lugar de 137 g, el precio de los 100 g será equivalente o ligeramente inferior, lo que nos hace más asequibles en términos del precio del export kit.

Además, cuando preguntan ahora por nuestra posición en comparación con los competidores premium, quiero decir que, en primer lugar, debemos mencionar que no tenemos demasiados competidores premium, al menos no a nivel global. Competimos principalmente con marcas locales. También competimos con marcas exclusivas del sector minorista. Por ejemplo, si tomamos a Läderach, ellos siguen vendiendo sus productos por un mínimo de dos veces el precio. Cobran CHF 13 por 100 g de praliné, mientras que nosotros cobramos entre CHF 5 y CHF 6 por 100 g. Creo que nuestro posicionamiento de precios se mantiene como siempre. Somos un actor de mercado de masas premium. Hay marcas por encima de nosotros y hay muchas marcas por debajo, pero no veo ningún problema en cuanto a la asequibilidad.

La última pregunta o la segunda pregunta, sobre el crecimiento en tiendas propias. Hemos observado un crecimiento negativo en tiendas propias en Europa. Esto se debió principalmente a la fuerte caída del turismo que hemos experimentado, o de los turistas asiáticos que viajaban a través de los centros de los estados del Golfo, Dubái, Qatar, lo que sea. Vimos una fuerte caída allí. Sufrimos en Global Retail, pero también sufrimos en nuestras tiendas minoristas. Además, los turistas de los propios estados del Golfo no se presentaron en la misma cantidad.

En general, hemos tenido problemas de tráfico en los centros urbanos debido a que la confianza del consumidor es extremadamente débil, especialmente en Europa, debido a la alta inflación, la inseguridad geopolítica y también los altos precios del combustible, que tuvieron un impacto inmediato. Por primera vez, hemos visto un crecimiento negativo de las ventas en tiendas comparables en Europa. En el resto del mundo, tanto en los U.S. como en el resto del mundo, la situación es buena. Aquí también esperamos volver a un crecimiento positivo de las ventas en tiendas comparables en la segunda mitad del año.

David Roux Eso es de gran ayuda. Muchas gracias. Si me permite, solo una pregunta de seguimiento. La caída de los beneficios en el resto del mundo, obviamente hemos tenido los problemas en Oriente Medio, etcétera. ¿Existen otros factores que contribuyan a esto? Sería útil comprender si hay algo más que esté impulsando esta tendencia.

Es decir, en primer lugar, tenemos nuevos mercados allí; un ejemplo es Arabia Saudita, donde siempre al principio no existe eso. India también; hay costes, pero no se trata de invertir de forma desproporcionada en este segmento. Por lo tanto, también se puede observar que, si se miran los últimos cinco o incluso los últimos 10 años, la rentabilidad en ese segmento ha disminuido.

Fue una decisión estratégica. Queremos que North America sea más rentable. Es decir, esa ha sido nuestra promesa, por así decirlo, a los inversores en los últimos seis o siete años. Hemos cumplido. Es decir, si miran las cifras, nuestra guía es de mejoras de 50 puntos básicos a 100 puntos básicos por año en North America, y hemos cumplido con ello.

Al mismo tiempo, pudimos invertir parte de ese dinero en mercados de crecimiento en el resto del mundo. David Roux, gracias.

La siguiente pregunta proviene de la línea de Tom Sykes de Deutsche Bank. Adelante, por favor.

Podría tomarme el último primero, quizás. Gastos personales, no, no me preocupa si los volúmenes suben. No me preocupa que tenga un impacto negativo. Más bien tendría un impacto positivo en nuestros gastos personales si tienen volúmenes más altos en retail.

Fueron otros factores los que contribuyeron a estos menores gastos personales, como las eficiencias en Forex, tal como comentamos anteriormente. No hay de qué preocuparse por eso.

En cuanto a las ventas minoristas comparables, lo siento, no las revelamos.

En cuanto a los productos de repostería en North America, si vemos una mejora en los beneficios debido a la bajada de los precios del cacao, diría que va en línea con el resto de los surtidos, ya que los productos de repostería no se ven afectados específicamente por el cacao. La mayor carga, por supuesto, la tenemos con las tabletas dark Excellence, que tienen un contenido de cacao muy alto. Además, Ghirardelli tiene productos con un 78% de cacao, etcétera. En Lindor, como se ha mencionado, veríamos un impacto mayor, pero no en los productos de repostería.

Quiero decir, tengan en cuenta que cuando el mercado pasó de GBP 2,000 a GBP 10,000, nunca aumentamos nuestros precios para compensar esos GBP 10,000 en caso de que se hubieran mantenido en GBP 10,000, ¿verdad? La panificación ha tenido el mayor impacto en el coste de los bienes.

En teoría, sí, tiene razón. Cuando el mercado baja, también hay beneficios, pero siempre depende de cuánto hayamos aumentado realmente los precios en relación con nuestra cobertura, y eso no lo revelamos. Creo que realmente depende de eso. No se puede decir automáticamente que, si el mercado baja, tendremos el mayor beneficio, porque depende de cuánto habíamos aumentado los precios originalmente y de lo que hagamos en el futuro en lo que respecta a los precios.

No, no lo hacemos.

Ghirardelli cubre todo el negocio, no específicamente la pastelería.

Ahora tenemos una pregunta de la línea de Callum Elliott de Bernstein. Adelante, por favor. Callum Elliott Hola. Gracias a ambos. Solo quería volver a los volúmenes, por favor. Su confianza a largo plazo, creo, fue muy clara.

Quería preguntar específicamente sobre el tipo de fases de la recuperación durante los próximos 12, 18 y 24 meses. Supongo que el matiz de esta pregunta es que lo que hemos visto de manera bastante constante en el resto de Staples durante los últimos couple de años es que los volúmenes se han mantenido obstinadamente débiles durante un par de años después del ciclo de precios.

Mi pregunta es, ¿tienen motivos sólidos para creer que la categoría de chocolate se comportará de manera distinta a lo que hemos visto en el resto de Staples, dado este persistente viento en contra en el volumen durante los últimos couple de años, y que impulsará algún tipo de recuperación más rápida en el volumen para el chocolate?

Supongo que la segunda parte de la pregunta es: ¿qué parte de esta velocidad y de la fase de recuperación durante el próximo año o dos cree que será impulsada específicamente por sus acciones, en lugar de depender simplemente del comportamiento de la categoría? Gracias.

Gracias por la pregunta. La respuesta es no. No tenemos motivos para creer que la categoría del chocolate experimentará, digamos, una recuperación más rápida que otras categorías de bienes de consumo de alta rotación. Tenemos motivos para creer que recuperaremos el impulso para superar el rendimiento de la categoría, tal como lo hemos hecho durante todos estos años en el pasado.

También podríamos argumentar que ahora hemos observado una caída de volumen más pronunciada, y hemos identificado en qué productos, en qué niveles de precio y en qué promociones se produjeron estos descensos. Al poder abordar específicamente aquellas áreas con alta elasticidad, estamos convencidos de que podemos corregir esta tendencia y volver a un crecimiento desproporcionadamente alto dentro de la categoría. No es que estemos haciendo una predicción sobre el comportamiento de la categoría, sino simplemente una predicción sobre cómo nosotros, como Lindt, recuperaremos y ganaremos volumen.

Creo que tenemos suficientes puntos de datos para estar seguros de que, con los medios disponibles —es decir, con un alivio en el precio del cacao en 2027—, podemos invertir, especialmente en aquellas áreas que nos aporten de nuevo crecimiento en volumen, como los precios promocionales adecuados, los puntos de precio correctos, también el apoyo a la marca, las colaboraciones con minoristas, Revenue Growth Management, etcétera.

Esta sería mi respuesta a la primera pregunta. ¿Qué parte de la recuperación de la categoría sería impulsada por nuestras acciones?, me han preguntado. Quiero decir, honestamente, esta es también una de nuestras promesas a los minoristas: que somos un motor de crecimiento para la categoría. Si somos capaces de volver a un crecimiento significativo de volumen, sí, podemos ser un contribuyente al desarrollo de la categoría. Según nuestra cuota de mercado. También se necesita, en general, por supuesto, un mejor sentimiento del consumidor y también actividades por parte de nuestros competidores para impulsar la categoría.

Callum Elliott Muy bien. Muchas gracias. Gracias.

La siguiente pregunta proviene de la línea de Bingqing Zhu de Rothschild & Co Redburn. Adelante, por favor.

Gracias. Permítanme empezar con la última pregunta. Por supuesto, creo que, al igual que todo el mundo, éramos más optimistas respecto a la duración de este conflicto en el Middle East. Sí, hemos incluido una recuperación de las actividades de turismo y viajes, y las cifras de pasajeros, las cifras de tráfico, etcétera, para el segundo semestre. Seguimos convencidos de que este conflicto no durará hasta finales de año, a pesar de que los últimos días solo indican, lamentablemente, una nueva escalada.

Sí, yo diría que también la temporada clave para los turistas de los estados del Golfo comienza solo ahora, a mediados de julio. Normalmente, vemos a los turistas de los estados del Golfo escapando del calor de allí. Sí, sin duda también dependemos un poco de que la situación no se mantenga como está ahora.

La premiumización es una megatendencia en curso que, diría yo, observamos desde hace décadas. Está impulsada, especialmente, por una clase media en crecimiento y una población que envejece. Vemos consumidores más acomodados a los que también llamamos nuestros "empty nesters". Ya no tienen que mantener a la familia, sino que pueden destinar el dinero para ellos mismos. Se vuelven más hedonistas e invierten más en su calidad de vida. Este es uno de los factores que impulsa la demanda de productos premium, viajes premium, hoteles premium, etcétera.

Esta megatendencia se mantiene intacta y no ha cambiado. Por supuesto, puede haber retrocesos, como ocurre ahora, cuando los consumidores se ven afectados por la inflación o la inseguridad debida a la situación geopolítica. En general, vemos que esta tendencia continúa. ¿He respondido a su pregunta o queda algo pendiente?

Gracias.

La siguiente pregunta proviene de la línea de Ed Hockin de JPMorgan. Adelante, por favor.

Gracias, Ed. Una vez más, para 2027, es demasiado pronto para dar una previsión. Dimos esta indicación de que es poco probable que los precios aumenten porque se trataba de una pregunta concreta.

Creo que, en términos de margen, también podemos decir que, dada la bonanza en las materias primas, no prevemos presiones en los márgenes el próximo año; al contrario.

Para determinar ahora el precio, el volumen o la facturación total, es demasiado pronto y no proporcionamos ninguna previsión.

Tengan en cuenta también, si observan el mercado del cacao, lo volátil que es. Pasó de 10.000 directamente a 2.000 y ahora ha vuelto a subir hasta 4.200. En este entorno, resulta difícil incluso dar ya una perspectiva concreta sobre cada uno de los ejemplos de acción de precios, etcétera. Es simplemente muy difícil en este momento en este entorno volátil, como dice Adalbert.

La primera pregunta fue de nuevo sobre los precios, qué podemos esperar para el segundo semestre. Creo que es importante entender que vemos principalmente un efecto de desbordamiento de las actividades de precios que se implementaron en North America durante el primer semestre.

Su pregunta se refería a las actividades de fijación de precios. Estas se llevan a cabo principalmente en Europa porque, como se puede observar en los resultados, detectamos problemas con la elasticidad de los precios. Corregiremos en aquellas áreas donde observamos la mayor elasticidad de precios.

Esto reduce un poco el impacto del efecto contagio; el resultado seguirá siendo un aumento de precios de un dígito bajo a medio en todo el grupo.

Gracias.

Ahora tenemos una pregunta de la línea de Feng Zhang de Jefferies. Adelante, por favor.

Gracias. Si pregunta por las medidas correctivas que tomamos, por ejemplo, para Navidad, hablamos de una disminución de precios de un dígito bajo durante la temporada navideña.

En cuanto al negocio del día a día, como ya he mencionado, se trata más bien de una diferencia en los precios promocionales y en la arquitectura de los paquetes de precios. No estamos en posición de bajar los precios en el negocio del día a día. Existen algunas pequeñas excepciones en Suiza con algunos rangos menores.

En una escala amplia, hablamos de la corrección en el negocio de Navidad, ya que el sell-through fue débil en el negocio de Pascua, y el negocio diario se centra más en las actividades de RGM. Sí.

Hablando de Alemania ahora mismo, específicamente para Alemania en Navidad. Eso es la Navidad alemana.

Eso es la Navidad en Alemania. Sí, entiendo que esa era la pregunta. Hablo únicamente por Alemania. Alemania representa el 17% del total del grupo, y la Navidad forma parte de la segunda mitad del año; tiene un impacto, pero no sobreestimaría dicho impacto en el grupo en su conjunto.

Como recordatorio, si desea registrarse para realizar una pregunta, por favor pulse la tecla asterisco y el uno en su teléfono.

Si quienes han hecho preguntas tienen más dudas, por favor, pueden intervenir, ya que todavía nos queda algo de tiempo por si tienen más preguntas.

Damas y caballeros, ya no hay más [distorsión de audio]. Tenemos una solicitud de última hora en la línea de Joern Iffert de UBS. Adelante, por favor.

Gracias, Joern. Sí, el problema con el gran minorista en Alemania está resuelto. Fue una negociación difícil porque no estaban contentos con las ventas de Pascua y tenían algunas exigencias para el negocio de Navidad. Encontramos, yo diría, un compromiso razonable. Ahora están entrando todos los pedidos de Navidad y estamos en una cooperación constructiva con el cliente de nuevo.

El precio de venta promedio es para 2027. Eso es algo sobre lo que no podemos comentar, si me entiende, por favor. No preveo ninguna interrupción en ese sentido porque no lanzamos más aumentos de precios, y normalmente la fricción comienza con los incrementos de precios.

Gracias.

Tenemos una pregunta de seguimiento por parte de Jon Cox, de Kepler Cheuvreux. Adelante, por favor.

Gracias. Jon, yo diría qué es lo que ha cambiado. En primer lugar, siempre hemos destinado a EE. UU. una cuota muy baja como nuestro motor de crecimiento número uno; sin embargo, en este tiempo, EE. UU. ha crecido hasta alcanzar una cuota del 35%-37% de nuestro grupo.

Lo segundo es que hemos sido más agresivos con todos los demás mercados fuera de Europa y Norteamérica de lo que fuimos anteriormente. Veremos un impacto en esa zona.

En el sector Retail, solo empezamos en 2009. Ha sido un contribuyente muy pequeño al crecimiento, pero siempre ha tenido un peso porcentual y un crecimiento desproporcionado en relación con la expansión numérica, pero también, digamos, con una ejecución perfecta en nuestras propias tiendas. Siempre hemos tenido un crecimiento sustancial en términos de como-por-como.

Esta división de retail, mientras tanto, es una parte significativa de nuestro grupo y tendrá un impacto absoluto más fuerte en nuestra historia de crecimiento. Es por esto que nos mantenemos en el 6%-8%, y todos nuestros planes a medio plazo y todos nuestros planes bottom-up, que se discuten con los países, confirman que es por esto que no tenemos motivos para alejarnos de ello.

Además, creo que también todavía hay una cierta inflación en los próximos años que deberíamos esperar, ¿verdad? Podemos verlo ahora con ciertos ingredientes alimentarios, por ejemplo, en los próximos años, impulsado también por El Niño. Si sucede, especialmente si es un El Niño fuerte, veremos mucha inflación alimentaria fuera del cacao. En general, creo que es probable que la inflación se mantenga en los próximos años.

Es muy posible que nuestros precios en los próximos cinco años sean, en promedio, de, digamos, un 1%-2%, ya que en el periodo que menciona tuvimos entre un 6% y un 8%. Esto no significa que el precio neto, incluyendo todas las actividades de crecimiento de ingresos, sea cero, ¿verdad? Lo más probable es que también esté en el rango del 1%-2%. No me refiero necesariamente a 2027 específicamente. Me refiero a 2028 y más allá, los próximos cinco años más o menos.

Creo que ese es también un cambio. Como dijo Adalbert, el resto del mundo en este periodo es muy pequeño; ahora estamos sembrando las semillas para que el resto del mundo sea mucho más grande en el futuro. Si crecemos con dos dígitos en Global Retail y en el resto del mundo, tendrá un impacto más positivo que hace 15 años.

D2C representa ahora aproximadamente el 8% de nuestro negocio, sumado a Global Retail y el canal online. Es una parte significativa de nuestra actividad. Si podemos seguir creciendo al ritmo actual, esto aportará probablemente un punto porcentual adicional a nuestro crecimiento cada año.

Gracias.

Tenemos una pregunta de seguimiento de la línea de Samantha Darbyshire, de Goldman Sachs. Puede continuar.

Podemos confirmar que la capacidad debería estar disponible a principios de 2027. Nuestros planes internos prevén incluso que la línea esté instalada a finales de 2026. Normalmente, también hay un par de meses hasta que la línea alcance su producción total.

No revelamos las gamas de productos individuales. Digamos que, para ofrecer una comparación con Dubai Style, por supuesto, digamos a medio plazo, debería estar en el rango de un Dubai Style Chocolate.

Sí. Gracias.

Damas y caballeros, no hay más preguntas por el momento. Ahora me gustaría devolver la conferencia a los ponentes para cualquier comentario final.

Por mi parte, en primer lugar, me gustaría darles las gracias por su interés, demostrando también lo bien informados que están sobre nuestro desempeño. Como ya ha dicho Jon, deséennos suerte.

También esperamos que algunas cosas mejoren en los meses venideros, especialmente todos estos conflictos geopolíticos. Digamos también que la ola de calor ya ha pasado en Zurich. Parece que ha terminado. Ahora disfrutamos de unos agradables 25 grados y ya no de unos agradables 35 grados.

También esperamos contar con algunos vientos de cola y estamos seguros de que, como decimos, al final del túnel siempre hay una luz, y ya la estamos viendo. Muchas gracias.

Gracias a todos.

Damas y caballeros, la conferencia ha terminado. Gracias por elegir Chorus Call y gracias por participar en la conferencia. Ya pueden desconectar sus líneas. Adiós.