Ahora tomaremos la primera pregunta de Andre Kukhnin, de UBS.

Bueno, como he dicho, en el primer semestre el negocio de Data Center creció algo más del 30% a nivel mundial, con un crecimiento que fue más fuerte en North America que en otros lugares.

En cuanto al año completo, como saben, hace tres meses nuestra previsión era de cerca del 20%. Ahora creemos que, a escala anual, nuestro Data Center crecerá orgánicamente entre un 25% y un 30% durante todo el ejercicio, algo que pueden calcular ustedes mismos. Pero, básicamente, significa que en el H2 sería de entre el 20% y el 30%.

Así que esperamos ver la continuación del fuerte crecimiento en Data Center. Y debo decir que el ritmo no se está desacelerando. Tenemos pedidos muy, muy sólidos y muchas conversaciones en marcha. Y debo decir que somos bastante optimistas para los próximos meses.

Bueno, Andre, esperaba tener más preguntas sobre los resultados antes de entrar en el tema de LVDC, que es algo con lo que la comunidad financiera está obsesionada. No quiero ser demasiado exhaustivo al respecto porque tenemos un CMD a finales de septiembre. Pasaremos un día juntos y será la oportunidad de profundizar mucho más en esos temas que durante una llamada dedicada a los resultados.

Pero, para no alargar más la historia, sí, estamos trabajando en la arquitectura híbrida completa, incluyendo el side car, y no vamos con retraso en comparación con lo que se observa en el mercado. Y sí, por supuesto, también estamos trabajando en el siguiente paso, que es un LVDC completo, a pesar de que ahora existe un consenso en el mercado de que no llegará hasta dentro de algún tiempo.

Les recuerdo el tipo de escenario base en el que trabajamos, que es que la llamada arquitectura híbrida, es decir, con arquitectura [ NEC, ] DC, podría representar quizás hasta un 10% o un 20% de las nuevas cargas de IT para 2030. En cuanto al LVDC completo, la mayoría de la gente espera que represente, en el mejor de los casos, un 1% o un 2% de las nuevas cargas de IT para 2030. Estos son los órdenes de magnitud de los que venimos hablando desde hace casi un año. Y solo puedo señalar que cada vez más personas coinciden con nosotros.

Así que sí, estamos trabajando tanto en la arquitectura híbrida como en LVDC para responder a su pregunta. Pero, una vez más, daremos muchos más detalles en septiembre. Y espero, Andre, que nos acompañes en Singapur.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Phil Buller, de JPMorgan.

Bueno, no he oído hablar mucho de una burbuja en lo que respecta a la IA. He oído hablar mucho de una burbuja en relación con las valoraciones potenciales. Lo que vemos sobre el terreno es que hay una demanda enorme que no se está frenando en absoluto, una especie de carrera por la capacidad, que se está produciendo con pedidos que se entregarán en '26, algunos de ellos en '27 y otros en '28.

Y, hablando francamente, cuando veo la tasa de penetración de la IA, que sigue siendo muy baja, y el potencial de disrupción que tiene en tantos sectores —software, viajes, servicios financieros, salud y muchos otros—, creo que solo estamos arañando la superficie de los beneficios que la IA puede aportar. Y si creemos que la IA estará en casi todas partes e impactará en todos los sectores, entonces se necesitarán muchas más capacidades de computación de las que hay disponibles actualmente.

No estoy diciendo que vamos a crecer un 30% para siempre. No lo haremos, por supuesto. Pero sigo viendo un impulso muy, muy positivo para los próximos dos años.

Una vez más, intentaremos darles un poco más de detalle sobre lo que prevemos para septiembre en cuanto al crecimiento del mercado de gigavatios y demás. Pero, de nuevo, no veo motivos para que, dada la baja tasa de penetración de la IA en muchos sectores, la necesidad de capacidades de computación se ralentice.

Bueno, en lo que respecta al margen, lo que ocurrió en el H1 está bastante claro. Y se puede observar que hemos tenido una disminución de 20 puntos en el margen operativo, que se debe en la mitad a factores orgánicos —perdón, una disminución de 20 puntos básicos—, la mitad por adquisiciones y la otra mitad de forma orgánica, con un margen bruto que ha bajado 130 bps, derivado principalmente de las adquisiciones. Y ya saben que las empresas que estamos adquiriendo tienden a tener un margen bruto y una base de SG&A más bajos que el resto del negocio.

Los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A), que tienen un impacto positivo de 90 bps en nuestra rentabilidad, debido principalmente al apalancamiento. Y después, otros, que tienen un ligero impacto positivo de 20 bps con el nivel de reestructuración de EUR 1 million, lo cual es similar al H1. Esto es para el grupo.

Por supuesto, NCA, North and Central America, tiene un desempeño muy sólido, lo cual tiene mucho sentido dado el fuerte crecimiento de las ventas que están experimentando. Esto compensa la disminución en Europe y en el Rest of the World, que está sufriendo una debilidad en las ventas. Y especialmente en Europe, estamos más integrados. Europe está asumiendo una serie de costes centrales, costes de mantenimiento, así como centros globales de innovación. Por lo tanto, cuando no hay un impacto en la facturación en Europe, esto tiene, por supuesto, un impacto negativo en la rentabilidad.

Así que esto es para el H1, sin sorpresas, un margen más o menos estable, digamos, con un margen bruto más bajo, un impacto positivo de los SG&A y un ligero impacto positivo de otros conceptos. En cuanto al H2, francamente, ya veremos. Dependerá de la evolución de la top line que tengamos en las 3 áreas.

En conclusión, confirmamos que, a pesar de la inflación en los precios de compra, a pesar de las ventas moderadas en Europa y a pesar de la situación geopolítica, que sigue siendo de cierta forma incierta, ratificamos plenamente nuestras previsiones de margen; es decir, un margen EBIT ajustado de entre el 20.5% y el 21%. Pero, de nuevo, para observar la diferencia de una zona a otra, esperemos a que transcurra el H2 y esperemos a ver —especialmente la parte superior de la cuenta de resultados en el H2— antes de hacer comentarios.

Procederemos ahora con la siguiente pregunta. La próxima pregunta es de Daniela Costa, de Goldman Sachs.

Bueno, es difícil diferenciar de un momento a otro, de un negocio a otro. Puedo darles las cifras globales. Nuestro efecto precio fue de un +2,9% en el H1. Así que pueden ver la aceleración entre el Q1 y el Q2. El Q1 fue de un +2,1%. El Q2 fue de un +3,6% y, globalmente, del +2,9% para el H1.

Y dado el entorno, especialmente el entorno de los precios de compra, esperamos —ahora esperamos— un efecto de precio para todo el año que podría situarse en torno al +3%, teniendo en cuenta que los aumentos de precios comenzaron en el H2 del año pasado. Por tanto, la comparativa básica en términos de precios es algo más exigente. Hace tres meses esperábamos que estuviera entre el +2% y el +3%, y ahora confirmamos que será de alrededor del +3% dado el entorno.

Ahora bien, en cuanto a la situación del precio de compra, si el coste de los componentes empeorara por cualquier motivo, por supuesto, mantendríamos nuestra capacidad de aplicar algo más de ajustes de precios. Al comenzar el año, pensábamos que aplicaríamos entre un +1% y un +2%. Ahora aspiramos a un +3%. Y, si fuera necesario, podríamos aplicar un 2% adicional. Esto se refería al precio de venta, no al precio de compra.

En cuanto al precio de compra, también puedo facilitarles los datos. En el primer semestre, fue del +3%. El precio de compra fue del +2% en el primer trimestre y del +4% en el segundo trimestre. Y ahora prevemos que la inflación sea probablemente un poco superior al +4%. Por tanto, las expectativas para todo el año son un precio de compra de más del +4% y, digamos, un precio de venta de aproximadamente un +3%, excluyendo aranceles. Esto es lo que pretendemos alcanzar. Pero, de nuevo, si tuviéramos que ajustar más el precio de venta, lo haríamos dependiendo del entorno.

Bueno, todavía no hemos visto beneficios en 2026 debido a la diferencia de tiempo entre el anuncio y la configuración real del Data Center. Como saben, debido a la obtención de permisos, al acceso a la electricidad y a la conexión a la red, puede pasar hasta 3, 4 o 5 años desde que se anuncia un proyecto hasta que el Data Center está efectivamente abierto, y estamos en una fase tardía del ciclo de los centros de datos. Empezamos a realizar algunas ventas unos meses antes de que el Data Center abra sus puertas.

Así que aún no estamos viendo el mismo volumen de negocio que en EE. UU., pero no es algo específico de Legrand. Quiero decir, es todo un mercado. Nuestra premisa fundamental es que debería ayudarnos en los años venideros. Pero hasta ahora, en 2026, el mercado más emocionante y de más rápido crecimiento sigue siendo EE. UU.

Ahora bien, el día que esto alcance una mayor escala en Europa será una buena noticia porque, teóricamente, tenemos la capacidad de vender más dólares por megavatio en Europa que en los U.S., ya que hay varias familias de productos que tenemos en Europa y no en los U.S. Por lo tanto, sería una buena noticia, pero aún no lo estamos viendo. Y la gran mayoría de nuestro negocio, del mercado y del crecimiento, sigue proveniendo de los U.S.

Procederemos ahora con nuestra siguiente pregunta. La siguiente pregunta nos la hace George Featherstone, de Barclays.

Bueno, no estamos viendo realmente una mejora entre el Q1 y el Q2 en el mercado de la construcción. Por tanto, los mercados de la construcción subyacentes siguen sin ser muy favorables, y esto ocurre tanto en los U.S. como en Europa, lo cual no es una sorpresa de nuevo porque, desde el principio, os dijimos que, especialmente en Europa, se suponía que las estadísticas mostrarían cierta mejora en el mercado, pero que esta no llegaría antes de finales de año y que aún tenía que demostrarse. Así que no es una sorpresa, pero no hay mejora entre el Q1 y el Q2.

La buena noticia, si me permite decirlo, es que dentro de este mercado de la construcción, que de alguna manera sigue estando un poco deprimido, vemos que varias familias de productos, especialmente las relacionadas con la transición energética, están funcionando mejor que las denominadas familias de productos esenciales tradicionales. Es decir, todos los productos relacionados con la electrificación. Para nosotros, los transformadores, los interruptores de circuito, la medición, el corte de carga y algunos otros son unos puntos mejores que los interruptores de luz, la iluminación, el AV, las cajas de suelo y todo este tipo de cosas. Esto demuestra que, incluso en un entorno de construcción difícil, tenemos algunos negocios que tienen la capacidad de superar al mercado.

¿Cómo será el resto del año? Bueno, si escuchamos a los especialistas, la mayoría prevé que el mercado de la construcción en EE. UU. seguirá bastante deprimido. Y no hay señales positivas a corto plazo por parte de los expertos, especialmente en resi; aunque ahora represente menos del 10% de nuestras ventas en EE. UU., nadie espera que el mercado de resi se recupere en el '26. La mayoría de los expertos creen que Europa debería mejorar progresivamente con una serie de incertidumbres relacionadas con la confianza del consumidor, la geopolítica, el coste de la energía, bla, bla, bla, pero a un ritmo lento. Este es una especie de escenario macro.

¿Qué hemos incluido en nuestras previsiones? Bueno, como habéis podido ver, hemos incluido el mercado de los centros de datos, con un fuerte crecimiento de entre el 25% y el 30% en términos comparables. Y el resto del negocio crecerá a un dígito bajo, tal como ocurrió en el H1. Por lo tanto, no hemos incorporado en nuestras previsiones un rebote brusco en el mercado de la construcción, ni en los U.S. ni en Europa.

Bueno, no estoy seguro de poder darles más detalles sobre el crecimiento de los centros de datos por geografías, por clientes o por tipos de productos. Quizás pueda decirles que, si observamos las familias de productos, por supuesto, cuando creces más de un 30%, significa que tienes algunas familias de productos creciendo un 50%, 60%, 70% o 100%. Las que más crecen son probablemente las de refrigeración, pruebas, puesta en marcha y parte de la transmisión de potencia. Por lo tanto, corresponden a algunas de las adquisiciones que hemos realizado en los últimos 2 o 3 años. Pero, de nuevo, estamos viendo un crecimiento muy, muy bueno y una entrada de pedidos muy sólida en la mayoría de nuestras familias de productos.

En cuanto a las últimas adquisiciones, bueno, el objetivo era construir una posición de mercado significativa en el sector de la energía crítica en EE. UU. Y para aquellos que conocen Legrand desde hace tiempo, saben que hemos estado intentando entrar en la transición energética/energía crítica en EE. UU. durante bastante tiempo. Pero este era un mercado ocupado por grandes actores. Y durante años, no encontramos la forma adecuada de entrar. Pues bien, curiosamente, los centros de datos nos proporcionan un punto de entrada muy bueno. Y hemos comprado varias empresas activas en powertrain. Es decir, generación de energía con turbinas empaquetadas en contenedores en el sitio para realizar la generación de energía en cualquier momento, ya sea como energía de respaldo o como generador principal. Interruptores de media tensión, interruptores de baja tensión, busway, barras colectoras, pruebas y puesta en marcha. Así que todo el powertrain.

Y lo que resulta interesante es que la mayoría de esas adquisiciones tienen algo así como la mitad de sus ventas en data centers y la otra mitad en otros tipos de verticales, que pueden ser construcción, renovables, infraestructuras, industria o salud. Por lo tanto, al entrar en el sector de la energía crítica en EE. UU., también entramos en otras verticales, y hemos empezado a construir una posición significativa y relevante en la transición energética en esas otras verticales. Así que no se trata solo de pruebas y puesta en marcha, se trata principalmente de energía crítica en EE. UU., y es una posición muy interesante, que está creciendo bien y no solo bien en data centers, sino también bien en otras verticales.

Si nos centramos en las pruebas y la puesta en marcha, bueno, Avtron, que es la empresa a la que se refirió, es líder mundial en bancos de carga y tiene una cuota de mercado muy sólida en EE. UU. y en otros lugares. Resultará ser una de las adquisiciones más emocionantes de Legrand: un múltiplo muy bueno, un crecimiento muy fuerte y una rentabilidad muy interesante. Y, de hecho, para nosotros es una forma de involucrarnos aún más en los centros de datos de IA de alta densidad, porque cuando tienes un centro de datos de 1, 2 o 3 gigavatios, o cuando tienes un rack de 1 megavatio, por ejemplo, que está refrigerado por líquido, no solo necesitas probar las cargas, sino que también necesitas probar los sistemas de refrigeración líquida. Por lo tanto, cuanto mayor sea la densidad, y cuanto más centros de datos refrigerados por líquido haya, más pruebas necesitarás, más puesta en marcha requerirás y más ventas generará Avtron. Así que es una adquisición muy, muy interesante.

Nuevamente, espero, George, que vengas a Singapur porque tendremos más oportunidades para discutir eso, e incluso mostraremos algunos productos de Avtron y tendremos a algunas personas de Avtron allí. Así podremos hablar directamente con ellos.

Ahora tomaremos la siguiente pregunta de Max Yates, de Morgan Stanley.

Sí. En cuanto a la reestructuración, bueno, no comentamos mucho por zonas. A nivel de grupo, tuvimos una reestructuración de 33 millones de EUR en el primer semestre, lo cual estuvo muy en línea con lo que tuvimos en el primer semestre de 2025, ya que tuvimos 34 millones de EUR en reestructuración en el primer semestre de 2025. Así que sí, seguimos estando muy activos. Aunque no es una sorpresa ver mucha reestructuración en Europa porque, por lo general, es donde nos faltan ventas. Y cuando nuestros volúmenes no crecen, tendemos, por supuesto, a realizar reestructuraciones, optimización de la huella, bla, bla, bla.

En lo que respecta al año completo, nuestra principal premisa es que podría estar cerca de los 1 millón de EUR en comparación con 2025. Les recuerdo que en 2025 fueron 65 millones de EUR. Por lo tanto, no puedo comprometerme con una cifra precisa, pero estará en torno a esa cantidad.

En lo que respecta al reembolso de los aranceles, bueno, los aranceles se han convertido en un tema muy complejo, tengo que admitirlo. Así que, aunque estamos haciendo un seguimiento muy riguroso, el reembolso potencial —ya sea que lo solicitemos o no, los nuevos aranceles, los aranceles que se cancelan o los que se sustituyen— se ha vuelto un tema muy, muy complejo. Debo decir que, en el H1, los aranceles no tuvieron un impacto material, ni positivo ni negativo. Y eso es todo. Y si podemos obtener un poco de reembolso, lo haremos. Pero, francamente hablando, no es un tema estratégico para nosotros. Sería un beneficio puntual, no algo enorme. Por lo tanto, no es un tema en el que estemos dedicando mucho tiempo.

Nos estamos centrando mucho más en EE. UU. en cómo podemos hacer frente a este hipercrecimiento de los centros de datos y en cómo podemos servir mejor a nuestros clientes, en lugar de centrarnos en los aranceles. Por lo tanto, no prevemos que esto tenga un impacto muy significativo en un sentido u otro en las cuentas de 2026.

Puedo responder que, sí, los márgenes son sólidos. Serán sólidos durante todo el año.

Bueno, en realidad no me gusta mucho este concepto de que 2027 esté "bloqueado" por el backlog, porque les hemos estado diciendo constantemente que el backlog es más para nosotros, una indicación de a qué cliente tenemos que servir y cuándo, y qué inversiones en la cadena de suministro tenemos que realizar para asegurar que cumplamos; es probablemente más que un indicador adelantado de cuáles serán nuestras ventas en 2027, porque el backlog puede cancelarse, puede retrasarse, puede modificarse, puede... así que, por supuesto, empezamos a tener pedidos para 2027.

En algunos negocios muy específicos donde los plazos de entrega son más largos, incluso tenemos algunos pedidos para el 28 y, a veces, para el 29. Pero, ¿nos aporta esto mucha visibilidad? La respuesta es no, de nuevo, porque no estamos contando con este backlog para realizar nuestras previsiones. Lo que nos da confianza en el hecho de que el mercado de los centros de datos seguirá creciendo son más bien los gigavatios que se anunciaron para el 27, el 28 y años posteriores.

Hablamos de decenas y decenas de gigavatios. Y cada vez que se construye un gigavatio, les recuerdo que por cada gigavatio podríamos generar potencialmente entre 2.000 y 3.000 millones de EUR en ventas, es decir, entre 2 y 3 millones de EUR por megavatio. Por tanto, estos son más bien el tipo de indicadores adelantados que estamos siguiendo en lugar de una cartera de pedidos, ya que, de nuevo, la cartera de pedidos puede variar. Por cierto, esto se refiere al CapEx total de nuestros clientes. En este sentido, los recientes anuncios de algunos de los hyperscalers sobre el hecho de que incluso están incrementando sus planes de CapEx para '26, '27 y '28 son, por supuesto, muy buenas noticias para Legrand.

Y nuestra siguiente pregunta nos la hace Alasdair Leslie de Bernstein.

No, es un hecho que el prefabricado, aunque dentro de este mundo existen diferentes tipos de sistemas, está ganando terreno porque ayuda a nuestros clientes a acortar —quiero decir, a optimizar su cadena de suministro y a abrir centros de datos más rápido. Así que se está extendiendo por todo el mundo.

Ya disponemos de capacidades modulares en varias geografías. Por lo tanto, en EE. UU., por ejemplo, somos capaces de suministrar módulos de grupos electrógenos con Girtz, que funcionan con gas o diésel y que pueden utilizarse incluso como fuente principal de energía, especialmente en zonas como Texas y otros lugares. También estamos suministrando skids, es decir, trenes de potencia críticos premontados con Kratos en EE. UU.

En Colombia, tenemos una unidad dedicada íntegramente a los módulos, llamada Teknica. En Europa, tenemos un par de unidades que realizan esa labor, especialmente una unidad nueva en Irlanda llamada TES, y así por el resto. En Malasia, acabamos de adquirir SRS, que tiene la capacidad de fabricar skids y módulos para potencia, media tensión y alta tensión.

Así que hemos ido adquiriendo progresivamente una serie de capacidades para realizar módulos, sin mencionar nuestra capacidad para el confinamiento de aire caliente en racks completos, incluyendo racks, busways, tipos de cajas y demás. Por lo tanto, contamos con estas capacidades, no en todas partes, pero al menos en EE. UU., el sudeste asiático y Europa. Y esto forma parte del crecimiento positivo que estamos teniendo. No es el único. Así que eso es todo.

No sé qué más puedo decirle, salvo que, una vez más, les invitaría a venir a Singapore. Y siento que probablemente sea el momento adecuado para realizar un CMD dedicado a los data centers, dada la gran cantidad de preguntas que tenemos. Y, de nuevo, tienen la posibilidad de hablar cara a cara con los equipos responsables de todos esos negocios, y ellos les proporcionarán toda la información que necesiten sobre esos módulos, skids, líneas de productos prefabricados y expectativas de los clientes.

Nuestra siguiente pregunta es de Gael de-Bray, de Deutsche Bank. Gael de-Bray, Deutsche Bank AG. ¿Podría retomar la pregunta sobre la ejecución de la compañía durante el trimestre? Me refiero a si hubo algún desafío específico, más allá de la dinámica de precios y costes, que hayan tenido que afrontar para lograr ese crecimiento tan sólido en el trimestre. Y, específicamente, ¿por qué vieron que tanto los márgenes como el free cash flow tendían a la baja en comparación con el año anterior, y si esperan que esto se revierta de forma más positiva en el segundo semestre? Esa sería la primera pregunta.

Bueno, si tuviera que mencionar un desafío operativo, sería sin duda cómo hacer frente al hipercrecimiento de nuestro negocio de centros de datos. No quiero decir que tengamos problemas de margen en el sector de los centros de datos, pero nuestros equipos están dedicando mucho tiempo a optimizar la cadena de suministro, acelerar el proceso de desarrollo de nuevos productos, realizar los envíos a tiempo, enviar personal a las instalaciones para ayudar con la instalación y la puesta en marcha, y así sucesivamente. Por lo tanto, claramente ha sido un reto.

¿Tuvo algún impacto en los costes? Sí, probablemente. Nuestros costes no están tan optimizados como si estuviéramos creciendo un 10% cuando crecen un 30% o más, lo que de nuevo significa un 50%, 60%, 70% en algunas geografías en algunas familias de productos, y eso conlleva una serie de costes adicionales.

Nuevamente, son noticias bastante buenas para Legrand. En cuanto a la diferencia entre el Q1 y el Q2, dejaré que quizás Franck les dé más detalles.

Sí. Y especialmente en cuanto al flujo de caja, Gael, la pregunta que has planteado. El flujo de caja al cierre del H1 está en el 9%. El H1 siempre es flojo. Un 9% no es inusual, y sabes muy bien por qué es flojo. Al 9%, no es algo fuera de lo común. Si miro los últimos años, casi 1 de cada 2 años estuvo por debajo o igual al 9%.

Es un poco débil debido a los mayores requisitos de capital circulante, que rondan el 14%, cuando el requisito típico de capital circulante para el grupo sería del 12%. 1/3 de eso es totalmente mecánico, por la conversión del alcance y todo eso. 2/3 es —no lo llamaría ejecución de la empresa, sino el contexto actual, que es un poco más de inventario, un poco más de cuentas por cobrar y, también en el lado opuesto, un poco más de cuentas por pagar. Esa es la situación actual.

Mirando hacia el ejercicio completo, creemos firmemente que nuestro working cap se normalizará. Y, en consecuencia, el free cash flow del año completo debería situarse en el rango habitual de entre el 13% y el 15%.

Así que el primer semestre es desafiante, por supuesto, en lo que respecta a la gestión del fuerte crecimiento en el sector de data center. Pero ya sea en términos de margen o de flujo de caja, nada fuera de lo común, y estamos confirmando la rentabilidad de la guía anual del 20,5% al 21%, y estamos confirmando la guía de flujo de caja libre a largo plazo del 13% al 15%.

Gael de-Bray Deutsche Bank AG Entendido. Y la segunda pregunta es sobre la disposición para diseñar y lanzar una oferta de side car de potencia para 2027. Me preguntaba si tienen hoy en su pipeline de M&A algún objetivo específico en los segmentos de rectificadores o de sistemas de respaldo de baterías.

Bueno, no lo sé... comprenderán que no puedo ser demasiado específico sobre nuestra cartera de M&A. Simplemente responderé que tenemos, ya sea internamente o a través de fabricación por contrato y subcontratación, todos los componentes tecnológicos de un side car. Por lo tanto, tenemos —y puede que no sea muy obvio desde el exterior, pero tenemos mucha experiencia en DC, en conversión. Somos un actor en UPS, aunque no uno grande en data center, pero somos un actor en UPS. Tenemos, por supuesto, muchas capacidades en racking. Así que tenemos todos los ladrillos tecnológicos, de nuevo, ya sea de forma orgánica o mediante subcontratación, que necesitamos para hacer un side car, lo cual, por cierto, desde el punto de vista tecnológico, no es algo muy, muy complicado.

Ahora bien, si su pregunta es si seguirán realizando adquisiciones en los próximos trimestres, la respuesta es sí, aunque probablemente no al mismo ritmo que el que hemos tenido hasta ahora, que ha sido de casi un acuerdo al mes, pero seguimos teniendo una cartera de oportunidades muy amplia en data centers y en otros sectores. Nuevamente, no puedo ser demasiado específico sobre los países o productos, pero tenemos una cartera muy grande y seguiremos cerrando buenos acuerdos a un precio muy razonable.

Tal vez valga la pena mencionarlo, Gael, no has hecho la pregunta, pero sé que la tienes en mente. Podemos añadir que los 7 acuerdos que hemos cerrado hasta ahora en 2026 se han pagado a menos de 11x el EBIT de 2025. Por lo tanto, probablemente menos de 10x el EBIT de 2026. Así que sigue siendo bastante razonable.

Ahora tomaremos la siguiente pregunta de Martin Wilkie, de Citi.

No, se basa en lo que ya hemos hecho hasta ahora. Por lo tanto, no hay incertidumbre. Podría ser del 7,7%, podría ser del 8,2%, por supuesto, pero eso es incertidumbre. La única incertidumbre es la rapidez con la que podremos consolidarlos.

Ahora seguiremos cerrando acuerdos. Pero, por supuesto, si cerramos un acuerdo en octubre, por ejemplo, en noviembre no tendrá mucho impacto en nuestras ventas del P&L de 2026. Por lo tanto, el perímetro del 8% se basa en los acuerdos que se han anunciado hasta ahora. Y en caso de que surjan más acuerdos, estos tendrán más impacto en el perímetro de 2027 que en el de 2026.

Bueno, yo... si yo fuera usted, guardaría esta pregunta para el CMD porque es más una cuestión a largo plazo que a corto plazo. Pero sí, por supuesto, si el negocio de los data centers sigue creciendo mucho más rápido que el resto y si seguimos realizando muchas adquisiciones en el sector de data centers, podría ser más que eso, podría ser más del 40%.

Ahora, dos comentarios. Primero, no todas las adquisiciones estarán relacionadas con los centros de datos. Durante los últimos 3 años, quisimos centrar nuestra estrategia deliberadamente en los centros de datos porque sentíamos que necesitábamos construir una posición en todo el espacio gris y el espacio en blanco. Por lo tanto, hemos seleccionado una serie de áreas en las que queríamos estar: refrigeración, pruebas, y grupos electrógenos de media/baja tensión. También hemos seleccionado varias geografías, EE. UU., Europa y Asia, para no alargar la historia.

Bueno, no estoy diciendo que ya lo tengamos todo listo, y todavía tenemos muchas ideas de empresas que complementarían nuestra estructura, pero hemos hecho gran parte del trabajo. Y tenemos una cartera de productos que es mucho más completa que hace 3 o 4 años. Así que, para abreviar, no creo que el 100% o incluso el 80% de nuestras adquisiciones estén relacionadas con los data centers, en primer lugar.

Número dos, el negocio de los centros de datos no crecerá entre un 25% y un 30% cada año. Por lo tanto, podemos discutir si la tasa de crecimiento a largo plazo será del 10%, 15% o 20%, pero no será del 30% o 40%, que fue el caso el año pasado. Y con suerte, el mercado inmobiliario también se recuperará. Así que hay que incluir todo eso en su modelo.

¿Sería una mala noticia para Legrand si el negocio de los centros de datos llegara a representar el 40%, 42% o 44%? No creo que lo fuera. Creo que nos daría un potencial de crecimiento adicional. Y desde el punto de vista del inversor, creo que serán más buenas que malas noticias.

Ahora tomaremos la siguiente pregunta de la línea de Alexander Virgo, de Evercore ISI.

Bueno, sí, el negocio fuera de los centros de datos está creciendo. Por lo tanto, la parte de los centros de datos está creciendo más de un 30%, como dije. El negocio fuera de los centros de datos está creciendo. Y dentro del negocio fuera de los centros de datos, es todo... no es resi, es todo lo relacionado con la transición energética fuera de lo resi.

Así que, de nuevo, son todos esos verticales a los que nos estamos dirigiendo ahora: salud, educación, infraestructuras, industrias, transporte y así sucesivamente. Es decir, verticales complementarios que hemos ido añadiendo progresivamente, ya sea de forma orgánica mediante la reasignación de algunos recursos anteriormente dedicados a oficinas, o de forma inorgánica a través de algunas de las adquisiciones dedicadas a centros de datos que hemos realizado, como Girtz, Kratos, Avtron y demás. Por lo tanto, la transición energética en nuevos verticales, que está creciendo bien.

En cuanto a la parte residencial, sigue estando bastante deprimida. Pero, de nuevo, representa el 10% de nuestras ventas en U.S.

Y en lo que respecta al mercado de oficinas, no estamos viendo ninguna recuperación. Y los KPIs habituales que seguimos, como las tasas de desocupación, por ejemplo, o los pies cuadrados que se están construyendo, no están mejorando realmente.

Así que estamos logrando con éxito lo que dijimos que haríamos hace un par de años, es decir, estamos reposicionando el grupo en los U.S., no solo en data centers, sino también en otras verticales además de resi y office, y este reposicionamiento aporta algunos beneficios.

A continuación, recibiremos la siguiente pregunta de Eric Lemarie, de CIC CIB.

Bueno, en realidad no. Bueno, tenemos nuevos participantes que han adquirido algunos activos, especialmente en refrigeración líquida, que ha sido un sector muy atractivo para mucha gente. Así que se podrían ver, como yo he visto, un par de operaciones realizadas recientemente a precios bastante sólidos en algunos activos de refrigeración líquida.

Pero por lo demás, no, quiero decir, el mercado de los centros de datos siempre ha sido bastante competitivo, tanto como el mercado de la construcción en los EE. UU. y en otros lugares. Hay muchos competidores fuertes. Son empresas grandes o pequeñas. Pero no he visto un aumento en la intensidad competitiva en el sector de los centros de datos.

Sí, es mejor que Essentials en Europa por unos pocos puntos porcentuales. Bueno, no es tan espectacular como se puede ver en sectores como HVAC debido a la ola de calor.

Por ejemplo, no vendemos aire acondicionado ni vendemos una bomba de calor, sino que vendemos la infraestructura de back-end que da soporte a HVAC, a las bombas de calor o a la electrificación. Así que, una vez más, hablamos de cuadros de distribución, transformadores y así sucesivamente.

Así que sí, en Europa, si observamos ese -2% que estamos teniendo, en realidad, el negocio de la transición energética está creciendo en Europa. Y nos gustaría que creciera más, pero está creciendo, mientras que el negocio de Essential está a la baja.

Procederemos ahora a responder a la siguiente pregunta de Aron Ceccarelli, de Bank of America.

Bueno, no sé muy bien cómo llamar al precio actual de mercado. Para Legrand, el precio actual de mercado es de 10x EBIT. Este es el precio que estamos pagando, ¿verdad? Así que, si la pregunta es si ven más oportunidades para realizar M&A a 10, 11 o 12x EBIT, la respuesta es sí. Tenemos varias conversaciones en curso en este nivel de precio.

Así que, bien, de nuevo, no tenemos la intención de gastar 1.000 millones de EUR por semestre. Y hemos realizado muchas adquisiciones en los últimos 18 meses. Por lo tanto, el ritmo disminuirá por definición. No tendremos un gran impacto del 8% cada año. Pero sí, vemos muchas oportunidades a precios muy razonables.

¿Y por qué tenemos tantas oportunidades? Bueno, es porque el modelo de Legrand está construido de esta manera. Tenemos una cartera de 350 empresas a las que estamos haciendo seguimiento. Tenemos relaciones con todo el mundo. Pagamos precios razonables y justos. Somos muy rápidos ejecutando acuerdos. Probablemente nos centramos en activos que para muchos otros actores son más pequeños. Así que el tipo de empresas que buscamos, de entre 50 y 100 millones de EUR, probablemente no están en el alcance de algunos de los otros grandes actores de la industria que no son Legrand. Somos buenos en el docking.

Y debo decir que los resultados de la empresa que adquirimos en 2025 son muy buenos, incluyendo Avtron, muy, muy buenos, de hecho mejores de lo esperado, para serles sincero. Así que ahora no hay ninguna razón por la que vayamos a frenar. Es decir, no hay ninguna razón por la que vayamos a detenernos. Ralentizaremos el ritmo, pero no nos detendremos y deben esperar ver más acuerdos en los próximos trimestres.

En cuanto a la capacidad financiera, al cierre de junio tenemos un apalancamiento de 2.4x EBITDA, lo cual es algo superior a nuestra media histórica, que se situaba entre 1.5 y 2, pero no es un problema. Sigue siendo un nivel de apalancamiento razonable. Estamos desapalancándonos rápidamente tras realizar adquisiciones. Y no será un obstáculo para realizar operaciones si consideramos que hay una empresa muy atractiva que encaja bien en nuestra estructura a precios razonables; incluso con este nivel de apalancamiento, podemos, por supuesto, llevarla a cabo. Así que sí, continuaremos.

Creo que existe un malentendido fundamental sobre cuál es la competencia en el mercado; hay que entender el mercado. Y tomemos, por ejemplo, el media tensión. En EE. UU., bueno, hay un número muy limitado de empresas que fabrican interruptores de circuito. Básicamente tienes a las "big 4", que fabrican interruptores de media y baja tensión.

Pero luego tienes a muchas empresas más pequeñas que integran esos interruptores en sus cuadros y realizan cuadros altamente técnicos, personalizados y de ingeniería avanzada para clientes de centros de datos; pero para otros clientes, incorporan los interruptores de X, Y o Z, y Kratos es uno de ellos. Kratos no tiene sus propias capacidades de fabricación de interruptores, pero está integrando interruptores de terceros, que pueden ser AC o DC, en cuadros muy, muy grandes, que son muy complicados de fabricar, entregándolos en pocas semanas y satisfaciendo las necesidades de los clientes de centros de datos.

Y este mercado está muy fragmentado, con posibilidades adicionales de consolidación. Y la empresa que mantiene la relación con el cliente final es Kratos. Kratos trabaja con los equipos de diseño de sus clientes en diseños específicos, diseños bajo demanda de paneles grandes y muy técnicos, y luego incorporamos los componentes de X, Y o Z. Y, por cierto, tiene márgenes muy interesantes.

Así que este mercado de media tensión, como usted lo llama, no es un mercado con 4 grandes actores que posean cada uno el 25%. Es un mercado con un número de proveedores de componentes, algunos de ellos los nombres importantes que usted conoce y múltiples actores más pequeños, muy buenos, muy técnicos, con un equipo sólido de ingenieros, con un servicio muy bueno, a veces con servicio in situ para realizar la puesta en marcha y las pruebas, capaces de incorporar esos componentes en subsistemas que son muy valorados por los clientes.

Ahora, si la pregunta es si tienen la intención de hacer crecer Kratos un 20%, 30% o 40% anual, la respuesta es sí, por supuesto, es un objetivo. Hemos diseñado un plan de negocio que incorpora un gran crecimiento para Kratos. Y desde principios de año, bueno, la adquisición es bastante reciente, pero desde principios de año, Kratos está creciendo muy bien y tiene una cartera de pedidos que nos da mucha confianza en que el plan de negocio que diseñamos en el momento de las adquisiciones se cumplirá o incluso se superará, si me permite decirlo.

A continuación, recibiremos la siguiente pregunta de James Moore, de Rothschild & Co Redburn.

No estoy seguro. No estoy seguro porque, tomemos a OCP, por ejemplo, es un buen ejemplo. Para quienes entran en el mercado, OCP es una especie de estándar común para los racks, que ha sido desarrollado por unos pocos hyperscalers. El hecho de que exista un estándar común no significa que haya una comoditización o una concentración de la familia de productos. Por ejemplo, existen estándares comunes en muchas familias de productos. Hay estándares comunes en los jacks, hay estándares comunes en los interruptores automáticos, hay estándares comunes en muchísimas cosas. Eso no condujo a una concentración en unos pocos actores del mercado porque existen muchas formas diferentes de aportar valor a un rack OCP. El rack en sí le otorga una cierta capacidad de diseñar de forma distinta de un actor a otro. Luego está la forma en que se organiza todo dentro del rack, después están los componentes, y así sucesivamente.

Así que no creo que ninguna de esas arquitecturas, ya sea la OCP, el modelo híbrido AC/DC, 800 voltios DC, 1.000 voltios DC o lo que sea, vaya a provocar una concentración de actores. Creo que aportará innovación al mercado. Probablemente otorgará una especie de ventaja competitiva a quienes ya tienen la relación con los hyperscalers, como nosotros, a quienes ya cuentan con un catálogo amplio, una gran cartera de productos, o a quienes tienen la tecnología o, si no la tienen desarrollada internamente, cuentan con la cadena de suministro para integrar tecnología EV de terceros. Por eso tengo mucha confianza en nuestra capacidad para formar parte de ambas arquitecturas.

Nuevamente, el 100% de los pedidos que todos reciben hoy, no solo Legrand, sino todos en este mercado, se basan en la arquitectura AC tradicional, el 100%, incluso los pedidos que deberían entregarse en el '27, '28. Por lo tanto, no es para hoy. Será una buena noticia porque cuanto más valor añadido aportes a una arquitectura, más capacidad tendremos para vender productos. Pero, de nuevo, la tasa de penetración para 2030, que está a menos de 4 años, seguiría siendo limitada. El supuesto principal, les recuerdo lo que dije al principio de la llamada, el supuesto principal es del 10% al 20% para híbrido, y unos pocos por ciento para LVDC.

Bueno, para nosotros, se trata principalmente de valor adicional. Para los jugadores que utilizan UPS, se podría argumentar que con el tipo de desagregación del final del powertrain dentro del white space, esta arquitectura no necesita UPS, pero este objeto adicional es un side car.

Bueno, les estaba diciendo que somos un actor importante en EE. UU., pero lamentablemente no en centros de datos. Somos un actor importante en UPS, pero no en centros de datos. Somos un actor importante en UPS en otros sectores como edificios comerciales, salud —hospitales—, hostelería y así sucesivamente. Pero en centros de datos, todavía no hemos podido entrar en el espacio de UPS.

Así que no tenemos —no tenemos casi nada que perder porque no estamos vendiendo UPS. Solo tenemos que ganar porque existe este nuevo objeto, que es un side car. Ahora incluye una serie de componentes, que podemos desarrollar nosotros mismos o, una vez más, subcontratar. Incluso en un powertrain, no estamos fabricando todos los componentes. Incluso en un rack, no estamos fabricando todos los componentes. Podemos desarrollar o comprar. Por lo tanto, será principalmente un valor añadido para Legrand.

Nuevamente, bienvenidos a Singapur.

Y la pregunta viene de Ben Uglow de Oxcap Analytics.

Bueno, dejaré que Franck responda a la pregunta, Ben.

Sí, Ben, es muy coherente con lo que dijo Benoit antes. El 18%, si hay que compararlo con el año pasado, está cerca de menos 5 puntos. Así que es bajo. Pero esos 5 puntos, el margen bruto se mantiene bien.

En cuanto a los SG&A, siguiendo el patrón de Europa, no es una cuestión de adaptación. Simplemente es que algunos costes se localizan en Europa. Los SG&A han bajado aproximadamente 30 bps.

Y luego tenemos otros elementos operativos, menos 140, y especialmente con la reestructuración excepcional que ya hemos mencionado y que es muy legítima en Europa; observen nuestras ventas, es una adaptación legítima con la reestructuración, la cual generará beneficios en el futuro.

En cuanto al margen bruto, Europa está cumpliendo con su objetivo en términos de precios frente a la inflación.

Se trata principalmente de SG&A, que son un poco más fijos que en otros lugares y que —además de una serie de costes centrales— no recortaremos debido a que los volúmenes en Europa están disminuyendo y a la reestructuración.

Es posible que hayas oído, Ben, por ejemplo, que estamos cerrando 4 sedes en Francia. Así que incluso en un país como Francia, que tiende a ser un poco más sensible que en otros lugares, estamos cerrando sedes porque sentimos que debemos seguir adaptándonos a la realidad del mercado inmobiliario, que aún no se está recuperando.

A continuación, recibiremos la siguiente pregunta de la línea de William Mackie, de Kepler Cheuvreux.

Bueno, no esperábamos tener apalancamiento al inicio del año, a pesar de que no estamos apuntando a un 8% o 10%, sino que ya estamos proyectando un aumento significativo en el crecimiento orgánico. Por lo tanto, hay diferentes tramos. Bueno, tiene -- bueno, número uno, la dilución por las adquisiciones, aunque sea limitada, prevemos que tendrá un impacto ligeramente dilusivo en el margen por las adquisiciones en 2026. Número dos, hemos ajustado nuestro precio y nuestro objetivo es, como de costumbre, compensar en valor el aumento del precio de compra a través de la política de precios. Esto puede tener un ligero impacto negativo en el margen. No es un problema. Así que compensar en valor, no necesariamente en el margen.

Bueno, tenemos los costes extraordinarios, que siguen siendo significativos porque tenemos la intención de continuar con la reestructuración. Y además tenemos todas las ineficiencias que conlleva el fuerte crecimiento que estamos experimentando en data center, lo cual es difícil de cuantificar y, para ser muy sinceros, que no hemos cuantificado. Pero cuando tienes a un cliente importante pidiendo que sus productos se entreguen en el sitio la próxima semana, bueno, a veces tienes que usar un avión en lugar de un barco.

Así que, en conjunto, este crecimiento orgánico del 8% al 10% o el crecimiento total del 16% al 19% se traducirá, de hecho, en un margen de entre el 20,5% y el 21%, lo cual no es tan malo y se mantiene en un buen nivel.

¿Significa esto que no estamos mejorando la productividad? Bueno, la respuesta es no. Puedo compartir con ustedes una cifra interesante para el H1. Nuestro volumen ha subido casi un 7% en el H1. El número de personas en términos de como-por-como se mantiene estable. Así que sí, estamos mejorando la productividad y tenemos la intención de seguir haciéndolo. Esta es una de las razones por las que tenemos excepcionales significativos. Pero, al mismo tiempo, tenemos dilución, ineficiencias, el aumento del precio de compra y así sucesivamente.

A nivel global, todo ello es, más o menos, una tasa de ejecución con inversión dedicada, por ejemplo, en R&D o en digital. Así que todo esto está preparando el futuro.

Solo hay un gasto extraordinario, que es el plan para los accionistas, el cual afecta únicamente al Q2. Y el importe global para ese concepto es de poco más de 10 millones de EUR para el grupo. No voy a revelar la cifra para Europa por separado, pero esta cifra corresponde al grupo.

Pero este es el único gasto extraordinario o, como he dicho, seguimos invirtiendo para el grupo en Europa. Estamos gestionando el P&L total.

Ahora bien, quiero decir, un par de preguntas sobre el margen en Europa, ¿es el margen en Europa un problema para Legrand? La respuesta es no. Claramente, gestionamos el grupo, el margen a nivel de grupo. Independientemente de si tenemos un poco más de reestructuración aquí, un poco menos allá porque estamos cerrando sedes en Francia y quizás no en los U.S., y abriendo sedes en los U.S. O si el coste de I+D es en China o en India. Todo eso para nosotros es, como decimos en francés, de un bolsillo a otro. Lo que importa es el margen que somos capaces de obtener a nivel de grupo. Y, de nuevo, con un 20,5% a un 21%, es un nivel de margen muy saludable.

Y la prioridad, para que quede claro, ha sido generar más crecimiento durante más de 2 años. Y especialmente más crecimiento orgánico, porque sentimos que existe una oportunidad histórica para que Legrand acelere su potencial de facturación, que se ha mantenido estancado entre el 1% y el 3% durante años. Y hemos sido capaces de reposicionar al grupo hacia el sector de los data center y la transición energética.

Y nuestro objetivo es hacer crecer el grupo lo más rápido posible, manteniendo al mismo tiempo un nivel satisfactorio de margen y un nivel satisfactorio de free cash flow. Ese ha sido el objetivo. El objetivo no ha sido mejorar el margen durante los últimos couple of years. Y esta es una decisión deliberada. Y creo que es en interés de nuestros clientes y de nuestros accionistas.

William, no lo mencioné porque espero que te quede claro, la cifra que has citado no es sobre una base comparable. Incluye adquisiciones. Y hemos consolidado algunas adquisiciones en Europa. Por lo tanto, en términos orgánicos, en Europa tenemos un margen bruto que está un poco bajo presión, como en otros lugares, pero nada significativo.

Hemos podido trasladar el precio de venta. Tenemos SG&A, que no se ajustan tanto como podría imaginarse por dos razones: en primer lugar, algunos gastos extraordinarios como el plan de participación accionaria, pero no es un coste elevado; y en segundo lugar, porque conlleva muchos costes centrales, como la gestión de I+D, IA y demás conceptos.

Y por último, más reestructuración porque estamos cerrando varias sedes con el fin de seguir optimizando nuestra huella operativa. No hay nada de qué preocuparse. Y eso es todo.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Muchas gracias a todos por sus preguntas. Ahora devuelvo la palabra al Sr. Coquart para sus comentarios finales.

Bueno, muchas gracias por su tiempo y por sus preguntas. Si tienen más dudas, tienen a todo el equipo a su disposición para responderlas. Y para aquellos de ustedes que tengan la suerte de tomarse un descanso en verano, les deseo unas vacaciones tranquilas y relajantes. Muchas gracias.

Gracias por su participación en la conferencia de hoy. Con esto damos por concluido el programa. Ya pueden desconectar sus líneas.