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Servicios Financieros · Estados Unidos
Prueba la IA para preguntar, resumir o analizar la última call completa de KKR & Co. Inc., siempre con citas exactas.
Normal: Datos concretos, citas, cálculos y resúmenes ejecutivos breves.
Earnings Call Transcript
2026-07-30
Servicios Financieros
Damas y caballeros, gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026 de KKR. Durante la presentación de hoy, todos los participantes estarán en modo de solo escucha. Tras las declaraciones preparadas de la dirección, se abrirá la conferencia para preguntas. Ahora cedo la palabra a su anfitrión, Craig Larson, socio y director de Relaciones con Inversores de KKR. Craig, adelante, por favor.
Gracias, operador. Buenos días a todos y bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026. Esta mañana, como de costumbre, me acompañan Rob Lewin, nuestro Chief Financial Officer, y Scott Nuttall, nuestro Co-Chief Executive Officer.
Nos gustaría recordar a todos que durante la llamada haremos referencia a medidas no GAAP, las cuales se concilian con las cifras GAAP en nuestro comunicado de prensa, disponible en la sección Investor Center en kkr.com. Y como recordatorio, informamos de las cifras de nuestros segmentos sobre una base de acciones ajustadas.
Esta conferencia contendrá declaraciones prospectivas, las cuales no garantizan eventos o rendimientos futuros; por favor, consulte nuestro comunicado de resultados y nuestras presentaciones ante la SEC para conocer los factores de precaución relativos a dichas declaraciones.
Este trimestre, Rob comenzará revisando nuestros principales motores de crecimiento como firma y cómo estos están impactando en nuestros resultados. Después, analizaré nuestros resultados del Q2 con más detalle. Dicho esto, le cedo la palabra a Rob.
Genial. Muchas gracias, Craig, y gracias a todos por unirse a nuestra llamada esta mañana. Hemos estado en un entorno con mucha volatilidad y ruido en nuestro sector. Por ello, hoy quería dar un paso atrás y explicar cómo estamos viendo las cosas. Como firma, nos sentimos mejor posicionados que nunca para impulsar un crecimiento de beneficios diferenciado. Nuestra confianza proviene de 4 impulsores clave de crecimiento secular y estructural.
Lo que resulta especialmente alentador —y lo que les explicaré en la segunda parte de mi intervención— es que seguimos viendo cómo estos factores se reflejan tanto en nuestros resultados operativos como en nuestro desempeño financiero. Pero permítanme empezar exponiendo nuestro marco de trabajo. En primer lugar, tenemos la suerte de operar en industrias de alto crecimiento con múltiples megatendencias. El sector de la gestión de activos alternativos ha estado creciendo a un ritmo saludable, y esperamos que esto continúe en el futuro. Nos encontramos en medio de un ciclo global de CapEx: IA, infraestructura digital y energética, defensa, industrial... hay necesidades de capital masivas a escala global, lo que hace que nuestra industria sea cada vez más relevante.
Desde una perspectiva geográfica, seguimos viendo una oportunidad significativa en Asia. La región de Asia Pac hoy en día es una de las zonas más dinámicas del mundo y representa aproximadamente el 60% del crecimiento esperado del PIB mundial. Es el área donde los activos alternativos tienen la menor penetración en comparación con EE. UU. y Europa, lo que crea una oportunidad enorme en private equity, infraestructura, real estate, private credit y seguros.
Simultáneamente, estamos experimentando cambios demográficos significativos con una población que envejece y que necesita soluciones de jubilación. Se espera que el número de personas de 65 años o más en todo el mundo se duplique aproximadamente entre ahora y 2050, y cada vez más personas están invirtiendo para su propia jubilación.
En segundo lugar, estamos bien posicionados en este contexto con múltiples vías de crecimiento identificables en toda nuestra plataforma. Permítanme mencionar algunas de ellas. Contamos con una de las plataformas de infraestructura más grandes del mundo con aproximadamente $120 billion de AUM. Nos estamos beneficiando de ese cambio demográfico y de la necesidad de soluciones de jubilación tanto en nuestro negocio de seguros como en el de gestión de patrimonio.
En GA, vemos una oportunidad significativa de crecimiento tanto en EE. UU. como a nivel internacional, especialmente en mercados como Japón. Y en wealth, mantenemos una perspectiva optimista sobre la probabilidad de que los inversores particulares asignen más capital a activos alternativos con el paso del tiempo, y creemos que aún estamos en los inicios de la evolución de esta tendencia. Contamos con una presencia y una trayectoria diferenciadas en Asia. Somos el mayor actor en private equity. Somos el mayor actor en infraestructura. Tenemos negocios de real estate y credit en rápido crecimiento y vemos una oportunidad enorme en insurance.
Hemos construido a lo largo de los últimos 20 años una plataforma que no puede replicarse de la noche a la mañana, dada nuestra trayectoria, nuestra cobertura geográfica, nuestra marca, así como nuestra presencia actual, que incluye 9 oficinas y casi 1.000 personas sobre el terreno en la región. Más de 200 de las cuales se encuentran en Tokyo. Y podría seguir hablando de esto.
Contamos con un negocio de private equity de clase mundial que sigue creciendo rápidamente. Poseemos una plataforma líder de asset-based finance. Estamos observando una mayor demanda en el segmento de private investment grade y estamos increíblemente bien posicionados para esa oportunidad. Y con nuestra adquisición de Arctos, creemos que podemos escalar las soluciones de KKR a más de $100 mil millones de AUM a lo largo del tiempo.
El tercer factor es nuestro modelo de negocio diferenciado. Hemos sido muy deliberados al construir un modelo de negocio que nos permita aumentar significativamente nuestras ganancias y el precio de la acción a largo plazo sin que tengamos que incrementar considerablemente nuestra plantilla ni sacrificar nuestra cultura para lograrlo.
En nuestro negocio de Asset Management, tenemos un crecimiento sustancial por delante y hemos sido deliberados a la hora de crear vías adicionales para aprovechar plenamente el ecosistema más amplio de KKR durante los próximos 10 a 20 años. Es por eso que también contamos con un negocio de seguros y participaciones estratégicas. Ambos segmentos aprovechan muchas de las competencias principales que hemos consolidado en asset management durante los últimos 50 años, incluyendo nuestra perspicacia en las inversiones, nuestro acceso a capital diferenciado, ciertamente nuestra marca y nuestra cultura colaborativa, lo que me lleva finalmente a esa cultura única y a cómo podría ser un verdadero acelerador del crecimiento.
Gestionamos KKR como una sola firma con un único enfoque de compensación. Las relaciones se transmiten, las ideas se transmiten, las lecciones aprendidas se transmiten. Nuestra cultura genera gran parte de nuestro alpha de inversión, razón por la cual hemos construido un modelo de negocio que nos permite mantener la firma pequeña y preservar esa ventaja competitiva. Es importante destacar que los empleados de KKR también poseen aproximadamente el 30% de nuestras acciones. Para ponerlo en contexto, las otras empresas del S&P 500 tienen un promedio de aproximadamente el 2% de propiedad interna. Es esa mentalidad de propiedad lo que define fundamentalmente cómo pensamos en la asignación de capital y la creación de valor a largo plazo. Estamos increíblemente bien alineados con nuestros accionistas.
Ahora les presentaré algunos ejemplos de cómo estos factores están reflejándose en nuestros resultados. Permítanme empezar con un ejemplo de un viento de cola secular y cómo nos estamos posicionando. La IA y la necesidad de construir la infraestructura que la sustenta requerirán inversiones de billones de dólares durante la próxima década. Hasta la fecha, hemos comprometido e invertido más de $75 billion en infraestructura digital y energía. Sin embargo, nuestros fondos de infraestructura existentes cuentan con directrices de diversificación que limitan cuánto podemos dedicar a un único tema en relación con la escala de esa oportunidad. Por ello, hemos creado Helix digital infrastructure, que anunciamos en junio, con más de $10 billion de capital comprometido inicial de larga duración.
Helix es una empresa de infraestructura de IA que ofrece centros de datos, energía y conectividad coordinados a los hyperscalers. Es un vehículo de capital perpetuo que amplía nuestra base de capital perpetuo, donde KKR percibirá comisiones de gestión y de rendimiento. Junto con nuestro equipo de infraestructura, Helix está liderada por Adam Selipsky, antiguo CEO de Amazon Web Services. Adam aporta experiencia directa en el escalado del negocio de la nube más grande del mundo y un profundo conocimiento de las prioridades de los hyperscalers. NVIDIA y Vistra se han unido a nosotros como socios estratégicos importantes, junto con Kuwait Investment Authority y KKR como inversores fundadores. El historial actual de KKR en este ámbito y nuestra experiencia con las capacidades de ejecución en Helix son fundamentales. Creemos que tenemos un posicionamiento único frente a lo que es una megatendencia.
Pasando a nuestras vías de crecimiento y captación de fondos en Asset Management. La ejecución en este ámbito ha sido tangible. En nuestro Investor Day de abril de 2024, fijamos un objetivo de captación de 300.000 millones de dólares a 3 años. Ese era una cifra ambiciosa para nosotros en aquel momento, dado nuestro tamaño. Desde principios de 2024 hasta el 30 de junio de este año, hemos captado 305.000 millones de dólares en capital, de los cuales 34.000 millones entraron en el Q2, superando así nuestro objetivo a 3 años en solo 2,5 años.
En esos 2,5 años, hemos visto un crecimiento significativo de los AUM en toda nuestra plataforma. El private equity aumentó aproximadamente un 45%. La infraestructura se ha duplicado. Nuestro negocio de crédito ha subido cerca de un 35%. Asia aumentó más de un 35%. El seguro de terceros ha subido más de un 50%. Wealth aumentó 6 veces, y aún estamos en los primeros días. Y con el cierre de este trimestre, ahora gestionamos aproximadamente $20 billion de capital a través de Arc dose con un potencial de crecimiento significativo por delante.
Junto con el rendimiento de las inversiones, un factor importante del éxito de nuestra recaudación de fondos a gran escala está relacionado con la devolución de capital. Un relato común que escuchan los inversores es que nuestra industria no está devolviendo capital a los mismos. Esto no es exacto desde la perspectiva de KKR. De hecho, hemos tenido una aceleración en la actividad de salida. El segundo trimestre fue el trimestre de monetización más grande en nuestra historia.
Permítanme dirigir su atención a la página 21 de nuestro comunicado de resultados. Aquí pueden observar parte de la actividad realizada solo en este trimestre, así como transacciones que hemos anunciado pero que aún no se han cerrado. Cabe destacar que las salidas se han diversificado entre distintas estrategias, regiones y ecotipos, y reflejan sólidos rendimientos con múltiplos que oscilan entre 2x y hasta 20x nuestro capital invertido. Nuestro éxito en este ámbito da fe de la calidad y madurez de nuestra cartera, de la fortaleza de nuestros equipos operativos y de la cultura de colaboración que mencioné anteriormente. Y a pesar de nuestro elevado nivel de actividad de monetización durante los últimos 3 años, las plusvalías no realizadas restantes en nuestra cartera han seguido creciendo y hoy se sitúan en aproximadamente $18 billion.
Ahora permítanme abordar nuestro modelo de negocio diferenciado y algunos de los impactos que estamos observando en nuestros resultados.
En el segundo trimestre, nuestro margen FRE fue del 70% y ha estado por encima del 65% durante los últimos 10 trimestres consecutivos, y no consideramos que eso sea un techo. El motivo se remonta a nuestro modelo de negocio. No tenemos la ambición de ser todo para todos en la gestión de activos. Más bien, queremos ser excelentes en las áreas en las que ya estamos presentes. Por lo tanto, si tenemos éxito en la ejecución de nuestro plan de negocio, y como equipo directivo tenemos mucha confianza en que lo seremos, seguiremos aumentando nuestros ingresos a un ritmo que supere significativamente el crecimiento de nuestra plantilla y gastos. Estamos empezando a ver cómo el apalancamiento operativo se refleja en nuestras cifras financieras.
Y cuando analizamos el crecimiento futuro de los beneficios, hemos identificado un potencial significativo dentro de nuestros segmentos de Asset Management, Insurance y Strategic Holdings. Analicémoslos. Empezando por Asset Management: disponemos de una cantidad récord de capital sobre el cual aún no estamos percibiendo comisiones, con 72 mil millones de dólares comprometidos, lo que supone un aumento de casi el 30% respecto a la misma época del año pasado. Este capital tiene una comisión de gestión media ponderada de unos 90 puntos básicos que se activa cuando el capital se invierte o entra en su periodo de inversión. En segundo lugar, nuestro despliegue promedio de ingresos por rendimiento anual elegible durante los últimos 5 años se ha más que duplicado en comparación con el periodo de 5 años anterior. Es precisamente ese despliegue más reciente el que impulsará los futuros ingresos relacionados con el rendimiento. Por lo tanto, tenemos una visibilidad significativa sobre el crecimiento futuro de los beneficios.
En el sector de seguros, existe un crecimiento implícito que no se ha reflejado en nuestra cuenta de resultados, dado que informamos principalmente basándonos en resultados en efectivo. Como recordatorio, nos hemos centrado en alargar el perfil de pasivos de GA y, a su vez, en aumentar nuestra cartera de alternativas, la cual estamos presentando sobre una base de resultados en efectivo frente a la de valoración a precios de mercado (mark-to-market). Incluyendo el impacto de la valoración a precios de mercado, los beneficios operativos de seguros habrían superado los 600 millones de dólares en lo que va del año.
Estoy analizando las participaciones estratégicas. Nuestra cartera y actividad actuales nos dan la confianza de que podríamos escalar las ganancias operativas de las participaciones estratégicas de 187 millones de dólares durante el periodo LTM a más de 1.100 millones para 2030.
Finalmente, sobre nuestra alineación. Como revelamos en nuestro comunicado de prensa intra-trimestral a finales de junio, este trimestre hemos realizado un cambio estructural importante en la forma en que informamos sobre nuestro vehículo de private equity K-Series. Ahora estamos informando las comisiones por rendimiento realizadas obtenidas de este vehículo dentro de los ingresos por rendimiento relacionados con comisiones, dentro de nuestras ganancias por segmento, las cuales están sujetas a una tasa de compensación del 15% al 20%. Históricamente, estas comisiones se incluían dentro de los ingresos por rendimiento realizados y estaban sujetas a una tasa de compensación del 70% al 80%. Consideramos que este cambio se ajusta a la práctica actual de la industria y mejora la comparabilidad para los inversores. Y, dado el impacto en la tasa de compensación, manteniendo todo lo demás constante, este cambio aumenta estructuralmente el beneficio por acción proyectado de CAGR, y creo que refleja aún más nuestro compromiso con la alineación. Como propietarios de aproximadamente el 30% de las acciones de KKR, pensamos primero como accionistas.
Tenemos una confianza tremenda en nuestra hoja de ruta de monetización futura y en nuestra capacidad para generar resultados de rendimiento diferenciados, lo que nos da la seguridad necesaria para realizar cambios como este con el fin de potenciar el crecimiento del beneficio por acción a largo plazo.
Sumando todo esto: vientos de cola seculares de varias décadas, múltiples vías de crecimiento en diversas geografías y clases de activos, un modelo de negocio que nos permite capitalizar las ganancias durante un largo periodo de tiempo y una cultura basada en la alineación y los resultados a largo plazo. Confiamos en nuestra capacidad para impulsar un crecimiento de beneficios diferenciado durante muchos años más.
Con esto, voy a devolver la palabra a Craig, quien les explicará con más detalle nuestros resultados récord del Q2.
Gracias, Rob. En resumen, se observa un rendimiento continuo a un nivel muy alto en toda KKR. En primer lugar, para este trimestre, reportamos resultados récord en los 3 indicadores financieros principales: fee-related earnings, total operating earnings y adjusted net income per share. Durante los últimos 12 meses, los resultados LTM de estos 3 indicadores también alcanzaron máximos históricos.
Y en cuanto a nuestras métricas operativas clave, el nuevo capital recaudado durante el LTM, así como el capital invertido durante el LTM, también alcanzaron máximos históricos, superando una vez más cualquier otro periodo de 12 meses en nuestra historia. Mirando más específicamente el Q2, el FRE por acción fue de $1.32. Esto representa un aumento del 34% en términos interanuales. Las ganancias operativas totales de $1.68 por acción subieron un 27% interanual y el beneficio neto ajustado por acción de $1.63 aumentó un 38% interanual.
Entrando en más detalle en la cuenta de resultados. Las comisiones de gestión y el crecimiento de estas siguen siendo sólidos. En el segundo trimestre, las comisiones de gestión fueron de $1.2 billion. Eso supone un aumento del 26% interanual. Excluyendo las comisiones de regularización (catch-up fees) en ambos periodos, el crecimiento de las comisiones de gestión fue del 18%. Esta actividad se ha visto impulsada tanto por nuestro éxito en la captación de fondos en todas nuestras clases de activos, como por un despliegue de capital constante y saludable.
Dediquemos un minuto a estos dos temas. Primero, sobre la captación de fondos. Como mencionó Rob hace un momento, captamos $34 billion de nuevo capital en el trimestre, con una demanda muy extendida en todas las clases de activos y geografías, lo que eleva la captación de capital por encima de los $133 billion en los últimos doce meses (LTM).
Vale la pena empezar por la infraestructura y dar un paso atrás por un momento. Han visto cómo hemos recaudado aproximadamente 45.000 millones de dólares en capital para nuestros últimos fondos de la serie y nuevas iniciativas a medida que la plataforma continúa expandiéndose. Esto incluye Infra 5 y Asia infra 3, que al 30 de junio alcanzan los 25.000 millones de dólares en una base combinada, además de Helix, que Rob mencionó hace unos momentos, nuestra estrategia global de transición climática, así como el capital recaudado durante el LTM en nuestros vehículos de infraestructura K Series y nuestra estrategia de infraestructura core diversificada. En última instancia, estas cifras resaltan la amplitud y profundidad de nuestra plataforma de infraestructura. Están viendo la recaudación de capital para diferentes geografías, diferentes niveles de riesgo-recompensa y a través de distintos canales de distribución, así como, fundamentalmente, nuestra trayectoria cumpliendo con los objetivos en nombre de nuestros clientes.
En el área de Wealth, las entradas de capital en nuestra serie K se han recuperado bien tras los mínimos de abril observados en todo el sector. En total, captamos 3.000 millones de dólares en capital en el Q2, y los AUM de la K-Series se sitúan ahora en 42.000 millones de dólares en comparación con aproximadamente 25 hace un año, lo que supone un aumento de casi el 70% interanual. Por lo tanto, a pesar de todo el ruido en torno a Wealth en nuestra industria y de todos los titulares, KKR ha experimentado entradas netas saludables con los AUM totales de la K-Series acumulados hasta el 30 de junio, con un incremento superior al 20%. También cabe destacar que estamos alcanzando nuevos hitos dentro de Arctos, donde se produjo el cierre final del fondo inaugural Keystone por más de 6.000 millones de dólares.
Ese es el fondo de primera instancia más grande en el espacio más amplio de soluciones para GP, y el primer fondo cerrado desde que KKR completó su adquisición de Arctos en mayo. En cuanto a la parte de inversión, desplegamos $24 mil millones de capital en el Q2, lo que nos sitúa en $104 mil millones de capital invertido durante el LTM; por lo tanto, la actividad de inversión fue saludable este trimestre y volvió a diversificarse en todos nuestros segmentos.
Volviendo ahora al P&L. Las comisiones totales por transacciones y seguimiento fueron de 221 millones de dólares, perdón, en el trimestre. Las comisiones de capital markets fueron de 178 y los ingresos por rendimiento relacionados con comisiones (FRPR) fueron de 255 millones de dólares. Los ingresos por rendimiento relacionados con comisiones han subido significativamente interanual, impulsados por nuestra infraestructura offshore y los vehículos K Series de private equity. Y como explicó Rob, este es el primer trimestre en el que la cristalización de la riqueza de private equity se incluye dentro de FRPR.
La compensación relacionada con las comisiones se situó de nuevo justo en el punto medio de nuestro rango previsto, que, como recordatorio, es del 17,5%. Otros gastos operativos del trimestre ascendieron a 210 millones de $. Por lo tanto, en total, las ganancias relacionadas con las comisiones (FRE) fueron de 1.200 millones de $ o la cifra de 1,32 $ por acción que mencioné hace unos momentos, y nuestro margen FRE se situó justo por encima del 70%.
Dediquemos unos momentos al sector de seguros. Los beneficios operativos del segmento alcanzaron los $288 millones en el Q2. Hay tres puntos destacados aquí. En primer lugar, tuvimos aproximadamente $40 millones en actividad de realización neta en nuestra cartera de alternativas durante el trimestre. Históricamente, hemos mencionado en estas llamadas cómo informamos basándonos en los resultados en efectivo para la cartera de alternativas en GA y, con el tiempo, a medida que la cartera madura y se producen las realizaciones, deben esperar ver que las ganancias se reflejen en la cuenta de pérdidas y ganancias y proporcionen un impulso a nuestros beneficios operativos reportados. Y eso es lo que se observó este trimestre. Ahora bien, no creemos que esos $40 millones sean una cifra de ritmo trimestral para nosotros, ya que la cartera de alternativas es todavía bastante joven y está madurando, pero es ciertamente una señal positiva de la trayectoria que vemos a largo plazo.
En segundo lugar, como recordatorio, las ganancias operativas del segmento de Insurance por sí solas no captan el impacto de GA, reconociendo la economía que forma parte de asset management. Y esto es realmente importante. La diapositiva 17 de nuestro comunicado de resultados detalla nuestra economía total de insurance. Por lo tanto, junto con las ganancias operativas de insurance, recibimos comisiones de gestión bajo nuestro acuerdo de gestión de inversiones, comisiones de vehículos relacionados con IV, donde tenemos $62 billion de AUM, frente a aproximadamente $50 billion hace solo un año, así como comisiones de capital markets relacionadas con GA, que creemos pueden alcanzar cientos de millones anuales con el tiempo.
Teniendo en cuenta todos estos elementos, la economía total de seguros fue de 2.000 millones de dólares netos de compensación durante el LTM, lo que supone un aumento del 13% frente al periodo anterior, y esa tasa de crecimiento habría sido mayor si se incluyera el impacto del mark-to-market en nuestra cartera de oficinas. Y, por último, vale la pena destacar lo bien posicionada que está GA estratégicamente gracias a nuestra capacidad para combinar la originación de pasivos y la originación de activos a gran escala.
En el lado del pasivo, nuestras décadas de experiencia y nuestra consolidada franquicia de seguros proporcionan una base diferenciada de pasivos a largo plazo en diversos productos y geografías, complementada con el acceso a capital de side car de seguros de terceros. Y en el lado de los activos, el motor de originación de KKR, que incluye 20 plataformas ABF propias con más de 7.000 empleados junto con nuestros equipos de inversión integrados globalmente, nos permite originar y diseñar soluciones a medida.
También creemos que podemos escalar nuestro negocio de seguros a nivel mundial, especialmente en Asia, donde la trayectoria de nuestras marcas y nuestras capacidades de distribución nos posicionan bien para aumentar nuestra presencia.
Pasando ahora a los beneficios operativos de Strategic Holdings. Obtuvimos 37 millones de dólares en el trimestre. Quizás lo más importante es que seguimos teniendo mucha confianza en que los beneficios operativos de strategic holdings superarán los 350 millones de dólares en 2026, dado que esa actividad, como hemos expresado anteriormente, estará más concentrada en la segunda mitad de 2026.
En conjunto, las ganancias operativas totales, o bien los componentes más recurrentes de nuestros flujos de beneficios, fueron de $1.68 por acción. Esto representa un aumento del 27% interanual. Y durante los últimos 12 meses, el 84% —nuevamente, el 84%— de nuestras ganancias totales por segmento antes de impuestos fueron impulsadas por estos flujos de beneficios más recurrentes, lo que, una vez más, consideramos que demuestra la durabilidad de nuestro modelo de negocio.
Pasando a las ganancias por inversiones dentro de nuestro segmento de Asset Management. Hemos tenido el trimestre con mayor monetización en nuestra historia, con ingresos por rendimiento realizado de $848 millones e ingresos por inversión realizado de $220 millones, que incluyen $30 millones de ganancias por inversión generadas por nuestro segmento de participaciones estratégicas. Como Rob ha mencionado, hemos añadido la Slide 21 a nuestro comunicado de resultados para destacar toda nuestra actividad en este punto.
Y aun con toda la actividad de realización, las ganancias no realizadas totales restantes —es decir, la suma del carry bruto junto con las ganancias que figuran en nuestro balance en asset management y strategic holdings— ascienden a 18.2 mil millones de dólares al 30 de junio. Tras restar los gastos por intereses e impuestos, el beneficio neto ajustado fue de aproximadamente 1.5 mil millones de dólares para el Q2, o la cifra de 1.63 por acción que mencioné al principio de mis comentarios.
Pasando al rendimiento de las inversiones. La página 10 del comunicado destaca el rendimiento generalizado que seguimos generando en toda nuestra cartera. Dentro de PE tradicional, nuestra cartera se revalorizó un 4% en el trimestre y un 9% en los últimos 12 meses. El rendimiento fue liderado por nuestra cartera de Americas, con una sólida revalorización tanto en nuestras inversiones públicas como privadas.
En el resto de la plataforma, nuestra cartera de infraestructura se revalorizó un 1% en el trimestre y un 8% en los últimos 12 meses. El sector de real estate oportunista registró un ligero descenso en el trimestre, pero se mantuvo positivo en los últimos 12 meses, mientras que tanto nuestro composite de leverage credit como el de alternative credit generaron rendimientos positivos en el trimestre y se revalorizaron un 5% durante el último año.
En resumen, hemos tenido un sólido segundo trimestre y contamos con un gran impulso al entrar en la segunda mitad del año. Con esto, Scott, Rob y yo estamos encantados de responder a sus preguntas.
En este momento, daremos paso a una sesión de preguntas y respuestas. Nuestra primera pregunta nos la hace Alex Blostein, de Goldman Sachs.
Gracias a todos, primero una pregunta de carácter general para ustedes. Cuando pensamos en la trayectoria de crecimiento de las comisiones de gestión, vemos un 2026 muy sólido, obviamente, gracias a que varios de los activos principales están alcanzando el ritmo de ejecución previsto.
Al mirar hacia el 2027, ¿quizás sería útil dar un paso atrás y analizar algunos de los principales motores del crecimiento de las comisiones de gestión para el próximo año, teniendo en cuenta las difíciles comparativas de 2026? ¿Y cómo visualiza el tipo de algoritmo de crecimiento de las comisiones de gestión plurianual en el negocio en general?
Muy bien, Alex. Soy Rob. ¿Por qué no empiezo yo y quizás Scott añada algo después? Creo que has dado en el clavo con un punto muy sólido para nosotros en cuanto a las comisiones de gestión y ya lo hemos dicho en estas llamadas antes, pero creo que vale la pena repetirlo. Creo que sería difícil encontrar otra gestora de activos que combine nuestra escala, nuestra diversidad de comisiones de gestión —como recordatorio, aproximadamente 1/3 de nuestras comisiones de gestión provienen de cada una de nuestras 3 líneas de negocio— y también la tasa de crecimiento que hemos tenido en las comisiones de gestión. Así que ha sido una gran fortaleza para nosotros.
Y al pensar en el futuro, tenemos un gran impulso con más de 30 productos en los próximos 12 a 18 meses; se están observando cifras récord de captación de fondos para nosotros durante los últimos 12 meses. Esto impulsará la captación de capital en el futuro. La cantidad de capital comprometido que aún no genera comisiones también se encuentra en un nivel récord para nosotros. Por lo tanto, es nuevamente un excelente indicador de cara a las futuras comisiones de gestión; además, hay ciertas partes de nuestro negocio, incluyendo ahora KKR solutions, que están empezando a despegar y vemos muchas oportunidades por delante. Así pues, al considerar esa perspectiva plurianual para las comisiones de gestión, seguimos viendo un gran potencial de crecimiento de cara al futuro.
Alex, soy Scott. Quizás aproveche su pregunta para dar una visión más amplia, no solo sobre las comisiones de gestión, sino sobre cómo nos sentimos en general y cómo estamos viendo las cosas. Llevamos 17 años cotizando en bolsa. Joe y yo llevamos aquí 30. Como hemos comentado tú y yo, nuestro sector está sujeto a periodos periódicos de pesimismo externo y a periodos de optimismo. En nuestro tiempo aquí, no recuerdo ningún periodo en el que la percepción externa esté tan desconectada de los fundamentos operativos y de cómo se siente el ambiente dentro de la firma. Y, según nuestra experiencia, la mejor respuesta al pesimismo es el rendimiento. Por tanto, estamos bastante inclinados a dejar que los números hablen por sí solos. Pero también somos conscientes de toda la narrativa externa. Simpatizamos con lo difícil que debe de ser intentar descifrar qué es qué. Así que solo quiero dedicar un segundo a repasar lo que escuchamos, que son algunas de las fuentes de pesimismo con las que puede que le estén bombardeando, y cómo se siente el ambiente dentro de la firma. Parece que hay, lo he dividido en 5 categorías.
En primer lugar, está la ansiedad sobre el crédito privado en ese sector. Para nosotros, prevemos un año récord en la captación de fondos de crédito de terceros.
La segunda área de preocupación suele ser la gestión de patrimonio privado (private wealth). Todos hemos visto muchos artículos sobre rescates, la ansiedad sobre las oportunidades futuras y si la situación es distinta a lo que todos pensaban hace uno o dos años. Como mencionaron los compañeros, los AUM de private wealth subieron un 70% en los últimos 12 meses y, lo que es más importante, más de un 20% en el primer semestre; además, hemos visto un repunte significativo desde los mínimos de abril. Lo que no se lee en los artículos son las entradas de capital. Sin embargo, estamos con un crecimiento neto del 20% en lo que va del año.
El tercer punto de preocupación suele ser que las monetizaciones de private equity no se están produciendo. Ustedes vieron los resultados o la narrativa de un año récord de monetización para nosotros.
El cuarto es el software; todo va a ser transformado por la IA. Representa alrededor del 6% de nuestro AUM. Vendimos una participación en un flujo, que es un negocio de software, por 4,5x nuestro coste a principios de este año, y seguimos viendo un crecimiento de ingresos y EBITDA de un solo dígito alto en el LTM.
Y la cuarta —la quinta cosa que diría— es que los 4 grandes focos de ansiedad derivan en una preocupación general que va a ralentizar la recaudación de fondos. Y en lo que va del año, estamos por encima de las expectativas, con una recaudación récord en los últimos 12 meses (LTM). Prevemos un año récord de recaudación para la firma y sentimos que nuestro impulso se está acelerando.
Así que, si juntamos todo eso, el beneficio neto subió un 40% en el trimestre y un 30% en el primer semestre. Reconociendo que no todo es perfecto en todas partes y en todo momento, pero quería compartir un poco de cómo se siente el ambiente dentro de la firma en este momento. Nuestra industria es cada vez más "K-shaped". Y la mayor parte del enfoque externo se centrará en la parte inferior de la K. Nosotros nos encontramos en la parte superior de la K, y eso es lo que se refleja en las cifras.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Craig Seigenthaler de Bank of America.
Scott, Rob, Craig. Espero que todos estén bien. Y Scott, agradezco mucho tu perspectiva sobre el punto anterior. Nuestra pregunta es sobre el crecimiento orgánico global. Es una pregunta en dos partes: ¿cómo ha evolucionado la perspectiva de crecimiento orgánico de GA en las rentas vitalicias minoristas (retail annuities), los bloques de reaseguro de flujos (flow reinsurance blocks) y el canal institucional?
¿Y podría también proporcionar una actualización sobre la trayectoria del ROE, teniendo en cuenta que la competencia es mayor que en años anteriores?
Gracias, Craig. -- ¿Quieres tomarla? Sí. Yo voy. Agradezco la pregunta, Craig; en parte, esas preguntas están relacionadas. Escuchen, hablamos de ello el trimestre pasado y sigo hablando de ello este trimestre. Hemos visto una mayor competencia. Hemos tomado la decisión de asignar un poco menos de capital a seguros basándonos en lo que estamos viendo en el mercado hoy.
Pero curiosamente, si observamos lo que hicimos en el Q2, es muy consistente con la evolución del negocio. Y los pasivos que originamos en el segundo trimestre, el 99% de esos pasivos tenían una duración de al menos 5 años, y aproximadamente el 80% de esos pasivos tenían una duración de 7 años. Esto nos ha permitido, a su vez, empezar a inclinarnos un poco más hacia el lado alternativo. Y eso sería el punto 1 que mencionaría, que pasamos mucho tiempo en nuestro negocio de seguros aquí.
Por supuesto, estamos optimizando los resultados día a día y, francamente, reajustando los precios de nuestra cartera de pasivos semana tras semana en función del mercado. Por tanto, es difícil ofrecer una perspectiva de crecimiento orgánico a futuro porque, sinceramente, va a ser una función de la situación de los mercados.
Pero, lo más importante es que considero que estamos increíblemente bien posicionados en un escenario de mayor volatilidad, donde creo que habrá menos competencia en el lado de los activos. Por supuesto, los diferenciales se van a ampliar. Y pensamos que, a su vez, esto probablemente se traducirá en una menor competencia en el lado del pasivo. Por lo tanto, desde nuestra perspectiva, hemos dedicado muchísimo tiempo a determinar cómo podemos asegurar una ventaja competitiva en ese mercado donde los ROEs serán estructuralmente mucho más altos.
Y cuando pensáis en cómo nos hemos estructurado, tenemos pasivos de mayor duración y un vínculo real entre la originación de pasivos y la de activos. Y creo que, lo más importante y lo que nos diferencia, es nuestra cantidad de capital de terceros, donde disponemos de $6 billion de dry powder que creemos que se traduce en más de $60 billion de capacidad de compra en el lado del pasivo. No muchas compañías de seguros en el mundo son capaces de hacer eso. Creemos que, en conjunto, estamos increíblemente bien posicionados para ese entorno más volátil.
Y es por eso que, cuando se piensa en los ROE y en los seguros, creemos que tiene sentido analizarlo a través de un ciclo. Y nos encontramos en un periodo en el que consideramos que los ROE son estructuralmente bajos dada la competencia tanto en el lado de los activos, donde están los spreads, como en el lado del pasivo.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Glenn Schorr, de Evercore.
Scott, quiero dar seguimiento a tu primer comentario en las palabras de apertura sobre el hecho de que estamos en medio de un megaciclo de CapEx masivo y de IA. Creo que muchos de nosotros estamos de acuerdo, pero el mercado, en ciertos días como ayer y anteayer, da la sensación de que estamos sobreconstruidos; ya está descontado que el gasto va a disminuir y que el flujo de caja va a bajar. Así que creo que tiene esa esquizofrenia en cuanto a en qué punto nos encontramos en ese ciclo.
Así que tengo curiosidad por saber, a, qué opina de eso; y b, cómo impacta eso, si es que lo hace, en el riesgo que mantiene para los clientes y en el balance general mientras piensa en esta próxima revolución industrial y en monetizarlo plenamente frente a gestionar ese riesgo.
Agradezco la pregunta, Glenn. Y tienes razón. Existe una cierta dicotomía ahí fuera. Yo diría que nuestra respuesta es que, de hecho, creemos que esto representa una oportunidad enorme para nosotros como firma. Pero, como siempre, cuando tienes estos tipos de megatendencias, hay formas de hacerlo bien y hay formas de hacerlo menos bien.
Y, por lo tanto, como recordatorio, no estamos tan centrados en invertir en cuál será la próxima empresa de chips o el próximo LLM, sino más bien en las oportunidades que rodean este desarrollo, en particular desde el punto de vista de la infraestructura, el sector inmobiliario y el crédito.
Así que es más o menos sobre el sector —y quizás le pida a Craig que les dé algunos detalles sobre lo que hemos estado haciendo específicamente en el ámbito de la energía y los centros de datos, y cómo hemos pensado navegar lo que está ocurriendo en este momento.
Sí. Creo que, Glenn, hay cosas que me gustaría añadir a eso. Y tienes razón, nos encontramos en un momento muy interesante. Los diferenciales de los centros de datos de los hyperscalers se han ampliado de forma bastante significativa en las últimas dos semanas. Esto contrasta con los mercados de IG en general, que, de nuevo, siguen manteniéndose prácticamente en sus niveles más ajustados.
Y hemos tenido en lo que va de año este frenesí de acuerdos de gran envergadura. Vi una nota hace un día o dos; creo que hemos tenido más acuerdos de más de 25.000 millones de dólares en lo que va de año que en los últimos 5 o 6 años combinados. Y, por tanto, da la sensación de que hay una indigestión.
Y básicamente echo en cuenta lo que dijo Scott. Sé que nuestro equipo va a ser constante. Creo que todas las cosas que veréis por nuestra parte van a ser coherentes con lo que hemos dicho históricamente. Nos vamos a preocupar por nuestra contraparte, nos vamos a preocupar por los términos del contrato, y eso nos permite ser selectivos; y en ese contexto, creemos que la volatilidad que estamos viendo nos resulta beneficiosa.
Y aunque la parte de los centros de datos acapara gran parte de la prensa, repito, los equipos digitales son mucho más amplios: redes de fibra, infraestructura móvil. Hemos estado muy activos en el sector de las renovables. Nuevamente, Rob les dio algunas de las estadísticas anteriormente.
Y eso es además, hablando de nuestra infraestructura en un sentido más amplio, sobre temas como la transmisión de electricidad y gas, y las redes de aguas residuales, etcétera. Así que, de nuevo, da la sensación de que hay mucho por hacer a pesar de la volatilidad que estamos viendo.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Devin Ryan de Citizens Bank.
Quisiera hacer una pregunta sobre Arctos. Obviamente, ha habido un impulso muy positivo tras el cierre de la transacción y, con Keystone, creo que es solo un ejemplo temprano de cómo se están viendo los beneficios de la distribución de KKR y de la red de clientes más amplia.
Me gustaría que pensáramos de forma más amplia sobre el potencial del negocio a medida que visualizáis cuál sería el próximo producto estrella en el ámbito deportivo. Y, de manera más general, cómo se conecta esto con la trayectoria para alcanzar los 100.000 millones de dólares en AUM de soluciones.
Genial. Gracias, Devin. Escucha, creo que hay múltiples caminos para el crecimiento. Lo que yo diría es que, durante los primeros meses tras el cierre, la oportunidad se siente incluso más significativa y real de lo que habríamos pensado hace 3 meses en esta llamada, sin duda. Has dado en el clavo con algunos de esos puntos.
Artis es el líder indiscutible en el ámbito deportivo. La oportunidad para nosotros, tanto en lo que respecta a sports 3 como, de manera más amplia, en torno a la inversión relacionada con el deporte en todo nuestro ecosistema, es sustancial. Lo que estamos construyendo en Keystone, con más de 6.000 millones de dólares de capital y una recaudación de fondos por primera vez, creo que habla de la credibilidad del equipo.
Y luego, al pensar en la oportunidad en el espacio secundario, las personas, la conectividad y lo que el equipo de Arctos aporta a la mesa, combinado con lo que nosotros aportamos por el lado de KKR entre relaciones y experiencia en la industria, creemos que podemos construir un negocio liderado por GP de clase mundial. Por lo tanto, estamos dedicando tiempo real a pensar en ello.
Y finalmente, la oportunidad que quizás sea un poco más oculta, pero que creemos que es muy real, es la oportunidad para que el ecosistema de Arctos genere flujo para Global Atlantic, algo muy importante. Fue una parte fundamental de nuestra tesis de inversión. Estoy seguro de que lo habríamos comentado cuando anunciamos la transacción.
Pero cuando se combina todo eso, nos sentimos muy optimistas respecto al objetivo de más de 100.000 millones de dólares de AUM de nuestro negocio de soluciones a largo plazo, y estamos muy satisfechos en estos primeros días con la forma en que nos estamos integrando culturalmente y cómo estamos trabajando juntos para asegurar que estamos optimizando la presencia combinada tanto del equipo de Arctos como del equipo de KKR.
Sí. Devin, soy Scott. Tal como yo lo veo, tienes 3 negocios. Sports es un incumbente de rápido crecimiento que ya es el actor principal, pero el sector es joven.
Las soluciones de GP estaban en Fund; parece que tenemos un modelo diferenciado y hay muchísima oportunidad y crecimiento por delante, el pipeline es grande.
Y luego tenemos el tercer espacio, los secundarios, que es la startup en un TAM muy grande. No sé cómo se desglosarán esos más de 100.000 millones de dólares, pero vemos muchas formas diferentes de llegar a esa cifra.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Steven Chubak, de Wolfe Research.
Rob, Craig. Espero que estéis bien y quería preguntar sobre la estrategia de retail. Sé que mencionaste esto brevemente en el discurso preparado; K-Series, private equity y los vehículos continúan generando flujos muy sólidos, y os beneficiáis de estar menos indexados al crédito, donde los vientos en contra para la captación de fondos han sido más agudos.
Pero dado el comentario sobre los elevados rescates en lo que va del año, que sugiere que estos también han estado más concentrados en el subconjunto de inversores internacionales, ¿ha reconfigurado la reciente agitación su enfoque para ampliar la distribución minorista en el extranjero?
Si pudiera hablar sobre la cartera de nuevas plataformas de distribución y cómo estas influyen en las perspectivas de los flujos minoristas durante los próximos 6 a 12 meses, sería estupendo.
Steven, soy Scott. Me lanzaré a la conversación. Así que sí, tienes razón. Es decir, también hemos estado leyendo todos los artículos de noticias. Como mencioné antes, quiero decir que ellos... suelen no mencionar las entradas de capital, así que ese es el hecho de que estamos por encima del 20% en lo que va del año neto, que normalmente se pierde desde un punto de vista externo, pero esas son las cifras. Y vemos mucho impulso.
Quiero decir, creo que hay un par de cosas ocurriendo con nosotros. Actualmente, tenemos aproximadamente el 85% de K Series en private equity e infraestructura. Así que eso es quizás un poco diferente a lo que otros tienen en términos de exposición.
Seguimos expandiendo nuestra plataforma y nuestras relaciones en Asia y Europa. Es probable que, en términos marginales, obtengamos un poco menos de esos mercados, aunque representan aproximadamente el 40% de lo que hemos estado haciendo recientemente fuera de los Estados Unidos. No obstante, en lo que respecta a la formación del equipo y las relaciones, estas siguen consolidándose fuera de los EE. UU., y creemos que hay muchas oportunidades por delante.
La respuesta corta a su pregunta es que esto no ha cambiado nuestra perspectiva sobre la inversión en crecimiento. De hecho, creo que a largo plazo es muy saludable que los asesores y los clientes entiendan qué son y qué no son estos productos. La mayoría de las personas aprenden a través de la experiencia. Por tanto, creo que es una excelente noticia que, si bien representa un porcentaje muy pequeño de nuestra firma, es un pequeño porcentaje de nuestra firma que crece rápidamente. Prefiero que la gente aprenda mientras tiene este tamaño dentro de nuestro sector, en lugar de cuando represente un porcentaje muy grande del mismo. Así que lo veo como un periodo educativo saludable y, de hecho, debido a ello, nos sentiríamos más cómodos invirtiendo incluso más y haciendo que represente un porcentaje mayor de la firma en el futuro de lo que lo habríamos hecho si no se hubieran aprendido estas lecciones.
Nuestra siguiente pregunta es de Brennan Hawken, de BMO Capital Markets.
Sé que reiteró el objetivo de beneficios para las participaciones estratégicas en sus comentarios preparados. Pero en este momento, y aunque también mencionó que está concentrado al final del periodo, la verdad es que tiene una forma muy de "stick de hockey". Por lo tanto, me encantaría saber qué es lo que sustenta esa confianza.
Además, algunos inversores han expresado su preocupación por si las inversiones que tienen en esa cartera podrían estar en riesgo debido a la IA. Y en cuanto al riesgo de VA, sé que mencionaron el software, pero en los servicios empresariales vemos muchos sectores cotizando como si tuvieran algún riesgo de disrupción en esa área. Por lo tanto, si adoptamos una visión más amplia sobre el riesgo de IA, ¿cómo abordarían esas preocupaciones presentes en esa cartera?
Muy bien. Brennan, gracias por la pregunta. Quizás me gustaría remontar un par de años, cuando introdujimos por primera vez el segmento de strategic holdings. Probablemente —y lo comentamos en aquel momento— fue un poco prematuro introducir ese segmento dada la escala del negocio, pero pensamos que era apropiado hacerlo junto con otros anuncios de grandes empresas, incluyendo la adquisición del resto de Global Atlantic.
Y lo que dijimos en su momento fue que, en los primeros años, se observaría una mayor variabilidad de los ingresos de un trimestre a otro. Y a medida que avancemos hacia esos más de 1.500 millones de dólares en beneficios operativos para 2030, es cuando empezarán a verse mayores niveles de estabilidad trimestral en las ganancias. Y usted lo ha señalado bien cuando entramos en este año: hablamos de que las participaciones estratégicas estarían más orientadas hacia el final del periodo desde la perspectiva de los beneficios operativos, y eso se ha cumplido.
Y a medida que miramos hacia el segundo semestre del año, tenemos mucha confianza en que lograremos cumplir con lo necesario para generar las ganancias operativas. Todavía queda trabajo por hacer, por supuesto, para que eso suceda, pero nos sentimos bien como equipo y reevaluamos continuamente esa proyección.
En lo que respecta a la cartera, esta sigue rindiendo a un nivel alto. Pero también subrayaría la palabra cartera. Contamos con aproximadamente 20 negocios con exposiciones diferenciadas. Por lo tanto, aunque es posible que algunos negocios se vean más afectados con el tiempo, creemos que, en toda la cartera, estamos en muy buena posición.
Y creo que se podría volver atrás en algunos aspectos, incluso hasta la diapositiva de monetización en la página 21. Y esto no es necesariamente el punto en lo que respecta a las Strategic Holdings. Pero en un mundo donde los inversores están nerviosos por las posibles pérdidas futuras, creo que también deben tener en cuenta a los ganadores dentro de la cartera, donde creemos que tenemos muchos tanto en nuestro negocio tradicional de private equity, como también dentro de nuestro segmento de Strategic Holdings.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Michael Cyprys, de Morgan Stanley.
Solo quería preguntar sobre private wealth, que creo que ha superado sus expectativas a pesar de parte de la volatilidad reciente. Pero supongo que, al mirar hacia los próximos dos años, tengo curiosidad por saber qué cree que está impulsando, en última instancia, el mayor impacto en las tasas de adopción y penetración dentro de private wealth, ya sea la evolución de la tecnología o los nuevos wrappers. ¿Qué cree que podría ser lo más significativo para escalar realmente la adopción de private wealth de manera más amplia en el canal?
Michael, soy Scott. Permíteme intentar responder. Sinceramente, creo que lo primero es la educación, simplemente dedicar tiempo a asegurar que los asesores y sus clientes entiendan qué son los private markets y sus diferentes formas, ya sea private equity, infraestructura, real estate o crédito. Estamos llevando a cabo múltiples -- parece que últimamente KKR Academies una semana, con 100 asesores a la vez entrando, pasando una cena y un día con nosotros, y gran parte de la respuesta a tu pregunta sobre la adopción es pasar tiempo con ellos, para que entiendan lo que hacemos realmente. Y eso, creo, ha sido lo más importante que hemos intentado hacer bien. Hemos invertido mucho en ello durante los últimos años. Y es un esfuerzo global. Los estamos llevando a cabo en U.S., Europe y Asia.
Lo segundo que diría es que, obviamente, se necesita acceso y distribución, lo que nos devuelve al debate que mantuvimos sobre la relación con las plataformas de todo el mundo. Por tanto, es necesario estar presente en la plataforma, obtener la aprobación y, posteriormente, realizar esa labor de educación. Así pues, estamos construyendo esas relaciones y estamos supervisando de cerca en cuántas plataformas y RIAs están nuestros productos por tipo de producto, y esas cifras están acelerando hacia arriba y a la derecha a un ritmo muy rápido.
Lo tercero que diría es que también se trata del tipo de inversor. Creo que, como hemos comentado en estas conferencias, la K Series está diseñada para dirigirse al inversor acreditado en los EE. UU., que es aquel con un patrimonio neto de 1 millón de dólares o más. Eso representa un porcentaje de un solo dígito de los hogares estadounidenses. El otro 90 % y más de la K series no es relevante para el día de hoy. Y ahí es donde entra nuestra alianza con Capital Group, porque queremos ampliar aún más nuestro alcance y nuestras relaciones de distribución. Ellos tienen relaciones con 220.000 de los 300.000 asesores en los Estados Unidos. Si pasáramos otros 50 años en Kare, no estoy seguro de que pudiéramos construir ese tipo de relación y confianza con ese nivel de penetración. Así que eso es lo otro que estamos haciendo. Creemos que llevará tiempo ver los beneficios, pero a largo plazo, ampliaremos nuestros esfuerzos de manera significativa. Espero que esto les aporte algo de contexto.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Bart Dziarski de RBC Capital Markets.
Quería preguntar, recientemente hicieron un anuncio sobre la incorporación de Roy Gori como senior adviser. ¿Podría explicarnos la lógica estratégica detrás de esto y cómo su experiencia como antiguo CEO de Manulife podría ayudarles a alcanzar el objetivo de su Investor Day de duplicar el AUM?
Gracias por la pregunta, Bart. Roy y yo nos conocemos desde hace muchos años. Hizo un trabajo extraordinario como CEO de Manulife; por eso, entre otras cosas, desarrolló su negocio en Asia y ha vivido y trabajado en todo el mundo. Y llegamos a conocerlos primero a través del cliente y realmente disfrutamos de la relación; aportó mucha sabiduría y mucha experiencia en cuanto a cómo construyó ese negocio con su equipo. Y a veces pasas tiempo con personas y te das cuenta de que pueden hacerte mejor.
Y así, cuando dejó su cargo, le preguntamos si quería pasar más tiempo con nosotros, ayudándonos a asesorarnos sobre cómo abordamos todos los asuntos de KKR, tanto en lo estratégico como en lo relativo a seguros y otros temas.
Como creo que hemos comentado antes, Global Atlantic es un nombre un tanto aspiracional. La mayor parte del negocio actual se encuentra en los Estados Unidos. Si se piensa en la huella de nuestro negocio de seguros en relación con todo KKR, tenemos aproximadamente la mitad de nuestros profesionales de inversión fuera de los Estados Unidos en KKR.
Y por eso estamos pensando activamente en qué oportunidades hay fuera de los U.S. en el sector de los seguros; creemos que Roy puede ser de gran ayuda con ese tema, entre muchos otros, en particular en Asia, donde estamos empezando a dedicarle bastante tiempo juntos. Así que, con suerte, esto les da un poco de contexto. Pero simplemente creemos que nos hará mejores en lo que hacemos.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Bradley Hayes, de TD Cowen.
Ha mencionado una fuerte demanda de IG privado. ¿Podría profundizar un poco más en su posicionamiento frente a esta oportunidad y, quizás, centrarse un poco más en las plataformas de originación en particular?
Bradley es Craig, ¿por qué no empiezo yo? Pues creo que, en primer lugar, miren, la oportunidad es masiva. Y creo que si observan el mercado direccionable y el crédito, asciende a 45 billones de dólares, y todos estamos viendo titulares cada día sobre cómo los emisores recurren cada vez más a soluciones de mercados privados.
En cuanto a nuestro negocio y a nuestra visión estratégica, consideramos el IG privado como la suma de todo lo que hacemos en financiación basada en activos más las soluciones a medida para grandes corporaciones consolidadas, además de las inversiones de larga duración en el sector inmobiliario. Y cuando se piensa en el capital que hemos organizado para ello, es capital global que fluye a través de nuestros fondos, a través de SMAs, y contamos con nuestro negocio de mercados de capitales como una capa adicional sobre todo ello. Creo que, más recientemente, la demanda de los emisores de IG por estas soluciones privadas personalizadas ha catalizado realmente el crecimiento del mercado de IG privado.
Y para responder a su pregunta, creemos que estamos muy bien posicionados ante esta oportunidad y que tenemos la capacidad de abordarla a escala. Nos beneficiamos de la colaboración entre todos nuestros equipos y de las relaciones que mantenemos en nuestros equipos de private equity; apoyamos a las empresas con soluciones integrales.
Ha mencionado algunos de los motores de originación que representan una ventaja para nosotros. Esto incluye las 36 plataformas cautivas, tanto en financiación basada en activos como en activos reales. Contamos con 5 décadas de relaciones, mercados de capitales, así como esa actividad que llega a través de múltiples canales.
Y desde la perspectiva de la captación de fondos, como Rob y Scott comentaron antes sobre las perspectivas que tenemos en cuanto a la captación de crédito, hemos estado muy activos en las SMA privadas y nuestro pipeline se siente muy sólido de cara a la segunda mitad del año.
Y así, retrocediendo hasta la adquisición de GA, nuestro negocio de crédito ha subido; para darles unas cifras redondeadas, ha pasado de 80 mil millones a 300 mil millones. Y del mismo modo, si miran las comisiones de gestión, vinculadas a ese crecimiento, también son más de 3 veces superiores a lo que eran, situándose en 1.200 millones de dólares. Por lo tanto, están viendo un gran motor de crecimiento para nosotros en esta parte del negocio. Y simplemente da la sensación de que, en el ámbito de IG privado, tenemos mucho más por hacer a largo plazo.
Sí, Brad, soy Scott, solo quizás tomando un poco de distancia. He agrupado gran parte de lo que estamos viendo en toda la firma en unos pocos apartados. Cuando tienes uno, tienes áreas de crecimiento donde ya estamos en el top 3, con mucha entrada de capital en el sector, y se trata simplemente de mantener un rendimiento sólido y seguir invirtiendo en las barreras de entrada, tanto en las plataformas como en los más de 7.000 empleados. ABF encaja perfectamente en ese primer apartado.
Usted tiene el bucket 2, que vuelve a mis comentarios sobre una industria un tanto en forma de K; la parte positiva de la clave es que estamos ganando cuota de mercado de la parte infeliz del caso. Y eso es lo que está ocurriendo en diferentes aspectos de nuestro negocio. De hecho, creo que lo que está sucediendo en cuanto a este episodio de pesimismo, en nuestro sector sentimos que esto va a ser maravilloso para nosotros a largo plazo y conducirá a un mayor crecimiento en el futuro.
Y luego el tercer apartado, diría que cosas como el patrimonio, somos una marca, el alcance global y la escala importan mucho y probablemente un gran porcentaje de la cuota de mercado va a recaer en unos pocos. Y puedes tomar nuestros negocios a nivel global y, en gran medida, clasificarlos en esos 3 apartados, pero ABF está en el apartado 1.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Mike Brown de UBS.
Scott, Craig. Quería profundizar un poco más en el área de crédito. Es un segmento muy interesante en ABS. Solo en este trimestre, hemos observado que las comisiones de gestión han disminuido en términos secuenciales. Si se están pagando, el crecimiento de los AUM también es relativamente moderado. ¿Podrían ayudarnos a desglosar los principales factores que influyen en esto?
Y basándonos en lo que está observando, ¿cómo deberíamos plantear la trayectoria para la segunda mitad del año en términos de flujos netos, comisiones de gestión y el tipo de comisión durante el resto del año?
Sí, Mike, soy Rob. ¿Por qué no empiezo yo? Agradezco la pregunta. Las tendencias de trimestre a trimestre siempre pueden ser un poco complicadas. En el caso de nuestro negocio de estrategias de crédito y liquidez, aunque no es algo tan material en el contexto de KKR, tuvimos un pequeño beneficio puntual que apareció en las partidas de comisiones de gestión del trimestre pasado.
Creo que si se analiza un periodo de 12 meses, las comisiones de gestión en las estrategias de credit y liquid han subido casi un 10% o algo menos del 10%.
Y la otra estadística a la que les señalaría, que es el mejor indicador avanzado sobre nuestro rumbo, es el capital que hemos comprometido para nuestro negocio de crédito, pero que aún no está generando comisiones. Generaremos comisiones a medida que entre en su periodo de inversión y se desplieguen los pedidos. Esa cifra ha aumentado un 33% interanual. Por tanto, se trata de un incremento muy saludable en lo que creo que es probablemente el mejor indicador avanzado para ese negocio.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Benjamin Budish de Barclays Bank.
Rob, a veces, durante la llamada, haces algunos comentarios breves sobre la visibilidad de los ingresos por transacciones y las realizaciones. Me preguntaba si podrías darnos algo más de información al respecto.
Y dado el optimismo en torno a la capacidad de cerrar transacciones incluso en este tipo de entorno, sé que anteriormente restaron importancia al objetivo de $7. Pero, ¿es posible que esté sobre la mesa? Imagino que tienen una visión bastante clara de los próximos 5 meses. Solo tengo curiosidad por saber cómo deberíamos considerar todo eso.
Genial. Gracias, Ben. Pues para este trimestre, yo diría que tenemos una visibilidad de más o menos 700 millones de dólares relacionados con la monetización, con quizás un poco de variabilidad dependiendo del cronograma de recepción de carry en ciertos fondos o asociaciones. En cuanto al desglose, aproximadamente un 80% de ingresos por rendimiento realizado y un 20% de ingresos por inversión realizada. 700 millones es una cifra bastante sólida para nosotros, especialmente después de un trimestre de monetización récord en el Q2.
Y como hemos comentado, contamos con un pipeline bastante sólido para lo que queda del año. Por lo tanto, seguimos siguiendo la situación de cerca.
Miren, en lo que respecta a $7, como es obvio, eliminamos esa guía formal el trimestre pasado. Yo diría que, en muchos sentidos, ha servido como una distracción mientras interactuamos con nuestros accionistas y analistas.
Creo que preferiríamos centrarnos en el hecho de que hemos obtenido beneficios récord este trimestre, con un aumento del 40% en el ANI por acción. Además, los fundamentos de nuestro negocio de cara al futuro son más sólidos que nunca. Por lo tanto, independientemente de si eso se traduce en 7 dólares por acción, algo un poco por debajo o algo por encima de esa cifra, nuestro objetivo es seguir rindiendo y generando resultados realmente sólidos para nuestros accionistas.
Nuestra siguiente pregunta nos la hace Chrispin Love, de Piper Sandler.
Solo en cuanto a las ganancias operativas aseguradas. Han hablado de la guía de más o menos 250 millones de dólares, con un margen de 26 millones, dado el registro en caja. -- están más cerca de los 290 millones de dólares este trimestre. Creo que mencionaron unas ganancias de unos 40 millones de dólares.
¿Podría comentar cómo podría evolucionar eso en el segundo semestre del año? ¿Se mantiene el objetivo de $250 millones? ¿Podría beneficiarse antes y superar esos niveles de forma más consistente? Y luego, al entrar en 2027, ¿podría prever un salto discreto al alza?
Así que tenemos un par de pilares fundamentales. Creo que los 250 millones de dólares, más o menos, siguen siendo una buena cifra de cara al futuro. Tuvimos un nivel elevado de realizaciones en el trimestre, pero no asumiría que esa sea la tasa de ejecución actual. Dicho esto, a medida que nuestra cartera de alts continúe madurando y avancemos desde la segunda mitad de '27 hacia 2028, creemos que podemos ver resultados que superen materialmente ese nivel.
Lo más importante es que seguimos sintiéndonos muy bien posicionados en lo que estamos haciendo en el sector de seguros. Ya hemos hablado de ello anteriormente en la llamada y también en nuestras declaraciones preparadas. Y al pensar en el futuro en esa área, me siento muy seguro de nuestro modelo.
Y, por último, les remitiría a la página 17 de nuestro comunicado de resultados, donde se analizan los aspectos económicos integrales de nuestro negocio de seguros. Estos han subido un 13% interanual, incluso en un contexto en el que hemos asignado menos capital. Y, como recordatorio, esto tampoco incluye el beneficio por valoración a precios de mercado (mark-to-market) de la cartera de activos alternativos (alt portfolio).
Nuestra siguiente pregunta es de Renu Gilat con BNP.
¿Podría hablar más sobre el capital recaudado por TelicDigital infra? ¿Cuál es el tamaño objetivo final de este fondo y cuál es el mandato del mismo? En particular, me gustaría saber si Helix invertirá en energía o si estas inversiones serán proporcionadas por un socio, ECP.
¿Y es este fondo, en general, una parte incremental de los 50.000 millones de dólares de despliegue objetivo que anunciaron hace 2 años en conjunto con ECP?
Soy Craig, ¿por qué no empiezo yo? Hace un par de años, hablamos sobre la asociación con ECP y las oportunidades que vimos para unir nuestras habilidades colectivas con los hyperscalers. Y sí, esto es... y así fue como pensamos que el capital que KKR tenía junto con ECP, una vez más, proporcionaría esa solución integral.
Y creo que esto es incremental y una evolución continua en lo que respecta a las oportunidades que vemos en las masivas necesidades de CapEx que seguimos observando en el espacio de los hyperscalers. Y tenemos una serie de socios estratégicos, como Rob ha mencionado.
Creemos que existe una oportunidad real para nosotros en el marco de un vehículo que no sea de capital cerrado para trabajar con Adam Selipsky y su equipo con relaciones, experiencias y puntos de vista realmente diferenciados para ayudar a canalizar esas soluciones a través de los hyperscalers.
La respuesta es sí, es más amplio que solo los data centers. Va a abarcar un mandato mucho más extenso dentro de ese marco. Por lo tanto, apenas estamos empezando y lo que deben esperar es más actualizaciones por nuestra parte a lo largo del tiempo. Este ha sido solo un primer paso importante para nosotros.
Sí. Soy Scott. Diría un par de cosas. Una, es una empresa, no un fondo. Y por lo tanto, yo lo consideraría de naturaleza más permanente.
En cuanto al objetivo de tamaño, no tenemos uno definido. Creemos que la oportunidad se mide en decenas de miles de millones de dólares; lanzamos con más de $10 billion solo con los inversores fundadores, pero seguimos hablando con inversores sobre una participación a gran escala, y esperamos que sea un proceso continuo, al igual que lo será para cualquier empresa que siga encontrando oportunidades de inversión y adquisición muy interesantes.
Nuestro mandato es ser un proveedor integral para los hyperscalers, energía, centros de datos y conectividad, todo en un mismo lugar. Esperamos que eso ayude.
Hemos llegado al final de la sesión de preguntas y respuestas. Ahora me gustaría devolver la llamada a Craig Larson para sus comentarios de clausura.
Simplemente, gracias a todos por su continuo interés en KKR. Robert, gracias por tu ayuda. Y si alguien tiene preguntas de seguimiento, no duden en ponerse en contacto con nosotros directamente. Gracias a todos.
Con esto concluye la conferencia de hoy. Pueden desconectar sus líneas en este momento y les agradecemos su participación.
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