Hola y bienvenidos a la conferencia de resultados de Iren. [Instrucciones del operador] Cedo ahora la palabra a Dubini Dacco, Head of IR, para dar inicio a la llamada de hoy. Adelante, por favor.

Buenas tardes a todos. Gracias por unirse a esta conferencia para presentar los resultados de Iren al 31 de diciembre de 2025. Los resultados serán presentados por el Presidente Ejecutivo, Luca dal Fabbro, y por el CFO, Giovanni Gazza. Al finalizar la presentación, habrá la habitual sesión de preguntas y respuestas. Cedo ahora la palabra a Luca para que presente los resultados del periodo.

Gracias, Carlo. Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos hoy. La reunión del Consejo de Administración de hoy aprobó los resultados al 31 de diciembre de 2025, que muestran un crecimiento del EBITDA de hasta el 6%, superando los EUR 1,050 million, y un aumento del 12% en el beneficio neto del grupo, alcanzando aproximadamente EUR 300 million. El incremento del EBITDA está respaldado por el crecimiento orgánico de las inversiones de los últimos años, los planes de sinergias y la consolidación del grupo EGEA, lo que contribuyó al crecimiento en unos EUR 60 million. El 22% del EBITDA del grupo provino de actividades reguladas o semireguladas, lo que confirma el fortalecimiento y el posicionamiento estratégico de los negocios regulados principales, siendo este un elemento de estabilidad en un periodo de tanta incertidumbre.

La posición financiera neta creció unos EUR 140 million, alcanzando aproximadamente EUR 4.2 billion. El incremento del 2% permitió reducir la ratio deuda/EBITDA a 3.1x, tal como se anticipó en la última guidance de noviembre pasado. El flujo de caja operativo cubrió íntegramente más de EUR 120 million en inversiones técnicas. El hecho de que el grupo esté alineado con el plan estratégico presentado en noviembre de '25 nos permite proponer en la próxima junta de accionistas un dividendo de EUR 0.1386 por acción. Esto supone un crecimiento del 8% respecto al año anterior, con un payout de aproximadamente 6%.

La sostenibilidad, que es uno de los pilares de la estrategia de nuestro grupo, sigue guiando las decisiones estratégicas de inversión. Por ello, al cierre del ejercicio, me gustaría compartir con ustedes los principales resultados alcanzados. Durante 2025, el 73% de las inversiones se destinó a proyectos de apoyo al plan de transición hacia 2040. En cuanto a la transición, confirmamos lo anticipado en noviembre durante el Plan de Transición hacia 2040. Es decir, que para algunos indicadores necesitamos más tiempo para que las intervenciones previstas se traduzcan realmente en resultados mensurables. Este es el caso, por ejemplo, de los que se mantienen estables respecto al año anterior. Las inversiones realizadas en el sector medioambiental supusieron un aumento adicional de 1 punto porcentual en la recogida selectiva de residuos, situándola en el 70.5%. Se observa un ligero descenso en la recuperación de materiales en instalaciones debido a la indisponibilidad de la planta de recuperación de plástico en Calle Bosca, tras el incendio ocurrido en agosto de 2024.

2025 fue un año especialmente importante debido a la consolidación de nuestra presencia local gracias a la integración de EGEA. Esto contribuyó a un aumento de los municipios atendidos en la base de clientes de recogida de residuos y de los volúmenes de calefacción urbana. Por último, los servicios constituyen la base de la gestión de nuestras actividades, que son estables y mantienen un nivel de satisfacción del cliente excelente, con [ininteligible] un alza del 21% debido a la extensión del periodo de gestión. Todo ello gracias al excelente servicio de IrenPlus y a la energía eólica vendida a clientes finales, tal como estaba previsto en el plan para inversores.

Como es habitual, pasando a la página 4 de nuestra presentación, podemos ver los principales indicadores económico-financieros y los elementos que han impulsado el periodo. El EBITDA alcanza los EUR 1.25 billion, un 6% más. La contribución positiva de EGEA de EUR 60 million supone resultados más favorables de lo previsto a principios de año, gracias a EUR 5 million en sinergias. Las ganancias de eficiencia fueron, de hecho, posibles gracias a la consolidación temprana al 100% de EGEA, lo que permitió acelerar la integración de las actividades, en línea con las diversas finanzas del holding y la coordinación directa de las operaciones comerciales. Para 2026, prevemos completar la integración a nivel de compañía. Y hoy, ya hemos integrado las unidades de negocio de Mercado y Medio Ambiente, también a nivel operativo.

El segundo elemento es la contribución positiva al crecimiento orgánico de los negocios regulados, de alrededor de EUR 22 million, impulsada por la ejecución completa de las inversiones planificadas y la estrategia, entendiendo la presencia del grupo en los segmentos regulados y el fuerte enfoque en mejorar la calidad del servicio. El tercer punto son las sinergias, que están en línea con las expectativas previstas, situándose en unos EUR 20 million. El importe de las sinergias en 2025 es 2.5x superior al de 2024, lo que indica que este es un buen motor para aumentar la rentabilidad. La cadena de valor energética reportó un incremento global de EUR 7 million a pesar de verse afectada negativamente por varios factores: la ausencia de los fuertes márgenes registrados en el segmento de gas en 2024, los bajos volúmenes de generación hidroeléctrica y los menores precios de las tecnologías renovables en comparación con el año anterior.

El EBIT asciende a EUR 430 million, un 2% más, debido al mayor importe de amortizaciones y provisiones. Por su parte, el beneficio neto del grupo asciende a EUR 301 million, un 12% más. Este resultado se beneficia de la adquisición de la participación minoritaria de la compañía Iren Acqua y de la reducción del tipo impositivo.

Las inversiones totales del año ascienden a EUR 1.35 billion, de los cuales EUR 125 million corresponden a inversiones técnicas, un 12% más, destinadas principalmente al desarrollo de la red eléctrica hidroeléctrica, al tratamiento de residuos y a la finalización de plantas de tratamiento de residuos. La financiación de estas inversiones mediante un bono híbrido de aproximadamente EUR 500 million podría permitir contener el aumento de la deuda financiera neta en EUR 4.2 billion, lo que resultaría en una reducción del ratio de deuda sobre EBITDA a 3.1x. Cedo ahora la palabra a Giovanni para un análisis detallado de la dinámica del negocio.

Gracias, Luca, y buenas tardes a todos. Ahora profundizaremos en el desempeño de las unidades de negocio, comenzando con la unidad de Networks que pueden ver en la página 5. El incremento del EBITDA del 11% ascendió a EUR 51 million. Esto fue generado por las tres líneas de negocio. En general, podemos observar que el crecimiento orgánico generó EUR 22 million, compensado parcialmente por la reducción del WACC en la distribución de gas, con una caída de EUR 7 million, y la consolidación de EGEA, que contribuyó con EUR 12 million. Finalmente, el plan de eficiencia aportó una contribución positiva de aproximadamente EUR 8 million.

Entrando en más detalle, podemos ver que el servicio integrado, el crecimiento orgánico y la consolidación contribuyeron con un total de EUR 50 million. El resultado positivo del periodo también se apoya en dos partidas extraordinarias no recurrentes: EUR 8 million relacionados con el premio de calidad técnica y EUR 3 million por nuestro ajuste previo. Estos elementos positivos compensan la ausencia de la recuperación extraordinaria de la inflación, que ascendió a EUR 9 million y que se contabilizó en el primer trimestre de 2024.

En la línea de negocio de Electricity and Energy, el incremento de EUR 30 million se debe principalmente al aumento de la capacidad derivado de un incremento del RAB, que subió un 7%. Finalmente, en el negocio de distribución de gas, el resultado es de EUR 21 million, beneficiándose de la consolidación de las redes de EGEA por EUR 5 million, la recuperación externa de costes operativos reconocidos para el periodo 2020-2025 bajo la Resolución 570 de ARERA, que asciende a aproximadamente EUR 30 million, y de otros conceptos menores que suman EUR 4 million.

Las inversiones realizadas durante el periodo, que superaron los EUR 387 million, registraron un crecimiento del 8% en comparación con 2024. Esto demuestra la estrategia del grupo, orientada a fortalecer los negocios regulados. Estas inversiones se centran en mejorar la calidad de los servicios prestados con el objetivo de garantizar altos estándares de calidad y continuidad en la consecución de los incentivos establecidos por ARERA.

Pasamos a las unidades de negocio de Environment en la página 6. El EBITDA de 2025 alcanzó los EUR 277 million, creciendo un 8% respecto a 2024. Las actividades de recogida de residuos registraron un incremento de EUR 60 million, impulsado por la consolidación de EGEA, con un aumento de EUR 3 million, y el reconocimiento puntual de costes operativos pasados en la última parte del año por un importe de EUR 30 million. Las actividades de tratamiento y eliminación contribuyeron positivamente a los resultados de la unidad de negocio, con una mayor contribución respecto a 2024 de EUR 5 million. Este resultado se logró principalmente gracias al lanzamiento del plan de eficiencia en las plantas de tratamiento de residuos y recuperación de materiales. Estos elementos positivos del periodo incluyen también la contribución de las actividades de remediación ambiental; no obstante, los menores volúmenes de eliminación de residuos en vertederos interiores debido a la saturación y los precios más bajos de la electricidad generada en plantas WTE compensaron los factores positivos. En conjunto, los volúmenes de residuos gestionados durante el año aumentaron un 3%, respaldados por el crecimiento tanto de los residuos municipales como de los especiales, debido principalmente a la integración de EGEA.

Continuamos con el análisis de la unidad de negocio de Energía en la página 7. Observamos una reversión de la tendencia al cierre del año en comparación con periodos anteriores debido a una contracción de los precios y a altos volúmenes relativos, lo que supuso una disminución de EUR 6 million solo en el cuarto trimestre de 2025. Al analizar los efectos globales por año, se observa un descenso en la generación de renovables de EUR 35 million. Cabe señalar que los valores del PUN fueron inferiores a los de 2024, la producción hidroeléctrica cayó 165 GWh y también registramos una menor radiación solar, compensada por la contribución completa de la planta fotovoltaica de 38.5 MW, que comenzó a operar en la segunda mitad de 2024. En cuanto a la capacidad fotovoltaica, la planta DCC de 20 MW entró en funcionamiento en octubre. A principios de este mes, una planta de 8.5 MW en la provincia de Bolonia también se puso en marcha.

La producción térmica y de cogeneración reportó un crecimiento de EUR 90 million debido a los mayores diferenciales de capital (capital spreads) y al aumento de los volúmenes de producción, que subieron 170 GWh, gracias también a la plena disponibilidad y eficiencia de la nueva unidad térmica de 400 MW en Turbigo. El mayor aporte del mercado de capacidad, con un incremento de EUR 17 million, fue compensado casi en su totalidad por el descenso en el mercado de servicios auxiliares, MSD, con un desempeño EUR 15 million inferior al de 2024. El segmento de calor aumentó EUR 9 million, impulsado por mayores volúmenes derivados de las redes en funcionamiento y la consolidación de EGEA. Estos factores se vieron parcialmente compensados por un ligero descenso en los márgenes unitarios. En particular, la reducción del spark spread térmico está vinculada a los altos márgenes alcanzados en 2024, respaldados por operaciones de cobertura especialmente favorables y recurrentes. Finalmente, el segmento de eficiencia energética también es positivo, con un aumento de EUR 3 million debido al incremento en las actividades de edificación.

Concluimos el resto de las unidades de negocio con el segmento de Mercado en la página 8, que reporta un incremento de EUR 12 million, un 5% más, impulsado por la consolidación de EGEA, con un aumento de EUR 29 million, y por las sinergias logradas gracias a la optimización de los procesos comerciales. Este modelo compensó tanto los menores márgenes en la venta de electricidad como la ausencia de los márgenes extraordinarios registrados el año pasado en la venta de gas. Los volúmenes vendidos aumentaron tanto en electricidad, un 18%, como en gas, un 10%, como resultado de la consolidación de EGEA. Asimismo, la base de clientes creció un 3%, superando los 2,350,000 clientes atendidos. La estrategia de contratación implementada tras la crisis energética de 2022 nos permite ser más resilientes ante posibles fluctuaciones de los precios de las materias primas, con un 72% de contratos a precios variables y solo un 28% a precios fijos. La competencia de mercado se mantuvo elevada, con tasas superiores a las de años anteriores. Sin embargo, hacia finales de año, observamos cierta estabilización del indicador, que no aumentó respecto a los niveles de septiembre. Por último, confirmamos una tendencia comercial positiva en la venta de productos y servicios de alto valor añadido, que registró un incremento de EUR 2 million en comparación con 2024.

Pasamos a la diapositiva 9. Podemos identificar con más detalle los principales elementos que permiten al grupo alcanzar un beneficio neto de EUR 301 million. La depreciación y amortización aumentaron EUR 61 million, impulsadas por las inversiones así como por la consolidación de EGEA, que aportó EUR 43 million. Las provisiones por deudores dudosos aumentaron EUR 12 million, principalmente en la BU de Medio Ambiente, debido al cambio en el reconocimiento de ingresos de los servicios de saneamiento ambiental, pasando de impuestos recaudados [ininteligible] a una tasa recaudada directamente por el grupo de los clientes. El coste medio de la deuda se situó en un 2.4% superior al de 2024, debido principalmente al diferencial de tipos de interés entre las nuevas emisiones de bonos y las amortizadas, que presentan tipos especialmente favorables. Registramos una mayor contribución de las empresas consolidadas por el método de participación, con un aumento de EUR 7 million. El beneficio neto atribuible al grupo durante el periodo ascendió a EUR 301 million, un 12% más que el año pasado, gracias al mayor EBITDA, un menor beneficio neto atribuible a participaciones no controladoras y un menor tipo impositivo que, como ya se ha destacado durante el año, se sitúa en el 27.8%, beneficiándose de partidas fiscales no recurrentes relacionadas con la consolidación de EGEA.

Concluyo el análisis económico y financiero con la evolución de la posición financiera neta, que se sitúa en EUR 4.22 billion, un 2% más que en 2024. Cabe señalar que el flujo de caja operativo ascendió a EUR 943 million, cubriendo íntegramente los EUR 925 million de salidas de caja destinados a inversiones tácticas. Dentro del flujo de caja operativo, registramos un incremento de EUR 43 million por el Superbonus, ya que los créditos devengados por las actividades de reconstrucción superaron a los créditos vendidos y compensados. El aumento del capital circulante neto de EUR 148 million es atribuible principalmente a tres factores. Primero, las cuentas a cobrar por tarifas en negocios regulados, el llamado extra cap con vencimiento superior a 12 meses, ascendió aproximadamente a EUR 80 million, de los cuales alrededor de EUR 40 million correspondían al servicio y EUR 25 million a la recogida de residuos, además de otros cobros menores relacionados con incentivos diferidos. Segundo, EUR 60 million debido a una reducción en las cuentas a pagar vinculada al factor estacional de las inversiones; en 2025 estuvieron más concentradas en la primera parte del año, pero también se debe al descenso de los precios de la energía que caracterizó la última parte del año. Tercero, finalmente, alrededor de EUR 10 million en cuentas a cobrar por contribuciones relativas a proyectos financiados por RRN. La salida de caja por transacciones de M&A, la adquisición de una participación minoritaria en Iren Acqua y EGEA, fue compensada por la emisión de nuestro bono híbrido en enero de 2025. Cedo ahora la palabra a Luca para la conclusión de la presentación.

Gracias, Giovanni. Para concluir la presentación, analizaremos ahora el 2026, el año en curso, que caracterizamos, según nuestra visión, por: primero, la implementación del plan estratégico, centrado principalmente en los negocios regulados con el despliegue de las primeras acciones y el perfeccionamiento de nuestro modelo de negocio; segundo, el mantenimiento de los objetivos financieros y las actuales calificaciones crediticias; tercero, la continuación del plan de eficiencia, cuyo objetivo es alcanzar aproximadamente EUR 20 million en sinergias adicionales para el cierre del ejercicio.

En cuanto a la producción de energía, en el primer trimestre de 2026, observamos que, si bien la generación por precio del gas y la producción de calor se mantienen en niveles similares a los del año pasado, la producción hidroeléctrica ha caído aproximadamente 80 GWh. Esta tendencia se atribuye al inicio de 2026 con los embalses hidroeléctricos agotados debido a los trabajos de mantenimiento programados en los mismos.

Por lo tanto, para 2026, esperamos un crecimiento del EBITDA del 4% en comparación con 2025, asumiendo inversiones de aproximadamente EUR 950 million y, por consiguiente, un ratio de EBITDA estable de 3.1x. Pasamos ahora a la sesión de preguntas y respuestas. Muchas gracias.