[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Ondrej Cabejšek, de UBS.

Gracias, Ondrej. Sí, tal como hemos compartido, el plan de referencia es el resultado del cumplimiento de lo comprometido con los inquilinos ancla. No hay negocio discrecional adicional, lo que refleja que las actividades en curso avanzan de forma coherente con el perfil de ingresos y el perfil de inversión comprometidos.

En cuanto a su segunda pregunta, claramente nos encontramos en una situación en la que, a nivel operativo, seguimos trabajando de la manera adecuada con todo nuestro esfuerzo para que las cosas funcionen bien e incluso mejor que antes.

Existe un proceso judicial en curso. No hay conversaciones ni negociaciones en marcha con los anclajes, aunque esperamos que la visibilidad mejore gradualmente y prevemos estar en condiciones de aportar más claridad para la segunda mitad del año.

Sí. En el contexto actual, permítanme decir que la mayor parte está relacionada con los OLO, como una combinación de otros MNO, empresas de servicios públicos e IoT.

La siguiente pregunta es de Roshan Ranjit, de Deutsche Bank.

Sí. Creo que el punto que plantea es muy válido. El sector y el mercado en Italia requieren inversiones para ponerse al día y acelerar la densificación y la digitalización. El mercado ha sido —creo que hay un fuerte consenso al respecto— un mercado en el que se ha invertido porque es un mercado que se ve afectado por la presión sobre los ingresos y por unos rendimientos bajos o muy, muy limitados.

Creo que merece la pena mencionar que el proceso de renovación de frecuencias está en marcha. Pienso que esto puede actuar como un catalizador y que, probablemente, hacia finales de 2026 o principios de 2027, habrá más claridad al respecto. Pero permítanme reiterar que, tarde o temprano, el mercado volverá a reaccelerarse en beneficio de toda la industria y de la digitalización del país.

En relación con la segunda pregunta, claramente hemos estado hablando, tal como siempre he compartido con nuestros clientes, intentando identificar una solución y oportunidades para optimizar el contrato y la relación, aunque nuestro enfoque se basa en una estrategia de beneficio mutuo. Nos centramos en soluciones que deban crear valor para todas las partes. Y esto es, para nosotros, el significado de la equidad y la buena fe. Y aunque no hemos participado en discusiones donde el enfoque sea que nosotros perdamos y haya una transferencia neta de valor, a eso nos referimos cuando decimos que queremos defender la integridad del marco del MSA.

Permítanme también ser aún más específico al decir que las conversaciones se estancaron debido a diferentes interpretaciones del contrato; de hecho, propusimos tener un arbitraje en dos ocasiones, y el cliente no lo ha aceptado. Esto es solo para demostrar, de nuevo y en términos concretos y tangibles, el enfoque constructivo y positivo basado en la buena fe que hemos mantenido durante los últimos meses.

Y, como he dicho, la vía legal continúa. Pero, en general, preferiríamos centrarnos en las inversiones y el crecimiento, y siempre nos mantenemos abiertos a colaborar con los clientes para identificar soluciones en las que todos ganen y así crear valor para todas las partes. Y creo que ese debería ser el punto de partida para hacerlo, de nuevo, basándonos en la equidad y la buena fe.

La siguiente pregunta es de Paul Sidney, de Berenberg.

Gracias, Paul. Sí, todos hemos visto la diapositiva y no quiero entrar en comentarios específicos, pero diría que, en general, los proyectos greenfield en mercados maduros nunca se han llevado a cabo. El cambio de red conlleva costes de cambio materiales. Operativamente es muy, muy complicado. Creo que, basándonos en nuestra experiencia al desplegar torres en zonas urbanas, como las grandes ciudades italianas o zonas turísticas, es extremadamente difícil. También hay que tener en cuenta las regulaciones que los municipios han implementado en los últimos 10 años. Además, en las zonas rurales tampoco es tan fácil como la gente pueda pensar para el proyecto de la UE de próxima generación sobre 5G en zonas blancas. De hecho, creo que hoy mismo sale en el periódico la increíble oposición por parte de los municipios locales. Por lo tanto, desde un punto de vista operativo, financiero y medioambiental, es claramente muy, muy complejo y requiere mucho esfuerzo y dedicación.

Y, como he dicho, creo que será más valioso y, en lugar de una destrucción de valor para el sector, supondrá una creación de valor para el mismo el centrarse en las nuevas inversiones necesarias para la densificación, en lugar de, de nuevo, invertir recursos en la duplicación y la fragmentación.

En relación con el proveedor preferente, existe una cláusula de derecho de tanteo y retracto para las nuevas torres. Consideramos que seremos capaces de igualar cualquier oferta alternativa potencial basándonos en nuestra solidez financiera y, aún más, en nuestra capacidad industrial para desplegar nuevas torres de una manera muy eficiente y oportuna. Claramente, en los últimos años hemos establecido una organización que es líder en su sector en toda la cadena de valor, desde la búsqueda de emplazamientos y la obtención de permisos de construcción hasta el mantenimiento. Por tanto, creemos que, de nuevo, desde un punto de vista financiero e industrial, podemos igualar cualquier alternativa potencial. Así, estaremos en condiciones de utilizar la cláusula de proveedor preferente para seguir trabajando con los clientes y satisfacer todas sus necesidades de nuevas torres.

Creemos que se sitúa, en términos generales, en un rango de entre 7.000 y 12.000 nuevas torres. Así que, para simplificar, hablemos de 10.000 nuevas torres para la densificación de la red, con el fin de atender las necesidades de capacidad en zonas urbanas, las necesidades de cobertura y densificación en zonas suburbanas y, además, para proporcionar cobertura en los corredores y corredores de transporte relacionados con la carretera y el ferrocarril.

La siguiente pregunta es de Fabio Pavan, de Mediobanca.

Gracias, Fabio. Sí. Como parte del plan de negocio del año pasado, establecimos la dirección para el crecimiento. Y claramente, además de las torres y la optimización inmobiliaria, estamos creciendo orgánicamente de manera significativa en lo que llamamos infraestructura inteligente, es decir, cobertura en interiores y cobertura dedicada con proyectos importantes.

Permítanme mencionar un par de ellos. Uno es la cobertura 5G del nuevo túnel en Milan, desde el aeropuerto hasta el centro, realizada el año pasado. Y el proyecto 5G, el proyecto Smart city en Rome, que de nuevo aportará cobertura 5G a lo largo de la línea de metro y en 100 plazas de la ciudad, donde implementaremos la preparación para small cells 5G, Wi-Fi, IoT y cámaras de seguridad. Por tanto, se trata de una digitalización importante para la iniciativa de smart city. Así pues, es algo casi orgánico y está integrado en nuestra trayectoria de crecimiento.

Además, creemos que las vías de crecimiento futuro están relacionadas con el edge data center y el equipo activo. Esas son las dos áreas donde existen sinergias potenciales con nuestro negocio principal actual. Y es ahí donde estamos claramente abiertos a hablar con nuestros clientes sobre desempeñar un papel en la gestión —la propiedad y gestión del equipo activo— a través de la función de neutral host.

También en cuanto al edge computing, sí, compartimos la visión de que, también en relación con el 6G, habrá una necesidad drástica de capacidad de cómputo en el extremo de la red. Y estamos muy bien posicionados al respecto porque tenemos la red más distribuida del país, con 26,000 puntos de presencia en toda la nación, lo cual es un activo único que será aún más relevante a medio y largo plazo a medida que avance la digitalización de baja latencia del 6G. Por tanto, también estamos centrados en ello, de forma coherente con nuestro plan estratégico.

La siguiente pregunta es de Abhilash Mohapatra, de BNP Paribas.

Gracias, Abhilash. Sí. En cuanto a lo primero, las 200 torres están comprometidas como parte del MSA y de la finalización del plan de la próxima generación de la EU.

En el segundo punto, profundizamos un poco más en este tema de la inflación. Estamos... porque entendemos que hay una cláusula bastante, permítanme decir, una característica específica de nuestro MSA. Y, sinceramente, en términos generales, permítanme decir que estamos interesados y abiertos a hablar en el marco de un enfoque de beneficio mutuo donde pueda haber concesiones por ambas partes. El equilibrio de estas concesiones puede ser positivo para todos. Y ahí es donde la inflación puede formar parte de la ecuación general donde, considerando la necesidad drástica de inversiones adicionales, creo que existe margen, de nuevo, para compartir el valor entre todas las partes.

La siguiente pregunta es de Andrea Devita, de Intesa Sanpaolo.

Los ingresos discrecionales basados en proyectos han sido especialmente sólidos en anchors, teniendo en cuenta que, en este año específico y considerando el contexto actual, han formado parte de la actividad normal que realizamos con los demás clientes y con aquellos que dependen de la disponibilidad presupuestaria y de la temporalidad específica. Por tanto, también ha habido altibajos en años anteriores, los cuales se han absorbido dentro de la trayectoria de crecimiento general.

Claramente, este año es visible la combinación de este impacto en los ingresos discrecionales basados en proyectos, casi y en particular en los anclajes, en las condiciones actuales del mercado, lo cual no puede compensarse y es la razón por la que hemos reportado una disminución en los ingresos.

El punto clave que quiero subrayar por mi parte es que, de algún modo, 2026 ha establecido una nueva base, teniendo en cuenta que los ingresos discrecionales basados en proyectos son extremadamente, extremadamente limitados. Por eso, a partir de 2026, también mostraremos en la línea reportada el crecimiento de ingresos normalizado de aproximadamente un 3%, lo que, junto con los ahorros en el sector inmobiliario, impulsará un crecimiento del margen del 4% con el tiempo.

Creo que, claramente, no proporcionamos este nivel de detalle, pero se puede deducir a partir del -6% que se observa en la línea de ingresos de OLOs. Ese -6% se debe a la finalización de algunos proyectos específicos y se ve parcialmente compensado por el crecimiento orgánico recurrente de los independientes.

La siguiente pregunta es de Victoria Adé, de Barclays.

Sí, confirmo que hemos ampliado tanto el préstamo a plazo como la RCF hasta 2031 por un importe total de EUR 1 billion. Por supuesto, el préstamo a plazo fue dispuesto, mientras que la RCF no se ha dispuesto. Por lo tanto, esto nos proporciona un margen de liquidez adicional a la caja.

Y en cuanto a la próxima necesidad de refinanciación, se trata del bono que vence, digamos, en octubre de 2028, el cual refinanciaremos a su debido tiempo; digamos que tenemos plazo hasta finales de 2027. Es decir, más de 18 meses, y evaluaremos la estrategia de financiación más adecuada teniendo también en cuenta la evolución. No obstante, mantenemos un fuerte enfoque en la gestión de los vencimientos de nuestra deuda con un enfoque proactivo.

La siguiente pregunta es de Milo Silvestre, de Equita.

Gracias, Milos. Sí, claramente, un pilar clave del MSA es la cláusula de "todo o nada", mediante la cual el estado completo, la infraestructura completa, se considera como un bloque y, de nuevo, en su conjunto, basándose en la cláusula de todo o nada.

La otra cláusula del MSA está relacionada con los plazos. Y el MSA establece que el plazo no puede ser inferior a 3 años. Por lo tanto, es de al menos 3 años. Así que estos son los dos extremos de los pilares, muy claros; muy claros en el contrato, y no estamos hablando ni se ha iniciado ninguna discusión con el cliente al respecto. Pero el momento en que comience será el marco de trabajo sobre el que operaremos.

El plan de migración debe ser acordado entre las partes. Y, claramente, tendremos que respetar las necesidades y oportunidades de ambas partes.

Miren, nosotros... no tengo ningún plan específico que sea público. Y sinceramente, he leído lo que es público y, para ser honesto, he leído sobre cinco, he leído sobre unos 10 años. También podría tratarse de un plazo más largo, si no todo sale bien. Así que, sinceramente, no puedo comentar porque no dispongo de ningún plan detallado y específico por parte de los clientes.

Permítanme reiterar la cláusula de todo o nada, el plazo de al menos 3 años y el marco de un contrato que tiene un ciclo de renovación de 8 años, así como el hecho de que, una vez más, la discusión y la negociación se llevarán a cabo de buena fe por todas las partes, con el fin de respetar y crear las oportunidades y necesidades de ambas partes.

Básicamente, el dividendo lo financiaremos mediante la caja disponible y, digamos, el uso táctico y temporal de nuestras líneas de crédito revolventes para la parte restante.

La siguiente pregunta es de Ben Rickett, de New Street Research.

Gracias, Ben. Sobre el... permíteme empezar por el segundo. De hecho, sí, tienes razón, la disputa no tiene impacto en los ingresos de OLO; son dos cosas distintas. Como dije antes, de hecho, los ingresos de OLO también han tenido algunas fluctuaciones en el pasado relacionadas con iniciativas específicas, iniciativas basadas en proyectos que hemos implementado a lo largo del tiempo; también, permíteme decir que no existe una correlación con la, lamentablemente, falta de consistencia con el entorno general del mercado, donde la inversión está estancada y las inversiones en la industria por parte de todos, de todos los operadores, son muy limitadas.

Por tanto, se trata de un CapEx bajo, probablemente también en el contexto del proceso de renovación de frecuencias, donde se espera que la visibilidad desencadene el nuevo ciclo de inversión.

En cuanto al primer tema, nos interesa como una oportunidad potencial de crecimiento en el sector de los grandes centros de datos: nuestro plan estratégico sobre la integración de nuestra red distribuida con capacidad de cómputo distribuida en el extremo de la red (edge). Vemos sinergias porque, de nuevo, contamos con la mayor presencia de puntos de presencia distribuidos por todo el país. El modelo de negocio es muy similar al nuestro actual, desempeñando un papel neutral. También podemos aprovechar nuestra experiencia en términos de búsqueda de emplazamientos y mantenimiento. Por tanto, existen numerosas sinergias bajo la visión de una sociedad y una economía plenamente conectadas y digitalizadas, donde habrá necesidad de capacidad de cómputo y baja latencia distribuidas por toda nuestra presencia geográfica.

Por tanto, creemos que podemos desempeñar un papel y seguiremos evaluando oportunidades de acuerdo con nuestro enfoque, que consiste en crear sinergias industriales y rendimientos saludables coherentes con nuestro modelo de negocio basado en inversiones y en la visibilidad a largo plazo de los ingresos y la generación de flujo de caja.

La siguiente pregunta es de Rohit Modi, de Citi.

Sí. Gracias por la pregunta, Rohit. Sobre la primera, sí, el entorno de mercado actual es árido, y creemos que el proceso de renovación de frecuencia podría ser un catalizador para el inicio de un nuevo ciclo de inversión en Italy; ha habido una falta de inversión durante mucho tiempo. Existe la necesidad de ponerse al día y acelerar.

Y se han mantenido conversaciones sobre la obtención de renovaciones de espectro bajo ciertas condiciones para los operadores a cambio de compromisos de inversión que puedan crear valor para todas las partes y que puedan ser, sin duda, un catalizador de un nuevo ciclo de inversión con beneficios potenciales para la industria y, por supuesto, también para INWIT.

En cuanto a la segunda pregunta, sí, la vía legal sigue su curso. Confiamos en nuestros argumentos. Al mismo tiempo, creemos que el camino preferible en general para nosotros y para nuestros clientes en el sector es, de algún modo, trasladar la cuestión al terreno de las discusiones comerciales para encontrar un equilibrio con soluciones en las que todos ganen. Y ahí es donde seguimos estando abiertos a empezar cuando se considere que es el momento adecuado.

Creo de nuevo que si hay más claridad, y si hay más claridad sobre que la rescisión no es válida y que el contrato es válido hasta 2038, esto podría ayudar, pero debería ayudar en el marco de conversaciones, conversaciones constructivas y de buena fe con el cliente.

En última instancia, creo que la situación general no debe abordarse desde un plano jurídico, sino desde un enfoque industrial; de nuevo, en beneficio de nuestros clientes, en beneficio de INWIT y en beneficio del desarrollo de las inversiones, la densificación de la red y las soluciones digitales.

Sr. Minerva, señores, no hay más preguntas registradas en este momento.

Muchas gracias, operador. Estamos disponibles para cualquier pregunta de seguimiento. Muchas gracias por su atención hoy, hablamos pronto. Gracias.

Damas y caballeros, gracias por acompañarnos. La conferencia ha terminado y ya pueden desconectar sus teléfonos.