Gracias. Vamos a comenzar ahora la sesión de preguntas y respuestas. Si se ha conectado y desea hacer una pregunta, por favor marque *1 en el teclado de su teléfono. Y si desea retirar su pregunta, pulse la tecla #. Le recordamos que debe limitarse a una sola pregunta. Si tiene preguntas adicionales, por favor vuelva a unirse a la cola. Su primera pregunta proviene de la línea de Eric Wolfe con Citi. Adelante, por favor.

Gracias por la pregunta. Soy Scott. Sí. En cuanto al momento actual, no estamos viendo transacciones de gran volumen en este punto. Probablemente hayamos visto algunas carteras más pequeñas y, ya sabe, por debajo de los $100 millones, quizás ligeramente por encima del rango de los $100 millones. Creo que es demasiado pronto para hablar realmente de las previsiones de precios y los rendimientos sobre los mismos. Realmente no hemos visto mucha actividad de transacciones.

Pero yo diría que, tras la Housing Act, si durante los primeros seis meses del año las cosas estuvieron realmente tranquilas simplemente porque la gente estaba esperando a ver cómo resultaba la legislación. Creo que ahora que la ley ha sido aprobada, estamos viendo cómo parte del capital empieza a, ya sabe, abrirse de nuevo y a tantear el terreno para ver dónde está el mercado. Por lo tanto, es realmente demasiado pronto para decir exactamente a qué precio creemos que se tasarán las transacciones. Pero yo diría definitivamente que la actividad se ha reactivado en cierta medida desde que se aprobó la legislación.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Jamie Feldman, de Wells Fargo. Adelante, por favor.

Hola, Connor, excelente pregunta. Gracias. Habla Timothy. Tal como se preparó o se discutió en nuestros comentarios preparados, permítanme repasar lo que tuvimos en julio. En julio, nuestras renovaciones estuvieron en el 4,3%, estamos muy contentos con eso. Eso aceleró respecto a nuestra cifra del Q2, que fue del 3,3%. En el lado de los nuevos contratos de arrendamiento, estamos en el 1,2%. Eso viene de un 1,8% en junio. Vimos una buena aceleración a lo largo del Q2. Y luego, en el lado combinado, fue del 3,4%.

Y como también compartí en el discurso preparado, estamos muy satisfechos con cómo ha transcurrido el año y cómo continúa progresando. Cada mes, en el lado de la mezcla (blended side), hemos observado un movimiento ascendente favorable. Y, miren, cuando piensan en la segunda mitad del año, como compartimos en varias de las conferencias para inversores, existe una cadencia regular en la forma en que se mueve la industria. ¿Verdad?

Saben, hablemos directamente y empecemos con la ocupación, ya que eso también nos indica cómo gestionamos nuestra tasa de arrendamiento. La ocupación, como saben, comienza el año y continúa creciendo durante la temporada alta. Durante la temporada alta, se observa que muchos hogares se mudan; es el momento típico para que las familias se muden de sus casas. Por lo tanto, se ve que la ocupación se modera un poco. Y luego, hacia el final del año, se observa que repunta, lo que nos sitúa de nuevo en el nuevo año.

En lo que respecta al crecimiento de las rentas, permítanme desglosarlo. Obviamente, la mezcla es realmente un reflejo, como un 75% del lado de las renovaciones y aproximadamente un 25% del de los nuevos contratos. En cuanto a los nuevos contratos, vieron nuestras cifras del Q1. Empezamos en negativo. Eso mejora a medida que avanza el año. Esa cifra positiva se mantuvo. Vimos cómo subía y, de hecho, se estancó en junio, lo cual fue muy sólido. Es más tarde en el año de lo que vimos en 2025. Y prevemos que se modere durante el resto del año.

En cuanto a las renovaciones, esa es probablemente la parte más constante de nuestro negocio. Normalmente vemos que, a lo largo del año, varía entre el 3,5% y el 4,5%, lo cual, repito, es muy importante porque representa entre el 75% y el 80% de la cartera de clientes. Así es como prevemos que se comporte durante el resto del año. Y estamos muy satisfechos con la evolución que hemos visto hasta ahora.

Y en cuanto a agosto, obviamente, no sabemos cuál será el nuevo crecimiento de los contratos de arrendamiento para agosto, pero las renovaciones de agosto se perfilan de forma muy similar a las de julio. Por lo tanto, estamos muy contentos con el rendimiento de la cartera y con la ejecución de los equipos. Gracias.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Steve Sakwa con Evercore ISI. Adelante, por favor.

Sí, Steve. Creo que el gasto más importante es, obviamente, el impuesto sobre la propiedad. Probablemente tengamos unas tres o cuatro semanas antes de empezar a recibir las estimaciones preliminares de valor y luego, ya sabes, quizás otros 30 días o un mes y medio antes de que empiecen a llegar las facturas reales. Así que eso es siempre una consideración importante.

Pero creo que lo que realmente me llama la atención es lo eficaz que ha sido el enfoque en el control de costes en la parte gestionable de la empresa. Considero que el equipo ha tomado decisiones muy meditadas sobre cómo abordar la vertiente de servicios y estamos muy satisfechos con que, ya sabe, los costes totales de conversión presenten un aspecto bastante favorable.

Así que, al pensar en los ingresos y gastos, quiero decir, para mí, el gran signo de interrogación en este momento del año es siempre el impuesto sobre la propiedad. Creo que en relación con el resto de las partidas de gastos, estamos muy contentos con lo que estamos viendo y estamos muy satisfechos con nuestra posición en el año, reconociendo que todavía queda una buena parte del mismo por transcurrir.

Su próxima pregunta es de Jana Galan, de Bank of America. Adelante, por favor.

Creo que con respecto a la guía, diría que destacaría un par de cosas. Como acabo de decir, en primer lugar, nos queda medio año por delante. Y la segunda mitad del año presenta un grado potencialmente mayor de riesgo de ejecución, basándonos simplemente en el hecho de que, como explicó Timothy, este es normalmente el periodo estacional en el que se observa que la rotación aumenta un poco. La cantidad de viviendas que estamos recuperando y que necesitamos reformar para volver a poner en el mercado y volver a alquilar es algo en lo que nos vamos a centrar mucho, mientras pensamos en defender la ocupación durante la segunda mitad del año.

En segundo lugar, como hemos comentado en muchas ocasiones, una mayor rotación en el segundo semestre del año tiene el potencial de impactar tanto en el lado de ingresos como en el de gastos de la cuenta de resultados. Y, obviamente, cualquier rotación que experimentemos en el segundo semestre genera cierto grado de riesgo de ejecución, dado que este contexto de suministro, aunque está mejorando, sigue siendo elevado. Por lo tanto, queremos tener eso en cuenta.

En tercer lugar, como acabo de explicarle a Steve, en este momento del año, los impuestos sobre la propiedad siguen siendo en gran medida desconocidos. Como recordatorio, los tres estados más grandes son California, Georgia y Florida. California y Georgia representan ambos alrededor del 14% del impuesto total sobre la propiedad. Florida es aproximadamente el 41%. Por lo tanto, esos tres estados representan el 70% de una partida que supone alrededor del 55% de nuestro OpEx total. Así que eso siempre va a ser una consideración mientras que todavía estamos a la espera de mayor claridad al respecto.

Por último, y creo que esto es quizás lo más notable, dada la disrupción que causaron algunas de las versiones anteriores de la ROAD to Housing Act, prevemos que la contribución de ResiBuilt a los beneficios de 2026 se sitúe un poco por debajo de nuestras expectativas originales. Los proyectos que estaban en marcha continuaron. Sin embargo, hubo varios proyectos que estaban programados para comenzar en el primer semestre que se retrasaron y, en algunos casos, incluso se cancelaron. Por lo tanto, vamos a tener un pequeño déficit que queremos intentar compensar. Creo que la buena noticia es que el equipo está haciendo un gran trabajo rellenando esa cartera ahora que se ha eliminado la incertidumbre, pero queda por ver cuánto de ese beneficio podrá recuperarse en el segundo semestre de 2026 frente a lo que se traslade a 2027.

Por lo tanto, al tener en cuenta todas estas consideraciones, creemos que nuestras previsiones siguen reflejando un optimismo cauteloso, al tiempo que reconocemos que existen algunas incógnitas, algunos riesgos de ejecución y que aún queda una parte considerable del año por delante. Gracias.

Su siguiente pregunta es de Buck Horne, de Raymond James. Adelante, por favor.

Aquí Dallas. Si, Timothy, si tienes algo que añadir, siéntete libre de hacerlo. Es interesante. Realizamos encuestas de entrada y salida. Y en nuestras encuestas del segundo trimestre, ya sabes, aproximadamente el 85% de nuestras mudanzas fueron dentro del estado en el segundo trimestre. Basándonos en esos datos de la encuesta.

Así que no es que estemos viendo ninguna dislocación importante ni la llegada de personas de otros estados. De hecho, normalmente alrededor del 50% de ellos se mudan de una ciudad a otra. Es decir, están probando una nueva zona. Quieren estar cerca de corredores laborales y de transporte. Están probando un barrio antes de comprar. Por lo tanto, no hemos visto nada que sea, digamos, dramático en términos de cambios en la migración neta. Timothy, ¿añadirías algo a esto?

No añadiría nada específico a nuestros datos de las encuestas. En lo que respecta a nuestros residentes, creo que hay una buena historia aquí que vemos en los datos de terceros con respecto a los patrones migratorios. Y, si observan entre el 65% y el 70% de nuestros mercados, estamos viendo proyecciones de migración neta favorable hacia nuestros mercados, y esos son principalmente mercados del Sunbelt. Lo cual creo que es favorable para las perspectivas a largo plazo de nuestra cartera. Así que creo que usted ha mencionado la toma de decisiones de IH que influye en dónde vive la gente. Y creo que los patrones migratorios macroeconómicos más amplios también son favorables. Gracias.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Ami Probandt con UBS. Adelante, por favor.

Hola, soy John. Gracias por la pregunta. Creo que es importante recordar que los ingresos por otras propiedades se componen tanto de las cuotas de arrendamiento como de los ingresos por servicios de valor añadido. Por lo tanto, la disminución de este trimestre se debió principalmente a la baja en las cuotas de arrendamiento, incluyendo menores cargos por pagos atrasados y otros gastos administrativos.

Los ingresos por servicios de valor añadido aumentaron realmente alrededor de un 9% interanual. Y seguimos viendo esa como un área de crecimiento para nosotros.

Así que, en lo que va del año, los ingresos por otras propiedades han aumentado casi un 5%. Y prevemos seguir viendo un crecimiento sólido en esa partida durante el resto del año. Gracias.

Y la siguiente pregunta nos la hace Brad Heffern de RBC. Adelante, por favor.

Sí. Miren, por lo general no damos demasiadas cifras de nuestras proyecciones antes de que se produzcan, ¿verdad? Pero, como mencioné antes, las cifras de renovaciones que estamos viendo en agosto se parecen mucho a las de julio. Así que estamos muy contentos con la solidez de lo que estamos viendo en el mercado.

Saben, normalmente, se observa que la tasa combinada baja en el Q4. Se ve esa especie de moderación. Pero eso es también una función del llenado de la cartera. Así que, de nuevo, estamos muy contentos con cómo el mercado sigue encontrando su equilibrio.

Creo que el año está tomando la forma que esperábamos. Y, para serle sincero, nos gusta cómo nos va a posicionar de cara a 2027. Gracias.

Y la siguiente pregunta viene de John Pawlowski con Green Street. Adelante, por favor.

Claro. Sí. Es una buena pregunta, John. Creo que, en general, siguen la tendencia de nuestras expectativas. Estamos viendo una cifra de unos 4 millones de dólares por debajo en los ingresos por comisiones de gestión de propiedades de terceros en lo que va del año. Esto se debe principalmente al hecho de que vendimos una serie de viviendas en nombre de Starwood. Por lo tanto, es realmente una función de un menor número promedio de viviendas, así como del hecho de que tuvimos unos 2,8 millones de dólares en comisiones de disposición no recurrentes en 2025. Y eso también está afectando la comparativa interanual.

En lo que respecta al negocio de préstamos, y Scott debería intervenir con cualquier cosa que considere que he pasado por alto, estamos realmente satisfechos con cómo está evolucionando. Las cosas se calmaron bastante mientras se tramitaba la ROAD to Housing Act, pero al igual que lo que estamos viendo en el lado de las adquisiciones, dado que se ha alcanzado cierta claridad, creo que hay mucho más interés en la actividad entrante.

El equipo sigue originando lo que consideramos operaciones inmobiliarias realmente interesantes en las que tenemos un alto grado de convicción. Por lo tanto, sigue siendo, en mi opinión, un área de crecimiento muy atractiva para nosotros. Y de hecho, estamos un poco por delante de lo que pensábamos que estaríamos en este momento del año, lo cual es excelente teniendo en cuenta que tuvimos unos seis meses de desajuste en el mercado.

Sí. Y lo único que añadiría a eso es que el programa está avanzando según lo previsto. ¿Verdad? Y como dijo Dallas en su introducción, estamos en camino para, ya saben, basándonos en lo que está cerrado o bajo compromiso en este momento, digamos aproximadamente $350 million en préstamos.

Y, de nuevo, los principios fundamentales siguen siendo los mismos. Queremos patrocinadores sólidos con BTR development y comunidades donde tengamos presencia sobre el terreno. Tenemos conocimiento del mercado local en esas zonas. Y comunidades en las que, ya saben, potencialmente podríamos comprar una vez que se estabilicen. Así que nada ha cambiado en cuanto al diseño del programa. Nada ha cambiado en cuanto al buy box.

Vamos a realizar las operaciones adecuadas en los mercados adecuados. Se nos está evaluando por nuestro ritmo. Y vamos a, ya sabe, realizar los préstamos adecuados con las contrapartes adecuadas cuando sea el momento oportuno. Pero vamos por el buen camino y estamos satisfechos con el programa. Gracias.

Su siguiente pregunta es de Haendel St. Juste, de Mizuho Securities. Adelante, por favor.

Sí. Buena pregunta, Haendel. Y esto es algo que debatimos internamente y con nuestra junta directiva al considerar las fuentes y usos de la asignación de capital. Y si observa la primera parte del año, hemos sido bastante claros en que consideramos que el mejor uso del capital reside realmente en el programa de recompra de acciones. Si estos descuentos continúan, no tendremos reparos en seguir comprando acciones.

Dicho esto, ya saben, Scott está empezando a identificar oportunidades únicas donde, quizás, los cap rates sean similares o estén en el mismo código postal de donde nosotros podríamos tener una visión de dónde podrían cotizar los share prices. Por lo tanto, es una discusión en curso, algo que evaluaremos. Tiene que ser accretive. Esa es, en esencia, la respuesta sencilla al final del día, ¿verdad?

No buscamos crecer por el simple hecho de crecer. Ciertamente queremos crecer. Estamos haciendo un trabajo muy sólido cosechando ganancias de activos que no consideramos necesariamente fundamentales para nuestra cartera a largo plazo. Podemos seguir haciendo parte de eso en el futuro previsible si fuera necesario. Y creo que simplemente se equilibrará.

En cuanto a las oportunidades de crecimiento, a lo que Scott está viendo en el lado del desarrollo. Ya sabe, estamos empezando a ver algunas cosas que podrían tener sentido allí. Cosas que pueden competir con el coste de capital de una recompra de acciones.

También estamos viendo, ya saben, y creo que Scott fue muy inteligente al decir esto, que todavía es muy pronto. No queremos decir que estemos viendo grandes oportunidades en M&A o en cualquiera de estos otros escenarios. Pero se empieza a notar que los vendedores asoman la cabeza por encima de la Ley 21st Century ROAD to Housing y preguntan, ya saben, ¿qué debería estar haciendo? ¿Ha cambiado mi coste de capital? ¿Son mis oportunidades de crecimiento un poco diferentes a las que eran antes? Y disculpen. Y creo que Scott está atendiendo algunas de esas llamadas.

Miren, creo que les mantendremos informados. Aún no hay nada de qué hablar. Y mi suposición es que esto irá saliendo poco a poco, ya saben, bastante lentamente a lo largo del año. Gracias.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Austin Wurschmidt con KeyBanc Capital Markets. Adelante, por favor.

Sí, es una buena pregunta. Yo diría que no hay un cambio real. Seguimos centrados en el equilibrio entre tarifa y ocupación. Lo que me ha resultado realmente llamativo y algo que me hace sentir muy bien es que percibo que el equipo de operaciones está logrando un mejor equilibrio entre la ocupación que sacrificamos al intentar capturar mejores tarifas. Creo que la ejecución sigue mejorando.

Y creo que esto se refleja en la reacceleración que hemos visto en el crecimiento de las tasas de alquiler, que ha sido realmente fuerte estos últimos dos meses. Y, como mencionó Timothy, la tendencia es favorable de cara a agosto.

Por lo tanto, seguimos enfocándonos en asegurar que logremos un equilibrio optimizado entre la tarifa y la ocupación, reconociendo que, en este momento del año, el impacto de la ocupación probablemente supere al impacto del crecimiento de la tarifa combinada. Sin embargo, eso no cambia el hecho de que estamos centrados en intentar captar la mayor cantidad de tarifa disponible en el mercado, defendiendo al mismo tiempo la ocupación mediante la toma de decisiones reflexivas sobre cómo negociamos las renovaciones.

La buena noticia es que, a pesar de presentar esos compromisos, seguimos observando un crecimiento muy sólido en las rentas de renovación, que es, obviamente, el principal motor de crecimiento de ingresos para nosotros. Gracias.

Su próxima pregunta es de Peter Abramowitz, de Deutsche Bank. Adelante, por favor.

Hola. Es una gran pregunta y realmente es un diferenciador muy importante entre nosotros y cuando, creo, los operadores de multifamiliares hablan de la Bay Area. Demografía o tendencias de rendimiento. Recuerden que nuestra cartera en el norte de California es principalmente Sacramento, y algunas de esas comunidades dormitorio que están fuera de Sacramento. Así que Vallejos, ya saben, algunos de esos suburbios que están a medida que te acercas a la Bay. No tenemos presencia en la Bay Area. Tenemos presencia en Sacramento.

Y por lo tanto, Sacramento, creo que incluso para el sector multifamiliar, se comporta de manera muy distinta a, por ejemplo, Bay Area en cuanto a rendimiento. Así que nuestra cartera de Northern California está operando como cabría esperar, con renovaciones muy sólidas. Les diría que, en el lado de los nuevos contratos de arrendamiento, tiende a ser un poco más complejo que quizás nuestro negocio en Southern California, pero aun así es muy constante. Es un buen cliente. Es una cartera de negocio excelente. Cuando vendemos viviendas en esa parte del país, se venden muy rápido. Pero, por favor, no confundan eso con el sector multifamiliar de Bay Area. Son carteras muy diferentes. Gracias.

Su próxima pregunta es de Adam Kramer, de Morgan Stanley. Adelante, por favor.

Sí. Soy Timothy. Buena pregunta. Seguimos este tema muy de cerca. ¿De acuerdo? El precio siempre es una función de la oferta y la demanda. Y en cuanto a la oferta, la recuperación de la que habló Dallas, que está moderando los niveles de oferta más altos interanuales, afecta a los mercados de diferentes maneras. Hay ciertos mercados que se están recuperando más rápido. Estamos viendo una reducción de la oferta muy positiva en mercados como Tampa, Orlando y Phoenix. Hay otros mercados que van un poco más despacio. Y, ya sabe, el mercado no es perfectamente eficiente en cuanto a cómo se captura ese crecimiento de los alquileres a medida que la oferta se relaja, pero estamos aprovechando esa oportunidad cuando podemos.

Saben, la buena noticia es que la demanda se ha mantenido en un estado muy saludable este año. Si observan el número bruto total de leads, estamos viendo un volumen muy saludable. Si observan, ya saben, el embudo externo, utilizamos Google Analytics. Utilizamos términos de búsqueda de Google como houses for lease. Eso, de hecho, ha subido ligeramente en comparación con el año anterior. Por lo tanto, sabemos que todavía hay mucha gente buscando viviendas de alquiler unifamiliares, especialmente en nuestros mercados.

Una de las cosas que nos satisfacen a nivel interno es que somos capaces de convertir a muchas de estas personas. Estamos observando mejores tasas de conversión año tras año. Y creo que esto se debe, en gran medida, a dos factores. Primero, nuestras equipes están, en mi opinión, mejor equipadas con la tecnología que estamos proporcionando. Estamos lanzando ahora mismo, y ya hemos lanzado en algunos de nuestros mercados, una nueva plataforma de gestión de relaciones con el cliente (CRM). Nos está permitiendo ofrecer un mejor servicio en la parte frontal del negocio mientras los usuarios realizan sus búsquedas. Además, estamos realizando mejoras muy interesantes en nuestra experiencia de compra digital, lo que permite a las personas realizar una autoselección y nos está proporcionando leads de mayor calidad con los que podemos trabajar de manera más eficaz.

Nos gusta lo que estamos viendo en el lado de la demanda. Nos gusta lo que estamos viendo en el lado de la oferta. Somos cautelosamente optimistas en que sigamos viendo una moderación en los niveles de oferta a lo largo del año. Y verán variabilidad en los diferentes mercados, ya que se reflejará en el crecimiento de las rentas de nuevos contratos de arrendamiento y renovaciones. Agradezco la pregunta. Estamos profundamente enfocados en ello. Gracias.

Su próxima pregunta es de Julien Blouin, de Goldman Sachs. Adelante, por favor.

Mire, se trata de una serie de factores diferentes. No existe un único factor determinante. Es una buena pregunta. Creo que si observa algunos de los datos de migración —utilizamos Oxford Economics como nuestra fuente—, y mira algunas de sus proyecciones para 2026, ya sabe, tome por ejemplo un mercado como Orlando, hay cifras muy buenas allí. Mire Tampa, otro mercado con cifras proyectadas muy buenas para 2026.

Si observan los datos de John Burns que consultamos con frecuencia, las cifras más recientes de junio muestran que, como saben, las entregas de build-to-rent ya son cosa del pasado. Si analizan esos factores junto con los diversos componentes que conforman la oferta en el mercado, y lo que muestran nuestros datos —que son datos de terceros que indican las viviendas en alquiler—, vemos que el número de propietarios particulares, es decir, los no institucionales, es lo que impulsó el gran aumento de la oferta durante los últimos, digamos, 24 meses. Es también ahí donde estamos viendo que la oferta se está moderando si se asignara o atribuyera valor a ciertos cohortes.

Seguimos siguiendo de cerca esa situación. No disponemos de una proyección para el futuro, por lo que no puedo decirles exactamente hacia dónde creemos que se dirigirá la oferta en los próximos seis meses. Sin embargo, todos los motores del mercado o nuestros fundamentos operativos se ven bastante sólidos. Nos gusta cómo se ve. Una vez más, somos cautelosamente optimistas a medida que navegamos por la segunda mitad del año. Gracias.

Su próxima pregunta es para la línea de Jesse Lederman con Zelman and Associates. Adelante, por favor.

Claro. Gran pregunta, Jesse. Gracias. En cuanto a lo que estamos viendo por parte de los constructores, obviamente, como habéis visto, creo que en su punto máximo, nuestra cartera de pedidos de los constructores para compras anticipadas era de unas 2.700 viviendas, y ahora ha bajado a unas 300 en lo que queda en la cartera. Y, de nuevo, se trata de compromisos de compra anticipada que habíamos realizado durante los últimos dos o tres años y que han tardado en entregarse, cuando el ritmo era de 10 al mes. Obviamente, no hemos realizado ningún compromiso nuevo en lo que va de año, razón por la cual esa cartera de pedidos ha disminuido de forma tan rápida y significativa.

Creo que donde estamos viendo la oportunidad más interesante es lo que comentamos en nuestro Investor Day de noviembre, donde, como saben, seguimos recibiendo listados mensuales de los constructores sobre el inventario disponible de viviendas que pueden entregarse en un plazo de 60 a 90 días en lugar de 12 a 18 meses. Seguimos viendo oportunidades que, como mencionamos anteriormente, nos resultan muy interesantes en lo que podríamos llamar un rango de descuento del 20% en el cap rate. No nos hemos centrado significativamente en ello, pero estamos empezando a ver algunas que estamos evaluando de nuevo. Pero creo que, en cuanto a esa composición a corto plazo, probablemente nos vean realizar adquisiciones a corto plazo a partir de los listados de los constructores en el corto plazo, en contraposición a los compromisos a largo plazo. Seguimos viendo los compromisos a largo plazo, pero creo que la valoración y los precios simplemente no han sido tan atractivos, y estamos más abiertos a los listados de constructores a corto plazo.

Además, en cuanto a ResiBuilt, han pasado ya unos seis meses desde la integración. Están fuera buscando nuevas oportunidades para nosotros y, como dijo Dallas antes, estamos evaluando algunas cosas en este preciso momento. No estamos realmente en condiciones de hablar sobre en qué punto nos encontramos en ese proceso, pero creo que, en términos generales, hemos visto algunas grandes oportunidades. Como probablemente sepan, y como hemos comentado anteriormente, su presencia en el mercado está en Georgia, North Carolina y Florida. Creo que hemos visto algunas oportunidades interesantes que estamos evaluando en las Carolinas y Atlanta.

Y, ya sabe, cuando analizamos estas inversiones con ResiBuilt, las estaríamos realizando tanto para nosotros como para nuestros socios de joint venture, de los cuales tenemos dos hoy, y ellos mantienen un diálogo constante con nosotros sobre las oportunidades. Por lo tanto, seguimos buscando y evaluando oportunidades, y estamos intentando determinar qué es lo que tiene más sentido. Gracias, Jesse. Gracias.

Su próxima pregunta es para la línea de Richard Hightower con Barclays. Adelante, por favor.

Sí. Richard, habla Dallas. Mira. En general, coincidimos con lo que dijiste al final. Es decir, creemos que habrá, en cierto modo, una evolución en la que se verá más consolidación. Y en particular, creo que se verá mucho más en torno a BTR.

BTR contaba con una cartera bastante saludable de nuevos participantes y de formación de capital antes de la Ley ROAD to Housing. Creo que lo mencionamos en nuestros comentarios, ya que definitivamente congeló el capital. Y no quiero dar la impresión de que el capital se ha descongelado, pero está empezando a asomar la cabeza y a decir, "vale, ¿cómo podemos participar en este sector? ¿Cómo podemos comprometernos de manera significativa con la creación de nueva oferta?".

Todo esto está en línea con nuestro plan de negocio, con lo que planteamos en noviembre en nuestro Investor Day. Es decir, queremos ser, si no el más grande, el mejor operador de comunidades build-to-rent del país. Ese es, sin duda, uno de nuestros objetivos. Ahora, creo que lo que operamos y poseemos, así como en las JVs, se está acercando probablemente a casi 100 comunidades. Tenemos, ya saben, la experiencia aquí de una manera similar a como lo estamos haciendo en el scattered-site.

Así que creo que saben que, como estos operadores más pequeños, estas carteras pequeñas o los grupos de capital más reducidos buscan una forma de mejorar los rendimientos mediante la gestión de terceros, o bien buscar un socio de salida, creo que Invitation Homes podría encajar perfectamente en ese perfil. Al final, todo dependerá del coste de capital y de dónde situemos nuestro coste de capital. Scott habló de mantenerse activos con JVs y en asociaciones. Eso es más fácil para nosotros en el entorno actual. Requiere menos costes directos y, de hecho, obtenemos un ROI mejor para nuestros accionistas cuando se tienen en cuenta las comisiones y las estructuras establecidas en esos acuerdos.

Creo que, en lo que respecta al balance, lo sopesaremos en relación con la recompra de acciones y otras cuestiones que estamos analizando. El negocio de préstamos ha sido realmente acrecentador y estamos satisfechos con sus resultados. También actúa como un conducto para nuevas actividades de la compañía, tanto en el ámbito de build-to-rent como en el ecosistema de gestión de propiedades de terceros. El equipo está haciendo un trabajo excelente para lograr el equilibrio.

Creo que si hay algo que queremos que la gente se lleve de esta llamada, es nuestro enfoque sobre la asignación de capital y cómo entendemos el crecimiento. La palabra es equilibrio. Es decir, tener un equilibrio realmente sofisticado en nuestra forma de pensar tanto en el despliegue de capital, ya sea a través de M&A o crecimiento, en préstamos, o en la recompra de acciones. Vamos a ser asignadores de capital muy disciplinados. Creo que el Street ha visto lo que hemos hecho en los últimos seis u ocho meses. Hemos sido inteligentes sobre cuándo hacerlo y por qué. Y nuestro enfoque y nuestras conversaciones, tanto en nuestros comités de inversión de la dirección como con nuestra junta directiva, seguirán siendo los mismos. Gracias.

Su próxima pregunta es de Jade Rahmani con KBW. Adelante, por favor.

Sí. Hola. Excelente pregunta. Verá, nuestra perspectiva es que estamos observando una mejora en las condiciones del mercado. Sí. Obviamente, somos conscientes de que existe un grado de estacionalidad en el crecimiento de los nuevos contratos de arrendamiento, y hemos hablado de ello en conferencias de inversores y en llamadas anteriores.

Pero si observamos los datos de oferta, concretamente el número de inmuebles disponibles para alquiler en cada mercado, esa cifra está disminuyendo y, recuerden, el precio es un reflejo directo de la oferta y la demanda. Con una demanda que se mantiene sólida y una oferta a la baja, creemos que los fundamentos están, de hecho, a nuestro favor en este momento.

Nuevamente, somos cautelosamente optimistas sobre cómo transcurra el resto del año. Pero, de nuevo, se está desarrollando como esperábamos. Y como mencioné anteriormente, nos gusta la configuración para 2027. Gracias.

Tenemos una pregunta de seguimiento por parte de Ami Probandt con UBS. Adelante, por favor.

Miren, creo que nuestra visión sobre todos los activos con derecho a permanencia (grandfathered assets) en relación con la nueva legislación tiene, obviamente, una valoración premium asociada, en el sentido de que usted es un operador que gestiona esos activos. No diría que sea algo absoluto en cuanto a cómo concibe sus estrategias de gestión de activos —lo que quiere vender frente a lo que quiere mantener, o en qué quiere reinvertir—, pero ciertamente hay valor en ello. Y creo que es inteligente reconocer que, ya saben, hay un número de operadores que van a tener una especie de ventaja por esos activos con derecho a permanencia en sus carteras, ¿verdad?

Y miren, retrocediendo un paso más. Saben, la ley, en nuestra comprensión, permite el crecimiento en un sentido disperso siempre y cuando se haga con constructores de ahora en adelante. Y es "nuevo producto" o "nuevo producto", como se denomina en la ley. Ahora bien, todavía hay reglamentación y cosas por el estilo, pero lo que Scott está haciendo ahora mismo, participando en estas comunidades con una serie de, ya saben, constructores privados, regionales y públicos, es otra forma que potenciará nuestra huella dispersa.

Creemos firmemente en la tesis de la huella dispersa, tanto por cómo funciona para las familias como para los residentes que viven allí. Les encanta estar en comunidades donde sus vecinos son propietarios, donde hay estabilidad y donde los niños crecen en barrios similares junto a otras familias. Además, nos gusta desde una perspectiva operativa porque forma parte de nuestra ventaja competitiva. Se nos da muy bien la gestión de viviendas en ubicaciones dispersas.

Por lo tanto, creo que tanto el valor de nuestras carteras heredadas, que analizaremos en el futuro, como la forma en que diseñaremos nuestra agregación de capital y cómo invertiremos dicho capital en el futuro previsible, tendrán en las viviendas dispersas (scattered-site homes) una parte fundamental. Gracias.

Nuestra última pregunta nos la hace Brad Heffern de RBC. Adelante, por favor.

Sí. Quiero decir, es una buena pregunta. Creo que es un poco pronto para afirmarlo. Como mencioné, ya sabe, anteriormente en algunas de mis respuestas durante la sesión de preguntas y respuestas, la disrupción en el mercado, esa especie de efecto paralizante en la formación de capital que vimos durante unos 5 de los primeros seis meses del año, va a hacer que tengamos que superar una pequeña brecha en términos de lo que esperábamos obtener de ResiBuilt.

Al mirar hacia el futuro, para ser claros, consideramos que se trata de una adquisición estratégica que nos proporciona una palanca para seguir creciendo a través de un canal y una capacidad que no poseíamos anteriormente. Por lo tanto, no estoy preparado para decir cuál creo que será la contribución a los beneficios a lo largo del tiempo, pero sí diría que estamos muy entusiasmados con lo que estamos viendo.

La generación de comisiones seguirá siendo una parte fundamental de nuestra estrategia de cara al futuro. Se trata de un negocio muy rentable y que aporta valor de forma significativa. Además, el equipo de ResiBuilt es excepcionalmente bueno en ello. Y como mencionó Dallas anteriormente, estamos buscando más oportunidades. Scott está identificando más proyectos con el equipo de ResiBuilt que, eventualmente, podrían tener sentido realizarlos ya sea en el balance o con socios de joint venture. No obstante, nuestra expectativa es que esto se convierta en un motor de crecimiento para nuestro negocio a lo largo del tiempo. Gracias.

Y con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Le devuelvo la palabra al presidente y CEO, Dallas Tanner, para sus palabras de clausura.

Queremos agradecer a todos por su participación el día de hoy. Esperamos verles a todos este otoño. Gracias.

Gracias, ponentes. Y damas y caballeros, con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias a todos por su asistencia. Ya pueden desconectarse.